fort<strong>al</strong>ecer su posición como el accionista industri<strong>al</strong> <strong>de</strong> referencia, y consolidar su posicióncomo socio histórico <strong>de</strong> Repsol <strong>de</strong>s<strong>de</strong> hace poco más <strong>de</strong> 20 años.Por otro <strong>la</strong>do, en julio <strong>de</strong> 2011 una modificación a <strong>la</strong> ley españo<strong>la</strong>, estableció <strong>la</strong> nulidad <strong>de</strong><strong>la</strong>s cláusu<strong>la</strong>s estatutarias <strong>que</strong> limitaran el número máximo <strong>de</strong> votos <strong>que</strong> pue<strong>de</strong> emitir unaccionista (límite era <strong>de</strong>l 10% <strong>de</strong> representación accionaria). Es <strong>de</strong>cir, a partir <strong>de</strong> julio, losaccionistas tienen sus votos equiv<strong>al</strong>entes a su participación accionaria.La adquisición <strong>de</strong> acciones por parte <strong>de</strong> PMI Holdings B.V., se dio en el mercado abierto,don<strong>de</strong> se cotizan más <strong>de</strong>l 50% <strong>de</strong> <strong>la</strong>s acciones <strong>de</strong> Repsol. La adquisición se efectuó entreel 29 <strong>de</strong> agosto y el 2 <strong>de</strong> septiembre, a través <strong>de</strong> operaciones con diversas entida<strong>de</strong>sentre <strong>la</strong>s <strong>que</strong> se encuentran HSBC, Credit Agricole CIB, Natixis y Grupo FinancieroInbursa. El asesor financiero <strong>de</strong> esta transacción ha sido Credit Agricole CIB. Estima <strong>que</strong>los recursos para <strong>la</strong> compra <strong>de</strong> acciones son <strong>de</strong> <strong>al</strong>re<strong>de</strong>dor <strong>de</strong> 1,600 millones <strong>de</strong> dó<strong>la</strong>res,<strong>de</strong> los cuáles 30% son recursos <strong>de</strong> caja <strong>de</strong> PMI Holdings B.V., los cuáles son generados através <strong>de</strong> sus operaciones a<strong>de</strong>más <strong>de</strong> los recursos recibidos por los divi<strong>de</strong>ndos en <strong>la</strong>sinversiones en <strong>la</strong> refinería <strong>de</strong> Deer Park así como <strong>de</strong> <strong>la</strong> participación accionaria en Repsol.Se contrató un financiamiento para el 70% restante <strong>de</strong> <strong>la</strong> compra <strong>de</strong> acciones, el cu<strong>al</strong>incluye el costo <strong>de</strong> los mecanismos <strong>de</strong> compra utilizados <strong>que</strong> son: compra acelerada <strong>de</strong>acciones y un col<strong>la</strong>r prepagado. Este último es a <strong>la</strong> vez el mecanismo utilizado para cubrirel riesgo <strong>de</strong> vo<strong>la</strong>tilidad en el precio <strong>de</strong> <strong>la</strong>s acciones. El col<strong>la</strong>r prepagado, permite tener un"piso" y un "techo" a <strong>la</strong>s <strong>de</strong>preciaciones y apreciaciones en los precios <strong>de</strong> <strong>la</strong>s acciones. Elcol<strong>la</strong>r se construye con un put, un c<strong>al</strong>l y un put.Por otra parte, cabe <strong>de</strong>stacar <strong>que</strong> <strong>la</strong> natur<strong>al</strong>eza jurídica <strong>de</strong> P.M.I. Holdings, B.V. es <strong>la</strong> <strong>de</strong>una empresa mercantil constituida bajo <strong>la</strong> legis<strong>la</strong>ción ho<strong>la</strong>n<strong>de</strong>sa. Su actividad princip<strong>al</strong> esser tenedora <strong>de</strong> P.M.I. Norteamérica, S.A. <strong>de</strong> C.V, otra fili<strong>al</strong> <strong>de</strong> Petróleos Mexicanos. Entérminos <strong>de</strong> <strong>la</strong> Ley Fe<strong>de</strong>r<strong>al</strong> <strong>de</strong> <strong>la</strong>s Entida<strong>de</strong>s Paraestat<strong>al</strong>es, esta compañía no c<strong>al</strong>ificacomo una empresa <strong>de</strong> participación estat<strong>al</strong> mayoritaria. A<strong>de</strong>más, en <strong>la</strong>s operacionesfinancieras <strong>que</strong> contrató <strong>de</strong> P.M.I. Holdings, B.V., los acreedores no tienen recurso <strong>al</strong>gunoen contra <strong>de</strong> Petróleos Mexicanos, toda vez <strong>que</strong> no fungió como av<strong>al</strong>, garante,responsable solidario o cu<strong>al</strong>quier otra figura simi<strong>la</strong>r, por lo <strong>que</strong> no encuadran en lossupuestos <strong>de</strong>l artículo 1o <strong>de</strong> <strong>la</strong> Ley Gener<strong>al</strong> <strong>de</strong> Deuda Pública, y por t<strong>al</strong> motivo, noconstituyen empréstitos o simi<strong>la</strong>res <strong>que</strong> incidan en el techo <strong>de</strong> en<strong>de</strong>udamiento externoautorizado para Petróleos Mexicanos. Derivado <strong>de</strong> lo anterior, P.M.I. Holdings, B.V., noestá sujeta a <strong>la</strong> Ley Gener<strong>al</strong> <strong>de</strong> Deuda Pública, por lo <strong>que</strong> <strong>la</strong>s obligaciones financieras <strong>que</strong>contrata <strong>la</strong> misma no constituyen <strong>de</strong>uda pública directa o contingente.III. CONSIDERACIONES JURÍDICASEn virtud <strong>de</strong> <strong>que</strong> en el voto razonado hace importantes aseveraciones <strong>de</strong> índole jurídico,en re<strong>la</strong>ción a <strong>la</strong> proce<strong>de</strong>ncia <strong>de</strong>l Informe <strong>que</strong> fue presentado <strong>al</strong> Consejo <strong>de</strong> Administración,resulta importante exponer <strong>la</strong> opinión jurídica correspondiente a cada uno <strong>de</strong> susrazonamientos, tomando en cuenta <strong>que</strong> los mismos tienen implicaciones <strong>de</strong> dichanatur<strong>al</strong>eza o bien pudieran llegar a tener<strong>la</strong>.2
Con el propósito <strong>de</strong> aten<strong>de</strong>r <strong>la</strong>s inquietu<strong>de</strong>s, así como precisar y ac<strong>la</strong>rar los argumentosexpuestos en el voto razonado, se proce<strong>de</strong> a transcribir <strong>la</strong> parte conducente <strong>de</strong>ldocumento respectivo y, posteriormente, se presentan los razonamientos yconsi<strong>de</strong>raciones jurídicos correspondientes.Afirmación:“La modificación <strong>al</strong> Or<strong>de</strong>n <strong>de</strong>l Día –<strong>que</strong> sugeríamos <strong>al</strong>gunos Consejeros– tenía comopropósito <strong>que</strong> se discutiera el tema <strong>de</strong> Repsol en <strong>la</strong> sesión <strong>de</strong>l CA. La mayoría votó a favor<strong>de</strong> <strong>que</strong> el Or<strong>de</strong>n <strong>de</strong>l Día se mantuviera sin cambios y, por lo tanto, <strong>que</strong> el tema <strong>de</strong> Repsolse <strong>de</strong>jara como un tema <strong>de</strong> conocimiento <strong>de</strong>l Consejo hacia el fin<strong>al</strong> <strong>de</strong> <strong>la</strong> sesión. Mi votofue en contra <strong>de</strong> <strong>de</strong>jar el Or<strong>de</strong>n <strong>de</strong>l Día sin cambios, pues me parecía fundament<strong>al</strong> <strong>que</strong> eltema <strong>de</strong> Repsol –por su trascen<strong>de</strong>ncia– se presentará (sic) para discusión y, a<strong>de</strong>más, <strong>que</strong>se presentara a autorización, o rechazo, <strong>la</strong> estrategia en curso en este tema.” (pág. 2)“… [M]e parece evi<strong>de</strong>nte <strong>que</strong> el <strong>de</strong> Repsol es un tema estratégico por el monto <strong>de</strong> <strong>la</strong>stransacciones, su natur<strong>al</strong>eza y sus implicaciones para PEMEX (…) Para mí resulta uncontrasentido <strong>que</strong> <strong>la</strong> adquisición <strong>de</strong> acciones en Repsol haya sido lo suficientementerelevante para re<strong>que</strong>rir <strong>la</strong> notificación a <strong>la</strong>s autorida<strong>de</strong>s bursátiles españo<strong>la</strong>s, pero <strong>que</strong> –conforme a <strong>la</strong> opinión <strong>de</strong>l DG– no sea lo suficientemente relevante para re<strong>que</strong>rir <strong>la</strong>autorización previa <strong>de</strong>l Consejo <strong>de</strong> Administración.” (pág. 5)<strong>Respuesta</strong>:La operación respecto a Repsol, YPF S.A., consistió, fundament<strong>al</strong>mente, en:1. La celebración <strong>de</strong>l Acuerdo <strong>de</strong> Accionistas (Acuerdo) <strong>de</strong> <strong>la</strong> Sociedad RepsolYPF, S. A., celebrado por su propio <strong>de</strong>recho, con <strong>la</strong> participación por una parte<strong>de</strong> Petróleos Mexicanos (PEMEX) y PMI Holdings, B.V., y por otra parte, <strong>de</strong>SACYR V<strong>al</strong>lehermoso, S.A., el 29 <strong>de</strong> agosto pasado, <strong>que</strong> tuvo por objeto,princip<strong>al</strong>mente, sindicar su voto en el órgano <strong>de</strong> gobierno, y2. La adquisición <strong>de</strong> acciones <strong>de</strong> Repsol (aproximadamente 5%), por parte <strong>de</strong> PMIHoldings, BV (empresa fili<strong>al</strong> <strong>de</strong> PEMEX)En términos <strong>de</strong> <strong>la</strong>s disposiciones jurídicas aplicables, <strong>la</strong> autorización o aprobación <strong>de</strong>dichas operaciones no se encuentra <strong>de</strong>ntro <strong>de</strong> <strong>la</strong>s atribuciones in<strong>de</strong>legables reservadasen forma expresa por <strong>la</strong> Ley <strong>de</strong> Petróleos Mexicanos a su Consejo <strong>de</strong> Administración. Es<strong>de</strong>cir, <strong>que</strong> no existe disposición expresa <strong>que</strong> <strong>de</strong>termine <strong>la</strong> competencia <strong>de</strong> dicho Órgano<strong>de</strong> Gobierno para autorizar los actos en <strong>que</strong> consistió <strong>la</strong> operación.De conformidad con su propia Ley, los órganos <strong>de</strong> administración <strong>de</strong> Petróleos Mexicanosy sus Organismos Subsidiarios están sujetos a un régimen <strong>de</strong> faculta<strong>de</strong>s y atribucionesexpresas, esto es, <strong>que</strong> sólo podrán ejercer en forma in<strong>de</strong>legable, a<strong>que</strong>l<strong>la</strong>s <strong>que</strong> les esténexpresamente reservadas por su Ley. Lo anterior adquiere relevancia en razón <strong>de</strong> <strong>que</strong>, enel ejercicio <strong>de</strong> sus activida<strong>de</strong>s, Petróleos Mexicanos, sus Organismos Subsidiarios y susfili<strong>al</strong>es requieren contar con certeza y seguridad jurídica <strong>que</strong> no pue<strong>de</strong> <strong>que</strong>dar <strong>al</strong> arbitrio odiscrecion<strong>al</strong>idad <strong>de</strong> <strong>al</strong>guno <strong>de</strong> sus consejeros o funcionarios en lo particu<strong>la</strong>r.3