German - New Flag Semi-Annual Report - Putnam Investments

Bericht des AnlageverwaltersFür den Sechsmonatszeitraum zum 30. Juni 2013Ziel des FondsDas Ziel des Putnam New Flag Euro High Yield Fund (das„Portfolio“) besteht in der Erzielung überdurchschnittlicherGesamterträge, wobei diese mit einem vorausblickendenKreditbewertungsverfahren kompatibel sind, bei dem dieeingegangenen Risiken in den Anlagearten berücksichtigt undeine rigorose und gründliche Überwachung der Anlagendurchgeführt werden.Das Portfolio investiert vorrangig in Schuldscheine ohneAnlagequalität, die von Unternehmen mit Sitz in oder außerhalbEuropas, die ihre Einnahmen oder Gewinne im Wesentlichen inEuropa erwirtschaften, emittiert werden. Dabei handelt es sich umübertragbare Wertpapiere, die an dem von der InternationalCapital Market Association organisierten Markt bzw. an anderenanerkannten Märkten notiert sind oder gehandelt werden.Das Portfolio misst seine Performance im Vergleich zu seinerBenchmark. Die Benchmark ist der BofA Merrill Lynch EuropeanCurrency High Yield Constrained Index (100 % in Euroabgesichert). Etwaige Wechsel der Benchmark werden in denregelmäßigen Berichten angegeben.Die Wertpapiere, in die das Portfolio anlegt, haben deshalbvorrangig ein Rating von Ba1 oder BB+ oder niedriger vonMoody’s, Standard & Poor’s oder Fitch IBCA.Performance zum 30. Juni 2013 unter Berücksichtigung des NIWKlasse ESeit Auflegung*Klasse MSeit Auflegung**Performanceresultate (%)Bisherim Jahr 1 JahrPutnam New Flag Euro High Yield FundNach Abzug von GebührenKlasse E 1,99 15,59 6,63 —Klasse M 1,64 14,79 — 6,16BofA Merrill Lynch European CurrencyHigh Yield Constrained Index (100 % inEuro abgesichert)† 2,18 17,39 6,32 6,13Hinweis: Erträge, die ein Jahr übersteigen, werden auf das Jahrumgerechnet. Renditen werden in Euro ausgewiesen.Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist möglicherweise keinzuverlässiger Anhaltspunkt für die Zukunft und keine Garantie für künftigeErgebnisse. Die gesamte Performance setzt eine Wiederanlage derAusschüttungen zum Nettoinventarwert voraus und berücksichtigt wederSteuern noch Ausgabeaufschläge. Die Performance wird durch dieZahlung von Ausgabeaufschlägen verringert. Die Wertentwicklung derverschiedenen Klassen kann unterschiedlich verlaufen. Die Kapitalerträgeund der Kapitalwert schwanken, sodass die Anteile eines Anlegers nachihrer Rücknahme mehr oder weniger wert sein können als zum Zeitpunktder Anschaffung. Anleihen von geringerer Bonität können höhereRenditen bieten, gehen aber auch mit einem größeren Risiko einher.Das Portfolio konzentriert seine Anlagen in einer Region oder einemSektor und ist im Vergleich zu breiter gestreuten Fonds mit mehr Risikenverbunden.* Anteile der Klasse E wurden zum 30. September 1999 aufgelegt.** Anteile der Klasse M wurden zum 1. Februar 2000 aufgelegt.† Der BofA Merrill Lynch European Currency High Yield Constrained Index,abgesichert in Euro (HPCO), ist eine nicht gemanagte Liste europäischerUnternehmensanleihen, die niedrigerer bewertet sind und einen höherenErtrag erzielen, wobei das gesamte Währungsrisiko in Euro abgesichertwird.Es ist nicht möglich, direkt in einen Index zu investieren.Marktgeschehen und WertentwicklungFür den Sechsmonatszeitraum zum 30. Juni 2013 erzielten dieKlassen E und M des Portfolios eine Rendite von 1,99 % bzw.1,64 %, jeweils ohne Berücksichtigung von Gebühren, mit einerleichten Underperformance gegenüber dem Ertrag von 2,18 %, dervom BofA Merrill Lynch European Currency High YieldConstrained Index (in Euro abgesichert) ausgewiesen wurde.Der makroökonomische HintergrundDie schrittweise Erholung in vielen Industrieländern betonendbleiben die Vereinigten Staaten in einer Wirtschaftsexpansion, zurZyklusmitte, die durch eine andauernde Erholung auf demWohnimmobilienmarkt unterstützt wird. Deutschland hatindessen die Rezession hinter sich gelassen und befindet sich wieJapan in der frühzyklischen Erholungsphase. Trotz eines Anstiegsder US-Hypothekensätze um ca. einen Prozentpunkt im ZeitraumMai bis Juni, blieb die Erschwinglichkeit von Häusern aufgrund derweiterhin moderaten Sätze und Häuserpreise immer noch naheRekordhochs.Die Wirtschaft in der Eurozone bleibt relativ stagnierend, es gibtaber generelle Anzeichen für eine Stabilisierung, u. a. einAufwärtstrend bei der Fertigung. Unterstützt durch deutlichniedrigere Zinssätze hat die starke Verbesserung derLeistungsbilanzsalden in europäischen Randstaaten den Bedarffür externe Kreditaufnahmen reduziert und die finanzielleStabilität der Region verbessert. Aus unserer Sicht bedeuten dieseEntwicklungen, dass das Schlimmste der Rezession ineuropäischen Randstaaten vorüber ist.Der europäische HochzinsmarktHochzinsanleihen hatten generell eine gute Performance in denersten vier Monaten des Berichtszeitraums. Sie profitierten vomRückenwind der gestiegenen globalen Liquidität durch die lockereGeldpolitik in den Vereinigten Staaten und rund um den Globus.Im Mai kam es jedoch zu einer Wende im Marktumfeld, da Anlegerüber den Zeitplan der US-Notenbank (Fed) bezüglich derReduzierung ihres massiven Anleihekaufprogramms zuspekulieren begannen. Von Mai bis Juni nahm die Volatilität zu,was auf die Kommentare des Fed-Vorsitzenden Ben Bernankezurückzuführen war, wonach die US-Notenbank im späterenVerlauf des Jahres 2013 ihre Anreizprogramme reduzieren und bisMitte 2014, und damit früher als von den Anlegern erwartet, ganzeinstellen könnte.Vor diesem Hintergrund wurde die Performance vonHochzinsanleihen stärker durch Kapitalflüsse und „technischeSignale“ des Marktes — Dynamik von Angebot und Nachfrage –als durch eine Störung der fundamentalen Unterstützungbeeinträchtigt. Der fundamentale Hintergrund blieb fürHochzinsanleihen nämlich solide. Emittenten waren finanziell ineiner verhältnismäßig guten Lage, und die Ausfallquote lag amEnde des Berichtszeitraums immer noch nahe des historischenTiefs. Darüber hinaus tendierten Hochzinsanleihen in derVergangenheit dazu, in Phasen eines moderatenWirtschaftswachstums gut abzuschneiden.Variabel verzinsliche Bankschuldtitel übertrafen Hochzinsanleihendank einer Kombination aus attraktiven Renditeaufschlägen undKupons, die mit dem Anstieg kurzfristiger Zinsen höher angepasstwerden. Des Weiteren sind Bankschuldtitel aus Sicht der Anlegerin schwierigen Phasen des Hochzinssektors in der Regel einweniger volatiler Ersatz für Hochzinspapiere.PortfoliopositionierungAllgemein war das Portfolio untergewichtet in erstklassigerenHochzinsanleihen – die mit BB oder Ba bewertet sind – und hatteeinen stärkeren Fokus auf die Kategorien von Schuldtiteln mitmittlerer und niedrigerer Bonität. Wir glichen diese Positionierungüber eine Beteiligung an Bankschuldtiteln aus, und wir hieltenaußerdem einen gewissen Kassenbestand, um das Portfoliorisikogegenüber der Benchmark auf neutral zurückzufahren.Putnam New Flag Euro High Yield Fund plc 5