Herausforderungen für Unternehmen in der ... - Roland Berger

IFS_Deutschland_FINAL.pptx1Herausforderungenfür Unternehmenin der WachstumsfinanzierungimaktuellenMarktumfeldInternationaleFinanzierungsstudie 2011 –Auswertung DeutschlandFrankfurt, November 2011

InhaltSeiteA. Management Summary 3B. Zielsetzung und Überblick der befragten Unternehmen 7C. Auswertung der Studienergebnisse 10D. Handlungsempfehlungen 44© Roland Berger Strategy ConsultantsIFS_Deutschland_FINAL.pptx2

IFS_Deutschland_FINAL.pptx3A.Management Summary

Management Summary (1/3)> Das wirtschaftliche Umfeld hat sich im Nachgang der Wirtschaftskrise im Jahr 2011 wieder eingetrübt. Gab esAnfang des Jahres noch einen positiven Ausblick auf die Entwicklung an den internationalen Finanzmärkten, so wurdenvor dem Hintergrund immer stärker zunehmender Staatsverschuldung in den USA und einigen europäischen Ländern(u.a. Griechenland, Irland, Spanien, Portugal, Italien) und drohenden Staatspleiten die Prognosen zurWirtschaftsentwicklung in den Eurostaaten und vor allem auch in Deutschland schrittweise nach unten korrigiert.Aktuell zeichnet sich eine Abschwächung des Wirtschaftswachstums ab> Vor allem an diesem Punkt zeigt sich eine starke Divergenz in den Aussagen. Unternehmen gehen bezogen auf sichselbst immer noch von einem weiteren Wachstum aus, wohingegen bezogen auf die Gesamtwirtschaft eine deutlicheAbschwächung erwartet wird> In unserer Befragung gehen die Unternehmen von einem weiterhin starken Wachstumstrend von 3-10% pro Jahr aus.Damit liegen die Wachstumserwartungen über der Inflation. Für deutsche Unternehmen zählen zu denKernwachstumsregionen vorwiegend Westeuropa, Osteuropa und Asien inkl. China. Südamerika spielt lediglich beiGroßunternehmen eine Rolle. Vor dem Hintergrund der aktuellen Entwicklungen wird erwartet, dass Asien künftig alsWachstumsregion stärker an Bedeutung gewinnt> Rund ein Drittel der Unternehmen hat einen direkten Bedarf an Wachstumsfinanzierung – vor allem kleineremittelständische Unternehmen oder Unternehmen mit höheren Wachstumserwartungen. Die restlichen der befragtenUnternehmen sehen keinen direkten Bedarf an Wachstumsfinanzierung. Gründe hierfür sind vor allem die aktuellgute Ertrags- und Liquiditätslage. Neben der konjunkturellen Erholung in den letzten beiden Jahren haben dieUnternehmen in der Krise Kosteneinsparungen umgesetzt und ihre Effizienz gesteigert, sodass das Wachstum aus demoperativen Geschäft (Cashflow) und bestehenden Finanzierungen bewältigt werden kannQuelle: Roland BergerIFS_Deutschland_FINAL.pptx4

Management Summary (2/3)> Bei der Auswahl von Finanzierungsquellen des Wachstums gehen die Unternehmen weiterhin bewährte Wege.Neben der Innenfinanzierung aus dem Cashflow stehen klassische Instrumente wie Bankdarlehen, Leasing,Gesellschafterdarlehen und Konsortialkredite an erster Stelle> Die Attraktivität von Finanzierungen durch Finanzinvestoren (Private Equity) und Fremdkapitalinstrumente überden Kapitalmarkt hat jedoch stark zugenommen. Private Equity wird zunehmend als Finanzierungsalternative inBetracht gezogen. Einzige Einschränkung ist noch, dass eine Minderheitsbeteiligung vorgezogen wird. Das Heft desHandels wird – gerade bei mittelständischen Unternehmen – nicht gerne aus der Hand gegeben. Weiterhin ist derüberwiegend von Bankkrediten geprägte Finanzierungsmix von mittelständischen Unternehmen um eineFinanzierungsform (Mittelstandsanleihe) ergänzt worden. Hier spiegeln sich nicht nur die nicht immer nur positivenErfahrungen der Unternehmen mit den Banken in der Krise wider, sondern auch die Etablierung neuerBörsensegmente für Anleihen von mittelständischen Unternehmen> Bei der Auswahl der Finanzierung zählen weiterhin niedrige Finanzierungskosten, ein geringes Risiko sowie ein hoherGrad an Vertrauen zu den wesentlichen Auswahlkriterien> Weiterhin haben sich für die befragten Unternehmen insbesondere die Erwartungen und Anforderungen derFinanzierungspartner nach der Krise verändert, was zu Herausforderungen bei der "Einwerbung" von neuenFinanzierungsmitteln führt. Ein schlechtes Rating, geringe Sicherheiten, hohe Finanzierungskosten und höhereRisikoscheu der Finanzierungspartner zählen zu den am häufigsten genannten HürdenQuelle: Roland BergerIFS_Deutschland_FINAL.pptx5

Management Summary (3/3)> Bei Auslandsinvestitionen spielt weiterhin die Hausbank die zentrale Rolle. Unabhängig von Unternehmensgröße undWachstumsregion spiegelt sich in den Rückmeldungen der befragten Unternehmen ein klares Bekenntnis zumvertrauten Finanzierungspartner wider. Lediglich bei Investitionen im europäischen Ausland wird ein nationalerPartner im Zielland als Alternative in Erwägung gezogen> Das Bewusstsein für Länderrisiken und deren Bedeutung wurde insbesondere durch die aktuelle Eurokrise sowie dieVerschuldungssituation in den USA gestärkt. Von mehr als der Hälfte der Befragten wird Länderrisiken in den nächstenzwei Jahren eine große Bedeutung beigemessen, was im Vergleich zur letztjährigen Studie eine Zunahme bedeutet.Gleichzeitig ist die Anzahl derer, die Länderrisiken keine Bedeutung beimessen, von 17% 2010 auf 11% in diesem Jahrgefallen. Die Risiken werden dabei gezielt durch den Aufbau von operativen Aktivitäten in relevanten Regionen zurAbsicherung von Fremdwährungsschwankungen gemanagt, insbes. von größeren Unternehmen> 82% der Befragten prognostizieren eine Inflationsrate von 2-5% bis 2013, welche sich vor allem in der Erwartungsteigender Zinsen bei der Finanzierung niederschlägt. Absicherungsmaßnahmen umfassen neben der Finanzierung mitlangfristiger Zinsbindung auch Hedginginstrumente (v.a. Swaps), wobei i.d.R. weniger als 50% desFinanzierungsvolumens abgesichert werdenQuelle: Roland BergerIFS_Deutschland_FINAL.pptx6

IFS_Deutschland_FINAL.pptx7B.Zielsetzung und Überblickder befragten Unternehmen

Diesjährige Studie analysiert Zusammenhänge von Wachstum und möglicheAuswirkungen der Eurokrise auf die UnternehmensfinanzierungZIELSETZUNG> Roland Berger analysiert seit 2010 jährlich im Rahmen einer Befragung beimehr als 1.000 Unternehmen in Deutschland strategische Fragestellungenim Rahmen der Unternehmensfinanzierung> Die diesjährige Studie legt folgende Schwerpunkte:– Darstellung künftiger Wachstumserwartungen vor dem Hintergrund deraktuellen Entwicklungen an den Finanz- und Kapitalmärkten (Eurokrise)sowie wesentlicher Wachstumsregionen der befragten Unternehmen undAnalyse wesentlicher Treiber bzw. Hürden für die kommenden drei Jahre– Analyse des Bedarfs an Wachstumsfinanzierung und der Implikationen aufFinanzierungsarten. Beschreibung der Kriterien bei der Auswahl vonFinanzierungsinstrumenten sowie von potenziellen Herausforderungenund Hürden bei der Finanzierung– Einschätzung der Bedeutung von Länderrisiken vor dem Hintergrund deraktuellen Krise auf Inflation und Zinsen über die kommenden Jahre sowieAnalyse entsprechender AbsicherungsstrategienQuelle: Roland BergerIFS_Deutschland_FINAL.pptx8

Studienergebnisse basieren auf einer Befragung von deutschenUnternehmen verschiedener Größen und BranchenzugehörigkeitJahresumsatz 2010 und Branchenzugehörigkeit der Teilnehmer, Kategorien [%]JAHRESUMSATZ 2010BRANCHENZUGEHÖRIGKEITANMERKUNGEN>2.500Mio. EUR431.000-2.500Mio. EUR7611500-1.000Mio. EUR Insgesamt wurden rd. 1.200Unternehmen in Deutschlandbefragt> Rd. 40% dieser Unternehmenweisen einem Umsatz von über2.500 Mio. EUR in 2010 aus –rd. 44% der befragtenUnternehmen sindAktiengesellschaften> Rd. 25% der befragten Unternehmensind vergleichsweiseklein, mit bis zu 100 Mio. EURUmsatz 2010> Nahezu 60% der befragtenUnternehmen gehören zu denvier Branchen Industriegüterund Elektronik (18%), Transport,Logistik und Luftfahrt (16%),Konsumgüter (13%) undAutomobilwirtschaft (10%)Quelle: Roland BergerIFS_Deutschland_FINAL.pptx9

IFS_Deutschland_FINAL.pptx10C.Auswertung der Studienergebnisse

Die deutsche Wirtschaft ist aus der globalen Finanz- undWirtschaftskrise 2008/09 im Jahr 2011 in eine Eurokrise geratenBIP-Entwicklung und WachstumsprognosenEntwicklung BIP in Deutschland und derEurozone [%]ANMERKUNGEN2,82,70,41,03,51,83,22,02,01,7> 2009 ist die Wirtschaft nach der Lehman-Pleite ineine weltweite Krise geraten mit erdrutschartigenEinbrüchen bei Umsätzen und Ergebnis> Aus dieser Krise ist vor allem Deutschland – auchdank staatlicher Unterstützungsprogramme – gutherausgekommen und hatte 2010 mit einemWachstum von 3,5% den Einbruch nahezu wiederaufgeholt20072008-4,72009-4,12010 2011p 2012p> Während sich die Weltwirtschaft schnell erholt hatund 2010 relativ hohe Wachstumsraten aufwies,haben die staatlichen Unterstützungsprogramme dieöffentlichen Haushalte zusätzlich belastet und dieStaatsverschuldung weiter ansteigen lassenEurozoneDeutschlandQuelle: IMF, EIUIFS_Deutschland_FINAL.pptx11

Wesentliche Gründe sind die gestiegene Staatsverschuldung unddie Schwierigkeit der Refinanzierung am Kapitalmarkt, …Staatsverschuldung 1) [% von BIP]Griechenland167Eurozone2009 2010 2011 p.Frankreich 79,0 82,4 85,52012 p.87,9Deutschland 73,5 83,4 81,5 80,6Griechenland 127,5 142,7 158,2166,91036960EurozoneDeutschland8981Irland 65,6 94,9 112,5 127,6Italien 115,9 119,1 121,0121,2Portugal 83,0 93,0 103,6 118,0Spanien 53,3 60,1 68,2 69,4Eurozone (aggr.) 79,8 85,9 87,9 88,7EU-27 (aggr.) 74,3 79,9 81,6 82,8Großbritannien 68,2 76,1 79,5 84,0USA 54,1 62,9 69,1 72,52000200220042006200820102012 p.Japan 194,1 199,7 208,2211,71) Definition der Staatsverschuldung unterscheidet sich teilweise zwischen den einzelnen StaatenQuelle: EIUIFS_Deutschland_FINAL.pptx12

… welche zu einer deutlich erhöhten Unsicherheit und damitverbunden zu steigenden Zinsen am Anleihemarkt führteZinsentwicklung von Staatsanleihen (2008 bis Sep. 2011) [Index, Jan. 2008 = 100]450400350300250200150100500GriechenlandPortugalIrlandSpanienItalienFrankreichDeutschlandANMERKUNG> Ein erhöhtes Ausfallrisiko vongriechischen, irischen undportugiesischen Staatsanleihen –v.a. aufgrund der Verschuldungsquoteder Länder – führte zu einemdeutlichen Anstieg der Risikoprämienund damit der Zinsen> Im Gegenzug sind aufgrund derstarken internationalen Nachfragenach "sicheren" Anlageklassen(Staatsanleihen aus Deutschlandund Frankreich – was zusteigenden Anleihekursen führte)die Zinssätze im Vergleich zuAnfang 2008 gesunken1.1.081.7.081.1.091.7.091.1.101.7.101.1.111.7.11Quelle: Bloomberg; Roland BergerIFS_Deutschland_FINAL.pptx13

IFS_Deutschland_FINAL.pptx14Unterstützungsprogramme konnten die Eurokrise bislang nichtstabilisieren – Im August 2011 brachen die Aktienmärkte ein, …Entwicklung Aktienmarkt (2007 bis Sep. 2011) [Index, Jan. 2007 = 100]ANMERKUNG1301201101009080706050403020100DAXDow JonesEurostoxx> Zur Unterstützung der stark verschuldeten Länder (wieGriechenland, Portugal und Irland) wurden durch die EUüber die EZB mit Hilfe des IWF Unterstützungsprogrammeaufgelegt und die Refinanzierung durch Kreditesichergestellt> Die gewährten Kredite sind dabei an Sparauflagengebunden, um das Haushaltsgleichgewicht wiederherzustellen> Während bei Ländern wie Portugal und Irland nachaktuellem Stand die Refinanzierung gesichert zu seinscheint, ist in Griechenland keine Entlastung sichtbar> Durch diese weiterhin angespannte Situation inGriechenland sind die Aktienmärkte im August starkeingebrochen> Um die europäischen Unterstützungsleistungen künftigbesser koordinieren zu können und ein Übergreifen aufandere Staaten zu verhindern, wurde der EFSF gegründet01/0707/0701/0807/0801/0907/0901/1007/1001/1107/11

… obwohl die Unternehmen seit 2009 die Profitabilität steigern unddie Verschuldung reduzieren konnten – Abschwächung im Q2/11Entwicklung EBIT-Margen und Verschuldungsgrad in DeutschlandENTWICKLUNG EBIT-MARGE 1) VERSCHULDUNGSGRAD1) 2)9%10%4%10%8%9%2007 2008 2009 2010 2011106%80% 81%70%76%2007 2008 2009 2010 2011ANMERKUNGEN> Die Auswirkungen der Eurokrisehaben derzeit nur Auswirkungenan den Kapitalmärkten> Die Unternehmen verzeichnenweiterhin ein starkes Wachstum,hohe Profitabilität und einengeringen Verschuldungsgrad> In der Krise haben sich dieUnternehmen restrukturiert undoptimiert und sind somit gestärktaus der Krise gekommen> Doch die anhaltende Eurokrise hatAuswirkungen auf dieRealwirtschaft und ersteAnzeichen einer Abkühlung sindsichtbar1) DAX-, MDAX- und SDAX-Unternehmen2) Nettoverschuldung/EigenkapitalQuelle: Bloomberg; Roland BergerIFS_Deutschland_FINAL.pptx15

Unsere Studie zeigt, dass Unternehmen auch vor dem Hintergrund deraktuellen Entwicklungen immer noch ein Wachstum bis 2013 planenWachstumserwartungen, 2011 bis 2013 [% p.a.]ANMERKUNG220%> Gegenwärtig besteht eine Divergenz in derWachstumserwartung zwischen der Sicht vonUnternehmen bezogen auf ihr eigenes Wachstumund den Wachstumserwartungen für dieGesamtwirtschaft> Befragt man Unternehmen nach der eigenenWachstumserwartung, erhält man ein durchauspositives Bild> Die befragten Unternehmen erwarten überwiegend(54%) ein positives Wachstum von 3-10% –insbesondere mittelgroße und große Unternehmenmit einem Umsatz ab 250 Mio. EUR> Kleinere Unternehmen mit Umsätzen kleiner als250 Mio. EUR erwarten ein noch höheresWachstum (jedoch von einer niedrigeren absolutenBasis startend)Quelle: Roland BergerIFS_Deutschland_FINAL.pptx17

Die Eurokrise hatte es in den vergangenen Monaten noch nicht aufdie Agenda der Unternehmen in Deutschland geschafft, …Einfluss von aktuellen Themen auf die Wachstumserwartungen [% Nennungen]Verfügbarkeit von qualifiziertenMitarbeiternSteig. Energiepreise/VersorgungssicherheitsveränderungeVeränderungen in politischenRichtungsentscheidungenSinkende Verfügbarkeithochqualifizierter SpezialistenZunahme der Staatsverschuldungin den europ. Staaten (Eurokrise)Zunahme der Staatsverschuldungin den USAGegenwärtige Veränderungenin den arabischen Ländern31 44 19 619 28 30 2313 32 37 1910 3440169 32 37 234 22 44 308 12 42 38ANMERKUNGEN> Die Unternehmen waren bis Mitte desJahres noch vollständig auf einkontinuierliches Wachstum ausgerichtet> Als wesentliche Faktoren, die diesesWachstum beeinflussen, wurden Themenwie die Verfügbarkeit von qualifiziertenMitarbeitern und Spezialisten sowiesteigende Energiepreise und Veränderungenin politischen Bereichengenannt – als deutliche Nachwehen derAtomkatastrophe in Japan und des sichanschließenden Ausstiegs aus derKernenergie> Die Staatsverschuldungsthematik,insbesondere in den USA und innerhalbEuropas, wird dabei jedoch künftig einenzunehmenden Einfluss auf dieWachstumserwartungen nehmenNicht relevantMäßig relevantSehr relevantÄußerst relevantQuelle: Roland BergerIFS_Deutschland_FINAL.pptx18

Gesenkt BestätigtErhöht… da der Großteil der deutschen Unternehmen nach wie vor voneigenen positiven Wachstumsprognosen ausgeht"Heat Indicator" Unternehmensprognose [Anteil der Meldungen; %]Dax 30MDaxANMERKUNGEN039%Adidas, Beiersdorf, BMW, Daimler,Deutsche Post, Fresenius SE,Henkel, Linde, MAN, SAP,Volkswagen39%BASF, Bayer, Deutsche Bank,Deutsche Telekom, Infineon, K+S,Merck, Metro, Siemens,ThyssenKrupp21%Allianz, Commerzbank, DeutscheBörse, Heidelberger Cement,Lufthansa, RWE27%BayWa, Deutz, Elring Klinger, GEA, HHLA, Krones,MTU Aero Engines, Rheinmetall, Salzgitter64%Brenntag, Celesio, Douglas, Fielmann, Fraport, FuchsPetrolub, Gerresheimer, Gerry Weber, Gildemeister,Heidelberger Druckmaschine, Hugo Boss, Klöckner,KUKA, Lanxess, Leoni, PUMA, Rational, SGL Carbon,Südzucker, Wacker Chemie, WINCOR NIXDORF9%Symrise, TUI, Vossloh> Betrachtet man die Dax-30- und MDax-Unternehmen, so haben in den letzten11 Wochen 33% der Unternehmen ihrePrognose für 2011 erhöht, 52% bestätigtund lediglich 15% gesenkt> Die Zurücknahme der Prognosenbasiert vorwiegend auf gestiegenenRohstoffkosten und politischenRichtungswechsel – lediglich dieBanken spüren eine Auswirkung derEurokrise> Damit blicken die Unternehmenweiterhin positiv auf dieses Jahr, nachdemzu Beginn 2011 die Erwartungenbereits auf breiter Front angehobenwurden> Den Ausblick auf das Jahr 2012 siehtdie Mehrzahl als weiterhin positiv –lediglich in stark zyklischen Branchenwird von einer Abschwächung desWachstums gesprochenQuelle: Roland BergerIFS_Deutschland_FINAL.pptx19

Jedoch trüben sich die Wachstumserwartungen für 2011 und 2012für die Gesamtwirtschaft in Deutschland zunehmend einWachstumsprognosen Deutschland ─ BIP durchschnittl. Veränderung ggü. VorjahrWachstumsprognosen für Deutschland 2011ausgewählter Institute [%]ANMERKUNGENJan. 2011 Juni 2011 Sep. 2011Institut 2011 2012 2011 2012 2011 2012IfW 2,3 1,3 3,6 1,6 2,8 0,8ifo 2,4 n.v. 2,8 2,0 3,3 2,3DIW 2,2 1,3 2,7 1,4 3,2 1,8DeutscheBankMorganStanley2,0 1,4 3,3 2,0 2,8 0,72,0 2,0 3,2 1,6 2,7 0,7Consensus 2,5 1,8 3,3 2,0 2,9 1,3Trend2011 2012> Wirtschaftsforschungs- bzw. Kreditinstitutekorrigierten im September 2011 im Vergleichzum Juni 2011 die Wachstumserwartungen fürDeutschland nach unten> Insgesamt wird für 2011 noch ein Wachstumdes BIP im Vergleich zum Vorjahr von 2,9% perSeptember 2011 erwartet (und damit dieErwartung vom Januar 2011 in Höhe von 2,5%übertroffen). Im Juni lag der Wert noch bei 3,3%> Für das Jahr 2012 wird eine deutlicheAbschwächung des Wachstums im Vergleich zuPrognosen vom ersten Halbjahr 2011 erwartet –das Wachstum wird sich mit 1,3% gegenüber2011 mehr als halbierenQuelle: Roland BergerIFS_Deutschland_FINAL.pptx20

Welche Regionen sind für Deutschland als Exportnation Wachstumstreiber?Hauptwirtschaftspartner sind vor allem West-und OsteuropaDeutsche Exportmärkte und Direktinvestitionen [Jan. bis Juni 2011]Deutsche ExportmärkteFrankreich10% Niederlande7%RestUK38%6%18%Osteuropa7%14%NordamerikaAsien (ohne Japan)Deutsche Direktinvestitionen Topländer[Mrd. EUR]Niederlande11,0Österreich6,5Asien ohne Japan4,2Nordamerika2,8Frankreich2,0Russland1,6Schweiz1,6ANMERKUNGEN> Im ersten Halbjahr 2011 betrugdie Exportquote Deutschlandsnach Westeuropa 54%, davongingen die Exporte zu einemGroßteil nach Frankreich,Niederlande und Großbritannien(zusammen 23%). Die PIGS-Staaten (Portugal, Italien,Griechenland, Spanien) sind miteinem Anteil von 8% in derdeutschen Exportstatistikweniger stark vertreten> Betrachtet man dieDirektinvestitionen vonDeutschland, so entfällt einGroßteil auf Niederlande undÖsterreich sowie auf Asien bzw.Nordamerika. Aus den PIGS-Staaten wurden dagegen imersten Halbjahr 2011 sogar 1,7Mrd. EUR abgezogenQuelle: Stat. Bundesamt, Bundesbank; Roland BergerIFS_Deutschland_FINAL.pptx21

Wachstum ist v.a. im Ausland (Westeuropa und Asien) geplant –Südamerika für Großunternehmen als Wachstumsregion interessantWachstumsregionen [% Nennungen]ANMERKUNGENWesteuropaChinaAsien (o. China)OsteuropaSüdamerikaNordamerikaNaher OstenGUS-StaatenMittelamerika31110162325334056> Auch künftig wird Westeuropa neben Asien(insbesondere China) als wichtigste WachstumsundExportregion für deutsche Unternehmengesehen> Die Wachstumsdynamik dürfte sich jedoch aufgrundder Eurokrise insbesondere in den PIGS-Staaten abschwächen – die Exportnachfragewird durch Einsparungen bei Staatsausgabensowie privaten Investitionen in diesen Ländernzurückgehen> Vor diesem Hintergrund sowie der aktuellenStaatsverschuldung in den USA wird dahererwartet, dass Asien künftig als Wachstumsregionstärker an Bedeutung gewinntAfrika1Sonstige2Anmerkung: Mehrfachnennungen waren möglich; jedoch max. 3Quelle: Roland BergerIFS_Deutschland_FINAL.pptx22

Bei Auslandswachstum vertrauen die Befragten überwiegend aufihre Hausbank – Außerhalb Europas lokale Partner nicht relevantFinanzierungspartner bei Auslandsinvestitionen/-wachstum [%]Hauptfinanzierungspartner nachWachstumsregion (TOP 5)ANMERKUNGEN18321832Hausbank mitInlandsgeschäft14234123Hausbankm. Geschäftim Zielland3022399NationalerPartner imZielland39173013InternationalePartnerWesteuropaOsteuropaChinaAsien (o. China)Südamerika> Hausbanken mitGeschäft im Zielland> Nationale Partner imZielland> Hausbanken mitGeschäft im Zielland> Nationale Partner imZielland> Hausbanken mitGeschäft im Zielland> Hausbanken mitGeschäft im Zielland> Hausbanken mitGeschäft im Zielland> Deutsche Unternehmensind traditionell stark mitihren Hausbankenverbunden> Hausbanken mit Aktivitätenim Zielland spielen für dieFinanzierung desAuslandswachstums hierbeidie größte Rolle> In West- und Osteuropawerden – im Gegensatz zurFinanzierung von Wachstumin Asien/Südamerika –darüber hinaus zusätzlichauch nationale Partner beider FinanzierungeingebundenNicht relevantMäßig relevantSehr relevantÄußerst relevantQuelle: Roland BergerIFS_Deutschland_FINAL.pptx23

Jedoch gaben von den befragten Unternehmen rd. 2/3 an, keinenBedarf an Wachstumsfinanzierung zu haben – Was sind die Gründe?Besteht bei den Unternehmen ein Bedarf an Wachstumsfinanzierung?Kein Bedarf an WachstumsfinanzierungANMERKUNGENExterne Finanzierung – Unternehmenhaben nach der Krise ihre Finanzierungsbasisbereits extern gestärktInterne Finanzierungskraft – Cashflowsaus operativem Geschäft wurden gesteigertund sind damit eine solide Basis, umWachstum intern zu finanzierenVerkauf Assets –Verkauf von nicht zum Kerngeschäftgehörenden Unternehmensteilen erhöhteFinanzmittel (Fokussierung aufKernkompetenzen)NEIN66%JA34%> Das künftige Wachstum soll gemäßder befragten Unternehmen imWesentlichen nicht kreditfinanziert(66%) erfolgen> Statt dessen wird vermehrt aufbestehende Finanzreserven und aufeine Innenfinanzierung aus demlaufenden Cashflow gesetzt> Die Unternehmen sind gestärkt ausder Krise hervorgegangen –strukturelle, operative undstrategische Optimierungen wurdenumgesetzt. Als Folge hieraus sindz.B. die liquiden Mittel(Barmittelbestand) der 30 DAX-Unternehmen von 88 Mrd. EUR(31.12.2008) um mehr als 40% auf126 Mrd. EUR per Ende Juni 2011gestiegenQuelle: Roland BergerIFS_Deutschland_FINAL.pptx24

Bei benötigter Finanzierung stehen traditionelle Instrumente im Mittelpunkt– PE-Minderheitsbeteiligung und Anleihen wurden wichtigerFinanzierungsinstrumente für Wachstumsfinanzierung [% der Nennungen]EigenkapitalFremdkapitalSonstige1) z.B. über bestehende Gesellschafter 2) Private Equity 3) Einzelbank4) Unter Nutzung des Kapitalmarktes 5) Carve-out von Vermögenswerten/Niederlassungen/TochtergesellschaftenQuelle: Roland BergerKapitalmarktAußerhalb Kapitalmarkt 1)PE-Minderheitsinvestor 2)PE-Mehrheitsinvestor 2)Interner CashflowVeräußerung 5)FactoringLeasingSale & lease backAsset-backed Securitization14,214,8GesellschafterdarlehenBankdarlehen 3)KonsortialkrediteÖffentl. FinanzhilfenAnleihen (nicht börsennotiert)SchuldscheinUS Private Placement3,1FK-Instrumente 4)Standard-Mezzaninekapital 4,3Individual-Mezzaninekapital 5,637,7enthalten in "PE Minderheitsinvestor"20,418,516,013,6enthalten in "Anleihen "n.v.11,74,9 9,9 27,246,359,32010 201161,76,510,313,825,820,724,142,941,424,129,017,222,620,716,713,841,444,855,262,193,5ANMERKUNGEN> Der Verkauf von Minderheitsanteilenan PE-Investoren istaufgrund des Verbleibs derKontrolle beim Unternehmen unterden Eigenkapitalinstrumenten amattraktivsten – insbesondere beikleineren Unternehmen ( Die Fremdkapitalfinanzierung überden Kapitalmarkt hat an Bedeutunggewonnen, vor allem durchdie Etablierung eines neuenBörsensegmentes für Anleihenvon mittelständischen Unternehmenim Jahr 2010 –klassischer Bankkredit bleibt fürUnternehmen "das" wesentlicheFK-Instrument> Interne Mittel (Cashflow) gewinnenzunehmend an Bedeutung –insbesondere im Nachgang zuden Erfahrungen aus derFinanzkrise 2008/09IFS_Deutschland_FINAL.pptx25

Private Equity spielt aus Sicht der Unternehmen eher eine Rolle alsMinderheitsinvestor, insbesondere bei kleineren UnternehmenNennung von Private Equity als Finanzierungsinstrument nach Größenklassen [%]PE als MINDERHEITSinvestorPE als MEHRHEITSinvestorANMERKUNGEN1340471.000502215141.000> Private-Equity-Investitionen haben sich von2003 bis 2007 in Deutschland fast verdreifachtund erreichten im Jahr 2007 den Höhepunkt mitca. 7,5 Mrd. EUR> Nach dem starken Einbruch im Jahr 2008 imRahmen der globalen Wirtschaftskrise bewegtesich das Volumen zwischen 2 und 3 Mrd. EURin den Jahren 2009 und 2010> Finanzinvestoren fokussieren sich zunehmendauf Small- und Mid-cap Unternehmen undhierbei im Wesentlichen auf Mehrheitsbeteiligungen,um sich den direkten Einfluss aufdas Unternehmen zu sichern> Im Rahmen der Befragung zeigt sich jedoch,dass insbesondere bei kleineren Unternehmen(Cluster

2011 zeigt sich in Deutschland eine Belebung des Private-Equity-Markts – Akquisitionen lagen ca. 40% über dem VorjahreshalbjahrAktivitäten von in Deutschland ansässigen Private-Equity-Gesellschaften [Mrd. EUR]-69%7,57,15,7+43%2,41,30,83,82,01,52,9 3,01,93,62,82,12,92,71,92,21,2 1,23,10,91,8+37%1,60,82,11,4n.v.n.v.20032004200520062007200820092010H1/2010 H1/2011Fonds aufgelegtInvestitionen in Unternehmen/AkquisitionenVerkäufeQuelle: EVCA; BVKIFS_Deutschland_FINAL.pptx27

Beteiligungen von Finanzinvestoren an mittelständischen Unternehmenkann für beide Parteien eine Win-win-Situation generierenVorteile und Voraussetzungen für Private Equity und Unternehmen (Mittelstand)VOR-TEILEVORAUS-SETZUN-GENPRIVATE EQUITY> Investment in "Hidden Champions" in ausgewähltenBranchen, mittelständische Unternehmensind teilweise weltweit führend ineiner Nische – Potenzial von hohen Renditen> I.d.R. Einflussnahme auf Geschäftspolitik –Steigerung des Unternehmenswertesdurch professionelle Unterstützung/(internationales) Know-how> Anforderungen an Branche, Unternehmensgröße,Marktpositionierung,Profitabilität/Cashflows,Wachstumspotenzial, Beteiligungsart(Minder- vs. Mehrheitsbeteiligung) i.d.Rabhängig von FinanzinvestorUnternehmen (Mittelstand)> Zugang zu Eigenkapital und dadurchVerbesserung der Finanzierungsstruktur> Kein Abfluss von Liquidität in Form von Zinsund Tilgungsleistungen – Dividendenausschüttungenabhängig vomUnternehmenserfolg> Lösung von Nachfolgeproblematiken,Zugang zu (internationalem) Know-how> Bereitschaft Veränderungen im Unternehmenzuzulassen – Akzeptanz beiaktuellen Gesellschaftern, Unternehmensgründernsowie Schlüsselmitarbeitern imUnternehmen notwendig> Proaktive Kommunikation mit bestehendenBanken ("Change of Control")Quelle: Roland BergerIFS_Deutschland_FINAL.pptx28

Anleihen wurden bislang eher von großen Unternehmen platziert –Mittelstandsanleihen eröffnen Potenzial für mittelgroße UnternehmenRelevanz von Anleihen über den Kapitalmarkt [%]ANMERKUNGEN73137760200203693618> In Deutschland wurden Anleihen aufgrund der Nachfrageseitens institutioneller Investoren in Bezug auf Fungibilität erstab einer bestimmten Unternehmensgröße (i.d.R. >1 Mrd. EUR)am Kapitalmarkt emittiert> Bonität (Rating) des Emittenten ist entscheidend für diePlatzierbarkeit und Höhe der Finanzierungskosten> Mit der Etablierung entsprechender Börsensegmente fürAnleihen für mittelständische Unternehmen ermöglicht dies nunauch kleineren und mittelgroßen Unternehmen eineFremdkapitalfinanzierung über den Kapitalmarkt> Entscheidendes Kriterium für eine erfolgreiche Platzierung vonMittelstandsanleihen ist jedoch ein gutes Rating undTransparenz für den Investor> Mittlerweile gibt es in Deutschland vier Börsenplätze, an denenMittelstandsanleihen emittierbar/handelbar sind1.000Nicht relevantMäßig relevantSehr relevantÄußerst relevantQuelle: Roland BergerIFS_Deutschland_FINAL.pptx29

Durch das neu geschaffene Börsensegment für Mittelstandsanleihengewinnt diese Finanzierungsform zunehmend an Bedeutung …Entwicklung der Mittelstandsanleihen in Deutschland, Emissionsvolumen [Mio. EUR]MERKMALE UND ANFORDERUNGENAnzahl1 0 2 6 4 14 6750455275230235500Q1 10 Q2 10 Q3 10 Q4 10 Q1 11 Q2 11 Q3 11 1)> Seit Anfang 2010 wurden 33 Anleihen an denvier Börsenplätzen (Stuttgart: 18 Anleihen,Frankfurt: 9, Düsseldorf: 5, Hamburg/Hannover: 1) mit einem Gesamtvolumen vonrd. 2 Mrd. EUR platziert> Die Volumina betrugen 25 Mio. EUR (u.a.Solarwatt) bis 225 Mio. EUR (Dürr) beiZinskupons zwischen 5,9% p.a. (DIC Asset)und 9,3% (3W Power)> Anleihe-Emittenten verpflichten sich zufortlaufender Transparenz und Publizität (u.a.Wertpapierprospekt, testierte Jahresabschlüsse,Halbjahresberichte, Ad-hoc-Mitteilungen) gegenüber Anlegern undInvestoren> Weiterhin ist i.d.R. ein externes Rating, d.h.eine Bonitätsbewertung des Emittenten durchein externes Unternehmen, verpflichtend1) 1. Juli bis 13. September 2011Quelle: Bloomberg, Börsenplätze; Roland BergerIFS_Deutschland_FINAL.pptx30

… und ist eine Ergänzung im Finanzierungsmix von mittelständischenUnternehmen – Neue Assetklasse für InvestorenVorteile für Unternehmen und InvestorenVOR-TEILEVORAUS-SETZUN-GENUNTERNEHMEN> Bankkredite zunehmend zweckgebunden –Anleihefinanzierung eröffnet finanzielleFlexibilität in Bezug auf die Verwendungohne Besicherung und Zweckbindung> Gesteigerte Unabhängigkeit gegenüberBanken als Finanzierungspartner –diversifizierte Finanzierungsstruktur> Aufbau Kapitalmarktexpertise ohne Abgabevon Kontrollrechten> Profitables, stabiles Geschäftsmodell alsBasis für die Bedienung des Kapitaldienstes(Zins jährlich, Tilgung am Laufzeitende)> Gutes Rating und erweiterte TransparenzundVeröffentlichungspflichten sind Basis fürInvestoren und ermöglichen einen erhöhtenBekanntheitsgradINVESTOREN> Streuung der Asset-Allokation in weitereBranchen und Unternehmensgrößen –Risikodiversifikation> Attraktive Renditen – Risikoprämien in Formhöherer Zinskupons im Vergleich zuGroßkonzernen> Hohe Transparenz durch regelmäßigeVeröffentlichungen von finanzwirtschaftlichenEntwicklungen des Unternehmens> Interesse an einem (fungiblen)Fremdkapitalasset mit erhöhtem Chance-(Zinskupon)-Risiko-Profil einesmittelständischen Emittenten (im Vergleichzu Anleihen von Großunternehmen z.B.Dax-, MDAX-Unternehmen)Quelle: Roland BergerIFS_Deutschland_FINAL.pptx31

Bei der Auswahl der einzelnen Finanzierungsinstrumente stehengeringe Finanzierungskosten und ein geringes Risiko im VordergrundKriterien für die Auswahl der Finanzierungsinstrumente [% Nennungen] 1)ANMERKUNGENNiedrige FinanzierungskostenGeringes RisikoHoher Grad an gegenseitigem VertrauenVerfügbarkeit/MarktzugangNiedrige Nebenkosten der FinanzierungGeringer Grad an Komplexität/KoordinationHohe Abrufflexibilität hinsichtlich Volumen und ZeithorizontKeine Sicherheiten erforderlichFinanzierungsstruktur erfordert wenig Überwachung 2)Hohes FinanzierungsvolumenGeringer Vorbereitungsaufwand/geringe VorlaufzeitFlexible/wenig strenge CovenantsGeringe TilgungInformationsbedürfnis der Finanzierungspartner gering87,587,083,378,370,866,762,558,356,554,250,041,737,530,4> Bei der Auswahl der Finanzierungsinstrumentestehen niedrige Finanzierungskostenund ein geringes Risiko anoberster Stelle der befragtenUnternehmen> Im Vergleich zur letztjährigen Studie zeigtsich somit auf den beiden ersten Plätzenkeine Änderung> Bei der diesjährigen Befragung sind"hoher Grad an gegenseitigem Vertrauen"und "Verfügbarkeit/Marktzugang" für diebefragten Unternehmen weiterhin relevant– in der Studie 2010 waren diese Kriterienlediglich im Mittelfeld zu finden> Damit wird eine Fokussierung auf diesteigenden Finanzierungskosten und einschwierigeres Umfeld in der Beschaffungvon ausreichenden Finanzmittel deutlich1) Nennung "äußerst relevant" oder "sehr relevant"; %-Satz gibt den Anteil der als "äußerst relevant" oder "relevant" bezeichneten Finanzierungsinstrumente an2) inkl. Covenants, Sicherheitenpool etc.Quelle: Roland BergerIFS_Deutschland_FINAL.pptx32

Es zeigt sich jedoch, dass bei der Kreditvergabe die Auswirkungender Wirtschaftskrise zunehmend eine Rolle spielenHürden in der Finanzierung2010 2011616340221718n.v.Schlechtes RatingHohe FinanzierungskostenGeringe SicherheitHöhere Risikoscheueder FinanzierungspartnerStrenge CovenantsHohe InformationsanforderungenGeringe Abrufflexibilitäthinsichtlich Volumen undZeithorizont72686056484436ANMERKUNGEN> Im Vergleich zur letztjährigen Studie stieg dieNennung von steigenden Finanzierungskostenals einer der wesentlichen Hürden bei derFinanzierung sprunghaft an – von denbefragten Unternehmen sahen dies 2010 nur22% als Hürde im Gegensatz zu 68% 2011> Neu hinzugekommen ist der Aspekt der höherenRisikoscheu von Finanzierungspartnern –Dies kann zurückgeführt werden auf:– Erfahrungen in der vergangenenWirtschaftskrise– Eine eher konservative Einschätzung derbefragten Unternehmen im Hinblick auf diekünftige Marktentwicklung> Weiterhin sind bei den Unternehmen einschlechtes Rating und geringe Sicherheitenwesentliche Gründe für das Nichtzustandekommeneiner entsprechenden FinanzierungQuelle: Roland BergerIFS_Deutschland_FINAL.pptx33

Nach der letzten Krise sind Unternehmen zunehmend sensibilisiertim Hinblick auf Einflüsse von Finanzkrisen auf die RealwirtschaftEurokrise und RealwirtschaftMögliche Auswirkungen der Eurokrise> Steigende Zinsen, vor allem für Staatsanleihen unddadurch höhere (Re-)Finanzierungskosten für Staaten> Geringes Vertrauen unter den Banken und dadurchZusammenbruch des Interbanken-Handels undVerknappung der Kredite an Unternehmen> Steigende Abgabenlast durch höhere Steuern zurDeckung von Finanzierungslöchern> Zunehmende Unsicherheit der Konsumenten unddadurch verringerte Konsumquoten> Geringeres Wirtschaftswachstum durch allgemeineMarktunsicherheit und dadurch Überschwappen aufdie RealwirtschaftImplikationen für die Realwirtschaft> Steigende Finanzierungskosten und geringereVerfügbarkeit von Krediten erschweren die (Re-)Finanzierung von Unternehmen, sodass notwendigeInvestitionen nicht mehr getätigt werden können undLiquidität für das operative Geschäft fehlt> Einbruch der Exportmärkte durch geringen Konsumund Investitionen in Absatzländern – Umsatzeinbruchbei stark exportabhängigen Unternehmen> Starke Schwankungen in den Wechselkursen,insbes. zum USD mit der Gefahr der Verteuerung vonWaren im Ausland> Geringeres Wachstum der Unternehmen unddadurch sinkende Ergebnisse, Liquidität undEigenkapitalQuelle: Roland BergerIFS_Deutschland_FINAL.pptx34

Für Unternehmen ist mittel- bis langfristig vor allem die Entwicklungvon Wechselkursen, Inflation und Zinsniveau entscheidendPrognose Wechselkurs, Zinsen und Inflation DeutschlandPrognose Wechselkurs EUR/USDPrognose InflationPrognose Zinsniveau (10 Jahre)1,471,391,441,291,411,411,352,32,61,12,32,01,94,33,03,43,02,43,13,40,42007 2008 2009 2010 2011 2012 20132007 2008 2009 2010 2011 2012 20132007 2008 2009 2010 2011 2012 2013ANMERKUNGEN> Die wesentlichen Wirtschaftsforschungsinstitute und Banken in Deutschland gehen von einem weiterhin hohen EUR/USD aus,was die deutsche Exportwirtschaft international schwächen wird> Hinsichtlich der Inflation sehen die Ökonomen einen leichten Abwärtstrend auf unter 2%> Hingegen wird langfristig ein höheres Zinsniveau erwartet, was wiederum die Refinanzierung von Unternehmen verteuertQuelle: Consensus Economics, EIU, Bloomberger; Roland BergerIFS_Deutschland_FINAL.pptx35

Über die Hälfte der Unternehmen misst Länderrisiken eine großeBedeutung zu und hat sich überwiegend schon damit befasstEinschätzung der Bedeutung von Länderrisiken in den nächsten 2 JahrenANMERKUNGEN20%31%7%42%201011%35%15%40%2011> 55% der Unternehmen sehen in Länderrisiken (z.B. durchStaatsverschuldung, durch den Ausfall von Forderungen vonKunden/Gläubigern, durch Währungsschwankungen) einegroße Bedeutung für die weitere Unternehmensentwicklung –40% der Unternehmen haben sich mit dem Thema bereitsbeschäftigt, 15% haben noch vor, sich damit zeitnah zubefassen> Damit ist die Zahl derer, die dem Thema eine großeBedeutung zumessen, seit der letzten Studie 2010 um 6Prozentpunkte gestiegen> Vor allem der Anteil der Unternehmen, die sich nun intensivmit dem Thema Länderrisiken auseinandergesetzt haben, hatsich verdoppelt> Die aktuellen Entwicklungen an den Finanz- undKapitalmärkten verstärken den Druck, Länderrisiken detailliertzu definieren, zu bewerten und daraus Handlungen abzuleitenKeine Bedeutung Geringe BedeutungGroße Bedeutung – wir werden uns mit dem Thema dringend beschäftigenGroße Bedeutung – wir haben uns mit dem Thema bereits auseinandergesetztQuelle: Roland BergerIFS_Deutschland_FINAL.pptx36

Größere Firmen erachten das Management von Länderrisiken alswichtig – Zunehmende Bedeutung auch bei kleineren UnternehmenEinschätzung der Bedeutung von Länderrisiken [% nach Umsatzcluster]ANMERKUNGENKeine o.geringe Bedeutungvon LänderrisikenGroßeBedeutungvon Länderrisiken79%21%< 01 Mio.EUR50% 50%50%101-250 Mio.EUR50%251-500 Mio.EUR17%83%501-1.000 Mio.EUR43%57%1.001-2.500 Mio.EUR32%68% Insbesondere großeUnternehmen (ab 500Mio. EUR Umsatz) mitstarker internationalerAusrichtung sind vonpotenziellen Länderrisikenbetroffen> Aber auch kleinere,wenig internationaloder nur nationalagierende UnternehmenerachtenLänderrisiken alszunehmend wichtigeraufgrund der globalenVernetzung der WarenundKapitalströmeQuelle: Roland BergerIFS_Deutschland_FINAL.pptx37

Rund 70% der Unternehmen sichern sich gegen Länderrisiken,insbesondere Wechselkursschwankungen, abAbsicherung von Länderrisiken (insb. Wechselkursschwankungen) [Verteilung]2010 2011ANMERKUNGEN3527231910Gezielter Aufbau von Kostenbzw. Umsatz in denentsprechenden Währungen(natürliche Besicherung)Nutzung von FinanzderivatenUnser Geschäftsmodell hatkeine LänderrisikenAufbau von Finanzierungenin entsprechendenFremdwährungenWir sichernLänderrisiken nicht ab1212152832> 32% der Unternehmen sichern sich durch dengezielten Aufbau von operativen Geschäftsaktivitäten(u.a. Produktionsstätten etc.) in den entsprechendenLändern (Währungen) gegen Länderrisiken ab("Natural Hedge")> Diese Anzahl ist ggü. der letztjährigen Studie um 5%-Punkte gestiegen – Unternehmen verlagern ihrGeschäft zunehmend in andere Währungsregionen,um sich durch eine gezielte Umsatz- undEinkaufsstreuung von Währungskursschwankungenunabhängiger zu machen> Darüber hinaus nutzen 28% der UnternehmenFinanzderivate und 12% eine Finanzierung inentsprechender Fremdwährung zur Absicherung> Vor allem der Rückgang der Nutzung vonFinanzderivaten lässt auf eine kritische Sichtweise derUnternehmen auf die Finanzmärkte schließen> Lediglich 12% der Unternehmen sichern bestehendeLänderrisiken nicht abQuelle: Roland BergerIFS_Deutschland_FINAL.pptx38

Größere Unternehmen sichern Länderrisiken ab und verwendenüberwiegend einen "Natural Hedge" oder FinanzderivateAbsicherung von Länderrisiken (insb. Wechselkursschwankungen) 2011 [Verteilung]26%30%4%22%19%1.000 Mio. EURANMERKUNGEN> Die Bedeutung von Währungsrisiken ist bei großenUnternehmen rd. doppelt so hoch wie bei kleinerenUnternehmen> Dabei nutzen die befragten Unternehmen vor allemihre Möglichkeiten, einen "Natural Hedge"aufzubauen> Mit der Größe der Unternehmen nimmt auch dieAnzahl derer, die Währungsrisiken durchFinanzderivate absichern, zu – so gaben 36% derbefragten Unternehmen mit einem Umsatz über1.000 Mio. EUR an, Finanzderivate einzusetzen> 30% der befragten Unternehmen bis zu einemUmsatz von 250 Mio. EUR gaben an, Länderrisikennicht abzusichernUnser Geschäftsmodell hat keine LänderrisikenWir sichern Länderrisiken nicht abDurch den Aufbau von Finanzierungen in entsprechenden FremdwährungenDurch die Nutzung von FinanzderivatenDurch den gezielten Aufbau von Kosten bzw. Umsatz in den entsprechenden Währungen (natürliche Besicherung/Natural Hedge)Quelle: Roland BergerIFS_Deutschland_FINAL.pptx39

Die deutliche Mehrheit der Befragten erwartet eine durchschnittlicheInflationsrate von über 2% p.a. für die nächsten JahreEinschätzung der Inflationsrate für die nächsten Jahre [Verteilung]>2-5%82%>5-10%4%15%>0-2%ANMERKUNG> Während die wesentlichen Wirtschaftsinstitute undBanken in Deutschland von einer Senkung derInflationsrate auf unter 2% p.a. ausgehen, sind diebefragten Unternehmen weitaus pessimistischer> Lediglich 15% der Unternehmen erwarten einedurchschnittliche Inflationsrate von unter 2% p.a. inDeutschland> Dies kann u.a. daran liegen, dassPreissteigerungen für Unternehmen vorwiegend imBereich Energie zum Tragen kommen und hierdurchaus höhere Steigerungen erwartet werden> Weiterhin besteht vergleichsweise eine Divergenzzwischen der Inflationsrate und der gefühltenInflation in DeutschlandQuelle: Roland BergerIFS_Deutschland_FINAL.pptx40

Die Firmen befürchten als Auswirkung eines Inflationsanstiegsinsbesondere höhere Finanzierungskosten …Auswirkung eines Inflationsanstiegs auf die Finanzierung [Verteilung]10%19%47%24%24%52%19%33%34%33%39%30%30%ANMERKUNGEN> 71% der Befragten halten höhereFinanzierungskosten (Zinsen) füreine äußerst und sehr relevanteAuswirkung von steigender Inflation> Höhere Anforderungen anSicherheiten werden von 76% derBefragten als mäßig relevant odernicht relevant eingeschätzt> Höhere Berichtsanforderungen sowiestriktere Covenants werden von ca.zwei Dritteln als mäßig relevant odernicht relevant angesehen5%0%3%HöhereFinanzierungskostenHöhere Anforderungan SicherheitenHöhere BerichtsanforderungenStriktere CovenantsNicht relevant Mäßig relevant Sehr relevant Äußerst relevantQuelle: Roland BergerIFS_Deutschland_FINAL.pptx41

… und daher eine stärkere Notwendigkeit der Absicherung, die imWesentlichen über langfristige Zinsbindungen oder Swaps erfolgtAbsicherung von Unternehmen gegen steigende Zinssätze 1) [Verteilung]Art der SicherungVerwendete Hedging-InstrumenteANMERKUNGENKeinSchutz36%Sonstiges2%31%Anwendungvon Hedging-InstrumentenSwaps 70%Futures 37%Optionen 30%> Über ein Drittel derBefragten (36%) sichert sichgar nicht gegen steigendeInflation/Zinsen ab> Ein weiteres knappesDrittel (31%) nutztHedging-Instrumente zurAbsicherung – hierbeiwerden vor allem Futuresoder Optionen und Swapsals Absicherungsinstrumentegenutzt43%Fokussierung auflangfristigeZinsbindungenSonstige 7%> Ein Großteil (43%) derBefragten nutzt zum SchutzFinanzierungen mitlangfristigen Zinsbindungen1) Mehrfachantworten waren möglichQuelle: Roland BergerIFS_Deutschland_FINAL.pptx42

Dabei sichern über 80% der Firmen, die Hedging-Instrumente nutzen,weniger als die Hälfte ihres Finanzierungsvolumens abVerwendete Hedging-Strategien – Anteil der Absicherung des Finanzierungsvolumens[Verteilung]>50-75%14%>75-100%5%38%0-25%ANMERKUNG> Trotz des Ausblicks auf steigende Zinsen unddamit höhere Kosten für das Unternehmenwerden die Finanzierungskosten nichtumfassend abgesichert> Die Unternehmen, die Hedging-Instrumenteverwenden (31% der Befragten), sichern zu81% weniger als die Hälfte ihresFinanzierungsvolumens ab> Bei mehr als einem Drittel (38%) beträgt dieQuote der Absicherung sogar weniger als25% des Finanzierungsvolumens>25-50%43%Quelle: Roland BergerIFS_Deutschland_FINAL.pptx43

IFS_Deutschland_FINAL.pptx44D.Handlungsempfehlungen

Unternehmen müssen permanent ihre operative Exzellenzsicherstellen und das aktuelle Wirtschaftsumfeld intelligent nutzenÜbersicht Handlungsempfehlungen1|2|3|Mit permanenter Optimierung und operativer Exzellenz für die künftigenHerausforderungen gewappnet seinVor dem Hintergrund einer abschwächenden Umsatzdynamik sind strategische, operativeund strukturelle Optimierungen zeitnah einzuleiten und umzusetzenAktuelles Finanzierungs- und Kapitalmarktumfeld intelligent nutzenDie Risikobereitschaft der Banken wird im Rahmen der Auswirkungen der Eurokrise ehersinken; aktuelles Finanzierungsniveau für sich abzeichnende (Re-)Finanzierungen unterBerücksichtigung einer breiten Palette von Finanzierungsinstrumenten sichernBreites Wachstum in unterschiedlichen Regionen anstrebenAbhängigkeiten von der Entwicklung einzelner Länder reduzieren, um Umsatz- undWährungsrisiken zu diversifizierenQuelle: Roland BergerIFS_Deutschland_FINAL.pptx45

1|Mit zu steigernder operativer Exzellenz für die künftigenHerausforderungen gewappnet seinOperative ExzellenzErkenntnisse der Studie> Das gesamtwirtschaftliche Umfeld wird rauer undeine Abkühlung der Realwirtschaft in Deutschlandund Europa liegt nahe> Dadurch sinken die Wachstumserwartungen undder Druck auf die Ergebnissituation nimmt zu> Deutsche Unternehmen blicken noch positiv in dieZukunft und haben in der letzten Krise ihreWettbewerbsposition durch umfassendeOptimierungen gestärkt (Stärkung EK-Basis etc.)> Steigende Zinsen erhöhen den Druck auf die (Re-)FinanzierungImplikationen und Handlungsempfehlungen> Unternehmen müssen durch eine permanenteOptimierung ihre Wettbewerbsposition sicherstellen> Dabei gilt es, neben Performance-Improvement-Programmen auf Einzelunternehmensebene auch dasBeteiligungsportfolio zu überprüfen und zu optimieren> Die Steigerung des Unternehmenswertes ist nicht nursingulär auf Senkung der Kosten auszurichten,sondern im Sinne eines umfassenden ValueManagement müssen alle Unternehmensbereichevalidiert und deren Wertbeitrag gesteigert werden> Vor allem im Hinblick auf künftige Veränderungen inder Eigentümerstruktur müssen frühzeitig Strukturengeschaffen werden, die auch neue Formen derBeteiligung im Mittelstand, wie z.B. einen verstärktenEinbezug von Private-Equity-Investoren, ermöglichenQuelle: Roland BergerIFS_Deutschland_FINAL.pptx46

2|Aktuelles Finanzierungs- und Kapitalmarktumfeld intelligent nutzenFinanz- und KapitalmarktErkenntnisse der Studie> Die Unternehmensfinanzierung wird künftigschwieriger – auch wenn derzeit dieFinanzierungskosten für Unternehmen inDeutschland auf einem historischen Tiefpunkt sind> Steigende Finanzierungskosten undUnsicherheiten bei den Banken erschweren einenachhaltige Unternehmensfinanzierung> Daher rücken ein hohes Maß an Vertrauen zu denKapitalgebern und der Zugang zu denerforderlichen Finanzvolumina zunehmend in denVordergrund> Neue Möglichkeiten wie z.B. Private Equity undAnleihen am Kapitalmarkt werden zunehmendauch von mittelständischen Unternehmen inAnspruch genommenImplikationen und Handlungsempfehlungen> Unternehmen sollten die gegenwärtig niedrigenFinanzierungskosten in Deutschland nutzen und ihreFinanzierungsstruktur entsprechend anpassen> Dabei ist es jedoch wichtig, eine langfristige undnachhaltige Finanzierungsstrategie zu verfolgen> Umfassende Finanzierungsvolumina können nurschwer opportunistisch beschafft werden> Durch eine langfristig ausgerichtete Finanzierungsstrategielassen sich Finanzierungsanforderungenbewerten und entsprechend ausgestalten> Eine langfristig orientierte Finanzierung bringt entscheidendeWettbewerbsvorteile in der Optimierungvon Finanzierungskonditionen und -strukturenQuelle: Roland BergerIFS_Deutschland_FINAL.pptx47

3|Breites Wachstum in unterschiedlichen Regionen anstrebenWachstum und FinanzierungErkenntnisse der Studie> Die wesentlichen Handelspartner deutscherUnternehmen befinden sich innerhalb derEuropäischen Union (EU)> Wachstumserwartungen in diesen Ländern sindbegrenzt, sodass deutsche Unternehmen verstärktein Wachstum außerhalb der EU anstreben> Hier stehen Osteuropa und Asien im Fokus derUnternehmen> Die Finanzierung erfolgt jedoch weiterhinvorwiegend über die bestehendenFinanzierungsinstituteImplikationen und Handlungsempfehlungen> Unternehmen sollten ihr Wachstum auf eine breiteBasis stellen und dadurch die Abhängigkeit von derEntwicklung einzelner Länder und Regionenreduzieren> Auch in der Finanzierung dieser Aktivitäten solltensich Unternehmen nicht nur auf die bestehendenBankkontakte beschränken> Durch eine gezielte Auswahl der Finanzierungspartnerund Finanzierungsalternativen lässt sich dieAbhängigkeit von Länderrisiken undWährungsschwankungen reduzierenQuelle: Roland BergerIFS_Deutschland_FINAL.pptx48

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