Cementos: iniciando con mantener - Celfin Capital

Cementos | Opinión Inicial
23 Abril 2010
menores que puedan ser objeto de adquisiciones. A esto hay que sumar que el escenario
en la región es similar, con el mercado dominado por compañías locales con capacidad
instalada muy por sobre la demanda.
Creemos que, más allá de las oportunidades de expansión en el negocio de la cal y el
crecimiento natural del mercado cementero, las posibilidades de expansión son limitadas.
Riesgo de mayor competencia
En el sector cementero chileno participan tres compañías integradas (Cementos Bío Bío,
Melón y Polpaico) que controlan el 94% del mercado, con el 6% cubierto por importaciones.
Nuestro escenario base no considera un cambio fuerte en el escenario competitivo en
el mercado del cemento.
Cabe destacar que tampoco consideramos variaciones significativas en la participación
de mercado de los distintos actores, tanto en los mercados del cemento como en el
del hormigón premezclado, aunque el mercado del hormigón, al estar más fragmentado que
el del cemento, sí presenta posibilidades de expansión orgánica o a través de la adquisición
de otros actores menores.
Riesgo de menor demanda a la esperada
Nuestro escenario base considera que Cementos Bío Bío aumenta sus despachos de
cemento en 11,4% en el 2010 y 9,0% en el 2011, luego de la caída de 14,5% en 2009. Una
recuperación de la economía más lenta que la esperada afectaría de manera negativa estos
resultados, causando un impacto negativo en la valorización de Cementos Bío Bío.
Creemos que nuestro escenario de largo plazo es bastante conservador, considerando
un crecimiento promedio del 2% anual en los despachos de cemento durante el resto del
horizonte de estudio, por lo que no creemos que a largo plazo el desempeño de la economía
sea un riesgo significativo.
Mercado limitado en el largo plazo
Creemos que en el largo plazo el mercado cementero en Chile podría estabilizarse en
10 millones de toneladas al año, lo que es congruente con una ronda más de inversiones
relacionadas con expansión de capacidad en el sector. Esto presenta un riesgo porque, para
crecer más allá de este mercado, todas las compañías del sector deberán incursionar en
nuevos mercados o bien buscar una expansión internacional; ambas, posibilidades con un
perfil de riesgo mayor al de las operaciones actuales.
Cementos Bío Bío | Construcción 10