REVISTA 4 - Procapitales

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Evaluación de Mercados
Renta fija
Bertha Arroyo
Trader de FX y Money Market
BBVA Horizonte AFP
Durante el año los instrumentos de renta fija tuvieron un
desempeño positivo gracias a un contexto de políticas monetarias
laxas y la consiguiente búsqueda a nivel mundial por parte de
inversionistas de instrumentos con retornos mayores. Los activos
de renta fija de corto plazo, cuyo comportamiento está más
relacionado con las expectativas de la tasa de referencia de los
bancos centrales, se han mantenido presionadas a la baja a nivel
mundial. Nuestro país en línea con otras economías de la región ha
presentado una caída fuerte en la estructura de tasas de interés. Por
ejemplo los rendimientos en el tramo corto de la curva de bonos
soberanos se encuentra por debajo de la tasa de referencia del
BCRP de 4.25%. Cabe resaltar que a setiembre de 2012 el 67.45% de
tenencias en dicho tramo de la curva corresponde a no residentes.
En los últimos dos meses los montos emitidos netos de Certificados
de Depósito del Banco Central de Reserva (CD BCRP) se han
incrementado en línea con el incremento de las compras de dólares
en el mercado cambiario. Por ejemplo, en octubre se incrementó el
flujo de CD BCRP neto de vencimientos en PEN 2,010.4 millones,
superior al incremento neto de vencimientos de PEN 458.6 millones
del mes de setiembre. Asimismo, las compras en el mercado
cambiario del BCRP ascendieron en setiembre a USD 1,220 millones
y en octubre fueron por USD 1,320 millones.
La decisión de inversión para los fondos locales varía según sea un
fondo denominado en soles o en dólares. Para el caso del fondo
denominado en soles, lo evalúa dentro de la gestión de sus activos
de corto plazo como alternativa a mantener el efectivo en depósitos
a plazo cuya tasa pasiva se ve sujeta a los requerimientos de liquidez
en moneda nacional de los bancos y del costo de encaje el cual es
trasladado al cliente. Por otro lado, un fondo en dólares lo evalúa
como alternativa a mantener el efectivo en depósitos a plazo en
moneda extranjera tomando en cuenta la decisión de entrar
cubierto (comprado dólares forward) o descubierto de acuerdo a si
quiere asumir o no el riesgo cambiario. La ventaja respecto a otras
monedas de la región es que el costo de entrar cubierto a un
instrumento denominado en soles es mucho menor.
En conclusión, los CD BCRP representan una alternativa de buen
rendimiento con poca duración para los fondos locales tanto en
soles y en dólares cuya oferta seguirá garantizada por las
intervenciones esterilizadas en el mercado cambiario del BCRP.
Rendimiento
3.95%
3.94%
3.93%
3.92%
3.91%
3.90%
3.89%
3.88%
3.87%
3.86%
3.85%
3.84%
3.83%
Curva CD BCRP Octubre y Setiembre 2012
Fuente: Banco Central de Reserva del Perú
Octubre 2012
Setiembre 2012
30 60 90 120 150 180 210 240 270 300 330 360
Plazo en Días
Renta variable
Arlen Lahura
Trader Senior
Grupo Coril
Durante el mes de octubre de 2012, el Índice General de la Bolsa de
Valores de Lima (IGBVL) tuvo un desempeño considerablemente
negativo, expresado en una baja de 4.08%, disminuyendo lo
acumulado en lo que va del año a una ganancia de 6.76%, mientras
que el Índice Selectivo también tuvo una pérdida de -3.73% (sin
embargo, en lo que va del año mantiene una ganancia de 12.14%). Si
observamos el gráfico del índice general del mes, es clara la
tendencia a la baja mostrada en este periodo a partir de la segunda
semana, cuando tocó un máximo el día viernes 5 en los 21,766.6
puntos, ubicándose luego cuesta abajo, cerrando el 31 de octubre en
los 20,789.41 puntos.
Esta tendencia a la baja es explicada por varios hechos importantes,
como son, por un lado, la campaña electoral en Estados Unidos y los
problemas derivados de que no lleguen a un acuerdo los políticos de
dicho país sobre asuntos ligados al fisco y su financiamiento, lo que
podría dar lugar a la baja de la calificación de riesgo de la deuda
norteamericana. Otro factor que ha influido este mes es la
publicación de resultados corporativos y sus estimados de
crecimiento futuro que decepcionaron en muchos de los casos.
Lo anterior se suma a las preocupaciones que vienen de la Eurozona;
particularmente, las noticias sobre si hay o no rescate de España (así
como la baja de la calificación crediticia de cinco regiones de este
país) aumentaron la noción de riesgo asociado a este continente.
La correlación de los mercados se hizo notar, pues hubo volatilidad
de los metales básicos y preciosos (pero a la baja), como
consecuencia del pesimismo que ha reinado a partir de la segunda
semana del mes en adelante. Esto también se ve reflejado en el bajo
volumen de operaciones y monto negociado que se viene
registrando en promedio en la BVL.
Respecto a los principales mercados financieros internacionales, los
que más se han visto adversamente afectados en este mes, además
del peruano, son los mercados de Buenos Aires (-5.23%), Nasdaq
(-4.46%), Sao Paulo (-3.56%) y, Dow Jones (-2.54%); sin embargo,
otros mercados han tenido mejor desempeño, como, por ejemplo,
los de Colombia (+5.16%), Hong Kong (+3.85%), París (+2.22%) y
Madrid (+1.74%). Casos muy puntuales explican el índice Merval
(problemas de la deuda argentina) y en el caso de Madrid tuvo un
pico a mediados de mes y ha mostrado alta volatilidad.
A nivel sectorial, el subsector Alimentos y Bebidas se apreció en el
mes +5.86%, seguido por el subsector Minerales No Metálicos
+3.57% y el subsector Telecomunicaciones +1.88%, mientras que el
subsector Junior perdió -12.83%, el sector Mineras -6.52% y el sector
Bancos y Financieras -2.55%.
Puntos
22000
21800
21600
21400
21200
21000
20800
20600
20400
20200
03/10/2012
05/10/2012
Fuente: Boletín BVL
07/10/2012
Índice IGBVL en octubre
09/10/2012
11/10/2012
13/10/2012
15/10/2012
17/10/2012
19/10/2012
21/10/2012
23/10/2012
25/10/2012
27/10/2012
IGBVL
29/10/2012
31/10/2012