Sommaire - caisse d'epargne gestion privee

04 I GesTioN D’ACTiFs I Convictions et allocations d’actifs
Marc Riez
Directeur général de 1818 Gestion
Les États européens cherchent
à sortir de la crise par le haut
Un flux de mauvaises nouvelles a provoqué une brutale rechute des marchés en avril
ramenant les grands indices à leur niveau le plus bas de l’année. Le véritable signal inquiétant
reste la difficulté de certains pays européens, l’Espagne en tête, à atteindre leurs objectifs
budgétaires malgré des efforts de rigueur sans précédent. C’est donc la capacité même de la
zone euro à sortir de la crise qui est à nouveau en question. Face à cette quadrature du cercle,
tous les regards sont une fois de plus tournés vers la Banque centrale européenne, seule avec
l’Allemagne, à détenir les clés d’une sortie de crise par le haut.
La Chine, les États-Unis et
l’Espagne ont pesé sur le
moral des marchés boursiers début
avril. Outre-Atlantique, c’est le niveau
de l’emploi qui a déçu. Alors
qu’on attendait 205 000 créations
en mars, l’économie américaine
n’a créé que 120 000 emplois, soit
presque moitié moins que le mois
précédent. La Chine, de son côté,
a annoncé une croissance du PIB
de 8,1 % au premier trimestre
2012, un niveau légèrement inférieur
aux 8,4 % attendus. Enfin, en
Espagne, le gouvernement Rajoy a
reconnu qu’il ne parviendrait pas à
respecter l’objectif de déficit budgétaire
qu’il s’était fixé pour 2012,
et cela même s’il déroule le plan de
rigueur négocié avec Bruxelles.
« Le véritable
problème reste
l’accès des pays
européens au marché
du crédit. »
Ces nouvelles ont incité les investisseurs
à prendre leurs bénéfices
après la hausse rapide des
indices actions en début d’année.
Pour notre part, nous nous
étions allégés sur les actions
européennes et émergentes dès
la fin février, lorsque le CAC 40
avait franchi les 3 500 points.
À vrai dire, deux de ces informations
ne nous inquiètent pas
outre mesure. Aux États-Unis,
malgré la déception sur l’emploi,
la croissance reste bien orientée
comme l’ont confirmé les premiers
résultats trimestriels. Sauf
surprise, le PIB devrait donc progresser
d’environ 2 à 2,5 % en 2012
et encore en 2013. En Chine, les
chiffres de la croissance restent
satisfaisants d’autant que l’inflation
est limitée. Le gouvernement
retrouve ainsi des marges de manœuvre
budgétaires pour la suite.
Le véritable problème reste, et
ce n’est pas une surprise, l’accès
des pays européens au marché du
crédit. L’injection par la BCE d’un
montant record de 1 018 milliards
d’euros, via le système bancaire,
a permis d’éviter une crise systémique
fin 2011, mais elle est loin
d’avoir résolu tous les problèmes…
Malgré les efforts déployés, l’Espagne
de Mariano Rajoy affiche à
nouveau une croissance négative
qui va l’empêcher d’atteindre son
objectif de réduction de la dette.
Aux Pays-Bas, pourtant un bon
élève, le gouvernement est quant
à lui tombé mi-avril car il ne parvenait
pas à dégager un consensus
sur de nouvelles économies budgétaires.
La crise reste, par conséquent, aigüe,
avec un risque à terme d’éclatement
de la zone euro si la pression
sur les pays de l’Europe du
Sud devenait insoutenable. Pour
les pays de la zone, la situation
semble inextricable. Comment, en
effet, regagner de la crédibilité auprès
des marchés financiers sans
plonger les pays les plus fragiles
dans une récession sans fin ?
À ce stade, les politiques nationaux
semblent impuissants à
régler la question. Tous espèrent
un retour à la croissance de l’ordre
de 2 à 2,5 % d’ici 2014 pour jugu-