REVISTA 4 - Procapitales

mejora de la clasificación de riesgo de los productos. Por ejemplo, en el
caso de Interfondos SAF, cuatro de los seis fondos evaluados
continuamente por la reconocida empresa Equilibrium (Moody's) han
recibido un aumento en su calificación. Esto se explica porque la
clasificadora de riesgo ve una mejora en la calidad crediticia de los
instrumentos del portafolio, en unos casos, y una menor exposición a
fluctuaciones del mercado, en otros. En palabras simples, mayores
rentabilidades con menores riesgos que antes.
La crisis financiera de 2008 (Lehman Brothers) dejó lecciones a los
inversionistas del mundo. El Perú no fue la excepción. Altas
rentabilidades se acompañan de mayores riesgos. Esto aplica a los
fondos mutuos, fondos con fin previsional, terrenos, construcción, y
negocios. Rescatar (retirar) fondos mutuos cuando los mercados están
a la baja solo hace que uno se pierda el “rebote” que suele venir en
cuestión de días o semanas en los fondos mutuos sin acciones.
Vemos que la lección fue aprendida en gran parte. Durante la
volatilidad de 2011, solo el 6% de los partícipes retiró su dinero de los
fondos mutuos. Pero, además, se inició un hábito de elegir mejor el
fondo mutuo ideal, no solo mirando la rentabilidad ofrecida en el
momento, sino también el nivel de riesgo de corto y mediano plazo.
A septiembre de 2012, el 89% de la masa administrada se
encontraba en fondos de instrumentos de deuda y pasivos. Son
los mismos partícipes quienes han elegido estos fondos sin
acciones. En este segmento observamos un creciente apetito por
los fondos con bonos: ellos representan el 40% de los USD 6,276
millones.
En general, uno de cada dos partícipes es mujer, la edad promedio ha
venido disminuyendo desde 50 hacia 48 años, casi la mitad del dinero
está invertido en fondos en moneda nacional y esta proporción viene
aumentando. Uno de cada tres partícipes es de provincias, uno de Lima
periférica, y uno de Lima moderna. El ticket promedio de la industria es
de unos PEN 40 mil, aunque se puede empezar con menos de PEN 1
mil.
Los partícipes manifiestan que invierten en fondos mutuos para una
emergencia, para la siguiente “campaña” o negocio, o para tener un
adicional luego de jubilarse.
Temas pendientes y perspectivas
Sugerir que el Perú ha alcanzado una educación financiera de nivel
mundial es aún remoto. Los fondos mutuos en el Perú apenas alcanzan
el 2-3% del producto bruto interno (PBI), mientras que en países
vecinos como Chile alcanzan el 13%. En el Perú hay 300,000 participes,
mientras que en Chile existe 1'670,000 partícipes. En otras palabras,
solo el 1% de los peruanos tiene fondos mutuos.
Esta cantidad es muy baja si se considera que el fondo mutuo no
reemplaza sino que complementa el ahorro tradicional en cuentas o la
inversión en negocios o inmuebles. Diversificar siempre es saludable.
Cada peruano con excedentes debiera tener al menos un fondo mutuo
como parte de sus posesiones. Hay tres millones de familias del
segmento medio hoy en el Perú, la mitad en provincias, y ellos aún no
son partícipes de la industria.
Estimamos que un millón de peruanos conforman la demanda
potencial actual. Para que más peruanos se beneficien de esta
L A R E V I S TA D E P R O C A P I TA L E S
moderna y sencilla alternativa de inversión, hay una serie de factores
que deben potenciarse en el tiempo.
Analizando la experiencia internacional, estudios de mercado, y
especulando sobre la próxima reforma del mercado de capitales,
listamos algunos de dichos factores, en orden de importancia:
Realizar esfuerzos conjuntos de largo aliento entre el sector
privado y público para elevar la educación financiera, principal
barrera para este producto. Hoy muy pocos peruanos pueden
explicar qué es un fondo mutuo.
Llevar a cabo esfuerzos comunes entre el sector privado y público
para difundir el concepto de “pensar en fondos mutuos”. Muchos
peruanos entrevistados manifiestan que ni siquiera han
escuchado el nombre del producto. Una vez que son familiarizados
con los beneficios y riesgos, muestran un alto interés.
Difundir que existen 62 productos de fondos mutuos en el Perú, y
no un solo fondo mutuo, como habitualmente se cree. El hecho de
conocer que hay una amplia gama de productos otorga al cliente el
poder de elegir la combinación rentabilidad-riesgo deseada.
La SMV debería evaluar la difusión del buen marco regulatorio que
establece límites dentro de los cuales puede invertirse el dinero.
En los foros surge esta inquietud. Se disipa explicando que el
reglamento y los prospectos (términos y condiciones) determinan
la política de inversiones. Por ejemplo, los fondos mutuos no
prestan el dinero, solo lo invierten en instrumentos financieros de
buena calificación. Internacionalmente, no pueden invertir en
instrumentos en países sin grado de inversión (BBB-).
A nivel tributario, el Ministerio de Economía y Finanzas (MEF) y la
Sunat debieran introducir beneficios tributarios para los partícipes
que permanecen varios años en el fondo mutuo; por ejemplo,
reducirles la tasa por cada año de permanencia. Asimismo, es
importante que no se pierda la neutralidad y equidad de la
inversión vía fondos mutuos.
Ampliar los posibles puntos de distribución o colocación de fondos
mutuos. Hoy solo bancos y sociedades agentes de bolsa (SAB)
pueden colocar cuotas de fondos mutuos. Otras entidades como
family offices podrían colocar fondos gestionados por una
sociedad agente de fondos (SAF) existente.
Lanzar nuevos productos de fondos mutuos. Para ello sería valioso
que la SMV amplíe las alternativas en las que una SAF puede
invertir el dinero. Por ejemplo, en emisiones internaciones de
empresas locales que no sean bancos, cuando el rating de dichas
emisiones sea menor a BBB-. Otro ejemplo sería poder invertir en
instrumentos emitidos en países sin grado de inversión pero con
buenos fundamentos, así como en derivados sin fines de cobertura
tales como IRS (Interest rate swaps) o CDS (Credit default swaps).
En la misma línea, el MEF podría completar la curva soberana de
corto plazo así como emitir letras (restringidas a inversionistas
extranjeros), y el Banco Central de Reserva (BCR) podría aumentar
el saldo vigente (outstanding) de certificados de depósito. Esto
haría a los fondos mutuos de corto plazo menos depósito-a-plazodependientes.
Disminuir los costos de transacción en la Bolsa de Valores de Lima,
actualmente más cara que las de Nueva York, Bogotá o Santiago.
La SMV debería apuntar a la simplificación, es decir, depurar el
contenido mandatorio del contrato para que las personas lean y
entiendan lo clave, reducir el número de hojas que recibe un
partícipe, y que un segundo contrato y subsecuentes puedan ser
suscritos vía medios electrónicos.
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