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nehmen und seine Beratungsdivision Avista Advantage berät andere Versorger in den USA für das Label «Energy Star» der US-amerikanischen Umweltbehörde EPA. Dieses freiwillige Programm der EPA kennzeichnet und fördert energiesparende Produkte und Gebäude. Das Label ist ein wegweisendes Instrument für die Bewertung und Verbesserung der Energieleistung von kommerziellen Gebäuden. Geodynamics Ltd GDY AU, AU000000GDY4 Performance +20.4% von 01.01.2005 bis 20.10.2005 Geodynamics Ltd produziert erneuerbare Energien in Australien. Das Unternehmen entwickelt emissionsfreien Strom aus bekannten geothermischen Quellen in der Gegend von Hot Dry Rock. Jardboranir JRDB IR, IS0000000354 Performance +8.2% von 01.01.2005 bis 20.10.2005 Jardboranir ist ein Bohrunternehmen in Island, der Heimat der geothermischen Aktivitäten. Das Unternehmen ist spezialisiert auf Heisswasserbohrungen in Island, arbeitet aber auch an einem Grossprojekt auf den Azoren, um seine Aktivitäten international auszuweiten. Bioenergie oder Biokraftstoffe Babcock & Brown Environmental Investments BEI AU AU000000BEI6 Performance +42.9% von 01.01.2005 bis 20.10.2005 Babcock & Brown Environmental Investments führt unter anderem Projekte zur Umwandlung von Lebensmittelabfällen in grünen Strom und organischen Dünger. Das Unternehmen baut in Nordaustralien für USD 36.9 Mio eine Anlage zur Produktion von Diesel aus Pflanzenölen und Tierfetten. Obwohl das Unternehmen über eine interessante Technologie mit hohem Potenzial verfügt, dürfte sein Erfolg kurzfristig von den Zielen der australischen Regierung und den Steueranreizen für Biokraftstoffe abhängen, was zu Volatilität führen könnte. Archer Daniels Midland ADM US, US0394831020 Performance +6.1% von 01.01.2005 bis 20.10.2005 Archer Daniels Midland ist weltweit einer der grössten Verarbeiter von Ölsaaten, Mais und Weizen. Hauptprodukte sind Sojabohnen, Erdnüsse und weitere Ölsaaten. In den USA ist das Unternehmen auch der grösste Produzent von Ethanol, einem erneuerbaren Biokraftstoff für die Automobilindustrie. 2002 fusionierte ADM mit seinem Hauptkonkurrenten im Ethanolmarkt, Minnesota Corn Processors. Durch den Zusammenschluss erhöhte ADM die Ethanolproduktion so weit, dass das Unternehmen fast die Hälfte des US-Markts kontrolliert. Anfang 2004 vermeldete ADM den Abschluss einer gemeinsamen Forschungsvereinbarung mit Volkswagen AG zur Entwicklung einer neuen Generation von sauberen, erneuerbaren Biodieselkraftstoffen für die Automobilindustrie. KFx KFX US, US48245L1070 Performance -3.7% von 01.01.2005 bis 20.10.2005 KFx verwendet ein Verfahren (K-Fuel), bei dem mit Hitze und Druck Kohle mit niedrigem Heizwert und hohem Feuchtegehalt und andere organische Rohmaterialien physikalisch und chemisch umgewandelt werden in sauberen festen Kraftstoff mit hohem Heizwert und geringer Feuchte. Sonnenenergie GLOBAL INVESTOR FOCUS Energie—47 Anleger sind gegenüber Investitionen in Sonnen- und Windenergie eher misstrauisch, da Regierungen diese tendenziell stark subventionieren und sie als eigenständige Unternehmen oft nicht überlebensfähig wären. Trotzdem sollten sich die Margen in Zukunft von komfortablen Werten aus noch leicht ausweiten. Einige Unternehmen sind rentabel und sollten das Anlegerinteresse wecken, respektive einen Börsengang ins Auge fassen. Silizium bleibt das wichtigste Element in der Produktion von Solarzellen/Solarmodulen. Der Siliziummarkt wird von sieben grossen Herstellern von Solarsilizium dominiert, weshalb diese über eine erhebliche Preissetzungsmacht verfügen. Die meisten werden nicht an der Börse gehandelt. Die beste Möglichkeit, um auf die steigenden Siliziumpreise zu setzen, ist das japanische Unternehmen Tokuyama (4024 JP), das über 20% des weltweiten Siliziumangebots kontrolliert. Wacker-Chemie könnte eine Trennung von seinen Siliziumsparten mittels IPO ins Auge fassen. Hierfür gibt es allerdings keine offizielle Bestätigung. Angesichts der unsicheren Aussichten für die Branche in Deutschland dürfte ein IPO auf 2006 verschoben werden. Unter den Herstellern von Solarzellen dominiert Sharp mit einem Marktanteil von 26%, gefolgt von mittelgrossen Unternehmen, wie Kyocera, Sanyo und Mitsubishi Electric in Japan sowie Q-Cells, BP Solar und Shell Solar in Europa, wobei die beiden letzten zu 100% Tochterunternehmen der gleichnamigen Ölunternehmen sind. In Deutschland ist Sunways ein Nischenanbieter im Bereich Zellen- und Inverterproduktion. Installationsunternehmen sind der profitabelste Bereich in der Sonnenenergielieferkette. In Deutschland gibt es mehrere Unternehmen im Bereich Modulverteiler, wie Conergy, SAG Solarstrom und Phoenix Sonnenstrom. Conergy steht in Deutschland unbestritten an erster Stelle und hegt ehrgeizige Pläne für eine Expansion im Ausland. In diesem Segment stechen eine Handvoll japanische Unternehmen durch schnell wachsende Solarerträge und steigende Gewinnmargen hervor. Sonnenenergie ist für diese Unternehmen der Haupttreiber in der Gesamtstrategie und im Wachstum. p Sekisui Chemical (4204 JP), dessen Fertighäuser zu etwa 50% mit Sonnenenergieanlagen ausgerüstet sind und das sich des weltweit höchsten Betriebsgewinnes aus Solar rühmt. p Panahome (1924 JP) ist ein attraktives Bauunternehmen im Bereich Stahlrahmen-Fertighäuser mit einem schnell wachsenden Anteil an Solaranlagen. p Zu den anderen schnell wachsenden Installationsunter- >
GLOBAL INVESTOR FOCUS Energie—48 nehmen in Japan gehören Fujipream (4237 JP), SxL (1919 JP), Kandenko (1942 JP) und Kubota (6326 JP). SolarWorld (SWV GR) ist ein vertikal integriertes Unternehmen im Bereich der Solarsilizium-, Wafer- und Zellenproduktion, Modulmontage und Verkauf/Handel. Durch seine vertikale Integration und kritische Grösse nimmt das Unternehmen für die kommenden Jahre eine starke Position ein, da die Branche mit Kapazitätsengpässen auf verschiedenen Ebenen konfrontiert sein wird. Durch Kontrolle über die gesamte Wertschöpfungskette hat das Unternehmen die Möglichkeit, seine Margen durch Optimierung und Integration der verschiedenen Produktionsstufen auszuweiten. SolarWorld behält eine starke strategische Position und ist das führende reine Sonnenenergie-Unternehmen. Als solches sollte sein Aktienkurs eine klare Prämie gegenüber vergleichbaren Unternehmen aufweisen. Solange das Nachfragewachstum hoch bleibt und die Margen über die ganze Wertschöpfungskette weiter zunehmen, dürfte sich der Aktienkurs trotz seiner bereits teuren Bewertung gut halten. Tabelle 2 Erwartete Gewinner und Verlierer Quelle: Credit Suisse Die Gewinner Die Verlierer Hersteller von energiesparenden Automobilen æ Toyota æ Honda Hersteller von Fahrzeugen für den öffentlichen Verkehr æ Bombardier: Aktivitäten in Luftfahrt und Bahntransport. æ Alstom: Herstellung von Elektrizitätswerken, Dampf- und Gasturbinen, Bahnwagen, Lokomotiven und Schiffen. Auf Energiefragen spezialisierte Management- und Beratungsunternehmen æ Navigant Consulting: Beratungen im Bereich Energie und Betrieb für Behörden und Grossunternehmen, die sich den Unsicherheiten, Risiken und erheblichen Veränderungen stellen müssen. æ Cap Gemini: Managementberatungen für die Öl-, Automobil-, Luftfahrt- und Telekombranchen weltweit. Ideen mit indirektem Bezug zu alternativen Energien Ein Investitionsentscheid kann sich durch einen strukturellen Anstieg der Ölpreise erheblich verändern. Die Managements haben die Möglichkeit, auf Grund der veränderten Marktbedingungen Alternativen für geplante Kapitalanlageprojekte zu suchen. Angesichts steigender Ölpreise kann eine Supermarktkette die geplante Eröffnung neuer Läden in abgelegenen Gegenden wegen der hohen Transportkosten aufgeben oder ein Transportunternehmen kann die geplante Erneuerung der Fahrzeugflotte mit sparsamen Fahrzeugen beschleunigen. Derselbe Effekt liess sich in den 70er Jahren beobachten, als die Unternehmen im Zuge der steigenden Ölpreise im Bemühen um eine Verbesserung der kurzfristigen Resultate die Investitionen stark kürzten. Besonders hart getroffen wurden damals Investitionen in Forschung und Entwicklung. Die Produktivität ging nach Ölpreisspitzen rasch zurück. Mit einem anhaltenden Anstieg der Energiepreise könnte nun eine Verschiebung der Nachfrage in Richtung energiefreundlicher Kapitalgüter anstehen. æ Hersteller ineffizienter Autos mit Überkapazitäten æ GM æ Ford Energiesparende Beleuchtung und Elektrogeräte Grosse industrielle Bauunternehmen æ Philips Electronics: Beleuchtung und Elektrogeräte für gewerbliche und industrielle æ Fluor Anwendungen. æ Bouygues Schwerindustrie: Stahl, Aluminium Zu den Risikoaktien gehören Produzenten mit geringer Preissetzungsmacht æ US-Stahlproduzenten aus dem Mid- und Small-Cap-Bereich: US Steel, AK Steel, Carpenter Tech. æ Kleinere Aluminiumhersteller, wie das kanadische Unternehmen Novelis. Strassenbau æ Vinci: Bau und Unterhalt von Strassen und Produktion von Strassenbaumaterialien. Unternehmen, die von F&E-Kapital leben æ Ballard Power: Entwickler von Brennstoffzellen, der hauptsächlich von grossen Autoherstellern unterstützt wird (neben Toyota). æ Cray: Entwickler von Supercomputern.
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