Solarfonds - Scope-Zertifikate

Scope Fachtagung 29. April 2009, Köln 

Investments in Erneuerbare Energien 

Solarfonds 

Markus W. Voigt 

Geschäftsführer Voigt & Coll. GmbH 

© 2009 Voigt & Collegen GmbH

Inhalt 

1. Investmentstrategie 

2. Geschlossene Fonds im Zeichen der Krise: 

3. Welche Vor- und Nachteile haben Photovoltaikanlagen 

4. Welche Technologien (Module: Dünnschicht/Kristallin; Trägersysteme: 

starr/nachgeführt) werden sich durchsetzen 

5. Maßnahmen zur Erzielung nachhaltig guter Erträge aus den Photovoltaikanlagen 

6. Wie sehen Sie die derzeitige/zukünftige Relation von Anlagenpreise zu 

Einspeisevergütung Wie sicher schätzen Sie die Einspeisevergütungen ein 

7. Wie schätzen Sie den Markt für Projekte im In- und Ausland ein Welche Zielländer 

sind derzeit am interessantesten 

8. Stärken/Schwächen/Chancen/Risiken (SWOTANALYSE) der Investmentstrategie für 

den Bereich PV-Investments 

9. Zukünftige Investmentstrategie 


Investmentstrategie 

Der Investitionsfokus liegt auf Solarkraftwerken in Spanien und Italien 

Neben der Einhaltung der Investitionskriterien werden durch einen 

umfangreichen Analyseprozess die Erfolgs- und Risikofaktoren für jedes 

potentielle Investment analysiert und durch ein internes Investment-Rating 

bewertet. 

• Investitions- und Finanzierungsplan 

• Investitions und Bewertungskriterien 

a) Das Investitionsprojekt zielt auf die Stromerzeugung mittels 

Photovoltaik ab; 

b) das Investitionsprojekt befindet sich in Spanien oder Italien; und 

c) das Verhältnis Bruttoerlöse zu Investitionskosten beträgt 

mindestens 8 %, ermittelt nach Photovoltaic Geographical 

Information System („PV GIS“). 


Vorteile von Photovoltaikanlagen 

+ Einfache Technologie (die Stromerzeugung folgt einem physikalischen Gesetz) 

+ Geringes Konstruktionsrisiko 

+ Hohe Erfahrungswerte mit bereits stehenden Anlagen 

+ Nur sehr geringe Volatilität der Sonneneinstrahlung 

+ Gesetzlich geregelte Einspeisevergütung über 20 bis 25 Jahre, 

teilweise mit Inflationsanpassung (z.B. Spanien) 

+ Konjunkturunabhängig 

+ Geringe Korrelation zu anderen Assetklassen 

+ Attraktive, stabile Renditen und laufende Erträge (i.d.R. über 9% p.a.) 

+ Hohe Sonneneinstrahlung und hohe Einspeisevergütungen in Italien und Spanien 

(z.B. gegenüber Deutschland) 


Sensitivitäten 

Langfristig geringe Schwankungen garantieren nachhaltigen Ertrag 

Langfristig geringe Schwankungen garantieren nachhaltigen Ertrag 

Dargestellt sind die maximalen Abweichung verschiedener Mess- bzw. Mitteilungszeiträumen 

zum langjährigen Mittel 

Quelle: [Qua 01] 


Sensitivitäten 

Vertrauensbereich der Ergebnisse 

Der Vertrauensbereich der Ertragsberechnung wird maßgeblich von der Abweichung einer 11-jährigen Zeitreihe vom 

klimatologischen Mittelwert (+/-2,5%) und der Abweichung der Datenblattangaben von den realen Werten (+/- 5%) bestimmt. 

Die resultierende Unsicherheit der Gesamtberechnung liegt bei ca. 6,3%. Die Unsicherheiten sind in der nachfolgenden Tabelle 

zusammengefasst: 

Bezeichnung Externe Einflussgrößen Interne Unsicherheit 

Globalstrahlung +/- 2,5% 

Umrechnung auf geneigte 

Fläche 

Verschmutzung +/- 1,5% 

+/- 2,0% 

Modulnennleistung +/- 5,0% +/- 1.0% 

DC Kabelverlust +/- 0,5% 

WR Wirkungsgrad +/- 1,0% +/- 0,5% 

Trafoverluste -- 

AC Kabelverluste +/- 0,5% 

Gewichtete Summe 5,9 % 3,3% 

Gesamtunsicherheit 6,3% 


Erfolgs- und Risikofaktoren 

• Standort (Sonneneinstrahlung, Ausrichtung und Lage des Grundstücks) 

• Technologie (Solarmodule, Waver, Wechselrichter, Art des Solarkraftwerks) 

Einspeisevergütung (Tarif) 

• Wirtschaftlichkeit des Solarkraftwerkes (plausibler und realer Businessplan) 

• Rechtliche Sicherheit der Eigentümerverhältnisse 

• Reifegrad des Solarkraftwerkes (Status Engineering) 

• Status und Management des Genehmigungsprozesses 

• Projektmanagement (Klare Rollen und Verantwortlichkeiten, Projektplan) 


Kriterien für den Auswahlprozess der Projekte 

Die Projekte werden anhand mehrere 

Kriterien analysiert. 

Technologie 

Lieferanten 

Ökonomische 

Businessplan 

 

 

Dabei werden die folgenden Erfolgs- und 

Risikofaktoren betrachtet: 

Standort (Sonneneinstrahlung, Ausrichtung und Lage 

des Grundstücks) 

Technologie (Module, Waver, Wechselrichter, Art der 

Anlage) 

Management 

Projekt- 

Entwickler 

Investment 

Genehmigungen 

Ertragsgutachten 

Politisch-rechtliche 

Komponente 

Standort 

 

 

 

 

 

 

Einspeisevergütung (Tarif) 

Wirtschaftlichkeit des Projektes (Plausibler und realer 

Businessplan) 

Rechtliche Sicherheit der Eigentumsverhältnisse 

Reifegrad des Projektes (Status Engineering) 

Status und Management des 

Genehmigungsprozesses 

Projektmanagement (Klare Rollen und 

Verantwortlichkeiten, Projektplan) 


Aktivitäten der Due Diligence Phase 

Desk Check 

Review 

Focus 

Interviews 

Vor Ort Review 

SWOT-Analyse 

Investment-Rating 

1. 1. Analyse der vorhanden 

Unterlagen 

• Standort 

– Technik 

– Businessplan 

– Rechtlich 

Rahmenbedingungen 

– Genehmigungen 

– Management 

2. 2. Überprüfung des 

ökonomischen Models 

3. 3. Plausibilitätscheck 

4. 4. Überprüfung der Erfolgs- und 

Risikofaktoren 

1. 1. Focus Interviews mit 

Verantwortlichen 

• Plausibilität 

• Offene Fragen 

• Machbarkeitsstudie 

2. 2. Einschaltung von Gutachtern 

bzw. Experten 

3. 3. Vollständigkeits-, 

Plausibilitäts- und 

Machbarkeitsprüfung 

4. 4. On Site Überprüfung 

5. 5. Feedback an Projektanbieter 

1. 1. Stärken-Schwächen- 

Analyse 

Zusammenfassung und 

Beurteilung der Stärken und 

Schwächen des Projektes 

2. 2. Chancen und Risiken 

Zusammenfassung der 

Chancen und Risiken des 

Projektes 

3. 3. Entwicklung des SWOT- 

Profils für das Projekt 

4. 4. Feedback an 

Projektanbieter durch Due 

Diligence-Report 

1. 1. Zusammenfassung der Ergebnisse 

in in einem Investment-Rating für die 

Bereiche: 

• Standort 

– Technik 

– Wirtschaftlichkeit 

– Rechtlich Rahmenbedingungen 

– Management 

2. 2. Zusammenfassung der Ergebnisse 

in in einem Investmentreport 

3. 3. Vorschlag an Investment-Kommittee 


Geschlossene Fonds im Zeichen der Krise 

Finanzierungsfaktoren aus Sicht der Banken 

Vor der Finanzkrise 

In der Finanzkrise 

• Arrangierungsgebühr: 1,00 % 

• Kreditmargen: abhängig vom Risikoprofil, 

zwischen 1,00 – 1,50 % p.a. 

• Geforderter Minimum DSCR: 1,00 bei 15% 

Reduktion der Projekteinnahmen (inkl. 

SDRK) 

• Maximale Darlehenshöhe für Einzelprojekt: 

Bis 200 Mio. Euro, Syndizierung nach 

Vertragsunterzeichnung 

• KfW Mittel wurden eingesetzt, wenn möglich 

• Solarmodulpreise waren sehr hoch, da 

Nachfrage größer als Angebot 

• Arrangierungsgebühr: inzwischen höher 

• Kreditmargen: abhängig vom Risikoprofil, 

inzwischen jedoch wesentlicher höher (kürzere 

Zinsbindung) 

• Geforderter Minimum DSCR: 1,20 bis 1,30 

• Maximale Darlehenshöhe für Einzelprojekt : Bis 

25 Mio. Euro, Syndizierung vor 

Vertragsunterzeichnung 

• KfW Mittel sind quasi Voraussetzung für 

erfolgreiche Finanzierung 

• Solarmodulpreise sind stark gesunken: 

gesunkene Nachfrage aufgrund fehlender 

Finanzierungen. Vermehrte Anwendung von 

Market-Flex und Market Disruption Klauseln 


Risikobeurteilung 

Ermittlung des projektspezifischen Risikoprofils verschiedener Energieträger 

Projektendogene Risiken: 

Biogasanlage Windpark Solarpark 

• Fertigstellungsrisiko: 

• Leistungsmängel 

• Verspätung 

• Kostenüberschreitung 

• Funktionsrisiko: 

• Qualität 

• Quantität 

• Betriebsrisiko: 

• Stillstandszeiten 

• Erhöhte Kosten 

• Geringere Performance 


Risikobeurteilung 

Ermittlung des projektspezifischen Risikoprofils verschiedener Energieträger 

Projektexogene Risiken: 

Biogasanlage Windpark Solarpark 

• Ressourcenrisiko: 

• Verfügbarkeit 

• Preise 

• Markt- und Absatzrisiko: 

• Absatzmenge 

• Marktpreis 

• Politisches Risiko: 

• Rechts- und 

Regulierungsumfeld 


Welche Technologie setzt sich durch 

‣ Die Frage nach den richtigen Modulen muss standortbezogen beantwortet werden. 

Jeder Standort hat seine eigenen Bedingungen: 

‣ Sonneneinstrahlung: z.B. diffuses Licht (eher Deutschland) gegenüber 

Direkteinstrahlung (Südeuropa) 

‣ Welche Fläche steht zur Verfügung (größerer Bedarf bei Dünnschichtmodulen) 

‣ Tracker bei diffusem Licht (höhere Effizienz) aber dann nur mit kristallinen 

Modulen (höhere Stabilität) 

‣ Wirtschaftliche Betrachtung 

‣ Entwicklung der Modulpreise für Kristallin und Dünnschicht 


Ganzheitliches Qualitätsmanagement über die gesamte Laufzeit der Investition 

Um das richtige Projekt 

• zeitgerecht 

• im geplanten Budget und 

• in der richtigen Qualität umzusetzen, 

P 3 QM 

powered 

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V&C 

V&C 

ist es unabdingbar den gesamten Lebenszyklus eines Photovoltaik-Investments 

aktiv zu managen. 

Es ist ein umfänglicher, ganzheitlicher Ansatz notwendig, um die Erwartungen 

der Anleger zu erfüllen. 

Anleger können die Qualität und die Risiken eines 

Photovoltaik-Investments nicht gänzlich beurteilen. 


Leistung des Triple PQM 

Qualitätssicherungsmaßnahmen erhöhen die Leistung im Mittel um bis zu 60% 

 

Daraus resultiert eine Steigerung der PR (Performance Ratio) 

Ausfallrisiko sinkt im Mittel um bis zu 60% 

 

 

Dokumentationen der Qualitätssicherung unterstützen bei 

Gewährleistungsansprüchen 

Kosten der Dienstleistungen des Triple PQM stellen einen Bruchteil des 

Mehrertrags der Anlagen dar. 

Die Rendite Steigt ! 

 

Höherer Verkaufswert der Anlage 

P 3 QM 

powered by V&C 


Triple PQM 

Präventives Photovoltaik-Projekt- und Qualitäts-Management 

Planung 

Produktion 

Lieferung 

Installation 

Wartung 

Betrieb 

-- Vertragsprüfung 

-- Ertragsprüfung 

-- Rating der 

Projekte 

-- Gutachten 

durch 

Partner von 

Voigt & Coll. 

-- Modul- und 

Komponentenfertigung 

-- Professionelle 

Betriebsführung 

-- Monatliches 

Reporting 

-- Koordination 

der Wartung 

-- Gutachten 

durch 

Partner von 

Voigt & Coll. 

-- Modul- und 

Komponentenqualität 

-- Kontrolle 

bei WR und 

-- Modulen 

-- Qualitätskontrolle 

der 

Liefe rung 

-- Service 

-- Wartung 

-- Monitoring 

der Anlage 

© 2008 Voigt & Coll. GmbH. All rights reserved. Proprietary and Confidential. 

16

Komponenten des Triple PQM 

• Alarmgeber bei Abfall der Leistung 

• Sichtkontrolle der Anlage im Rahmen 

der Wartung und Inspektion 

• Definition von Leistungsindikatoren und 

Toleranzschwellen 

Ferndiagnose, 

Simulationen 

• Ständige Auswertung der Daten 

der Remote-Kontrolle 

• Simulation von Ereignissen bis 

auf kaufmännische Kennzahlen 

• Soll-/Ist-Vergleiche 

Frühwarnsystem 

Maximale 

Verfügbarkeit 

Überwachung 

• Inspektion vor Ort durch Wartungs- und 

Sicherheitspersonal 

• Inaugenscheinnahme durch 

Fondsverantwortlichen 

• Festgelegte Wartungsintervalle mit 

Protokoll 

Onsite-Kontrolle 

Inspektion 

• Sicherheitskonzept mit infrarotüberwachtem 

Gelände 

• Remote-Kontrolle der gesamten 

Anlage 

• Regelmäßige Begehung 

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Relation Anlagenpreis zur Einspeisevergütung 

‣ Die Einspeisevergütungen werden tendenziell sinken 

siehe Deutschland, Spanien, etc, 

‣ Bei Erreichung der politischen Ziele wird es Volumen-Beschränkungen geben 

siehe Spanien 2008 

‣ Die Anlagenpreise werden dadurch auch sinken, um wirtschaftliche Anlagen bauen zu 

können. Der Modulpreis ist dabei die größte bewegliche Komponente der gesamten 

Kosten. 

‣ Mittel- bis langfristig wird Grid-Parity“ entstehen 

Wie sicher sind Sie die Einspeisevergütungen 

‣ Die Einspeisevergütungen sind gesetzlich geregelt und damit sicher. 

‣ Gesetzesänderungen sind rückwirkend eher unwahrscheinlich 

‣ Die Vergütung wird mittel- bis langfristig bis auf „Grid-Parity“ sinken 


Zielländer 

Der globale PV-Markt ist in den vergangenen Jahren sehr stark gewachsen … 

Installierte Leistung nach Einschätzung EPIA 2008 

In MW 


Zielländer 

… er wächst weiter … 

‣ Zuwachs von 17% in 2009 

‣ Erneute Beschleunigung des 

Wachstums ab 2010 

‣ Durchschnittlich 34% Wachstum in 

Europa von 2007 bis 2012 

Sarasin-Langfristprognose für den PV-Markt 

(jährlicher Zubau in GW) 

GW 

140 

120 

100 

80 

60 

40 

120% 

100% 

80% 

60% 

40% 

Wachstumsrate 

‣ Brennpunkte des Marktes werden Italien 

und die Tschechische Republik sein 

20 

0 

2000 

2002 

2004 

2006 

2008 

2010 

2012 

2014 

2016 

2018 

2020 

20% 

0% 

Jährlich neu installiert (linke Skala) 

Jährliches Wachstum (rechte Skala) 

Quelle: Nachhaltigkeitsstudie der Bank Sarasin & Cie AG, Nov. 2008 


Zielländer 

… und mehr und mehr Länder erscheinen auf der Solar-Landkarte 

…. 

2004 2005 2006 2007 2008 2009 


Zielländer 

Die Förderung von Solaranlagen in Europa sind so vielfältig wie die einzelnen 

Länder selbst 

Einspeisevergütung 

Investitionszuschüsse 

Schweden 

Finnland 

Grüne Zertifikate, 

handelbar 

Steuererleichterungen 

Großbritannien 

Estland 

Lettland 

Irland 

Litauen 

Belgien 

Deutschland 

Polen 

Luxemburg 

Frankreich 

Schweiz 

Italien 

Tschechien 

Slowakei 

Österreich Ungarn 

Rumänien 

Slowenien 

Portugal 

Spanien 

Bulgarien 

Quelle: EuPD Research 

Malta 

Griechenland 

Zypern 


Zielländer 

Erfolgsfaktoren für zukünftige „Solarländer“ 

Strahlungsatlas für Europa 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Hohe Sonneneinstrahlung 

Attraktive Einspeisevergütung 

Einfacher und verlässlicher 

Genehmigungsprozess 

Angepasste Gesetzgebung bei der 

Durchführung 

Zuverlässiger Energieversorger 

Technischer Backbone 

Verlässliche Projektpartner vor Ort 

Wirtschaftliche Stabilität 

Wechselkursrisiko 


SWOT Analyse 

Stärken 

• Gesetzliche Einspeisevergütung 

• Inflationsanpassung 

• Etablierte Technik 

• Erfahrene Partner 

• Geringes Betriebsrisiko 

• Nachhaltiges Investment 

Schwächen 

• Keine etablierten Investitionsprozesse 

• Begrenzte Exit-Möglichkeiten 

• Komplexe Struktur 

Chancen 

• Deutliche Wertsteigerung nach 

Inbetriebnahme 

• Höhere Sonneneinstrahlung durch 

Klimawandel 

• Hohe kalkulatorische Reserven 

• Strompreisentwicklung 

Risiken 

• Veränderung der Einspeisevergütung 

• Fertigstellung 

• Genehmigungsverfahren 

• Leistungsverluste der PV-Anlagen 


Vielen Dank 

für Ihre 

Aufmerksamkeit 


Voigt & Coll. GmbH 

Kaistraße 18 

40221 Düsseldorf 

Medienhafen 

Geschäftsführer: 

Markus W. Voigt 

Hermann Klughardt 

Tel.: +49 (0) 211 / 30 20 60 40 

Fax: +49 (0) 211 / 30 20 60 49 

Email: info@VundC.de 

www.VundC.de

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