EpiTan Ltd. - Clinuvel Pharmaceuticals

Am Grundkapital von EpiTan, eingeteilt in 125.699.085 Stammaktien, sind u.a. folgende
Großaktionäre beteiligt (per 30. September 2004):
Weighton Pty.(Wayne Millen, CEO von EpiTan): 14,2%
Melanotan Corporation Inc.: 12,1%
FM Fund Management (Absolute Return Europe Fund): 7,1%
Wie am 15.10.2004 bekannt wurde, hat sich der Anteil der Melanotan Corp. Inc. inzwischen
durch Umschichtungen innerhalb des Aktionärskreises auf 2,5% reduziert, ohne dass dies jedoch
auf absehbare Zeit einen Einfluss auf die Streubesitzquote hat.
Im Juli hat EpiTan ein Level One American Depositary Receipt (ADR) Programm lanciert, mit
der Bank of New York als Depotbank. Jedes ADR entspricht dabei 10 EpiTan Stammaktien, wie
sie an der ASX (Australian Stock Exchange, i.e. die Australische Börse) gehandelt werden.
Seit 1. September 2004 notiert EpiTan auch an der Frankfurter Börse sowie auf Xetra.
Bewertung und Börsenbeurteilung
Auf Grundlage der Zahlen der PharmaVentures Studie, beauftragt von EpiTan, haben wir eine
Bewertung (als Kapitalwert bzw. Net Present Value NPV) für Melanotan unter
Berücksichtigung der verschiedenen Märkte (nämlich therapeutische, prophylaktische sowie
kosmetische Verwendung) sowie eine Bewertung für die EpiTan-Aktie insgesamt als
Discounted Cashflow Analyse abgeleitet. Außerdem haben wir das Potenzial des Produktes
separat für den australischen und neuseeländischen (ANZ) Markt ermittelt, da EpiTan in dieser
Region Melanotan allein vermarkten und verkaufen wird und dadurch separate Kosten zu tragen
hat.
Die nachfolgende Tabelle fasst unsere Annahmen und Ergebnisse der Kapitalwertanalyse für
Melanotan zusammen. Wahrscheinlich die wichtigste Annahme unserer Bewertung ist die
Tatsache, dass das Arzneimittel überhaupt klinische Phase-III-Studien aufnehmen und in den
USA, Europa und Australien/Neuseeland auch am Markt eingeführt werden wird. In gleicher
Weise wichtig ist unsere Unterstellung, dass sich das Unternehmen einen Pharmapartner sichern
kann, der die restliche klinische Forschung sowie die mit Markteinführung, Marketing und
Vertrieb von Melanotan in den USA und in Europa verbundenen Kosten finanziert. Unsere
Bewertung beschränkt sich ferner auf das Produkt der ersten Generation, also die feste,
injezierbare Darreichungsform mit langfristiger Wirkstoffabgabe, so wie sie in den aktuellen
klinischen Tests gerade evaluiert wird. Als Umsatzbeteiligung haben wir mit 15 Prozent einen
branchenüblichen Durchschnittssatz angenommen. Hinsichtlich des Marktanteils bleiben wir
mit maximal 15 Prozent konservativ – in welchem Maße es Melanotan schaffen wird, den
Markt zu durchdringen, sollte nämlich größtenteils von dem Vertriebs- und Verkaufsteam des
Pharmapartners abhängen. Nach der entsprechenden Bekanntgabe können wir unsere
Einschätzung in Abhängigkeit von der Marktposition des Partners dann immer noch anpassen.
Einen baldigen Beginn von Phase-III-Studien unterstellt kalkulieren wir schließlich mit einer
Wahrscheinlichkeit von 65 Prozent, dass das Produkt die klinische Erprobung besteht
und 2007 am Markt eingeführt wird.
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