Test-Achats invest – 24/12/2012 – No 1599

TELENET
Ne répondez pas encore à l'offre
Opérateur télécom
Bourse de Bruxelles 35,60 EUR
Risque :
Presque trois mois après son annonce,
l'offre sur Telenet est enfin lancée.
Mais à 35 EUR, ce que beaucoup
trouve bien trop peu. Ne répondez pas
immédiatement à cette offre.
Conservez.
L'offre sur Telenet, lancée par l'américain
Liberty Global, qui détient déjà
50,1 % de sa cible, court du 18-12-2012
au 11-01-2013. Et malgré les nombreux
commentaires négatifs (e.a. d'analystes)
quant au prix offert (35 EUR), Liberty
Global ne relève pas son offre. Au
sein du conseil d'administration de Telenet
non plus, tout le monde n'est pas
satisfait. Les administrateurs indépendants
ont fait réestimé Telenet par une
banque d'affaires, qui a conclu que sa
valeur serait de 37 à 42 EUR. Ces administrateurs
ont affirmé qu'ils ne recommanderaient
l'offre que si elle se situait
entre 39 et 40 EUR. Ils estiment que
l'offre actuelle ne reflète pas assez la valeur
de la société et ses perspectives et
n'octroie pas à l'actionnaire minoritaire
de part suffisante des synergies (fiscales)
que Liberty pourrait dégager de
l'opération. Pour l'instant, il faut attendre
la réaction d'un certain nombre
d'investisseurs institutionnels, qui détiendraient
au moins 14,2 % de Telenet.
S'ils ne répondent pas à l'offre, il n'est
pas exclu que Liberty se montre enfin
plus généreux. Un fonds norvégien détenant
4,3 % du capital a déjà refusé
l'offre. Nous espérons en savoir plus en
janvier et actualiser notre conseil.
36
34
32
30
28
26
24
JAN FEB MAR APR MAY JUN JUL AUG SEP OCT NOV DEC
Après l'annonce (et même le lancement) de l'offre,
le cours (en EUR) est resté quasi tout le temps
au-dessus de 35 EUR. C'est le signe que le marché
attend un geste de l'actionnaire principal Liberty.
Conseils en bref
ACCENTURE
-1,7 % • Achetez
Résultat trimestriel conforme
à nos attentes (bénéfice
par action : +10 %, à
1,09 USD). Les ventes commencent
à souffrir de la
crise (+5 %, en monnaie locale
contre +11 % sur
l'exercice précédent et
croissance nulle dans la
zone Europe, Moyen-
Orient, Afrique qui assure
40 % des ventes). Mais, le
groupe relève ses objectifs
pour l'exercice en cours,
notamment en matière de
commandes. Nous maintenons
nos prévisions. Le
titre fait partie de nos valeurs
américaines favorites
(p.4).
BARCO
+2,0% Conservez
Acquiert 61 % de projectiondesign
(entreprise norvégienne
de projecteurs
professionnels compacts).
Une opération conforme à
sa stratégie consistant e.a.
àaccroîtresapartdemarchédanscesecteur.Vules
ambitions du groupe et sa
trésorerie, d'autres acquisitions
pourraient suivre.
GENERAL ELECTRIC
-2,6 % Achetez
Le dividende du 4 e trimestre
grimpe à 0,19 USD
(rendement brut de 3,3%);
les rachats d'actions ☞ s'accélèrent.
Ayant cédé des
☞Lexique
activités non stratégiques
ou non rentables, le groupe
pourra profiter de la reprise
attendue aux USA et
générer du cash pour gratifier
ses actionnaires.
Nous ajustons nos prévisions
de dividende mais
maintenons nos prévisions
bénéficiaires (elles
tenaient compte des bonnes
nouvelles). L'action
est dans notre sélection
de valeurs américaines
(p.4).
HEADWATERS
+7,4 % Vendez
Rachète son petit concurrent
américain Kleer Lumber
(finitions extérieures
en PVC) et améliore ainsi
son offre dans le PVC; la
cible bénéficiera en retour
du vaste réseau commercial
d'Headwaters. Les détails
de l'opération ne sont
pas connus mais nous estimons
le prix à ±50 millions
de dollars (à financer
par augmentation de
capital).
PEUGEOT
+7 % Achetez
CROISSANCE INTERNE : croissance hors acquisitions
et cessions.
DÉCOTE : cours sous-évalué par rapport
à sa valeur intrinsèque.
VALEUR INTRINSÈQUE : tient compte de la
valeur des participations, déduction
faite des dettes.
A conclu avec General
Motors l'alliance annoncée
en février. Des projets
sont abandonnés (développer
en commun les
grandes routières, achat
des composants à l'échelle
mondiale), d'autres
sont ajoutés (développer
des moteurs essence à
basse consommation).
Actions
Mais, le français devra passer
le cap 2013 (difficile)
avant de bénéficier des
synergies. Si le risque ne
vous effraie pas, achetez
ce titre qui fait partie de
notre sélection d'actions
cycliques (p.4).
UBS
Inchangé Conservez
Doit payer une amende
de 1,4 milliards de francs
suisses pour son rôle dans
la manipulation du LIBOR;
cela entraînera une perte
au 4 e trimestre. Le cours
n'a pas réagi (amende
conforme aux attentes,
solidité non menacée.)
SECTEUR
PHARMACEUTIQUE
Pfizer (+1 %, conservez)
relève son dividende trimestriel
de 9 %. Eli Lilly
(+3,1 %, conservez) maintient
le sien (comme prévu),
mais annonce des rachats
d'actions ☞ en 2013.
Teleflex (+3,6 %, conservez)
confirme ses prévisions
2012 et prévoit un
bénéfice 2013 conforme à
nos prévisions. Roche
(-0,9 %, conservez) a reçu
un avis favorable en Europe
pour son anticancéreux
Perjeta. AstraZeneca
(+0,1 %, conservez) ne rassure
pas (résultats cliniques
mitigés sur le fostamatinib).
Variations de cours entre les clôtures des
14/12 et 20/12/2012 en devise locale.
RÉSULTAT OPÉRATIONNEL : avant résultat
financier et exceptionnel et impôts.
RACHAT D'ACTIONS PROPRES: dans ce cas,
bénéfice divisé par un nombre moins
élevé d'actions et bénéfice par action
généralement plus élevé.
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