WARRANTS UND ZERTIFIKATE - BNP Paribas

02
09
WARRANTS UND ZERTIFIKATE
Bonitätsrating BNP Paribas: S&P AA · Moody’s Aa1
www.derivate.bnpparibas.de
Rückenwind
im Seitwärtsmarkt
Clever hebeln
mit Sprintern
Anlageprodukt:
Den niedrigen
Marktzinsen
trotzen

Für Sie am Start:
Unlimited Turbos.
Unlimited Turbos –
unbegrenzte Möglichkeiten.
Hotline: 0800 0 267 267
(kostenfrei)
Ohne Verfallsdatum können Sie mit diesen
Hebelprodukten nahezu unendlich von der
Entwicklung des Basiswertes profitieren.
Für Sie besonders interessant: Da hier auf
eine Stop Loss Schwelle verzichtet wird,
werden besonders große Hebel erreicht.
Wie bei allen Turbos können Sie dabei
auf steigende oder fallende Kurse setzen.
Und das natürlich mit der üblichen
BNP Paribas Handelsqualität.

02
WARRANTS UND ZERTIFIKATE
Editorial
Einfache Lösungen im
schwierigen Marktumfeld
Die Aktienmärkte sind nach wie vor angeschlagen.
Zwar führen schon kleinere positive
Impulse und leise Hoffnungsschimmer
immer wieder zu schnellen Kursgewinnen.
Wegen der bisher regelmäßig nachfolgenden
Enttäuschungen sind solche Tendenzen
aber kaum von Nachhaltigkeit geprägt. Um
das eigene Depot dennoch mit den passenden
Renditebringern aufzupeppen, sind
daher clevere und unkomplizierte Instru -
mente gefragt.
Discount Zertifikate haben in den vergangenen
Monaten ihre ohnehin schon große
Beliebtheit weiter gesteigert. Das liegt einerseits
an den hohen Volatilitäten der Basis -
werte, die besonders attraktive Konditionen
der Rabattpapiere ermöglichen. Andererseits
müssen Anleger bei tendenziell defensiven
Cap-Preisen nur geringe Anfor derungen an
die künftige Wertentwicklung des zugrunde
liegenden Titels stellen. Hohe Renditen im
Seitwärtsmarkt und auch bei moderat sinkenden
Notierungen – unter diesem Motto
planen derzeit viele Investoren ihre Enga -
gements und handeln damit wohlüberlegt.
Denn wenngleich früher oder später eine
starke Börsenerholung einsetzen wird,
erscheint es vorerst sinnvoll, den Märkten
mit geeigneten Instrumenten genug Raum
für eine zaghaft einsetzende Stabilisierung
zu geben.
In dieser Ausgabe von WARRANTS UND ZER-
TIFIKATE stellen wir gleich drei Lösungs -
ansätze für diese Ausgangslage vor. Zum
Anlageerfolg mit der Sammel Express An -
leihe (Seite 21 f.) genügt es bereits, wenn
sich der europäische Standardwerteindex
EURO STOXX 50 erst in drei Jahren bei mindestens
50 Prozent seines Ausgangsniveaus
vom 13.02.2009 fängt. Eine vorher schon
einsetzende Widerstandskraft der Notie -
rungen kann als Zusatzchance zur vorzeitigen
Fälligstellung mit Gewinn führen, ist
aber nicht unbedingt notwendig.
Besonders reizvoll präsentieren sich weiterhin
Sprint Zertifikate (Seite 14 ff.), deren
Basis wert aktuell in der Nähe des Cap-
Preises oder darüber notiert. Hier sind
erhebliche Seitwärtsrenditen erzielbar. Und
mit ihren neu entwickelten Sprint 4X
Zertifikaten, bei denen die am Laufzeitende
gegebenenfalls positive Differenz zwischen
Basiswertkurs und Basispreis bis zum Cap
vervierfacht wird, hat BNP Paribas das
Potenzial zur Erzielung von Gewinnen in
horizontalen Markt trends nochmals verstärkt.
Ein ganz besonderes Augenmerk verdient
ferner die Innovation der Discount Calls Plus
(Seite 10 ff.). BNP Paribas hat damit ein
überaus einfaches Instrument entwickelt,
um mit großem Risikopuffer auf die Jagd
nach hohen Seitwärtsrenditen zu gehen.
Wenn der Basistitel während der Laufzeit
nicht den Basispreis berührt oder unterschreitet,
wird in jedem Fall der festgelegte
Maximalwert des Produkts ausgezahlt. Und
die erzielbaren Renditen p.a. können sich bei
moderaten Marktanforderungen gerade
auch im kurzfristigen Laufzeitbereich sehen
lassen.
Rupertus Rothenhäuser,
BNP Paribas Deutschland
3

Inhalt
WARRANTS UND ZERTIFIKATE 02
Auf einen Blick!
Meinung
Börse ist kein
Wunschkonzert
08
Meinung
Mit Vorsicht
einsteigen
09
Hauptthema
Clever hebeln
mit Sprintern
14
Anlegen
Den niedrigen
Marktzinsen
trotzen
21
Rohstoffe
Der Goldstandard:
Ein praktikables
Konzept für das
neue Jahrtausend
28
4

02 WARRANTS UND ZERTIFIKATE
Inhalt
Hauptthema
Rückenwind im
Seitwärtsmarkt
Aktuelles
Jetzt neu: FX daily Newsletter 06
Hebelwirkung ohne Laufzeitgrenze 07
Meinung
Börse ist kein Wunschkonzert 08
Mit Vorsicht einsteigen 09
Hauptthema
Rückenwind im Seitwärtsmarkt 10
Clever hebeln mit Sprintern 14
10
Trading
Basiswerte im
Blickwinkel der
Charttechnik
30
Anlegen
Garantie-Investments selbst konstruieren 18
Den niedrigen Marktzinsen trotzen 21
Discount, Bonus und weitere Investment-Highs 23
Rohstoffe
Der Goldstandard: Ein praktikables Konzept
für das neue Jahrtausend 28
Trading
Basiswerte im Blickwinkel der Charttechnik 30
DAX daily Trading: Stabiler Start ins neue Jahr 33
EDELMETALL daily: Goldpreis vor Höhenflug 35
ÖL daily: Unordnung im klassischen Preisgefüge 36
Zahlen/Buchtipp
Lesen und mehr wissen! 37
Trading
DAX daily
Trading: Stabiler
Start ins neue
Jahr
33
Presse
Pressestimmen der vergangenen Wochen 38
Neuemissionen 38
Bestellseite 39
Impressum 39
5

Aktuelles WARRANTS UND ZERTIFIKATE 02
Jetzt neu:
FX daily Newsletter
BNP Paribas hat ihr Serviceangebot erweitert. Der FX daily Newsletter liefert täglich eine
charttechnische Analyse zum Währungspaar Euro/US-Dollar.
Mit ihren täglich als PDF versen deten
und für jeden Interessenten völlig
kostenfreien Chart technik-Newslettern
hat BNP Paribas einen ambitionierten
Servicestandard in der Derivate branche
gesetzt.
Den Anfang machte im November 2004 der
DAX daily Newsletter, der auch in WAR-
RANTS UND ZERTIFIKATE schon zu vielen
interessanten Auswertungen beigetragen
hat und wohl zu den beliebtesten Trading-
Informationsdiensten mit Blick auf den
deutschen Standardwerteindex gehören
dürfte. Ebenso erfreuen sich der AKTIEN
daily, der ÖL daily und der EDELMETALL daily
News letter großer Beliebtheit.
und der nachfolgende Rückfall auf unter
1,30 EUR/USD verblüfften nicht minder.
Doch damit dürften die turbulenten Zeiten
nicht beendet sein. Die Devisenhändler prognostizieren
im Jahr 2009 weiterhin eine
große Bandbreite der Notierungen. Maßgeb -
liche Einflüsse werden abermals von der
Geldpolitik der wichtigsten Notenbanken
sowie von der Konjunktur- und Finanzkrise
erwartet.
Mit dem FX daily Newsletter erhalten Sie
täglich auf zwei Seiten eine kompakte und
schnell lesbare Analyse aus der Feder der
Godmode Trader-Analysten mit zwei aussagekräftigen
Chartgrafiken zum EUR/USD-
Wechselkurs. BNP Paribas rundet die Infor -
ma tion mit einer Auswahl an attraktiven
Hebelprodukten ab. Und natürlich fehlt auch
bei diesem daily-Newsletter nicht die
Zusammenfassung in einer klaren Tages -
prognose mit der Einschätzung „Aufwärts“,
„Abwärts“ oder „Seitwärts“.
Profitieren auch Sie von den täglichen
Analysen zum Währungspaar Euro/US-
Dollar und melden Sie sich zum kostenfreien
FX daily Newsletter auf unserer Internetseite
www.derivate.bnpparibas.de (Menüpunkt
Wissen -> Newsletter) oder über die gebührenfreie
Hotline 0800 0 267 267 an.
Ab sofort wird nun zusätzlich der Wäh -
rungsmarkt unter die Lupe genommen. Mit
Mini Futures, Turbos, Unlimited Turbos und
klassischen Optionsscheinen bietet BNP
Paribas seit einiger Zeit eine umfassende
Auswahl an Hebelprodukten auf das Wäh -
rungspaar Euro/US-Dollar. Grund genug,
aktive und potenzielle Anleger in diesem
Bereich mit topaktuellen Einschätzungen zu
den vorherrschenden Trends und möglichen
Trendwechseln des Basiswertes zu versorgen.
Der neue FX daily Newsletter ist dafür
das geeignete Instrument. Jeden Morgen
erhalten Abonnenten den Börsenbrief als
PDF-Datei kostenfrei ins E-Mail-Postfach
geliefert.
Tägliche Information über die Trends beim EUR/USD-Wechselkurs:
der neue FX daily Newsletter
An ausgedehnten Bewegungen, die sich mit
Hebelprodukten vortrefflich ausnutzen lassen,
mangelte es beim EUR/USD-Wechsel -
kurs gerade in den vergangenen Monaten
wahrlich nicht. Der Einbruch der Notie -
rungen von rund 1,60 auf unter 1,25 EUR/
USD im Herbst 2008 war atemberaubend.
Die Rallye im Dezember bis auf über 1,46
6

02
WARRANTS UND ZERTIFIKATE
Aktuelles
Hebelwirkung
ohne Laufzeitgrenze
BNP Paribas hat Unlimited Turbos neu in ihr Produktsortiment aufgenommen.
Vor allem Edelmetalle und Währungen stehen vorerst als Basiswerte im Fokus.
Bei Unlimited Turbos werden die Vorzüge
von Turbo-Optionsscheinen optimal durch
Eigenschaften der Mini Futures ergänzt: Der
Anleger kann nach Belieben moderate bis
hin zu extremen Hebelwirkungen realisieren,
arbeitet gleichzeitig mit einer unbegrenzten
Produktlaufzeit und setzt auf einen besonders
einfachen und transparenten Mecha -
nismus der Preisbildung. Unlimited Turbos
sind somit vielfältig einsetzbar: Trader
können mit attraktiver Hebelwirkung auf
steigende oder fallende Kurse des zugrunde
liegenden Titels setzen. Und weniger offensiv
agierende Anleger finden eine Alternative
zum Direktinvestment mit automatischem
Verluststopp, wenn nur ein Bruchteil des
Kapitals eingesetzt wird. Ebenso besteht
natürlich mit Short-Papieren die Möglichkeit
zur Absicherung von Direktinvestments
gegen Verluste. BNP Paribas wird das
Produktsegment nach und nach mit der
gewohnten Breite an Auswahlmöglichkeiten
aufbauen und fortlaufend mit markt adä -
qua ten Parameterausstattungen aktualisieren.
Den Startpunkt setzt aktuell eine größere
Palette an Papieren auf den DAX, Silber, Gold
und den EUR/USD-Wechselkurs. Insge samt
wird das Angebot in Kürze weiter ausgebaut.
Alle verfügbaren Papiere finden Sie in der
Produktsuche auf www.derivate.bnpparibas.de.
Dreifach gewürdigt
„Bank des Jahres 2008“ , „Equity Derivatives House of the Year“ und
„Structured Products House of the Year“ sind die neuesten Auszeichnungen für BNP Paribas.
Das renommierte Banker Magazine hat am 28.11.2008 zum neunten Mal die Banker Awards vergeben. BNP Paribas wurde hier zur
„Bank des Jahres 2008” gekürt und damit nicht zuletzt für ihre bemerkenswerte Stabilität und Belastbarkeit auch in turbulenten Zeiten
ausgezeichnet. Darüber hinaus erhielt BNP Paribas die Auszeichnungen „Beste Bank in Westeuropa” und „Beste Bank in Frankreich”.
Ferner wurde der UkrSibbank, einer ukrainischen Tochtergesellschaft von BNP Paribas, der Award als „Beste Bank in der Ukraine” verliehen.
Auch aus den diesjährigen Awards des „Risk Magazine“, der weltweit führenden Publikation im Bereich Derivate und
Risikomanagement, sammelte BNP Paribas wieder einmal bedeutende Ehrungen. Mit den Auszeichnungen als „Equity Derivatives
House of the Year 2009” und als „Structured Products House of the Year 2009“ stellt BNP Paribas ihre herausragende Stellung im
Derivatemarkt erneut unter Beweis.
Equity Derivatives
House of the Year – 2009
Structured Products
House of the Year – 2009
7

Meinung
WARRANTS UND ZERTIFIKATE 02
Börse ist kein
Wunschkonzert
Die Börse steigt und keiner ist dabei.
Wie das Deutsche Aktien institut
(DAI) berichtete, haben sich allein im
zweiten Halbjahr 2008 mehr als eine
Millionen Aktienbesitzer von ihren
Papie ren getrennt und der Börse den
Rücken gekehrt.
Und der Trend dürfte anhalten, wenn ich mir
die jüngsten Stimmungstests anschaue. Laut
einer repräsentativen Umfrage von TNS
Infratest trauen nur die wenigsten Anleger
dem DAX im nächsten halben Jahr eine positive
Performance zu. 67 Prozent der Befrag -
ten erwarten gleichbleibende oder fallende
Kurse. Scheinbar sind die Erinnerungen an
das aus Anlegersicht Katastrophenjahr 2008
noch zu frisch.
Viele Privatanleger legen ihr Kapital daher
auf Tages- und Festgeldkonten. Doch die
Renditen sind ziemlich mickrig. Nach den
massiven Zinssenkungen der vergangenen
Monate werden die Einlagen kaum höher als
drei Prozent verzinst. Besser schneiden nur
die Anleger ab, die ein Lockangebot der Kon -
kurrenz annehmen und ihr Konto wechseln.
Berücksichtigt man noch Abgeltungsteuer
und Inflation, bleiben vielleicht ein halbes
oder ein Prozent Nettorendite übrig. Ähnlich
ergeht es denjenigen, die in Bundesschatz -
briefe investieren.
Auch das Umfeld für Garantie Zertifikate ist
nicht optimal. Diese Produkte bestehen ja
aus einem Zero-Bond, der die Rückzahlung
des eingesetzten Kapitals gewährleistet, und
einer Call-Option, die für den Renditekick
sorgen soll. Nicht nur, dass die niedrigen
Zinsen die Nullkuponanleihe verteuern, auch
der Preis für die Optionskomponente ist
wegen der hohen Volatilität im Markt hoch.
Die Lösung sind dann entweder Garantie -
produkte mit sehr langer Laufzeit oder solche
mit einem Höchstbetrag.
Thomas Bergmann, Der Aktionär
Doch warum nicht in Aktien oder aktienbezogene
Geldanlagen investieren Hört man
sich am Markt um, rechnet das Gros der
Experten mit einem schwachen ersten Halb -
jahr 2009 und einer Rallye zum Jahresende.
Das dürfte bedeuten, dass viele Institu -
tionelle unterinvestiert sind. Steigen die
Börsen, nimmt der Performancedruck auf
die Fondsmanager zu und zwingt sie nachzuziehen.
Nimmt man die schlechte Stim -
mung unter den Privatanlegern als Kontra -
indikator hinzu, könnte es in den nächsten
Wochen eventuell sogar eine kleine Rallye
geben.
Bald wieder harmonische Klänge an den Aktienmärkten
Wer dem Braten nicht traut, investiert in
Discount Zertifikate von BNP Paribas. Die
hohe Schwankungsbreite am Markt gestattet
schöne Renditen bei sehr geringem
Risiko. Diejenigen, die sich auch einmal an
ein Hebelzertifikat heranwagen möchten,
sollten sich die BNP-Scheine auf Gold und
Silber näher anschauen. Die Edelmetalle
steigen – trotz starkem US-Dollar. Und die
weiteren Aussichten könnten für Gold und
Silber nicht besser sein.
8
Der Inhalt dieses Beitrags spiegelt ausschließlich die Meinung der externen Redakteure wider, für deren sachliche Richtigkeit BNP Paribas keinerlei Haftung übernimmt.

02
WARRANTS UND ZERTIFIKATE
Meinung
Mit Vorsicht einsteigen
Optimismus und Obama-Euphorie könnten die USA aus der Krise führen. Wer jetzt nach
Einstiegsmöglich keiten sucht, findet in der IBM Aktie eine attraktive Option, die man aber
besser mit Sicherheitspuffer nutzt.
Rundes Gebäckstück mit Schoko ladenguss
und US-Flagge – so wurden am
20. Januar die bisher als „Amerikaner“
bekannten süßen Teile in einigen deutschen
Bäckereien als „Obamer“ verkauft.
Wenn die Euphorie um den neuen Präsiden -
ten sogar bis in die heimischen Bäckerei-
Theken gelangt, ist es kein Wunder, dass die
USA an diesem Tag Kopf standen. Lediglich
an der Börse wollte keine Party-Laune aufkommen.
Der erste Obama-Tag zog den Dow
Jones vier Prozent in den Keller – ein klares
Zeichen, wie es um die US-Wirtschaft be -
stellt ist: Vertrauensverlust, Unsicherheit,
Rezession. Dazu passen auch jüngst veröffentlichte
Zahlen: Im vierten Quartal 2008
ist die Wirtschaft um 3,8 Prozent ge -
schrumpft – so stark wie seit 27 Jahren nicht
mehr. Die Zahl der Arbeitslosen ist auf dem
höchsten Stand seit 1967.
Auch Obama kann die Welt eben nicht über
Nacht verändern. Dennoch: Der traditionelle
Optimismus der Amerikaner und die Obama-
Aufbruchstimmung bilden ein perfektes Duo
für ein Comeback der Großmacht. Die
Hoffnung auf Besserung lässt die abgestürzten
Aktienkurse als gute Einstiegs gelegen -
heiten erscheinen. Trotzdem ist Vorsicht
geboten: Nach den Banken ist bisher besonders
die Autobranche von dem Wirtschafts -
debakel betroffen. Von diesen Bereichen
sollten Anleger die Finger lassen.
Schlechte Nachrichten kamen auch aus dem
Technologie-Sektor. Intel und Microsoft legten
schwache Zahlen vor. Dagegen überraschte
IBM mit einem überzeugenden
Quartalsbericht. Der Überschuss stieg um
zwölf Prozent auf 4,4 Mrd. US-Dollar. Der
Umsatz konnte zwar mit dem Vergleichs -
quartal 2007 nicht mithalten. Auf Sicht des
Gesamtjahres 2008 erzielte der Konzern hier
allerdings ein Plus von knapp fünf Prozent.
Dies führte zu einem Rekordwert von 103
Mrd. US-Dollar. Auch in die Zukunft blickt
CEO Sam Palmisano optimistisch: Er rechnet
2009 mit einem Rekordgewinn je Aktie von
9,20 US-Dollar.
„Big Blue“ hat sich schon lange auf die „krisenfesten“
Bereiche IT-Dienstleistungen,
Software und Großrechner fokussiert. Als
Risiko lauert auch bei diesem defensiven
Wert jedoch ein verschlechtertes Umfeld für
IT-Ausgaben. Daher ist eine vorsichtige
Heran gehensweise empfehlenswert. Den
Ein stieg mit Rabatt ermöglichen Discount
Zertifikate, die die BNP Paribas mit unterschiedlichen
Chance/Risiko-Profilen im An -
ge bot hat. Alle ausgewählten Produkte laufen
bis Dezember 2009.
Als defensive Variante bietet sich das Papier
mit einem Cap bei 70,00 US-Dollar (ISIN
DE000BN2CPD5) an. Um die Maximalrendite
von 10,7 Prozent p.a. zu vereinnahmen, darf
die Aktie, die Anfang Oktober stark abgestürzt
war und aktuell bei 90,93 US-Dollar
notiert, bis zum Laufzeitende also noch 23
Prozent nachgeben.
Nur 6,5 Prozent entfernt liegt dagegen der
Cap (85 US-Dollar) bei einem spekulativeren
Produkt (ISIN DE000BN1Q718). Dafür ist
eine Maximalrendite von 17,3 Prozent p.a.
möglich.
Kräftig zulegen muss die Aktie des IT-
Konzerns, um mit dem sehr offensiven
Discount Zertifikat (ISIN DE000BN2CPC7)
die maximal mögliche Rendite von 40,6
Prozent p.a. zu vereinnahmen. Der Cap
dieses Produkts liegt bei 115,00 US-Dollar
und ist damit 26 Prozent entfernt.
Einsteigen bitte und Vorsicht
bei der Abfahrt des Zuges!
Neben der Entwicklung des Basiswertes
gilt es bei all diesen Produkten, noch
einen zweiten Faktor im Auge zu behalten:
das Währungspaar Euro/US-Dollar.
Denn die Papiere sind nicht währungsgesichert.
Verliert der Greenback an Wert,
schmälert das auch die Maximalrendite
des Zerti fikats.
Daniela Helemann, ZertifikateJournal
Der Inhalt dieses Beitrags spiegelt ausschließlich die Meinung der externen Redakteure wider, für deren sachliche Richtigkeit BNP Paribas keinerlei Haftung übernimmt.
9

Hauptthema WARRANTS UND ZERTIFIKATE 02
Rückenwind
im Seitwärtsmarkt
Discount Calls Plus bieten als Innovation einen der aussichtsreichsten Ansätze,
um von einer zaghaften Stabilisierung der Märkte zu profitieren.
Die frische Brise in geordnete Bahnen lenken.
Mit Blick auf das Anlageziel dürften
Discount Calls Plus zu den Instru menten
mit der einfachsten überhaupt denk -
baren Funktions weise gehören.
Wenn der Basiswert während der Laufzeit
bis zum Bewertungstag insoweit stabil
bleibt, als dass er niemals den Basispreis des
Discount Calls Plus berührt oder unterschreitet,
wird das Produkt bei Fälligkeit zum
festgelegten Maximalbetrag ausgezahlt.
Gegenüber dem Einstiegspreis realisiert der
Investor dann die von vornherein avisierte
Rendite.
BNP Paribas hat diese Innovation auf den
Markt gebracht, um Anlegern gerade in der
aktuellen Marktsituation sinnvolle Chancen
10
zur Erwirtschaftung von überdurchschnittlichen
Renditen zu offerieren. Ganz besonders
attraktiv präsentieren sich dabei die Mög -
lichkeiten im kurzfristigen Laufzeit bereich.
Hier kann der Investor relativ unproblematisch
zu einer Einschätzung kommen, ob er
eine Unversehrtheit des Barriere-Levels
erwarten darf und auf dieser Basis die reizvollen
Rendi techancen guten Gewissens anpeilen
möchte.
Drei Beispiele untermauern diese Überlegung:
Am 03.02.2009 wies der Discount Call
Plus mit WKN BN2TT7 bei einem DAX-Stand
von 4.271 Punkten einen Briefkurs von 4,80
Euro auf. Bereits am 20.03.2009 ist bei diesem
Papier der Bewertungstag erreicht. Die
Laufzeit betrug zum Beobachtungszeitpunkt
also lediglich noch gut eineinhalb Monate.
Nach Ablauf dieser kurzen Wartezeit winkt
eine Auszahlung von jeweils 5,00 Euro. Die
einzige Bedingung dafür: Der DAX darf bis
zum 20.03.2009 nie auf oder unter die
Barriere von 3.200 Punkten abrutschen. Ein
derartiger Verlustpuffer gegenüber dem
Ausgangsniveau von 4.271 Zählern in Höhe
von 25,07 Prozent darf auf Sicht von lediglich
sechseinhalb Wochen als überaus komfortabel
bezeichnet werden. Angesichts dessen
ist der in Aussicht stehende Gewinn
stattlich: Die 4,17 Prozent Performance beim
Erhalt von 5,00 Euro pro Discount Call Plus
entsprechen einer gewaltigen Rendite p.a.
von 39,25 Prozent. Wer noch ein wenig
mutiger ist und bis zum 20.03.2009 eine
Unversehrtheit des DAX-Niveaus von 3.500

02 WARRANTS UND ZERTIFIKATE
Hauptthema
Punkten erwartet, konnte am 03.02.2009 mit
der WKN BN2TT8 sogar eine erzielbare
Seitwärtsrendite p.a. in Höhe von sagenhaften
103,74 Prozent ausfindig machen.
Derartige Chancen bei kurzfristigen Depot -
beimischungen mit großem Verlustpuffer in
der Erwartung einer zögerlichen Stabilisie -
rung der Märkte dürften in anderen Pro -
dukt familien derzeit nur schwerlich zu finden
sein. Und auch wer es noch konserva -
tiver mag, viereinhalb Monate Geduld mitbringt
und den EURO STOXX 50 als Basiswert
bevorzugt, trifft auf die passenden Gelegen -
heiten. Der Discount Call Plus mit WKN
BN2TTK beispielsweise liefert nach der
Bewertung am 19.06.2009 eine Auszahlung
von 5,00 Euro, wenn der zugrunde liegende
EURO STOXX 50 bis dahin lediglich nicht bis
auf oder unter 1.000 Zähler gefallen ist.
Gegenüber dem Stand bei 2.244 Punkten am
03.02.2009 bemisst sich der Risikopuffer
hier auf über 55,00 Prozent. Nicht einmal im
gesamten Katastrophenjahr 2008 ist der
europäische Leitindex derart stark eingebrochen.
Im Rahmen von viereinhalb Monaten
dürften sich viele Anleger je nach persön -
licher Einschätzung mit der 1.000er-Barriere
also gut aufgehoben fühlen. Die in Aussicht
stehende Rendite p.a. von 8,52 Prozent
erscheint angesichts dieser konservativen
Ausstattung sehr großzügig bemessen.
Und wenn es doch schiefgeht
Abgesehen von der Namensgebung hat die
Struktur des Discount Calls in den bisherigen
Ausführungen keine Rolle gespielt, obwohl
die Plus-Variante als Innovation aus dem
klassischen Discount Call abgeleitet wurde.
Diese einfache Betrachtungsweise entspricht
der Zielsetzung der Discount Calls
Abbildung 1: Transparentes Erfolgsprofil – Entscheidung zwischen Discount
Call Plus und klassischem Discount Call (Stand der Daten: 03.02.2009)
Rendite p.a.
60 %
40 %
20 %
0 %
2.500 2.600 2.700 2.800 2.900 3.000 3.100 3.200 3.300 3.400 3.500 3.600 3.700 3.800 3.900 4.000 4.100 4.200 4.300 4.400 4.500
-20 %
-40 %
-60 %
-80 %
-100 %
Discount Call Plus 3.000 - 3.500 WKN BN2TUG
Basispreis/Barriere UNVERLETZT
Discount Call Plus 3.000 - 3.500 WKN BN2TUG
Basispreis/Barriere VERLETZT
DAX-Stand am 19.06.2009
Discount Call 3.000 - 3.500 WKN BN7ZD8
Discount Call 2.500 - 3.000 WKN BN2KM1
DAX
Wer fest davon ausgeht, dass der DAX bis zum 19.06.2009 niemals bis auf oder unter die Marke von
3.000 Punkten fällt, ist im Discount Call Plus mit Basispreis/Barriere bei 3.000 Punkten und Cap bei 3.500
Punkten (WKN BN2TUG) bei einer Renditechance von 30,33 Prozent p.a. besser aufgehoben als in einem
klassischen Discount Call. Denn dort müsste man die Erwartung zum Basiswert – der DAX bleibt über
3.000 – mit einem 2.500er Basispreis und 3.000er Cap (WKN BN2KM1) umsetzen und würde auf eine
deutlich geringere Maximalrendite p.a. (= Seitwärtsrendite p.a.) von 23,63 Prozent setzen. Anders sähe
es hingegen aus, wenn man das sehr unwahrscheinliche Szenario für möglich hielte, dass der DAX bis
zum 19.06.2009 zwischenzeitlich unter 3.000 Zähler abtauchen könnte, aber am 19.06.2009 wieder auf
oder über 3.500 Punkten liegen wird. Eine solche Erwartungshaltung, die einen starken Markteinbruch
mit nachfolgender Erholung innerhalb von lediglich viereinhalb Monaten (Ausgangspunkt 03.02.2009)
prognostiziert, müsste zwar überaus kritisch hinterfragt werden und wäre wohl eher für den Einsatz von
Short-Hebelprodukten geeignet. Abgesehen davon wäre in einer solchen Motivationslage aber der klassische
Discount Call mit 3.000er Basispreis und 3.500er Cap (WKN BN7ZD8) der eingangs vorgestellten
Plus-Variante vorzuziehen. Denn hier können 44,43 Prozent Rendite p.a. eingefahren werden, wenn der
DAX am 19.06.2009 auf oder über 3.500 Punkten notiert und zuvor die 3.000er-Marke touchiert hat.
11

Hauptthema WARRANTS UND ZERTIFIKATE 02
Plus. Schließlich ist die Auszahlung des
Maximalbetrags pro Papier das einzig mög -
liche Szenario, wenn die Barriere vom zu -
grunde liegenden Titel bis zum Bewer tungs -
tag nicht berührt oder unterschritten wurde.
Nur wenn es zu einer Barrierenverletzung
gekommen ist, verwandelt sich der Discount
Call Plus in einen herkömmlichen Discount
Call. Dann wird die Auszahlung am Bewer -
tungstag nach dem bekannten Prinzip
ermittelt: Notiert der Basiswert unter dem
Basispreis, verfällt das Produkt wertlos.
Zwischen Basispreis und Cap ergibt sich der
Rückzahlungsbetrag aus der Differenz zwischen
Basiswertkurs und Basispreis, insgesamt
multipliziert mit dem Bezugsverhältnis
(bei Indizes in der Regel 0,01). Und wenn
sich der zugrunde liegende Titel doch wieder
bis auf oder über den Cap berappelt haben
sollte, fließt der Maximalbetrag ((Cap –
Basispreis) x Bezugsverhältnis) an den Anle -
ger, sodass letztlich die größtmögliche
Rendite wie ohne Barrierenverletzung realisiert
wird.
Discount Calls Plus vs.
Discount Calls
Löst die Innovation der Discount Calls Plus
nun die klassische Variante der Discount Calls
ab Schließlich scheinen auf den ersten Blick
bei der Weiterentwicklung nur Vorteile zu existieren.
Sofern die Barriere unverletzt bleibt,
winkt der maximale Auszah lungs betrag auch
dann, wenn der Basiswert am Bewertungstag
zwischen Basispreis und Cap notiert. Und falls
der zugrunde liegende Titel zwischenzeitlich
auf oder unter das Basis preis/Barriere-Niveau
fällt, verwandelt sich das Papier eben einfach
in einen herkömmlichen Discount Call.
Man muss jedoch berücksichtigen, dass die
erhöhte Wahrscheinlichkeit zur Realisierung
des bestmöglichen Anlageerfolgs nicht
kostenlos zu haben ist. Ein Discount Call Plus
ist also teurer als ein einfacher Discount Call
mit gleichem Basispreis und Cap sowie identischer
Laufzeit. Abbildung 1 auf Seite 11
greift diesen Aspekt auf. Hier wird deutlich,
dass die Plus-Variante zwar bei deutlicher
nachgebenden Notierungen des Basiswertes
oberhalb der Barriere besser als der Klassiker
abschneidet. Wer aber etwas zuversichtlicher
für den Markt gestimmt ist, kann mit
dem einfachen Discount Call höhere Rendi -
ten ansteuern. Zudem können Dis count Calls
Plus per Definition ausschließlich mit
Basispreisen merklich unterhalb des aktuellen
Basiswertkurses emittiert werden. Die
offensiveren Investments, bei denen der
Basispreis auf Höhe des Basiswertkurses
oder darüber notiert und die somit auf einen
eindeutig positiven Markttrend setzen, lassen
sich nur mit der Ursprungsvariante der
rabattierten Optionsscheine darstellen.
Die Entscheidung zwischen Discount Call
und Discount Call Plus muss also letztlich im
Einzelfall abhängig von der persönlichen
Einschätzung des Anlegers zur Basiswert -
ent wicklung getroffen werden. Wer sehr
große Risikopuffer verbunden mit sehr hohen
Seitwärtsrenditen gerade auch im kurzfristigen
Laufzeitbereich bei einem extrem einfachen
Auszahlungsprofil sucht, findet in der
Angebotspalette der Discount Calls Plus zahlreiche
attraktive Depotbei mischungen.
Top-10-Beispiele für attraktive Discount Calls Plus mit hoher Seitwärtsrendite p.a.
(Bedingung: Barriere bleibt unverletzt) (Stand 03.02.2009, weitere Produkte unter www.derivate.bnpparibas.de)
Basiswert WKN Basispreis Cap max. Wert Briefkurs Bewertungstag Seitwärts-
= Barriere-Level (03.02.2009) rendite p.a.
DAX BN2TT9 3.800 4.300 5,00 4,15 20.03.2009 353,28 %
DAX BN2TT8 3.500 4.000 5,00 4,58 20.03.2009 103,74 %
DAX BN2TU2 3.000 4.000 10,00 7,91 18.12.2009 30,88 %
DAX BN2TU1 2.500 3.500 10,00 8,53 18.12.2009 20,02 %
DAX BN2TUE 2.500 3.000 5,00 4,75 19.06.2009 14,76 %
DAX BN2TU0 2.000 3.000 10,00 9,02 18.12.2009 12,57 %
EURO STOXX 50 BN2TTP 1.600 2.100 5,00 4,18 19.06.2009 61,73 %
EURO STOXX 50 BN2TTY 1.200 1.700 5,00 4,27 18.12.2009 19,86 %
EURO STOXX 50 BN2TTS 1.000 1.500 5,00 4,67 18.09.2009 11,60 %
EURO STOXX 50 BN2TTK 1.000 1.500 5,00 4,85 19.06.2009 8,52 %
12

02 WARRANTS UND ZERTIFIKATE
Hauptthema
Abbildung 2: Höhere Rendite p.a. bei kurzer Laufzeit der Discount Calls Plus
mit verschiedenen Bewertungstagen (Stand der Daten: 03.02.2009)
Seitwärtsrendite p.a. (= Maximalrendite p.a.)
110 %
100 %
90 %
80 %
70 %
60 %
50 %
40 %
30 %
20 %
10 %
0 %
Basispreis / Barriere 2.500
Cap 3.000
WKN BN2TUG
WKN BN2TUP
WKN BN2TUX
WKN BN2TT6
Basispreis / Barriere 3.000
Cap 3.500
Bewertungstag 20.03.2009 Bewertungstag 19.06.2009
Bewertungstag 18.09.2009 Bewertungstag 18.12.2009
WKN BN2TT8
WKN BN2TUJ
WKN BN2TUQ
WKN BN2TUZ
Basispreis / Barriere 3.500
Cap 4.000
Wie bei Discount Zertifikaten und Discount Calls
winken auch bei Discount Calls Plus höhere Renditen
p.a. im kurzen Laufzeitbereich, zumindest im Falle
der weniger defensiven Papiere. Eher konservative
Produkte mit sehr niedrigen Barrieren weisen hingegen
meist mit längerer Laufzeit eine höhere
Seitwärtsrendite p.a. auf. Besonders drastisch werden
die möglichen Vorteile von Discount Calls Plus
mit nahem Bewertungstag bei den oben abgebildeten
Papieren mit 3.500er Basispreis/ Barriere und
4.000er Cap deutlich. Wer den DAX nicht auf oder
unter 3.500 Punkte einbrechen sieht, greift eindeutig
zur WKN BN2TT8 mit Bewertungs tag am 20.03.2009
(Stand der Daten: 03.02.2009). Neben der Chance zur
Erzielung der üppigen Ren dite p.a. ergibt sich hier
gleich ein weiterer Vorteil: Auf kurze Sicht ist die
Wahrscheinlichkeit kleiner als auf längere Sicht, dass
der Basiswert das Basis preis- bzw. Barriere-Niveau verletzt.
Denn je mehr Zeit bis zum endgültigen
Kassensturz vergeht, desto mehr kann sich auch in der
Entwicklung des Basiswertes ereignen.
13

Hauptthema WARRANTS UND ZERTIFIKATE 02
Clever hebeln mit Sprintern
BNP Paribas hat das Konzept der Sprint Zertifikate weiterentwickelt. Zweifachhebel,
Vierfachhebel und besonders reizvolle Seitwärtsrenditen stehen nun zur Auswahl.
Gas geben auf die schlaue Art!
Einer der größten Vorzüge von Zerti -
fikaten besteht in den fast grenzen losen
Gestaltungs mög lich keiten von sinnvollen
Chance/Risiko-Profilen.
Auch das Entwicklungspotenzial von Standard
pro dukten ist mit der ursprüng lichen
Funktionsweise längst nicht ausgeschöpft.
Mit innovativen Modifikationen lassen sich
viele Konzepte passgenau an das aktuelle
Marktgeschehen anpassen und ermöglichen
daraufhin Engagements, deren Struktur ehemals
nicht primär im Fokus stand.
BNP Paribas hat auf Basis der besonderen
Eigenschaften von Sprint Zertifikaten neue
Ansätze kreiert, mit denen sich bisher nicht
gekannte Perspektiven eröffnen. Vierfache
Hebelwirkungen sind zum zweifachen Stan -
14
dardhebel hinzugekommen. Und vor allem
wurden in der neu gestalteten Auswahl -
palette zahlreiche Para meterkonstellationen
berücksichtigt, die unter Verwendung kurzer
Laufzeiten erhebliche Renditen schon bei
stagnierenden oder nur minimal steigenden
Basiswertkursen ermöglichen.
Am Anfang stand der
klassische Sprinter
Sprint Zertifikate wurden ursprünglich entwickelt,
um Anlegern mit moderat positiver
Meinung zum Basiswert ein Investment mit
zweifacher Hebel wir kung, aber dennoch
nicht erhöhten Risiken gegenüber dem
direkten Kauf der zugrunde liegenden Aktie
zu ermög lichen. Das Konzept eines Hausse-
Invest ments mit verstärkten, aber begrenzten
Renditechancen stand im Mittelpunkt.
Jedes Sprint Zertifikat besitzt einen Basis -
preis und einen Höchstkurs (Cap). Bei der
klassischen Variante wird der Basispreis zum
Emissionszeitpunkt in der Regel möglichst
auf Höhe des aktuellen Basis wertkurses
fixiert. Der Cap wird derweil so hoch wie
möglich angesetzt, wobei die übergeordnete
Bedingung gilt, dass der Einstiegspreis des
Zertifikats letztlich nicht merklich über dem
aktuellen Basiswertkurs liegen sollte. So wird
gewährleistet, dass der Anleger per Laufzeit -
ende kein höheres Risiko als mit einer direkten
Aktienposition eingeht. Denn sofern der
Basiswert am Bewer tungstag unterhalb des
Basis preises liegt, entspricht der Auszah -
lungs betrag exakt dem Aktienkurs.

02 WARRANTS UND ZERTIFIKATE
Hauptthema
Zwischen dem Basispreis und dem Cap werden
die Kursgewinne des Basiswertes mit
dem Faktor zwei multipliziert. Mehr als die
maximale Auszahlung gemäß der Formel
Basis preis + 2 x (Cap – Basispreis) kann das
Sprint Zertifikat jedoch nicht liefern.
Zusammensetzung eines
Sprint Zertifikats
Man kann sich die Zusammensetzung eines
klassischen Sprint Zertifikats ganz einfach als
Kombination eines Discount Zertifikats und
eines Discount Calls vorstellen. Dies eröffnet
eine interessante Sichtweise. Das gedanklich
verwendete Discount Zertifikat setzt sich aus
dem gekauften Basiswert (genauer: Call auf
den Basiswert mit Basis preis null) und einem
verkauften Call zusammen. Der verkaufte Call
begrenzt mit seinem Basis preis die maximal
erzielbare Aus zahlung auf den Cap und
erzeugt mit der vereinnahmten Options -
prämie den Preis ab schlag (Discount) der
Struktur gegenüber dem aktuellen Kurs des
zugrunde liegenden Titels. Um ein Sprint
Zertifikat zu erhalten, wird der Discount nun
verwendet, um zusätzlich einen Discount Call
zu integrieren, dessen Basispreis den Basis -
preis des Sprint Zertifikats bildet und dessen
Cap dem Cap der Discount-Struk tur und
letztlich des Sprint Zertifikats entspricht.
Hieraus wird deutlich, dass zwei Pro -
duktkonzepte kombiniert werden, die per
Laufzeitende bis zum Cap-Preis von steigenden
Notierungen des Basiswertes profitieren,
sodass die Kurs gewinne zwischen
Basispreis und Cap verdoppelt werden.
So entsteht die Chance auf
eine Seitwärtsrendite
Wer mit Discount Zertifikaten und Discount
Calls vertraut ist, erkennt die Möglichkeit
von Seitwärtsrenditen bei Sprint Zertifikaten
als logische Konse quenz. Wenn der zugrunde
liegende Titel steigt, profitieren Dis -
counter und Dis count Calls davon erst am
Bewertungs tag vollständig. Während der
Laufzeit wirken sich Basiswertgewinne nur
ge dämpft positiv aus. Auch wenn der betreffende
Titel bereits deutlich über den Cap
hinausklettert, wird der Höchstkurs des
jewei ligen Papiers erst im Laufe der Zeit bis
zum Bewertungstag erreicht.
Genauso partizipiert auch das Sprint Zertifi -
kat während der Laufzeit längst nicht mit
zweifachem Hebel an den Kurs ge winnen des
Basistitels zwischen Basispreis und Cap.
Folglich wird das Papier bei positiver Basis -
wertentwicklung auf einem Niveau notieren,
das noch nicht dem per Verfall berechenbaren
Auszahlungsbetrag entspricht. Daraus
ergibt sich die Möglichkeit zur Erzielung
einer Seitwärtsrendite bei einem nur noch
stagnierenden Basiswertkurs.
Dass hierbei ganz erhebliche Seitwärts -
renditen möglich sind, zeigt ein Blick auf die
aktuelle Produktpalette. Im Rahmen der In -
vest mentideen wird auf Seite 24 ein entsprechendes
Produkt auf die Salzgitter Aktie
vorgestellt. Und in Tabelle 1 (Seite 16) finden
Sie die derzeitigen Top-10-Sprinter mit den
höchsten Seitwärtsrenditen per annum.
Ein attraktives Beispiel liefert auch das
Papier auf die Aktie der Deutschen Telekom
mit WKN BN2PC2. Das Produkt kostete am
27.01.2009 mit 9,95 Euro exakt so viel
beziehungsweise sogar etwas weniger als
der Basiswert (9,99 Euro). Zum Bewer tungs -
tag am 19.06.2009 sind die prozentualen
Ver lust risiken der Zertifikate-Position also
nicht größer als die eines Direkt investments,
wenn die T-Aktie unterhalb des Basispreises
von 9,00 Euro notieren sollte. Schon eine
Stag nation führt aber zu 10,35 Prozent
Gewinn (= (Basispreis 9,00 + 2 x (Aktien kurs
9,99 – Basispreis 9,00)) / Zerti fikat preis 9,95
– 1), der aufgrund der kurzen Laufzeit einer
Seitwärtsrendite p.a. von stattlichen 28,58
Prozent entspricht. Und bis zum Cap von
11,00 Euro winken weitergehende Erfolge.
Sprint Zertifikate – einfache und transparente Berechnung des Auszahlungsbetrags am Bewertungstag
Konstellation am Bewertungstag Sprint 2X Auszahlungsbetrag Sprint 4X Auszahlungsbetrag
Basiswertkurs = Cap Basispreis + 2 x (Cap – Basispreis) Basispreis + 4 x (Cap – Basispreis)
(Formeln gelten unter gegebenenfalls zusätzlicher Berücksichtigung des Bezugsverhältnisses, wenn ungleich 1,00)
15

Hauptthema WARRANTS UND ZERTIFIKATE 02
Sollten die Anteils scheine der Deutschen
Telekom am 19.06.2009 auf oder über dem
11,00-Euro-Cap notieren, kommt der Maxi -
mal betrag von 13,00 Euro je Sprint Zerti fikat
zur Aus zah lung und erzeugt eine Perfor -
mance von 30,65 Prozent, die einer Rendite
p.a. von stolzen 97,87 Prozent entspräche.
Mehr Gewinn bei noch gerin geren
Anforderungen an den Basiswert
mit Vierfach-Sprintern
Führt man sich das oben vorgestellte
Konzept zur Verdeutlichung des Aufbaus
von Sprint Zertifikaten noch einmal vor
Augen, so ist der Schritt zu Modifika tionen
nicht weit. Warum sollte das ge dank lich verwendete
Discount Zertifikat im Sprinter
zwingend nur mit einem Discount Call kombiniert
werden Ebenso gut können auch
mehrere Discount Calls zum Einsatz kommen.
Zu bedenken ist lediglich, dass die
Gesamtstruktur zum Emissionszeitpunkt
nicht deutlich mehr als der Basiswert selbst
kosten sollte, um erhöhte Verlustrisiken zu
vermeiden.
Bei ihrer Innovation der Sprint 4X Zerti fikate
kombiniert BNP Paribas im übertragenen
Sinne ein Discount Zertifi kat mit drei
Discount Calls. Damit dies überhaupt darstellbar
ist und der Einkaufs preis des Pro -
dukts nicht weit über dem Basiswertkurs
liegt, wird der Abstand zwischen Basispreis
und Cap relativ gering gehalten. Die Sprint-
Strecke, auf der die Kursgewinne des Basis -
wertes nun vervierfacht werden, ist also vergleichsweise
kurz. Der maximal erzielbare Aus -
zah lungsbetrag der Vierfach-Sprinter ergibt
sich analog dem klassischen Konzept nach der
Formel Basispreis + 4 x (Cap – Basispreis).
Der Blick auf die aktuelle Produktpalette verrät,
dass Sprint 4X Zertifikate aufgrund des
vergleichsweise geringen Cap-Basispreis-
Abstands trotz des vierfachen Hebels keineswegs
zwingend höhere Maximalrenditen als
übliche Zweifach-Sprinter bieten. Oftmals
fallen die Maxi mal renditen bei gleichem
Basispreis und gleicher Laufzeit im Falle des
Sprint 4X sogar deutlich geringer aus als
beim Sprint 2X. Dafür sind aber die Anfor -
derungen an die Basiswertent wicklung viel
moderater. Wenn der Cap auf einem niedrigeren
Niveau liegt, muss der zugrunde liegende
Titel am Bewertungs tag auch weniger
hoch notieren, um den maximalen Aus -
zahlungsbetrag des Zerti fikats hervorzurufen.
Und zudem winken beim Vierfach-
Sprinter mit kleinerem Cap, aber sonst wie
beim Zweifach-Sprinter dimensionierten
Parametern, höhere Seitwärtsrenditen.
In Tabelle 2 sind die derzeitigen Top 10 unter
den Sprint 4X Zertifikaten mit den höchsten
Seitwärtsrenditen p.a. zusammengestellt.
Die Grafik illustriert derweil einen Vergleich
zwischen einem Zwei fach- und einem
Vierfach-Sprinter auf RWE mit gleichem
Basispreis und gleicher Laufzeit. Dort zeigt
sich, dass die 4X-Variante mit deutlich niedrigerem
Cap-Preis eine weitaus höhere
Seitwärts rendite in Aussicht stellt und in
diesem Beispiel sogar einen geringeren Ein -
stiegs preis, also geringere prozentuale
Verlust gefahren, besitzt. Wer nicht davon
ausgeht, dass die RWE Aktie bis zum
19.06.2009 deutlich über 66,00 Euro an -
steigt, ist mit der üppigen Seitwärts rendite
des Vierfach-Sprinters in Höhe von 55,86
Prozent p.a. am besten positioniert. Wer
Tabelle 1: Sprint 2X Zertifikate Top-10-Seitwärtsrenditen p.a. (Stand 27.01.2009, weitere Produkte auf www.derivate.bnpparibas.de)
Basiswert WKN Basispreis Cap Partizipations- Max. Aus- Bewertungs- Seitwärts- Maximalrate
(Hebel) zahlung tag rendite p.a. rendite p.a.
SOLARWORLD BN2PTR 10,00 16,00 2 22,00 19.06.2009 70,52 % 86,32 %
SALZGITTER BN2PCA 35,00 53,00 2 71,00 19.06.2009 64,64 % 77,87 %
K+S BN2PDC 25,00 38,00 2 51,00 19.06.2009 57,57 % 76,09 %
METRO BN2PDN 20,00 27,00 2 34,00 19.06.2009 53,63 % 62,66 %
E.ON BN2PC4 20,00 26,00 2 32,00 19.06.2009 53,36 % 62,30 %
SOLARWORLD BN2PTS 12,00 18,00 2 24,00 19.06.2009 49,15 % 126,90 %
ADIDAS BN2PCC 20,00 27,00 2 34,00 19.06.2009 47,27 % 54,25 %
SAP BN2PD0 20,00 26,00 2 32,00 19.06.2009 42,55 % 48,19 %
ALLIANZ BN2PCE 50,00 70,00 2 90,00 19.06.2009 41,45 % 117,66 %
SALZGITTER BN2PCB 45,00 62,00 2 79,00 19.06.2009 39,71 % 130,87 %
16

02 WARRANTS UND ZERTIFIKATE
Hauptthema
jedoch Aktien kurs gewinne prognostiziert,
die in den Bereich von 75,00 Euro und darüber
reichen, ist mit dem klassischen Sprint
2X Zertifikat besser beraten. Eine Seit wärts -
rendite bietet dieser Zweifach-Sprinter auch.
Die avisierten 11,59 Prozent p.a. muten allerdings
weitaus be scheidener an als bei der
neuen 4X-Variante.
Sprint 2X vs. Sprint 4X am Beispiel der Renditen p.a.
von zwei Papieren auf RWE mit identischem Basispreis
und Laufzeit bis 19.06.2009
175 %
150 %
Maximalrendite p.a. 164,16 %
125 %
100 %
Seitwärtsrendite p.a. 55,86 %
(= Maximalrendite p.a., weil bereits aktueller Aktienkurs > Cap)
Seitwärtsrendite p.a. 11,59 %
Rendite p.a.
75 %
50 %
Maximalrendite p.a. 55,86 %
25 %
0 %
50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80
Kurs RWE Aktie am 19.06.2009
25 - %
50 - %
Aktienkurs
61,39 EUR (Stand 27.01.09)
RWE Aktie
Sprint 2X Zertifikat, WKN BN2PDY, Basispreis 55,00 EUR, Cap 75,00 EUR
Sprint 4X Zertifikat, WKN BN2QLN, Basispreis 55,00 EUR, Cap 60,00 EUR
Tabelle 2: Sprint 4X Zertifikate Top-10-Seitwärtsrenditen p.a. (Stand 27.01.2009, weitere Produkte auf www.derivate.bnpparibas.de)
Basiswert WKN Basispreis Cap Partizipations- Max. Aus- Bewertungs- Seitwärts- Maximalrate
(Hebel) zahlung tag rendite p.a. rendite p.a.
THYSSEN KRUPP BN2QLW 14,00 16,00 4 22,00 19.06.2009 60,15 % 86,32 %
METRO BN2QLE 24,00 27,00 4 36,00 19.06.2009 58,94 % 69,89 %
MAN BN2QLA 28,00 31,00 4 40,00 19.06.2009 57,07 % 68,83 %
SALZGITTER BN2QLR 50,00 55,00 4 70,00 19.06.2009 56,23 % 66,17 %
SIEMENS BN2QLU 40,00 45,00 4 60,00 19.06.2009 55,16 % 66,56 %
K+S BN2QK4 32,00 36,00 4 48,00 19.06.2009 54,96 % 64,46 %
RWE BN2QLN 55,00 60,00 4 75,00 19.06.2009 48,51 % 55,86 %
ADIDAS BN2QKD 25,00 27,00 4 33,00 19.06.2009 44,43 % 50,59 %
EURO STOXX 50 BN2P9N 2.000,00 2.200,00 4 28,00 19.06.2009 41,21 % 46,49 %
PORSCHE BN2QLL 40,00 45,00 4 60,00 19.06.2009 38,27 % 70,78 %
17

Anlegen WARRANTS UND ZERTIFIKATE 02
Garantie-Investments
selbst konstruieren
Abgesicherte Positionen mit attraktiven Renditechancen durch die Kombination
von Discountern und Puts – unsere aktuellen Beispielinvestments
Die sicheren Zinssätze sind in den
vergangenen Monaten massiv gesunken.
Dement sprechend haben sich die Mög -
lichkeiten zur Konstruktion von Invest -
ments mit Kapital garantie deutlich
verschlechtert.
Auch die darstellbaren Renditen beim kombinierten
Einsatz von Discount Zertifikaten
und Put-Optionsscheinen zum eigenhändigen
Aufbau von Garantie-Investments wurden
davon kräftig in Mitleidenschaft gezogen,
sofern man mit der Gesamtposition
Verlustrisiken am Laufzeitende komplett
oder zumindest weitestgehend ausschließen
möchte. Dies ist intuitiv leicht nachvollziehbar.
Sofern die sicher zu vereinnahmenden
Zinssätze niedrig sind, können auch die in
Aussicht stehenden Renditen risikoloser
Engagements nicht besonders großzügig
ausfallen, auch wenn deren Erfolg von einer
bestimmten Marktrichtungsbewegung ab -
hängt. Die Grundlagen der Options bewer -
tung liefern indes die theoretische Begrün -
dung: Unter sonst konstanten Bedingungen
sind Put-Optionsscheine relativ gesehen
umso teurer und Calls umso billiger, je niedriger
die sicheren Zinsen notieren. Und da
billige Calls den Preis für Discount Zertifi -
kate erhöhen, müssen beide Teilpositionen
unserer regelmäßig vorgestellten Kombina -
tionen aus Discountern und Puts nun kostspieliger
eingekauft werden. Folglich sinken
die erzielbaren Renditen.
Sollen mit dem gemeinsamen Einsatz von
Discount Zertifikaten und Put-Options -
scheinen weiterhin attraktive Gewinne
erziel bar sein, führt mittlerweile an der
Inkauf nahme etwas größerer prozentualer
Verlustgefahren kein Weg mehr vorbei. Die
bisher auch jeweils präsentierte Kombi -
nation aus Discountern und Puts mit identischem
Cap beziehungsweise Basispreis zur
Erwirt schaft ung sicherer Renditen wirft im
Mo ment nur noch derart wenig Gewinn ab,
dass wir bis auf Weiteres auf die Konstruk -
tion solcher Beispielpositionen verzichten.
Denn in der aktuellen Marktsituation sind
Fest geldangebote von Banken in vielen
Fällen deutlich attraktiver.
Die beiden aufgeführten Beispiele für
Produktkombinationen aus Discount Zertifi -
katen und Put-Optionsscheinen für eine
stei gende und eine sinkende Tendenz des
DAX nutzen eine sehr kurze Laufzeit lediglich
bis 19.06.2009, sodass in Abbildung 1
neben der möglichen Performance am
Laufzeitende auch die entsprechend höheren
Renditen p.a. zusätzlich eingetragen
sind. Die Daten basieren auf dem DAX-Stand
am 30.01.2009 bei 4.338 Punkten.
Fortlaufende
Positionsbeobachtung
Abbildung 1: Die Chance/Risiko-Profile der beiden Beispiel-
Investments am Laufzeitende im Vergleich
Performance
8 %
6 %
4 %
2 %
0 %
-2 %
-4 %
-6 %
-8 %
max. Rendite p.a. 11,43 %
DAX Kombination 1 Kombination 2
Nachdem wir in WARRANTS UND ZERTIFI-
KATE nun schon seit Ausgabe 09-2007
monatlich Beispiele für die Kombination von
Discount Zertifikaten und Put-Options schei -
nen vorstellen, erscheint eine Test-Beobach -
tung der fortlaufenden Entwicklung von
entsprechenden Positionierungen interessant.
Für die Analyse des DAX als Entschei -
dungsgrundlage zum Aufbau von Engage -
ments mit positiver oder negativer Markt -
meinung soll dabei die in Abbildung 2
DAX-Stand am 19.06.2009
4.000 4.100 4.200 4.300 4.400 4.500 4.600 4.700
min. Rendite p.a. -8,91 %
max. Rendite p.a. 9,04 %
min. Rendite p.a. -6,91 %
18

02 WARRANTS UND ZERTIFIKATE
Anlegen
ersichtliche mittel- bis langfristige Trend -
aus wertung dienen. Die unter dem DAX in
blau oder über dem DAX in rot verlaufende
Indikatorzeitreihe definiert vermeintlich vorherrschende
Aufwärts- oder Abwärtstrends.
Abbildung 3 zeigt die prozentuale Entwick -
lung von Positionen aus Discountern und
Puts, die ehemals in WARRANTS UND ZERTI-
FIKATE vorgestellt worden sind und entsprechend
der Trendanalyse aus Abbildung 2
aufgebaut wurden. Den Startpunkt definiert
die in Ausgabe 09-2007 für einen steigenden
Markt präsentierte Position aus WKN
BN4YDD (8.400er-Discount) und WKN
BN7VF3 (7.700er-Put). Mit der in Ausgabe
02-2008 für einen sinkenden Markt aufgezeigten
Position aus WKN BN0K8D (5.600er-
Abbildung 2: DAX seit 1976 mit einer exemplarischen mittel- bis langfristigen
Indikatoranalyse zur Erkennung vermeintlicher Auf- und Abwärtstrends
8500
7500
6500
5500
4500
3500
3000
2500
2000
1500
1000
500
DAX
Trendindikator
(blau unter dem DAX = Indikator unterstellt Aufwärtstrend;
rot über dem DAX = Indikator unterstellt Abwärtstrend)
Short Long Short L S Long L S S Long S Long S Long S Long Long Short L S Long Short
77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08
8500
7500
6500
5500
4500
3500
3000
2500
2000
1500
1000
500
1. Absicherung + Chance auf hohe
Rendite im moderat steigenden Markt
Laufzeit: 19.06.2009
Minimale Rendite: -3,51 % bzw. -8,91 % p.a.
Maximale Rendite: 3,38 % bzw. 9,04 % p.a.
(wird erzielt, wenn der DAX am Laufzeitende auf
oder über 4.500 Punkten notiert)
Hierfür zu kombinierende Produkte:
Discount-Zertifikat mit Cap 4.500 Punkte (WKN BN0K72) und
Put-Optionsschein mit Basispreis 4.200 Punkte
(WKN BN7ZMU) in gleicher Anzahl
Aktueller Preis der Produktkombination
(Stand 30.01.09): 43,53 EUR
Minimaler Wert der Produktkombination
am Laufzeitende: 42,00 EUR
Maximaler Wert der Produktkombination am Laufzeitende
(bei DAX >= 4.500 Punkte): 45,00 EUR
2. Absicherung + Chance auf hohe Rendite
im Abwärtsmarkt
Laufzeit: 19.06.2009
Minimale Rendite: -2,71 % bzw. -6,91 % p.a.
Maximale Rendite: 4,24 % bzw. 11,43 % p.a.
(wird erzielt, wenn der DAX am Laufzeitende auf
oder unter 4.200 Punkten notiert)
Hierfür zu kombinierende Produkte:
Discount-Zertifikat mit Cap 4.200 Punkte (WKN BN0K7Z) und
Put-Optionsschein mit Basispreis 4.500 Punkte
(WKN BN7ZMX) in gleicher Anzahl
Aktueller Preis der Produktkombination
(Stand 30.01.09): 43,17 EUR
Minimaler Wert der Produktkombination
am Laufzeitende: 42,00 EUR
Maximaler Wert der Produktkombination am Laufzeitende
(bei DAX

Anlegen WARRANTS UND ZERTIFIKATE 02
Discount) und WKN BN2DMC (6.800er-Put)
wurde dann per 01.02.2008 auf Grundlage
der Short-Indikation der Trendanalyse eine
Umschichtung vorgenommen.
Abbildung 3: Fortlaufende Positionsbeobachtung von Discount+Put-
Kombinationen mit Umschichtungen gemäß Trendanalyse aus Abb. 2
Diese Position besitzt eine Laufzeit bis
19.06.2009, ist aber aufgrund der starken
Marktverluste bereits fast vollständig ausgereizt.
Die ursprünglich in Aussicht gestellte
Maximalperformance betrug 20,91 Prozent.
Mittlerweile sind bereits 19,47 Prozent
Gewinn aufgelaufen, sodass nur noch 1,44
Prozent Restertrag möglich wären. Eine
Wartezeit bis Sommer erweist sich dafür als
kaum angemessen und im Vergleich zu dieser
winzigen Chance erscheint das Risiko
eines Abschmelzens der angehäuften
Erträge im Falle eines plötzlich stark steigenden
Marktes zu hoch. Folglich wird eine
Umschichtung in die auf Seite 19 vorgestellte
neue Short-Position per 30.01.2009
unterstellt. Zum 19.06.2009 können nun
schlimmstenfalls 2,71 Prozent Verlust und
bestenfalls immerhin 4,24 Prozent Gewinn
generiert werden. Sollte die Trendanalyse
des DAX vor dem Laufzeitende des neuen
Engagements zur Indikation eines vermeintlichen
Aufwärtstrends wechseln, wäre ein
vorzeitiger Ausstieg und der Aufbau einer
dann aktuellen Long-Positionierung mit
Discount Zertifikaten und Put-Options -
scheinen entsprechend der Test-Beobach -
tung in Erwägung zu ziehen.
120 %
110 %
100 %
90 %
80 %
70 %
60 %
1 2
1
2
3
Startposition „Long“
aus WARRANTS UND ZERTIFIKATE 09-2007
WKN BN4YDD (8.400er Discount) + WKN BN7VF3 (7.700er Put)
Umschichtung in Position „Long“
aus WARRANTS UND ZERTIFIKATE 02-2008
WKN BN0K8D (5.600er Discount) + WKN BN2DMC (6.800er Put)
Umschichtung in neue Position „Short“
aus WARRANTS UND ZERTIFIKATE 02-2009
WKN BN0K7Z (4.200er Discount) + WKN BN7ZMX (4.500er Put)
3
50%
31.08.2007
31.10.2007
31.12.2007
02.05.2008
02.09.2008
02.01.2009
02.03.2008
02.07.2008
02.11.2008
DAX
Discount + Put Strategie
20

02
WARRANTS UND ZERTIFIKATE
Anlegen
Den niedrigen
Marktzinsen trotzen
Die neue Sammel Express Anleihe stellt siebenprozentige* Jahreskupons bei geringen
Anforderungen an die Entwicklung des EURO STOXX 50 Index in Aussicht.
Herkömmliche Investments mit
sicheren Kuponerträgen werfen mittlerweile
nur noch winzige Renditen
ab, nachdem die Markt zinsen in den
vergangenen Mo na ten drastisch
gesunken sind.
Mehr denn je besteht daher Bedarf an innovativen
Konzepten, mit denen der Anleger
weiterhin auf die Erwirt schaf tung hoher
Kupons setzen kann. Die neue Sammel
Express Anleihe zeigt, dass weit überdurchschnittliche
Erträge bei moderaten Anforde -
rungen an den Basiswert und mit üppigen
Teilschutz mechanismen per Laufzeitende
dar stellbar sind. Das maximal dreijährige
Instrument bietet schon nach dem ersten
oder zweiten Laufzeitjahr die Chance zur
vorzeitigen Fälligkeit und stellt dabei sichere
Jahres kupons in Höhe von 7,00* Prozent in
Aussicht.
Passgenaue Ausrichtung auf
die aktuelle Marktsituation
Die Börsen sind mit teilweise kräftigen
Abschlägen in das Jahr 2009 gestartet.
Experten rätseln, wann sich erste leise
Anzeichen einer konjunkturellen Erho lung
andeuten könnten, die den Aktien märkten
vermutlich zu einer frühzeitigen Beendigung
der negativen Trends verhelfen würden.
Schließlich nimmt die Börse klassischerweise
die wirtschaftliche Ent wick lung mit einem
zeitlichen Vor sprung vorweg. Unter Um -
ständen könnten die großen Aktienindizes
daher schon im laufenden Jahr trotz des
schwachen Starts in eine tragfähige Stabili -
sierungsbewegung umschwenken.
Die Sammel Express Anleihe will auf die
Frage, wann die Märkte ihre labile Ver fassung
Sehnsucht nach ruhigem Fahrwasser.
überwinden können, eine möglichst flexible
Antwort liefern. Investoren, die es zwar für
denkbar halten, dass die Börsen nach einem
oder alternativ nach zwei Jahren keine weiteren
erheblichen Verluste aufweisen werden,
sich in dieser Prognose aber unsicher sind,
finden hier das geeignete Instrument. Denn
die mögliche Markt stabi lisierung bietet zwar
die Chance zur vorzeitigen Fälligkeit des
Produkts. Die siebenprozentige* Kupon -
zahlung nach dem ersten und gege ben -
enfalls nach dem zweiten Lauf zeit jahr ist
aber unabhängig von der Basis wertent wick -
lung sicher. Eine konkrete Erwar tung zur
Entwicklung des zugrunde liegenden EURO
STOXX 50 Kursindex ist erst im dritten Jahr
der Laufzeit erforderlich, sofern nicht ohnehin
schon vorher die Fälligkeit erreicht
wurde. Zudem bleiben die Anforderungen an
den Basiswerttrend überaus moderat. Unbe -
dingt notwendig ist ein Stand des europäischen
Standardwerte-Index auf oder über
der Barriere in Höhe von 50,00 Prozent des
Start kurses erst am Bewer tungstag, dem
13.12.2012. Um den fina len Erfolg des
Invest ments sicherzustellen, ist dies die einzige
Bedingung.
Die Funktionsweise im Detail
Am 17.02.2010 erhält der Investor je Sammel
Express Anleihe einen festgelegten Kupon
von 7,00* Prozent des Nenn wertes, und zwar
vollkommen unabhängig von der Basis -
wertentwicklung. Gegebenenfalls wird das
Investment zu diesem Zeitpunkt im Sinne
eines herkömmlichen Express-Mechanismus
auch schon vorzeitig durch die volle Nenn -
wert erstattung von 100,00 Euro je Anleihe
beendet. Dafür muss der EURO STOXX
50 Kursindex am Beobach tungs tag, dem
11.02.2010, auf oder über dem Beobach -
tungslevel in Höhe von 90,00 Pro zent des am
13.02.2009 festgelegten Startkurses (Schluss -
kurs des EURO STOXX 50) notiert haben.
21

Anlegen WARRANTS UND ZERTIFIKATE 02
Liegt der Basiswert am ersten Beobach -
tungstag hingegen mehr als 10,00 Pro zent
unter dem Startkurs, steht nach dem zweiten
Jahr abermals eine Überprüfung an.
Erneut werden dann sichere 7,00* Prozent
des Nennwertes als sicherer Kupon ausgezahlt.
Ferner kann die Lauf zeit vorzeitig mit
der Nennwert rück zah lung enden, wenn der
zugrunde liegende EURO STOXX 50 Kurs -
index am 11.02.2011 auf oder über dem
Beobach tungslevel (= 90,00 Prozent des
Startkurses) notiert.
Funktionsweise der Sammel Express Anleihe
nein
13.02.2009 Schlusskurs des DJ EURO STOXX ® 50 Kursindex = Startkurs
Festlegung Beobachtungslevel = 90,00% des Startkurses
Barriere = 50,00 % des Startkurses
11.02.2010 Schlusskurs des DJ EURO STOXX ® 50 Kursindex >= Beobachtungslevel ja
17.02.2010 Sicher und unabhängig von der Basiswertentwicklung:
Auszahlung Fix-Kupon 7,00 %* des Nennwertes
vorzeitige Fälligkeit der
Sammel Express Anleihe
=> Rückzahlung 100,00 %
des Nennwertes
Gelingt auch im zweiten Anlauf nicht die
frühzeitige Fälligstellung, schöpft die Sam -
mel Express Anleihe ihre dreijährige Laufzeit
voll aus. Am 17.02.2012 erfolgt die komplette
Nennwertrückzahlung, wenn der Basis -
wert lediglich am Bewert ungstag, dem
13.02.2012, auf oder über der Barriere in
Höhe von 50,00 Prozent des Startkurses
geschlossen hat. Sonst wird der Nennwert
entsprechend der negativen prozentualen
Ent wicklung des Basiswertes gegenüber
dem Startkurs vermindert. Durch die beiden
bereits erhaltenen Fix-Kupons von jeweils
7,00* Prozent wären die prozentualen Ver -
lustrisiken im Vergleich zu einem direkten
Index-Investment jedoch in jedem Fall reduziert.
nein
11.02.2011 Schlusskurs des DJ EURO STOXX® 50 Kursindex >= Beobachtungslevel ja
17.02.2011 Sicher und unabhängig von der Basiswertentwicklung:
vorzeitige Fälligkeit der
Auszahlung Fix-Kupon 7,00 %* des Nennwertes
Sammel Express Anleihe
=> Rückzahlung 100,00 %
des Nennwertes
14.02.2011 - Im Referenzzeitraum Registrierung der Anzahl der Geschäftstage mit
13.02.2012 Barrierenverletzung, also mit:
Schlusskurs des EURO STOXX 50 Kursindex < Barriere
13.02.2012 1. Ermittlung Bonus:
Bonus = 7,00 %* x (1 - (Anzahl Geschäftstage mit Barrierenverletzung im
Referenzzeitraum / Anzahl aller Geschäftstage im Referenzzeitraum))
2. Ermittlung Höhe der Nennwertrückzahlung:
Schlusskurs des EURO STOXX 50 Kursindex >= Barriere
dann Rückzahlung Nennwert zu 100,00 %
Schlusskurs des EURO STOXX 50 Kursindex < Barriere
dann Rückzahlung Nennwert = 100 % x (Schlusskurs des
EURO STOXX 50 Kursindex am 13.02.2012 / Startkurs)
Die Bonuszahlung nach dem dritten Lauf -
zeitjahr von bis zu 7,00* Prozent wird indes
im Sinne eines Sammel Express-Mechanis -
mus berechnet. Dieser zusätz liche Ertrag mit
Bezug auf den Nennwert wird gegebenenfalls
anteilig geschmälert um die Quote von
Geschäftstagen im Refe renz zeitraum vom
14.02.2011 bis 13.02.2012, an denen der EURO
STOXX 50 Kursindex die Barriere von 50,00
Prozent des Startkurses unterschritten hat.
* endgültige Festlegung am Festlegungstag
(13.02.2009)
Sammel Express Anleihe
WKN / ISIN
Zeichnungsfrist
Handel
Ausgabepreis
Nennwert
17.02.2012 Fälligkeitstag: Nennwertrückzahlung + Bonus
BN2SVR / DE000BN2SVR9
26.01.2009 – 13.02.2009 (14:00 Uhr)
ab 16.02.2009 liquide im Freiverkehr der Frankfurter
Wertpapierbörse und außerbörslich handelbar
100,00 EUR je Anleihe zzgl. 1,00 EUR Ausgabeaufschlag
100,00 EUR je Anleihe
22

02
WARRANTS UND ZERTIFIKATE
Anlegen
Discount, Bonus und
weitere Investment-Highs
Aller guten Dinge sind drei – Bodenformation bei rund 4.000 DAX-Punkten
Nach dem vielversprechenden Start ins
neue Jahr ist die Ent wicklung der
Standardwerte-Indizes im Januar doch
wieder zu einer Zitterpartie mutiert.
Gegenüber dem Verlaufshoch am 06.01.2009
bei 5.111 Punkten ist der DAX bis zum vorläufigen
Tief am 23.01.2009 um gut 20
Prozent eingebrochen. Rein statistisch gesehen
bedeutet dieser Schwächeanfall auch
für die kommenden elf Monate bis zum
nächsten Silvesterabend nichts Gutes. In der
Vergangenheit waren Jahre mit Aktien -
markt verlusten im Januar mehrheitlich auch
insgesamt negativ verlaufen.
Doch für den Einzelfall können solche statis -
tischen Beobachtungen keine Rolle spielen.
Gut möglich, dass einbrechende Notie -
rungen in einem Zeitabschnitt, der eigentlich
von Neupositionierungen für das gerade
gestartete Jahr und nicht von Verkäufen ge -
prägt sein sollte, in der Regel für ernsthafte
Probleme im Börsenumfeld sprechen. Ob sich
allerdings schon bald erste Lösungen dieser
Probleme abzeichnen könnten, lässt sich
nicht prognostizieren. Zuletzt bot das Jahr
2003 mit seinem sehr schwachen Start ein
Paradebeispiel dafür, dass sich die Stim mung
durchaus aufhellen kann und ein unter dem
Strich erfolgreiches Börsenjahr ermöglicht.
Wenn die Notierungen zuvor schon kräftig
verprügelt wurden und somit auf einem nied -
rigen Niveau liegen, genügt zudem oftmals
schon eine leichte Besserung der Nach rich -
tenlage, um ein Kursfeuerwerk auszulösen.
Der DAX hat im Januar 2009 zum dritten
Mal nach dem vergangenen Oktober und
November die runde Marke von 4.000 Punk -
ten angesteuert, um sich kurz davor wieder
zu fangen. Zum aktuellen Beobachtungs -
zeitpunkt (27.01.2009) kann die kurzfristige
Stabilisierung zwar keineswegs als tragfähig
bezeichnet werden. Gewisse Chancen für
eine weitere Behauptung der 4.000er-Unter -
stützung sind aber zweifellos gegeben.
Inner halb der breit gefassten Handelsspanne
der zurückliegenden Monate sind Auf -
schwünge bis in den Bereich von mindestens
8000
7500
7000
6500
6000
5500
5000
4500
4000
80
60
40
20
DE: DAX, GD
Close von DE: VDAX-New
Infineon
Swiss RE
Arcandor
Continental
Hypo Real Estate
Volkswagen
Commerzbank
UBS
Allianz
Freenet
Deutsche Postbank
Deutsche Bank
TUI
Solarworld
Credit Suisse
Deutsche Börse
Daimler
Aixtron
Salzgitter
Richemont
5.000 Punkten jederzeit denkbar, ohne dass
man daraus den Start des nächsten Bullen -
marktes ableiten könnte. Ein Rückfall unter
4.000 Zähler wäre hingegen als herber
Schlag zu werten. Erst bei rund 3.680 Punk -
ten ließe sich dann auf die nächste charttechnische
Unterstützung hoffen.
VDAX-New
42,89 am 27.01.2009
Nov Dez '06 Feb Mrz AprMai Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dez'07 Feb Mrz AprMai Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dez'08 Feb MrzApr Mai Jun Jul AugSep Okt NovDez'09
Aktuelle Volatilitäts-Spitzenreiter unter den von BNP Paribas
abgedeckten Basiswerten (Stand 05.02.09)
0 % 20 % 40 % 60 % 80 % 100 % 120 % 140 % 160 % 180 %
8000
7500
7000
6500
6000
5500
5000
4500
4000
80
60
40
20
23

Anlegen WARRANTS UND ZERTIFIKATE 02
Beiersdorf legt mit
Nivea und Co. zu
Starke Marken wie Nivea, Hansaplast,
Labello und Tesa gehören zu den Aushänge -
schildern von Beiersdorf. Seit Mitte Dezem -
ber 2008 gehört das Unternehmen zu den
30 Mitgliedern im deutschen Börsen leit -
index DAX. Trotz der Wirtschafts flaute
gelang es den Hamburgern, ein Rekord -
ergebnis für das abgelaufene Ge schäfts jahr
zu präsentieren.
Das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT)
legte gegenüber 2007 von 616 Mio. Euro auf
799 Mio. Euro zu. Bereinigt um Sonder -
effekte verblieb immerhin ein leichter An -
stieg von 684 Mio. Euro auf 695 Mio. Euro.
Auch der Umsatz des Gesamtkonzerns wies
wechselkursbereinigt und unter Einbe zie hung
der Ende 2007 getätigten Akquisi tionen
einen 10,6-prozentigen Zuwachs aus. Im
Gegensatz zum Konkurrenten L’Oreal engagierte
sich Beiersdorf vergleichsweise wenig
auf dem kriselnden US-Markt und konnte
sich erneut deutlich vom durchschnittlichen
Wachstum der Gesamtbranche absetzen.
Die Klebstoffsparte Tesa litt allerdings schon
im vergangenen Geschäftsjahr unter einem
rückläufigen Industriegeschäft. Der Umsatz
stieg lediglich um 1,2 Prozent und stagnierte
wechselkursbereinigt. Die anhaltende
Nachfrageschwäche im gesamten Industrie -
segment, vor allem in der Automobil indus -
trie, sowie die weltweite Konjunktur flaute
zwingen die Beiersdorf-Tochter mittlerweile
zur Einführung von Kurzarbeit zum 01.03.2009.
Vorstandschef Thomas Quaas sieht das
Unternehmen für die Zukunft dennoch gut
aufgestellt. Für den Gesamtkonzern wagt
Quaas keinen Ausblick, sondern gibt lediglich
das Ziel vor, mittelfristig eine operative
Umsatzrendite im Konsumgüterbereich von
15 Prozent (2008: 12 Prozent) und einen
weltweiten Marktanteil von 5,5 Prozent
(2008: 4,8 Prozent) zu erreichen.
Bonus Zertifikat
WKN ISIN Bonuskurs Barriere Bezugsverhältnis
BN216G DE000BN216G2 48,00 EUR 30,00 EUR 1,00
Geld Brief Bonusrendite Bonusrendite p.a. Bewertungstag
40,55 40,65 18,08 % 20,20 % 18.12.2009
Discount Zertifikat
WKN ISIN Höchstkurs (Cap) Bezugsverhältnis Outperf.-Pkt.
BN1DYU DE000BN1DYU1 35,00 EUR 1,00 41,34
Geld Brief Maximalrendite Maximalrendite p.a. Bewertungstag
32,54 32,64 7,23 % 18,21 % 19.06.2009
Die charttechnische Situation
Nachdem im September 2008 die kurzfristige
Abwärtstrendlinie überwunden werden
konnte, verläuft die Beiersdorf-Aktie in einer
breiten Trading-Range zwischen dem charttechnischen
Widerstand bei etwa 45,00 Euro
und der Unterstützungsmarke bei rund
36,50 Euro, wobei die Notierungen zuletzt
deutlich zur Schwäche neigten.
Anregungen für Ihre Watchlist
Während sich die meisten Unternehmen
dieser Tage mit Gewinnwarnungen überbieten,
präsentiert sich Beiersdorf bisher relativ
krisenresistent. Neben Gewinn- und Um -
satz zuwächsen im abgelaufenen Bilanzie -
rungszeitraum will das Unternehmen auch
in 2009 schwarze Zahlen schreiben.
1. Bonuschance für Optimisten
Vor allem der hohe Bekanntheitsgrad der
Beiersdorf-Marken machte sich zuletzt positiv
bemerkbar und bewahrte den Konzern
vor drastischen Einbrüchen bei den Absatz -
zahlen. Wer das Unternehmen daher auch
im laufenden Jahr nicht mit größeren
Rückschlägen konfrontiert sieht, könnte mit
einem Bonus Zertifikat auf die Entwicklung
der Aktie setzen. Bei der WKN BN216G steht
ein Verlustpuffer in Höhe von 22,19 Prozent
zur Verfügung. Bleibt die Barriere von 30,00
Euro bis zum Bewertungstag (18.12.2009)
unberührt, können Verluste ausgeschlossen
werden und der Investor nimmt mindestens
die respektable Bonusrendite von 18,08
Prozent (20,20 Prozent p.a.) mit. Ober halb
des Bonuskurses partizipiert das Zertifikat
darüberhinaus unbegrenzt an steigenden
Kursen des zugrunde liegenden Titels. Sollte
sich die Sicherheitsmarke bis zum Lauf -
zeitende hingegen nicht als standhaft erweisen,
droht auch mit dem Bonus Zertifikat ein
Verlust.
2. Attraktive Seitwärtsrendite
bei kurzer Laufzeit
Trotz der insgesamt stabilen Fundamen -
tallage ordnete der Hamburger Konzern
zuletzt Kurzarbeit für die Angestellten der
Tochter Tesa an. Sollte die Börse der
Beiersdorf Aktie in den nächsten Monaten
eher zögerlich entgegentreten, sodass sich
keine eindeutige Kursrichtung durchsetzt,
24

02
WARRANTS UND ZERTIFIKATE
Anlegen
müssen Anleger die Hoffnung auf lukrative
Renditeziele dennoch nicht begraben. Durch
einen kräftigen Einstiegsrabatt von rund 15
Prozent im Vergleich zur Aktie offeriert der
Discounter mit der WKN BN1DYU nämlich
auch dann eine ansehnliche Rendite, wenn
der Basiswert nicht in die Gänge kommt.
Aufmunternde 7,23 Prozent (18,21 Prozent
p.a.) lassen sich im Idealfall am Laufzeitende
nach nur knapp fünf Monaten einfahren.
Notiert der zugrunde liegende Titel am
Bewertungs tag, dem 19.06.2009, auf oder
oberhalb des Höchstkurses von 35,00 Euro,
steht der Erzielung der Maximalrendite
nichts im Wege. Kann sich die Aktie am
Bewertungs tag allerdings nicht wenigstens
auf oder über dem Kaufpreis des Zertifikats
(32,64 Euro am 23.01.2009) behaupten,
rutscht die Position in den Verlust.
AroonUp, AroonDown
100
60
20
RSI
70
50
30
Beiersdorf XETRA, GD-200, GD, GD-2
54
52
50
48
46
44
42
40
38
100
60
20
70
50
30
54
52
50
48
46
44
42
40
38
36
17 27 7 14 21 28 4 11 18 25 3 10 172531 7 14 21 285 12 19 26 2 9 16 23 30 7 14 21 28 4 11 18 25 1 8 15 22 29 6 13 20 27 3 10 17 24 1 8 15 22 5 12 19
Jan 2008 Feb '08 Mrz '08 April '08 Mai '08 Jun '08 Jul '08 Aug '08 Sep '08 Okt '08 Nov '08 Dez '08 Jan 2009
36
DAX-Neuling Salzgitter
trotzt der Konjunktur -
schwäche
Zehn Jahre nach dem Börsengang wurde
Salzgitter für seine erfolgreiche Geschäfts -
entwicklung belohnt und zum 22.12.2008
in den DAX 30 aufgenommen. Das Unter -
neh men hat es in der Vergangenheit verstanden,
immer wieder die Marktteilneh -
mer wie auch die Konkurrenten durch
Akquisi tio nen zu überraschen. So nutzte
Salzgitter die Chancen am Kapitalmarkt
und übernahm im Jahr 2000 die Mannes -
mann Röh ren werke, 2007 die Klöckner-
Werke und 2008 Anteile an der Nord -
deutschen Affinerie.
Auch wenn traditionell die zyklischen
Sektoren wie die Stahlbranche als erste auf
eine beginnende Rezession reagieren und
damit die Voraussetzungen für erfolg reiche
Neunmonatszahlen keineswegs ideal wa ren,
gelang es Salzgitter doch, die Bör sianer zu
überzeugen. Der Umsatz legte in den ersten
neun Monaten 2008 gegenüber dem
Vergleichszeitraum 2007 um 29 Pro zent auf
9,64 Mrd. Euro zu. Der Vor steuer gewinn des
Konzerns stieg gering fügig von 980 Mio.
Euro auf 1,01 Mrd. Euro. Dagegen übertraf
der Gewinn nach Steuern mit 689 Mio. Euro
den Wert der ersten neun Monate 2007
(594,9 Mio. Euro) um 16 Prozent.
Die Aussichten für 2009 sind dagegen deut -
lich schlechter. Das Unternehmen erwartet
angesichts der schwachen Kon junktur -
situation ein schwieriges erstes Quartal,
rechnet jedoch mit einem beginnenden
Aufschwung der Geschäfte zum Ende des
zweiten Quartals. Bis dahin setzt Salzgitter
notwendige Maßnahmen zur Kostensen kung
um. So wurde in der Weiter verarbeitung von
Rohstahl zu Blechen sowie deren Beschich -
tung und Veredelung im Dezember und
Januar die Produktion um 30 Prozent
gekürzt. Auch in der Herstellung von Stahl -
trägern hat Salzgitter die Herstellung
gedrosselt.
Die charttechnische Situation
Die Salzgitter Aktie verläuft zwar derzeit in
einer breiten Handelsspanne zwischen dem
Widerstand bei rund 63,00 Euro und der
Unterstützung bei ca. 39,00 Euro, innerhalb
derer auch der kurzfristige Abwärtstrend seit
September 2008 überwunden werden konnte.
Dennoch spielt sich die stabilisierende Kurs -
bewegung noch unterhalb der intakten, mittel -
fristigen Abwärtstrendlinie seit Mai 2008 ab.
25

Anlegen WARRANTS UND ZERTIFIKATE 02
Anregungen für Ihre Watchlist
Für den DAX-Neuling könnte die Wirt -
schaftskrise noch einige Stolpersteine
bereithalten. Denn durch die sinkende Nach -
frage nach Industriegütern droht auch den
Stahlproduzenten ein Kahlschlag in den
Auftragsbüchern. Mit einer Streuung der
Abnehmergruppen versucht Salzgitter derweil,
die Abhängigkeit von der kriselnden
Automobilindustrie zu verringern.
1. Großzügige Seitwärtsrendite
mit Sprint-Konstruktion
Wer davon ausgeht, dass sich die Aktie
zumindest bis zum Sommer in einem ruhigeren
Fahrwasser als in den letzten Monaten
bewegen wird, kann davon mit der WKN
BN2PCA gezielt profitieren. Das Sprint
Zertifikat wandelt einen Basiswertanstieg
zwischen dem Basispreis von 35,00 Euro und
dem Höchstkurs von 53,00 Euro am Lauf -
zeitende verdoppelt in Gewinne um. Maxi -
mal lassen sich dem Papier 71,00 Euro
(= 35,00 + 2 x (53,00 – 35,00)) entlocken.
Zwar notiert die Salzgitter Aktie mit aktuell
52,06 Euro (Stand 23.01.2009) bereits in der
Nähe des Caps. Die zweifache Hebelwirkung
entfaltet sich bei Sprint Zertifikaten jedoch
erst zum Bewertungstag. Folglich ist das
Produkt aktuell noch für lediglich 54,61 Euro
zu haben. Stattliche 26,57 Prozent Gewinn
(66,88 Prozent p.a.) lassen sich selbst dann
erzielen, wenn sich die Aktie per Bewer -
tungs tag nicht vom Fleck bewegt (= (35,00 +
2 x (52,06 – 35,00)) / 54,61 – 1). Erklimmt der
Basiswert per 19.06.2009 die 53,00 Euro-
Marke, erreicht die Performanceausbeute
mit 30,01 Prozent (75,60 Prozent p.a.) ihr
Maximum. Geht die Rechnung hingegen
nicht auf, werden zumindest Aktienkurs -
verluste bis auf 44,81 Euro durch die sich
zum Laufzeitende hin aufbauende Hebel -
wirkung abgefedert (Zertifikatpreis = 54,61
= 35,00 + 2 x (44,81 – 35,00)), während stärkere
Basiswertrückschläge mit Verlusten
quittiert würden.
2. Ü ppiger Puffer mit
Bonuschance
Wer ein Investment mit mehr Risiko teil -
schutz bevorzugt, findet in der WKN
BN2L5N ein interessantes Produkt. Das
Capped Bonus Zertifikat ist mit einem Puffer
von 46,21 Prozent ausgestattet (Stand
23.01.2009). Bleiben derartige oder kräftigere
Sprint Zertifikat
WKN ISIN Basispreis Höchstkurs (Cap) Max. Auszahlung Bezugsverhältnis
BN2PCA DE000BN2PCA1 35,00 EUR 53,00 EUR 71,00 EUR 1,00
Geld Brief Maximalrendite Maximalrendite p.a. Bewertungstag Hebel
54,51 54,61 30,01 % 75,60 % 19.06.2009 2,00
Capped Bonus Zertifikat
AroonUp, AroonDown
100
60
20
RSI
70
50
30
Salzgitter XETRA, GD-200, GD, GD-2
150
140
130
120
110
100
90
80
70
60
50
40
35
Kursab schläge bis zum Bewertungstag
(18.12.2009) aus, sodass die Barriere von
28,00 Euro nicht berührt wird, erwirtschaftet
das eingesetzte Kapital eine stattliche
Bonusrendite von 29,25 Prozent (32,67 Pro -
zent p.a.). Eine größ ere Ren dite erwar tung
lässt sich mit dem Zer tifikat allerdings nicht
umsetzen, da der Cap-Mecha nismus die
Performancejagd begrenzt.
WKN ISIN Bonuskurs Barriere Höchstkurs Bezugsverhältnis
BN2L5N DE000BN2L5N2 62,00 EUR 28,00 EUR 62,00 EUR 1,00
Geld Brief Bonusrendite Bonusrendite p.a. Bewertungstag
47,87 47,97 29,25 % 32,67 % 18.12.2009
17 27 7 14 21 28 4 11 18 25 3 10 172531 7 14 21 285 12 19 26 2 9 16 23 30 7 14 21 28 4 11 18 25 1 8 15 22 29 6 13 20 27 3 10 17 24 1 8 15 22 5 12 19
Jan 2008 Feb '08 Mrz '08 April '08 Mai '08 Jun '08 Jul '08 Aug '08 Sep '08 Okt '08 Nov '08 Dez '08 Jan 2009
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Rohstoffe WARRANTS UND ZERTIFIKATE 02
Der Goldstandard:
Ein praktikables Konzept für
das neue Jahrtausend
Aktuell fehlt es der Wirtschaft an verlässlicher
Güternachfrage und einer stabilen
Geldversorgung. Das Papiergeldsystem mag
ein Mitverursacher der Krise gewesen sein,
aber akut schadet die Infragestellung des
Systems mehr als sie nutzt. Schließlich soll
Vertrauen einkehren und nicht Panik. Die
exzessive Geldhortung und Liquiditäts -
präferenz zeigt zudem nicht gerade ein allgemeines
Misstrauen in das Geldsystem an
sich. Wenn das so wäre, müssten Anleihen
extrem gemieden werden und Sachwerte
stark gesucht sein. Beides ist nicht der Fall,
wie man am rapiden Verfall aller möglichen
Asset-Klassen ablesen kann.
Die Finanzkrise stellt das Weltwährungs -
system in Frage: Die ersten Experten
fordern die Rückkehr zum Goldstandard
– und damit die Aufgabe des ungedeckten
Papiergeldes („Fiat money“).
Der Chefvolkswirt von Barclays Capital
prescht am deutlichsten vor: Thorsten Polleit
fordert die Rückkehr der Währungssysteme
zum Goldstandard und gleichzeitig eine
Belebung des Bretton-Woods-Systems (die
Währungen, die goldbesichert sind, haben
dann folgerichtig auch feste Wechselkurse).
Sein Vorschlag: die Bindung der Bank -
verbindlichkeiten an die jeweils in den
Zentralbanken lagernden Goldmengen – ein
erstaunlich willkürlicher Ansatz. In Europa
sind das rund 31.500 Milliarden EUR. Bei
voller Golddeckung entspräche dies einem
doch recht sportlichen Feinunzenpreis von
40.000 EUR. In den USA ergäbe der gleiche
28
Gold vermittelt Wertbeständigkeit.
Ansatz 20.000 US-Dollar je Unze, woraus
sich ein Wechselkurs von 1 EUR/0,5 US-
Dollar ergäbe (was doch recht auffällig von
der Bewertung abweicht, die der Markt
aktuell dem Dollar zugesteht). Selbst bei
bloßer Anbindung der Geldmengen (und
nicht der Bankverbindlichkeiten) käme man
auf 10.000 EUR bzw. 5.000 Dollar je Fein -
unze.
Es ist nicht überraschend, dass in der Krise
die Reformideen blühen. Aber gerade jetzt
die Rückkehr zum Goldstandard zu fordern,
erscheint leicht grotesk. Der Patient Wirt -
schaft hat akute Probleme. Wenn jemand
mit geöffnetem Bauch auf dem Opera tions -
tisch liegt, dann muss man ihn operieren,
sodass er weiterleben kann. Änderungen im
Lebenswandel, die möglicherweise zu der
Eingriffsnotwendigkeit ge führt haben, kann
man erst nach der Genesung angehen.
Gold ist allerdings der einzige „Rohstoff“, der
nahe an seinem Allzeithoch notiert. Neben
seinem traditionellen Ruf als Krisenwährung
trägt die Knappheit des Edelmetalls dazu bei.
Die Minenproduktion liegt bei rund 2.200
Tonnen pro Jahr, mit Notenbankverkäufen
und Recycling kommt man auf eine Ange -
bots menge von etwa 3.700 Tonnen pro Jahr.
Die Nachfrageseite wird mit knapp 70 Pro -
zent (jedenfalls noch) von der Schmuck -
industrie dominiert, die Industrie fragt 13
Prozent nach, die Investmentseite 19
Prozent (Durchschnitts-Zahlen 2003 bis
2007). In Euro gerechnet ist der jährliche
Goldmarkt also rund 75 Mrd. Euro schwer.
Insgesamt gibt es derzeit rund 160.000
Tonnen Gold (World Gold Council,
www.gold.org), wobei in etwa die Hälfte in
Schmuck verfertigt ist, rund 18 Prozent
lagern bei den Zentralbanken und 16
Prozent im Invest ment bereich (Barren,
Münzen etc). Ange sichts der Billionen-
Summen, die derzeit ohne Wimpernzucken
aus dem Boden ge stampft werden, ist das
natürlich nicht viel.

02
WARRANTS UND ZERTIFIKATE
Rohstoffe
Zurück zum Goldstandard: Als es diesen
noch gab, war die Finanzwelt eine völlig
andere als heute. Bargeld und Zentral -
bankgeld machten den Großteil der Geld -
menge aus. Heute dagegen dominiert das
Buchgeld im Bankensystem stark mit ca. 90
Prozent Anteil. Schon alleine deswegen verbietet
sich ein Vergleich zu früher. Zudem
stellt sich die Frage, inwieweit ein paar tausend
Tonnen Gold in den Safes der Zen -
tralbanken eine „Deckung“ des umlaufenden
Geldes dar stellen sollen (zumal über 80
Prozent des Goldes ja eben NICHT bei den
Zentralbanken liegen). Wenn man eine
Summe von 40.000 Euro (dafür bekommt
man in manchen Gebieten schon eine kleine
Eigentums wohnung) mit einer Unze Gold
(31,1 Gramm!) deckt, dann kann man es
gleich sein lassen. Von einem inneren Wert
in dieser Höhe zu sprechen, ist wohl leicht
daneben kalkuliert.
Bleibt als einziger Vorteil die Begrenzung des
Geldmengenwachstums, wenn das im heutigen
Bankensystem überhaupt mit diesen
Mitteln machbar ist.
Dies aber ist ein schwaches Argument. Wenn
der Wille vorhanden ist, lässt sich dies auch
gänzlich ohne Deckung machen – mit ge -
setzlichen Regelungen. Die Geld schöpf ung
im Bankensystem lässt sich zudem hervorragend
mit den Mitteln der Mindestreserve
und – noch wichtiger – der Eigenkapital -
unter legung von Krediten steuern. Die
Akutdiagnose Kreditklemme verlangt aber
eher eine Erleichterung der Kreditvergabe.
Die Verfechter des Goldstandards unterliegen
seinem Reiz in geradezu religiösem Eifer.
Das muss wohl an dem faszinierenden Glanz
liegen, der wirklich einen besonderen
Charme hat. Der komplexen, globalisierten
Welt des 21. Jahrhunderts mit 6,5 Milliarden
Einwohnern kann man mit dem äußerst
unflexiblen Goldstandard kaum begegnen.
Nicht zu vergessen ist außerdem, dass er
eine trügerische Sicherheit bietet. Die diversen
Goldstandards in der Geschichte sind
allesamt von den Regierenden wieder abgeschafft
worden. Schon alleine dieser Fakt
sollte der Diskussion Einhalt gebieten.
Das sollte Sie aber nicht daran hindern, Ihren
eigenen Goldschatz zu hüten: 40.000 Euro
pro Unze sollte allerdings nicht Ihr Kursziel
sein.
Gold: Schmucknachfrage
bricht ein
Die Goldpreise steigen in Richtung der
1.000-Dollar-Marke und die Schmucknach -
frage bricht ein. Nicht gerade die Nachricht,
die Goldanleger gerne hören möchten.
Abu Dhabi meldet, dass die Schmucknach -
frage bisher im Januar um 70 Prozent eingebrochen
ist, da Gold den durch die schwache
Konjunktur in ihrer Kaufkraft geschwächten
Kunden bei über 900 US-Dollar/Unze zu
teuer geworden ist. Tushar Patni, Vorsitzen -
der der Abu Dhabi Gold and Jewellery Group,
schließt sogar eine schnelle Erholung der
Goldverkäufe aus.
„Die Umsätze sind niedrig, im Januar sind sie
um 70 Prozent gefallen, das ist das niedrigs -
te Niveau seit Anfang 2008“, so Patni. „Die
Preise sind hoch, es gibt keine Feste oder
besonderen Anlässe und die Kaufkraft der
Kunden hat nachgelassen. Das sind die
Hauptgründe für das schlechte Geschäft.“
Auch die Nachfrage nach Goldbarren in Abu
Dhabi ist gefallen: im Januar um 50 Prozent.
Auch in Indien, dem größten Schmuckmarkt
der Welt, ist die Nachfrage niedrig.
Schätzun gen von lokalen Händlern zufolge
könnte sich die Nachfrage aber wieder
„leicht“ erholen, wenn die Weltmarktpreise
für das Edelmetall bis auf 870 US-Dollar/
Unze fallen. In Indien kauft man derzeit lieber
das günstigere Altgold, was die Im -
portnachfrage nach Gold kräftig schwächt.
Wie die Bombay Bullion Association meldet,
brachen die indischen Goldimporte im
Januar auf ein bis zwei Tonnen ein – nach 18
Tonnen im letzten Jahr. Im Dezember waren
sie be reits auf drei Tonnen zurückgegangen,
nach 16 Tonnen im Jahr zuvor. Auch im
November gab es Einbrüche, obwohl in dieser
Zeit die Hochzeitsaison normalerweise
für eine Sonder konjunktur bei den Gold -
händlern sorgt. Eine über 900 US-Dollar/
Unze reichende Rallye beim Goldpreis steht
also auf tönernen Füßen.
Gold mit dem Motiv des Werterhalts, und
hierzu zählt vor allem der physische Kauf, ist
eine der interessantesten Investment mög -
lichkeiten für das Jahr 2009. Damit Gold
auch für Anleger mit dem Motiv der
Wertsteigerung zur Freude wird, muss das
immer bei hohen Preisen entstehende Nach -
fragevakuum der Schmuckindustrie durch
eine andere Nachfragergruppe gefüllt werden.
Nur bei einer weiteren deutlichen
Eintrübung der Konjunktur würde es die
Investmentnachfrage schaffen, dieses Vaku -
um zu füllen. Dies ist jedoch zunächst nicht
zu erwarten.
Jochen Stanzl
Ein Service der BörseGo AG
29

Trading WARRANTS UND ZERTIFIKATE 02
Basiswerte im Blickwinkel
der Charttechnik
Bayer –
Richtungsentscheidung
steht jetzt bevor
Kursstand: 42,19 Euro
(Abbildung 2)
Genau hinschauen und Chancen erkennen.
SAP weiter mit relativer
Stärke
Kursstand: 27,56 Euro
(Abbildung 1)
30
Rückblick:
Im Jahr 2008 zählte die Aktie von SAP
zunächst zu den stärksten Aktien im DAX. Im
Gegensatz zum Gesamtmarkt gelang hier
nach einem Rückfall zu Jahresbeginn wieder
ein kontinuierlicher Anstieg. Dabei er reichte
SAP ein Hoch bei 40,32 Euro und brach
gleichzeitig aus dem mittelfristig maßgebenden
Abwärtstrend nach oben aus. Diese
bullische Tendenz hatte dann aber gegen die
im September aufkommende Schwäche des
Gesamtmarktes keine Chance. Der Kurs -
ausbruch wurde entsprechend bei SAP wieder
verkauft, was zu einem drastischen
Absturz innerhalb weniger Wochen geführt
hat. Dabei fiel die Aktie auch leicht unter die
22,40 Euro zurück und markierte ein Tief bei
20,75 Euro im Oktober.
Charttechnischer Ausblick:
Die in den Vor monaten wieder gegenüber
dem Gesamt markt gezeigte relative Stärke
kann positiv gewertet werden. Gelingt es
SAP, sich auch über den bei 28,40 Euro liegenden
wichtigen Widerstand auf Wochen -
schlusskursbasis nach oben abzusetzen, bietet
sich hier mittelfristig wieder deutliches
Kurspotenzial. Übergeordnet ist dann ein
Anstieg in Richtung 35,00 Euro möglich. Ein
Rückfall unter 25,10 Euro auf Wochen -
schluss kursbasis wäre hingegen bärisch zu
werten und hätte Abgaben bis auf 22,40 bis
20,75 Euro zur Folge.
Rückblick:
Bayer konnte sich dem Druck des Gesamt -
marktes im Verlauf des Jahres 2008 ebenfalls
nicht entziehen. Die Aktie stabilisierte
sich zwar bis Mitte des Jahres wieder deutlich
nach einem ersten Kursrutsch auf 45,60
Euro, kam aber nicht mehr nennenswert
über die 56,75 Euro hinaus. Im September
ging es dann auch bei Bayer drastisch
abwärts, der Ausbruch aus dem langfristigen
Aufwärtstrend zog einen deutlichen Kurs -
einbruch bis auf 33,05 Euro nach sich. Mit
dem hier markierten Tief im Oktober begann
eine Stabilisierung, welche bis in das neue
Jahr hinein anhält.
Charttechnischer Ausblick:
Unterhalb von 45,60 Euro bleibt das Chart -
bild bei Bayer mittelfristig bärisch. Positiv zu
werten ist jedoch die darunter in relativ
enger Handelsspanne laufende Konso lidie -
rung. Die Aktie zeigt dabei Stärke gegenüber
dem Gesamtmarkt und befindet sich stabil
auf dem Aufwärtstrend der Vormonate.
Gelingt daraus noch der Aus bruch über die
45,60 Euro, dann ist der Weg in Richtung
50,26 bis 56,75 Euro mittel fris tig wieder frei.
Abgaben bereits unter 40,00 Euro auf
Schlusskursbasis sollten nun allerdings vermieden
werden. Denn wenn auch Bayer den
mittelfristigen Aufwärts trend klar aufgibt,
droht ein Rücklauf bis in den Bereich der
Tiefs um 33,05 Euro.

02 WARRANTS UND ZERTIFIKATE
Trading
Google - Mittelfristig
muss sie da hinüber...
Kursstand: 342,53 US-Dollar
(Abbildung 3)
Abbildung 1: SAP, Kursverlauf seit 20.11.2006
Rückblick:
Die Google Aktie befindet sich seit dem
Allzeithoch bei 747,24 US-Dollar im Novem -
ber 2007 in einem Abwärtstrend. Ende
September 2008 rutschte sie dabei unter das
alte Jahrestief bei 413,04 US-Dollar zurück
und generierte ein mittelfristiges Ver -
kaufsignal. Nach einem Kursrutsch bis
247,30 US-Dollar läuft jetzt volatil eine
Kurs erholung. Die Aktie zeigt kurzfristig
deutliche Kursstärke, vergangene Woche
konnte sie im Zuge der Erholung neue
Jahreshochs markieren. Das kurzfristige
Chartbild ist neutral mit vorsichtig bullischer
Tendenz zu werten. Das mittelfristige Bild
hat noch bärische Tendenz.
Charttechnischer Ausblick:
Es bleibt spannend in den Aktien von
Google, denen jetzt durchaus ein kleiner
Rücksetzer drohen könnte. Erst wenn die
Aktie nachhaltig über 360,00 US-Dollar
anspringt, spricht dies für weitere Erho -
lungschancen bis in den Bereich von 400,00
bis 430,00 US-Dollar. Oberhalb von 440,00
US-Dollar würde sich das mittelfris tige
Chartbild wesentlich aufhellen. Fällt die
Aktie hingegen wieder unter 280,00 US-
Dollar zurück, wäre ein Ende der mehrmonatigen
Kurserholung möglich. Dann könnte es
zu weiteren Kursverlusten bis auf 247,30
und im Weiteren mittelfristig bis auf ca.
180,00 US-Dollar kommen.
Abbildung 2: Bayer, Kursverlauf seit 13.11.2006
31

Trading WARRANTS UND ZERTIFIKATE 02
Amazon - Kurzfristige
Stärke, aber...
Kursstand: 60,32 US-Dollar
(Abbildung 4)
Rückblick:
Die Amazon Aktie konnte von 2001 bis
Oktober 2007 eine steile Rallyebewegung
vollziehen, welche seitdem korrigiert wird.
Mit dem Rückfall unter den wichtigen
Unter stützungsbereich bei 61,15 US-Dollar
startete schließlich ein heftiger Abverkauf
bis an einen alten Abwärtstrend, wo die
Aktie im November 2008 bei 34,68 US-Dollar
nach oben hin abprallte. Aktuell nähert sich
die Aktie dem Widerstandsbereich bei 61,15
bis 63,21 US-Dollar. Das kurzfristige Chart -
bild hat im Zuge der intakten Kurserholung
aktuell eine bullische Tendenz, das mittel -
fris tige ist neutral zu werten.
Abbildung 3: Google, Kursverlauf seit 11.12.2006
Charttechnischer Ausblick:
In Kürze wird sich die weitere, mittelfristige
Marsch richtung der Amazon Aktie entscheiden.
Erst eine nachhaltige Rückkehr über
61,15 bis 63,21 US-Dollar würde das mittelfristige
Chartbild wieder deutlich aufhellen,
neue Kaufsignale ergeben sich aber erst
oberhalb von 70,00 US-Dollar. Dann wären
wieder verstärkter Kapitalzufluss und steigende
Kurse bis 101,09 und 113,00 US-
Dollar mög lich. Ein nachhaltiger Rückfall
unter 47,50 US-Dollar hingegen würde die
Aktie wieder anfällig machen für fallende
Notie rungen bis 43,39 und 34,68 US-Dollar.
Unterhalb von 34,00 US-Dollar läge bei
25,76 US-Dollar das mittelfristige Ziel der
Abwärtsbewegung seit Oktober 2007.
Abbildung 4: Amazon, Kursverlauf seit 05.10.2006
Analyse von
Ein Service der BörseGo AG
32
Der Inhalt dieses Beitrags spiegelt ausschließlich die Meinung der externen Redakteure wider, für deren sachliche Richtigkeit BNP Paribas keinerlei Haftung übernimmt.

02 WARRANTS UND ZERTIFIKATE
Trading
DAX daily Trading:
Stabiler Start ins neue Jahr
Während die Börse kurz nach dem Jahreswechsel schon wieder auf Tauchstation ging,
präsentierte sich das DAX daily Trading weitgehend erfolgreich.
Fehlstart vermeiden!
Infolge der Aufwärtstendenz des DAX im
Dezember schien sich bis Anfang Januar
beinahe schon eine positive Trendwende
anzukündigen.
Kaufmans Adaptive Moving Average mit der
trägen 500er-Einstellung zeigte sich davon
aber noch unbeeindruckt. Weiterhin stark
geprägt von den heftigen Marktrück schlä -
gen im Oktober strebte dieser adaptive gleitende
Durchschnitt nach wie vor abwärts.
Dementsprechend war ebenso unsere Adap -
tive Stochastic (10/500) weit davon ent fernt,
sich von dem seit gut einem Jahr angezeigten
Nullniveau zu lösen. Der DAX daily
Trading-Test mit übergeordneter, mittelfris -
tig agierender Trendfilterung der Einstiegs -
signale aus dem täglichen Newsletter hielt
demnach an der ausschließlichen Befolgung
von negativen Marktprognosen fest. Und als
der DAX schon kurz nach dem Jahreswechsel
wieder gen Süden kippte, erwies sich diese
Hartnäckigkeit auch zweifellos als sinnvoll.
Zum aktuellen Beobachtungsstichtag am
19.01.2009 ergibt sich die Bilanz seit der
letzten Untersuchung vom 19.12.2008 somit
fast von selbst: Unsere Trendfilterstrategie
entwickelte sich erfreulich. Dagegen hatte
das grundlegende Test-Tradingsystem mit
unkritischer Befolgung aller Tendenz prog -
no sen des DAX daily Newsletters deutlich
mehr zu kämpfen. Dennoch waren die zwischenzeitlichen
Gewinntrades sogar hier
ausreichend, um gegenüber dem letzten
Kassen sturz vom Dezember immerhin eine
stabile Tendenz der Kapitalkurve zu erreichen.
Im betrachteten Zeitraum äußerten die DAX
daily Analysten neun Tages-Tendenz prog -
nosen mit klarer Trendrichtung. Siebenmal
wurde die ausführliche charttechnische
Analyse für den deutschen Standardwerte-
Index dagegen mit dem Fazit „Seitwärts“
zusammengefasst. Aus den Richtungs -
vorhersagen entstanden beim Grundsystem
fünf neue Aktionen, darunter zwei Longund
drei Short-Trades. Ferner stand noch ein
Short-Trade aus dem letzten Beobach tungs -
zeitraum offen, der zur Markteröffnung am
18.12.2008 gestartet worden war. Diese
Aktion erwies sich als die einzige erfolglose
unter Verwendung von fiktiven Turbos Short
mit 50er-Hebel. Aufgrund der positiven
Tendenz des DAX bis Anfang Januar musste
die ursprünglich mit 14.628 Euro aufgebaute
Position am Morgen des 02.01.2009 komplett
abgeschrieben werden.
33

Trading WARRANTS UND ZERTIFIKATE 02
Monatliche Testbeobachtung: Trading-Ergebnisse auf Basis von
Einstiegssignalen aus den Analysen im DAX daily Newsletter
1.a) Kapitalkurve seit Start des DAX daily Newsletters am 26.11.2004
1.b) Ausschnitt seit Oktober 2008
Die Erholung der Test-Kapitalkurve folgte
jedoch unmittelbar, als am 07.01.2009, wie
immer mit 10,00 Prozent des aktuellen
Kapitalkurvenstands, mithin 13.164 Euro, auf
sinkende Notierungen des Marktes gesetzt
wurde. Bereits am 08.01.2009 erreichte dieses
Engagement im Tages ver lauf sein
Gewinnziel und wurde durch den 50-fachen
Hebel mit satten 163,23 Prozent Ertrag nach
Kosten und Slippage (insgesamt 4,60
Prozent) geschlossen. Für den Long-Trade
am 09.01.2009 standen nun 15.313 Euro zur
Verfügung. Der starke Marktrück gang
schickte diese Position allerdings gleich am
Einstiegstag in die unwiderrufliche Wert -
losigkeit. Und so war es wieder ein Short-
Trade, der den Rückschlag ausbügeln musste.
Gleich am Montag, dem 12.01.2009, prognostizierten
die DAX daily Analysten einen
sinkenden DAX und lagen damit goldrichtig.
Auf den Einsatz von 13.780 Euro in Turbos
Short wurde am 14.01.2009 eine Per -
formance von 173,63 Prozent sichergestellt.
Und damit schöpfte das Engagement durch
sein frühzeitig greifendes Gewinnziel noch
nicht einmal das Potenzial des Markt -
rückschlags am 14.01.2009 hinreichend aus.
Immerhin hatte die fiktive Kapitalkurve nun
aber trotz zweier Totalverluste durch die beiden
erfolgreichen Trades einen Stand von
161.734 Euro erreicht und stand damit deutlich
über unserem letzten Kassensturz vom
19.12.2008 mit 150.547 Euro.
Moderate Gewinne kamen daraufhin noch
einmal durch eine weitere Short-Aktion
hinzu. 16.174 Euro Einsatz in fiktiven Turbos
Short mit 50er-Hebel brachten zur Markt -
eröffnung am 16.01.2009 einen Ertrag von
36,83 Prozent und hievten die Test-Kapital -
kurve auf 167.691 Euro. Dieser Trade wurde
leider frühzeitig geschlossen, da die DAX
daily Analysten am 16.01.2009 eine positive
2) Strategie wie in 1.a) bzw. 1.b), aber Long- und Short-Trades gefiltert durch mittelfristigen
DAX-Trend anhand der Adaptiven Stochastic (10/500); Kapitalkurve seit
Start des DAX daily Newsletters am 26.11.2004
Tendenz des DAX vorhersagten. Hier lag ein
Trugschluss vor. Im Tagesverlauf des
19.01.2009 lösten sich die in Turbos Long
eingesetzten 16.769 Euro durch den abrutschenden
DAX komplett in Luft auf. Die fiktive
Kapitalkurve sank dadurch auf 150.922
Euro und touchierte somit fast punktgenau
das Ausgangsniveau vom 18.12.2008. Für
unser grundlegendes Test-Tradingsystem
blieb am Ende des aktuellen Beobach tungs -
zeitraums also nur das Fazit „außer Spesen
nichts gewesen“. Immer hin konnten Verluste
aber unter dem Strich vermieden werden.
Die diskutierten Short-Trades haben nun
bereits verraten, dass die abgewandelte
Stra tegie mit übergeordneter Trendfilterung
der Einstiegssignale aus dem DAX daily
News letter von kräftigen Gewinnen ins neue
Jahr begleitet wurde. Schließlich ließ die
Adaptive Stochastic (10/500) wie eingangs
erwähnt nach wie vor ausschließlich Aktio -
nen zu, die auf einen sinkenden DAX setzten.
Lediglich der Totalausfall des aus der
letzten Analyse noch offenstehenden
Short-Trades mit Start am 18.12.2008
musste natürlich auch beim Trend filter -
system am 02.01.2009 verkraftet werden.
Hierauf folgten aber die drei besprochenen
Treffer mit Turbos Short. Insgesamt legte
das Test-Kapital von 218.138 Euro am
19.12.2008 auf beeindru ckende 270.003
Euro mit Stichtag am 19.01.2009 zu. Damit
wurde sogar ein neuer Rekordstand der fiktiven
Kapitalkurve er reicht, die zum Start
des DAX daily News letters am 26.11.2004
mit lediglich 10.000 Euro ins Rennen
gegangen ist.
34

02
WARRANTS UND ZERTIFIKATE
Trading
EDELMETALL daily:
Goldpreis vor Höhenflug
Seit Jahresbeginn verteidigt Gold in beeindruckender Art und Weise die Preismarke
bei 800 US-Dollar. Naht jetzt der Ausbruch nach oben
In unsicheren Zeiten manifestiert sich
die Bedeutung von Gold als „sicherer
Hafen“.
Dementsprechend fiel in den vergangenen
Monaten vor allem die hohe relative Stärke
des Goldpreises gegenüber anderen Roh -
stoffen auf. Unterstützend wirkten zusätzlich
Nachrichten wie beispielsweise die Ver -
öffentlichung des vielbeachteten „Gold
Survey 2008“ durch das Researchunter neh -
men GFMS. Darin war zu lesen, dass die südafrikanische
Goldproduktion im letzten Jahr
um 14 Prozent auf den niedrigsten Stand
seit einem Jahrzehnt eingebrochen ist.
Gleichzeitig war dies der größte prozentuale
Rückgang seit mehr als 100 Jahren. Bis dato
war Südafrika das Land mit der weltweit
höchsten Goldproduktion. Nun liegt es hinter
den USA und China auf Rang drei. Auf -
grund dieser Umstände sehen viele Analys -
ten den Goldpreis am Jahresende bei
1.000,00 US-Dollar und mehr, trotz der weiter
sinkenden Schmucknachfrage, einem
steigenden US-Dollar und den kurzfristig
rück läufigen Inflationserwartungen. Offen -
sicht lich ziehen viele Anleger in der aktuellen
Nied rigzinsphase das zinslose Gold zum
Bei spiel Staatsanleihen mit kleinen Rendi ten
vor.
Charttechnisch befindet sich das gelbe
Edel metall weiterhin in einer Lauerstellung.
Aktuell notiert der Rohstoff mit rund
900,00 US-Dollar an einer entscheidenden
Wider stands marke. Sollten die Notierungen
nachhaltig darüber ansteigen können,
sehen die EDELMETALL daily Analysten vorerst
mögliche Kursgewinne bis 930,00 US-
Dollar und 954,60 US-Dollar. Unterhalb von
818,00 US-Dollar drohen zunächst Verluste
bis in den Bereich zwischen 785,65 und
757,00 US-Dollar.
Gold Tageschart seit November 2007
1040
1000
960
920
880
840
800
760
720
680
Gold USD/Unze Forex, GD-200
5 1219263 101724317 1421284 11 18253 101724317 1421285 1219262 9 1623307 1421284 11 18251 8 1522296 1320273 1017241 8 1522295 1219
Nov '07 Dez '07 Jan 2008 Feb '08 Mrz '08 Apr '08 Mai '08 Jun '08 Jul '08 Aug '08 Sep '08 Okt '08 Nov '08 Dez '08 Jan 2009
Der EDELMETALL daily Newsletter nimmt täglich die Wertentwicklungen von Gold, Silber,
Platin und Palladium unter die Lupe. Auf der ersten Seite stellen die Analysten von Godmode
Trader das Edelmetall mit der aktuell spannendsten Charttechnik in den Fokus. Auf Seite
zwei folgt jeweils ein kurzer Chart-Check der drei übrigen Werte. Vor Markteröffnung sind
Sie somit bestens gewappnet für den Börsentag und können die klaren Analysen in Ihre persönlichen
Handelsentscheidungen mit Turbos und Mini Futures einfließen lassen. Die beliebten
Tendenzprognosen der Marktexperten dürfen natürlich auch in diesem daily Newsletter
nicht fehlen. Für jedes der vier Edelmetalle wird die Chartanalyse in der eindeutigen Aussage
„Aufwärts“, „Abwärts“ oder „Seitwärts“ zusammengefasst. Abonnieren Sie jetzt den kostenfreien
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Bei Silber erhöhen sich mit dem Anstieg über
den Widerstandsbereich bei 11,60 bis 11,75
US-Dollar jetzt die Chancen auf einen
Ausbruch zur Oberseite. Zügige Gewinne bis
12,80 US-Dollar sind denkbar. Dort wartet
mit dem exponentiellen gleitenden Durch -
schnitt über 200 Tage und der Oberkante des
mehrmonatigen Aufwärtstrendkanals ein
stärkerer Widerstand. Ein kleiner Rücksetzer
sollte idealerweise bei 10,80 US-Dollar stoppen.
Unterhalb von 10,00 US-Dollar würde
sich das Chartbild kräftig eintrüben.
Die Metalle der Platin-Gruppe zeigen sich
indes uneinheitlich. Zwar notieren sie mo -
men tan wie einige andere Rohstoffe unter
ihren Produktionskosten. Großes Aufwärts -
1040
1000
960
920
880
840
800
760
720
680
potenzial leitet sich daraus jedoch weder für
Platin noch für Palladium zwingend ab.
Platin hätte nach Abschluss der Seitwärts -
korrektur gute Chancen auf weitere Kurs -
gewinne. Ein Anstieg über 1.039,00 US-
Dollar würde weiteres Potenzial bis 1.255,00
und 1.338,00 US-Dollar mit sich bringen.
Unter 870,00 US-Dollar trübt sich das
Chartbild erneut ein. Bei Palladium kann
derweil kaum von einer Bodenbildung ge -
sprochen werden. Ein Tagesschluss unter
178,00 US-Dollar könnte weitere Verluste bis
161,00 US-Dollar auslösen. Prozyklische
Kaufsignale sind erst bei einem nachhaltigen
Anstieg über 205,00 US-Dollar auszumachen.
Das nächste Ziel wäre dann der
Bereich um 233,00 US-Dollar.
35

Trading WARRANTS UND ZERTIFIKATE 02
ÖL daily: Unordnung
im klassischen Preisgefüge
Die üblichen Preisunterschiede zwischen den Ölsorten haben sich verschoben.
Brent hat als Referenz für den Weltölpreis an Bedeutung gewonnen.
Erdöl ist nicht gleich Erdöl.
Wenn von den Notierungen für das schwarze
Gold die Rede ist, stehen meist die US-
Sorte WTI (West Texas Intermediate) und die
Nordsee-Sorte Brent im Fokus. Beide gehören
zu den „süßen“ (geringer Schwefel -
gehalt) Leichtölen und unterscheiden sich in
der Qualität kaum. Dennoch kostet WTI normalerweise
etwas mehr als Brent, vor allem
weil es über weite Strecken transportiert
werden muss. Dagegen wird das Nordseeöl
geographisch näher zur Hauptabneh mer -
region Europa gefördert. Aktuell hat sich die
Preiskonstellation jedoch ins Gegenteil verkehrt.
Der Ölpreis der US-Sorte WTI notierte
am 26.01.2009 zur Lieferung im Februar bei
knapp 45,71 US-Dollar pro Barrel. Erdöl der
Nordsee-Sorte Brent war hingegen knapp
3,00 Prozent teurer und wurde zum gleichen
Zeitpunkt bei 47,06 US-Dollar gehandelt.
Verschiedene Gründe sind für diese ungewöhnliche
Konstellation in Betracht zu ziehen.
Zum einen drückt die konjunkturbedingte
Nachfrageschwäche in Verbindung
mit der steten Zunahme der US-Lager -
bestände auf den WTI-Preis. Zum anderen
ergeben sich Auswirkungen der Termin -
marktkurve, also der Preiskonstellation der
verschiedenen Futures-Kontrakte. Rohöl-
Futures befinden sich aktuell in einer stark
ausgeprägten Contango-Situation. Kontrak -
te zur Lieferung in fernerer Zukunft sind
demnach deutlich teurer als solche mit
näherem Verfallstermin (Gegenteil: Back -
wardation). Diese Tatsache führt dazu, dass
das zur nächstfälligen Lieferung sehr niedrig
bewertete Öl physisch gehortet wird, um es
später – so zumindest die Erwartung – zu
erheblich höheren Preisen am Markt absetzen
zu können. Kein Wunder also, dass die
Lager in den USA inzwischen an ihre Kapa -
Brent Crude Oil Future Tageschart seit Dezember 2007
160
150
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90
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US: Crude Oil-Fut. NYMEX
ab 08.11.07 Long/Short-Signale
entsprechend den Tendenzprognosen
im ÖL daily Newsletter
S Long L L S LongS LongS L Long S L S Long Long S L Short L S L L L S L L Short L Short L ShortL S L Short L Long S L
3 10 17 24317 14 21 28 4 11 1925 3 10 1724 31 7 14 21 28 5 12 19 26 2 9 16 23 30 7 14 21 28 4 11 18 25 1 8 15 22 29 6 13 20 27 3 10 17 24 1 8 15 22295 12 19
Dez '07 Jan 2008 Feb'08 Mrz '08 Apr '08 Mai '08 Jun '08 Jul '08 Aug '08 Sep '08 Okt '08 Nov '08 Dez '08 Jan 2009
Der ÖL daily Newsletter liefert Ihnen jeden Morgen vor Markteröffnung eine charttechnische
Analyse zum Brent Crude Oil Future. Neben den detaillierten Angaben zu Trendlinien,
Widerständen und Unterstützungen äußern die Analysten von Godmode Trader eine
Tendenzprognose für den Handelstag. Sie erhalten damit ein klares Fazit zur Einschätzung
der aktuellen Marktkräfte. BNP Paribas listet passend zum Kursniveau des Brent Crude Oil
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zitätsgrenzen stoßen und große Banken wie
Morgan Stanley Supertanker anmieten, um
darin das schwarze Gold zu lagern.
Währenddessen wurden die Notierungen
der Nordsee-Sorte Brent durch den Gasstreit
zwischen Russland und der Ukraine sowie
aufgrund der sibirischen Kälte in Europa
zusätzlich beflügelt. Der WTI-Preis verlor
hingegen relativ zu anderen Ölsorten an
Boden und entfernt sich zusehends von den
realen, am Markt vorherrschenden Verhält -
nissen. Somit dürften die Brent-Notierungen
bis zur Normalisierung der WTI-Vorräte als
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Referenz für den Weltölpreis im Fokus stehen.
Mit dem Durchbrechen seines Abwärts -
trends konnte der Brent Crude Oil Future
Ende Dezember 2008 ein kleines Kaufsignal
generieren. Die folgende Rallye führte den
Preis bis nahe an den von den ÖL daily
Analysten avisierten horizontalen Wider -
stand bei rund 51,00 US-Dollar. Dort prallten
die Notierungen zunächst ab. Der neuerliche
Anstieg über die Marke von 46,64 US-Dollar
bringt nun Potenzial für Preissteigerungen.
Ein abermaliges Scheitern an der Wider -
standszone ist jedoch keineswegs auszuschließen.
80
70
60
50
40
36

02
WARRANTS UND ZERTIFIKATE
Zahlen / Buchtipp
Lesen und mehr wissen!
Zahlen des Monats
Inflation:
+1,1 %
Deutschlands harmonisierter Verbraucherpreisindex
im Dezember 2008 ggü. Dezember 2007
Quelle: Statistisches Bundesamt Deutschland
EZB Leitzins:
2,00 %
Quelle: EZB
FED Leitzins:
0-0,25 %
Quelle: FED
Arbeitslosenzahl:
3,489 Mio.
registrierte Arbeitslose in Deutschland
im Januar 2009 (-4,7 % ggü. Vorjahresmonat)
Quelle: Statistisches Bundesamt Deutschland
IFO Geschäftsklimaindex:
83,0
im Januar 2009 (nach 82,7 im Dezember 2008;
letzter Höchstwert 108,70 im Dezember 2006)
Quelle: ifo Institut für Wirtschaftsforschung
Volumen ausgeführte Kunden -
orders mit derivativen Wertpapieren
über EUWAX und Scoach:
4,857 Mrd. Euro
im Dezember 2008
Quelle: Deutscher Derivate Verband
3.647–4.256
Schwankungsbreite des DAX im Jahr 2004
9.750–10.941
6Schwankungsbreite des Dow Jones Industrial in den Jahren 2004 bis 2005
Produktkategorien bietet BNP Paribas
für Seitwärtsmärkte (Cap Bonus 1.268–1.469
Zertifikate, Bonus Zertifikate,
Schwankungsbreite des
Reverse Bonus Zertifikate, Discount EURO STOXX 50 in den
Zertifikate, Sprint Zertifikate und Jahren 1994 bis 1995
Discount Optionsscheine)
160mm 11
lang ist die Längsseite des 500-Euro-Schein
Mal war die Tendenz des
DAX daily „Seitwärts“ im
Jahr 2009
Quelle: Bloomberg, Wikipedia, BNP Paribas
Buch des Monats
Besser mit Behavioral Finance - simplified
Gewinne laufen lassen und Verluste begrenzen. Jeder aktive Anleger weiß genau, wie schwierig es ist, diese essentielle
Grundregel bei den eigenen Börsenengagements zu befolgen. Doch warum verkaufen so viele Marktteilnehmer
Gewinneraktien viel zu früh und halten stattdessen an Verliereraktien zu lange fest Welche Rolle spielen Gier und
Angst dabei Wer oder was verhindert den Börsenerfolg Antworten auf diese und weitere Fragen gibt die Behavioral
Finance. Letztlich finden sich die Stolpersteine auf dem Weg zum nachhaltig gewinnbringenden Agieren an den
Märkten im eigenen Denken und in den menschlichen Sehnsüchten nach Harmonie, Sicherheit und Kontrolle. Dr.
Raimund Schriek zeigt mit seinem Buch „Besser mit Behavioral Finance“, wie man diese Bedürfnisse hinter sich lassen,
die eigene Entwicklung vorantreiben und so die Grundlagen für langfristige Börsenerfolge legen kann. Der Autor
beschäftigt sich seit vielen Jahren mit den Themen Finanzpsychologie, Geldanlage und Trading. Die Simplified-Reihe des
FinanzBuch Verlags bietet Lesern einen komprimierten Einstieg in weitläufige Themengebiete.
Autor:
Raimund Schriek
Besser mit Behavioral Finance - simplified
Finanzpsychologie in Theorie und Praxis
183 Seiten, Broschur
12,90 Euro (D); 13,30 Euro (A); 22,70 SFR (CH)
ISBN 978-3-89879-393-3
FinanzBuch Verlag, München 2009
www.finanzbuchverlag.de
37

Presse WARRANTS UND ZERTIFIKATE 02
Pressestimmen der vergangenen Wochen
Financial Times Deutschland, 28.01.2009
„Während bei klassischen Optionsscheinen der Zeitwert zulasten des Optionsscheinpreises geht, ist es bei
Capped-Calls oder Puts, die im Geld notieren, genau umgekehrt. Hier spielt die Zeit für den Anleger. […] Bei
dem vergleichsweise breiten Angebot an Index-Capped-Optionsscheinen lohnt es sich, die Preise einzelner
Emissionshäuser zu vergleichen. So kostet ein bis Juni 2010 laufender Capped-Call mit einer Basis bei 3500
und einem Cap bei 4000 Dax-Punkten bei der Commerzbank 3,34 Euro. BNP Paribas bietet das gleiche Produkt
für 3,20 Euro an. […] Wer trotz aller Bedenken keine neuen Tiefststände erwartet, dem bietet BNP Paribas seit
dieser Woche eine Produktinnovation. Mit Capped-Calls Plus auf den Dax profitieren Anleger, wenn der Index
während der Laufzeit niemals unter seinen Basispreis fällt. Im Gegensatz zum normalen Capped-Call gibt es
die Maximalauszahlung dann auch, wenn der Dax am Laufzeitende zwischen Basispreis und Cap notiert.“
Der Zertifikateberater, Nr. 01-2009
„Gerade Discount-Zertifikate sind wegen dieser Chance auf mehr oder weniger hohe Seit wärtsrenditen sehr
beliebt. Aber trotz der aktuell sehr vielversprechenden Konditionen wird sich mancher Kunde mit den Renditen
der Discounter nicht zufrieden geben wollen. Hier bieten Sprintzertifikate eine sinnvolle Alter native, ohne dass
dafür auf einen Risikopuffer verzichtet werden muss. Das gilt besonders für die von BNP Paribas neu aufgelegte
Serie von 4-fach-Sprintern, die bis Ende des Jahres attraktive (Seitwärts-)Renditen ermöglicht. […] Wie alle
Zertifikate mit gekappten Gewinnchancen profitieren auch die Sprinter von dem sogenannten Zeitwertgewinn.“
Der Zertifikateberater, Nr. 01-2009
„Das Jahr 2008 hatte nicht nur Verlierer. Bei den Handelsumsätzen an den Börsen haben sich einige
Emittenten wacker geschlagen. Allen voran BNP Paribas, die unter den Top-Emittenten als einzige beim
Umsatz zulegen konnten. In Anlagezertifikaten des Hauses wurde über die Börsen ein Volumen von 4,33
Mrd. Euro und damit knapp zwei Prozent mehr als im Vorjahr abgewickelt. Mit dem Umsatzplus im Vergleich
zum Rekordjahr 2007 steht die BNP allerdings allein.“
BörsenSpiegel, 21.01.2009
„Gute Konditionen bietet auch das Porsche-Discount-Zertifikat (DE000BN2M566). Hier kaufen Sie die Aktie
statt aktuell für 43,85 Euro mit einem Rabatt von 26,0% für 32,47 Euro. Der maximale Auszahlungsbetrag
(Cap) am Laufzeitende (18.09.2009) liegt bei 40,00 Euro und damit deutlich unter dem aktuellen Aktienkurs.
Das bedeutet für Sie: Notiert der Porsche-Kurs zur Fälligkeit lediglich über 40,00 Euro, erzielen Sie die
Maximalrendite von aktuell 23,2% oder aufs Jahr gerechnet 37,3%.“
ZertifikateBrief, 26.01.2009
„Schnüren Sie sich jetzt Ihr eigenes Infrastruktur-Paket mit drei aussichtsreichen Discount-Zertifikaten auf
Hochtief, Bauer und Bilfinger Berger [, …] die über eine Laufzeit von etwa 8 Monaten verfügen und bereits
bei einer Seitwärtsbewegung der Basiswerte attraktive Renditen versprechen. […] Hochtief-Discount-
Zertifikat, ISIN DE000BN2T4X6, Kurs (26.01.09) 19,97 Euro, Cap 25,00 Euro, Discount 21,8 Prozent, Seit -
wärtsrendite / (p.a.) 25,2 Prozent / (42,00 Prozent), Laufzeit 18.09.2009.“
Laufend aktuell
Auch in den letzten Wochen wurde die momentan knapp
24.300 Anlagezertifikate und Hebelprodukte umfassende
Produktpalette von BNP Paribas mit fortlaufenden Emis -
sionen ständig auf den aktuellsten Stand gebracht. Ein
besonderer Fokus liegt hierbei auf der fast täglichen
Neuauflage von Turbo Optionsscheinen und Mini Futures in
den Anlageklassen Indizes, Aktien, Rohstoffe und Wäh -
rungen, um jederzeit marktgerechte Papiere mit attraktiven
Hebelwirkungen anzubieten. Daneben fanden zwischen
dem 09.01.2009 und dem 30.01.2009 insgesamt 1.823 neue
Produkte den Weg aufs Börsenparkett. Aufgeteilt nach
Produktfamilien handelte es sich dabei um 884 Discount
Zertifikate, 81 Bonus Zertifikate, 660 Optionsscheine und
198 Discount Optionsscheine.
Neuemissionen von BNP Paribas
Datum Emission Basiswerte
09.01.2009 290 Optionsscheine Aktien
12.01.2009 20 Optionsscheine Indizes
13.01.2009 47 Optionsscheine Rohstoffe
14.01.2009 288 Discount Zertifikate Indizes
15.01.2009 24 Capped Bonus Zertifikate Indizes
15.01.2009 14 Reverse Bonus Zertifikate Indizes
16.01.2009 26 Bonus Zertifikate Indizes
16.01.2009 198 Optionsscheine Währungen
19.01.2009 74 Discount Calls Indizes
19.01.2009 67 Discount Puts Indizes
19.01.2009 39 Optionsscheine Indizes
22.01.2009 57 Discount Calls Plus Indizes
22.01.2009 17 Reverse Bonus Zertifikate Indizes
23.01.2009 459 Discount Zertifikate Aktien
28.01.2009 28 Optionsscheine Indizes
30.01.2009 137 Discount Zertifikate Aktien
38

02 WARRANTS UND ZERTIFIKATE
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Reuters: BNPWTS
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Verbot des Handels vor der Veröffentlichung von Finanzanalysen. Diese Publikation stellt keinen Prospekt dar und dient allein
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Basisprospekten gegebenenfalls aktualisiert durch Nachträge einbezogen sind (zusammen der „Prospekt"), rechtlich verbindlich. Der
Prospekt ist bei der BNP Paribas, Grüneburgweg 14, 60322 Frankfurt am Main, erhältlich. Vor Erwerb eines Wertpapieres sollten Anleger
den Prospekt eingehend studieren und insbe sondere die Abschnitte zu den Risikofaktoren und etwaigen Interessenkonflikten lesen sowie
ein Investment vorab mit ihrem Finanz-, Rechts und Steuerberater besprechen.
Die in diesem Dokument enthaltenen Angaben stammen aus Quellen, die wir für zuverlässig halten, und wurden von uns nach bestem
Wissen zusammengestellt, ohne diese jedoch selbst verifiziert zu haben. Sie sind auf dem Stand des Erstellungszeitpunkts dieses
Dokuments und werden nicht mehr (zum Beispiel vor einem späteren Versand) aktualisiert, auch wenn sich die gesetz lichen
Rahmenbedingungen ändern sollten. BNP Paribas übernimmt (i) keine Gewähr für die Vollständigkeit und Richtigkeit der in diesem
Dokument getroffenen Aussagen und Einschätzungen sowie das Eintreten von Prognosen und (ii) keine Verpflichtung zur Richtigstellung
etwaiger unzutreffender, unvollständiger oder überholter Angaben; dies gilt auch für andere Unternehmen oder Einzelpersonen
(Fremdautoren) in Bezug auf deren Beiträge in diesem Dokument. Beispielhafte Szenarien, frühere Wertent wick lungen, Simulationen und
Prognosen sind keine Indikatoren für tatsächliche künftige Wertentwicklungen.
Anleger sollten beachten, dass sie bei einem Verkauf der Wertpapiere eine Gebühr und einen Händlerabschlag bezahlen müssen. Bei
Wertpapieren, die seit dem 1.11.2007 begeben wurden, erhalten Anleger nähere Angaben zu etwaigen Provisionszahlungen, die im
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S des U.S. Securities Act 1933 angeboten oder verkauft werden. Dieses Dokument darf nicht in den USA verbreitet werden.
Lizenzerklärung: Die Marke „DAX® 30” (DAX®) ist eingetragene Marke der Deutsche Börse AG. Die Bezeichnung „Dow Jones EURO STOXX®
50 Kursindex” (EURO STOXX® 50) ist eingetragenes Warenzeichen der STOXX LIMITED, Zürich (Schweiz).
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