Jahresbericht 2004 - Meta-Sammelstiftung

1.2. Bericht der Vermögensverwaltung
Nach dem erfreulichen Anlagejahr 2003 waren die Erwartungen für 2004 relativ hochgesteckt. Zu
Jahresbeginn hielt der Aufwärtstrend ungebrochen an und in den ersten beiden Monaten konnten
attraktive positive Renditen erwirtschaftet werden. Die tragischen Anschläge vom
11. März 2004 in Madrid führten allerdings zu einer abrupten Trendwende im negativen Sinne,
welche sich in die Sommermonate hinein fortsetzte und bestenfalls zu Seitwärtsbewegungen
führte. Die positiven Wirtschaftszahlen in den Vereinigten Staaten und die moderaten
Bewertungen an den meisten Börsen waren der Anlass zu Käufen in den letzten drei Monaten,
sodass die Performance per Saldo positiv ausfiel.
Entgegen den Erwartungen blieben die Zinsen weiterhin tief, so dass mit „gewöhnlichen“
festverzinslichen Werten die offizielle „Bundesverzinsung“ nicht erreicht werden konnte. Der
Spread zwischen Lang- und Kurzläufern sowie zwischen den verschiedenen Bonitäten verengte
sich weiter, auch hier war eine adäquate Risikoprämie zu erreichen nicht möglich.
Nebst den Terroranschlägen waren die steigenden Erdölpreise und das Wachstum in China
beherrschende Themen. Nach einer Periode tiefer Erdöl- und Rohstoffpreise zogen diese,
verursacht durch die starke Nachfrage aus Asien, markant an. Für einen Barrel Erdöl mussten
zeitweise mehr als 50 Dollar bezahlt werden – Preise, welche in der Vergangenheit zu massiven
wirtschaftlichen Depressionen geführt hätten. Der tiefere Dollar sowie die nicht mehr so
ausgeprägte Abhängigkeit der Wirtschaft vom schwarzen Gold milderten die Auswirkungen des
teuren Erdöls. Da die Sockelnachfrage weiterhin hoch bleiben wird, rechnen wir nicht mehr mit
einem Rückgang der Erdölpreise wie auch der übrigen Rohstoffpreise auf das vorherige Niveau.
Steigende Staatsdefizite wegen teuren Kriegen und die schwachen Aussenhandelszahlen der
USA waren Gründe für sinkende Dollarkurse. Die Meta Sammelstiftung hat praktisch kein
Exposure im US-Dollar, so dass sie von der Entwicklung dieser Währung nur am Rande betroffen
ist. Die nichtklassischen Anlagen erzielten ungefähr die doppelte Rendite der eidgenössischen
Staatsanleihen und trugen im erwarteten Umfange zur Performance bei.
Mit einem Bruttoertrag von nahezu 3,5% im letzten Jahr kann die Meta Sammelstiftung ein sehr
gutes Resultat vorweisen, welches sich im Konkurrenzumfeld sehen lassen kann. Dass die
Nettorendite, mit anderen Worten der Ertrag nach sämtlichen Kosten relativ tief ausfiel, ist mit dem
starken Wachstum der Stiftung in Zusammenhang zu bringen. Der Umstand, dass sich das
verwaltete Vermögen nahezu verdreifachte, führte dazu, dass sehr viele Neuinvestitionen getätigt
werden mussten. Käufe sind in jedem Fall mit Kosten verbunden, diese müssen zuerst verdient
werden, so dass sich eine Neuanlage erst nach einiger Zeit positiv auf die Performance auswirkt.
Das Anlagekomitee ging bei der Auswahl der Anlagen sehr selektiv vor und bevorzugte wie in den
vorangegangenen Jahren mehrheitlich Anlagefonds, um das Risiko so weit als möglich zu
vermindern. Diese Anlagepolitik ist kurzfristig sicher teurer und unspektakulärer als Direktanlagen.
Da die Meta Sammelstiftung immer noch eine leichte Unterdeckung aufweist, hat die Erzielung
eines angemessenen Ertrags bei möglichst tiefem Risiko erste Priorität. Die eingeschlagene
Anlagepolitik manifestiert sich in einer sehr tiefen Standardabweichung von nicht ganz 1%, was die
Werthaltigkeit der Anlagen unterstreicht.
Die nach wie vor tiefen Zinsen machten es schwierig, in diesem Bereich nachhaltig und langfristig
zu investieren. Durch die enge Zusammenarbeit mit Quantus Asset Management war es möglich,
massgeschneiderte Zinsprodukte speziell für unsere Bedürfnisse zu entwickeln. Als
bankunabhängiger Vermögensverwalter kann die KH & P diese Anleihen zu wesentlich
attraktiveren Konditionen als die Banken anbieten. Von diesen Möglichkeiten profitiert auch die
Meta Sammelstiftung.