Technische Analyse - Infoboard

MÄRKTE & ZERTIFIKATE
Das Monatsmagazin für Strukturierte Produkte von RBS
Interview mit Max Otte
„Die Politik zielt auf eine Infl ationierung ab.“ Seite 16
Aktien
Chinesen entdecken
die Lust am Shoppen
Die Qualitätsprodukte
aus dem Westen
sind hochgeschätzt.
Seite 30
Währungen
Der Euro bleibt
problembehaftet
Fallende Ratings und
hohe Schulden steigern
die Krisenängste.
Seite 44
Anleihen
Sehnsucht
nach Sicherheit
Anleger fragen derzeit
Gold und deutsche
Rentenpapiere nach.
Seite 54
05 / 2010
Produktinformation
Double Dip
Geht die Talfahrt weiter?
Seite 8

Floater Anleihe XXXVI
mit Mindestkupon von 3 % p. a.
Weltweit haben die Zentralbanken ihre Zinsen gesenkt.
Das hat zu einem drastischen Rückgang der Renditen
bei Anleihen geführt. Anleger, die trotzdem nicht auf
eine attraktive Verzinsung verzichten und gleichzeitig an
möglicherweise steigenden kurzfristigen Zinsen partizipieren
möchten, haben mit der Floater Anleihe XXXVI
ein passendes Produkt. Die Floater Anleihe XXXVI
bietet Anlegern einen Mindestkupon von 3,00 % p. a.
Wenn der kurzfristige Zins (3-Monats-EURIBOR, aktueller
Stand: 0,810 %) dieses Niveau übersteigt, partizipiert
der Anleger unbegrenzt. Bei Fälligkeit erhält der Investor
den eingesetzten Nominalbetrag vollständig zurück.
Chancen, Risiken und mehr zu unseren Produkten erfahren Sie hier:
Online unter www.rbs.de/markets oder per Telefon +49 (0) 69 - 26 900 900
Produktinformation
Ausstattung der Floater Anleihe XXXVI
Emittentin The Royal Bank of Scotland N.V.
Rating S&P A+, Fitch AA-, Moody’s A2
ISIN / WKN DE000AA2GBR2 / AA2GBR
Zeichnungsfrist bis 26. Juli 2010 (15:00 Uhr MEZ)
Laufzeitende 29. Juli 2016
Emissionspreis 100 %*
Kupon 3-Monats-EURIBOR
(mindestens 3,00 % p. a.)
Zu beachten: Der Anleger trägt das Ausfallrisiko der Emittentin.
* zzgl. eines Ausgabeaufschlags von 1,75 %
Stand: 9. Juli 2010
Der allein verbindliche Prospekt ist bei der The Royal Bank of Scotland N.V. („RBS N.V.“) Niederlassung Deutschland, Junghofstr. 22, 60311 Frankfurt am Main, kostenfrei erhältlich. Kein Vertrieb an
US-Personen. Die Rechte an den genannten Indizes sind zugunsten der jeweiligen Inhaber geschützt. The Royal Bank of Scotland plc handelt in bestimmten Jurisdiktionen als rechtsgeschäftlicher
Vertreter der RBS N.V. © The Royal Bank of Scotland N.V. Alle Rechte vorbehalten.

MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
Kehrt das Gespenst
der Defl ation zurück?
Die Weltwirtschaft wandelt derzeit auf einem schmalen Grat zwischen Infl ation und Defl ation. Die Eurokrise
hat die Ängste vor einem erneuten Absturz in die Rezession – in ein sogenanntes Double Dip – verstärkt.
Während Fußball-Deutschland wieder ein
heiteres Sommermärchen inszeniert, zeigt
sich in der Arena der Weltwirtschaft erneut
der böse Geist der Defl ation, den Regierungen
und Notenbanken schon ver trieben
geglaubt hatten. Die Statistik-Tricksereien
einer Euro-
Randökonomie haben sich
innerhalb weniger Monate
zu einem weltweiten Problem
entwickelt. Börsenkurse
brechen ein, Rohstoffpreise
sinken, die Anleger
fl iehen in die Qualität. Nutznießer
sind Gold, deutsche
und US-Staatsanleihen so-
wie der US-Dollar. Der Euro
hingegen wertet ab. Er erleidet
somit tendenziell das
Schicksal, das früher den
Währungen der Dritten Welt blühte, wenn
die Märkte ihnen das Vertrauen entzogen.
Die Eurokrise bedroht die mühsame
Erholung, die sich seit März 2009 für die
Weltwirtschaft abgezeichnet hat. Droht uns
nun der Double Dip, der nochmalige Rückfall
der Weltwirtschaft in eine Rezession?
MÄRKTE & ZERTIFIKATE ist in der Titelgeschichte
der aktuellen Ausgabe dieser Frage
nachgegangen. Die Antwort lautet: Bestimmt
nicht im laufenden Jahr, wohl aber
2011 könnte es zu einer solchen Entwicklung
kommen. Sicher ist das allerdings nicht.
Das Problem sind die riesigen Schuldenberge,
die die Industrieländer angehäuft
haben. Das angeschlagene Weltfi
nanzsystem ist immer weniger bereit, die
Schuldenstaaten zu finanzieren. Sparen
hilft zwar, doch damit wird auch das Wirtschaftswachstum
beeinträchtigt und der
Weg in die Rezession geebnet. Das Double
Dip wäre da. Schlimmer noch, die Gefahr
besteht, dass aus einer solchen Rezession
Chefredakteur Jürgen Koch
Das Double Dip ist wieder
wahrscheinlicher geworden.
eine lang anhaltende Defl ation entsteht, wie
sie Japan bereits seit 20 Jahren ansatzweise
zu ertragen hat. In einem solchen
Fall verlangsamen sich alle wirtschaftlichen
Akti vitäten, alle Akteure warten auf niedrigere
Preise, Produktion
und Absatz gehen zurück.
Doch wie realistisch ist
überhaupt die Befürchtung,
dass die Eurokrise an Virulenz
gewinnt und die Weltwirtschaft
als Ganzes mit
sich reißen wird? Nach Griechenland
steht nun Spanien
im Brennpunkt des Anlegerinteresses.
Das 750-Milliar-
den-Euro-Rettungspaket,
das zur Bekämpfung der
Krise bereitsteht, ist – wie
im Währungsmonitor nachzulesen
ist – an sich ausreichend, um einen
möglichen Ausschluss Spaniens vom
Kapi talmarkt aufzufangen. Doch nach dem
Platzen der spanischen Immobilienblase
tickt eine Schuldenzeitbombe, die die spanischen
Hypothekenfi nanzierer möglicherweise
nicht unbeschadet überstehen werden.
Müssten diese Institute vom Staat gerettet
werden, würden sich die spanischen
Staatsschulden schlagartig erhöhen. Ob
das 750-Milliarden-Euro-Rettungspaket
auch dann noch ausreichend wäre?
Wenn auch derzeit in der Weltwirtschaft
vieles unklar ist, so steht doch eines
fest: Soll der Double Dip vermieden
werden, muss zumindest die Wirtschaft in
China weiter brummen. Aber wie robust ist
das chinesische Wachstum? Der Indexmonitor
versucht eine Antwort auf diese
Frage zu formulieren. Das Reich der Mitte
ist noch immer stark von den Ausfuhren in
die Industriestaaten abhängig und wird daher
von der Krise in diesen Ländern stark
Weitere Informationen zu den Chancen und Risiken der hier genannten Zertifi kate erhalten Sie im Internet unter www.rbs.de/markets sowie
in den allein verbindlichen Verkaufsprospekten, die unter den im Disclaimer auf Seite 98 genannten Anschriften kostenfrei erhältlich sind.
tangiert. Die Regierung hat mit einem riesigen
Konjunkturprogramm auf den Einbruch
reagiert. Doch nun drohen Blasen
am chinesischen Immobilienmarkt. Als
Reaktion darauf hat die chinesische Regierung
erste konjunkturdämpfende Maßnahmen
ergriffen. Entscheidend ist die
Dosierung der verordneten Medizin. Zu
viel von ihr führt zu Nebenwirkungen, die
schlimmer ausfallen könnten als die Krankheit
selbst. Dass die chinesische Notenbank
den Renminbi-Kurs künftig fl e xibler
gestalten und von der Koppelung an den
US-Dollar abgehen will, wurde von den
Märkten in China und weltweit positiv aufgenommen.
Der Schritt, der die chinesische
Exportindustrie tendenziell belastet,
zeuge von dem großen Vertrauen der
chinesischen Politik in die Robustheit des
Wachstums, hieß es dazu von Analysten.
China steht auch im Mittelpunkt des
Aktienmonitors dieser Ausgabe. Globalisierung
auf chinesisch bedeutet nicht
zuletzt die Übername westlicher Werte,
Lebensweisen und Geschmacksmuster.
Dieser Prozess ist keineswegs auf Wirtschaftszentren
wie Schanghai beschränkt.
Er hat mittlerweile auch die größeren
Städte der Provinz erfasst. Für westliche
Unternehmen des Konsumgüterbereichs
eröffnet sich damit ein riesiger Markt. Mit
Volkswagen, Nestlé, Adidas und Yum!
Brands werden vier Gesellschaften und
ihre China-Strategie vorgestellt.
Ich wünsche Ihnen auch mit dieser Ausgabe
wieder eine interessante Lektüre und
viel Erfolg mit ihren Investments.
Mit freundlichen Grüßen
Editorial
3

Inhalt
MÄRKTE & ZERTIFIKATE
News 6
Aktien 30
Rohstoffe 38
Währungen 44
News
Rendite bis zu 13,5 Prozent jährlich
Express Zertifi kat auf den EURO STOXX 50 6
Euro unter Druck
Schweizer Franken gewinnt an Boden 7
Märkte
MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
Indexmonitor
Rezessionsängste
belasten die Aktienmärkte 19
Reich der Mitte
China steht ein
schwieriger Spagat bevor 22
Aktienmonitor
West-Produkte zunehmend gefragt
Chinesen entdecken
ihre Kaufl aune 30
Rohstoffmonitor
Genügend schwarzes Gold vorhanden
Erdöl – im Zeichen der Korrektur 38
Yuan sorgt für
steigende Rohstoffpreise 42
Währungsmonitor
Problemwährung
Der Euro bleibt weiter in
schwierigem Fahrwasser 44
Anleihemonitor
Sehnsucht nach Sicherheit
Gold und Anleihen auf Klettertour 54

MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
auf einen Blick | 05 / 2010
Ausblick 8
Titelstory
Double Dip
Geht die Talfahrt weiter? 8
Highlights
Trading Special
Vom Vorteil der technischen Analyse 62
Der Stochastik-Oszillator 63
Nadine von Maleks Trading-Tagebuch 65
Trading-Experte Carsten Umland erklärt
seinen Handelsstil 67
Serie
Ökonomen, die die Welt verändern:
Die Neoklassiker und Karl Marx 69
Produktübersicht Service
Partizipation 81
Renditeoptimierung 88
Max Otte 16
Interview
„Die Politik zielt auf
eine Infl ationierung ab“ 16
Rubriken
Inhalt
Bewertung der
globalen Aktienmärkte 74
Terminstruktur der Rohstoffmärkte 76
Glossar 77
Wissenswertes zu Zertifi katen 78
Disclaimer/Impressum 98

News
Rendite bis zu 13,0 Prozent jährlich
Express Zertifi kat auf den EURO STOXX 50
Mit dem neuen Express Zertifi
kat auf den Euro Stoxx 50
(die Zeichnungsfrist endet
am 20. August) haben Anleger
eine Rendite chance von
jährlich bis zu 13,0 Prozent.
Express Zertifikate ermöglichen
eine vorzeitige Rückzahlung
zu einem festgelegten
Tilgungs betrag, wenn an
den jähr lichen Beobachtungstagen
der Basis wert höher
oder gleich, verglichen mit
dem Anfangsreferenzstand
des Basiswerts (Tilgungsschwelle)
notiert. Liegt der
Basiswert unter halb der Tilgungsschwelle,
läuft das
Express Zertifikat bis zum
nächsten Beobachtungstag
weiter.
Die Auszahlung am letzten
Beobachtungstag, dem
Laufzeitende, hängt vom
Stand des Basiswerts ab.
Wenn der Basiswert oberhalb
der Tilgungsschwelle liegt,
wird der Tilgungsbetrag ausgezahlt.
Notiert der Basiswert
unterhalb der Tilgungsschwelle,
aber oberhalb der Sicherheitsbarriere
von 60 Prozent*
des Anfangsreferenzstands,
erhält der Anleger sein Kapital
zurück. Wurde die Sicherheitsbarriere
unterschritten,
wird die Auszahlung anhand
des Schlusskurses des Basiswerts
ermittelt.
Anleger, die sich für Express
Zertifi kate interessieren,
sollten beachten, dass
der Wert des Produkts während
der Laufzeit auch unter
dem Emissionspreis liegen
kann. Dieser wird durch
verschiedene Markteinflüsse
wie insbesondere die
Kursentwicklung des Basiswerts,
Angebot und Nach-
6
frage auf dem Sekundärmarkt,
sowie die allgemeine
Beurteilung der Bonität der
Emittentin beeinflusst. Das
beschriebene Produkt ist
eine Inhaberschuldverschreibung
der The Royal Bank of
Scotland N. V. Der Investor
trägt daher das Bonitätsrisiko
der Emittentin.
Produktinformation
20. August 2010
Preisfeststellung
22. August 2011
1. Beobachtungstag
20. August 2012
2. Beobachtungstag
20. August 2013
3. Beobachtungstag
20. August 2014
4. Beobachtungstag
20. August 2015
Letzter
Beobachtungstag
Historische Entwicklung des EURO STOXX 50
Indexstand in Punkten
4.500
3.500
2.500
Emittentin The Royal Bank of Scotland N.V.
(S&P A+, Fitch AA-, Moody’s A2)
Basiswert EURO STOXX 50 Index
Produkttyp Express Zertifi kat
Zeichnungsfrist bis 20. August 2010
Tilgungsschwelle 100% des Anfangs referenzstandes
1.500
06.2005 06.2006 06.2007 06.2008 06.2009 06.2010
Quelle: The Royal Bank of Scotland N.V.; Dargestellter Zeitraum: 18. Juni 2005 bis 18. Juni 2010
(5 Jahre); Stand: 22. Juni 2010; Hinweis: Die Performance in der Vergangenheit ist kein verlässlicher
Indikator für die künftige Wertentwicklung.
Schlusskurs des Index = 100% (Fixingkurs)
Indexschluss am 1. Beobachtungstag
≥ 100% des Fixingkurses
nein
Indexschluss am 2. Beobachtungstag
≥ 100% des Fixingkurses
nein
Indexschluss am 3. Beobachtungstag
≥ 100% des Fixingkurses
nein
Indexschluss am 4. Beobachtungstag
≥ 100% des Fixingkurses
nein
Indexschluss am letzten Beobachtungstag
≥ 100% des Fixingkurses
nein
Indexschluss am letzten Beobachtungstag
≥ 60%* und < 100% des Fixingkurses
nein
Indexschluss am letzten Beobachtungstag
< 60%* des Fixingkurses
ja
ja
ja
ja
ja
ja
ja
Preisfestellung 20. August 2010
Emissionstag 25. August 2010
Laufzeitende 25. August 2010
Laufzeit 5 Jahre
ISIN DE000AA2GFA9
WKN AA2GFA
Vorzeitige Rückzahlung
Notiert der Index (Schlusskurs) am 1., 2., 3. bzw. 4. Beobachtungstag auf oder über der
Tilgungsschwelle: Rückzahlung zum Tilgungsbetrag
Auszahlungsszenario EURO STOXX 50 Express Zertifi kat
Viele Auszahlungsmöglichkeiten
MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
Rückzahlung zu EUR 113,00
Rückzahlung zu EUR 126,00
Rückzahlung zu EUR 139,00
Rückzahlung zu EUR 152,00
Rückzahlung zu EUR 165,00
Rückzahlung zu EUR 100,00
Rückzahlung pro Zertifikat:
Indexschlusskurs/Fixingkurs x EUR 100,00
So sieht das Auszahlungsszenario für das Express Zertifi kat auf den EURO STOXX 50 Index aus: Liegt der Indexschluss am ersten Beobachtungstag
oberhalb des Fixingkurses, erfolgt die Rückzahlung mit 13,0 Prozent Rendite, was bei einem angenommenen Kapitaleinsatz von 100
Euro einer Rückzahlung von 113,00 Euro entspricht. Wenn der Basiskurs unter dem Fixing liegt, läuft das Express Zertifi kat bis zum nächsten
Beobachtungstag weiter. Liegt der Basiswert über dem Fixing, erfolgt die Rückzahlung mit einer Rendite von 2 x 13,00 Euro = 26 Euro, andernfalls
läuft das Zertifi kat weiter. Am letzten Beobachtungstag, zum Laufzeitende, erfolgt die Rückzahlung mit einer Rendite von 5 x 13,00 Euro
= 65 Euro. Liegt der Basiskurs unter dem Fixing, aber nicht unterhalb der Sicher heitsschwelle, erhält der Anleger das eingesetzte Kapi tal
zurück. Wenn der Basiskurs die Sicherheitsschwelle unterschritten hat, erfolgt eine Rückzahlung nach Maßgabe des Basiskurses.
* indikativ, wird am 20. August 2010 bestimmt
Die Performance in der Vergangenheit ist kein verlässlicher
Indikator für die künftige Wertentwicklung.

MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
Euro unter Druck
Schweizer Franken gewinnt weiter an Boden
Die Euro-Schuldenkrise setzt
der Gemeinschafts währung
auch im Verhältnis zum Schweizer
Franken zu. Seit Ende 2009
ist der Kurs des Euro von
rund 1,50 auf derzeit gut 1,30
Schweizer Franken gefallen.
Mit ausschlag gebend hierfür
war der Ruf der Schweiz als
siche rer Hafen für Vermögen,
das Schutz vor den Stürmen
der Weltwirtschaft sucht. Zudem
läuft die Wirtschaft in der
Schweiz derzeit etwas besser
als in der Eurozone. So schätzt
der Internatio nale Währungsfonds
das helve tische Wachstum
für das laufende Jahr auf
rund 1,5 Prozent, immerhin
wäre das ein halber Prozentpunkt
mehr als für den Durchschnitt
der Euro zone erwartet
wird. Das Wachstum geht mit
Kapital zuflüssen einher und
stützt somit den Frankenkurs.
Schließlich aber hat auch die
Schweizer Natio nal bank (SNB)
ihren Teil dazu beigetragen,
dass der Euro gegenüber dem
WIN-WIN EUR/CHF Kapitalschutz Anleihe
MINI Future Zertifi kate
Franken weiter an Boden verliert.
Die SNB hatte Mitte Juni
ihre Einschätzung kundgetan,
wonach das Defl ationsrisiko in
der Schweiz weitgehend verschwunden
sei. Um dieses
Risi ko zu minimieren, hatte
die Noten bank seit Monaten
am Devisenmarkt interveniert
und Franken verkauft. Dabei
zielte die SNB mit ihren Geschäften
darauf ab, Liquidität
zu schaffen und den Franken
nicht zu stark aufwerten zu lassen.
Mit dem Hinweis auf nachlassende
Defl a tionsgefahr war
folglich der Ausstieg aus den
Devisen marktinterventionen
verbunden. Die SNB wird sich
fürs erste einer weiteren Aufwertung
des Franken nicht
durch Verkäufe der eigenen
Landeswährung wider setzen.
Manche Volkswirte gehen
sogar davon aus, dass die
Noten bank gegen Jahresende
den Leitzins heraufsetzen
könnte. Auch das wäre positiv
für den Franken.
Die Euro-Schulden krise
dürfte noch geraume Zeit die
Gemeinschaftswährung belasten,
auch dürften sich die unterschiedlichenGeschwindigkeiten
beim Wachstum nicht
von einem Tag auf den ande-
ren nivellieren. Volkswirte gehen
daher davon aus, dass
der Schweizer Franken in den
kommenden Monaten seine
seitwärts-aufwärts gerichtete
Tendenz gegenüber dem Euro
beibehalten wird.
Die WIN-WIN EUR/CHF Kapitalschutz Anleihe hat eine Laufzeit von 5 Jahren und ist an die Wertentwicklung des Schweizer Franken je Euro, den EUR/CHF Wechselkurs („Basiswert“),
gekoppelt. Dieses Produkt bietet Anlegern die Möglichkeit, per Fälligkeit sowohl aus positiven als auch aus negativen Entwicklungen des Basiswertes eine positive Rendite zu erzielen.
Die Höhe des Wertzuwachses der Anleihe richtet sich dabei nach der absoluten Bewegung des Basiswertes unabhängig von der Richtung der Kursbewegung. Während der Laufzeit der
Anleihe gibt es jedoch keine periodischen Zinszahlungen oder sonstige Ausschüttungen und den Anlegern stehen keine Ansprüche aus dem Basiswert zu. Die einzige Ertragschance
während der Laufzeit besteht in einer Steigerung des Preises der Anleihe.
Name ISIN WKN Zeichnungsfrist Fälligkeit Kapitalschutz Mindestkupon Nominalbetrag Preis des Basiswerts
Win-Win EUR/CHF
Kapitalschutz Anleihe
DE000AA2GE92 AA2GE9
19.07.2010
bis 20.08.2010
25.05.2015
Wechselkurs des Euro zum Schweizer Franken und US-Dollar
100% des Nominal betrags
am Laufzeitende
8%* am
Laufzeitende
100,00 EUR
EUR/CHF Wechselkurs (der Preis
von 1 Euro in Schweizer Franken)
* indikativ, wird am 20. August 2010 bestimmt; Quelle: RBS; Stand: Juni 2010
Mit MINI Future Zertifi katen können Anleger die Entwicklung des Basiswerts hebeln. Mit MINI Long Zertifi katen setzen sie auf steigende, mit MINI Short Zertifi katen auf fallende
Kurse. Investoren sollten beachten, dass aufgrund der Hebelwirkung hier rasch hohe Verluste entstehen können. Zudem endet die Laufzeit der MINI Future Zertifi kate, wenn der
zugrunde liegende Basiswert die Stop-Loss-Marke verletzt. Anleger erhalten in diesem Fall nur einen Restwert zurück. Die Hebelkraft entsteht aus einem eingebauten Kredit. Die
Kreditkosten werden über eine Anpassung des Finanzierungslevels dem Anleger in Rechnung gestellt. Wird von einem Future in den nächsten gerollt, fi ndet eine Anpassung von
Finanzierungslevel und Stop-Loss-Marke statt. Unter www.rbs.de/markets können sich Anleger täglich über den aktuellen Stand dieser beiden Kerngrößen informieren.
Name ISIN WKN Hebel Finanzierungslevel Stop Loss Preis des Basiswerts Geldkurs Briefkurs
EUR/CHF MINI Long NL0000466134 ABN0N4 10,87 1,21 EUR 1,24 EUR 1,34 EUR 0,90 EUR 0,92 EUR
EUR/CHF MINI Long NL0009393248 AA2BG6 9,09 1,19 EUR 1,21 EUR 1,34 EUR 1,08 EUR 1,10 EUR
EUR/CHF MINI Short NL0009481993 AA2HAM 12,35 1,44 EUR 1,41 EUR 1,33 EUR 0,79 EUR 0,81 EUR
EUR/CHF MINI Short NL0009461383 AA2FZA 9,80 1,47 EUR 1,44 EUR 1,33 EUR 1,00 EUR 1,02 EUR
Quelle: RBS; Stand: 05.07.2010
EUR
1,7
1,6
1,5
1,4
1,3
1,2
1,1
07.2005 07.2006 07.2007 07.2008 07.2009 07.2010
EUR/USD EUR/CHF
Weitere Informationen zu den Chancen und Risiken der hier genannten Zertifi kate erhalten Sie im Internet unter www.rbs.de/markets sowie
in den allein verbindlichen Verkaufsprospekten, die unter den im Disclaimer auf Seite 98 genannten Anschriften kostenfrei erhältlich sind.
News
Schuldenkrise setzt dem Euro zu
Die Schuldenkrise hat den Euro gegenüber dem Schweizer Franken wie auch gegen über
dem US-Dollar auf Talfahrt geschickt. Insgesamt ist die Euro-Schweizer-Franken-Relation
jedoch stabiler als der Wechselkurs des Euro zum US-Dollar. Die Ursache hierfür liegt in der
starken Verfl ochtenheit der schweizerischen Wirtschaft mit der Ökonomie der Eurozone.
Quelle: Bloomberg; Stand: 01.07.2010
7

Titelstory
Double Dip voraus!
MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
Wohin treibt die Weltkonjunktur?
Zwischen Infl ation und Defl ation – zwischen Skylla und Charybdis – muss die Weltwirtschaft derzeit
hindurch manövriert werden. Neigt sich der Kurs zu sehr nach der defl ationären Seite, wäre dies gleichbedeutend
mit einem Double Dip, dem nochmaligen Absturz in eine schwere Rezession.
Das größte Risiko ist die viel zu hohe Verschuldung zahlreicher Staaten.

MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
Die Unsicherheit ist zurück in der
realen Wirtschaft und an den Finanzmärkten.
Oder besser ausgedrückt:
Es wird jetzt wieder kritischer
über den Zustand und die Aussichten
der Weltkonjunktur diskutiert als noch zur
Jahreswende. Auch da gab es sicherlich
noch viele Skeptiker. Aber die Zweifel
wurden überdeckt von rasanten Kursgewinnen
an den Aktienmärkten und ermutigend
ausgefallenen konjunkturellen
Frühindikatoren.
Aber seit April sind die Aktienbörsen
und die Rohstoffpreise auf Korrekturkurs
eingeschwenkt, und auch
die Konjunkturdaten fallen nicht mehr
durch die Bank positiv aus. Der Aufschwung
in den USA verläuft zäher
als erwartet. Als Folge davon geht die
Angst vor einem sogenannten Double
Dip um, also einem neuerlichen Absturz
der Wirtschaft in die Rezession. Ominös
ist in diesem Zusammen hang auch der
Rückfall der am Anleihemarkt ermittelten
US-Break-even-Inflations rate für fünfjährige
Anleihen unter 2 Prozent. Auf der
anderen Seite des Atlantiks beunruhigen
die Veränderungs raten des breiten
Geld mengenaggregats M3, das als
Infl ations indikator gilt. Trotz der Niedrigzinspolitik
der EZB wächst die Geldmenge
M3 derzeit nicht mehr.
Das größte Risiko freilich, über das
in diesem Zusammenhang gesprochen
wird, ist sicherlich die viel zu hohe Verschuldung
zahlreicher Staaten. Dabei
stehen speziell die Schuldenberge der
süd euro päischen Länder im Fokus. Die
Euro- Krise hatte sich vor Verabschiedung
des 750 Milliarden Euro schweren Hilfspakets
zugunsten des Euro derart zugespitzt,
dass die Märkte für europäische
Staatsanleihen mit der Ausnahme deutscher
Titel illiquide zu werden begannen.
Hohe Schuldenberge der Industrienationen
belasten. Ausgangspunkt aller
Überlegungen zur gegenwärtig kritischen
Situation der Weltwirtschaft ist
der hohe Schuldenstand der Industrieländer.
Mit Riesenbeträgen haben die
Staaten ihre durch die Finanzkrise angeschlagenen
Banken gestützt und die
Konjunktur angekurbelt. Das Banken-
MSCI World, MSCI Emerging Markets und der CRB Index im Vergleich
Punkte
250
Indexiert: 01.06.2005 = 100
210
170
130
90
50
06.2005 06.2006 06.2007 06.2008 06.2009 06.2010
CRB MSCI World MSCI Emerging Markets
Aufwärtstrend gestoppt
Die seit März 2009 zu beobachtende Aufwärtsbewegung an den Aktien- und Rohstoffmärkten ist gestoppt, die
Aufwärtstrends wurden gebrochen. Stattdessen herrscht nun eine Seitwärts-Abwärts-Bewegung vor. Ist dies der
Vorbote einer erneuten realwirtschaftlichen Kontraktion?
M3-Wachstum in der Eurozone
Quelle: Bloomberg; Stand: 24.06.2010
Prozent
14
12
10
8
6
4
2
0
-2
06.2005 06.2006 06.2007 06.2008 06.2009 04.2010
M3-Wachstum gegenüber dem Vorjahresmonat
Geldmenge M3 wächst nicht mehr
Das breite Geldmengenaggregat M3 gilt als Infl ationsindikator. Trotz der extrem niedrigen Leitzinsen der EZB wächst
die Geldmenge zurzeit nicht mehr. Von Infl ation kann keine Rede sein. Zwar stellt die Zentralbank günstig Liquidität
bereit, doch fragen die Wirtschaftssubjekte das Geld nicht nach, weil sie sich in Erwartung niedrigerer Preise mit
Ausgaben zurückhalten. Das Grundmuster einer Defl ation zeichnet sich ab.
Break-even-Infl ationsrate (5 Jahre)
Titelstory
Quelle: Bloomberg; Stand Juni 2010
Prozent
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0
-0,5
-1,0
06.2005 06.2006 06.2007 06.2008 06.2009 06.2010
Infl ationserwartungen am US-Anleihemarkt gesunken
Ausgehend vom Tiefpunkt Anfang 2009 haben sich die Infl ationserwartungen am US-Anleihemarkt wieder erholt. Aktuell
gehen die Erwartungen („Break-even-Rate“) allerdings wieder zurück. Das Infl ationsszenario verliert an Wahrscheinlichkeit.
Weitere Informationen zu den Chancen und Risiken der hier genannten Zertifi kate erhalten Sie im Internet unter www.rbs.de/markets sowie
in den allein verbindlichen Verkaufsprospekten, die unter den im Disclaimer auf Seite 98 genannten Anschriften kostenfrei erhältlich sind.
Quelle: Bloomberg; Stand 25.06.2010
9

Titelstory
system wurde gerettet, ein Absturz der
Weltwirtschaft im Ausmaß der Weltwirtschaftskrise
ab 1929 verhindert. Neben
den Staaten haben aber auch viele Konsumenten
und Teile des Bankensektors
mit finanziellen Problemen zu kämpfen.
Die Überschuldung vieler Häuslebauer
in den USA stand ja am Beginn
der Finanzkrise. Eine Blasenbildung am
Immobilienmarkt gab es aber auch in
Spanien und Großbritannien, wo sich die
Verbraucher erheblich verschuldet haben
und Immobilienfi nanzierer in Schieflage
geraten sind.
Die hohen Schuldenstände führen
zu zahlreichen Negativeffekten. Staaten
wie Privatpersonen müssen ihre Schulden
abbauen, weil diese auf Dauer nicht
haltbar sind. Die Staaten werden am
Kapi tal markt durch hohe Zinsen für ihre
laxe Budgetpolitik bestraft, den Privatleuten
droht die Verschlechterung oder
gar Aufkündigung von Kredit linien und
die Nichtverlängerung von Hypothekendarlehen.
Dieses Deleveraging hemmt
die Nachfrage und damit die Wachstumskräfte.
Führen die vereinten Sparanstrengungen
tatsächlich in eine Defl ation, wächst
der reale Wert des Geldes, also auch der
Schulden, während Umsätze und Löhne
tendenziell sinken. Weite re Sparbemühungen
könnten die Folge sein. Der Strudel
der Defl ation beschleunigt sich.
Im Falle einer konjunkturellen Erholung
schließlich lähmen hohe Schuldenstände
den Spielraum der Zentralbank
für dann nötige Zinserhöhungen. Ein hö-
heres Zins niveau würde
den Schuldendienst für die
Wirtschaftssubjekte einschließlich
des Staates erschweren,
das Insolvenzrisiko
vieler Akteure erhöhen und den
Aufschwung womöglich schnell wieder
abwürgen. Dagegen regt sich politischer
Widerstand. Mehr und mehr gliche
die Wirtschaft dann einem Automobil
mit festgeklemmtem Gaspedal. Eine adäquate
Liquiditätsversorgung der Wirtschaft
würde immer schwerer.
Äußerst kritisch an dem Schuldendilemma
ist außerdem die Tatsache,
dass die Schuldenberge in einer Zeit
Staatsverschuldung und Haushaltsdefi zit im Vergleich 2009
in % des BIP
225
175
125
75
25
0
-25
84,32
-9,30
78,70
USA Eurozone Japan
Staatsverschuldung Haushaltsdefizit
Eurozone steht besser da als die USA und Japan
Die Eurozone steht in puncto Staatschulden und Haushaltsdefi zit besser da als die USA oder Japan. Das Vertrauen der
Märkte hat die Eurozone jedoch nur in geringem Maße. Dies hat auch damit zu, dass Euroland anders als Japan oder
die USA kein einheitlicher Akteur ist. Zwar verfügt der Euro-Währungsraum über eine vereinheitlichte Geldpolitik, nicht
jedoch über eine gemeinsame Fiskalpolitik.
10
-6,30
217,56
„Die Märkte könnten
die Finanzierung der
Defi zite verweigern.“
-10,29
Quellen: Eurostat; IWF; Bloomberg; Stand: Juni 2010
MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
gewachsen sind, in der der Zinsaufwand
für die Staaten, gemessen in Prozent
des Brutto inlandsprodukts, nur
einen Bruchteil dessen ausmachte,
was in den 90er Jahren üblich war. So
sanken die gesamtstaatlichen Ausgaben
für Zinszahlungen in Griechenland
und Italien von mehr als 11 Prozent des
BIP Anfang der 90er Jahre auf rund 5
Prozent im Jahr 2009. Doch die Einsparungen
wurden nicht zum Defi zit abbau
verwendet, sondern führten
zu einer Verschlechterung
des Saldos unter
Ausschluss von Zinszahlungen.
Nicht auszudenken,
was passieren würde, wenn die
rekordtiefen Zinsen plötzlich nach oben
schnellen würden.
Die hohen Schuldenstände und
das Tempo der Neuverschuldung untergraben
zudem das Vertrauen der Finanzmärkte.
Wenn die Schuldenstände zu
stark wachsen, könnten die Märkte die
Finanzierung der Defi zite verweigern, wie
dies im Fall Griechenland bereits zu beobachten
war.
Schlägt dem Euro die Stunde?
Die Performance in der Vergangenheit ist kein verlässlicher
Indikator für die künftige Wertentwicklung.

MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
Wachstum in der Eurozone, den USA und China Anteil am BIP-Wachstum von Q4 2009 zu Q1 2010
reales BIP-Wachstum in prozentualer Veränderung zum Vorjahr
12
10
8
6
4
2
0
-2
-4
-6
-4,085
8,735
2009 2010e 2011e 2012e
Eurozone
-2,44
0,96
10,04
3,101
China USA
USA übertreffen Eurozone beim Wachstum
1,493
9,908
Drei Lösungswege und ihre Nebenwirkungen.
Um mit dem Schuldenproblem
fertig zu werden, bieten sich im
Prinzip drei Wege an. Die angenehmste
Form, das Problem zu lösen, besteht
zweifellos darin, aus den Schulden herauszuwachsen
wie aus einem zu klei-
nen Anzug. Doch woher soll
dieses Wachstum kommen?
In den USA entfallen rund 73
Prozent des BIP auf den Konsum.
Doch nicht nur der Staat,
auch die priva ten Haushalte sind stark
verschuldet. Auch bei ihnen besteht ein
hoher Konsolidierungsbedarf. Ähnlich
steht es um die Verbraucher in Großbritannien
oder Spanien. Das angeschlagene
Bankensystem agiert bei Kreditvergaben
vorsichtiger als vor der Krise. Zudem
haben die Staaten nicht die Möglichkeit,
ihre in der Krise aufgelegten Konjunkturprogramme
endlos fortzuschreiben.
In den USA deuten jüngste Konjunkturdaten
auf eine Abschwächung des
Wachstums zur Jahresmitte hin. Der
Aufbau neuer Stellen verläuft zäh, die
Umsatzzahlen des Einzelhandels ent-
2,55
1,814
9,789
2,398
In den USA dürfte das Wachstum laut den Prognosen von Volkswirten auch in den
nächsten beiden Jahren höher liegen als in der Eurozone. Fraglich ist aber, wie nachhaltig
dieses Wachstum ist, wenn es durch eine hohe Staatsverschuldung und eine
dauerhafte expansive Geldpolitik erkauft wird.
Prozent
450
350
250
150
50
0
-50
-150
-250
-350
80,24
täuschten zuletzt, der Immobilienmarkt
hängt weiter durch. Für das Gesamtjahr
2010 gehen Analysten von einem US-
Wachstum von gut 3 Prozent aus. Deutlich
schwächer dürfte die Zunahme des
BIP in der Eurozone ausfallen. Doch
während die Amerikaner ihre Expan sion
durch nahe zu ungehemmte
Schuldenmacherei finanzieren,
wird in der Euro zone mehr
oder weniger stark auf Konsolidierung
gesetzt. Das Eurozonen-Schwergewicht
Deutschland ist
abhängig von seinen Ausfuhrerfolgen in
die Eurozone und von der Konjunktur in
den Schwellenländern, um sein exportgetriebenes
Wachstumsmodell weiter
verfolgen zu können. Doch auch der
derzeitige Wachstumspol China ist zuletzt
wirtschaftlich etwas auf die Bremse
getreten, um eine Überhitzung seines
Immobilien marktes zu verhindern.
Infl ation zulassen. Eine weitere Möglichkeit,
die Last der Schulden zu verringern,
besteht darin, dass der Staat Infl ation zulässt.
Auch in der Vergangenheit wurden
Privater Konsum Private Investitionen Staat
-338,64
Außenbeitrag
USA
-2,82
-51,33
436,58
57,45 53,22
Deutschland Japan
Verschiedene Wachstumsmodelle
71,09
16,46
-12,66 -20,57
Der Konsum ist das A und O des US-amerikanischen Wachstumsmodells. Er trug
25,52
zu über 80 Prozent zum Wachstum im ersten Quartal 2010 bei. Die US-Verbraucher
haben auch in der Krise einen positiven Beitrag zum Wachstum geleistet, Deutsche
und Japaner haben dagegen mit ihren Sparbemühungen das Wachstum gebremst.
Quelle: IWF; Stand: April 2010; e = Schätzung Quellen: BEA, BOJ, Destatis; Stand: Juni 2010
„Infl ation zur
Lösung der
Schuldenkrise?“
Weitere Informationen zu den Chancen und Risiken der hier genannten Zertifi kate erhalten Sie im Internet unter www.rbs.de/markets sowie
in den allein verbindlichen Verkaufsprospekten, die unter den im Disclaimer auf Seite 98 genannten Anschriften kostenfrei erhältlich sind.
Titelstory
Schuldenkrisen immer wieder infl ationär
„gelöst“. Dies kann durch eine expansive
Geldpolitik, aber auch durch andere Maßnahmen
wie den Ankauf von Staatsanleihen
durch die Notenbank geschehen.
Durch das Baden der Wirtschaft in Liquidität
erhöht sich die Geldmenge, während
das Produktionspotenzial zunächst
stabil bleibt. Der Preisdruck nimmt zu, die
Infl ation beschleunigt sich. Das Nachsehen
haben in einem solchen Fall alle, die
Geldvermögen angehäuft haben, wohingegen
die Schuldner, seien es die privaten
oder der Staat, von einer solchen
Politik profitieren könnten. Ein weiterer
Nachteil einer solchen Vorgehensweise
liegt darin, dass die lockere Geldpolitik
die Gefahr einer erneuten Blasenbildung
heraufbeschwört.
Dass die Staaten Infl ation zulassen
könnten, um sich die Schulden vom Hals
zu schaffen, gehört allerdings zu den am
besten gehüteten Staatsgeheimnissen.
Keine Regierung der Welt würde solche
Pläne zugeben. Denn die Entschuldung
durch Infl ation funktioniert nur dann,
wenn die Käufer von Staatsanleihen noch
11

Titelstory
lange an einen Stabilitätskurs glauben
und sich mit niedrigen Zinsen für Staatspapiere
zufriedengeben.
Die weiter expansive Geldpolitik der
Notenbanken legt jedenfalls den Schluss
nahe, dass sich ein gewisses Maß an
Infl a tion gar nicht mehr vermeiden lässt.
Die großen Notenbanken der Industrieländer
dürften erst 2011 damit beginnen,
die Zinsschraube wieder vorsichtig anzuziehen.
Wie viel wird gespart? Es bleibt der dritte
und zugleich schmerzhafte Weg: das
Sparen. Die Wirtschaftssubjekte müssen
ihre Ausgaben senken bzw. ihre Einnahmen
erhöhen, um den Schuldendienst
leisten zu können und ihre Kreditwürdigkeit
zu stärken. Doch diese Strategie hat
den Nachteil, dass sie die Wirtschaftsaktivität
abwürgt und sich somit als der
direk teste Weg zu einem erneuten Rückfall
in die Rezession erweisen kann.
Fast jeden Tag werden derzeit in einem
Industrieland neue Sparprogramme
verkündet, um die hohen Defi zite abzubauen.
Griechenland hat sich vorgenommen,
sein strukturelles Primärdefi zit in die-
sem Jahr um 8 Prozent des BIP zu vermindern,
auch Spanien und Portugal haben
ambitionierte Sparprogramme verkündet.
Das britische Sparprogramm sieht unter
anderem eine Erhöhung der Mehrwertsteuer
und der Kapitalertragssteuer vor,
außerdem Kürzungen im Sozial bereich
und eine Erhöhung des Renteneintrittsalters
auf 66 Jahre. Binnen fünf Jahren soll
mit diesem Maßnahmenbündel das Haushaltsdefi
zit von derzeit 10 Prozent des BIP
auf 1 Prozent herunter gedrückt werden.
Anders sieht die Situation jedoch für
die USA, Deutschland und Japan aus.
Bei diesen Schwergewichten unter den
Industrieländern wird nur mäßig konsoli-
diert. So werden die Staatsausgaben
in den USA erst
in der zweiten Hälfte dieses
Jahres leicht sinken.
Für Deutschland ergibt sich
aus den anstehenden Konsolidierungsmaßnahmen
für 2010 noch keine Bremswirkung
für die Konjunktur. Für den gesamten
Euroraum rechnen die Analysten
der Commerzbank mit einem Rückgang
des strukturellen Defi zits um etwa
1 Prozent des BIP. Es zeigt sich, dass die
gefährdeten Peripherieländer der Eurozone
zwar kräftig sparen werden, für die
Industrieländer insgesamt ergibt sich jedoch
ein anderes Bild: In diesem Jahr
wird sich den Commerzbank-Berechnungen
zufolge das strukturelle Primär defi zit
im Durchschnitt dieser Länder kaum verändern.
Für 2011 ergibt sich ein moderater
Rückgang um 1,3 Prozent.
Wie wahrscheinlich ist ein Double Dip?
Insgesamt ergibt sich das Bild einer Weltwirtschaft,
die versucht, zwischen der
Skylla einer Inflation und der Charybdis
einer Deflation hindurchzusteuern.
Während die Geld politik weiter expan-
siv bleibt, unternehmen die
Staaten und die Verbraucher
– nach Ländergruppen
ungleich verteilt – moderateKonsolidierungsanstrengungen,
die mehrheitlich jedoch
erst ab 2011 ihre Bremswirkung ent falten
werden.
Ein Double Dip im Weltmaßstab dürfte
daher kein Szenario für dieses Jahr
sein, auch wenn für einzelne Staaten, wie
etwa Griechenland, sich die Rezession
Notenbanken bleiben locker „Problemländer“ mit geringem Gewicht
reale Leitzinsen in Prozent
4
3
2
1
0
-1
Prognose
-2
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Anteil am BIP der Industrieländer in Prozent
60
Deutschland
50
Japan
40
USA
30
20
10
0
„Ein Double Dip
dürfte 2010 noch
kein Thema sein.“
USA, Japan, Deutschland Portugal, Griechenland, Spanien, Irland
Sparbemühungen treffen die Weltwirtschaft kaum
MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
EZB Fed
Sparanstrengungen müssen vor allem die Problemländer Griechenland, Spanien,
Portugal und Irland vornehmen. Doch sie haben zusammen nur wenig weltwirtschaft-
Real negative Leitzinsen*
liches Gewicht, der direkte Effekt ihrer Sparbemühungen auf die Weltwirtschaft ist
Die EZB, aber insbesondere die Fed laden mit real negativen Leitzinsen dazu ein, sich daher relativ gering. Die Großen (USA, Japan, Deutschland) sparen hingegen nur
bei ihnen zu verschulden. Die Niedrigzinsen dürften aus der Sicht von Volkswirten moderat. Die Gefahren, die von den Ländern der Euro-Peripherie ausgehen, sind viel-
auch im neuen Jahr bestehen und die Geldpolitik extrem locker bleiben.
* Reale Leitzinsen in den USA und in der Eurozone, defl ationiert mit der Infl ationsrate (ohne
Nahrung und Energie); Prognose ab Juni 2010; Quellen: Global Insight, Commerzbank
mehr indirekter Natur. Im Falle eines Staatsbankrotts könnte es vor allem deutsche und
französische Banken treffen, die als Kreditgeber für diese Länder groß im Geschäft sind.
Research; Stand: Juni 2010 Quellen: IWF, Commerzbank Research; Stand: Juni 2010
12
Die Performance in der Vergangenheit ist kein verlässlicher
Indikator für die künftige Wertentwicklung.

MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
in diesem Jahr noch vertiefen könnte. Für
2011, wenn die Konsolidierungsanstrengungen
stärker greifen und Konjunkturprogramme
auslaufen, kann eine solche
Entwicklung jedoch nicht ausgeschlossen
werden. Gefährdeter sind dabei weniger
die USA mit ihrer konsumgetriebenen
und schuldenfinanzierten Wachstumspolitik
als vielmehr etwa Deutschland mit
seinen stagnierenden Real löhnen und
seinen Sparbemühungen.
US-Leistungsbilanz- und Handelsbilanzdefi zit
Mrd. US-Dollar
0
-50
-100
-150
-200
-250
03.2000 03.2001 03.2002 03.2003 03.2004 03.2005 03.2006 03.2007 03.2008 03.2009 03.2010
Leistungsbilanzdefizit Handelsbilanzdefizit
US-Leistungsbilanz wieder stärker im Minus
Alte Ford-Fabrik in Detroit: Die Probleme der USA sind ungelöst.
Der US-amerikanische Patient. Doch
selbst wenn sich ein Double Dip vermeiden
lässt, bleibt die Weltwirtschaft in
einem kritischen Zustand. Das liegt auch
daran, dass die wirtschaftlichen Pro bleme
der USA im Zuge der Krise nicht gelöst
wurden. Das Land leidet seit Jahren unter
einem Verlust an Wettbewerbs fähigkeit,
was sich in hohen Leistungs- und Handels
bilanz defiziten niederschlägt. Mit
einer lockeren Geldpolitik und der
Auf dem Höhepunkt der Wirtschaftskrise hatten sich das US-Handelsbilanzdefi zit und das Leistungsbilanzdefi zit
abgebaut. Mittlerweile vertiefen sich die Defi zite erneut, weil die Amerikaner wieder stärker konsumieren. Eine
grundlegende Umstellung des US-Wachstumsmusters ist nicht erkennbar.
Quelle: Bloomberg; Stand: 07.07.2010
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in den allein verbindlichen Verkaufsprospekten, die unter den im Disclaimer auf Seite 98 genannten Anschriften kostenfrei erhältlich sind.
Titelstory
Nutzung des Reservewährungs status
des US-Dollar ist es den USA dennoch
lange Zeit gelungen, ein vergleichsweise
hohes Maß an konsumgetriebenem
Wachstum zu erzeugen. Gleichzeitig wurden
mit den billigen Krediten jedoch die
Blasen am Immobilien markt gezüchtet,
die die jüngste Finanz- und Wirtschaftskrise
ausgelöst haben.
An diesem US-Wachstumsmodell
scheint sich auch in der Krise nichts geändert
zu haben. Leistungs- und Handelsbilanz
hatten sich zwar vorübergehend
erholt, doch mittlerweile zeigen sich die
alten Muster erneut. Der Anteil des Konsums
auf der Verwendungs seite des Wirtschaftswachstums
ist weiter sehr hoch.
Die Amerikaner konsumieren immer mehr
Importwaren. Der starke US-Dollar verschafft
dabei den Produkten aus Übersee
einen zusätzlichen Wettbewerbsvorteil,
während die US-Exporte unter der
teuren Heimatwährung leiden.
Angesichts der erhöhten US-Schuldenstände
und des riesigen Haushaltsdefizits
stellt sich die Frage mit neuer
Dringlichkeit, wie lange die Welt noch
den Konsum der US-Bürger (so billig)
fi nan zieren wird. Wenn die USA für ihre
Schulden deutlich mehr Zinsen bezahlen
müssten, wäre die US-Regierung gezwungen,
Leistungen zu kürzen und ihre
Einnahmen zu erhöhen. Das hätte drastische
Auswirkungen auf die Wachstumsraten
der USA und auf das Sozialprodukt
der ganzen Welt. Die Fieberschübe des
US-amerikanischen Patienten werden die
Welt weiter beunruhigen.
Geld oder Ware. Anleger, die längerfristig
von einer Inflation ausgehen, könnten
ein Engage ment in Rohstoffe in Erwägung
ziehen. Solange an den Märkten
noch das Defl a tions szenario gespielt und
damit von einer Wertsteigerung des Geldes
ausgegangen wird, solange werden
Inves titionen in Waren, die ja keine Dividende
bringen, tendenziell unattraktiv.
Die Preise von Rohstoffen könnten sich
daher vorerst seitwärts-abwärts entwickeln.
Anleger könnten dies nutzen, um
sich billig einzudecken. Entwickelt sich
dann eine Infl a tion, sind überproportionale
Kurssteigerungen möglich.
13

Titelstory
ETC der The Royal Bank of Scotland N.V.
Bei den hier aufgeführten Exchange Traded Commodities (ETC) handelt es sich um Schuldverschreibungen der The Royal Bank of Scotland N.V. Die Emittentin hinterlegt bei diesen
Anlageprodukten zur Besicherung gesonderte Vermögenswerte, die im Fall einer Insolvenz nicht in die Insolvenzmasse einfl ießen. ETC vollziehen die Wertentwicklung eines Basiswerts
nach. Alle ETC beziehen sich auf Total Return Indizes. Dividenden und Zinserträge fl ießen in diese Indizes ein.
Name ISIN WKN Management gebühr Preis des
Basiswerts
Geldkurs Briefkurs
RBS RICI Enhanced Agriculture ETC NL0009360726 AA2C8M 0,85% 1.227,00 USD 99,54 EUR 100,54 EUR
RBS RICI Enhanced All ETC NL0009360718 AA2C8L 0,85% 4.189,00 USD 33,97 EUR 34,13 EUR
RBS RICI Enhanced Brent Crude Oil ETC NL0009360759 AA2C8Q 0,85% 9.889,00 USD 80,21 EUR 80,61 EUR
RBS RICI Enhanced Grains ETC NL0009360742 AA2C8P 0,85% 1.307,00 USD 106,40 EUR 108,42 EUR
RBS RICI Enhanced Industrial Metals ETC NL0009360734 AA2C8N 0,85% 4.944,00 USD 40,11 EUR 40,32 EUR
RBS RICI Enhanced Natural Gas ETC NL0009360775 AA2C8S 0,85% 756,97 USD 61,51 EUR 61,82 EUR
RBS RICI Enhanced WTI Crude Oil ETC NL0009360767 AA2C8R 0,85% 10.072,22 USD 81,82 EUR 82,23 EUR
RBS physical Gold ETC DE000A1EDJ96 A1EDJ9 0,29% 1.233,40 USD 100,28 EUR 100,33 EUR
Open End Zertifi kate – Indexzertifi kate
Quelle: RBS; Stand: 24.06.2010
Die Indexzertifi kate vollziehen die Entwicklung des Basiswerts im Verhältnis 1:1 nach. Steigt der Basiswert, profi tieren die Anleger von diesen Produkten. Sinkt der Basiswert,
verringert dies den Wert der Zertifi kate. Notiert der Basiswert in US-Dollar, besteht zudem ein Währungsrisiko. Quanto Open End Zertifi kate bieten Schutz gegenüber einer
Veränderung des Wechselkurses EUR/USD. Dafür wird allerdings eine Quantogebühr erhoben. Diese wird täglich vom Zertifi katpreis abgezogen.
Name ISIN WKN Quantogebühr
p.a.
Infl ationsgefahren bedrohen mittelfristig den Wert des US-Dollar.
Managementgebühr
Preis des
Basiswerts
Geldkurs Briefkurs
RICI Enhanced Index Open End Zertifi kat DE000AA0QL44 AA0QL4 1,50% 4.187,00 USD 94,48 EUR 95,04 EUR
RICI Enhanced Index Quanto Open End Zertifi kat DE000AA0QL85 AA0QL8 2,15% 1,50% 4.189,00 USD 75,10 EUR 75,55 EUR
RICI Enhanced Metals Index Open End Zertifi kat DE000AA0QL69 AA0QL6 1,50% 4.941,00 USD 117,97 EUR 118,68 EUR
RICI Enhanced Metals Index Quanto Open End Zertifi kat DE000AA0QMA8 AA0QMA 2,53% 1,50% 4.946,00 USD 94,26 EUR 94,82 EUR
RICI Enhanced Brent Crude Oil Open End Zertifi kat DE000AA1HXV8 AA1HXV 1,00% 9.878,00 USD 78,89 EUR 79,36 EUR
RICI Enhanced Brent Crude Oil Quanto Open End Zertifi kat DE000AA1HXT2 AA1HXT 2,05% 1,00% 9.866,00 USD 93,15 EUR 93,71 EUR
RICI Enhanced Energy Index Open End Zertifi kat DE000AA0QL77 AA0QL7 1,50% 8.330,00 USD 77,94 EUR 78,41 EUR
RICI Enhanced Energy Index Quanto Open End Zertifi kat DE000AA0QMB6 AA0QMB 2,12% 1,50% 8.343,00 USD 61,14 EUR 61,50 EUR
14
MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
Quelle: RBS; Stand: 24.06.2010
Die Performance in der Vergangenheit ist kein verlässlicher
Indikator für die künftige Wertentwicklung.

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US-Personen. Die Rechte an den genannten Indizes sind zugunsten der jeweiligen Inhaber geschützt. The Royal Bank of Scotland plc handelt in bestimmten Jurisdiktionen als rechtsgeschäftlicher
Vertreter der RBS N.V. © The Royal Bank of Scotland N.V. Alle Rechte vorbehalten.

Interview
„Die Politik zielt auf
eine Infl ationierung ab“
Schon im Jahr 2006 hat Max Otte in seinem Buch „Der Crash kommt“ die Finanzkrise prognostiziert. Im
Gespräch mit MÄRKTE & ZERTIFIKATE spricht er sich vor dem Hintergrund der Unsicherheit an den
Finanz märkten für Aktien und Gold aus.
MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Was raten
Sie Anlegern in der gegenwärtigen
Situa tion? Einerseits prognostiziert
beispielsweise der IWF eine Erholung
der Konjunktur, andererseits warnen
Pessimisten vor den Folgen der Euro-
Krise und verweisen auf das Auslaufen
von Konjunkturprogrammen.
Max Otte: Die Konjunkturprognosen sind
das eine, die Bewertungen der Asset-
Klassen das andere. Ich halte viele Qualitätsaktien
derzeit für moderat bewertet,
Gold halte ich auf dem gegenwärtigen
16
Gehen die Aktienmärkte noch mal auf Talfahrt? Ökonomen streiten über die Wahrscheinlichkeit eines Double Dip.
Niveau für fair bewertet. Ich rate derzeit
zu wachstumsstarken Qualitätstiteln wie
Nestlé, Coca-Cola oder L’Oréal. Und zu
Gold als Absicherung.
MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Und wo bleiben
Staatsanleihen in Ihrem Portfolio?
Max Otte: Ich rate nicht zu Staatsanleihen,
auch nicht zu deutschen oder USamerikanischen
Staatstiteln. Die Rendite
ist viel zu gering. Auch wenn es bei diesen
Staaten kein Insolvenzrisiko gibt, so
gibt es doch das Infl ationsrisiko.
MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Dann gehen
sie offenbar davon aus, dass das
Infl ationsrisiko derzeit größer als das
Defl ationsrisiko ist?
Max Otte: Ich glaube, dass die Politik in
der Tat darauf abzielt, sich aus den gegenwärtigen
Schwierigkeiten durch Infl ation
zu befreien, auch wenn das natürlich
keiner sagt. Sparen und Wachstum allein
werden jedenfalls nicht ausreichen, um
uns aus der derzeitigen Schuldenkrise
zu befreien. Eine Hyperinflation würde
ich aber defi nitiv ausschließen. Dafür ist
Die Performance in der Vergangenheit ist kein verlässlicher
Indikator für die künftige Wertentwicklung.

MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
unsere Wirtschaft doch zu gesund. Aber
Infl ationsraten von 5, 7 oder auch 9 Prozent
halte ich schon für möglich. Ich halte
ein solches Infl ationsszenario für wahrscheinlicher
als das Deflationsszenario.
Beides ist aber möglich, und ich bin
froh, dass ich nicht wie die Wirtschaftsforschungsinstitute
alle halbe Jahre eine
Prognose abgeben muss.
MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Wie hoch
schätzen sie vor diesem Hintergrund
die Gefahr eines Double Dip, eines
nochmaligen Absturzes der Aktienmärkte?
Zur Person
Max Otte ist Professor für allgemeine
und internationale Betriebswirtschaftslehre
an der Fachhochschule Worms
und Leiter des 1999 von ihm gegründeten
Instituts für Vermögensentwicklung
GmbH (IFVE) in Köln sowie unabhängiger
Hedgefondsmanager. Nach
seiner Promotion an der Princeton University,
USA, war Otte von September
1998 bis September 2000 Assistant
Professor (Tenure Track) für internationale
Wirtschaft und internationales
Management am Department of International
Relations der Boston University
in Boston, Massachusetts.
Zu seinen Arbeitsgebieten zählen
Unter nehmensanalyse und Corporate
Finance, Internationales Management,
Value Investing und weltwirtschaftliche
Fragestellungen. Otte ist ein gefragter
Berater und Referent. Er war
für über 100 Unternehmen und Organisationen
tätig, darunter Hoechst,
debis, die Münchner Rückversicherung,
die Deutsche Bank, American
Reinsurance, BorgWarner Automotive
(3K Turbosystems), die Bertelsmann-
Stiftung, die Vereinten Nationen, die
Weltbank sowie das Bundesministerium
für Wirtschaft und Technologie.
Seit dem Jahr 2000 nimmt er keine
Bera tungsaufträge mehr an und widmet
sich ausschließlich seinem eigenen
Hedgefonds sowie den von ihm
gegründeten Unternehmen.
Max Otte: Da wäre ich nicht zu pessimistisch.
Selbst wenn die realwirtschaftlichen
Wachstumsraten wieder zurückgehen,
muss das nicht heißen, das am Aktienmarkt
die Kurse einbrechen. Die Bewertungen
sind jedenfalls nicht übertrieben.
Am wahrscheinlichsten ist meiner Meinung
nach ein konjunkturelles Szenario,
bei dem wir einige Jahre lang mit relativ
schwachem Wachstum bei erhöhten
Infl a tionsraten herumeiern werden.
MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Wäre es
nicht angebracht, als Investor stärker
auf Schwellenländer zu setzen?
Weitere Informationen zu den Chancen und Risiken der hier genannten Zertifi kate erhalten Sie im Internet unter www.rbs.de/markets sowie
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Interview
Max Otte: Schwellenländer und Rohstoffe
sind derzeit Modethemen. Natürlich
ist das Wachstum in diesen Bereichen
stark. Aber als Investor muss man
sich immer fragen, wie viel man für dieses
Wachstum bezahlt. Es gibt keinen
Zusammenhang zwischen dem Erfolg
eines Investments und dem Wachstum
des Sektors, in den man investiert. Ich
misstraue den Schwellenländern noch
etwas, beispielsweise in Fragen der
Rechtssicherheit. Der Anteil der Schwellenländertitel
in meinem Portfolio ist daher
gering. Man kann aber indirekt das
Schwellenländerthema spielen, indem
Max Otte
17

Interview
man Aktien von Unternehmen kauft, die
dort stark engagiert sind, beispielsweise
Coca-Cola oder Nestlé.
MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Was bedeutet
die ins Haus stehende Ren minbi-
Aufwertung für das Wachstum der
Schwellenländer?
Max Otte: Diese Aufwertung war längst
überfällig. Sie wird sich positiv auf die
gesamte Weltwirtschaft, also auf Schwellen-
und Industrieländer, auswirken. Das
chinesische Handelsbilanzdefizit wird
hoffentlich schrumpfen. Allerdings steigt
auch die chinesische Finanzkraft durch
die Aufwertung, sodass die chinesischen
Direktinvestitionen wohl noch zunehmen
werden.
MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Sie setzen
also im Wesentlichen auf etablierte
Titel aus den Industrieländern, trotz
der Schwierigkeiten, in denen diese
Länder derzeit stecken?
Max Otte: Ja, und dabei muss man sogar
sehen, dass es den USA und Großbritannien
wirtschaftlich schlechter geht
als dem Durchschnitt der
Eurozone. Man darf dabei
nicht nur die Wachstumsraten
im Blick haben, sondern
das Gesamtbild. Beispielsweise
ist der US-Immobilienmarkt
immer noch dysfunktional. Nur wird darüber
viel weniger geschrieben als über
die Probleme der Eurozone.
MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Für wie
schlimm halten sie die Euro-Krise
und die Verschuldungsproblematik
der südlichen Euro-Länder?
Max Otte: Mit diesem Problem werden
wir uns noch die nächsten drei, vier oder
fünf Jahre herumschlagen müssen. Die
Europäer haben den Fehler gemacht,
Länder in die Eurozone aufzunehmen,
die zwar für eine handelspolitische, nicht
aber für eine monetäre Union reif waren.
Es wäre besser gewesen, diese Staaten
hätten die Eurozone verlassen und ihre
nationalen Währungen wieder eingeführt,
die dann natürlich stark abgewertet
hätten. Möglicherweise wäre es zu
Umschuldungen gekommen, bei denen
18
„Die Schuldenstaaten
hätten die Eurozone
verlassen sollen.“
Die EZB hilft dem
Finanzsektor in der Krise.
die Gläubiger auf einen Teil ihrer Forderungen
hätten verzichten müssen. Das
wäre eine autonomere und demokratischere
Lösung gewesen als das, was wir
jetzt haben. So wie es jetzt gelaufen ist,
bezahlt wieder der Steuerzahler. Derzeit
kommt es innerhalb der Eurozone zu
einer Art erzwungener Konvergenz. Die
nördlichen Euroländer müsse
sich mehr verschulden,
die südlichen müssen mehr
sparen. Infolge des von der
EU und dem IWF verordneten
Austeritätsprogramms für Griechenland
baut sich dort natürlich ein enormer
Groll gegen Europa auf. Das hätte bei
einem Austritt Griechenlands aus der
Euro zone vermieden können. Eine solche
Lösung hätte Europa nicht geschwächt,
sondern gestärkt.
MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Die Finanzbranche
wird jedenfalls bei der Rettung
des Euro nicht belastet. Welche
Maßnahmen müssten ihrer Meinung
nach ergriffen werden, um eine Neuaufl
age der Finanzkrise zu verhindern?
Max Otte: Die Finanzinstitutionen
müssten einen Mindestanteil von echtem
Eigen kapital vorhalten. Sonst spekuliert
man auf Kosten der Allgemeinheit.
Außerdem bin ich in der Tat für eine
Kapitaltrans aktionssteuer von 0,05 Prozent
des jeweiligen Börsenwerts. Das
würde vor allem die Marktteilnehmer
treffen, die ihr Kapital oft umschichten.
Privatanleger oder Vermögensverwalter,
die ihre Wertpapiere für längere Zeit halten,
würde dies hingegen kaum tangieren.
Und schließlich bin ich auch für ein
Verbot des Eigenhandels für gewöhnliche
Geschäftsbanken. Eigenhandel
sollte bestimmten Special-Purpose-
Gesellschaften, beispielsweise Hedgefonds,
vorbehalten bleiben.
MÄRKTE & ZERTIFIKATE: All Ihre Vorschläge
laufen darauf hinaus, die Spekulation
zu dämpfen. Nun sind aber
Spekulanten notwendig, weil sie Liquidität
bereitstellen und dem Markt Tiefe
verleihen …
Max Otte: … oder auch zu Übertreibungen
auffordern. Ich halte das derzeitige
Finanzsystem für hypertroph.
Die Speku lation gehört zur Natur des
Menschen, sie wird uns immer begleiten.
Aber die derzeitigen Rahmenbedingungen
laufen darauf hinaus, die Spekulation
ungebührlich zu erleichtern. Die
Spekulation sollte ein schwereres Geschäft
sein als ein Engagement im realwirtschaftlichen
Sektor. Im Moment ist
aber das Gegenteil der Fall.
MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Glauben
Sie, dass ihre Vorschläge eine große
Chance haben, verwirklicht zu werden?
Max Otte: Da bin ich, offen gestanden,
pessimistisch. Aber äußern sollte man sie
trotzdem.
Buchtipp
MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
Erfolgreiche Value-Investoren
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deutschsprachige Vermögensverwalter, wie der
klassische Value-Ansatz in der Praxis funktioniert.
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Investoren in die Karten schauen. Erfolgreiche
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und zur Portfoliogestaltung.
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FinanzBuch Verlag, München 2010
Die Performance in der Vergangenheit ist kein verlässlicher
Indikator für die künftige Wertentwicklung.

MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
Europa
Name Land Indexstand
Veränderung
zum Vormonat
Perf. 2010 Perf. 5 Jahre Zertifi kate
mit WKN*
DAX Index Deutschland 6026,12 1,34% 1,15% 31,47% 543741
TECDAX 30 Index Deutschland 741,73 -0,06% -9,28% 35,60% 768918
EURO STOXX 50 Index Euroland 2596,79 -0,66% -12,42% -18,30% 543745
FTSE Index Großbritannien 4961,39 -4,38% -8,34% -2,89% ABN400
ATX Index Österreich 2337,95 -3,80% -6,32% -22,79% 687189
SMI Index Schweiz 6205,47 -1,84% -5,20% -0,89% 543746
CECE Index Osteuropa 1757,54 -7,59% -3,87% 0,21% ABN0EW
WIG20 Index Polen 2289,49 -5,67% -4,15% 13,04% 393750
BUX Index Ungarn 20529,36 -6,42% -3,29% 10,27% 393751
PXD Index Tschechien 1121,30 -4,15% 0,36% -7,17% 393752
RDX Index Russland 1369,62 -3,10% 4,95% 62,97% 852670
ROTX Index Rumänien 6156,64 -11,89% -5,73% -19,85% ABN6US
Amerika
Name
Dow Jones Industrial
Average Index
Land Indexstand
Veränderung
zum Vormonat
Perf. 2010 Perf. 5 Jahre Zertifi kate
mit WKN
USA 10.138,52 0,02% -2,78% -2,27% 543743
S&P 500 Index USA 1.074,57 -1,36% -3,63% -10,44% 559132
Nasdaq 100 Index USA 1.836,00 -0,88% -1,31% 22,07% 543744
Latibex Top Index Lateinamerika 5.388,10 4,41% 7,50% 135,32% ABN3T8
Bovespa Index Brasilien 64.225,22 3,68% -6,36% 155,61% ABN176
Mexbol Index Mexiko 32.568,19 3,24% 1,39% 140,35% ABN30B
Merval Index Argentinien 2.292,21 5,70% -1,23% 66,76% AA0B5L
Asien
Name Land Indexstand
Veränderung
zum Vormonat
Perf. 2010 Perf. 5 Jahre Zertifi kate
mit WKN*
Nikkei 225 Index Japan 9.570,67 -1,97% -9,25% -17,33% 609820
Hang Seng Index Hongkong 20.248,90 2,44% -7,42% 41,83% 571860
Hang Seng China
Enterprises Index
China 11.536,20 0,24% -9,83% 136,26% 685964
MSCI Taiwan Index Taiwan 262,74 1,00% -11,22% 0,91% 325999
Kospi 200 Index Südkorea 222,54 4,92% 0,31% 73,30% 571515
Nifty 50 Index Indien 5.256,15 3,74% 1,06% 139,83% 256685
SET 50 Index Thailand 550,01 7,00% 5,63% 14,72% 330670
LQ45 Index Indonesien 562,62 7,05% 12,91% 126,90% ABN1NH
Kuala Lumpur
Comp. Index
Malaysia 1.319,84 3,99% 3,70% 48,30% AA0UKM
Afrika
Name Land Indexstand
Veränderung
zum Vormonat
Perf. 2010 Perf. 5 Jahre Zertifi kate
mit WKN*
S&P Africa 40 Index Afrika 290,93 1,51% 19,89% AA0ZBW
CASE 30 Index Ägypten 6.120,71 -3,42% -1,42% 26,61% ABN1EJ
FTSE/JSE Top 40 Index Südafrika 23.896,46 -1,33% -4,40% 85,40% 256688
CFG 25 Index Marokko 24.620,50 -0,30% 13,45% 123,18% AA0A14
Nigeria SE Index Nigeria 25.348,30 -3,19% 21,71% 16,50% AA0VRW
Sektoren
Name Sektor Indexstand
Veränderung
zum Vormonat
Perf. 2010 Perf. 5 Jahre Zertifi kate
mit WKN*
AMEX Gold Bugs Goldminen 487,42 7,44% 13,38% 139,99% 687480
AMEX Biotech Index Biotechnologie 1.074,52 2,14% 14,05% 90,35% 610670
AMEX Oil Index Ölproduzenten 915,91 -4,94% -14,26% 2,31% 687482
DJ Internet
Commerce Index
E-Commerce 158,09 -2,35% -5,08% 36,71% 687485
DJ Internet
Service Index
Internet Service 71,96 0,85% 12,63% 72,52% 687486
*Open End Zertifi kate; Quelle: Bloomberg; Stand: 30.06.2010
Weitere Informationen zu den Chancen und Risiken der hier genannten Zertifi kate erhalten Sie im Internet unter www.rbs.de/markets sowie
in den allein verbindlichen Verkaufsprospekten, die unter den im Disclaimer auf Seite 98 genannten Anschriften kostenfrei erhältlich sind.
Indexmonitor
Rezessionsängste
belasten die Aktienmärkte
Schlechte Immobilien- und Arbeitsmarktdaten
aus den USA trüben die
Aussichten an den weltweiten Aktienmärkten.
Mehr und mehr zeichnet sich ab,
dass die wirtschaftliche Erholung in den
USA zäher verläuft, als viele Volks wirte angenommen
haben. Ein Rückfall in die Rezession
scheint alles andere als ausgeschlossen.
Marktbeobachter halten daher
einen Rückgang des Dow von 1.000 bis
maximal 2.000 Punkten für möglich. Auch
die derzeit beginnende Berichtssaison in
den USA werde daran nichts ändern, heißt
es. Gute Unternehmenszahlen könnten
allen falls zu einer kurzfristigen Erholung
der Börsen führen. Analysten gehen davon
aus, dass eine Bodenbildung am US-
Immobilienmarkt unumgänglich ist, um die
Kurse dauerhaft zu stabilisieren.
Der US-Immobilienmarkt hängt weiter durch.
Komplettiert wird das wenig erfreuliche
Bild für die Aktienmärkte von der Entwicklung
in Europa und in China. Auf dem
Alten Kontinent wird das Wachstum durch
die unumgänglichen Sparbemühungen
Spaniens, Portugals, Griechenlands und
Italiens gedämpft. Die chine sische Regierung
tritt aufgrund von Infl a tionsängsten
und einer befürchteten Blasenbildung am
Immobilienmarkt wirtschaftlich auf die
Bremse. Von dort sind aktuell ebenfalls
kaum Impulse für die Aktien märkte zu erwarten.
Analysten raten dazu, Engagements
auf ausgewählte Titel mit stabilen
Umsätzen und hohem Cash fl ow – etwa
aus der Branche Food & Beverage – zu
beschränken und ansonsten das Pulver
trocken zu halten.
Die Experten haben für auf geschreckte
Anleger zudem einen Trost parat: Da
die Investoren im zurückliegenden Aufschwung
vorsichtig waren und nicht übermäßig
viel investiert haben, ist jetzt auch
die Rückschlaggefahr relativ begrenzt.
19

Indexmonitor: Technische Analyse
DAX
Punkte
8.500
8.000
7.500
7.000
6.500
6.150
6.341
6.000
5.500
5.750
5.000
4.500
4.000
3.500
5.300–5.150
06.2005 06.2006 06.2007 06.2008 06.2009 06.2010
S&P 500
Punkte
1.600
1.500
1.400
1.300
1.225
1.200
1.100
1.120
1.000
900
800
700
600
1.058
1.010
06.2005 06.2006 06.2007 06.2008 06.2009 06.2010
MINI Future Zertifi kate
Anstieg im Stocken
Ob es der saisonal ungünstigen Phase geschuldet ist oder nicht –
bislang ist der Kampf um das bei 6.341 Punkten gelagerte,
im Mai markierte Jahreshoch ohne Erfolg. Angesichts der
Diskrepanz aus kurzfristig positiven und mittelfristig negativen
Indikatoren gestaltet sich ein halbwegs sicherer Ausblick derzeit
mehr als schwierig.
Bullen und Bären auf Augenhöhe
Bis zu einem Bruch der bei 5.750 bis 6.150 Punkte liegenden
Seitwärts range ist von einer Fortsetzung der gegenwärtig wenig
spannenden Tendenz auszugehen. Dynamik – ganz gleich in
welche Richtung – verspricht ein Bruch der genannten Marken, aus
dem sich dann Ziele von 6.341 bzw. 5.300 Zählern ableiten ließen.
Erster Kurs: 29.06.2005 4.583,63
Letzter Kurs: 29.06.2010 6.020,03
© by Staud Research GmbH; Stand: 02.07.2010; www.staud-research.de
Mit MINI Future Zertifi katen können Anleger die Entwicklung des Basiswerts hebeln. Mit MINI Long Zertifi katen setzen sie auf steigende, mit MINI Short Zertifi katen auf fallende
Kurse. Investoren sollten beachten, dass aufgrund der Hebelwirkung hier rasch hohe Verluste entstehen können. Zudem endet die Laufzeit der MINI Future Zertifi kate, wenn der
zugrunde liegende Basiswert die Stop-Loss-Marke verletzt. Anleger erhalten in diesem Fall nur einen Restwert zurück. Die Hebelkraft entsteht aus einem eingebauten Kredit. Die
Kreditkosten werden über eine Anpassung des Finanzierungslevels dem Anleger in Rechnung gestellt. Wird von einem Future in den nächsten gerollt, fi ndet eine Anpassung von
Finanzierungslevel und Stop-Loss-Marke statt. Unter www.rbs.de/markets können sich Anleger täglich über den aktuellen Stand dieser beiden Kerngrößen informieren.
Name ISIN WKN Hebel Finanzierungslevel
Durchwachsene Lage
Die Lage im S&P 500 ist durchwachsen. Alles andere als eine solche
Feststellung wäre der gegenwärtigen Situation technisch unangemessen.
Getrübt wurde das Bild durch den Bruch der beiden
Aufwärts trends, dabei vor allem durch das Unterschreiten der bei
rund 1.160 Zählern gelagerten Haltelinien. Insbesondere letzterer
Marke kommt mit Blick auf eine mittelfristige Topbildung eine analytisch
über ragende Bedeutung zu.
Risiken überwiegen
Sowohl die Charts als auch das bei den Tages- und Wochenindika toren
gleichermaßen getrübte Bild lassen weitere Turbulenzen erwarten. Das
zunächst wahrscheinlichste Szenario ist ein Test des um 1.010 Zähler
gelagerten Supports, wobei auch darüber hinausgehende Abschläge
und damit dreistellige Notierungen ein Thema sein könnten.
Erster Kurs: 29.06.2005 1.199,85
Letzter Kurs: 29.06.2010 1.041,24
© by Staud Research GmbH; Stand: 02.07.2010; www.staud-research.de
Stop Loss Preis des
Basiswerts
Geldkurs Briefkurs
DAX MINI Long NL0009351931 AA2BTK 10,34 5.447,00 EUR 5.530,00 EUR 6.028,50 EUR 5,82 EUR 5,83 EUR
DAX MINI Short NL0006323321 AA02QV 10,22 6.617,00 EUR 6.520,00 EUR 6.025,00 EUR 5,92 EUR 5,93 EUR
S&P 500 MINI Long NL0009223601 AA11H6 10,62 964,00 USD 993,00 USD 1.062,40 USD 0,81 EUR 0,82 EUR
S&P 500 MINI Short NL0009450014 AA2FMQ 7,98 1.193,00 USD 1.158,00 USD 1.060,70 USD 1,08 EUR 1,09 EUR
20
MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
Quelle: RBS; Stand: 29.06.2010
Die Performance in der Vergangenheit ist kein verlässlicher
Indikator für die künftige Wertentwicklung.

MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
FTSE 100
Punkte
7.000
6.500
6.000
5.500
5.000
4.500
4.000
5.325
4.810– 4.640
5.860
3.500
06.2005 06.2006 06.2007 06.2008 06.2009 06.2010
Nikkei
Punkte
20.000
18.000
16.000
14.000
12.000
10.000
8.000
6.000
06.2005 06.2006 06.2007 06.2008 06.2009 06.2010
MINI Future Zertifi kate
10.600
11.300
Fortgesetzte Schwäche
Eine Fortsetzung der Schwäche macht sich am britischen Aktienmarkt
breit. Zum einen ging der Versuch einer Wiederkehr über
die 5.325er Hürde schief, zum anderen rückt nun wieder die schon
zuletzt skizzierte Zone bei 4.810 bis 4.640 Punkten in den analytischen
Fokus.
Getrübte Aussichten
Auch in absehbarer Zeit dürften uns hier Konsolidierungseinfl üsse
erhalten bleiben. Den noch immer überkauften Wochenindikatoren
bietet dies Gelegenheit, sich wieder auf Normalniveaus zurückzubilden
und damit die Basis für weitere Avancen auf der Oberseite
zu schaffen.
Erster Kurs: 28.06.2005 5.090,40
Letzter Kurs: 29.06.2010 4.960,97
© by Staud Research GmbH; Stand: 02.07.2010; www.staud-research.de
Mit MINI Future Zertifi katen können Anleger die Entwicklung des Basiswerts hebeln. Mit MINI Long Zertifi katen setzen sie auf steigende, mit MINI Short Zertifi katen auf fallende
Kurse. Investoren sollten beachten, dass aufgrund der Hebelwirkung hier rasch hohe Verluste entstehen können. Zudem endet die Laufzeit der MINI Future Zertifi kate, wenn der
zugrunde liegende Basiswert die Stop-Loss-Marke verletzt. Anleger erhalten in diesem Fall nur einen Restwert zurück. Die Hebelkraft entsteht aus einem eingebauten Kredit. Die
Kreditkosten werden über eine Anpassung des Finanzierungslevels dem Anleger in Rechnung gestellt. Wird von einem Future in den nächsten gerollt, fi ndet eine Anpassung von
Finanzierungslevel und Stop-Loss-Marke statt. Unter www.rbs.de/markets können sich Anleger täglich über den aktuellen Stand dieser beiden Kerngrößen informieren.
Name ISIN WKN Hebel Finanzierungslevel
Indexmonitor: Technische Analyse
Stop Loss Preis des
Basiswerts
Geldkurs Briefkurs
FTSE 100 MINI Short NL0009494319 AA2HZ9 11,21 5.380,49 GBP 5.273,00 GBP 4.953,76 GBP 5,23 EUR 5,43 EUR
FTSE 100 MINI Long NL0009220466 AA1Y16 9,28 4.434,07 GBP 4.520,00 GBP 4.958,50 GBP 6,37 EUR 6,57 EUR
Nikkei 225 MINI Long NL0009140029 AA1UXT 9,04 8.455,00 JPY 8.800,00 JPY 9.496,00 JPY 9,57 EUR 9,67 EUR
Nikkei 225 MINI Short NL0009459619 AA2FWD 7,31 10.758,00 JPY 10.340,00 JPY 9.471,00 JPY 11,86 EUR 11,96 EUR
Weitere Informationen zu den Chancen und Risiken der hier genannten Zertifi kate erhalten Sie im Internet unter www.rbs.de/markets sowie
in den allein verbindlichen Verkaufsprospekten, die unter den im Disclaimer auf Seite 98 genannten Anschriften kostenfrei erhältlich sind.
8.990
Fehlsignal
Die aus dem zwischenzeitlichen Bruch des langen Korrekturtrends
erhofften Avancen blieben ohne Frage aus, dafür kam es kurz
darauf zu einer Aktivierung desselben – ein schlechtes Signal. In
naher Zukunft dürfte sich der Nikkei 225 kaum von dieser Schlappe
erholen und weitere Abschläge vermeiden können.
Trend wieder negativ
Der neuen Faktenlage Rechnung tragend kann der technische
Blick jetzt nur eine Richtung haben: nach unten. In den vor uns
liegen den Tagen und Wochen dürften sich per Saldo weitere Verluste
einstellen, die sich zunächst wohl bis zu der Unterstützung
bei 8.990 Punkten erstrecken werden.
Erster Kurs: 28.06.2005 11.513,85
Letzter Kurs: 29.06.2010 9.570,67
© by Staud Research GmbH; Stand: 02.07.2010; www.staud-research.de
Quelle: RBS; Stand: 29.06.2010
21

Indexmonitor
China steht ein
schwieriger Spagat bevor
Trotz der Kreditkrise ist die Wirtschaft in China im Vorjahr um 8,7 Prozent gewachsen. Angesichts des
schwierigen Umfelds kann sich das sehen lassen. In diesem Jahr läuft es sogar noch besser. Doch das
Wachstum ist nicht ausbalanciert.
22
MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
US-Wirtschaftsprofessor Nouriel Roubini warnt vor einer Überhitzung der chinesischen Wirtschaft.
Die Performance in der Vergangenheit ist kein verlässlicher
Indikator für die künftige Wertentwicklung.

MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
Robuste 11,9 Prozent betrug das Wirtschaftswachstum
im ersten Quartal dieses
Jahres. Angetrieben durch hohe Investitionen
meldete die Volksrepublik die
stärkste wirtschaftliche Expansion seit
fast drei Jahren. Solche Zahlen klingen
nicht gerade nach einer großen Krise.
Trotzdem ist die Stimmung derzeit eher
von Pessimismus geprägt.
Die Warnungen der Pessimisten machen
sich gleich an zwei Problempunkten
fest: Chinas Wachstum ist noch stark
von Exporten abhängig. Sollte sich die
Weltwirtschaft infolge der Euro-Krise und
des Auslaufens der Konjunkturprogramme
wieder schwächer entwickeln, würde
das auch das chinesische Wachstum
beeinträchtigen. Die chinesische Regierung
hat das schwache weltwirtschaftliche
Umfeld bislang durch ein groß angelegtes
Konjunkturprogramm zu kompensieren
versucht, muss aber dafür eine
konjunkturelle Überhitzung und insbesondere
eine Blase am Immobilienmarkt und
an den Börsen fürchten.
Sollten sich die Befürchtungen erfüllen,
würde das Riesenreich als wichtige
Lokomotive für die Weltwirtschaft ausfallen.
Wie groß die Sorgen sind, lässt
sich am Aktien markt ablesen: Der chinesische
Aktienmarkt hat in diesem Jahr
schon kräftig verloren. Kommt den Börsen
irgend eine Aussagekraft zu, dann ist
diese Bilanz ein Warnsignal.
Derartige Sorgen um Blasen in China
und eine Abschwächung der Weltwirtschaft
sind kein Hirngespinst der Märkte.
Vielmehr hat kürzlich der renommierte
US-Wirtschaftsprofessor Nouriel Roubini,
der die Finanzkrise frühzeitig prognostizierte,
vor einer Überhitzung der Wirtschaft
und der Börse in China gewarnt.
Roubini geht davon aus, dass sich das
Wachstum bis Ende dieses oder Anfang
nächsten Jahres auf 7 bis 8 Prozent verlangsamen
wird.
Steigende Immobilienpreise machen
Sorgen. Auch der chinesische Ministerpräsident
Wen Jiabao hat unter Verweis
auf die Schuldenprobleme vieler Länder
vor einem erneuten Abschwung
der Weltwirtschaft gewarnt. Die chinesische
Wirtschaft selbst befi ndet sich Wen
Entwicklung des BIP im Vergleich
Reale Veränderung des BIP gegenüber Vorjahr in %
14
12
10
8
6
4
2
0
-2
-4
-6
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010e 2011e
China
EU
Japan
USA
Deutschland
Lokomotive der Weltkonjunktur
Mit Wachstumsraten von prognostizierten 10 Prozent zeigt sich Chinas Wirtschaft auch weiterhin erheblich dynamischer
als die der Industriestaaten. Doch um sich vor negativen Effekten einer möglicherweise wieder einbrechenden
Weltkonjunktur ein Stück weit abzukoppeln, muss die Binnenkonjunktur gestärkt werden.
Hang Seng China Enterprises Index
Punkte
22.500
17.500
12.500
7.500
Quelle: IWF; Stand: Juni 2010; e = Schätzung
2.500
06.2005 06.2006 06.2007 06.2008 06.2009 06.2010
Hang Seng China Enterprises Index
Indexmonitor
Aufwärtstrend am Aktienmarkt gebrochen
Die wirtschaftlichen Bremsmanöver der chinesischen Regierung und die wieder wachsenden Gefahren für die
Weltkonjunktur haben zu Rückschlägen am chinesischen Aktienmarkt geführt. Von der Flexibilisierung des
Renminbi-Wechselkurses erhoffen sich Beobachter Aufwind für die Börse.
Weitere Informationen zu den Chancen und Risiken der hier genannten Zertifi kate erhalten Sie im Internet unter www.rbs.de/markets sowie
in den allein verbindlichen Verkaufsprospekten, die unter den im Disclaimer auf Seite 98 genannten Anschriften kostenfrei erhältlich sind.
Quelle: Bloomberg; Stand: 18.06.2009
23

Indexmonitor
Aufwertung des Renminbi
Die Ankündigung kam an einem Wochenende, sodass die Märkte genügend Zeit
hatten, sich auf die neue Realität einzustellen: „… the PBoC (People’s Bank of China)
has decided to proceed further with reform of the RMB exchange rate regime
and to enhance the RMB exchange rate fl exibility.“ Mit diesen dürren Worten hat
die chine sische Notenbank im Juni angekündigt, von ihrer bisherigen Fixierung
des Renminbi-Kurses zum US-Dollar abrücken zu wollen. Steigende Kurse für
die chine sische Währung sind absehbar. Damit hat China nicht zuletzt auch dem
Drängen der USA nachgegeben, die ihr Handelsungleichgewicht gegen über dem
Reich der Mitte zurückfahren möchten.
Ein schneller und kräftiger Kursanstieg ist gleichwohl nicht zu erwarten, da die
PBoC die eigene Landeswährung für annähernd fair bewertet hält und die Exportindustrie
des Landes nicht zu stark belasten will. Volkswirte gehen davon aus,
dass die Noten bank eine Aufwertung der chinesischen Währung von 2 bis 4 Prozent
jährlich zulassen wird.
Eine Renminbi-Aufwertung wird die Position der chinesischen Verbraucher stärken,
für die Importwaren nun billiger werden. Sie hatten in den vergangenen Monaten
bereits von Erhöhungen der Mindestlöhne profitiert. Damit unternimmt China
Schritte, um den Konsum und die Binnenkonjunktur zu stimulieren. Zudem mindert
die Aufwertung den Preisdruck bei wichtigen Rohstoffen und trägt so zur Einhaltung
des chinesischen Infl ations ziels bei. Auf internationaler Ebene dämpft der Schritt
die Angst vor Handelskonfl ikten mit den USA und ist somit positiv für die internationale
Konjunktur zu sehen.
Die chinesischen Aktienmärkte haben trotz der Belastung für die Exportindustrie
posi tiv auf die Nachricht von der Renminbi-Aufwertung reagiert. Ausschlaggebend
hierfür waren Hoffnungen, dass nach der PBoC-Entscheidung zur Änderung des
Wechsel kursregimes eine Zinserhöhung aufgeschoben sei. Zudem rückten Ängste
vor Handels auseinandersetzungen mit den USA in den Hintergrund. Die am Markt
erwartete jährliche Aufwertung von zwei bis vier Prozent ist zudem so gering, dass
negative Folgen für die Exportwirtschaft zunächst kaum anfallen werden.
24
Chinas Politiker gaben dem Drängen der USA nach.
MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
zufolge zwar weiter auf Wachstumskurs,
benötige aber nach wie vor die Unterstützung
des Staates. Diese Einschätzung
hat die chinesische Zentralbank
aber nicht daran gehindert, eine straffere
Geldpolitik zu verfolgen. Die Kreditvergabe
wurde eingeschränkt, und die
Mindestreserve anforderungen für Banken
wurden im Mai zum dritten Mal in
Folge um 50 Basis punkte auf 17 Prozent
erhöht.
Ziel dieser Maßnahmen ist vor allem
eine Abkühlung des Immobilienmarktes.
Das ist auch nötig. Schließlich sind die
Immobilienpreise in den größten chinesischen
Städten im April so stark gestiegen
wie noch nie seit Beginn der Erhebungen
im Juli 2005. Um eine noch
stärkere Blasen bildung zu verhindern,
hat die Regie rung zuletzt die Kreditvergabe
für Drittwohnungen gestoppt sowie
die Eigen kapitalanforderungen und
die Zinssätze für Zweitwohnungskäufe
erhöht. Ob die Maßnahmen wirken,
bleibt abzuwarten. Ein Erfolg wäre aber
wichtig, um die Infl ation im Zaum zu halten,
die Prognosen zufolge 2010 auf 3,4
Prozent anziehen könnte. Angesichts
des hohen Wachstums scheint das zwar
noch vertretbar. Doch wenn es schlecht
läuft, kann die Inflations maschinerie
schneller in Gang kommen. Importeure
chinesischer Waren berichten jedenfalls
bereits über erheb liche Preissteigerungen.
Und für anhaltenden Preisdruck
sorgt auch, dass chine sische Arbeiter
neuerdings in der Lage sind, höhere
Löhne durchzusetzen.
Lage wird zunächst labil bleiben. Eine
weitere Herausforderung, der sich China
stellen muss, ist die Ankurbelung der inländischen
Nachfrage. Das Wirtschaftswachstum
der vergangenen Jahre basierte
primär auf Investitionen und Exporten,
während der heimische Konsum eine
untergeordnete Rolle spielte. Ein weiteres
Problem ist die starke Kreditvergabe, wodurch
die Angst vor einer steigenden Zahl
notleidender Kredite und in deren Gefolge
vor einer Bankenkrise steigt.
Trotz der hohen Wachstumsraten
haben die Chinesen, volkswirtschaftlich
gesehen, noch etliche Hausaufgaben
Die Performance in der Vergangenheit ist kein verlässlicher
Indikator für die künftige Wertentwicklung.

MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
zu machen. Diese erfolgreich zu erledigen,
ist auch für die Weltkonjunktur von
enormer Bedeutung. Das Diffi zile dabei
ist, dass Blasen bekämpft werden müssen,
gleichzeitig aber auch vermieden
werden muss, zu sehr aufs Bremspedal
zu treten. Das kommt einem Drahtseilakt
gleich.
Aktuell sind erste Bremsspuren zu
sehen: Dem Einkaufsmanagerindex
für Mai zufolge hat sich das Wachstum
im verarbeitenden Gewerbe verlangsamt.
Ein von HSBC Holdings ermittelter
Einkaufs managerindex fiel auf 52,7
Punkte – das war der zweite Indexrückgang
in Folge, im April war der
Einkaufsmanager index bereits auf 55,2
Zähler zurück gegangen. Damit liegt der
Index aber noch immer über der Schwelle
von 50 Punkten, die die Grenze zwischen
Expan sion und Kontrak tion
markiert. Das deutet ein abneh mendes
Überhitzungsrisiko an. Gleichzeitig darf
auf diesem Niveau unverändert mit
einem robus ten Wirtschaftswachstum
gerechnet werden.
Wirtschaftspolitische Spielräume vorhanden.
Sollte die konjunkturelle Dynamik
mittelfristig doch stärker nachlassen,
haben die Chinesen mehrere Trümpfe
in der Hinterhand: Sie können auf immense
Devisenreserven zurückgreifen,
und auch die Staatsverschuldung ist
längst nicht so hoch wie in vielen anderen
Ländern. Nach einem Fehl betrag von
2,8 Prozent im Vorjahr dürfte das Loch
im Staatshaushalt dieses Jahr 2,2 Prozent
des Bruttoinlandsprodukts ausma-
chen. Darauf aufbauend
kursier ten jüngst schon
wieder Spekula tionen um
ein weiteres Konjunkturpaket,
das die Regierung
im August schnüren und das dann dazu
dienen könnte, die Inlands nachfrage anzukurbeln
und die Abhängigkeit von ausländischer
Nachfrage zu verringern.
Positiv an diesen Gedanken spielen
ist, dass die Chinesen noch Gestaltungsspielraum
für eine eigenständige
Wirtschaftspolitik haben. Leicht ist die
Auf gabe, die richtige Balance zu fi nden,
„Gestaltungsspielraum
für Wirtschaftspolitik
ist noch vorhanden.“
Chinas Häuserpreise steigen kräftig Asiatische Häuserpreise im Vergleich
NDRC-Häuserpreise; Veränderung gegenüber Vorjahr in %
70
60
50
40
30
20
10
0
-10
01.2009 04.2009 07.2009 10.2009 01.2010
Insgesamt
Peking Schanghai
Preissteigerungen am Immobilienmarkt …
Immobilien haben sich in China seit Januar 2009 durchschnittlich um bis zu 30 Pro-
zent verteuert. Auf die Tendenz zur Blasenbildung hat die Regierung kürzlich mit einer
Beschränkung der Kreditvergabe reagiert. In Peking wird die Immobilienkonjunktur
mit großer Aufmerksamkeit verfolgt. Eine Insolvenzwelle in der chinesischen Bauwirt-
schaft würde vor allem das Millionenheer der Wanderarbeiter treffen. Sie gelten als
Quelle möglicher sozialer Unruhen im Reich der Mitte.
Japan
Thailand
Malaysia
Südkorea
Taiwan
Singapur
Philippinen
Hongkong
China
aber trotzdem nicht. Und wegen der vielen
Unwägbarkeiten wird sich vermutlich
erst in einigen Monaten abschätzen lassen,
wie es mit der Konjunktur in China
weiter gehen wird.
Kapitalschutzprodukte der The Royal
Bank of Scotland. Wer als Anleger beispielsweise
auf einen höheren Kurs für
den Renmimbi setzt, kann sich Renmimbi
Kapitalschutz Anleihen in sein Depot
legen. Kapitalschutzprodukte bieten dem
Investor ein hohes Maß
an Sicherheit. Zusätzlich
bieten sie ihm die Möglichkeit,
von steigenden
Kursen zu profi tieren. Wer
in Kapitalschutz-Zerti fi kate inve stier t, erhält
einen Mindestrückzahlungsbetrag am
Laufzeitende aus bezahlt, der im Regelfall
zwischen 70 bis 100 Prozent des Emissionspreises
beträgt. Jedes Kapitalschutzprodukt
ist mit einer Partizipationsrate
ausgestattet. Die Parti zipationsrate defi -
niert, in welcher Höhe das Kapitalschutzprodukt
an der künftigen Wertentwicklung
-14,80
5,11
14,14
21,88
22,75
36,67
53,22
62,72
76,71
-20 0 20 40 60 80
Veränderungen auf 5-Jahres-Sicht in %
… auch auf mittlere Sicht
Indexmonitor
Auch auf Fünfjahressicht haben sich die Häuserpreise in China deutlich verteuert.
Die Preissteigerungen sind die höchsten in ganz Asien.
Quellen: SEIC, NDRC, Commerzbank Research; Stand: 2010 Quelle: Global Property Guide, ANZ Economics; Stand: 2010
Weitere Informationen zu den Chancen und Risiken der hier genannten Zertifi kate erhalten Sie im Internet unter www.rbs.de/markets sowie
in den allein verbindlichen Verkaufsprospekten, die unter den im Disclaimer auf Seite 98 genannten Anschriften kostenfrei erhältlich sind.
25

Indexmonitor
des Basis werts beteiligt ist. Eine Partizipationsrate
von 100 Prozent bedeutet, dass
das Produkt die Kursgewinne des Basiswerts
zum Laufzeitende 1:1 nachvollzieht.
Ein weiterer wichtiger Ausstattungsfaktor
ist der sogenannte Basispreis.
Dieser wird bei Begebung des Kapitalschutzprodukts
in Abhängigkeit vom
Kurs des Basiswerts festgelegt. Das
Kapi talschutzprodukt nimmt an der Wert-
entwicklung des Basiswerts nur teil, wenn
dieser über dem Basiswert notiert. Notiert
das Kapitalschutzprodukt am Laufzeitende
unterhalb des Basispreises, so
wird das Kapitalschutzprodukt mit dem
Mindestrückzahlungsbetrag ausgestattet.
Der Preis des Kapitalschutzprodukts
wird während der Laufzeit außer von der
Entwicklung des Basiswerts auch von
weiteren Faktoren beeinflusst. Neben
der Vola tilität des Basiswerts beeinfl usst
auch das jeweilige Zinsniveau den Kurs
von Kapital schutzprodukten.
Anleger sollten daher beachten,
dass das Kapitalschutzprodukt während
der Laufzeit auch unter den Mindestrück
zahlungsbetrag fallen und eine
Kursentwicklung nach Maßgabe der
Partizipations rate sich erst zum Laufzeitende
einstellen kann.
China hat Luft für ein weiteres Finanzpaket Weltweites Wachstum der Mittelschicht
Veränderung gegenüber Vorjahr in % in % des BIP
40
3,0
30
20
10
0
-10
-20
-30
-40
2005 2006 2007 2008 2009
Einnahmen (linke Skala)
Haushaltssaldo (rechte Skala)
Hohe Staatseinnahmen
Ausgaben (linke Skala)
Hohe Wachstumsraten bedingen hohe Staatseinnahmen. Trotz kräftiger Ausweitungen
des Staatshaushalts ist das Budgetdefi zit Chinas moderat. Das Reich der Mitte
hat genügend haushaltspolitischen Spielraum, um ein weiteres Konjunkturpaket
aufzulegen.
Renminbi Kapitalschutz Anleihe
1,5
0,0
-1,5
-3,0
Bevölkerung in Mio.
4.500
4.000
3.500
3.000
2.500
2.000
1.500
1.000
500
Prognose
0
1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020 2030 2040 2050
Personen mit Einkommen zwischen 6.000 und 30.000 USD jährlich:
Welt Welt ohne China und Indien
China Indien
In China wächst die Mittelschicht
Weil China über eine rasch wachsende Mittelschicht verfügt, könnten die Pläne
für ein stärker binnenmarktgetriebenes Wachstum aufgehen. Denn angesichts der
Wachstumsschwäche der Industrieländer stößt das bisherige Modell einer exportgetriebenen
Expansion an seine Grenzen.
Quellen: CEIC, Commerzbank Research; Stand 2010 Quelle: Goldman Sachs; Stand: 2010
Mit der Renminbi Kapitalschutz Anleihe haben Anleger die Chance, an den erwarteten Aufwertungsgewinnen des Renminbi gegenüber dem US-Dollar zu partizipieren.
Das Zertifi kat bietet eine Quanto-Absicherung des Wechselkursrisikos zwischen Euro und US-Dollar. Die Laufzeit beträgt 5 Jahre mit 100% Kapitalschutz am Laufzeitende.
Das Fixing wurde mit 6,8276 festgestellt.
Name ISIN WKN Fälligkeit Kapitalschutz
Partizipation
Renminbi Kapitalschutz Anleihe DE000AA19VA1 AA19VA 27.05.2015 100,00% 100,00%
Preis des
Basiswerts
USD/Renminbi
Wechselkurs
von 6,8276
Geldkurs Briefkurs
96,85% 97,85%
Hang Seng China Enterprises Kapitalschutz Anleihe DE000AA0CX46 AA0CX4 20.06.2012 90,00% 100,00 % 11.580,60 HKD 126,70 EUR 128,20 EUR
Hang Seng China Enterprises Kapitalschutz Anleihe DE000AA0H8H5 AA0H8H 04.07.2012 90,00% 100,00% 11.580,60 HKD 101,00 EUR 102,00 EUR
Hang Seng China Enterprises Kapitalschutz Anleihe DE000AA0QSC1 AA0QSC 21.12.2012 90,00% 90,00% 11.580,60 HKD 87,90 EUR 88,90 EUR
Hang Seng Index Quanto Kapitalschutzanleihe DE000AA0W573 AA0W57 20.03.2013 90,00% 100,00% 20.133,40 HKD 88,40 EUR 89,40 EUR
Hang Seng China Enterprises Quanto Kapitalschutz Zertifi kat DE000AA04LP2 AA04LP 10.09.2013 95,00% 110,00% 11.580,60 HKD 111,10 EUR 112,10 EUR
26
MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
Quelle: RBS; Stand: 18.06.2010/22.06.2010
Die Performance in der Vergangenheit ist kein verlässlicher
Indikator für die künftige Wertentwicklung.

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selbst mit geringem Einsatz überproportional
an Kursbewegungen partizipieren. Die RBS
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MINI Long Zertifi kate (steigender Basiswert)
DAX AA1 1RV 5.420,00 8,68 EUR 0,01
EUR/USD AA0 FJJ 1,103 6,82 EUR 0,02
Gold AA2 DRE 1.155,00 18,23 EUR 0,02
MINI Short Zertifi kate (fallender Basiswert)
DAX AA1 005 6.720,00 7,60 EUR 0,01
EUR/USD AA2 FLY 1,289 26,04 EUR 0,02
Gold AA1 LXE 1.324,00 7,94 EUR 0,02
* unter normalen Marktbedingungen; Stand: 8. Juli 2010
Der allein verbindliche Prospekt ist bei der The Royal Bank of Scotland N.V. („RBS N.V.“) Niederlassung Deutschland, Junghofstr. 22, 60311 Frankfurt am Main, kostenfrei erhältlich. Kein Vertrieb an
US-Personen. Die Rechte an den genannten Indizes sind zugunsten der jeweiligen Inhaber geschützt. The Royal Bank of Scotland plc handelt in bestimmten Jurisdiktionen als rechtsgeschäftlicher
Vertreter der RBS N.V. © The Royal Bank of Scotland N.V. Alle Rechte vorbehalten.

Indexmonitor: Technische Analyse
Bovespa
Punkte
80.000
70.000
60.000
50.000
40.000
30.000
53.800
73.200
64.750
58.200
20.000
06.2005 06.2006 06.2007 06.2008 06.2009 06.2010
Hang Seng China Enterprises
Punkte
21.000
19.000
17.000
15.000
13.000
11.000
9.000
7.000
5.000
10.830
12.390
13.730
9.350
3.000
06.2005 06.2006 06.2007 06.2008 06.2009 06.2010
MINI Future Zertifi kate
Auf Korrekturpfad
Nicht erst seit gestern zollen die Bullen hier dem vorausgegangenen
langen Anstieg Tribut. Es gibt seitens der Technik keine Hinweise,
dass sich daran in Kürze viel ändern wird. Ganz im Gegenteil ist hier
mindestens ein weiterer Abwärtsschub zu erwarten, um das von den
Hochs im April begonnene Korrekturmuster zu vervollkommnen.
Kurzfristig bescheidene Aussichten
Im Zuge der bei weitem noch nicht abgeschlossenen Korrektur ist
ein wiederholter Test der lokalen, um 58.200 Zähler gelegenen Tiefs
wahrscheinlich. Unabhängig einer hier existenten Stabilisierungschance
bleiben darüber hinaus auch Werte bei 53.800 Punkten ein
Thema.
Erster Kurs: 29.06.2010 25.126,36
Letzter Kurs: 01.07.2010 61.236,00
© by Staud Research GmbH; Stand: 02.07.2010; www.staud-research.de
Technisches Bild weiter unklar
Vom Bruch des mittelfristigen Haussetrends hat sich der Hang
Seng China bis heute nicht erholt. Immerhin half die um 10.830
Punkte erkennbare Unterstützung bislang, Schlimmeres zu
vermeiden. Jedoch droht sich das seit Jahresbeginn geformte
Muster mehr und mehr zu einer Topbildung auszuwachsen.
Widersprüchlich ist das kurz- und mittelfristige Indikatorenbild.
Geduld ist angesagt
Solange nicht die Hürde bei 12.400 überboten bzw. die Haltelinie
bei 10.830 Punkten unterschritten wurde, ist von einer Fortdauer
der unspektakulären Tendenz auszugehen. Klare Vorteile lassen
sich derzeit weder für Bären noch Bullen ausmachen.
Erster Kurs: 29.06.2005 4.882,75
Letzter Kurs: 30.06.2010 11.466,26
© by Staud Research GmbH; Stand: 02.07.2010; www.staud-research.de
Mit MINI Future Zertifi katen können Anleger die Entwicklung des Basiswerts hebeln. Mit MINI Long Zertifi katen setzen sie auf steigende, mit MINI Short Zertifi katen auf fallende
Kurse. Investoren sollten beachten, dass aufgrund der Hebelwirkung hier rasch hohe Verluste entstehen können. Zudem endet die Laufzeit der MINI Future Zertifi kate, wenn der
zugrunde liegende Basiswert die Stop-Loss-Marke verletzt. Anleger erhalten in diesem Fall nur einen Restwert zurück. Die Hebelkraft entsteht aus einem eingebauten Kredit. Die
Kreditkosten werden über eine Anpassung des Finanzierungslevels dem Anleger in Rechnung gestellt. Wird von einem Future in den nächsten gerollt, fi ndet eine Anpassung von
Finanzierungslevel und Stop-Loss-Marke statt. Unter www.rbs.de/markets können sich Anleger täglich über den aktuellen Stand dieser beiden Kerngrößen informieren.
28
Name ISIN WKN Hebel Finanzierungslevel
Bovespa MINI Long NL0009478205 AA2F3K 6,94
Bovespa MINI Short NL0009449941 AA2FMH 5,79
Hang Seng China Enterprises MINI Long NL0009486075 AA2HJY 10,74
Hang Seng China Enterprises MINI Short NL0009409739 AA2DNW 6,52
54.836,58
BRL
73.318,46
BRL
10.500,21
HKD
13.243,56
HKD
Stop Loss Breis des
Basiswerts
59.969,00
BRL
65.853,00
BRL
11.330,00
HKD
12.190,00
HKD
63.158,00
BRL
63.165,00
BRL
11.525,00
HKD
11.524,00
HKD
MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
Geldkurs Briefkurs
3,71 EUR 4,15 EUR
4,54 EUR 4,98 EUR
10,80 EUR 11,30 EUR
18,12 EUR 18,62 EUR
Quelle: RBS; Stand: 29.06.2010
Die Performance in der Vergangenheit ist kein verlässlicher
Indikator für die künftige Wertentwicklung.

MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
Nifty Fifty
Punkte
6.500
6.000
5.950
5.500
5.000
5.280
4.590
4.500
4.000
3.500
3.000
2.500
2.000
1.500
4.000
06.2005 06.2006 06.2007 06.2008 06.2009 06.2010
KOSPI 200
Punkte
280
260
240
220
200
180
160
140
200–204
120
06.2005 06.2006 06.2007 06.2008 06.2009 06.2010
Open End Zertifi kat/Kapitalschutzanleihen
Name ISIN WKN Fälligkeit Kapitalschutz
Indexmonitor: Technische Analyse
243
230
Hürden voraus
In einem durchwachsenen Umfeld blieb dem indischen Nifty Fifty
der Sprung über die neuzeitliche Stauzone bei 5.280/5.350 Punkten
bisher verwehrt. Auch in Zukunft dürfte das intermarket-technisch
raue Klima den Wachstumsindex im Zaum halten. Das lassen auch
die stark überhitzten Kurzfrist-Indikatoren vermuten, die Konsolidierungspotenzial
anzeigen.
Verschnaufpause in der Luft
Unmittelbar dürften die Bäume nicht in den Himmel wachsen. Eher ist
von einer Konsolidierung und einem Rückzug an den mittelfristigen
Aufwärtstrend auszugehen, dessen Niveau derzeit bei rund 4.950
Punkten liegt. Mit einem Bruch dieser technisch bedeutenden Linie
würden die derzeit noch gelben Ampeln komplett auf rot umschalten.
Erster Kurs: 29.6.2005 2.191,65
Letzter Kurs: 1.7.2010 5.251,40
© by Staud Research GmbH; Stand: 05.07.2010; www.staud-research.de
Negative Divergenzen
Die im Mai 2010 beim KOSPI 200 erstmals aufgetretenen negativen
Divergenzen in den Wochenindikatoren werfen Fragen auf
bezüglich der Fortsetzung der seit September 2009 anhaltenden
hochvolatilen Seitwärtsbewegung. Auch der ‚Evening Star‘ im
Wochencandle mahnt zur Vorsicht.
Gefahr einer Trendwende?
Ein Überwinden des Widerstands bei 230 Punkten könnte die
Gefahr einer Trendwende nochmals abwenden und weiteres
Potenzial bis an den Staubereich um 243 Zähler freilegen. Wahrscheinlicher
ist aber ein erneuter Test der von 200 bis 204 Punkte
reichenden Haltezone.
Erster Kurs: 30.06.2005 129,43
Letzter Kurs: 30.06.2010 222,54
© by Staud Research GmbH; Stand: 02.07.2010; www.staud-research.de
Da sich das Zertifi kat auf einen Emerging-Market-Index bezieht, müssen Investoren mit einer hohen Schwankungsbreite rechnen.
Name ISIN WKN Fälligkeit Preis des
Geld-Brief-
Basiswerts
Spanne
Indien Nifty 50 Index Open End Zertifi kat NL0000756575 AA0C4J Open end 5.266,00 USD 0,29 EUR
Kapitalschutz-Produkte kombinieren die gesicherte Rückzahlung von Anleihen mit einer Partizipation an der Wertentwicklung von Aktien, Indizes oder Rohstoffen. Schon in der
Vergangenheit galten Kapitalschutz-Produkte durch die Kombination von Sicherheit und Renditechancen als interessante Alternative zum Direktinvestment. Bei Kapitalschutz-
Anleihen ist der Rückzahlungsbetrag als prozentualer Betrag vom Nennwert angegeben. Kapitalschutz-Anleihen enthalten eine Anleihe (Zerobond), die am Laufzeitende fällig wird.
Die Partizipation wird dabei über die Beimischung von Kaufoptionen auf den jeweiligen Basiswert sichergestellt. Diese Performance wird zu der Mindestrückzahlung addiert, so dass
sich daraus der Auszahlungsbetrag ergibt. Während der Laufzeit beeinfl ussen vor allem Parameter wie Zinsen, Preis und Volatilität des Basiswerts den Preis des Produkts. Der Preis
des Kapitalschutz-Produkts kann während der Laufzeit auf Höhe des Zerobond, also bis unter die Mindestrückzahlung sinken.
Partizipation Preis des
Basiswerts
Geld-Brief-
Spanne
KOSPI 200 Kapitalschutz Anleihe DE000ABN40F1 ABN40F 23.12.2011 95,00% 111,00% 220,80 KRW 2,00 EUR
KOSPI 200 Kapitalschutz Anleihe DE000AA0QSD9 AA0QSD 21.12.2012 90,00% 100,00% 220,90 KRW 1,50 EUR
Weitere Informationen zu den Chancen und Risiken der hier genannten Zertifi kate erhalten Sie im Internet unter www.rbs.de/markets sowie
in den allein verbindlichen Verkaufsprospekten, die unter den im Disclaimer auf Seite 98 genannten Anschriften kostenfrei erhältlich sind.
Quelle: RBS; Stand: 29.06.2010
29

Aktienmonitor
Chinesen entdecken
ihre Kaufl aune
Mit dem steigenden Einkommen wächst auch der Bedarf an westlichen Produkten. Konsumgüterkonzerne
profi tieren von dieser Entwicklung.
30
MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
Westliche Produkte werden in China längst nicht mehr nur in Großstädten wie Schanghai nachgefragt.
Die Performance in der Vergangenheit ist kein verlässlicher
Indikator für die künftige Wertentwicklung.

MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
Made in China: Der Exportweltmeister
China verdankt seinen Aufschwung vor
allem der Ausfuhr von günstig produzierten
Massenprodukten in die Industrieländer.
Doch im Reich der Mitte vollzieht
sich ein Trendwechsel. Während
die Bedeutung des Außenhandels abnimmt,
nimmt der Binnenhandel zu:
Betrug der Außenbeitrag vor drei Jahren
etwa 40 Prozent des Bruttoinlandsprodukts,
waren es 2009 nur noch 27
Prozent. Mit dem steigenden Einkommen
der Chinesen wächst auch die Nachfrage
nach westlichen Konsumgütern wie
Autos, Modeartikeln und Lebensmitteln.
China hat offenbar den selbsttragenden
Aufschwung geschafft. „Das liegt daran,
dass China sein dringendstes Problem
gelöst hat, nämlich die Schwäche
des Arbeitsmarkts zu überwinden“, sagt
der chinesische Ökonom Andy Xie. Der
Fantasie zur Einschätzung des künftigen
privaten Konsumpoten zials der Chinesen
sind keine Grenzen gesetzt. Experten erwarten,
dass China die USA in zehn Jahren
als größten Konsumenten der Welt
ablösen wird.
Das enorme Kaufpotenzial der chinesischen
Bevölkerung lässt sich allein
schon demografi sch begründen: Heute
leben in dem Schwellenland rund 1,3 Milliarden
Menschen. Mehr als ein Viertel der
chinesischen Provinzen haben mehr Einwohner
als ganz Frankreich. Der zunehmende
Wohlstand ist eng mit der wirtschaftlichen
Erfolgsgeschichte Chinas
verbunden. Trotz der weltweiten Finanzkrise
wuchs Chinas Wirtschaft 2009 um
8,7 Prozent, und Prognosen zufolge wird
der Zuwachs in diesem Jahr trotz sinkender
Exporte bei 8 Prozent liegen.
Wachsender Wohlstand. Experten gehen
davon aus, dass China vor einer
beispiellosen Expansion der Mittel- und
Oberklasse steht. Der wirtschaftliche Aufstieg
des Landes wird bis zum Jahr 2020
rund 100 Millionen chinesischen Haushalten
der einkommensstarken Mittel-
und Oberschicht ein jährliches Einkommen
von 60.000 Renminbi (etwa 9.000
US-Dollar) ermöglichen, heißt es in einer
Studie der Boston Consulting Group
(BCG). Mit dem Einkommens anstieg
Konsumquote, Import- und Exportquote Chinas
in % des BIP
50
45
40
35
30
25
20
15
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Einzelne Produkte werden unterschiedlich stark nachgefragt
Konsumindex China
105
[…]
60
[…]
25
20
15
10
5
0
Konsumquote Importquote Exportquote
Konsumquote ist noch steigerungsfähig
Arme (Einkommen
100.000 CNY)
Pkw Luxuswaren Inneneinrichtungen
Reisen und Unterhaltung Haushaltsgeräte Unterhaltungselektronik
Gesundheit und Ernährung Hautpflege und Kosmetik Häusliche und persönliche Pflege
Kleidung und Schuhe Nahrungsmittel und Getränke Verfügbares Einkommen (indexiert)
Vorreiter Automobil
Das Auto gehört zu den Gütern, die in China bei wachsendem Wohlstand am stärksten und am frühesten nachgefragt
werden. Eine beschleunigte Nachfrage nach Unterhaltungselektronik setzt dagegen erst später ein. Die Ausgaben für
Grundnahrungsmittel erweisen sich dagegen über alle Einkommensschichten hinweg als relativ stabil.
Weitere Informationen zu den Chancen und Risiken der hier genannten Zertifi kate erhalten Sie im Internet unter www.rbs.de/markets sowie
in den allein verbindlichen Verkaufsprospekten, die unter den im Disclaimer auf Seite 98 genannten Anschriften kostenfrei erhältlich sind.
Quelle: Boston Consulting Group; Stand: 2010
31

Aktienmonitor
werde sich im kommenden Jahrzehnt die
Konsumkraft dieser Haushalte in fast einem
Viertel der chinesischen Städte und
Verwaltungsbezirke verdoppeln. 2020
werden nach Erkenntnissen der BCG
zwölf Millionen Chinesen der Obe rklasse
angehören.
Beliebte West-Produkte. Mit dem steigenden
Wohlstand wachsen Kaufkraft
und Kauflust der Bevölkerung. Bereits
seit einigen Jahren ist ein
großes Interesse vieler
Chinesen an westlichen
Produkten zu beobachten,
etwa bei der Nachfrage
nach Pfl egeprodukten. Seit zehn
Jahren geben die Chinesen Jahr für Jahr
15 Prozent mehr Geld für Kosmetik- und
Pfl egeartikel aus.
Mit dem Wohlstand und der Orientierung
nach Westen haben sich zudem
die Essgewohnheiten verändert. So
kommt in asiatischen Schwellenländern
wie China immer mehr Fleisch auf den
Tisch. Je höher in diesen Ländern das
Pro-Kopf-Einkommen stieg, desto mehr
„Junge Chinesen legen
mehr Wert auf die
Marke als auf den Preis.“
Westliche Kultur wird überall hoch geschätzt
Anteil der Befragten in %*
70
60
50
40
30
20
10
0
67
Megastädte** Tier-1-Städte** Tier-2-Städte** Tier-3-Städte**
Hochschätzung der westlichen Kultur
63 62
Die Hochschätzung der westlichen Kultur betrifft in China längst nicht mehr nur Mega-
städte wie Schanghai oder Peking. Sie hat mittlerweile die gesamte großstädtische
Bevölkerung erfasst. Hand in Hand mit der Wertschätzung der westlichen Kultur geht
die Ausbreitung westlicher Konsummuster. Westliche Konsumgüterhersteller können
sich dies zunutze machen.
* Befragte, die westl. Kultur, inkl. westl. klassische Musik, Literatur und Malerei, schätzen
oder sehr schätzen; **Megastädte: Shanghai, Guangzhou, Shenzen, Peking; Tier-1: Städte
mit nationaler Bedeutung; Tier-2: Städte mit überregionaler Bedeutung; Tier-3: Städte mit
regionaler Bedeutung; Quelle: Roland Berger Strategy Consultants; Stand: 2010
32
Fleisch aßen die bislang eher auf Fisch
schwörenden Asiaten. Außer für Fleisch
haben die Chinesen etwa auch ihre Vorliebe
für Milch entdeckt.
Viele Chinesen legen laut einer Studie
von Roland Berger Strategy Consultants
Wert auf teure und etablierte Marken.
Dem „Chinese Consumer Report 2009“
zufolge ist durchschnittlich etwa jedem
dritten Chinesen, der jünger als 40 Jahre
ist, die Marke eines Produkts wichtiger als
der Preis. Der Trend hin
zu bekannten west lichen
Konsum gütern ist im Zuge
der Liberalisierung der
chinesischen Wirtschaft
entstanden. Ein bekanntes Beispiel für
die wachsende Nachfrage nach westlichen
Gütern ist der Auto mobilmarkt.
Erst 1,5 Prozent der Chinesen besitzen
einen eigenen Pkw, der Bedarf steigt von
Jahr zu Jahr. So fi nden jährlich Millionen
Autos Abnehmer in China. Die Roland-
Berger-Studie geht davon aus, dass –
falls sich der Trend fortsetzt – bald 100
Millionen Fahrzeuge über die Straßen
Chinas rollen werden.
64
Marktanteile auf Chinas Pkw-Markt
in Prozent
31
2
3
3
4
VW – Marktführer in China
5
Markt für westliche Konsumgüterproduzenten.
Die steigende Nachfrage
kurbelt die Umsatzerlöse der westlichen
Hersteller von Konsumgütern an. Die Branche
ist daher auch für Anleger interessant.
Victoria Mio, Fondsmanagerin bei Fonds
Robeco Chinese Equities, glaubt, dass
das Hauptanlagethema 2010 „Konsum,
Konsum, Konsum“ lautet. China könne
nicht davon ausgehen, dass die USA als
Konsument ständig zur Verfügung stünden,
und sei daher gezwungen, seinen
Binnenmarkt zu fördern. Die Kaufkraft der
chinesischen Bevölkerung müsse daher
mobilisiert werden. Deshalb bemühe sich
die chinesische Regierung, den Konsum
durch Verringerung von Lohnunterschieden
innerhalb der chinesischen Bevölkerung
und durch steuerliche Subventionen
anzukurbeln. Als Beispiel nennt sie das
Vierjahresprogramm, durch das die ländliche
Bevölkerung zum Kauf von Haushaltsgeräten
angeregt werden soll. Auch
Richard Wong, Fondsmanager bei HSBC
GIF Chinese Equity, glaubt, dass der chinesische
Konsumsektor am meisten von
den staatlichen Plänen profi tieren werde.
6
7
19
MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
10
11
Volkswagen
Honda
GM
Hyundai
Chery
Ford
Toyota
Tianjin
Dongfeng
FAW
Andere Marken
Auf dem wahrscheinlich wichtigsten Zukunftsmarkt der Automobilbranche hat sich
VW eine Position als Marktführer erarbeitet. China spielt eine Schlüsselrolle in
dem Bestreben von VW, Toyota als weltweit größten Automobilhersteller der Welt
abzulösen.
Quelle: Roland Berger Strategy Consultants; Stand: 2010
Die Performance in der Vergangenheit ist kein verlässlicher
Indikator für die künftige Wertentwicklung.

MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
Adidas
Westliche Sportmarken sind in China sehr populär. Der Umsatz des Herzogen auracher
Sportartikelherstellers Adidas in China fi el jedoch im vergangenen Jahr um 10 Prozent
auf 967 Millionen Euro. Langfristig ist China für Adidas weiterhin ein wichtiger Markt.
Einen kräftigen Schub erwartet das Unternehmen von der diesjährigen Fußballweltmeisterschaft
in Südafrika. Allein mit Fußballartikeln dürfte 2010 ein Rekordumsatz
von 1,5 Milliarden Euro erzielt werden, teilte Adidas-Vorstandschef Herbert Hainer
Ende Juni mit. Das wären 15 Prozent mehr als der bisherige Rekordumsatz im Fußball-
EM-Jahr 2008 und 25 Prozent mehr als im WM-Jahr 2006. Hinter dem US-Konzern
Nike belegt Adidas den zweiten Platz unter den Sportartikelherstellern. Adidas ist gut
positioniert und breit diversifi ziert. Das Geschäft des Unternehmens ist stark vom Kurs
des US-Dollar abhängig. Wegen der Produktion in Fernost und dem Umsatzschwerpunkt
in West europa überwiegen die positiven Effekte eines schwachen US-Dollar.
Geschäftszahlen Adidas
Mrd. EUR Mrd. EUR
12
10
10,08 10,30
10,80
10,38
10,97
11,51
0,96
1,2
1,0
8
6
5,86
6,64
0,48
0,55
0,64
0,48
0,8
0,6
4 0,31 0,28
0,25
0,4
2
0,2
0
0,0
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010e 2011e
Kursentwicklung von Adidas
EUR
Umsatz (linke Skala) Ergebnis (rechte Skala)
Fußball-WM befl ügelt Umsatzprognosen
Adidas erhofft sich Umsatzzuwächse infolge der Fußballweltmeisterschaft und zwar
insbesondere in den reifen Märkten Westeuropas. Weiter auf Wachstum stehen die
Zeichen zudem in China, auch wenn dieses im Vergleich zu 2008, dem Jahr der
Olympischen Spiele, geringer ausfallen dürfte. Für 2010 erwartet der Konzern ein
Umsatzwachstum im mittleren einstelligen Bereich.
55
50
45
40
35
30
25
20
06.2005 06.2006 06.2007 06.2008 06.2009 06.2010
Wert mit Potenzial
Die Fußballweltmeisterschaft, ein besser als erwartet verlaufenes erstes Quartal
2010 – laut Analysten stehen die Aussichten auf weitere Zugewinne für das Adidas-
Papier nicht schlecht. Mit einem 2010er-KGV von 18 ist die Aktie allerdings nicht
mehr billig.
Quelle: Bloomberg; Stand: 01.06.2010; e = Schätzung
Volkswagen
Geschäftszahlen Volkswagen
Mrd. EUR Mrd. EUR
120
104,88
108,90
113,81
105,19 106,26
112,18 12
100
88,96
94,00
10
80
8
60
40
2,75
4,12
4,75
2,83
6
4
20
0,69
1,12
0,96
1,59 2
0
0
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010e 2011e
Kursentwicklung von Volkswagen (Vorzüge)
EUR
140
120
100
80
60
40
Umsatz (linke Skala) Ergebnis (rechte Skala)
Weitere Informationen zu den Chancen und Risiken der hier genannten Zertifi kate erhalten Sie im Internet unter www.rbs.de/markets sowie
in den allein verbindlichen Verkaufsprospekten, die unter den im Disclaimer auf Seite 98 genannten Anschriften kostenfrei erhältlich sind.
Aktienmonitor
Volkswagen hat es in China trotz großer in- und ausländischer Konkurrenz zum
Marktführer geschafft. 2009 wurde mit 1,4 Millionen Fahrzeugen in China ein
Umsatz von 20 Milliarden Euro erzielt. VW steht in China für Zuverlässigkeit und
Qualität. Das China-Geschäft trägt bereits 19 Prozent zum VW-Gesamtumsatz bei
(2009: 105 Milliarden Euro) und soll in diesem Jahr um 20 Prozent wachsen. VW
will seine Kapazitäten in China in drei bis vier Jahren auf drei Millionen Autos verdoppeln.
Generell kämpft der Konzern jedoch – wie die gesamte Branche – mit der
aktuellen Schwäche der Weltwirtschaft. 2009 fi elen die Umsätze gegenüber 2008
weltweit um 7,6 Prozent. Wegen seiner starken Marken, der breiten Modellpalette
sowie des in der Krise ausgebauten Marktanteils steht VW im Vergleich zu globalen
Mitbewerbern aber gut da. In Westeuropa stammt jeder fünfte neue Pkw von VW,
weltweit liegt der Marktanteil bei rund 12 Prozent.
Umsatzanstieg erwartet
Bis spätestens 2018 will VW Toyota als größten Autokonzern der Welt ablösen.
Zunächst muss aber die Umsatzdelle bereinigt werden, die im Zuge der Finanz- und
Wirtschaftskrise entstanden ist. Das ist nicht ganz einfach, denn in Europa und
Deutschland hat der Konzern mit Gegenwind zu kämpfen. Besser läuft das Geschäft
in den USA und China.
20
06.2005 06.2006 06.2007 06.2008 06.2009 06.2010
Stämme durch Vorzüge ersetzt
Nachdem der Streubesitz bei den VW-Stämmen unter 10 Prozent gefallen war, wurden
die Stämme durch die Vorzüge ersetzt. Mit einem aktuellen 2010er-KGV von gut 18
sind VW-Aktien nicht mehr billig.
Quelle: Bloomberg; Stand: 01.06.2010; e = Schätzung
33

Aktienmonitor
Nestlé
Der mit Abstand weltgrößte Nahrungsmittelkonzern Nestlé ist unter anderem auf den
aufstrebenden Märkten Asiens, Afrikas und Ozeaniens aktiv. Hier erwirtschaftete
der Konzern 2009 einen Umsatz von 15,8 Milliarden Franken – 6,7 Prozent mehr als
2008. Aktuell erzielt das Unternehmen je ein Drittel seines Umsatzes in den USA,
in Europa und in Asien. Die weltweite Präsenz verleiht dem Nahrungsmittelriesen
eine große Stabilität. Zum Produktportfolio gehören Marken wie Nescafé, Maggi,
Schöller und Smarties. Zur wachstumsstarken Sparte Nestlé Waters gehören weltweit
64 Mineralwassermarken, darunter Perrier, Vittel und S.Pellegrino. Das Schweizer
Unter nehmen stützt sich auf die Geschäftsfelder Getränke, Milchprodukte/Ernährung/
Speiseeis, Fertiggerichte/Produkte für die Küche, Schokolade/Süßwaren/Biscuits,
Pharmaprodukte und Tiernahrung.
Geschäftszahlen Nestlé
Mrd. CHF Mrd. CHF
120
100
84,69
91,08
98,49
107,55
103,09 100,58
107,27
113,04 60
50
80
33,61
40
60
30
40
18,04
20
20 6,62 8,00 9,20 10,65
10,43
11,61
10
0
0
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010e 2011e
Kursentwicklung von Nestlé
CHF
55
50
45
40
35
Umsatz (linke Skala) Ergebnis (rechte Skala)
Emerging Markets stützen Unternehmenszahlen
In China konnte Nestlé 2009 im Vergleich zu 2008 seinen Umsatz um 12,7 Prozent
auf 2,5 Milliarden Franken steigern. Der Gesamtumsatz sank jedoch. Bis 2020 will
der Konzern den Anteil der Emerging Markets auf 45 Prozent steigern und sich dabei
stärker auf sein Kerngeschäft konzentrieren.
30
06.2005 06.2006 06.2007 06.2008 06.2009 06.2010
Gute Zahlen stützen die Kurse
Nestlé-Aktien konnten zuletzt von den guten Quartalszahlen des Unternehmens
profi tieren. Das Wachstum übertraf die Erwartungen der Analysten. Für 2010 geht
die Geschäftsführung von einer stärkeren Ertragskraft aus. Mit einem 2010er-KGV
von knapp 17 ist die Aktie nicht zu teuer.
34
Quelle: Bloomberg; Stand: 01.06.2010; e = Schätzung
Yum! Brands
Yum! Brands ist laut eigenen Angaben mit insgesamt über 37.000 Restaurants in
110 Ländern der größte Systemgastronomie-Anbieter der Welt. Zu dem Konzern
gehören unter anderem Kentucky Fried Chicken (KFC), Pizza Hut und Taco Bell.
China ist für das US-Fast-Food-Unternehmen bereits der zweitwichtigste Markt nach
den USA geworden. Mit dem China-Geschäft will Yum! Brands die Abschwächung
auf dem Heimatmarkt USA kompensieren. In China gehört Kentucky Fried Chicken
zu den beliebtesten Restaurantketten. Allein 2009 hat das Unternehmen im Reich der
Mitte mehr als 500 neue Restaurants eröffnet. Mit der Marke KFC ist der Konzern dort
in 650 Städten mit insgesamt rund 3.000 KFC-Restaurants vertreten. Komplettiert
wird die Yum!-Präsenz in China mit über 460 Pizza-Hut-Restaurants.
Geschäftszahlen Yum! Brands
Mrd. EUR Mrd. EUR
14
1,30 1,4
12
10
8
9,01
0,74
9,35
0,76
9,55
0,82
10,42
0,91
11,28
1,16
10,84
11,25
11,71
1,07
0,96
1,2
1,0
0,8
6
0,6
4
0,4
2
0,2
0
0,0
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010e 2011e
Kursentwicklung von Yum! Brands
USD
45
40
35
30
25
Umsatz (linke Skala) Ergebnis (rechte Skala)
MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
Mäßiger Umsatzanstieg
Für das laufende und das kommende Jahr erwarten Analysten nur einen mäßigen
Anstieg bei Umsatz und Ergebnis. Für 2010 geht Yum! Brands selbst von einer Verbesserung
beim Gewinn je Aktie um mindestens 10 Prozent aus. Im ersten Quartal
des laufenden Jahres hat das Unternehmen insgesamt 4 Millionen Aktien für 137
Millionen US-Dollar zurückgekauft.
20
06.2005 06.2006 06.2007 06.2008 06.2009 06.2010
China-Geschäft treibt den Kurs
Der Aktienkurs von Yum! Brands hat bereits das Niveau aus der Zeit vor der Lehman-
Insolvenz erreicht. Ausschlaggebend hierfür dürfte neben den Aktienrückkäufen auch
das China-Geschäft sein. Für den Konzern hat der Ausbau seines China-Engagements
höchste Priorität. Mit einem KGV von 16 auf Basis der für 2010 erwarteten Gewinne
sind Yum-Aktien nicht überteuert
Quelle: Bloomberg; Stand: 01.06.2010; e = Schätzung
Die Performance in der Vergangenheit ist kein verlässlicher
Indikator für die künftige Wertentwicklung.

MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
MINI Future Zertifi kate
Mit MINI Future Zertifi katen können Anleger die Entwicklung des Basiswerts hebeln. Mit MINI Long Zertifi katen setzen sie auf steigende, mit MINI Short Zertifi katen auf fallende
Kurse. Investoren sollten beachten, dass aufgrund der Hebelwirkung hier rasch hohe Verluste entstehen können. Zudem endet die Laufzeit der MINI Future Zertifi kate, wenn der
zugrunde liegende Basiswert die Stop-Loss-Marke verletzt. Anleger erhalten in diesem Fall nur einen Restwert zurück. Die Hebelkraft entsteht aus einem eingebauten Kredit. Die
Kreditkosten werden über eine Anpassung des Finanzierungslevels dem Anleger in Rechnung gestellt. Wird von einem Future in den nächsten gerollt, fi ndet eine Anpassung von
Finanzierungslevel und Stop-Loss-Marke statt. Unter www.rbs.de/markets können sich Anleger täglich über den aktuellen Stand dieser beiden Kerngrößen informieren.
Name ISIN WKN Hebel Finanzierungslevel Stop Loss Preis des Basiswerts Geld-Brief-Spanne
Yum! Brands MINI Long NL0009450154 AA2FM4 4,63 32,92 EUR 36,20 EUR 41,80 EUR 0,02 EUR
Volkswagen MINI Long NL0009443688 AA2FDU 5,97 56,61 EUR 65,00 EUR 67,50 EUR 0,06 EUR
Volkswagen MINI Short NL0009439827 AA2E4M 3,81 84,15 EUR 71,60 EUR 67,50 EUR 0,20 EUR
Bonus Zertifi kate
Aktienmonitor
Erst 1,5 Prozent der Chinesen besitzen einen eigenen Pkw.
Quelle: RBS; Stand: 09.06.2010
Bonus Zertifi kate bieten eine Absicherung gegen geringe Kursrückgänge. Wird der Sicherheitslevel nicht verletzt, erhalten Anleger eine Mindestrückzahlung, die sich am Bonuslevel
orientiert. Steigt der Basiswert über den Bonuslevel, orientiert sich die Rückzahlung des Zertifi kats am Indexstand bei Fälligkeit. Verletzt jedoch der Basiswert während der Laufzeit
den Sicherheitslevel, wird der Bonusmechanismus außer Kraft gesetzt. Das Bonus Zertifi kat wandelt sich dann zu einem nicht dividendenberechtigten Zertifi kat, das die Entwicklung
des Basiswerts nachvollzieht. Bei Capped Bonus Zertifi katen ist der mögliche Gewinn durch den Cap begrenzt. Dafür weisen Capped Bonus Zertifi kate häufi g eine höhere Bonusrendite
auf. Quanto Bonus Zertifi kate bieten zusätzlich einen Schutz gegenüber einer Veränderung des Wechselkurses EUR/USD.
Name ISIN WKN Fälligkeit Bonus - Cap Sicherheits- Bonus - Sicherheits- Preis des GeldBrief- level
level rendite p.a. puffer Basiswerts kurskurs Nestlé Quanto Capped Bonus Zertifi kat DE000AA2ECG8 AA2ECG 16.12.2011 60,00 CHF 60,00 CHF 38,00 CHF 6,41% 29,63% 54,00 CHF 54,50 54,60
Nestlé Quanto Capped Bonus Zertifi kat DE000AA2GAJ1 AA2GAJ 17.06.2011 58,00 CHF 58,00 CHF 39,00 CHF 5,84% 27,78% 54,00 CHF 54,64 54,74
Adidas Capped Bonus Zertifi kat DE000AA2F947 AA2F94 16.12.2011 49,00 EUR 49,00 EUR 28,00 EUR 11,90% 33,96% 42,40 EUR 41,21 41,31
Weitere Informationen zu den Chancen und Risiken der hier genannten Zertifi kate erhalten Sie im Internet unter www.rbs.de/markets sowie
in den allein verbindlichen Verkaufsprospekten, die unter den im Disclaimer auf Seite 98 genannten Anschriften kostenfrei erhältlich sind.
Quelle: RBS; Stand: 09.06.2010; Geld- und Briefkurs in Euro
35

Aktienmonitor: Technische Analyse
SAP
EUR
48
43
38
33
28
Bonus Zertifi kate
Bonus Zertifi kate bieten eine Absicherung gegen geringe Kursrückgänge. Wird der Sicherheitslevel nicht verletzt, erhalten Anleger eine Mindestrückzahlung, die sich am Bonuslevel
orientiert. Steigt der Basiswert über den Bonuslevel, orientiert sich die Rückzahlung des Zertifi kats am Indexstand bei Fälligkeit. Verletzt jedoch der Basiswert während der Laufzeit
den Sicherheitslevel, wird der Bonusmechanismus außer Kraft gesetzt. Das Bonus Zertifi kat wandelt sich dann zu einem nicht dividendenberechtigten Zertifi kat, das die Entwicklung
des Basiswerts nachvollzieht. Bei Capped Bonus Zertifi katen ist der mögliche Gewinn durch den Cap begrenzt. Dafür weisen Capped Bonus Zertifi kate häufi g eine höhere Bonusrendite
auf. Quanto Bonus Zertifi kate bieten zusätzlich einen Schutz gegenüber einer Veränderung des Wechselkurses EUR/USD.
Name ISIN WKN Fälligkeit Bonuslevel
MINI Future Zertifi kate
35.50
Cap Sicherheitslevel
Bonus -
rendite p.a.
Sicherheitspuffer
Preis des
Basiswerts
Geld-Brief-
Spanne
SAP Bonus Zertifi kat DE000AA197P1 AA197P 16.12.2011 49,00 31,00 15,57% 16,44% 37,10 EUR 0,10 EUR
SAP Capped Bonus Zertifi kat DE000AA2G4A8 AA2G4A 16.12.2011 44,00 44,00 26,50 10,08% 28,38% 37,00 EUR 0,10 EUR
Quelle RBS; Stand: 29.06.2010
Mit MINI Future Zertifi katen können Anleger die Entwicklung des Basiswerts hebeln. Mit MINI Long Zertifi katen setzen sie auf steigende, mit MINI Short Zertifi katen auf fallende
Kurse. Investoren sollten beachten, dass aufgrund der Hebelwirkung hier rasch hohe Verluste entstehen können. Zudem endet die Laufzeit der MINI Future Zertifi kate, wenn der
zugrunde liegende Basiswert die Stop-Loss-Marke verletzt. Anleger erhalten in diesem Fall nur einen Restwert zurück. Die Hebelkraft entsteht aus einem eingebauten Kredit. Die
Kreditkosten werden über eine Anpassung des Finanzierungslevels dem Anleger in Rechnung gestellt. Wird von einem Future in den nächsten gerollt, fi ndet eine Anpassung von
Finanzierungslevel und Stop-Loss-Marke statt. Unter www.rbs.de/markets können sich Anleger täglich über den aktuellen Stand dieser beiden Kerngrößen informieren.
Name ISIN WKN Hebel Finanzierungslevel Stop Loss Preis des Basiswerts Geldkurs Briefkurs
Apple MINI Long NL0009486307 AA2HKM 7,53 230,20 253,00 264,80 USD 2,78 EUR 2,88 EUR
Apple MINI Short NL0009427665 AA2CU1 3,50 340,16 306,30 264,60 USD 6,19 EUR 6,22 EUR
Quelle RBS; Stand: 29.06.2010
38–40
23
06.2005 06.2006 06.2007 06.2008 06.2009 06.2010
36
Apple
USD
284
234
184
134
84
34
06.2005 06.2006 06.2007 06.2008 06.2009 06.2010
200
235
Positives Bild
Ein langfristiges Kaufsignal stellt das Überwinden des seit dem
Jahr 2000 vorherrschenden Abwärtstrends dar. Die auf allen
Ebenen steigenden und von Überhitzungserscheinungen freien
technischen Indikatoren unterstützen das positive Bild.
Achtung Stauzone
Das Aufwärtspotenzial sollte zunächst durch die hartnäckige
Stauzone bei 38 bis 40 Euro begrenzt sein. Ein unwahrscheinlicher
Rückfall unter die Haltelinie bei 35,50 Euro (Stop Loss)
und den auf ähnlichem Niveau verlaufenden Aufwärtstrend hätte
aber fatale Folgen.
Erster Kurs: 30.06.2005 36,00
Letzter Kurs: 30.06.2010 36,94
© by Staud Research GmbH; Stand: 01.07.2010; www.staud-research.de
Hektisches Auf und Ab
Trotz eines neuen Allzeithochs signalisiert das seit Wochen
anhaltende, hektische Auf und Ab Verspannungen.
Noch Aufwärtspotenzial
Der seit Anfang 2009 steil laufende Anstieg kann sich weiter
fortsetzen. Nach einem nicht auszuschließenden Bruch der
Haltelinie bei 235 USD sollten aber der Übergang in eine längere
Konsolidierungsphase einkalkuliert werden. Neue Zielmarke wäre
dann die Unterstützung bei 200 US-Dollar.
Erster Kurs: 30.06.2005 36,81
Letzter Kurs: 30.06.2010 256,08
MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
© by Staud Research GmbH; Stand: 01.07.2010; www.staud-research.de
Die Performance in der Vergangenheit ist kein verlässlicher
Indikator für die künftige Wertentwicklung.

Renminbi
Kapitalschutz Anleihe
In Chinas Währung investieren
mit 100 % Kapitalschutz am
Laufzeitende
Die neuen Renminbi Kapitalschutz Anleihen bieten
Anlegern die Anlagechance, an einer möglichen Aufwertung
des Renminbi gegenüber dem US-Dollar zu
100 % zu partizipieren. Die Anleihe hat eine Laufzeit
von fünf Jahren und ist mit einem 100%igen Kapitalschutz
am Laufzeitende ausgestattet.
• 100 % Partizipation an einer möglichen Aufwertung
des Renminbi gegenüber dem US-Dollar
• 100 % Kapitalschutz am Laufzeitende
• Quanto-Absicherung des Wechselkursrisikos
zwischen Euro und US-Dollar
• Keine Verzinsung des eingesetzten Kapitals
• Laufzeit: 5 Jahre
• Börsenlisting: Freiverkehr Frankfurt und Stuttgart
Ausstattung der Renminbi Kapitalschutz Anleihe
Emittentin The Royal Bank of Scotland N.V.
Rating S&P A+, Fitch AA-, Moody’s A2
WKN AA1 9VA
Partizipation 100 %
Kapitalschutz 100 % des Nominalbetrags
am Laufzeitende
Währung EUR Quanto*
Laufzeitende 27. Mai 2015
* mit Absicherung des Wechselkursrisikos (EUR/USD)
Stand: 7. Juli 2010
Chancen, Risiken und mehr:
Online www.rbs.de/markets oder
per Telefon +49 (0) 69 - 26 900 900
Produktinformation
Der allein verbindliche Prospekt ist bei der The Royal Bank of Scotland N.V. („RBS N.V.“) Niederlassung Deutschland, Junghofstr. 22, 60311 Frankfurt am Main, kostenfrei erhältlich. Kein Vertrieb an
US-Personen. Die Rechte an den genannten Indizes sind zugunsten der jeweiligen Inhaber geschützt. The Royal Bank of Scotland plc handelt in bestimmten Jurisdiktionen als rechtsgeschäftlicher
Vertreter der RBS N.V. © The Royal Bank of Scotland N.V. Alle Rechte vorbehalten.

Rohstoffmonitor
Erdöl –
im Zeichen der Korrektur
Die Staaten müssen sparen. Weil Investitionen und Ausgaben zurückgefahren werden, droht ein erneuter
Rückschlag für die Konjunktur. Kein gutes Omen für den Ölpreis.
38
MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
Das Angebot an Erdöl ist derzeit mehr als ausreichend.
Die Performance in der Vergangenheit ist kein verlässlicher
Indikator für die künftige Wertentwicklung.

MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
Der Untergang der Ölplattform Deepwater
Horizon im Golf von Mexiko Ende
April ist der Beginn der wohl größten
Umweltkatastrophe in der Geschichte
der modernen Ölförderung. Eine Katastrophe,
die zugleich das Dilemma verdeutlicht,
in dem sich die Weltwirtschaft in
ihrem Hunger nach Öl befi ndet. Während
diese trotz zahlreicher Bemühungen um
eine Stärkung alternativer Energien immer
noch am Öltropf hängt, werden die leicht
förderbaren Ölvorkommen zur Mangelware.
Nun strebt man in die Tiefe, denn
mehrere Kilometer unter dem Meeresboden
schlummern noch gewaltige Vorkommen,
die jedoch – im Gegensatz zu
jenen in den Wüsten des Orients – alles
andere als leicht zu bergen sind.
Nach der jetzigen Katastrophe gehen
Analysten davon aus, dass weniger
Tiefseebohrungen erfolgen werden. Bisher
werden die Tiefseekapazitäten noch
in vollem Umfang in die Ölvorkommensprognosen
eingerechnet. Strengere Auflagen
für die Förderung im Offshore-
Bereich dürften dem Ölpreis längerfristig
Rückenwind verleihen.
Die Unsicherheit ist zurück. Kurz- bis
mittelfristig rechnen Experten jedoch mit
einer Seitwärtsbewegung, die bis zum
Jahresende andauern könnte. Zwar hat
sich der Ölpreis von den Tief ständen
im Dezember 2008 wieder deutlich
erholt. Doch seit einigen Wochen ist die
Unsicher heit zurück. Die Herabstufung
der griechischen Staatsanleihen auf
Ramsch-Niveau sowie die schlechtere
Einschätzung der Bonität Spaniens und
Portugals durch die Ratingagenturen
ließen auch am Ölmarkt die Befürchtung
einer nachhaltigen Schädigung des globalen
Wirtschaftswachstums aufkommen.
Wenn wirklich die deflationären
Kräfte die Oberhand gewinnen, dann
würden sich spekulativ orientierte Anleger
schon deshalb aus dem Markt zurückziehen,
weil in einem solchen Fall
Waren an Wert verlieren, Geld jedoch
an Wert gewinnt.
Zwar wird China immer noch als
Faktor gesehen, der eine schwächelnde
Nachfrage nach Öl aus dem Westen kompensieren
könnte. Doch nun tritt China
wirtschaftlich aufs Bremspedal – aus
Angst vor einer Überhitzung der Konjunktur
und spekulativen Verwerfungen.
Vor allem der starke Anstieg der Häuserpreise
wird von Hu Jintao, dem chinesischen
Staatspräsidenten, und seiner
Regie rung mit tiefer Sorge beobachtet.
Sie wollen und können sich keine Neuauflage
der Immobilienkrise – nun in
ihrem Land – leisten.
Wertentwicklung des Rohölpreises (WTI)
USD je Barrel
160
140
120
100
80
60
40
Weltölnachfrage und Weltsozialprodukt
Schwache Nachfrageentwicklung. In
den kommenden Monaten droht also vor
allem wegen eines Konjunktureinbruchs
von der Nachfrageseite Gefahr für den
Ölpreis. Schließlich müssen zahlreiche
westliche Industriestaaten harte Sparmaßnahmen
ergreifen, damit die angehäuften
Schuldenberge nicht explodieren.
Griechenland, Spanien und Portugal
sind da nur die bekanntesten Beispiele.
20
06.2005 12.2005 06.2006 12.2006 06.2007 12.2007 06.2008 12.2008 06.2009 12.2009 06.2010
Aufwärtstrend gebrochen
Die Rohölpreise sind zuletzt aus dem seit Juli 2009 bestehenden Trendkanal nach unten ausgebrochen. Ausschlaggebend
hierfür waren die erneuten Konjunktursorgen im Zusammenhang mit der Euro-Krise. Dieser Trendbruch ist
ein negatives technisches Signal für die Rohölkurse.
Prozent
170
160
150
140
130
120
110
100
Indexiert: 1995 = 100
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Weltsozialprodukt Nachfrage nach Öl
Rohstoffmonitor
Quelle: Bloomberg; Stand: 08.06.2010
Geringer Anstieg der Ölnachfrage
Während das Weltsozialprodukt rasch wächst, steigt der Ölverbrauch weniger stark. Hier kommen die Sparanstrengungen
der Industrie- und Schwellenländer zum Tragen. Eine weltweite wirtschaftliche Stagnation, ausgelöst durch
die Euro-Krise und auslaufende Konjunkturprogramme in den Industriestaaten, würde die Nachfrage weiter dämpfen
und so den Erdölpreis noch stärker belasten.
Weitere Informationen zu den Chancen und Risiken der hier genannten Zertifi kate erhalten Sie im Internet unter www.rbs.de/markets sowie
in den allein verbindlichen Verkaufsprospekten, die unter den im Disclaimer auf Seite 98 genannten Anschriften kostenfrei erhältlich sind.
Quellen: IWF, IEA, BP; Stand: 2010
39

RohstoffmonitorMÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
Foto: www.wikipedia.de
Prognose
Was dann passieren kann, hat der Preisrückgang
im Jahr 2008 gezeigt: Binnen
weniger Monate fi el der Ölpreis auf ein
Viertel des Rekordniveaus von Mitte
2008.
Ölangebot mehr als ausreichend. Mit
einem ähnlich dramatischen Einbruch
rechnen derzeit zwar nur wenige Experten.
Doch angesichts drohender konjunktureller
Rückschläge dürften die Ölpreise
unter Druck bleiben. „In letzter Zeit haben
die Anleger zu sehr die Bedeutung
Asiens für den Ölpreis betont. Wir müssen
uns nun aber ins Gedächtnis rufen, dass
auch die nordatlantischen Ökonomien für
den Ölpreis wichtig sind. Und sowohl in
Nordamerika wie auch in Europa sieht es
fundamental nicht so gut aus“, so etwa
die Einschätzung von Ben Westmore von
der National Australia Bank in Melbourne.
Ein Indiz dafür, dass der Markt derzeit
ausreichend mit Öl versorgt ist, liefern
die US-Rohöllagerbestände, die sich im
Mai mit 365 Millionen Barrel auf einem
Fünfjahreshoch befanden. Die US-Nachfrage
nach Rohöl hat sich in den vergangenen
Monaten zwar wieder deutlich erholt,
ist aber immer noch erheblich niedriger
als in den Jahren 2007 und 2008.
Keine gemeinsame Angebotspolitik.
Als Belastung für den Ölpreis erweist sich
zudem, dass es um die Förderdisziplin der
OPEC nicht zum Besten steht. Der Iran und
Angola etwa halten sich nicht an die ihnen
zugewiesenen Quoten. Sie produzieren
mehr Öl als sie sollen, um ihre maroden
40
Kartell verliert an Einfl uss:
OPEC-Zentrale in Wien.
Staatskassen aufzufüllen. Laut der Internationalen
Energieagentur (IEA) werden
die Ende 2008 von der OPEC beschlossenen
Förderkürzungen nur noch zu 55
Prozent umgesetzt. Täglich werden fast
2 Millionen Barrel „über Plan“ gefördert.
Und weiterer Spielraum nach oben wäre
vorhanden. Die IEA geht von mindestens
6 Millionen Barrel freien Tageskapazitäten
aus, auch wenn die Produktion seit zwei
Jahren insgesamt gedrosselt wurde.
Hinzu kommt, dass das Öl kartell
ohne hin tendenziell an Einfluss und
Macht verloren hat. Große
Öl förderländer wie Russland
gehören der Organisation
gar nicht an. In den
vergangenen Monaten
pumpte Moskau täglich über 10 Millionen
Barrel in seine Pipelines. Die IEA erwartet
für 2010 einen täglichen Ausstoß
der Nicht-OPEC-Staaten in Höhe von
52,2 Millionen Barrel. Das entspräche
einem Anstieg gegenüber dem Vorjahr
um 0,7 Millio nen Barrel. Damit droht jede
Ermahnung der OPEC an ihre Mitglieder,
sich an die zugewiesen Quoten zu
halten, ins Leere zu laufen. Denn warum
sollte man sich etwa in Tehe ran freiwillig
Entwicklung am Erdölmarkt
95
90
85
80
75
70
an „künstliche“ Grenzen halten, während
Moskau die Ölproduk tion nach oben
fährt und das Geschäft macht? Eine
Frage, auf die die OPEC nur schwerlich
eine Antwort fi nden dürfte.
Berücksichtigt man die aktuelle
Angebots- und Nachfragesituation bei
Öl, dann fällt es schwer, für das laufende
Jahr eine positive Ölpreisprognose
abzu geben. Einerseits ist ausreichend
Öl vorhanden, andererseits dürfte sich
die Nachfrage eher schwach entwickeln.
Auf einen Nachfragerückgang werden
die Anbieter kaum mit einer
deutlichen Förderkürzung
reagieren können; dazu
fehlt es den Produzenten an
Einigkeit. Tendenziell ist in
den kommenden Monaten also eher von
seitwärts tendierenden bis schwächeren
Ölpreisen auszugehen.
Ein Blick auf die Situation am Futures-
Markt bestätigt diese Einschätzung. Derzeit
hat sich dort die Contango-Situa tion
etwas verstärkt. Das ist ein Hinweis darauf,
dass die Marktteilnehmer den Preis vorteil
einer raschen Lieferung von Rohöl gering
einschätzen. Sie tun dies, weil sie die
Marktpreise als stabil erachten.
Mio. Barrel pro Tag USD je Barrel
65
03.2001 03.2002 03.2003 03.2004 03.2005 03.2006 03.2007 03.2008 03.2009 03.2010
Erdölnachfrage (linke Skala) Erdölangebot (linke Skala) Ölpreis Marke Brent (rechte Skala)
Es wird zuviel Öl produziert
„Die Märkte dürften
eher seitwärts bis
schwächer tendieren.“
Eine Überversorgung zeigt sich im ersten Quartal 2010: 1,5 Millionen Barrel zuviel pro Tag und die hohen Lagerbestände
in den USA verdeutlichen das Überangebot und den Nachfragerückgang beim Schwarzen Gold. Für dieses
Jahr rechnen Experten daher mit einem Seitwärtstrend beim Ölpreis.
150
125
100
75
50
25
Quellen: OECD, IEA, Bloomberg; Stand: Juni 2010
Die Performance in der Vergangenheit ist kein verlässlicher
Indikator für die künftige Wertentwicklung.
0

MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
Ölnachfrage
2008
China
Mittlerer Osten
und Afrika
Lateinamerika
Westeuropa
Nordamerika
3,70
3,30
3,20
Discount Zertifi kate
5,20
4,80
4,80
2010e 2015e
Discount Zertifi kate werden mit einem Abschlag gegenüber dem Basiswert verkauft und bieten daher eine gewisse Risikoabsicherung gegenüber Kursverlusten. Andererseits vollziehen
sie etwaige Kurssteigerungen ihres Basiswerts nur bis zu einem bestimmten Preis des Basiswerts, dem Cap, nach. Bei Discount Zertifi katen steht also dem Preisabschlag gegenüber
dem Basiswert eine Begrenzung der Gewinnchance gegenüber.
Name ISIN WKN Fälligkeit Cap Discount Maximalrendite
MINI Future Zertifi kate
10,40
8,30
8,00
14,50
14,60
15,20
23,60
23,40
24,30
0 5 10 15 20 25
Mio. Barrel pro Tag
Stagnierende Nachfrage
Auf der Nachfrageseite fällt auf, dass 2010 in Westeuropa und den USA die Nachfrage
nach Erdöl zurückgehen dürfte. Dies könnte von einer stärkeren Nachfrage aus Asien
und dem Mittleren Osten kompensiert werden. Doch nun tritt auch China auf die
Bremse. Kommt es gleichzeitig zu einer erneuten Abkühlung der Konjunktur in den
westlichen Industriestaaten, hervorgerufen durch die zahlreichen Sparprogramme der
Regierungen, dann droht am Ölmarkt im laufenden Jahr ein Überangebot.
Quelle: OPEC; Stand: 2010; e = Schätzung
Mit MINI Future Zertifi katen können Anleger die Entwicklung des Basiswerts hebeln. Mit MINI Long Zertifi katen setzen sie auf steigende, mit MINI Short Zertifi katen auf fallende Kurse.
Investoren sollten beachten, dass aufgrund der Hebelwirkung hier rasch hohe Verluste entstehen können. Zudem endet die Laufzeit der MINI Future Zertifi kate, wenn der zugrunde liegende
Basiswert die Stop-Loss-Marke verletzt. Anleger erhalten in diesem Fall nur einen Restwert zurück. Die Hebelkraft entsteht aus einem eingebauten Kredit. Mög liche Kreditkosten
werden über eine Anpassung des Finanzierungslevels dem Anleger in Rechnung gestellt. Wird von einem Future in den nächsten gerollt, fi ndet eine Anpassung von Finanzierungslevel
und Stop-Loss-Marke statt. Unter www.rbs.de/markets können sich Anleger täglich über den aktuellen Stand dieser beiden Kerngrößen informieren.
Name ISIN WKN Stop-Loss-
Marke
Ölförderung
Hebel Bezugs -
verhältnis
2010e 2015e
Maximalrendite
p.a.
Preis des
Basiswerts
Preis des
Basiswerts
Geldkurs Briefkurs
Brent Crude Oil Discount Zertifi kat DE000AA2D918 AA2D91 10.11.2011 80 USD 17,10% 16,40% 11,41% 82,90 USD 56,04 EUR 56,19 EUR
Brent Crude Oil Discount Zertifi kat DE000AA2D900 AA2D90 10.11.2011 75 USD 20,54% 13,85% 9,67% 82,90 USD 53,71 EUR 53,86 EUR
Quelle: RBS; Stand: 14.06.2010
Geldkurs Briefkurs
WTI Crude Oil MINI Short NL0009461193 AA2FYR 80,17 USD 7,39 1:1 76,85 USD 8,35 EUR 8,37 EUR
WTI Crude Oil MINI Short NL0009461201 AA2FYS 81,78 USD 6,37 1:1 76,85 USD 9,83 EUR 9,85 EUR
WTI Crude Oil MINI Short NL0009461219 AA2FYT 83,41 USD 5,54 1:1 76,85 USD 11,17 EUR 11,19 EUR
WTI Crude Oil MINI Long NL0009484617 AA2HFR 74,28 USD 9,53 1:1 76,83 USD 6,67 EUR 6,69 EUR
WTI Crude Oil MINI Long NL0009476514 AA2F0J 70,09 USD 6,45 1:1 76,84 USD 9,80 EUR 9,82 EUR
2008
OPEC
China
Russland
Lateinamerika
Westeuropa
USA und Kanada
Weitere Informationen zu den Chancen und Risiken der hier genannten Zertifi kate erhalten Sie im Internet unter www.rbs.de/markets sowie
in den allein verbindlichen Verkaufsprospekten, die unter den im Disclaimer auf Seite 98 genannten Anschriften kostenfrei erhältlich sind.
4,00
3,90
3,80
4,90
4,40
4,10
4,00
4,60
5,00
Rohstoffmonitor
10,20
9,60
9,80
11,50
10,90
10,80
32,00
29,30
31,20
0 5 10 15 20 25 30 35
Mio. Barrel pro Tag
Drohendes Überangebot
Mit 52,2 Millionen Barrel am Tag dürfte im laufenden Jahr von den Nicht-OPEC-
Staaten mehr Öl produziert werden als in den Jahren zuvor. Gleichzeitig steht es um
die Förderdisziplin der OPEC-Mitglieder nicht besonders. Statt der offi ziellen 29,3
Millionen Barrel dürften die OPEC-Mitglieder täglich deutlich mehr als 30 Millionen
Barrel auf den Markt bringen.
Quelle: OPEC; Stand: 2010; e = Schätzung
Quelle: RBS; Stand: 14.06.2010
41

Rohstoffmonitor
Yuan sorgt für steigende
Rohstoffpreise
Chinas Lockerung der Währungspolitik
hat für neuen Schwung bei
den Rohstoffpreisen gesorgt, insbesondere
die Notierungen der Industriemetalle
sind gestiegen. Nachdem
die chinesische Zentralbank mitgeteilt
hatte, eine langsame Aufwertung des
Yuan zum US-Dollar zulassen zu wollen,
stiegen die Preise bei den Industriemetallen.
Dieser Schritt war mit ausschlaggebend
dafür, den seit Mitte
April an vielen Rohstoffmärkten bestehenden
Abwärtstrend vorerst zu beenden.
Ein stärkerer Yuan erhöht die
Kaufkraft des weltgrößten Rohstoffimporteurs.
Der Rohstoff appetit der
Chine sen dürfte daher weiter zunehmen.
Bei den Industriemetallen ist das
Reich der Mitte stark vom Import abhängig.
Beim Zink aller dings könnte
sich die Abwärts bewegung nach einer
Korrektur fort setzen. Denn während die
Lager bestände der meisten NE-Metalle
schrumpfen, wachsen die Zink vorräte
beständig weiter.
Steigende Bestände werden auch
beim Edelmetall Gold registriert. Insbesondere
die Notenbanken der Schwellen
länder legen sich mehr und mehr
Gold in die Tresore, während die Zentralbanken
der Industrieländer kaum
gewillt sind, sich von ihren Barren zu
trennen. Hinzu kommt die wieder steigende
Risikoaversion vieler Anleger,
die Gold als sicheren Hafen betrachten.
Das Edel metall markiert folglich immer
neue Allzeithochs, ein Ende scheint
nicht absehbar.
Dagegen stagnieren konjunkturbedingt
derzeit die Preise bei Rohöl.
Analysten erwarten bis Jahresende Preise
von 85 US-Dollar je Barrel. Auch die
Marke von 100 US-Dollar wird für das
kommende Jahr nicht ausgeschlossen.
Derzeit sind die Öllagerbestände in den
USA relativ hoch. Viel hängt daher von
der Kartelldisziplin der OPEC ab. Die Ölkatastrophe
im Golf von Mexiko dürfte
längerfrisig dafür sorgen, dass die Vergabe
von Bohrlizenzen für die Tiefsee generell
eingeschränkt wird.
42
Gesamtindex
Name Index/
Fälligkeit
des Futures
Rogers Int.
Commodity Index
Energie
Stand des
Index oder
Futures
Veränderung
zum Vormonat
Perf. 2010 Perf. 5 Jahre Zertifi kate
mit WKN*
TR Index 2.957,51 0,29% -9,67% -3,51% ABN4JE
Rogers Int. Energy TR Index 680,60 1,92% -9,11% -36,79% ABN08Q
IPE Brent Crude Oil Sep 10 76,21 1,89% -3,10% 33,75% 256678
NYMEX Crude Oil Sep 10 77,10 2,58% -3,65% 32,41% ABN4MY
NYMEX Heating Oil Aug 10 207,03 3,28% -2,14% 27,61% ABN5SH
NYMEX Natural Gas Aug 10 4,67 5,83% -15,65% -34,56% ABN4L1
NYMEX Unleaded
Gasoline
Aug 10 208,79 3,02% 1,70% 41,00% ABN5SJ
Metalle
Rogers Int. Metals TR Index 2.166,09 -2,58% -6,95% 112,74% ABN08P
Aluminium Okt 10 2.036,25 -0,63% -8,98% 18,21% ABN0GJ
Blei Okt 10 1.865,25 0,51% -23,46% 99,92% ABN0JV
Kupfer Okt 10 6.874,75 -1,02% -6,87% 108,52% ABN0GK
Nickel Okt 10 20.661,00 -3,29% 11,42% 42,39% ABN0JU
Zink Okt 10 1.886,75 -2,87% -26,49% 51,97% ABN0JT
Zinn Okt 10 18.259,00 1,93% 7,63% 149,95% AA0ZDP
Edelmetalle
Rogers Int.
Precious Metals
TR Index 1.853,23 0,85% 10,12% 145,87%
Gold Kasse 1.234,47 2,16% 12,37% 182,20% 859341
Silber Kasse 18,59 1,74% 9,77% 164,25% 163575
Platin Kasse 1.545,68 0,37% 5,31% 74,65% 163574
Palladium Kasse 462,03 -0,17% 13,66% 153,16% 330491
Agrarprodukte
MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
Rogers Int.
Agriculture
TR Index 869,62 -0,04% -12,53% -15,65% ABN08N
Baumwolle Okt 10 79,34 1,64% 3,59% 48,58% ABN3KT
Hafer Sep 10 260,00 30,49% -8,77% 56,34% AA0NCE
Kaffee Sep 10 167,20 23,12% 21,51% 57,07% ABN0CD
Kakao Sep 10 2.433,00 3,93% 7,13% 181,92% ABN0CF
Lebendrind
(Live Cattle)
Aug 10 89,18 -0,08% 3,48% 12,10% ABN4HK
Mageres Schwein
(Lean Hog)
Aug 10 81,48 -1,36% 16,60% 26,22% ABN4HL
Mais Sep 10 339,50 -7,99% -19,98% 50,22% ABN3KU
Mastrind
(Feeder Cattle)
Sep 10 113,88 4,95% 18,31% 4,74% ABN4HM
Orangensaft Sep 10 143,00 -0,69% 10,81% 40,13% ABN1L9
Raps Rapeseed Nov 10 329,75 6,20% 12,93% 50,23% ABN1J6
Raps WCE Canola Nov 10 415,60 8,65% 0,78% 104,02% ABN1J7
Reis Sep 10 10,08 -13,63% -32,34% 52,08% AA0WT4
Sojabohnen Aug 10 938,00 1,10% -10,54% 38,65% ABN2B0
Sojabohnenmehl Aug 10 281,50 5,23% -8,04% 33,67% ABN6D1
Sojabohnenöl Aug 10 36,79 -2,77% -9,78% 49,49% ABN7G6
Weizen Sep 10 458,25 -3,58% -17,43% 35,38% ABN0CC
Zucker Jul 10 15,80 7,56% -37,38% 70,26% ABN0CE
TR = Total Return Index; *WKNs der Open End Zertifi kate
Quelle: Bloomberg; Stand: 30.06.2010
Die Performance in der Vergangenheit ist kein verlässlicher
Indikator für die künftige Wertentwicklung.

MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
Gold
USD
1.300
1.200
1.100
1.000
900
800
700
600
500
400
06.2005 06.2006 06.2007 06.2008 06.2009 06.2010
Platin
USD
2.300
2.100
1.900
1.700
1.500
1.300
1.100
900
Open End Zertifi kate – Indexzertifi kate
1.490
1.340
1.010
1.220
1.130
700
06.2005 06.2006 06.2007 06.2008 06.2009 06.2010
Die Indexzertifi kate vollziehen die Entwicklung des Basiswerts im Verhältnis 1:1 nach. Steigt der Basiswert, profi tieren die Anleger von diesen Produkten. Sinkt der Basiswert,
verringert dies den Wert der Zertifi kate. In vielen der Indizes sind Immobilienaktien enthalten, die in Fremdwährungen notieren. Daher besteht bei den meisten Zertifi katen ein
Währungsrisiko.
Name ISIN WKN Quantogebühr
p.a.
Rohstoffmonitor: Technische Analyse
Partizipation Fälligkeit Preis des
Basiswerts
Geld-Brief-
Spanne
Gold Open End Zertifi kat DE0008593419 859341 100,00% Open end 1.234,10 USD 0,10 EUR
Gold Quanto Open End Zertifi kat DE000A0AB842 A0AB84 3,51% 100,00% Open end 1.233,40 USD 0,10 EUR
Platin Open End Zertifi kat NL0000255230 163574 100,00% Open end 1.546,00 USD 0,13 EUR
Platin Quanto Open End Zertifi kat DE000A0AB867 A0AB86 3,32% 100,00% Open end 1.546,00 USD 0,14 EUR
1.640
Geringe Zuwächse
Enttäuschend sind die geringen Zuwächse nach dem Überwinden
des Widerstands bei 1.220 US-Dollar je Feinunze Gold. Mit dem
intakten, seit 2008 gültigen Aufwärtstrend und den weiter gen
Norden weisenden Indikatoren bleibt das Bild dennoch positiv.
Aufwärtspotenzial
Die zuletzt genannte Zielmarke von 1.400 US-Dollar bleibt auf
der Agenda der Bullen. Bei einem Rückfall unter den 2008er-
Aufwärtstrend (bei ca. 1.200 US-Dollar) sollte eine längere
Konsoli dierung eingeplant werden.
Erster Kurs: 30.06.2005 437,10
Letzter Kurs: 30.06.2010 1.240,50
© by Staud Research GmbH; Stand: 01.07.2010; www.staud-research.de
Trendbruch weist gen Süden
Weitere Informationen zu den Chancen und Risiken der hier genannten Zertifi kate erhalten Sie im Internet unter www.rbs.de/markets sowie
in den allein verbindlichen Verkaufsprospekten, die unter den im Disclaimer auf Seite 98 genannten Anschriften kostenfrei erhältlich sind.
Mit dem klaren Bruch des langfristigen Aufwärtstrends ist der
starke Preisanstieg defi nitionsgemäß beendet. Die technischen
Indikatoren weisen auf allen Ebenen gen Süden.
Abwärtspotenzial
Eine kurzzeitige Erholung kann nochmals bis an den Widerstand
bei 1.640 US-Dollar führen. Die Wahrscheinlichkeit weiterer Preisrückgänge
sollte insbesondere durch einen Bruch der Halte linie
bei 1.490 US-Dollar deutlich steigen. Erste Zielmarke ist dann die
Unterstützung bei 1.340 US-Dollar.
Erster Kurs: 30.06.2005 884,00
Letzter Kurs: 30.06.2010 1.533,00
© by Staud Research GmbH; Stand: 01.07.2010; www.staud-research.de
Quelle: RBS; Stand: 29.06.2010
43

Währungsmonitor
Der Euro bleibt in
unruhigem Fahrwasser
Nach Griechenland wurde jüngst auch Spanien herabgestuft.
Der Euro bleibt eine „Problemwährung“.
44
MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
Es bleibt unklar, wohin die Reise der Gemeinschaftswährung geht.
Die Performance in der Vergangenheit ist kein verlässlicher
Indikator für die künftige Wertentwicklung.

MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
Kaum stand der Rettungsplan für Griechenland,
schon gab es eine neue
Hiobs botschaft. Nach der Herabstufung
griechischer Anleihen auf Junk-Bond-
Niveau durch S&P wurde im Mai auch
die Kreditwürdigkeit Spaniens von den
Ratingagenturen Fitch und S&P um je
eine Bonitätsstufe herabgestuft. Damit
sind spanische Anleihen zwar noch immer
weit von einem Junk-Bond- Status
entfernt, doch für die Spanier wird es
trotzdem in Zukunft schwieriger und vor
allem teurer, sich auf dem internationalen
Finanzmarkt mit frischem Kapital
zu versorgen.
Mit den Herabstufungen durch die
Agenturen ist auch die Angst um den Euro
auf das Börsenparkett zurückgekehrt.
Denn das südwesteuropäische Land ist
ein wichtiges Mitglied der Europäischen
Union. Gab es im Falle Griechenlands
noch Politiker in Brüssel, die einen Rauswurf
der Athener aus dem Euro- Verbund
nicht endgültig ausschließen wollten, verbieten
sich derartige Überlegungen im
Falle Spaniens. Mit einem Bruttoinlandsprodukt
von deutlich über 1,0 Billion Euro
Euro gegenüber US-Dollar und Schweizer Franken
EUR/USD bzw. EUR/CHF
1,7
1,6
1,5
1,4
1,3
1,2
1,1
06.2005 06.2006 06.2007 06.2008 06.2009 06.2010
USD
CHF
Euro auf tiefstem Stand seit 2005
Der Euro ist im Zuge der Schuldenkrise auf den tiefsten Stand seit 2005 gefallen. Analysten
gehen davon aus, dass die Gemeinschaftswährung angesichts einer verbesserten
US-Konjunktur und Zinserhöhungsfantasien für den US-Dollar-Raum weiter zur Schwäche
neigen wird.
Die Eurokrise belastet aber auch den Kurs des Euro zum Schweizer Franken. Mehr und
mehr Anleger steuern den sicheren Schweizer Hafen an.
ist die spanische Volkswirtschaft – sie ist
die achtgrößte der Welt – ungleich gewichtiger
für die EU als die nur rund 240
Milliarden Euro „leichte“ Ökonomie der
Griechen.
Anders als beispielsweise Deutschland
muss sich Spanien mit den Folgen
einer geplatzten Immobilienblase ausein
andersetzen. Im März lagen die
Eigen heimpreise in Spanien um 40 Pro-
zent unter dem Vorjahreswert.
Die Zahl der säumigen
Kredite hat sich in
den vergangenen zwölf
Monaten verdoppelt,
weshalb insbesondere die spanischen
Sparkassen unter Druck geraten sind. Mit
Fusio nen versuchen sich die bedrängten
Insti tute zu helfen. Sie sollen inzwischen
Schwierigkeiten haben, sich an
den internationalen Kapitalmärkten zu
refinanzieren und nehmen daher verstärkt
die Liquidität der EZB in Anspruch.
Weil auch der private Konsum und die
Industrie produktion rückläufi g sind, erodiert
die wirtschaftliche Basis, die für die
Re fi nan zierung der spanischen Schulden
Quelle. Bloomberg; Stand: 16.06.2010
Auslandsverschuldung
in % des BIP
1.200
1.000
800
600
400
200
„Die Angst um den Euro
ist auf das Börsenparkett
zurückgekehrt.“
0
153,04
240,70
benötigt wird. Die Staatsverschuldung ist
in Spanien mit 65 Prozent im Jahr 2010
vergleichsweise mäßig.
Sorgen bereitet den Investoren die
Verschuldung des Privatsektors. Müssten
die spanischen Sparkassen vom Staat gerettet
werden, würde sich auch die Staatsverschuldung
mit einem Schlag deutlich
erhöhen. Der Abschreibungs bedarf der
spanischen Finanzinstitute soll bis zu
123 Milliarden Euro betragen,
das wären knapp 12
Prozent des für 2010 geschätzten
spanischen BIP.
Die spanische Regierung
hat zwar einen Banken rettungsfonds in
Höhe von rund 100 Milliarden Euro aufgelegt,
doch davon sind laut spanischen
Presseberichten erst 12 Milliarden Euro
fi nan ziert. Den Rest müsste das Land am
Kapitalmarkt aufnehmen.
Befürchtet werden daher Ansteckungseffekte
von der privaten auf die
staatliche Seite. Dann könnte sich die
bislang an sich noch recht günstige Lage
bei den Staatsschulden mit einem Mal
deutlich verschärfen.
1.019,13
122,50
175,85 173,90
Deutschland Portugal Irland Italien Griechenland Spanien
Hohe Auslandsverschuldung Irlands
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Währungsmonitor
Ökonomen zufolge ist die Auslandsverschuldung problematischer als die Verschuldung
gegenüber Inländern. Zinsen und Tilgungen, die an Inländer gehen, fl ießen häufi g wieder
in die Binnenwirtschaft zurück. Beispielweise stehen Inländer dem Staat auch zur Besteuerung
zur Verfügung. Fließen Zins und Tilgung hingegen an Ausländer, so ist dieses Geld
häufi g für die nationale Wirtschaft verloren. Die hohe Auslandsverschuldung Irlands ist
insbesondere auch den Zahlungsverpfl ichtungen des irischen Bankensektors geschuldet.
Quellen: IWF, Weltbank; Stand: Juni 2010 (Daten für 4. Quartal 2009)
45

Währungsmonitor
Euro bleibt auf absehbare Zeit schwach.
Damit wird zugleich deutlich, dass der
Euro auch auf mittlere Sicht unruhigen
Zeiten entgegengeht. Während sich für
die USA angesichts verbesserter Konjunkturdaten
Zinserhöhungen abzeichnen,
wird die EZB aller Voraussicht nach
länger auf dem extrem niedrigen Zinsniveau
bleiben. Der Euro dürfte daher
selbst dann zur Schwäche neigen, wenn
sich die Schuldenkrise im Euroland nicht
weiter verschärft.
Nichts ist ausgeschlossen. Doch eine
weitere Zuspitzung der Krise ist nicht
ausgeschlossen. Sollten eines Tages
die europäischen Krisennationen Spanien,
Portugal, Italien und Irland ähn liche
Rettungspakete in Anspruch nehmen
müssen wie die Griechen, würde die
Eurozone spätestens dann an ihre Leistungsgrenzen
stoßen. Experten rechnen
in diesem Fall mit einem anstehenden
Refi nanzierungsbedarf von über 1,0 Billion
Euro. Woher dieses Geld kommen
könnte, steht in den Sternen.
Die jüngst zur Konsolidierung der
Staats haushalte verabschiedeten Sparprogramme
– nicht nur in Madrid, Lissabon,
Rom und Athen, sondern auch in London
und Berlin – tragen die Gefahr einer erneuten
Rezession in sich. Zur Bekämpfung der
Finanz- und Wirtschafts krise wurden seit
2008 die Staatsaus gaben nämlich drastisch
erhöht, um die einbrechende Nachfrage
der Konsumenten und der Industrie
zumindest zum Teil zu kompensieren.
Nun sollen diese Ausgaben zurückgefahren
werden. Die Frage lautet nun: Ist die
Nachfrage der Verbraucher und der Industrie
schon wieder so robust, dass sie die
Staatsausgaben ersetzen können?
Rückfall in die Rezession? Und genau
das, so glauben viele Experten, ist absolut
nicht der Fall. Ganz im Gegenteil:
Die Finanz- und Wirtschaftskrise hat die
Verbraucher und die Unternehmen sehr
vorsichtig werden lassen. Beim kleinsten
Anzeichen einer konjunkturellen Abkühlung,
so die Befürchtung, igeln sie sich
erneut ein. Eine Entwicklung, die nicht
weiter verwunderlich wäre, schöpfen die
Sparprogramme doch hauptsächlich die
46
Verschuldung einzelner Staaten nach Jahren und Sektoren I
in % des BIP
500
450
400
350
300
250
200
150
100
50
0
59
24
65
57
1990
USA
72
43
67
45
2000
USA
97
53
79
67
Q2 2009
USA
65
60
66
32
1990
Großbritannien
68
124
78
42
2000 Q2 2009
GroßGroßbritannienbritannien 1990
Japan
2000
Japan
Q2 2009
Japan
Staat Unternehmen Finanzsektor Private Haushalte
Verschuldung einzelner Staaten nach Jahren und Sektoren II
in % des BIP
400
350
300
250
200
150
100
50
0
28
56
77
48
1994
Frankreich
30
56
89
59
2000
Frankreich
Q2 2009
Frankreich
1990
Spanien
103
194
110
59
66
119
147
59
2000
Spanien
74
109
125
131
Q2 2009
Spanien
69
110
95
197
1994
Italien
Staat Unternehmen Finanzsektor Private Haushalte
Aspekte der Schuldenkrise
84
44
114
80
30
9
49
40
45
11
74
63
87
82
141
56
MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
18
26
53
100
51
33
48
36
1991
Deutschland
22
51
55
107
2000
Italien
71
73
65
59
2000
Deutschland
64
80
69
73
Q2 2009
Deutschland
41
82
83
109
Q2 2009
Italien
Die Charts verdeutlichen die Verschuldung einzelner Wirtschaftssektoren und enthüllen die unterschiedliche Ausprägung
der Finanz- und Wirtschaftskrise in verschiedenen Staaten.
In Spanien und Großbritannien kam es in den Vorkrisenjahren zu Immobilien-Haussen und einer entsprechend hohen
Verschuldung der privaten Haushalte. Großbritannien mit einem Finanzsektor, den Kritiker für überdimensioniert halten,
weist eine entsprechend hohe Verschuldung der Finanzinstitutionen auf. Der hohe Gesamtschuldenstand Japans rührt in
erster Linie von hohen Staatsschulden her. Seit zwei Jahrzehnten versucht das Land durch hohe Staatsausgaben einem
hartnäckig schwachen Wachstum Beine zu machen.
In einem defl ationären Szenario, wie es möglicherweise auf die Weltwirtschaft zukommt, verschärft eine hohe Schuldenbelastung
die Krise. Umsätze und Gewinne sinken, die Schulden bleiben jedoch nominell gleich. Dadurch erhöht sich
die Belastung durch den Schuldendienst weiter.
Quelle: McKinsey Global Institute; Stand: Januar 2010
Die Performance in der Vergangenheit ist kein verlässlicher
Indikator für die künftige Wertentwicklung.

MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
Die Bilanz der EZB zum 31. Dezember 2009
Die Bilanz der EZB könnte sich deutlich verschlechtern, wenn die Notenbank Forderungen des spanischen Banken systems
übernehmen müsste, die sich als uneinbringlich erweisen. Sobald dies geschieht, müssten sie abgeschrieben werden.
Da Aktiv- und Passivseite der Bilanz buchhalterisch ausgeglichen sein müssen, werden die Abschreibungen auf der
Passivseite gegen das Eigenkapital gebucht. Im schlimmsten Fall müssten die Regierungen Kapital nachschießen, um
eine Überschuldung der Notenbank zu vermeiden. Damit aber wären die spanischen Schulden wieder beim Staat (oder
bei den Staaten) gelandet.
Aktiva 2009 (in Euro) Passiva 2009 (in Euro)
Gold und Goldforderungen 12.355.158.122 Banknotenumlauf 64.513.307.300
Forderungen in Fremdwährungen
an Ansässige
außerhalb des Euro-
Währungsgebiets
Verbindlichkeiten in Euro
gegen über sonstigen
Ansässigen im Euro-
Währungs gebiet
– Forderungen an den IWF 346.455.675 Verbindlichkeiten in Euro
gegen über Ansässigen
außerhalb des Euro-
Währungsgebiets
– Guthaben bei Banken, Wertpapieranlagen,
Auslandskredite
und sonstige Auslandsaktiva
Forderungen in Fremdwährungen
an Ansässige im
Euro-Währungsgebiet
Forderungen in Euro an
Ansässige außerhalb des
Euro-Währungsgebiets
– Guthaben bei Banken,
Wertpapieranlagen und Kredite
Sonstige Forderungen in Euro
an Kreditinstitute im Euro-
Währungsgebiet
Wertpapiere in Euro
von Ansässigen im Euro-
Währungsgebiet
– Wertpapiere für geldpolitische
Zwecke
35.109.527.121 Verbindlichkeiten in
Fremd währungen gegenüber
Ansässigen im
Euro-Währungsgebiet
35.455.982.796
Verbindlichkeiten in Fremdwährungen
gegenüber
Ansässigen außerhalb des
Euro-Währungsgebiets
3.293.593.476 – Einlagen, Guthaben und sonstige
Verbindlichkeiten
Intra-Eurosystem-
Verbindlichkeiten
0 – Verbindlichkeiten aus der Übertragung
von Währungsreserven
5.000 Sonstige Passiva
– Neubewertungsposten aus
außerbilanziellen Geschäften
2.181.842.083 – Passive Rechnungsabgrenzungsposten
1.056.000.000
9.515.160.271
0
18.752.058
40.204.457.215
196.041.410
731.468.960
Intra-Eurosystem-Forderungen – Sonstiges 409.204.389
– Forderungen aus der Verteilung
des Euro-Banknotenumlaufs
innerhalb des Eurosystems
64.513.307.300 1.336.714.759
– Sonstige Intra-Eurosystem-
Forderungen (netto)
6.359.967.425
70.873.274.725
Rückstellungen 4.042.873.982
Ausgleichsposten aus
Neu bewertung
10.915.251.958
Sonstige Aktiva Kapital und Rücklagen
– Sachanlagen 221.886.920 – Kapital 4.142.260.189
– Sonstiges Finanzanlagevermögen 11.816.451.684 Jahresüberschuss 2.253.186.104
– Neubewertungsposten aus
außerbilanziellen Geschäften
20.951.426
– Aktive Rechnungsabgrenzungsposten
775.782.372
– Sonstiges 1.003.035.232
13.838.107.634
Aktiva Insgesamt 137.997.963.836 Passiva insgesamt 137.997.963.836
Quelle: EZB; Stand: 2010
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Währungsmonitor
Kaufkraft der Bevölkerung ab. Durch eine
daraus entstehende Rezession würden
aber die Löcher in den Staatshaushalten
noch größer werden. Schon jetzt sparen
die Deutschen so viel wie seit 17 Jahren
nicht mehr. Im Schnitt legen die deutschen
Verbraucher 15,2 Prozent ihres
verfügbaren Einkommens auf die hohe
Kante – Geld, das dem Konsum entzogen
wird. So fi el der GfK-Konsumklimaindex
im Juni auf 3,5 Punkte von 3,7 Zählern im
Vormonat. Vor allem größere Anschaffungen
verschieben die Konsumenten erst
einmal bis auf Weiteres.
Auf der Suche nach einem Exit. Während
also die Aussichten für die kommenden
Jahre alles andere als gut sind,
wird in der Fachwelt hitzig darüber diskutiert,
wie man den „Fall“ Griechenlands
hätte verhindern können. Eine Möglichkeit
wäre gewesen, den Ländern, die
Schwierig keiten haben, eine vernünftige
Exit-Strategie anzubieten, etwa in Form
einer Schulden übernahme (Bail-out) und/
oder eines geordneten Rückzugs aus
dem Euro-Verbund. „Das einzig Sinnvolle
wäre, wenn Griechenland aus dem Euroraum
ausgeschlossen und in die geordnete
Insolvenz gehen würde“, lautet etwa
die Forderung von Peter E. Huber, Manager
des Rentenfonds StarCapital Bondvalue.
Über eine solche Exit-Strategie
wurde lange Zeit aber gar nicht nachgedacht.
Und laut Maastricht-Vertrag ist sie
auch gar nicht vorgesehen. Weder kann
ein Euro-Mitgliedsland ausgeschlossen
werden noch dürfen die Euro-Staaten für
die Schulden eines anderen Euro-Staates
einstehen. Rein rechtlich gesehen sind die
nun erfolgten Kreditzusagen an Griechenland
daher auch höchst umstritten. Kritiker
sagen, sie verstoßen gegen geltendes EU-
Recht, weil sie faktisch auf eine Schuldenübernahme
hinauslaufen.
Dabei ist auch eine solche Schuldenübernahme
alles andere als ein sicherer
Weg aus der Krise. Denn was tun, wenn
die Schuldenübernehmer, hier vor allem
Deutschland, selbst eines Tages Hilfe
brauchen? Wer soll dann einspringen?
Und vor allem: Was tun, wenn Athen die
Schuldenübernahme als Freibrief für weiteres
Schuldenmachen missversteht, frei
47

Währungsmonitor
nach dem Motto „Man wird uns schon
helfen“? Eine Gefahr, die sehr groß ist.
Denn die Politiker in Athen, die es mit
dem Sparen ernst meinen, stehen unter
erheblichem Druck von Seiten der Bevölkerung.
Spätestens bei den nächsten
Wahlen dürften sie abgestraft werden.
Gewinnen werden jene, die es mit dem
Sparen eben nicht so genau nehmen.
Keine gemeinsame Wirtschafts politik.
Es gibt Fachleute, die den Euro ohnehin
als Fehlkonstrukt sehen. Weil man den
politischen Willen hatte, Europa zu einen,
wurde – so ihr Vorwurf – ein System entworfen,
das die verschiedensten wirtschaftlichen
Wachstumsmodelle und
Entwicklungen in ein Korsett gezwängt
hat. Das Ergebnis sei eine Währungs-
Konsolidierungsbedarf der Industrieländer
Spanien
Deutschland
Frankreich
Irland
Portugal
Großbritannien
Italien
USA
Griechenland
Japan
3,70
3,80
5,60
6,30
6,90
6,90
7,00
7,60
union ohne politische, wirtschaftliche und
gesell schaftliche Einheit und erst recht
ohne Führung. Deshalb sei es einerseits
durch die Finanz- und Wirtschafts-
krise zu extremen Verwerfungen
innerhalb des
Euro raumes gekommen,
weil die Krise in den verschiedenen
Staaten unterschiedliche
Folgen hatte, und andererseits
sei jede gemeinsame Reaktion auf
die Krise durch die Vielzahl der in Brüssel
waltenden Interessen erschwert worden.
Eine Ansicht, die selbst von einigen
„Vätern“ des Euro vertreten wird,
wie etwa von Jacques Delors, dem ehemaligen
Präsidenten der Europäischen
Kommission. In einem Interview mit der
Wochenzeitung „Die Zeit“ sagte er vor
10,80
19,00
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20
Konsolidierungsbedarf des Primärsaldos* in % des BIP
Mäßiger Konsolidierungsbedarf Spaniens
Ein Blick auf den Konsolidierungsbedarf der Industrieländer zeigt, dass Spanien diesbezüglich noch nicht einmal
schlecht dasteht. Der Chart gibt den jährlichen Konsolidierungsbedarf des Primärsaldos in Prozent des BIP an, wenn
der Schuldenstand innerhalb von zehn Jahren auf 60 Prozent des BIP zurückgeführt werden soll. Ausschlaggebend
für die gute Platzierung Spaniens sind die für 2010 geschätzten vergleichsweise mäßigen Staatsschulden in Höhe von
65 Prozent des BIP. Allerdings ist das Haushaltsdefi zit von 9,8 Prozent sehr hoch. Die Probleme Spaniens rühren eher
vom überschuldeten Privatsektor und den möglichen Auswirkungen auf den inländischen Bankensektor her.
48
* Primärsaldo = Haushaltssaldo ohne Zinszahlungen; Quellen: DB Research, eigene Recherche; Stand: Juni 2010
„Die nächste Krise wäre
auch eine Krise des
politischen Systems.“
MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
Kurzem: „Der EU fehlt eine Ergänzung
der Geld- durch eine Wirtschaftspolitik.“
Noch schärfer formuliert es Dr. Joachim
Jahnke, Ex- Vize präsident der Europä-
ischen Bank für Wiederaufbau
und Entwicklung
in London. Er schreibt im
Schweizer Onlineportal
„zeitpunkt.ch“: „Eine Währung
ohne eine einheitliche Wirtschaftspolitik
ist ohnehin eine Schönwetterveranstaltung,
die bei jedem Krisentest
in die Brüche gehen kann oder hohe und
am Ende dauerhafte Ausgleichszahlungen
an schwache Partner auslöst.“
Euro-Krise bedroht die Einheit. Was
nun nötig wäre, ist eine Neugestaltung
des Euroraums in wirtschaftspolitischer
Hinsicht. Wichtig wäre ein hohes Maß an
Transparenz und Wettbewerb unter den
Euro-Staaten. Nur so könnten Fehlallokationen
frühzeitig aufgedeckt und von den
Marktteilnehmern „abgestraft“ werden.
Dass Griechenland und einige andere
Euro-Staaten in die Krise gerutscht sind,
ist auch auf ein Fehlen von Transparenz
und Wettbewerb zurückzuführen. Dadurch
hat sich die Krise mehr und mehr
verschärft: Aus einem Sommer gewitter
wurde so ein schwerer Wintersturm, der
mit Schneetreiben und Lawinen nun
dem Euro schwer zusetzt. Ein Fortgang
der Euro-Krise ist so trotz des 750 Milliarden
Euro schweren Rettungspakets
sehr wahrscheinlich. Am Ende dieser
Entwicklung könnte im schlimmsten Fall
etwas stehen, was sich im Moment keiner
so recht wünschen kann, weil es nach
der Finanz- und Wirtschaftskrise und der
aktuellen Währungskrise eine politische
Krise impliziert: der Zerfall der Währungsunion.
„Die nächste Krise“, prognostiziert
der deutsche Finanz minister
Wolfgang Schäuble, „wäre dann nicht
mehr eine Krise des Finanz- und Wirtschaftssystems,
sondern auch eine Krise
des politischen Systems.“ Soll ein solches
Szenario vermieden werden, dann
muss in den kommenden Monaten und
Jahren politische Schwerarbeit verrichtet
werden. Solange die Märkte vom Erfolg
dieser Bemühungen nicht überzeugt
sind, bleibt der Euro schwäche anfällig.
Die Performance in der Vergangenheit ist kein verlässlicher
Indikator für die künftige Wertentwicklung.

MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
Spanien: Monatliches Fälligkeitsprofi l Spanien: Jährliches Fälligkeitsprofi l
Mrd. EUR
30
25
20
15
10
5
0 06.
2010
Refi nanzierungsbedarf der PIIGS-Staaten* Wirtschaftswachstum der PIIGS Staaten
Mrd. EUR
300
250
200
150
100
50
0
Italien
09.
2010
Anleihenfälligkeit
12.
2010
03.
2011
06.
2011
2010 2011
09.
2011
12.
2011
Spanien hat im Juli 2010 hohen Refi nanzierungsbedarf
Spanien hat im Juli 2010 und dann wieder 2011 einen hohen Refi nanzierungsbedarf,
der allein schon aus dem Fälligwerden von Staatsanleihen erwächst. Dadurch ergeben
sich Fristen, innerhalb derer die Haushaltskonsolidierung Spaniens und Reformen in
der Eurozone vorangebracht werden müssen. Anderenfalls droht eine Verstetigung
der Euro-Krise.
Spanien Griechenland Portugal Irland
Hoher Finanzierungsbedarf
Würde allen sogenannten PIIGS-Staaten (Portugal, Italien, Irland, Griechenland,
Spanien) infolge hoher Zinsen der Zugang zum Kapitalmarkt verwehrt, würden die
750 Milliarden Euro des Europäischen Stabilisierungsfonds nur für anderthalb Jahre
reichen. Der Refi nanzierungsbedarf der PIIGS-Staaten beträgt für das laufende Jahr
508,1 Milliarden Euro, für 2011 rund 466,5 Milliarden Euro.
Mrd. EUR
80
70
60
50
40
30
20
10
0
Reale Veränderung des BIP gegenüber Vorjahr in %
8
6
4
2
0
-2
-4
-6
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Jährliche Anleihenfälligkeit
Spanien kann Schulden bedienen
Der Blick auf das jährliche Fälligkeitsprofi l spanischer Staatsanleihen zeigt aber
auch, dass die von den Euroländern im Notfall gewährten Kredite in Höhe von 750
Milliarden Euro ausreichen, um die spanischen Schulden in der geplanten Höhe zu
bedienen. Bei einer Verschärfung der Krise würde sich dies jedoch möglicherweise
ändern.
-8
2005 2006 2007 2008 2009 2010e 2011e 2012e
Italien
Währungsmonitor
Quellen: Bloomberg, Raiffeisen Research; Stand: 2010 Quellen: Bloomberg, Raiffeisen Research; Stand: 2010
Spanien Griechenland Portugal Irland
Kein schnelles Zurück zu den alten Wachstumsraten
Für die PIIGS-Staaten wird es ein schnelles Zurück zu den alten Wachstumsraten
nicht geben, so die Prognose des IWF. Das erschwert den Schuldendienst und die
politische Durchsetzung der Sparprogramme.
* Refi nanzierungsbedarf = Anleihenabreifung plus Primärsaldo plus Zinszahlungen;
Quellen: Bloomberg, Eurostat; Stand: 2010 Quelle: IFW; Stand: April 2010; e = Schätzung
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49

Währungsmonitor
Währungs- und Zinsmonitor
WIN-WIN Kapitalschutzanleihe
Mit WIN-WIN Kapitalschutzanleihen haben Anleger die Chance, per Fälligkeit des Produkts sowohl aus positiven als auch aus negativen Entwicklungen des Basiswerts eine positive
Rendite zu erzielen. Die Höhe des Wertzuwachses bei einer WIN-WIN Kapitalschutzanleihe richtet sich nach der absoluten Bewegung des Basiswerts, unabhängig von der Kursentwick
lung. Zum Laufzeitende ist die Anleihe zu 100% kapitalgeschützt. Die Mindestverzinsung der Anleihe beträgt unabhängig von der Kursentwicklung 10 Prozent über fünf
Jahre. Der Investor trägt jedoch mit dem Kauf der Anleihe das Bonitätsrisiko der The Royal Bank of Scotland N.V. Im Fall einer Insolvenz kann es zu einem Verlust oder Totalverlust
des eingesetzten Kapitals kommen. Außerdem sollten Anleger beachten, dass der Wert der Anleihe während der Laufzeit auch unter dem Emissionspreis liegen kann.
Name ISIN WKN Zeichnungsfrist Fälligkeit Kapitalschutz Mindestkupon
Win-Win EUR/CHF
Kapitalschutz Anleihe
MINI Future Zertifi kate
DE000AA2GE92 AA2GE9
Wechselkurs Veränderung
zum Vormonat
19.07.2010
bis 20.08.2010
25.05.2015
Perf. 2010 Perf. 5 Jahre Aktueller
Zinssatz
100% des
Nominal betrags
am Lauf zeitende
8%* am Laufzeitende
Nominalbetrag
100,00 EUR
Zertifi kate
mit WKN*
Hauptwährungen
Euro 0,25 918565
US-Dollar EUR/USD 1,2203 -0,7483% -14,8489% 0,9597% 0,29 918729
Britisches Pfund EUR/GBP 0,8104 4,3991% 9,5225% -17,4173% 0,55 918604
Schweizer Franken EUR/CHF 1,3260 7,1569% 11,8477% 16,7044% 0,04 918741
Norwegische Krone EUR/NOK 7,9121 0,4689% 4,9077% -0,0480% 2,23 918624
Japanischer Yen EUR/JPY 108,4600 3,2915% 23,0868% 22,9854% 0,12
Australischer Dollar
Emerging-Markets-Währungen
EUR/AUD 1,4256 2,2797% 11,9388% 11,3286% 4,53 918740
Polnischer Zloty EUR/PLN 4,1567 -1,92% -1,25% -2,86% 2,87 918707
Tschechische Krone EUR/CZK 25,7490 -0,97% 2,34% 16,73% 0,55 ABN2AF
Ungarischer Forint EUR/HUF 286,6600 -4,23% -5,88% -13,61% 4,44 918607
Russischer Rubel EUR/RUB 38,1381 -0,38% 12,93% -9,19% 3,18 AA0CUT
Bulgarischer Lew EUR/BGN 1,9559 -0,01% 0,00% 0,14% 0,34 AA0CUU
Türkische Lira EUR/TRY 1,9304 0,08% 10,72% -16,08% 6,70 918722
Südafrikanischer Rand EUR/ZAR 9,3149 1,11% 13,59% -13,32% 6,52 918556
Brasilianischer Real EUR/BRL 2,1943 1,97% 13,83% 29,35% 11,13 AA01E9
*Zins Zertifi kate; Quelle: Bloomberg; Stand: 30.06.2010
Preis des
Basiswerts
EUR/CHF Wechselkurs
(der Preis von 1 Euro
in Schweizer Franken)
* indikativ, wird am 20. August 2010 bestimmt; Quelle: RBS; Stand: Juni 2010
Mit MINI Future Zertifi katen können Anleger die Entwicklung des Basiswerts hebeln. Mit MINI Long Zertifi katen setzen sie auf steigende, mit MINI Short Zertifi katen auf fallende
Kurse. Investoren sollten beachten, dass aufgrund der Hebelwirkung hier rasch hohe Verluste entstehen können. Zudem endet die Laufzeit der MINI Future Zertifi kate, wenn der
zugrunde liegende Basiswert die Stop-Loss-Marke verletzt. Anleger erhalten in diesem Fall nur einen Restwert zurück. Die Hebelkraft entsteht aus einem eingebauten Kredit. Die
Kreditkosten werden über eine Anpassung des Finanzierungslevels dem Anleger in Rechnung gestellt. Wird von einem Future in den nächsten gerollt, fi ndet eine Anpassung von
Finanzierungslevel und Stop-Loss-Marke statt. Unter www.rbs.de/markets können sich Anleger täglich über den aktuellen Stand dieser beiden Kerngrößen informieren.
Name ISIN WKN Hebel Finanzierungslevel Stop Loss Preis des Basiswerts Geldkurs Briefkurs
EUR/GBP MINI Short NL0009360411 AA2C7U 12,20 0,90 0,883 0,83 EUR 0,81 EUR 0,82 EUR
EUR/GBP MINI Short NL0009306166 AA17U1 7,52 0,94 0,924 0,83 EUR 1,32 EUR 1,33 EUR
EUR/GBP MINI Long NL0006277733 AA0Y7P 7,94 0,73 0,743 0,83 EUR 1,25 EUR 1,26 EUR
EUR/GBP MINI Long NL0006277741 AA0Y7Q 13,16 0,77 0,786 0,83 EUR 0,75 EUR 0,76 EUR
EUR/CHF MINI Short NL0009315498 AA171X 10,00 1,53 1,497 1,39 CHF 0,97 EUR 0,99 EUR
EUR/CHF MINI Short NL0009042605 AA1NG2 8,33 1,56 1,525 1,39 CHF 1,18 EUR 1,20 EUR
EUR/CHF MINI Long NL0009393248 AA2BG6 6,80 1,19 1,214 1,39 CHF 1,45 EUR 1,47 EUR
EUR/CHF MINI Long NL0000466134 ABN0N4 7,69 1,21 1,239 1,39 CHF 1,27 EUR 1,29 EUR
EUR/USD MINI Short NL0009438092 AA2E2D 10,46 1,352 1,324 1,23 USD 9,55 EUR 9,57 EUR
EUR/USD MINI Short NL0009438100 AA2E2E 9,43 1,365 1,337 1,23 USD 10,60 EUR 10,62 EUR
EUR/USD MINI Long NL0009449768 AA2FLZ 10,80 1,119 1,142 1,23 USD 9,22 EUR 9,24 EUR
EUR/USD MINI Long NL0000807527 AA0FJH 9,45 1,103 1,126 1,23 USD 10,51 EUR 10,53 EUR
50
MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
Quelle: RBS; Stand: 16.06.2010
Die Performance in der Vergangenheit ist kein verlässlicher
Indikator für die künftige Wertentwicklung.

Nicht die Richtung ist
entscheidend, sondern das Ziel.
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The Royal Bank of Scotland plc handelt in bestimmten Jurisdiktionen als rechtsgeschäftlicher Vertreter der RBS N.V.

Währungsmonitor: Technische Analyse
EUR/USD
USD
1,60
1,50
1,40
1,30
1,20
1,295
1,165
1,10
07.2005 07.2006 07.2007 07.2008 07.2009 07.2010
EUR/CHF
CHF
1,70
1,65
1,60
1,55
1,50
1,45
1,445
1,40
1,375–1,406
1,35
1,30
1,318
06.2005 06.2006 06.2007 06.2008 06.2009 06.2010
MINI Future Zertifi kate
1,24
Euro bleibt angeschlagen
Auch wenn es um die besonders an der europäischen Südfl anke
existenten Schulden- und Defi zitprobleme etwas ruhiger geworden
ist, bleibt die übergeordnete Korrektur des Euro technisch intakt,
Erholungsversuche sind auf 1,24/26 US-Dollar limitiert.
Neue Tiefs wahrscheinlich
Von mehr als einer Feuerpause kann im Rahmen des mittel fristigen
Tieffl ugs der Gemeinschaftswährung gegenwärtig nicht gesprochen
werden. Vielmehr ist im Hinblick auf neuerliche Turbu lenzen die
analytisch entscheidende Frage nicht ‚ob‘, sondern vielmehr ‚wann‘
der Euro erneut unter Druck gerät.
Erster Kurs: 01.07.2005 1,1952
Letzter Kurs: 30.06.2010 1,2228
© by Staud Research GmbH; Stand: 02.07.2010; www.staud-research.de
Korrektur weitet sich aus
Regelrecht pulverisiert wurde seit der letzten Besprechung die
um 1,406 Schweizer Franken gelagerte Unterstützung. Technisch
tendieren die Chancen auf wieder bessere Zeiten oder gar auf
ein Ende der Euro-Schwäche momentan gegen Null. Allerdings
beginnt das Abwärtsmuster einen ‚Elliott‘-technisch zunehmend
hohen Reifegrad zu erlangen.
Euro derzeit chancenlos
Wie weit sich das Treiben noch genau fortsetzen wird, lässt sich
im ‚uncharted Territory‘ technisch nicht mehr sinnvoll ableiten.
Weitere Tiefs unter denen von 1,318 Schweizer Franken dürften
uns zumindest kurzfristig kaum erspart bleiben, bevor an einen
dann unter Umständen größeren Erholungsversuch gedacht
werden darf.
Erster Kurs: 30.06.2005 1,5509
Letzter Kurs: 30.06.2010 1,3189
© by Staud Research GmbH; Stand: 02.07.2010; www.staud-research.de
Mit MINI Future Zertifi katen können Anleger die Entwicklung des Basiswerts hebeln. Mit MINI Long Zertifi katen setzen sie auf steigende, mit MINI Short Zertifi katen auf fallende
Kurse. Investoren sollten beachten, dass aufgrund der Hebelwirkung hier rasch hohe Verluste entstehen können. Zudem endet die Laufzeit der MINI Future Zertifi kate, wenn der
zugrunde liegende Basiswert die Stop-Loss-Marke verletzt. Anleger erhalten in diesem Fall nur einen Restwert zurück. Die Hebelkraft entsteht aus einem eingebauten Kredit. Die
Kreditkosten werden über eine Anpassung des Finanzierungslevels dem Anleger in Rechnung gestellt. Wird von einem Future in den nächsten gerollt, fi ndet eine Anpassung von
Finanzierungslevel und Stop-Loss-Marke statt. Unter www.rbs.de/markets können sich Anleger täglich über den aktuellen Stand dieser beiden Kerngrößen informieren.
Name ISIN WKN Hebel Finanzierungslevel Stop Loss Preis des Basiswerts Geldkurs Briefkurs
EUR/USD MINI Long NL0000807527 AA0FJH 10,55 1,10 USD 1,13 USD 1,22 USD 9,45 EUR 9,47 EUR
EUR/USD MINI Short NL0009438084 AA2E2C 10,36 1,34 USD 1,31 USD 1,22 USD 9,70 EUR 9,72 EUR
EUR/CHF MINI Long NL0009393248 AA2BG6 9,62 1,19 CHF 1,21 CHF 1,33 CHF 1,03 EUR 1,05 EUR
EUR/CHF MINI Short NL0009461383 AA2FZA 9,80 1,47 CHF 1,439 CHF 1,33 CHF 1,00 CHF 1,02 CHF
52
MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
Quelle: RBS; Stand: 29.06.2010/05.07.2010
Die Performance in der Vergangenheit ist kein verlässlicher
Indikator für die künftige Wertentwicklung.

MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
EUR/GBP
GBP
1,00
0,95
0,90
0,85
0,80
0,75
0,70
0,65
0,60
06.2005 06.2006 06.2007 06.2008 06.2009 06.2010
EUR/JPY
JPY
170
160
150
140
130
0,81
0,77
0,845
120
114,40
110
100
100
06.2005 06.2006 06.2007 06.2008 06.2009 06.2010
MINI Future Zertifi kate
Währungsmonitor: Technische Analyse
Zeichen stehen schlecht
Nach dem Bruch des langfristigen Aufwärtstrends und der Unterstützung
bei 0,845 Pfund stehen die Zeichen für den Euro gegen
das Britische Pfund schlecht. Die Wochenindikatoren fallen weiter.
Abwärtspotenzial
Abgesehen von kurzzeitigen Stabilisierungsversuchen an der
Halte linie bei 0,81 Pfund sollte sich die Abwärtsbewegung des
Euro weiter fortsetzen. Als nächstes Etappenziel bietet sich die
0,77 Pfund gelagerte Unterstützung an.
Erster Kurs: 30.06.2005 0,6756
Letzter Kurs: 30.06.2010 0,8200
© by Staud Research GmbH; Stand: 02.07.2010; www.staud-research.de
Absturz
Mit dem Absturz auf ein neues Jahrestief beim Euro/Yen wurde
ein noch frisches Verkaufssignal ausgelöst. Die technischen
Indikatoren fallen auf allen Ebenen und sind von einem überverkauften
Zustand weit entfernt.
Weiter schwach
Der Euro sollte zum Yen in den kommenden Wochen weiter an
Boden verlieren. Als nächste Zielmarke bietet sich die aus dem Jahre
2001 herrührende Haltelinie bei 100 Yen an. Erholungs versuche
dürften kaum über den Widerstand bei 114,40 Yen führen.
Erster Kurs: 30.06.2005 133,97
Letzter Kurs: 30.06.2010 108,71
© by Staud Research GmbH; Stand: 02.07.2010; www.staud-research.de
Mit MINI Future Zertifi katen können Anleger die Entwicklung des Basiswerts hebeln. Mit MINI Long Zertifi katen setzen sie auf steigende, mit MINI Short Zertifi katen auf fallende
Kurse. Investoren sollten beachten, dass aufgrund der Hebelwirkung hier rasch hohe Verluste entstehen können. Zudem endet die Laufzeit der MINI Future Zertifi kate, wenn der
zugrunde liegende Basiswert die Stop-Loss-Marke verletzt. Anleger erhalten in diesem Fall nur einen Restwert zurück. Die Hebelkraft entsteht aus einem eingebauten Kredit. Die
Kreditkosten werden über eine Anpassung des Finanzierungslevels dem Anleger in Rechnung gestellt. Wird von einem Future in den nächsten gerollt, fi ndet eine Anpassung von
Finanzierungslevel und Stop-Loss-Marke statt. Unter www.rbs.de/markets können sich Anleger täglich über den aktuellen Stand dieser beiden Kerngrößen informieren.
Name ISIN WKN Hebel Finanzierungslevel Stop Loss Preis des Basiswerts Geldkurs Briefkurs
EUR/GBP MINI Long NL0006277733 AA0Y7P 9,90 0,73 EUR 0,74 EUR 0,81 EUR 1,00 EUR 1,01 EUR
EUR/GBP MINI Short NL0009360411 AA2C7U 8,85 0,90 EUR 0,88 EUR 0,81 EUR 1,12 EUR 1,13 EUR
EUR/JPY MINI Long NL0006505968 AA1GA1 12,87 100,11 JPY 102,10 JPY 108,49 JPY 7,72 EUR 7,78 EUR
EUR/JPY MINI Short NL0009489350 AA2HP8 11,04 118,16 JPY 115,80 JPY 108,50 JPY 8,93 EUR 8,99 EUR
Weitere Informationen zu den Chancen und Risiken der hier genannten Zertifi kate erhalten Sie im Internet unter www.rbs.de/markets sowie
in den allein verbindlichen Verkaufsprospekten, die unter den im Disclaimer auf Seite 98 genannten Anschriften kostenfrei erhältlich sind.
Quelle: RBS; Stand: 29.06.2010
53

Anleihemonitor
Gold und Anleihen
auf Klettertour
Anleger, die eine Defl ation befürchten, greifen in erster Linie zu Staatsanleihen. Wer indes eine hohe Infl ationsrate
erwartet, hat vor allem Gold auf seinem Radar. MÄRKTE & ZERTIFIKATE erklärt, weshalb derzeit beide
Anlageklassen hoch im Kurs stehen.
54
MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
Um 26 Prozent stieg der Goldpreis in den vergangenen zwölf Monaten.
Die Performance in der Vergangenheit ist kein verlässlicher
Indikator für die künftige Wertentwicklung.

MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
Aller grauen Theorie zum Trotz schnellten
zuletzt sowohl der Goldpreis als auch die
Anleihekurse in die Höhe. Während der
Preis des Edelmetalls seit Jahresbeginn
um rund 11 Prozent und im vergangenen
Jahr um über 26 Prozent kletterte, machten
die Kurse von zehnjährigen Bundesanleihen
ebenfalls ordentlich Boden gut.
Da sich Kurse und Renditen am Rentenmarkt
systembedingt entgegengesetzt
entwickeln, brachen die Renditen dementsprechend
ein. Wer jetzt dem deutschen
Staat zehn Jahre einen Teil seiner
Ersparnisse anvertraut, kassiert mit einer
jährlichen Rendite von 2,6 Prozent einen
so geringen Ertrag wie niemals zuvor.
Dass sowohl Gold als auch Anleihen in
der Gunst der Anleger ganz weit oben
stehen, kommt bei genauerer Betrachtung
jedoch nicht von ungefähr. Während
Bond-Investoren kurzfristig eher
defl ationäre Tendenzen befürchten, erwarten
Gold-Anleger mittel- und langfristig
einen kräftigen Anstieg der Infl ation.
Für beide Szenarien lassen sich derzeit
Argumente fi nden.
Sicherer deutscher Anleihehafen. Die
Nachfrage nach Anleihen – allen voran
nach deutschen Staatspapieren – spiegelt
letztendlich die Sehnsucht der Anleger
nach Sicherheit wider. Wie sehr Anleger
dem deutschen Staat vertrauen, zeigt
ein Blick auf die Renditeunterschiede von
heimischen Bonds gegenüber anderen
Anleihen aus der Eurozone. So werfen
zehnjährige französische Anleihen derzeit
fast 0,5 Prozentpunkte mehr Rendite
ab als deutsche Papiere. Zum Vergleich:
Der langjährige Renditeunterschied liegt
dem Finanzdienstleister Bloomberg zufolge
bei 29 Basispunkten. Spread-Ausweitungen
in ähnlicher Größenordnung
weisen auch festverzinsliche Wertpapiere
aus Österreich und den Niederlanden auf.
Was bleibt, ist die Erkenntnis, dass
mittlerweile die gesamte Währungs union
infrage gestellt wird. Lediglich deutsche,
US-amerikanische und japanische Anleihen
genießen derzeit das Vertrauen der
Anleger. Diese Papiere „sind die letzten
Mohikaner“, die noch gefragt seien,
meint Kornelius Purps, Rentenexperte
der UniCredit.
Kein kurzfristiger Infl ationsanstieg in
Sicht. Anleger, die sich jetzt Anleihen
ins Depot legen, befürchten kurzfristig
sicherlich keine Inflation –
und zwar aus gutem Grund:
Zum einen verharrt die deutsche
Inflationsrate im Mai
mit 1,2 Prozent nach wie vor
unter dem anvisierten Wert der Europäischen
Zentralbank in Höhe von „nahe,
aber unter 2 Prozent“. Auch in den kommenden
Monaten ist ein rasanter Anstieg
der Teuerungsrate eher unwahrscheinlich.
Denn die enorme Liquidität, die die Notenbanken
im Zuge der Krise in die Märkte
pumpten, lässt allein noch keine Preise
steigen.
Zu einem Anstieg der Infl ation kommt
es erst, wenn dieses Geld auch ausgegeben
wird und die konjunkturelle Lage so
gut ist, dass der Markt auch höhere Preise
akzeptiert. Doch von solch einem Szenario
sind wir derzeit noch weit entfernt.
Zum einen ist die Stimmung der priva ten
Haushalte alles andere als eupho risch;
von einer ausgelassenen Einkaufslaune
kann daher keine Rede sein. Zudem ver-
Bund Future und Gold im Vergleich
„Die Sparbemühun gen
könnten die
Erholung gefährden.“
harrt die Industrieproduktion in Europa
immer noch unter dem Vorkrisen niveau,
ist die Arbeitslosigkeit im Euro raum hoch
und sind die Kapa zitäten
bei Weitem nicht ausgelastet.
Unternehmen können
daher nur schwer die
Preise erhöhen, während
die Gewerkschaften wohl kaum kräftige
Lohnzuwächse durch setzen können.
Kurzum: Der Nährboden für eine Infl a tion
ist derzeit nicht vorhanden.
Defl ationäre Tendenzen. Im Gegenteil:
„Die größte Gefahr für die nahe Zukunft ist
eine ganz andere. Sie besteht darin, dass
unter dem Schock der Griechenlandkrise
in vielen EU-Ländern der Ruf nach einem
überstürzten Sparkurs ohne Rücksicht
auf Verluste zum Selbstläufer wird. Das
vergrößert wiederum das Risiko defl ationärer
Entwicklungen, weil die Nachfrage
wegbricht“, meint Gustav A. Horn, Leiter
des Instituts für Makroökonomie und Konjunkturforschung.EU-Haushaltskommissar
Janusz Lewandowski ist ähnlicher
Ansicht: „Mir macht Sorgen, dass die
Goldpreis in USD Bund Future in Punkten
1.300
135
1.200
1.100
1.000
90
800
700
600
500
400
06.2005 12.2005 07.2006
Gold
Bund Future
01.2007
Gleichlauf von Gold und Staatsanleihen
08.2007
02.2008
Anleihemonitor
09.2008
04.2009
10.2009
125
115
105
05.2010
Gold wird gern als Infl ationsschutz verwendet, also genau dann, wenn Staatsanleihen schwach notieren. Aus der
gegenläufi gen ist mittlerweile aber eine gleichgerichtete Bewegung geworden. Beide Assets werden in Krisenzeiten
als sichere Häfen betrachtet. Zudem sind Defl ation und Infl ation zwei Schreckensszenarien, die beide Plausibilität für
sich beanspruchen können.
Weitere Informationen zu den Chancen und Risiken der hier genannten Zertifi kate erhalten Sie im Internet unter www.rbs.de/markets sowie
in den allein verbindlichen Verkaufsprospekten, die unter den im Disclaimer auf Seite 98 genannten Anschriften kostenfrei erhältlich sind.
Quelle: Bloomberg; Stand: Juni 2010
55

Anleihemonitor
Poli tik der überzogenen Konso lidierung
in eine Defl ation münden könnte.“ In Krisen
werde leider häufi g an der Zukunft gespart,
warnt er. „Die Sozialaus gaben bleiben
gleich, aber die Investi tionen sinken“,
erklärt Lewandowski.
In der Tat stellt sich die Frage, wie vor
allem die westlichen Industrienationen auf
ihren Wachstumspfad zurückkehren wollen.
Denn angesichts der von zahlreichen
Staaten beschlossenen Sparmaßnahmen
könnte das Wachstum durchaus auf der
Strecke bleiben. Die Gefahr eines „ Double
Dip“ – also ein erneutes Abdriften in die
Rezession – ist durchaus vorhanden.
Zwar sind die Wachstums raten diesseits
und jenseits des Atlantiks wieder im positiven
Bereich, und auch zahlreiche Konjunkturindikatoren
signalisieren einen Aufschwung.
Allerdings sollte nicht vergessen
werden, dass die Konjunktur derzeit
auch von den gigantischen staatlichen
Rettungspaketen gestützt wird, die 2009
geschnürt wurden – und nun mit zeitlicher
Verzögerung ihre Wirkung entfalten.
Über kurz oder lang werden die
Sparbemühungen jedoch die Erholung
gefährden. Schließlich wirken sich höhere
Steuern dämpfend auf den Konsum und
die Investitionen aus. Hinzu kommt, dass
niedrigere Staatsausgaben mit einem
Rückgang der Wirtschaftsleistung einhergehen.
Schlimmstenfalls zeigen die Sparmaßnahmen
überhaupt keine Wirkung für
die Staatshaushalte, da in einer Rezession
die Staatseinnahmen schrumpfen.
Mittelfristig droht Inflation. Aus gutem
Grund erwarten zahlreiche Investoren
mittel- und langfristig einen Anstieg
der Inflation. Sie befürchten vor allem,
dass es den Staaten nicht gelingt, die
Schuldenproblematik durch vernünftiges
Haushalten wieder in den Griff zu bekommen.
Mit einer hohen Infl ation könnten die
Schuldenberge hingegen zumindest ein
Stück weit abgetragen werden, so die
allgemeine Vermutung. Nicht nur die hohen
Staatsschulden könnten die Teuerungsrate
in die Höhe treiben, sondern
auch die enorme Liquidität, die Notenbanken
zur Bekämpfung der Krise in
die Märkte pumpten. Zudem befürchten
eini ge Experten, dass vor allem die EZB
56
Industrieproduktion
Punkte
120
115
110
105
100
95
90
85
80
75
Indexiert: Juni 2005 = 100
70
01.2005 09.2005 03.2006 09.2006 03.2007 09.2007 03.2008 09.2008 03.2009 09.2009 03.2010
Deutschland
USA Japan
Wenig Preisauftrieb von der Angebotsseite
Noch hat die Industrieproduktion nicht das Niveau aus Zeiten vor der Lehman-Krise erreicht. Zusätzliche
Nachfrage kann daher mit den bestehenden Kapazitäten rasch befriedigt werden. Knappheitsbedingte Preissteigerungen
sind wenig wahrscheinlich.
Arbeitslosigkeit in USA, Japan, Deutschland
Arbeitslosenzahl in % der Erwerbspersonen
12
11
10
9
8
7
6
5
4
3
06.2005 04.2006 10.2006 04.2007 10.2007 04.2008 10.2008 04.2009 10.2009 04.2010
Deutschland
USA Japan
Hohe Arbeitslosigkeit dämpft Nachfrage
MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
Quelle: Bloomberg; Stand: Juni 2010
Die Wirtschafts- und Finanzkrise hat sowohl in den USA als auch in Deutschland und Japan zu einer höheren
Arbeits losigkeit geführt. Das dämpft die Nachfrage, gleichzeitig wird die Macht der Gewerkschaften eingeschränkt,
Lohnerhöhungen durchzusetzen. Die Situation am Arbeitsmarkt und die Sparprogramme vieler Regierungen belasten
den Konsum, was gegen höhere Infl ationsraten spricht.
Quelle: Bloomberg; Stand: Juni 2010
Die Performance in der Vergangenheit ist kein verlässlicher
Indikator für die künftige Wertentwicklung.

MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
Bilanzverlängerung bei der Fed …
Mio. USD
2.500.000
2.000.000
1.500.000
1.000.000
500.000
0
01.2007 05.2007 11.2007 05.2008 11.2008 05.2009 11.2009 05.2010
Massiv frisches Geld
Kauf hypothekenbesicherter Anleihen
Liquiditätszuflüsse für den Kreditikmarkt
Ausstehende Kredite an Finanzinstitutionen
Kauf langlaufender Wertpapiere
Wertpapierbestand
Ablesbar sind die Infl ationsgefahren nicht an makroökonomischen Daten, sondern an der Bilanzentwicklung der
großen Zentralbanken. Die Bilanzverlängerung der Fed ist Ausdruck der Tatsache, dass die Notenbank das Geschäftsbankensystem
massiv mit frischem Geld für den Kauf von Wertpapieren unterstützt hat.
… und bei der EZB
Mio. EUR
2.500.000
2.000.000
1.500.000
1.000.000
500.000
Quelle: Federal Reserve Bank of Cleveland; Stand: Juni 2010
0
01.2007 05.2007 11.2007 05.2008 11.2008 05.2009 11.2009 05.2010
Sonstige Aktiva
Forderungen in Euro an öffentliche Haushalte
Wertpapiere in Euro von Ansässigen im Euroraum
Sonstige Forderungen in Euro an Kreditinstitute im Euroraum
Forderungen in Euro aus geldpolitischen Operationen an Kreditinstitute im Euroraum
Forderungen in Euro an Ansässige außerhalb des Euro-Währungsgebiets
Forderungen in Fremdwährungen an Ansässige im Euro-Währungsgebiet
Forderungen in Fremdwährungen an Ansässige außerhalb des Euro-Währungtsgebiets
Gold und Goldforderungen
Es drohen Infl ationsgefahren
Auch die EZB hat mit einer Bilanzverlängerung auf die Finanz- und Wirtschaftskrise reagiert. Sowohl die Fed
als auch die EZB müssen ihre Bilanz nach dem Abklingen der Krise wieder verkürzen. Gelingt das nicht, drohen
Infl ations gefahren.
Quelle: EZB; Stand: 14.06.2010
Weitere Informationen zu den Chancen und Risiken der hier genannten Zertifi kate erhalten Sie im Internet unter www.rbs.de/markets sowie
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Anleihemonitor
und die US-amerikanische Fed zu lange
die Geldschleusen geöffnet lassen, um
den gerade in Fahrt gekommenen Wirtschaftsmotor
nicht abzuwürgen. Die Tatsache,
dass die EZB zuletzt erstmals in
der Geschichte Anleihen aufkaufte und
dadurch ihre Glaubwürdigkeit aufs Spiel
setzte, beflügelte die Inflationsängste
zusätzlich – und verlieh dem Goldpreis
einen erneuten Schub.
Fraglich ist hingegen, ob die Verbindlichkeiten
tatsächlich so ohne Weiteres mit
einer hohen Infl ation zu beseitigen sind.
Nicht auszuschließen ist, dass genau das
Gegenteil eintritt. Grund: Klettert die Teuerungsrate,
verlangen auch Investoren einen
höheren Zins, um einen Wert verfall
ihrer Investition auszugleichen. Wahrscheinlich
reicht allein schon ein Anstieg
der Inflationserwartungen aus, um die
Renditen in die Höhe zu treiben, weil bereits
zu diesem Zeitpunkt das Risiko der Investoren,
unterm Strich ein Verlust geschäft
zu machen, stark ansteigen würde.
Goldige Aussichten. Unabhängig davon,
ob eine Infl ation letztendlich hilft, die
Staatsschulden zu senken, besteht mittel-
und langfristig die Gefahr einer Geldentwertung.
Sollte es tatsächlich zu diesem
Szenario kommen, würde dies dem
Goldpreis wohl erneut einen kräftigen
Schub verleihen. Schon in den 70er Jahren
stellte das Edelmetall seine Qualitäten als
Krisenwährung unter Beweis. Während die
beiden Ölkrisen die Infl ation auf rund 8 Prozent
katapultierten, versiebenfachte sich
parallel dazu der Goldpreis – und erklomm
Anfang der 80er Jahre mit rund 850 US-
Dollar je Unze einen neuen Höchststand.
In Zeiten, in denen einige Experten
das globale Währungssystem infrage
stellen, ist nicht auszuschließen, dass sich
Anleger mehr und mehr auf eine nicht beliebig
vermehrbare Währung besinnen.
Trotz der jüngsten Rallye scheint der Kurs
des begehrten Edelmetalls daher weiterhin
Luft nach oben zu haben, zumal der
Goldpreis unter Berücksichtigung der Infl
ationsrate noch deutlich unter seinem
Jahresschnitt von 1980 liegt. „Der Goldpreis
wird diese Infl ationslücke schließen,
der Aufwärtstrend wird weiter anhalten.
Wir sehen den Goldpreis zum Jahres-
57

Anleihemonitor
ende bei 1.450 US-Dollar“, prognostiziert
Jochen Hitzfeld, Rohstoffanalyst der
UniCredit. Befl ügelt wird der Kurs aktuell
zudem vom niedrigen Zinsniveau. Denn
je niedriger die Zinsen, desto geringer
die Opportunitätskosten der Goldhaltung.
Anleger haben nun verschiedene Optio
nen, auf diese möglichen Szena rien zu
reagieren: Wer erwartet, dass die Renditen
aufgrund der konjunkturell nach wie vor
fragi len Lage noch weiter sinken werden
und Investoren nach wie vor den scheinbar
sicheren Anleihehafen ansteuern, sollte
sich Mini Long Zertifi kate auf den Bund
Future etwas genauer anschauen. Mit diesen
Papieren winken bei steigenden Kursen
überproportionale Erträge. Wer indes
der Meinung ist, dass die Regie rungen und
Notenbanker versagen und Infla tion zulassen,
sollte Mini Short Zertifi kate auf den
Bund Future oder Mini Long Zertifi kate auf
Gold in Betracht ziehen.
Staatsanleihen im Überblick
MINI Future Zertifi kate
Mit MINI Future Zertifi katen können Anleger die Entwicklung des Basiswerts hebeln. Mit MINI Long Zertifi katen setzen sie auf steigende, mit MINI Short Zertifi katen auf fallende
Kurse. Investoren sollten beachten, dass aufgrund der Hebelwirkung hier rasch hohe Verluste entstehen können. Zudem endet die Laufzeit der MINI Future Zertifi kate, wenn der
zugrunde liegende Basiswert die Stop-Loss-Marke verletzt. Anleger erhalten in diesem Fall nur einen Restwert zurück. Die Hebelkraft entsteht aus einem eingebauten Kredit. Die
Kreditkosten werden über eine Anpassung des Finanzierungslevels dem Anleger in Rechnung gestellt. Wird von einem Future in den nächsten gerollt, fi ndet eine Anpassung von
Finanzierungslevel und Stop-Loss-Marke statt. Unter www.rbs.de/markets können sich Anleger täglich über den aktuellen Stand dieser beiden Kerngrößen informieren.
Name ISIN WKN Hebel Finanzierungslevel
ETC der The Royal Bank of Scotland N.V.
Infl ationsbereinigter Goldpreis
Punkte
1.000
900
800
700
600
500
400
300
200
100
0
Indexiert: 30.01.1970 = 100
01.1970 01.1974 01.1978 01.1982 01.1986 01.1990 01.1994 01.1998 01.2002 01.2006 01.2010
Goldpreis nicht auf Rekordniveau
Infl ationsbereinigt ist der Goldpreis noch lange nicht auf dem Niveau, auf dem er 1980 schon einmal war.
Insbesondere dann, wenn das Infl ationsszenario zum Tragen kommen sollte, scheinen weitere Kursgewinne
des Edelmetalls absehbar zu sein.
Stop Loss Preis des
Basiswerts
Quelle: Bloomberg; Stand: Juni 2010
Name Futurekontrakt Stand Veränderung zum Vormonat Perf. 2010 Perf. 5 Jahre Rendite
Deutsche Staatsanleihen Bund Future Kontrakt 129,57 0,83% 6,91% 5,31% 2,55%
Deutsche Staatsanleihen Buxl Future Kontrakt 112,16 2,34% 23,99% 7,65% 3,29%
Schweizer Staatsanleihen Swiss Federal Bond Kontrakt 140,89 -0,75% 14,25% 5,82% 1,49%
US-Staatsanleihen T-Note Future Kontrakt 122,41 1,44% 6,02% 8,07% 2,99%
US-Staatsanleihen T-Bond Future Kontrakt 126,78 2,89% 9,89% 7,30% 3,98%
Japanische Staatsanleihen JGB Future Kontrakt 141,62 0,86% 1,37% 0,30% 1,12%
Quelle: Bloomberg; Stand: 30.06.2010
Geldkurs Briefkurs
BUND Future MINI Long NL0009429844 AA2CY5 13,17 119,69 EUR 122,09 EUR 129,50 EUR 9,83 EUR 9,84 EUR
BUND Future MINI Long NL0009319706 AA2AFT 11,86 118,52 EUR 120,90 EUR 129,40 EUR 10,90 EUR 10,91 EUR
BUND Future MINI Long NL0009315399 AA171M 10,72 117,34 EUR 119,70 EUR 129,40 EUR 12,08 EUR 12,09 EUR
BUND Future MINI Long NL0009222900 AA11F4 9,77 116,18 EUR 118,51 EUR 129,40 EUR 13,24 EUR 13,25 EUR
Quelle: RBS; Stand: 02.07.2010
Bei dem hier aufgeführten Exchange Traded Commodity (ETC) handelt es sich um Schuldverschreibungen der The Royal Bank of Scotland N.V. Die Emittentin hinterlegt bei diesen
Anlageprodukten zur Besicherung gesonderte Vermögenswerte, die im Fall einer Insolvenz nicht in die Insolvenzmasse einfl ießen. ETC vollziehen die Wertentwicklung eines Basiswerts
nach. Alle ETC beziehen sich auf Total Return Indizes. Dividenden und Zinserträge fl ießen in diese Indizes ein.
Name ISIN WKN Managementgebühr Fälligkeit Preis des Basiswerts Geldkurs Briefkurs
RBS physical Gold ETC DE000A1EDJ96 A1EDJ9 0,29% Open end 1.207,00 USD 95,95 EUR 96,00 EUR
58
MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
Quelle: RBS; Stand: 02.07.2010
Die Performance in der Vergangenheit ist kein verlässlicher
Indikator für die künftige Wertentwicklung.

Infl ationsanleihe 07/10 – 07/16
mit Mindestkupon von 3,00 % p. a.
Die Infl ationsanleihe hat eine Laufzeit von 6 Jahren
und zahlt dem Anleger einen jährlichen Kupon,
der in den ersten drei Jahren 3,25 % p. a. beträgt.
Danach entspricht die Höhe des Kupons der
jähr lichen Veränderung des harmonisierten europäischen
Verbraucherpreisindexes ohne Tabak
(HVPI ohne Tabak, engl. HICP ex Tobacco), beträgt
jedoch mindestens 3,00 % p. a. Bei Fälligkeit erhält
der Investor den eingesetzten Nominalbetrag vollständig
zurück.
Chancen, Risiken und mehr zu unseren Produkten erfahren Sie hier:
Online unter www.rbs.de/markets oder per Telefon +49 (0) 69 - 26 900 900
Produktinformation
Ausstattung der Infl ationsanleihe 07/10 – 07/16
Emittentin The Royal Bank of Scotland N.V.
Rating S&P A+, Fitch AA-, Moody’s A2
ISIN / WKN DE000AA2GJR5 / AA2GJR
Zeichnungsfrist bis 26. Juli 2010 (15:00 Uhr MEZ)
Laufzeitende 29. Juli 2016
Emissionspreis 100 %*
Kupon Jahre 1 – 3 3,25 % p. a. (fest)
Kupon Jahre 4 – 6 HVPI ohne Tabak April/April
(mindestens 3,00 % p. a.)
Zu beachten: Der Anleger trägt das Ausfallrisiko der Emittentin.
* zzgl. eines Ausgabeaufschlags von 1,75 %
Stand: 9. Juli 2010
Der allein verbindliche Prospekt ist bei der The Royal Bank of Scotland N.V. („RBS N.V.“) Niederlassung Deutschland, Junghofstr. 22, 60311 Frankfurt am Main, kostenfrei erhältlich. Kein Vertrieb an
US-Personen. Die Rechte an den genannten Indizes sind zugunsten der jeweiligen Inhaber geschützt. The Royal Bank of Scotland plc handelt in bestimmten Jurisdiktionen als rechtsgeschäftlicher
Vertreter der RBS N.V. © The Royal Bank of Scotland N.V. Alle Rechte vorbehalten.

Anleihemonitor: Technische Analyse
T-Bond Future
Punkte
135
130
125
120
115
110
105
100
93
JGB Future
Punkte
142
140
138
136
134
132
130
130,80
125,50
122,70
2006 2007 2008 2009 2010
2006 2007 2008 2009 2010
MINI Future Zertifi kate
140,50
Neues Kaufsignal
Mit dem Sprung über den Widerstand bei 125,50 Zählern wurde
erneut ein Kaufsignal generiert. Die diversen technischen Indikatoren
sind auf allen Ebenen von Überhitzungen frei und steigen.
Aufwärtspotenzial
Trotz des sehr steilen Aufwärtstrends besteht für US-Rentenpapiere
weiterer Spielraum bis an den Staubereich bei 130,80
Punkten. Ein Sprung über diese Marke würde weitere Avancen
nach sich ziehen. Negativ wäre erst ein ‚Rebreak‘ der Haltelinie
bei 122,70 Zählern (Stop Loss).
Erster Kurs: 29.06.2005 107,19
Letzter Kurs: 29.06.2010 127,03
© by Staud Research GmbH; Stand: 01.07.2010; www.staud-research.de
Mit MINI Future Zertifi katen können Anleger die Entwicklung des Basiswerts hebeln. Mit MINI Long Zertifi katen setzen sie auf steigende, mit MINI Short Zertifi katen auf fallende
Kurse. Investoren sollten beachten, dass aufgrund der Hebelwirkung hier rasch hohe Verluste entstehen können. Zudem endet die Laufzeit der MINI Future Zertifi kate, wenn der
zugrunde liegende Basiswert die Stop-Loss-Marke verletzt. Anleger erhalten in diesem Fall nur einen Restwert zurück. Die Hebelkraft entsteht aus einem eingebauten Kredit. Die
Kreditkosten werden über eine Anpassung des Finanzierungslevels dem Anleger in Rechnung gestellt. Wird von einem Future in den nächsten gerollt, fi ndet eine Anpassung von
Finanzierungslevel und Stop-Loss-Marke statt. Unter www.rbs.de/markets können sich Anleger täglich über den aktuellen Stand dieser beiden Kerngrößen informieren.
Name ISIN WKN Hebel Finanzierungslevel Stop Loss Preis des Basiswerts Geld-Brief-Spanne
T-Bond MINI Long NL0009441328 AA2E73 10,57 115,21 USD 118,67 USD 127,20 USD 0,10 EUR
T-Bond MINI Short NL0006331431 AA029G 11,97 137,66 USD 133,54 USD 127,10 USD 0,10 EUR
JGB Future MINI Long NL0006387847 AA08B9 13,51 131,21 JPY 135,10 JPY 141,60 JPY 0,08 EUR
JGB Future MINI Short NL0006251605 AA0X01 11,31 154,04 JPY 149,50 JPY 141,60 JPY 0,08 EUR
60
141,85
Bullen könnten das Ruder an sich reißen
Mit dem Angriff auf die massive, bereits mehrfach skizzierte
Widerstandsmarke bei 141,85 Punkten stehen die Bullen hier
kurz davor, das Ruder an sich zu reißen. Für ein solches Gelingen
sprechen insbesondere die seit langem wieder auf breiter Front
bullischen Wochenindikatoren.
Vor neuer Aufwärtsetappe?
Nach der lange Zeit lethargischen Entwicklung steht Nippons
Renten barometer kurz davor, ein strategisches Kaufsignal zu
senden und damit einen gewaltigen Schritt nach oben machen
zu können. Das nächste Preisziel, das sich bei einem Bruch der
Mega-Hürde bei 141,85 abzeichnet, sind Niveaus bei 145 Zählern.
Erster Kurs: 01.07.2005 140,98
Letzter Kurs: 01.07.2010 141,84
MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
© by Staud Research GmbH; Stand: 02.07.2010; www.staud-research.de
Quelle: RBS; Stand: 19.06.2010
Die Performance in der Vergangenheit ist kein verlässlicher
Indikator für die künftige Wertentwicklung.

MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
Swiss Fed Gov. Bond
Punkte
140
135
130
125
120
115
Bund Future
Punkte
130
125
120
115
110
105
133,20
123,20
139
135,70
2006 2007 2008 2009 2010
127,20
2006 2007 2008 2009 2010
MINI Future Zertifi kate
Anleihemonitor: Technische Analyse
Rapide Beschleunigung
Der vermeintlich schleichenden Topbildung setzten die Bullen
eine rapide Beschleunigung der Aufwärtsbewegung entgegen.
Die nun wieder mit Dynamik steigenden Indikatoren zeigen eine
intakte Aufwärtsbewegung.
Weitere Aufwärtsbewegung
Auch wenn der Anstieg der vergangenen Tage brutal steil erscheint,
sollte sich die Aufwärtsbewegung in den kommenden Wochen
weiter fortsetzen. Erst ein Rückfall unter die Haltelinie bei 137,90
Zählern und den auf ähnlichem Niveau verlaufenden Aufwärtstrend
würde die positiven Aussichten eintrüben.
Erster Kurs: 29.06.2005 131,28
Letzter Kurs: 29.06.2010 140,96
© by Staud Research GmbH; Stand: 01.07.2010; www.staud-research.de
Attraktives Niveau
Nahe des Kursziels von 130 Punkten war die Lage beim Bund
Future zwar heiß gelaufen, aber mit dem Rücksetzer auf die neuzeitliche
Haltelinie bei 127,20 Zählern haben sich die technischen
Indikatoren jedoch wieder auf ein attraktives Niveau zurück gebildet.
Ungebrochene Hausse
Nach der bereits angeschlossenen Konsolidierung steht dem
weiteren Vormarsch lediglich die psychologische Marke bei 130
Punkten im Weg. Das Aufwärtspotenzial würde erst durch einen
Bruch des Aufwärtstrends bei aktuell rund 125 Zählern zunichte
gemacht werden.
Erster Kurs: 29.06.2005 115,58
Letzter Kurs: 29.06.2010 129,73
© by Staud Research GmbH; Stand: 01.07.2010; www.staud-research.de
Mit MINI Future Zertifi katen können Anleger die Entwicklung des Basiswerts hebeln. Mit MINI Long Zertifi katen setzen sie auf steigende, mit MINI Short Zertifi katen auf fallende
Kurse. Investoren sollten beachten, dass aufgrund der Hebelwirkung hier rasch hohe Verluste entstehen können. Zudem endet die Laufzeit der MINI Future Zertifi kate, wenn der
zugrunde liegende Basiswert die Stop-Loss-Marke verletzt. Anleger erhalten in diesem Fall nur einen Restwert zurück. Die Hebelkraft entsteht aus einem eingebauten Kredit. Die
Kreditkosten werden über eine Anpassung des Finanzierungslevels dem Anleger in Rechnung gestellt. Wird von einem Future in den nächsten gerollt, fi ndet eine Anpassung von
Finanzierungslevel und Stop-Loss-Marke statt. Unter www.rbs.de/markets können sich Anleger täglich über den aktuellen Stand dieser beiden Kerngrößen informieren.
Name ISIN WKN Hebel Finanzierungslevel Stop Loss Preis des Basiswerts Geld-Brief-Spanne
Swiss FB Future MINI Long NL0009352160 AA18AT 13,00 130,33 CHF 133,00 CHF 141,00 CHF 0,10 EUR
Swiss FB Future MINI Short NL0006434474 AA1BPV 12,33 152,22 CHF 149,10 CHF 141,00 CHF 0,10 EUR
BUND Future MINI Long NL0009429844 AA2CY5 12,89 119,67 EUR 121,94 EUR 129,80 EUR 0,01 EUR
BUND Future MINI Short NL0009491091 AA2HS9 12,27 140,26 EUR 137,49 EUR 129,80 EUR 0,01 EUR
Weitere Informationen zu den Chancen und Risiken der hier genannten Zertifi kate erhalten Sie im Internet unter www.rbs.de/markets sowie
in den allein verbindlichen Verkaufsprospekten, die unter den im Disclaimer auf Seite 98 genannten Anschriften kostenfrei erhältlich sind.
Quelle: RBS; Stand: 19.06.2010
61

Trading Special
Highlights
Vom Vorteil der
Technischen Analyse
Von vielen Akademikern wird die Technische Analyse als „Kaffeesatzleserei“ abgetan. Schließlich seien
alle Informationen in den Kursen enthalten, und es sei daher nicht möglich, Kurse und Kursmuster aus der
Vergangenheit als Mehrwert für die Zukunft zu nutzen. Doch so einfach ist es in der Praxis nicht. Denn
wie schon einer der bedeutendsten Ökonomen, John Maynard Keynes, sagte: „Die Märkte können länger
irrational bleiben, als wir liquide sind.“
Fundamentale Analysen sind im Prinzip
eine gute Sache. Es wird untersucht,
welche Erfolgskennzahlen ein bestimmtes
Unternehmen aufweist, welche Bewertung
die Aktie hat und wie die Geschäftsaussichten
sind. Auf Basis dieser
Analyse kann abgewogen werden, ob
die Aktie zu billig, zu teuer oder gerade
richtig gepreist ist. Für den Fall, dass die
Diskrepanz zwischen dem sogenannten
„fairen Wert“ aus der Analyse und
dem tatsächlichen Börsenkurs besonders
hoch ist, ergeben sich dann gute
Chancen für Gewinn-Trades. Zumindest
theoretisch.
Leider hat die Sache gleich mehrere
Haken. Zunächst muss viel Zeit und mitunter
auch Geld aufgewendet werden,
um die notwendigen Informationen zu
beschaffen. Doch es gibt Tausende von
Unter nehmen, die unmöglich alle eingehend
analysiert werden können. Zudem
können immer nur einige Werte tatsächlich
gehandelt werden, damit die Transaktionskosten
nicht explodieren. Das größte
Problem aber ist, dass sich die Märkte
für längere Zeit irrational verhalten können
und damit die fundamentale Analyse
unter graben.
Irrationale Märkte. Dafür gibt es viele
Beispiele, aber eines der deut lichsten
war wohl die New-Economy-Kurs blase,
die sich bis zum Jahr 2000 bildete und
anschließend platzte (siehe Chart). Bereits
in den 90er Jahren sprachen viele
Analysten von überhöhten Aktienkursen,
und selbst dem damaligen US-
Notenbankchef Alan Greenspan war
die Kursentwicklung nicht geheuer.
62
Schon im Dezember 1996 fragte er:
„ Woher wissen wir, wann die Kurse
irratio nal hoch sind, so dass die Gefahr
von schmerzhaften Anpassungsprozessen
besteht?“ Aus heutiger Sicht waren
die Aktien bewertungen zu dieser
Zeit bereits hoch, aber das hinderte die
Kurse – insbesondere an der Nasdaq –
nicht daran, weiter rasant in die Höhe zu
klettern. Zunehmend losgelöst von der
funda mentalen Bewertung stiegen die
Kurse immer weiter. Trader, die auf fallende
Kurse setzten, wurden immer wieder
mit neuen großen Verlusten konfrontiert.
Und das, obwohl die fundamentale
Bewertung richtig als viel zu hoch eingeschätzt
wurde – nur der Markt reagierte
Zurück zur Realität
Punkte
5.000
4.500
4.000
3.500
3.000
2.500
2.000
1.500
1.000
500
0
1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010
Kursblase an der Nasdaq
Viele Trader werden sich noch daran erinnern: Bis
zum Jahr 2000 schienen an der Börse die Bäume
förmlich in den Himmel zu wachsen. Die übertrieben
hohen Bewertungen entzogen sich jeder fundamentalen
Analyse.
Quelle: marketindex; Stand: 16.06.2010
MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
nicht darauf. Diese Situation hielt lange
an, und die Bewegung war außerordentlich
stark, so dass viele „Shorties“ ihre
Positionen nicht mehr fi nanzieren konnten
und zum Ausstieg gezwungen waren
(Glattstellung der Short-Positionen
durch Rückkauf). Das wiederum trieb
die Kurse noch weiter nach oben.
Trader, die mit der Technischen
Analyse handelten, nahmen die Situation
ganz anders wahr. Die meisten
Aktien wiesen beispielsweise ein sehr
starkes Momentum auf. Solche Trends
setzen sich häufi g über längere Zeit fort,
was Chancen auf der Long-Seite bedeutete.
Neben dem genannten Beispiel gibt
es noch viele weitere, die die Funktionsweise
technischer Strategien belegen.
Die Märkte sind einfach nicht vollständig
effi zient und die Akteure nicht immer rational.
Die Marktteilnehmer sind Menschen
beziehungsweise von Menschen programmierte
und überwachte Computer –
und Menschen können Fehler machen.
Da Informationen nicht immer richtig eingepreist
werden, entstehen Stimmungen
und Trends sowie letztlich Emotionen wie
Gier und Angst, die in die Kursfi ndung
eingehen. Die Realität an der Börse kann
sich von ihrem Fundament in der Realwirtschaft
lösen.
Die Technische Analyse setzt darauf,
solche immer wiederkehrenden Muster
in den Kursen zu erkennen. Und besonders
dann, wenn die Börse das nächste
Mal „verrückt spielt“ und fundamentale
Analysten die Welt nicht mehr verstehen,
können technisch orientierte Trader ihre
Vorteile am besten nutzen.
Die Performance in der Vergangenheit ist kein verlässlicher
Indikator für die künftige Wertentwicklung.

MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
Stochastik-Oszillator:
Ein Tool für Seitwärtsmärkte
Unter Tradern hat sich der Stochastik-Oszillator als Standard-Analyse-Tool etabliert, da er auf einer einfachen
und nachvollziehbaren Grundidee beruht. Er existiert in zwei Varianten, die sich beide auf der marketindex
Plattform abbilden lassen.
Viele Trader verwechseln den Begriff Stochastik
mit dem gleichnamigen Begriff
aus der Statistik. Damit hat der Stochastik-Oszillator
aber nichts zu tun. Er wurde
von George C. Lane entwickelt und gehört
heute zu den von Tradern am häufi
gsten eingesetzten Indikatoren.
Die Grundidee ist einfach: Der Stochastik-Oszillator
basiert auf der Beobachtung,
dass die Schlusskurse in Auf-
In Seitwärtsbewegungen werden mit dem Stochastik-Oszillator gute Signale generiert.
wärtsbewegungen häufig nahe den
Tageshöchstkursen und in Abwärtsbewegungen
nahe den Tagestiefstkursen
liegen. Dieser Zusammenhang wird
durch den Stochastik-Oszillator grafi sch
dargestellt. Dabei kommen zwei Linien
zum Einsatz, die angeben, wo der aktuelle
Schlusskurs im Verhältnis zur gesamten
Kursspanne einer zurückliegenden
Periode steht. Eine der beiden ist die
Weitere Informationen zu den Chancen und Risiken der hier genannten Zertifi kate erhalten Sie im Internet unter www.rbs.de/markets sowie
in den allein verbindlichen Verkaufsprospekten, die unter den im Disclaimer auf Seite 98 genannten Anschriften kostenfrei erhältlich sind.
Highlights
% K-Linie. Sie gibt die Relation des aktuellen
Schlusskurses (Close) zum Höchst-
(High) und Tiefstkurs (Low) jeweils der
vergangenen 14 Tage an. Das lässt sich
in folgende Formel verpacken:
% K = Close – Low [14] × 100
High [14] – Low [14]
63
Trading Special

Trading Special
Highlights
Die zweite Linie (%D) ergibt sich einfach
als gleitender Durchschnitt (GD)
der % K-Linie über drei Perioden. Beide
Linien schwanken zwischen 0 und
100 und ergeben zusammen den Fast-
Stochastik-Indikator. Dieser eignet sich
vor allem für sehr kurzfristig orientierte
Trader, die viele Trades umsetzen möchten.
Ein Nachteil ist das teils erratische
Verhalten, was zu mehreren Fehl-Trades
in Folge führen kann.
Slow-Stochastik ist weniger fehlerhaft.
Eine beliebte Alternative ist daher
der Slow-Stochastik-Indikator. Ausgehend
vom Fast-Stochastik-Indikator lässt
sich die Slow-Variante schnell ableiten:
Die %D- Linie des Fast-
Stochastik-Indi kators wird
zur %K-Linie des Slow-
Stochastik-Indikators. Die
%D-Linie des Slow-Stochastik-Indikators
ergibt sich daraus als
gleitender Durchschnitt über drei Perioden.
Damit ist der Slow-Stochastik-Indikator
letztlich eine geglättete Variante
64
„Signal für überkaufte
und überverkaufte
Marktsituationen.“
Trading-Beispiel für den Stochastik-Oszillator
Full Stochastic (14,3,3) mit Short Setups bei EUR/GBP
des Fast-Stochastik-Indikators, wodurch
sich das Verhalten des Oszillators verstetigt.
Der Slow-Stochastik-Indikator
gibt vergleichsweise weniger Handelssignale,
produziert aber auch weniger
Fehl signale.
Wendepunkte in Seitwärtsbewegungen.
Wie können mit dem Stochastik-
Oszillator Wendepunkte in Seitwärtsphasen
gefunden werden? Ein Wendepunkt
zeichnet sich dann ab, wenn sich
die Schlusskurse innerhalb der Handelsspanne
immer stärker in die entgegengesetzte
Richtung bewegen. Dadurch beginnt
der Stochastik-Oszillator aus niedrigen
Bereichen zu steigen (Long-Signal)
oder aus hohen Bereichen
zu fallen (Short-Signal).
Wenn die Schlusskurse
nahe den Höchstständen
der Range liegen, notieren
die Linien in hohen Bereichen um oder
über 90. Dies wird als überkaufte Situation
interpretiert, eine Abwärtskorrektur
ist wahrscheinlich. Liegen die Linien
MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
umgekehrt unter 10, ist der Markt überverkauft
und eine Aufwärtsbewegung
könnte beginnen. Der Stochastik-Oszillator
gibt ein Short-Signal, wenn die Linien
über 90 liegen und dann zu fallen beginnen.
Analog entsteht ein Long- Signal,
wenn sich die Linie unter 10 befi ndet und
zu steigen beginnt.
%K- und %D-Linie. Einige Trader nutzen
auch die Schnittpunkte der %K- und der
%D-Linie als Handelssignale. Schneidet
die %K-Linie die trägere %D-Linie
von unten nach oben, gilt dies als Kaufsignal.
Fällt die %K-Linie dagegen unter
die %D-Linie, wird dies als Verkaufssignal
betrachtet. Allerdings sind diese
Signale häufi g nur in den Extrembereichen
um die 90er- oder die 10er-Marke
aussagekräftig.
Der Stochastik-Oszillator als klassischer
Oszillator ist in Seitwärtsbewegungen
nützlich, um Umkehrpunkte zu identi
fi zieren. Bei lang anhaltenden, stabilen
Trends liefert der Indikator dagegen unterdurchschnittliche
Ergebnisse.
Dargestellt ist ein 5-Minuten-Chart bei EUR/GBP mit den Parametern des Slow-Stochastik-Indikators. Alle Situationen, in denen die %K-Linie des
Indikators (blau) über 90 angestiegen und dann unter diese Marke zurückgefallen ist, sind mit einem blauen Pfeil markiert. An diesen Stellen bieten
sich gute Gelegenheiten für Short Trades.
Quelle: marketindex; Stand: Juni 2010
Die Performance in der Vergangenheit ist kein verlässlicher
Indikator für die künftige Wertentwicklung.

MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
Nadine von Maleks
Trading-Tagebuch (Teil 13)
Die Kursentwicklung des Euro im Verhältnis zum Britischen Pfund habe ich seit einigen Tagen beobachtet.
Das Paar befand sich in jüngster Zeit in einer Seitwärtsphase. Unter Verwendung des Stochastik-Oszillators
hielt ich Ausschau nach ein paar kurzfristigen Trading-Gelegenheiten – unter anderem heute, am 22. Juni.
Schon seit März 2010 wertete das Pfund
gegenüber dem Euro auf. Ausgehend
von den Hochs bei rund 0,9140 fi el der
Wechselkurs ziemlich deutlich auf etwa
0,82 EUR/GBP. Während dieser Trendphase
gab es mehrere Konsolidierungen,
die aber stets sehr volatil verliefen und
nicht den Charakter einer echten Seitwärtsphase
hatten.
Zuletzt war das jedoch anders. In der
Konsolidierung der vergangenen zwei
Wochen verringerte sich die Schwankungsbreite
immer mehr. Besonders deutlich
erschien mir dies beim Umschalten
auf den 1-Stunden-Chart. Insbesondere
vom 17. bis 22. Juni verliefen die Kurse
seitwärts, nahezu wie im Lehrbuch. Die
gesamte Handelsspanne erstreckte sich
auf den Bereich zwischen 0,8300 und
0,8380. Allerdings ist für den praktischen
Handel nur die innere Spanne maßgeblich,
die auch wirklich oft genug erreicht
wurde, damit Trades platziert werden können.
Diese Spanne lag zwischen 0,8340
und 0,8360. Mein Ziel für heute war es
also, diese Spanne zu handeln. Allerdings
nicht auf dem Stunden-, sondern auf dem
15-Minuten-Chart. Um nicht blindlings
bei 0,8340 long und bei 0,8360 short zu
gehen, habe ich zur Unter stützung den
Highlights
Slow-Stochastik- Indikator auf marketindex
hinzugefügt.
In der Regel wird der Indikator wie
folgt angewendet: Notiert der Stochastik-
Oszillator in einem hohen Bereich und
beginnt zu fallen, ist das ein Short-Signal
– und umgekehrt. Meine vergleichsweise
kleine Range von 20 Pips wird im Indikator
selten durch extreme Notierungen angezeigt,
weshalb ich mir die Marken von
80 und 20 als obere und untere Trigger-
Linie festgelegt habe.
Bereits gestern, am 21. Juni, gab es
ein optimales Setup, das ich aber leider
verpasst habe. Der Stochastik-Oszilla-
Die geringer werdenden Schwankungen des Pfund gegenüber dem Euro boten Chancen für kurzfristige Trades.
Weitere Informationen zu den Chancen und Risiken der hier genannten Zertifi kate erhalten Sie im Internet unter www.rbs.de/markets sowie
in den allein verbindlichen Verkaufsprospekten, die unter den im Disclaimer auf Seite 98 genannten Anschriften kostenfrei erhältlich sind.
65
Trading Special

Trading Special
Highlights
tor stieg um 12.00 Uhr bei einem Kurs
von 0,8338 über die 20er-Marke. Gegen
17.00 Uhr wurde das Kursziel von 0,8360
erreicht. Auch heute morgen gab es eine
ähnliche Situation, jedoch war dies um
05.30 Uhr und damit vor Beginn meiner
Handelssitzung (siehe Chart).
Um 10.45 ergab sich eine Short-Gelegenheit,
die ich umsetzen konnte. Der
Stochastik-Oszillator fi el unter die 80er-
Marke, und ich eröffnete meine Position
einen Pip oberhalb der inneren Range
bei 0,8361. Als Kursziel gab ich 0,8340
ein, meinen Stopp legte ich oberhalb des
jüngsten Zwischenhochs bei 0,8370. Das
Risiko betrug damit lediglich 9 Pips bei
einer Chance von 21 Pips.
Im Chart ist zu sehen, wie
der Trade weiter verlief.
Ziemlich unerwartet wurde
mein Kursziel bereits
um 12.00 Uhr durch eine schnelle Bewegung
erreicht. Für einen kurzen Moment
fi el der Stochastik-Oszillator unter
die 20er-Marke, jedoch war der Kurs zu
diesem Zeitpunkt bereits über 0,8340
angestiegen. Also kein Trade. Um 12.30
66
Kurzfristiger Trade mit dem Stochastik-Oszillator
Seitwärtsbewegung bei EUR/GBP
„Beim Trading einer
Range ist nur die innere
Spanne maßgeblich.“
nutzte ich den nächsten Anstieg des Stochastik-Oszillators
über die 20er- Marke
und ging bei 0,8330 long. Allerdings wurde
mein Target bei 0,8360 nicht mehr erreicht,
und ich wurde bei 0,8315 ausgestoppt.
Anschließend rutschte das Währungspaar
unter die 0,83er-Marke und
verließ damit die äußere Range. Zudem
stieg der Stochastik-Oszillator bis dahin
nicht wieder über die 20er-Marke an.
Also blieb es bei einem Gewinn- und einem
Verlust-Trade, die per saldo leicht
positiv endeten.
Beim Trading einer Range sollte
nur die innere Spanne gehandelt werden,
die auch wirklich mehrmals erreicht
wird. Zudem ist es ein
Vorteil, neben der Kursmarke
zusätzlich einen
Indi kator wie den Full-
Stochastik-Oszillator mit
einzubeziehen. Damit lassen sich einige
Fehl signale oder vorschnelle Ein- und
Ausstiege vermeiden. Wird die äußere
Range verlassen, sollte das Setup nicht
weiter gehandelt werden, da sich ein
Trend ausbilden könnte.
MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
CFD-Traderin Nadine von Malek
Dargestellt ist der 15-Minuten-Chart des Währungspaars sowie die innere Range (blau). Die mit grauen Markierungen versehenen Trades habe ich
leider verpasst. Den rot markierten Short-Trade konnte ich erfolgreich umsetzen (Ausstieg: blaue Markierung). Der anschließende Long-Trade (grün)
wurde leider ausgestoppt (rote Linie), und der Kurs verließ die äußere Range.
Quelle: marketindex; Stand: 22.06.2010
Die Performance in der Vergangenheit ist kein verlässlicher
Indikator für die künftige Wertentwicklung.

MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
„Der Einstieg gehört
zu den unwichtigsten Dingen“
Carsten Umland ist seit zehn Jahren ein erfolgreicher Trader. Im Gespräch mit MÄRKTE & ZERTIFIKATE
spricht er über seinen Handelsstil und erläutert, warum ein gutes Hobby wichtig für den Börsenerfolg
sein kann.
MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Herr Umland,
wie sind Sie überhaupt zum Trading
gekommen?
Carsten Umland: Die Börse hat mich
schon immer fasziniert. Ich kann mich
noch erinnern, wie ich vor etlichen
Jahren Aktien von Rockwell (Anm. d.
Red.: ein Halbleiterhersteller) gekauft
hatte, damals noch über meine Hausbank.
Nach einigen Wochen bekam ich
einen Brief der Bank, da ein Dritter meine
Rockwell-Aktien übernehmen wollte.
Trading-Beispiel
Ich fühlte mich großartig. Von dem Gewinn
habe ich mir meinen ersten PC gekauft.
Das ist jetzt alles mehr als zehn
Jahre her.
MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Bitte beschreiben
Sie uns kurz Ihren Handelsstil.
Carsten Umland: Mein Trading beruht
auf der Markttechnik, die ich im Laufe
der Jahre mit meinen eigenen Erfahrungen
ergänzt habe. Die Idee ist nicht
Bund Future im 2-Stunden-Chart
Der Bund Future befi ndet sich im Aufwärtstrend, da höheren Tiefpunkten höhere Hochpunkte folgen und der Punkt 2
damit durchbrochen wird (gekennzeichnet durch 1-2-3). Der Einstieg erfolgt aus der Korrektur heraus in Richtung des
langfristigen Trends. Der Stopp wurde bis unter die Seitwärtsphase bei 127,50 Punkten nachgezogen.
Quelle: Carsten Umland; Stand: 22.06.2010
Weitere Informationen zu den Chancen und Risiken der hier genannten Zertifi kate erhalten Sie im Internet unter www.rbs.de/markets sowie
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Highlights
neu, sondern geht im Kern auf die Dow-
Theorie Anfang des 20. Jahrhunderts
zurück. Ich handle gern aus der Korrektur
heraus in einem bereits bestehenden
Trend. Das Beispiel anhand des Bund
Future im Chart verdeutlicht, wie einfach
diese Methode funktioniert.
Das Schöne an meiner Einstiegstechnik
ist die deutliche Korrektur, die
dann unmissverständlich zu Ende ist –
denn der Markt erreicht keine neuen
Tiefpunkte mehr, aber stattdessen neue
Hochpunkte. Obwohl einige Tage zuvor
ein großes Gap nach unten entstanden
ist, ist es doch nicht mehr als die Korrektur
in einem intakten Aufwärtstrend. Das
habe ich dann an besagtem Punkt als
Long-Einstieg genutzt. Normalerweise
halte ich Trades nur einige Stunden. In
diesem Fall hat sich der Trade aber so
gut entwickelt, das er momentan nach
immerhin fast vier Wochen immer noch
läuft und mittlerweile 300 Ticks pro Kontrakt
im Gewinn liegt.
MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Welcher Teil
Ihrer Strategie ist regelbasiert?
Carsten Umland: Grundsätzlich habe
ich einen strikten Geschäftsplan, so
wie ein wirtschaftlicher Unternehmer
auch. Dort sind die Einstiegsmöglichkeiten
beschrieben und die Phasen des
Trades.
Ich glaube fest daran, dass der
Einstieg zu den unwichtigsten Dingen
beim Trading gehört. Der Einstieg soll
nur dazu dienen, eine Regelmäßigkeit
in der Vielfalt der Handelsmöglichkeiten
festzulegen. Ob ich jetzt bei besagtem
Trade im Bund Future ein paar Punkte
früher oder später in den Trade hineingekommen
bin, ist völlig nebensächlich.
67
Trading Special

Trading Special
Highlights
Was aber niemals vernachlässigt
werden sollte, sind die Phasen des
Trades. Nach dem Einstieg sollten klare
Regeln befolgt werden: Wo
liegt der Stopp? Wann ist
der Stopp nachzuziehen?
Werden im Gewinnfall Teile
des Trades vorzeitig glattgestellt
(Scaling Out)? Das sind die wirklich
wichtigen Fragen, um die es im professionellen
Trading geht.
Nichtsdestotrotz gibt es auch bei
mir eine intuitive Komponente. Ich
glaube, dass Intuition nichts anderes
ist als die Ansammlung von Erfahrungen.
Es ist oftmals der Seitenblick auf
einen korrelierenden Markt, der mich
in Alarmstimmung versetzt, obwohl augenscheinlich
im laufenden Trade alles
in Ordnung zu sein scheint. Somit bin
ich nicht frei von Gefühlsentscheidungen
– und ich will es auch gar nicht sein,
da ich die Erfahrung zu schätzen gelernt
habe.
MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Welche
Rolle spielen psychologische Aspekte
in Ihrem Trading-Alltag?
Carsten Umland: Der Einstieg gibt dem
Trade die Richtung, der Stopp begrenzt
das Risiko. Aber was sagt der Kopf?
Wenn man im vorhergehenden Trade
500 Euro verloren hat und der aktuelle
Trade 350 Euro im Gewinn liegt, dann
erscheint das „wenig“. Man stellt ständig
Vergleiche an. Der Ausgangspunkt
soll wieder erreicht werden, unabhängig
davon, was der Markt macht. Aus
diesem Grund halte ich es für absolut
überlebensnotwendig, sich über seine
Ziele und sein persönliches Verhalten im
Klaren zu sein. Ich mache jeden Morgen
eine Vorbereitung und lege klare Ziele
fest. Nur ein entspannter Trader kann mit
dem Druck der Börse umgehen. Mir ist
schon klar, dass keiner der angehenden
Händler das Wort „Freizeit“ hören will,
aber ich plane auch Zeit für mein Hobby
Rennradfahren ein.
MÄRKTE & ZERTIFIKATE: Haben Sie
Tipps für Trading-Einsteiger, die Sie unabhängig
von der jeweiligen Handelsstrategie
empfehlen können?
68
„Nach dem Einstieg
sollten klare Regeln
befolgt werden.“
Carsten Umland: Das mag sich jetzt
etwas seltsam anhören, aber ich empfehle,
sich ein gutes Hobby zu suchen.
Das wirkt Wunder auf
Ihre Performance. Lassen
Sie mich das kurz erklären:
Ich rede davon,
gerade als Einsteiger die
Trades sehr selektiv auszusuchen. Viele
Einsteiger können das nicht, wenn
Sie zwölf Stunden vor dem Bildschirm
hocken. Dann passiert genau das Gegenteil:
Man möchte für den Zeitauf-
Zur Person
MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
wand auch „belohnt“ werden. Und so
ist schnell ein Trade gemacht, der unter
objektiven Gesichtspunkten nie das
Licht der Welt hätte erblicken dürfen.
Daher kann ein zeitlich anspruchsvolles
Hobby am Ende sogar ein Vorteil im
Trading sein.
Wichtig ist zudem ein Mentor, ein
erfahrener Händler oder Freund, der
beim Umschiffen der gefährlichsten
Klippen helfen kann. Dann steht dem
entspannten und langfristigen Börsenerfolg
nichts mehr im Weg.
Carsten Umland
Carsten Umland hat Betriebswirtschaft studiert und handelt seit zehn Jahren an der
Börse. Sein Handelsstil beruht auf der Markttechnik und auf seinen eigenen langjährigen
Erfahrungen. Umland tradet nahezu ausschließlich intraday und für sein
eigenes Konto. Als anerkannter Experte publiziert er Strategiebeiträge in Trading-
Magazinen und gibt seine Erfahrungen auch in Seminaren und Coachings weiter.
Zudem veröffentlicht er auf seiner Webseite www.simplifi ed-trading.de regelmäßig
seine Gedanken zum Trading und schreibt eine Kolumne für Stock-World.
Die Performance in der Vergangenheit ist kein verlässlicher
Indikator für die künftige Wertentwicklung.

MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
Ökonomen, die die
Welt verändern (III)
Die Neoklassiker und Karl Marx
Als Neoklassiker werden einige wirtschaftswissenschaftliche Autoren bezeichnet, die ab der zweiten Hälfte des 19. Jahrhunderts
publizierten. Sie teilten die Grundannahmen der Klassiker, verfeinerten aber ihren theoretischen Ansatz. Zu ihrem
größten Kritiker wurde Karl Marx.
Zu Lebzeiten blieb Ökonomieprofessor
Leon Walras weitgehend unbekannt. Erst
die Nachwelt wand ihm die Kränze, die
ihm gebührten. Als den „größten aller
Ökonomen“ hat ihn Joseph Schum peter
bezeichnet, der selbst ein berühmter Wirtschaftswissenschaftler
war. Walras wurde
am 16. Dezember 1834 in der Departementshauptstadt
Evreux in der Norman-
die geboren. Schon als Kind verbrachte
er ganze Nächte damit, seinem Vater,
dem Ökonomen Auguste Walras, zuzuhören.
Auguste betrachtete sein Fach als
eine mathematische Wissenschaft, was
offenkundig auf den Sohn abgefärbt hat.
Dieser wurde erst mit 36 Jahren auf einen
Lehrstuhl für Poli tische Ökonomie der Universität
Lausanne berufen. Unmittelbar
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Highlights Kapitel
Nur zögernd verbesserte sich im 19. Jahrhundert die Lage der Arbeiter.
nach Antritt seiner Professur begann er,
intensiv an der Entwicklung einer mathematischen
National ökonomie zu arbeiten.
Leon Walras starb am 5. Januar 1910.
Die Subjektivierung der Wertlehre.
Schon David Ricardo hatte den Wert oder
Preis eines Gutes ein für allemal an dessen
Kosten gebunden. Die klassische
69
Serie, Teil 3

Serie, Teil 3
Kapitel Highlights
Foto: www.wikipedia.de
Leon Walras formulierte das Prinzip
vom abnehmenden Grenznutzen.
Ökonomie versuchte, den Wert einer Sache
mit dem Aufwand, der zu ihrer Herstellung
oder Gewinnung nötig ist, und mit
ihrer Seltenheit zu erklären. Doch diese
objektive Wertlehre erzeugte viele Widersprüche.
Leon Walras versuchte sie zu
lösen, indem er den Wert zu einer subjektiven
Angelegenheit machte. In seinem
Hauptwerk „Eléments d’économie pure ou
théorie de la richesse sociale“, erschienen
Das Konzept des Grenznutzens
Nutzen
Mathematisierung des Grenznutzens
1874, beschäftigt er sich mit dem klassischen
Wertparadoxon: Wasser beispielsweise
ist lebenswichtig und kostet dennoch
viel weniger als Gold. Walras löst
den Widerspruch, indem er das Prinzip
vom abnehmenden Grenznutzen formuliert.
Man muss sich darunter keinen
schwierigen Begriff vorstellen.
Die zugrunde liegende Idee ist einfach:
Nicht die Gesamtbefriedigung, die
man aus dem Besitz eines Gutes zieht,
verleiht diesem seinen Wert.
Entscheidend ist vielmehr
die Befriedigung oder der
Genuss – eben der Nutzen,
den man aus der letzten
und am wenigsten dringend gewünschten
Einheit des Konsums zieht. In einer
Hungersnot wäre das letzte Stück Brot
außerordentlich wertvoll und würde teuer
bezahlt. Herrscht aber Überfl uss, ist es
nahezu wertlos. Ähnlich verhält es sich
mit Wasser: Unter normalen Umständen
ist es im Gegensatz zu Gold jederzeit verfügbar;
das letzte Glas Wasser hat wenig
Nutzen. Dieser fehlende Tauschwert aber
U(x)
Konsumierte Menge des Gutes
Mit wachsendem Konsum nimmt der Nutzen der zuletzt verbrauchten Einheit eines Gutes gewöhnlich ab. Der
Grenznutzen berechnet sich daher als Steigung von U(x). Mathematisch wird dies durch eine Ableitung berechnet:
1
–
2
1
Ist U(x) = √x = x so wird U' zu –––––– .
70
2 √x
„Vaterschaftsstreit
um die subjektivierte
Nutzentheorie.“
Quelle: RBS
MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
bestimmt den Wert des gesamten übrigen
Wassers. Befänden wir uns allerdings
auf einer langen Bergtour durch
einsame Regionen, wo das Trinkwasser
knapp ist und die Sonne vom Himmel
brennt, so wären wir bereit, für einen
Becher Trinkwasser viel Geld zu zahlen.
Daraus folgt, was Studenten noch heute
lernen: Der Nutzen eines Gutes nimmt
unter sonst gleichbleibenden Umständen
mit zunehmender Verfügbarkeit des
Gutes ab. Ob man Wein
trinkt oder Schokolade ist:
Stets sind der erste Schluck
und erste Bissen am wertvollsten.
Weitere Einheiten
stiften zwar weiteren Nutzen, der Nutzenzuwachs
(Grenznutzen) wird jedoch immer
kleiner – bis man irgendwann die
Schokolade satt hat. Und der Nutzen
der letzten, am wenigsten dringend gewünschten
Einheit ist ausschlaggebend
für den Wert aller Einheiten.
Etwa zur gleichen Zeit wie Walras
veröffentlichten die Ökonomen Stanley
Jevons in England und Carl Menger in
Österreich eigene Grenznutzen-Theorien.
Die Gelehrten stritten sich erbittert um die
„Vaterschaftsrechte“ an der Idee. Walras,
der sich um sein Lebenswerk gebracht
sah, arbeitete deshalb verbissen an einer
anderen Theorie weiter, der vom Gleichgewicht
der Märkte. Sie sollte tatsächlich
seinen Ruhm begründen.
Märkte im Gleichgewicht. Walras unterschied
Märkte für Konsumgüter und Produktionsfaktoren,
für Geld und Kapital.
Dann brachte er den Grenznutzen ins
Spiel: Jeder Marktteilnehmer, ob Haushalt
oder Unternehmen, will aus seinem
begrenzten Budget den größten Vorteil
ziehen. Für alle zusammen ist das Optimum
erreicht, wenn die Einzelnen ihr
Geld so ausgeben, dass die Grenznutzen
der erworbenen Güter und Dienste
im gleichen Verhältnis zueinander stehen
wie ihre Preise. Laut Walras gleichen
sich Angebot und Nachfrage unter optimalen
Bedingungen auf allen Teilmärkten
aus. Alle Märkte befi nden sich daher
im Gleichgewicht; weder Anbieter
noch Nach frager haben Grund, ihre Wirtschaftspläne
zu ändern.
Die Performance in der Vergangenheit ist kein verlässlicher
Indikator für die künftige Wertentwicklung.

MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
Aus dem profi t- und nutzenmaximierenden
Verhalten von Anbietern und Nachfragern
ergeben sich Angebots- und
Nachfragekurven, die das Marktgleichgewicht
bestimmen. Der Schnittpunkt der
beiden Kurven legt den Preis fest, bei dem
der Markt geräumt ist. „Damit war zugleich
das bekannteste aller ökonomischen Klischees
entstanden“, schreibt der Historiker
John Kenneth Galbraith, „das Gesetz
von Angebot und Nachfrage.“ Das Zusammenspiel
der beiden bestimmte nunmehr
den Preis der Waren, nicht die Produktionskosten.
So weit die mathematische
Lösung. Aber wie kommt es nun dazu,
dass sich dieses Gleichgewicht auch in
der Praxis einstellt?
Der Walras’sche Auktionator. Um das
zu erklären, erfand Walras den Auktionator:
Dieser ruft zunächst einen beliebigen
Preis auf und sammelt Nachfrage- und
Angebotsmengen, die zu diesem Preis
abgegeben werden. Stellt er fest, dass
die Nachfrage größer ist als das Angebot,
erhöht er den Preis – und umgekehrt. Der
Handel wird erst zugelassen, wenn auf allen
Märkten die nachgefragten gleich den
angebotenen Mengen sind. Er wird dann
zu Gleichgewichtspreisen durchgeführt.
Mit diesem Modell lieferte Walras
eine Vorstellung davon, wie die „unsichtbare
Hand“ von Adam Smith dafür sorgte,
dass sich die egoistischen Handlungen
der Individuen zum Besten fügten.
Walras’ Überlegung, dass sich Angebot
und Nachfrage auf freien Märkten von
selbst im Optimum einpendeln, bildet den
Kern neoklassischer Ökonomie und Wirtschaftspolitik.
Entscheidend ist dabei,
dass die Preise das allgemeine Gleichgewicht
zustande bringen.
Vom Ingenieur zum Ökonom. Walras
hatte noch geglaubt, dass sich exakt messen
ließe, wie viel Nutzen ein bestimmtes
Gut einem Menschen stiftet. Diesem Glauben
setzte Vilfredo Pareto ein Ende. Sein
Vater war ein Genueser Patrizier, der aus
politischen Gründen nach Frankreich ins
Exil gegangen war. Geboren 1848, studierte
Vilfredo am Poly technikum in Turin
und übte beinahe 20 Jahre lang den Ingenieurberuf
aus, den er erlernt hatte.
Die pareto-optimale Nutzenverteilung
Bier
B M
O M
Z W
P
Z M
Die Pareto-Kontraktkurve
Gleichzeitig wandte sich Pareto aber der
liberalen Wirtschaftslehre zu, die er als
eine „fast vollkommene Wissenschaft“
betrachtete. Pareto war zudem ein bedeutender
Soziologe, dem eine gewisse
Nähe zum Faschismus bescheinigt wird.
Kurz vor seinem Tod am 19. August 1923
ernannte Mussolini ihn zum Senator des
Königreichs Italien.
K'
K
K''
| W
| M
O W
Zigaretten
Die Pareto-Kontraktkurve entsteht aus den Indifferenzkurven zweier Wirtschaftssubjekte (M und W). Die blauen
Indifferenzkurven gelten für M, die roten für W). Indifferenzkurven verweisen auf Güterkombinationen (hier Ziga retten
und Bier), die als gleichwertig angesehen werden. Man kann die Punkte, an denen sich die Indifferenzkurven zweier
Wirtschaftssubjekte tangieren (K'; K; K'') zur Pareto-Kontraktkurve verbinden. Alle Punkte auf dieser Kurve sind als
Ergebnis freier Tauschvorgänge möglich.
Vilfredo Pareto war nicht nur Ökonom,
sondern auch ein bedeutender Soziologe.
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Highlights Kapitel
Quelle: mikrooekonomie.de; Stand: Juni 2010
Das Pareto-Optimum. Pareto interessierte
nicht mehr, wie viel Nutzen eine Sache
einem Menschen bietet, sondern nur noch,
ob eine Güterkombination mehr oder weniger
Nutzen mit sich bringt als eine andere.
So ließ sich ein Modell der Wirtschaft
konstruieren, das auf den unabhängigen
Tauschhandlungen der Individuen beruht
und deshalb auch als „Theorie der Wahlakte“
bezeichnet wird. Die Beschreibung
des Optimums einer freien Tauschwirtschaft
war Paretos größte Leistung.
Die Idee dahinter ist schlicht und überzeugend:
Wenn jemand nur Äpfel produziert,
ab und zu aber auch eine Birne essen
will, dann ist er bereit, Äpfel herzugeben,
wenn er dafür eine ausreichende Zahl Birnen
bekommt. Dem Birnenhersteller geht
es ähnlich. Es kommt also zum Tauschgeschäft.
Wenn nun jemand Äpfel und Birnen
anbaut, die Äpfel aber besser wachsen als
die Birnen, dann wird er mehr Äpfel anbauen,
solange er sicher sein kann, dass
er Äpfel gegen Birnen tauschen kann.
So kommt es zu einer sinnvollen Arbeitsteilung,
zum Tausch und zur Preisbildung.
B W
71
Serie, Teil 3

Serie, Teil 3
Kapitel Highlights
Mit Paretos Modell lässt sich zudem –
bei gegebener Anfangsausstattung – ein
optimaler Zustand ermitteln, das sogenannte
Pareto-Optimum: Dieses Optimum
ist erreicht, wenn sich aus
Sicht aller Tauschpartner
und angesichts der Preisverhältnisse
weitere Tauschakte
nicht mehr lohnen. Die
Botschaft Paretos: Tausch verbessert die
Lage aller beteiligten Tauschpartner bis zu
einem Punkt, an dem sich niemand mehr
durch einen weiteren Tausch verbessern
kann, ohne den anderen in eine Position
zu zwingen, die er als Verschlechterung
empfände. Das gilt für alle erdenklichen
Bereiche: den Konsum, das Abwägen
von Arbeit und Freizeit, aber auch für das
Sparen und Investieren. Damit hat Pareto
der Ökonomie Impulse gegeben, die bis
heute nachwirken.
Marshall und die Principles of Economics.
Während es Pareto und Walras mit
einem genialen Einfall gelang, sich einen
Ruf als Ökonomen zu machen, blieb der
Brite Alfred Marshall (1842 –1924) eher
blass. Seine Leistung für die Nationalökonomie
war lange umstritten, auch wenn ihn
John Maynard Keynes einst als „größten
Ökonomen der nächsten 100 Jahre“ lobte.
Marshalls Leistung ist weniger eine pointierte
wirtschaftspolitische Position als das
Zusammenführen der verstreuten Ideen
der Klassiker. Er bleibt daher als Konstrukteur
eines – unter dem Begriff „Neoklassik“
geführten – theoretisch-methodischen Gesamtansatzes
in Erinnerung.
Foto: www.wikipedia.de
72
Alfred Marshalls Hauptwerk galt
lange als die Bibel der Ökonomen.
„Alfred Marshall
führte die Ideen der
Klassiker zusammen.“
In seinem Hauptwerk, dem nach
zwanzigjährigen Vorarbeiten 1890 erschienenen
Lehrbuch „Principles of Economics“,
führte er die seinerzeit vorhandenen
wirtschaftlichen Einsichten
zusammen: die Fundierung
der Angebotsseite über den
Kosten begriff und der Nachfrageseite
über das Nutzenkonzept.
Für viele Jahre war dieses Werk
die Bibel der Ökonomen in der Englisch
sprechenden Welt.
Marshall formulierte eine ökonomische
Theorie, die den Gegensatz von
Geld- und Gütermärkten postulierte. Wer
den „Geldschleier“ durchbreche, müsse
erkennen, dass der Reichtum einer Gesellschaft
aus ihrem Vorrat an Gütern bestehe.
Banknoten und Münzen dienten lediglich
als Schmieröl der Wirtschaft. Eine
Erhöhung der Geldmenge führte nach
Marshalls Theorie lediglich zu Preissteigerungen;
das Austauschverhältnis der
Güter sei davon nicht betroffen. Voraussetzung
dafür: Alle Preise, Löhne und Zinsen
Angebot und Nachfrage bestimmen den Preis
Preis (P)
P 2
P 1
N 1
Preis-Mengen-Diagramm
N 2
sind fl exibel. Infl ation hin oder her – auf
lange Sicht pendele sich von selbst ein
Gleichgewicht auf den Gütermärkten ein.
Die Wirtschaft fi ndet, so die Theorie, ihr
Gleichgewicht bei Vollbeschäftigung. Eine
Ausnahme hiervon ergebe sich nur durch
die Tätigkeit von Gewerkschaften, die auf
Löhnen bestehen, die über dem Wert des
Grenzprodukts liegen.
Karl Marx und die Ungleichheit. Das
klassische System hatte gravierende
Schwachstellen. Karl Marx (1818 –1883)
sollte einige Mängel dieser herrschenden
Theorie schonungslos aufdecken und
zugleich die Idee vom Gleichgewichtszustand
der Wirtschaft verwerfen. Marx
überragt an welthistorischer Bedeutung
alle anderen hier Genannten. Man wird
ihm nicht gerecht, wenn man ihn nur als
Ökonomen sieht. Er war zudem Philo soph,
Soziologe und radikaler Politiker.
Als Wirtschaftstheoretiker wies Marx
auf die riesige Kluft zwischen den Löhnen
der Arbeiter und dem Profi t der Arbeit-
M 1
M 2
MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
A
Menge (M)
Das Preis-Mengen-Diagramm ist hier in seiner klassischen Form dargestellt, die auf Alfred Marshall zurückgeht.
Auf der y-Achse ist der Preis (P), auf der x-Achse die Menge (M) abgetragen. Am Schnittpunkt der Nachfragekurve(n)
(rot) und der Angebotskurve (blau) besteht ein Gleichgewichtspreis. Die Anbieter können ihre geplante Produktion
vollständig absetzen, alle Nachfrager erhalten die verlangten Güter. Eine Erhöhung der Nachfrage (N) von N nach N 1 2
führt zu einem höheren Gleichgewichtspreis P , gleichzeitig erhöht sich auch die Menge der abgesetzten Güter von
2
M auf M .
1 2
Quelle: RBS
Die Performance in der Vergangenheit ist kein verlässlicher
Indikator für die künftige Wertentwicklung.

MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
geber sowie auf die ungleiche Machtverteilung
zwischen Arbeitern und Kapitalisten
hin. Dem Arbeiter bleibt, so Marx,
nichts anderes übrig, als seine Arbeitskraft
zu verkaufen und in die Fabrik zu gehen.
Menschen, die kein Produktiveigentum
und somit kein anderes Einkommen
haben, haben keine andere Wahl, als sich
dem Kapitalisten unterzuordnen. Daher
rührten die Macht und die Autorität des
Kapitalisten sowie die Machtlosigkeit des
Arbeiters. Hand in Hand mit der stark ungleichen
Verteilung der Macht gehe eine
stark ungleiche Einkommensverteilung.
Die klassische Lehre hatte zu dieser Wirklichkeit
weitgehend geschwiegen.
Die Aneignung des Mehrwerts. Marx
vertrat dagegen die Auffassung, dass die
Arbeiter mehr verdienten als sie erhalten –
ihren Mehrwert streiche der Kapitalist ein.
Dagegen gelte es vorzugehen. Zudem
kritisierte Marx das Entstehen von Monopolen,
die in der klassischen Lehre lediglich
als Schönheitsfehler und Ausnahme
von der Regel galten. Marx sah dagegen
Karl Marx ging von einem
tendenziellen Fall der Profi trate aus.
in der zunehmenden Konzentration der
Wirtschaftstätigkeit in den Händen einer
kleiner werdenden Zahl von Kapitalisten
den Zusammenbruch des Systems angelegt:
„Mit der beständig abnehmenden
Zahl der Kapitalmagnaten (…) wächst
die Masse des Elends, des Drucks, der
Knechtschaft, der Entartung, der Ausbeutung,
aber auch die Empörung der
(…) Arbeiterklasse. Das Kapitalmonopol
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Foto: www.wikipedia.de
Highlights Kapitel
wird zur Fessel der Produktionsweise, die
mit und unter ihm aufgeblüht ist. (…) Sie
wird gesprengt.“
Ein wichtiger Punkt der Marx’schen
Kritik betraf die kapitalistische Krise, die
in der klassischen Lehre ebenfalls nicht
deutlich angesprochen wurde. Obwohl
seine Erklärung der Krise – die fallende
Profitrate – heute belächelt wird, wies
Marx damit auf den wohl wundesten
Punkt des Kapitalismus hin: die Anfälligkeit
für Depression und Arbeitslosigkeit.
Sie wurde von Keynes als der entscheidende
Mangel des kapitalistischen Systems
diagnostiziert und behandelt.
Marx hatte jedoch übersehen, dass
die anfänglich hohen Profi traten des frühen
Industriekapitalismus zu umfangreichen Investitionen
und neuen Arbeitsplätzen führten.
Das ließ die Macht der Anbieter von
Arbeit wachsen. Die klassische Tradition
der Ökonomie hatte insofern Recht, als das
System, anders als von Marx diagnostiziert,
langfristig durchaus ins Gleichgewicht
strebt. Kurz- und mittelfristig sind allerdings
große Ungleichgewichte möglich.
Laut Marx eignet sich der Kapitalist den vom Arbeiter geschaffenen Mehrwert an.
73
Serie, Teil 3

Aktienkennzahlen
Bewertung der
globalen Aktienmärkte
Fundamentale Kennzahlen helfen bei der Beurteilung, wie attraktiv Aktienmärkte bewertet sind.
Leser fi nden hier Erklärungen zu den Indikatoren und eine Übersicht über die weltweiten Kennzahlen.
Das Kurs-Gewinn-Verhältnis
eines Aktienindex: Hierbei
handelt es sich um eine
der am häufi gsten verwendeten
Kennzahlen. Der Gewinn
in einem Index ergibt sich aus
der Summe der Gewinne der
in dem Index enthaltenen Unternehmen.
Das Kurs-Gewinn-
Verhältnis errechnet sich aus
dem Börsenwert der Aktien in
dem Index dividiert durch die
Summe der Unternehmensgewinne.Unternehmensverluste
werden nicht berücksichtigt
(Begründung: Der Wert eines
Unternehmens kann nicht unter
null fallen). Die Kennzahl
sagt aus, mit welchem Vielfachen
der angefallenen oder er-
Fundamentaler Aktienmonitor
wartetenUnternehmensgewinne der Börsenwert eines Index
bewertet ist.
Relation von Aktienmarkt-
KGV zu Rentenmarkt-KGV:
Aktien und Anleihen stehen
bei vielen Investoren in einem
Konkurrenzverhältnis. Steigende
Anleihekurse bedeuten fallende
Zinsen. Damit sinkt die
Attraktivität der Festverzinslichen.
Dadurch erhöht sich
häufi g das Interesse der Anleger
an Aktien. Möglich wird
der Vergleich von Aktien und
Anleihen durch die Gegenüberstellung
von Aktienmarkt-
KGV mit dem Kehrwert des Kapitalmarktzinses
(100 dividiert
durch Rendite der zehnjährigen
Anleihen). Die Gleichung
für die Relation von Aktienmarkt-KGV
zu Rentenmarkt-
KGV lautet:
Relation von Aktienmarkt-KGV
zu Rentenmarkt-KGV in %
Ein negativer Wert deutet darauf
hin, dass der Aktienmarkt
eines Landes mit einem Risikoabschlag
gegenüber dem
Anleihemarkt gehandelt wird.
Ein positiver Wert deutet darauf
hin, dass der Aktienmarkt
eines Landes mit Risikozuschlag
gehandelt wird.
Das Kurs-Buchwert-Verhältnis:
Der Buchwert eines Index
errechnet sich aus der
Summe des Eigenkapitals der
Unternehmen, die in dem Index
vertreten sind. Das Kurs-
Buchwert-Verhältnis errechnet
sich aus dem Börsenwert
der Aktien in einem Index dividiert
durch den Buchwert dieser
Aktien. Nicht berücksichtigt
in der Kennzahl sind mögliche
stille Reserven und stille
Lasten, die nicht in die Bilanz
mit einfl ießen.
Index Land Indexstand Kurs-Gewinn-Verhältnis* GewinnStaatsRenten- Rel. Aktien- vs. Kurs-Buchwert-Verhältnis
2009 2010e 2011e
(e = geschätzt)
veränderunganleihen 2010/11e zehnjährig
markt-
KGV
Rentenmarkt-
KGV (2010)
2009 2010e 2011e
(e = geschätzt)
Europa
EURO STOXX 50 Index Europa 2.596,79 11,50 10,03 8,65 14,67% 2,55 39,15 -0,74 1,19 1,18 1,10
DAX Index Deutschland 6.026,12 11,69 11,58 10,02 0,97% 2,55 39,15 -0,70 1,39 1,38 1,28
Tec DAX Index Deutschland 741,73 16,23 14,69 12,77 10,51% 2,55 39,15 -0,62 2,04 1,92 1,74
FTSE Index Großbritannien 4.961,39 11,95 10,30 8,60 16,03% 3,35 29,83 -0,64 1,62 1,53 1,39
CAC 40 Index Frankreich 3.482,29 13,24 10,75 9,02 23,15% 3,06 32,66 -0,66 1,21 1,16 1,09
AEX Index Niederlande 322,92 16,63 11,01 9,07 51,09% 2,82 35,42 -0,68 1,29 1,32 1,21
S&P/MIB Index Italien 19.544,86 11,68 11,33 8,77 3,07% 4,09 24,44 -0,62 0,82 0,83 0,79
IBEX 35 Index Spanien 9.336,10 9,52 9,25 8,29 3,02% 4,53 22,09 -0,42 1,31 1,26 1,18
PSI 20 Index Portugal 7.063,88 11,43 12,82 10,83 -10,80% 5,71 17,52 -0,33 1,29 1,32 1,24
ATX Index Österreich 2.337,95 14,88 11,78 9,04 26,35% 3,12 32,04 -0,64 1,09 1,12 1,03
SMI Index Schweiz 6.205,47 14,65 11,50 10,30 27,42% 1,49 67,02 -0,78 2,19 1,95 1,77
OMX Index
Osteuropa
Finnland 1.008,14 14,04 14,47 12,18 -2,96% 2,82 35,41 -1,00 1,98 1,89 1,74
CECE Index Osteuropa 1.757,54 10,47 11,87 9,93 -11,78% 1,39 1,36 1,27
WIG Index Polen 2.289,49 9,77 11,99 10,11 -18,53% 6,01 16,64 -0,28 1,41 1,34 1,25
BUX Index Ungarn 20.529,36 9,52 10,72 8,50 -11,21% 7,64 13,09 -0,18 1,35 1,25 1,14
PX Index Tschechien 1.121,30 10,56 11,24 9,32 -6,10% 4,12 24,27 -0,54 1,36 1,41 1,32
BET Index Rumänien 4.651,38 11,92 10,39 8,33 14,72% 0,98 0,99 0,90
74
=
( )
Aktienmarkt-KGV
–1 x 100
Rentenmarkt-KGV
MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
Die Performance in der Vergangenheit ist kein verlässlicher
Indikator für die künftige Wertentwicklung.

MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
Fundamentaler Aktienmonitor
Aktienkennzahlen
Weltweite Kennzahlen bieten Anlegern eine bessere Orientierung.
Index Land Indexstand Kurs-Gewinn-Verhältnis* GewinnStaatsRenten- Rel. Aktien- vs. Kurs-Buchwert-Verhältnis
2009 2010e 2011e
(e = geschätzt)
veränderunganleihen 2010/11e zehnjährig
markt-
KGV
Rentenmarkt-
KGV (2010)
2009 2010e 2011e
(e = geschätzt)
OMX Tallinn Index Estand 532,27 7,07 19,55 12,90 -63,84% 0,75 0,99 0,93
OMX Vilnius Index Litauen 308,93 9,80 9,95 -1,57% 0,76
RTS Index Russland 1.360,88 7,24 6,54 5,47 10,73% 5,00 19,99 -0,67 1,00
ISE National 100 Index
Amerika
Türkei 55.597,71 9,37 9,81 8,40 -4,53% 9,47 10,56 -0,07 1,61 1,49 1,32
Dow Jones Index USA 10.138,52 14,00 12,57 10,95 11,38% 2,99 33,42 -0,62 2,49 2,31 2,09
S&P 500 Index USA 1.074,57 14,25 13,02 11,19 9,48% 2,99 33,42 -0,61 2,03 1,88 1,69
Nasdaq 100 Index USA 1.836,00 18,62 15,29 13,41 21,76% 2,99 33,42 -0,54 3,39 3,19 2,69
S&P/TSX 60 Index Kanada 11.607,00 16,89 14,66 12,27 15,25% 3,14 31,83 -0,54 1,87 1,77 1,62
Latibex Top Index Lateinamerika 3.543,30 12,59 10,31 8,21 22,18% 1,89 1,61 1,39
Bovespa Index Brasilien 64.225,22 12,72 12,07 9,38 5,33% 12,31 8,12 0,49 1,85 1,66 1,51
IPSA Index Chile 4.123,85 17,71 4,72 3,65 274,84% 6,61 15,14 -0,69 2,28 1,98
Mexiko Bolsa Index Mexiko 32.568,19 16,69 15,62 13,16 6,87% 6,94 14,41 0,08 2,65 2,54 2,33
Argentina Merval Index Argentinien 2.292,21 11,04 9,07 7,42 21,71% 1,14 1,74 1,51
Peru Lima General Index Peru
Asien/Ozeanien
14.159,72 6,63 6,24 16,03
S&P/ASX 200 Index Australien 4.345,70 16,47 13,69 11,15 20,27% 6,24 16,03 -0,15 1,86 1,80 1,67
NZX All Index Neuseeland 700,65 5,14 13,84 12,32 -62,86% 5,39 18,57 -0,25 1,30 1,31 1,28
Nikkei 225 Index Japan 9.570,67 17,67 15,65 1,12 89,45 -0,80 1,26 1,19 1,12
Topix Index Japan 852,19 16,26 14,41 1,12 89,45 -0,82 1,01 1,00 0,95
Hang Seng Index Hongkong 20.248,90 14,53 13,37 11,37 8,65% 2,37 42,18 -0,68 1,79 1,68 1,54
Hang Seng China
Enterprise Index
Hongkong 11.536,20 13,71 12,18 10,25 12,52% 2,37 42,18 -0,71 2,12 1,90 1,69
Shanghai A-Share Index China 2.544,36 16,69 14,26 11,86 17,05% 3,34 29,94 -0,52 2,39 2,04 1,80
Shanghai B-Share Index China 209,33 13,24 9,70 36,47% 3,34 29,94 -0,68 1,80
Shenzhen A-Share Index China 1.003,85 27,71 21,98 17,05 26,07% 3,34 29,94 -0,27 3,72
Shenzhen B-Share Index China 562,76 13,33 11,28 9,52 18,19% 3,34 29,94 -0,62 1,76 1,82
Taiwan TAIEX Index Taiwan 7.423,57 14,92 13,27 12,09 12,45% 1,43 70,03 -0,81 1,88 1,90 2,00
Kospi Index Südkorea 1.707,76 8,91 10,12 9,38 -11,97% 1,43 70,03 -0,86 1,24 1,30 1,20
Sensex Index Indien 17.534,09 17,10 16,84 13,99 1,53% 7,56 13,22 0,27 3,20 2,80 2,44
SET 50 Index Thailand 550,01 11,77 11,47 9,83 2,68% 3,15 31,79 -0,64 1,76 1,65 1,51
Jakarta LQ-45 Index Indonesien 562,62 16,86 15,12 5,48 11,47% 8,14 12,29 0,23 3,51 3,15 1,81
Kuala Lumpur
Comp. Index
Naher Osten/Afrika
Malaysia 1.319,84 16,98 15,48 13,46 9,70% 3,95 25,30 -0,39 2,17 2,06 1,90
Egypt Hermes Index Ägypten 567,27 11,30 10,61 8,72 6,51% 1,71 1,69 1,54
ADX General Index VAE 2.531,44 8,88 8,09 6,56 9,79% 1,06 1,11 1,01
BHSE All Share Index Bahrain 1.401,53 10,25 9,80 8,20 4,57% 1,02 1,02 1,10
DSM 20 Index Katar 6.967,03 11,01 9,92 8,42 10,98% 1,83 1,65 1,55
MSM 30 Index Oman 6.070,64 11,37 10,72 9,26 6,08% 1,86 1,71 1,56
FTSE/JSE Africa Index Südafrika 26.871,87 14,05 10,93 8,05 28,59% 8,90 11,23 -1,00 2,11 1,69 1,48
Quelle: Bloomberg, Stand: 29.06.2010; *Nur Unternehmen mit positiven Gewinnen sind berücksichtigt.
Weitere Informationen zu den Chancen und Risiken der hier genannten Zertifi kate erhalten Sie im Internet unter www.rbs.de/markets sowie
in den allein verbindlichen Verkaufsprospekten, die unter den im Disclaimer auf Seite 98 genannten Anschriften kostenfrei erhältlich sind.
75

Contango-Backwardation
Terminstruktur der
Rohstoffe gefragt
Wer in Rohstoffe investiert, sollte die Preise von Kontrakten mit späterer Fälligkeit im Blick haben.
In Industriemetalle, Energieträger
und Agrarprodukte können
Investoren über Terminkontrakte
(Futures) investieren. Diese
stellen Verpfl ichtungen zur
Rohstoffl ieferung bei Fälligkeit
dar. Dadurch sparen die Anleger
teure Lagerhaltungskosten
und Transportkosten. In den
Prei sen der Futures spiegeln
sich Lagerhaltungskosten und
Zinsbindungskosten sowie Erwartungen
der Marktteilnehmer
bezüglich der künftigen
Preisentwicklung eines Rohstoffs
wider. Wer längerfristig
in einzelne Rohstoffe investiert,
sollte diese Preisabweichungen
der Futures im Blick ha-
Blick auf den Agrarsektor 1
Backwardation, Contango in Prozent
ben. Rohstoffi nvestments müssen
in einem bestimmten Zyklus
von einem Terminkontrakt
mit kürzerer Laufzeit in einen
Terminkontrakt mit längerer
Laufzeit ge rollt werden.
Der Prozess des Austauschs
der Basiswerte wird
als „Rollen“ bezeichnet. Backwardation
bedeutet, dass der
länger laufende Future einen
niedrigeren Preis als der kürzer
laufende Future aufweist.
Bleibt der für die Zukunft erwartete
Preisrückgang aus,
können Investoren, die auf einen
steigenden Rohstoffpreis
gesetzt haben, einen Gewinn
erzielen. Contango bedeu-
25
15
5
-5
-15
07.2010 09.2010 11.2010 01.2011 03.2011 05.2011 07.2011 09.2011
Baumwolle
Mais
Fälligkeitstermine der Terminkontrakte
Kakao
Orangensaft
Kaffee
Raps
Hafer
20
10
0
-10
07.2010 09.2010 11.2010 01.2011 03.2011 05.2011 07.2011 09.2011
76
Blick auf den Energiesektor
Backwardation, Contango in Prozent
IPE Brent Crude Oil
NYMEX Heating Oil
Fälligkeitstermine der Terminkontrakte
NYMEX Natural Gas
NYMEX Unleaded Gasoline
tet, dass der Future mit späterer
Fälligkeit über dem Future
mit früherer Fälligkeit notiert.
Eine solche Situation entsteht,
wenn am Markt die Erwartung
steigender Preise in
dem Rohstoff vorherrscht. Die
Preissteigerung wird am Fu-
Blick auf die Industriemetalle
Blick auf den Agrarsektor 2
ture-Markt vorweggenommen.
Wer hier auf einen anziehenden
Rohstoffpreis setzt, kann
nur verdienen, wenn der Rohstoff
noch stärker steigt, als
dies der Markt bereits erwartet.
Ergo: Ein Contango schmälert
die Gewinnchance.
Backwardation, Contango in Prozent
8
5
3
0
-3
07.2010 09.2010 11.2010 01.2011 03.2011 05.2011 07.2011 09.2011
Aluminium
Blei
Backwardation, Contango in Prozent
30
20
10
0
-10
-20
07.2010 09.2010 11.2010 01.2011 03.2011 05.2011 07.2011 09.2011
Fälligkeitstermine der Terminkontrakte
Sojabohnen
Sojabohnenöl
Blick auf den Viehsektor
Kupfer
Nickel
Fälligkeitstermine der Terminkontrakte
Raps WCE Canola
Sojabohnenmehl
Zink
Zinn
Reis
Zucker
Weizen
Backwardation, Contango in Prozent
10
5
0
-5
-10
-15
07.2010 09.2010 11.2010 01.2011 03.2011 05.2011 07.2011 09.2011
Lebendrind (Live Cattle)
Mastrind (Feeder Cattle)
MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
Fälligkeitstermine der Terminkontrakte
Mageres Schwein (Lean Hog)
Quelle: Bloomberg; Stand: 30.06.2010
Die Performance in der Vergangenheit ist kein verlässlicher
Indikator für die künftige Wertentwicklung.

MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
Name: Der Name enthält den Index beziehungsweise
das Land oder die Branche,
worauf sich das Zertifi kat bezieht.
ISIN: Jedem Wertpapier wird eine international
eindeutige Identifi kationsnummer,
die International Securities
Identifi cation Number, zugewiesen.
WKN: Jedem Wertpapier wird hierzulande
zusätzlich eine deutsche Wertpapierkennnummer
zugewiesen.
Bezugsverhältnis: Die Verhältniszahl,
die angibt, wie viele Zertifikate
sich auf ein Basisobjekt beziehen. Ein
Bezugsverhältnis von 100 bei einem
DAX Open End Zertifikat bedeutet,
dass 100 Zertifi kate dem Indexstand
des DAX in Euro entsprechen.
Kapitalgarantie bei Kapitalschutz
Anleihen: Das Garantieniveau entscheidet
über die Mindestrückzahlung.
Ein Garantieniveau von 100 Prozent
bedeutet, dass mindestens der Emissionspreis
vollständig zurückgezahlt
wird. Liegt das Garantieniveau bei 90
Prozent, besteht ein Verlustrisiko von
zehn Prozent, gemessen am Preis des
Zertifi kats bei Emission. Das etwas höhere
Risiko ermöglicht es der Bank,
das Kapitalschutz Zertifi kat mit einer
höheren Partizipationsrate an Gewinnen
des Index auszustatten.
Basispreis bei Kapitalschutz Anleihen:
Der Basispreis stellt eine
Schwelle dar, ab der sich die Rückzahlung
bei Kapitalschutz Anleihen erhöht.
Notiert der Basiswert am Laufzeitende
über dem bei Emission festgelegten
Basis preis, partizipieren Investoren an
diesem prozentualen Anstieg des
Basis werts während der Laufzeit.
Partizipationsrate bei Kapitalschutz
Anleihen: Gibt an, wie stark
Kapitalschutz Anleihen am Aufwärtstrend
eines Basisobjekts prozentual
partizipieren.
Partizipationsrate bei Open
End Zertifi katen auf Rohstoffe:
Um Lagerhaltungskosten zu vermeiden,
beziehen sich Rohstoff Zertifi kate
auf Futures. Um die physische Andienung
zu vermeiden, wird die Position,
auf die sich die Open End Zertifi -
kate beziehen, vor Fälligkeit des jeweiligen
Kontrakts in einen wirtschaftlich
äquivalenten, nachfolgenden Kontrakt
gerollt. Um die Preisdifferenzen zwischen
den Kontrakten auszugleichen,
kann sich bei Open End Zertifikaten
auf Rohstoffe die Partizipationsrate auf
den jeweiligen Terminkontrakt ändern.
Ziel eines solchen Roll-overs ist der
Erhalt des Wertes des Open End Zertifi
kats unmittelbar vor und nach dem
Roll-Termin. Prozentual bleibt jedoch
bei Open End Zertifi katen auf Rohstoffe
die volle Partizipation erhalten.
Referenzwährung: Die Währung,
in welcher der dem Zertifi kat zugrunde
liegende Basiswert notiert.
Referenzkurs: Kurs des Basiswerts,
der dem Zertifi kat zugrunde liegt.
Brief- und Geldkurs: Der Briefkurs
ist der Kurs, zu dem der Emittent bereit
ist, zu einem bestimmten Zeitpunkt ein
Zertifi kat zu verkaufen. Der Geldkurs ist
hingegen der Kurs, zu dem der Emittent
bereit ist, ein Zertifi kat zu kaufen.
Quantogebühr: Gibt die Kosten für
die Währungssicherung bei Quanto
Zertifi katen in Prozent pro Jahr an. Die
Quantogebühr wird täglich verrechnet.
Sicherheitslevel und Bonuslevel:
Bonus Zertifi kate zahlen dem Anleger
einen Mindestbetrag aus, wenn
der Kurs des Basisobjekts den Sicherheitslevel
nicht berührt oder verletzt.
Die Höhe des Mindestbetrags orientiert
sich am Bonuslevel. Der Gewinn
wird bei diesem Typ vom Zertifikat
nicht begrenzt. Anleger partizipieren
bei Bonus Zertifi katen jedoch auch am
Anstieg des Basisobjekts über den Bonuslevel
hinaus. Wird der Sicherheitslevel
vom Basisobjekt berührt oder
verletzt, verfällt der Anspruch auf den
Bonus. Die Rückzahlung orientiert sich
dann nur am Stand des Basisobjekts
zum Laufzeitende.
Bonusrendite: Rendite des Bonus
Zertifi kats, wenn die Rückzahlung des
Zertifi kats am Laufzeitende über den
Bonuslevel erfolgt.
Discount in Prozent bei Bonus
Zertifi katen: Bonus Zertifi kate können,
je nach Ausstattung, mit Discount
gegenüber dem Basiswert gehandelt
werden. Ein positiver Discount in Prozent
gibt den prozentualen Rabatt an,
den das Bonus Zertifikat gegenüber
dem Kauf des Basiswerts bietet. Ist der
Discount in Prozent negativ, wird das
Bonus Zertifi kat mit Aufschlag gegenüber
dem Basiswert gehandelt.
Cap: Der maximale Gewinn ist bei
Discount Zertifi katen und Capped Bonus
Zertifi katen am Laufzeitende durch
eine Höchstgrenze, den sogenannten
Cap, begrenzt. Liegt der Basiswertkurs
oberhalb des Cap, verzichtet der Anleger
auf weitere Kursanstiege.
Maximale Rendite bei Discount
Zertifi katen: Aufgrund der Begrenzung
der Rückzahlung auf den Cap ist
bei Discount Zertifi katen der Gewinn
auf eine Maximalrendite begrenzt.
Discount in Prozent bei Discount
Zertifikaten: Discount Zertifikate
werden zu einem Kurs ausgegeben
und gehandelt, der üblicherweise unter
dem Kurs des Basiswerts liegt. Der
Discount in Prozent gibt den prozentualen
Rabatt an, den das Discount Zertifi
kat gegenüber dem Kauf des Basiswerts
bietet.
Aktiv gemanagte Zertifikate:
Zertifikate, die sich auf einen Index
beziehen, der aktiv von einem Indexprovider
gemanagt wird. Die Managementgebühr
in Prozent bezieht sich auf
ein Jahr. Die Managementgebühr wird
fortlaufend in Abzug gebracht.
Währungsabkürzungen: AUD:
Australischer Dollar, BGN: Bulgarischer
Weitere Informationen zu den Chancen und Risiken der hier genannten Zertifi kate erhalten Sie im Internet unter www.rbs.de/markets sowie
in den allein verbindlichen Verkaufsprospekten, die unter den im Disclaimer auf Seite 98 genannten Anschriften kostenfrei erhältlich sind.
Glossar
Lew, BRL: Brasilianischer Real, CAD:
Kanadischer Dollar, CHF: Schweizer
Franken, CLP: Chilenischer Peso, CZK:
Tschechische Krone, DKK: Dänische
Krone, EGP: Ägyptisches Pfund, EUR:
Euro, GBP: Britisches Pfund, HKD:
Hongkong-Dollar, HRK: Kroatische
Kuna, HUF: Ungarischer Forint, IDR:
Indonesische Rupiah, ILS: Israelischer
Shekel, INR: Indische Rupie, ISK: Isländische
Krone, JPY: Japanischer
Yen, KRW: Südkoreanischer Won,
MAD: Marokkanischer Dirham, MXN:
Mexikanischer Peso, MYR: Malaysischer
Ringgit, NZD: Neuseeländischer
Dollar, PEN: Peruanischer Sol, PHP:
Philippinischer Peso, PLN: Polnischer
Zloty, RUB: Russischer Rubel, SEK:
Schwedische Krone, SGD: Singapur-
Dollar, THB: Thailändischer Baht, TRY:
Türkische Lira, TWD: Taiwan-Dollar,
UAH: Ukrainische Griwna, USD: US-
Dollar, VND: Vietnamesischer Dong,
ZAR: Südafrikanischer Rand.
Risikohinweis: Open End Zertifi -
kate partizipieren im Verhältnis eins
zu eins am Auf und Ab des Basiswerts.
Verluste fallen an, wenn der Basiswert
fällt. Bei Bonus Zertifikaten sind
hohe Verluste nicht auszuschließen,
wenn der Basiswert den Sicherheitslevel
während der Laufzeit verletzt. In
diesem Fall verfällt der Anspruch auf
die Bonuszahlung. Discount Zertifi
kate bieten üblicherweise Preisabschläge
gegenüber der zugrunde liegenden
Aktie oder dem Index. Dieser
Preisabschlag kann durch einen
Kursrückgang des Basiswerts aufgezehrt
werden. Damit wächst das Verlustrisiko.
Kapitalschutz Zertifi kate
sind mit einer Mindestrückzahlung
ausgestattet. Das schließt allerdings
nicht aus, dass diese Zertifi kate aufgrund
des Markt- und insbesondere
des Zins umfelds während der Laufzeit
nicht unter dieser Mindestrückzahlung
notieren können. Bei aktiv
gemanagten Zertifi katen werden
bestimmte Strategien verfolgt. Ziel ist
eine Optimierung von Ertrag und Risiko.
Diese Strategien bieten allerdings
keinen Schutz gegen Verluste.
77

Risikohinweise
Wissenswertes zu Zertifi katen
Zertifi kate ermöglichen Anlegern den Zutritt zu neuen Anlageklassen und zu attraktiven Strategien.
Daraus resultieren Chancen und Risiken, die Investoren kennen sollten.
Zertifi kate sind Wertpapiere
in Form von Inhaberschuldverschreibungen,
d. h., der jeweilige
Inhaber des Zertifi kats
kann von der Emittentin Zahlung
der aus dem Zertifikat
geschuldeten Beträge bzw.
Erfüllung sonstiger Leistungspfl
ichten nach den Zertifi katsbedingungen
verlangen. Zertifi
kate ermöglichen Ihnen die
Partizipation an der Wertentwicklung
eines bestimmten
Basiswerts (Indizes, Aktien,
Rohstoffe, Währungen etc.),
ohne dass Sie diesen Basiswert
selbst erwerben müssen.
Die Laufzeit eines Zertifikats
kann begrenzt oder
unbegrenzt (Open End Zertifikate)
sein. Daher eignen
sich diese Papiere sowohl für
Anleger, die sich kurzfristig
engagieren wollen, als auch
für Investoren, die einen mittel-
bis langfristigen Anlagehorizont
haben.
78
Wer steht hinter den Zertifi
katen? Emittentin der hierin
beschriebenen Zertifikate
und Schuldner der daraus
geschuldeten Leistungen
ist die The Royal Bank of
Scotland N.V. (RBS N.V.) mit
Hauptsitz in Amsterdam. Im
Oktober 2007 wurde die
nieder ländische ABN AMRO
Gruppe von einem Banken-
konsortium bestehend aus
The Royal Bank of Scotland
(RBS), Santander und Fortis
erworben. Das Zertifikate
Geschäft der ABN AMRO
Bank N.V. wurde dabei der
RBS Gruppe zugeordnet. Ein
wichtiger Schritt für die Tren-
Chancen und Risiken bei Open End Zertifi katen
Ihr Vorteil Das sollten Sie beachten
diversifi zierter Zugang zu nahezu
allen Anlageklassen und -regionen
keine Laufzeitbegrenzung,
jedoch jährliches Kündigungsrecht der Emittentin
börsentäglich handelbar
(unter normalen Marktbedingungen)
Chancen und Risiken bei Bonus Zertifi katen
unbegrenzte Partizipation am Basiswert möglich
Risikopuffer durch Bonusstruktur
Rendite auch bei leicht fallenden oder seitwärts
tendierenden Märkten möglich
Chancen und Risiken bei MINI Future Zertifi katen
Hebeleffekt ermöglicht hohe Renditechancen
keine Laufzeitbeschränkung
täglich handelbar
keine Nachschusspfl icht durch Stop-Loss-Schwelle
nung der Beteiligungen der
Konsortium mitglieder wurde
am 6. Februar 2010 vollzogen,
indem die ABN AMRO
Gruppe neu geordnet wurde
und Teile ihrer Geschäftsbereiche
abgespalten wurden.
Gleichzeitig erfolgte die Umfirmierung
der ABN AMRO
Bank N.V. in The Royal Bank of
Scotland N.V. (kurz RBS N.V.).
Strategie durch Wissen.
Bedeutung des Emittentenrisikos.
Als Anleger eines
Zertifi kats tragen Sie das sogenannte
Emittentenrisiko.
Das bedeutet, dass bei Insolvenz
der Emittentin das Risiko
des Totalverlusts Ihrer Geldanlage
besteht. Im Gegensatz
MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
etwa zu Spareinlagen sind
Zertifi kate als Inhaberschuldverschreibungen
nicht durch
einen Einlagensicherungsfonds
abgesichert.
Handel von Zertifi katen. Sie
benötigen kein Depot bei der
RBS N.V., um unsere Zertifi -
kate zu erwerben. Lediglich
ein Wertpapierdepot bei Ihrer
Hausbank oder Sparkasse ist
hierfür erforderlich. Erwerben
können Sie die Zertifikate
börslich oder außerbörslich.
Gehandelt werden
unsere Zertifi kate täglich an
den Börsen in Stuttgart und
Frankfurt am Main. Außerbörslich
können unsere Zertifikate
im elektronischen
Handel über verschiedene
Direktbanken erworben werden.
Hier handelt der Anleger,
der ein Konto bei der
Direkt bank hat, direkt mit
dem Emittenten.
Die beschriebenen Produkte sind Inhaberschuldverschreibungen der The Royal Bank of Scotland N.V.
Trotz Diversifi kationseffektes weisen Index Zertifi kate das typische Investmentrisiko der jeweiligen Basiswerte
(z.B. Aktien) auf.
Index Zertifi kate auf Emerging-Market-Indizes weisen ein höheres Risiko auf als Index Zertifi kate auf Standardmärkte.
Die Wechselkursentwicklung zum Euro der jeweiligen Notierungswährung des Basiswerts kann die Entwicklung
des Zertifi katekurses über die Indexentwicklung hinaus negativ beeinfl ussen (Ausnahme: Quanto Zertifi kate, bei
denen eine Absicherung gegen Wechselkursschwankungen eingebaut ist).
Die beschriebenen Produkte sind Inhaberschuldverschreibungen der The Royal Bank of Scotland N.V.
Bei Berührung oder Unterschreitung der Sicherheitsschwelle verfällt die Bonuszahlung und der Anleger erhält
eine Rückzahlung, die dem Kurswert der zugrunde liegenden Aktie bzw. des Index am Laufzeitende entspricht
– es besteht ein Verlustrisiko.
Dividendenzahlungen aus dem Basiswert dienen zur Finanzierung der Knock-Out-Verkaufsoption.
Die beschriebenen Produkte sind Inhaberschuldverschreibungen der The Royal Bank of Scotland N.V.
Diese hochspekulative Anlageform kann zu Totalverlust führen.
Es fallen Finanzierungskosten für den Kredit an. Diese werden über die Veränderung des
Finanzierungslevels dem Zertifi katinhaber in Rechnung gestellt.
Der Hebeleffekt kann zu enormen Kursschwankungen beim Zertifi kat führen.
Die Performance in der Vergangenheit ist kein verlässlicher
Indikator für die künftige Wertentwicklung.

MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 052010
Chancen und Risiken bei Discount Zertifi katen
Ihr Vorteil Das sollten Sie beachten
Risikopuffer bei fallenden Märkten
Renditechancen bei stagnierenden Kursen
unterschiedliche Produktausgestaltungen ermöglichen
Strategieumsetzung entsprechend der persönlichen
Markterwartung
Chancen und Risiken bei Kapitalschutz Zertifi katen
Investieren mit vollständigem oder teilweisem Kapitalschutz
verfügbar auf Einzelaktien, Indizes und Rohstoffe
Chancen und Risiken bei Optionsscheinen
hohe Hebelwirkung
täglich handelbar
keine Nachschusspfl icht
Chancen und Risiken bei Quanto Zertifi katen
währungsneutrales Investment in Aktien, Indizes
und Rohstoffe
tagesaktuelle Verrechnung der Quantogebühr
mit dem Kurs der Zertifi kate
Chancen und Risiken bei Zins Zertifi katen
einfacher Zugang zu den kurzfristigen Geldmarktsätzen
von Fremdwährungen
Zins Zertifi kate aus Hochzinsländern bieten eine
attraktive Verzinsung
Chancen und Risiken bei ETFs (Exchange Traded Funds)
kein Ausgabeaufschlag
geringe Managementgebühren
Die beschriebenen Produkte sind Inhaberschuldverschreibungen der The Royal Bank of Scotland N.V.
Während der Laufzeit können die Produkte aufgrund der enthaltenen Optionskomponente erhöhten
Preisschwankungen unterliegen.
Die Kursentwicklung der Zertifi kate kann während der Laufzeit von der Kursentwicklung des Basiswerts
aufgrund verschiedener Einfl ussfaktoren auf den Preis der enthaltenen Optionen abweichen
(Einfl uss reduziert sich mit Restlaufzeit).
Einbehaltung periodischer Auszahlungen (Zinsen, Dividenden) zur Finanzierung der Optionskomponente
kein Kapitalschutz verfügbar
Bei nicht in Euro notierten Basiswerten besteht ein Währungskursrisiko aufgrund von Wechselkursschwankungen.
Die beschriebenen Produkte sind Inhaberschuldverschreibungen der The Royal Bank of Scotland N.V.
Kapitalschutz besteht erst am Laufzeitende.
Anleger trägt das Bonitätsrisiko der Emittentin
keine Einrechnung von Dividenden, wenn der Basiswert ein Kursindex ist
Die beschriebenen Produkte sind Inhaberschuldverschreibungen der The Royal Bank of Scotland N.V.
Optionsscheine unterliegen einem Volatilitätseinfl uss.
Ein Totalverlust ist möglich.
Negative Wertveränderungen werden überproportional abgebildet (Hebelkraft).
Die beschriebenen Produkte sind Inhaberschuldverschreibungen der The Royal Bank of Scotland N.V.
Mögliche Währungsgewinne erhöhen den Kurs der Zertifi kate nicht.
Die Höhe der Absicherungsgebühr (Quantogebühr) ist täglichen Schwankungen unterworfen.
Die Absicherungsgebühr geht zulasten des Ertrags des Zertifi kats.
Die beschriebenen Produkte sind Inhaberschuldverschreibungen der The Royal Bank of Scotland N.V.
Die Abwertung der zugrunde liegenden Währung führt zu fallenden Kursen des Zins Zertifi kats.
Insbesondere Währungen von Schwellenländern weisen ein erhöhtes Risikoprofi l auf.
Die Zinssätze der Zertifi kate können sich täglich ändern.
Fällt der zugrunde liegende Index, führt dies zu fallenden Kursen des jeweiligen ETFs.
Insbesondere ETFs auf Schwellenländer und auf Goldminen weisen ein erhöhtes Risikoprofi l auf.
Währungsrisiko, wenn Handelswährung des ETF und Währung des zugrunde liegenden Index voneinander abweichen.
Chancen und Risiken bei Exchange Traded Notes (ETNs) und Exchange Traded Commodities (ETCs)
hinterlegte Sicherheiten für die Verbindlichkeiten der
Emittenten gegenüber den Wertpapierinhabern
transparente Kurse
geringe Verwaltungsgebühren
Die beschriebenen Produkte sind Schuldverschreibungen der The Royal Bank of Scotland N.V.
Die Produkte sind kein Sonderverögen.
Fällt der zugrunde liegende Index, führt dies zu fallenden Kursen der jeweiligen ETNs/ETCs.
Chancen und Risiken bei Zertifi katen auf Rohstoffi ndizes, Rohstoffe und Edelmetalle
Rohstoffi nvestments gelten als Instrument zur
weiteren Portfolio-Diversifi kation.
Zertifi kate bieten die Möglichkeit der Partizipation an
einer steigenden Rohstoff- und Edelmetallnachfrage.
Chancen und Risiken bei Zertifi katen auf Branchenindizes
diversifi zierter Zugang zu Unternehmen in Branchen
Partizipation an Branchen mit hohem Wachstumspotenzial
Chancen und Risiken bei Zertifi katen auf Emerging Markets
Index Zertifi kate bieten einen Zugang zu zahlreichen
Emerging Markets.
Zins Zertifi kate bieten einen bankenunabhängigen
Zugang zu kurzfristigen Geldmarktsätzen in vielen
Emerging Markets.
Risikohinweise
Die beschriebenen Produkte sind Inhaberschuldverschreibungen der The Royal Bank of Scotland N.V.
Rohstoffe und Edelmetalle notieren in US-Dollar. Daraus resultiert ein Währungsrisiko.
(Ausnahme: Quanto Zertifi kate, bei denen eine Wechselkursabsicherung eingebaut ist)
Rohstoffe und Edelmetalle können erhöhten Schwankungen unterliegen.
Die Partizipation an der Entwicklung von Rohstoffen kann sich aufgrund von Roll-Effekten über die Zeit ändern.
Die beschriebenen Produkte sind Inhaberschuldverschreibungen der The Royal Bank of Scotland N.V.
Branchenindizes können erhöhten Schwankungen unterliegen.
Die beschriebenen Produkte sind Inhaberschuldverschreibungen der The Royal Bank of Scotland N.V.
Es besteht bei Index und Zins Zertifi katen ein Währungsrisiko aufgrund von Wechselkursschwankungen.
In einigen Emerging Markets besteht ein erhöhtes politisches Risiko.
Es besteht das Risiko hoher Verluste im Falle einer negativen Kursentwicklung der in den Indizes abgebildeten Aktien.
Weitere Informationen zu den Chancen und Risiken der hier genannten Zertifi kate erhalten Sie im Internet unter www.rbs.de/markets sowie
in den allein verbindlichen Verkaufsprospekten, die unter den im Disclaimer auf Seite 98 genannten Anschriften kostenfrei erhältlich sind.
79

Kapitel Produktübersicht
Produkte von RBS
Partizipation 81
Exchange Traded Funds 81
Open End Zertifi kate 81
Renditeoptimierung 88 Kapitalschutz 95
Bonus Zertifi kate 88
Capped Bonus Zertifi kate 91
Discount Zertifi kate 94
80
Kapitalschutz Anleihen 95
Zins Zertifi kate 97
MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
Zertifi kate mit unendlicher Laufzeit.
Zertifi kate mit Bonus. Zertifi kate mit Sicherheitspuffer.
Die Performance in der Vergangenheit ist kein verlässlicher
Indikator für die künftige Wertentwicklung.

MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
Exchange Traded Funds
Produkte
Name WKN ISIN Laufzeit Referenzkurs Referenzwährung
Exchange Traded Commodity/Exchange Traded Note
Länderindizes
Name ISIN WKN Partizipationsrate
in %
Re f er enz-
währung
Referenz-
kurs
Geldkurs Briefkurs Verwaltungsgebühr
p.a.
DAX Global Asia TR Index ETF A0MU3S LU0259323235 Open End 312,61 EUR 32,36 33,18 0,70%
DAXglobal BRIC Index ETF A0MU3U LU0269999792 Open End 426,38 EUR 44,19 45,08 0,70%
DAXglobal Russia Performance Index ETF A0MU3V LU0269999958 Open End 384,04 EUR 39,07 39,85 0,70%
Dow Jones Turkey Titans 20 Index ETF A0MSJG LU0269999362 Open End 511,00 EUR 150,59 153,32 0,60%
FTSE/JSE Top 40 Index ETF A0MU3W LU0270000028 Open End 23.366,28 ZAR 25,1 25,51 0,70%
Jim Rogers Commodity Index Agriculture ETF A0MMBJ LU0259321452 Open End 892,62 USD 82,19 82,6 0,85%
Jim Rogers Commodity Index Metals ETF A0MMBH LU0259320728 Open End 2.133,22 USD 110,59 111,14 0,85%
Jim Rogers International Commodity Index ETF A0JK68 LU0249326488 Open End USD 21,92 22,03 0,85%
NYSE Arca Gold BUGS Index ETF A0MMBG LU0259322260 Open End 461,00 USD 151,48 152,96 0,70%
SETX Index ETF A0MU3T LU0259329869 Open End 1.057,00 EUR 11,07 11,24 0,80%
Produkte
Name ISIN WKN Referenzkurs Referenzwährung
Open End Zertifi kate
Partizipation
Geldkurs Briefkurs Managementgebühr
p.a. in %
Kurse vom 01.07.2010
Geldkurs Briefkurs Verwaltungsgebühr
p.a.
RBS physical Gold ETC DE000A1EDJ96 A1EDJ9 1.209,00 USD 96,30 € 96,35 € 0,29%
RBS RICI Enhanced Agriculture ETC NL0009360726 AA2C8M 1.220,00 USD 97,21 € 97,70 € 0,85%
RBS RICI Enhanced All ETC NL0009360718 AA2C8L 4.076,00 USD 32,45 € 32,62 € 0,85%
RBS RICI Enhanced Brent Crude Oil ETC NL0009360759 AA2C8Q 9.390,00 USD 74,73 € 75,10 € 0,85%
RBS RICI Enhanced Grains ETC NL0009360742 AA2C8P 1.308,00 USD 104,18 € 104,70 € 0,85%
RBS RICI Enhanced Industrial Metals ETC NL0009360734 AA2C8N 4.871,00 USD 38,47 € 38,66 € 0,85%
RBS RICI Enhanced Natural Gas ETC NL0009360775 AA2C8S 736,60 USD 58,73 € 59,02 € 0,85%
RBS RICI Enhanced WTI Crude Oil ETC NL0009360767 AA2C8R 9.548,25 USD 76,09 € 76,47 € 0,85%
RBS S&P GSCI Brent Crude Oil ETC NL0009360783 AA2C8T 713,00 USD 56,59 € 56,71 € 0,35%
RBS S&P GSCI Natural Gas ETC NL0009360809 AA2C8V 2,00 USD 15,13 € 15,16 € 0,35%
RBS S&P GSCI WTI Crude Oil ETC NL0009360791 AA2C8U 1.227,00 USD 97,37 € 97,56 € 0,35%
RBS CECE ETN NL0009360866 AA2C81 1.783,00 EUR 17,52 € 17,78 € 0,50%
RBS MSCI Emerging Markets ETN NL0009360874 AA2C82 347,00 USD 27,51 € 27,76 € 0,64%
RBS MSCI Frontier Markets ETN NL0009360817 AA2C8W 536,00 USD 42,94 € 43,33 € 1,25%
RBS MSCI GCC ex SA ETN NL0009360858 AA2C80 706,00 USD 56,02 € 57,00 € 0,85%
RBS MSCI South East Asia ETN NL0009360825 AA2C8X 3.235,00 USD 25,81 € 26,11 € 0,65%
Quantogebühr
p.a. in %
Ägypten CASE 30 Index Open End Zertifi kat NL0000047991 ABN1EJ EGP 5.944,00 83,72 85,07
AMEX Biotech Index Open End Zertifi kat DE0006106701 610670 USD 1.016,00 81,31 82,95
Arabia MSCI ® GCC50 TR Index Open End Zertifi kat DE000AA0ZZZ8 AA0ZZZ EUR 705,00 53,64 55,41 1,00
Argentinien Basket Open End Zertifi kat NL0000728467 AA0B5L USD 114,00 113,06 115,81
Australien S&P ASX 200 Index Open End Zertifi kat NL0000472140 ABN02Z AUD 4.249,00 29,05 29,49
Brasilien Bovespa Index Open End Zertifi kat NL0000194769 ABN2MJ BRL 61.099,00 273,05 277,85
Brasilien Open End Zertifi kat NL0000411478 ABN176 BRL 43.767,00 195,01 197,95
Bulgarien SOFIX Index Open End Zertifi kat NL0000732295 AA0CET BGN 374,00 18,73 19,49
CECE Extended Open End Zertifi kat NL0000607802 ABN443 EUR 1.108,00 10,90 11,23
Chile Inter10 Index Open End Zertifi kat NL0000756583 AA0C4K CLP 4.768,00 32,52
China A-Shares Tracker Open End Zertifi kat NL0000764439 AA0DSV HKD 11,00 112,47 115,35 1,00
China CSI 300 Index Tracker Open End Zertifi kat DE000AA1DEW5 AA1DEW HKD 30,00 29,42 30,01 1,00
China Hang Seng H-Financials Index Open End Zertifi kat NL0000757409 AA0C6Q HKD 16.513,00 169,57 173,00
China Hang Seng Index Open End Zertifi kat DE0005718605 571860 HKD 20.153,00 207,26 211,03
China Hang Seng Index Quanto Open End Zertifi kat DE000A0ABG21 A0ABG2 100,00 HKD 20.136,00 23,40 23,82 1,27
China Hang Seng Mid Cap Index Open End Zertifi kat NL0000609774 ABN5AQ HKD 4.530,00 42,65 43,51
China Hang Seng Small Cap Index Open End Zertifi kat DE000AA0QMC4 AA0QMC HKD 2.328,00 22,14 22,91
China SE Shanghai B-Shares Index Open End Zertifi kat NL0000162071 ABN3YT USD 201,00 154,00
China Shenzhen B-Share Index Open End Zertifi kat NL0000448900 ABN5RP HKD 542,00 53,37
China S-Shares Index Open End Zertifi kate DE000AA0R9M1 AA0R9M SGD 281,00 15,55 15,95
Dänemark OMX Index Open End Zertifi kat NL0000046779 ABN944 DKK 389,00 52,23 52,50
DAX Bear Open End Zertifi kat NL0000729408 AA0B7X EUR 5.941,50 37,03
DAX Best Seasons Open End Zertifi kat DE0005592828 559282 100,00 EUR 5.945,00 90,68 91,59
DAX Index Open End Zertifi kat DE0005437412 543741 EUR 5.945,20 59,45 59,45
DAX Seasonal Strategy Index Open End Zertifi kat NL0000196301 ABN8ML EUR 22,14 22,31
DAXglobal ® Agribusiness TR Index Open End Zertifi kat DE000AA0KGG0 AA0KGG EUR 299,00 28,82 29,25 1,00
DAXglobal ® Asia TR Index Open End Zertifi kat NL0000808384 AA0FLH EUR 394,21 37,84 38,81 0,75
DAXglobal ® Austria Dividend TR Index Open End Zertifi kat DE000AA0QBA1 AA0QBA EUR 375,00 36,81 37,17 0,75
DAXglobal ® Austria Eastern Europe Exposure TR Index Zertifi kat DE000AA0QA96 AA0QA9 EUR 216,00 21,22 21,43 0,75
DAXglobal ® Austria MidCap TR Index Open End Zertifi kat DE000AA0QBB9 AA0QBB EUR 333,00 32,72 33,20 0,75
DAXglobal ® BRIC Index Open End Zertifi kat NL0000707164 AA0AF9 EUR 432,00 43,00 43,52
DAXglobal ® Russia Index Open End Zertifi kat NL0000702520 ABN98G EUR 385,00 38,35 38,70
DAXplus ® Maximum Sharpe Ratio Germany Performance IZ DE000AA0KF06 AA0KF0 EUR 307,00 29,88 30,10 1,00
DAXplus ® Maximum Sharpe Ratio Swiss Performance IZ DE000AA0KF48 AA0KF4 CHF 235,00 17,42 17,55 1,00
DAXplus ® Maximum Sharpe Ratio US Performance IZ DE000AA0KF22 AA0KF2 USD 189,00 14,94 15,06 1,00
Weitere Informationen zu den Chancen und Risiken der hier genannten Zertifi kate erhalten Sie im Internet unter www.rbs.de/markets sowie
in den allein verbindlichen Verkaufsprospekten, die unter den im Disclaimer auf Seite 98 genannten Anschriften kostenfrei erhältlich sind.
81

Partizipation
Open End Zertifi kate
Länderindizes
Name ISIN WKN Partizipationsrate
in %
Re f er enz-
währung
Referenz-
kurs
MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
Geldkurs Briefkurs Managementgebühr
p.a. in %
Kurse vom 01.07.2010
Quantogebühr
p.a. in %
DAXplus ® Minimum Variance Germany Performance IZ DE000AA0KFZ2 AA0KFZ EUR 241,00 23,46 23,63 1,00
DAXplus ® Minimum Variance Swiss Performance Index Zertifi kat DE000AA0KF30 AA0KF3 CHF 203,00 15,05 15,17 1,00
DAXplus ® Minimum Variance US Performance Index Zertifi kat DE000AA0KF14 AA0KF1 USD 150,00 11,82 11,91 1,00
DAXplus ® Protective Put Index Open End Zertifi kat NL0000768059 AA0DXQ EUR 5.935,00 38,78 38,92
Deutschland RDAX Index Open End Zertifi kat NL0000043370 ABN4CQ EUR 178,76 177,06 177,50 0,25
DJ Asia Select Dividend 30 TR Index Open End Zertifi kat NL0000623759 ABN6ZQ USD 889,00 68,16 69,90 0,75
DJ Australia Select Dividend 30 TR Index OEZ NL0000718146 AA0A63 AUD 313,00 20,25 20,66 1,00
DJ Global Exchange Index Open End Zertifi kat DE000AA0XXX3 AA0XXX USD 519,00 41,70 42,54
DJ Japan Select Dividend 30 TR Index Quanto OEZ NL0000623742 ABN6ZP JPY 200,00 19,67 19,97 0,75 3,65
DJ Stoxx 400 Food & Beverage DE0006075336 607533 EUR 340,00 34,03 34,38
DJ Stoxx 400 Banks Open End Zertifi kat DE0006075427 607542 EUR 204,00 20,37 20,57
DJ STOXX 400 Chemicals Index Open End Zertifi kat DE0006075310 607531 EUR 450,00 44,87 45,31
DJ STOXX 400 Energy Index Open End Zertifi kat DE0006075328 607532 EUR 274,00 27,36 27,63
DJ Stoxx 400 Financial Services Open End Zertifi kat DE0006075419 607541 EUR 237,00 23,65 23,89
DJ STOXX 400 Healthcare Index Open End Zertifi kat DE0006075344 607534 EUR 349,00 34,79 35,14
DJ Stoxx 400 Industrial Goods Open End Zertifi kat DE0006075351 607535 EUR 309,00 30,84 31,14
DJ Stoxx 400 Insurance Open End Zertifi kat DE0006075369 607536 EUR 140,00 13,97 14,12
DJ STOXX 400 Retail Index Open End Zertifi kat DE0006075377 607537 EUR 262,00 26,18 26,44
DJ Stoxx 400 Technology Open End Zertifi kat DE0006075385 607538 EUR 180,00 17,98 18,17
DJ Stoxx 400 Telecommunications Open End Zertifi kat DE0006075393 607539 EUR 235,00 23,47 23,71
DJ STOXX 50 Index Open End Zertifi kat DE0006075302 607530 EUR 2.342,00 23,41 23,51
DJ STOXX 50 TR Index Open End Zertifi kat DE000AA0KES0 AA0KES EUR 3.948,00 37,93
DJ STOXX Nordic Select Dividend 20 TR Index OEZ DE000AA0G6W9 AA0G6W EUR 2.551,00 25,09 25,35 0,50
DJ STOXX Select Dividend 30 TR Index Open End Zertifi kat NL0000718153 AA0A64 EUR 2.545,00 24,74 24,99 0,75
Dow Jones Index Quanto Open End Zertifi kat NL0000412484 ABN19N USD 9.775,60 84,03 84,45 1,91
Dow Jones Open End Zertifi kat DE0005437438 543743 USD 9.773,00 78,67 79,04
Emerging Europe 50 TR Index Open End Zertifi kat DE000AA0H8J1 AA0H8J USD 2.401,00 22,33 23,01 1,00
Estland OMX Tallinn TR Index Open End Zertifi ikat NL0000771491 AA0D5E EUR 512,00 48,54 50,02 1,00
Euro STOXX 50 Index Open End Zertifi kat DE0005437453 543745 EUR 2.552,90 25,50 25,60
EURO STOXX 50 TR Index Open End Zertifi kat DE000AA0KER2 AA0KER EUR 4.135,00 41,14 41,55
FTSE/JSE Südafrika Gold Mining Index Open End Zertifi kat NL0000189884 ABN4B2 ZAR 2.547,00 26,47 26,87
FTSE/JSE Südafrika Platinum Mining Index Open End Zertifi kat NL0000189892 ABN4B4 EUR 73,00 76,26 77,41
FTSE/JSE Südafrika Real Estate Index Open End Zertifi kat NL0000189900 ABN4B5 ZAR 602,00 62,59 63,53
FTSE/JSE Südafrika Resource 20 Index Open End Zertifi kat NL0000189876 ABN4B1 ZAR 45.778,00 47,59 48,30
Griechenland ASE 20 Index Open End Zertifi kat NL0000414035 ABN2B1 EUR 685,00 6,83 6,88
Großbritannien FTSE 100 Index Open End Zertifi kat NL0000476679 ABN400 GBP 4.877,00 59,26 59,38
Hang Seng China Enterprises Index Open End Zertifi kat DE0006859648 685964 HKD 11.417,00 268,46 273,37
Hang Seng China Enterprises Index Quanto Open End Zertifi kat DE000A0ABG39 A0ABG3 HKD 11.417,00 124,75 127,03 2,56
Hang Seng China Red Chip Index Open End Zertifi kat DE000AA0RED7 AA0RED HKD 3.849,00 39,30 40,02
Indien Nifty 50 Index Open End Zertifi kat NL0000756575 AA0C4J USD 5.250,00 38,17 38,45
Indonesien RBS Index Open End Zertifi kat NL0000400166 ABN1NH IDR 568,00 50,00 51,26
IPOX 20 China TR Index Open End Zertifi kat NL0000774545 AA0EEM USD 705,00 54,37 55,47 1,00
IPOX 25 BRIC Index Open End Zertifi kat NL0000774537 AA0EEL USD 561,00 42,60 43,90 1,00
IPOX-30 Asia Pacifi c Index Open End Zertifi kat NL0000713527 AA0AYT USD 621,00 47,88 48,84 1,00
IPOX-30 Europe Index Open End Zertifi kat NL0000713535 AA0AYU EUR 433,00 41,85 42,47 0,85
Islamic Top 20 Middle East Total Return Open End Zertifi kat NL0000798536 AA0EQ1 USD 71,00 62,00 64,40 1,25
Island ICEX 15 Index Open End Zertifi kat DE000AA0F6S8 AA0F6S ISK 264,00 1,60
Israel Tel Aviv 25 Index Open End Zertifi kat NL0000029973 ABN8W8 ILS 1.060,00 21,96 22,67
Japan TOPIX Index Quanto Open End Zertifi kat DE0009057646 905764 JPY 830,00 8,29 8,32
Jim Rogers China Index Open End Zertifi kat DE000AA0Z584 AA0Z58 HKD 938,00 141,28 1,25
Jim Rogers China Index Quanto Open End Zertifi kat DE000AA0Z592 AA0Z59 HKD 938,00 113,79 1,25 -0,38
Kanada TSE 60 Index Open End Zertifi kat NL0000424174 ABN4FM CAD 662,00 50,49 51,00
Kasachstan KTX Index Open End Zertifi kat DE000AA0KEP6 AA0KEP EUR 693,00 687,46 697,84
Korea KOSPI 200 Index Open End Zertifi kat DE0005715155 571515 KRW 218,00 141,40 144,25
Kroatien CROBEX Index Open End Zertifi kat DE000AA0F677 AA0F67 HRK 1.844,00 4,43 4,57
Kroatien CROX Index Open End Zertifi kat DE000AA0KFD9 AA0KFD EUR 1.118,00 1,51 1,56
Litauen OMX Vilnius TR Index Open End Zertifi kat DE000AA0G6N8 AA0G6N LTL 306,00 8,43 8,69 1,00
LPX ® Buyout TR Index Open End Zertifi kat DE000AA0KL99 AA0KL9 EUR 340,00 32,98 33,47
Malaysia KLSE Composite Index Open End Zertifi kat NL0000400182 ABN1PF MYR 1.309,00 32,41 33,23
Marokko Casablanca CFG25 Index Open End Zertifi kat NL0000716439 AA0A14 MAD 24.186,00 21,46 22,17
MDAX Bear Open End Zertifi kat DE000AA0MDX8 AA0MDX EUR 7.968,00 49,55 49,92
Mexiko IPC Index Open End Zertifi kat NL0000162527 ABN30B MXN 31.184,00 19,20 19,59
MSCI Kenia ER Index Open End Zertifi kat DE000AA198P9 AA198P 956,00 9,38 9,64 1,00
MSCI ® Bahrain TR Index Open End Zertifi kat DE000AA0VR17 AA0VR1 BHD 312,00 6,40 6,63 0,75
MSCI ® Emerging Market Index Open End Zertifi kat NL0000718138 AA0A62 USD 912,00 73,30 74,18
MSCI ® Indonesia TR Index Open End Zertifi kat DE000AA12MX7 AA12MX 1.178,00 92,38 94,74 0,75
MSCI ® Jordanien TR Index Open End Zertifi kat DE000AA0VR09 AA0VR0 JOD 298,00 32,74 33,82 0,75
MSCI ® Katar TR Index Open End Zertifi kat DE000AA0VRZ4 AA0VRZ QAR 767,00 164,00 169,43 0,75
MSCI ® Kuwait TR Index Open End Zertifi kat DE000AA0VRX9 AA0VRX KWD 664,00 17,80 18,39 0,75
MSCI ® Lateinamerika TR Index Open End Zertifi kat DE000AA0ZS46 AA0ZS4 USD 533,00 42,69 43,87 0,75
MSCI ® Oman TR Index Open End Zertifi kat DE000AA0VR25 AA0VR2 OMR 989,00 20,01 20,68 0,75
MSCI ® Singapore Index Open End Zertifi kat NL0000773489 AA0EA8 SGD 335,00 19,19 19,58
MSCI ® Taiwan Index Open End Zertifi kat NL0000331429 325999 TWD 257,00 63,89 64,66
MSCI ® Vereinigte Arabische Emirate TR Index Open End Zertifi kat DE000AA0VRY7 AA0VRY AED 213,00 45,21 46,70 0,75
Niederlande AEX Index Open End Zertifi kat NL0000020717 ABN9A3 EUR 313,90 31,38 31,42
NYSE Arca Gold Bugs Index Open End Zertifi kat DE0006874803 687480 USD 471,60 378,10 383,81
Österreich ATX Index Open End Zertifi kat DE0006871890 687189 EUR 2.258,00 224,73 226,99
Osteuropa CECE Index Open End Zertifi kat NL0000212009 ABN0EW EUR 1.753,00 17,46 17,65
Osteuropa CECE MidCap Index Open End Zertifi kat DE000AA0RRB3 AA0RRB EUR 1.428,00 14,05 14,41
Osteuropa DJ STOXX Selected Dividends TR Index OEZ NL0000807220 AA0FHL EUR 2.920,00 27,67 28,52 0,50
Osteuropa OMX Baltic 10 Index Open End Zertifi kat NL0000757417 AA0C6R EUR 136,00 13,36 13,77
Photovoltaik Global 30 Index Open End Zertifi kat DE000AA04SQ5 AA04SQ EUR 51,00 19,20 19,50
Polen MIDWIG Index Open End Zertifi kat NL0000764413 AA0DSU PLN 2.360,00 54,65 56,77
82
Die Performance in der Vergangenheit ist kein verlässlicher
Indikator für die künftige Wertentwicklung.

MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
Open End Zertifi kate
Länderindizes
Name ISIN WKN Partizipationsrate
in %
Indizes (Sektoren)
Name ISIN WKN Partizipationsrate
in %
Re f er enz-
währung
Re ferenz-
währung
Referenz-
kurs
Referenz-
kurs
Partizipation
Geldkurs Briefkurs Managementgebühr
p.a. in %
Geldkurs Briefkurs Managementgebühr
p.a. in %
Kurse vom 01.07.2010
AMEX Biotech Quanto Open End Zertifi kat DE000A0AB883 A0AB88 100,00 USD 1.016,00 89,59 91,40 3,41
AMEX Tobacco Open End Zertifi kat DE0006874845 687484 USD 848,00 68,10 69,47
AMEX Utilities Open End Zertifi kat NL0000299246 ABN2CA USD 286,00 22,94 23,51
BENMAX 50 Open End Zertifi kat DE0005591374 559137 EUR 265,00 26,03 26,70 1,00
CECE Banking Index Open End Zertifi kat NL0000735405 AA0CMJ EUR 962,00 93,75 96,63
CECE Health Care Index Open End Zertifi kat NL0000735413 AA0CML EUR 1.730,00 17,22 17,48
CECE Infrastructure Index Open End Zertifi kat DE000AA0M632 AA0M63 EUR 1.223,00 12,16 12,34
CECE Oil & Gas Index Open End Zertifi kat NL0000735397 AA0CMM EUR 1.192,00 118,55 120,34
CECE Telecom Index Open End Zertifi kat NL0000735389 AA0CMK EUR 861,00 84,27 86,41
CEE Real Estate Index Open End Zertifi kat DE000AA0M673 AA0M67 EUR 773,00 7,69 7,85 4,71
DAXglobal ® Asia Basic Resources Open End Zertifi kat NL0000812857 AA0FXE EUR 1.468,00 141,05 144,62 0,75
DAXglobal ® Asia Construction & Materials Open End Zertifi kat NL0000812873 AA0FXG EUR 341,00 32,77 33,60 0,75
Quantogebühr
p.a. in %
Polen WIG20 Index Open End Zertifi kat DE0003937504 393750 PLN 2.290,00 54,85 55,23 1,00
Private Equity Rumänien Open End Zertifi kat DE000AA0F6D0 AA0F6D RON 19.831,00 45,38 46,18
RBS Afrika ex Südafrika Resources TR Index Open End Zertifi kat DE000AA0F701 AA0F70 EUR 171,80 163,68 167,84 1,00
RBS Alpha Deutschland Index Open End Zertifi kat NL0000050656 ABN2GB EUR 5.948,00 113,36 113,81 1,00
RBS Alpha Europa Index Open End Zertifi kat NL0000050664 ABN2GC EUR 2.556,90 99,71 100,11 1,00
RBS Alpha Japan Index Open End Zertifi kat NL0000050672 ABN2GD JPY 9.172,00 142,09 142,66 1,00
RBS Alpha US Index Open End Zertifi kat NL0000050680 ABN2GF USD 1.030,50 66,66 66,92 1,00
RBS Emerging Markets Umwelt TR Index Zertifi kat DE000AA0QQ64 AA0QQ6 EUR 40,00 37,33 38,48 1,00
RBS Emirates Real Estate TR Index Open End Zertifi kat DE000AA0KFU3 AA0KFU USD 35,00 26,38 27,26 0,75
RBS Fundamental Value Deutschland TR Index OEZ DE000AA0G6R9 AA0G6R EUR 220,00 77,34 78,11 1,25
RBS Fundamental Value Europa TR Index Open End Zertifi kat DE000AA0G6U3 AA0G6U EUR 218,00 92,04 92,96 1,25
RBS Fundamental Value Schweiz TR Index Open End Zertifi kat DE000AA0G6S7 AA0G6S CHF 155,00 83,37 84,63 1,25
RBS Fundamental Value USA TR Index Open End Zertifi kat DE000AA0G6T5 AA0G6T USD 191,00 77,29 78,46 1,25
RBS High Yield Canadian Income Trusts TR Index OEZ NL0000601722 ABN4X0 EUR 94,00 88,03 89,38 1,00
RBS Indien I ADR/GDR TR Index Open End Zertifi kat NL0000202166 256685 INR 1.002,00 87,58 89,37
RBS Indien II ADR/GDR TR Index Open End Zertifi kat NL0000048536 ABN537 USD 1.002,00 76,77 78,32 1,00
RBS Kazachstan TR Index Open End Zertifi kat NL0000805869 AA0KAZ USD 58,64 45,91 46,52 0,75
RBS M&A Europa TR Index Open End Zertifi kat NL0000601862 ABN40A EUR 73,82 76,61 77,38
RBS Middle East TR Index Open End Zertifi kat NL0000639318 ABN9LJ USD 81,97 61,19 63,22 1,25
RBS Money Market Super Yield Index Open End Zertifi kat NL0000188043 ABN6SZ EUR 121,44
RBS Nigeria PR Index Open End Zertifi kat DE000AA0VRW1 AA0VRW USD 41,00 31,04 32,47 1,50
RBS Pakistan Top 15 TR Index Open End Zertifi kat NL0000812980 AA0PAK PKR 895,00 62,33 1,00
RBS Peru TR Index Open End Zertifi kat DE000AA0PEU5 AA0PEU EUR 95,00 91,41 92,79 1,00
RBS Philippinen TR Index Open End Zertifi kat DE000AA0F6N9 AA0F6N PHP 1.271,00 134,80 138,20
RBS Silver Mining TR Index Open End Zertifi kat NL0000724516 AA0BT6 USD 188,25 161,32 164,58 1,00
RBS Ukraine PR Index Open End Zertifi kat DE000AA0UKR8 AA0UKR UAH 34,11
RBS Vietnam TR Index Open End Zertifi kat DE000AA0KE80 AA0KE8 VND 405,62 17,10 17,44 1,00
RBS/Adamant Healthcare Momentum PR Index Open End Zertifi kat DE000AA0KE72 AA0KE7 EUR 139,00 133,03 135,70
Rumänien ROTX Index Open End Zertifi kat NL0000622371 ABN6US EUR 6.251,00 6,20 6,27
Russland RDX Index Open End Zertifi kat DE0008526708 852670 EUR 1.300,00 129,40 130,60
Russland RTX Index Open End Zertifi kat NL0000804243 AA0E8X USD 1.315,00 105,17 106,66
S&P 500 ® Eisenbahn Index Open End Zertifi kat DE000AA01L46 AA01L4 USD 513,00 41,41 42,24
S&P Europe QR Performers Strategy Index Open End Zertifi kat NL0000734069 AA0CKK EUR 223,00 82,23 83,06 1,25
S&P US STARS Performers Strategy Index TR Open End Zertifi kat NL0000734077 AA0CKL USD 405,00 90,98 92,83 1,25
S&P ® Africa 40 Index Open End Zertifi kat DE000AA0ZBW6 AA0ZBW EUR 282,00 27,24 27,69 0,75
Schweiz SMI Index Open End Zertifi kat DE0005437461 543746 CHF 6.055,00 45,94 46,03
Schweiz SMI Quanto Index Open End Zertifi kat DE000AA0KF71 AA0KF7 CHF 6.061,00 56,78 57,34 3,99
Schweiz Swiss Midcap Index Open End Zertifi kat NL0000732303 AA0CEU CHF 1.232,00 93,42 94,36
Serbien BELEX 15 Index Open End Zertifi kat DE000AA0SBS9 AA0SBS RSD 626,00 5,83 6,04
ShortDAX ® Index Open End Zertifi kat DE000AA1SDX3 AA1SDX EUR 6.635,00 66,05 66,08 0,25
Skandinavien DJ STOXX Nordic 30 Index Open End Zertifi kat NL0000400158 ABN1NK EUR 6.251,00 62,49 63,12
Slowenien SBI TOP Index Open End Zertifi kat NL0000762557 AA0DMM EUR 882,00 87,31 89,07
Spanien IBEX 35 Index Open End Zertifi kat NL0000312262 321947 EUR 9.280,00 92,78 92,97
Südafrika FTSE/JSE Top 40 Open End Zertifi kat NL0000210144 256688 ZAR 23.390,00 24,27 24,49
Südamerika FTSE Latibex Index Open End Zertifi kat NL0000160075 ABN3T8 EUR 5.107,00 49,80 51,60
Südosteuropa SETX Index Open End Zertifi kat NL0000683753 ABN4S9 EUR 1.059,00 10,51 10,67
TecDAX 30 Index Open End Zertifi kat DE0007689184 768918 EUR 733,00 7,31 7,35
TecDAX 30 Index Open End Zertifkat DE0005437420 543742 EUR 733,00 7,68 7,82
Thailand SET 50 Index Open End Zertifi kat NL0000322865 330670 THB 529,00 126,77 130,06
Tschechien PX Index Open End Zertifi kat DE0003937520 393752 CZK 1.107,00 109,39 110,38 1,00
Türkei DJ Turkey Titans 20 Index Open End Zertifi kat NL0000427235 ABN4HJ TRY 562,00 28,56 28,82
Türkei ISE 30 Index Open End Zertifi kat NL0000460004 ABN5TL TRY 68.128,00 34,58 34,90
Ungarn BUX Index Open End Zertifi kat DE0003937512 393751 HUF 21.151,00 73,35 74,01
USA IPOX-30 Index Open End Zertifi kat NL0000713519 AA0AYS USD 964,00 75,20 76,34 0,85
USA NASDAQ 100 Index Open End Zertifi kat DE0005437446 543744 USD 1.741,10 14,02 14,09
USA NASDAQ 100 Index Quanto Open End Zertifi kat NL0000194405 ABN8HY USD 1.739,40 15,39 15,47 2,53
USA S&P 500 Index Open End Zertifi kat DE0005591325 559132 USD 1.031,00 83,19 83,40
USA S&P 500 Index Quanto Open End Zertifi kat DE000A0AB875 A0AB87 100,00 USD 1.031,00 8,64 8,68 3,39
USA S&P 500 Short Index Open End Zertifi kat DE000AA1FJ32 AA1FJ3 USD 580,00 46,64 46,74
USA S&P MidCap 400 Index Open End Zertifi kat NL0000406262 ABN1UP USD 714,00 57,63 57,92
VIX Volatility Index Open End Zertifi kat NL0000449387 ABN5SL 7,51 USD 33,90 1,98
Zypern Blue Chip TR Index Open End Zertifi kat DE000AA0ZYP2 AA0ZYP EUR 321,00 30,30 1,00
Weitere Informationen zu den Chancen und Risiken der hier genannten Zertifi kate erhalten Sie im Internet unter www.rbs.de/markets sowie
in den allein verbindlichen Verkaufsprospekten, die unter den im Disclaimer auf Seite 98 genannten Anschriften kostenfrei erhältlich sind.
Quantogebühr
p.a. in %
83

Partizipation
Open End Zertifi kate
Indizes (Sektoren)
Name ISIN WKN Partizipationsrate
in %
Re ferenz-
währung
Referenz-
kurs
Geldkurs Briefkurs Managementgebühr
p.a. in %
Kurse vom 01.07.2010
DAXglobal ® Asia Financial Services Open End Zertifi kat NL0000812881 AA0FXH EUR 288,00 27,68 28,38 0,75
DAXglobal ® Asia Food/Beverage Open End Zertifi kat NL0000812840 AA0FXD EUR 442,00 42,47 43,55 0,75
DAXglobal ® Asia Infrastructure/Transportation OEZ NL0000812907 AA0FXK EUR 428,00 40,88 41,92 0,75
DAXglobal ® Asia Oil & Gas Index Open End Zertifi kat NL0000812915 AA0FXL EUR 531,00 50,98 52,28 0,75
DAXglobal ® Asia Technology & Telecommunication OEZ NL0000812865 AA0FXF EUR 185,00 17,81 18,26 0,75
DAXglobal ® Asia Utility Open End Zertifi kat NL0000812899 AA0FXJ EUR 379,00 36,41 37,34 0,75
DJ Internet Commerce Index Open End Zertifi kat DE0006874852 687485 USD 149,00 119,12 121,52
DJ Internet Service Open End Zertifi kat DE0006874860 687486 USD 68,00 54,75 55,86
DJ STOXX 600 Basic Resources TR Index Open End Zertifi kat DE000AA0KEV4 AA0KEV EUR 786,00 7,86 7,94
DJ STOXX 600 Auto Open End Zertifi kat DE0008274424 827442 EUR 244,39 24,44 24,68
DJ STOXX 600 Automobiles & Parts TR Index Open EZ DE000AA0KET8 AA0KET EUR 356,00 35,63 35,95
DJ STOXX 600 Bank Open End Zertifi kat DE0008274267 827426 EUR 192,60 19,23 19,42
DJ STOXX 600 Banks TR Index Open End Zertifi kat DE000AA0KEU6 AA0KEU EUR 359,00 35,70 36,02
DJ STOXX 600 Basic Resources DE0008274275 827427 EUR 457,00 45,52 45,98
DJ STOXX 600 Chemical DE0008274283 827428 EUR 447,30 44,72 45,17
DJ STOXX 600 Chemicals TR Index Open End Zertifi kat DE000AA0KEW2 AA0KEW EUR 759,00 75,90 76,58
DJ STOXX 600 Construction DE0008274291 827429 EUR 243,00 24,35 24,59
DJ STOXX 600 Construction & Materials TR Index OEZ DE000AA0KEX0 AA0KEX EUR 396,00 39,56 39,91
DJ STOXX 600 Cyclical Goods DE0008274309 827430 EUR 113,00 11,29 11,40
DJ STOXX 600 Financial Services DE0008274333 827433 EUR 220,00 21,94 22,17
DJ STOXX 600 Financial Services TR Index Open End Zertifi kat DE000AA0KEY8 AA0KEY EUR 387,00 38,65 39,00
DJ STOXX 600 Food & Beverage DE0008274325 827432 EUR 330,00 32,83 33,15
DJ STOXX 600 Food & Beverage TR Index Open End Zertifi kat DE000AA0KEZ5 AA0KEZ 100,00 EUR 522,00 52,21 52,67
DJ STOXX 600 Healthcare DE0008274341 827434 EUR 372,26 37,11 37,48
DJ STOXX 600 Healthcare TR Index Open End Zertifi kat DE000AA0KE07 AA0KE0 EUR 531,39 53,02 53,50
DJ STOXX 600 Industrial Goods & Services TR Index OEZ DE000AA0KE15 AA0KE1 EUR 411,00 41,11 41,47
DJ STOXX 600 Industrials DE0008274358 827435 EUR 267,46 26,68 26,95
DJ STOXX 600 Insurance DE0008274366 827436 EUR 139,00 13,85 13,98
DJ STOXX 600 Insurance TR Index Open End Zertifi kat DE000AA0KE23 AA0KE2 EUR 221,00 22,15 22,34
DJ STOXX 600 Media DE0008274374 827437 EUR 159,00 15,85 16,01
DJ STOXX 600 Media TR Index Open End Zertifi kat DE000AA0KE31 AA0KE3 EUR 246,00 24,53 24,76
DJ STOXX 600 Non-Cyclical Goods DE0008274382 827438 EUR 360,00 35,95 36,30
DJ STOXX 600 Oil & Gas TR Index Open End Zertifi kat DE000AA0KE49 AA0KE4 EUR 507,09 50,71 51,17
DJ STOXX 600 Retail DE0008274390 827439 EUR 247,31 24,75 24,99
DJ STOXX 600 Technology DE0008274408 827440 EUR 192,20 19,16 19,36
DJ STOXX 600 Telecom DE0008274416 827441 EUR 240,32 23,92 24,17
DJ STOXX 600 Telecom TR Index Open End Zertifi kat DE000AA0KE64 AA0KE6 EUR 431,36 43,11 43,50
DJ STOXX 600 Utilities DE0008274259 827425 EUR 286,07 28,57 28,86
DJ STOXX 600 Utilities TR Index Open End Zertifi kat DE000AA0KEQ4 AA0KEQ EUR 568,00 56,77 57,28
DJ STOXX Oil & Gas Open End Zertifi kat DE0008274317 827431 EUR 273,15 27,26 27,53
DJ STOXX Technology TR Index Open End Zertifi kat DE000AA0KE56 AA0KE5 EUR 256,00 25,64 25,87
DUAX - Deutscher Umwelt Aktien Index Zertifi kat DE000AA0NEU0 AA0NEU EUR 320,00 3,02 3,07
Global Generika Open End Zertifi kat NL0000605582 ABN9PP USD 164,00 125,64 127,54
Global Gold Mining Open End Zertifi kat NL0000721918 AA0BM4 CAD 407,00 29,73 0,75
GPR/RBS AsiaPacifi c Top Property TR Index Open End Zertifi kat NL0000048775 ABN2DN USD 186,00 13,96 14,24 1,00
GPR/RBS China Immobilien Index Zertifi kat NL0000776870 AA0EK7 HKD 96,00 9,54 9,74 1,00
GPR/RBS Continental Europe Top Property Open End IZ NL0000048767 ABN2DM EUR 233,00 21,58 21,79 1,00
GPR/RBS Deutschland Property TR Index Open End Zertifi kat NL0000602910 ABN42C EUR 37,00 33,84 34,54 1,00
GPR/RBS Emerging Markets Top20 Property TR Index OEZ NL0000797447 AA0EMU EUR 100,00 95,51 97,45 1,00
GPR/RBS Global Top 30 Real Estate Open End Index Zertifi kat NL0000048742 ABN2DK USD 324,00 24,65 25,15 0,75
GPR/RBS Global Top 30 REIT Property Open End Index Zertifi kat NL0000048759 ABN2DL USD 383,00 29,08 29,67 0,75
GPR/RBS Osteuropa Top Property TR Index Open End Zertifi kat NL0000161495 ABN3X8 EUR 66,00 6,00 6,15 1,25
GPR/RBS UK Top Property TR Index Open End Zertifi kat NL0000048734 ABN2DJ USD 125,00 13,46 13,73 1,00
GPR/RBS Vereinigte Staaten Top30 REIT Property TR Index OEZ NL0000048726 ABN2DH USD 267,00 20,08 20,49 1,00
Hang Seng Energy Index Open End Zertifi kat NL0000609782 ABN5AS HKD 11.994,00 123,56 126,66
Hang Seng Properties & Constr. Index Open End Zertifi kat NL0000027688 ABN1GX HKD 2.555,00 26,04 26,70
Immobilien ATX Index Open End Zertifi kat DE000AA0M681 AA0M68 EUR 148,00 14,75 14,90
Industrial Metals Basket Open End Zertifi kat NL0000307908 ABN0JW EUR 193,00 191,49 193,42
LPX ® Private Equity TR Index Open End Zertifi kat NL0000180941 ABN33A EUR 191,00 47,90 48,63 1,35
LPX ® Private-Equity Open End Zertifi kat NL0000022978 ABN93H EUR 191,00 57,82 58,69 1,25
NASDAQ Biotech Index Quanto Open End Zertifi kat NL0000194439 ABN8LH USD 801,00 68,48 69,51 0,75 2,38
NASDAQ Biotech Index Zertifi kat NL0000194397 ABN9NJ USD 800,00 62,27 63,52 0,75
NYSE Arca Defense Open End Zertifi kat DE0009279943 927994 USD 1.442,00 115,75 118,66
NYSE Arca Gold Bugs Quanto Open End Zertifi kat DE000A0AB834 A0AB83 USD 474,44 34,80 35,32 6,96
NYSE Arca Junior Gold BUGS Index Quanto Open End Zertifi kat DE000AA16G20 AA16G2 902,00 86,98 88,71 8,29
NYSE Arca Natural Gas Open End Zertifi kat DE0006874811 687481 USD 482,00 39,13 39,92
NYSE Arca Oil Open End Zertifi kat DE0006874829 687482 USD 890,00 71,43 72,86
NYSE Arca Oil Quanto Open End Zertifi kat NL0000470094 ABN0RC USD 890,00 66,37 67,70 5,66
NYSE Arca Pharmaceutical Open End Zertifi kat DE0006874837 687483 USD 276,00 22,18 22,51
NYSE Arca Securities Broker / Dealer Open End NL0000448892 ABN5RN USD 97,00 7,81 8,01
Oilsand Total Return Index Open End Zertifi kat NL0000816411 AA0SAN CAD 242,00 176,09 179,65 1,00
Oilsand Total Return Index Quanto Open End Zertifi kat DE000AA0KF63 AA0KF6 CAD 242,00 23,00 23,30 1,00 0,52
Philadelphia Oil Service Sector Index Open End Zertifi kat NL0000031052 ABN1H6 USD 165,00 13,25 13,44
Philadelphia Oil Service Sector Index Quanto Open End Zertifi kat DE000AA0KF89 AA0KF8 USD 165,00 13,70 13,90 0,50 7,05
Philadelphia Stock Exchange Semiconductor Index (SOX) OEZ NL0000030617 ABN1HJ USD 332,00 26,81 27,22
RBS Asia Farmers TR Index Open End Zertifi kat DE000AA0ZCR4 AA0ZCR USD 84,00 65,89 67,21
RBS Asia Real Estate Open End Zertifi kat NL0000308070 ABN1LR USD 169,00 138,78 140,17
RBS Bio-Ethanol TR Index Open End Zertifi kat NL0000776888 AA0EK8 USD 5,00 2,71 2,78 1,00
RBS Biofuels Index Open End Zertifi kat NL0000627941 ABN7B3 USD 71,59 72,30 1,20
RBS Climate Change & Environment TR Index Open End Zertifi kat DE000AA0F6G3 AA0F6G USD 89,00 60,13 61,34 1,00
RBS Emerging Market Telekom TR Index Open End Zertifi kat DE000AA0RPE1 AA0RPE EUR 86,00 83,68 85,11 1,00
RBS Erneuerbare Energien TR Index Open End Zertifi kat NL0000048346 ABN5GH USD 10,13 10,29 1,00
RBS Global Airlines TR Index Open End Zertifi kat DE000AA1AKF3 AA1AKF USD 96,00 76,82 77,96 1,00
84
MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
Quantogebühr
p.a. in %
Die Performance in der Vergangenheit ist kein verlässlicher
Indikator für die künftige Wertentwicklung.

MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
Open End Zertifi kate
Indizes (Sektoren)
Name ISIN WKN Partizipationsrate
in %
Re ferenz-
währung
Referenz-
kurs
Geldkurs Briefkurs Managementgebühr
p.a. in %
RBS Global Coal TR Index Open End Zertifi kat NL0000725257 AA0BWB USD 176,84 157,04 159,41 1,00
RBS Global Metal & Mining PR Index Open End Zertifi kat NL0000093946 ABN2Z4 USD 822,00 62,66 63,60 1,00
RBS Ökoinvest TR Index Open End Zertifi kat NL0000093953 ABN2Z5 EUR 120,00 108,45 110,65 1,50
RBS Private Equity and M&A Targets TR Index Open End Zertifi kat DE000AA0F9A0 AA0F9A EUR 78,10 72,15 73,25
RBS Shipping TR Index Open End Zertifi kat NL0000186443 ABN34Y EUR 106,90 101,93 103,98
RBS Silizium Producers TR Basket Open End Zertifi kat DE000AA0QLB8 AA0QLB EUR 44,00 42,27 43,12 0,75
RBS Silver Mining TR Index Open End Quanto Zertifi kat DE000AA0QSF4 AA0QSF USD 188,00 146,52 149,48 1,00 9,39
RBS Solar Energy TR Index Open End Zertifi kat NL0000603421 ABN43J USD 30,03 27,82 28,23 0,80
RBS Wasser TR Index Open End Zertifi kat NL0000023372 ABN1DK USD 133,47 114,51 115,66 1,00
RBS Wind TR Index Open End Zertifi kat NL0000856722 AA0WND EUR 58,00 55,47 56,31 1,00
RTS Consumer & Retail Open End Zertifi kat DE000AA0KEH3 AA0KEH USD 284,00 22,66 23,12
RTS Industry Open End Zertifi kat DE000AA0KEJ9 AA0KEJ USD 138,00 10,96 11,18
RTS Metals & Mining Open End Zertifi kat DE000AA0KEK7 AA0KEK USD 229,00 18,23 18,59
RTS Oil & Gas Open End Zertifi kat DE000AA0KEL5 AA0KEL USD 160,00 12,74 12,99
RTS Telecom Index Open End Zertifi kat DE000AA0KEG5 AA0KEG USD 198,00 15,75 16,07
S&P Construction & Engineering Open End Zertifi kat DE000AA1FM45 AA1FM4 USD 123,00 99,21 101,20
S&P Homebuilding Index Open End Zertifi kat NL0000423200 ABN3MX USD 225,00 17,97 18,33
S&P Oil & Gas Drilling Open End Zertifi kat NL0000414001 ABN2BZ USD 598,00 48,01 48,97
S&P Oil & Gas Marketing & Refi ning Open End Zertifi kat NL0000413995 ABN2BY USD 341,00 27,48 27,89
S&P Semiconductor Index Open End Zertifi kat NL0000400174 ABN1NJ USD 286,00 23,10 23,45
S&P Stahl Index Open End Zertifi kat NL0000406239 ABN1UN USD 142,00 113,74 115,45
S&P Thrift & Mortgage Index Open End Zertifi kat DE000AA0F8Q8 AA0F8Q USD 5,00 3,68 3,76
S&P ® Banks Index Open End Zertifi kat DE000AA04LQ0 AA04LQ USD 128,00 102,70 104,70
TOPIX Banks Quanto Open End Zertifi kat NL0000040905 ABN4QB JPY 122,00 12,69 12,81 3,14
TOPIX Insurance Quanto Open End Zertifi kat NL0000040921 ABN5DZ JPY 525,00 54,47 55,02 3,21
TOPIX Real Estate Quanto Open End Zertifi kat NL0000093961 ABN2Z6 JPY 679,00 7,28 7,35 5,62
TOPIX Securities Quanto Open End Zertifi kat NL0000040913 ABN45L JPY 260,00 26,77 27,03 1,50
TSE REIT Quanto Open End Zertifi kat NL0000425833 ABN4GS 100,00 JPY 884,10 8,78 8,91
Web & Technology Zertifi kat NL0000210763 ABN0CM EUR 22,00 21,21 21,53
Indizes (Rohstoffe)
Name ISIN WKN Partizipationsrate
in %
Re ferenz-
währung
Referenz-
kurs
Geldkurs Briefkurs Managementgebühr
p.a. in %
CYD LongOnly Commodity Index TR Open End Zertifi kat NL0000713485 AA0CYL USD 91,13 92,05 1,60
CYD LongOnly Commodity Index TR Quanto Open End Zertifi kat NL0000726347 AA0BZG USD 3.011,00 83,41 84,25 1,60 1,50
CYD LongShort Commodity Index TR Open End Zertifi kat NL0000713501 AA0CYS USD 97,97 98,94 1,60
CYD LongShort Commodity Index TR Quanto Open End Zertifi kat NL0000726362 AA0BZJ USD 2.198,00 92,09 93,02 1,60 1,61
CYD MarketNeutral Plus 5 Index TR Open End Zertifi kat DE000AA0KEM3 AA0KEM USD 1.734,00 127,39 128,66 2,85
CYD MarketNeutral Plus 5 Index TR Quanto Open End Zertifi kat DE000AA0KEN1 AA0KEN USD 1.734,00 115,60 116,75 3,00 0,27
CYD MarketNeutral Plus Commodity Index TR Open End Zertifi kat NL0000713493 AA0CYN USD 1.141,00 114,22 115,37 1,75
CYD MarketNeutral Plus Commodity Index TR Quanto OEZ NL0000726354 AA0BZH USD -8,00 108,57 109,66 1,75 0,67
Goldman Sachs Commodity Index Open End Zertifi kat NL0000329159 886299 USD 388,00 31,25 31,38
Goldman Sachs Commodity Index Quanto Open End Zertifi kat NL0000413227 ABN0DB 10,00 USD 388,00 29,49 29,61 2,64
RBS Platinum and Palladium Mining TR Index OE Quanto DE000AA0VRA7 AA0VRA USD 357,00 28,58 29,01 1,00 10,30
RBS Platinum and Palladium Mining TR Index Open End Zertifi kat DE000AA0VRB5 AA0VRB USD 357,00 28,10 28,52 1,00
RICI Enhanced Agriculture Index Open End Zertifi kat DE000AA0QL51 AA0QL5 USD 1.213,61 93,17 93,74 1,50
RICI Enhanced Agriculture Index Quanto Open End Zertifi kat DE000AA0QL93 AA0QL9 USD 1.214,00 74,74 75,18 1,50 1,94
RICI Enhanced Brent Crude Oil Open End Zertifi kat DE000AA1HXV8 AA1HXV USD 9.615,00 76,43 76,89 1,00
RICI Enhanced Brent Crude Oil Quanto Open End Zertifi kat DE000AA1HXT2 AA1HXT USD 9.618,00 90,56 91,46 1,00 1,97
RICI Enhanced Energy Index Open End Zertifi kat DE000AA0QL77 AA0QL7 USD 8.083,00 75,21 75,66 1,50
RICI Enhanced Energy Index Quanto Open End Zertifi kat DE000AA0QMB6 AA0QMB USD 8.088,00 59,02 59,38 1,50 2,04
RICI Enhanced Gas Oil Open End Zertifi kat DE000AA1KP37 AA1KP3 USD 7.022,00 55,87 56,21
RICI Enhanced Index Open End Zertifi kat DE000AA0QL44 AA0QL4 USD 4.102,00 91,97 92,52 1,50
RICI Enhanced Index Quanto Open End Zertifi kat DE000AA0QL85 AA0QL8 USD 4.101,00 73,29 73,74 1,50 2,07
RICI Enhanced Kakao Open End Zertifi kat DE000AA1KH45 AA1KH4 USD 1.337,00 106,34 106,98
RICI Enhanced Kakao Quanto Open End Zertifi kat DE000AA1KH37 AA1KH3 USD 1.337,00 126,91 127,67 3,29
RICI Enhanced Mais Open End Zertifi kat DE000AA1KPW6 AA1KPW USD 43,00 43,48 43,74
RICI Enhanced Mais Quanto Open End Zertifi kat DE000AA1KPX4 AA1KPX USD 50,00 50,11 50,41 5,39
RICI Enhanced Metals Index Open End Zertifi kat DE000AA0QL69 AA0QL6 USD 4.847,00 115,04 115,74 1,50
RICI Enhanced Metals Index Quanto Open End Zertifi kat DE000AA0QMA8 AA0QMA USD 4.850,00 92,11 92,67 1,50 2,45
RICI Enhanced Natural Gas TR Open End Zertifi kat DE000AA12GS9 AA12GS USD 58,00 57,90 58,25 1,00
RICI Enhanced Natural Gas TR Quanto Open End Zertifi kat DE000AA12GR1 AA12GR USD 70,00 69,99 70,41 1,00 4,08
RICI Enhanced Weizen Open End Zertifi kat DE000AA1KPU0 AA1KPU USD 70,00 70,08 70,50
RICI Enhanced Weizen Quanto Open End Zertifi kat DE000AA1KPV8 AA1KPV USD 82,00 81,62 82,11 4,17
RICI Enhanced WTI Crude Oil Open End Zertifi kat DE000AA1HXU0 AA1HXU USD 9.814,00 78,00 78,47 1,00
RICI Enhanced WTI Crude Oil Quanto Open End Zertifi kat DE000AA1HXS4 AA1HXS USD 9.821,00 92,76 93,32 1,00 1,86
RJ/CRB TR Index Open End Zertifi kat NL0000601763 ABN4X2 USD 207,00 19,66 19,76 1,10
Rogers Commodity Index Open End Zertifi kat NL0000427805 ABN4JE USD 2.930,40 102,73 103,25 1,75
Rogers Commodity Index Quanto Open End Zertifi kat NL0000445542 ABN4MN USD 2.929,52 72,91 73,27 1,75 2,99
Rogers International Agricultural Commodity Index OEZ NL0000192284 ABN08N USD 882,00 83,16 83,57 1,25
Rogers International Agricultural Commodity Index Quanto OEZ NL0000192292 ABN08K USD 80,00 65,54 65,86 2,10 0,39
Rogers International Energy Commodity Index Open End Zertifi kat NL0000192300 ABN08Q USD 665,00 67,46 67,80 1,25
Rogers International Energy Commodity Index Quanto OEZ NL0000192318 ABN08L USD 65,00 45,88 46,10 1,25 2,46
Rogers International Metals Commodity Index Quanto OEZ NL0000192334 ABN08M USD 205,00 171,38 172,23 1,25 2,51
Rogers International Metals Commodity Open End Zertifi kat NL0000192326 ABN08P USD 2.127,00 211,31 212,36 1,25
Weitere Informationen zu den Chancen und Risiken der hier genannten Zertifi kate erhalten Sie im Internet unter www.rbs.de/markets sowie
in den allein verbindlichen Verkaufsprospekten, die unter den im Disclaimer auf Seite 98 genannten Anschriften kostenfrei erhältlich sind.
Partizipation
Kurse vom 01.07.2010
Quantogebühr
p.a. in %
Quantogebühr
p.a. in %
85

Partizipation
Open End Zertifi kate
Aktien
Name ISIN WKN Partizipationsrate
in %
Re ferenz-
währung
Referenz-
kurs
Geldkurs Briefkurs Managementgebühr
p.a. in %
Apple Quanto Open End Zertifi kat DE000AA0W7B1 AA0W7B USD 254,30 245,41 245,91 1,00 2,27
Bank of Georgia Quanto Open End Zertifi kat DE000AA068B4 AA068B USD 10,00 9,55 1,50 3,03
Berkshire Hathaway Class B Quanto Open End Zertifi kat DE000AA0W7E5 AA0W7E USD 79,00 38,26 39,26 1,00 1,09
China H Shares vs. China A Shares Spread Tracker DE000AA10CC6 AA10CC HKD 106,83 108,43
Citigroup Quanto Open End Zertifi kat DE000AA0W7D7 AA0W7D USD 4,00 2,97 3,17 1,00 2,91
Gazprom Quanto Open End Zertifi kat DE000AA0W7G0 AA0W7G USD 18,60 15,66 15,96 1,00 7,22
General Electric Quanto Open End Zertifi kat DE000AA0W7C9 AA0W7C USD 14,32 13,59 13,79 1,00 2,53
Google Quanto Open End Zertifi kat DE000AA0W7A3 AA0W7A USD 447,00 41,73 42,03 1,00 2,79
Microsoft Quanto Open End Zertifi kat DE000AA0W7H8 AA0W7H USD 23,12 22,04 22,24 1,00 1,62
Norilsk Nickel Quanto Open End Zertifi kat DE000AA0W7F2 AA0W7F USD 14,00 12,74 12,94 1,00 5,51
RBS Vietnam VND TR Index Open End Zertifi kat DE000AA01WG4 AA01WG VND 973,00 40,03 40,84 1,60
VW AG Stamm vs. VW AG Vorzug Spread Tracker DE000AA120J6 AA120J EUR 62,41 62,91
VW AG Vorzug vs. VW AG Stamm Spread Tracker DE000AA120K4 AA120K EUR 125,21 125,71
Rohstoffe
Name ISIN WKN Partizipationsrate
in %
Re ferenz-
währung
Referenz-
kurs
Geldkurs Briefkurs Managementgebühr
p.a. in %
Aluminium Open End Zertifi kat NL0000212942 ABN0GJ 84,18 USD 1.981,00 13,44 13,50
Aluminium Quanto Open End Zertifi kat NL0000470011 ABN0SB 81,11 USD 1.981,00 13,11 13,17 2,38
Baumwolle Open End Zertifi kat NL0000420438 ABN3KT 33,75 US Cent 75,77 2,05 2,08
Baumwolle Quanto Open End Zertifi kat NL0000470052 ABN0RX 34,05 US Cent 75,77 2,08 2,11 1,66
Blei Open End Zertifi kat NL0000307890 ABN0JV 114,80 USD 1.744,00 16,11 16,26
Blei Quanto Open End Zertifi kat NL0000470060 ABN0RZ 106,90 USD 15,77 15,92 2,90
Brent Crude Oil Open End Zertifi kat NL0000202109 256678 54,26 USD 74,30 32,39 32,44
Brent Crude Oil Quanto Open End Zertifi kat NL0000407625 ABN14R 53,02 USD 74,30 30,24 30,29 5,65
CO2 Emissionsrechte (Phase II) Zertifi kat DE000AA0G6V1 AA0G6V 94,27 EUR 15,25 14,39 14,53
Diesel (Gas Oil) Open End Zertifi kat NL0000471126 ABN0TM 52,62 USD 637,00 267,27 272,66
Edelmetall Basket Quanto Open End NL0000473809 ABN03L EUR 223,68 225,94
Gold Open End Zertifi kat DE0008593419 859341 USD 1.237,70 99,76 99,86
Gold Quanto Open End Zertifi kat DE000A0AB842 A0AB84 100,00 USD 1.237,60 109,27 109,37 3,42
Gummi (Kautschuk) Quanto Open End Zertifi kat DE000AA0RUB7 AA0RUB 76,88 JPY 267,00 20,00 20,30 3,72
Hafer Open End Zertifi kat DE000AA0NCE8 AA0NCE 58,11 USD 2,60 12,07 12,32
Holz Open End Zertifi kat DE000AA0M624 AA0M62 31,00 USD 222,00 5,51 5,63
ICE Natural Gas Open End Zertifi kat NL0000406379 ABN1U0 1,76 GBP 0,38 0,99
Industrial Metals Basket Quanto Open End Zertifi kat NL0000473791 ABN03K USD 151,83 153,36
Kaffee Open End Zertifi kat NL0000210920 ABN0CD 42,90 USD 166,35 5,75 5,78
Kaffee Quanto Open End Zertifi kat NL0000417152 ABN3HW 48,86 USD 166,35 6,80 6,84 2,33
Kakao Open End Zertifi kat NL0000210946 ABN0CF 68,55 GBP 2.414,00 20,04 20,14
Kupfer LME Quanto Open End Zertifi kat NL0000417129 ABN3HT 143,06 USD 6.435,00 76,74 77,14 4,96
Kupfer Open End Zertifi kat NL0000212934 ABN0GK 143,06 USD 6.437,00 74,25 74,65
Lebendrind (Live Cattle) Open End Zertifi kat NL0000427201 ABN4HK 65,51 USD 90,00 4,76 4,81
Mageres Schwein (Lean Hog) Open End Zertifi kat NL0000427219 ABN4HL 29,55 USD 82,00 1,94 1,97
Mageres Schwein (Lean Hog) Quanto Open End Zertifi kat DE000AA0M5W3 AA0M5W 36,70 USD 82,00 29,27 29,57 1,32
Mais Open End Zertifi kat NL0000420446 ABN3KU 32,49 US Cent 365,00 9,51 9,60
Mais Quanto Open End Zertifi kat NL0000470078 ABN0RM 32,49 US Cent 365,00 10,26 10,36 2,92
Mastrind (Feeder Cattle) Open End Zertifi kat NL0000427227 ABN4HM 84,83 USD 112,87 7,72 7,80
Milch Open End Zertifi kat DE000AA0KKY5 AA0KKY 59,76 USD 13,50 6,54 6,68
Milch Quanto Open End Zertifi kat DE000AA0KKX7 AA0KKX 59,76 USD 13,50 7,50 7,65 1,97
Nickel Open End Zertifi kat NL0000307882 ABN0JU 129,80 USD 19.380,00 202,58 204,10
Nickel Quanto Open End Zertifi kat NL0000470409 ABN0R2 119,84 USD 19.380,00 193,76 195,21 2,43
NYMEX Heizöl Open End Zertifi kat NL0000449361 ABN5SH 51,49 USD 2,00 8,28 8,32
NYMEX Natural Gas Henry Hub Future Open End Zertifi kat NL0000447332 ABN4L1 7,57 USD 4,58 0,27 0,29
NYMEX Unleaded Gasoline Open End Zertifi kat NL0000449379 ABN5SJ 62,35 USD 204,45 10,24 10,29
Orangensaft Open End Zertifi kat NL0000308484 ABN1L9 49,16 US Cent 148,85 5,88 5,93
Orangensaft Quanto Open End Zertifi kat NL0000417137 ABN3HU 51,88 US Cent 148,85 6,39 6,45 2,00
Palladium Open End Zertifi kat NL0000322808 330491 100,00 USD 435,30 34,84 35,24
Palladium Quanto Open End Zertifi kat DE000A0AB859 A0AB85 USD 435,30 37,49 37,89 5,17
Palm Oil Open End Zertifi kat DE000AA0PAL2 AA0PAL 108,04 MYR 2.346,00 65,32 66,63
Platin Open End Zertifi kat NL0000255230 163574 100,00 USD 1.516,50 12,14 12,26
Platin Quanto Open End Zertifi kat DE000A0AB867 A0AB86 100,00 USD 1.516,50 13,12 13,25 3,23
Polyus Gold Open End Zertifi kat NL0000632610 ABN8T8 USD 26,40 42,13
Rapeseed Raps (Euronext) Open End Zertifi kat NL0000037083 ABN1J6 88,70 EUR 327,00 28,86 29,15
Raps Open End Zertifi kat NL0000037091 ABN1J7 53,48 CAD 415,00 16,86 17,03
RBS China Focus Soft Commodity Index Open End Zertifi kat NL0000405850 ABN1T5 USD 124,00 122,74 123,98
RBS Rare Metals Mining TR Index Open End Quanto Zertifi kat DE000AA0RPD3 AA0RPD USD 51,00 42,65 43,51 1,00 7,13
RBS Rare Metals Mining TR Index Open End Zertifi kat DE000AA0RPC5 AA0RPC USD 50,50 39,55 40,34
Reis Open End Zertifi kat DE000AA0WT48 AA0WT4 86,81 USD 9,80 6,82 6,95
Reis Quanto Open End Zertifi kat DE000AA0ZCT0 AA0ZCT 51,38 USD 9,80 7,78 7,93 2,50
Rhodium Open End Zertifi kat DE000AA0XEK0 AA0XEK USD 2.550,00 18,75 21,75 1,00
Rhodium Quanto Open End Zertifi kat DE000AA0XEJ2 AA0XEJ 100,00 USD 2.550,00 20,27 23,27 1,00 3,41
Seltene Metalle Open End Zertifi kat DE000AA0R3X1 AA0R3X USD 70,00 66,85 70,26 1,00
Silber Basket Open End Zertifi kat NL0000331437 325997 USD 8,58 6,86 7,00
Silber Basket Quanto Open End Zertifi kat NL0000331445 325972 USD 8,58 5,32 5,42 10,39
Silber Open End Zertifi kat NL0000255248 163575 100,00 USD 18,48 14,87 14,92
Silber Quanto Open End Zertifi kat DE000A0AB826 A0AB82 100,00 USD 18,50 15,84 15,89 4,41
Soft Commodity Basket II Open End Zertifi kat NL0000473833 ABN03N USD 102,00 101,18 102,20
Soft Commodity Basket II Quanto Open End Zertifi kat NL0000473825 ABN03M EUR 74,83 75,58
86
MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
Kurse vom 01.07.2010
Quantogebühr
p.a. in %
Quantogebühr
p.a. in %
Die Performance in der Vergangenheit ist kein verlässlicher
Indikator für die künftige Wertentwicklung.

MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
Open End Zertifi kate
Rohstoffe
Name ISIN WKN Partizipationsrate
in %
Re ferenz-
währung
Referenz-
kurs
Partizipation
Geldkurs Briefkurs Managementgebühr
p.a. in %
Kurse vom 27.06.2010
Sojabohnen Open End Zertifi kat NL0000414019 ABN2B0 80,47 US Cent 904,25 58,45 59,04
Sojabohnen Quanto Open End Zertifi kat NL0000470029 ABN0RY 82,15 US Cent 904,25 64,93 65,58 2,22
Sojabohnenmehl Open End Zertifi kat NL0000043305 ABN6D1 127,27 USD 261,70 26,75 27,02
Sojabohnenöl Open End Zertifi kat NL0000043313 ABN7G6 66,35 USD 37,00 19,65 19,85
Weizen Open End Zertifi kat NL0000210912 ABN0CC 36,11 US Cent 481,50 13,97 14,11
Weizen Quanto Open End Zertifi kat NL0000417111 ABN3HS 36,11 US Cent 481,50 14,63 14,78 2,33
WTI Crude Oil Open End Zertifi kat NL0000445658 ABN4MY 38,21 USD 74,84 23,08 23,13 1,00
WTI Crude Oil Quanto Open End Zertifi kat DE000AA01WF6 AA01WF 61,14 USD 74,86 4,27 4,30 1,00 2,46
Zink Open End Zertifi kat NL0000307874 ABN0JT 91,96 USD 1.792,00 13,27 13,33
Zink Quanto Open End Zertifi kat NL0000470045 ABN0SA 95,93 USD 1.792,00 13,76 13,83 2,50
Zinn Open End Zertifi kat DE000AA0ZDP6 AA0ZDP 104,60 USD 17.320,00 14,65 14,80
Zinn Quanto Open End Zertifi kat DE000AA0ZDQ4 AA0ZDQ 104,53 USD 17.320,00 17,34 17,56 1,00 1,83
Zucker Open End Zertifi kat NL0000210938 ABN0CE 44,82 US Cent 15,80 5,71 5,75
Zucker Quanto Open End Zertifi kat NL0000417145 ABN3HV 47,08 US Cent 15,90 6,11 6,15 1,95
Weitere Informationen zu den Chancen und Risiken der hier genannten Zertifi kate erhalten Sie im Internet unter www.rbs.de/markets sowie
in den allein verbindlichen Verkaufsprospekten, die unter den im Disclaimer auf Seite 98 genannten Anschriften kostenfrei erhältlich sind.
Quantogebühr
p.a. in %
87

Renditeoptimierung
Bonus Zertifi kate
Name ISIN WKN Laufzeit Referenzkurs
Referenzwährung
Sicherheitslevel
Bonuslevel Geldkurs Briefkurs Sicherheitspuffer
in %
MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
Kurse vom 27.06.2010
Bonusren- Bonusrendite
dite in % p.a. %
ABB DE000AA12275 AA1227 21.12.2011 20,80 CHF 15,00 25,00 21,56 21,66 27,88% 15,42% 10,16%
Aegon DE000AA157Y7 AA157Y 21.12.2011 4,91 EUR 3,80 6,50 5,16 5,22 22,61% 24,52% 15,95%
Allianz DE000AA15RX9 AA15RX 21.12.2011 83,98 EUR 56,00 102,00 88,24 88,49 33,32% 15,27% 10,06%
Allianz DE000AA109W2 AA109W 20.06.2012 83,98 EUR 56,00 104,00 83,96 84,21 33,32% 23,50% 11,24%
Allianz DE000AA15RY7 AA15RY 21.12.2011 83,98 EUR 60,00 106,00 89,29 89,54 28,55% 18,38% 12,06%
Allianz DE000AA15R02 AA15R0 20.06.2012 83,98 EUR 58,00 108,00 84,58 84,83 30,94% 27,31% 12,97%
Allianz DE000AA15R10 AA15R1 20.06.2012 83,98 EUR 62,00 112,00 84,17 84,42 26,17% 32,67% 15,34%
Allianz DE000AA15RZ4 AA15RZ 21.12.2011 83,98 EUR 64,00 110,00 87,89 88,14 23,79% 24,80% 16,12%
Allianz DE000AA191H1 AA191H 28.09.2011 83,98 EUR 70,00 120,00 89,60 89,85 16,65% 33,56% 26,00%
Allianz DE000AA191L3 AA191L 21.12.2011 83,98 EUR 70,00 130,00 91,37 91,62 16,65% 41,89% 26,62%
Allianz DE000AA191M1 AA191M 21.12.2011 83,98 EUR 73,00 135,00 90,29 90,54 13,07% 49,11% 30,93%
Allianz DE000AA191K5 AA191K 28.09.2011 83,98 EUR 73,00 130,00 90,56 90,81 13,07% 43,16% 33,18%
Allianz DE000AA191J7 AA191J 28.09.2011 83,98 EUR 75,00 135,00 90,03 90,28 10,69% 49,53% 37,90%
Arcelor Mittal DE000AA16AH6 AA16AH 21.12.2011 25,07 EUR 17,50 30,00 25,79 25,89 30,20% 15,87% 10,45%
Arcelor Mittal DE000AA16AJ2 AA16AJ 21.12.2011 25,07 EUR 18,50 31,00 25,41 25,51 26,21% 21,52% 14,05%
ATX Vienna Index DE000AA16LE0 AA16LE 23.06.2011 2.429,37 EUR 1.900,00 2.750,00 24,64 24,94 21,79% 10,26% 10,35%
Axa DE000AA14MS3 AA14MS 21.12.2011 13,68 EUR 9,58 18,08 14,77 14,87 29,99% 24,41% 15,88%
Axa DE000AA14MT1 AA14MT 21.12.2011 13,68 EUR 10,55 19,06 14,49 14,59 22,84% 33,65% 21,62%
Barclays Plc DE000AA19BP1 AA19BP 21.12.2011 3,08 GBP 2,25 4,00 3,18 3,21 26,95% 24,61% 16,00%
BASF DE000AA192R8 AA192R 21.12.2011 46,83 EUR 33,00 58,00 49,83 49,93 29,53% 16,16% 10,64%
BASF DE000AA192P2 AA192P 21.12.2011 46,82 EUR 35,00 62,00 50,40 50,50 25,25% 22,77% 14,85%
BASF DE000AA192N7 AA192N 21.09.2011 46,82 EUR 35,00 60,00 50,43 50,53 25,25% 18,74% 14,95%
BASF DE000AA192Q0 AA192Q 21.12.2011 46,83 EUR 37,00 67,00 51,14 51,24 20,99% 30,76% 19,83%
BASF DE000AA192M9 AA192M 21.09.2011 46,82 EUR 37,00 64,00 50,92 51,02 20,97% 25,44% 20,18%
BASF DE000AA192L1 AA192L 21.09.2011 46,83 EUR 39,00 72,00 52,60 52,70 16,72% 36,62% 28,80%
Bayer DE000AA19205 AA1920 21.12.2011 47,99 EUR 35,00 60,00 51,49 51,59 27,07% 16,30% 10,73%
Bayer DE000AA19213 AA1921 21.12.2011 47,99 EUR 38,00 64,00 51,50 51,60 20,82% 24,03% 15,64%
Bayer DE000AA19221 AA1922 21.12.2011 47,99 EUR 40,00 68,00 51,66 51,76 16,65% 31,38% 20,22%
Bayer DE000AA19239 AA1923 21.12.2011 47,99 EUR 42,00 72,00 51,38 51,48 12,48% 39,86% 25,40%
BHP Billiton Plc DE000AA19BS5 AA19BS 21.12.2011 19,46 GBP 14,00 24,00 20,02 20,11 28,06% 19,34% 12,67%
BHP Billiton Plc DE000AA19BR7 AA19BR 21.12.2011 19,46 GBP 16,00 26,00 19,76 19,85 17,78% 30,98% 19,97%
BNP Paribas DE000AA14XS0 AA14XS 21.12.2011 48,84 EUR 33,00 63,00 51,18 51,28 32,43% 22,85% 14,90%
BNP Paribas DE000AA14XT8 AA14XT 21.12.2011 48,84 EUR 36,00 66,00 50,97 51,07 26,29% 29,23% 18,89%
BNP Paribas DE000AA14XU6 AA14XU 21.12.2011 48,85 EUR 39,00 69,00 50,60 50,70 20,16% 36,09% 23,11%
CAC40 Index DE000AA2D1J8 AA2D1J 20.06.2012 3.667,06 EUR 2.400,00 4.600,00 37,80 37,90 34,55% 21,37% 10,27%
CAC40 Index DE000AA2EK62 AA2EK6 21.12.2011 3.667,06 EUR 2.600,00 4.600,00 38,70 38,80 29,10% 18,56% 12,17%
CAC40 Index DE000AA2D1K6 AA2D1K 20.06.2012 3.667,06 EUR 2.600,00 4.800,00 37,78 37,88 29,10% 26,72% 12,70%
CAC40 Index DE000AA2D1G4 AA2D1G 21.12.2011 3.667,06 EUR 2.800,00 4.800,00 38,68 38,78 23,64% 23,78% 15,48%
Carrefour DE000AA160T1 AA160T 21.12.2011 34,84 EUR 28,00 42,00 35,26 35,36 19,63% 18,78% 12,31%
Commerzbank DE000AA12F66 AA12F6 21.12.2011 6,07 EUR 4,40 8,00 6,27 6,37 27,51% 25,59% 16,62%
Commerzbank DE000AA12F74 AA12F7 21.12.2011 6,05 EUR 4,90 8,50 6,19 6,29 19,01% 35,14% 22,53%
Commerzbank DE000AA12F82 AA12F8 21.12.2011 6,07 EUR 5,30 9,00 6,14 6,24 12,69% 44,23% 28,03%
Credit Suisse DE000AA129R0 AA129R 21.12.2011 44,24 CHF 32,00 61,00 47,09 47,19 27,67% 29,26% 18,91%
Credit Suisse DE000AA129S8 AA129S 21.12.2011 44,24 CHF 35,00 64,00 46,55 46,65 20,89% 37,19% 23,78%
Credit Suisse DE000AA129T6 AA129T 21.12.2011 44,24 CHF 38,00 67,00 45,77 45,87 14,10% 46,06% 29,13%
Credit Suisse DE000AA129U4 AA129U 21.12.2011 44,24 CHF 41,00 70,00 44,75 44,85 7,32% 56,08% 35,03%
Deutsche Bank DE000AA12H72 AA12H7 20.06.2012 48,95 EUR 32,00 61,00 50,26 50,36 34,63% 21,13% 10,16%
Deutsche Bank DE000AA12H56 AA12H5 21.12.2011 48,95 EUR 35,50 58,50 50,27 50,37 27,48% 16,14% 10,62%
Deutsche Bank DE000AA15T75 AA15T7 20.06.2012 48,95 EUR 34,00 63,00 50,73 50,83 30,54% 23,94% 11,45%
Deutsche Bank DE000AA15T59 AA15T5 21.12.2011 48,95 EUR 38,00 61,00 50,12 50,22 22,37% 21,47% 14,02%
Deutsche Bank DE000AA15T83 AA15T8 20.06.2012 48,95 EUR 37,00 66,00 49,81 49,91 24,41% 32,24% 15,15%
Deutsche Bank DE000AA195K6 AA195K 21.12.2011 48,95 EUR 37,50 63,00 50,61 50,71 23,39% 24,24% 15,77%
Deutsche Bank DE000AA15T67 AA15T6 21.12.2011 48,95 EUR 41,00 64,00 49,86 49,96 16,24% 28,10% 18,19%
Deutsche Bank DE000AA15T91 AA15T9 20.06.2012 48,95 EUR 40,00 69,00 49,43 49,53 18,28% 39,31% 18,22%
Deutsche Bank DE000AA19B22 AA19B2 21.12.2011 48,95 EUR 43,00 70,00 50,08 50,18 12,16% 39,50% 25,18%
Deutsche Post DE000AA12150 AA1215 21.12.2011 12,60 EUR 9,50 16,00 13,43 13,53 24,60% 18,26% 11,98%
Deutsche Post DE000AA12119 AA1211 22.06.2011 12,60 EUR 9,30 16,00 13,87 13,97 26,19% 14,53% 14,79%
Deutsche Post DE000AA195Q3 AA195Q 21.12.2011 12,60 EUR 10,00 18,00 13,77 13,87 20,63% 29,78% 19,23%
Deutsche Post DE000AA12127 AA1212 22.06.2011 12,60 EUR 10,30 17,00 13,68 13,78 18,25% 23,37% 23,80%
Deutsche Post DE000AA195R1 AA195R 21.12.2011 12,60 EUR 10,50 19,00 13,74 13,84 16,67% 37,28% 23,84%
Deutsche Post DE000AA195S9 AA195S 21.12.2011 12,60 EUR 11,00 20,00 13,58 13,68 12,70% 46,20% 29,21%
Deutsche Post DE000AA195P5 AA195P 22.06.2011 12,60 EUR 11,00 19,00 13,82 13,92 12,70% 36,49% 37,21%
Deutsche Telekom DE000AA1Y593 AA1Y59 20.06.2012 9,64 EUR 5,80 12,00 9,94 9,99 39,83% 20,12% 9,70%
Deutsche Telekom DE000AA12MT5 AA12MT 21.12.2011 9,64 EUR 6,30 12,50 10,79 10,84 34,65% 15,31% 10,09%
Deutsche Telekom DE000AA1KZQ7 AA1KZQ 22.06.2011 9,64 EUR 6,30 13,50 12,14 12,19 34,65% 10,75% 10,94%
Deutsche Telekom DE000AA12MV1 AA12MV 20.06.2012 9,64 EUR 6,30 12,50 10,00 10,05 34,65% 24,38% 11,64%
Deutsche Telekom DE000AA12MQ1 AA12MQ 22.06.2011 9,64 EUR 6,50 12,50 11,15 11,20 32,57% 11,61% 11,81%
Deutsche Telekom DE000AA12MU3 AA12MU 21.12.2011 9,64 EUR 6,80 13,00 10,75 10,80 29,46% 20,37% 13,32%
Deutsche Telekom DE000AA12MW9 AA12MW 20.06.2012 9,64 EUR 6,80 13,00 9,92 9,97 29,46% 30,39% 14,34%
Deutsche Telekom DE000AA195W1 AA195W 21.12.2011 9,64 EUR 7,00 13,50 10,89 10,99 27,39% 22,84% 14,89%
Deutsche Telekom DE000AA195X9 AA195X 21.12.2011 9,64 EUR 7,25 14,00 10,95 11,05 24,79% 26,70% 17,31%
Deutsche Telekom DE000AA19B48 AA19B4 21.12.2011 9,64 EUR 7,50 14,50 10,96 11,06 22,20% 31,10% 20,05%
Deutsche Telekom DE000AA195V3 AA195V 22.06.2011 9,64 EUR 8,00 15,00 11,46 11,56 17,01% 29,76% 30,32%
DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA106V0 AA106V 20.06.2012 2.717,63 EUR 1.600,00 3.500,00 29,12 29,22 41,13% 19,78% 9,54%
DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA1ZQW2 AA1ZQW 21.12.2011 2.717,63 EUR 1.750,00 3.300,00 28,73 28,83 35,61% 14,46% 9,54%
DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA2D488 AA2D48 26.06.2013 2.717,63 EUR 1.650,00 3.600,00 27,28 27,38 39,29% 31,48% 9,56%
DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA106X6 AA106X 02.01.2013 2.717,63 EUR 1.750,00 3.500,00 27,36 27,46 35,61% 27,46% 10,20%
DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA2D496 AA2D49 26.06.2013 2.717,63 EUR 1.750,00 3.700,00 27,20 27,30 35,61% 35,53% 10,68%
DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA106U2 AA106U 20.06.2012 2.717,63 EUR 1.700,00 3.600,00 29,16 29,26 37,45% 23,03% 11,03%
DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA1ZQV4 AA1ZQV 22.06.2011 2.717,63 EUR 1.800,00 3.300,00 29,67 29,77 33,77% 10,85% 11,04%
DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA106T4 AA106T 20.06.2012 2.717,63 EUR 1.800,00 3.500,00 28,24 28,34 33,77% 23,50% 11,24%
DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA2D5A8 AA2D5A 26.06.2013 2.717,63 EUR 1.800,00 3.800,00 27,33 27,43 33,77% 38,53% 11,49%
DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA106Y4 AA106Y 02.01.2013 2.717,63 EUR 1.850,00 3.600,00 27,30 27,40 31,93% 31,39% 11,54%
88
Die Performance in der Vergangenheit ist kein verlässlicher
Indikator für die künftige Wertentwicklung.

MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
Bonus Zertifi kate
Name ISIN WKN Laufzeit Referenzkurs
Referenzwährung
Sicherheitslevel
Renditeoptimierung
Bonuslevel Geldkurs Briefkurs Sicherheitspuffer
in %
Kurse vom 27.06.2010
Bonusren- Bonusrendite
dite in % p.a. %
DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA106P2 AA106P 21.12.2011 2.717,63 EUR 1.850,00 3.400,00 28,81 28,91 31,93% 17,61% 11,56%
DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA15WV3 AA15WV 02.01.2013 2.717,63 EUR 1.800,00 3.700,00 27,89 27,99 33,77% 32,19% 11,82%
DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA106S6 AA106S 20.06.2012 2.717,63 EUR 1.900,00 3.600,00 28,21 28,31 30,09% 27,16% 12,90%
DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA2D5B6 AA2D5B 26.06.2013 2.717,63 EUR 1.900,00 3.900,00 26,86 26,96 30,09% 44,66% 13,11%
DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA15WW1 AA15WW 02.01.2013 2.717,63 EUR 1.900,00 3.800,00 27,79 27,89 30,09% 36,25% 13,18%
DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA106L1 AA106L 22.06.2011 2.717,63 EUR 1.900,00 3.400,00 29,87 29,97 30,09% 13,45% 13,69%
DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA106Q0 AA106Q 21.12.2011 2.717,63 EUR 1.950,00 3.500,00 28,83 28,93 28,25% 20,98% 13,71%
DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA2D5C4 AA2D5C 26.06.2013 2.717,63 EUR 2.000,00 4.000,00 26,69 26,79 26,41% 49,31% 14,31%
DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA15WX9 AA15WX 02.01.2013 2.717,63 EUR 2.000,00 3.900,00 27,66 27,76 26,41% 40,49% 14,58%
DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA15WS9 AA15WS 20.06.2012 2.717,63 EUR 2.000,00 3.700,00 28,13 28,23 26,41% 31,07% 14,63%
DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA106R8 AA106R 21.12.2011 2.717,63 EUR 2.050,00 3.600,00 29,17 29,27 24,57% 22,99% 14,98%
DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA15WY7 AA15WY 02.01.2013 2.717,63 EUR 2.100,00 4.000,00 27,47 27,57 22,73% 45,09% 16,06%
DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA15WT7 AA15WT 20.06.2012 2.717,63 EUR 2.100,00 3.800,00 28,00 28,10 22,73% 35,23% 16,46%
DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA106M9 AA106M 22.06.2011 2.717,63 EUR 2.000,00 3.500,00 30,00 30,10 26,41% 16,28% 16,57%
DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA2D462 AA2D46 02.01.2013 2.717,63 EUR 2.200,00 4.100,00 27,22 27,32 19,05% 50,07% 17,64%
DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA15WQ3 AA15WQ 21.12.2011 2.717,63 EUR 2.150,00 3.700,00 28,71 28,81 20,89% 28,43% 18,39%
DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA15WU5 AA15WU 20.06.2012 2.717,63 EUR 2.200,00 3.900,00 27,79 27,89 19,05% 39,84% 18,44%
DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA106N7 AA106N 22.06.2011 2.717,63 EUR 2.100,00 3.600,00 30,03 30,13 22,73% 19,48% 19,84%
DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA2D454 AA2D45 20.06.2012 2.717,63 EUR 2.300,00 4.000,00 27,52 27,62 15,37% 44,82% 20,56%
DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA15WR1 AA15WR 21.12.2011 2.717,63 EUR 2.250,00 3.800,00 28,53 28,63 17,21% 32,73% 21,05%
DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA15WM2 AA15WM 22.06.2011 2.717,63 EUR 2.200,00 3.700,00 29,94 30,04 19,05% 23,17% 23,60%
DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA15WN0 AA15WN 22.06.2011 2.717,63 EUR 2.300,00 3.800,00 29,69 29,79 15,37% 27,56% 28,08%
DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA15WP5 AA15WP 22.06.2011 2.717,63 EUR 2.400,00 3.900,00 29,27 29,37 11,69% 32,79% 33,42%
Dt Lufthansa DE000AA12RN7 AA12RN 22.06.2011 11,95 EUR 9,20 14,80 13,01 13,11 23,01% 12,89% 13,12%
E.ON DE000AA12PE0 AA12PE 21.12.2011 23,91 EUR 16,00 30,00 26,10 26,20 33,08% 14,50% 9,57%
E.ON DE000AA1Y6R6 AA1Y6R 20.06.2012 23,91 EUR 15,20 33,20 27,19 27,29 36,43% 21,66% 10,40%
E.ON DE000AA1KZW5 AA1KZW 22.06.2011 23,91 EUR 15,40 34,20 30,91 31,01 35,59% 10,29% 10,47%
E.ON DE000AA1TY60 AA1TY6 22.06.2011 23,91 EUR 16,40 30,60 27,52 27,62 31,41% 10,79% 10,98%
E.ON DE000AA195Z4 AA195Z 22.06.2011 23,91 EUR 17,10 30,00 26,71 26,81 28,48% 11,90% 12,11%
E.ON DE000AA1Y6P0 AA1Y6P 22.06.2011 23,91 EUR 17,00 31,80 28,00 28,10 28,90% 13,17% 13,40%
E.ON DE000AA12PF7 AA12PF 21.12.2011 23,91 EUR 17,50 31,50 26,02 26,12 26,81% 20,60% 13,47%
E.ON DE000AA1Y6S4 AA1Y6S 20.06.2012 23,91 EUR 16,40 34,40 26,47 26,57 31,41% 29,47% 13,93%
E.ON DE000AA1KZX3 AA1KZX 22.06.2011 23,91 EUR 16,60 35,40 30,95 31,05 30,57% 14,01% 14,26%
E.ON DE000AA12PK7 AA12PK 20.06.2012 23,91 EUR 18,00 35,50 25,69 25,79 24,72% 37,65% 17,51%
E.ON DE000AA12PG5 AA12PG 21.12.2011 23,91 EUR 19,00 33,00 25,69 25,79 20,54% 27,96% 18,10%
E.ON DE000AA12PB6 AA12PB 22.06.2011 23,91 EUR 18,00 36,50 30,40 30,50 24,72% 19,67% 20,03%
E.ON DE000AA19502 AA1950 22.06.2011 23,91 EUR 19,00 32,00 26,61 26,71 20,54% 19,81% 20,17%
E.ON DE000AA12PL5 AA12PL 20.06.2012 23,91 EUR 19,50 37,00 24,75 24,85 18,44% 48,89% 22,26%
E.ON DE000AA12PH3 AA12PH 21.12.2011 23,91 EUR 20,50 34,50 25,07 25,17 14,26% 37,07% 23,71%
E.ON DE000AA12PM3 AA12PM 20.06.2012 23,91 EUR 21,00 38,50 23,67 23,77 12,17% 61,97% 27,56%
E.ON DE000AA19601 AA1960 22.06.2011 23,91 EUR 20,50 34,00 26,23 26,33 14,26% 29,13% 29,68%
E.ON DE000AA12PJ9 AA12PJ 21.12.2011 23,91 EUR 22,00 36,00 24,21 24,31 7,99% 48,09% 30,33%
E.ON DE000AA12PC4 AA12PC 22.06.2011 23,91 EUR 20,00 38,00 28,54 28,64 16,35% 32,68% 33,31%
E.ON DE000AA19619 AA1961 22.06.2011 23,91 EUR 22,00 37,00 25,48 25,58 7,99% 44,64% 45,54%
E.ON DE000AA12PD2 AA12PD 22.06.2011 23,91 EUR 21,50 39,50 27,04 27,14 10,08% 45,54% 46,46%
E.ON DE000AA19627 AA1962 21.12.2011 23,91 EUR 23,00 43,00 24,16 24,26 3,81% 77,25% 47,13%
France Telecom DE000AA1VFU8 AA1VFU 22.06.2011 15,04 EUR 9,40 20,50 18,48 18,58 37,50% 10,33% 10,52%
France Telecom DE000AA14ST8 AA14ST 21.12.2011 15,04 EUR 10,20 20,00 16,26 16,36 32,18% 22,25% 14,52%
France Telecom DE000AA1VFV6 AA1VFV 22.06.2011 15,04 EUR 10,40 21,50 18,47 18,57 30,85% 15,78% 16,06%
France Telecom DE000AA14SU6 AA14SU 21.12.2011 15,04 EUR 11,20 21,00 16,04 16,14 25,53% 30,11% 19,43%
France Telecom DE000AA1VFW4 AA1VFW 22.06.2011 15,04 EUR 11,00 22,50 18,58 18,68 26,86% 20,45% 20,82%
France Telecom DE000AA14SV4 AA14SV 21.12.2011 15,04 EUR 12,50 22,00 15,29 15,39 16,89% 42,95% 27,26%
France Telecom DE000AA14SW2 AA14SW 21.12.2011 15,04 EUR 13,50 23,00 14,63 14,73 10,24% 56,14% 35,07%
France Telecom DE000AA14SR2 AA14SR 22.06.2011 15,04 EUR 12,50 23,50 17,24 17,34 16,89% 35,52% 36,22%
France Telecom DE000AA14SS0 AA14SS 22.06.2011 15,04 EUR 13,50 24,50 16,11 16,21 10,24% 51,14% 52,19%
FTSE/JSE Top 40 Index DE000AA16LM3 AA16LM 22.06.2011 24.701,52 ZAR 20.000,00 27.500,00 26,78 26,88 19,03% 9,89% 10,06%
FTSE/JSE Top 40 Index DE000AA16LN1 AA16LN 22.06.2011 24.701,52 ZAR 22.500,00 30.000,00 26,69 26,79 8,91% 20,28% 20,65%
Hang Seng CE Index DE000AA16151 AA1615 20.12.2011 11.995,54 HKD 9.200,00 15.000,00 128,78 130,03 23,30% 20,79% 13,62%
Hang Seng CE Index DE000AA16169 AA1616 20.12.2011 11.995,54 HKD 10.000,00 16.000,00 127,77 129,02 16,64% 29,86% 19,31%
Hang Seng Index DE000AA162C3 AA162C 20.12.2011 20.834,01 HKD 16.000,00 26.000,00 22,60 22,75 23,20% 19,67% 12,91%
Heineken DE000AA19KH9 AA19KH 22.06.2011 36,58 EUR 30,00 42,00 37,79 37,89 17,99% 10,85% 11,04%
HSBC DE000AA196U3 AA196U 22.06.2011 6,59 CHF 5,00 8,00 7,04 7,11 24,13% 12,52% 12,74%
HSBC DE000AA196V1 AA196V 21.12.2011 6,59 CHF 5,00 8,50 6,85 6,92 24,13% 22,83% 14,88%
ING DE000AA15781 AA1578 22.06.2011 6,80 EUR 4,38 8,06 9,38 9,45 35,59% 11,11% 11,31%
ING DE000AA158D9 AA158D 21.12.2011 6,80 EUR 4,61 8,45 9,27 9,34 32,21% 17,77% 11,67%
ING DE000AA158E7 AA158E 21.12.2011 6,80 EUR 4,99 8,83 9,37 9,44 26,62% 21,82% 14,25%
ING DE000AA15799 AA1579 22.06.2011 6,80 EUR 4,76 8,45 9,42 9,49 30,00% 15,91% 16,20%
ING DE000AA158A5 AA158A 22.06.2011 6,80 EUR 5,14 8,83 9,44 9,51 24,41% 20,93% 21,31%
Linde DE000AA197C9 AA197C 22.06.2011 89,03 EUR 72,00 105,00 95,12 95,32 19,13% 10,16% 10,33%
Linde DE000AA19B63 AA19B6 22.06.2011 89,03 EUR 75,00 110,00 95,56 95,76 15,76% 14,87% 15,14%
Linde DE000AA19B71 AA19B7 22.06.2011 89,03 EUR 77,00 115,00 96,27 96,47 13,51% 19,21% 19,56%
Metro DE000AA199P7 AA199P 21.12.2011 43,81 EUR 35,00 58,00 46,14 46,24 20,11% 25,43% 16,52%
Metro DE000AA19CF0 AA19CF 21.09.2011 43,81 EUR 35,00 56,00 46,15 46,25 20,11% 21,08% 16,78%
Metro DE000AA199L6 AA199L 22.06.2011 43,81 EUR 35,00 55,00 46,58 46,68 20,11% 17,82% 18,15%
Metro DE000AA199Q5 AA199Q 21.12.2011 43,81 EUR 38,00 67,00 46,92 47,02 13,26% 42,49% 26,99%
Metro DE000AA199M4 AA199M 21.09.2011 43,81 EUR 38,00 65,00 47,19 47,29 13,26% 37,45% 29,43%
Munich Re DE000AA12S61 AA12S6 20.06.2012 105,00 EUR 68,00 140,00 112,80 113,20 35,24% 23,67% 11,32%
Munich Re DE000AA1PD93 AA1PD9 22.06.2011 105,00 EUR 69,50 145,00 130,03 130,28 33,81% 11,30% 11,50%
Munich Re DE000AA12S79 AA12S7 20.06.2012 105,00 EUR 73,00 145,00 112,35 112,75 30,48% 28,60% 13,54%
Munich Re DE000AA19DE1 AA19DE 21.12.2011 105,00 EUR 90,00 155,00 112,03 112,28 14,29% 38,05% 24,30%
Munich Re DE000AA19DD3 AA19DD 22.06.2011 105,00 EUR 90,00 145,00 113,99 114,24 14,29% 26,93% 27,43%
Munich Re DE000AA19DF8 AA19DF 21.12.2011 105,00 EUR 95,00 170,00 111,48 111,73 9,52% 52,15% 32,73%
Munich Re DE000AA19DC5 AA19DC 22.06.2011 105,00 EUR 95,00 155,00 112,62 112,87 9,52% 37,33% 38,06%
Weitere Informationen zu den Chancen und Risiken der hier genannten Zertifi kate erhalten Sie im Internet unter www.rbs.de/markets sowie
in den allein verbindlichen Verkaufsprospekten, die unter den im Disclaimer auf Seite 98 genannten Anschriften kostenfrei erhältlich sind.
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Renditeoptimierung
Bonus Zertifi kate
Name ISIN WKN Laufzeit Referenzkurs
Referenzwährung
Sicherheitslevel
Bonuslevel Geldkurs Briefkurs Sicherheitspuffer
in %
MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
Kurse vom 27.06.2010
Bonusren- Bonusrendite
dite in % p.a. %
Nokia A DE000AA14610 AA1461 21.12.2011 6,94 EUR 5,30 10,00 7,28 7,31 23,63% 36,80% 23,54%
Nokia A DE000AA10H74 AA10H7 22.06.2011 6,94 EUR 5,00 9,50 7,65 7,68 27,95% 23,70% 24,14%
Nokia A DE000AA14628 AA1462 21.12.2011 6,94 EUR 5,80 10,50 7,21 7,24 16,43% 45,03% 28,51%
Nokia A DE000AA10H82 AA10H8 22.06.2011 6,94 EUR 5,50 10,00 7,49 7,52 20,75% 32,98% 33,61%
Nokia A DE000AA14636 AA1463 21.12.2011 6,94 EUR 6,20 11,00 6,99 7,02 10,66% 56,70% 35,39%
Nokia A DE000AA14644 AA1464 21.12.2011 6,94 EUR 6,60 11,50 6,86 6,89 4,90% 66,91% 41,29%
Nokia A DE000AA10H90 AA10H9 22.06.2011 6,94 EUR 6,00 10,50 7,26 7,29 13,54% 44,03% 44,91%
Nokia A DE000AA10JA5 AA10JA 22.06.2011 6,94 EUR 6,50 11,00 6,99 7,02 6,34% 56,70% 57,88%
Nokia A DE000AA146Z7 AA146Z 22.06.2011 6,94 EUR 6,80 11,50 6,84 6,87 2,02% 67,39% 68,84%
OMV Ag DE000AA155K0 AA155K 22.06.2011 26,39 EUR 22,50 32,50 27,25 27,50 14,74% 18,18% 18,51%
Peugeot DE000AA15JD8 AA15JD 22.06.2011 22,56 EUR 17,50 27,00 23,63 23,73 22,43% 13,78% 14,03%
Renault DE000AA15JS6 AA15JS 22.06.2011 33,26 EUR 22,00 39,00 35,34 35,44 33,85% 10,05% 10,22%
Renault DE000AA15JW8 AA15JW 21.12.2011 33,26 EUR 24,50 42,00 34,90 35,00 26,34% 20,00% 13,09%
Renault DE000AA15JT4 AA15JT 22.06.2011 33,26 EUR 24,00 41,00 35,34 35,44 27,84% 15,69% 15,97%
Rio Tinto Plc DE000AA196X7 AA196X 21.12.2011 33,71 GBP 27,50 46,00 34,36 34,56 18,42% 33,10% 21,28%
Rio Tinto Plc DE000AA196W9 AA196W 22.06.2011 33,71 GBP 27,50 42,00 34,50 34,70 18,42% 21,04% 21,42%
Roche Holding DE000AA14F98 AA14F9 21.12.2011 155,50 CHF 120,00 200,00 16,96 17,06 22,83% 17,23% 11,32%
Roche Holding DE000AA14GB1 AA14GB 20.06.2012 155,50 CHF 113,00 210,00 16,78 16,88 27,33% 24,41% 11,66%
Roche Holding DE000AA14GC9 AA14GC 20.06.2012 155,50 CHF 125,00 220,00 16,52 16,62 19,61% 32,37% 15,21%
Roche Holding DE000AA14F64 AA14F6 22.06.2011 155,50 CHF 125,00 210,00 18,00 18,10 19,61% 16,02% 16,31%
Royal Dutch Shell A DE000AA16AZ8 AA16AZ 22.06.2011 22,11 EUR 16,00 26,00 23,57 23,64 27,63% 9,98% 10,16%
Royal Dutch Shell A DE000AA19YN8 AA19YN 20.06.2012 22,11 EUR 16,00 28,00 22,15 22,22 27,63% 26,01% 12,38%
Royal Dutch Shell A DE000AA19YM0 AA19YM 21.12.2011 22,11 EUR 17,00 27,00 22,30 22,37 23,11% 20,70% 13,53%
Royal Dutch Shell A DE000AA2DU87 AA2DU8 21.12.2011 22,11 EUR 18,00 28,00 22,11 22,18 18,59% 26,24% 17,02%
Royal Dutch Shell A DE000AA19YQ1 AA19YQ 22.06.2011 22,11 EUR 18,00 27,00 23,02 23,09 18,59% 16,93% 17,24%
RWE DE000AA12TZ7 AA12TZ 21.12.2011 56,58 EUR 38,00 73,00 63,45 63,55 32,84% 14,87% 9,80%
RWE DE000AA1PG25 AA1PG2 22.06.2011 56,58 EUR 36,50 81,00 73,65 73,75 35,49% 9,83% 10,00%
RWE DE000AA1T5A1 AA1T5A 22.06.2011 56,58 EUR 39,00 75,00 67,45 67,55 31,07% 11,03% 11,22%
RWE DE000AA1ZAM7 AA1ZAM 20.06.2012 56,58 EUR 36,50 77,00 62,19 62,29 35,49% 23,62% 11,30%
RWE DE000AA12T03 AA12T0 21.12.2011 56,58 EUR 41,00 76,00 63,50 63,60 27,54% 19,50% 12,77%
RWE DE000AA12T29 AA12T2 20.06.2012 56,58 EUR 39,00 80,00 62,19 62,29 31,07% 28,43% 13,46%
RWE DE000AA1PG33 AA1PG3 22.06.2011 56,58 EUR 39,50 84,00 74,07 74,17 30,19% 13,25% 13,49%
RWE DE000AA12TV6 AA12TV 22.06.2011 56,58 EUR 42,00 79,50 68,77 68,87 25,77% 15,43% 15,71%
RWE DE000AA12T37 AA12T3 20.06.2012 56,58 EUR 42,00 83,00 61,33 61,43 25,77% 35,11% 16,41%
RWE DE000AA12T11 AA12T1 21.12.2011 56,58 EUR 44,00 79,00 62,94 63,04 22,23% 25,32% 16,45%
RWE DE000AA12T45 AA12T4 20.06.2012 56,58 EUR 45,00 86,00 59,86 59,96 20,47% 43,43% 19,97%
RWE DE000AA12TW4 AA12TW 22.06.2011 56,58 EUR 45,00 82,50 68,03 68,13 20,47% 21,09% 21,48%
RWE DE000AA190T8 AA190T 21.12.2011 56,58 EUR 50,00 87,00 60,36 60,46 11,63% 43,90% 27,83%
RWE DE000AA190S0 AA190S 21.09.2011 56,58 EUR 50,00 85,00 61,13 61,23 11,63% 38,82% 30,48%
RWE DE000AA12TX2 AA12TX 22.06.2011 56,58 EUR 48,50 87,00 66,21 66,31 14,28% 31,20% 31,80%
RWE DE000AA190V4 AA190V 21.12.2011 56,58 EUR 53,00 95,00 58,48 58,58 6,33% 62,17% 38,57%
RWE DE000AA19DN2 AA19DN 22.06.2011 56,58 EUR 52,00 85,00 60,29 60,39 8,09% 40,75% 41,56%
RWE DE000AA190U6 AA190U 21.12.2011 56,58 EUR 55,00 100,00 56,28 56,38 2,79% 77,37% 47,20%
RWE DE000AA19DP7 AA19DP 22.06.2011 56,58 EUR 55,00 94,00 57,19 57,29 2,79% 64,08% 65,44%
Sanofi -Aventis DE000AA14XF7 AA14XF 21.12.2011 50,45 EUR 37,50 62,00 53,09 53,19 25,67% 16,56% 10,89%
Sanofi -Aventis DE000AA14XB6 AA14XB 22.06.2011 50,45 EUR 37,00 63,00 55,68 55,78 26,66% 12,94% 13,17%
Sanofi -Aventis DE000AA160M6 AA160M 21.12.2011 50,45 EUR 40,00 65,00 53,04 53,14 20,71% 22,32% 14,56%
Sanofi -Aventis DE000AA160N4 AA160N 22.06.2011 50,45 EUR 40,00 65,00 55,01 55,11 20,71% 17,95% 18,27%
SAP DE000AA197L0 AA197L 28.09.2011 37,39 EUR 30,00 45,00 39,51 39,61 19,76% 13,61% 10,73%
SAP DE000AA197N6 AA197N 21.12.2011 37,39 EUR 30,00 46,00 39,39 39,49 19,76% 16,49% 10,84%
SAP DE000AA197K2 AA197K 22.06.2011 37,39 EUR 31,00 45,00 39,81 39,91 17,09% 12,75% 12,98%
SAP DE000AA197P1 AA197P 21.12.2011 37,39 EUR 31,00 49,00 40,04 40,14 17,09% 22,07% 14,40%
Siemens DE000AA19742 AA1974 28.09.2011 77,65 EUR 60,00 90,00 79,59 79,69 22,73% 12,94% 10,21%
Siemens DE000AA19700 AA1970 22.06.2011 77,65 EUR 60,00 90,00 80,40 80,50 22,73% 11,80% 12,01%
Siemens DE000AA19775 AA1977 21.12.2011 77,65 EUR 60,00 95,00 80,18 80,28 22,73% 18,34% 12,03%
Siemens DE000AA19759 AA1975 28.09.2011 77,65 EUR 62,00 95,00 80,22 80,32 20,15% 18,28% 14,35%
Siemens DE000AA197Z0 AA197Z 22.06.2011 77,65 EUR 62,00 92,00 80,33 80,43 20,15% 14,39% 14,64%
Siemens DE000AA198A1 AA198A 21.12.2011 77,65 EUR 62,00 99,00 80,49 80,59 20,15% 22,84% 14,89%
Siemens DE000AA197Y3 AA197Y 22.06.2011 77,65 EUR 64,00 95,00 80,49 80,59 17,58% 17,88% 18,21%
Siemens DE000AA19783 AA1978 21.12.2011 77,65 EUR 64,00 105,00 81,21 81,31 17,58% 29,14% 18,83%
Societe Generale DE000AA1X108 AA1X10 22.06.2011 36,89 EUR 23,69 44,55 41,38 41,48 35,77% 13,31% 13,54%
Societe Generale DE000AA160P9 AA160P 21.12.2011 36,92 EUR 28,50 48,00 37,65 37,75 22,81% 27,15% 17,59%
Societe Generale DE000AA1X116 AA1X11 22.06.2011 36,89 EUR 26,54 47,39 41,37 41,47 28,06% 20,57% 20,95%
Societe Generale DE000AA1ZY21 AA1ZY2 22.06.2011 36,89 EUR 28,43 50,23 41,01 41,11 22,92% 28,92% 29,47%
Telekom Austria DE000AA155H6 AA155H 22.06.2011 9,18 EUR 7,50 15,00 11,15 11,90 18,30% 26,05% 26,54%
Thyssen Krupp DE000AA12X80 AA12X8 21.12.2011 22,18 EUR 17,00 28,00 23,46 23,56 23,35% 18,85% 12,35%
Thyssen Krupp DE000AA12X31 AA12X3 22.06.2011 22,18 EUR 16,00 27,50 24,08 24,18 27,86% 13,73% 13,98%
Thyssen Krupp DE000AA12X98 AA12X9 21.12.2011 22,18 EUR 18,50 29,50 22,93 23,03 16,59% 28,09% 18,18%
Thyssen Krupp DE000AA12X49 AA12X4 22.06.2011 22,18 EUR 17,50 29,00 23,86 23,96 21,10% 21,04% 21,42%
Thyssen Krupp DE000AA12X56 AA12X5 22.06.2011 22,18 EUR 19,00 30,50 23,46 23,56 14,34% 29,46% 30,02%
Total DE000AA1VG68 AA1VG6 22.06.2011 39,70 EUR 27,00 49,00 43,96 44,06 31,99% 11,21% 11,41%
Total DE000AA14SL5 AA14SL 21.12.2011 39,71 EUR 28,00 48,00 40,69 40,79 29,49% 17,68% 11,61%
Total DE000AA14SM3 AA14SM 21.12.2011 39,70 EUR 30,00 50,00 40,49 40,59 24,43% 23,18% 15,10%
Total DE000AA1VG76 AA1VG7 22.06.2011 39,70 EUR 29,00 51,00 44,29 44,39 26,95% 14,89% 15,16%
Total DE000AA160Q7 AA160Q 21.12.2011 39,71 EUR 32,00 52,00 40,68 40,78 19,42% 27,51% 17,82%
Total DE000AA14SG5 AA14SG 22.06.2011 39,71 EUR 31,00 53,00 43,89 43,99 21,93% 20,48% 20,86%
UBS DE000AA1VCA7 AA1VCA 22.06.2011 15,72 CHF 11,50 19,00 16,80 16,90 26,84% 12,43% 12,65%
UBS DE000AA14GZ0 AA14GZ 21.12.2011 15,72 CHF 12,00 21,00 16,76 16,86 23,66% 24,56% 15,97%
UBS DE000AA14GW7 AA14GW 22.06.2011 15,72 CHF 12,50 20,00 16,73 16,83 20,48% 18,84% 19,18%
UBS DE000AA14G06 AA14G0 21.12.2011 15,72 CHF 13,00 22,00 16,60 16,70 17,30% 31,74% 20,44%
Unilever DE000AA19KP2 AA19KP 22.06.2011 23,54 EUR 18,50 27,00 24,49 24,56 21,41% 9,93% 10,11%
Verbund DE000AA155G8 AA155G 22.06.2011 27,38 EUR 22,30 34,70 29,17 29,42 18,54% 18,97% 19,31%
Vivendi DE000AA15BN4 AA15BN 21.12.2011 17,50 EUR 11,50 22,00 18,78 18,88 34,29% 16,53% 10,87%
90
Die Performance in der Vergangenheit ist kein verlässlicher
Indikator für die künftige Wertentwicklung.

MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
Capped Bonus Zertifi kate
Name ISIN WKN Laufzeit Referenzkurs
Referenzwährung
Renditeoptimierung
Kurse vom 27.06.2010
Sicherheits- Bonuslevel Cap Geldkurs Briefkurs SicherheitsBonusren- Bonusrendite
levelpuffer
in % dite .in % p.a.in %
Alcoa DE000AA19VU9 AA19VU 21.12.2011 11,40 USD 10,00 20,00 20,00 11,96 12,11 12,28% 65,15% 40,28%
Alcoa DE000AA19WF8 AA19WF 21.12.2011 11,40 USD 10,00 20,00 20,00 9,48 9,63 12,28% 68,85% 42,39%
Allianz DE000AA2EAD9 AA2EAD 21.12.2011 83,98 EUR 54,00 100,00 108,00 85,79 86,04 35,70% 25,52% 16,58%
Allianz DE000AA2F962 AA2F96 21.12.2011 83,98 EUR 58,00 104,00 114,00 86,72 86,97 30,94% 31,08% 20,03%
Amazon.com DE000AA2DZH9 AA2DZH 21.12.2011 122,22 USD 90,00 190,00 190,00 13,11 13,46 26,36% 41,16% 26,18%
Amazon.com DE000AA2DZJ5 AA2DZJ 21.12.2011 122,22 USD 100,00 200,00 200,00 12,89 13,24 18,18% 51,06% 32,09%
Amazon.com DE000AA2ETD9 AA2ETD 21.12.2011 122,22 USD 110,00 210,00 210,00 12,60 12,95 10,00% 62,16% 38,56%
Anglo American Plc DE000AA19A98 AA19A9 21.12.2011 26,32 GBP 16,00 35,00 35,00 27,02 27,14 39,21% 28,96% 18,72%
Anglo American Plc DE000AA19A72 AA19A7 21.12.2011 26,32 GBP 16,00 35,00 35,00 32,36 32,48 39,21% 29,83% 19,26%
Anglo American Plc DE000AA19BA3 AA19BA 21.12.2011 26,32 GBP 16,00 34,00 38,00 27,31 27,43 39,21% 38,53% 24,60%
Anglo American Plc DE000AA19A80 AA19A8 21.12.2011 26,32 GBP 18,00 37,00 37,00 27,55 27,67 31,61% 33,72% 21,66%
Anglo American Plc DE000AA19A64 AA19A6 21.12.2011 26,32 GBP 18,00 37,00 40,00 33,55 33,67 31,61% 43,13% 27,37%
Anglo American Plc DE000AA19BB1 AA19BB 21.12.2011 26,32 GBP 18,00 36,00 40,00 27,75 27,87 31,61% 43,52% 27,61%
Anglogold DE000AA19V77 AA19V7 21.12.2011 43,90 USD 29,00 55,00 60,00 45,37 45,62 33,94% 31,52% 20,31%
Anglogold DE000AA19WG6 AA19WG 21.12.2011 43,90 USD 30,00 60,00 60,00 36,84 37,09 31,66% 31,52% 20,30%
Anglogold DE000AA19V51 AA19V5 21.12.2011 43,90 USD 31,00 60,00 60,00 45,86 46,11 29,38% 30,12% 19,44%
Apple DE000AA19WD3 AA19WD 21.12.2011 275,37 USD 180,00 330,00 330,00 26,21 26,33 34,63% 25,33% 16,46%
Apple DE000AA19L53 AA19L5 21.12.2011 275,37 USD 180,00 320,00 350,00 26,55 26,67 34,63% 31,23% 20,13%
Apple DE000AA19L46 AA19L4 21.12.2011 275,37 USD 190,00 340,00 340,00 26,25 26,37 31,00% 28,93% 18,70%
Apple DE000AA19MG7 AA19MG 21.12.2011 275,37 USD 190,00 340,00 340,00 21,29 21,41 31,00% 29,11% 18,81%
Arcelor Mittal DE000AA2DU79 AA2DU7 20.06.2012 25,07 EUR 22,00 48,00 48,00 25,31 25,41 12,25% 88,90% 37,87%
Arcelor Mittal DE000AA19KE6 AA19KE 21.12.2011 25,07 EUR 22,00 44,00 44,00 25,71 25,81 12,25% 70,48% 43,32%
ATX Vienna Index DE000AA2D4M6 AA2D4M 21.12.2011 2.429,37 EUR 1.700,00 3.100,00 3.400,00 25,86 26,16 30,02% 29,97% 19,35%
ATX Vienna Index DE000AA2D4K0 AA2D4K 21.12.2011 2.429,37 EUR 1.900,00 3.400,00 3.400,00 26,17 26,47 21,79% 28,45% 18,40%
Baidu Inc DE000AA2ETR9 AA2ETR 21.12.2011 75,69 USD 45,00 85,00 85,00 32,32 32,52 40,55% 30,69% 19,79%
Bank of America DE000AA2ER40 AA2ER4 21.12.2011 15,64 USD 11,00 23,00 23,00 16,87 16,99 29,67% 35,37% 22,67%
Bank of America DE000AA2ESS9 AA2ESS 21.12.2011 15,64 USD 11,00 23,00 23,00 13,55 13,67 29,67% 36,79% 23,54%
Bank of America DE000AA2DVV9 AA2DVV 21.12.2011 15,64 USD 11,50 23,00 25,00 16,91 17,03 26,47% 46,80% 29,56%
Bank of America DE000AA2ER24 AA2ER2 21.12.2011 15,64 USD 12,00 24,00 24,00 16,80 16,92 23,27% 41,84% 26,60%
Bank of America DE000AA2ESQ3 AA2ESQ 21.12.2011 15,64 USD 12,00 24,00 24,00 13,48 13,60 23,27% 43,47% 27,58%
Bank of America DE000AA2ER32 AA2ER3 21.12.2011 15,64 USD 13,00 25,00 25,00 16,64 16,76 16,88% 49,16% 30,97%
Bank of America DE000AA2ESR1 AA2ESR 21.12.2011 15,64 USD 13,00 25,00 25,00 13,34 13,46 16,88% 51,00% 32,06%
Barrick Gold DE000AA19WK8 AA19WK 21.12.2011 44,81 USD 30,00 56,00 56,00 35,41 35,61 33,05% 27,85% 18,03%
Barrick Gold DE000AA19VZ8 AA19VZ 21.12.2011 44,81 USD 32,50 57,50 57,50 44,96 45,16 27,47% 27,33% 17,70%
Barrick Gold DE000AA19V28 AA19V2 21.12.2011 44,81 USD 32,50 55,00 60,00 44,38 44,58 27,47% 34,59% 22,19%
BHP Billiton Plc DE000AA19999 AA1999 21.12.2011 19,46 GBP 13,00 27,00 29,00 25,26 25,35 33,20% 37,83% 24,17%
BHP Billiton Plc DE000AA19BJ4 AA19BJ 21.12.2011 19,46 GBP 14,00 28,00 28,00 20,48 20,57 28,06% 36,12% 23,13%
BHP Billiton Plc DE000AA19BK2 AA19BK 21.12.2011 19,46 GBP 14,00 27,00 31,00 20,76 20,85 28,06% 48,68% 30,68%
BHP Billiton Plc DE000AA19981 AA1998 21.12.2011 19,46 GBP 15,00 29,00 29,00 24,30 24,39 22,92% 43,25% 27,44%
BHP Billiton Plc DE000AA19BH8 AA19BH 21.12.2011 19,46 GBP 16,00 30,00 30,00 20,10 20,19 17,78% 48,59% 30,63%
BHP Billiton Plc DE000AA19BL0 AA19BL 21.12.2011 19,46 GBP 16,00 29,00 33,00 20,08 20,17 17,78% 63,61% 39,40%
BNP Paribas DE000AA19AK4 AA19AK 21.12.2011 48,85 EUR 31,00 69,00 69,00 52,87 52,97 36,54% 30,26% 19,53%
BNP Paribas DE000AA16X86 AA16X8 21.12.2011 48,85 EUR 33,00 71,00 71,00 53,03 53,13 32,45% 33,63% 21,61%
BNP Paribas DE000AA19P75 AA19P7 21.12.2011 48,85 EUR 35,00 71,00 75,00 52,61 52,71 28,35% 42,29% 26,86%
BNP Paribas DE000AA19AJ6 AA19AJ 21.12.2011 48,85 EUR 37,00 73,00 73,00 51,25 51,35 24,26% 42,16% 26,79%
BNP Paribas DE000AA16X78 AA16X7 21.12.2011 48,85 EUR 39,00 75,00 75,00 51,03 51,13 20,16% 46,68% 29,50%
BNP Paribas DE000AA16YA1 AA16YA 21.12.2011 48,85 EUR 39,00 74,00 80,00 51,23 51,33 20,16% 55,85% 34,90%
CAC40 Index DE000AA19MX2 AA19MX 21.12.2011 3.667,06 EUR 2.800,00 4.800,00 4.800,00 38,16 38,26 23,64% 25,46% 16,53%
CAC40 Index DE000AA19MZ7 AA19MZ 20.06.2012 3.667,06 EUR 2.800,00 5.200,00 5.200,00 38,06 38,16 23,64% 36,27% 16,91%
CAC40 Index DE000AA19M03 AA19M0 21.12.2011 3.667,06 EUR 2.900,00 4.800,00 5.200,00 37,98 38,08 20,92% 36,55% 23,39%
CAC40 Index DE000AA19TB3 AA19TB 20.06.2012 3.667,06 EUR 3.000,00 5.400,00 5.400,00 37,72 37,82 18,19% 42,78% 19,70%
CAC40 Index DE000AA19MY0 AA19MY 21.12.2011 3.667,06 EUR 3.000,00 5.000,00 5.000,00 38,12 38,22 18,19% 30,82% 19,87%
Carrefour DE000AA16YH6 AA16YH 21.12.2011 34,84 EUR 23,00 43,00 47,00 36,24 36,34 33,98% 29,33% 18,95%
Carrefour DE000AA16YE3 AA16YE 21.12.2011 34,85 EUR 25,00 46,00 46,00 36,40 36,50 28,26% 26,03% 16,89%
Carrefour DE000AA16YG8 AA16YG 21.12.2011 34,84 EUR 27,00 48,00 48,00 36,51 36,61 22,50% 31,11% 20,05%
Caterpillar DE000AA2EFE6 AA2EFE 21.12.2011 64,27 USD 38,00 72,00 80,00 62,83 63,18 40,87% 26,62% 17,26%
Caterpillar DE000AA2GY98 AA2GY9 21.12.2011 64,27 USD 42,00 82,00 82,00 52,10 52,45 34,65% 27,11% 17,56%
Cisco Systems DE000AA2ETV1 AA2ETV 21.12.2011 23,11 USD 18,00 32,00 32,00 25,23 25,31 22,11% 26,43% 17,14%
Coeur DAlene DE000AA2ETG2 AA2ETG 21.12.2011 15,98 USD 10,00 22,00 32,00 17,45 17,57 37,42% 82,13% 49,85%
Credit Agricole DE000AA16YB9 AA16YB 21.12.2011 9,31 EUR 7,00 15,00 17,00 10,17 10,27 24,81% 65,53% 40,50%
Daimler DE000AA2EA15 AA2EA1 21.12.2011 44,08 EUR 29,50 51,00 55,00 43,06 43,16 33,08% 27,43% 17,77%
Deutsche Bank DE000AA2EA23 AA2EA2 21.12.2011 48,95 EUR 30,00 64,00 64,00 50,46 50,56 38,71% 26,58% 17,24%
Deutsche Bank DE000AA2EA31 AA2EA3 21.12.2011 48,95 EUR 32,00 66,00 66,00 50,77 50,87 34,63% 29,74% 19,20%
Deutsche Bank DE000AA2EBZ0 AA2EBZ 21.12.2011 48,95 EUR 33,00 65,00 71,00 50,96 51,06 32,58% 39,05% 24,91%
Deutsche Bank DE000AA2EBQ9 AA2EBQ 21.12.2011 48,95 EUR 34,00 68,00 68,00 50,96 51,06 30,54% 33,18% 21,32%
Deutsche Bank DE000AA2EBT3 AA2EBT 21.12.2011 48,95 EUR 35,00 67,00 73,00 51,02 51,12 28,50% 42,80% 27,17%
Deutsche Bank DE000AA2EBR7 AA2EBR 21.12.2011 48,95 EUR 36,00 70,00 70,00 51,00 51,10 26,46% 36,99% 23,66%
Deutsche Bank DE000AA2EBS5 AA2EBS 21.12.2011 48,95 EUR 38,00 72,00 72,00 50,92 51,02 22,37% 41,12% 26,16%
Deutsche Boerse DE000AA2EBY3 AA2EBY 21.12.2011 52,90 EUR 35,00 65,00 70,00 54,17 54,42 33,84% 28,63% 18,51%
Deutsche Boerse DE000AA2EBX5 AA2EBX 21.12.2011 52,90 EUR 38,00 68,00 68,00 53,46 53,71 28,17% 26,61% 17,25%
Deutsche Telekom DE000AA2GX16 AA2GX1 21.12.2011 9,64 EUR 7,00 11,50 12,50 9,73 9,83 27,39% 27,16% 17,60%
DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA15X38 AA15X3 21.12.2011 2.717,63 EUR 1.850,00 3.500,00 3.700,00 29,53 29,63 31,93% 24,87% 16,17%
DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA2D1C3 AA2D1C 21.12.2011 2.717,63 EUR 1.950,00 3.600,00 3.800,00 29,19 29,29 28,25% 29,74% 19,20%
DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA2EK47 AA2EK4 20.06.2012 2.717,63 EUR 2.000,00 3.900,00 3.900,00 28,76 28,86 26,41% 35,14% 16,42%
DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA2EKV0 AA2EKV 20.06.2012 2.717,63 EUR 2.000,00 3.800,00 4.000,00 28,39 28,49 26,41% 40,40% 18,69%
DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA2D1D1 AA2D1D 20.06.2012 2.717,63 EUR 2.100,00 4.000,00 4.000,00 28,61 28,71 22,73% 39,32% 18,23%
DJ Euro Stoxx 50 Index DE000AA2EKX6 AA2EKX 21.12.2011 2.717,63 EUR 2.100,00 3.800,00 3.800,00 29,31 29,41 22,73% 29,21% 18,87%
DJ Industrial Index DE000AA2EN85 AA2EN8 21.12.2011 10.334,72 USD 8.000,00 12.500,00 13.500,00 105,55 105,95 22,59% 27,42% 17,76%
DJ Industrial Index DE000AA2EN77 AA2EN7 21.12.2011 10.334,72 USD 8.500,00 13.500,00 13.500,00 107,10 107,50 17,75% 25,58% 16,61%
DJ Industrial Index DE000AA2D231 AA2D23 21.12.2011 10.334,72 USD 8.500,00 13.500,00 13.500,00 85,99 86,39 17,75% 27,05% 17,53%
DJ Turkey Titans 20 Index DE000AA2GB87 AA2GB8 21.12.2011 584,58 TRY 400,00 725,00 800,00 31,41 31,61 31,57% 31,81% 20,49%
DJ Turkey Titans 20 Index DE000AA2G2J3 AA2G2J 21.12.2011 584,58 TRY 450,00 800,00 800,00 31,56 31,76 23,02% 31,19% 20,10%
E.ON DE000AA2GX24 AA2GX2 21.12.2011 23,91 EUR 18,00 30,50 31,50 24,90 25,00 24,72% 26,00% 16,87%
Weitere Informationen zu den Chancen und Risiken der hier genannten Zertifi kate erhalten Sie im Internet unter www.rbs.de/markets sowie
in den allein verbindlichen Verkaufsprospekten, die unter den im Disclaimer auf Seite 98 genannten Anschriften kostenfrei erhältlich sind.
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Renditeoptimierung
Capped Bonus Zertifi kate
Name ISIN WKN Laufzeit Referenzkurs
Referenzwährung
MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
Kurse vom 27.06.2010
Sicherheits- Bonuslevel Cap Geldkurs Briefkurs SicherheitsBonusren- Bonusrendite
levelpuffer
in % dite .in % p.a.in %
E.ON DE000AA2EDC5 AA2EDC 21.12.2011 23,91 EUR 18,50 31,00 31,00 24,77 24,87 22,63% 24,65% 16,03%
Exxon Mobil DE000AA2ED95 AA2ED9 21.12.2011 62,22 USD 50,00 80,00 90,00 65,05 65,50 19,64% 37,40% 23,91%
Exxon Mobil DE000AA2ED53 AA2ED5 21.12.2011 62,22 USD 52,50 85,00 85,00 64,88 65,33 15,62% 30,11% 19,43%
Exxon Mobil DE000AA2DXM4 AA2DXM 21.12.2011 62,22 USD 52,50 85,00 85,00 51,97 52,42 15,62% 31,83% 20,50%
France Telecom DE000AA160B9 AA160B 21.12.2011 15,04 EUR 10,00 20,00 22,00 16,59 16,69 33,51% 31,82% 20,49%
France Telecom DE000AA19AR9 AA19AR 21.12.2011 15,04 EUR 11,00 21,00 23,00 16,17 16,27 26,86% 41,36% 26,31%
France Telecom DE000AA19AQ1 AA19AQ 21.12.2011 15,04 EUR 11,50 22,00 22,00 16,45 16,55 23,54% 32,93% 21,17%
France Telecom DE000AA19AP3 AA19AP 21.12.2011 15,04 EUR 12,00 22,00 24,00 15,98 16,08 20,21% 49,25% 31,02%
France Telecom DE000AA16Z92 AA16Z9 21.12.2011 15,04 EUR 12,50 23,00 25,00 15,62 15,72 16,89% 59,03% 36,75%
France Telecom DE000AA160A1 AA160A 21.12.2011 15,04 EUR 13,00 24,00 24,00 15,37 15,47 13,56% 55,14% 34,49%
France Telecom DE000AA19AN8 AA19AN 21.12.2011 15,04 EUR 13,50 25,00 25,00 15,04 15,14 10,24% 65,13% 40,27%
FTSE 100 Index DE000AA2D3R7 AA2D3R 20.12.2011 5.202,63 GBP 3.800,00 6.300,00 6.800,00 52,98 53,07 26,96% 28,13% 18,24%
FTSE 100 Index DE000AA2D3T3 AA2D3T 20.12.2011 5.202,63 GBP 4.200,00 6.800,00 6.800,00 53,23 53,32 19,27% 27,53% 17,87%
FTSE/JSE Top 40 Index DE000AA2G2N5 AA2G2N 20.12.2011 24.701,52 ZAR 16.000,00 32.000,00 32.000,00 27,39 27,49 35,23% 25,03% 16,30%
FTSE/JSE Top 40 Index DE000AA2G2P0 AA2G2P 20.12.2011 24.701,52 ZAR 19.000,00 34.000,00 34.000,00 27,50 27,60 23,08% 32,32% 20,84%
FTSE/JSE Top 40 Index DE000AA2G2Q8 AA2G2Q 20.12.2011 24.701,52 ZAR 19.000,00 32.000,00 35.000,00 26,97 27,07 23,08% 38,88% 24,86%
Gold DE000AA1PAH8 AA1PAH 21.12.2011 1.241,30 USD 550,00 1.000,00 1.600,00 124,89 125,89 55,69% 27,10% 17,56%
Gold DE000AA1PAL0 AA1PAL 21.12.2011 1.241,30 USD 600,00 1.000,00 1.700,00 126,08 127,08 51,66% 33,77% 21,69%
Gold DE000AA14W30 AA14W3 21.12.2011 1.241,30 USD 800,00 1.250,00 1.750,00 103,75 104,75 35,55% 35,82% 22,95%
Gold DE000AA2D6Q2 AA2D6Q 21.12.2011 1.241,30 USD 850,00 1.300,00 1.800,00 104,32 105,32 31,52% 38,95% 24,85%
Gold DE000AA2D603 AA2D60 21.12.2011 1.241,30 USD 925,00 1.300,00 1.600,00 125,35 126,35 25,48% 26,63% 17,27%
Gold DE000AA2D6R0 AA2D6R 21.12.2011 1.241,30 USD 950,00 1.400,00 1.900,00 104,34 105,34 23,47% 46,64% 29,47%
Gold DE000AA2D611 AA2D61 21.12.2011 1.241,30 USD 1.000,00 1.400,00 1.800,00 128,19 129,19 19,44% 39,33% 25,08%
Gold DE000AA2D6S8 AA2D6S 21.12.2011 1.241,30 USD 1.000,00 1.500,00 2.000,00 105,42 106,42 19,44% 52,79% 33,11%
Gold Fields ADR DE000AA2DVX5 AA2DVX 21.12.2011 13,53 USD 8,50 16,50 18,00 13,88 14,00 37,18% 28,57% 18,48%
Gold Fields ADR DE000AA2EMT0 AA2EMT 21.12.2011 13,53 USD 9,00 18,00 18,00 11,20 11,32 33,48% 29,28% 18,92%
Goldman Sachs DE000AA2G309 AA2G30 21.12.2011 134,94 USD 85,00 180,00 180,00 14,11 14,21 37,01% 26,67% 17,29%
Goldman Sachs DE000AA2GZA7 AA2GZA 21.12.2011 134,94 USD 85,00 180,00 180,00 11,34 11,44 37,01% 27,92% 18,07%
Goldman Sachs DE000AA2G317 AA2G31 21.12.2011 134,94 USD 90,00 170,00 190,00 13,77 13,87 33,30% 36,99% 23,66%
Goldman Sachs DE000AA2EF85 AA2EF8 21.12.2011 134,94 USD 95,00 190,00 190,00 14,13 14,23 29,60% 33,52% 21,54%
Goldman Sachs DE000AA2GZB5 AA2GZB 21.12.2011 134,94 USD 100,00 200,00 200,00 11,47 11,57 25,89% 40,54% 25,81%
Google DE000AA2ESK6 AA2ESK 21.12.2011 485,81 USD 375,00 650,00 650,00 51,33 51,48 22,81% 26,26% 17,04%
Google DE000AA2DV94 AA2DV9 21.12.2011 485,81 USD 375,00 650,00 650,00 41,32 41,47 22,81% 27,43% 17,77%
Google DE000AA2DV11 AA2DV1 21.12.2011 485,81 USD 375,00 625,00 700,00 50,71 50,86 22,81% 37,63% 24,05%
Google DE000AA2DWC7 AA2DWC 21.12.2011 485,81 USD 375,00 625,00 700,00 40,77 40,92 22,81% 39,08% 24,93%
Google DE000AA2ESJ8 AA2ESJ 21.12.2011 485,81 USD 400,00 675,00 675,00 50,39 50,54 17,66% 33,56% 21,56%
Google DE000AA2DWB9 AA2DWB 21.12.2011 485,81 USD 400,00 675,00 675,00 40,52 40,67 17,66% 34,93% 22,40%
Google DE000AA2ESM2 AA2ESM 21.12.2011 485,81 USD 400,00 650,00 725,00 50,52 50,67 17,66% 43,08% 27,34%
Google DE000AA2DV03 AA2DV0 21.12.2011 485,81 USD 425,00 700,00 700,00 49,99 50,14 12,52% 39,61% 25,25%
Google DE000AA2DWA1 AA2DWA 21.12.2011 485,81 USD 425,00 700,00 700,00 40,16 40,31 12,52% 41,18% 26,20%
Halliburton DE000AA2G663 AA2G66 21.12.2011 26,07 USD 17,00 35,00 35,00 26,62 26,82 34,79% 30,50% 19,67%
Halliburton DE000AA2G7C7 AA2G7C 21.12.2011 26,07 USD 18,00 34,00 38,00 26,62 26,82 30,96% 41,69% 26,50%
Halliburton DE000AA2G655 AA2G65 21.12.2011 26,07 USD 19,00 37,00 37,00 26,74 26,94 27,12% 37,34% 23,87%
Hang Seng CE Index DE000AA2F913 AA2F91 20.12.2011 11.995,54 HKD 7.000,00 14.000,00 16.000,00 130,01 131,26 41,64% 27,64% 17,93%
Hang Seng CE Index DE000AA2D8T2 AA2D8T 20.12.2011 11.995,54 HKD 8.000,00 15.000,00 17.000,00 131,45 132,70 33,31% 34,15% 21,96%
Hang Seng CE Index DE000AA2D8S4 AA2D8S 20.12.2011 11.995,54 HKD 8.500,00 15.500,00 15.500,00 128,99 130,24 29,14% 24,62% 16,04%
Harmony Gold ADR DE000AA2DW10 AA2DW1 21.12.2011 10,36 USD 7,00 13,00 15,00 10,62 10,74 32,43% 39,66% 25,28%
Harmony Gold ADR DE000AA2EBA3 AA2EBA 21.12.2011 10,36 USD 7,00 13,00 15,00 8,52 8,64 32,43% 41,15% 26,18%
IBM DE000AA2ET22 AA2ET2 21.12.2011 129,84 USD 95,00 150,00 170,00 132,91 133,31 26,83% 27,52% 17,82%
Intel DE000AA2D0V5 AA2D0V 21.12.2011 20,97 USD 14,00 28,00 28,00 22,05 22,14 33,24% 26,47% 17,17%
Intel DE000AA2EJ40 AA2EJ4 21.12.2011 20,97 USD 16,00 30,00 30,00 22,24 22,33 23,70% 34,35% 22,04%
Intel DE000AA2EJ57 AA2EJ5 21.12.2011 20,97 USD 17,00 30,00 34,00 21,68 21,77 18,93% 56,18% 35,09%
Intel DE000AA2D0W3 AA2D0W 21.12.2011 20,97 USD 18,00 32,00 32,00 21,39 21,48 14,16% 48,98% 30,86%
JPMorgan Chase DE000AA2D0Z6 AA2D0Z 21.12.2011 38,49 USD 28,00 54,00 54,00 39,52 39,72 27,25% 35,95% 23,02%
JPMorgan Chase DE000AA2D009 AA2D00 21.12.2011 38,49 USD 30,00 56,00 56,00 39,53 39,73 22,06% 40,95% 26,06%
Man DE000AA2GAP8 AA2GAP 21.12.2011 70,97 EUR 49,75 86,00 95,00 72,38 72,63 29,90% 30,80% 19,86%
Man DE000AA2EDG6 AA2EDG 21.12.2011 70,97 EUR 50,75 91,00 91,00 72,64 72,89 28,49% 24,85% 16,15%
Metro DE000AA2EDK8 AA2EDK 21.12.2011 43,81 EUR 29,85 52,00 56,00 44,69 44,79 31,86% 25,03% 16,26%
Microsoft DE000AA2EKD8 AA2EKD 21.12.2011 25,86 USD 20,00 36,00 36,00 27,64 27,76 22,66% 29,68% 19,17%
Microsoft DE000AA2D033 AA2D03 21.12.2011 25,86 USD 22,00 38,00 38,00 26,77 26,89 14,93% 41,32% 26,28%
Microsoft DE000AA2EKF3 AA2EKF 21.12.2011 25,86 USD 22,00 36,00 40,00 26,46 26,58 14,93% 50,49% 31,75%
Microsoft DE000AA2EKE6 AA2EKE 21.12.2011 25,86 USD 24,00 40,00 40,00 26,06 26,18 7,19% 52,79% 33,11%
Monsanto DE000AA2DW51 AA2DW5 21.12.2011 50,03 USD 45,00 80,00 80,00 49,98 51,23 10,05% 56,16% 35,08%
Monsanto DE000AA2EBJ4 AA2EBJ 21.12.2011 50,03 USD 45,00 80,00 80,00 39,73 40,98 10,05% 58,71% 36,57%
Nasdaq 100 Index DE000AA2EPC9 AA2EPC 21.12.2011 1.887,30 USD 1.400,00 2.350,00 2.500,00 197,80 198,50 25,82% 25,94% 16,84%
Nasdaq 100 Index DE000AA2D215 AA2D21 21.12.2011 1.887,30 USD 1.550,00 2.500,00 2.500,00 196,80 197,50 17,87% 26,58% 17,24%
Nikkei 225 Index DE000AA10NK6 AA10NK 14.12.2011 9.943,85 JPY 6.700,00 11.500,00 13.500,00 105,64 106,39 32,62% 26,89% 17,68%
Nikkei 225 Index DE000AA10NA7 AA10NA 14.12.2011 9.943,85 JPY 7.200,00 12.000,00 14.000,00 107,46 108,21 27,59% 29,38% 19,25%
Nikkei 225 Index DE000AA2DZB2 AA2DZB 14.12.2011 9.943,85 JPY 8.000,00 12.500,00 13.500,00 105,49 106,24 19,55% 27,07% 17,79%
Oracle DE000AA2EKQ0 AA2EKQ 21.12.2011 22,98 USD 17,00 30,00 32,00 24,20 24,29 26,02% 31,74% 20,44%
Oracle DE000AA2D074 AA2D07 21.12.2011 22,98 USD 18,00 30,00 30,00 23,72 23,81 21,67% 26,00% 16,87%
Oracle DE000AA2D082 AA2D08 21.12.2011 22,98 USD 20,00 32,00 32,00 23,29 23,38 12,97% 36,87% 23,58%
Pfi zer DE000AA2DXC5 AA2DXC 21.12.2011 15,05 USD 12,50 22,00 22,00 15,26 15,38 16,94% 43,04% 27,32%
Pfi zer DE000AA2EBF2 AA2EBF 21.12.2011 15,05 USD 12,50 22,00 22,00 12,29 12,41 16,94% 44,13% 27,97%
Platinum DE000AA16HQ2 AA16HQ 23.01.2012 1.577,50 USD 1.250,00 2.250,00 3.250,00 136,44 137,44 20,76% 92,25% 51,53%
Potash (USD) DE000AA2ETM0 AA2ETM 21.12.2011 97,53 USD 70,00 140,00 140,00 104,68 105,93 28,23% 32,16% 20,70%
Potash (USD) DE000AA2ETN8 AA2ETN 21.12.2011 97,53 USD 80,00 150,00 150,00 103,04 104,29 17,97% 43,83% 27,79%
Qualcomm DE000AA2G341 AA2G34 21.12.2011 35,56 USD 24,00 42,00 46,00 35,80 36,05 32,51% 27,60% 17,87%
Qualcomm DE000AA2G333 AA2G33 21.12.2011 35,56 USD 26,00 46,00 46,00 36,24 36,49 26,88% 26,06% 16,91%
Qualcomm DE000AA2EG84 AA2EG8 21.12.2011 35,56 USD 26,00 48,00 48,00 30,11 30,36 26,88% 28,54% 18,46%
RDX (EUR) Index DE000AA2D6B4 AA2D6B 21.12.2011 1.440,04 EUR 1.000,00 2.000,00 2.000,00 15,25 15,40 30,56% 29,87% 19,28%
RDX (EUR) Index DE000AA2D6D0 AA2D6D 21.12.2011 1.440,04 EUR 1.000,00 1.800,00 2.400,00 14,82 14,97 30,56% 60,32% 37,50%
Rio Tinto Plc DE000AA19577 AA1957 21.12.2011 33,71 GBP 25,00 52,00 52,00 35,38 35,58 25,84% 46,15% 29,18%
92
Die Performance in der Vergangenheit ist kein verlässlicher
Indikator für die künftige Wertentwicklung.

MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
Capped Bonus Zertifi kate
Name ISIN WKN Laufzeit Referenzkurs
Referenzwährung
Renditeoptimierung
Kurse vom 27.06.2010
Sicherheits- Bonuslevel Cap Geldkurs Briefkurs SicherheitsBonusren- Bonusrendite
levelpuffer
in % dite .in % p.a.in %
Rio Tinto Plc DE000AA196L2 AA196L 21.12.2011 33,71 GBP 25,00 52,00 52,00 42,35 42,55 25,84% 47,24% 29,83%
Rio Tinto Plc DE000AA19585 AA1958 21.12.2011 33,71 GBP 25,00 51,00 54,00 35,33 35,53 25,84% 51,98% 32,63%
Rio Tinto Plc DE000AA196M0 AA196M 21.12.2011 33,71 GBP 25,00 51,00 54,00 42,27 42,47 25,84% 53,19% 33,34%
Rio Tinto Plc DE000AA19593 AA1959 21.12.2011 33,71 GBP 27,50 55,00 55,00 34,87 35,07 18,42% 56,83% 35,47%
Rio Tinto Plc DE000AA196K4 AA196K 21.12.2011 33,71 GBP 27,50 55,00 55,00 41,53 41,73 18,42% 58,79% 36,62%
Royal Dutch Shell A DE000AA19JR0 AA19JR 21.12.2011 22,11 EUR 16,00 26,00 28,00 22,38 22,45 27,63% 24,72% 16,07%
Royal Dutch Shell A DE000AA19JU4 AA19JU 20.06.2012 22,11 EUR 17,00 30,00 30,00 21,96 22,03 23,11% 36,18% 16,87%
S&P 500 Index DE000AA2D2T5 AA2D2T 20.06.2012 1.099,99 USD 850,00 1.500,00 1.500,00 90,48 90,83 22,73% 34,26% 16,04%
S&P 500 Index DE000AA2ENT8 AA2ENT 21.12.2011 1.099,99 USD 850,00 1.400,00 1.500,00 115,48 115,83 22,73% 29,50% 19,05%
S&P 500 Index DE000AA2ENP6 AA2ENP 21.12.2011 1.099,99 USD 900,00 1.450,00 1.450,00 114,72 115,07 18,18% 26,01% 16,88%
S&P 500 Index DE000AA2D2V1 AA2D2V 02.01.2013 1.099,99 USD 900,00 1.600,00 1.600,00 87,60 87,95 18,18% 47,90% 16,96%
S&P 500 Index DE000AA2D2S7 AA2D2S 21.12.2011 1.099,99 USD 900,00 1.450,00 1.450,00 91,37 91,72 18,18% 28,53% 18,45%
S&P 500 Index DE000AA2ENS0 AA2ENS 21.12.2011 1.099,99 USD 950,00 1.500,00 1.500,00 114,54 114,89 13,64% 30,56% 19,71%
Sanofi -Aventis DE000AA19AU3 AA19AU 21.12.2011 50,45 EUR 37,00 66,00 70,00 55,47 55,57 26,66% 25,97% 16,85%
Sanofi -Aventis DE000AA19AT5 AA19AT 21.12.2011 50,45 EUR 39,00 68,00 68,00 54,22 54,32 22,70% 25,18% 16,36%
Schlumberger DE000AA2G697 AA2G69 21.12.2011 58,50 USD 40,00 78,00 78,00 59,73 60,23 31,62% 29,50% 19,06%
Schlumberger DE000AA2G7B9 AA2G7B 21.12.2011 58,50 USD 42,00 76,00 84,00 59,74 60,24 28,21% 39,44% 25,15%
Schlumberger DE000AA2G7A1 AA2G7A 21.12.2011 58,50 USD 44,00 82,00 82,00 59,95 60,45 24,79% 35,65% 22,84%
Siemens DE000AA2GB61 AA2GB6 21.12.2011 77,65 EUR 54,00 90,00 100,00 77,57 77,67 30,46% 28,75% 18,59%
Siemens DE000AA2G6U1 AA2G6U 21.12.2011 77,65 EUR 58,00 98,00 98,00 78,17 78,27 25,31% 25,21% 16,38%
Siemens DE000AA2G614 AA2G61 21.12.2011 77,65 EUR 58,00 94,00 104,00 78,16 78,26 25,31% 32,89% 21,15%
Siemens DE000AA2G6V9 AA2G6V 21.12.2011 77,65 EUR 60,50 100,00 100,00 78,19 78,29 22,09% 27,73% 17,95%
Silver DE000AA14VD6 AA14VD 21.12.2011 18,84 USD 9,00 19,00 25,00 19,91 20,06 52,23% 24,63% 16,01%
Silver DE000AA14VC8 AA14VC 21.12.2011 18,84 USD 10,00 20,00 30,00 20,69 20,84 46,92% 43,95% 27,86%
Silver DE000AA16HJ7 AA16HJ 21.12.2011 18,84 USD 10,50 20,00 27,50 16,12 16,27 44,27% 37,42% 23,92%
Silver DE000AA14VG9 AA14VG 21.12.2011 18,84 USD 11,00 20,00 25,00 19,59 19,74 41,61% 26,65% 17,28%
Silver DE000AA2D7L1 AA2D7L 21.12.2011 18,84 USD 12,00 22,00 26,00 15,97 16,12 36,31% 31,13% 20,06%
Silver DE000AA14VH7 AA14VH 21.12.2011 18,84 USD 12,00 21,00 27,50 19,95 20,10 36,31% 36,82% 23,55%
Silver DE000AA16LS0 AA16LS 21.12.2011 18,84 USD 13,00 22,50 30,00 20,19 20,34 31,00% 47,49% 29,98%
Silver DE000AA2EHW4 AA2EHW 21.12.2011 18,84 USD 13,00 22,00 32,00 15,98 16,13 31,00% 61,29% 38,06%
Silver DE000AA2EHU8 AA2EHU 21.12.2011 18,84 USD 13,00 19,00 32,00 15,28 15,43 31,00% 68,61% 42,26%
Silver DE000AA16HL3 AA16HL 21.12.2011 18,84 USD 13,00 22,00 35,00 16,17 16,32 31,00% 74,36% 45,51%
Silver DE000AA15245 AA1524 21.12.2011 18,84 USD 14,00 25,00 25,00 19,89 20,04 25,69% 24,75% 16,09%
Silver DE000AA2EU94 AA2EU9 21.12.2011 18,84 USD 14,00 26,00 26,00 16,37 16,52 25,69% 27,96% 18,09%
Silver DE000AA2EVA1 AA2EVA 21.12.2011 18,84 USD 14,00 24,00 28,00 16,03 16,18 25,69% 40,69% 25,90%
Silver DE000AA15ZW4 AA15ZW 21.12.2011 18,84 USD 14,00 25,00 35,00 20,91 21,06 25,69% 66,19% 40,88%
Silver DE000AA2GX99 AA2GX9 21.12.2011 18,84 USD 14,00 21,00 32,00 15,40 15,55 25,69% 67,31% 41,51%
Silver DE000AA2EVD5 AA2EVD 21.12.2011 18,84 USD 15,00 26,00 26,00 19,62 19,77 20,38% 31,51% 20,30%
Silver DE000AA2D7J5 AA2D7J 21.12.2011 18,84 USD 15,00 27,00 27,00 15,85 16,00 20,38% 37,20% 23,78%
Silver DE000AA2EVC7 AA2EVC 21.12.2011 18,84 USD 15,00 26,00 30,00 15,88 16,03 20,38% 52,15% 32,73%
Silver DE000AA2EHV6 AA2EHV 21.12.2011 18,84 USD 16,00 25,00 32,00 15,38 15,53 15,07% 67,52% 41,64%
Societe Generale DE000AA19AX7 AA19AX 21.12.2011 36,92 EUR 25,00 54,00 54,00 39,18 39,28 32,29% 37,47% 23,95%
Societe Generale DE000AA160G8 AA160G 21.12.2011 36,92 EUR 27,00 56,00 56,00 39,22 39,32 26,87% 42,42% 26,94%
Societe Generale DE000AA19AY5 AA19AY 21.12.2011 36,92 EUR 29,00 58,00 58,00 38,52 38,62 21,45% 50,18% 31,57%
Thyssen Krupp DE000AA2G6Z0 AA2G6Z 21.12.2011 22,18 EUR 14,50 26,00 28,00 22,16 22,26 34,63% 25,79% 16,74%
Thyssen Krupp DE000AA2G606 AA2G60 21.12.2011 22,18 EUR 16,50 28,00 30,00 22,39 22,49 25,61% 33,39% 21,46%
Thyssen Krupp DE000AA2G6Y3 AA2G6Y 21.12.2011 22,18 EUR 17,50 30,00 30,00 22,48 22,58 21,10% 32,86% 21,13%
UBS DE000AA2ECS3 AA2ECS 21.12.2011 15,72 CHF 9,50 19,00 21,00 16,17 16,27 39,57% 29,07% 18,79%
UBS DE000AA2G0N9 AA2G0N 21.12.2011 15,72 CHF 11,50 22,00 22,00 16,47 16,57 26,84% 32,77% 21,07%
UBS DE000AA2ECT1 AA2ECT 21.12.2011 15,72 CHF 11,50 21,00 23,00 16,35 16,45 26,84% 39,82% 25,37%
US Steel DE000AA2GBJ9 AA2GBJ 21.12.2011 43,72 USD 28,00 62,00 68,00 45,50 45,80 35,96% 48,47% 30,56%
US Steel DE000AA2G5P3 AA2G5P 21.12.2011 43,72 USD 28,00 60,00 68,00 35,71 36,01 35,96% 53,53% 33,54%
US Steel DE000AA2GBK7 AA2GBK 21.12.2011 43,72 USD 32,00 66,00 72,00 45,31 45,61 26,81% 57,86% 36,07%
US Steel DE000AA2G5Q1 AA2G5Q 21.12.2011 43,72 USD 32,00 64,00 70,00 35,32 35,62 26,81% 59,77% 37,18%
Vivendi DE000AA19A15 AA19A1 21.12.2011 17,50 EUR 12,00 24,00 26,00 19,52 19,62 31,43% 32,52% 20,92%
Vivendi DE000AA19A07 AA19A0 21.12.2011 17,50 EUR 13,00 25,00 25,00 19,30 19,40 25,71% 28,87% 18,66%
Vivendi DE000AA160K0 AA160K 21.12.2011 17,50 EUR 14,00 27,00 29,00 19,48 19,58 20,00% 48,11% 30,34%
Wells Fargo DE000AA2GBP6 AA2GBP 21.12.2011 27,57 USD 17,00 34,00 38,00 28,11 28,31 38,34% 34,23% 21,97%
Wells Fargo DE000AA2GBL5 AA2GBL 21.12.2011 27,57 USD 18,00 36,00 36,00 27,84 28,04 34,71% 28,39% 18,36%
Wells Fargo DE000AA2G5S7 AA2G5S 21.12.2011 27,57 USD 18,00 36,00 36,00 22,37 22,57 34,71% 29,68% 19,16%
Wells Fargo DE000AA2GJQ7 AA2GJQ 21.12.2011 27,57 USD 19,00 36,00 40,00 28,35 28,55 31,08% 40,11% 25,55%
Wells Fargo DE000AA2GBN1 AA2GBN 21.12.2011 27,57 USD 20,00 38,00 38,00 28,08 28,28 27,46% 34,37% 22,06%
Wells Fargo DE000AA2G5U3 AA2G5U 21.12.2011 27,57 USD 20,00 38,00 38,00 22,53 22,73 27,46% 35,92% 23,00%
WIG20 Index DE000AA2D6J7 AA2D6J 21.12.2011 2.362,74 PLN 1.600,00 3.150,00 3.150,00 60,90 61,90 32,28% 25,34% 16,46%
WIG20 Index DE000AA2D6H1 AA2D6H 21.12.2011 2.362,74 PLN 1.750,00 3.300,00 3.300,00 61,10 62,10 25,93% 30,89% 19,91%
WIG20 Index DE000AA2F9N1 AA2F9N 21.12.2011 2.362,74 PLN 1.750,00 3.100,00 3.500,00 60,10 61,10 25,93% 41,09% 26,14%
Xstrata DE000AA196A5 AA196A 21.12.2011 10,14 GBP 7,50 16,00 18,00 10,89 10,98 26,04% 63,93% 39,58%
Xstrata DE000AA196S7 AA196S 21.12.2011 10,14 GBP 8,25 17,00 19,00 12,63 12,72 18,64% 79,97% 48,65%
Xstrata DE000AA196B3 AA196B 21.12.2011 10,14 GBP 8,50 17,00 20,00 10,51 10,60 16,17% 88,68% 53,47%
Yahoo DE000AA2EBH8 AA2EBH 21.12.2011 15,09 USD 12,50 22,00 22,00 12,80 12,89 17,16% 38,76% 24,73%
Yahoo DE000AA2DXA9 AA2DXA 21.12.2011 15,09 USD 12,50 22,00 22,00 15,68 15,77 17,16% 39,51% 25,18%
Yingli Green Energy DE000AA2D1A7 AA2D1A 21.12.2011 10,43 USD 8,00 16,00 22,00 10,67 10,76 23,30% 104,46% 62,02%
Weitere Informationen zu den Chancen und Risiken der hier genannten Zertifi kate erhalten Sie im Internet unter www.rbs.de/markets sowie
in den allein verbindlichen Verkaufsprospekten, die unter den im Disclaimer auf Seite 98 genannten Anschriften kostenfrei erhältlich sind.
93

Renditeoptimierung
Discount Zertifi kate
MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
Kurse vom 27.06.2010
Name ISIN WKN Laufzeit ReferenzReferenz- Cap Geldkurs Briefkurs Discount Max. Wertzu- Max. WertzuSeitwärtsrenkurswährung in % wachs in % wachs pa in % dite p.a. in %
Aegon DE000AA155S3 AA155S 22.06.2011 4,91 EUR 4,50 3,96 4,00 18,53% 12,50% 12,72% 12,72%
Allianz DE000AA10VD4 AA10VD 21.12.2011 83,98 EUR 80,00 68,60 68,65 18,25% 16,53% 10,87% 10,87%
Anglogold DE000AA19KW8 AA19KW 13.06.2011 43,9 USD 40,00 35,87 36,07 17,84% 10,90% 11,39% 11,39%
Apple DE000AA19VB9 AA19VB 13.06.2011 275,37 USD 260,00 226,52 226,97 17,58% 14,55% 15,22% 15,22%
Arcelor Mittal DE000AA156Z6 AA156Z 22.06.2011 25,07 EUR 20,00 18,05 18,13 27,68% 10,31% 10,50% 10,50%
Arcelor Mittal DE000AA2ES07 AA2ES0 21.12.2011 25,07 EUR 24,00 19,46 19,54 22,06% 22,82% 14,88% 14,88%
Arcelor Mittal DE000AA15609 AA1560 22.06.2011 25,07 EUR 24,00 20,37 20,45 18,43% 17,36% 17,67% 17,67%
Axa DE000AA10S97 AA10S9 22.06.2011 13,68 EUR 12,70 11,13 11,18 20,13% 16,28% 16,57% 16,57%
Barrick Gold DE000AA19K62 AA19K6 13.06.2011 44,81 USD 40,00 36,11 36,26 19,08% 10,31% 10,78% 10,78%
BASF DE000AA16M06 AA16M0 23.03.2011 46,82 EUR 46,00 42,04 42,09 10,10% 9,29% 12,86% 12,86%
Bayer DE000AA16N47 AA16N4 22.06.2011 47,99 EUR 47,00 41,97 42,02 12,44% 11,85% 12,06% 12,06%
BHP Billiton Plc DE000AA15HB6 AA15HB 22.06.2011 19,46 GBP 18,00 19,16 19,25 17,90% 12,66% 12,88% 12,88%
BNP Paribas DE000AA141M6 AA141M 22.06.2011 48,84 EUR 40,00 35,55 35,65 27,01% 12,20% 12,42% 12,42%
BNP Paribas DE000AA16WL2 AA16WL 23.03.2011 48,85 EUR 45,00 40,13 40,23 17,65% 11,86% 16,49% 16,49%
Brent Crude Jun11 DE000AA2D9U8 AA2D9U 16.05.2011 82,52 USD 80,00 58,25 58,40 12,95% 11,37% 12,98% 12,98%
Carrefour DE000AA19AC1 AA19AC 22.06.2011 34,84 EUR 36,00 31,02 31,12 10,68% 15,68% 15,96% 12,17%
Caterpillar DE000AA2EET7 AA2EET 22.06.2011 64,27 USD 56,00 50,19 50,39 21,60% 11,13% 11,33% 11,33%
Cisco Systems DE000AA2DYY7 AA2DYY 22.06.2011 23,11 USD 22,50 20,10 20,19 12,64% 11,44% 11,64% 11,64%
Citigroup DE000AA19M78 AA19M7 22.06.2011 3,96 USD 4,00 3,23 3,27 17,42% 22,32% 22,74% 21,49%
Commerzbank DE000AA16P29 AA16P2 22.06.2011 6,05 EUR 5,70 4,83 4,85 19,83% 17,53% 17,84% 17,84%
Commerzbank DE000AA16PR3 AA16PR 23.03.2011 6,07 EUR 5,70 4,97 4,99 17,79% 14,23% 19,86% 19,86%
Credit Agricole DE000AA16WY5 AA16WY 22.06.2011 9,31 EUR 8,00 6,79 6,85 26,42% 16,79% 17,09% 17,09%
Daimler DE000AA19DX1 AA19DX 23.03.2011 44,08 EUR 38,00 35,22 35,27 19,99% 7,74% 10,69% 10,69%
Deutsche Bank DE000AA16RS7 AA16RS 22.06.2011 48,95 EUR 47,00 40,51 40,56 17,14% 15,88% 16,16% 16,16%
Deutsche Bank DE000AA194A0 AA194A 23.03.2011 48,95 EUR 47,00 41,61 41,66 14,89% 12,82% 17,85% 17,85%
Dt Lufthansa DE000AA190N1 AA190N 22.06.2011 11,95 EUR 12,00 10,62 10,65 10,88% 12,68% 12,90% 12,42%
E.ON DE000AA14MA1 AA14MA 22.06.2011 23,91 EUR 24,00 21,04 21,06 11,92% 13,96% 14,21% 13,77%
General Electric DE000AA2EU37 AA2EU3 08.06.2011 15,82 USD 16,00 13,91 14,00 11,50% 14,29% 15,17% 13,80%
Goldman Sachs DE000AA2G408 AA2G40 22.06.2011 134,94 USD 120,00 8,61 8,69 20,79% 12,27% 12,49% 12,49%
Google DE000AA19NF7 AA19NF 22.06.2011 485,81 USD 480,00 42,86 42,96 11,57% 11,73% 11,94% 11,94%
Harmony Gold ADR DE000AA2EMY0 AA2EMY 22.06.2011 10,36 USD 10,00 8,65 8,71 15,93% 14,81% 15,08% 15,08%
IBM DE000AA2EUS5 AA2EUS 22.06.2011 129,84 USD 130,00 117,00 117,28 9,67% 10,85% 11,04% 10,90%
JPMorgan Chase DE000AA2DZ17 AA2DZ1 22.06.2011 38,49 USD 35,00 30,75 30,84 19,88% 13,49% 13,73% 13,73%
Linde DE000AA190J9 AA190J 22.06.2011 89,03 EUR 92,00 81,96 82,06 7,83% 12,11% 12,33% 8,64%
Munich Re DE000AA16TS3 AA16TS 23.03.2011 105 EUR 105,00 96,29 96,54 8,06% 8,76% 12,12% 12,12%
Nokia A DE000AA2EB55 AA2EB5 22.06.2011 6,94 EUR 6,00 5,27 5,29 23,78% 13,42% 13,66% 13,66%
Palladium DE000AA2EV77 AA2EV7 15.06.2011 483,75 USD 450,00 39,64 40,14 17,02% 12,11% 12,58% 12,58%
Peugeot DE000AA19AF4 AA19AF 22.06.2011 22,56 EUR 20,00 17,89 17,97 20,35% 11,30% 11,50% 11,50%
Rio Tinto Plc DE000AA15963 AA1596 22.06.2011 33,71 GBP 30,00 32,05 32,20 20,72% 12,25% 12,47% 12,47%
Royal Dutch Shell A DE000AA157J8 AA157J 22.06.2011 22,11 EUR 22,00 19,61 19,66 11,08% 11,90% 12,11% 12,11%
Sanofi -Aventis DE000AA10T39 AA10T3 22.06.2011 50,45 EUR 50,00 44,53 44,63 11,54% 12,03% 12,25% 12,25%
Siemens DE000AA16U89 AA16U8 22.06.2011 77,65 EUR 72,00 64,74 64,81 16,54% 11,09% 11,29% 11,29%
Societe Generale DE000AA16XQ9 AA16XQ 22.06.2011 36,92 EUR 30,00 26,20 26,30 28,76% 14,07% 14,32% 14,32%
Thyssen Krupp DE000AA19FG1 AA19FG 22.06.2011 22,18 EUR 22,00 19,25 19,29 13,03% 14,05% 14,30% 14,30%
TomTom DE000AA19JC2 AA19JC 22.06.2011 5,12 EUR 5,00 4,05 4,09 20,12% 22,25% 22,66% 22,66%
UBS DE000AA16VY7 AA16VY 22.06.2011 15,72 CHF 14,00 12,50 12,53 20,29% 11,73% 11,94% 11,94%
Vivendi DE000AA14552 AA1455 22.06.2011 17,5 EUR 16,00 14,31 14,36 17,94% 11,42% 11,62% 11,62%
Xstrata DE000AA2D3V9 AA2D3V 22.06.2011 10,14 GBP 8,00 7,18 7,23 28,70% 10,65% 10,84% 10,84%
Xstrata DE000AA15989 AA1598 22.06.2011 10,14 GBP 10,00 10,01 10,06 17,65% 19,76% 20,12% 20,12%
Yingli Green Energy DE000AA2D0G6 AA2D0G 22.12.2010 10,43 USD 10,00 8,58 8,66 16,97% 15,47% 34,54% 34,54%
IBM DE000AA2EUS5 AA2EUS 22.06.2011 129,84 USD 130,00 117,00 117,28 9,67% 10,85% 11,04% 10,90%
JPMorgan Chase DE000AA2DZ17 AA2DZ1 22.06.2011 38,49 USD 35,00 30,75 30,84 19,88% 13,49% 13,73% 13,73%
Linde DE000AA190H3 AA190H 22.06.2011 89,03 EUR 87,00 79,58 79,68 10,50% 9,19% 9,35% 9,35%
Linde DE000AA190J9 AA190J 22.06.2011 89,03 EUR 92,00 81,96 82,06 7,83% 12,11% 12,33% 8,64%
McDonalds DE000AA2EHE2 AA2EHE 22.06.2011 68,97 USD 68,00 61,71 62,01 10,09% 9,66% 9,83% 9,83%
Munich Re DE000AA16TY1 AA16TY 22.06.2011 105 EUR 95,00 87,53 87,78 16,40% 8,23% 8,37% 8,37%
Munich Re DE000AA16T41 AA16T4 21.09.2011 105 EUR 100,00 88,89 89,14 15,10% 12,18% 9,77% 9,77%
Munich Re DE000AA16TS3 AA16TS 23.03.2011 105 EUR 105,00 96,29 96,54 8,06% 8,76% 12,12% 12,12%
Newmont Mining (USD) DE000AA2D0Q5 AA2D0Q 22.06.2011 59,7 USD 50,00 46,21 46,36 22,35% 7,85% 7,99% 7,99%
Nikkei 225 Index DE000AA16D31 AA16D3 14.12.2011 9943,85 JPY 10.000,00 88,30 88,70 10,80% 12,74% 8,54% 8,12%
Nikkei 225 Index DE000AA16DZ2 AA16DZ 15.06.2011 9943,85 JPY 10.000,00 90,50 90,90 8,59% 10,01% 10,40% 9,76%
Nokia A DE000AA2EB55 AA2EB5 22.06.2011 6,94 EUR 6,00 5,27 5,29 23,78% 13,42% 13,66% 13,66%
Palladium DE000AA2EV77 AA2EV7 15.06.2011 483,75 USD 450,00 39,64 40,14 17,02% 12,11% 12,58% 12,58%
Peugeot DE000AA19AF4 AA19AF 22.06.2011 22,56 EUR 20,00 17,89 17,97 20,35% 11,30% 11,50% 11,50%
Platinum DE000AA2EV28 AA2EV2 15.06.2011 1577,5 USD 1.600,00 14,14 14,64 7,19% 9,29% 9,65% 8,05%
Rio Tinto Plc DE000AA15963 AA1596 22.06.2011 33,71 GBP 30,00 32,05 32,20 20,72% 12,25% 12,47% 12,47%
Roche Holding DE000AA16VQ3 AA16VQ 22.06.2011 155,5 CHF 150,00 138,18 138,48 10,95% 8,32% 8,46% 8,46%
Royal Dutch Shell A DE000AA157J8 AA157J 22.06.2011 22,11 EUR 22,00 19,61 19,66 11,08% 11,90% 12,11% 12,11%
Sanofi -Aventis DE000AA10T39 AA10T3 22.06.2011 50,45 EUR 50,00 44,53 44,63 11,54% 12,03% 12,25% 12,25%
Siemens DE000AA16U89 AA16U8 22.06.2011 77,65 EUR 72,00 64,74 64,81 16,54% 11,09% 11,29% 11,29%
Silver DE000AA14J29 AA14J2 14.06.2011 18,84 USD 17,00 15,74 15,80 16,14% 7,59% 7,91% 7,91%
Societe Generale DE000AA16XQ9 AA16XQ 22.06.2011 36,92 EUR 30,00 26,20 26,30 28,76% 14,07% 14,32% 14,32%
Thyssen Krupp DE000AA19FG1 AA19FG 22.06.2011 22,18 EUR 22,00 19,25 19,29 13,03% 14,05% 14,30% 14,30%
TomTom DE000AA19JC2 AA19JC 22.06.2011 5,12 EUR 5,00 4,05 4,09 20,12% 22,25% 22,66% 22,66%
UBS DE000AA16VY7 AA16VY 22.06.2011 15,72 CHF 14,00 12,50 12,53 20,29% 11,73% 11,94% 11,94%
Unilever DE000AA157Q3 AA157Q 22.06.2011 23,54 EUR 22,00 20,35 20,41 13,30% 7,79% 7,93% 7,93%
Vivendi DE000AA14552 AA1455 22.06.2011 17,5 EUR 16,00 14,31 14,36 17,94% 11,42% 11,62% 11,62%
Xstrata DE000AA2D3V9 AA2D3V 22.06.2011 10,14 GBP 8,00 7,18 7,23 28,70% 10,65% 10,84% 10,84%
Xstrata DE000AA15989 AA1598 22.06.2011 10,14 GBP 10,00 10,01 10,06 17,65% 19,76% 20,12% 20,12%
Yingli Green Energy DE000AA2D0G6 AA2D0G 22.12.2010 10,43 USD 10,00 8,58 8,66 16,97% 15,47% 34,54% 34,54%
94
Die Performance in der Vergangenheit ist kein verlässlicher
Indikator für die künftige Wertentwicklung.

MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
Kapitalschutz Anleihen
Name ISIN WKN Laufzeit Kapitalgarantie
in %
Partizipationsrate
in %
Basispreis Referenzwährung
Kapitalschutz
Referenzkurs
Kurse vom 01.07.2010
Geldkurs Briefkurs
10 Jahre 3,95% Floored Floater Anleihe DE000AA19NS0 AA19NS 22.04.2020 100,17 101,17
2,50% / 4,75% Digital-Zins Anleihe DE000AA19VH6 AA19VH 28.04.2015 98,47 99,47
2,50% / 5,00% Digital Zins Anleihe DE000AA191N9 AA191N 05.06.2015 98,96 99,96
2,50% / 5,25% Digital-Zins Anleihe DE000AA16WF4 AA16WF 30.03.2016 96,56 97,56
2,85% Anleihe 2009/11 DE000AA1Z3Q4 AA1Z3Q 30.07.2011 EUR 100,28
3 Jahre Floater Anleihe DE000AA10A14 AA10A1 28.08.2012 100,26
3 Jahres Nullkupon-Anleihe DE000AA1Z4H1 AA1Z4H 30.10.2012 EUR
5 Jahre 3% Floored Floater Anleihe DE000AA127N3 AA127N 10.08.2014 EUR 98,00
5 Jahres Nullkupon-Anleihe DE000AA1Z4J7 AA1Z4J 30.10.2014 EUR
6 Jahre Floater Anleihe DE000AA151B8 AA151B 26.11.2015 96,24
Allianz Safe Zertifi kat DE000AA0M6J8 AA0M6J 16.12.2011 100,00 125,00 EUR 80,89 122,69 123,69
Asien Index Basket Quanto Kapitalschutz Anleihe DE000ABN1018 ABN101 12.10.2010 100,00 80,00 EUR 98,29
ATX Kapitalschutz Anleihe DE000AA0ASX1 AA0ASX 21.03.2012 90,00 100,00 4.098,28 EUR 2.257,30 87,10 88,10
Average In Garant Euro STOXX 50 ® Index Zertifi kat DE000AA04M42 AA04M4 09.12.2013 100,00 100,00 2.643,92 EUR 2.554,90 105,18 106,25
BASF Safe Zertifi kat DE000AA04SB7 AA04SB 09.10.2012 95,00 100,00 EUR
BRIC II Kapitalschutz Anleihe DE000AA0KMB9 AA0KMB 21.12.2012 95,00 100,00 191,75 EUR 157,70 88,97
BRIC II Kapitalschutz Anleihe DE000AA0AGA4 AA0AGA 21.03.2012 90,00 112,00 EUR 157,18 99,27
BRIC II Kapitalschutz Anleihe DE000ABN4XA4 ABN4XA 19.05.2011 76,00 EUR 157,18 128,84
BRIC II Kapitalschutz Anleihe DE000ABN4W96 ABN4W9 19.05.2011 100,00 96,00 EUR 157,18 131,27
BRIC Währungen Kapitalschutz Anleihe DE000AA0RTT1 AA0RTT 21.12.2012 240,00 87,22 89,22
Capped Floating Rate Anleihe NL0000817856 ABN8E8 06.04.2017 100,00 EUR 91,50
Capped Floored Floating Rate Anleihe DE000AA14008 AA1400 20.10.2014 97,64
Capped Floored Floating Rate Anleihe DE000AA12MC1 AA12MC 28.09.2016 96,29
Capped Floored Floating Rate Anleihe DE000AA12465 AA1246 25.09.2015 98,05
CECE Osteuropa Kapitalschutz Anleihe DE000AA0ASY9 AA0ASY 21.03.2012 90,00 90,00 2.365,12 EUR 1.750,70 92,13 92,63
China Opportunity A XS0171691818 890735 08.04.2010 100,00 129,75 HKD 294,90 215,86 217,86
Daimler Safe Zertifi kat DE000AA0M6R1 AA0M6R 16.12.2011 100,00 50,00 EUR 41,28 52,33 52,63
DAX Kapitalschutz Anleihe DE000AA0ASZ6 AA0ASZ 21.03.2012 90,00 76,00 6.268,92 EUR 5.946,00 96,40 96,90
DAX Renditejäger DE0008436718 843671 Open end 143,68 EUR 5.945,70 145,38 145,38
DAXglobal ® BRIC Index Kapitalschutz Anleihe DE000AA0CX38 AA0CX3 20.06.2012 95,00 100,00 370,00 EUR 432,10 105,94 106,94
Deutsche Bank Safe Zertifi kat DE000AA0M6S9 AA0M6S 16.12.2011 80,00 100,00 80,00 EUR 45,90 78,67 79,27
Deutsche Telekom Safe Zertifi kat DE000AA0M6Q3 AA0M6Q 16.12.2011 100,00 13,00 EUR 9,77 12,85 13,05
Div DAX ® Index Kapitalschutz Anleihe DE000AA01JG1 AA01JG 08.08.2013 95,00 120,00 125,97 EUR 103,10 94,16 95,16
DivDAX Index Kapitalschutz Anleihe DE000AA0W540 AA0W54 20.03.2013 100,00 139,19 EUR 103,10 95,66 96,66
DivDAX Index Kapitalschutz Anleihe DE000AA0KPN7 AA0KPN 21.12.2012 95,00 93,00 164,62 EUR 103,10 89,27 90,27
DivDAX Index Kapitalschutz Anleihe DE000AA0CX53 AA0CX5 20.06.2012 95,00 103,00 141,00 EUR 103,00 92,21 92,71
DivDAX Index Kapitalschutz Anleihe DE000AA0FSV4 AA0FSV 21.03.2012 95,00 100,00 149,99 EUR 103,00 91,87 92,87
DJ STOXX Osteuropa Select Dividend 15 KA DE000AA0H8E2 AA0H8E 07.04.2012 95,00 100,00 9,73 EUR 2.104,50 89,45
Dow Jones Kapitalschutz Anleihe DE000AA0FSU6 AA0FSU 21.03.2012 95,00 105,00 12.469,07 USD 9.774,60 93,52 94,02
Dow Jones Quanto Kapitalschutz Anleihe DE000AA0W565 AA0W56 20.03.2013 90,00 100,00 12.254,99 USD 9.777,60 87,89 88,39
E.ON Safe Zertifi kat DE000AA0M6P5 AA0M6P 16.12.2011 100,00 100,00 33,33 EUR 21,97 98,24 98,84
Emerging Markets Garantieanleihe DE000ABN3R52 ABN3R5 17.03.2012 95,00 EUR 99,45
Euribor Capped Kapitalschutzanleihe DE000AA108L7 AA108L 09.11.2019 EUR 99,29
EURO STOXX 50 Kapitalschutz Anleihe DE000AA0W557 AA0W55 20.03.2013 95,00 100,00 3.563,69 EUR 2.555,90 91,19 92,19
EURO STOXX 50 Kapitalschutz Anleihe DE000AA0AC76 AA0AC7 21.03.2012 95,00 118,00 4.004,80 EUR 2.555,90 92,40 92,90
EURO STOXX 50 Kapitalschutz Anleihe DE000ABN40D6 ABN40D 23.12.2011 95,00 117,00 3.590,91 EUR 2.556,90 93,40 93,90
EURO STOXX 50 Kapitalschutz Anleihe DE000AA0M9C7 AA0M9C 26.10.2012 100,00 95,00 4.435,87 EUR 2.556,90 94,30 95,30
EURO STOXX 50 Kapitalschutz Anleihe DE000AA0KPM9 AA0KPM 21.12.2012 95,00 108,00 4.287,87 EUR 2.555,90 89,84 90,84
EURO STOXX 50 Kapitalschutz Anleihe DE000AA0FSX0 AA0FSX 20.06.2012 95,00 135,00 4.142,11 EUR 2.552,90 91,44 92,44
Euro Stoxx 50 Kapitalschutzanleihe DE000AA19LJ3 AA19LJ 28.04.2014 2.918,11 EUR 2.555,90 97,35 98,35
EURO STOXX 50 Renditejäger DE0008995614 899561 Open end 116,61 EUR 2.555,90 117,50 118,09
Euro Stoxx 50 Turbo Garant Zertifi kat DE000AA16LR2 AA16LR 03.12.2015 92,50 200,00 EUR 2.554,90 98,50 99,50
Euro STOXX 50 ® Kapitalschutz Anleihe DE000AA01JF3 AA01JF 08.08.2013 95,00 125,00 3.289,26 EUR 2.555,90 93,45 94,45
EURO STOXX Select Dividend 30 KZ DE000AA04LR8 AA04LR 09.10.2013 100,00 100,00 2.204,48 EUR 1.567,30 93,26 94,26
Europa Garant Anleihe 12/09 - 12/14 DE000AA15Y11 AA15Y1 12.02.2014 EUR 94,09 95,09
Europa Kapitalschutz Zertifi kat DE000AA1AQB9 AA1AQB 18.12.2013 100,00 100,00 EUR 2.550,90 103,07 104,07
Fixed Rate Pay-Off (USD) Kapitalschutz Anleihe DE000AA16YS3 AA16YS 01.07.2013 101,33
Floater Anleihe DE000AA16Z27 AA16Z2 29.01.2013 98,89 99,89
Floater Anleihe DE000AA1TFE6 AA1TFE 29.11.2013 99,21
Floater Anleihe (01/2014) DE000AA1VMA6 AA1VMA 01.10.2014 99,55
Floater Anleihe 01/2010 DE000AA16G04 AA16G0 26.08.2013 EUR 97,42 98,42
Floater Anleihe 02/2010 DE000AA16VG4 AA16VG 26.09.2013 97,87
Floater Anleihe 03/2010 DE000AA19BV9 AA19BV 30.10.2013 98,67
Floater Anleihe 04/2010 DE000AA19TX7 AA19TX 12.02.2013 99,38 100,38
Floater Anleihe 05/10 – 05/14 DE000AA19YG2 AA19YG 05.05.2014 98,65 99,65
Floater Anleihe 05/2010 DE000AA2F9T8 AA2F9T 30.12.2013 99,02 100,02
Floater Anleihe III DE000AA1TM98 AA1TM9 17.12.2013 EUR 99,79
Floater Anleihe IV DE000AA1TT75 AA1TT7 18.11.2013 EUR 99,78
Floater Anleihe IX DE000AA1V5D1 AA1V5D 25.03.2014 EUR 99,46
Floater Anleihe Plus DE000AA1Z4L3 AA1Z4L 25.11.2015 97,15 98,15
Floater Anleihe VI DE000AA1VKH5 AA1VKH 17.01.2014 99,47
Floater Anleihe VIII DE000AA1VKJ1 AA1VKJ 21.02.2014 EUR 99,76
Floater Anleihe XII DE000AA1Z4K5 AA1Z4K 23.10.2014 EUR 97,39
Floater Anleihe XIV DE000AA12P49 AA12P4 23.10.2014 98,79
Floater Anleihe XVI DE000AA15BG8 AA15BG 30.04.2015 97,48
Floater Anleihe XX DE000AA15D16 AA15D1 18.12.2014 98,02
Floater Anleihe XXII DE000AA15ZK9 AA15ZK 26.05.2015 96,99
Floater Anleihe XXIV DE000AA164X5 AA164X 14.07.2015 EUR 97,07
Floater Anleihe XXIX DE000AA16L72 AA16L7 09.05.2013 98,36 99,36
Floater Anleihe XXVI DE000AA16YR5 AA16YR 17.08.2015 96,94 97,94
Floater Anleihe XXVIII DE000AA16GZ5 AA16GZ 08.05.2013 98,50
Floater Anleihe XXX DE000AA16ML3 AA16ML 16.02.2015 98,96 99,96
Floater Anleihe XXXI DE000AA16MK5 AA16MK 09.12.2013 98,26 99,26
Weitere Informationen zu den Chancen und Risiken der hier genannten Zertifi kate erhalten Sie im Internet unter www.rbs.de/markets sowie
in den allein verbindlichen Verkaufsprospekten, die unter den im Disclaimer auf Seite 98 genannten Anschriften kostenfrei erhältlich sind.
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Kapitalschutz
Kapitalschutz Anleihen
Name ISIN WKN Laufzeit Kapitalgarantie
in %
Partizipationsrate
in %
Basispreis Referenzwährung
MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
Referenzkurs
Kurse vom 01.07.2010
Geldkurs Briefkurs
Floater Anleihe XXXII DE000AA16MG3 AA16MG 17.09.2015 97,03 98,03
Floater Anleihe XXXIII DE000AA16MF5 AA16MF 28.10.2015 99,17 100,17
Floater Anleihe XXXIV DE000AA19NV4 AA19NV 12.02.2015 100,09 101,09
Floater Anleihe XXXV DE000AA2D769 AA2D76 30.06.2016 98,82 99,82
Floater IX DE000AA1Z970 AA1Z97 28.08.2013 EUR 99,37
Floored Floater XIX DE000AA15D08 AA15D0 18.11.2014 98,40
Floored Floater XV DE000AA12SY2 AA12SY 10.08.2012 98,88
Global Garant Anleihe 10/09-10/14 DE000AA1Z5G0 AA1Z5G 13.10.2014 EUR 99,15 100,15
Global Garant II Anleihe 12/09 -12/14 DE000AA15MR2 AA15MR 22.12.2014 EUR 96,81 97,81
Gold Kapitalschutz Anleihe DE000ABN40Q8 ABN40Q 22.12.2011 90,00 652,25 USD 1.237,00 171,93 172,43
Gold Kapitalschutz Anleihe DE000AA0ASW3 AA0ASW 21.03.2012 80,00 600,90 USD 1.238,10 176,41 176,91
Gold Kapitalschutz Anleihe DE000AA0FST8 AA0FST 21.03.2012 83,00 659,65 USD 1.237,90 177,36 178,36
Gold Quanto Capped Kapitalschutz Anleihe DE000AA01JN7 AA01JN 08.08.2013 95,00 120,00 USD 1.238,10 122,95 123,95
Gold Quanto Capped Kapitalschutz Zertifi kat DE000AA04SR3 AA04SR 19.10.2012 100,00 USD 1.237,60 120,78 121,78
GPR Continental Europe Top 20 Property KA DE000ABN40J3 ABN40J 28.12.2011 95,00 117,00 244,48 EUR 157,60 92,55
GPR Global Top 30 REIT Kapitalschutz Anleihe DE000ABN40H7 ABN40H 28.12.2011 100,00 118,00 242,22 USD 239,90 104,00
GPR/RBS AsiaPacifi c Top Property TR Index KA DE000ABN40G9 ABN40G 28.12.2011 95,00 97,00 183,93 USD 138,30 92,45
GPR/RBS Osteuropa Top Property TR Index KA DE000ABN40K1 ABN40K 28.12.2011 90,00 100,00 102,29 EUR 60,00 86,90
Hang Seng China Enterprises Kapitalschutz Anleihe DE000AA0AC68 AA0AC6 21.03.2012 90,00 106,00 7.484,35 HKD 11.239,40 145,70 147,20
Hang Seng China Enterprises Kapitalschutz Anleihe DE000ABN40C8 ABN40C 23.12.2011 90,00 100,00 100,00 HKD 11.239,40 159,20 160,70
Hang Seng China Enterprises Kapitalschutz Anleihe DE000AA0CX46 AA0CX4 20.06.2012 90,00 100,00 8.799,49 HKD 11.233,10 123,30 124,80
Hang Seng China Enterprises Kapitalschutz Anleihe DE000AA0FS24 AA0FS2 21.03.2012 90,00 105,00 9.552,58 HKD 11.230,00 117,70 119,20
Hang Seng China Enterprises Kapitalschutz Anleihe DE000AA0KNQ5 AA0KNQ 21.12.2012 90,00 95,00 14.338,84 HKD 11.239,40 91,10 92,10
Hang Seng China Enterprises Kapitalschutz Anleihe DE000AA0H8H5 AA0H8H 07.04.2012 90,00 100,00 12.001,12 HKD 11.239,40 98,90 99,90
Hang Seng China Enterprises Kapitalschutz Anleihe DE000AA0QSC1 AA0QSC 21.12.2012 90,00 90,00 18.000,00 HKD 11.233,10 87,10 88,10
Hang Seng China Enterprises Quanto KA DE000AA04LP2 AA04LP 09.10.2013 95,00 110,00 HKD 11.233,10 108,90 109,90
Hang Seng Index Quanto Kapitalschutzanleihe DE000AA0W573 AA0W57 20.03.2013 90,00 100,00 27.705,05 HKD 19.734,50 88,00 89,00
Hang Seng Kapitalschutz Anleihe DE000AA0QSE7 AA0QSE 21.12.2012 90,00 100,00 28.000,00 HKD 19.723,50 86,80 87,80
Hang Seng Kapitalschutz Anleihe DE000AA0KNP7 AA0KNP 21.12.2012 95,00 100,00 23.894,14 HKD 19.734,50 94,90 95,90
Hang Seng Kapitalschutz Anleihe DE000AA0FS16 AA0FS1 21.03.2012 90,00 120,00 19.765,85 HKD 19.734,50 102,90 103,90
Hang Seng Kapitalschutz Anleihe DE000ABN40B0 ABN40B 23.12.2011 100,00 106,00 100,00 HKD 19.734,50 127,90 128,90
Hang Seng Kapitalschutz Anleihe DE000AA0AC50 AA0AC5 21.03.2012 0,90 111,00 18.324,35 HKD 19.734,50 110,60 111,60
Hang Seng Kapitalschutz Anleihe DE000AA0CX20 AA0CX2 20.06.2012 95,00 113,00 19.026,36 HKD 19.723,50 107,80 108,80
Hang Seng Quanto Kapitalschutz Anleihe DE000AA01JJ5 AA01JJ 08.08.2013 90,00 110,00 22.514,92 HKD 19.734,50 94,50 95,50
Immobilien Protect Anleihe DE000ABN3964 ABN396 05.01.2012 100,00 97,50 94,98
Indische Rupie Kapitalschutz Anleihe I DE000AA0RTV7 AA0RTV 21.12.2012 90,00 400,00 39,38 INR 85,91
Infl ations "Booster" Anleihe DE000AA2GY56 AA2GY5 30.06.2016 EUR 99,71 100,71
Infl ationsanleihe DE000AA16G12 AA16G1 21.01.2016 EUR 100,51
Infl ationsanleihe DE000AA12GT7 AA12GT 10.07.2014 EUR 98,35
Infl ationsanleihe 04/10 – 04/16 DE000AA16ME8 AA16ME 28.04.2016 EUR 100,38 101,38
KOSPI 200 Kapitalschutz Anleihe DE000AA0QSD9 AA0QSD 21.12.2012 90,00 100,00 250,00 KRW 218,40 91,44 92,94
KOSPI 200 Kapitalschutz Anleihe DE000ABN40F1 ABN40F 23.12.2011 95,00 111,00 100,00 KRW 218,40 122,20 123,70
Münchener Rück Safe Zertifi kat DE000AA0M6N0 AA0M6N 16.12.2011 100,00 115,00 EUR 103,50 118,79 119,79
Next 7 Kapitalschutz Anleihe DE000AA0H8C6 AA0H8C 07.04.2012 95,00 100,00 107,88 EUR 101,80 89,96
Nikkei 225 Quanto Kapitalschutz Anleihe DE000AA0FSZ5 AA0FSZ 20.06.2012 95,00 125,00 17.521,96 JPY 9.181,90 91,24 92,24
Nikkei 225 Quanto Kapitalschutz Anleihe DE000ABN40E4 ABN40E 23.12.2011 109,00 100,00 JPY 9.181,90 92,40 92,90
Nikkei 225 Quanto Kapitalschutz Anleihe DE000AA0AC92 AA0AC9 21.03.2012 95,00 123,00 16.399,39 JPY 9.181,90 92,00 92,50
Nikkei 225 Quanto Kapitalschutz Anleihe DE000AA0W581 AA0W58 21.03.2013 90,00 100,00 12.532,13 JPY 9.181,90 88,70 89,20
Nikkei 225 Quanto Kapitalschutz Anleihe DE000AA01JH9 AA01JH 08.08.2013 95,00 110,00 12.933,18 JPY 9.181,90 92,05 93,05
OMX Baltic 10 Kapitalschutz Anleihe DE000AA0FUW8 AA0FUW 21.03.2012 90,00 105,00 398,63 EUR 135,60 85,52
RBS Climate Change & Environment PR IndexKA DE000AA0H8B8 AA0H8B 07.04.2012 95,00 120,00 139,73 USD 80,40 89,41
RBS Climate Change & Environment PR Index KA DE000AA0KMC7 AA0KMC 21.12.2012 95,00 115,00 135,05 USD 80,40 87,91
RBS EURO STOXX 50 Kupon PLUS KA DE000AA0E480 AA0E48 21.03.2011 100,00 EUR 2.555,90 98,09
RBS Industriemetall Double Protect Zertifi kat DE000AA0EUC3 AA0EUC 20.02.2012 100,00 USD 98,83
RBS Private Equity and M&A Targets PR Index KA DE000AA0H8D4 AA0H8D 07.04.2012 95,00 90,00 96,37 EUR 69,50 91,08
RBS Vietnam Kapitalschutz Anleihe DE000AA0KGB1 AA0KGB 21.12.2012 70,00 80,00 178,59 USD 1,40 67,76
RBS Vietnam Kapitalschutz Anleihe DE000AA0KGC9 AA0KGC 21.12.2012 80,00 65,00 2,77 USD 1,40 76,70
RBS Wasser PR Index Kapitalschutz Anleihe DE000AA0F6K5 AA0F6K 21.12.2010 95,00 105,00 136,66 USD 111,80 93,47
RBS Weihnachts-Anleihe DE000AA0QSZ2 AA0QSZ 13.12.2013 EUR 2.556,90 103,46
Renminbi Kapitalschutz Anleihe DE000AA0QSG2 AA0QSG 21.12.2012 170,00 7,41 CNY 103,79
Renminbi Kapitalschutz Anleihe DE000AA0QEF4 AA0QEF 12.10.2012 120,00 7,40 CNY 105,80
Renminbi Kapitalschutz Anleihe DE000AA19VA1 AA19VA 27.05.2015 USD 96,43 97,43
RICI Enhanced Agriculture ER Index Quanto KA DE000AA0WT55 AA0WT5 04.12.2013 95,00 105,00 1.377,85 USD 865,10 89,63 90,63
RICI Enhanced Agriculture Kapitalschutz Anleihe I DE000AA0R524 AA0R52 15.02.2013 90,00 145,00 1.265,78 USD 859,00 84,65
RICI Enhanced Agriculture Kapitalschutz Anleihe II DE000AA0R532 AA0R53 15.02.2013 100,00 100,00 1.265,78 USD 859,00 93,10
RICI Enhanced Agriculture Kapitalschutz Anleihen DE000AA01JL1 AA01JL 08.08.2013 90,00 105,00 1.189,84 USD 858,70 88,48 89,48
RICI Enhanced ER Index Quanto Kapitalschutzanleihe DE000AA0WT63 AA0WT6 04.12.2013 90,00 130,00 4.422,98 USD 2.967,20 89,18 90,18
RICI Enhanced Index Quanto Kapitalschutz Zertifi kat DE000AA068M1 AA068M 16.11.2012 100,00 100,00 15.000,00 USD 2.967,90 107,64 108,64
RICI Enhanced Kapitalschutz Anleihe DE000AA01JM9 AA01JM 08.08.2013 95,00 90,00 4.519,18 USD 2.968,00 91,69 92,69
Rogers Agricultural Commodities Index KA DE000ABN40L9 ABN40L 28.12.2011 90,00 123,00 995,93 USD 776,80 93,95 94,95
Rogers Energy Index Kapitalschutz Anleihe DE000ABN40N5 ABN40N 28.12.2011 90,00 101,00 1.135,48 EUR 585,60 88,50 89,40
Rogers International Commodities Index KA DE000ABN40M7 ABN40M 28.12.2011 121,00 3.004,02 USD 1.240,90 88,05
Rogers International Commodities Index KA DE000AA0AC84 AA0AC8 21.03.2012 90,00 112,00 2.674,84 USD 2.196,80 90,94
Rohstoff Rainbow Protect Zertifi kat DE000ABN08G6 ABN08G 30.06.2011 EUR 25,30 1.164,35
Roll-Down Floater Anleihe 05/10 - 05/15 DE000AA2D132 AA2D13 27.05.2015 98,81 99,81
Roll-Down Floater Anleihe 06/10 - 06/15 DE000AA2F9S0 AA2F9S 30.06.2015 98,78
Roll-Down Floater Anleihe 2017 DE000AA2D4E3 AA2D4E 06.09.2017 97,68 98,68
RWE Safe Zertifi kat DE000AA0M6M2 AA0M6M 16.12.2011 75,00 100,00 75,00 EUR 53,40 74,09 74,49
S&P 200 Index Kapitalschutzanleihe DE000AA14ZH8 AA14ZH 10.07.2014 100,00 100,00 AUD 4.247,70 95,40 96,40
S&P BRIC 40 Kapitalschutzanleihe DE000AA14ZG0 AA14ZG 10.07.2014 100,00 100,00 EUR 2.286,10 100,70 101,70
Silber Kapitalschutz Anleihe DE000AA0FSY8 AA0FSY 20.06.2012 66,00 13,26 USD 18,48 122,86 123,86
Silber Kapitalschutz Anleihe DE000ABN40P0 ABN40P 22.12.2011 90,00 12,90 USD 18,46 133,44 134,44
Silber Kapitalschutz Anleihe DE000AA0ASV5 AA0ASV 21.03.2012 70,00 12,08 USD 18,50 128,83 129,33
96
Die Performance in der Vergangenheit ist kein verlässlicher
Indikator für die künftige Wertentwicklung.

MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
Kapitalschutz Anleihen
Name ISIN WKN Laufzeit Kapitalgarantie
in %
Partizipationsrate
in %
Basispreis Referenzwährung
Referenzkurs
Geldkurs Briefkurs
Stufenzinsanleihe DE000AA105F5 AA105F 26.10.2012 EUR 99,56
Stufenzinsanleihe 02/10 - 02/15 DE000AA16YM6 AA16YM 26.02.2015 EUR 98,93 99,93
Stufenzinsanleihe 04/10 - 04/14 DE000AA16WX7 AA16WX 22.04.2014 EUR 98,98 99,98
Stufenzinsanleihe 08/09 – 08/14 DE000AA10CA0 AA10CA 21.08.2014 104,00
Stufenzinsanleihe 10/09 - 10/14 DE000AA1Z5F2 AA1Z5F 10.07.2014 102,23
Stufenzinsanleihe 11/09 – 11/14 DE000AA14QM7 AA14QM 17.11.2014 EUR 99,23
Stufenzinsanleihe 12/09 - 12/14 DE000AA15ZS2 AA15ZS 16.12.2014 EUR 99,21
Stufenzinsanleihe IV DE000AA15D24 AA15D2 06.04.2013 EUR 98,97
Stufenzinsanleihe Plus DE000AA150Y2 AA150Y 16.12.2014 97,74
Stufenzinsanleihe Plus DE000AA16YP9 AA16YP 02.03.2015 97,80 98,80
Stufenzinsanleihe Plus DE000AA1VKK9 AA1VKK 09.04.2014 EUR 101,99
Stufenzinsanleihe Plus 03/10 – 03/18 DE000AA16YT1 AA16YT 19.03.2018 95,23 96,23
Trio Plus Kapitalschutz Anleihe DE000AA0H9A8 AA0H9A 27.07.2011 100,00 100,00 4,79 EUR 75,40 101,15 102,15
Twin Win EUR/USD Kapitalschutz Anleihe DE000AA0WVJ8 AA0WVJ 18.10.2012 108,00 USD 115,82 116,82
US Oil Fund Zertifi kat DE000AA1Z4F5 AA1Z4F 08.04.2010 35,76 USD 33,60 100,25 101,25
USD 2,1% Floored Floater Anleihe DE000AA108M5 AA108M 09.11.2013 98,21
USD Comeback Kapitalschutz Anleihe DE000AA0ZMJ0 AA0ZMJ 27.06.2011 170,00 USD 130,53 131,53
USD Comeback Kapitalschutz Anleihe DE000AA2D983 AA2D98 12.04.2013 USD 101,90 102,90
USD Floater Anleihe 02/14 DE000AA16MH1 AA16MH 18.02.2014 USD 100,02 101,02
USD Floater Anleihe 02/15 DE000AA16MJ7 AA16MJ 18.02.2015 USD 100,59 101,59
VR-Vermögensschutz Garant DE000AA16MD0 AA16MD 04.07.2016 EUR 95,99 96,99
VVAG Rohstoff Garant I Zertifi kat DE000AA01DE9 AA01DE 08.08.2012 100,00 USD 104,30 105,30
WTI Crude Oil Kapitalschutz Anleihe DE000AA0P9W2 AA0P9W 22.11.2011 95,00 110,00 83,23 USD 79,50 107,60 108,60
WTI Crude Oil Kapitalschutz Anleihe DE000AA0ASU7 AA0ASU 20.11.2011 90,00 140,00 64,03 USD 79,50 134,79 135,29
WTI Crude Oil Quanto Capped Kapitalschutz Anleihe DE000AA01JK3 AA01JK 08.08.2012 95,00 150,00 USD 80,50 95,72 96,72
WTI Crude Oil Quanto Capped Kapitalschutz Zertifi kat DE000AA062G6 AA062G 17.10.2012 100,00 USD 80,70 104,94 105,94
Zins-Garant-Anleihe DE000AA060S5 AA060S 10.10.2017 124,00 EUR 119,85 120,85
Zinsleiter Garantieanleihe DE000ABN2529 ABN252 29.06.2011 0,00 EUR 98,92 99,92
Zins Zertifi kate und Anleihen
Name ISIN WKN Zins Zertifi kat
Zinssatz in%
Referenzwährung
Kapitalschutz
Kurse vom 01.07.2010
Referenzkurs Geldkurs Briefkurs
10 Jahre 3,95% Floored Floater Anleihe DE000AA19NS0 AA19NS 100,17 101,17
2,50% / 4,75% Digital-Zins Anleihe DE000AA19VH6 AA19VH 98,47 99,47
2,50% / 5,00% Digital Zins Anleihe DE000AA191N9 AA191N 98,96 99,96
2,50% / 5,25% Digital-Zins Anleihe DE000AA16WF4 AA16WF 96,56 97,56
3 Jahre Floater Anleihe DE000AA10A14 AA10A1 100,26
3 Jahres Nullkupon-Anleihe DE000AA1Z4H1 AA1Z4H EUR
5 Jahre 3% Floored Floater Anleihe DE000AA127N3 AA127N EUR 98,00
5 Jahres Nullkupon-Anleihe DE000AA1Z4J7 AA1Z4J EUR
6 Jahre Floater Anleihe DE000AA151B8 AA151B 96,24
Australischer Dollar Zins Zertifi kat (EUR/AUD) DE0009187401 918740 AUD 137,32 159,04 159,14
Brasilianischer Real Zins Zertifi kat (EUR/BRL) DE000AA01E94 AA01E9 BRL 121,50 132,76 133,26
Britisches Pfund Zins Zertifi kat (EUR/GBP) DE0009186049 918604 GBP 126,50 107,43 107,53
Bulgarischer Lew Zins Zertifi kat (EUR/BGN) NL0000737328 AA0CUU BGN 108,93 108,90 109,10
Capped Floating Rate Anleihe NL0000817856 ABN8E8 EUR 91,50
Capped Floored Floating Rate Anleihe DE000AA14008 AA1400 97,64
Capped Floored Floating Rate Anleihe DE000AA12MC1 AA12MC 96,29
Capped Floored Floating Rate Anleihe DE000AA12465 AA1246 98,05
Euribor Capped Kapitalschutzanleihe DE000AA108L7 AA108L EUR 99,29
Euro Zins Zertifi kat DE0009185652 918565 USD 116,41 116,41 116,41
Floater Anleihe DE000AA1TFE6 AA1TFE 99,21
Floater Anleihe DE000AA16Z27 AA16Z2 98,89 99,89
Floater Anleihe (01/2014) DE000AA1VMA6 AA1VMA 99,55
Floater Anleihe 01/2010 DE000AA16G04 AA16G0 EUR 97,42 98,42
Floater Anleihe 02/2010 DE000AA16VG4 AA16VG 97,87
Floater Anleihe 03/2010 DE000AA19BV9 AA19BV 98,67
Floater Anleihe 04/2010 DE000AA19TX7 AA19TX 99,38 100,38
Floater Anleihe 05/10 – 05/14 DE000AA19YG2 AA19YG 98,65 99,65
Floater Anleihe III DE000AA1TM98 AA1TM9 EUR 99,79
Floater Anleihe IV DE000AA1TT75 AA1TT7 EUR 99,78
Floater Anleihe IX DE000AA1V5D1 AA1V5D EUR 99,46
Floater Anleihe Plus DE000AA1Z4L3 AA1Z4L 97,15 98,15
Floater Anleihe VI DE000AA1VKH5 AA1VKH 99,47
Floater Anleihe VIII DE000AA1VKJ1 AA1VKJ EUR 99,76
Floater Anleihe XII DE000AA1Z4K5 AA1Z4K EUR 97,39
Floater Anleihe XIV DE000AA12P49 AA12P4 98,79
Floater Anleihe XVI DE000AA15BG8 AA15BG 97,48
Floater Anleihe XX DE000AA15D16 AA15D1 98,02
Floater Anleihe XXII DE000AA15ZK9 AA15ZK 96,99
Floater Anleihe XXIV DE000AA164X5 AA164X EUR 97,07
Floater Anleihe XXIX DE000AA16L72 AA16L7 98,36 99,36
Floater Anleihe XXVI DE000AA16YR5 AA16YR 96,94 97,94
Floater Anleihe XXVIII DE000AA16GZ5 AA16GZ 98,50
Floater Anleihe XXX DE000AA16ML3 AA16ML 98,96 99,96
Weitere Informationen zu den Chancen und Risiken der hier genannten Zertifi kate erhalten Sie im Internet unter www.rbs.de/markets sowie
in den allein verbindlichen Verkaufsprospekten, die unter den im Disclaimer auf Seite 98 genannten Anschriften kostenfrei erhältlich sind.
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Stand: Juli 2010
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Herausgeber:
The Royal Bank of Scotland N.V.
Niederlassung Deutschland
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60311 Frankfurt am Main
Chefredakteur: Jürgen Koch
Stellv. Chefredakteurin: Kornelia Lindschinger
Redaktion: DOW JONES NEWS GMBH
Mitarbeiter dieser Ausgabe:
Armin Kalbfl eisch, Claus-Detlef Großmann, Olaf Hordenbach,
Franz von den Driesch, Gian Hessami, Peter Berger, Dimitrije Stozinic,
Juliane Streicher, Jürgen Büttner, Karmela Holtgreve, Vera Schrader
98
MÄRKTE & ZERTIFIKATE | 05/2010
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