C. Bestimmung der Kapitalkosten

Ermittlung der Fremdkapitalkosten 71
4. Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen;
5. Verbindlichkeiten aus der Annahme gezogener Wechsel und der Ausstellung
eigener Wechsel;
6. Verbindlichkeiten gegenüber verbundenen Unternehmen;
7. Verbindlichkeiten gegenüber Unternehmen, mit denen ein Beteiligungsverhältnis
besteht;
8. Sonstige Verbindlichkeiten,
davon aus Steuern, davon im Rahmen der sozialen Sicherheit.
D. Rechnungsabgrenzungsposten.
Rückstellungen sind Bilanzposten für ungewisse Verbindlichkeiten, also wirtschaftliche
Verpflichtungen, die dem Grunde nach (ob?), des Auszahlungszeitpunktes
(wann?) oder der Höhe nach (wie viel?) noch nicht bestimmt sind. Rückstellungen
beinhalten generell keine Verpflichtung, Zinsen zu bezahlen.
Allerdings werden die Pensionsrückstellungen sowohl handels- als auch steuerrechtlich
abgezinst und der entsprechende Barwert bilanziert. Ob der Ansatz der
gesetzlich vorgegebenen Zinssätze betriebswirtschaftlich sinnvoll und/oder richtig ist,
wird kontrovers diskutiert (vgl. z.B. Drukarcyk, Hachmeister, Herter, Günther).
Unter den Verbindlichkeiten befinden sich solche, die keine Zinsansprüche bedingen.
Dazu gehören erhaltene Anzahlungen auf Bestellungen, Verbindlichkeiten
aus Lieferungen und Leistungen und sonstige Verbindlichkeiten aus Steuern und
im Rahmen der sozialen Sicherheit. Dabei wird häufig diskutiert, ob der aus den
gewährten Lieferantenkrediten gewährte Skonto nicht als (teures) Zinsäquivalent
zu berücksichtigen wäre.
Lieferantenkredite sind zwar teuer, sie führen jedoch zu keinen Zinszahlungen,
sondern mindern die Earnings Before Interest and Taxes (EBIT). Eine Berücksichtigung
in den Kapitalkosten würde damit zur doppelten Verrechnung führen.
Für marktgängige Anleihen kann in der Regel die erwartete Rendite auf die Restlaufzeit
als hinreichende Annäherung für die Höhe des Fremdkapitalkostensatzes
verwendet werden. Die geforderte Rendite der Fremdkapitalgeber ergibt sich dann
aus folgender Formel (Copeland/Koller/Murrin):
T
P = ∑K
0
t=
1
t
1
1
+ P
t t
( 1 + k FK)
( 1 + k FK)
mit: P = Gegenwärtiger Kurs der Anleihe
0
P = Rückzahlungsbetrag der Anleihe
t
T = Restlaufzeit der Anleihe
K = Kuponzahlung im Jahre t
t
k = Renditeforderung der Fremdkapitalgeber
FK
T