Economía para todos

Economía para todos
D. El efecto retardado de las tasas de interés sobre el gasto
Ya hemos señalado que los cambios en la tasa de interés dispuestos por el Banco Central se transmiten con alguna
demora a las tasas que cobran y pagan los bancos. Esto se ve claramente en el gráfico 14. Los cambios en la
tasa de interés del Banco Central preceden, a veces por varios meses, a los cambios en las demás tasas de interés,
aunque eventualmente estas últimas se mueven en la misma dirección que la tasa del Banco Central.
GRÁFICO 14
Tasa de política del Banco Central
y tasa media de interés cobrada en el mercado
(porcentaje)
Tasa anual de instancia,
comercial e hipotecaria
14
12
10
8
6
4
2
0
40
35
30
25
20
15
10
5
0
Tasa anual de préstamos de
consumo
tpm Comerciales Hipotecarios Consumo
Como ya se ha visto, los cambios en las tasas que cobran y pagan los bancos a sus clientes, no tienen un efecto
inmediato sobre el gasto, ya que empresas y familias necesitan asegurarse de que el cambio perdurará antes de
modificar sus planes de inversión y consumo.
Todavía más, el efecto del gasto sobre los precios también es retardado, y depende mucho de la relación entre el
producto potencial y el producto efectivo. Si el efectivo está por encima del potencial, un aumento del gasto se
transmitirá con mayor rapidez a los precios, puesto que no será fácil incrementar la producción frente a la mayor
demanda. En cambio, si el producto efectivo está por debajo del potencial, podría no haber efecto del gasto sobre
los precios, sino principalmente sobre el nivel de actividad ya que, en tal caso, habrá factores desempleados y
capacidad productiva para enfrentar el mayor gasto.
Estas consideraciones son muy importantes para las decisiones de política monetaria. Si los cambios en la tasa
del Banco Central producen su efecto sobre el gasto solo meses después de acordados y puestos en práctica, y el
gasto afecta a los precios aún más tarde, el Banco Central tiene que anticiparse a los hechos con sus decisiones.
En otras palabras, las decisiones sobre la tasa de interés tienen que basarse en lo que se espera que ocurra en el
futuro, y no en lo que está ocurriendo hoy. Como el futuro no se conoce, es necesario hacer estimaciones de lo que
es posible que ocurra de acuerdo con lo que hoy puede percibirse. Dichas estimaciones se llaman proyecciones,
y están sujetas a probables errores si cambian las circunstancias que hoy se perciben. Una proyección no es una
predicción. La predicción es a todo evento, y solo la hacen los profetas y los adivinos.
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