Endesa - Bci

Resultados 3Q07Departamento de EstudiosSECTOR ELÉCTRICO ENDESA CHILE- UTILIDADES A SEPTIEMBRE CAEN 17,7%30 DE OCTUBRE DE 2007RECOMENDACIÓN: COMPRARCarlos Lagos M. Alvaro Pereyra C.clagosm@bci.clapereyr@bci.clPrecio Actual: $770 (56 2) 6928956 (56 2) 6928944Desglose ingresos por tipo de NegociosFuente: Reportes de la compañía; BCI Corredor de Bolsa.Rentabilidad Endesa vs. IPSA140135130125120115110105100959002 Ene 0721 Mar 0707 Jun 0724 Ago 07Fuente: Bloomberg; BCI Corredor de Bolsa.Endesa IPSALa generadora eléctrica Endesa Chile alcanzó una utilidad de $123.242MMdurante los primeros nueve meses del año, cifra que implica un retroceso de17,7% respecto al mismo periodo del año anterior. Esta caída se explica engran medida por una menor hidrología y recortes de gas en Chile, sumado alimpacto contable derivado de la aplicación del BT 64 proveniente denuestras filiales en Colombia.El EBITDA a septiembre alcanzó $526.296MM, cifra que implica una levedisminución de 0,9% en relación a mismo período de 2006. Cabe indicar quela distribución del EBITDA corresponde a un 51,6 % a Chile, 27,2 % aColombia, 11,9 % a Perú y 9,3 % a Argentina. Los ingresos de explotaciónalcanzaron $1.253.200MM (incremento de 20,2%), lo que se explica pormayores precios medios de venta en Chile, Colombia y Argentina, comotambién mayores ventas físicas en Perú. En tanto, las ventas físicas deenergía se redujeron en un 2,7 %, mientras que el precio promedio de ventase incrementó en 26,6 %.Los costos de explotación al tercer trimestre alcanzaron $844.508MM, lo querepresenta un aumento de 36,1 % con respecto a 2006. Lo anterior seexplica por un incremento en la generación térmica, con una mayorutilización de combustibles líquidos, principalmente en Chile y Argentina. Entérminos de márgenes, el margen EBITDA cayó desde 50,9% a 42,0%,mientras que el margen neto descendió desde 14,4% a 9,8%.Reiteramos nuestra recomendación de Comprar (precio objetivo de$950) para Endesa. La compañía se verá beneficiada por una crecientedemanda eléctrica en la región junto con nuevas alzas en los preciosde la electricidad en la mayoría de los países en que opera(especialmente Chile). Además, su política comercial – la que estableceun nivel de contratación de acuerdo a la capacidad de generación desus centrales en un año seco – le ha permitido contar con una posiciónsuperavitaria en el sistema, vendiendo actualmente dichos excedentesa elevados precios en el mercado spot. Para los próximos meses, lacompañía se podrá beneficiar de los mayores deshielos en la zonacentral de Chile, lo que permitirá aumentar la generación hídrica en lascentrales de la compañía (cerca del 64% de la capacidad instalada de laempresa es hídrica). Lo anterior, junto con las nuevas alzas en lastarifas eléctricas en Chile reducirán la presión que han experimentadolos márgenes durante los últimos dos trimestres. En tanto, para lospróximos cinco años, la compañía cuenta con un agresivo plan deinversiones, cercano a los US$4.000MM. Para los próximos trimestres,estaremos monitoreando con especial atención la evolución del añohidrológico así como el abastecimiento de gas para las centralesgeneradoras de la compañía.MM$ 3Q07 3Q06 Var (%) 9M07 9M06 Var (%)Ingreso Operacional 438.659 365.937 19,9% 1.253.200 1.042.439 20,2%Costo de Ventas -336.186 -221.312 51,9% -844.508 -620.393 36,1%Resultado Bruto 102.473 144.625 -29,1% 408.691 422.045 -3,2%Margen Bruto 23,4% 39,5% 32,6% 40,5%Margen Costos / Ingresos -76,6% -60,5% -67,4% -59,5%GAV -8.857 -9.795 -9,6% -28.357 -29.648 -4,4%GAV / Ingresos -2,0% -2,7% -2,3% -2,8%Resultado Operacional 93.616 134.830 -30,6% 380.334 392.397 -3,1%Margen Operacional 21,3% 36,8% 30,3% 37,6%EBITDA 142.198 180.497 -21,2% 526.296 530.825 -0,9%Margen EBITDA 32,4% 49,3% 42,0% 50,9%Ingresos Financieros 5.289 4.355 21,4% 14.393 11.629 23,8%Utilidad Inv. EERR 14.067 8.581 63,9% 31.276 31.372 -0,3%Gastos Financieros -40.426 -43.491 -7,0% -134.807 -137.145 -1,7%Otros -9.105 -32.217 -71,7% -96.494 -31.606 205,3%Resultado No Operacional -30.176 -62.772 -51,9% -185.632 -125.751 47,6%Resultado Antes Impuestos 63.440 72.058 -12,0% 194.702 266.647 -27,0%Impuestos -4.309 -54.405 -92,1% -71.460 -116.986 -38,9%Utilidad Neta 59.131 17.652 235,0% 123.242 149.661 -17,7%Margen Neto 13,5% 4,8% 9,8% 14,4%Fuente: SVS; BCI Corredor de Bolsa.VER INFORMACIÓN RELEVANTE AL FINAL DE ESTE DOCUMENTO PÁGINA 1 DE 2

PRESENTACIÓN RESULTADOS 3Q07 | MARTES 30 DE OCTUBRE DE 2007DEPARTAMENTO DE ESTUDIOSBCI CORREDOR DE BOLSA S.A.Alvaro PereyraSub Gerente de EstudiosEstrategiaapereyr@bci.cl(56-2) 692 8944Pamela AuszenkerAnalista de EstudiosTelecom e Internacionalpauszen@bci.cl(56-2) 692 8928Yosy BanachAnalista de EstudiosRetailybanach@bci.cl(56-2) 692 8968Carlos LagosAnalista de EstudiosElectricidadclagosm@bci.cl(56-2) 692 8956Felipe TorneroAnalista de EstudiosForestal y Recursos Naturalesftorner@bci.cl(56-2) 692 8922Información RelevanteRecomendación BCIComprarMantenerReducirS/RE.R.DefiniciónLa rentabilidad esperada en los próximos 12 meses para el instrumento financiero es superior en 5% o más respecto de nuestroretorno proyectado para el índice selectivo (IPSA).La rentabilidad esperada en los próximos 12 meses para el instrumento financiero se encuentra entre +/-5% respecto de nuestroretorno proyectado para el índice selectivo (IPSA).La rentabilidad esperada en los próximos 12 meses para el instrumento financiero es inferior en 5% o más respecto de nuestroretorno proyectado para el índice selectivo (IPSA).Sin Recomendación.Precio en Revisión.Este informe ha sido preparado con el objeto de brindar información a los clientes de Bci Corredor de Bolsa S.A.. No es una solicitud ni una oferta para comprar yvender ninguno de los instrumentos financieros que en él se mencionan. Esta información y aquélla en la que está basado, ha sido obtenida en base ainformación pública de fuentes que estimamos confiables. Sin embargo, esto no garantiza que ella sea exacta ni completa. Las recomendaciones y estimacionesque emite el Departamento de Estudios respecto de los instrumentos financieros que analizan responden exclusivamente al estudio de los fundamentos y elentorno de mercado en que se desenvuelven las compañías que se transan en bolsa y apoyado en las mejores herramientas disponibles. No obstante, esto nogarantiza que ellas se cumplan. Todas las opiniones y proyecciones emitidas en este informe pueden ser modificadas sin previo aviso. Bci Corredor de BolsaS.A. y/o cualquier sociedad o persona relacionada con éste, puede en cualquier momento tener una posición en cualquiera de los instrumentos financierosmencionados en este informe y puede comprar o vender esos mismos instrumentos. El resultado de cualquier operación financiera, realizada con apoyo de lainformación que aquí se presenta, es de exclusiva responsabilidad de la persona que la realiza.VER INFORMACIÓN RELEVANTE AL FINAL DE ESTE DOCUMENTO PÁGINA 2 DE 2