Russell Investment Company II plc - Russell Investments

RAPPORT ANNUEL 2011 

Russell Investment Company II plc 

une structure à compartiments multiples à responsabilité limitée 

entre les compartiments 

31 mars 2011 (Audité) 

The Euro Fixed Income Fund 

The Global Bond (Euro Hedged) Fund 

The Pan European Equity Fund 

The U.K. Equity Plus Fund 

The U.S. Growth Fund 

The U.S. Quant Fund 

The U.S. Value Fund 

The World Equity Fund


Table des matières 

Administration de la Société .................................................................................................................................. 2 

Historique de la Société ......................................................................................................................................... 5 

Rapport des Administrateurs ................................................................................................................................. 6 

Rapport du Dépositaire et Trustee ........................................................................................................................ 8 

Rapport des Commissaires aux comptes .............................................................................................................. 9 

États cumulés ........................................................................................................................................................ 11 

The Euro Fixed Income Fund ................................................................................................................................ 15 

The Global Bond (Euro Hedged) Fund .................................................................................................................. 35 

The Pan European Equity Fund ............................................................................................................................ 69 

The U.K. Equity Plus Fund .................................................................................................................................... 85 

The U.S. Growth Fund ........................................................................................................................................... 95 

The U.S. Quant Fund ............................................................................................................................................. 105 

The U.S. Value Fund ............................................................................................................................................. 123 

The World Equity Fund .......................................................................................................................................... 134 

Notes aux états financiers ..................................................................................................................................... 160 

Annexe I - Ratio du coût total (non audité) ............................................................................................................ 218 

Table des matières


Administration de la Société 

Conseil d’Administration de la Société 

Promoteur 

M. James Firn (Président) Frank Russell Company 

M. James Beveridge 1301 Second Avenue, 18 th Floor 

M. Peter Gunning Seattle, WA 98101 

M. Michael Hunt États-Unis d’Amérique 

M. Paul McNaughton 

M. William Roberts Secrétaire de la Société 

M. Alan Schoenheimer Bradwell Limited 

M. David Shubotham Arthur Cox Building 

M. Kenneth Willman Earlsfort Centre 

M. Neil Jenkins (Administrateur remplaçant de M. Peter 

Gunning) 

2 Administration de la Société 

Earlsfort Terrace 

Dublin 2 

Irlande 

Membres du Comité d’audit 

M. David Shubotham (Président) Conseiller et Distributeur 

M. Paul McNaughton Russell Investments Limited 

M. William Roberts Rex House 

10 Regent Street 

Siège Social 

London SW1Y 4PE 

78 Sir John Rogerson’s Quay Angleterre 

Dublin 2 

Irlande 

Gestionnaires de portefeuille pour The Euro Fixed Income 

Fund 

Gestionnaire 

Fidelity Investments International Limited 

Russell Investments Ireland Limited 

Oakhill House 

78 Sir John Rogerson’s Quay 130 Tonbridge Road 

Dublin 2 

Hildenborough 

Irlande 

Tonbridge 

Kent TN11 9DZ 

Commissaires aux comptes 

Angleterre 

PricewaterhouseCoopers 

Experts comptables et Commissaires aux comptes agréés Robeco Institutional Asset Management BV 

One Spencer Dock 

Coolsingel 120 NL 

North Wall Quay 

3011 AG Rotterdam 

Dublin 1 

Pays-Bas 

Irlande 

Western Asset Management 

Conseillers juridiques 

155 Bishopsgate 

Arthur Cox 

London EC2M 3XG 

Earlsfort Centre 

Angleterre 

Earlsfort Terrace 

Dublin 2 

Gestionnaires de portefeuille pour The Global Bond (Euro 

Irlande 

Hedged) Fund 

Brookfield Investment Management Inc. 

Agent administratif 

Three World Financial Centre 

State Street Fund Services (Ireland) Limited 

200 Vesey Street 

78 Sir John Rogerson’s Quay New York, NY 10281-1010 

Dublin 2 

États-Unis d’Amérique 

Irlande 

Colchester Global Investors Limited 

Dépositaire et Trustee 

Heathcoat House 

State Street Custodial Services (Ireland) Limited 

20 Savile Row 

78 Sir John Rogerson’s Quay London W1S 3PR 

Dublin 2 

Angleterre 

Irlande 

Frank Russell Implementation Services Inc. 

Depositaire délégué général 

1301 Second Avenue, 18 th Floor 

State Street Bank and Trust Company Seattle, WA 98101 

Copley Place 


100 Huntington Avenue 

Boston, MA 02116 

États-Unis d’Amérique


Administration de la Société - suite 

Loomis, Sayles & Company, L.P. 

One Financial Center 



Ignis Asset Management 

50 Bothwell Street 

Glasgow G2 6HR 

Écosse 

Pacific Investment Management Company, LLC 

Standard Life Investments 

840 Newport Centre Drive, Suite 360 1 George Street 

Newport Beach, CA 92658-6430 

Edinburgh EH2 2LL 


Écosse 

Gestionnaires de portefeuille pour The Pan European 

Equity Fund 

Gestionnaires de portefeuille pour The U.S. Growth Fund 

Columbus Circle Investors 

Hermes Sourcecap Limited 

One Metro Center 

1 Portsoken Street One Station Place, 8 th Floor South 

London E1 8HZ Stamford, CT 06902 

Angleterre 


Invesco Asset Management Limited 

Suffolk Capital Management LLC 

30 Finsbury Square 1633 Broadway, 40 th Floor 

London EC2A 1AG New York, NY 10019 

Angleterre 


Numeric Investors, L.P. 

Sustainable Growth Advisers, L.P. 

1 Memorial Drive 310 Tresser Boulevard, Suite 1310 

Cambridge, MA 02142 Stamford, CT 06901 



Oechsle International Advisors, LLC 

Waddell and Reed 

1 International Place, 23 rd Floor 6300 Lamar Avenue 

Boston, MA 02111 Post Office Box 29217 

États-Unis d’Amérique Shawnee Mission, KS 66201-9217 


Pzena Investment Management 

120 West 45 th Street, 20 th Floor Gestionnaires de portefeuille pour The U.S. Quant Fund 

New York, NY 10036 

Aronson and Johnson and Ortiz, L.P. 


230 South Broad Street, 20 th Floor 

Philadelphia, PA 19102 

S. W. Mitchell Capital LLP États-Unis d’Amérique 

52 Jermyn Street 

91 Brick Lane Enhanced Investment Technologies, LLC 

London SW1Y 6LX 2401 PGA Boulevard, Suite 100 

Angleterre Palm Beach Gardens, FL 33410 


TT International 

Martin House 


5 Martin Lane 1301 Second Avenue, 18 th Floor 

London EC4R 0DP Seattle, WA 98101 

Angleterre 


Taube Hodson Stonex Partners Ltd. 

Jacobs Levy Equity Management Inc. 

Cassini House, 1 st Floor 100 Campus Drive, P.O. Box 650 

57-59, St. James’ Street Florham Park, NJ 07932-0650 

London SW1A 1LD 


Angleterre 


Gestionnaires de portefeuille pour The U.K. Equity Plus 1 Memorial Drive 

Fund 

Cambridge, MA 02142 

BlackRock International Limited 


40 Torphichen Street 

Edinburgh EH3 8JB 

Écosse 

Administration de la Société 3


Administration de la Société - suite 

PanAgora Asset Management 

MFS Investment Management 

470 Atlantic Avenue 500 Boylston Street 

8 th Floor Boston, MA 02116 




Tradewinds NWQ Global Investors, LLC 

Gestionnaires de portefeuille pour The U.S. Value Fund 2049 Century Park East, 18 th Floor 

Armstrong Shaw Associates Los Angeles, CA 90067 

45 Grove Street États-Unis d’Amérique 

New Canaan, CT 06840 


Agent payeur et Agent d’information en Autriche 

UniCredit Bank Austria AG 

DePrince, Race & Zollo Inc. Schottengasse 6-8 

250 Park Avenue South, Suite 250 1010 Vienna 

Winter Park, FL 32789 

Autriche 


Agent payeur et Agent d’information en France 


Société Générale 

1301 Second Avenue, 18 th Floor 29 Boulevard Haussmann 

Seattle, WA 98101 

75009 Paris 


France 

Snow Capital Management 

Agent payeur et Agent d’information en Allemagne* 

2100 Georgetowne Drive Deutsche Bank AG 

Suite 400 Junghofstrasse 5-9 

Sewickley, PA 15143 

60311 Frankfurt am Main 


Allemagne 

Systematic Financial Management, L.P. 

Représentant en Italie 

300 Frank W. Burr Boulevard BNP Paribas Securities Services, Milan Branch 

Glenpoint East, 7 th Floor Via Ansperto 5 

Teaneck, NJ 07666-6703 

20121 Milan 


Italie 

Gestionnaires de portefeuille pour The World Equity Fund Agent payeur en Italie 

Arrowstreet Capital, L.P. 

SGSS S.p.A 

44 Brattle Street, 5 th Floor Via Benigno Crespi, 19/A - MAC2 

Cambridge, MA 02138 

20159 Milan 


Italie 

Axiom International Investors, LLC 

Agent d’information et Représentant aux 

55 Railroad Avenue, 3 rd Floor 

Pays-Bas 

Greenwich, CT 06830 

Deutsche Bank AG, succursale d’Amsterdam 

États-Unis d’Amérique Herengracht 450 - 454 

1017 CA Amsterdam 

Marisco Capital Management, LLC 

Pays-Bas 

1200 17 th Street, Suite 1600 

Denver, CO 80202 


* Il est possible de se procurer sans frais l’Acte et les Statuts constitutifs de la Société, le prospectus, le prospectus simplifié, les rapports 

semestriels non audités ainsi que les rapports annuels audités auprès du bureau de l’agent payeur et agent d’information. La valeur liquidative 

de chaque Compartiment et les cours de souscription et de rachat des actions du Compartiment font l’objet d’une publication conjointe et 

quotidienne dans le « Börsen Zeitung » à titre d’information exclusivement et ladite publication ne saurait valoir invitation à souscrire ou 

racheter les actions de la Société aux cours publiés. 

Vous pouvez obtenir sans frais un exemplaire de la liste des modifications au portefeuille pour la période de référence auprès de 

l’Agent administratif ou de l’agent payeur de la Société, ou des agents payeurs et agents d’information de chaque pays de 

distribution. 

4 Administration de la Société


Historique de la Société 

Russell Investment Company II plc (la « Société ») a été constituée le 1 er novembre 2000 et est exploitée en Irlande au titre de 

société à responsabilité limitée régie par les Companies Acts de 1963 à 2009. La Société est agréée par la Banque Centrale 

d’Irlande (la « Banque Centrale ») et a reçu son agrément initial le 8 novembre 2000. 

La Société est une société d’investissement à capital variable agréée par la Banque Centrale en vertu des Réglementations 

européennes de 2003 sur les OPCVM (Organismes de placement collectif en valeurs mobilières) (amendées), (les 

« Règlementations OPCVM »). 

La Société est organisée selon une structure à compartiments multiples avec une responsabilité séparée entre les compartiments et 

au 31 mars 2011, elle était composée de dix Compartiments (individuellement un « Compartiment » et collectivement les « 

Compartiments ») et de différentes catégories d’actions. 

Au 31 mars 2011, les actifs nets sous gestion des Compartiments s’élevaient à 3 748 815 433 EUR (31 mars 2010 : 3 512 930 741 

EUR), répartis comme suit : 

Compartiment 

Financé au cours de 

l’exercice 

clôturé le 

Devise 

fonctionnelle 

Actifs nets 

31 mars 2011 

Actifs nets 

31 mars 2010 

The Euro Fixed Income Fund 31 mars 2002 EUR 199 992 439 193 484 341 

The Global Bond (Euro Hedged) Fund 31 mars 2002 EUR 415 815 867 371 576 017 

The Pan European Equity Fund 31 mars 2002 EUR 178 529 256 135 818 171 

The U.K. Equity Plus Fund 31 mars 2007 GBP 133 896 751 130 885 950 

The U.S. Growth Fund 31 mars 2002 USD 177 803 376 191 824 259 

The U.S. Quant Fund 31 mars 2002 USD 169 368 501 198 425 531 

The U.S. Value Fund 31 mars 2002 USD 232 841 933 237 638 262 

The World Equity Fund 31 mars 2005 USD 3 398 055 869 2 978 555 202 

Les Compartiments The Emerging Markets Extended Opportunities Fund et The U.S. Equity Plus Fund ne sont actuellement pas 

provisionnés, raison pour laquelle aucune information financière n’est disponible pour ces Compartiments. 

Rapport liminaire du Gestionnaire 

Russell Investments Limited (le « Conseiller») fut l’une des premières sociétés d’investissement à recourir à une approche 

innovante fondée sur le concept de diversification mutiactif, multistratégie d’investissement et multigestionnaire. L’objectif des 

Compartiments est de proposer aux investisseurs un rendement constant et élevé grâce à une organisation multigestionnaire 

capable de maîtriser la volatilité de la performance. Le Conseiller ») vise à réaliser cet objectif dans les Compartiments qui 

investissent à titre permanent dans des titres participatifs via la construction d’un portefeuille permettant de contrôler les paris du 

marché (secteur, taille, style et autres caractéristiques) au moyen d’outils d’analyse et de simulation de portefeuille afin d’établir 

un consensus entre les gestionnaires sur lesquels les avoirs du Compartiment sont engagés, et de minimiser ainsi les 

recoupements onéreux. La sélection des valeurs est la principale source de valeur ajoutée des fonds de titres participatifs. Les 

analyses du Conseiller indiquent en effet qu’il s’agit de l’approche la plus efficace et la plus cohérente pour réaliser une 

performance supérieure. Le Conseiller de portefeuille principal cherche à réaliser cet objectif dans les Compartiments qui 

investissent définitivement dans des instruments de dette par la mise en place d’une structure de contrôle des positions (pays, 

devise, duration, style et autres caractéristiques), en ayant recours à une équipe de gestionnaires employant des approches 

distinctes et complémentaires en matière d’investissement. Les positions en devises et en duration sont sources de valeur ajoutée 

pour les Fonds obligataires. 

Historique de la Société 5


Rapport des Administrateurs 

Les Administrateurs présentent leur rapport, auquel sont annexés les états financiers audités pour l’exercice clôturé le 31 mars 

2011. 

Responsabilités des Administrateurs 

Les Administrateurs sont responsables de l’établissement du Rapport annuel et des états financiers conformément à la législation 

irlandaise en vigueur et aux normes comptables émises par le Conseil des normes comptables et publiées par l’Ordre des experts 

comptables d’Irlande (Pratiques comptables généralement acceptées en Irlande). 

Le droit irlandais sur les sociétés requiert que les Administrateurs établissent pour chaque exercice des états financiers 

représentatifs de l’état réel des activités de Russell Investment Company II plc (la « Société ») et des pertes ou bénéfices réalisés 

par la Société pour cet exercice. Le conseil d’administration est ainsi tenu de : 

• sélectionner des méthodes comptables appropriées et de les appliquer de manière systématique, 

• exprimer leur opinion et de présenter des estimations raisonnables et prudentes ; et 

• établir les états financiers sur un objectif de continuité de la Société, sauf à prévoir une cessation des activités de la 

Société. 

Les Administrateurs confirment avoir respecté les obligations susmentionnées dans l’établissement des états financiers. 

Les Administrateurs sont responsables de la maintenance et de l’intégrité des informations financières et d’entreprise relatives à la 

Société, notamment celles figurant sur le site Web de Russell Investments Limited (le « Distributeur »). La législation de la 

République d’Irlande qui régit la préparation et la diffusion des états financiers peut différer de celle en vigueur dans d’autres 

juridictions. 

Par application des conditions susmentionnées, les Administrateurs ont nommé Russell Investments Ireland Limited en tant que 

gestionnaire (le « Gestionnaire »), et le Gestionnaire a nommé State Street Fund Services (Ireland) Limite en tant qu’Agent 

administratif de la Société. 

Livres de compte 

Les Administrateurs sont responsables de la tenue des livres de comptes afin de refléter précisément la situation financière de la 

Société à tout moment, et de garantir que les états financiers ont été établis conformément aux principes comptables généralement 

reconnus en Irlande et aux dispositions prévues par les Companies Act de 1963 à 2009 et les Réglementations européennes 

(Organismes de placement collectif en valeurs mobilières) de 2003, (telles qu’amendées). Ils sont responsables de la protection 

des actifs de la Société. A ce titre, ils ont confié les actifs de la Société à State Street Custodial Services (Ireland) Limited (le 

« Dépositaire et trustee »), qui a été désigné dépositaire et trustee de la Société conformément aux termes d’un contrat de 

dépositaire. Les Administrateurs sont aussi tenus de prendre les mesures nécessaires à la prévention et à la détection des fraudes 

et de toute autre irrégularité. Les Administrateurs déclarent avoir répondu aux exigences de la section 202 de la Companies Act 

de 1990 relative aux livres comptables en ayant nommé un agent administratif expert et alloué les ressources nécessaires à la 

fonction financière. Les livres de compte de la Société sont gérés par l’Agent administratif, au 78 Sir John Rogerson’s Quay, 

Dublin 2, Irlande. 

Politique de distribution 

La Société poursuivra une politique de distribution des dividendes afin d’obtenir une certification au titre de « fonds de 

distribution » en vertu de la loi britannique de 1988 sur l’imposition du revenu et des sociétés pour les besoins de la législation 

fiscale au Royaume-Uni. Chaque distribution devra se chiffrer au montant minimal (s’il en est) nécessaire pour que la Société 

obtienne le « statut distribuable » aux seules fins de la législation fiscale au R.U. 

À l’exception des Actions de Catégorie de capitalisation, la politique de chaque Compartiment est de distribuer les bénéfices 

réalisés sur le revenu net. Les Actions de Catégorie Capitalisation ne déclarent et/ou ne distribuent pas de revenu net et leur valeur 

liquidative reflète la position de revenu net. Les Actions de Catégorie de cumul déclarent une distribution bien que le revenu net 

soit réinvesti dans le capital du Compartiment concerné à la date de distribution. Les Actions de Catégorie Revenu distribuent le 

cas échéant le revenu net, à la discrétion des Administrateurs. Le revenu net comprend tous les intérêts, dividendes et autres 

montants que le Gestionnaire estime entrer dans la catégorie des revenus moins les dépenses estimées de ce Compartiment pour 

l’année de dividende. 

Évaluation de la performance des activités et développements futurs des activités 

Une présentation de la performance détaillée des activités et des perspectives figure dans le rapport du Gestionnaire de chaque 

Compartiment. 

Principaux risques 

Une analyse détaillée des risques encourus par chaque Compartiment est inclue dans la Note 11 des états financiers. 

6 Rapport des Administrateurs


Rapport des Administrateurs - suite 

Résultats et dividendes 

Les résultats pour l’exercice sont présentés au Compte de résultat de chaque Compartiment. Les dividendes déclarés durant 

l’exercice sont détaillés à la Note 16 des états financiers. 

Évènements significatifs intervenus au cours de l’exercice 

Les évènements significatifs intervenus au cours de l’exercice sont décrits dans la Note 17 aux états financiers. 

Évènements significatifs intervenus depuis la clôture de l’exercice 

Aucun évènement significatif, autre que les évènements détaillés à la Note 18 des états financiers, n’est venu affecter la Société. 

Administrateurs 

Le nom et la nationalité des personnes qui ont été Administrateurs de la Société au cours de l’exercice clôturé le 31 mars 2011 

sont indiqués ci-après. Les compétences des Administrateurs sont non exécutives. Tous ont agi en qualité d’Administrateurs au 

cours de l’exercice. 

M. James Firn (Américain) (Président) 

M. James Beveridge (Britannique) 

M. Peter Gunning (Australien) 

M. Michael Hunt (Irlandais et Résident britannique) 

M. Paul McNaughton (Irlandais) 

M. William Roberts (Britannique et Résident irlandais) 

M. Alan Schoenheimer (Australien) 

M. David Shubotham (Irlandais) 

M. Kenneth Willman (Américain et britannique) 

M. Neil Jenkins (Britannique) – Administrateur remplaçant de M. Pete Gunning 

Intérêts personnels des Administrateurs et du Secrétaire 

Les Administrateurs, leurs familles ou le Secrétaire ne sauraient détenir ou avoir détenu des intérêts bénéficiaires dans les actions 

de la Société au cours de l’exercice. Chacun des Administrateurs est membre du personnel des entités Russell Investments, à 

l’exception de M. Paul McNaughton, M. William Roberts et M. David Shubotham qui sont indépendants de Russell Investments. 

Aucun Administrateur n’a, au cours ou à la clôture de l’exercice, détenu d’intérêt d’importance dans un contrat significatif lié aux 

activités de la Société. 

Commissaires aux comptes 

La nomination des Commissaires aux comptes, PricewaterhouseCoopers, sera renouvelée conformément à l’article 160(2) de la 

Companies Act de 1963. 

Pour le compte du Conseil d’administration 

7 juillet 2011 

M. William Roberts M. Paul McNaughton 

Rapport des Administrateurs 7


Rapport du Dépositaire et Trustee 

Nous avons étudié les activités de Russell Investment Company II plc (la « Société ») pour l’exercice clôturé le 31 mars 2011 en 

qualité de Dépositaire et Trustee de la Société. 

Le présent rapport, y compris l’opinion, a été préparé à la seule intention des actionnaires de la Société, conformément à la Note 4 

de la Banque centrale sur les OPCVM et à aucune autre fin. L’opinion que nous exprimons n’implique nullement que nous 

acceptons ou assumons une quelconque responsabilité à quelque autre fin ou envers quiconque à qui ce rapport est présenté. 

Responsabilités du Dépositaire et Trustee 

Nos devoirs et responsabilités sont indiqués à la Note 4 sur les OPCVM de la Banque centrale. Ainsi, il est de notre devoir de 

nous interroger sur la gestion des activités de la Société pour chaque période comptable annuelle et d’en rendre compte aux 

actionnaires en conséquence. 

Notre rapport doit établir si, au cours de ladite période et selon nous, la Société a été conforme aux dispositions prévues par l’Acte 

constitutif et les Statuts de la Société et par les Règlementations des communautés européennes de 2003 sur les OPCVM 

(Organismes de placement collectif en valeurs mobilières), modifiées, (les « Réglementations »). Il relève de la responsabilité 

générale de la Société de se conformer auxdites dispositions. Dans le cas où la Société n’aurait pas satisfait aux exigences légales, 

nous sommes tenus en qualité de Dépositaire et Trustee d’en établir les raisons et de définir les mesures adoptées pour rectifier la 

situation. 

Base de l’opinion du Dépositaire et Trustee 

Le Dépositaire et Trustee dirige les contrôles qu’il considère raisonnablement nécessaires aux fins d’acquitter ses obligations 

telles que définies par la Note 4 sur les OPCVM et afin de garantir que, à tous égards significatifs, la Société a été gérée (i) 

conformément aux restrictions sur les capacités d’investissement et d’emprunt prévues par les dispositions de ses documents 

constitutifs et des règlementations appropriées, et (ii) par ailleurs, conformément aux documents constitutifs de la Société et aux 

réglementations appropriées. 

Opinion 

Il est de notre avis que la Société a, au cours de l’exercice, été gérée à tous égards significatifs : 

(i) 

conformément aux restrictions imposées sur les capacités d’investissement et d’emprunt de la Société par ses Statuts et 

par la Réglementation OPCVM, et 

(ii) et conformément aux dispositions de l’Acte Constitutif et des Statuts et à la Règlementation des OPCVM. 

State Street Custodial Services (Ireland) Limited 

78 Sir John Rogerson’s Quay 

Dublin 2 

Irlande 


8 Rapport du Dépositaire et Trustee

Rapport des Commissaires aux comptes aux membres de Russell Investment Company II 

plc (la « Société ») 

Nous avons audité les états financiers de la Société pour l’exercice clôturé le 31 mars 2011. Ceux-ci incluent le Bilan cumulé, le 

Compte de résultat cumulé, le Tableau cumulé de variation des actifs nets attribuables aux porteurs d’actions de participation 

rachetables et les notes rattachées, et pour chacun des Compartiments, le Bilan, le Compte de résultat, le Tableau de variation des 

actifs nets attribuables aux porteurs d’actions de participation rachetables, le Tableau des investissements et les notes rattachées. 

Ces états financiers ont été préparés conformément aux normes comptables définies aux présentes. 

Responsabilités respectives des Administrateurs et des Commissaires aux comptes 

Les responsabilités des Administrateurs relatives à l’établissement du Rapport annuel et des états financiers conformément à la 

législation irlandaise en vigueur et aux normes comptables émises par le Conseil des normes comptables et publiées par l’Ordre 

des experts comptables d’Irlande (Pratiques comptables généralement acceptées en Irlande) sont définies dans le Rapport des 

Administrateurs. 

Notre responsabilité consiste à auditer les états financiers conformément aux exigences légales et réglementaires et aux normes 

internationales d’audit financier (applicables au Royaume-Uni et en Irlande). Ce rapport, ainsi que l’opinion exprimée, ont été 

préparés à l’intention exclusive des membres de la Société, conformément à la section 193 de la Companies Act de 1990. En 

exprimant cette opinion, nous nous exonérons de toute responsabilité au regard de tout autre objet ou envers toute autre personne 

à laquelle ce rapport est présenté ou qui pourrait l’avoir en sa possession, à l’exception des cas dans lesquels notre accord 

préalable a été formulé par écrit. 

Notre opinion porte sur la fidélité et la réalité de ces états financiers, sur leur conformité aux pratiques comptables généralement 

acceptées en Irlande, ainsi que sur le respect des exigences légales de la Companies Act de 1963 à 2009 et des Réglementations 

européennes sur les OPVCM de 2003, telles qu’amendées. Notre déclaration porte sur l’obtention de la totalité des informations 

et des explications que nous considérons nécessaires à la réalisation de notre mission d’audit et sur la conformité des états 

financiers à la comptabilité. Nous vous communiquons également notre opinion sur : 

• la tenue appropriée des livres de comptes de la Société, et 

• la cohérence du rapport des Administrateurs avec les états financiers. 

Notre responsabilité consiste en outre à vous indiquer si, de notre avis, les informations légales relatives à la rémunération et aux 

opérations effectuées par les Administrateurs n’ont pas été communiquées, et le cas échéant, à inclure lesdites informations dans 

notre rapport. 

Nous sommes également tenus de prendre connaissance des autres informations présentées dans le Rapport annuel et d’évaluer 

leur cohérence par rapport aux états financiers audités. Nous tenons compte de leurs implications pour notre rapport si nous 

découvrons des inexactitudes manifestes ou des incohérences graves avec les états financiers. Nos responsabilités ne sauraient 

être étendues à d’autres informations, quelles qu’elles soient. 

Critères d’audit 

Nous avons procédé à notre audit conformément aux normes internationales d’audit financier (Royaume-Uni et Irlande) définies 

par le Comité des pratiques d’audit financier (Auditing Practices Board). Un audit consiste à examiner, par échantillonnage, les 

justificatifs des données présentées dans les états financiers. Il intègre également une évaluation des estimations et avis importants 

formulés par les Administrateurs dans le cadre de la préparation des états financiers. L’objet est de déterminer si les méthodes 

comptables utilisées sont adaptées à la situation de la Société, ont été appliquées de manière systématique et ont été 

communiquées de façon appropriée. 

Nous avons planifié et effectué nos travaux de vérification de manière à obtenir toutes les informations et explications 

requises nous permettant de garantir raisonnablement que ces états financiers sont exempts d’inexactitudes substantielles, de 

nature intentionnelle ou non, ou toute autre irrégularité ou erreur. Notre opinion est également basée sur la cohérence globale des 

informations présentées dans les états financiers. 

Opinion 

Il est de notre avis que les états financiers : 

• sont conformes aux pratiques comptables généralement acceptées en Irlande, et sont représentatifs de l’état des activités 

de la Société au 31 mars 2011 et des résultats constatés sur l’exercice clôturé ; et 

• ont été préparés conformément aux dispositions prévues par les Companies Acts de 1963 à 2009, ainsi qu’aux 

Réglementations européennes sur les OPCVM (Organismes de placement collectif en valeurs mobilières) de 2003 (telles 

qu’amendées). 

Rapport des Commissaires aux comptes 9

Rapport des Commissaires aux comptes aux membres de Russell Investment Company II 

plc (la « Société ») - suite 

Nous avons obtenu l’ensemble des informations et explications jugées nécessaires à la réalisation de notre audit. Notre opinion est 

que la Société a tenu une comptabilité conforme aux exigences. Les états financiers de la Société concordent avec les livres de 

compte. 

Nous pensons également que les informations communiquées dans le Rapport des Administrateurs sont cohérentes avec les états 

financiers. 

PricewaterhouseCoopers 

Experts comptables et Commissaires aux comptes agréés 

Dublin 

Irlande 


10 Rapport des Commissaires aux comptes


Bilan cumulé 

Au 31 mars 2011 

Total 

31 mars 2011 

EUR 

Total 

31 mars 2010 

EUR 

Actifs 

Actifs financiers à la juste valeur par le biais du compte de résultat : 

Investissements à la juste valeur ........................................................................................... 3 657 174 267 3 341 771 009 

Plus-value latente sur contrats à terme ouverts ..................................................................... 3 475 833 9 487 144 

Plus-value latente sur contrats de change à terme ................................................................. 22 433 946 9 804 150 

Options souscrites à la juste valeur ....................................................................................... 400 1 307 

Swaps de taux d’intérêt à la juste valeur ............................................................................... 172 141 506 061 

Swaps de défaut de créance à la juste valeur ......................................................................... 314 266 108 030 

3 683 570 853 3 361 677 701 

Disponibilités bancaires ......................................................................................................... 22 433 055 160 898 441 

Liquidités détenues par le courtier et les contreparties sur positions dérivées ouvertes ......... 12 947 248 12 094 268 

eSec SFT Fund consolidé et Compte géré SFT à la juste valeur ............................................ 454 051 7 234 822 

Liquidités reçues en nantissement et investies relativement aux opérations de prêt de 

titres ........................................................................................................................................ 200 586 567 616 805 742 

Liquidités de courtage détenues en nantissement sur opérations d’instruments 

financiers dérivés ................................................................................................................... 1 944 895 206 932 

Produits à recevoir : 

À recevoir sur cession de placements ................................................................................... 23 784 796 14 181 680 

À recevoir sur actions de fonds émises ................................................................................. 41 989 858 387 771 

À recevoir sur dividendes ...................................................................................................... 5 107 675 6 094 918 

À recevoir sur intérêts ........................................................................................................... 8 023 226 8 311 063 

4 000 842 224 4 187 893 338 

Passifs 

Passifs financiers à la juste valeur par le biais du compte de résultat : 

Moins-value latente sur contrats à terme ouverts .................................................................. (883 412) (925 059) 

Moins-value latente sur contrats de change à terme fermes .................................................. (19 827 863) (14 687 986) 

Options vendues à la juste valeur .......................................................................................... (111 409) (60 380) 

Options sur swaps vendues à la juste valeur ......................................................................... (310 576) (33 217) 

Swaps de taux d’intérêt à la juste valeur ............................................................................... (147 919) (20 601) 

Swaps de défaut de créance à la juste valeur ......................................................................... (274 772) (644 033) 

(21 555 951) (16 371 276) 

Charges à payer – échéances inférieures à 12 mois : 

Liquidités à verser aux courtiers et contreparties sur positions dérivées ouvertes ................ (552 214) (6 806 339) 

Liquidités investies dans SFT Collective Investment Fund dues aux contreparties 

sur opérations de prêt de titres .............................................................................................. - (10 137 969) 

Liquidités dues aux contreparties sur opérations de prêt de titres ......................................... (200 586 567) (616 805 742) 

Liquidités de courtage dues aux contreparties sur instruments financiers dérivés ................ (1 944 895) (206 932) 

Montants à payer à Lehman .................................................................................................. - (3 050 082) 

À payer sur acquisition de placements .................................................................................. (23 606 690) (20 186 611) 

À payer sur rachat d’actions de fonds ................................................................................... (1 296 047) (881 061) 

Commissions de gestion à payer ........................................................................................... (2 916 089) (2 699 210) 

Commissions de performance à payer .................................................................................. (1 483 660) (761 695) 

Commissions de dépositaire et trustee à payer ...................................................................... (37 510) (35 699) 

Commissions de dépositaire par délégation à payer .............................................................. (158 451) (244 707) 

Commissions d’administration à payer ................................................................................. (71 193) (66 559) 

Intérêt à verser ....................................................................................................................... - (11 372) 

Frais divers à payer ............................................................................................................... (264 688) (276 141) 

(254 473 955) (678 541 395) 

Les notes ci-jointes sont une composante des états financiers. 

Bilan cumulé 11


Bilan cumulé - suite 

Au 31 mars 2011 

Total 

31 mars 2011 

EUR 

Total 

31 mars 2010 

EUR 

Actifs nets attribuables aux porteurs d’actions de participation rachetables 

(cours d’offres de marché) ................................................................................................... 3 746 368 269 3 509 351 943 

Ajustement des prix d’offre du marché aux derniers cours négociés .............................. 2 447 164 3 578 798 


(cours de clôture du marché) ................................................................................................ 3 748 815 433 3 512 930 741 





12 Bilan cumulé


Compte de résultat cumulé 

Pour l’exercice clôturé le 31 mars 2011 

Revenus 

Dividendes ............................................................................................................................ 57 731 641 56 320 902 

Intérêts sur obligations .......................................................................................................... 21 561 377 23 997 586 

Intérêts bancaires et intérêts sur placements à court terme ................................................... 27 420 56 324 

Revenus sur prêts de titres ..................................................................................................... 2 080 755 2 542 492 

Revenus divers ...................................................................................................................... 252 071 346 538 

81 653 264 83 263 842 

Total 

2011 

EUR 

Total 

2010 

EUR 

Plus-value (moins-value) nette sur activités d’investissement ............................................. 394 333 023 1 160 114 175 

Total des revenus sur investissements (charges) .............................................................. 475 986 287 1 243 378 017 

Charges 

Commissions de gestion ........................................................................................................ (32 761 973) (29 589 822) 

Commissions de performance ............................................................................................... (889 199) (574 239) 

Commissions de dépositaire et trustee .................................................................................. (624 097) (800 648) 

Commissions de dépositaire par délégation .......................................................................... (1 086 329) (1 040 933) 

Commissions d’administration .............................................................................................. (1 359 168) (1 587 655) 

Honoraires d’audit ................................................................................................................. (163 824) (162 510) 

Honoraires professionnels ..................................................................................................... (292 161) (185 724) 

Frais d’enregistrement, de reporting et de conformité .......................................................... (232 921) (155 893) 

Frais marketing ..................................................................................................................... (407 483) (486 115) 

Commissions d’agence de transfert ....................................................................................... (246 954) (350 551) 

Frais divers ............................................................................................................................ (170 050) (605 670) 

Total des charges d’exploitation ....................................................................................... (38 234 159) (35 539 760) 

Revenus nets (charges) ....................................................................................................... 437 752 128 1 207 838 257 

Charges financières 

Distributions .......................................................................................................................... (35 938 633) (43 565 426) 

Charges sur intérêts ............................................................................................................... (35 256) (271 266) 

Bénéfices (pertes) pour l’exercice financier avant impôt ................................................ 401 778 239 1 164 001 565 

Imposition 

Impôt sur les plus-values ....................................................................................................... (205 863) (82 659) 

Retenue à la source ............................................................................................................... (10 114 803) (9 830 608) 

Bénéfices (pertes) pour l’exercice financier après impôt ................................................ 391 457 573 1 154 088 298 

Variation d’ajustement des prix d’offre du marché aux derniers cours négociés ........ (1 131 634) (2 263 775) 

Augmentation (diminution) des actifs nets attribuables aux porteurs d’actions de 

participation rachetables sur opérations .......................................................................... 390 325 939 1 151 824 523 

Les différents montants résultent uniquement des activités courantes. Les seules plus-values et moins-values apparaissent au compte de résultat. 





Compte de résultat cumulé 13


Tableau cumulé de variation des actifs nets attribuables aux porteurs d’actions de 

participation rachetables 



participation rachetables sur opérations ..................................................................... 390 325 939 1 151 824 523 

Opérations sur actions 

Augmentation (diminution) nette des actifs nets résultant d’opérations sur actions de 

participation rachetables ........................................................................................................ (44 232 369) (582 624 384) 

Réinvestissement des distributions réputées sur actions de cumul ........................................ 30 486 055 36 581 961 

Augmentation (diminution) nette totale des actifs nets attribuables aux porteurs 

d’actions de participation rachetables ......................................................................... 376 579 625 605 782 100 

Conversion de devises (Note 2) .................................................................................... (140 694 933) 3 841 004 


Au début de l’exercice .......................................................................................................... 3 512 930 741 2 903 307 637 

À la clôture de l’exercice ...................................................................................................... 3 748 815 433 3 512 930 741 

Total 

2011 

EUR 

Total 

2010 

EUR 


14 Etat cumulé des actifs nets attribuables aux porteurs d’actions de participation rachetables



Rapport du Gestionnaire 

Gestionnaires de portefeuille 

Fidelity Investments International Limited 

Robeco Institutional Asset Management BV 

Western Asset Management 

Objectif d’investissement 

L’objectif d’investissement du compartiment The Euro Fixed Income Fund (le « Compartiment ») consiste à générer une 

croissance des revenus et du capital en investissant principalement sur des titres de créance transférables libellés en euros, 

incluant notamment, sans pour autant s’y limiter, des obligations municipales et d’État, des titres de créance d’agences (émis par 

les autorités locales ou les organismes publics internationaux dont un ou plusieurs gouvernements sont membres), des titres de 

créances sur hypothèque et des titres de créance de sociétés cotés, échangés ou négociés sur un marché réglementé dans l’OCDE 

et pouvant être assortis de taux d’intérêt fixes ou flottants. 

Performance du Compartiment 

Le Fond a enregistré un rendement de 0,3 pour cent sur honoraires bruts sur les douze mois considérés, contre un rendement de 

référence comparable établi à -1,2 pour cent.* 

Analyse du marché 

L’indice Citigroup EuroBig s’est apprécié légèrement durant le second trimestre de l’année 2010, sur fond de hausse de l’aversion 

au risque, au détriment des actifs non gouvernementaux. La plus grande partie de la période a été dominée par la crise de la dette 

souveraine en Europe, sur fond de craintes que les réponses politiques non coordonnées puissent saper la reprise économique. Les 

craintes d’une diffusion possible de la contagion ont vu les institutions financières européennes devenir de plus en plus réticentes 

à se prêter mutuellement des capitaux, réduisant la liquidité et compliquant un retrait possible par la Banque centrale européenne 

(la « BCE ») de ses mesures de stimulation. Les marchés de crédit se sont repliés quand les ventes d’obligations d’entreprises ont 

atteint leur plus bas d’une période de dix ans et quand le niveau des émissions a culminé. Les obligations à haut rendement ont 

sous-performé de manière marquée les titres d’États quand les écarts ont atteint leurs plus hauts d’une année et quand le nombre 

des émissions a fortement baissé par rapport au nombre record du premier trimestre. La majorité des obligations d’État ont bien 

réagi, notamment les obligations allemandes (bunds) après que la crise de la dette souveraine ait renforcé la demande d’actifs les 

plus sûrs. Les obligations des pays perturbés de la périphérie de la zone euro ont néanmoins vu une augmentation de leurs 

rendements. 

Les obligations européennes ont enregistré une performance positive au troisième trimestre, et compte tenu de l’atténuation des 

craintes quant aux perspectives de reprise économique, les secteurs les plus risqués ont encore surperformé. La dette à haut 

rendement et émergente ont été les secteurs les plus performants, les investisseurs ayant été fortement encouragés par le 

relèvement des prévisions du Fonds monétaire international concernant la croissance de l’économie mondiale mais aussi par les 

bénéfices annoncés pour le second trimestre par un certain nombre de grandes entreprises mondiales, dépassant de loin les 

attentes des marchés. Les gains ont été renforcés par une nouvelle vague d’informations positives provenant d’Europe, où les 

résultats des tests de résistance des banques ont été largement applaudis. La majorité des marchés d’obligations d’État se sont 

appréciés, après des signes de ralentissement de la reprise de l’économie mondiale, et des spéculations quant au retour d’un 

assouplissement quantitatif dans la plupart des grandes économies ont renforcé la demande d’actifs plus sûrs. Les bons et titres 

du Trésor américains ont enregistré un troisième trimestre consécutif de gains mais ont été surperformés par les bunds allemandes 

et les titres d’État britanniques (gilts). Par contraste, les écarts se sont élargis pour la dette émise par certains des pays les plus en 

difficulté de la périphérie de la zone euro, sur fond de craintes renouvelées que leur situation financière se dégrade si vite qu’ils 

soient forcés d’activer un programme de sauvetage dirigé par l’UE. 

Les obligations européennes se sont ensuite repliées au quatrième trimestre, les spéculations quant à la viabilité de la reprise 

économique mondiale ayant permis aux marchés d’actions de profiter de la reprise du risque en septembre. Le sentiment 

généralement optimiste a été soutenu par une reprise bourgeonnante aux États-Unis, une forte croissance de la Chine et des 

spéculations selon lesquelles la décision de la Réserve Fédérale américaine de lancer une seconde vague d’assouplissement 

quantitatif contribuerait à accélérer la croissance mondiale. La saison d’annonce de résultats très positifs du troisième trimestre et 

l’intervention de la BCE en Europe ont contribué à renforcer l’idée que la menace d’une récession en double creux s’éloignait et 

qu’un « scénario du pire » avait été évité. La dette à haut rendement a été le secteur le plus performant durant le dernier trimestre, 

les investisseurs pensant que le risque de récession en double creux avait reculé, permettant aux emprunteurs les plus dans le 

besoin d’accéder plus facilement à des capitaux. Concernant les marchés d’obligations d’État, les titres d’état britanniques (gilts) 

ont surclassé les titres du Trésor américain et les obligations allemandes (bunds) durant le trimestre, la demande étant alimentée 

par un plan fiscal jugé crédible par les investisseurs visant à réduire le déficit du pays et par la crise de la dette souveraine en 

Europe. En dépit des efforts soutenus des décideurs politiques de la zone euro, l’année s’est terminée sur des questions 

considérables concernant la solvabilité de plusieurs économies périphériques de la région mais aussi la viabilité de long terme de 

la zone de la devise unique sous sa forme actuelle. 

Les pertes se sont prolongées au premier trimestre 2011, après que les actifs à risque aient poursuivi leur redressement sur fond de 

maintien des politiques monétaires très accommodantes des banques centrales. Cette reprise prolongée du risque a vu les 

The Euro Fixed Income Fund 15



Rapport du Gestionnaire - suite 

investisseurs ignorer le risque géopolitique et macroéconomique continu, les données économiques indiquant que le 

rétablissement mondial s’élargissait. Les titres de dette à plus haut risque et plus haut rendement ont, dans une grande mesure, 

continué à surperformer, les investisseurs pensant que le risque de défaut s’était atténué compte tenu de l’ampleur de la reprise. 

Ces obligations ont connu leur meilleur début d’année depuis l’année 2003, et les titres de dette des pays émergents ont enregistré 

un fort mouvement de redressement en mars après que les violences au Moyen-Orient et les craintes liées à l’inflation, notamment 

en Amérique latine et en Asie, aient initialement pesé sur le sentiment des investisseurs. La plupart des obligations d’État 

européennes ont enregistré un mouvement de retrait, notamment les titres refuges les plus sûrs incluant les « bunds » allemandes, 

les perspectives économiques s’éclaircissant et la BCE se préparant à resserrer sa politique monétaire trop souple. En périphérie, 

les rendements obligataires espagnols ont chuté avec le redressement de l’économie, mais la dette irlandaise s’est révélée 

conflictuelle après que le gouvernement du pays ait été basculé lors de l’élection générale tandis que le rendement sur la dette 

portugaise à dix ans touchait une succession de hauts de l’ère Euro, incitant la BCE à intervenir pour rassurer les marchés. 

Commentaire général sur les gestionnaires de portefeuille/la performance 

Le Compartiment a surperformé, chacun des gestionnaires devançant l’indice de référence sur la période. Le Compartiment a 

surperformé durant le second trimestre, tiré à la hausse par plusieurs sources de performance incluant notamment les 

positionnements liés aux taux d’intérêt, aux pays et aux devises, sur fond de défaillance du marché de crédit élargi. La 

surpondération liée aux secteurs des écarts a renforcé la performance au début de la période, la tolérance au risque restant élevée 

mais quand le marché s’est retourné, la structure multigestionnaire du Compartiment et sa diversité inhérente se sont avérées très 

positives. Fidelity Investments International Limited a surperformé l’indice de référence et ses contreparties associées au 

Compartiment, ses expositions aux actifs soutenus par des gouvernements et sa sous-pondération de la dette gouvernementale des 

pays de la périphérie de l’Europe ayant généré des rendements très positifs. Le Compartiment a aussi surperformé durant le 

troisième trimestre, comme tous les gestionnaires sous-jacents. Les gains ont principalement résulté du positionnement positif par 

rapport aux secteurs (surpondération des titres à haut rendement, de la dette financière subordonnée et des titres adossés à des 

actifs (« ABS »)) dans un contexte ayant finalement favorisé le risque. Western Asset Management s’est avéré le gestionnaire le 

plus performant, ayant enregistré un rendement particulièrement solide en septembre, quand sa préférence pour les actifs de 

qualité inférieure s’est avérée bénéfique. 

Le Compartiment a enregistré une sous-performance au quatrième trimestre, tous les gestionnaires ayant sous-performé l’indice 

de référence. Le positionnement relatif aux secteurs s’est avéré être la principale performance négative durant une grande partie 

de la période considérée, une surpondération associée à la dette financière subordonnée et une préférence générale pour le crédit 

par rapport aux émissions d’État ont pesé sur les rendements, particulièrement au début de la période. Le positionnement associé 

à la courbe du rendement et aux taux d’intérêts s’est aussi avéré légèrement négatif durant la majeure partie du trimestre tandis 

que la position vendeur liée à l’euro, qui s’était avérée bénéfique en novembre, a pesé sur les rendements plus récemment, la 

devise ayant enregistré un redressement dû aux conjectures d’exagération de la liquidation en Europe compte tenu de la solidité 

de l’économie allemande. Le Compartiment a ensuite enregistré une performance supérieure au premier trimestre 2011, 

maintenant ses beaux résultats depuis le début de l’année, chacun des gestionnaires sous-jacents ayant surclassé leur indice de 

référence. Le positionnement sectoriel du Compartiment a constitué le moteur principal de sa performance, notamment grâce à 

ses surpondérations associées aux titres de dette financière subordonnée et de qualité supérieure et titres à haut rendement. La 

préférence générale des actifs de crédit par rapport aux émissions d’État a aussi apporté une valeur ajoutée comme une souspondération 

de l’Irlande et du Portugal. 

Perspectives 

La caractéristique dominante des marchés de capitaux en 2010 a été l’opposition entre les risques soulignés par les médias et 

l’historique moins sensationnel, mais néanmoins essentiel, de la croissance des bénéfices des entreprises et de l’expansion de 

l’économie mondiale. Chez Russell Investments, nous pensons qu’il est raisonnable de prévoir une tendance similaire en 2011. 

Nos prévisions continuent de suggérer une reprise économique lente et laborieuse qui sera le fond de la vigueur des bénéfices des 

entreprises mondiales et des bilans solides des entreprises. Néanmoins, nous prévoyons également que des risques majeurs 

périodiques seront à l’origine des pics de volatilité, et que ces derniers devraient ponctuer les mouvements des marchés de 

capitaux. 

Pour 2011, nous avons identifié un scénario central (probabilité prépondérante) - la reprise en forme de « racine carrée » devrait 

se poursuivre. Nous prévoyons que les valorisations des titres participatifs soutiendront une hausse modeste, les actifs à risque 

connaissant une année moyenne. Nous prévoyons que le risque d’inflation aux États-Unis restera relativement bénin, et que 

l’assouplissement quantitatif de la fin de l’année 2010 permettra d’éviter la déflation. Cette déflation étant largement écartée, 

nous envisageons aussi que les marchés obligataires enregistreront dans l’ensemble une légère liquidation. 

La performance passée ne saurait être une indication des performances actuelles ou futures. 

* Source de référence : Indice Citigroup EuroBig 


Mai 2011 

16 The Euro Fixed Income Fund



Bilan 

Au 31 mars 2011 

31 mars 2011 

EUR 

31 mars 2010 

EUR 

Actifs 

Instruments financiers à la juste valeur comptabilisée en résultat (Note 1) 

Investissements à la juste valeur ............................................................................................ 188 415 055 181 759 431 

Plus-value latente sur contrats à terme ouverts ...................................................................... 126 878 114 380 


Swaps de taux d’intérêt à la juste valeur ................................................................................ - 300 180 

Swaps de défaut de créance à la juste valeur ......................................................................... 14 232 - 

190 088 477 183 207 713 

Disponibilités bancaires (Note 5) ............................................................................................. 4 604 848 6 712 897 

Liquidités détenues par les courtiers et les contreparties sur positions dérivées ouvertes 

(Note 5) ..................................................................................................................................... 658 237 722 216 


titres (Note 4) ............................................................................................................................ 22 922 921 54 497 675 


À recevoir sur cession de placements .................................................................................... 3 891 886 3 939 311 

À recevoir sur actions de fonds émises .................................................................................. 2 315 523 16 334 

À recevoir sur intérêts ........................................................................................................... 2 989 430 3 682 911 

227 471 322 252 779 057 

Passifs 

Passifs financiers à la juste valeur par le biais du compte de résultat : (Note 1) 

Moins-value latente sur contrats à terme ouverts .................................................................. (60 549) (222 807) 



(1 251 514) (1 650 398) 


Liquidités dues aux courtiers et contreparties sur positions dérivées ouvertes 

(Note 5) .................................................................................................................................. (2 695) (2 780) 

Liquidités dues aux contreparties sur opérations de prêt de titres (Note 4) ........................... (22 922 921) (54 497 675) 


À payer sur rachat d’actions de fonds .................................................................................... (94 154) (89 288) 

Commissions de gestion à payer ........................................................................................... (109 898) (110 102) 




Intérêt à verser ....................................................................................................................... - (11 375) 

Frais divers à payer ................................................................................................................ (21 628) (21 837) 

(27 713 728) (59 630 684) 


(cours d’offres de marché) ..................................................................................................... 199 757 594 193 148 373 

Ajustement des prix d’offre du marché aux derniers cours négociés ................................. 234 845 335 968 


(cours de clôture du marché) ................................................................................................. 199 992 439 193 484 341 

Valeur liquidative par action* 

Catégorie B (71 078 779 EUR divisés par 51 577 actions émises) ....................................... EUR 1 378,11 EUR 1 387,69 

Catégorie F (120 141 EUR divisés par 97 actions émises) ................................................... EUR 1 238,57 EUR 1 257,20 





Bilan - suite 

Au 31 mars 2011 

31 mars 2011 31 mars 2010 

Catégorie I (57 349 921 GBP divisés par 2 914 122 actions émises) ................................... GBP 19,68 GBP 19,93 

Catégorie I Revenu (33 896 845 GBP divisées par 2 388 784 actions émises) ..................... GBP 14,19 GBP 14,86 

Catégorie MZ Revenu (21 221 186 EUR divisés par 2 048 377 actions émises) ................. EUR 10,36 EUR 10,74 

Catégorie P Revenu (2 731 692 GBP divisés par 245 435 actions émises) .......................... GBP 11,13 GBP 11,70 

Catégorie S (1 426 566 EUR divisés par 13 107 actions émises) ......................................... EUR 108,84 EUR 109,82 

* Voir Note 14 pour le montant des actifs nets comparés 





Compte de résultat 


Revenus 

Dividendes .................................................................................................................... 9 274 39 668 

Intérêts sur obligations ................................................................................................. 6 639 997 8 756 987 

Intérêts bancaires et intérêts sur placements à court terme ........................................... 16 005 4 569 

Revenus sur prêts de titres (Note 4) .............................................................................. 66 949 79 125 

Revenus divers .............................................................................................................. 6 812 17 602 

6 739 037 8 897 951 

2011 

EUR 

2010 

EUR 

Plus-value (moins-value) nette sur activités d’investissement (Note 8) .......................... (5 697 992) 29 524 219 

Total des revenus sur investissements (charges) ......................................................... 1 041 045 38 422 170 

Charges 

Commissions de gestion (Note 3) : 

Catégorie A ................................................................................................................. (174) (373) 

Catégorie B ................................................................................................................. (479 675) (632 933) 

Catégorie F ................................................................................................................. (1 968) (4 924) 

Catégorie I .................................................................................................................. (390 119) (354 593) 

Catégorie I Revenu ..................................................................................................... (242 218) (241 436) 

Catégorie MZ Revenu ................................................................................................ (78 616) (134 272) 

Catégorie P Revenu .................................................................................................... (34 361) (29 678) 

Catégorie R Capitalisation .......................................................................................... (11 042) (55 776) 

Commissions de Dépositaire et Trustee (Note 3) ......................................................... (38 980) (62 474) 

Commissions de Dépositaire par délégation (Note 3) .................................................. (81 081) (66 776) 

Commissions d’administration (Note 3) ....................................................................... (77 669) (117 732) 

Honoraires d’audit (Note 3) .......................................................................................... (16 668) (16 585) 

Honoraires professionnels ............................................................................................ (18 172) (16 763) 

Frais d’enregistrement, de reporting et de conformité .................................................. (13 219) (10 313) 

Frais marketing ............................................................................................................. (22 697) (34 348) 

Commissions d’agence de transfert .............................................................................. (26 880) (36 010) 

Frais divers ................................................................................................................... (17 326) (69 464) 

Total des charges d’exploitation .................................................................................. (1 550 865) (1 884 450) 

Revenus nets (charges) .................................................................................................. (509 820) 36 537 720 


Distributions (Note 16) ................................................................................................. (6 218 998) (8 662 283) 

Charges sur intérêts ...................................................................................................... (10 782) (6 908) 

Bénéfices (pertes) pour l’exercice financier avant impôts ......................................... (6 739 600) 27 868 529 

Imposition 

Retenue à la source (Note 7) ......................................................................................... (4 275) (95 852) 

Bénéfices (pertes) pour l’exercice financier après impôts ......................................... (6 743 875) 27 772 677 

Variation d’ajustement des prix d’offre du marché aux derniers cours négociés ... (101 123) (1 063 853) 


participation rachetables sur opérations ..................................................................... (6 844 998) 26 708 824 





Compte de résultat - suite 


Les différents montants résultent uniquement des activités courantes. Les seules plus-values et moins-values constatées apparaissent au compte 

de résultat. 





Tableau de variation des actifs nets attribuables aux porteurs d’actions de participation 

rachetables 



participation rachetables sur opérations ..................................................................... (6 844 998) 26 708 824 



participation rachetables (Note 6) ................................................................................. 9 262 419 (62 917 695) 

Réinvestissement des distributions réputées sur actions de cumul (Note 16) ............... 4 090 677 5 585 554 


d’actions de participation rachetables ......................................................................... 6 508 098 (30 623 317) 


Au début de l’exercice .................................................................................................. 193 484 341 224 107 658 

À la clôture de l’exercice .............................................................................................. 199 992 439 193 484 341 

2011 

EUR 

2010 

EUR 





Tableau des investissements 

31 mars 2011 

Montant 

du principal 

Juste valeur 

EUR 

Comp. 

% 

Valeurs mobilières négociables (89,04%) 

Obligations et bons à long terme (87,18%) 

Australie (0,23%) 

Commonwealth Bank of 

Australia 

EUR 250 000 5.500% due 06/08/19 ........ 255 789 0,13 

Westfield Group 

200 000 3.625% due 27/06/12 ........ 201 947 0,10 

457 736 0,23 

Autriche (1,01%) 

Austria, Republic of 

800 000 4.000% due 15/09/16 ........ 834 072 0,42 

375 000 4.650% due 15/01/18 ........ 403 057 0,20 

700 000 3.650% due 20/04/22 ........ 687 272 0,34 

100 000 4.150% due 15/03/37 ........ 98 938 0,05 

2 023 339 1,01 

Belgique (3,54%) 

Anheuser-Busch Inbev NV 

150 000 8.625% due 30/01/17 ........ 185 444 0,09 

50 000 4.000% due 26/04/18 ........ 49 888 0,03 

Belgium, Kingdom of 

350 000 4.000% due 28/03/13 ........ 361 501 0,18 

700 000 3.500% due 28/03/15 ........ 706 823 0,35 

2 960 000 2.750% due 28/03/16 ........ 2 852 951 1,43 

450 000 4.000% due 28/03/19 ........ 449 074 0,23 

1 350 000 3.750% due 28/09/20 ........ 1 303 369 0,65 

350 000 5.500% due 28/03/28 ........ 388 201 0,19 

Fortis Bank Belgium NV 

200 000 6.500% due 29/09/49 ........ 196 252 0,10 

650 000 4.625% due 29/10/49 ........ 577 338 0,29 

7 070 841 3,54 

Brésil (0,20%) 

Banco do Brasil SA 

100 000 4.500% due 20/01/16 ........ 98 800 0,05 

Telemar Norte Leste SA 

150 000 5.125% due 15/12/17 ........ 145 875 0,07 

Vale SA 

150 000 4.375% due 24/03/18 ........ 150 086 0,08 

Canada (0,25%) 

Teck Resources Ltd 

394 761 0,20 

USD 2 000 9.750% due 15/05/14 ........ 1 712 0,00 

3 000 10.250% due 15/05/16 ...... 2 542 0,00 

Xstrata Finance Canada Ltd 

EUR 480 000 5.250% due 13/06/17 ........ 502 597 0,25 

Îles Caïmans (0,01%) 

Intelsat Jackson Holdings 

SA 

506 851 0,25 

USD 15 000 8.500% due 01/11/19 ........ 11 363 0,01 

Montant 

du principal 


IPIC GMTN 

Juste valeur 

EUR 

Comp. 

% 

EUR 150 000 4.875% due 14/05/16 ........ 148 602 0,07 

Thames Water Utilities 

Cayman Finance 

480 000 6.125% due 04/02/13 ........ 507 420 0,25 

300 000 3.250% due 09/11/16 ........ 290 029 0,15 

UPCB Finance III 

USD 40 000 6.625% due 01/07/20 ........ 27 623 0,01 

Voto-Votorantim Ltd 

EUR 50 000 5.250% due 28/04/17 ........ 49 710 0,03 

1 023 384 0,51 

République tchèque (0,02%) 

CEZ 

50 000 4.875% due 16/04/25 ........ 46 847 0,02 

Danemark (0,25%) 

TDC 

100 000 3.500% due 23/02/15 ........ 99 319 0,05 

400 000 4.375% due 23/02/18 ........ 399 522 0,20 

498 841 0,25 

Finlande (0,61%) 

Finland Government Bond 

700 000 3.500% due 15/04/21 ........ 690 289 0,34 

200 000 4.000% due 04/07/25 ........ 202 950 0,10 

Nordea Bank Finland Plc 

350 000 2.250% due 16/11/15 ........ 333 557 0,17 

1 226 796 0,61 

France (10,60%) 

Alstom SA 

50 000 4.125% due 01/02/17 ........ 49 389 0,02 

200 000 3.625% due 05/10/18 ........ 186 904 0,09 

200 000 4.500% due 18/03/20 ........ 194 555 0,10 

AXA SA 

770 000 6.211% due 29/10/49 ........ 690 111 0,34 

Banque PSA Finance 

50 000 3.250% due 26/11/12 ........ 50 176 0,02 

150 000 4.000% due 19/07/13 ........ 151 649 0,08 

BNP Paribas 

USD 125 000 3.250% due 11/03/15 ........ 88 949 0,04 

EUR 50 000 4.375% due 22/01/19 ........ 50 029 0,02 

100 000 3.750% due 25/11/20 ........ 94 708 0,05 

150 000 5.019% due 29/04/49 ........ 134 812 0,07 

BNP Paribas Home Loan 

Covered Bonds 

150 000 4.125% due 15/01/14 ........ 154 717 0,08 

BNP Paribas Public Sector 

SCF 

300 000 2.250% due 22/10/15 ........ 286 502 0,14 





Tableau des investissements - suite 

31 mars 2011 

Montant 

du principal 

Juste valeur 

EUR 

Comp. 

% 

BPCE SA 

50 000 12.500% due 30/09/49 ...... 57 069 0,03 

50 000 4.750% due 29/12/49 ........ 42 509 0,02 

250 000 9.000% due 31/12/49 ........ 256 875 0,13 

Caisse Refinancement de 

l’Habitat 

370 000 5.000% due 08/04/19 ........ 394 183 0,20 

150 000 4.300% due 24/02/23 ........ 147 326 0,07 

Carrefour 

250 000 3.875% due 25/04/21 ........ 235 433 0,12 

Casino Guichard Perrachon 

100 000 6.375% due 04/04/13 ........ 106 431 0,05 

50 000 5.500% due 30/01/15 ........ 52 991 0,03 

100 000 4.481% due 12/11/18 ........ 99 351 0,05 

Cie de Saint-Gobain 

50 000 4.750% due 11/04/17 ........ 51 404 0,03 

CM-CIC Covered Bonds 

400 000 3.125% due 21/01/15 ........ 395 769 0,20 

200 000 4.375% due 17/03/21 ........ 198 661 0,10 

Compagnie de Financement 

Foncier 

440 000 4.875% due 25/05/21 ........ 456 991 0,23 

Compagnie Generale De 

Geophysique 

USD 10 000 7.500% due 15/05/15 ........ 7 240 0,00 

Credit Agricole 

EUR 150 000 3.900% due 19/04/21 ........ 133 322 0,07 

Credit Agricole Covered 

Bonds 

200 000 3.500% due 21/07/14 ........ 202 127 0,10 

Credit Agricole SA 

GBP 100 000 7.375% due 18/12/23 ........ 118 818 0,06 

EUR 100 000 7.875% due 29/10/49 ........ 103 541 0,05 

350 000 4.130% due 29/11/49 ........ 299 578 0,15 

CSE Natle CSE Epargne 

50 000 4.625% due 29/07/49 ........ 43 607 0,02 

EDF 

250 000 4.625% due 26/04/30 ........ 229 875 0,11 

Eutelsat SA 

200 000 4.125% due 27/03/17 ........ 197 660 0,10 

FCC Proudreed Properties 

241 095 1.319% due 18/08/17 ........ 223 495 0,11 

France Government Bond 

OAT 

900 000 4.500% due 25/04/41 ........ 946 723 0,47 

290 000 4.000% due 25/04/60 ........ 278 316 0,14 

France OAT 

2 360 000 4.000% due 25/04/18 ........ 2 457 999 1,23 

1 275 000 2.500% due 25/10/20 ........ 1 152 757 0,58 

750 000 6.000% due 25/10/25 ........ 917 699 0,46 

France Telecom 

28 000 7.250% due 28/01/13 ........ 30 316 0,01 

50 000 5.625% due 22/05/18 ........ 54 890 0,03 

Montant 

du principal 

Juste valeur 

EUR 

Comp. 

% 

450 000 3.875% due 09/04/20 ........ 436 613 0,22 

France, Republic of 

950 000 3.750% due 12/01/13 ........ 981 645 0,49 

350 000 4.250% due 25/04/19 ........ 367 899 0,18 

250 000 4.250% due 25/10/23 ........ 259 345 0,13 

2 890 000 4.750% due 25/04/35 ........ 3 137 620 1,57 

1 250 000 4.000% due 25/04/55 ........ 1 200 340 0,60 

GCE Covered Bonds 

100 000 2.750% due 14/01/15 ........ 97 496 0,05 

GDF Suez 

70 000 5.625% due 18/01/16 ........ 76 482 0,04 

150 000 3.500% due 18/10/22 ........ 137 433 0,07 

300 000 5.950% due 16/03/11 ........ 292 901 0,15 

HSBC Covered Bonds 

France 

300 000 3.375% due 20/01/17 ........ 294 359 0,15 

Legrand 

200 000 4.375% due 21/03/18 ........ 199 238 0,10 

LVMH Moet Hennessy 

Louis 

100 000 3.375% due 07/04/15 ........ 99 483 0,05 

RCI Banque 

100 000 3.250% due 17/01/14 ........ 98 545 0,05 

Rhodia SA 

63 982 3.748% due 15/10/13 ........ 63 833 0,03 

RTE EDF Transport 

200 000 4.125% due 03/02/21 ........ 197 423 0,10 

Safran SA 

200 000 4.000% due 26/11/14 ........ 200 264 0,10 

Societe Generale SCF 

100 000 3.000% due 31/03/15 ........ 97 822 0,05 

200 000 4.250% due 03/02/23 ........ 199 059 0,10 

100 000 6.999% due 29/12/49 ........ 98 979 0,05 

Sparc Europe 

100 000 1.962% due 15/07/13 ........ 98 500 0,05 

Suez Environnement 

50 000 6.250% due 08/04/19 ........ 57 270 0,03 

50 000 4.820% due 31/12/49 ........ 48 580 0,02 

Total Capital 

USD 250 000 2.300% due 15/03/16 ........ 171 560 0,09 

Veolia Environnement 

EUR 50 000 6.750% due 24/04/19 ........ 58 115 0,03 

100 000 5.125% due 24/05/22 ........ 103 329 0,05 

50 000 6.125% due 25/11/33 ........ 53 644 0,03 

Vinci 

50 000 6.250% due 28/02/49 ........ 50 800 0,02 

21 204 034 10,60 

Allemagne (27,84%) 

Bayerische Landesbank 

300 000 2.750% due 23/01/12 ........ 303 075 0,15 






31 mars 2011 

Montant 

du principal 

Bayern LB Capital Trust I 

Juste valeur 

EUR 

Comp. 

% 

USD 200 000 6.203% due 29/03/49 ........ 85 265 0,04 

Bundesobligation 

EUR 3 170 000 4.000% due 13/04/12 ........ 3 253 972 1,63 

4 440 000 2.500% due 10/10/14 ........ 4 478 955 2,24 

750 000 1.750% due 09/10/15 ........ 724 735 0,36 

7 615 000 2.000% due 26/02/16 ........ 7 381 196 3,69 

Bundesrepublik Deutschland 

400 000 4.000% due 04/01/37 ........ 408 496 0,20 


1 110 000 3.750% due 04/01/17 ........ 1 162 594 0,58 

1 570 000 3.250% due 04/01/20 ........ 1 567 430 0,78 

5 100 000 2.500% due 04/01/21 ........ 4 743 939 2,37 

425 000 6.250% due 04/01/24 ........ 539 235 0,27 

1 250 000 3.250% due 04/07/42 ........ 1 125 946 0,56 

Bundesschatzanweisungen 

1 950 000 1.000% due 14/12/12 ........ 1 927 426 0,96 

Commerzbank AG 

410 000 2.750% due 13/01/12 ........ 413 854 0,21 

300 000 6.375% due 22/03/19 ........ 280 760 0,14 

150 000 4.000% due 16/09/20 ........ 136 571 0,07 

200 000 7.750% due 16/03/21 ........ 199 913 0,10 

Daimler AG 

110 000 4.625% due 02/09/14 ........ 114 476 0,06 

Driver One GMBH 

195 599 1.587% due 21/02/17 ........ 195 802 0,10 

European Community 

450 000 3.125% due 27/01/15 ........ 455 516 0,23 

Germany, Federal Republic 

of 

700 000 5.000% due 04/07/12 ........ 729 955 0,37 

1 500 000 3.750% due 04/07/13 ........ 1 561 907 0,78 

5 645 000 3.750% due 04/01/15 ........ 5 928 689 2,97 

3 300 000 3.250% due 04/07/15 ........ 3 402 498 1,70 

90 000 3.500% due 04/01/16 ........ 93 501 0,05 

1 250 000 4.000% due 04/07/16 ........ 1 325 977 0,66 

EUR 310 000 4.250% due 04/07/17 ........ 332 958 0,17 

50 000 4.000% due 04/01/18 ........ 52 958 0,03 

780 000 4.250% due 04/07/18 ........ 838 143 0,42 

6 120 000 3.750% due 04/01/19 ........ 6 366 355 3,18 

280 000 3.500% due 04/07/19 ........ 285 617 0,14 

190 000 6.500% due 04/07/27 ........ 251 682 0,13 

980 000 4.750% due 04/07/28 ........ 1 088 741 0,54 

877 000 4.750% due 04/07/34 ........ 988 537 0,49 

830 000 4.250% due 04/07/39 ........ 890 253 0,45 

Hella KGaA Hueck & Co 

150 000 7.250% due 20/10/14 ........ 162 049 0,08 

Henkel AG & Co KGaA 

850 000 4.625% due 19/03/14 ........ 889 703 0,45 

HT1 Funding GmbH 

300 000 6.352% due 29/07/49 ........ 239 250 0,12 

Montant 

du principal 

Juste valeur 

EUR 

Comp. 

% 

MAN SE 

100 000 7.250% due 20/05/16 ........ 115 348 0,06 

Muenchener 

Rueckversieherungs AG 

350 000 5.767% due 29/06/49 ........ 326 591 0,16 

Volkswagen Bank GmbH 

100 000 2.375% due 28/06/13 ........ 99 388 0,05 

Volkswagen Leasing GmbH 

50 000 4.875% due 18/10/12 ........ 51 769 0,03 

150 000 2.750% due 13/07/15 ........ 145 500 0,07 

Irlande (0,30%) 

GE Capital 

55 666 525 27,84 

EUR 150 000 6.000% due 15/01/19 ........ 161 975 0,08 

GE Capital European 

Funding 

250 000 4.250% due 01/03/17 ........ 250 614 0,13 

Quirinus 

203 388 1.363% due 15/02/19 ........ 144 405 0,07 

69 560 1.503% due 15/02/19 ........ 43 128 0,02 

600 122 0,30 

Italie (12,78%) 

Banco Popolare SC 

250 000 3.250% due 30/09/15 ........ 235 575 0,12 

300 000 6.000% due 05/11/20 ........ 287 386 0,14 

ENI 

150 000 3.500% due 29/01/18 ........ 144 136 0,07 

Intesa Sanpaolo 

200 000 4.125% due 14/01/16 ........ 196 950 0,10 

Intesa Sanpaolo SpA 

100 000 4.375% due 16/08/16 ........ 99 754 0,05 

150 000 5.750% due 28/05/18 ........ 150 554 0,08 

400 000 9.500% due 31/12/49 ........ 403 668 0,20 

Italfinance Securitisation 

Vehicle SRL - A - 

327 175 1.115% due 14/01/26 ........ 306 414 0,15 

Italy Buoni Poliennali Del 

Tesoro 

450 000 4.500% due 01/02/18 ........ 455 605 0,23 


Tesoro 

1 800 000 2.500% due 01/07/12 ........ 1 806 218 0,90 

1 650 000 4.750% due 01/02/13 ........ 1 710 821 0,86 

3 050 000 3.000% due 15/06/15 ........ 2 962 154 1,48 

350 000 5.250% due 01/08/17 ........ 370 120 0,18 

500 000 4.250% due 01/03/20 ........ 486 650 0,24 

4 270 000 3.750% due 01/03/21 ........ 3 931 527 1,97 

3 550 000 4.750% due 01/09/21 ........ 3 519 825 1,76 

300 000 4.750% due 01/08/23 ........ 292 968 0,15 

450 000 5.000% due 01/03/25 ........ 442 349 0,22 

450 000 4.500% due 01/03/26 ........ 415 961 0,21 






31 mars 2011 

Montant 

du principal 

Juste valeur 

EUR 

Comp. 

% 

Italy, Republic of 

900 000 3.750% due 01/08/15 ........ 900 685 0,45 

1 500 000 4.500% due 01/08/18 ........ 1 511 772 0,76 

1 350 000 6.500% due 01/11/27 ........ 1 507 947 0,75 

570 000 5.000% due 01/08/34 ........ 531 881 0,27 

1 450 000 5.000% due 01/09/40 ........ 1 327 372 0,66 

Lottomatica SpA 

400 000 5.375% due 05/12/16 ........ 398 058 0,20 

Pirelli & C 

150 000 5.125% due 22/02/16 ........ 149 718 0,07 

Telecom Italia SpA 

250 000 5.250% due 10/02/22 ........ 240 808 0,12 

400 000 5.250% due 17/03/55 ........ 295 890 0,15 

UniCredit 

250 000 5.250% due 30/04/23 ........ 250 915 0,13 

UniCredito Italiano 

220 000 4.125% due 20/09/16 ........ 218 362 0,11 

Japon (0,15%) 

Sumitomo Mitsui Banking 

25 552 043 12,78 

USD 300 000 3.100% due 14/01/16 ........ 207 656 0,10 

EUR 100 000 4.000% due 09/11/20 ........ 89 017 0,05 

296 673 0,15 

Jersey, Îles anglo-normandes (0,12%) 

BAA Funding 

100 000 4.125% due 12/10/16 ........ 97 826 0,05 

50 000 4.600% due 15/02/18 ........ 48 996 0,02 

UBS AG 

100 000 4.500% due 16/09/19 ........ 100 217 0,05 

247 039 0,12 

Luxembourg (1,34%) 

ArcelorMittal 

100 000 9.375% due 03/06/16 ........ 121 015 0,06 

Enel Finance International 

USD 250 000 6.250% due 15/09/17 ........ 192 924 0,10 

European Union 

EUR 1 000 000 3.250% due 04/04/18 ........ 986 663 0,49 

500 000 3.375% due 10/05/19 ........ 493 036 0,25 

FMC Finance III 

USD 150 000 6.875% due 15/07/17 ........ 111 646 0,06 

Gaz Capital SA 

181 131 7.201% due 01/02/20 ........ 138 567 0,07 

Hannover Finance 

Luxembourg 

EUR 350 000 5.750% due 14/09/40 ........ 325 029 0,16 

Michelin Luxembourg SCS 

160 000 8.625% due 24/04/14 ........ 183 146 0,09 

Volkswagen Car Lease 

118 438 1.987% due 21/08/15 ........ 118 883 0,06 

2 670 909 1,34 

Montant 

du principal 

Juste valeur 

EUR 

Comp. 

% 

Mexique (0,16%) 

America Movil SAB de CV 

200 000 3.750% due 28/06/17 ........ 197 109 0,10 

100 000 4.750% due 28/06/22 ........ 100 383 0,05 

Kansas City Southern de 

Mexico de CV 

USD 29 000 12.500% due 01/04/16 ...... 24 829 0,01 

Pays-Bas (6,80%) 

ABN Amro Bank NV 

322 321 0,16 

EUR 500 000 3.750% due 15/07/14 ........ 509 608 0,25 

150 000 1.375% due 14/09/16 ........ 138 288 0,07 

200 000 3.500% due 21/09/22 ........ 183 134 0,09 

Akzo Nobel NV 

200 000 7.250% due 27/03/15 ........ 225 728 0,11 

Alliander 

100 000 4.875% due 29/11/49 ........ 99 109 0,05 

Allianz Finance BV 

130 000 6.125% due 31/05/22 ........ 132 745 0,07 

Allianz Finance II BV 

100 000 6.500% due 13/01/25 ........ 106 091 0,05 

600 000 5.750% due 08/07/41 ........ 581 579 0,29 

Amstel Corporate Loan 

Offering 

733 737 1.371% due 25/03/17 ........ 702 970 0,35 

Bank Nederlandse 

Gemeenten 

220 000 3.750% due 14/03/14 ........ 226 319 0,11 

BMW Finance NV 

70 000 4.000% due 17/09/14 ........ 71 725 0,04 

260 000 3.875% due 18/01/17 ........ 261 249 0,13 

British American Tobacco 

Holdings 

250 000 4.000% due 07/07/20 ........ 241 389 0,12 

Coca-Cola HBC Finance 

150 000 4.250% due 16/11/16 ........ 150 089 0,08 

Cooperatieve Centrale 

Raiffeisen-Boerenleenbank 

50 000 4.125% due 12/01/21 ........ 48 508 0,02 

Daimler International 

Finance 

150 000 6.125% due 08/09/15 ........ 165 416 0,08 

Deutsche Bahn Finance BV 

150 000 4.375% due 23/09/21 ........ 152 770 0,08 

Deutsche Telekom 

International Finance 

70 000 6.000% due 20/01/17 ........ 77 686 0,04 

150 000 4.250% due 13/07/22 ........ 144 457 0,07 

USD 250 000 8.750% due 15/06/30 ........ 230 973 0,12 

E.ON International Finance 

EUR 30 000 5.500% due 02/10/17 ........ 32 705 0,02 

EDP Finance 

100 000 5.875% due 01/02/16 ........ 96 783 0,05 






31 mars 2011 

Montant 

du principal 

Juste valeur 

EUR 

Comp. 

% 

Elm BV 

100 000 6.500% due 02/04/13 ........ 106 580 0,05 

Eurosail - A - 

254 069 1.756% due 17/10/40 ........ 232 261 0,12 

Fortis Bank Nederland NV 

300 000 3.000% due 17/04/12 ........ 303 928 0,15 

Generali Finance BV 

GBP 50 000 6.214% due 29/06/49 ........ 49 880 0,03 

Globaldrive 

EUR 437 104 4.000% due 20/10/16 ........ 440 328 0,22 

ING Bank 

260 000 6.125% due 29/05/23 ........ 265 879 0,13 

ING Groep 

350 000 4.750% due 31/05/17 ........ 353 637 0,18 

ING Verzekeringen NV 

110 000 6.375% due 07/05/27 ........ 103 400 0,05 

KBC Internationale 

Financieringsmaatschappij 

NV 

250 000 4.500% due 17/09/14 ........ 249 666 0,12 

150 000 3.875% due 31/03/15 ........ 145 314 0,07 

Koninklijke KPN NV 

240 000 6.500% due 15/01/16 ........ 268 813 0,13 

300 000 4.750% due 17/01/17 ........ 311 339 0,16 

50 000 7.500% due 04/02/19 ........ 59 920 0,03 

150 000 3.750% due 21/09/20 ........ 140 438 0,07 

100 000 5.625% due 30/09/24 ........ 104 569 0,05 

Lanxess Finance BV 

250 000 7.750% due 09/04/14 ........ 279 643 0,14 

LeasePlan Corp NV 

100 000 3.250% due 22/05/14 ........ 101 752 0,05 

Linde Finance 

150 000 7.375% due 14/07/66 ........ 164 946 0,08 

Netherlands, Kingdom of 

40 000 3.750% due 15/07/14 ........ 41 803 0,02 

750 000 4.000% due 15/07/16 ........ 789 426 0,39 

500 000 4.000% due 15/07/19 ........ 520 430 0,26 

50 000 3.750% due 15/01/23 ........ 50 186 0,03 

1 080 000 4.000% due 15/01/37 ........ 1 095 004 0,55 

Rabobank Nederland NV 

190 000 4.375% due 22/01/14 ........ 196 889 0,10 

400 000 4.125% due 14/01/20 ........ 390 900 0,20 

RWE Finance BV 

30 000 6.125% due 26/10/12 ........ 31 800 0,02 

Shell International Finance 

340 000 4.375% due 14/05/18 ........ 354 264 0,18 

Skyline BV 

200 000 1.826% due 22/07/43 ........ 180 000 0,09 

SNS Bank NV 

200 000 3.500% due 27/10/15 ........ 199 324 0,10 

150 000 3.500% due 28/09/20 ........ 138 624 0,07 

Montant 

du principal 

Juste valeur 

EUR 

Comp. 

% 

Swiss Reinsurance 

500 000 5.252% due 29/05/49 ........ 447 344 0,22 

TenneT Holding BV 

300 000 4.500% due 09/02/22 ........ 299 661 0,15 

220 000 4.625% due 21/02/23 ........ 218 853 0,11 

Volkswagen International 

Finance 

150 000 5.375% due 22/05/18 ........ 161 241 0,08 

Wolters Kluwer 

200 000 6.375% due 10/04/18 ........ 220 391 0,11 

13 597 754 6,80 

Norvège (0,35%) 

DnB NOR Bank ASA 

250 000 4.500% due 29/05/14 ........ 259 510 0,13 

DnB NoR Bank ASA 

350 000 4.375% due 24/02/21 ........ 339 395 0,17 

MPU Offshore Lift ASA 

NOK 481 730 16.100% due 31/12/49 ...... 

Statoil ASA 

USD 150 000 5.100% due 17/08/40 ........ 101 380 0,05 

Pologne (0,25%) 

Poland, Government of 

700 285 0,35 

EUR 550 000 4.000% due 23/03/21 ........ 500 188 0,25 

Portugal (0,35%) 

Portugal, Government of 

800 000 6.400% due 15/02/16 ........ 704 529 0,35 

Espagne (5,97%) 

Ayt Cedulas Cajas Global 

200 000 4.250% due 29/07/14 ........ 190 068 0,10 

100 000 3.750% due 14/12/22 ........ 71 208 0,04 

Banco Bilbao Vizcaya 

Argentaria SA 

250 000 3.500% due 26/07/13 ........ 248 334 0,12 

200 000 4.250% due 15/07/14 ........ 199 899 0,10 

100 000 4.750% due 10/02/16 ........ 100 302 0,05 

400 000 4.250% due 18/01/17 ........ 385 098 0,19 

Banco Espanol de Credito 

200 000 2.750% due 07/09/12 ........ 198 392 0,10 

200 000 3.500% due 18/01/16 ........ 186 554 0,09 

Banco Santander SA 

200 000 3.875% due 27/05/14 ........ 198 420 0,10 

100 000 4.375% due 16/03/15 ........ 100 036 0,05 

BBVA Senior Finance SAU 

200 000 3.625% due 14/05/12 ........ 201 362 0,10 

150 000 2.750% due 10/09/12 ........ 148 704 0,08 

Caja de Ahorros y Monte de 

Piedad de Madrid 

200 000 3.500% due 14/03/13 ........ 195 944 0,10 






31 mars 2011 

Montant 

du principal 

Juste valeur 

EUR 

Comp. 

% 

Caja de Ahorros y Pensiones 

de Barcelona 

300 000 3.125% due 16/09/13 ........ 292 396 0,15 

Cedulas TDA 

200 000 4.250% due 10/04/31 ........ 128 127 0,06 

Gas Natural Capital Markets 

SA 

100 000 5.250% due 09/07/14 ........ 103 273 0,05 

200 000 5.625% due 09/02/17 ........ 204 689 0,10 

350 000 5.125% due 02/11/21 ........ 328 320 0,16 

Iberdrola Finanzas SAU 

900 000 3.875% due 10/02/14 ........ 906 821 0,45 

Instituto de Credito Oficial 

300 000 3.750% due 28/07/15 ........ 287 760 0,14 

La Caja de Ahorros y 

Pensiones de Barcelona 

300 000 2.500% due 29/04/13 ........ 291 640 0,15 

300 000 3.875% due 17/02/25 ........ 232 099 0,12 

Santander International Debt 

Unipersonal 

200 000 3.750% due 28/02/13 ........ 199 861 0,10 

Santander Issuances S.A 

Unipersonal 

100 000 4.250% due 30/05/18 ........ 95 021 0,05 

150 000 6.500% due 27/07/19 ........ 151 452 0,08 

GBP 250 000 7.300% due 27/07/19 ........ 286 566 0,14 

Spain, Kingdom of 

EUR 2 720 000 3.250% due 30/04/16 ........ 2 575 539 1,29 

1 000 000 4.850% due 31/10/20 ........ 975 456 0,49 

1 300 000 5.500% due 30/04/21 ........ 1 319 958 0,66 

525 000 4.900% due 30/07/40 ........ 445 143 0,22 

Telefonica Emisiones SAU 

200 000 4.750% due 07/02/17 ........ 202 252 0,10 

400 000 3.661% due 18/09/17 ........ 379 026 0,19 

UCI - 11 Titulizacion De 

Activos 

120 367 1.313% due 15/09/41 ........ 100 894 0,05 

11 930 614 5,97 

Suède (0,63%) 

Nordea Bank AB 

425 000 4.500% due 26/03/20 ........ 402 020 0,20 

Skandinaviska Enskilda 

Banken 

150 000 4.250% due 21/02/18 ........ 147 258 0,07 

Svenska Handelsbanken AB 

250 000 3.625% due 16/02/16 ........ 247 171 0,13 

250 000 3.750% due 24/02/17 ........ 245 782 0,12 

Vattenfall Treasury AB 

100 000 5.375% due 29/04/24 ........ 106 297 0,05 

Volvo Treasury AB 

100 000 9.875% due 27/02/14 ........ 117 072 0,06 

1 265 600 0,63 

Montant 

du principal 

Juste valeur 

EUR 

Comp. 

% 

Suisse (0,88%) 

Credit Suisse AG London 

210 000 6.125% due 16/05/14 ........ 227 190 0,11 

Credit Suisse/Guernsey 

300 000 2.875% due 24/09/15 ........ 289 531 0,15 

Credit Suisse/London 

50 000 3.875% due 25/01/17 ........ 49 328 0,03 

UBS AG 

500 000 6.000% due 18/04/18 ........ 549 142 0,27 

UBS AG/London 

500 000 2.375% due 21/01/13 ........ 499 471 0,25 

150 000 4.000% due 08/04/22 ........ 146 650 0,07 

1 761 312 0,88 

Royaume-Uni (6,14%) 

Abbey National Treasury 

Services plc 

150 000 3.375% due 08/06/15 ........ 145 813 0,07 

Anglian Water Services 

Financial plc 

311 000 4.625% due 07/10/13 ........ 322 605 0,16 

Annington Finance No 4 plc 

GBP 240 000 8.070% due 10/01/23 ........ 309 197 0,15 

Bank of Scotland 

EUR 200 000 3.875% due 07/02/20 ........ 185 798 0,09 

Barclays Bank plc 

200 000 5.250% due 27/05/14 ........ 209 538 0,11 

150 000 4.125% due 15/03/16 ........ 148 553 0,07 

600 000 4.000% due 20/01/17 ........ 586 984 0,29 

200 000 6.000% due 14/01/21 ........ 193 202 0,10 

Barclays Bank Plc 

50 000 4.750% due 29/03/49 ........ 36 268 0,02 

BAT International Finance 

50 000 5.875% due 12/03/15 ........ 54 223 0,03 

BP Capital Markets Plc 

350 000 3.830% due 06/10/17 ........ 345 433 0,17 

British Telecom plc 

350 000 6.500% due 07/07/15 ........ 386 367 0,19 

Broadgate Financing plc 

GBP 116 250 1.238% due 05/01/22 ........ 102 422 0,05 

78 275 1.558% due 05/10/23 ........ 77 806 0,04 

Bruntwood Alpha Plc 

100 000 0.968% due 15/01/17 ........ 96 012 0,05 

Centrica Plc 

350 000 5.500% due 24/10/16 ........ 422 911 0,21 

Diageo Finance plc 

EUR 160 000 6.625% due 05/12/14 ........ 177 640 0,09 

Dignity Finance 

GBP 100 000 8.151% due 31/12/30 ........ 139 101 0,07 

Experian Finance Plc 

EUR 100 000 4.750% due 04/02/20 ........ 100 708 0,05 






31 mars 2011 

Montant 

du principal 

Juste valeur 

EUR 

Comp. 

% 

Granite Master Issuer 

156 841 0.997% due 20/12/54 ........ 148 372 0,07 

163 161 1.067% due 20/12/54 ........ 154 350 0,08 

Greene King Finance plc 

GBP 73 953 1.306% due 15/09/21 ........ 73 086 0,04 

Greene King Finance Plc 

150 000 1.186% due 15/06/31 ........ 127 573 0,06 

HSBC Bank Plc 

350 000 5.750% due 27/06/17 ........ 404 558 0,20 

Imperial Tobacco Finance 

Plc 

EUR 380 000 8.375% due 17/02/16 ........ 449 549 0,23 

GBP 100 000 7.750% due 24/06/19 ........ 132 311 0,07 

Lloyds Banking Group plc 

EUR 150 000 5.875% due 08/07/14 ........ 153 015 0,08 

Lloyds TSB Bank 

600 000 4.125% due 06/04/16 ........ 601 038 0,30 

Lloyds TSB Bank plc 

200 000 4.500% due 15/09/14 ........ 199 654 0,10 

550 000 6.375% due 17/06/16 ........ 584 138 0,29 

300 000 5.375% due 03/09/19 ........ 295 635 0,15 

National Grid Group Finance 

Plc 

50 000 6.500% due 22/04/14 ........ 54 589 0,03 

200 000 4.375% due 10/03/20 ........ 196 682 0,10 

Nationwide Building Society 

250 000 4.125% due 27/02/12 ........ 254 500 0,13 

300 000 6.750% due 22/07/20 ........ 292 302 0,15 

Permanent Financing plc 

400 000 1.290% due 10/06/33 ........ 398 297 0,20 

Rec Plantation Place 

GBP 98 674 1.093% due 25/07/16 ........ 99 754 0,05 

Rexam Plc 

EUR 350 000 4.375% due 15/03/13 ........ 357 784 0,18 

Royal Bank of Scotland 

Group 

EUR 100 000 3.000% due 08/09/15 ........ 96 134 0,05 

360 000 5.375% due 30/09/19 ........ 346 507 0,17 

100 000 5.500% due 23/03/20 ........ 96 527 0,05 

Royal Bank of Scotland Plc 

840 000 6.934% due 09/04/18 ........ 824 149 0,41 

SABMiller plc 

220 000 4.500% due 20/01/15 ........ 226 561 0,11 

Standard Chartered Bank 

550 000 5.875% due 26/09/17 ........ 568 808 0,28 

U.K. Gilt 

GBP 330 000 4.250% due 07/12/40 ........ 366 304 0,18 

Virgin Media Secured 

Finance Plc 

200 000 7.000% due 15/01/18 ........ 239 583 0,12 

Vodafone Group 

EUR 200 000 5.000% due 04/06/18 ........ 210 756 0,11 

Montant 

du principal 

Juste valeur 

EUR 

Comp. 

% 

100 000 4.650% due 20/01/22 ........ 100 640 0,05 

W & DB Issuer plc 

GBP 179 235 1.318% due 15/07/20 ........ 181 199 0,09 

États-Unis (5,89%) 

Ahold Finance USA LLC 

12 274 936 6,14 

EUR 100 000 5.875% due 14/03/12 ........ 103 413 0,05 

AT&T Inc 

150 000 6.125% due 02/04/15 ........ 164 638 0,08 

Bank of America Corp 

200 000 7.000% due 15/06/16 ........ 219 309 0,11 

150 000 4.750% due 03/04/17 ........ 147 940 0,07 

550 000 4.625% due 07/08/17 ........ 535 883 0,27 

100 000 4.750% due 06/05/19 ........ 94 644 0,05 

Calpine Construction 

Finance and CCFC Finance 

USD 60 000 8.000% due 01/06/16 ........ 46 086 0,02 

Citigroup Inc 

EUR 915 000 7.375% due 04/09/19 ........ 1 037 335 0,52 

380 000 4.250% due 25/02/30 ........ 308 278 0,15 

Comcast Corp 

USD 200 000 5.650% due 15/06/35 ........ 132 479 0,07 

Complete Production 

Services Inc 

70 000 8.000% due 15/12/16 ........ 52 040 0,03 

ConocoPhillips 

250 000 6.500% due 01/02/39 ........ 200 551 0,10 

Credit Suisse Group Finance 

US 

EUR 200 000 3.625% due 14/09/20 ........ 190 164 0,09 

CSC Holdings LLC 

USD 20 000 8.625% due 15/02/19 ........ 16 137 0,01 

Devon Energy 

250 000 7.950% due 15/04/32 ........ 228 511 0,11 

Dish DBS Corp 

5 000 7.875% due 01/09/19 ........ 3 814 0,00 

Echostar DBS Corp 

20 000 7.750% due 31/05/15 ........ 15 432 0,01 

Freeport-McMoRan Copper 

& Gold Inc 

120 000 8.375% due 01/04/17 ........ 93 228 0,05 

Freescale Semiconductor Inc 

15 000 10.125% due 15/12/16 ...... 11 231 0,01 

General Electric Capital 

Corp 

EUR 220 000 4.000% due 15/06/12 ........ 225 711 0,11 

Goldman Sachs Group Inc 

50 000 5.375% due 15/02/13 ........ 51 952 0,03 

700 000 5.125% due 23/10/19 ........ 690 905 0,35 

USD 100 000 6.250% due 01/02/41 ........ 70 175 0,04 

HCA Inc 

84 000 9.625% due 15/11/16 ........ 63 780 0,03 






31 mars 2011 

Montant 

du principal 

Juste valeur 

EUR 

Comp. 

% 

10 000 7.500% due 15/11/95 ........ 5 778 0,00 

Hertz Corp 

7 000 8.875% due 01/01/14 ........ 5 056 0,00 

International CCE 

EUR 600 000 3.125% due 29/09/17 ........ 568 360 0,28 

JP Morgan Chase & Co 

300 000 3.875% due 31/03/18 ........ 294 018 0,15 

100 000 4.375% due 12/11/19 ........ 97 476 0,05 

JPMorgan Chase & Co 

USD 150 000 4.250% due 15/10/20 ........ 101 020 0,05 

KeyBank National 

Association 

EUR 170 000 1.254% due 09/02/12 ........ 164 612 0,08 

Kraft Foods 

100 000 6.250% due 20/03/15 ........ 109 493 0,05 

McDonald’s 

200 000 4.000% due 17/02/21 ........ 197 781 0,10 

Merrill Lynch & Co Inc 

50 000 6.750% due 21/05/13 ........ 53 193 0,03 

Morgan Stanley Group Inc 

190 000 3.375% due 20/07/12 ........ 191 690 0,10 

USD 300 000 4.200% due 20/11/14 ........ 218 252 0,11 

EUR 430 000 4.500% due 23/02/16 ........ 423 486 0,21 

150 000 5.500% due 02/10/17 ........ 152 451 0,08 

NBC Universal Media LLC 

USD 250 000 4.375% due 01/04/21 ........ 168 661 0,08 

News America Inc 

150 000 6.150% due 15/02/41 ........ 104 818 0,05 

Nextel Communications Inc 

150 000 7.375% due 01/08/15 ........ 106 097 0,05 

NRG Energy 

35 000 7.375% due 15/01/17 ........ 25 712 0,01 

Pemex Project Funding 

Master Trust 

EUR 423 000 5.500% due 24/02/25 ........ 407 243 0,20 

Pfizer 

250 000 5.750% due 03/06/21 ........ 279 838 0,14 

Qwest Communications 

International Inc 

USD 5 000 7.500% due 15/02/14 ........ 3 581 0,00 

Reynolds American Inc 

60 000 6.750% due 15/06/17 ........ 48 350 0,02 

Roche Holdings Inc 

EUR 125 000 5.625% due 04/03/16 ........ 136 919 0,07 

SandRidge Energy Inc 

USD 50 000 9.875% due 15/05/16 ........ 39 109 0,02 

SLM Corp 

240 000 5.375% due 15/05/14 ........ 175 377 0,09 

130 000 5.050% due 14/11/14 ........ 92 471 0,05 

State Street 

400 000 4.375% due 07/03/21 ........ 280 179 0,14 

Montant 

du principal 

Juste valeur 

EUR 

Comp. 

% 

Station Casinos Inc 

55 000 7.750% due 15/08/16 ........ 4 0,00 

Steel Dynamics Inc 

20 000 7.375% due 01/11/12 ........ 15 010 0,01 

U.S. Bank National 

Association 

EUR 450 000 4.375% due 28/02/17 ........ 444 128 0,22 

U.S. Treasury Bonds 

USD 1 410 000 4.375% due 15/05/40 ........ 971 391 0,49 

300 000 4.250% due 15/11/40 ........ 202 186 0,10 

100 000 4.750% due 15/02/41 ........ 73 242 0,04 

U.S. Treasury Notes 

550 000 2.125% due 29/02/16 ........ 386 358 0,19 

U.S. West Communications 

Inc 

60 000 6.875% due 15/09/33 ........ 42 333 0,02 

Verizon Communications 

300 000 6.350% due 01/04/19 ........ 240 379 0,12 

Wells Fargo & Co 

363 000 3.676% due 15/06/16 ........ 257 308 0,13 

11 786 996 5,89 

Total des obligations et 

bons à long terme .............. 174 342 639 87,18 

Investissements à court terme (1,86%) 



of 

EUR 3 120 000 5.000% due 04/07/11 ........ 3 151 200 1,58 

Italie (0,25%) 

Italy, Republic of 

500 000 5.250% due 01/08/11 ........ 506 400 0,25 


Lloyds TSB Bank plc 

70 000 4.375% due 19/04/11 ........ 70 085 0,03 

Total des investissements à 

court terme ........................ 3 727 685 1,86 

Bons de souscription (0,00%) 


Semgroup Warrants 

USD 163 Zero Coupon due 30/11/14 890 0,00 

Total des bons de 

souscription ....................... 890 0,00 

Total des valeurs 

mobilières négociables ...... 178 071 214 89,04 






31 mars 2011 

Montant 

du principal 

Juste valeur 

EUR 

Comp. 

% 

Plans d’investissement collectif (3,02%) 


Russell Investment Company 

III plc 

The Euro Liquidity Fund - 

6 034 Class C Shares .................. 6 034 079 3,02 



1 119 

The U.S. Dollar Cash Fund 

II - Class A Shares ............ 7 886 0,00 

Total des plans 

d’investissement collectif .. 6 041 965 3,02 

Dépôts auprès des établissements de crédit 

(2,15%) 


Dexia Brussels 

1 200 560 0.890% due 01/04/2011 .... 1 200 560 0,60 

Montant 

du principal 

Juste valeur 

EUR 

Comp. 

% 

UBS London 

700 392 0.400% due 01/04/2011 .... 700 392 0,35 

1 900 952 0,95 


Commerzbank London 

1 200 445 0.700% due 01/04/2011 .... 1 200 445 0,60 


ING Bank Amsterdam 

1 200 479 0.650% due 01/04/2011 .... 1 200 479 0,60 

Total des dépôts auprès des 

établissements de crédit .... 4 301 876 2,15 

Total des investissements 

hors instruments financiers 

dérivés ................................ 188 415 055 94,21 

Instruments financiers dérivés (0,21%) 

Contrats à terme ouverts (0,03%) 

Montant 

notionnel 

EUR 

Prix 

du coût moyen 

EUR 


30 The Euro Fixed Income Fund 

Plus-value 

(moins-value) 

latente 

EUR 

Compartiment 

% 

(5 492 650) (122,06) 45 of German Euro Bund Futures 

Short Futures Contracts 

Expiring June 2011 ................................................ 35 050 0,02 

(2 878 140) (114,93) 25 of German Euro Bobl Futures 


Expiring June 2011 ................................................ 13 890 0,01 

(3 752 907) (83,40) 45 of U.S. Treasury Note 5 Year Futures 


Expiring June 2011 ................................................ 49 498 0,02 

(1 859 760) (103,32) 18 of German Euro Buxl Futures 


Expiring June 2011 ................................................ 28 440 0,01 

3 887 030 121,47 32 of German Euro Bund Futures 

Long Futures Contracts 

Expiring June 2011 ................................................ (6 070) 0,00 

2 866 560 114,66 25 of German Euro Bobl Futures 


Expiring June 2011 ................................................ (2 310) 0,00 

6 121 088 107,31 57 of German Euro Schatz Futures 


Expiring June 2011 ................................................ (11 828) (0,01) 

(2 507 861) (83,60) 30 of U.S. Treasury Note 10 Year Futures 


Expiring June 2011 ................................................ (8 478) (0,01) 

(1 267 336) (84,49) 15 of U.S. Treasury Bond 30 Year Futures 


Expiring June 2011 ................................................ (3 056) 0,00 

(2 487 419) (131,07) 19 of U.K. Long Gilt Bond Futures 


Expiring June 2011 ................................................ (27 227) (0,01)




31 mars 2011 

Montant 

notionnel 

EUR 

Prix 


EUR 

Plus-value 

(moins-value) 

latente 

EUR 

Compartiment 

% 

(85 491) (85,49) 1 of Ultra Long U.S. Treasury Bond Futures 


Expiring June 2011 ................................................ (1 580) 0,00 

Plus-value latente sur contrats à terme ouverts .................................................................. 126 878 0,06 

Moins-value latente sur contrats à terme ouverts ............................................................... (60 549) (0,03) 

Plus-values (moins-values) nettes latentes sur contrats à terme ouverts ..................... 66 329 0,03 

Contrats de change à terme fermes ouverts (0,18%) 

Date 

de règlement 

Montant 

souscrit 

Montant 

vendu 

Plus-value 

(moins-value) 

latente 

EUR 

Compartiment 

% 

18/05/2011 AUD 1 903 352 EUR 1 385 616 (4 956) 0,00 

18/05/2011 AUD 1 903 352 EUR 1 375 950 4 710 0,00 

18/05/2011 CAD 498 662 EUR 364 040 (2 841) 0,00 

18/05/2011 EUR 1 377 544 AUD 1 903 352 (3 117) 0,00 

18/05/2011 EUR 1 385 566 AUD 1 903 352 4 905 0,00 

18/05/2011 EUR 367 189 CAD 500 492 4 665 0,00 

18/05/2011 EUR 2 503 202 GBP 2 136 921 88 755 0,04 

18/05/2011 EUR 740 265 GBP 631 579 26 661 0,01 

18/05/2011 EUR 8 590 452 GBP 7 347 843 288 329 0,14 

18/05/2011 EUR 3 539 003 GBP 2 973 000 179 894 0,09 

18/05/2011 EUR 258 926 GBP 223 000 6 965 0,00 

18/05/2011 EUR 707 809 NOK 5 609 030 (5 626) 0,00 

18/05/2011 EUR 658 489 NOK 5 220 999 (5 591) 0,00 

18/05/2011 EUR 2 287 199 PLN 8 963 076 69 382 0,03 

18/05/2011 EUR 759 675 PLN 3 046 827 5 770 0,00 

18/05/2011 EUR 3 109 715 SEK 27 682 065 21 714 0,01 

18/05/2011 EUR 2 617 901 USD 3 586 079 88 798 0,04 

18/05/2011 EUR 662 113 USD 910 000 20 331 0,01 

18/05/2011 EUR 3 224 850 USD 4 458 064 80 774 0,04 

18/05/2011 EUR 362 083 USD 500 000 9 455 0,00 

18/05/2011 EUR 9 002 892 USD 12 403 734 255 087 0,13 

18/05/2011 EUR 1 809 435 USD 2 462 505 72 739 0,04 

18/05/2011 EUR 369 419 USD 500 000 16 791 0,01 

18/05/2011 EUR 5 559 100 USD 7 519 000 256 283 0,13 

18/05/2011 EUR 250 780 USD 350 000 3 941 0,00 

18/05/2011 EUR 143 285 USD 200 000 2 234 0,00 

18/05/2011 EUR 99 030 USD 138 000 1 704 0,00 

18/05/2011 EUR 113 615 USD 161 000 69 0,00 

18/05/2011 EUR 143 529 USD 202 000 1 067 0,00 

18/05/2011 GBP 2 195 897 EUR 2 573 720 (92 636) (0,05) 

18/05/2011 GBP 200 000 EUR 234 762 (8 787) 0,00 

18/05/2011 GBP 3 735 291 EUR 4 384 814 (164 412) (0,08) 

18/05/2011 GBP 1 451 215 EUR 1 710 703 (71 016) (0,04) 

18/05/2011 GBP 1 980 000 EUR 2 342 281 (105 134) (0,05) 

18/05/2011 GBP 100 000 EUR 117 338 (4 351) 0,00 

18/05/2011 GBP 150 000 EUR 174 657 (5 177) 0,00 

18/05/2011 GBP 103 000 EUR 119 925 (3 548) 0,00 

18/05/2011 GBP 219 000 EUR 250 458 (3 016) 0,00 

18/05/2011 GBP 236 000 EUR 275 830 (9 180) 0,00 






31 mars 2011 

Date 

de règlement 


32 The Euro Fixed Income Fund 

Montant 

souscrit 

Montant 

vendu 

Plus-value 

(moins-value) 

latente 

EUR 

Compartiment 

% 

18/05/2011 NOK 10 322 967 EUR 1 304 736 8 283 0,00 

18/05/2011 PLN 7 008 254 EUR 1 784 088 (49 971) (0,02) 

18/05/2011 PLN 3 110 000 EUR 761 825 7 712 0,00 

18/05/2011 PLN 7 408 708 EUR 1 827 911 5 294 0,00 

18/05/2011 SEK 6 851 040 EUR 776 005 (11 755) (0,01) 

18/05/2011 SEK 5 971 400 EUR 672 360 (6 236) 0,00 

18/05/2011 SEK 18 798 815 EUR 2 124 400 (27 347) (0,01) 

18/05/2011 SEK 2 240 000 EUR 253 408 (3 531) 0,00 

18/05/2011 USD 17 316 215 EUR 12 608 650 (396 290) (0,20) 

18/05/2011 USD 4 071 295 EUR 2 952 674 (81 370) (0,04) 

18/05/2011 USD 950 000 EUR 689 901 (19 908) (0,01) 

18/05/2011 USD 200 000 EUR 145 492 (4 441) 0,00 

18/05/2011 USD 622 000 EUR 451 993 (13 324) (0,01) 

18/05/2011 USD 300 000 EUR 217 891 (6 314) 0,00 

18/05/2011 USD 600 000 EUR 432 900 (9 747) 0,00 

18/05/2011 USD 242 000 EUR 175 774 (5 102) 0,00 

18/05/2011 USD 900 000 EUR 636 934 (2 203) 0,00 

18/05/2011 USD 1 416 000 EUR 1 040 618 (41 976) (0,02) 

Plus-values latentes sur contrats de change à terme fermes ouverts ..................................... 1 532 312 0,72 

Moins-values latentes sur contrats de change à terme fermes ouverts .................................. (1 168 903) (0,54) 

Plus-values (moins-values) nettes latentes sur contrats de change à terme fermes 

ouverts ....................................................................................................................................................... 363 409 0,18 

Swaps de défaut de créance (0,00%) 

Montant 

notionnel 

Nom de la 

valeur 

Décaissements 

du 

compartiment 

Encaissements 

du 

compartiment 

Date 

de règlement 

Juste valeur 

EUR 

Compartiment 

% 

Devise 

EUR 190 000 CIE Fin Michelin 1,00% * 09/20/2015 59 0,00 

EUR 190 000 Holcim Ltd 1,00% * 09/20/2015 1 011 0,00 

EUR 150 000 CIE Fin Michelin 1,00% * 09/20/2015 46 0,00 

EUR 150 000 Holcim Ltd 1,00% * 09/20/2015 798 0,00 

EUR 85 000 Clariant AG 1,00% * 03/20/2016 844 0,00 

EUR 106 000 Clariant AG 1,00% * 03/20/2016 1 053 0,00 

EUR 159 000 Clariant AG 1,00% * 03/20/2016 1 579 0,00 

EUR 310 000 Valeo 1,00% * 03/20/2016 4 758 0,00 

EUR (310 000) Unilever Plc 1,00% * 03/20/2016 (8 094) 0,00 

EUR 3 100 000 

iTraxx Europe 

Series 14 Version 1 1,00% * 06/20/2016 3 530 0,00 

EUR (3 700 000) 

iTraxx Europe 

Series 14 Version 1 1,00% * 12/20/2015 (5 746) 0,00 

EUR 200 000 Hammerson Plc 1,00% * 12/20/2015 554 0,00 

EUR (1 150 000) 

iTraxx Europe 

Series 14 Version 1 1,00% * 12/20/2015 (1 532) 0,00 

EUR (340 000) 

Koninklijke KPN 

NV 1,00% * 12/20/2015 (6 690) 0,00 

Swaps de défaut de créance à la juste valeur positive .................................................................................. 14 232 0,00 

Swaps de défaut de créance à la juste valeur négative .................................................................................. (22 062) 0,00 

Swaps de défaut de créance à la juste valeur ............................................................................................ (7 830) 0,00 

Total des instruments financiers dérivés ................................................................................................ 421 908 0,21




31 mars 2011 

Juste valeur Compartiment 

EUR 

% 

Total des investissements (94,42%) ......................................................................................................... 

188 836 963 94,42 

Autres éléments de l’actif net (5,46%) .................................................................................................... 

10 920 631 5,46 

Ajustement des prix d’offre du marché aux derniers cours 

négociés (0,12%) ....................................................................................................................................... 

234 845 0,12 

Actifs nets (100,00 %) ............................................................................................................................... 

199 992 439 100,00 

* En cas de faillite ou de restructuration modifiée, le Compartiment versera le montant notionnel à la contrepartie ou le recevra de sa part. 

Analyse du total des actifs (non audité) 

% du 

total des actifs 

Valeurs mobilières négociables et instruments du marché monétaire cotés sur une bourse officielle ou 

négociés sur un marché réglementé ....................................................................................................................... 80,17 

Plans d’investissement collectif ............................................................................................................................. 2,66 

Instruments financiers dérivés négociés ................................................................................................................ 0,74 

Autres actifs ........................................................................................................................................................... 16,43 

100,00 

Les courtiers pour les contrats à terme ouverts sont : 

Goldman Sachs 

JP Morgan Chase 

UBS AG 

Les contreparties pour les contrats de change à terme ouverts sont : 


BNP Paribas SA 

Brown Brothers Harriman 

Citibank 

Credit Suisse First London 

Deutsche Bank 

Goldman Sachs 

HSBC Bank 


Morgan Stanley 


Société Generale 

State Street Bank London 

UBS AG 

Les contreparties pour les options sur swaps de défaut de créance sont : 

Bank National De Paris New York 


Deutsche Bank 


Merrill Lynch 

La proportion d’investissements du Compartiment The Euro Fixed Income Fund en droits de souscription ou en titres éligibles 

pour le Plan d’Épargne en Actions (PEA) français fut invariablement égale ou supérieure à 75 pour cent sur l’exercice clôturé le 

31 mars 2011 (non audité). 





Tableau des mouvements du portefeuille (non audité) 

Ci-dessous sont répertoriés les 20 achats et ventes d’investissement cumulatifs les plus importants au cours de l’exercice clôturé 

le 31 mars 2011 

Titres du portefeuille 

Coût d’acquisition 

EUR Titres du portefeuille 

Produit de cession 

EUR 



3.000% due 07/04/2020 48 300 316 3.000% due 07/04/2020 (48 106 045) 



1.750% due 10/09/2015 34 515 569 1.750% due 10/09/2015 (33 674 462) 

Russell Investment Company III plc 3.500% due 04/08/2011 (24 289 098) 

The Euro Liquidity Fund 

Russell Investment Company III plc 

Class C Shares 23 189 676 The Euro Liquidity Fund 

Bundesobligation Class A Shares (22 398 176) 

3.500% due 04/08/2011 22 425 669 Bundesschatzanweisungen 

Bundesschatzanweisungen 1.250% due16/09/2011 (22 348 008) 

1.250% due 16/09/2011 22 359 521 Bundesobligation 

Bundesobligation 2.250% due 04/10/2015 (21 242 417) 

2.250% due 04/10/2015 21 110 643 Bundesrepublik Deutschland 

Russell Investment Company III plc 3.750% due 01/04/2015 (18 532 582) 


Bundesschatzanweisungen 

Class A Shares 19 997 000 1.000% due 16/03/2012 (17 621 450) 



2.000% due 26/02/2016 19 687 353 The Euro Liquidity Fund 

Italy Buoni Poliennali Del Tesoro Class C Shares (17 163 000) 


Bundesschatzanweisungen 4.750% due 07/04/2020 (13 631 362) 

1.000% due 16/03/2012 14 371 390 Bundesobligation 

Bundesrepublik Deutschland 2.000% due 26/02/2016 (12 207 649) 

3.750% due 01/04/2019 14 291 292 Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 

Bundesrepublik Deutschland 3.000% due 15/06/2015 (11 856 858) 


Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 3.250% due 01/04/2020 (10 902 495) 

3.750% due 03/01/2021 9 686 579 3.750% due 01/04/2019 (8 275 158) 


Germany, Federal Republic of 

4.750% due 07/04/2040 9 120 357 5.000% due 07/04/2020 (7 598 425) 

3.250% due 01/04/2020 8 914 259 Poland, Government of 

3.750% due 01/04/2015 8 423 084 5.750% due 23/09/2022 (7 118 122) 



5.000% due 07/04/2012 8 111 609 4.000% due 13/04/2012 (6 859 414) 

Belgium, Kingdom of 


2.750% due 28/03/2016 7 405 000 3.000% due 30/04/2015 (6 755 244) 


Italy Buoni Poliennali Del Tesoro 

3.000% due 30/04/2016 7 002 573 4.000% due 09/01/2020 (6 214 954) 



4.250% due 03/01/2020 6 434 721 2.500% due 01/04/2021 (5 946 708) 



distribution. 






Brookfield Investment Management Inc. 

Colchester Global Investors Limited 


Loomis, Sayles & Company, L.P. 

Pacific Investment Management Company LLC (« PIMCO ») 


L’objectif d’investissement du Compartiment The Global Bond (Euro Hedged) Fund (le « Compartiment ») consiste à générer une 

croissance des revenus et du capital en investissant principalement sur des titres de créance transférables libellés dans plusieurs 

devises, ce qui inclut sans pour autant s’y limiter, des obligations municipales et d’État, des titres de créance d’agences (étant ceux 

émis par les autorités locales ou les organismes publics internationaux dont un ou plusieurs pays sont membres), des titres de 

créances sur hypothèque et des titres de créance de société qui sont cotés, échangés ou négociés sur un marché réglementé dans 

l’Organisation pour la Coopération et le Développement Économiques (« OCDE ») et à taux fixes ou flottants. 


Le Compartiment a enregistré un rendement de 5,6 pour cent sur honoraires bruts sur la période semestrielle considérée, contre un 

rendement de référence comparable établi à 2,8 pour cent.* 


L’indice Barclays Capital Global Aggregate Euro Hedged a enregistré une performance inchangée durant le second trimestre de 

l’année 2010 après une forte augmentation de l’aversion au risque, en faveur du dollar mais au détriment des actifs non 

gouvernementaux. La plus grande partie de la période a été dominée par la crise de la dette souveraine en Europe, sur fond de 

craintes que les réponses politiques non coordonnées puissent saper la reprise économique. Plus tard, lors du trimestre, les 

investisseurs ont commencé à se concentrer sur l’évidence d’un ralentissement des économies américaine et chinoise alors que le 

situation semblait s’améliorer en Europe. Ce ralentissement, conjugué à l’imposition de mesures d’austérité rigoureuses en Europe 

(un certain nombre de gouvernements du continent ont essayé de réduire leurs dettes et déficits), ont généré de nouvelles craintes 

quant à la durabilité de la reprise économique. Les marchés de crédit se sont repliés quand les ventes d’obligations d’entreprises ont 

atteint leur plus bas d’une période de dix ans et quand le niveau des émissions a culminé. Les coûts du crédit ont atteint leurs plus 

hauts de dix mois et les écarts ont enregistré leur élargissement le plus rapide depuis l’effondrement de Lehman Brothers en 

septembre 2008. 

Les obligations internationales se sont fortement appréciées au troisième trimestre, à la faveur d’un regain d’appétit pour le risque et 

de la surperformance des secteurs les plus risqués. Les investisseurs ont été fortement encouragés par le relèvement des prévisions du 

Fonds monétaire international (le « FMI ») concernant la croissance de l’économie mondiale mais aussi par les chiffres d’affaires 

annoncés pour le second trimestre par un certain nombre de grandes entreprises mondiales, dépassant de loin les attentes des 

marchés. Les gains ont été renforcés par une nouvelle vague d’informations positives provenant d’Europe, où les résultats des tests 

de résistance des banques ont été largement applaudis. Par la suite, l’aversion au risque a néanmoins augmenté en août, au profit des 

titres garantis par des gouvernements, mais au détriment des secteurs plus risqués. Le thème de l’aversion au risque a pesé sur les 

marchés du crédit, les écarts (spreads) s’étant élargis et les titres d’entreprises de première qualité ayant surperformé les titres à 

rendement plus élevé. Le marché est resté vigoureux jusqu’en septembre, quand les rendements ont chuté de 3,64 pour cent à un 

point, soit un plus bas depuis le début de la publication quotidienne des données en octobre 1986. Bien que l’apparente fragilité de la 

situation économique ait entraîné une réduction des rendements de ces actifs, ces derniers sont néanmoins restés bien supérieurs à 

ceux des titres du Trésor. Le meilleur moral des investisseurs en septembre a néanmoins vu un retour des investisseurs à la recherche 

de rendements plus élevés, et une prise de risque accrue, les ventes d’obligations d’entreprises à haut rendement et à risque élevé 

ayant rebondi, les entreprises profitant de la demande des investisseurs et des coûts de refinancement bas. 

Les obligations internationales se sont ensuite repliées au dernier trimestre, les spéculations quant à la viabilité de la reprise 

économique mondiale ayant permis aux marchés d’actions de profiter de la reprise du risque en septembre. Le sentiment 

généralement optimiste a été soutenu par une reprise bourgeonnante aux États-Unis, une forte croissance de la Chine et les 

conjectures selon lesquelles la décision de la Réserve Fédérale américaine de lancer une seconde vague d’assouplissement quantitatif 

(« QE2 ») contribuerait à accélérer la croissance mondiale. La saison d’annonce de résultats très positifs du troisième trimestre et 

l’intervention de la BCE en Europe ont contribué à renforcer l’idée que la menace d’une récession en double creux s’éloignait et 

qu’un « scénario du pire » avait été évité. Les titres à haut rendement et les titres de dette des marchés émergents ont été les secteurs 

les plus performants durant l’année, les investisseurs recherchant le rendement le plus fort possible « plus bas dans l’échelle de 

notation ». Le dernier secteur a été le plus performant durant le dernier trimestre, les investisseurs pensant que le risque de récession 

en double creux avait reculé, permettant aux emprunteurs les plus dans le besoin d’accéder plus facilement à des capitaux. Les 

obligations des pays émergents se sont légèrement repliées durant le quatrième trimestre, comme les obligations d’entreprise de 

qualité supérieure « investment-grade », après que le redressement sur huit mois qu’elles avaient enregistré au début de l’année ait 

cessé, les rendements minimum records ayant vu les investisseurs privilégier des actifs à rendement plus élevé. 

Les obligations internationales ont également progressé au premier trimestre 2011, après que les actifs à risque aient poursuivi leur 

redressement sur fond de maintien des politiques monétaires très accommodantes des banques centrales. Cette reprise a vu les 

investisseurs ignorer le risque géopolitique et macroéconomique continu, les données économiques indiquant que le rétablissement 

The Global Bond (Euro Hedged) Fund 35




mondial s’élargissait. Les dernières données provenant des États-Unis ont montré que 216 000 emplois avaient été créés en mars, 

dépassant des prévisions de 190 000 emplois créés, en progression pour le sixième mois consécutif. Ailleurs, les données annoncées 

ont indiqué une accélération de la croissance de la production manufacturière de la Chine et une progression des exportations de la 

Corée du Sud. Les investisseurs obligataires ont largement favorisés les actifs les plus risqués. En effet, les titres de dette à plus haut 

risque et plus haut rendement ont continué à surperformer, les investisseurs pensant que les risques de défaut s’était atténués compte 

tenu de la base plus large de la reprise. Ces obligations ont connu leur meilleur début d’année depuis l’année 2003, et les titres de 

dette des pays émergents ont enregistré un fort mouvement de redressement en mars après que les violences au Moyen-Orient et les 

craintes liées à l’inflation, notamment en Amérique latine et en Asie, aient initialement pesé sur le sentiment des investisseurs. 

Commentaire général sur les Gestionnaires de portefeuille/la Performance 

Le Compartiment a surperformé son indice de référence au cours de les douze mois considérés. La période a très bien débuté. La 

surperformance enregistrée durant le second trimestre de l’année 2010 a résulté de plusieurs facteurs, incluant le positionnement par 

rapport aux taux d’intérêt, les devises et la sélection des émissions parmi les titres adossés à des actifs, le marché du crédit élargi 

ayant sous-performé. La surpondération liée aux secteurs des écarts a renforcé la performance au début de la période, la tolérance au 

risque restant élevée mais quand le marché s’est retourné, la structure « multimanager » du Compartiment et sa diversité inhérente se 

sont avérées très positives. Le spécialiste de la finance structurée Brookfield Investment Management Inc. a surperformé grâce à sa 

sélection efficace parmi les titres adossés à des créances mobilières de moindre qualité. PIMCO a aussi surperformé et son 

positionnement concentré sur les actifs et devises de première qualité, notamment sa position « short » par rapport à l’euro, s’est 

avéré positif. Le Compartiment a surperformé durant tout le troisième trimestre, sur des marchés ayant fini par favoriser le risque 

mais ayant enregistré un accès d’aversion au risque au mois d’août. La surperformance du Compartiment a résulté de divers facteurs 

incluant le positionnement lié aux secteurs (la préférence pour les actifs de crédit s’est avérée positive en juillet et septembre, les 

investisseurs recherchant un risque accru), la sélection des titres (qui a renforcé la performance durant toute la période) et le 

positionnement par rapport aux taux d’intérêt. Ce dernier s’est avéré particulièrement positif dans le contexte plus averse au risque du 

mois d’août, mettant en évidence les avantages fournis par la structure « multimanager » et la diversité inhérente du Compartiment. 

Le positionnement par rapport aux devises a néanmoins un peu affecté les gains du Compartiment, notamment sa position « short 

par » rapport à l’euro s’appréciant fortement. Brookfield Investment Management Inc. s’est avéré le gestionnaire le plus performant 

durant la période, favorisé par sa concentration sur, et ses décisions de sélection efficaces liées aux actifs titrisés. 

La performance très soutenue du Compartiment s’est légèrement essoufflée durant le quatrième trimestre, clôturant légèrement en deçà 

de l’indice. Après un début positif au mois d’octobre, les moteurs principaux de ces gains – la surpondération active des actifs de crédit 

par rapport aux actifs d’État et une sélection de valeurs très efficace – ont fait marche arrière quand l’aversion au risque a augmenté sur 

fond de nouvelles encore plus pessimistes provenant d’Europe. Les pertes relatives ont continué jusqu’en décembre, en dépit de l’effet 

favorable de la surpondération par le Compartiment de titres à haut rendement, le positionnement de duration en Allemagne et en 

Espagne et les positions vendeuses liées à l’euro et au yen contribuant de manière négative à la performance. À nouveau, Brookfield 

Asset Management Inc. s’est avéré le gestionnaire le plus performant durant la période, favorisé par sa concentration sur, et ses décisions 

de sélection efficaces liées à des actifs adossés à des créances hypothécaires. Le Compartiment a par la suite surperformé durant tout le 

premier trimestre de l’année 2011, avec des gains initiaux résultant de toutes ses stratégies sous-jacentes - sélection de valeurs, allocation 

sectorielle, positionnement lié aux pays et aux devises – en mettant en évidence les bénéfices découlant de la diversité inhérente du 

Compartiment. En mars, le moteur principal des profits relatifs a néanmoins été sa surpondération des titres de dette des pays émergents 

qui ont connu un fort redressement sur fond de perspectives de bénéfices de bonne facture pour les entreprises, et la poursuite des 

dépenses de relance de la banque centrale ainsi que l’amélioration de l’économie américaine ont soutenu l’optimisme des investisseurs. 

Tous les gestionnaires sous-jacents ont surperformé, la meilleure performance étant enregistrée par Brookfield Investment Management 

Inc. et PIMCO. 

Perspectives 







capitaux. 







* Source de référence : Indice Barclays Capital Global Aggregate Hedged Euro 


Mai 2011 

36 The Global Bond (Euro Hedged) Fund



Bilan 

Au 31 mars 2011 

31 mars 2011 

EUR 

31 mars 2010 

EUR 

Actifs 

Actifs financiers à la juste valeur par le biais du compte de résultat : (Note 1) 

Investissements à la juste valeur ............................................................................................ 401 060 777 364 546 413 

Plus-value latente sur contrats à terme ouverts ...................................................................... 530 701 143 997 

Plus-value latente sur contrats de change à terme .................................................................. 12 157 736 1 991 557 

Options souscrites à la juste valeur ........................................................................................ 400 1 307 

Swaps de taux d’intérêt à la juste valeur ................................................................................ 172 141 205 881 

Swaps de défaut de créance à la juste valeur ......................................................................... 300 034 108 030 

414 221 789 366 997 185 

Disponibilités bancaires (Note 5) .............................................................................................. 2 737 327 4 849 598 

Liquidités détenues par les courtiers et les contreparties sur positions dérivées 

ouvertes (Note 5) ....................................................................................................................... 646 091 2 123 597 


titres (Note 4) .......................................................................................................................... 26 323 342 42 650 871 

Liquidités de courtage détenues en nantissement sur opérations d’instruments 

financiers dérivés (Note 5) ...................................................................................................... 1 944 895 206 932 


À recevoir sur cession de placements .................................................................................... 2 333 014 133 048 

À recevoir sur actions de fonds émises .................................................................................. 349 971 - 

À recevoir sur dividendes ...................................................................................................... 928 - 

À recevoir sur intérêts ............................................................................................................ 5 033 187 4 627 531 

453 590 544 421 588 762 

Passifs 


Moins-value latente sur contrats à terme ouverts ................................................................... (167 598) (680 571) 

Moins-value latente sur contrats de change à terme fermes ................................................... (4 476 896) (5 378 125) 

Options vendues à la juste valeur ........................................................................................... (111 409) (60 380) 

Options sur swaps vendues à la juste valeur .......................................................................... (310 576) (33 217) 

Swaps de taux d’intérêt à la juste valeur ................................................................................ (147 919) (20 599) 


(5 467 108) (6 514 161) 



(Note 5) .................................................................................................................................. (352 604) - 

Liquidités dues aux contreparties sur opérations de prêt de titres (Note 4) ............................ (26 323 342) (42 650 871) 

Liquidités de courtage dues aux contreparties sur opérations d’instruments 

financiers dérivés ................................................................................................................... (1 944 895) (206 932) 

À payer à Lehman (Note 17) .................................................................................................. - (100 362) 

À payer sur acquisition de placements ................................................................................... (3 438 394) (714 513) 

À payer sur rachat d’actions de fonds .................................................................................... (567 949) - 

Commissions de gestion à payer ............................................................................................ (281 992) (246 909) 

Commissions de dépositaire et trustee à payer ....................................................................... (5 336) (4 718) 


Commissions d’administration à payer .................................................................................. (8 893) (7 864) 


(38 462 364) (50 509 651) 


(cours d’offre de marché) ........................................................................................................ 415 128 180 371 079 111 





Bilan - suite 

Au 31 mars 2011 

31 mars 2011 

EUR 

31 mars 2010 

EUR 



(cours de clôture du marché) .................................................................................................. 415 815 867 371 576 017 


Catégorie A (384 750 EUR divisés par 256 actions émises) ............................................... EUR 1 502,93 EUR 1 446,76 

Catégorie B (248 056 125 EUR divisés par 155 233 actions émises) ................................. EUR 1 597,96 EUR 1 529,07 

Catégorie DH-B (38 203 729 USD divisés par 2 887 659 actions émises) ......................... USD 13,23 USD 12,69 

Catégorie I (56 380 337 GBP divisés par 2 605 376 actions émises) ................................. GBP 21,64 GBP 20,81 

Catégorie I Revenu (33 887 758 GBP divisées par 2 157 082 actions émises) ................... GBP 15,71 GBP 15,56 

Catégorie MZ Revenu (38 476 055 EUR divisés par 3 305 503 actions émises) ............... EUR 11,64 EUR 11,41 








Revenus 

Dividendes ................................................................................................................... 10 258 22 776 

Intérêts sur obligations ................................................................................................. 14 775 153 15 048 883 

Intérêts bancaires et intérêts sur placements à court terme .......................................... 3 261 7 524 

Revenus sur prêts de titres (Note 4) ............................................................................. 62 334 46 817 

Revenus divers ............................................................................................................. 26 412 72 974 

14 877 418 15 198 974 

2011 

EUR 

2010 

EUR 

Plus-value (moins-value) nette sur activités d’investissement (Note 8) .......................... 4 469 719 53 405 919 

Total des revenus sur investissements (charges) 19 347 137 68 604 893 

Charges 


Catégorie A ............................................................................................................... (5 564) (12 456) 

Catégorie B ............................................................................................................... (1 921 011) (1 823 269) 

Catégorie DH-B ........................................................................................................ (266 899) (245 637) 

Catégorie F ............................................................................................................... - (6 350) 

Catégorie I ................................................................................................................ (420 360) (379 592) 

Catégorie I Revenu ................................................................................................... (262 657) (261 312) 

Catégorie MZ Revenu ............................................................................................... (153 338) (119 425) 



Commissions d’administration (Note 3) ...................................................................... (158 960) (187 640) 

Honoraires d’audit (Note 3) ......................................................................................... (35 952) (36 450) 


Frais d’enregistrement, de reporting et de conformité ................................................. (25 396) (18 570) 

Frais marketing ............................................................................................................ (46 042) (56 725) 

Commissions d’agence de transfert ............................................................................. (23 760) (35 576) 

Frais divers ................................................................................................................... (25 299) (46 719) 

Total des charges d’exploitation ................................................................................... (3 608 011) (3 457 638) 

Revenus nets (charges) .................................................................................................. 15 739 126 65 147 255 


Distributions (Note 16) ................................................................................................ (11 506 657) (12 753 978) 

Charges sur intérêts ...................................................................................................... (7 443) (10 114) 

Bénéfices (pertes) pour l’exercice financier avant impôts .......................................... 4 225 026 52 383 163 

Imposition 

Retenue à la source (Note 7) ........................................................................................ (72 230) (3 804) 

Bénéfices (pertes) pour l’exercice financier après impôts ........................................... 4 152 796 52 379 359 

Variation d’ajustement des prix d’offre du marché aux derniers cours négociés ... 190 781 (445 273) 


participation rachetables sur opérations ..................................................................... 4 343 577 51 934 086 


de résultat. 






rachetables 






participation rachetables (Note 6) ................................................................................ 30 703 566 (84 967 990) 

Réinvestissement des distributions réputées sur actions de cumul (Note 16) .............. 9 192 707 10 239 991 


d’actions de participation rachetables ......................................................................... 44 239 850 (22 793 913) 


Au début de l’exercice ................................................................................................. 371 576 017 394 369 930 

À la clôture de l’exercice ............................................................................................. 415 815 867 371 576 017 

2011 

EUR 

2010 

EUR 






31 mars 2011 

Montant 

du principal 

Juste valeur 

EUR 

Comp. 

% 



Argentine (0,22%) 

Argentina, Republic of 

USD 1 014 742 8.280% due 31/12/33 ........ 637 476 0,15 

Pan American Energy LLC 

395 000 7.875% due 07/05/21 ........ 299 583 0,07 


Australia & New Zealand 

Banking Group Ltd 

937 059 0,22 

AUD 2 000 000 6.750% due 10/11/14 ........ 1 479 228 0,36 

Australia, Government of 

700 000 6.500% due 15/05/13 ........ 526 097 0,13 

6 430 000 6.000% due 15/02/17 ........ 4 846 872 1,16 

2 320 000 4.500% due 15/04/20 ........ 1 575 432 0,38 

5 560 000 5.750% due 15/05/21 ........ 4 130 905 0,99 

1 223 848 3.000% due 20/09/25 ........ 968 581 0,23 

Commonwealth Bank of 

Australia 

USD 900 000 0.690% due 10/12/12 ........ 637 170 0,15 

1 100 000 0.589% due 17/09/14 ........ 775 662 0,19 

European Investment Bank 

AUD 1 110 000 6.125% due 23/01/17 ........ 805 603 0,19 


Australia Funding Property 

Ltd 

2 000 000 7.000% due 08/10/15 ........ 1 482 256 0,36 

Macquarie Bank 

USD 500 000 3.300% due 17/07/14 ........ 367 374 0,09 

Members Equity Bank 

AUD 500 000 5.750% due 20/08/12 ........ 366 217 0,09 

National Australia Bank Ltd 

1 070 000 5.750% due 19/12/13 ........ 785 467 0,19 

USD 1 100 000 0.793% due 08/07/14 ........ 782 900 0,19 

New South Wales Treasury 

Corp 

AUD 1 700 000 6.000% due 01/05/12 ........ 1 252 259 0,30 

473 413 2.750% due 20/11/25 ........ 362 323 0,09 

Perpetual Trustee Swan 

2007-1E 

296 121 5.062% due 12/05/37 ........ 209 967 0,05 

USD 263 890 0.380% due 12/06/38 ........ 179 875 0,04 

Queensland Treasury Corp 

AUD 1 070 000 6.000% due 14/10/15 ........ 797 706 0,19 

NZD 1 570 000 7.125% due 18/09/17 ........ 914 440 0,22 

Royal Bank of Scotland plc - 

Australia 

AUD 900 000 5.622% due 24/07/12 ........ 658 265 0,16 

SMART Trust 

USD 800 000 1.104% due 14/10/14 ........ 562 620 0,13 

Telstra Corp Ltd 

AUD 770 000 7.250% due 15/11/12 ........ 574 059 0,14 

Montant 

du principal 

Juste valeur 

EUR 

Comp. 

% 

Westpac Banking Corp 

1 500 000 7.000% due 18/08/14 ........ 1 118 175 0,27 

USD 1 000 000 2.900% due 10/09/14 ........ 728 414 0,17 

26 887 867 6,46 

Bermudes (0,35%) 

Hyundai Capital Auto 

Funding Ltd 

1 000 000 1.254% due 20/09/16 ........ 699 863 0,17 

Noble Group Ltd 

500 000 8.500% due 30/05/13 ........ 393 735 0,09 

500 000 6.750% due 29/01/20 ........ 377 000 0,09 


Banco do Brasil SA 

1 470 598 0,35 

EUR 600 000 4.500% due 20/01/16 ........ 593 640 0,14 

Banco Nacional de 

Desenvolvimento 

Economico e Social 

USD 900 000 6.500% due 10/06/19 ........ 691 283 0,17 

Brazil Notas do Tesouro 

Nacional Serie F 

BRL 5 840 000 10.000% due 01/01/17 ...... 2 305 316 0,56 

Brazilian Government 

International Bond 

USD 1 450 000 7.875% due 07/03/15 ........ 1 216 933 0,29 

Telemar Norte Leste SA 

EUR 300 000 5.125% due 15/12/17 ........ 291 750 0,07 

USD 200 000 5.500% due 23/10/20 ........ 138 468 0,03 


Bell Aliant Regional 

Communications Income 

Fund 

5 237 390 1,26 

CAD 380 000 7.300% due 23/02/32 ........ 308 604 0,07 

Bell Aliant Regional 

Communications LP 

1 765 000 6.170% due 26/02/37 ........ 1 206 322 0,29 

Bell Canada 

145 000 5.000% due 15/02/17 ........ 109 540 0,03 

155 000 6.550% due 01/05/29 ........ 117 487 0,03 

115 000 6.100% due 16/03/35 ........ 83 013 0,02 

Broadway Credit Card Trust 

1 200 000 5.234% due 17/06/14 ........ 876 014 0,21 

Caisse Centrale Desjardins 

du Quebec 

USD 800 000 2.550% due 24/03/16 ........ 556 311 0,13 

Canadian Government Bond 

CAD 2 130 000 3.000% due 01/12/15 ........ 1 565 881 0,38 

CAD 4 300 000 1.500% due 01/12/12 ........ 3 104 600 0,75 

5 700 000 1.750% due 01/03/13 ........ 4 125 020 0,99 

Canadian Imperial Bank of 

Commerce/Canada 

USD 800 000 2.750% due 27/01/16 ........ 564 458 0,14 






31 mars 2011 

Montant 

du principal 

Citigroup Finance Canada 

Inc 

Juste valeur 

EUR 

Comp. 

% 

CAD 100 000 5.500% due 21/05/13 ........ 75 895 0,02 

Corus Entertainment Inc 

760 000 7.250% due 10/02/17 ........ 586 681 0,14 

Ford Auto Securitization 

Trust 

270 710 4.817% due 15/10/12 ........ 200 088 0,05 

HSBC Finance Corp Ltd 

300 000 1.507% due 03/05/12 ........ 217 780 0,05 

Ontario, Province of Canada 

USD 830 000 2.950% due 05/02/15 ........ 604 376 0,14 

EUR 1 940 000 4.000% due 03/12/19 ........ 1 962 432 0,47 

Quebec, Province of Canada 

1 550 000 3.625% due 10/02/15 ........ 1 585 428 0,38 

900 000 3.375% due 20/06/16 ........ 903 611 0,22 

Rogers Communications 

Inc 

CAD 375 000 6.110% due 25/08/40 ........ 258 297 0,06 

Shaw Communications 

Inc 

890 000 6.750% due 09/11/39 ........ 622 400 0,15 


Fibria Overseas Finance 

Ltd 

19 634 238 4,72 

USD 300 000 7.500% due 04/05/20 ........ 229 371 0,05 

450 000 6.750% due 03/03/21 ........ 327 408 0,08 

IPIC GMTN Ltd 

250 000 5.000% due 15/11/20 ........ 170 883 0,04 

MUFG Capital Finance 5 

Ltd 

GBP 300 000 6.299% due 29/01/49 ........ 322 781 0,08 

Odebrecht Drilling Norbe 

VIII/IX Ltd 

6.350% due 30/06/21 

USD 600 000 (Series 144A) .................... 445 529 0,11 

400 000 6.350% due 30/06/21 ........ 297 019 0,07 

Odebrecht Finance Ltd 

400 000 6.000% due 05/04/23 ........ 279 050 0,07 

Petrobras International 

Finance Co 

200 000 3.875% due 27/01/16 ........ 141 877 0,03 

QNB Finance Ltd 

900 000 3.125% due 16/11/15 ........ 619 808 0,15 

Voto-Votorantim 

500 000 6.750% due 05/04/21 ........ 373 476 0,09 

3 207 202 0,77 

Colombie (0,26%) 

Ecopetrol SA 

400 000 7.625% due 23/07/19 ........ 324 854 0,08 

Emgesa SA 

COP 750 000 000 8.750% due 25/01/21 ........ 297 617 0,07 

Montant 

du principal 

Empresas Publicas de 

Medellin ESP 

Juste valeur 

EUR 

Comp. 

% 

USD 1 150 000 000 8.375% due 01/02/21 ........ 447 233 0,11 


Czech, Republic of 

1 069 704 0,26 

EUR 280 000 4.625% due 23/06/14 ........ 293 660 0,07 

530 000 4.500% due 05/11/14 ........ 554 733 0,13 

330 000 5.000% due 11/06/18 ........ 351 394 0,09 

340 000 4.125% due 18/03/20 ........ 338 382 0,08 


Denmark Government Bond 

1 538 169 0,37 

DKK 7 645 000 4.000% due 15/11/15 ........ 1 079 884 0,26 


Finland Government Bond 

EUR 1 550 000 3.125% due 15/09/14 ........ 1 589 449 0,38 

France (3,26%) 

BNP Paribas Home Loan 

Covered Bonds SA 

600 000 2.250% due 01/10/12 ........ 600 052 0,15 

300 000 4.750% due 28/05/13 ........ 313 077 0,08 

Bouygues SA 

GBP 450 000 5.500% due 06/10/26 ........ 505 591 0,12 

BPCE SA 

USD 900 000 2.061% due 07/02/14 ........ 638 937 0,15 

Cie de Financement Foncier 

900 000 2.125% due 22/04/13 ........ 639 539 0,15 

CM-CIC Covered Bonds 

EUR 1 400 000 2.750% due 11/02/14 ........ 1 386 935 0,33 

500 000 3.125% due 21/01/15 ........ 494 711 0,12 

Dexia Credit Local SA 

GBP 1 000 000 1.068% due 14/01/13 ........ 1 119 159 0,27 

USD 600 000 2.750% due 10/01/14 ........ 421 799 0,10 

EUR 600 000 2.625% due 21/01/14 ........ 594 310 0,14 

USD 1 900 000 2.750% due 29/04/14 ........ 1 330 317 0,32 

Dexia Credit Local/New 

York NY 

800 000 2.000% due 05/03/13 ........ 559 719 0,14 

Dexia Municipal Agency 

SA 

EUR 1 200 000 2.750% due 25/01/16 ........ 1 136 348 0,27 

France, Republic of 

1 060 000 3.750% due 25/10/19 ........ 1 072 837 0,26 

GCE Covered Bonds 

300 000 2.000% due 30/09/13 ........ 293 899 0,07 

100 000 2.125% due 03/06/14 ........ 96 725 0,02 

Lafarge SA 

450 000 5.375% due 29/11/18 ........ 443 998 0,11 






31 mars 2011 

Montant 

du principal 

Juste valeur 

EUR 

Comp. 

% 

Pernod-Ricard SA 

300 000 5.000% due 15/03/17 ........ 296 007 0,07 

Societe Generale SCF 

700 000 4.000% due 07/07/16 ........ 716 922 0,17 

Vivendi SA 

USD 1 200 000 5.750% due 04/04/13 ........ 908 164 0,22 



13 569 046 3,26 

EUR 3 250 000 4.000% due 11/10/13 ........ 3 413 340 0,82 


791 000 4.000% due 04/01/37 ........ 807 801 0,20 


2 340 000 3.750% due 04/01/17 ........ 2 450 874 0,59 

1 890 000 3.250% due 04/01/20 ........ 1 886 906 0,45 

1 370 000 2.250% due 04/09/20 ........ 1 254 703 0,30 

900 000 6.250% due 04/01/24 ........ 1 141 910 0,28 

Kreditanstalt fur 

Wiederaufbau 

AUD 700 000 5.500% due 05/06/14 ........ 509 582 0,12 

NZD 1 450 000 6.375% due 17/02/15 ........ 828 195 0,20 

JPY 223 000 000 2.600% due 20/06/37 ........ 2 042 761 0,49 

Landesbank Baden- 

Wuerttemberg 

EUR 1 100 000 1.750% due 17/01/14 ........ 1 074 885 0,26 

NRW.Bank 

USD 900 000 0.713% due 24/08/12 ........ 635 777 0,15 

16 046 734 3,86 

Hongrie (0,09 %) 

Hungary Government 


530 000 6.375% due 29/03/21 ........ 373 850 0,09 

Inde (0,27%) 

Canara Bank 

535 000 6.365% due 28/11/21 ........ 375 569 0,09 

ICICI Bank Ltd 

500 000 6.375% due 30/04/22 ........ 350 575 0,08 

State Bank of India 

EUR 400 000 4.500% due 30/11/15 ........ 394 809 0,10 

1 120 953 0,27 


Cloverie plc for Zurich 

Insurance Co Ltd 

100 000 12.000% due 31/12/99 ...... 122 787 0,03 

Ireland, Republic of 

1 300 000 4.600% due 18/04/16 ........ 994 039 0,24 

5 830 000 4.500% due 18/04/20 ........ 3 944 443 0,95 

3 290 000 5.000% due 18/10/20 ........ 2 274 760 0,55 

1 190 000 5.400% due 13/03/25 ........ 802 197 0,19 

RZD Capital Ltd 

GBP 600 000 7.487% due 25/03/31 ........ 696 479 0,17 

Montant 

du principal 

SC Germany Auto 2006-1 

Juste valeur 

EUR 

Comp. 

% 

EUR 429 347 1.035% due 10/07/19 ........ 427 105 0,10 

9 261 810 2,23 


F-E Green Srl 

91 608 1.247% due 30/10/18 ........ 91 142 0,02 

Finmeccanica SpA 

350 000 4.875% due 24/03/25 ........ 331 978 0,08 

Intesa Sanpaolo SpA 

USD 1 300 000 2.713% due 24/02/14 ........ 927 825 0,22 

EUR 3 600 000 4.375% due 16/08/16 ........ 3 591 159 0,87 


Tesoro 

1 500 000 4.750% due 01/02/13 ........ 1 555 292 0,38 

4 530 000 4.500% due 01/02/18 ........ 4 586 419 1,10 

4 735 000 4.000% due 01/09/20 ........ 4 491 980 1,08 

Japon (2,13%) 

eAccess Ltd 

15 575 795 3,75 

USD 500 000 8.250% due 01/04/18 ........ 360 264 0,09 

Japan Government Five Year 

Bond 

JPY 236 000 000 0.700% due 20/06/14 ........ 2 031 051 0,49 

Japan Government Ten Year 

Bond 

80 000 000 1.200% due 20/12/20 ........ 679 604 0,16 

Japan Government Two 

Year Bond 

679 700 000 0.200% due 15/02/13 ........ 5 779 094 1,39 

8 850 013 2,13 


HBOS Capital Funding 

LP 

GBP 200 000 6.461% due 29/11/49 ........ 193 269 0,05 

République de Corée (0,32%) 

Export-Import Bank of 

Korea 

EUR 300 000 5.750% due 22/05/13 ........ 313 147 0,07 

PHP 39 000 000 4.000% due 26/11/15 ........ 630 242 0,15 

Korea, Republic of 

USD 540 000 5.750% due 16/04/14 ........ 414 595 0,10 

1 357 984 0,32 

Lituanie (0,09%) 

Lithuania, Government of 

500 000 6.125% due 09/03/21 ........ 359 383 0,09 


ArcelorMittal 

475 000 5.250% due 05/08/20 ........ 327 359 0,08 

375 000 5.500% due 01/03/21 ........ 260 396 0,06 






31 mars 2011 

Montant 

du principal 

Juste valeur 

EUR 

Comp. 

% 

Enel Finance International 

200 000 5.125% due 07/10/19 ........ 142 104 0,03 

Eurohypo Hypothekenbank 

Luxembourg 

745 000 5.125% due 21/01/16 ........ 551 314 0,13 

European Investment Bank 

EUR 1 300 000 2.125% due 15/01/14 ........ 1 288 661 0,31 

NZD 1 450 000 6.500% due 10/09/14 ........ 828 003 0,20 

Gaz Capital SA 

JPY 200 000 000 2.890% due 15/11/12 ........ 1 660 654 0,40 

Nordic Investment Bank 

130 000 000 1.700% due 27/04/17 ........ 1 164 432 0,28 

Telecom Italia Capital SA 

USD 320 000 6.375% due 15/11/33 ........ 212 803 0,05 

145 000 7.200% due 18/07/36 ........ 102 541 0,03 

Tyco Electronics Group SA 

1 000 000 5.950% due 15/01/14 ........ 774 251 0,19 

Tyco International Group SA 

1 000 000 6.000% due 15/11/13 ........ 780 103 0,19 

8 092 621 1,95 


Axtel SAB de CV 

345 000 7.625% due 01/02/17 ........ 228 525 0,06 

265 000 9.000% due 22/09/19 ........ 179 269 0,04 

BBVA Bancomer SA 

400 000 7.250% due 22/04/20 ........ 284 566 0,07 

Corp GEO SAB de CV 

200 000 8.875% due 25/09/14 ........ 156 085 0,04 

Mexican Bonos 

MXN 41 230 000 8.000% due 19/12/13 ........ 2 549 794 0,61 

15 350 000 8.000% due 17/12/15 ........ 947 612 0,23 

23 250 000 8.500% due 13/12/18 ........ 1 473 491 0,35 

69 400 000 7.500% due 03/06/27 ........ 3 874 225 0,93 

22 100 000 10.000% due 20/11/36 ...... 1 513 348 0,36 

Maroc (0,15%) 

Kingdom of Morocco 

11 206 915 2,69 

EUR 700 000 4.500% due 05/10/20 ........ 632 625 0,15 


ABN Amro Bank NV 

1 100 000 3.500% due 12/01/18 ........ 1 066 091 0,26 

100 000 4.310% due 29/03/49 ........ 78 750 0,02 

Achmea Hypotheekbank NV 

USD 1 500 000 3.200% due 03/11/14 ........ 1 094 612 0,26 

Allianz Finance II BV 

EUR 700 000 5.750% due 08/07/41 ........ 678 509 0,16 

Bank Nederlandse 

Gemeenten 

1 140 000 4.375% due 04/07/13 ........ 1 188 588 0,28 

Montant 

du principal 

Juste valeur 

EUR 

Comp. 

% 


Holdings 

250 000 4.000% due 07/07/20 ........ 241 389 0,06 

Cooperatieve Centrale 

Raiffeisen-Boerenleenbank 

BA 

515 000 4.125% due 14/07/25 ........ 476 826 0,11 

USD 275 000 11.000% due 29/06/49 ...... 252 405 0,06 

Delphinus BV 

EUR 25 435 1.461% due 25/06/66 ........ 25 377 0,01 

EDP Finance BV 

GBP 100 000 8.625% due 04/01/24 ........ 117 121 0,03 

Fortis Bank Nederland 

NV 

EUR 350 000 3.375% due 19/05/14 ........ 357 765 0,09 

ING Bank NV 

500 000 2.250% due 31/08/15 ........ 474 940 0,11 

700 000 3.250% due 03/03/16 ........ 686 706 0,16 

LeasePlan Corp NV 

400 000 3.250% due 22/05/14 ........ 407 007 0,10 

Majapahit Holding BV 

USD 400 000 7.750% due 20/01/20 ........ 317 103 0,08 

Netherlands, Kingdom of 

EUR 300 000 3.750% due 15/01/23 ........ 301 118 0,07 

NIBC Bank NV 

200 000 3.625% due 01/04/14 ........ 199 980 0,05 

800 000 3.500% due 07/04/14 ........ 820 380 0,20 

USD 1 400 000 2.800% due 02/12/14 ........ 1 019 395 0,24 

OI European Group BV 

EUR 350 000 6.875% due 31/03/17 ........ 357 875 0,09 

Volkswagen International 

Finance NV 

USD 1 000 000 2.875% due 01/04/16 ........ 695 208 0,17 

10 857 145 2,61 

Nouvelle-Zélande (5,53%) 

ANZ National International 

Ltd 

400 000 6.200% due 19/07/13 ........ 307 519 0,07 

BNZ International Funding 

Ltd 

1 300 000 2.625% due 05/06/12 ........ 936 784 0,23 

EUR 700 000 3.125% due 23/11/17 ........ 663 657 0,16 

New Zealand, Government 

of 

NZD 4 300 000 6.500% due 15/04/13 ........ 2 448 416 0,59 

14 330 000 6.000% due 15/04/15 ........ 8 167 191 1,96 

540 000 4.500% due 15/02/16 ........ 451 172 0,11 

11 350 000 6.000% due 15/12/17 ........ 6 382 275 1,54 

500 000 5.000% due 15/03/19 ........ 260 421 0,06 

6 120 000 6.000% due 15/05/21 ........ 3 369 395 0,81 

22 986 830 5,53 






31 mars 2011 

Montant 

du principal 


DnB Nor Bank ASA 

Juste valeur 

EUR 

Comp. 

% 

GBP 200 000 6.012% due 29/03/49 ........ 222 727 0,05 

DnB Nor Boligkreditt 

EUR 400 000 4.625% due 03/07/12 ........ 412 304 0,10 

1 300 000 2.625% due 11/01/16 ........ 1 255 851 0,30 

Norway, Kingdom of 

NOK 11 100 000 4.250% due 19/05/17 ........ 1 471 027 0,35 

18 830 000 4.500% due 22/05/19 ........ 2 527 024 0,61 

Sparebanken 1 Boligkreditt 

AS 

EUR 1 200 000 2.500% due 23/06/15 ........ 1 161 764 0,28 

Pérou (0,21%) 

Peru, Republic of 

7 050 697 1,69 

PEN 1 970 000 7.840% due 12/08/20 ........ 531 404 0,13 

USD 400 000 7.350% due 21/07/25 ........ 335 001 0,08 

Philippines (0,59%) 

Asian Development 

Bank 

866 405 0,21 

AUD 830 000 6.000% due 20/01/15 ........ 612 255 0,15 

JPY 150 000 000 2.350% due 21/06/27 ........ 1 370 014 0,33 

Philippine Government 


PHP 30 000 000 6.250% due 14/01/36 ........ 460 091 0,11 

Pologne (3,06%) 

Poland, Government of 

2 442 360 0,59 

PLN 10 110 000 5.250% due 25/04/13 ........ 2 517 542 0,60 

5 700 000 5.000% due 24/10/13 ........ 1 409 556 0,34 

7 920 000 5.750% due 25/04/14 ........ 1 987 447 0,48 

11 920 000 5.500% due 25/04/15 ........ 2 944 003 0,71 

12 680 000 6.250% due 24/10/15 ........ 3 219 500 0,77 

EUR 270 000 5.625% due 20/06/18 ........ 288 890 0,07 

PLN 1 600 000 5.750% due 25/04/29 ........ 364 536 0,09 

Qatar (0,05%) 

Qatar, Government of 

12 731 474 3,06 

USD 200 000 5.250% due 20/01/20 ........ 146 290 0,03 

100 000 6.400% due 20/01/40 ........ 74 167 0,02 

Singapour (0,80%) 

Singapore, Government of 

220 457 0,05 

SGD 2 200 000 1.625% due 01/04/13 ........ 1 259 004 0,30 

2 335 000 2.250% due 01/07/13 ........ 1 359 485 0,33 

SingTel Group Treasury Pte 

Ltd 

USD 1 000 000 4.500% due 08/09/21 ........ 700 187 0,17 

3 318 676 0,80 

Montant 

du principal 

Slovaquie (0,05%) 

Slovakia, Republic of 

Juste valeur 

EUR 

Comp. 

% 

EUR 190 000 4.375% due 15/05/17 ........ 194 133 0,05 

Slovénie 

Slovenia, Republic of 

700 000 4.375% due 18/01/21 ........ 684 094 0,16 

Afrique du Sud (0,57%) 

South Africa, Republic of 

1 360 000 4.500% due 05/04/16 ........ 1 379 300 0,33 

USD 665 000 6.875% due 27/05/19 ........ 544 169 0,13 

Transnet Ltd 

600 000 4.500% due 10/02/16 ........ 431 623 0,11 


Instituto de Credito Oficial 

2 355 092 0,57 

AUD 1 400 000 5.500% due 11/10/12 ........ 995 477 0,24 

Suède (1,03%) 

Stadshypotek AB 

700 000 3.000% due 01/10/14 ........ 699 205 0,17 

200 000 2.750% due 30/04/15 ........ 196 353 0,05 

Swedbank Hypotek AB 

700 000 3.625% due 05/10/16 ........ 697 892 0,17 

Sweden, Kingdom of 

SEK 23 000 000 5.500% due 08/10/12 ........ 2 689 296 0,64 


Credit Suisse 

4 282 746 1,03 

USD 750 000 4.375% due 05/08/20 ........ 516 222 0,12 

Eurofima 

AUD 1 040 000 5.625% due 24/10/16 ........ 744 561 0,18 

2 160 000 6.250% due 28/12/18 ........ 1 567 481 0,38 

Transocean Inc 

USD 900 000 4.950% due 15/11/15 ........ 670 232 0,16 

900 000 6.500% due 15/11/20 ........ 699 237 0,17 

4 197 733 1,01 

Turquie (0,15%) 

Akbank TAS 

300 000 5.125% due 22/07/15 ........ 212 205 0,05 

600 000 6.500% due 09/03/18 ........ 430 202 0,10 

642 407 0,15 

Émirats Arabes Unis (0,33%) 

Abu Dhabi National Energy 

600 000 6.250% due 16/09/19 ........ 436 121 0,10 

Abu Dhabi National Energy 

Co 

200 000 6.165% due 25/10/17 ........ 147 629 0,04 






31 mars 2011 

Montant 

du principal 

Juste valeur 

EUR 

Comp. 

% 

DP World Ltd 

1 200 000 6.850% due 02/07/37 ........ 777 958 0,19 



Services Plc 

1 361 708 0,33 

EUR 700 000 3.125% due 30/06/14 ........ 686 104 0,17 


Services Plc/London 

700 000 4.375% due 24/01/18 ........ 683 385 0,16 

Bank of Scotland Plc 

100 000 4.500% due 23/10/13 ........ 102 627 0,03 

BP Capital Markets Plc 

EUR 100 000 3.100% due 07/10/14 ........ 99 251 0,02 

USD 100 000 3.125% due 01/10/15 ........ 70 861 0,02 

EUR 100 000 3.830% due 06/10/17 ........ 98 695 0,02 

USD 500 000 4.500% due 01/10/20 ........ 349 643 0,08 

British Sky Broadcasting 

Group 

900 000 9.500% due 15/11/18 ........ 836 411 0,20 

FCE Bank Plc 

GBP 800 000 5.125% due 16/11/15 ........ 883 140 0,21 

Gracechurch Card Funding 

Plc 

EUR 800 000 1.851% due 15/01/16 ........ 800 000 0,19 

HBOS Euro Finance LP 

1 000 000 7.627% due 29/03/49 ........ 920 000 0,22 

HBOS Plc 

USD 400 000 6.750% due 21/05/18 ........ 275 871 0,07 

HMI 2011 1A A3 

EUR 600 000 2.339% due 15/10/54 ........ 599 957 0,14 

Holmes Master Issuer Plc 

1 400 000 2.406% due 15/10/54 ........ 1 403 662 0,34 

HSBC Bank Plc 

USD 200 000 4.125% due 12/08/20 ........ 134 867 0,03 

Hutchison Whampoa 

GBP 450 000 5.625% due 24/11/26 ........ 515 575 0,12 

JP Morgan Alternative Loan 

Trust 

USD 92 103 5.550% due 25/10/36 ........ 62 203 0,02 

Lloyds TSB Bank Plc 

800 000 2.800% due 02/04/12 ........ 575 905 0,14 

100 000 2.653% due 24/01/14 ........ 72 237 0,02 

900 000 4.875% due 21/01/16 ........ 653 944 0,16 

300 000 6.500% due 14/09/20 ........ 207 830 0,05 

EUR 200 000 4.000% due 29/09/20 ........ 185 496 0,04 

USD 400 000 6.375% due 21/01/21 ........ 293 734 0,07 

Mansard Mortgages Plc 

GBP 398 757 1.456% due 15/12/49 ........ 382 599 0,09 


EUR 720 000 1.388% due 29/11/13 ........ 703 499 0,17 

Nationwide Building Society 

800 000 2.875% due 14/09/15 ........ 767 752 0,18 


Montant 

du principal 

Juste valeur 

EUR 

Comp. 

% 

400 000 4.625% due 08/02/21 ........ 393 950 0,10 

Pearson Dollar Finance Two 

Plc 

USD 1 000 000 6.250% due 06/05/18 ........ 789 913 0,19 

Rexam Plc 

645 000 6.750% due 01/06/13 ........ 493 136 0,12 


Group 

EUR 1 000 000 4.000% due 15/03/16 ........ 991 842 0,24 

1 100 000 3.875% due 19/10/20 ........ 1 012 024 0,24 

USD 600 000 6.125% due 11/01/21 ........ 434 672 0,10 


200 000 4.875% due 25/08/14 ........ 146 336 0,04 

United Kingdom Gilt 

GBP 790 000 5.250% due 07/06/12 ........ 936 608 0,23 

1 755 000 4.000% due 07/09/16 ........ 2 105 868 0,51 

1 815 000 4.000% due 07/03/22 ........ 2 075 561 0,50 

1 035 000 5.000% due 07/03/25 ........ 1 283 892 0,31 

23 029 050 5,54 


ABSC Manufactured 

Housing Contract 

36 541 5.019% due 16/04/30 ........ 25 699 0,01 

Access Group Inc 

996 169 1.603% due 27/10/25 ........ 708 953 0,17 

Accredited Mortgage Loan 

Trust 

111 000 0.570% due 25/12/35 ........ 49 372 0,01 

ACE Securities Corp 

262 000 0.730% due 25/04/35 ........ 170 949 0,04 

111 522 0.720% due 25/08/35 ........ 77 270 0,02 

Adjustable Rate Mortgage 

Trust 

40 314 2.969% due 25/09/35 ........ 21 969 0,01 

Aegis Asset Backed 

Securities Trust 

240 000 0.670% due 25/06/35 ........ 150 068 0,04 

Alameda County Joint 

Powers Authority 

500 000 7.046% due 01/12/44 ........ 352 657 0,08 

Alliance & Leicester 

1 104 751 0.490% due 25/07/37 ........ 428 387 0,10 

Alta Wind Holdings LLC 

300 000 7.000% due 30/06/35 ........ 222 650 0,05 

American Home Mortgage 

Assets 

43 391 0.440% due 25/05/46 ........ 18 378 0,00 

58 221 0.460% due 25/10/46 ........ 23 128 0,01 

American Home Mortgage 

Investment Trust 

56 822 5.077% due 25/09/35 ........ 40 396 0,01 

847 745 1.960% due 25/09/45 ........ 522 230 0,13 

American International 

Group Inc 

EUR 600 000 8.000% due 22/05/38 ........ 599 000 0,14 





31 mars 2011 

Montant 

du principal 

Juste valeur 

EUR 

Comp. 

% 

700 000 4.875% due 15/03/67 ........ 576 250 0,14 

Anadarko Petroleum Corp 

330 000 6.375% due 15/09/17 ........ 255 958 0,06 

Arch Western Finance LLC 

206 000 6.750% due 01/07/13 ........ 146 614 0,04 

Argent Securities Inc 

244 308 0.450% due 25/10/35 ........ 156 611 0,04 

830 647 0.510% due 25/10/35 ........ 532 974 0,13 

1 945 000 0.630% due 25/02/36 ........ 679 067 0,16 

Asset Backed Funding 

Certificates 

431 000 0.410% due 25/01/37 ........ 129 303 0,03 

683 000 0.470% due 25/01/37 ........ 212 251 0,05 

Asset Backed Securities 

Corp Home Equity 

94 828 0.700% due 25/02/35 ........ 62 969 0,02 

231 000 0.780% due 25/07/35 ........ 121 405 0,03 

Aviation Capital Group Corp 

700 000 7.125% due 15/10/20 ........ 514 545 0,12 

Avis Budget Rental Car 

Funding AESOP LLC 

800 000 5.680% due 20/02/14 ........ 602 229 0,14 

Avnet Inc 

440 000 5.875% due 15/06/20 ........ 316 983 0,08 

Banc America Funding 

2006-J Trust 

61 834 5.864% due 20/01/47 ........ 30 692 0,01 

Bank of America Corp 

EUR 200 000 4.000% due 28/03/18 ........ 186 260 0,04 

USD 1 300 000 5.650% due 01/05/18 ........ 957 372 0,23 

795 000 5.625% due 01/07/20 ........ 575 158 0,14 

Bank of America Funding 

Corp 

253 644 5.937% due 20/10/46 ........ 122 061 0,03 

Bank of America Mortgage 

Trust 2006-2 

26 219 6.000% due 25/07/46 ........ 18 093 0,00 

Bay Area Toll Authority 

300 000 6.907% due 01/10/50 ........ 211 958 0,05 

Bear Stearns Adjustable Rate 

Mortgage Trust 

25 486 2.685% due 25/08/33 ........ 17 933 0,00 

34 460 2.875% due 25/10/33 ........ 24 873 0,01 

21 707 4.137% due 25/05/34 ........ 15 163 0,00 

292 029 4.827% due 25/01/35 ........ 190 351 0,05 

517 949 2.710% due 25/03/35 ........ 349 668 0,08 

33 127 2.934% due 25/03/35 ........ 22 426 0,01 

Bear Stearns Alternative A 

Trust 

234 131 2.928% due 25/11/35 ........ 100 090 0,02 

536 099 2.663% due 25/01/36 ........ 217 790 0,05 

449 181 2.929% due 25/08/36 ........ 169 471 0,04 

108 930 5.999% due 25/08/36 ........ 52 151 0,01 

512 391 5.089% due 25/11/36 ........ 227 293 0,05 

Montant 

du principal 

Juste valeur 

EUR 

Comp. 

% 

Bear Stearns Asset Backed 


655 865 0.600% due 25/12/35 ........ 320 235 0,08 

85 748 0.330% due 25/10/36 ........ 58 034 0,01 

66 962 0.360% due 25/12/36 ........ 46 159 0,01 

Bear Stearns Cos LLC 

3 300 000 7.250% due 01/02/18 ........ 2 709 428 0,65 

California State Public 

Works Board 

100 000 5.000% due 01/04/23 ........ 71 170 0,02 

California Statewide 

Financing Authority 

85 000 5.625% due 01/05/29 ........ 54 427 0,01 

Capital One Multi-Asset 

Execution Trust 

EUR 500 000 1.502% due 17/08/17 ........ 476 920 0,11 

Caterpillar Financial 

Services Corp 

USD 875 000 2.650% due 01/04/16 ........ 611 947 0,15 

CC Mortgage Funding 

Corp 

697 208 0.380% due 25/05/48 ........ 224 450 0,05 

CenturyLink Inc 

205 000 6.875% due 15/01/28 ........ 145 974 0,04 

Chase Issuance Trust 

224 000 4.961% due 15/10/13 ........ 157 769 0,04 

Chase Mortgage Finance 

Corp 

33 286 2.903% due 25/02/37 ........ 21 746 0,01 

61 014 2.905% due 25/02/37 ........ 39 329 0,01 

Chesapeake Energy Corp 

395 000 6.875% due 15/11/20 ........ 300 613 0,07 

CHL Mortgage Pass 

Through Trust 

14 848 6.250% due 25/09/36 ........ 7 016 0,00 

Chrysler Financial Lease 

Trust 

675 783 3.460% due 16/09/13 ........ 476 675 0,11 

CIT Group Inc 

700 000 5.250% due 01/04/14 ........ 496 363 0,12 

Citibank Credit Card 

Issuance Trust 

EUR 1 000 000 5.375% due 10/04/13 ........ 1 000 469 0,24 

Citicorp Mortgage Securities 

Inc 

USD 22 123 6.000% due 25/06/36 ........ 15 359 0,00 

358 976 6.000% due 25/04/37 ........ 249 081 0,06 

Citigroup Inc 

500 000 1.753% due 13/01/14 ........ 357 901 0,09 

700 000 0.580% due 09/06/16 ........ 464 282 0,11 

570 000 5.500% due 15/02/17 ........ 417 259 0,10 

300 000 6.000% due 15/08/17 ........ 229 667 0,06 

EUR 200 000 3.625% due 30/11/17 ........ 188 167 0,05 

USD 1 600 000 6.125% due 15/05/18 ........ 1 229 750 0,30 

700 000 8.500% due 22/05/19 ........ 608 634 0,15 






31 mars 2011 

Montant 

du principal 

Juste valeur 

EUR 

Comp. 

% 

Citigroup Mortgage Loan 

Trust Inc 

81 903 4.964% due 25/08/35 ........ 54 946 0,01 

723 770 2.650% due 25/10/35 ........ 436 512 0,11 

1 008 000 0.400% due 25/10/36 ........ 654 836 0,16 

250 000 0.400% due 25/11/36 ........ 139 530 0,03 

154 000 0.400% due 25/01/37 ........ 83 828 0,02 

Citigroup Mortgage Loan 

Trust Inc 

120 107 2.737% due 25/03/34 ........ 85 772 0,02 

539 134 5.770% due 25/09/37 ........ 269 354 0,06 

City of New York NY 

400 000 5.487% due 01/12/22 ........ 299 999 0,07 

CMS Energy Corp 

800 000 1.253% due 15/01/13 ........ 556 691 0,13 

500 000 4.250% due 30/09/15 ........ 353 319 0,09 

Conseco Finance 

Securitizations Corp 

363 252 7.360% due 01/09/33 ........ 272 579 0,07 

Corning Inc 

535 000 7.250% due 15/08/36 ........ 430 410 0,10 

Countrywide Alternative 

Loan Trust 

60 742 5.250% due 25/06/35 ........ 38 035 0,01 

2 964 0.540% due 25/10/35 ........ 2 062 0,00 

32 785 0.544% due 20/11/35 ........ 21 870 0,01 

771 973 0.584% due 20/11/35 ........ 338 371 0,08 

281 027 1.812% due 25/11/35 ........ 121 376 0,03 

35 152 2.352% due 25/11/35 ........ 15 179 0,00 

692 706 1.312% due 25/12/35 ........ 306 351 0,07 

71 683 0.320% due 25/07/36 ........ 49 589 0,01 

283 045 6.000% due 25/10/36 ........ 162 428 0,04 

1 903 886 6.351% due 25/12/36 ........ 271 870 0,07 

108 091 6.000% due 25/04/37 ........ 50 621 0,01 

75 194 5.750% due 25/07/37 ........ 41 463 0,01 

75 508 6.250% due 25/08/37 ........ 35 053 0,01 

38 834 0.404% due 20/05/46 ........ 26 074 0,01 

58 612 0.464% due 20/07/46 ........ 18 439 0,00 

67 246 0.449% due 20/12/46 ........ 26 986 0,01 

1 473 028 0.434% due 20/02/47 ........ 573 980 0,14 

Countrywide Asset-Backed 

Certificates 

114 000 0.740% due 25/12/35 ........ 78 279 0,02 

90 000 0.670% due 25/02/36 ........ 60 756 0,01 

490 074 0.590% due 25/12/36 ........ 155 552 0,04 

383 212 0.400% due 25/01/37 ........ 191 489 0,05 

238 735 0.600% due 25/08/47 ........ 158 575 0,04 

Countrywide Home Loan 

Mortgage Pass Through 

Trust 

97 836 4.195% due 19/11/33 ........ 68 273 0,02 

21 217 2.984% due 25/08/34 ........ 11 071 0,00 

620 242 5.500% due 25/12/35 ........ 397 274 0,10 

Montant 

du principal 

Juste valeur 

EUR 

Comp. 

% 

22 313 6.250% due 25/09/36 ........ 4 695 0,00 

116 105 6.000% due 25/12/36 ........ 79 109 0,02 

514 000 6.000% due 25/07/37 ........ 299 722 0,07 

93 000 6.000% due 25/09/37 ........ 62 992 0,02 

Credit Suisse Mortgage 

Capital Certificates 

82 161 6.500% due 26/07/36 ........ 34 026 0,01 

190 000 5.825% due 15/06/38 ........ 127 276 0,03 

360 000 5.373% due 15/12/39 ........ 232 276 0,06 

Crown Castle Towers LLC 

700 000 3.214% due 15/08/15 ........ 491 929 0,12 

CWMBS Inc 

392 898 0.464% due 20/03/46 ........ 159 765 0,04 

Dallas Area Rapid Transit 

400 000 5.022% due 01/12/48 ........ 248 927 0,06 

Delta Air Lines 2007-1 Class 

A Pass Through Trust 

985 046 6.821% due 10/08/22 ........ 716 694 0,17 

Delta Airlines Inc 

306 252 8.021% due 10/08/22 ........ 222 821 0,05 

Dish DBS Corp 

405 000 6.625% due 01/10/14 ........ 302 159 0,07 

DSC Floorplan Master 

Owner Trust 

500 000 3.910% due 15/03/16 ........ 352 336 0,08 

Embarq Corp 

340 000 7.995% due 01/06/36 ........ 270 112 0,07 

Erac USA Finance LLC 

600 000 5.800% due 15/10/12 ........ 449 370 0,11 

396 000 7.000% due 15/10/37 ........ 304 033 0,07 

Extended Stay America 

Trust 

1 000 000 5.498% due 05/11/27 ........ 713 143 0,17 

Fannie Mae Grantor Trust 

77 595 6.000% due 25/02/44 ........ 60 284 0,01 

Fannie Mae Pool 

3 784 329 3.490% due 01/12/20 ........ 2 552 259 0,61 

203 750 2.142% due 01/12/34 ........ 148 827 0,04 

485 309 2.410% due 01/02/35 ........ 357 927 0,09 

1 5.500% due 01/04/37 ........ 1 0,00 

344 978 4.000% due 01/09/40 ........ 239 465 0,06 

1 655 021 4.000% due 01/10/40 ........ 1 148 828 0,28 

2 975 564 4.000% due 01/01/41 ........ 2 065 479 0,50 

1 000 000 4.000% due 01/03/41 ........ 693 927 0,17 

Fannie Mae REMICS 

554 411 6.000% due 25/06/33 ........ 72 204 0,02 

51 062 6.000% due 25/04/43 ........ 39 378 0,01 

Fannie Mae REMICS 

80 504 0.900% due 25/09/23 ........ 57 087 0,01 

36 114 0.605% due 15/12/30 ........ 25 439 0,01 

252 810 0.370% due 25/03/34 ........ 175 377 0,04 

399 757 0.310% due 25/12/36 ........ 276 260 0,07 






31 mars 2011 

Montant 

du principal 

Juste valeur 

EUR 

Comp. 

% 

Fannie Mae Whole Loan 

557 184 0.600% due 25/09/42 ........ 391 508 0,09 

Federal Home Loan 

Mortgage Corp 

374 862 6.000% due 25/07/44 ........ 291 231 0,07 

First Franklin Mortgage 

Loan Asset Backed 

Certificates 

405 403 0.700% due 25/03/35 ........ 279 019 0,07 

553 000 0.650% due 25/04/35 ........ 372 951 0,09 

168 426 0.530% due 25/10/35 ........ 115 892 0,03 

741 716 0.570% due 25/11/35 ........ 447 817 0,11 

113 000 0.560% due 25/07/36 ........ 26 040 0,01 

First Horizon Asset 

Securities Inc 

181 606 5.250% due 25/03/35 ........ 124 255 0,03 

First Horizon Mortgage Pass 

Through Trust 

35 708 2.708% due 25/12/33 ........ 24 709 0,01 

39 803 2.921% due 25/08/35 ........ 22 312 0,01 

FNMA, Pool 806506 

30 333 1.518% due 01/10/44 ........ 20 966 0,01 

Ford Credit Auto Owner 

Trust 

142 674 1.675% due 15/06/12 ........ 100 710 0,02 

Ford Motor Credit Co LLC 

739 146 1.000% due 29/11/13 ........ 520 840 0,13 

Ford Motor Credit LLC 

400 000 7.000% due 15/04/15 ........ 305 102 0,07 

Freddie Mac Non Gold 

Pool 

5 273 3.145% due 01/12/26 ........ 3 749 0,00 

Freddie Mac REMICS 

164 075 6.000% due 15/04/32 ........ 4 519 0,00 

Frontier Communications Co 

250 000 6.250% due 15/01/13 ........ 185 857 0,04 

USD 365 000 6.625% due 15/03/15 ........ 268 136 0,06 

Georgia Pacific LLC 

USD 480 000 8.000% due 15/01/24 ........ 386 442 0,09 

GNMA II POOL 008971 

USD 21 342 2.625% due 20/09/26 ........ 15 528 0,00 

GNMA II, Pool 008699 

21 203 2.625% due 20/09/25 ........ 15 427 0,00 

Goldman Sachs Group Inc 

1 000 000 1.311% due 07/02/14 ........ 709 795 0,17 

EUR 1 300 000 1.429% due 23/05/16 ........ 1 234 358 0,30 

USD 400 000 6.150% due 01/04/18 ........ 305 596 0,07 

Greenpoint Mortgage 

Funding Trust 

83 696 0.520% due 25/11/45 ........ 38 490 0,01 

Greenwich Capital 

Acceptance Inc 

1 425 3.330% due 25/06/24 ........ 1 002 0,00 

Montant 

du principal 

Juste valeur 

EUR 

Comp. 

% 

Greenwich Capital 

Commercial Funding Corp 

110 000 5.890% due 10/07/38 ........ 74 808 0,02 

500 000 5.890% due 10/07/38 ........ 365 682 0,09 

580 000 5.444% due 10/03/39 ........ 432 604 0,10 

290 000 6.000% due 10/12/49 ........ 177 393 0,04 

GS Mortgage Securities 

Corp II 

200 000 4.592% due 10/08/43 ........ 141 636 0,03 

GS Mortgage Securities 

Loan Trust 

809 053 2.796% due 25/09/35 ........ 554 705 0,13 

GSAMP Trust 

919 884 0.430% due 25/02/36 ........ 564 089 0,14 

47 498 0.300% due 25/12/46 ........ 31 979 0,01 

GSR Mortgage Loan Trust 

3 615 6.000% due 25/03/32 ........ 2 646 0,00 

37 971 1.990% due 25/03/33 ........ 26 782 0,01 

409 820 5.250% due 25/07/35 ........ 280 419 0,07 

700 000 2.907% due 25/09/35 ........ 438 840 0,11 

459 994 2.784% due 25/01/36 ........ 272 106 0,07 

Hanesbrands Inc 

665 000 3.831% due 15/12/14 ........ 466 264 0,11 

Harborview Mortgage Loan 

Trust 

78 121 3.025% due 19/05/33 ........ 55 191 0,01 

1 037 132 0.494% due 19/03/36 ........ 457 892 0,11 

155 436 1.162% due 19/12/36 ........ 61 075 0,01 

HCA Inc 

130 000 5.750% due 15/03/14 ........ 93 325 0,02 

200 000 6.375% due 15/01/15 ........ 143 753 0,03 

180 000 7.690% due 15/06/25 ........ 120 816 0,03 

75 000 7.580% due 15/09/25 ........ 49 811 0,01 

Health Care REIT Inc 

400 000 5.875% due 15/05/15 ........ 307 482 0,07 

Hertz Vehicle Financing 

LLC 

800 000 4.260% due 25/03/14 ........ 590 636 0,14 

400 000 4.940% due 25/03/16 ........ 287 907 0,07 

Home Equity Asset Trust 

113 000 0.720% due 25/12/35 ........ 61 139 0,01 

Home Equity Mortgage 

Trust 

98 305 5.500% due 25/01/37 ........ 11 636 0,00 

HSBC Finance Corp 

700 000 0.741% due 01/06/16 ........ 473 052 0,11 

HSBC USA Inc 

200 000 5.000% due 27/09/20 ........ 138 382 0,03 

300 000 5.625% due 15/08/35 ........ 201 821 0,05 

Incitec Pivot Finance 

LLC 

455 000 6.000% due 10/12/19 ........ 335 961 0,08 






31 mars 2011 

Montant 

du principal 

Juste valeur 

EUR 

Comp. 

% 

Indymac Index Mortgage 

Loan Trust 

24 675 2.677% due 25/12/34 ........ 13 069 0,00 

133 027 0.490% due 25/07/35 ........ 60 742 0,01 

374 556 0.520% due 25/06/37 ........ 53 248 0,01 

Inter-American 

Development Bank 

INR 39 350 000 4.750% due 10/01/14 ........ 606 870 0,15 

IDR 30 000 000 000 Zero Coupon due 20/08/15 1 675 189 0,40 

NZD 1 430 000 6.000% due 15/12/17 ........ 803 977 0,19 

International Lease Finance 

Corp 

USD 500 000 6.500% due 01/09/14 ........ 376 119 0,09 

400 000 6.750% due 01/09/16 ........ 301 600 0,07 

Iowa Tobacco Settlement 

Authority 

300 000 6.500% due 01/06/23 ........ 191 115 0,05 

Ipalco Enterprises Inc 

175 000 7.250% due 01/04/16 ........ 133 491 0,03 

JP Morgan Mortgage 

Acquisition Corp 

USD 87 252 0.350% due 25/07/36 ........ 59 940 0,01 

222 000 0.380% due 25/11/36 ........ 128 340 0,03 

JP Morgan Mortgage Trust 

30 011 2.162% due 25/11/33 ........ 21 233 0,01 

224 608 5.279% due 25/07/35 ........ 146 670 0,04 

400 000 2.998% due 25/08/35 ........ 235 699 0,06 

49 313 6.500% due 25/08/36 ........ 33 905 0,01 

97 140 6.500% due 25/08/36 ........ 64 399 0,02 

308 000 6.500% due 25/08/36 ........ 195 207 0,05 

278 000 6.000% due 25/01/37 ........ 166 041 0,04 

8 419 6.000% due 25/01/37 ........ 5 947 0,00 

674 716 7.000% due 25/08/37 ........ 388 721 0,09 

LB-UBS Commercial 


840 000 5.424% due 15/02/40 ........ 628 605 0,15 

520 000 5.866% due 15/09/45 ........ 392 223 0,09 

Lehman Brothers Holdings 

Inc 

400 000 2.951% due 25/05/10 ........ 71 524 0,02 

400 000 6.200% due 26/09/14 ........ 73 286 0,02 

GBP 600 000 7.875% due 08/05/18 ........ 176 210 0,04 

Long Beach Mortgage Loan 

Trust 

USD 629 991 1.495% due 25/11/32 ........ 371 857 0,09 

720 354 1.375% due 25/07/33 ........ 416 692 0,10 

Los Angeles County Public 

Works Financing Authority 

500 000 7.488% due 01/08/33 ........ 366 179 0,09 

Marfrig Overseas Ltd 

410 000 9.625% due 16/11/16 ........ 306 250 0,07 

Marriott Vacation Club 

Owner Trust 

527 492 4.809% due 20/07/31 ........ 381 225 0,09 

Montant 

du principal 

Juste valeur 

EUR 

Comp. 

% 

Marsh & McLennan Cos 

Inc 

1 000 000 5.375% due 15/07/14 ........ 762 192 0,18 

2 000 000 5.750% due 15/09/15 ........ 1 530 927 0,37 

MBNA Credit Card Master 

Note Trust 

EUR 500 000 1.314% due 19/03/18 ........ 463 373 0,11 

Merrill Lynch & Co Inc 

200 000 1.947% due 27/09/12 ........ 195 103 0,05 

1 000 000 1.388% due 30/05/14 ........ 969 561 0,23 

300 000 1.387% due 25/08/14 ........ 289 956 0,07 

GBP 200 000 7.750% due 30/04/18 ........ 253 209 0,06 

USD 600 000 5.965% due 12/08/49 ........ 454 013 0,11 

Merrill Lynch First Franklin 

Mortgage Loan Trust 

296 357 0.420% due 25/04/37 ........ 124 481 0,03 

Merrill Lynch Mortgage 

Investment Inc 

264 280 1.707% due 25/10/35 ........ 170 168 0,04 

50 073 0.500% due 25/08/36 ........ 28 679 0,01 

Merrill Lynch Mortgage 

Investors 

1 307 0.310% due 25/08/37 ........ 918 0,00 

Metropolitan Washington 

Airports Authority 

100 000 7.462% due 01/10/46 ........ 68 873 0,02 

Mid-State Trust 

48 553 8.330% due 01/04/30 ........ 35 321 0,01 

160 959 6.340% due 15/10/36 ........ 107 678 0,03 

MLCC Mortgage Investors 

380 058 2.102% due 25/02/36 ........ 254 760 0,06 

MLCC Mortgage Investors 

Inc 

238 611 2.475% due 25/06/37 ........ 146 659 0,04 

Morgan Stanley ABS Capital 

I 

217 000 0.650% due 25/01/35 ........ 122 565 0,03 

198 000 0.580% due 25/02/37 ........ 55 724 0,01 

348 000 0.500% due 25/05/37 ........ 94 200 0,02 

Morgan Stanley Capital I 

600 000 5.447% due 12/02/44 ........ 443 799 0,11 

430 000 5.364% due 15/03/44 ........ 317 036 0,08 

480 000 5.406% due 15/03/44 ........ 329 658 0,08 

Morgan Stanley Inc 

1 000 000 1.903% due 24/01/14 ........ 718 637 0,17 

AUD 1 030 000 7.625% due 03/03/16 ........ 755 876 0,18 

Motorola Solutions Inc 

USD 830 000 6.625% due 15/11/37 ........ 627 575 0,15 

News America Inc 

575 000 6.150% due 01/03/37 ........ 401 489 0,10 

Nextel Communications Inc 

650 000 6.875% due 31/10/13 ........ 461 472 0,11 

200 000 7.375% due 01/08/15 ........ 141 463 0,03 






31 mars 2011 

Montant 

du principal 

Juste valeur 

EUR 

Comp. 

% 

Nissan Master Owner Trust 

Receivables 

450 000 1.405% due 15/01/15 ........ 320 547 0,08 

Nomura Asset Acceptance 

Corp 

346 111 2.606% due 25/10/35 ........ 175 968 0,04 

Northside Independent 

School District 

200 000 5.741% due 15/08/35 ........ 132 368 0,03 

300 000 5.891% due 15/08/40 ........ 198 861 0,05 

NRG Energy Inc 

285 000 8.250% due 01/09/20 ........ 208 865 0,05 

Option One Mortgage Loan 

Trust 

120 788 0.580% due 25/05/35 ........ 83 248 0,02 

80 647 0.510% due 25/11/35 ........ 54 311 0,01 

Origen Manufactured 

Housing 

387 823 0.445% due 15/04/37 ........ 232 884 0,06 

Owens & Minor Inc 

1 125 000 6.350% due 15/04/16 ........ 813 363 0,20 

Palomar Community College 

District 

500 000 7.194% due 01/08/45 ........ 358 970 0,09 

Park Place Securities Inc 

78 940 0.950% due 25/12/34 ........ 53 796 0,01 

260 173 0.670% due 25/03/35 ........ 177 143 0,04 

People’s Choice Home Loan 


174 797 0.750% due 25/08/35 ........ 118 901 0,03 

Popular ABS Mortgage 

Pass-Through Trust 

214 214 0.410% due 25/11/46 ........ 139 738 0,03 

PPG Industries Inc 

1 000 000 6.650% due 15/03/18 ........ 820 269 0,20 

Pride International Inc 

200 000 8.500% due 15/06/19 ........ 174 054 0,04 

Puerto Rico Sales 

100 000 Zero Coupon due 01/08/54 3 517 0,00 

Puma Finance Ltd 

223 531 0.384% due 21/02/38 ........ 148 682 0,04 

Qwest Capital Funding Inc 

410 000 6.875% due 15/07/28 ........ 286 749 0,07 

Residential Accredit Loans 

168 376 0.430% due 25/06/46 ........ 47 822 0,01 

Residential Accredit Loans 

Inc 

130 263 6.000% due 25/12/35 ........ 66 925 0,02 

332 752 0.460% due 25/04/46 ........ 98 509 0,02 

Residential Asset Mortgage 

Products Inc 

20 418 0.370% due 25/05/37 ........ 14 019 0,00 

Residential Asset Securities 

Corp 

25 565 0.500% due 25/11/35 ........ 17 297 0,00 

Montant 

du principal 

Juste valeur 

EUR 

Comp. 

% 

370 000 0.550% due 25/02/36 ........ 192 425 0,05 

Residential Asset 

Securitization Trust 

169 735 0.650% due 25/01/46 ........ 54 724 0,01 

Residential Funding 

Mortgage Securities I 

27 196 6.500% due 25/03/32 ........ 19 831 0,00 

287 756 5.500% due 25/05/33 ........ 210 006 0,05 

433 791 3.249% due 25/09/35 ........ 212 781 0,05 

Reynolds American Inc 

1 000 000 7.250% due 01/06/13 ........ 788 224 0,19 

Rowan Cos Inc 

300 000 5.000% due 01/09/17 ........ 218 733 0,05 

400 000 7.875% due 01/08/19 ........ 334 346 0,08 

Ryder System Inc 

2 000 000 6.000% due 01/03/13 ........ 1 518 154 0,37 

San Diego County Regional 

Airport Authority 

400 000 6.628% due 01/07/40 ........ 274 743 0,07 

Saxon Asset Securities 

Trust 

462 627 0.500% due 25/11/37 ........ 312 820 0,08 

Securitized Asset Backed 

Receivables LLC Trust 

95 473 0.380% due 25/05/37 ........ 53 555 0,01 

Sequoia Mortgage Trust 

568 468 0.604% due 20/07/33 ........ 381 780 0,09 

Sierra Receivables Funding 

Co 

371 200 7.620% due 20/07/26 ........ 267 562 0,06 

87 181 4.520% due 20/08/26 ........ 61 549 0,01 

SLC Student Loan Trust 

521 307 0.760% due 15/06/17 ........ 367 406 0,09 

SLM Corp 

1 310 000 5.000% due 01/10/13 ........ 955 513 0,23 

500 000 8.450% due 15/06/18 ........ 394 616 0,09 

Small Business 

Administration Participation 

Certificates 

948 634 6.290% due 01/01/21 ........ 724 273 0,17 

241 531 5.090% due 01/10/25 ........ 181 356 0,04 

Soundview Home Equity 

Loan Trust 

876 000 0.410% due 25/10/36 ........ 386 567 0,09 

83 910 1.050% due 25/10/37 ........ 58 819 0,01 

Specialty Underwriting & 

Residential Finance 


235 593 0.640% due 25/06/36 ........ 155 820 0,04 

State of California 

500 000 7.600% due 01/11/40 ........ 385 269 0,09 

Structured Asset Investment 

Loan Trust 

221 000 0.670% due 25/06/35 ........ 137 410 0,03 






31 mars 2011 

Montant 

du principal 

Juste valeur 

EUR 

Comp. 

% 

Structured Asset Mortgage 

Investments II 

216 453 0.604% due 19/03/34 ........ 137 164 0,03 


Investments II Inc 

430 703 0.470% due 25/05/36 ........ 179 348 0,04 


Investments Inc 

65 517 0.440% due 25/07/46 ........ 28 439 0,01 

400 000 0.470% due 25/09/47 ........ 119 490 0,03 

Structured Asset Securities 

Corp 

44 092 2.585% due 25/02/34 ........ 29 921 0,01 

99 428 2.652% due 25/04/34 ........ 63 535 0,02 

Tennessee Valley Authority 

300 000 5.880% due 01/04/36 ........ 242 103 0,06 

Textron 

430 000 6.200% due 15/03/15 ........ 330 704 0,08 

Thornburg Mortgage 


361 851 0.380% due 25/06/37 ........ 248 695 0,06 

Tobacco Settlement Funding 

Corp 

130 000 6.000% due 01/06/23 ........ 92 956 0,02 

200 000 5.875% due 15/05/39 ........ 128 436 0,03 

Triborough Bridge & Tunnel 

Authority 

100 000 5.550% due 15/11/40 ........ 63 775 0,02 

Trinity Rail Leasing LP 

887 194 5.194% due 16/10/40 ........ 625 116 0,15 

Tyco International Ltd / 

Tyco International Finance 

1 000 000 7.000% due 15/12/19 ........ 848 573 0,20 


5 560 000 3.750% due 15/11/18 ........ 4 116 324 0,99 

3 905 000 2.625% due 15/11/20 ........ 2 567 721 0,62 

200 000 5.500% due 15/08/28 ........ 163 176 0,04 


3 330 000 1.375% due 15/02/13 ........ 2 374 332 0,57 

2 280 000 3.375% due 30/06/13 ........ 1 695 394 0,41 

3 450 000 4.250% due 15/05/39 ........ 2 331 975 0,56 

Valeant Pharmaceuticals 

International 

425 000 6.750% due 15/08/21 ........ 284 137 0,07 

Verizon New York Inc 

200 000 6.875% due 01/04/12 ........ 149 199 0,04 

Vivendi SA 

100 000 6.625% due 04/04/18 ........ 78 904 0,02 

Wal-Mart Stores Inc 

100 000 6.200% due 15/04/38 ........ 77 365 0,02 

800 000 5.000% due 25/10/40 ........ 524 331 0,13 

Washington Mutual Asset- 

Backed Certificates 

1 031 000 0.470% due 25/02/37 ........ 264 791 0,06 

Montant 

du principal 

Juste valeur 

EUR 

Comp. 

% 

357 000 0.610% due 25/04/37 ........ 104 442 0,03 

Washington Mutual 

Mortgage Pass Through 

Certificates 

64 842 3.648% due 25/02/37 ........ 36 374 0,01 

130 634 1.252% due 25/07/46 ........ 41 503 0,01 

60 913 1.012% due 25/02/47 ........ 27 456 0,01 

Wells Fargo & Co 

GBP 250 000 4.625% due 02/11/35 ........ 246 264 0,06 

150 000 4.875% due 29/11/35 ........ 140 564 0,03 

355 000 0.500% due 25/07/36 ........ 164 250 0,04 

410 000 0.480% due 25/04/37 ........ 131 806 0,03 

Wells Fargo Home Equity 

Trust 

788 0.480% due 25/10/35 ........ 554 0,00 

Wells Fargo Mortgage 

Backed Securities Trust 

151 698 4.564% due 25/12/33 ........ 109 037 0,03 

103 198 21.819% due 25/01/36 ...... 86 940 0,02 

591 581 2.772% due 25/03/36 ........ 370 787 0,09 

116 000 5.750% due 25/05/36 ........ 80 268 0,02 

814 539 5.143% due 25/07/36 ........ 473 267 0,11 

121 000 6.000% due 25/07/36 ........ 80 763 0,02 

101 485 6.000% due 25/08/36 ........ 70 766 0,02 

198 127 5.892% due 25/09/36 ........ 126 219 0,03 

223 881 6.000% due 25/09/36 ........ 148 807 0,04 

276 000 5.500% due 25/04/37 ........ 180 875 0,04 

108 000 6.000% due 25/04/37 ........ 71 612 0,02 

76 976 6.000% due 25/05/37 ........ 49 542 0,01 

248 000 6.000% due 25/06/37 ........ 165 791 0,04 

32 941 6.000% due 25/07/37 ........ 21 856 0,01 

185 000 6.000% due 25/07/37 ........ 122 740 0,03 

33 001 6.000% due 25/08/37 ........ 22 428 0,01 

354 624 6.000% due 25/08/37 ........ 241 004 0,06 

5 078 6.000% due 25/08/37 ........ 3 528 0,00 

82 204 6.000% due 25/08/37 ........ 55 257 0,01 

44 000 6.000% due 25/08/37 ........ 29 286 0,01 

238 566 6.000% due 25/09/37 ........ 163 038 0,04 

Westpac Securities NZ 

Ltd 

900 000 3.450% due 28/07/14 ........ 667 690 0,16 

White Mountains Re Group 

Ltd 

760 000 6.375% due 20/03/17 ........ 548 049 0,13 

WM Covered Bond Program 

EUR 2 000 000 4.375% due 19/05/14 ........ 2 042 520 0,49 

World Financial Network 

Credit Card Master Trust 

USD 640 000 3.960% due 15/04/19 ........ 466 710 0,11 

Zurich Finance USA Inc 

EUR 200 000 4.500% due 15/06/25 ........ 199 739 0,05 

113 284 556 27,24 






31 mars 2011 

Montant 

du principal 

Uruguay (0,31%) 

Uruguay Government 


Juste valeur 

EUR 

Comp. 

% 

USD 15 889 113 5.000% due 14/09/18 ........ 688 548 0,17 

15 813 112 3.700% due 26/06/37 ........ 588 354 0,14 

1 276 902 0,31 

Îles Vierges britanniques (0,04%) 

C8 Capital SPV Ltd 

300 000 6.640% due 29/12/49 ........ 162 779 0,04 



Valeur 

nominale 

Investissements à court terme (3,52%) 


Macquarie Bank 

USD 100 000 2.600% due 20/01/12 ........ 71 658 0,02 

Royal Bank of Scotland plc - 

Australia 

AUD 900 000 4.375% due 27/03/12 ........ 649 909 0,16 

721 567 0,18 


Honda Canada Finance 

Inc 

CAD 900 000 1.476% due 26/03/12 ........ 649 585 0,16 


Dexia Municipal Agency 

SA 

EUR 100 000 4.750% due 06/06/11 ........ 100 590 0,03 



of 

EUR 3 295 000 1.250% due 16/09/11 ........ 3 299 448 0,79 


Export-Import Bank of 

Korea 

USD 100 000 1.360% due 13/03/12 ........ 70 433 0,02 


BP Capital Markets 

Plc 

USD 200 000 2.750% due 27/02/12 ........ 143 215 0,03 

Nationwide Building 

Society 

600 000 4.125% due 27/02/12 ........ 610 800 0,15 



Group Inc 

754 015 0,18 

EUR 800 000 4.000% due 20/09/11 ........ 801 955 0,19 

Valeur 

nominale 

Juste valeur 

EUR 

Comp. 

% 

Cargill Inc 

JPY 150 000 000 1.750% due 27/06/11 ........ 1 273 793 0,31 

Federal Home Loan 

Mortgage Corp 

4 100 000 2.125% due 23/03/12 ........ 2 938 161 0,71 


Corp 

JPY 44 600 000 1.000% due 21/03/12 ........ 379 820 0,09 

GMAC International Finance 

BV 

EUR 200 000 5.375% due 06/06/11 ........ 200 165 0,05 

JP Morgan Chase Bank 

NA 

IDR 8595 000 000 Zero Coupon due 17/10/11 674 492 0,16 

Small Business 

Administration Participation 

Certificates 

USD 35 897 6.344% due 01/08/11 ........ 25 760 0,01 

United States Treasury 

Note/Bond*** 

2 895 000 0.750% due 30/11/11 ........ 2 047 119 0,49 

Vodafone Group 

900 000 0.880% due 19/01/12 ........ 629 647 0,15 

Nombre 

d’actions 

8 970 912 2,16 

Total des investissements à 

court terme ........................ 14 566 550 3,52 








EUR 7 841 Class C Shares .................. 7 841 182 1,88 



GBP 392 

The Sterling Liquidity 

Fund - Class A Shares ...... 442 220 0,11 



USD 1 274 707 


II - Class A Shares ............ 8 982 505 2,16 

17 265 907 4,15 


IXIS International Funds 

LUX I 

51 208 

Loomis Sayles Emerging 

Debt and Currencies ......... 5 741 859 1,38 








31 mars 2011 

Montant 

du principal 

Juste valeur 

EUR 

Comp. 

% 

Instruments du marché monétaire (0,30%) 


U.S. Treasury Bill 

Zero Coupon due 

800 000 14/04/11** ......................... 563 729 0,13 

22 000 0.175% due 09/06/11** .... 15 498 0,00 

416 000 0.180% due 14/07/11** .... 292 992 0,07 

40 000 0.170% due 04/08/11** .... 28 173 0,01 

Montant 

du principal 

Juste valeur 

EUR 

Comp. 

% 

101 000 0.156% due 25/08/11** .... 71 128 0,02 

400 000 0.158% due 15/09/11 ........ 281 662 0,07 

1 253 182 0,30 

Total des instruments du 

marché monétaire ............. 1 253 182 0,30 



dérivés ................................ 401 060 777 96,45 



Montant 

notionnel 

EUR 

Prix du 

coût moyen 

EUR 


54 The Global Bond (Euro Hedged) Fund 

Plus-value 

(moins-value) 

latente EUR 

Compartiment 

% 

14 045 938 98,57 57 of 3 Month Euribor Interest Rate Futures 


Expiring September 2011 ............................................................................................... 

(58 137) (0,01) 

12 546 000 98,40 51 of 3 Month Euribor Interest Rate Futures 


Expiring December 2011 ................................................................................................ 

(63 750) (0,02) 

21 181 452 0,85 100 of 3 Month Euro Yen TIBOR Futures 


Expiring June 2011 ......................................................................................................... 

4 198 0,00 

3 930 870 115,61 34 of German Euro BOBL Futures 


Expiring June 2011 ......................................................................................................... 

(35 490) (0,01) 

(334 829) (83,71) 4 of 10 Year U.S. Treasury Note Futures 


Expiring June 2011 ......................................................................................................... 

(683) 0,00 

(759 064) (84,34) 9 of 30 Year U.S. Treasury Bond Futures 


Expiring June 2011 ......................................................................................................... 

(3 171) 0,00 

(335 732) (83,93) 4 of 10 Year U.S. Treasury Note Futures 


Expiring June 2011 ......................................................................................................... 

220 0,00 

(7 899 549) (82,29) 96 of 5 Year U.S. Treasury Note Futures 


Expiring June 2011 ......................................................................................................... 

(1 057) 0,00 

(233 000) (1,09) 171 of Euro Currency Futures 


Expiring June 2011 ......................................................................................................... 

446 599 0,11 

3 035 750 121,43 25 of German Euro Bund Futures 


Expiring June 2011 ......................................................................................................... 

(3 750) 0,00 

3 105 320 107,08 29 of German Euro Schatz Futures 


Expiring June 2011 ......................................................................................................... 

2 900 0,00 

2 980 380 114,63 26 of German Euro BOBL Futures 


Expiring June 2011 ......................................................................................................... 

(1 560) 0,00




31 mars 2011 

Montant 

notionnel 

EUR 

Prix du 

coût moyen 

EUR 

Plus-value 

(moins-value) 

latente EUR 

Compartiment 

% 

2 759 608 83,62 33 of 10 Year U.S. Treasury Note Futures 


Expiring June 2011 ......................................................................................................... 

8 366 0,00 



Expiring June 2011 ......................................................................................................... 

5 622 0,00 



Expiring June 2011 ......................................................................................................... 

2 091 0,00 

2 857 053 84,03 34 of 30 Year U.S. Treasury Bond Futures 


Expiring June 2011 ......................................................................................................... 

22 501 0,01 

1 310 121 131,01 10 of U.K. Long Gilt Bond Futures 


Expiring June 2011 ......................................................................................................... 

13 377 0,00 

4 721 165 1,18 4 of Japan Government Bond Futures 


Expiring June 2011 ......................................................................................................... 

24 827 0,01 

Plus-value latente sur contrats à terme ouverts .................................................................. 530 701 0,13 




Date de 

règlement 

Montant 

souscrit 

Montant 

vendu 

Plus-value 

(moins-value) 

latente EUR 

Compartiment 

% 

29/04/2011 AUD 1 024 000 USD 1 004 995 35 752 0,01 

29/04/2011 AUD 38 000 USD 37 524 1 165 0,00 

29/04/2011 AUD 516 000 USD 503 501 20 076 0,00 

04/04/2011 BRL 101 309 USD 59 713 1 807 0,00 

25/04/2011 BRL 1 820 000 USD 1 087 866 18 324 0,00 

02/06/2011 BRL 101 309 USD 59 804 1 180 0,00 

20/06/2011 CAD 105 000 USD 106 865 632 0,00 

07/04/2011 CNY 1 833 602 USD 277 000 2 148 0,00 

07/04/2011 CNY 284 647 USD 43 000 334 0,00 

07/04/2011 CNY 284 789 USD 43 000 350 0,00 

07/04/2011 CNY 284 660 USD 43 000 336 0,00 

07/04/2011 CNY 284 725 USD 43 000 343 0,00 

07/04/2011 CNY 443 205 USD 67 000 487 0,00 

07/04/2011 CNY 277 830 USD 42 000 305 0,00 

07/04/2011 CNY 297 936 USD 45 000 355 0,00 

07/04/2011 CNY 297 788 USD 45 000 339 0,00 

07/04/2011 CNY 92 680 USD 14 000 109 0,00 

15/06/2011 CNY 495 495 USD 77 000 (748) 0,00 

15/06/2011 CNY 1 215 320 USD 184 251 1 419 0,00 

15/06/2011 CNY 3 747 750 USD 570 000 3 096 0,00 

15/06/2011 CNY 2 100 000 USD 316 003 4 126 0,00 

15/06/2011 CNY 1 934 032 USD 290 788 3 970 0,00 

15/06/2011 CNY 2 577 984 USD 384 000 7 838 0,00 






31 mars 2011 

Date de 

règlement 

Montant 

souscrit 



Montant 

vendu 

Plus-value 

(moins-value) 

latente EUR 

Compartiment 

% 

15/06/2011 CNY 1 846 075 USD 275 000 5 598 0,00 

15/06/2011 CNY 1 792 104 USD 267 000 5 406 0,00 

15/06/2011 CNY 2 577 984 USD 384 000 7 838 0,00 

15/06/2011 CNY 2 157 458 USD 331 000 (243) 0,00 

14/09/2011 CNY 3 882 780 USD 583 000 10 425 0,00 

14/09/2011 CNY 3 879 865 USD 583 000 10 107 0,00 

14/09/2011 CNY 3 756 120 USD 565 000 9 364 0,00 

14/09/2011 CNY 1 382 160 USD 208 000 3 379 0,00 

14/09/2011 CNY 1 361 200 USD 205 000 3 219 0,00 

15/11/2011 CNY 551 000 USD 85 785 (486) 0,00 

15/11/2011 CNY 224 000 USD 34 864 (190) 0,00 

15/11/2011 CNY 1 350 134 USD 207 825 495 0,00 

08/09/2015 CNY 553 950 USD 90 000 (69) 0,00 

08/09/2015 CNY 553 500 USD 90 000 (122) 0,00 

08/09/2015 CNY 720 720 USD 117 000 (22) 0,00 

08/09/2015 CNY 450 000 USD 74 399 (978) 0,00 

08/09/2015 CNY 1 350 000 USD 223 141 (2 895) 0,00 

08/09/2015 CNY 1 350 000 USD 223 751 (3 332) 0,00 

08/09/2015 CNY 640 000 USD 105 899 (1 454) 0,00 

08/09/2015 CNY 339 991 USD 56 327 (822) 0,00 

08/09/2015 CNY 1 681 861 USD 278 638 (4 068) 0,00 

08/09/2015 CNY 1 105 200 USD 180 000 (452) 0,00 

08/09/2015 CNY 1 105 200 USD 180 000 (452) 0,00 

05/05/2011 DKK 90 000 USD 16 269 601 0,00 

13/05/2011 EUR 606 674 AUD 804 000 23 161 0,01 

13/05/2011 EUR 1 356 650 AUD 1 810 000 43 021 0,01 

13/05/2011 EUR 81 588 AUD 114 000 (1 149) 0,00 

13/05/2011 EUR 1 466 929 AUD 2 011 000 7 422 0,00 

13/05/2011 EUR 2 969 692 AUD 4 080 000 8 583 0,00 

13/05/2011 EUR 887 074 AUD 1 264 000 (30 290) (0,01) 

13/05/2011 EUR 235 482 CAD 304 000 15 284 0,00 

13/05/2011 EUR 33 656 CAD 46 000 337 0,00 

13/05/2011 EUR 842 379 CAD 1 135 000 20 257 0,00 

15/06/2011 EUR 2 591 035 CAD 3 525 000 37 837 0,01 

13/05/2011 EUR 598 890 CHF 750 000 20 635 0,00 

13/05/2011 EUR 87 959 CHF 114 000 64 0,00 

13/05/2011 EUR 1 503 963 CHF 1 933 000 13 608 0,00 

13/05/2011 EUR 267 404 CZK 6 590 000 (1 049) 0,00 

13/05/2011 EUR 40 779 CZK 986 000 613 0,00 

13/05/2011 EUR 1 170 930 CZK 28 534 000 8 557 0,00 

15/06/2011 EUR 7 111 846 GBP 6 110 000 207 281 0,05 

15/06/2011 EUR 1 305 179 GBP 1 120 000 39 531 0,01 

13/05/2011 EUR 493 090 HUF 135 809 000 (15 857) 0,00 

13/05/2011 EUR 852 762 JPY 91 100 000 77 496 0,02 

13/05/2011 EUR 121 197 JPY 13 760 000 4 099 0,00 

13/05/2011 EUR 826 369 JPY 93 626 000 29 607 0,01 

15/06/2011 EUR 21 753 994 JPY 2 491 300 000 533 034 0,14 

15/06/2011 EUR 716 860 JPY 80 000 000 35 418 0,01 

15/06/2011 EUR 6 825 839 JPY 781 050 000 172 834 0,04 

13/05/2011 EUR 842 533 MXN 13 450 000 48 845 0,01




31 mars 2011 

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souscrit 

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vendu 

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(moins-value) 

latente EUR 

Compartiment 

% 

13/05/2011 EUR 1 386 017 MXN 23 370 000 6 948 0,00 

13/05/2011 EUR 2 355 972 NZD 4 060 000 177 740 0,04 

13/05/2011 EUR 838 020 NZD 1 490 000 38 620 0,01 

13/05/2011 EUR 1 088 692 NZD 2 014 000 8 160 0,00 

13/05/2011 EUR 3 802 848 NZD 7 140 000 (27 835) (0,01) 

13/05/2011 EUR 1 358 079 PLN 5 330 000 38 807 0,01 

13/05/2011 EUR 1 980 610 PLN 7 910 000 22 741 0,01 

04/04/2011 EUR 27 442 000 USD 37 802 919 803 341 0,20 

04/04/2011 EUR 27 434 000 USD 37 900 071 726 881 0,18 

04/04/2011 EUR 27 434 000 USD 37 918 726 713 735 0,18 

04/04/2011 EUR 8 962 000 USD 12 421 377 209 004 0,05 

04/04/2011 EUR 699 000 USD 964 690 19 210 0,00 

04/04/2011 EUR 717 000 USD 1 009 393 5 709 0,00 

06/04/2011 EUR 221 000 USD 305 115 5 986 0,00 

06/04/2011 EUR 91 000 USD 125 427 2 612 0,00 

06/04/2011 EUR 324 000 USD 452 758 4 943 0,00 

06/04/2011 EUR 179 000 USD 249 172 3 409 0,00 

06/04/2011 EUR 1 033 600 USD 1 463 603 2 202 0,00 

06/04/2011 EUR 442 600 USD 623 395 3 295 0,00 

19/04/2011 EUR 25 000 USD 33 694 1 251 0,00 

02/05/2011 EUR 29 462 000 USD 41 612 276 123 944 0,03 

02/05/2011 EUR 29 462 000 USD 41 603 290 130 279 0,03 

02/05/2011 EUR 29 461 000 USD 41 618 759 118 373 0,03 

13/05/2011 EUR 928 354 USD 1 200 000 82 131 0,02 

13/05/2011 EUR 41 756 000 USD 54 271 317 3 484 646 0,85 

13/05/2011 EUR 10 839 000 USD 14 778 218 417 613 0,10 

13/05/2011 EUR 2 623 000 USD 3 618 717 71 133 0,02 

13/05/2011 EUR 3 545 000 USD 4 900 112 89 512 0,02 

13/05/2011 EUR 323 585 USD 447 000 8 367 0,00 

13/05/2011 EUR 1 154 834 USD 1 600 000 26 537 0,01 

13/05/2011 EUR 108 148 USD 150 000 2 370 0,00 

15/06/2011 EUR 59 644 835 USD 82 725 000 1 269 011 0,32 

15/06/2011 EUR 2 016 855 USD 2 800 000 41 004 0,01 

13/05/2011 EUR 296 746 ZAR 2 670 000 19 750 0,00 

13/05/2011 EUR 40 077 ZAR 393 000 (695) 0,00 

13/05/2011 GBP 811 000 EUR 975 613 (59 310) (0,01) 

13/05/2011 GBP 122 000 EUR 141 726 (3 885) 0,00 

13/05/2011 GBP 1 380 000 EUR 1 628 338 (69 152) (0,02) 

13/05/2011 GBP 6 170 000 USD 9 638 095 174 492 0,05 

13/06/2011 GBP 245 000 USD 394 442 (1 473) 0,00 

13/06/2011 GBP 226 000 USD 361 574 249 0,00 

15/04/2011 IDR 3 946 800 000 USD 429 000 16 538 0,00 

27/07/2011 IDR 2 322 460 000 USD 247 623 9 850 0,00 

27/07/2011 IDR 1 116 840 000 USD 119 833 4 204 0,00 

27/07/2011 IDR 4 020 190 000 USD 437 977 10 453 0,00 

31/01/2012 IDR 3 946 800 000 USD 435 245 (2 488) 0,00 

12/08/2011 INR 48 103 250 USD 1 025 000 19 845 0,00 

12/08/2011 INR 5 100 000 USD 109 091 1 808 0,00 

12/08/2011 INR 38 003 930 USD 806 963 17 684 0,00 

15/06/2011 JPY 727 225 256 AUD 8 860 000 (213 532) (0,06) 






31 mars 2011 

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(moins-value) 

latente EUR 

Compartiment 

% 

15/06/2011 JPY 50 000 000 EUR 435 932 (10 030) 0,00 

06/04/2011 JPY 41 347 446 USD 498 000 625 0,00 

14/04/2011 JPY 12 000 000 USD 143 190 1 130 0,00 

28/04/2011 JPY 14 996 290 USD 182 000 (735) 0,00 

28/04/2011 JPY 15 001 750 USD 182 000 (689) 0,00 

13/05/2011 JPY 316 585 000 USD 3 839 814 (13 629) 0,00 

09/05/2011 KRW 269 472 500 USD 239 000 4 329 0,00 

09/05/2011 KRW 232 370 000 USD 205 075 4 451 0,00 

09/05/2011 KRW 350 980 000 USD 311 844 5 248 0,00 

09/05/2011 KRW 50 000 000 USD 44 539 667 0,00 

09/05/2011 KRW 92 000 000 USD 82 011 1 186 0,00 

09/05/2011 KRW 99 000 000 USD 87 506 1 801 0,00 

09/05/2011 KRW 101 900 000 USD 90 217 1 750 0,00 

09/05/2011 KRW 114 500 000 USD 100 967 2 252 0,00 

09/05/2011 KRW 63 000 000 USD 56 250 748 0,00 

09/05/2011 KRW 26 200 000 USD 23 324 360 0,00 

09/05/2011 KRW 21 106 610 USD 18 599 424 0,00 

09/05/2011 KRW 2 129 084 500 USD 1 842 885 66 243 0,02 

13/06/2011 KRW 3 920 000 000 USD 3 496 878 42 956 0,01 

12/08/2011 KRW 366 000 000 USD 327 810 2 256 0,00 

12/08/2011 KRW 291 152 500 USD 258 975 3 065 0,00 

12/08/2011 KRW 594 740 000 USD 524 000 9 801 0,00 

13/05/2011 MXN 8 130 000 EUR 507 711 (27 958) (0,01) 

13/05/2011 MXN 1 218 000 EUR 73 362 (1 488) 0,00 

13/05/2011 MXN 19 633 000 EUR 1 169 937 (11 389) 0,00 

13/05/2011 MXN 44 010 000 USD 3 612 559 49 516 0,01 

07/07/2011 MXN 18 388 730 USD 1 481 170 35 395 0,01 

07/07/2011 MXN 3 702 218 USD 299 000 6 565 0,00 

07/07/2011 MXN 1 955 408 USD 158 000 3 413 0,00 

07/07/2011 MXN 7 422 556 USD 604 000 9 959 0,00 

13/05/2011 MYR 15 810 000 USD 5 111 212 67 063 0,02 

13/05/2011 MYR 2 080 000 USD 671 509 9 481 0,00 

13/05/2011 MYR 310 000 USD 101 258 583 0,00 

13/05/2011 MYR 7 078 000 USD 2 328 289 1 785 0,00 

13/05/2011 MYR 4 870 000 USD 1 601 974 1 228 0,00 

20/06/2011 MYR 5 600 000 USD 1 824 342 10 501 0,00 

11/08/2011 MYR 48 742 USD 15 753 140 0,00 

11/08/2011 MYR 100 000 USD 32 425 213 0,00 

11/08/2011 MYR 100 000 USD 32 452 194 0,00 

11/08/2011 MYR 100 000 USD 32 494 165 0,00 

11/08/2011 MYR 200 000 USD 64 857 422 0,00 

11/08/2011 MYR 200 000 USD 65 005 317 0,00 

11/08/2011 MYR 156 769 USD 50 940 258 0,00 

13/05/2011 NOK 6 629 000 EUR 859 569 (16 246) 0,00 

05/05/2011 NOK 2 806 000 USD 487 123 13 619 0,00 

05/05/2011 NOK 4 636 000 USD 825 777 7 719 0,00 

05/05/2011 NOK 1 403 000 USD 249 906 2 336 0,00 

05/05/2011 NOK 1 867 000 USD 333 717 2 289 0,00 

13/05/2011 NOK 34 228 000 USD 5 908 408 187 869 0,06 

13/05/2011 NZD 3 224 000 USD 2 413 583 27 685 0,01




31 mars 2011 

Date de 

règlement 

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souscrit 

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vendu 

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(moins-value) 

latente EUR 

Compartiment 

% 

27/05/2011 NZD 1 600 000 USD 1 178 778 26 356 0,01 

13/05/2011 PLN 4 572 000 EUR 1 146 448 (14 795) 0,00 

13/05/2011 PLN 22 926 000 USD 7 980 368 46 962 0,01 

02/06/2011 PLN 5 200 000 USD 1 785 101 26 126 0,01 

12/08/2011 PLN 277 845 USD 94 000 1 955 0,00 

13/05/2011 SEK 8 600 000 EUR 961 761 (2 249) 0,00 

13/05/2011 SEK 1 290 000 EUR 145 653 (1 726) 0,00 

13/05/2011 SEK 14 235 000 EUR 1 630 295 (42 080) (0,01) 

13/05/2011 SEK 65 272 000 USD 9 512 511 574 386 0,15 

13/05/2011 SGD 1 630 000 EUR 970 907 (58 956) (0,02) 

13/05/2011 SGD 245 000 EUR 139 793 (2 721) 0,00 

13/05/2011 SGD 2 766 000 EUR 1 577 281 (29 762) (0,01) 

13/04/2011 SGD 1 890 000 USD 1 460 136 27 686 0,01 

13/05/2011 SGD 12 346 000 USD 9 560 167 165 635 0,04 

09/09/2011 SGD 100 000 USD 77 777 1 122 0,00 

09/09/2011 SGD 100 000 USD 78 178 838 0,00 

09/09/2011 SGD 100 000 USD 78 131 872 0,00 

09/09/2011 SGD 190 903 USD 149 309 1 554 0,00 

06/04/2011 TWD 7 759 800 USD 270 000 (4 305) 0,00 

06/04/2011 TWD 8 337 500 USD 290 000 (4 554) 0,00 

06/04/2011 TWD 15 966 788 USD 541 835 814 0,00 

06/04/2011 TWD 130 512 USD 4 429 7 0,00 

11/01/2012 TWD 15 966 788 USD 556 625 (6 334) 0,00 

05/04/2011 USD 228 249 AUD 222 000 (919) 0,00 

05/04/2011 USD 219 041 AUD 213 000 (850) 0,00 

05/04/2011 USD 253 018 AUD 247 000 (1 681) 0,00 

05/04/2011 USD 504 640 AUD 493 000 (3 617) 0,00 

05/04/2011 USD 241 513 AUD 236 000 (1 773) 0,00 

05/04/2011 USD 241 395 AUD 236 000 (1 856) 0,00 

05/04/2011 USD 230 257 AUD 225 000 (1 690) 0,00 

06/04/2011 USD 382 412 AUD 371 000 (819) 0,00 

06/04/2011 USD 291 534 AUD 283 000 (746) 0,00 

29/04/2011 USD 784 047 AUD 802 000 (30 164) (0,01) 

29/04/2011 USD 950 564 AUD 928 000 (4 350) 0,00 

29/04/2011 USD 216 926 AUD 213 000 (1 881) 0,00 

29/04/2011 USD 205 781 AUD 202 000 (1 744) 0,00 

13/05/2011 USD 19 722 588 AUD 20 220 000 (766 822) (0,19) 

13/05/2011 USD 3 734 625 AUD 3 739 000 (80 020) (0,02) 

13/05/2011 USD 4 433 768 AUD 4 391 000 (60 191) (0,02) 

04/04/2011 USD 60 628 BRL 101 309 (1 162) 0,00 

25/04/2011 USD 1 082 689 BRL 1 820 000 (21 973) (0,01) 

13/05/2011 USD 456 057 BRL 768 000 (8 545) 0,00 

13/05/2011 USD 5 602 493 BRL 9 350 000 (68 600) (0,02) 

29/04/2011 USD 237 332 CAD 232 000 (731) 0,00 

02/05/2011 USD 153 211 CAD 150 000 (632) 0,00 

02/05/2011 USD 153 211 CAD 150 000 (632) 0,00 

02/05/2011 USD 102 125 CAD 100 000 (433) 0,00 

02/05/2011 USD 255 783 CAD 250 000 (749) 0,00 

02/05/2011 USD 255 883 CAD 250 000 (679) 0,00 

02/05/2011 USD 102 197 CAD 100 000 (381) 0,00 






31 mars 2011 

Date de 

règlement 

Montant 

souscrit 



Montant 

vendu 

Plus-value 

(moins-value) 

latente EUR 

Compartiment 

% 

02/05/2011 USD 255 757 CAD 250 000 (767) 0,00 

13/05/2011 USD 2 332 344 CAD 2 310 000 (28 480) (0,01) 

13/05/2011 USD 3 198 427 CAD 3 188 000 (53 698) (0,01) 

07/06/2011 USD 1 741 589 CAD 1 700 000 (2 617) 0,00 

20/06/2011 USD 1 024 358 CAD 1 001 000 (2 091) 0,00 

20/06/2011 USD 8 451 485 CAD 8 260 000 (18 142) 0,00 

20/06/2011 USD 468 719 CAD 456 000 514 0,00 

13/05/2011 USD 5 879 632 CHF 5 720 000 (263 924) (0,07) 

13/05/2011 USD 3 609 440 CHF 3 354 000 (40 630) (0,01) 

07/04/2011 USD 205 950 CNY 1 350 000 (167) 0,00 

07/04/2011 USD 206 154 CNY 1 350 000 (23) 0,00 

07/04/2011 USD 255 757 CNY 1 681 861 (786) 0,00 

15/06/2011 USD 444 000 CNY 2 906 868 (1 067) 0,00 

15/06/2011 USD 445 000 CNY 2 913 860 (1 118) 0,00 

13/05/2011 USD 2 642 582 CZK 49 740 000 (162 718) (0,05) 

13/05/2011 USD 5 041 236 CZK 89 550 000 (92 939) (0,02) 

15/06/2011 USD 1 498 488 DKK 8 100 000 (29 066) (0,01) 

04/04/2011 USD 554 800 EUR 402 000 (11 048) 0,00 

04/04/2011 USD 5 537 001 EUR 3 901 000 770 0,00 

06/04/2011 USD 6 870 952 EUR 4 976 733 (134 788) (0,03) 

06/04/2011 USD 6 870 728 EUR 4 976 733 (134 946) (0,03) 

06/04/2011 USD 6 870 878 EUR 4 976 733 (134 841) (0,03) 

06/04/2011 USD 6 870 878 EUR 4 976 733 (134 841) (0,03) 

06/04/2011 USD 6 870 952 EUR 4 976 733 (134 788) (0,03) 

06/04/2011 USD 6 870 890 EUR 4 976 735 (134 834) (0,03) 

06/04/2011 USD 441 646 EUR 313 300 (2 073) 0,00 

06/04/2011 USD 25 416 EUR 18 000 (89) 0,00 

06/04/2011 USD 26 828 EUR 19 000 (94) 0,00 

02/05/2011 USD 234 346 EUR 166 000 (778) 0,00 

13/05/2011 USD 1 290 000 EUR 997 757 (88 068) (0,02) 

13/05/2011 USD 1 107 632 EUR 833 000 (51 914) (0,01) 

13/05/2011 USD 188 000 EUR 137 107 (4 532) 0,00 

15/06/2011 USD 500 000 EUR 357 299 (4 468) 0,00 

15/06/2011 USD 2 400 000 EUR 1 694 748 (1 161) 0,00 

13/06/2011 USD 2 003 577 GBP 1 248 000 3 509 0,00 

13/06/2011 USD 1 589 921 GBP 991 000 2 038 0,00 

13/06/2011 USD 1 589 416 GBP 991 000 1 682 0,00 

13/06/2011 USD 976 313 GBP 602 000 8 639 0,00 

13/05/2011 USD 3 497 293 HUF 705 509 000 (177 666) (0,05) 

15/04/2011 USD 452 355 IDR 3 946 800 000 (77) 0,00 

14/04/2011 USD 4 409 073 JPY 367 166 000 (14 940) 0,00 

14/04/2011 USD 2 770 888 JPY 229 823 000 (1 540) 0,00 

14/04/2011 USD 451 430 JPY 37 374 000 332 0,00 

14/04/2011 USD 1 107 485 JPY 90 435 000 11 478 0,00 

14/04/2011 USD 168 082 JPY 13 605 000 2 765 0,00 

14/04/2011 USD 107 362 JPY 8 691 000 1 759 0,00 

13/05/2011 USD 8 347 575 JPY 693 024 000 (11 077) 0,00 

09/05/2011 USD 200 000 KRW 223 580 000 (2 391) 0,00 

09/05/2011 USD 200 000 KRW 223 580 000 (2 391) 0,00 

09/05/2011 USD 345 000 KRW 381 052 500 (1 159) 0,00




31 mars 2011 

Date de 

règlement 

Montant 

souscrit 

Montant 

vendu 

Plus-value 

(moins-value) 

latente EUR 

Compartiment 

% 

09/05/2011 USD 345 000 KRW 380 880 000 (1 048) 0,00 

09/05/2011 USD 230 000 KRW 253 977 500 (736) 0,00 

09/05/2011 USD 219 000 KRW 241 885 500 (736) 0,00 

13/05/2011 USD 3 270 088 MXN 40 330 000 (73 863) (0,02) 

13/05/2011 USD 1 025 751 MXN 12 476 000 (12 867) 0,00 

07/07/2011 USD 132 000 MXN 1 595 550 (613) 0,00 

07/07/2011 USD 132 000 MXN 1 596 144 (648) 0,00 

07/07/2011 USD 124 000 MXN 1 499 780 (630) 0,00 

07/07/2011 USD 154 000 MXN 1 861 044 (690) 0,00 

07/07/2011 USD 121 000 MXN 1 460 833 (459) 0,00 

07/07/2011 USD 138 000 MXN 1 664 377 (423) 0,00 

07/07/2011 USD 138 000 MXN 1 668 310 (654) 0,00 

07/07/2011 USD 138 000 MXN 1 668 696 (677) 0,00 

07/07/2011 USD 138 000 MXN 1 667 109 (584) 0,00 

07/07/2011 USD 78 000 MXN 938 301 (96) 0,00 

07/07/2011 USD 135 000 MXN 1 624 050 (170) 0,00 

07/07/2011 USD 190 000 MXN 2 284 940 (195) 0,00 

06/04/2011 USD 238 446 NOK 1 333 000 (1 763) 0,00 

29/04/2011 USD 925 468 NZD 1 255 000 (21 315) (0,01) 

29/04/2011 USD 844 698 NZD 1 122 000 (6 855) 0,00 

13/05/2011 USD 21 642 670 NZD 28 700 000 (135 747) (0,04) 

13/05/2011 USD 11 285 655 NZD 14 734 000 53 538 0,01 

27/05/2011 USD 1 192 144 NZD 1 600 000 (16 928) 0,00 

13/05/2011 USD 10 822 005 PLN 32 400 000 (388 067) (0,10) 

02/06/2011 USD 1 787 402 PLN 5 200 000 (24 503) (0,01) 

12/08/2011 USD 174 772 PLN 505 265 (848) 0,00 

13/05/2011 USD 3 524 627 RUB 104 047 000 (88 293) (0,02) 

13/05/2011 USD 699 135 RUB 20 110 000 (4 441) 0,00 

13/05/2011 USD 258 426 SEK 1 679 000 (5 090) 0,00 

06/04/2011 USD 671 TWD 20 586 (20) 0,00 

06/04/2011 USD 3 695 TWD 109 926 (31) 0,00 

06/04/2011 USD 541 614 TWD 15 966 788 (970) 0,00 

06/04/2011 USD 546 264 TWD 16 097 300 (821) 0,00 

13/05/2011 USD 2 885 901 ZAR 20 070 000 (47 044) (0,01) 

13/05/2011 ZAR 22 805 000 USD 3 120 203 165 558 0,04 




ouverts ....................................................................................................................................................... 7 680 840 1,84 

Options souscrites (0,00%) 

Montant 

notionnel 

EUR 

Juste valeur 

EUR 

Compartiment 

% 

Options sur contrats à terme souscrites (0,00 %) 


80 000 

Put at 96.50 of Eurodollar Futures 

Expiring September 2011 ........................................................................... 400 0,00 

Total des options souscrites à la juste valeur (primes payées : 800 EUR) ................. 400 0,00 






31 mars 2011 

Options vendues ((0,03) %) 

Montant 

notionnel 

EUR 

(120 000) 

(120 000) 

(19 000) 

(13 000) 

(31 000) 

(13 000) 

Juste valeur 

EUR 

Compartiment 

% 

Options sur contrats à terme vendues ((0,02) %) 

Luxembourg ((0,01)%) 

Call at 99.375 of Eurodollar Futures 

Expiring September 2011 ........................................................................ (19 872) (0,01) 

Put at 99.375 of Eurodollar Futures 

Expiring September 2011 ........................................................................ (5 919) 0,00 

(25 791) (0,01) 

États-Unis ((0,01) %) 

Call at 122 10 Year U.S. Treasury Notes Futures 

Expiring May 2011 .................................................................................. (3 556) 0,00 

Put at 118 10 Year U.S. Treasury Notes Futures 

Expiring May 2011 .................................................................................. (7 300) 0,00 

Put at 119 10 Year U.S. Treasury Notes Futures 

Expiring May 2011 .................................................................................. (16 725) (0,01) 

Put at 119.50 10 Year U.S. Treasury Notes Futures 

Expiring April 2011 ................................................................................. (9 590) 0,00 

(37 171) (0,01) 

Total des options sur contrats à terme .......................................................................... (62 962) (0,02) 

Options sur devises ((0,01) %) 

Luxembourg ((0,01)%) 

(2 700 000) Put at 1.3625 EUR/USD 

Expiring April 2011 ................................................................................. (3 880) 0,00 

(1 100 000) Put at 1.3825 EUR/USD 

Expiring May 2011 .................................................................................. (6 452) 0,00 

(800 000) Put at 1.39 EUR/USD 

Expiring May 2011 .................................................................................. (5 735) 0,00 

(1 700 000) Put at 1.40 EUR/USD 

Expiring May 2011 .................................................................................. (15 562) 0,00 

(1 800 000) Put at 1.4 EUR/USD 

Expiring May 2011 .................................................................................. (16 477) (0,01) 

(48 106) (0,01) 


(300 000) Call at 511.5 USD/CLP 

Expiring April 2011 ................................................................................. (1) 0,00 

(400 000) Call at 511.5 /USD/CLP 


(300 000) Call at 511.5 USD/CLP 


(500 000) Call at 1180 USD/KRW 


(600 000) Call at 1180 USD/KRW 


(700 000) Put at 76.5 USD/JPY 


(341) 0,00 

Total des options sur devises .......................................................................................... (48 447) (0,01) 

Options vendues à la juste valeur (primes reçues : (156 256) EUR) ............................. (111 409) (0,03) 






31 mars 2011 

Options sur swaps vendues ((0,07) %) 

Montant 

notionnel 

EUR 

Juste valeur 

EUR 

Compartiment 

% 

Descriptif 

Put at 2.25 on 2 Year IRS 

(1 100 000) Expiring September 2012 ........................................................................ (10 640) 0,00 

Put at 3 on 3 Year IRS 

(1 500 000) Expiring June 2012 .................................................................................. (12 388) 0,00 


(1 700 000) Expiring June 2012 .................................................................................. (14 073) 0,00 


(1 600 000) Expiring June 2012 .................................................................................. (13 001) 0,00 


(2 300 000) Expiring June 2012 .................................................................................. (19 163) (0,01) 


(1 400 000) Expiring June 2012 .................................................................................. (11 373) 0,00 


(1 100 000) Expiring June 2012 .................................................................................. (9 204) 0,00 


(1 500 000) Expiring June 2012 .................................................................................. (15 027) 0,00 


(1 400 000) Expiring June 2012 .................................................................................. (14 175) 0,00 


(9 800 000) Expiring September 2012 ........................................................................ (96 194) (0,03) 


(5 400 000) Expiring September 2012 ........................................................................ (53 141) (0,02) 

Call at 0.001 on 2Y MYC 

(2 700 000) Expiring November 2011 ........................................................................ (33 553) (0,01) 

Call at 0.001 FVA USD 1Y1Y JPM 

(600 000) Expiring October 2011 ............................................................................ (3 354) 0,00 

Call at OCD001127 FVA USD 1Y1Y GLM 

(900 000) Expiring October 2011 ............................................................................ (5 290) 0,00 

Options sur swaps vendues à la juste valeur (primes reçues : 224 984 EUR) .............. (310 576) (0,07) 

Swaps de taux d’intérêt (0,01%) 

Montant 

notionnel 

Décaissements du 

Compartiment 

Encaissements 

du Compartiment 

Date de 

règlement 

Juste valeur 

EUR 

Compartiment 

% 

Devise 

BRL (8 400 000) 12 Month LIBOR 11,53% 02/01/2012 (3 600) 0,00 



BRL 6 500 000 12 Month LIBOR 12,11% 02/01/2014 7 263 0,00 

CAD 2 500 000 3 Month CDOR 5,80% 19/12/2023 38 585 0,01 

EUR (14 600 000) 

6 Month 

EURIBOR 2,00% 15/06/2012 (11 361) 0,00 

EUR (27 200 000) 

6 Month 

EURIBOR 2,00% 15/06/2012 (20 601) 0,00 

EUR (10 000 000) 

6 Month 

EURIBOR 2,00% 15/06/2012 (8 081) 0,00 

EUR 1 200 000 3,50% 

6 Month 

EURIBOR 21/09/2021 26 774 0,01 

JPY 5 600 000 000 3 Month LIBOR 0,35% 21/03/2012 2 401 0,00 

1 Month Interbank 

Tiie 6,96% 27/07/2020 (64 864) (0,02) 

MXN (18 400 000) 

USD (48 500 000) 0,50% 3 Month LIBOR 15/06/2012 (35 256) (0,01) 

USD 1 300 000 3 Month LIBOR 3,50% 15/06/2021 12 646 0,00 






31 mars 2011 

Montant 

notionnel 

Décaissements du 

Compartiment 


Encaissements 

du Compartiment 

Date de 

règlement 

Juste valeur 

EUR 

Compartiment 

% 

Devise 

USD 2 400 000 3,50% 3 Month LIBOR 15/06/2021 23 188 0,01 

USD 3 900 000 3,50% 3 Month LIBOR 15/06/2021 38 097 0,01 

USD 1 400 000 3 Month LIBOR 4,25% 15/06/2041 16 284 0,00 

USD 200 000 3 Month LIBOR 4,25% 15/06/2041 2 304 0,00 

USD 400 000 4,25% 3 Month LIBOR 15/06/2041 4 599 0,00 

Swaps de taux d’intérêt à la juste valeur positive .......................................................................... 172 141 0,04 

Swaps de taux d’intérêt à la juste valeur négative ......................................................................... (147 919) (0,03) 

Swaps de taux d’intérêt à la juste valeur ................................................................................... 24 222 0,01 

Swaps de défaut de créance (0,01%) 

Décaisseme 

nts du 

Comparti 

ment 

Encaisseme 

nts du 

Compartim 

ent 

Montant Nom de la 

Date de Juste valeur Compartiment 

Devise notionnel valeur 

règlement 

EUR 

% 

Marsh & 

Mclennan Cos 

USD 1 000 000 Inc 0,99% * 20/09/2015 (1 628) 0,00 

Marsh & 

Mclennan Cos 

USD 1 000 000 Inc 0,80% * 20/09/2015 3 608 0,00 

USD 1 000 000 Tyco Intl Ltd 0,75% * 20/12/2013 (7 187) 0,00 

USD 1 000 000 Tyco Intl Ltd 1,12% * 20/12/2019 (23 408) (0,01) 

USD 2 000 000 Ryder Sys Inc 1,16% * 20/03/2013 (20 307) 0,00 

USD 1 100 000 Utd Mexican Sts * 1,00% 20/12/2011 3 940 0,00 

Federative Rep 

USD 900 000 Brazil * 1,00% 20/12/2011 3 240 0,00 

Federative Rep 

USD 700 000 Brazil * 1,00% 20/12/2011 2 359 0,00 

USD 2 000 000 CDX * 1,00% 20/12/2015 11 043 0,00 

France, Republic 

USD 1 600 000 of * 0,25% 20/12/2015 (21 595) (0,01) 

USD 2 800 000 CDX * 1,00% 20/12/2015 15 377 0,00 

USD 1 000 000 PPG Inds Inc 0,82% * 20/03/2018 437 0,00 

USD 500 000 Vivendi SA 1,17% * 20/06/2013 (5 440) 0,00 

USD 100 000 Vivendi SA 1,50% * 20/06/2018 (1 412) 0,00 

USD 1 000 000 PEARSON PLC 1,04% * 20/06/2018 (10 574) 0,00 

HEALTH 

USD 400 000 CARE REIT BP 2,93% * 20/06/2015 (23 802) (0,01) 

USD 600 000 ERAC BP 2,70% * 20/12/2012 (17 065) 0,00 

Marsh & 

Mclennan Cos 

USD 1 000 000 Inc 0,59% * 20/09/2014 4 215 0,00 

USD 300 000 Vivendi SA 1,74% * 20/06/2013 (5 800) 0,00 

REYNOLDS 

AMERICAN BP 

USD 1 000 000 BRC 1,20% * 20/06/2013 (8 799) 0,00 

USD 200 000 Vivendi SA 1,78% * 20/06/2013 (4 111) 0,00 

USD 200 000 Vivendi SA 1,82% * 20/06/2013 (4 112) 0,00 

BRITISH SKY 

BROADCASTI 

USD 900 000 NG NEGB 0,70% * 20/12/2018 4 166 0,00 

USD 900 000 GE-CapCorp * 1,00% 20/12/2012 5 073 0,00 

INTNED- 

EUR 500 000 VerzNV * 1,40% 20/06/2011 562 0,00 

Les notes ci-jointes sont une composante des états financiers.




31 mars 2011 

Décaisseme 

nts du 

Comparti 

ment 

Encaisseme 

nts du 

Compartim 

ent 

Devise 

Montant 

notionnel 

Nom de la 

valeur 

Date de 

règlement 

Juste valeur 

EUR 

Compartiment 

% 

USD 2 400 000 UKIN * 1,00% 20/06/2015 40 581 0,02 

USD 600 000 UKIN * 1,00% 20/06/2015 10 014 0,00 

USD 1 000 000 

Commonwealth 

of Australia * 1,00% 20/06/2015 14 826 0,00 

USD 800 000 UKIN * 1,00% 20/06/2015 13 509 0,00 

USD 300 000 BPLN * 5,00% 20/06/2015 37 891 0,02 

Petroleo 

Brasileiro SA 

Petrobas * 1,00% 20/09/2012 1 942 0,00 

USD 800 000 

USD 500 000 FRTR * 0,25% 20/03/2016 (7 662) 0,00 

USD 2 000 000 USGB * 1,00% 20/12/2015 (26 988) (0,01) 

EUR 900 000 USGB * 0,25% 20/03/2016 (5 953) 0,00 

USD 400 000 CU * 2,80% 20/03/2021 14 551 0,00 

USD 800 000 CDX * 1,00% 20/12/2020 (27 508) (0,02) 

USD 400 000 ILNOIS * 2,82% 20/03/2021 8 427 0,00 

USD 500 000 

USD 100 000 

USD 1 000 000 

Australia, 

Government of * 1,00% 20/03/2016 8 310 0,00 

Korea, Republic 

of * 1,00% 20/03/2016 52 0,00 

Peoples 

Republic of 

China * 1,00% 20/03/2016 9 969 0,01 

USD 300 000 


of * 1,00% 20/03/2016 156 0,00 

USD 400 000 

Australia, 

Government of * 1,00% 20/03/2016 6 630 0,00 

USD 400 000 State of CT * 1,60% 20/03/2021 5 896 0,00 

USD 400 000 NWJRSY * 1,97% 20/03/2021 9 288 0,01 

USD 300 000 

Australia, 

Government of * 1,00% 20/03/2016 4 973 0,00 

USD 800 000 

Australia, 

Government of * 1,00% 20/03/2016 13 260 0,00 

Japan, 

Government of * 1,00% 20/03/2016 1 958 0,00 

USD 1 000 000 

USD 1 000 000 FRTR * 0,25% 20/12/2015 (13 497) 0,00 

USD 1 100 000 UKIN * 1,00% 20/12/2015 17 862 0,00 

USD 800 000 FRTR 0,25% * 20/12/2015 (10 798) 0,00 

USD 300 000 FRTR * 0,25% 20/12/2015 (4 262) 0,00 

USD 400 000 GE-CapCorp * 1,00% 20/12/2015 (802) 0,00 

USD 1 100 000 

Peoples 

Republic of 

China * 1,00% 20/12/2015 12 678 0,01 


of * 1,00% 20/12/2015 991 0,00 

USD 500 000 

USD 1 000 000 GE-CapCorp * 1,00% 20/12/2012 5 656 0,00 

USD 500 000 GE-CapCorp * 1,00% 20/12/2012 2 935 0,00 

USD 400 000 BPLN * 1,00% 20/12/2015 3 659 0,00 

Swaps de défaut de créance à la juste valeur positive .................................................................................. 300 034 0,07 

Swaps de défaut de créance à la juste valeur négative .................................................................................. (252 710) (0,06) 

Swaps de défaut de créance à la juste valeur ................................................................................................ 47 324 0,01 

Total des instruments financiers dérivés ................................................................................................ 7 693 904 1,85 






31 mars 2011 


EUR 

% 


408 754 681 98,30 


6 373 499 1,53 


négociés (0,17%) ....................................................................................................................................... 

687 687 0,17 

Actifs nets (100,00 %) ............................................................................................................................... 

415 815 867 100,00 

* En cas de faillite ou de restructuration modifiée, le Compartiment versera/recevra le montant notionnel à/de la contrepartie. 

** Détenu en nantissement par les courtiers et les contreparties dans le cadre des appels de marge pour les contrats à terme et swaps détenus 

par le Compartiment. 

*** Partiellement détenu en nantissement par les courtiers et les contreparties dans le cadre des appels de marge pour les contrats à terme 

détenus par le Compartiment. 


% du total 

des actifs 





Instruments financiers dérivés de gré à gré ............................................................................................................ 2,80 

Autres actifs ........................................................................................................................................................... 8,21 

100,00 

Les courtiers pour les contrats à terme ouverts sont : 

Goldman Sachs 


Merrill Lynch 


Bank of America 

Barclay’s Bank 

BNP Paribas 

Brown Brothers Harriman & Co. 

Citibank 

Credit Suisse London 

Deutsche Bank 

Goldman Sachs International 

HSBC Bank 



Royal Bank of Canada 



State Street Bank London 

UBS AG 

Les contreparties pour les options souscrites sont : 


Citibank 






31 mars 2011 


HSBC Bank 


Merrill Lynch Pierce Fenner & Smith 



UBS AG 

Les contreparties pour les options sur swaps vendues sont : 


Barclays Capital 

Citibank 

Deutsche Bank 

Goldman Sachs 




Les contreparties pour les swaps de taux d’intérêt sont : 


Bank of Nova Scotia 

Barclays Bank 

BNP Paribas 

Citibank 


HSBC Bank 




Les contreparties pour les options sur swaps de défaut de créance sont : 


Barclays Bank 

BNP Paribas 

Citibank 

Deutsche Bank 

Goldman Sachs 




UBS AG 

La proportion d’investissements du Compartiment The Global Bond (Euro Hedged) Fund en droits de souscription ou en titres 

éligibles pour le Plan d’Épargne en Actions (PEA) français fut invariablement égale ou supérieure à 75 pour cent au cours de 

l’exercice clôturé le 31 mars 2011 (non audité). 







le 31 mars 2011 


Coût 

d’acquisition 


Produit 

de cession 

EUR 



The U.S. Dollar Cash Fund II 

The U.S. Dollar Cash Fund II 

Class C Shares 96 961 238 Class C Shares (100 931 994) 



The U.S. Dollar Liquidity Fund II 


Class A Shares 95 230 910 Class A Shares (86 298 144) 








2.500% due 30/06/2017 51 370 082 2.500% due 30/06/2017 (51 328 921) 








2.750% due 31/05/2017 16 208 005 2.750% due 31/05/2017 (16 305 010) 



4.000% due 09/01/2020 8 023 521 4.000% due 31/05/2017 (8 469 074) 

FNMA TBA Sep 30 Single Family 

Japan, Government of 

5.500% due 12/01/2099 6 736 692 1.400% due 20/06/2011 (7 474 607) 



2.750% due 22/01/2015 6 695 397 3.250% due 01/04/2020 (6 953 751) 



1.380% due 15/02/2013 6 359 215 5.500% due 12/01/2099 (6 694 010) 



3.250% due 01/04/2020 6 064 513 2.750% due 22/01/2015 (6 632 673) 



0.200% due 15/02/2013 5 984 096 4.250% due 07/04/2018 (6 448 460) 



1.380% due 15/10/2012 5 774 564 1.380% due 15/10/2012 (6 224 479) 



4.000% due 13/04/2012 5 746 209 4.000% due 13/04/2012 (5 702 813) 

Fannie Mae Discount Notes 


0.000% due 20/09/2010 5 358 339 4.250% due 10/12/2012 (5 590 203) 


Fannie Mae Discount Notes 

4.500% due 12/01/2099 4 961 089 0.000% due 20/09/2010 (5 589 393) 

Norway, Kingdom of 


4.500% due 22/05/2019 4 834 579 1.300% due 20/03/2019 (5 291 786) 



4.500% due 15/08/2039 4 810 201 4.500% due 15/08/2039 (5 218 494) 

Australia, Government of 


6.000% due 15/02/2017 4 777 586 0.750% due 30/11/2011 (5 105 022) 

New Zealand, Government of 


6.000% due 15/04/2015 4 636 653 1.380% due 15/02/2013 (4 947 946) 



distribution. 






Hermes Sourcecap Limited 

Invesco Asset Management Limited 

Numeric Invest 

ors, L.P. 

Oechsle International Advisors, LLC 

Pzena Investment Management 

S.W. Mitchell Capital, LLP 

TT International 

Taube Hodson Stonex Partners Ltd. 


L’objectif du Compartiment The Pan European Equity Fund (le « Compartiment ») consiste à apprécier le capital en investissant 

principalement dans des titres de participation cotés sur des marchés réglementés en Europe. Au moins 75 pour cent des actifs 

nets du Compartiment seront investis sur des émetteurs établis dans l’Union Européenne, en Norvège et en Islande. Le 

Compartiment peut également investir dans des émissions nouvelles qui feront l’objet d’une demande d’admission à la cote 

officielle d’un marché réglementé en Europe. Le Compartiment pourra détenir ces titres cotés ou négociés sur des marchés 

réglementés dans le monde entier de sociétés qui ne sont ni enregistrées, ni cotées ou négociées en Europe, mais qui réalisent la 

majeure partie de leur revenu total dans des pays européens. Le Compartiment ne se polarisera pas sur un secteur industriel 

spécifique mais appliquera une politique de sélection d’actions positive et de répartition active par pays, sur les marchés 

réglementés dans lesquels il investit. 


Le Compartiment a enregistré un rendement de 10,8 pour cent en termes d’euro sur honoraires bruts sur les douze mois 

considérés, contre un rendement de référence comparable établi à 7,4 pour cent.* 


Les titres européens se sont repliés au cours du second trimestre de l’année 2010 sur fond d’inquiétudes persistantes concernant la 

crise de la dette dans la zone euro. Après la dégradation initiale de la dette de la Grèce, les craintes des investisseurs ont encore 

été renforcées par les dégradations suivantes des notes associées aux dettes souveraines du Portugal et de l’Espagne. Les banques 

centrales sont intervenues pour stabiliser les marchés en annonçant un plan de sauvetage de trois ans lié à la Grèce d’un montant 

de 110 milliards EUR, conditionné par le fait que la Grèce mette en place des mesures d’austérité et augmente ses revenus 

fiscaux. En avril, les marchés ont enregistré un redressement avec l’annonce d’un nouveau plan de sauvetage d’un montant de 

750 milliards d’euros visant à garantir la dette de tout pays utilisant l’euro. Cette hausse a néanmoins été de courte durée, les 

investisseurs craignant que les mesures fiscales d’austérité rigoureuses ralentissent la croissance des économies les plus fragiles 

de la zone euro. Les marchés ont enregistré un repli plus limité en juin, les ventes aux enchères réussies d’obligations dans la zone 

euro et l’annonce que l’UE communiquerait les détails des tests de résistance des banques avant la fin du mois de juillet ayant 

réduit l’inquiétude des investisseurs. Les gains se sont néanmoins réduits quand la Banque centrale européenne a annoncé qu’elle 

pourrait réduire son soutien d’urgence aux banques de la zone euro plus tôt que prévu. Concernant le style, les valeurs de 

croissance ont surperformé la valeur et le risque faible et les valeurs défensives ont enregistré de meilleures performances que 

leurs contreparties cycliques. 

L'Indice a rebondi durant le troisième trimestre, en dépit de dégradations continues de dettes souveraines et de craintes d’une 

récession en double creux. Le trimestre a vu la publication de plusieurs mises à jour économiques importantes incluant l’annonce 

de résultats encourageants des banques aux tests de résistance auxquels elles avaient été soumises, qui ont montré que seules 7 

banques sur un total de 91, parmi lesquelles cinq banques espagnoles, n’avaient pas réussi ces tests de résistance. Les chiffres 

relatifs à la croissance du produit intérieur brut (« PIB ») publiés en juillet se sont avérés mitigés ; l’économie allemande a 

progressé par 2,2 pour cent sur le second trimestre, mais la croissance des pays périphériques s’est avérée moins positive. Les 

économies de l’Espagne et du Portugal ont toutes deux enregistré une croissance de seulement 0,2 pour cent, et des nouvelles 

encore pires sont venues s’ajouter concernant la Grèce, le pays restant en récession après une contraction de 1,5 pour cent de son 

économie. Par contraste, la Commission européenne a relevé ses prévisions de croissance pour la zone euro en 2010 et en Irlande, 

la vente aux enchères d’obligations d’État, supervisée de près par le gouvernement, a généré une série de ventes réussies 

d’obligations liées à la dette dans des pays périphériques appartenant à la zone euro vers la fin du trimestre. Au niveau sectoriel, 

les services de la consommation cyclique et les matériaux de base ont compté parmi les plus performants. Les valeurs 

technologiques et le secteur plus défensif de la santé ont sous-performé le marché dans son ensemble. 

Les gains se sont prolongés durant le dernier trimestre de l’année, après une solide progression de 5,9 pour cent en décembre. La 

confiance des investisseurs a rebondi en octobre, les marchés accueillant favorablement la nouvelle que les États-Unis pourraient 

mettre en œuvre une seconde vague d’assouplissement quantitatif. L’indice des Directeurs des Achats (Purchasing Managers 

Index) de Markit, surveillé avec attention, a néanmoins indiqué un fléchissement possible de la reprise économique dans la zone 

euro. L’étude a indiqué une croissance continue en Allemagne et en France mais une dégradation dans les pays périphériques 

incluant la Grèce, le Portugal et l’Irlande. Ceci est venu soutenir la thèse que la reprise générale de la zone euro masque de 

The Pan European Equity Fund 69




profondes disparités entre les états membres. Les valeurs européennes ont « décroché » en novembre au moment où l’Irlande a été 

forcée d’accepter un plan de sauvetage d’un montant de plusieurs milliards de dollars financé par les états membres de la zone 

euro et le Fonds monétaire international. L’optimisme a été ravivé vers la fin du trimestre par les achats agressifs d’obligations 

irlandaises et portugaises par la Banque Centrale Européenne et la confirmation de son soutien de la devise unique. Le moral des 

investisseurs a été dynamisé par l’atteinte d’un plus haut de huit mois pour l’indice des Directeurs des Achats du secteur 

manufacturier de la zone euro. Les secteurs des matériaux cycliques et de l’industrie ont été les plus performants. Concernant le 

style, les titres axés « croissance » ont surclassé les titres axés « valeur » et les petites capitalisations ont surclassé les grandes 

capitalisations. 

Le premier trimestre 2010 s'est également avéré positif, la faible performance enregistrée sur mars ayant été largement occultée 

par les rendements supérieurs produits sur janvier et février. Les marchés ont été animés par la publication de l’enquête IFO qui a 

indiqué un renforcement de l’économie allemande, la confiance des sociétés ayant atteint un plus haut depuis la réunification du 

pays et le taux de chômage restant à des plus bas depuis de nombreuses années. Les rapports montrant la solidité du secteur 

manufacturier dans la zone euro et la croissance plus forte que prévu des États-Unis ont aussi soutenu l’optimisme des 

investisseurs. De nouveaux éléments de preuve se sont néanmoins accumulés concernant l’existence d’une Europe « à deux 

vitesses », le taux de chômage en Espagne remontant à plus de 20 pour cent durant les trois derniers mois de l’année 2010 et la 

note de crédit du pays étant dégradée, comme celles de la Grèce et de l’Irlande. Les marchés ont aussi été affectés par le séisme 

de magnitude 9 ayant frappé le Japon et le tsunami et la crise nucléaire en résultant. L’indice a néanmoins terminé le trimestre sur 

une performance positive, les valeurs financières enregistrant les gains les plus forts, les banques irlandaises ayant réussi avec 

succès les nouveaux tests de résistance bancaire et l’Espagne et l’Italie ayant mené des ventes aux enchères d’obligations 

couronnées de succès. Les valeurs du secteur de l’énergie ont aussi enregistré une bonne performance, soutenues par la hausse des 

prix du pétrole résultant de l’agitation au Moyen-Orient. Par contraste, les secteurs orientés « consommation » ont été à la traîne 

du marché. Concernant le style, les titres axés « valeur » ont surclassé les titres axés « croissance » et les grandes capitalisations 

ont surclassé les petites capitalisations. 


Le Compartiment a surclassé son indice sur la période, la quasi-totalité des gestionnaires devançant l'indice, notamment Hermes 

Sourcecap Limited et Taube Hodson Stonex Partners Ltd. 

En mai 2010, nous avons ajouté S.W. Mitchell Capital, LLP au Compartiment afin d'aligner le Compartiment avec la stratégie du 

portefeuille. En juin 2010, nous avons ajouté Invesco Asset Management Limited au Compartiment afin de réduire la cyclicité, le 

bêta et la sensibilité aux marchés. Ce changement améliore l’arbitrage risque / récompense du Compartiment dans le cadre de 

différents scénarios. 

Perspectives 







capitaux. 







* Source de référence : Indice MSCI Europe 


Mai 2011 

70 The Pan European Equity Fund



Bilan 

Au 31 mars 2011 

31 mars 2011 

EUR 

31 mars 2010 

EUR 

Actifs 


Investissements à la juste valeur .................................................................................. 176 629 135 135 172 375 

Plus-value latente sur contrats à terme ouverts ............................................................ 371 694 20 047 

Plus-value latente sur contrats de change à terme ........................................................ 17 277 88 134 

177 018 106 135 280 556 

Disponibilités bancaires (Note 5) .................................................................................... 924 889 1 102 172 


(Note 5) ............................................................................................................................ 460 110 491 937 

eSec SFT Fund consolidé et Compte géré SFT à la juste valeur (Note 4) ....................... 221 154 3 536 878 


titres (Note 4) ............................................................................................................................ 6 039 196 8 836 583 




À recevoir sur dividendes ...................................................................................................... 335 253 308 182 

À recevoir sur intérêts ............................................................................................................ 609 620 

186 492 942 150 724 117 

Passifs 


Moins-value latente sur contrats à terme ouverts ................................................................... - (16 748) 

Moins-value latente sur contrats de change à terme fermes ................................................... (108 556) (26 596) 

(108 556) (43 344) 


Liquidités investies dans SFT Collective Investment Fund dues aux contreparties sur 

opérations de prêt de titres (Note 4) ....................................................................................... - (4 956 135) 

Liquidités dues aux contreparties sur opérations de prêt de titres (Note 4) ............................ (6 039 196) (8 836 583) 

À payer à Lehman (Note 17) .................................................................................................. - (64 400) 

À payer sur acquisition de placements ................................................................................... (1 297 660) (953 126) 

À payer sur rachat d’actions de fonds .................................................................................... (301 487) - 

Commissions de gestion à payer ............................................................................................ (181 542) (141 528) 

Commissions de dépositaire et trustee à payer ....................................................................... (2 263) (1 706) 


Commissions d’administration à payer .................................................................................. (3 772) (2 843) 


(8 003 196) (15 112 112) 


(cours d’offres de marché) ...................................................................................................... 178 489 746 135 612 005 



(cours de clôture du marché) .................................................................................................. 178 529 256 135 818 171 


Catégorie A (782 712 EUR divisés par 1 001 actions émises) ........................................... EUR 781,93 EUR 719,03 

Catégorie B (91 602 370 EUR divisés par 110 283 actions émises) .................................. EUR 830,61 EUR 759,23 





Bilan - suite 

Au 31 mars 2011 

31 mars 2011 31 mars 2010 

Catégorie F (24 206 821 EUR divisés par 20 786 actions émises) .................................... EUR 1 164,59 EUR 1 073,05 

Catégorie I (395 644 GBP divisés par 25 268 actions émises) .......................................... GBP 15,66 GBP 14,41 

Catégorie MZ Revenu (7 883 983 EUR divisés par 622 356 actions émises) ................... EUR 12,67 EUR 11,63 

Catégorie PAMEU (7 193 810 EUR divisés par 601 063 actions émises) ......................... EUR 11,97 EUR 11,08 

Catégorie R Capitalisation (46 412 771 EUR divisés par 533 553 actions émises) ........... EUR 86,99 EUR 79,71 








Revenus 

Dividendes ................................................................................................................... 4 564 094 3 902 846 

Intérêts sur obligations ................................................................................................. 2 677 1 963 

Intérêts bancaires et intérêts sur placements à court terme .......................................... 782 18 469 

Revenus sur prêts de titres (Note 4) ............................................................................. 232 546 285 758 

Revenus divers ............................................................................................................. - 1 582 

4 800 099 4 210 618 

2011 

EUR 

2010 

EUR 

Plus-value (moins-value) nette sur activités d’investissement (Note 8) .......................... 13 713 594 54 415 090 


Charges 


Catégorie A .............................................................................................................. (21 887) (48 803) 

Catégorie B ............................................................................................................... (805 851) (565 953) 

Catégorie F ............................................................................................................... (378 126) (273 449) 

Catégorie I ................................................................................................................ (3 678) (3 004) 

Catégorie MZ Revenu .............................................................................................. (30 182) (27 158) 

Catégorie PAMEU ................................................................................................... (179 582) (205 018) 

Catégorie R Capitalisation ........................................................................................ (550 795) (438 925) 



Commissions d’administration (Note 3) ...................................................................... (66 138) (65 189) 

Honoraires d’audit (Note 3) ......................................................................................... (24 170) (24 300) 


Frais d’enregistrement, de reporting et de conformité ................................................. (10 334) (4 010) 



Frais divers ................................................................................................................... (15 634) (49 751) 




Distributions (Note 16) ................................................................................................ (1 301 154) (1 632 330) 

Charges sur intérêts ...................................................................................................... (663) (6 155) 


Imposition 

Retenue à la source (Note 7) ........................................................................................ (675 509) (554 384) 

Bénéfices (pertes) pour l’exercice financier après impôts .......................................... 14 110 532 54 286 724 

Variation d’ajustement des prix d’offre du marché aux derniers cours négociés ... (166 656) 12 104 




de résultat. 






rachetables 






participation rachetables (Note 6) ................................................................................ 27 544 023 (28 210 297) 

Réinvestissement des distributions réputées sur actions de cumul (Note 16) .............. 1 223 186 1 504 015 




Au début de l’exercice ................................................................................................. 135 818 171 108 225 625 

À la clôture de l’exercice ............................................................................................. 178 529 256 135 818 171 

2011 

EUR 

2010 

EUR 






31 mars 2011 

Nombre 

d’actions 

Juste valeur 

EUR 

Comp. 

% 




Bulgari SpA .......................... 

50 000 5.375% due 08/07/2014 .... 147 246 0,08 


bons à long terme .............. 147 246 0,08 

Actions ordinaires (93,78%) 


Métaux et exploitations minières 

19 576 Centamin Egypt Ltd ............ 29 918 0,02 


Services de télécommunications diversifiés 

64 955 Resolution ........................... 217 103 0,12 

7 414 Telekom Austria AG ........... 76 327 0,04 

Fer et acier 

1 990 Voestalpine AG ................... 65 819 0,04 

Pétrole et gaz 

3 520 OMV AG ............................. 112 886 0,06 

Service postal 

6 643 Oesterreichische Post AG .... 160 329 0,09 

632 464 0,35 


Banques 

15 645 KBC Group NV ................... 415 062 0,23 

Boissons 

9 070 Inbev ................................... 364 569 0,20 

Produits chimiques 

110 Solvay SA ........................... 9 177 0,01 


12 470 Belgacom SA ...................... 340 867 0,19 

Distribution de produits alimentaires et 

pharmaceutiques 

3 300 Delhaize Group SA ............. 189 585 0,11 

Assurances 

250 227 Ageas ................................... 501 705 0,28 

Produits pharmaceutiques 

1 666 Omega Pharma .................... 56 436 0,03 

7 422 UCB SA .............................. 198 872 0,11 

2 076 273 1,16 


Équipement et services énergétiques 

21 203 Seadrill Ltd .......................... 539 926 0,30 

Services de pétrole et gaz 

60 570 Seawell Ltd ......................... 293 973 0,17 

833 899 0,47 


Télécommunications 

Telefonica O2 Czech 

11 319 Republic .............................. 185 981 0,10 

Nombre 

d’actions 

Juste valeur 

EUR 

Comp. 

% 


Banques 

46 159 Danske Bank A/S ................ 721 226 0,40 

Boissons 

6 318 Carlsberg A/S ..................... 480 030 0,27 

410 Royal Unibrew A/S ............. 19 851 0,01 

Biotechnologie 

2 350 H Lundbeck A/S ................. 38 452 0,02 

13 618 Novo-Nordisk A/S .............. 1 207 267 0,68 

Distribution multiproduit 

16 300 Pandora A/S ........................ 586 976 0,33 


27 200 TDC .................................... 155 588 0,09 

Transport 

AP Moeller - Maersk (A 

10 Shares) ................................ 64 779 0,04 

AP Moeller - Maersk (B 

15 Shares) ................................ 99 563 0,05 

3 373 732 1,89 



15 333 Elisa Corp ........................... 238 121 0,13 

29 260 Nokia OYJ .......................... 176 438 0,10 

Machines-outils 

1 470 Wartsila OYJ ...................... 40 352 0,02 


1 090 Kone Corp OYJ .................. 44 232 0,03 

13 158 Outokumpu OYJ ................. 160 791 0,09 

Papier et produits forestiers 

53 122 UPM Kymmene OYJ .......... 792 580 0,45 

Immobilier 

10 600 Sponda OYJ ........................ 42 506 0,02 

1 495 020 0,84 

France (17,04%) 

Aérospatiale et défense 

9 508 Safran SA ............................ 236 844 0,13 

3 054 Thales SA ........................... 85 863 0,05 

10 622 Zodiac Aerospace ............... 545 015 0,31 

Compagnies aériennes 

870 Aeroports de Paris ............... 56 541 0,03 

Pièces automobiles 

Compagnie Générale des 

19 077 Établissements Michelin ..... 1 136 989 0,64 

880 Valeo ................................... 36 217 0,02 

Automobiles 

15 870 Peugeot SA ......................... 442 455 0,25 

5 460 Renault SA .......................... 212 995 0,12 

Banques 

33 010 BNP Paribas ........................ 1 703 646 0,96 

55 867 Credit Agricole SA ............. 646 940 0,36 

14 100 Natixis ................................. 56 259 0,03 






31 mars 2011 

Nombre 

d’actions 

Juste valeur 

EUR 

Comp. 

% 

10 486 Societe Generale .................. 480 783 0,27 

Services de soutien aux affaires 

4 830 Bureau Veritas ..................... 267 196 0,15 

Biens et services commerciaux 

79 756 Altran Technologies ............ 390 884 0,22 

52 580 Edenred ............................... 1 119 428 0,63 

Construction et ingénierie 

16 443 Bouygues SA ....................... 557 171 0,31 

2 540 Vinci SA .............................. 112 001 0,06 

Matériaux de construction 

24 180 Cie de Saint-Gobain ............ 1 044 576 0,58 

Conteneurs et emballages 

3 192 Belvedere SA ...................... 191 999 0,11 

Services financiers diversifiés 

6 227 Eurazeo ................................ 343 108 0,19 

Services publics d’électricité 

8 505 Electricite de France ............ 248 516 0,14 

Équipement électrique 

28 560 Legrand SA ......................... 838 379 0,47 

57 802 Rexel Distribution ............... 1 029 453 0,58 

11 203 Saft Groupe SA ................... 334 802 0,19 

8 088 Schneider Electric SA ......... 974 604 0,54 



25 996 Carrefour SA ....................... 812 115 0,45 

Produits alimentaires 

10 446 Danone ................................ 481 508 0,27 

Hôtellerie, restauration et loisirs 

6 041 Accor SA ............................. 191 530 0,11 

Articles de ménage 

2 830 Societe BIC SA ................... 177 413 0,10 

Conglomérats industriels 

3 700 Wendel ................................ 283 679 0,16 

Assurances 

20 570 AXA Insurance SA .............. 303 305 0,17 

25 256 CNP Assurances .................. 377 577 0,21 

Technologies de l’information : conseil et services 

4 947 Atos Origin .......................... 204 608 0,11 

22 993 Cap Gemini SA ................... 942 253 0,53 

Médias 

4 424 Eutelsat Communications .... 124 690 0,07 

30 216 Lagardere SCA .................... 910 106 0,51 

4 024 Publicis Groupe SA ............. 159 230 0,09 

16 600 Teleperformance ................. 441 477 0,25 

55 081 Vivendi Universal ............... 1 109 607 0,62 


1 437 PPR ..................................... 155 339 0,08 

377 Rallye .................................. 12 036 0,01 

Électronique de bureau 

8 085 Neopost SA ......................... 499 572 0,28 



Nombre 

d’actions 

Juste valeur 

EUR 

Comp. 

% 

20 746 Gaz de France Suez ............. 596 344 0,33 

62 289 Total SA .............................. 2 675 624 1,50 

Produits d’hygiène personnelle 

3 085 Christian Dior SA ............... 306 186 0,17 


21 531 Sanofi-Aventis .................... 1 065 246 0,60 

Immobilier 

18 051 ANF .................................... 628 175 0,35 

7 460 Nexity ................................. 260 764 0,15 

Logiciels 

12 148 Dassault Systemes SA ........ 658 665 0,37 


29 141 Alcatel ................................. 118 050 0,06 

98 198 France Telecom SA ............ 1 552 020 0,87 

Textiles et habillement 


7 937 Louis Vuitton SA ................ 886 563 0,50 

Matériel de transport 

149 668 Groupe Eurotunnel SA ........ 1 123 488 0,63 

Services publics : eau 

12 103 Veolia Environnement ........ 265 540 0,15 

30 415 374 17,04 


Transport et fret aériens 

34 680 Deutsche Post AG ............... 441 997 0,25 


9 473 Continental AG ................... 605 798 0,34 

Automobiles 

4 743 Daimler AG ........................ 237 103 0,13 

Porsche Automobil Holding 

4 826 AG ...................................... 29 588 0,02 

3 125 Volkswagen AG .................. 339 531 0,19 

Banques 

3 411 Aareal Bank AG ................. 77 293 0,04 

15 000 Commerzbank AG .............. 82 395 0,05 

23 681 Deutsche Bank AG ............. 985 959 0,55 


20 051 BASF AG ........................... 1 229 327 0,69 

43 246 Bayer AG ............................ 2 371 610 1,33 

3 019 K & S AG ........................... 161 456 0,09 

4 421 Lanxess AG ........................ 233 827 0,13 

3 659 Linde AG ............................ 407 430 0,23 


5 314 Bilfinger Berger AG ........... 326 439 0,18 

Fraport AG Frankfurt 

4 197 Airport Services Worldwide 216 229 0,12 


9 717 Deutsche Boerse AG ........... 521 706 0,29 


17 240 Deutsche Telekom AG ........ 187 916 0,11 


20 196 Q-Cells AG ......................... 61 820 0,03 





31 mars 2011 

Nombre 

d’actions 

Juste valeur 

EUR 

Comp. 

% 


440 Sudzucker AG ..................... 8 653 0,00 

Services et prestataires de services pour le 

secteur de la santé 

10 420 Celesio AG .......................... 180 370 0,10 

5 892 Fresenius Medical Care AG 280 253 0,16 

6 326 Fresenius AG ....................... 414 543 0,23 


6 480 Henkel KGaA ...................... 238 788 0,13 


5 412 Rheinmetall AG .................. 317 143 0,18 

12 944 Siemens AG ........................ 1 256 733 0,70 

Assurances 

21 561 Allianz SE ........................... 2 138 204 1,20 

Muenchener 

13 112 Rueckversicherungs AG ...... 1 457 399 0,81 


6 270 MAN AG ............................. 553 516 0,31 

Médias 

183 284 Premiere AG ....................... 533 540 0,30 


6 397 ThyssenKrupp AG ............... 184 841 0,10 


12 372 Metro AG ............................ 597 691 0,34 


2 243 Merck KGAA ...................... 143 283 0,08 

630 Stada Arzneimittel AG ........ 17 214 0,01 

Immobilier 

TAG Tegernsee Immobilien 

116 018 und Beteiligungs AG ........... 795 883 0,45 

Semi-conducteurs : équipement et produits 

Infineon Technologies 

11 000 AG ....................................... 79 915 0,05 

Logiciels 

30 940 SAP AG ............................... 1 337 072 0,75 

11 634 Software AG ....................... 1 355 943 0,76 


14 810 Adidas AG ........................... 660 304 0,37 

Sociétés de négoce et de distribution 

1 080 Bay Wa AG ......................... 34 555 0,02 

21 103 267 11,82 

Grèce (0,16%) 

Banques 

National Bank of Greece 

12 291 SA ....................................... 76 327 0,04 


Hellenic 

Telecommunications 

26 546 Organisation SA .................. 207 590 0,12 

283 917 0,16 



12 958 CRH (Dublin Listing) .......... 210 179 0,12 

Nombre 

d’actions 

Juste valeur 

EUR 

Comp. 

% 


109 600 Glanbia (London Listing) ... 469 088 0,26 

Fournisseurs industriels 

20 825 DCC Plc .............................. 467 938 0,26 

58 861 Grafton Group ..................... 195 359 0,11 


9 838 Smurfit Kappa Group .......... 88 247 0,05 

1 430 811 0,80 



48 811 Finmeccanica SpA .............. 432 954 0,24 

Banques 

147 458 Banca Popolare di Milano ... 390 764 0,22 

124 249 Banco Popolare SpA ........... 261 171 0,14 

24 302 Intesa Sanpaolo SpA ........... 50 743 0,03 

339 371 UniCredito Italiano SpA ..... 590 845 0,33 


75 119 Atlantia SpA ....................... 1 213 923 0,68 


462 552 Telecom Italia SpA ............. 462 451 0,26 


257 335 Enel SpA ............................. 1 143 082 0,64 


121 851 Parmalat SpA ...................... 287 568 0,16 

Services publics de gaz 

74 482 Snam Rete Gas SpA ............ 294 502 0,17 

Sociétés de portefeuille - Opérations diversifiées 

8 950 Exor SpA ............................ 193 946 0,11 

Mobilier 

4 000 De'Longhi SpA ................... 27 240 0,02 


37 830 Safilo Group ....................... 475 145 0,27 

Assurances 

Assicurazioni Generali 

10 670 SpA ..................................... 162 824 0,09 


22 419 Danieli & Co SpA ............... 260 285 0,15 

Médias 

80 126 Mediaset SpA ..................... 358 964 0,20 

Technologie médicale 

17 700 Sorin SpA ........................... 34 816 0,02 


63 430 Bulgari SpA ........................ 164 115 0,09 


86 681 ENI SpA ............................. 1 502 182 0,84 

8 307 520 4,66 



141 866 Experian Plc ........................ 1 237 093 0,69 






31 mars 2011 

Nombre 

d’actions 

Juste valeur 

EUR 

Comp. 

% 

Médias 

55 570 WPP Plc .............................. 482 068 0,27 


5 748 Randgold Resources ............ 322 491 0,18 

2 041 652 1,14 



253 875 Regus Plc ............................. 328 346 0,19 


20 739 SES SA ................................ 376 828 0,21 

Immobilier 

55 040 Gagfah SA ........................... 328 038 0,18 

1 033 212 0,58 



European Aeronautic 

63 739 Defence and Space Co NV .. 1 309 199 0,73 


16 150 Akzo Nobel NV ................... 782 952 0,44 

1 010 Koninklijke DSM NV ......... 43 789 0,02 


72 382 Koninklijke KPN NV .......... 870 032 0,49 


28 662 CSM NV ............................. 714 400 0,40 

61 717 Koninklijke Ahold NV ........ 584 337 0,33 

45 977 Unilever NV ........................ 1 017 241 0,57 

Biens de consommation durables 

Koninklijke Philips 

34 545 Electronics NV .................... 779 162 0,44 

Assurances 

254 947 Aegon NV ........................... 1 346 885 0,75 

346 951 ING Groep NV .................... 3 098 619 1,74 

Médias 

31 610 Reed Elsevier NV ................ 287 019 0,16 

10 876 Wolters Kluwer ................... 179 454 0,10 


30 471 Mediq NV ........................... 429 641 0,24 


6 800 ASM International NV ........ 188 360 0,10 

31 976 ASML Holding NV ............. 994 294 0,56 


20 696 TNT NV .............................. 374 494 0,21 

12 999 878 7,28 


Banques 

55 260 DnB NOR Bank ASA ......... 597 293 0,33 


20 949 Yara International ................ 747 215 0,42 


TGS-NOPEC Geophysical 

4 630 Co ASA ............................... 87 468 0,05 

Nombre 

d’actions 

Juste valeur 

EUR 

Comp. 

% 


32 005 Telenor ASA ....................... 371 008 0,21 

Contrôle de l’environnement 

88 120 Tomra Systems ASA .......... 505 140 0,28 


9 520 Austevoll Seafood ASA ...... 52 026 0,03 

118 880 Orkla ASA .......................... 810 947 0,45 

Assurances 

1 431 Gjensidige Forsikring ASA . 12 159 0,01 

Médias 

14 055 Schibsted ASA .................... 290 586 0,16 


72 184 North Energy ASA ............. 194 020 0,11 

Petroleum Geo-Services 

31 541 ASA .................................... 355 786 0,20 

40 034 Statoil ASA ......................... 781 800 0,44 

31 500 Statoil Fuel & Retail ASA .. 244 974 0,14 

5 050 422 2,83 

Portugal (0,31%) 


44 785 EDP Energias Portugal ....... 123 025 0,07 

Fabrication 

200 380 Sonae Industria SGPS SA ... 164 512 0,09 


17 612 Galp Energia SGPS ............. 266 029 0,15 

553 566 0,31 

Russie (0,80%) 

Banques 

62 200 VTB Bank OJSC GDR ....... 306 157 0,17 


34 700 Gazprom ............................. 791 271 0,45 

6 400 Lukoil ................................. 322 232 0,18 

1 419 660 0,80 


Banques 

Banco Bilbao Vizcaya 

31 268 Argentaria SA ..................... 267 685 0,15 

Banco Santander Central 

175 218 Hispano SA ......................... 1 435 386 0,80 

13 558 Bankinter SA ...................... 65 621 0,04 


550 ACS Actividades ................ 18 194 0,01 

5 404 Obrascon Huarte Lain SA ... 137 748 0,08 


86 163 Telefonica SA ..................... 1 522 069 0,85 


4 450 Endesa SA ........................... 97 299 0,05 

Équipement et instruments électroniques 

32 200 Indra Sistemas ..................... 455 630 0,26 


2 100 Ebro Puleva SA ................... 34 797 0,02 






31 mars 2011 

Nombre 

d’actions 

Juste valeur 

EUR 

Comp. 

% 

3 950 Viscofan SA ........................ 110 561 0,06 


10 260 Gas Natural SDG SA ........... 135 996 0,08 

Assurances 

109 200 Mapfre SA ........................... 290 254 0,16 


56 761 Repsol SA ........................... 1 372 197 0,77 

Logiciels 

88 969 Amadeus IT Holding ........... 1 201 081 0,67 

7 144 518 4,00 

Suède (3,76%) 


3 710 Saab AB .............................. 57 024 0,03 

Produits agricoles 

12 200 Swedish Match .................... 285 367 0,16 

Automobiles 

5 830 Scania AB ........................... 95 145 0,05 

Banques 

127 415 Nordea Bank AB ................. 983 482 0,55 

Skandinaviska Enskilda 

34 950 Banken ................................ 219 798 0,12 

Svenska Handelsbanken 

29 130 AB ....................................... 673 238 0,38 

39 576 Swedbank AB ...................... 477 003 0,27 

Produits de construction 

47 544 Assa Abloy AB ................... 963 387 0,54 


1 253 Intrum Justitia NV ............... 12 842 0,01 

15 504 Securitas AB ....................... 130 149 0,07 


2 180 NCC AB .............................. 44 052 0,03 

Équipement et produits pour le secteur de la 

santé 

8 885 Elekta AB ............................ 249 611 0,14 


23 500 Volvo AB ............................ 291 117 0,16 


24 023 Husqvarna AB ..................... 145 041 0,08 


12 372 Atlas Copco AB .................. 231 761 0,13 


15 156 Hennes & Mauritz AB ......... 354 680 0,20 

Services financiers autres 

10 730 Investor AB ......................... 183 623 0,10 


16 600 Meda AB ............................. 112 647 0,06 

Immobilier 

8 220 Castellum AB ...................... 84 200 0,05 

11 700 Fastighets Balder ................. 62 079 0,03 


Ericsson (L.M.) 

56 879 Telefonaktiebolaget ............. 517 183 0,29 

Nombre 

d’actions 

Juste valeur 

EUR 

Comp. 

% 

14 627 Tele2 AB ............................. 238 221 0,14 

50 040 TeliaSonera AB .................. 304 636 0,17 

6 716 286 3,76 


Banques 

35 300 GAM Holding AG .............. 474 468 0,27 

8 957 Julius Baer Group Ltd ......... 275 003 0,15 


41 414 Novartis AG ........................ 1 589 235 0,89 

17 709 Roche Holdings AG ............ 1 789 637 1,00 


3 664 Syngenta AG ....................... 842 436 0,47 


451 SGS SA ............................... 567 978 0,32 


34 683 ABB Ltd ............................. 589 331 0,33 

676 Flughafen Zuerich AG ........ 198 906 0,11 

Distributeurs 

350 Wolseley ............................. 8 294 0,01 


39 793 Credit Suisse Group AG ..... 1 196 306 0,67 

129 918 UBS AG .............................. 1 649 163 0,92 


18 025 TE Connectivity Ltd ........... 442 401 0,25 


32 100 Nestle SA ............................ 1 301 789 0,73 

Équipement et produits pour le secteur de la santé 

1 922 Synthes Inc ......................... 183 722 0,10 

Assurances 

9 000 ACE Ltd .............................. 410 140 0,23 

9 822 Swiss Reinsurance .............. 397 567 0,22 

Zurich Financial Services 

3 431 Group .................................. 679 454 0,38 


19 191 Cie Financiere Richemont SA 784 188 0,44 


8 560 Petroplus Holdings AG ....... 95 275 0,05 


48 700 STMicroelectronics NV ...... 425 638 0,24 


1 650 Ascom Holding ................... 18 047 0,01 


2 250 Swatch Group AG (BR) ...... 703 805 0,40 

14 622 783 8,19 



330 069 BAE Systems ...................... 1 210 954 0,68 

55 298 Cobham ............................... 143 663 0,08 

91 583 Rolls-Royce Holdings Plc ... 640 342 0,36 


89 220 Imperial Tobacco Group ..... 1 942 007 1,09 






31 mars 2011 

Nombre 

d’actions 

Juste valeur 

EUR 

Comp. 

% 


International Consolidated 

144 477 Airlines Group ..................... 370 452 0,21 


63 577 GKN Plc .............................. 144 274 0,08 

Banques 

246 707 Barclays Bank ..................... 773 445 0,43 

182 231 HSBC Holdings ................... 1 319 432 0,74 

1 087 729 Lloyds Banking Group Plc .. 713 722 0,40 


1 423 690 Group .................................. 655 958 0,37 

Boissons 

14 088 SAB Miller (UK listing) ...... 351 203 0,20 


43 495 AstraZeneca ........................ 1 406 590 0,79 

121 987 GlaxoSmithKline ................. 1 638 333 0,92 

11 276 Shire .................................... 230 664 0,13 

Charbon 

7 980 Vallar ................................... 112 222 0,06 


17 016 Capita Group ....................... 142 808 0,08 

16 617 Davis Service Group ........... 90 114 0,05 

Group 4 Securicor 

91 680 (Copenhagen listing) ........... 265 716 0,15 

100 141 Homeserve .......................... 502 342 0,28 

28 739 Pennon Group Plc ............... 202 564 0,11 

274 420 Rentokil Initial .................... 278 975 0,16 


47 789 Balfour Beatty ..................... 185 530 0,11 

125 595 Carillion Plc ........................ 539 092 0,30 

Distributeurs 

75 010 Inchcape Plc ........................ 293 497 0,16 


105 000 3i Group Plc ........................ 354 386 0,20 

3 500 Aberdeen Asset Management 8 334 0,00 

Intermediate Capital Group 

2 400 Plc ....................................... 8 846 0,01 

8 366 Provident Financial ............. 90 624 0,05 


185 801 TT Electronics Plc ............... 358 881 0,20 



47 747 J Sainsbury .......................... 180 837 0,10 


78 803 Premier Foods Plc ............... 24 861 0,01 

8 500 Tate & Lyle Plc ................... 55 399 0,03 

292 006 Tesco ................................... 1 256 677 0,71 


219 833 Centrica Plc ......................... 807 763 0,45 


42 627 Smith & Nephew ................. 338 250 0,19 


32 941 Compass Group ................... 208 554 0,12 


Nombre 

d’actions 

Juste valeur 

EUR 

Comp. 

% 

44 900 Enterprise Inns Plc .............. 44 885 0,02 

Assurances 

164 361 Aviva .................................. 803 142 0,45 

2 200 Catlin Group Ltd ................. 8 946 0,01 

574 269 Legal & General Group Plc 746 616 0,42 

123 674 Old Mutual Plc .................... 189 847 0,10 

39 062 Prudential ............................ 311 726 0,17 

Royal & Sun Alliance 

107 476 Insurance ............................. 159 520 0,09 

123 405 St James's Place .................. 464 177 0,26 

Loisirs : équipement et produits 

7 972 Carnival Plc ........................ 220 708 0,12 


76 725 Charter International ........... 700 253 0,39 

Médias 

397 696 Aegis Group ........................ 641 485 0,36 


80 184 Group .................................. 747 220 0,42 

26 899 Pearson Plc ......................... 334 526 0,18 

85 425 Reed Elsevier Plc ................ 521 057 0,29 

23 770 Trinity Mirror Plc ............... 12 485 0,01 

134 412 Yell Group Plc .................... 10 112 0,01 


14 679 Anglo American Plc ............ 531 743 0,30 

12 880 BHP Billiton ....................... 357 897 0,20 

17 541 Lonmin ............................... 337 226 0,19 

34 250 Rio Tinto Plc ....................... 1 693 726 0,95 

85 754 Xstrata Plc ........................... 1 411 305 0,79 

Fabricants divers 

2 790 IMI Group ........................... 32 460 0,02 

13 450 Smiths Group ...................... 196 895 0,11 


516 590 Home Retail Group ............. 1 126 186 0,63 

201 150 Kingfisher ........................... 558 709 0,31 

41 980 N Brown Group .................. 120 301 0,07 

1 500 WH Smith plc ..................... 7 350 0,01 


130 970 Aurelian Oil & Gas ............. 106 515 0,06 

81 347 BG Group ........................... 1 425 149 0,80 

485 178 BP Plc ................................. 2 488 077 1,39 

18 571 Cairn Energy ....................... 96 913 0,05 

8 500 Ensco Plc ............................ 346 565 0,19 

28 831 National Grid ...................... 193 443 0,11 

Royal Dutch Shell plc 

75 581 (A Shares) ........................... 1 938 275 1,09 

Royal Dutch Shell Plc 

33 691 (B Shares) ........................... 860 061 0,48 

13 622 Tullow Oil ........................... 222 800 0,13 

Immobilier 

8 117 Berkeley Group Holdings ... 95 353 0,05 

649 622 Dawnay Day SiriusLtd ........ 194 887 0,11 

981 206 Dawnay Day Treveria Plc ... 156 993 0,09 





31 mars 2011 

Nombre 

d’actions 

Juste valeur 

EUR 

Comp. 

% 

34 267 Land Securities Group ......... 283 911 0,16 

Distribution de produits de consommation 

spécialisés 

57 700 Travis Perkins Plc ............... 661 529 0,37 


368 930 BT Group ............................ 772 610 0,43 

56 450 Colt Group SA ..................... 95 071 0,05 

1 985 179 Vodafone Group plc ............ 3 957 776 2,22 


30 028 Burberry Group Plc ............. 398 200 0,22 

Tabac 


26 181 Plc ....................................... 739 765 0,41 

45 171 707 25,30 


Logiciels 

127 775 Playtech ............................... 496 491 0,28 

Total des actions 

ordinaires ........................... 167 418 351 93,78 

Actions privilégiées (0,68%) 


Automobiles 

4 826 Porsche AG ......................... 223 203 0,13 

5 165 Volkswagen ......................... 592 425 0,33 


2 250 Henkel AG & Co KGaA ..... 98 887 0,05 


2 650 Jungheinrich ........................ 74 863 0,04 

989 378 0,55 

Nombre 

d’actions 

Juste valeur 

EUR 

Comp. 

% 



Istituto Finanziario 

3 160 Industriale SpA ................... 56 533 0,03 

Fédération de Russie (0,10%) 


7 500 Gazprom ............................. 170 178 0,10 


privilégiées ......................... 1 216 089 0,68 








6 049 Class C Shares .................. 6 048 647 3,39 

127 




Fund - Class A Shares ...... 143 304 0,08 

234 931 









dérivés ................................ 176 629 135 98,93 



Montant 

notionnel 

EUR 

Prix 


EUR 

2 813 867 6 395,16 44 of FTSE 100 Index Futures 


Plus-value 

(moins-value) 

latente 

EUR 

Compartiment 

% 

Expiring June 2011 ................................................................... 110 749 0,06 

2 400 660 2 728,02 88 of Euro Stoxx 50 Index Futures 


499 013 6 653,50 3 of DAX Index Futures 


279 356 349,20 4 of AEX Index Futures 


Expiring June 2011 ................................................................... 102 060 0,06 

Expiring June2011 .................................................................... 31 875 0,02 

Expiring April 2011 .................................................................. 11 924 0,01 

309 565 10 318,83 3 of IBEX 35 Index Futures 


Expiring April 2011 .................................................................. 7 475 - 






31 mars 2011 

Montant 

notionnel 

EUR 

Prix 


EUR 

404 858 119,08 34 of OMX 30 Index Futures 


1 016 879 4 622,18 22 of Swiss Market Index Futures 


207 850 20 785,00 2 of FTSE MIB Index Futures 



82 The Pan European Equity Fund 

Plus-value 

(moins-value) 

latente 

EUR 

Compartiment 

% 


Expiring June 2011 ................................................................... 43 922 0,03 

Expiring June 2011 ................................................................... 5 680 0,00 

601 535 3 759,59 16 of CAC 40 Index Futures 




Contrats de change à terme fermes ouverts ((0,05) %) 

Date 

de règlement 

Montant 

souscrit 

Montant 

vendu 

Plus-value 

(moins-value) 

latente 

EUR 

Compartiment 

% 

15/06/2011 CHF 100 000 EUR 77 029 143 0,00 

15/06/2011 CHF 206 000 EUR 159 332 (357) 0,00 

15/06/2011 CHF 206 000 EUR 159 343 (368) 0,00 

15/06/2011 CHF 206 000 EUR 159 355 (381) 0,00 

15/06/2011 CHF 206 000 EUR 159 360 (385) 0,00 

15/06/2011 CHF 206 000 EUR 159 326 (351) 0,00 

15/06/2011 CHF 100 000 EUR 79 391 (2 219) 0,00 

15/06/2011 CHF 150 000 EUR 117 811 (2 053) 0,00 

15/06/2011 CHF 350 000 EUR 273 356 (3 254) 0,00 

15/06/2011 CHF 100 000 EUR 78 234 (1 062) 0,00 

15/06/2011 EUR 77 569 CHF 100 000 397 0,00 

15/06/2011 EUR 116 738 CHF 150 000 980 0,00 

15/06/2011 EUR 77 421 CHF 100 000 249 0,00 

15/06/2011 EUR 77 455 CHF 100 000 283 0,00 

15/06/2011 EUR 116 545 GBP 100 000 3 541 0,00 

15/06/2011 EUR 401 612 GBP 350 000 6 097 0,01 

15/06/2011 EUR 115 281 GBP 100 000 2 277 0,00 

15/06/2011 EUR 170 763 GBP 150 000 1 256 0,00 

15/06/2011 EUR 227 283 GBP 200 000 1 274 0,00 

15/06/2011 EUR 22 632 SEK 200 000 342 0,00 

15/06/2011 EUR 44 714 SEK 400 000 135 0,00 

15/06/2011 EUR 22 190 SEK 200 000 (100) 0,00 

15/06/2011 EUR 44 409 SEK 400 000 (170) 0,00 

15/06/2011 GBP 401 000 EUR 466 390 (13 243) (0,01) 

15/06/2011 GBP 401 000 EUR 466 367 (13 220) (0,01) 

15/06/2011 GBP 401 000 EUR 466 348 (13 201) (0,01) 

15/06/2011 GBP 401 000 EUR 466 339 (13 191) (0,01) 

15/06/2011 GBP 401 000 EUR 466 354 (13 207) (0,01) 

15/06/2011 GBP 200 000 EUR 230 340 (4 332) 0,00 

15/06/2011 GBP 250 000 EUR 286 568 (4 057) 0,00 

15/06/2011 GBP 800 000 EUR 920 437 (16 402) (0,01) 

15/06/2011 GBP 100 000 EUR 114 004 (1 000) 0,00 

15/06/2011 GBP 100 000 EUR 115 196 (2 192) 0,00




31 mars 2011 

Date 

de règlement 

Montant 

souscrit 

Montant 

vendu 

Plus-value 

(moins-value) 

latente 

EUR 

Compartiment 

% 

15/06/2011 SEK 500 000 EUR 55 448 275 0,00 

15/06/2011 SEK 1 000 000 EUR 111 419 28 0,00 

15/06/2011 SEK 616 000 EUR 69 370 (718) 0,00 

15/06/2011 SEK 616 000 EUR 69 356 (704) 0,00 

15/06/2011 SEK 616 000 EUR 69 368 (716) 0,00 

15/06/2011 SEK 616 000 EUR 69 366 (714) 0,00 

15/06/2011 SEK 616 000 EUR 69 351 (699) 0,00 

15/06/2011 SEK 300 000 EUR 33 598 (164) 0,00 

15/06/2011 SEK 300 000 EUR 33 530 (96) 0,00 

Plus-values latentes sur contrats de change à terme fermes ouverts ..................................... 17 277 0,01 

Moins-values latentes sur contrats de change à terme fermes ouverts .................................. (108 556) (0,06) 


ouverts ....................................................................................................................................................... (91 279) (0,05) 

Total des instruments financiers dérivés ................................................................................................ 280 415 0,16 

Juste valeur 

EUR 

Compartiment 

% 


176 909 550 99,09 


1 580 196 0,89 


négociés (0,02%) ....................................................................................................................................... 

39 510 0,02 

Actifs nets (100,00 %) ............................................................................................................................... 

178 529 256 100,00 

% du 







Autres actifs ........................................................................................................................................................... 1,96 

100,00 

Le courtier pour les contrats à terme ouverts est Morgan Stanley. 



HSBC Bank 

JPMorgan Chase 




State Street Bank and Trust Company 


La proportion des investissements du The Pan European Equity Fund en droits de souscription ou en titres éligibles pour le Plan 

d’Épargne en Actions (PEA) français fut invariablement égale ou supérieure à 75 pour cent au cours de l’exercice clôturé le 31 

mars 2011 (non audité). 







le 31 mars 2011 





EUR 













The Sterling Liquidity Fund 



Roche Holdings AG 2 798 092 Royal Dutch Shell plc (A Shares) (2 607 597) 






Russell Investment Company III plc Allianz SE (2 130 903) 

The U.S. Dollar Liquidity Fund II Credit Agricole SA (2 048 121) 

Class A Shares 2 487 696 Russell Investment Company III plc 

Royal Dutch Shell plc (A Shares) 2 249 386 The U.S. Dollar Liquidity Fund II 

Vodafone Group plc 2 193 910 Class C Shares (1 967 197) 

Total SA 2 134 871 ING Groep NV (1 940 061) 

ING Groep NV 2 124 071 Nokia OYJ (1 819 860) 

Novartis AG 2 119 270 Roche Holdings AG (1 786 514) 

Allianz SE 2 052 727 Novartis AG (1 754 599) 

BP Plc 2 046 349 Lloyds Banking Group Plc (1 744 102) 

Enel SpA 1 871 260 Société Generale (1 737 074) 

UBS AG 1 825 359 Repsol SA (1 670 052) 

France Telecom SA 1 811 539 Sanofi-Aventis (1 647 949) 

Telefonica SA 1 805 569 ASML Holding NV (1 605 150) 

Credit Agricole SA 1 739 638 Siemens AG (1 586 599) 

Banco Santander Central Hispano SA 1 696 786 Inditex (1 559 700) 

Société Generale 1 660 220 Telefonica SA (1 520 586) 



distribution. 






BlackRock International Limited 

Ignis Asset Management 

Standard Life Investments 


Le Compartiment The U.K. Equity Plus Fund (le « Compartiment ») consiste à fournir un rendement total en investissant dans un 

portefeuille composé principalement de titres britanniques négociés sur des bourses britanniques et incluant des titres convertibles, des 

bons de souscription, des instruments du marché monétaire, des dépôts et des programmes de placement collectifs. Le Compartiment 

visera à réaliser son objectif d’investissement en investissant dans des instruments dérivés ayant comme exposition sous-jacente les 

instruments précités (par exemple des swaps et des contrats pour différences) et pouvant mettre en œuvre des positions acheteuses 

longues et des positions synthétiques courtes (vendeuses) en ayant recours aux instruments dérivés. Les instruments de marché 

monétaire peuvent inclure, mais sans s’y limiter, des effets de commerce émis par des sociétés privées, des certificats de dépôt, des 

acceptations bancaires, des bons du Trésor, des obligations de sociétés à court terme (titres de capitaux dont l’échéance est inférieure à 

un an), des fonds du marché monétaire. Les investissements seront sélectionnés en vue de réaliser l’objectif du Compartiment, à savoir 

fournir un rendement global et une sélection d’actions condensée. Outre les placements dans ces instruments, le Compartiment peut 

également investir jusqu’à 30 pour cent de ses actifs nets sur des titres non britanniques. Le Compartiment peut également investir dans 

de nouvelles émissions pour lesquelles sera déposée une demande d’inscription à la cote d’un marché réglementé. L’investissement dans 

les instruments du marché monétaire ne saurait excéder 20 pour cent des actifs nets du Compartiment. L’investissement dans les fonds 

communs de placement ne saurait excéder 10 pour cent des actifs nets du Compartiment. A tout moment, les deux tiers au moins des 

actifs nets du Compartiment seront investis dans les instruments précités (hormis les titres convertibles) d’émetteurs domiciliés au 

Royaume-Uni. 


Le Compartiment a enregistré un rendement de 12,4 pour cent sur honoraires bruts sur les douze mois considérés, contre un rendement 

de référence comparable établi à 8,7 pour cent.* 


L’indice FTSE All-Share Index a chuté de 11,8 pour cent durant le second trimestre de l’année 2010, incluant un repli de 6,6 pour cent 

en mai, soit sa pire baisse mensuelle depuis février 2009. Les marchés se sont repliés sur fond de craintes que la crise de la dette en 

Europe s’intensifie et que l’absence apparente de coordination des réponses politiques suivantes ait un impact négatif sur la reprise de 

l’économie mondiale. Juin s’est aussi avéré un mois difficile, en dépit de suppositions d’atténuation de la crise de la dette souveraine en 

Europe après que les prêteurs de la région aient sollicité moins de financements que prévu auprès de la Banque centrale européenne. Les 

investisseurs se sont plutôt concentrés sur l’évidence d’un ralentissement des économies américaine et chinoise. Cette évidence, 

conjuguée à une série de mesures d’austérité en Europe, a vu les marchés d’actions mondiaux approcher de nouveaux plus bas pour 

l’année. La confiance des consommateurs britanniques s’est réduite sur fond de craintes d’une possible récession en « double creux » 

après les réductions de dépenses draconiennes caractérisant le nouveau budget d’urgence du gouvernement de coalition. Les secteurs du 

pétrole et du gaz et des matériaux de base ont enregistré les performances les plus négatives, mais tous les secteurs ont fini la période en 

territoire négatif. Le titre du géant pétrolier BP a continué de souffrir et a atteint un plus bas de 14 ans compte tenu des dépenses énormes 

engagées pour lutter contre la fuite de pétrole massive au large de la côte de la Louisiane, aux États-Unis. Les actions de la société ont 

par la suite enregistré un certain rebond, après que la premier ouragan de la saison n’ait pas interrompu les opérations de nettoyage. 

Parmi les titres du secteur des matériaux, les actions du secteur minier, notamment Rio Tinto et BHP Billiton, ont pesé sur les 

rendements, sur fond de craintes de l’impact de la proposition d’une taxe de 40 pour cent sur les profits des groupes miniers liés à des 

ressources naturelles non renouvelables faite par le gouvernement australien sur les bénéfices des entreprises. 

L’indice FTSE All-Share Index s’est très fortement apprécié durant le troisième trimestre 2010, en hausse de 13,6 pour cent sur fond 

d’activité de fusion-acquisition accrue et de nouvelles macroéconomiques plus positives provenant des États-Unis. Les rendements de 

l’indice ont été aidés par un solide redressement enregistré en septembre sur fond de hausse de la tolérance au risque.* Les valeurs ayant 

enregistré les performances les plus positives durant la période ont inclus celles des secteurs du pétrole et du gaz et des matériaux de 

base, les secteurs plus cycliques ayant surperformé sur fond de tolérance au risque accrue. Les valeurs des secteurs du pétrole et du gaz 

ont été celles ayant contribué le plus à la performance, soutenues par une reprise ininterrompue du prix de l’action BP. La société a 

représenté la plus forte contribution individuelle aux rendements après avoir réussi à boucher de manière permanente la fuite de son site 

pétrolier au large de la côte de la Louisiane et confirmé qu’elle avait engagé Bob Dudley comme nouveau directeur général. Les valeurs 

du secteur minier (notamment celles des mines de métaux de base) ont aussi enregistré une solide reprise, les perspectives de la demande 

s’étant améliorées sur fond de données indiquant une forte production des usines chinoises. Les valeurs des secteurs des produits 

pharmaceutiques, des produits alimentaires et des boissons et d’autres valeurs défensives ont sous-performé par rapport aux secteurs plus 

cycliques durant le trimestre. 

L'indice FTSE All-Share a connu une fin d'année très dynamique, enregistrant une performance de 7,1 pour cent en décembre et de 7,4 

pour cent au quatrième trimestre 2010, porté par l'optimisme quant à un raffermissement de la reprise en 2011. Le quatrième trimestre a 

débuté par une performance neutre, l'actualité concernant une crise possible de la dette souveraine des pays européens périphériques 

pesant sur la performance. Des gains modérés ont été enregistrés en octobre, après les spéculations que la Réserve Fédérale américaine 

(la « Fed ») autoriserait une nouvelle phase d'assouplissement quantitatif afin de stimuler la croissance économique. 

Les marchés d'actions britanniques ont largement ignoré le débordement d'enthousiasme autour de la « Comprehensive Spending 

Review » du gouvernement de coalition, déclenché par une série de bénéfices largement positifs. Les marchés se sont quelque peu 

repliés en novembre, en raison de l’aggravation de la crise au sein de la zone euro et de la confirmation que le gouvernement irlandais 

avait demandé une aide à l’UE. Le mois de décembre a débuté sur une note défavorable, le marché réagissant de manière négative à la 

demande de renflouement de 85 milliards d’euros du gouvernement irlandais. L’agence de notation Moody’s a déclassé la notation de 

crédit de l’Irlande et averti d’un déclassement possible de la notation souveraine de l’Espagne, renforçant l’incertitude sur les marchés. 

Au Royaume-Uni cependant, l’indice FTSE 100 s’est rapproché des 6000 points en décembre pour la première fois depuis juin 2008. 

The U.K. Equity Plus Fund 85




En effet, les marchés mondiaux ont enfin renoué avec leurs niveaux précédant la faillite de Lehman Brothers en septembre 2008. Les 

indices britanniques ont été portés par les valeurs minières, qui ont poursuivi leur hausse sous l’effet de la demande soutenue de l’Inde et 

de la Chine. 

En dépit des incertitudes macroéconomiques et financières, le marché d’actions britannique est demeuré contre toute attente 

particulièrement résistant au cours des évènements extraordinaires et tragiques de la seconde moitié du premier trimestre 2011. L’indice 

FTSE All-Share a progressé de 1,7 pour cent, en dépit de l’intensification des craintes concernant la dette de la zone euro et d’une 

contraction surprise du PIB britannique au 4ème trimestre, qui a pesé sur le sentiment et avivé les spéculations de nouvelle récession en 

double creux au Royaume-Uni. Les gains de marché ont également été dopés par des perspectives économiques plus positives aux Etats- 

Unis et une série de prévisions bénéficiaires optimistes au Royaume-Uni, suggérant que la reprise économique gagnait en vigueur. En 

février et mars, l’environnement a été plus contrasté. Les troubles persistants au Moyen Orient et en Afrique du Nord, et le tremblement 

de terre et le tsunami au Japon ont conduit les investisseurs vers les grandes capitalisations plus sûres. En outre, l’inflation a atteint 4 

pour cent en janvier, contre 3,7 pour cent, les effets de la hausse de la TVA se faisant ressentir, exerçant une pression sur la Banque 

d’Angleterre pour relever ses taux dans l’objectif de freiner l’inflation. En revanche, les actions américaines ont finalement gommé leurs 

pertes en fin de période, la saison de publication des bénéfices gagnant en vigueur, les valeurs minières enregistrant une courte reprise et 

la hausse des dépenses de consommation aux Etats-Unis permettant de soutenir le moral des investisseurs. 


Le Compartiment a surperformé durant le second trimestre de l’année 2010, la sélection de valeurs efficace au sein du secteur du pétrole 

et du gaz ayant soutenu les rendements. Une sous-pondération liée à BP a été la plus performante, le titre s’étant déprécié sur fond de 

couverture négative par les médias. Le Compartiment a aussi bénéficié de ses positions liées aux plus petits producteurs de pétrole brut 

(Cairn Energy). Les positions liées au secteur des services de consommation se sont avérées positives, notamment pour les secteurs des 

médias, des voyages et des loisirs. Au sein du premier secteur, British Sky Broadcasting (BSkyB) a enregistré une forte hausse de 19 

pour cent après que la société News Corp de Rupert Murdoch ait fait une offre d’achat pour le reste de la société de 7,8 milliards de 

livres britanniques. Au sein du dernier secteur, l’action du groupe Compass Group, leader mondial de la restauration collective, s’est 

appréciée après l’annonce d’une hausse de 17 pour cent de ses bénéfices du premier semestre après l’allocation de nouveaux contrats. 

Le Compartiment a surperformé durant le troisième trimestre 2010, tiré à la hausse par la sélection de valeurs liée aux secteurs des biens 

de consommation et des industries. Les principaux moteurs pour le secteur des biens de consommation ont été les surpondérations liées 

à SSL International et GKN. Au sein des valeurs du secteur des industries, Melrose a soutenu les rendements. Standard Life Investments 

s’est avéré le gestionnaire le plus performant durant le trimestre, favorisé par sa préférence pour les valeurs cycliques associées à des 

petites et moyennes entreprises. Par contraste, Ignis Asset Management a sous-performé, son biais plus défensif orienté croissance de 

qualité s’étant avéré peu efficace dans le contexte d’une période performante pour les valeurs cycliques. 

Le Compartiment a légèrement surperformé l’indice de référence au quatrième trimestre 2010, la sélection de valeurs dopant la 

performance. La sélection de valeurs dans l’industrie a eu la plus forte incidence positive, notamment le gestionnaire Standard Life 

Investments, les services de support (Wolseley) et l’ingénierie industrielle /Fenner). Un positionnement efficace dans la finance a 

également contribué à la performance, les surpondérations de International Personal Finance et Man Group ayant les plus fortes 

incidences positives. La principale contribution négative a concerné une sous-pondération des valeurs minières, notamment Anglo 

American et BHP Billiton, sur fond de hausse des prix des métaux sur la période. Standard Life Investments a été le gestionnaire le plus 

performant sur le trimestre, la forte surpondération des valeurs industrielles cycliques actives à l’international contribuant le plus à la 

performance relative. A l’inverse, Ignis Asset Management a été à la traîne de ses concurrents, sa préférence pour les valeurs défensives 

et de croissance de qualité s’avérant infructueuse dans un contexte favorisant les valeurs cycliques. 

Le Compartiment a surperformé l’indice au premier trimestre 2011, la sélection de valeurs dans le pétrole et le gaz dopant la 

performance. L’exposition de BlackRock International Limited au Groupe BG, dont les bénéfices du quatrième trimestre sont ressortis 

supérieurs aux attentes et dont le cours a bénéficié de la découverte d’un gisement de pétrole dans la région de Rio de Janeiro au Brésil, 

a apporté une contribution importante à la performance. En outre, la sélection de valeurs de BlackRock International Limited dans les 

médias a également contribué à la performance, l’opérateur de télévisions BSkyB ayant un impact positif après la publication de 

bénéfices soutenus. Ailleurs, l’exposition de Standard Life Investments aux valeurs industrielles cycliques a contribué à la performance, 

notamment ses positions dans la construction et les matériaux. 

Perspectives 

La caractéristique dominante des marchés de capitaux en 2010 a été l’opposition entre les risques soulignés par les médias et l’historique 

moins sensationnel, mais néanmoins essentiel, de la croissance des bénéfices des entreprises et de l’expansion de l’économie mondiale. 

Chez Russell Investments, nous pensons qu’il est raisonnable de prévoir une tendance similaire en 2011. Nos prévisions continuent de 

suggérer une reprise économique lente et laborieuse qui sera le fond de la vigueur des bénéfices des entreprises mondiales et des bilans 

solides des entreprises. Néanmoins, nous prévoyons également que des risques majeurs périodiques seront à l’origine des pics de 

volatilité, et que ces derniers devraient ponctuer les mouvements des marchés de capitaux. 

Pour 2011, nous avons identifié un scénario central (probabilité prépondérante) - la reprise en forme de « racine carrée » devrait se 

poursuivre. Nous prévoyons que les valorisations des titres participatifs soutiendront une hausse modeste, les actifs à risque connaissant 

une année moyenne. Nous prévoyons que le risque d’inflation aux États-Unis restera relativement bénin, et que l’assouplissement 

quantitatif de la fin de l’année 2010 permettra d’éviter la déflation. Cette déflation étant largement écartée, nous envisageons aussi que 

les marchés obligataires enregistreront dans l’ensemble une légère liquidation. 


* Source de référence : Indice FTSE All Share 


Mai 2011 

86 The U.K. Equity Plus Fund



Bilan 

Au 31 mars 2011 

31 mars 2011 

GBP 

31 mars 2010 

GBP 

Actifs 


Investissements à la juste valeur .......................................................................................... 133 728 189 130 258 161 

Plus-value latente sur contrats à terme ouverts .................................................................... 173 800 - 

133 901 989 130 258 161 

Disponibilités bancaires (Note 5) ........................................................................................... 725 475 457 497 


ouvertes (Note 5) .................................................................................................................... 400 000 620 275 


titres (Note 4) .......................................................................................................................... 3 260 952 2 058 309 


À recevoir sur cession de placements .................................................................................. 78 115 262 505 

À recevoir sur actions de fonds émises ................................................................................ 23 948 - 

À recevoir sur dividendes .................................................................................................... 568 173 665 210 

138 958 652 134 321 957 

Passifs 


Moins-value latente sur contrats à terme ouverts ................................................................ - (4 400) 



(Note 5) ................................................................................................................................ (174 330) (273 482) 

Liquidités dues aux contreparties sur opérations de prêt de titres (Note 4) ......................... (3 260 952) (2 058 309) 

À payer sur acquisition de placements ................................................................................ (203 002) (226 077) 

À payer sur rachat d’actions de fonds .................................................................................. (33 861) (167 783) 

Commissions de gestion à payer .......................................................................................... (87 601) (83 973) 

Commissions de dépositaire et trustee à payer .................................................................... (1 686) (1 674) 

Commissions de dépositaire par délégation à payer ............................................................ (3 113) (9 276) 

Commissions d’administration à payer ................................................................................ (2 810) (2 790) 

Commissions de performance à payer ................................................................................. (1 313 492) (679 432) 

Frais divers à payer .............................................................................................................. (17 753) (38 915) 

(5 098 600) (3 546 111) 


(cours d’offres de marché) ............................................................................................ 133 860 052 130 775 846 

Ajustement des prix d’offre du marché aux derniers cours négociés ....................... ...... 36 699 110 104 

Valeur liquidative attribuable aux porteurs d’actions de participation 

rachetables (cours de clôture du marché) .................................................................... 133 896 751 130 885 950 


Catégorie B (96 784 251 GBP divisées par 849 531 actions émises) .................................. GBP 113,93 GBP 102,25 

Catégorie C (3 880 488 EUR divisés par 47 161 actions émises) ....................................... EUR 82,28 EUR 73,73 

Catégorie I Revenu (13 681 373 GBP divisées par 141 179 actions émises) ...................... GBP 96,91 GBP 88,09 

Catégorie K (3 038 132 USD divisés par 30 655 actions émises) ....................................... USD 99,11 USD 84,70 

Catégorie P Revenu (14 796 763 GBP divisés par 147 417 actions émises) ....................... GBP 100,37 GBP 91,79 

Catégorie R (3 303 608 GBP divisées par 31 508 actions émises) ...................................... GBP 104,85 GBP - 





Bilan - suite 

Au 31 mars 2011 








Revenus 

Dividendes ...................................................................................................................... 3 531 911 6 588 241 

Intérêts bancaires et intérêts sur placements à court terme ............................................. 1 154 5 160 

Revenus sur prêts de titres (Note 4) ................................................................................ 56 077 54 107 

Revenus divers ................................................................................................................ 30 775 25 113 

3 619 917 6 672 621 

2011 

GBP 

2010 

GBP 

Plus-value (moins-value) nette sur activités d’investissement (Note 8) ............................ 13 616 822 74 378 000 

Total des revenus sur investissements (charges) ........................................................... 17 236 739 81 050 621 

Charges 


Catégorie B ................................................................................................................. (599 403) (902 797) 

Catégorie C ................................................................................................................. (39 673) (34 686) 


Catégorie K ................................................................................................................. (20 699) (19 766) 

Catégorie P Revenu ..................................................................................................... (204 019) (201 783) 

Catégorie R ................................................................................................................. (25 632) - 

Commissions de performance ......................................................................................... (759 352) (508 546) 

Commissions de Dépositaire et Trustee (Note 3) ........................................................... (26 216) (47 337) 

Commissions de Dépositaire par délégation (Note 3) .................................................... (22 008) (46 637) 

Commissions d’administration (Note 3) ......................................................................... (52 204) (88 977) 

Honoraires d’audit (Note 3) ............................................................................................ (14 944) (13 712) 

Honoraires professionnels .............................................................................................. 9 187 (11 997) 

Frais d’enregistrement, de reporting et de conformité .................................................... (8 905) (9 386) 

Frais marketing ............................................................................................................... (14 825) (27 087) 

Commissions d’agence de transfert ................................................................................ (19 356) (27 020) 

Frais divers ..................................................................................................................... (8 788) (46 768) 

Total des charges d’exploitation .................................................................................... (1 894 602) (2 059 710) 

Revenus nets (charges) .................................................................................................... 15 342 137 78 990 911 


Distributions (Note 16) ................................................................................................... (1 583 449) (4 320 074) 

Charges sur intérêts ........................................................................................................ (1 993) (1 353) 

Bénéfices (pertes) pour l’exercice financier avant impôts ........................................... 13 756 695 74 669 484 

Imposition 

Retenue à la source (Note 7) ........................................................................................... (346 321) (659 516) 

Bénéfices (pertes) pour l’exercice financier après impôts ............................................ 13 410 374 74 009 968 

Variation d’ajustement des prix d’offre du marché aux derniers cours négociés ... (73 405) (148 736) 




de résultat. 






rachetables 



participation rachetables sur opérations ............................................................................................... 13 336 969 73 861 232 



participation rachetables (Note 6) ................................................................................... (11 533 369) (141 711 006) 

Réinvestissement des distributions réputées sur actions de cumul (Note 16) ................. 1 207 201 3 640 185 


d’actions de participation rachetables ................................................................................................... 3 010 801 (64 209 589) 


Au début de l’exercice .................................................................................................... 130 885 950 195 095 539 

À la clôture de l’exercice ................................................................................................ 133 896 751 130 885 950 

2011 

GBP 

2010 

GBP 






31 mars 2011 

Nombre 

d’actions 

Juste valeur 

GBP 

Comp. 

% 





179 264 Resolution ........................... 530 442 0,40 



4 445 First Quantum Minerals Ltd 349 999 0,26 


Médias 

113 629 WPP Plc .............................. 872 671 0,65 



17 712 XP Power Ltd ...................... 309 960 0,23 


Distributeurs 

110 300 Wolseley .............................. 2 314 094 1,73 



84 921 BAE Systems ...................... 275 823 0,21 

87 693 BBA Aviation Plc ............... 178 105 0,13 

48 707 Rolls-Royce Holdings Plc ... 301 496 0,22 


International Consolidated 

525 267 Airlines Group ..................... 1 192 356 0,89 


822 053 GKN .................................... 1 651 505 1,23 

Banques 

986 083 Barclays Bank ..................... 2 736 873 2,05 

451 662 HSBC Holdings ................... 2 895 154 2,16 

1 479 052 Lloyds TSB Group .............. 859 181 0,64 

361 197 Standard Chartered .............. 5 840 556 4,36 


152 222 AstraZeneca ........................ 4 358 116 3,26 


69 751 Shire .................................... 1 263 190 0,94 


104 464 Cape Plc .............................. 512 918 0,39 

557 404 Lupus Capital ...................... 780 366 0,58 


185 127 Yule Catto & Co Plc ............ 372 290 0,28 


81 908 Babcock International Group 508 649 0,38 

27 606 Dignity ................................ 192 138 0,14 

144 160 Interserve Plc ....................... 396 800 0,30 

241 353 Northgate ............................. 767 985 0,57 

Nombre 

d’actions 

Juste valeur 

GBP 

Comp. 

% 

36 192 Serco Group ........................ 201 770 0,15 

143 413 SThree ................................. 586 990 0,44 

Équipement de communication 

Avanti Communications 

68 751 Group .................................. 309 551 0,23 

434 721 Spirent Communications ..... 597 741 0,45 

118 855 Telecity Group Plc .............. 602 001 0,45 

1 724 457 Vodafone Group Plc ........... 3 043 667 2,27 

Ordinateurs et périphériques 

154 086 Computacenter Plc .............. 670 274 0,50 

62 510 Domino Printing Sciences ... 393 501 0,29 


182 135 Galliford Try Plc ................. 683 006 0,51 

14 174 Kier Group .......................... 183 695 0,14 


718 673 Smith (DS) Plc .................... 1 430 159 1,07 

Distributeurs 

148 972 Inchcape Plc ........................ 516 039 0,39 


Intermediate Capital Group 

256 086 Plc ....................................... 835 609 0,62 

International Personal 

340 713 Finance ............................... 1 095 733 0,82 

616 800 Man Group Plc .................... 1 516 711 1,13 

42 784 Provident Financial ............. 410 298 0,31 


153 204 Inmarsat .............................. 925 352 0,69 


110 115 Pace Micro Technology ...... 167 485 0,12 

230 561 Premier Farnell Plc ............. 625 281 0,47 

33 476 Spectris Plc ......................... 456 278 0,34 


29 229 Renishaw Plc ...................... 441 358 0,33 

Divertissement 

341 588 Cineworld Group ................ 708 795 0,53 

Services financiers 

31 884 Hargreaves Lansdown ......... 194 333 0,15 


35 984 Cranswick Plc ..................... 298 847 0,22 

93 687 Greggs Plc ........................... 476 867 0,36 

141 924 Morrison WM Supermarkets 391 710 0,29 

392 900 Ocado Group ....................... 895 812 0,67 

51 992 Unilever Plc ........................ 987 328 0,74 


442 817 Centrica Plc ......................... 1 440 484 1,08 

Mobilier 

569 564 Galiform Plc ....................... 622 534 0,46 


709 000 Compass Group .................. 3 973 945 2,97 

154 895 Enterprise Inns Plc .............. 137 082 0,10 

95 718 Greene King Plc .................. 428 530 0,32 






31 mars 2011 

Nombre 

d’actions 

Juste valeur 

GBP 

Comp. 

% 

149 368 Restaurant Group ................ 448 104 0,33 


548 521 Fiberweb Plc ....................... 426 475 0,32 


98 120 Reckitt Benckiser Group Plc 3 140 821 2,35 

Assurances 

42 434 Aviva ................................... 183 569 0,14 

101 319 Beazley ................................ 124 825 0,09 

84 845 Legal & General Group ....... 97 657 0,07 

147 390 Prudential ............................ 1 041 310 0,78 


6 109 Carnival Plc ......................... 149 731 0,11 

107 423 Thomas Cook Group Plc ..... 183 049 0,14 


118 228 Bodycote Plc ....................... 391 335 0,29 

255 115 Fenner ................................. 918 159 0,69 

667 164 Melrose Plc ......................... 2 187 631 1,63 

51 418 The Weir Group .................. 889 531 0,67 

Médias 


447 800 Group .................................. 3 694 350 2,76 

96 339 Informa ................................ 401 252 0,30 

1 036 870 ITV Plc ................................ 802 019 0,60 

64 975 St Ives Plc ............................ 65 300 0,05 

107 003 United Business Media ........ 640 413 0,47 


86 447 BHP Billiton ........................ 2 126 596 1,59 

186 514 Rio Tinto Plc ....................... 8 165 583 6,10 

52 538 Vedanta Resources .............. 1 249 354 0,93 

97 428 Xstrata Plc ........................... 1 419 526 1,06 


168 303 Cookson Group Plc ............. 1 159 608 0,87 

113 048 IMI Group ........................... 1 164 394 0,87 

87 502 Invensys .............................. 302 057 0,22 


874 943 Debenhams .......................... 517 529 0,39 


692 702 Afren ................................... 1 128 412 0,84 

56 843 Amec Plc ............................. 677 569 0,51 

481 998 BG Group Plc ...................... 7 475 789 5,58 

503 426 BP Plc .................................. 2 285 554 1,71 

537 168 Cairn Energy ....................... 2 481 716 1,85 

1 017 944 Cove Energy ........................ 954 322 0,71 

365 000 John Wood Group Plc ......... 2 325 050 1,74 

79 864 National Grid ....................... 474 392 0,35 

192 069 Nautical Petroleum .............. 780 280 0,58 

194 768 Rockhopper Exploration ...... 481 077 0,36 

120 055 Royal Dutch Shell Plc ......... 2 713 243 2,03 

235 573 Tullow Oil ........................... 3 411 097 2,55 

Nombre 

d’actions 

Juste valeur 

GBP 

Comp. 

% 

Autres consommateurs, cycliques 

159 741 Wincanton ........................... 185 699 0,14 

Immobilier 

433 748 Grainger Trust ..................... 464 110 0,35 

Logiciels 

468 462 Blinkx ................................. 468 462 0,35 

357 077 Iomart Group ...................... 321 369 0,24 


spécialisés 

176 686 Next Group ......................... 3 494 849 2,61 

1 295 568 Pendragon ........................... 297 981 0,22 

Tabac 


249 639 Plc ....................................... 6 244 720 4,66 


91 097 Electrocomponents ............. 243 229 0,18 


92 317 FirstGroup Plc ..................... 301 138 0,22 

488 194 Stagecoach Group Plc ......... 1 051 570 0,79 

123 411 906 92,17 


ordinaires ........................... 127 789 072 95,44 







The Euro Liquidity 

1 Fund - Class C Shares ....... 126 0,00 

5 799 




Fund - Class C Shares ....... 5 798 513 4,33 

22 518 



The U.S. Dollar Cash 

Fund II - Class A Shares ... 140 478 0,10 





dérivés ................................ 133 728 189 99,87 






31 mars 2011 



Montant 

notionnel 

GBP 

Prix 


GBP 

Plus-value 

(moins-value) 

latente GBP 

Compartiment 

% 



Expiring June 2011 ................................................................... 173 800 0,13 



GBP 

% 

Total des investissements (100,00%) ....................................................................................................... 

133 901 989 100,00 

Autres éléments du passif net ((0,03) %) ................................................................................................ 

(41 937) (0,03) 


négociés (0,03 %) ...................................................................................................................................... 

36 699 0,03 

Actifs nets (100,00 %) ............................................................................................................................... 

133 896 751 100,00 


% du 






Autres actifs ........................................................................................................................................................... 3,51 

100,00 

Le courtier pour les contrats à terme ouverts est UBS. 

La proportion d’investissements du Compartiment The U.K. Equity Plus Fund en droits de souscription ou en titres éligibles pour 

le Plan d’Épargne en Actions (PEA) français fut invariablement égale ou supérieure à 75 pour cent sur l’exercice clôturé le 31 

mars 2011 (non audité). 







le 31 mars 2011 



GBP Titres du portefeuille 


GBP 











Rio Tinto Plc 3 879 252 SSL International Plc (2 716 952) 

GlaxoSmithKline 2 278 410 Barclays Bank (2 655 945) 

Next Group 1 736 876 Cairn Energy (1 858 727) 

Wolseley 1 625 665 BG Group Plc (1 749 656) 

British American Tobacco Plc 1 561 384 GlaxoSmithKline (1 707 234) 

Standard Chartered 1 391 842 HSBC Holdings (1 702 913) 

BP Plc 1 269 222 Reckitt Benckiser Group Plc (1 586 718) 

Rockhopper Exploration 1 159 888 GKN (1 561 405) 

BG Group Plc 1 154 707 BHP Billiton (1 296 043) 

Cove Energy 1 030 004 Blackrock UK Equity Recovery (1 278 758) 

Stagecoach Group Plc 1 023 660 AstraZeneca (1 266 412) 

Vodafone Group Plc 1 007 400 Land Securities Group Plc (1 236 701) 

WPP Plc 966 838 Serco Group (1 176 457) 

AstraZeneca 962 836 Tullow Oil (1 170 620) 

Ocado Group 910 724 Lloyds TSB Group (1 122 622) 

Centrica Plc 901 778 Standard Chartered (1 093 100) 

Reckitt Benckiser Group Plc 867 624 Hargreaves Lansdown (1 088 270) 

Cineworld Group 861 886 BP Plc (1 064 510) 



distribution. 





Gestionnaire de portefeuille 

Columbus Circle Investors 

Suffolk Capital Management LLC 

Sustainable Growth Advisers, L.P. 

Waddell and Reed 


L’objectif du Fonds The U.S. Growth Fund (le « Compartiment ») consiste à apprécier le capital en investissant principalement sur des 

titres de participation américains, notamment des actions ordinaires, des certificats de dépôt américains, des certificats de dépôts 

généraux, des titres convertibles et des bons de souscription cotés, échangés ou négociés sur un marché réglementé des États-Unis. Le 

Compartiment peut investir dans des émissions nouvelles qui feront l’objet d’une demande d’admission à la cote officielle d’un marché 

réglementé. Le Compartiment peut également détenir des titres cotés ou négociés sur des marchés réglementés à travers le monde de 

sociétés qui ne sont pas immatriculées, ni cotées, ni négociées aux États-Unis mais dont la majorité du revenu total provient des États- 

Unis. A tout moment, les deux tiers au moins des actifs nets du Compartiment seront investis dans les instruments précités (à l’exclusion 

des titres convertibles) d’émetteurs domiciliés aux États-Unis. Le Compartiment sera diversifié et poursuivra une politique de sélection 

active d’actions avec une préférence pour les actions présentant une croissance des revenus supérieure à la moyenne et une impulsion 

favorable aux résultats. Le Compartiment cherchera également à être intégralement investi à tout moment en maintenant les liquidités 

accessoires au niveau minimum. 


Le Compartiment a enregistré un rendement de 16,8 pour cent sur honoraires bruts sur les douze mois considérés, contre un rendement 

de référence comparable établi à 17,7 pour cent.* 


Le marché des titres participatifs américains s’est effondré au deuxième trimestre 2010, l’indice Russell 1000 Growth ayant reculé de 

11,6 pour cent. Cela a plus que compensé la performance positive relevée au premier trimestre, d’où une performance en glissement 

annuelle négative pour l’indice. Le trimestre a été mouvementé en termes d’actualité ayant une incidence sur le marché, dont la plupart, 

malheureusement, négative. Le « krach éclair » ou « flash crash » de ce trimestre a eu pour effet d’ébranler un peu plus la confiance déjà 

fragile des investisseurs dans la reprise économique et la reprise du marché. Les titres participatifs américains ont accusé leur plus fort 

repli sur un an sur l’annonce de la dégradation de la dette grecque, portugaise et espagnole. L’effondrement des marchés s’est poursuivi 

avec la hausse inattendue des nouvelles inscriptions à l’assurance chômage en mai, dépassant les prévisions. Les valorisations des 

sociétés financières, industrielles et liées aux marchandises ont dégringolé, alors que des signes de pressions sur les marchés de crédit ont 

été plus manifestes. Les tensions militaires accrues en Corée du Sud et les inquiétudes concernant l’impact écologique et économique 

d’une marée noire gigantesque dans le Golf du Mexique ont également alimenté les craintes d’une récession en cascade. Elles ont 

affaibli la performance des valeurs plus sensibles à la conjoncture et à bêta plus élevé et renforcé la performance des titres ayant un 

positionnement plus défensif. 

Le marché des titres participatifs américains s’est apprécié durant le troisième trimestre de l’année 2010, l’Indice Russell 1000 Growth 

s’étant apprécié de 11,4 pour cent. Ceci a largement compensé les rendements négatifs du second trimestre, se traduisant par un 

rendement de 4,4 pour cent depuis le début de l’année pour l’Indice Russell 1000. Par ailleurs, concernant le troisième trimestre, les 

résultats ont indiqué que le marché hésitait entre des investissements averses au risque de type refuge sûr et une concentration sur les 

risques accrus et la reprise de l’économie mondiale. Ceci s’est avéré particulièrement vrai pour les mois d’août et de septembre. En août, 

les investisseurs ont fait preuve d’inquiétudes croissantes concernant un scénario possible de récession en double creux sur fond de 

baisse de la confiance des consommateurs à la fin du mois de juillet, de données économiques négatives, de risques mondiaux accrus et 

de craintes liées à la dette souveraine. Les chiffres plus faibles que prévu annoncés pour les ventes de maisons, les commandes des 

usines et des dépenses des consommateurs ont jeté un doute sur la reprise économique. Les valeurs ont enregistré un repli 

supplémentaire quand la croissance plus faible que prévu des états des salaires des sociétés a suggéré un arrêt possible du rebond des 

bénéfices des entreprises, et une augmentation inattendue du nombre de nouveaux chômeurs a suscité des craintes chez les investisseurs. 

Le plan de la Réserve Fédérale (la « Fed ») prévoyant un réinvestissement de ses titres adossés à des créances hypothécaires sur le 

marché des titres du Trésor a généré la plus forte chute quotidienne d’une période de trois semaines, notamment pour les valeurs du 

secteur des services financiers. Le mois de septembre a vu un retournement de cette situation, avec une atténuation de ces craintes, les 

investisseurs jugeant plus probable une reprise de la croissance économique. Ceci a, en partie, résulté de la vigueur persistante des 

marchés émergents, mais aussi du fait que la Réserve Fédérale ait indiqué qu’une seconde vague d’assouplissement quantitatif était très 

probable. Par ailleurs, la dynamique de la croissance du secteur américain des services, qui représente 80 pour cent des emplois 

américains, s’est accélérée plus rapidement que les économistes l’avait prévu en septembre, atténuant les craintes d’un ralentissement du 

rebond économique. Les sociétés présentant un bêta supérieur ont surperformé durant le trimestre comme les sociétés présentant des 

taux de rendement dividendaire plus élevés. Les gestionnaires orientés croissance ont largement surperformé, les résultats enregistrés par 

les gestionnaires orientés valeur s’avérant plus mitigés. Les gestionnaires suivant une approche valeur plus marquée et les gestionnaires 

présentant une pondération plus forte liée au secteur des sociétés de services financiers ont eu un parcours difficile. 

Les actions américaines ont enregistré un solide quatrième trimestre – l’indice Russell 1000 Growth s’appréciant de 11,7 pour cent et 

terminant sur un rendement depuis le début de l’année de plus de 16 pour cent - les données économiques encourageantes, les nouveaux 

signes de reprise économique et les stimulations maintenues du gouvernement soutenant le sentiment des investisseurs. Le plébiscite de 

la croissance contre la tendance à la valeur, évident sur les trois derniers mois, avait en réalité commencé dès le troisième trimestre et 

contribué aux résultats très positifs du second semestre 2010 contre l’indice de référence Russell 1000 Index. Les spéculations selon 

lesquelles la Fed annoncerait de nouveaux achats d’actifs à grande échelle, ou un assouplissement quantitatif au début de novembre (le 

« QE2 »), ont soutenu les valeurs et tiré à des bas historiques les rendements sur les bons du trésor américains à deux ans au début 

The U.S. Growth Fund 95




du trimestre. Entre-temps, les valeurs américaines ont encore progressé après une série de bénéfices supérieurs aux prévisions qui ont 

stimulé la confiance des investisseurs – et induit la plus forte reprise des 12 dernières années sur septembre et octobre. Les sociétés de 

croissance traditionnelles ont été récompensées, établissant la tendance pour le trimestre. Les produits de base ont été soutenus par 

l’affaiblissement du dollar et le renforcement de la production manufacturière de Chine, signalant que l’économie affichant la croissance 

la plus rapide du monde continue de tirer la reprise internationale. Malgré une liquidation en novembre, grâce à une série d’annonces de 

données positives qui ont permis de soutenir la confiance, les valeurs américaines ont rebondi après une remontée de l’aversion pour le 

risque due aux inquiétudes quant à la durabilité de la reprise économique. L’annonce d’achats du trésor faite par la Fed pour 600 

milliards USD a fortifié la croissance et déclenché une remontée des banques alors que l’optimisme des investisseurs progressait dans 

l’attente d’une baisse des taux et induisait les achats et les dépenses de capitaux. Les actions ont connu un fort redressement en 

décembre, l’indice Russell 1000 Index atteignant des niveaux vus pour la dernière fois en août 2008, les marchés réagissant de manière 

positive à la hausse continue des prix des produits de base, au gain « éclair » des valeurs financières, à la baisse du taux du chômage et 

aux perspectives positives pour la saison des fêtes à venir. 

Les actions américaines ont commencé l’année 2011 sur une note positive, enregistrant leur plus fort redressement depuis la Grande 

Dépression avant de se replier sur fond de risque géopolitique croissant. L’indice Russell 1000 Index s’est apprécié de 6,1 pour cent 

durant le trimestre et a surclassé la plupart de ses contreparties des pays développés, les données économiques solides laissant à penser 

que la reprise avait accéléré aux États-Unis, aidant les investisseurs à ignorer certains des risques associés à l’agitation en Afrique du 

Nord et à la catastrophe naturelle ayant frappé le Japon. La saison d’annonce des résultats des sociétés particulièrement positive a 

soutenu le sentiment des investisseurs - 73 pour cent des sociétés ayant annoncé des résultats supérieurs aux prévisions des analystes, 

notamment parmi les grands noms du secteur technologique - et a été accompagnée par un rebond de l’activité de fusion-acquisition qui 

a atteint des niveaux records. Les secteurs manufacturiers, des services et de la grande distribution ont enregistré une expansion rapide, 

soutenant le marché de l’emploi qui a fait preuve d’un dynamisme un peu inattendu. Le taux de chômage est passé sous la barre des 9 

pour cent, le rythme des licenciements s’est atténué et le nombre des salariés a augmenté plus que prévu, en dépit des réductions 

continues de postes de fonctionnaires. Concernant le style, les petites capitalisations ont largement surclassé les grandes capitalisations – 

comme ceci est traditionnellement le cas durant une période de rebond – et la valeur a été préférée à la croissance. Les secteurs du 

pétrole et autres secteurs liés à l’énergie ont été les moteurs principaux des gains compte tenu de la volatilité extrême des prix du pétrole 

après l’agitation dans les pays producteurs de pétrole et la crise nucléaire japonaise. 


Le Compartiment a sous-performé son indice au cours de la période considérée, les gestionnaires axés sur la croissance ayant dû faire 

face à un environnement de marché non dénué de complexité. L’ensemble de nos gestionnaires n’ayant pas été en activité sur l’année 

pleine, la performance sur 12 mois n’est pas toujours disponible. 

Sustainable Growth Advisers, L.P. a été le gestionnaire de portefeuille enregistrant les meilleures performances, même s’il a légèrement 

sous-performé son indice. Lors de son meilleur trimestre (à savoir le 3ème trimestre 2010), sa surperformance a été le résultat de sa 

sélection judicieuse des valeurs dans la technologie. Une contribution importante a été apportée par l’éditeur de logiciels informatiques 

Red Hat, dont la progression fut la plus forte depuis septembre 2009 après l’annonce de bénéfices supérieurs aux estimations moyennes 

des analystes. L’exposition aux technologies de communication (Qualcomm Inc.) s’est avérée payante, tout comme la sous-pondération 

des technologies informatiques (Hewlett-Packard, Cisco Systems). La sélection dans l’énergie a également ajouté de la valeur, 

notamment dans les sociétés de services et d’équipements pour puits pétroliers (National Oilwell Varco). 

Suffolk Capital Management, LLC est resté à la traîne de ses concurrents et de son indice. Lors de son pire trimestre (à savoir le 3ème 

trimestre 2010), sa sous-performance a été imputable à sa sélection de valeurs et à ses décisions de pondération des secteurs. Une 

surpondération et une sélection de valeurs liées au secteur des services financiers se sont avérées les plus négatives pour les rendements 

par le biais de positions associées aux secteurs des assurances (Hartford, MetLife, Lincoln National), des services financiers diversifiés 

(Morgan Stanley, Citigroup) et des valeurs bancaires (Bank of America). La sélection de valeurs liée aux secteurs de la santé (Hospira, 

McKesson) et des biens de consommation de première nécessité (General Mills, Campbell) a aussi réduit la performance, le 

positionnement lié aux secteurs ayant eu un impact négatif sur la performance partiellement imputable à une sous-pondération 

importante du secteur de la consommation discrétionnaire. 

Perspectives 













* Source de référence : Indice Russell 1000 Growth 


Mai 2011 

96 The U.S. Growth Fund



Bilan 

Au 31 mars 2011 

31 mars 2011 

USD 

31 mars 2010 

USD 

Actifs 


Investissements à la juste valeur ......................................................................................... 175 100 639 190 372 292 

Plus-value latente sur contrats à terme ouverts .................................................................. 80 155 136 983 

175 180 794 190 509 275 

Disponibilités bancaires (Note 5) ............................................................................................. 783 018 908 580 


(Note 5) ..................................................................................................................................... 400 500 563 100 

eSec SFT Fund consolidé et Compte géré SFT à la juste valeur (Note 4) ................................ 3 886 58 840 


titres (Note 4) ............................................................................................................................ 738 465 35 443 683 


À recevoir sur cession de placements ............................................................................... 3 092 588 - 

À recevoir sur actions de fonds émises ............................................................................ 70 373 221 377 

À recevoir sur dividendes ................................................................................................. 131 944 96 154 

180 401 568 227 801 009 

Passifs 


Liquidités investies dans SFT Collective Investment Fund dues aux contreparties 

sur opérations de prêt de titres (Note 4) ........................................................................... - (82 451) 

Liquidités dues aux contreparties sur opérations de prêt de titres (Note 4) ...................... (738 465) (35 443 683) 

À payer sur acquisition de placements ............................................................................. (1 681 767) (41 388) 

À payer sur rachat d’actions de fonds .............................................................................. - (251 576) 

Commissions de gestion à payer ...................................................................................... (155 010) (167 474) 

Commissions de dépositaire et trustee à payer ................................................................. (2 237) (2 412) 

Commissions de dépositaire par délégation à payer ......................................................... (5 148) (7 067) 

Commissions d’administration à payer ............................................................................ (3 728) (4 020) 

Frais divers à payer .......................................................................................................... (26 205) (26 812) 

(2 612 560) (36 026 883) 


(cours d’offres de marché) ................................................................................................. 177 789 008 191 774 126 

Ajustement des prix d’offre du marché aux derniers cours négociés ............................ 14 368 50 133 


(cours de clôture du marché) ............................................................................................. 177 803 376 191 824 259 


Catégorie A Revenu (280 737 USD divisés par 26 100 actions émises) ........................ USD 10,76 USD 9,37 

Catégorie B (155 083 435 USD divisés par 13 051 007 actions émises) ....................... USD 11,88 USD 10,29 

Catégorie C (6 925 219 EUR divisés par 6 422 actions émises) .................................... EUR 1 078,34 EUR 984,91 

Catégorie I (6 639 830 GBP divisés par 646 072 actions émises) .................................. GBP 10,28 GBP 9,40 

Catégorie I Revenu (1 227 933 GBP divisées par 119 550 actions émises) ................... GBP 10,27 GBP 9,40 








Revenus 

Dividendes ................................................................................................................... 2 036 028 2 417 160 

Intérêts bancaires et intérêts sur placements à court terme .......................................... 77 253 

Revenus sur prêts de titres (Note 4) ............................................................................ 10 056 54 232 

Revenus divers ............................................................................................................ 72 112 42 932 

2 118 273 2 514 577 

2011 

USD 

2010 

USD 

Plus-value (moins-value) nette sur activités d’investissement (Note 8) ......................... 28 252 143 73 174 675 

Total des revenus sur investissements (charges) ........................................................ 30 370 416 75 689 252 

Charges 


Catégorie A Revenu ................................................................................................. (4 163) (4 371) 

Catégorie B .............................................................................................................. (1 592 856) (1 588 973) 

Catégorie C .............................................................................................................. (175 380) (275 717) 

Catégorie I ................................................................................................................ (98 833) (89 645) 

Catégorie I Revenu .................................................................................................. (27 864) (27 847) 

Commissions de Dépositaire et Trustee (Note 3) ........................................................ (37 588) (50 791) 

Commissions de Dépositaire par délégation (Note 3) ................................................. (32 714) (44 568) 

Commissions d’administration (Note 3) ..................................................................... (74 866) (95 196) 

Honoraires d’audit (Note 3) ........................................................................................ (20 533) (21 437) 

Honoraires professionnels ........................................................................................... (18 438) (14 506) 

Frais d’enregistrement, de reporting et de conformité ................................................ (12 554) (7 115) 



Frais divers .................................................................................................................. (9 692) (49 157) 

Total des charges d’exploitation .................................................................................. (2 153 686) (2 351 070) 

Revenus nets (charges) ................................................................................................. 28 216 730 73 338 182 


Charges sur intérêts ..................................................................................................... - (127) 

Bénéfices (pertes) pour l’exercice financier avant impôts ......................................... 28 216 730 73 338 055 

Imposition 

Retenue à la source (Note 7) ....................................................................................... (580 330) (685 437) 

Bénéfices (pertes) pour l’exercice financier après impôts ......................................... 27 636 400 72 652 618 

Variation d’ajustement des prix d’offre du marché aux derniers cours négociés .. (35 765) (182 052) 


participation rachetables sur opérations .................................................................... 27 600 635 72 470 566 


de résultat. 






rachetables 






participation rachetables (Note 6) .................................................................................. (41 621 518) (63 919 317) 


d’actions de participation rachetables ......................................................................... (14 020 883) 8 551 249 




2011 

USD 

2010 

USD 






31 mars 2011 

Nombre 

d’actions 

Juste valeur 

USD 

Comp. 

% 





Potash Corp of 

30 400 Saskatchewan ...................... 1 792 384 1,01 


16 900 Suncor Energy Inc ............... 757 965 0,42 

2 550 349 1,43 



11 510 Novo Nordisk ...................... 1 441 858 0,81 



49 700 Warner Chilcott Plc ............. 1 156 519 0,65 


11 400 Accenture Plc ...................... 626 316 0,35 

1 782 835 1,00 

Israël (0,65%) 


Teva Pharmaceutical 

23 060 Industries Ltd ...................... 1 156 689 0,65 

Liberia (0,53%) 


Royal Caribbean Cruises 

22 700 Ltd ....................................... 936 829 0,53 



16 750 Vista Print NV ..................... 868 320 0,49 



23 500 Avago Technologies ............ 730 145 0,41 



9 050 ARM Holdings Plc .............. 254 848 0,14 



8 610 Boeing Co ........................... 636 537 0,36 

22 900 Raytheon Co ........................ 1 164 694 0,66 

6 900 United Technologies Corp ... 583 947 0,33 

Automobiles 

71 800 Ford Motor Co ..................... 1 069 820 0,60 

Banques 

81 400 Bank of America Corp ........ 1 085 062 0,61 

Nombre 

d’actions 

Juste valeur 

USD 

Comp. 

% 

45 953 Fifth Third Bancorp ............ 637 828 0,36 

34 970 State Street Corp ................. 1 572 251 0,88 

28 600 Wells Fargo & Co ............... 906 620 0,51 

Boissons 

62 555 Coca-Cola Co ..................... 4 149 899 2,33 

23 320 PepsiCo Inc ......................... 1 502 041 0,84 


14 500 Bristol-Myers Squibb Co .... 383 235 0,22 

4 300 Gilead Sciences Inc ............. 182 492 0,10 

24 945 Monsanto Co ....................... 1 801 777 1,01 

26 800 Pfizer Inc ............................. 544 308 0,31 


Air Products & Chemicals 

12 906 Inc ....................................... 1 164 121 0,65 

21 300 Celanese Corp ..................... 944 868 0,53 

29 350 Ecolab Inc ........................... 1 496 263 0,84 

El du Pont de Nemours & 

20 500 Co ....................................... 1 126 475 0,63 

7 425 Praxair Inc ........................... 754 603 0,42 


3 000 MasterCard Inc ................... 755 190 0,42 

2 290 Stericycle Inc ...................... 203 031 0,11 

34 680 Visa Inc ............................... 2 553 489 1,44 


69 289 Cisco Systems Inc ............... 1 188 306 0,67 

53 270 Juniper Networks Inc .......... 2 242 134 1,26 

55 385 Qualcomm Inc .................... 3 036 760 1,71 


22 999 Apple Inc ............................ 8 014 002 4,51 

27 919 Hewlett-Packard Co ............ 1 143 841 0,64 

International Business 

12 730 Machines Corp .................... 2 078 045 1,17 

20 175 NetApp Inc ......................... 972 032 0,55 

8 300 Riverbed Technology Inc .... 312 412 0,18 

9 900 SanDisk Corp ...................... 456 291 0,26 

Distributeurs 

28 800 Fastenal ............................... 1 866 816 1,05 


18 900 American Express Co ......... 854 280 0,48 

6 700 Discover Financial Services 161 470 0,09 

2 055 Goldman Sachs Group Inc .. 325 923 0,18 

12 120 JP Morgan Chase & Co ...... 558 974 0,31 

17 780 T Rowe Price Group Inc ..... 1 179 703 0,66 


13 200 JDS Uniphase Corp ............. 275 088 0,15 


17 555 Emerson Electric Co ........... 1 025 739 0,58 

74 900 SunPower Corp B ............... 1 247 834 0,70 


17 300 Agilent Technologies Inc .... 774 867 0,44 

12 960 Gentex Corp ........................ 391 910 0,22 






31 mars 2011 

Nombre 

d’actions 

Juste valeur 

USD 

Comp. 

% 

Thermo Fisher Scientific 

17 425 Inc ....................................... 968 133 0,54 


11 200 Dresser-Rand Group Inc ...... 600 096 0,34 



15 700 Whole Foods Market ........... 1 034 473 0,58 


3 000 Hershey Co .......................... 163 080 0,09 

22 600 HJ Heinz Co ........................ 1 103 332 0,62 


santé 

7 200 Illumina Inc ......................... 504 432 0,28 

3 720 Intuitive Surgical Inc ........... 1 240 471 0,70 

2 687 St Jude Medical Inc ............. 137 628 0,08 

31 010 Stryker Corp ........................ 1 884 788 1,06 

14 700 Zimmer Holdings Inc .......... 889 791 0,50 



16 600 Quest Diagnostics Inc .......... 958 152 0,54 

20 800 UnitedHealth Group Inc ...... 940 160 0,53 

Mobilier 

8 100 Whirlpool Corp ................... 691 254 0,39 


90 070 Starbucks Corp .................... 3 328 087 1,87 

Starwood Hotels & Resorts 

16 755 Worldwide Inc ..................... 973 968 0,55 


14 300 Bed Bath & Beyond ............ 690 261 0,39 

4 285 Nike Inc ............................... 324 332 0,18 

Assurances 

Hartford Financial Services 

36 900 Group Inc ............................ 993 348 0,56 

33 400 Lincoln National Corp ......... 1 004 004 0,56 

25 800 MetLife Inc ......................... 1 152 744 0,65 

Vente en ligne et à distance 

2 200 Priceline.com Inc ................. 1 114 168 0,63 

Internet : logiciels et services 

23 410 Amazon.com Inc ................. 4 216 843 2,37 

53 930 eBay Inc .............................. 1 673 987 0,94 

9 733 Google Inc ........................... 5 705 582 3,21 

Technologies de l’information : conseil et 

services 

Automatic Data Processing 

33 650 Inc ....................................... 1 726 245 0,97 

Cognizant Technology 

27 945 Solutions .............................. 2 274 444 1,28 

Hébergement 

24 760 Las Vegas Sands Corp ......... 1 044 129 0,59 

9 355 Wynn Resorts Ltd ............... 1 190 237 0,67 


25 100 Caterpillar Inc ...................... 2 794 132 1,57 

10 510 Danaher Corp ...................... 545 049 0,31 

11 300 Deere & Co ......................... 1 094 518 0,62 

14 700 Rockwell Automation Inc ... 1 391 502 0,78 

Médias 

22 825 CBS Corp ............................ 571 310 0,32 

Nombre 

d’actions 

Juste valeur 

USD 

Comp. 

% 

3 900 DIRECTV ........................... 182 520 0,10 

4 125 Discovery Communications 164 587 0,09 

12 840 Walt Disney Co ................... 553 276 0,31 


6 730 Precision Castparts Corp ..... 990 454 0,56 


12 500 3M Co ................................. 1 168 125 0,66 

56 200 General Electric Co ............. 1 125 686 0,63 

Honeywell International 

12 900 Inc ....................................... 770 259 0,43 


21 400 Home Depot Inc .................. 793 084 0,45 

65 480 Lowe’s Cos Inc ................... 1 730 636 0,97 

6 050 O’Reilly Automotive .......... 347 573 0,20 

71 410 Staples Inc ........................... 1 386 068 0,78 

11 200 Tiffany & Co ...................... 688 128 0,39 


5 200 Apache Corp ....................... 680 836 0,38 

10 300 Chevron Co ......................... 1 106 838 0,62 

16 700 ConocoPhillips .................... 1 333 829 0,75 

8 200 Devon Energy Corp ............ 752 514 0,42 

24 100 Exxon Mobil Corp .............. 2 028 497 1,14 

35 730 Halliburton Co .................... 1 781 140 1,00 

44 685 National Oilwell Varco ....... 3 542 180 1,99 

Occidental Petroleum 

10 300 Corp .................................... 1 076 247 0,61 

31 190 Schlumberger Ltd ............... 2 908 156 1,64 


14 385 Estée Lauder Cos Inc .......... 1 386 139 0,78 

9 200 Procter & Gamble Co ......... 566 904 0,32 


38 315 Allergan Inc ........................ 2 720 748 1,53 

Medicis Pharmaceutical 

29 300 Corp .................................... 938 772 0,53 

52 310 Mylan Laboratories Inc ....... 1 184 298 0,67 

Watson Pharmaceuticals 

12 900 Inc ....................................... 722 400 0,41 


Advanced Micro Devices 

96 100 Inc ....................................... 824 538 0,47 

73 100 Applied Materials Inc ......... 1 141 822 0,64 

27 955 Broadcom Corp ................... 1 100 868 0,62 

11 650 Lam Research Corp ............ 660 089 0,37 

Maxim Integrated Products 

46 376 Inc ....................................... 1 187 226 0,67 

23 910 Microchip Technology Inc .. 908 819 0,51 

33 400 Texas Instruments Inc ......... 1 154 304 0,65 

Logiciels 

17 370 Cerner Corp ........................ 1 931 544 1,09 

17 900 Citrix Systems Inc ............... 1 314 934 0,74 

43 500 Electronic Arts Inc .............. 849 555 0,48 

52 786 Microsoft Corp .................... 1 338 653 0,75 

182 890 Oracle Corp ......................... 6 103 039 3,43 






31 mars 2011 

Nombre 

d’actions 

Juste valeur 

USD 

Comp. 

% 

28 960 Red Hat Inc ......................... 1 314 784 0,74 

6 990 Salesforce.com Inc .............. 934 144 0,53 

6 895 VMware Inc ........................ 562 011 0,32 


spécialisés 

1 645 AutoZone Inc ...................... 449 743 0,25 


15 000 Coach Inc ............................ 780 150 0,44 


5 585 Borg Warner Inc .................. 444 901 0,25 

Expeditors International 

9 310 Washington ......................... 466 710 0,26 

39 630 FedEx Corp ......................... 3 708 179 2,09 

United Parcel Service 

14 900 Inc ...................................... 1 106 921 0,62 

159 162 486 89,52 


ordinaires ........................... 168 884 359 94,98 

Nombre 

d’actions 

Juste valeur 

USD 

Comp. 

% 




12 200 Rio Tinto ............................. 867 542 0,49 


privilégiées ......................... 867 542 0,49 







The U.S. Dollar Cash 

534 874 Fund II - Class A Shares .. 5 348 738 3,01 





dérivés ................................ 175 100 639 98,48 



Montant 

notionnel 

USD 

Prix 


USD 

Plus-value 

(moins-value) 

latente 

USD 

Compartiment 

% 

2 849 533 1 295,24 44 of S&P 500 E Mini Index Futures 


Expiring June 2011 ........................................................ 56 667 0,03 

2 948 763 1 310,56 9 of S&P 500 Index Futures 


Expiring June 2011 ........................................................ 23 488 0,01 


Total des instruments financiers dérivés ................................................................................................ 80 155 0,04 


USD 

% 


175 180 794 98,52 


2 608 214 1,47 


négociés (0,01%) ....................................................................................................................................... 

14 368 0,01 

Actifs nets (100,00 %) ............................................................................................................................... 

177 803 376 100,00 


% du 






Autres actifs ........................................................................................................................................................... 2,90 

100,00 






31 mars 2011 


La proportion d’investissements du Compartiment The U.S. Growth Fund en droits de souscription ou en titres éligibles pour le 

Plan d’Épargne en Actions (PEA) français fut invariablement égale ou supérieure à 75 pour cent sur l’exercice clôturé le 31 mars 

2011 (non audité). 







le 31 mars 2011 



USD Titres du portefeuille 


USD 











Intel Corp 5 708 497 PepsiCo Inc (7 227 060) 

Oracle Corp 4 938 177 Intel Corp (6 739 736) 

Amazon.com Inc 4 328 088 Johnson & Johnson (6 093 785) 

Halliburton Co 4 270 863 Qualcomm Inc (5 683 590) 

Google Inc 3 924 470 Cisco Systems Inc (4 715 813) 

Allergan Inc 3 868 608 Apple Inc (4 596 762) 

National Oilwell Varco 3 830 028 Google Inc (4 457 689) 

Exxon Mobil Corp 3 524 110 Broadcom Corp (4 120 727) 

Merck & Co Inc 3 433 483 Amgan Inc (3 999 777) 

Qualcomm Inc 3 181 869 Teva Pharmaceutical Industries Ltd (3 928 268) 

FedEx Corp 3 120 511 National Oilwell Varco (3 742 111) 

Coca-Cola Co 3 112 332 Southwestern Energy Co (3 545 462) 

Stryker Corp 3 082 859 Freeport McMoran Copper (3 536 437) 

Johnson Controls Inc 3 036 362 Exxon Mobil Corp (3 528 294) 

eBay Inc 3 003 644 American Express Co (3 508 715) 

Amgan Inc 2 988 948 Oracle Corp (3 477 677) 

Devon Energy Corp 2 963 075 Merck & Co Inc (3 367 931) 

International Business Machines Corp 2 907 954 Caterpillar Inc (3 331 947) 



distribution. 






Aronson and Johnson and Ortiz, L.P. 

Enhanced Investment Technologies, LLC 


Jacobs Levy Equity Management Inc. 


PanAgora Asset Management 


L’objectif du Compartiment The U.S. Quant Fund (le « Compartiment ») consiste à apprécier le capital en investissant principalement 

sur des titres de participation américains, notamment des actions ordinaires, des certificats de dépôt américains, des certificats de dépôts 


Compartiment visera à réaliser son objectif d’investissement en investissant dans des instruments dérivés ayant comme exposition sousjacente 

les instruments précités (par exemple des swaps et des contrats pour différences) et pouvant mettre en œuvre des positions 

acheteuses longues et des positions synthétiques courtes (vendeuses) en ayant recours à des instruments dérivés. Le Compartiment peut 

investir dans des émissions nouvelles qui feront l’objet d’une demande d’admission à la cote officielle d’un marché réglementé. Le 

Compartiment peut également détenir des titres cotés ou négociés sur des marchés réglementés à travers le monde de sociétés qui ne sont 

pas constituées, ni cotées, ni négociées aux États-Unis mais dont la majeure partie du revenu provient des États-Unis. A tout moment, les 

deux tiers au moins des actifs nets du Compartiment seront investis dans les instruments précités d’émetteurs domiciliés aux États-Unis. 

Le Compartiment sera hautement diversifié et ne se concentrera donc pas sur des secteurs industriels spécifiques, mais poursuivra une 

politique de sélection active de titres, mettant l’accent sur les méthodes quantitatives de sélection de titres et/ou de construction de 

portefeuille. Ces méthodes recourent à des modèles d’investissement intégrant des formules mathématiques fondées sur l’analyse 

statistique. Le Compartiment cherchera également à être intégralement investi à tout moment en maintenant les liquidités accessoires au 

niveau minimum. 


Le Fond a enregistré un rendement de 16,2 pour cent sur honoraires bruts sur la période semestrielle considérée, contre un rendement de 

référence comparable établi à 16,0 pour cent.* 


Le marché des titres participatifs américains s’est effondré au deuxième trimestre 2010, l’indice Russell 1000 Index ayant reculé de 











positionnement plus défensif. En termes sectoriels, les valeurs des services publics à plus haut rendement et plus défensives ont surclassé 

les résultats grâce à leur statut de valeurs refuge. Le secteur des biens de consommation de première nécessité, longtemps considéré plus 

stable et plus prévisible même dans un environnement moins favorable, a également surperformé. Les secteurs des matériaux, de la 

transformation et de l’énergie sont restés à la traîne, du fait des incertitudes croissantes concernant les perspectives de la demande de 

ressources et de matériaux et tandis que les répercussions toujours de mise du déversement de pétrole de BP a également pesé sur la 

confiance. 

Le marché des titres participatifs américains s’est apprécié durant le troisième trimestre de l’année 2010, l’Indice Russell 1000 s’étant 

apprécié de 11,4 pour cent. Ceci a largement compensé les rendements négatifs du second trimestre, se traduisant par un rendement de 

4,4 pour cent depuis le début de l’année pour l’Indice Russell 1000. Par ailleurs, concernant le troisième trimestre, les résultats ont 

indiqué que le marché hésitait entre des investissements averses au risque de type refuge sûr et une concentration sur les risques accrus et 

la reprise de l’économie mondiale. Ceci s’est avéré particulièrement vrai pour les mois d’août et de septembre. En août, les investisseurs 

ont fait preuve d’inquiétudes croissantes concernant un scénario possible de récession en double creux sur fond de baisse de la confiance 

des consommateurs à la fin du mois de juillet, de données économiques négatives, de risques mondiaux accrus et de craintes liées à la 

dette souveraine. Les chiffres plus faibles que prévu annoncés pour les ventes de maisons, les commandes des usines et des dépenses des 

consommateurs ont jeté un doute sur la reprise économique. Les valeurs ont enregistré un repli supplémentaire quand la croissance plus 

faible que prévu des états des salaires des sociétés a suggéré un arrêt possible du rebond des bénéfices des entreprises, et une 

augmentation inattendue du nombre de nouveaux chômeurs a suscité des craintes chez les investisseurs. Le plan de la Réserve Fédérale 

(la « Fed ») prévoyant un réinvestissement de ses titres adossés à des créances hypothécaires sur le marché des titres du Trésor a généré 

la plus forte chute quotidienne d’une période de trois semaines, notamment pour les valeurs du secteur des services financiers. Le mois 

de septembre a vu un retournement de cette situation, avec une atténuation de ces craintes, les investisseurs jugeant plus probable une 

reprise de la croissance économique. Ceci a, en partie, résulté de la vigueur persistante des marchés émergents, mais aussi du fait que la 

Réserve Fédérale ait indiqué qu’une seconde vague d’assouplissement quantitatif était très probable. Par ailleurs, la dynamique de la 

croissance du secteur américain des services, qui représente 80 pour cent des emplois américains, s’est accélérée plus rapidement que les 

économistes l’avait prévu en septembre, atténuant les craintes d’un ralentissement du rebond économique. Les sociétés présentant un 

The U.S. Quant Fund 105




bêta supérieur ont surperformé durant le trimestre comme les sociétés présentant des taux de rendement dividendaire plus élevés. Les 

gestionnaires orientés croissance ont largement surperformé, les résultats enregistrés par les gestionnaires orientés valeur s’avérant plus 

mitigés. Les gestionnaires suivant une approche valeur plus marquée et les gestionnaires présentant une pondération plus forte liée au 

secteur des sociétés de services financiers ont eu un parcours difficile. 

Les actions américaines ont enregistré un solide quatrième trimestre – l’indice Russell 1000 Index s’appréciant de 11 pour cent et 






« QE2 »), ont soutenu les valeurs et tiré à des bas historiques les rendements sur les bons du trésor américains à deux ans au début du 

trimestre. Entre-temps, les valeurs américaines ont encore progressé après une série de bénéfices supérieurs aux prévisions qui ont 







milliards de dollars US a fortifié la croissance et déclenché une remontée des banques alors que l’optimisme des investisseurs progressait 

dans l’attente d’une baisse des taux et induisait les achats et les dépenses de capitaux. Les actions ont connu un fort redressement en 



















Le second trimestre 2010 a été difficile pour la gestion quantitative, les deux derniers affichant des niveaux de dispersion de la 

performance des actions historiquement faibles, en dépit de la rotation en faveur des facteurs de qualité, favorable aux modèles 

quantitatifs. En conséquence, le Compartiment a clôturé globalement en ligne avec l’indice, une sélection peu judicieuse des valeurs 

étant compensée par une allocation sectorielle positive. Le Compartiment a bénéficié de son positionnement sur les valeurs de qualité, 

avec notamment une exposition au rendement sur dividende plus élevée, essentiellement au travers de sa sous-pondération des valeurs à 

faible dividende (acier américain). 

Le Compartiment a sous-performé son indice au troisième trimestre 2010, après que la sélection de valeurs dans la technologie et la 

consommation discrétionnaire ait pesé sur les rendements. Au sein de la technologie, les positions sur les technologies de 

communication (sous-pondération de Qualcomm Inc.) et les semi-conducteurs (surpondération d’Intel) ont freiné la performance. Les 

sous-pondérations des distributeurs en ligne (notamment Amazon.com) se sont également avérées pénalisantes dans la consommation 

discrétionnaire. La sous-pondération du Compartiment des valeurs à bêta élevé et la surpondération des valeurs à faible ratio 

cours/valeur comptable de l’Indice ont également détruit de la performance. 

Le Compartiment a sous-performé son indice au quatrième trimestre 2010, les investisseurs préférant toujours les valeurs de moindre 

qualité plus risquées, et les facteurs de valorisation ont continué de pénaliser l’offre quantitative de Frank Russell Company. Le 

Compartiment a pâti de son absence d’exposition significative aux valeurs affichant la plus forte croissance, les modèles de valorisation 

et les contrôles du risque l’exposant moins à ces valeurs à la croisée du rendement, de la qualité et de la croissance/dynamique. En dépit 

d’une sélection des valeurs payante, le positionnement sectoriel du Compartiment, essentiellement la sous-pondération des matériaux et 

la surpondération des services publics, a également été profitable. 

Le Compartiment a surperformé au premier trimestre 2011. Les processus quantitatifs ont bénéficié d’un sentiment plus résistant, et de 

moins d’oscillations entre les valeurs très défensives et les valeurs très risquées. Dans cet environnement plus modéré, la sélection de 

valeurs a été moins affectée par les facteurs normalisés extrêmes, que les processus quantitatifs tendent à sous-pondérer. Une sélection 

106 The U.S. Quant Fund




de valeurs efficace est essentiellement à l’origine de la surperformance de tous les gestionnaires sous-jacents. Les valeurs de la santé et 

de l’énergie ont eu les plus fortes contributions relatives positives, sous l’effet du positionnement sectoriel du Compartiment, avec une 

surpondération des services de santé et des compagnies pétrolières intégrées favorable à la performance. 

Perspectives 













* Source de référence : Indice Russell 1000 


Mai 2011 




Bilan 

Au 31 mars 2011 

31 mars 2011 

USD 

Actifs 


Investissements à la juste valeur ..................................................................................................... 

31 mars 2010 

USD 

169 257 319 196 988 567 


169 337 218 197 071 793 

Disponibilités bancaires (Note 5) ................................................................................................ 525 314 1 148 513 


(Note 5) ............................................................................................................................................................... 273 000 741 000 


titres (Note 4) ............................................................................................................................... 546 247 39 582 297 


À recevoir sur cession de placements ........................................................................................ 830 731 645 775 

À recevoir sur actions de fonds émises ..................................................................................... 2 083 - 

À recevoir sur dividendes .......................................................................................................... 141 649 148 428 

171 656 242 239 337 806 

Passifs 


Liquidités dues aux contreparties sur opérations de prêt de titres (Note 4) ............................... (546 247) (39 582 297) 

À payer sur acquisition de placements ...................................................................................... (1 564 394) (1 025 524) 

À payer sur rachat d’actions de fonds ....................................................................................... - (135 719) 

Commissions de gestion à payer ............................................................................................... (151 690) (149 649) 

Commissions de dépositaire et trustee à payer .......................................................................... (2 244) (2 241) 

Commissions de dépositaire par délégation à payer .................................................................. (13 210) (28 526) 

Commissions d’administration à payer ..................................................................................... (3 740) (3 735) 

Frais divers à payer ................................................................................................................... (26 208) (27 189) 

(2 307 733) (40 954 880) 


(cours d’offres de marché) ......................................................................................................... 169 348 509 198 382 926 

Ajustement des prix d’offre du marché aux derniers cours négociés .................................... 19 992 42 605 


(cours de clôture du marché) ..................................................................................................... 169 368 501 198 425 531 


Catégorie B (71 041 986 USD divisés par 5 535 355 actions émises) ............................... USD 12,83 USD 11,18 

Catégorie C (1 322 373 EUR divisés par 1 797 actions émises) ........................................ EUR 735,87 EUR 676,95 

Catégorie I (32 682 179 GBP divisés par 2 959 809 actions émises) ................................. GBP 11,04 GBP 10,14 

Catégorie P Revenu (10 293 846 GBP divisés par 749 986 actions émises) ...................... GBP 13,73 GBP 12,74 

Catégorie R Capitalisation (19 421 633 EUR divisés par 228 900 actions émises) ........... EUR 84,85 EUR 77,66 








Revenus 

Dividendes ...................................................................................................................... 3 658 035 4 355 240 

Intérêts bancaires et intérêts sur placements à court terme ............................................. - 294 

Revenus sur prêts de titres (Note 4) ............................................................................... 12 560 88 655 

Revenus divers ............................................................................................................... 3 149 5 032 

3 673 744 4 449 221 

2011 

USD 

2010 

USD 

Plus-value (moins-value) nette sur activités d’investissement (Note 8) ............................ 23 948 693 82 038 267 

Total des revenus sur investissements (charges) ........................................................... 27 622 437 86 487 488 

Charges 


Catégorie A Revenu ................................................................................................... - (1 672) 

Catégorie B ................................................................................................................ (699 849) (1 014 941) 

Catégorie C ................................................................................................................ (29 759) (18 918) 

Catégorie I ................................................................................................................. (581 236) (443 814) 

Catégorie I Revenu .................................................................................................... - (98) 

Catégorie K ................................................................................................................ - (114) 

Catégorie MZ Revenu ................................................................................................ - (32 156) 

Catégorie P Revenu ................................................................................................... (238 236) (260 114) 

Catégorie R Capitalisation ......................................................................................... (254 678) (188 125) 

Catégorie SH-B .......................................................................................................... - (83 549) 

Commissions de Dépositaire et Trustee (Note 3) ........................................................... (37 286) (57 859) 

Commissions de dépositaire par délégation ................................................................... (96 827) (135 912) 

Commissions d’administration (Note 3) ........................................................................ (74 263) (108 912) 

Honoraires d’audit (Note 3) ........................................................................................... (20 533) (21 437) 

Honoraires professionnels .............................................................................................. (18 164) (20 356) 

Frais d’enregistrement, de reporting et de conformité .................................................... (12 011) (8 655) 

Frais marketing ............................................................................................................... (21 210) (32 564) 

Commissions d’agence de transfert ................................................................................ (27 055) (43 715) 

Frais divers ..................................................................................................................... (6 055) (65 654) 

Total des charges d’exploitation ..................................................................................... (2 117 162) (2 538 565) 

Revenus nets (charges) .................................................................................................... 25 505 275 83 948 923 


Distributions (Note 16) ................................................................................................... (574 381) (931 315) 

Charges sur intérêts ........................................................................................................ (234) (527) 

Bénéfices (pertes) pour l’exercice financier avant impôts ............................................ 24 930 660 83 017 081 

Imposition 

Retenue à la source (Note 7) .......................................................................................... (1 033 490) (1 253 103) 

Bénéfices (pertes) pour l’exercice financier après impôts ............................................ 23 897 170 81 763 978 

Variation d’ajustement des prix d’offre du marché aux derniers cours négociés ..... (22 613) (255 781) 


participation rachetables sur opérations ....................................................................... 23 874 557 81 508 197 








de résultat. 






rachetables 






participation rachetables (Note 6) .................................................................................. (53 448 211) (87 689 173) 

Réinvestissement des distributions réputées sur actions de cumul (Note 16) ................ 516 624 804 988 


d’actions de participation rachetables ......................................................................... (29 057 030) (5 375 988) 




2011 

USD 

2010 

USD 






31 mars 2011 

Nombre 

d’actions 

Juste valeur 

USD 

Comp. 

% 





6 300 Everest Re Group ................ 555 282 0,33 


700 Invesco Ltd .......................... 17 885 0,01 

Assurances 

300 Arch Capital Group Ltd ....... 29 754 0,02 

14 200 Axis Capital Holdings Ltd ... 496 006 0,29 

Endurance Specialty 

3 300 Holdings Ltd ....................... 161 172 0,10 

8 441 Partner Re Ltd ..................... 669 287 0,39 


7 300 Nabors Industries Ltd .......... 221 774 0,13 


Marvell Technology Group 

200 Ltd ....................................... 3 110 0,00 


spécialisés 

7 463 Signet Jewelers Ltd ............. 343 373 0,20 

2 497 643 1,47 



3 400 Research In Motion Ltd ....... 192 236 0,11 


3 000 Teck Resources Ltd ............. 159 150 0,10 

351 386 0,21 



5 400 Herbalife .............................. 439 506 0,26 

Guernesey, Îles Anglo-normandes (0,16%) 

Logiciels 

9 600 Amdocs Ltd ......................... 276 672 0,16 



9 600 Warner Chilcott Plc ............. 223 392 0,13 


7 300 Accenture Plc ...................... 401 062 0,24 

Manufactures diversifiées 

200 Ingersoll-Rand Plc ............... 9 658 0,01 


santé 

11 500 Covidien Plc ........................ 597 310 0,35 

Assurances 

900 XL Group Ltd ...................... 22 131 0,01 

1 253 553 0,74 



500 Vista Print NV ..................... 25 920 0,02 


Nombre 

d’actions 

Juste valeur 

USD 

Comp. 

% 


3 100 Chicago Bridge & Iron Co .. 126 139 0,07 


800 Core Laboratories ............... 81 816 0,05 

233 875 0,14 

Antilles néerlandaises (0,15%) 


2 741 Schlumberger Ltd ............... 255 571 0,15 



Flextronics International 

21 500 Ltd ...................................... 160 605 0,09 


900 Avago Technologies ........... 27 963 0,02 

188 568 0,11 

Suède (0,17%) 


3 800 Autoliv Inc .......................... 281 998 0,17 



18 900 TE Connectivity Ltd ........... 658 287 0,39 

7 800 Tyco International Ltd ........ 349 050 0,21 


Weatherford International 

1 400 OFS Ltd .............................. 31 612 0,02 


santé 

300 Alcon Inc ............................ 49 641 0,03 

Assurances 

4 300 ACE Ltd .............................. 278 081 0,16 

Allied World Assurance 

500 Holdings ............................. 31 355 0,02 


700 Transocean Ltd ................... 54 586 0,03 

1 452 612 0,86 


Promotion 

600 Omnicom Group ................. 29 418 0,02 


700 BE Aerospace Inc ............... 24 871 0,02 

8 700 Boeing Co ........................... 643 191 0,38 

1 400 General Dynamics Corp ...... 107 156 0,06 

2 100 Goodrich Corp .................... 179 550 0,11 

3 600 Lockheed Martin Corp ........ 289 368 0,17 

13 600 Northrop Grumman Corp .... 852 312 0,50 

19 800 Raytheon Co ....................... 1 007 028 0,60 

5 600 Rockwell Collins Inc .......... 362 824 0,21 

200 TransDigm Group ............... 16 746 0,01 

11 257 United Technologies Corp .. 952 680 0,56 





31 mars 2011 

Nombre 

d’actions 

Juste valeur 

USD 

Comp. 

% 


7 900 Altria Group Inc .................. 205 558 0,12 

700 Archer-Daniels-Midland Co 25 207 0,01 

600 Bunge Ltd ............................ 43 422 0,03 

Philip Morris International 

27 950 Inc ....................................... 1 833 520 1,08 

16 518 Reynolds American Inc ....... 586 719 0,35 


19 600 Delta Airlines Inc ................ 192 276 0,11 

2 300 Southwest Airlines Co ......... 29 049 0,02 

1 035 United Continental Holdings 23 805 0,01 


300 Johnson Controls Inc ........... 12 471 0,01 

4 400 Lear Corp ............................ 215 028 0,13 

TRW Automotive Holdings 

8 800 Corp ..................................... 484 440 0,28 

2 558 New Visteon Corp ............... 159 849 0,09 

1 400 WABCO Holdings .............. 86 240 0,05 

Automobiles 

24 400 Ford Motor Co ..................... 363 560 0,21 

32 721 General Motors Co .............. 1 015 660 0,60 

Navistar International Corp 

7 100 Inc ....................................... 492 101 0,29 

Banques 

800 Associated Banc Corp ......... 11 872 0,01 

3 275 Bank of America Corp ........ 43 656 0,02 

15 400 Bank of New York Inc ........ 460 152 0,27 

400 BB&T Corp ......................... 10 984 0,01 

3 800 Capital One Financial Corp . 197 372 0,12 

17 638 CIT Group ........................... 749 615 0,44 

2 000 Comerica Inc ....................... 73 480 0,04 

400 Cullen Frost Brokers ........... 23 596 0,01 

56 861 Fifth Third Bancorp ............. 789 231 0,46 

39 432 Huntington Bancshares Inc . 261 828 0,15 

22 800 Keycorp ............................... 202 464 0,12 

700 M&T Bank .......................... 61 950 0,04 

700 Marshall & Ilsley Corp ........ 5 593 0,00 

New York Community 

8 500 Bancorp Inc ......................... 146 540 0,09 

4 400 Northern Trust Corp ............ 223 212 0,13 

PNC Financial Services 

6 200 Group Inc ............................ 390 352 0,23 

13 200 Regions Financials Corp ..... 95 700 0,06 

1 100 State Street Corp ................. 49 456 0,03 

300 Sun Trust Banks Inc ............ 8 658 0,01 

15 200 US Bancorp ......................... 401 584 0,24 

22 154 Wells Fargo & Co ............... 702 282 0,41 

1 200 Zions Bancorporation .......... 27 660 0,02 

Boissons 

1 300 Brown-Forman .................... 88 881 0,05 

5 500 Coca-Cola Co ...................... 364 870 0,22 

35 100 Coca-Cola Enterprises ......... 958 230 0,57 

500 Constellation Brands Inc ..... 10 140 0,01 

Nombre 

d’actions 

Juste valeur 

USD 

Comp. 

% 

45 723 Dr Pepper Snapple Group ... 1 698 609 1,00 

900 Molson Coors Brewing Co . 42 219 0,02 

4 968 Pepsi Co Inc ........................ 319 989 0,19 


800 Abbott Laboratories ............ 39 240 0,02 

1 000 Alexion Pharmaceuticals Inc 98 560 0,06 

9 400 AmerisourceBergen Corp ... 371 488 0,22 

6 600 Amgen Inc .......................... 352 770 0,21 

15 295 Biogen Idec Inc ................... 1 122 500 0,66 

BioMarin Pharmaceutical 

400 Inc ....................................... 10 052 0,01 

10 300 Bristol-Myers Squibb Co .... 272 229 0,16 

33 183 Cardinal Health Inc ............. 1 364 153 0,81 

100 Cephalon Inc ....................... 7 578 0,00 

27 787 Eli Lilly & Co ..................... 976 991 0,58 

9 966 Forest Laboratories Inc ....... 321 702 0,19 

300 Genzyme Corp .................... 22 845 0,01 


100 McKesson Corp .................. 7 906 0,00 

4 300 Mead Johnson Nutrition Co 248 970 0,15 

25 383 Merck & Co Inc .................. 837 893 0,50 

3 600 Monsanto Co ....................... 260 028 0,15 

900 Perrigo Co ........................... 71 514 0,04 

35 935 Pfizer Inc ............................. 729 840 0,43 


600 Crane Co ............................. 29 034 0,02 


3 700 Jack Henry & Associates .... 125 356 0,08 

1 800 Micros Systems Inc ............. 88 974 0,05 


Air Products & Chemicals 

1 500 Inc ....................................... 135 300 0,08 

1 000 Airgas Inc ........................... 66 420 0,04 

1 200 Albemarle Corp .................. 71 712 0,04 

100 Ashland Inc ......................... 5 774 0,00 

900 Celanese Corp ..................... 39 924 0,02 

3 900 CF Industries Holdings Inc . 533 598 0,32 

Charles River Laboratories 

200 International Inc .................. 7 674 0,00 

Compass Minerals 

100 International ........................ 9 347 0,01 

300 Cytec Industries Inc ............ 16 323 0,01 

500 Dow Chemical Co ............... 18 865 0,01 

1 100 Eastman Chemical Co ......... 109 274 0,06 

300 Ecolab Inc ........................... 15 294 0,01 

9 600 El du Pont de Nemours & Co 527 520 0,31 

900 FMC Corp ........................... 76 446 0,05 

10 900 Huntsman Corp ................... 189 115 0,11 

International Flavors & 

6 000 Fragrances Inc ..................... 373 920 0,22 

300 Intrepid Potash .................... 10 443 0,01 

3 600 Lubrizol Corp ..................... 482 328 0,29 

700 Mosaic Co ........................... 55 062 0,03 






31 mars 2011 

Nombre 

d’actions 

Juste valeur 

USD 

Comp. 

% 

9 638 PPG Industries Inc ............... 917 730 0,54 

1 300 Praxair Inc ........................... 132 119 0,08 

2 400 Sigma-Aldrich Corp ............ 152 736 0,09 

200 Valspar Corp ....................... 7 812 0,00 

Charbon 

200 Alpha Natural Resources Inc 11 880 0,01 

5 765 Peabody Energy Corp .......... 414 907 0,25 

300 Walter Energy Inc ............... 40 608 0,02 


2 100 Apollo Group Inc ................ 87 528 0,05 

700 Arbitron Inc ......................... 27 993 0,02 

1 300 Convergys Corp .................. 18 668 0,01 

6 000 Equifax Inc .......................... 233 040 0,14 

Factset Research Systems 

2 490 Inc ....................................... 260 479 0,15 

4 400 Fiserv Inc ............................. 275 924 0,16 

6 400 Manpower Inc ..................... 402 176 0,24 

1 300 Moodys Corp ....................... 44 109 0,03 

11 000 Paychex Inc ......................... 344 960 0,20 

6 100 Republic Services Inc .......... 183 183 0,11 

400 RR Donnelley & Sons Co ... 7 564 0,00 

600 Sothebys Holdings Inc ........ 31 560 0,02 

400 Stericycle Inc ....................... 35 464 0,02 

300 Towers Watson & Co .......... 16 620 0,01 

3 600 Verisk Analytics Inc ............ 117 720 0,07 

4 300 Visa Inc ............................... 316 609 0,19 

600 Waste Management Inc ....... 22 404 0,01 

2 200 Western Union Co ............... 45 760 0,03 


100 American Tower Corp ......... 5 182 0,00 

600 Aruba Networks .................. 20 298 0,01 

73 800 AT&T Inc ............................ 2 259 018 1,33 

2 451 Century Link Inc ................. 101 569 0,06 

300 Ciena Corp .......................... 7 782 0,00 

19 800 Cisco Systems Inc ............... 339 570 0,20 

2 000 Corning Inc ......................... 41 300 0,02 

1 900 F5 Networks Inc .................. 194 864 0,12 

Frontier Communications 

1 200 Corp ..................................... 9 840 0,01 

15 143 Motorola Mobility Holdings 369 489 0,22 

21 017 Motorola Solutions .............. 939 250 0,55 

600 NII Holdings Inc ................. 25 002 0,02 

4 000 Qualcomm Inc ..................... 219 320 0,13 

400 SBA Communications Corp 15 864 0,01 

900 Sprint Nextel Corp .............. 4 185 0,00 

31 331 Tel Laboratories Inc ............ 163 861 0,10 


20 900 Inc ....................................... 805 695 0,48 


9 667 Apple Inc ............................. 3 368 466 1,99 

Brocade Communications 

19 500 Systems Inc ......................... 119 925 0,07 

Nombre 

d’actions 

Juste valeur 

USD 

Comp. 

% 

23 600 Cadence Design Systems Inc 229 864 0,14 

7 000 Computer Sciences Corp .... 340 830 0,20 

1 800 DST Systems Inc ................ 95 112 0,06 

9 200 EMC Corp ........................... 244 260 0,14 

3 000 Fortinet Inc ......................... 132 000 0,08 

20 300 Hewlett-Packard Co ............ 831 691 0,49 

1 000 IHS Inc ................................ 88 600 0,05 


11 310 Machines Corp .................... 1 846 245 1,09 

3 700 Lexmark International Inc ... 137 085 0,08 

1 900 NCR Corp ........................... 35 758 0,02 

4 000 Net App Inc ........................ 192 720 0,11 

1 000 Riverbed Technology Inc .... 37 640 0,02 

700 SanDisk Corp ...................... 32 263 0,02 

7 200 Seagate Technology ............ 103 680 0,06 

2 300 Spansion ............................. 42 849 0,03 

700 Teradata Inc ........................ 35 476 0,02 

13 500 Western Digital Corp .......... 503 415 0,30 


600 Fluor Corp ........................... 44 208 0,03 

Jacobs Engineering Group 

4 900 Inc ....................................... 252 056 0,15 

21 500 KBR Inc .............................. 811 625 0,48 

33 122 McDermott International Inc 840 636 0,50 

900 Pride International .............. 38 655 0,02 

900 Quanta Services Inc ............ 20 178 0,01 

4 500 Shaw Group Inc .................. 159 300 0,09 

6 000 URS Corp ........................... 276 360 0,16 


2 700 Ball Corp ............................ 96 876 0,06 

2 800 Crown Holdings Inc ............ 107 912 0,06 

700 Greif Inc .............................. 45 731 0,03 

1 600 Sealed Air Corp .................. 42 672 0,03 

200 Sonoco Products Co ............ 7 242 0,00 

Distributeurs 

2 500 Brightpoint Inc .................... 27 075 0,01 

1 300 Fastenal Co ......................... 84 266 0,05 

200 Genuine Parts Co ................ 10 722 0,01 

6 944 Ingram Micro Inc ................ 145 963 0,09 

500 WW Grainger Inc ............... 68 810 0,04 

800 WESCO International Inc ... 49 976 0,03 


Affiliated Managers Group 

1 650 Inc ....................................... 180 378 0,11 

19 722 American Express Co ......... 891 434 0,53 

7 600 Ameriprise Financial Inc .... 464 284 0,28 

2 100 Ares Capital Corp ............... 35 490 0,02 

5 000 Capital Source Inc ............... 35 150 0,02 

3 300 Chimera Investment Corp ... 13 068 0,01 

39 600 Citigroup Inc ....................... 175 428 0,10 

6 400 Discover Financial Services 154 240 0,09 

9 553 ETrade Financial ................. 149 218 0,09 






31 mars 2011 

Nombre 

d’actions 

Juste valeur 

USD 

Comp. 

% 

600 Federated Investors Inc ....... 16 056 0,01 

1 300 Fidelity National Financial .. 18 343 0,01 

Fidelity National 

1 200 Information Services Inc ..... 39 204 0,02 

5 267 Franklin Resources Inc ........ 658 270 0,39 

8 800 Goldman Sachs Group Inc .. 1 395 680 0,82 

62 800 JPMorgan Chase & Co ........ 2 896 336 1,71 

26 837 Morgan Stanley ................... 733 187 0,43 

300 Nasdaq OMX Group ........... 7 749 0,01 

2 000 NYSE Euronext ................... 70 260 0,04 

500 Principal Financial Group ... 16 040 0,01 

Raymond James Financial 

100 Inc ....................................... 3 823 0,00 

400 SLM Corp ........................... 6 116 0,00 

1 700 T Rowe Price Group Inc ...... 112 795 0,07 



300 Lazard Ltd ........................... 12 465 0,01 

2 700 Liberty Global Inc ............... 111 780 0,06 

300 Neustar Inc .......................... 7 677 0,00 

Qwest Communications 

34 000 International Inc .................. 232 900 0,14 

3 600 Windstream Corp ................ 46 332 0,03 


1 700 Alliant Energy Corp ............ 66 198 0,04 

700 Ameren Corp ....................... 19 649 0,01 

American Electric Power Co 

10 100 Inc ....................................... 354 914 0,21 

4 100 Calpine Corp ....................... 65 067 0,04 

4 100 CMS Energy Corp ............... 80 524 0,05 

800 Consolidated Edison Inc ...... 40 584 0,02 

Constellation Energy Group 

10 200 Inc ....................................... 317 220 0,19 

3 100 Dominion Resource Inc ....... 138 539 0,08 

9 500 DTE Energy Co ................... 464 930 0,27 

3 900 Duke Energy Co .................. 70 707 0,04 

15 400 Edison International ............ 563 178 0,33 

16 368 Entergy Corp ....................... 1 100 584 0,65 

24 437 Exelon Corp ........................ 1 007 293 0,59 

1 334 First Energy Corp ................ 49 452 0,03 

300 Hawaiian Electric Industries 7 434 0,00 

500 Integrys Energy Group Inc .. 25 245 0,01 

1 000 ITC Holdings ....................... 69 810 0,04 

10 600 Next Era Energy Inc ............ 584 272 0,35 

3 000 Northeast Utilities ............... 103 830 0,06 

1 300 NSTAR ............................... 60 112 0,04 

20 500 NV Energy .......................... 304 835 0,18 

600 OGE Energy Corp ............... 30 312 0,02 

2 700 Pepco Holdings Inc ............. 50 355 0,03 

7 700 PG & E Corp ....................... 339 955 0,20 

600 Pinnacle West Capital Corp 25 686 0,02 

200 Progress Energy Inc ............ 9 224 0,01 

Nombre 

d’actions 

Juste valeur 

USD 

Comp. 

% 

Public Service Enterprise 

2 500 Group Inc ............................ 78 825 0,05 

1 500 Southern Company ............. 57 135 0,03 

700 TECO Energy Inc ............... 13 132 0,01 

3 500 Wisconsin Energy Corp ...... 106 715 0,06 

9 800 Xcel Energy Inc .................. 233 926 0,14 


3 050 Ametek Inc ......................... 133 742 0,08 

2 305 AO Smith Corp ................... 102 181 0,06 

1 500 Emerson Electric Co ........... 87 645 0,05 

1 000 Energizer Holdings Inc ....... 71 110 0,04 

800 Inter Digital Inc ................... 38 152 0,02 

1 000 Molex Inc ............................ 25 120 0,02 


300 Agilent Technologies Inc .... 13 437 0,01 

700 Amphenol Corp .................. 38 073 0,02 

8 689 AVX Corp ........................... 129 379 0,08 

300 Dolby Laboratories Inc ....... 14 769 0,01 

Mettler Toledo International 

400 Inc ....................................... 68 720 0,04 

700 Roper Industries Inc ............ 60 508 0,03 

200 Thermo Fisher Scientific Inc 11 112 0,01 

900 Trimble Navigation Ltd ...... 45 477 0,03 

15 504 Vishay Intertechnology Inc . 274 886 0,16 

300 Waters Corp ........................ 26 076 0,01 


400 Atwood Oceanics Inc .......... 18 544 0,01 

Diamond Offshore Drilling 

100 Inc ....................................... 7 774 0,00 

1 300 Dresser-Rand Group Inc ..... 69 654 0,04 

400 First Solar Inc ..................... 64 316 0,04 

200 Tidewater Inc ...................... 11 978 0,01 

700 Waste Connections Inc ....... 20 132 0,01 


700 Penn National Gaming ........ 25 942 0,01 

Services financiers 

2 500 Interactive Brokers Group ... 39 675 0,02 



2 200 Whole Foods Market .......... 144 958 0,09 


100 Campbell Soup Co .............. 3 312 0,00 

Corn Products International 

5 300 Inc ....................................... 274 593 0,16 

4 000 General Mills Inc ................ 146 200 0,09 

200 Hansen Natural Corp .......... 12 044 0,01 

5 100 Hershey Co ......................... 277 236 0,16 

1 200 HJ Heinz Co ........................ 58 584 0,03 

2 500 Hormel Foods Corp ............ 69 650 0,04 

2 100 Kraft Foods Inc ................... 65 856 0,04 

16 500 Kroger Co ........................... 395 505 0,23 

700 McCormick & Co Inc ......... 33 502 0,02 

4 000 Safeway Inc ........................ 94 120 0,06 






31 mars 2011 

Nombre 

d’actions 

Juste valeur 

USD 

Comp. 

% 

20 900 Sara Lee Corp ...................... 369 094 0,22 

13 500 Sysco Corp .......................... 373 545 0,22 

27 300 Tyson Foods Inc .................. 523 341 0,31 

Weight Watchers 

200 International ........................ 14 004 0,01 


3 700 Energen Corp ...................... 233 433 0,14 

1 800 NiSource Inc ....................... 34 488 0,02 

900 Oneok Inc ............................ 60 201 0,04 

700 Southern Union Co .............. 20 041 0,01 

7 000 Spectra Energy Corp ........... 190 260 0,11 

2 300 UGI Corp ............................. 75 624 0,04 

Outillage et machines-outils 

27 Stanley Black & Decker Inc 2 067 0,00 


santé 

100 Becton Dickinson & Co ...... 7 963 0,00 

43 500 Boston Scientific Corp ........ 311 895 0,18 

900 Cooper Companies Inc ....... 62 082 0,04 

100 CR Bard ............................... 9 930 0,01 

1 700 Edwards Lifesciences Corp . 147 968 0,09 

200 Gen-Probe Inc ..................... 13 270 0,01 

1 100 Hill-Rom Holdings Inc ........ 41 789 0,02 

4 400 Illumina Inc ......................... 308 264 0,18 

Integra Life Sciences 

181 Holdings .............................. 8 578 0,01 

22 800 Johnson & Johnson .............. 1 351 356 0,80 

1 600 Resmed Inc .......................... 47 984 0,03 

100 St Jude Medical Inc ............. 5 122 0,00 

100 Stryker Corp ........................ 6 078 0,00 

1 600 Varian Medical Systems Inc 108 240 0,06 



17 800 Aetna Inc ............................. 665 898 0,39 

800 AmeriGroup Corp ............... 51 400 0,03 

20 782 CIGNA Corp ....................... 920 227 0,54 

9 300 Coventry Health Care Inc .... 296 298 0,18 

6 500 Express Scripts Inc .............. 361 465 0,21 

Health Management 

700 Associates Inc ...................... 7 616 0,01 

700 Health Net Inc ..................... 22 897 0,01 

20 614 Humana Inc ......................... 1 441 125 0,85 

Laboratory Corp of America 

200 Holdings .............................. 18 416 0,01 

100 Mednax ............................... 6 656 0,00 

Pharmaceutical Product 

4 300 Development Inc ................. 119 110 0,07 

13 400 Quest Diagnostics Inc .......... 773 448 0,46 

24 600 UnitedHealth Group Inc ...... 1 111 920 0,66 

Universal Health Services 

1 600 Inc ....................................... 79 056 0,05 

277 WebMD Health Corp .......... 14 786 0,01 

10 500 WellPoint Inc ...................... 732 795 0,43 

Sociétés de portefeuille - Opérations diversifiées 

1 600 Leucadia National Corp ....... 60 080 0,03 


Nombre 

d’actions 

Juste valeur 

USD 

Comp. 

% 

Mobilier 

Harman International 

6 400 Industries Inc ...................... 299 776 0,18 


400 Brinker International Inc ..... 10 116 0,01 

400 Chipotle Mexican Grill Inc . 108 876 0,06 

1 900 Darden Restaurants Inc ....... 93 385 0,06 

2 400 Marriott International Inc .... 85 368 0,05 

4 300 McDonald’s Corp ............... 327 230 0,19 

200 Panera Bread Co ................. 25 398 0,02 

23 884 Starbucks Corp .................... 882 514 0,52 

Starwood Hotels & Resorts 

2 100 Worldwide Inc .................... 122 073 0,07 

6 000 Yum! Brands Inc ................. 308 460 0,18 


9 815 Nike Inc .............................. 742 897 0,44 

1 300 Polo Ralph Lauren Corp ..... 160 667 0,09 


400 Avery Dennison Corp ......... 16 788 0,01 

200 Church & Dwight Co Inc .... 15 866 0,01 

400 Fortune Brands .................... 24 756 0,01 

200 Scotts Miracle-Group .......... 11 570 0,01 

2 200 Tupperware Brands Corp .... 131 318 0,08 

Assurances 

2 300 Aflac Inc ............................. 121 394 0,07 

102 Alleghany Corp Del ............ 33 711 0,02 

11 700 Allstate Corp ....................... 371 826 0,22 

American Financial Group 

900 Inc ....................................... 31 527 0,02 


200 Group .................................. 7 030 0,00 

300 Arthur J Gallagher & Co ..... 9 117 0,01 

11 100 Assurant Inc ........................ 427 461 0,25 

5 500 Berkshire Hathaway ............ 460 240 0,27 

3 400 Chubb Corp ......................... 208 352 0,12 

1 400 Cincinnati Financials Corp . 45 920 0,03 

1 800 CNA Financial Corp ........... 53 118 0,03 

600 Erie Indemnity Co ............... 42 600 0,03 

1 100 Genworth Financial Inc ...... 14 784 0,01 

1 500 Loews Corp ......................... 64 620 0,04 

600 Marsh & McLennan Cos Inc 17 892 0,01 

3 200 MBIA Inc ............................ 32 128 0,02 

300 Met Life Inc ........................ 13 404 0,01 

3 200 Old Rep International Corp . 40 544 0,02 

18 800 Progressive Corp ................. 397 432 0,24 

100 Protective Life Corp ............ 2 653 0,00 

20 300 Prudential Financial Inc ...... 1 249 465 0,74 

2 900 Symetra Financial Corp ...... 39 382 0,02 

700 Torchmark Inc .................... 46 473 0,03 

3 500 Transatlantic Holdings Inc .. 170 415 0,10 

13 500 Travelers Cos Inc ................ 802 845 0,47 

100 Unum Group ....................... 2 626 0,00 





31 mars 2011 

Nombre 

d’actions 

Juste valeur 

USD 

Comp. 

% 

200 WR Berkley Corp ................ 6 440 0,00 


2 000 Expedia Inc ......................... 45 320 0,03 

200 Priceline.com Inc ................. 101 288 0,06 


2 400 Akamai Technologies Inc .... 91 152 0,05 

Allscripts Healthcare 

500 Solutions Inc ....................... 10 490 0,01 

5 108 Amazon.com Inc ................. 920 104 0,54 

17 411 eBay Inc .............................. 540 437 0,32 

400 Google Inc ........................... 234 484 0,14 

700 IAC Inter ActiveCorp .......... 21 609 0,01 

3 200 Liberty Media - Interactive .. 51 296 0,03 

1 430 Net Flix Inc ......................... 339 382 0,20 

700 Rackspace Hosting .............. 29 981 0,02 

26 400 Symantec Corp .................... 489 456 0,29 

3 100 Veri Sign Inc ....................... 112 251 0,06 

4 100 Virgin Media Inc ................. 113 898 0,07 

900 Yahoo Inc ............................ 14 976 0,01 

Fer et acier 

4 500 Cliffs Natural Resources Inc 442 395 0,26 

600 Nucor Corp .......................... 27 630 0,01 

Reliance Steel & Aluminum 

200 Co ........................................ 11 552 0,01 


services 

18 200 CA Inc ................................. 439 894 0,26 

Cognizant Technology 

1 700 Solutions .............................. 138 363 0,08 

3 100 Compuware Corp ................ 35 774 0,02 

3 300 Gartner Inc .......................... 137 379 0,08 


2 700 Hasbro Inc ........................... 126 468 0,07 

600 Mattel Inc ............................ 14 952 0,01 

Hébergement 

3 000 Hyatt Hotels Corp ............... 129 000 0,08 

1 800 Las Vegas Sands Corp ......... 75 906 0,04 

500 Wynn Resorts Ltd ............... 63 615 0,04 


1 700 AGCO Corp ........................ 93 398 0,05 

23 739 Babcock & Wilcox .............. 791 696 0,47 

300 Wabtec ................................ 20 334 0,01 


600 Bucyrus International Inc .... 54 834 0,03 

2 500 Caterpillar Inc ...................... 278 300 0,16 

1 700 Cummins Inc ....................... 186 388 0,11 

100 Danaher Corp ...................... 5 186 0,00 

5 989 Deere & Co ......................... 580 095 0,34 

200 Donaldson Co Inc ................ 12 252 0,01 

400 Dover Corp .......................... 26 292 0,02 

11 200 Eaton Corp .......................... 621 152 0,37 

200 Flowserve Corp ................... 25 758 0,02 

900 Gardner Denver Inc ............. 70 209 0,04 

Nombre 

d’actions 

Juste valeur 

USD 

Comp. 

% 

500 Graco Inc ............................ 22 730 0,01 

2 300 Joy Global Inc ..................... 227 056 0,13 

200 Kennametal Inc ................... 7 798 0,01 

2 100 Paccar Inc ........................... 109 935 0,07 

1 732 Rockwell Automation Inc ... 163 951 0,10 

11 700 Timken Co .......................... 611 325 0,36 

600 Trinity Industries Inc .......... 21 984 0,01 

Fabrication 

200 Snap-On Inc ........................ 12 016 0,01 

Secteur maritime 

900 Kirby Corp .......................... 51 516 0,03 

Médias 

21 700 Cablevision Systems Corp .. 750 169 0,44 

5 200 CBS Corp ............................ 130 156 0,08 

32 800 Comcast Corp ..................... 810 816 0,48 

29 612 DIRECTV ........................... 1 385 842 0,82 

100 Discovery Communications 3 990 0,00 

19 400 DISH Network Corp ........... 472 584 0,28 

15 600 Interpublic Group of Cos Inc 196 092 0,12 

100 John Wiley & Sons Inc ....... 5 071 0,00 

200 Lamar Advertising Co ........ 7 392 0,00 

1 040 Liberty Media Corp ............ 80 704 0,05 

1 600 Liberty Media Holding Corp 117 840 0,07 

4 800 Mcgraw Hill Cos Inc ........... 189 024 0,11 

1 400 News Corp .......................... 24 584 0,02 

Scripps Networks Interactive 

700 Inc ....................................... 35 035 0,02 

2 300 Thomson Reuters ................ 90 206 0,05 

5 766 Time Warner ....................... 205 904 0,12 

11 392 Time Warner Cable ............. 812 705 0,48 

15 300 Viacom Inc ......................... 711 450 0,42 

3 249 Walt Disney Co ................... 139 999 0,08 


1 400 Alcoa Inc ............................. 24 710 0,01 

200 Allegheny Technologies Inc 13 540 0,01 

500 Arch Coal Inc ...................... 18 025 0,01 

Freeport-McMoran Copper 

15 298 & Gold Inc .......................... 849 804 0,50 

6 664 Newmont Mining Corp ....... 363 721 0,22 

300 Precision Castparts Corp ..... 44 151 0,03 

4 700 Southern Copper Corp ........ 189 222 0,11 

200 Titanium Metals Corp ......... 3 718 0,00 


10 149 3M Co ................................. 948 424 0,56 

1 100 Aptar Group Inc .................. 55 099 0,03 

100 Cooper Industries ................ 6 490 0,01 


2 800 Honeywell International Inc 167 188 0,10 

1 700 Newell Rubbermaid Inc ...... 32 487 0,02 

7 918 Parker Hannifin Corp .......... 750 072 0,44 

900 SPX Corp ............................ 71 415 0,04 






31 mars 2011 

Nombre 

d’actions 

Juste valeur 

USD 

Comp. 

% 

3 400 Textron Inc .......................... 93 024 0,06 


2 500 Abercrombie & Fitch Co ..... 146 775 0,09 

5 300 Advance Auto Parts Inc ....... 347 574 0,20 

700 Aeropostale Inc ................... 17 052 0,01 

200 Copart Inc ............................ 8 664 0,01 

5 900 Costco Wholesale Corp ....... 432 588 0,25 

11 800 CVS Caremark Corp ........... 404 622 0,24 

1 400 Dollar General Corp ............ 43 904 0,03 

450 Dollar Tree Inc .................... 24 984 0,01 

2 500 Family Dollar Stores Inc ..... 128 300 0,08 

4 100 Gap Inc ................................ 92 865 0,05 

1 800 Home Depot Inc .................. 66 708 0,04 

200 JC Penney Co Inc ................ 7 188 0,00 

2 600 O’Reilly Automotive ........... 149 370 0,09 

4 300 Ross Stores Inc .................... 305 816 0,18 

700 Target Corp ......................... 34 993 0,02 

6 800 TJX Cos Inc ........................ 338 096 0,20 

3 400 Tractor Supply Co ............... 203 388 0,12 

Ulta Salon Cosmetics & 

600 Fragrance Inc ....................... 28 878 0,02 

26 300 Wal-Mart Stores Inc ............ 1 369 441 0,81 

7 300 Walgreen Co ....................... 293 095 0,17 

1 900 Williams-Sonoma Inc .......... 76 931 0,05 

Services publics pluridisciplinaires 

23 300 AES Corp ............................ 302 667 0,18 

2 900 Centerpoint Energy Inc ....... 50 924 0,03 

700 SCANA Corp ...................... 27 538 0,02 

1 200 Vectren Corp ....................... 32 628 0,02 

2 200 Westar Energy Inc ............... 58 080 0,03 


12 467 Xerox Corp .......................... 132 649 0,08 

1 300 Zebra Technologies Corp .... 50 999 0,03 


400 Anadarko Petroleum Corp ... 32 792 0,02 

53 Apache Corp ....................... 6 939 0,00 

261 Baker Hughes Inc ................ 19 171 0,01 

10 046 Chesapeake Energy Corp .... 336 541 0,20 

39 720 Chevron ............................... 4 268 311 2,52 

3 100 Cimarex Energy Co ............. 356 996 0,21 

2 100 Concho Resources Inc ......... 225 183 0,13 


3 400 Denbury Resources Inc ....... 83 028 0,05 

13 700 Devon Energy Corp ............. 1 257 249 0,74 

200 Exterran Holdings ............... 4 750 0,00 

33 229 Exxon Mobil Corp ............... 2 796 885 1,65 

600 Forest Oil Corp .................... 22 692 0,01 

8 251 Halliburton Co ..................... 411 313 0,24 

400 Helmerich & Payne Inc ....... 27 492 0,02 

4 100 Hess Corp ............................ 349 197 0,21 

34 064 Marathon Oil Corp .............. 1 816 633 1,07 

Nombre 

d’actions 

Juste valeur 

USD 

Comp. 

% 

10 100 Murphy Oil Corp ................ 741 340 0,44 

600 National Oilwell Varco Inc . 47 562 0,03 

400 Newfield Exploration Co .... 30 408 0,02 

200 Noble Energy Inc ................ 19 332 0,01 

300 Occidental Petroleum Corp . 31 347 0,02 

2 600 Patterson-UTI Energy Inc ... 76 388 0,05 

Pioneer Natural Resources 

1 700 Co ....................................... 173 281 0,10 

21 440 QEP Resources ................... 869 392 0,51 

5 447 Questar Corp ....................... 94 941 0,06 

7 900 Rowan Cos Inc .................... 348 706 0,21 

1 400 SM Energy .......................... 103 824 0,06 

900 Sunoco Inc .......................... 41 040 0,03 

3 500 Tesoro Corp ........................ 93 905 0,06 

37 600 Valero Energy Corp ............ 1 121 232 0,66 

3 460 Whiting Petroleum Corp ..... 254 033 0,15 


700 FMC Technologies Inc ....... 66 157 0,04 

300 Oil States International Inc . 22 830 0,01 

200 Seacor Holdings Inc ............ 18 500 0,01 

1 200 Superior Energy Services Inc 49 152 0,03 


4 853 Abitibi Bowater .................. 130 400 0,08 

12 804 International Paper Co ........ 386 553 0,23 

9 881 Mead Westvaco Corp .......... 299 691 0,18 

100 Plum Creek Timber Co Inc . 4 362 0,00 

8 500 Rayonier Inc ....................... 529 635 0,31 


200 Alberto Culver Co ............... 7 452 0,01 

1 500 Avon Products Inc .............. 40 515 0,02 

12 448 Colgate Palmolive Co ......... 1 004 927 0,59 

14 145 Estée Lauder Cos Inc .......... 1 363 012 0,81 

16 200 Procter & Gamble Co ......... 998 244 0,59 


15 958 Allergan Inc ........................ 1 133 178 0,67 

Endo Pharmaceuticals 

1 800 Holdings Inc ....................... 68 670 0,04 

1 300 Hospira Inc ......................... 71 760 0,04 

1 100 Mylan Laboratories Inc ....... 24 904 0,02 

400 Watson Pharmaceuticals Inc 22 400 0,01 

Pipelines 

4 800 El Paso Corp ....................... 86 400 0,05 

Immobilier 

Alexandria Real Estate 

100 Equities Inc ......................... 7 794 0,00 

Annaly Capital Management 

100 Inc ....................................... 1 744 0,00 

Apartment Investment & 

2 300 Management Co .................. 58 604 0,04 

306 Avalonbay Communities Inc 36 735 0,02 

200 Boston Properties Inc .......... 18 966 0,01 

400 BRE Properties Inc ............. 18 856 0,01 






31 mars 2011 

Nombre 

d’actions 

Juste valeur 

USD 

Comp. 

% 

800 CB Richard Ellis Group Inc 21 352 0,01 

2 000 Corrections Corp ................. 48 740 0,03 

300 Digital Realty Trust Inc ....... 17 427 0,01 

400 Douglas Emmett Inc ............ 7 488 0,00 

1 600 Equity Residential ............... 90 208 0,05 

200 Essex Property Trust Inc ..... 24 790 0,02 

Federal Realty Investment 

100 Trust .................................... 8 150 0,01 

2 561 Host Hotels & Resorts Inc ... 45 099 0,03 

5 340 Howard Hughes ................... 377 752 0,22 

2 200 Jones Lang LaSalle Inc ....... 219 230 0,13 

200 Kimco Realty Corp .............. 3 666 0,00 

104 Macerich Co ........................ 5 149 0,00 

Nationwide Health 

100 Properties ............................ 4 251 0,00 

1 100 Public Storage Inc ............... 122 034 0,07 

1 400 Realty Income Corp ............ 48 916 0,03 

300 Regency Centers Corp ......... 13 032 0,01 

4 516 Simon Property Group Inc .. 483 754 0,29 

200 SL Green Realty Corp ......... 15 034 0,01 

300 Taubman Centers Inc .......... 16 059 0,01 

2 800 UDR Inc .............................. 68 208 0,04 

300 Ventas Inc ........................... 16 296 0,01 

100 Vornado Realty Trust .......... 8 746 0,01 

Société de placement immobilière 

34 530 General Growth Properties .. 534 524 0,32 

Vente au détail 

7 000 Macy’s Inc ........................... 169 750 0,10 

Transport routier et ferroviaire 

200 Kansas City Southern .......... 10 880 0,01 

1 900 Old Dominion Freight Line . 66 652 0,04 

Épargnes et emprunts 

28 352 Capitol Federal Financial .... 319 244 0,19 


900 Altera Corp .......................... 39 600 0,02 

300 Analog Devices Inc ............. 11 817 0,01 

15 800 Applied Materials Inc .......... 246 796 0,15 

8 100 Atmel Corp .......................... 110 403 0,06 

700 Broadcom Corp ................... 27 566 0,02 

6 500 Cypress Semiconductor Corp 125 970 0,07 

Fairchild Semiconductor 

400 International Inc .................. 7 272 0,00 

62 700 Intel Corp ............................ 1 264 659 0,75 

1 000 Kla-Tencor Corp ................. 47 350 0,03 

1 000 Linear Technology Corp ..... 33 620 0,02 

56 800 LSI Logic Corp ................... 385 672 0,23 


6 400 Inc ....................................... 163 840 0,10 

MEMC Electrionic Materials 

1 200 Inc ....................................... 15 552 0,01 

2 800 Microchip Technology Inc .. 106 428 0,06 

2 300 MKS Instruments Inc .......... 76 544 0,04 

1 100 Netlogic Microsystems Inc .. 46 211 0,03 

Nombre 

d’actions 

Juste valeur 

USD 

Comp. 

% 

400 Novellus Systems Inc .......... 14 840 0,01 

1 600 ON Semiconductor Corp .... 15 776 0,01 

1 200 Rovi .................................... 64 380 0,04 

1 700 Skyworks Solutions Inc ...... 55 097 0,03 

8 300 Teradyne Inc ....................... 147 740 0,09 

11 900 Texas Instruments Inc ......... 411 264 0,24 

900 Xilinx Inc ............................ 29 511 0,02 

Construction navale 

Huntington Ingalls Industries 

2 264 Inc ....................................... 92 552 0,05 

Logiciels 

900 ACI Worldwide .................. 29 511 0,02 

3 700 Activision Blizzard Inc ....... 40 589 0,02 

7 800 Autodesk Inc ....................... 344 058 0,20 

200 BMC Software Inc .............. 9 948 0,01 

Broadridge Financial 

300 Solutions ............................. 6 804 0,00 

1 200 Citrix Systems Inc ............... 88 152 0,05 

100 Dun & Bradstreet Corp ....... 8 026 0,00 

1 200 Electronic Arts Inc .............. 23 436 0,01 

500 Informatica Corp ................. 26 110 0,02 

13 023 Intuit ................................... 691 131 0,41 


1 200 MSCI Inc ............................ 44 148 0,03 

4 200 Novell Inc ........................... 24 906 0,02 

36 004 Oracle Corp ......................... 1 201 453 0,71 

5 750 Red Hat Inc ......................... 261 050 0,15 

1 200 Salesforce.com Inc .............. 160 368 0,10 

3 100 SEI Investments Co ............ 74 028 0,04 

400 Solera Holdings .................. 20 424 0,01 

9 800 Synopsystems Inc ............... 270 872 0,16 

1 200 VM Ware Inc ...................... 97 812 0,06 


spécialisés 

1 200 AutoNation Inc ................... 42 480 0,03 

2 150 AutoZone Inc ...................... 587 810 0,35 

600 Carmax Inc ......................... 19 254 0,01 

32 031 Foot Locker Inc ................... 631 651 0,37 

21 800 Ltd Brands Inc .................... 717 220 0,42 

1 000 PetSmart ............................. 40 950 0,02 

100 Sherwin Williams Co .......... 8 394 0,01 


17 861 Coach Inc ............................ 928 951 0,55 

500 Fossil Inc ............................ 46 820 0,03 

300 Phillips-Van Heusen Corp .. 19 500 0,01 


500 Alexander & Baldwin ......... 22 790 0,01 

Atlas Air Worldwide 

600 Holdings ............................. 41 820 0,02 

2 300 Borg Warner Inc ................. 183 218 0,11 

1 100 CH Robinson Worldwide Inc 81 499 0,05 

7 100 CSX Corp ........................... 558 344 0,33 

Expeditors International 

2 100 Washington ......................... 105 273 0,06 






31 mars 2011 

Nombre 

d’actions 

Juste valeur 

USD 

Comp. 

% 

3 700 FedEx Corp ......................... 346 209 0,20 

JB Hunt Transport Services 

300 Inc ....................................... 13 623 0,01 

300 Landstar Systems Inc .......... 13 701 0,01 

3 300 Norfolk Southern Corp ........ 228 459 0,13 

4 400 Ryder Systems Inc ............... 222 420 0,13 

6 500 Union Pacific Corp .............. 639 145 0,38 

800 United Parcel Service Inc .... 59 432 0,04 

2 900 Werner Enterprises Inc ........ 76 734 0,05 

Services de transport 

700 GATX Corp ......................... 27 090 0,02 


American Water Works Co 

10 700 Inc ....................................... 300 028 0,18 

1 200 Aqua America Inc ............... 27 444 0,02 

900 Nalco Holdings Co .............. 24 570 0,01 

Commerce de gros 

1 300 LKQ Corp ........................... 31 317 0,02 

Services de télécommunications sans fil 

Crown Castle International 

800 Corp ..................................... 34 024 0,02 

13 300 Metro PCS Communications 215 992 0,13 

158 383 527 93,51 

Nombre 

d’actions 

Juste valeur 

USD 

Comp. 

% 


Transport 

900 UTI Worldwide Inc ............. 18 198 0,01 


ordinaires ........................... 165 633 109 97,79 







The U.S. Dollar Liquidity 

361 399 Fund II - Class A Shares .. 3 613 984 2,13 

7 




Class C Shares ................. 10 226 0,01 





dérivés ................................ 169 257 319 99,93 



Montant 

notionnel 

USD 

Prix 


USD 

Plus-value 

(moins-value) 

latente 

USD 

Compartiment 

% 

158 363 843 59 759,94 53 of S&P 500 E Mini Futures 


Expiring June 2011 .................................................. 59 783 0,04 

3 872 814 7 745,63 5 of Russell 1000 Mini Index Futures 


Expiring June 2011 .................................................. 7 761 0,00 

4 929 645 12 324,11 4 of S&P Midcap 400 E Mini Index Futures 


Expiring June 2011 .................................................. 12 355 0,01 


Total des instruments financiers dérivés ........................................................................ 79 899 0,05 


USD 

% 


169 337 218 99,98 


11 291 0,01 


négociés (0,01%) ....................................................................................................................................... 

19 992 0,01 

Actifs nets (100,00 %) ............................................................................................................................... 

169 368 501 100,00 






31 mars 2011 


% du 



négociés sur un autre marché réglementé .............................................................................................................. 96,49 



Autres actifs ........................................................................................................................................................... 1,35 

100,00 

Le courtier pour les contrats à terme ouverts est Citigroup Global Markets. 

La proportion d’investissements du Compartiment The U.S. Quant Fund en droits de souscription ou en titres éligibles pour le 









le 31 mars 2011 





USD 





Class C Shares 34 230 578 Class A Shares (40 804 935) 





Class A Shares 32 439 000 Class C Shares (30 619 000) 

General Electric Co 3 586 927 AT&T Inc (4 478 527) 

Apple Inc 3 535 031 International Business Machines (4 428 635) 

JP Morgan Chase & Co 2 843 446 Pfizer Inc (3 501 494) 

Hewlett Packard Co 2 525 845 ConocoPhillips (3 399 865) 

ConocoPhillips 2 497 980 Archer Daniels Midland Co (3 319 311) 

Allergan Inc 2 433 579 Wal-Mart Stores Inc (3 186 919) 

AT&T Inc 2 389 709 JP Morgan Chase & Co (3 096 862) 

Cardinal Health Inc 2 334 983 Northrop Grumman Corp (2 866 444) 

Chevron Corp 2 310 604 Hewlett Packard Co (2 725 288) 

United Health Group Inc 2 307 465 Goldman Sachs Group Inc (2 698 568) 

CVS Caremark Corp 2 255 753 General Electric Co (2 692 474) 

Microsoft Corp 2 165 709 3M Co (2 624 248) 

Tyson Foods Inc 2 040 902 Intel Corp (2 567 537) 

Valero Energy Corp 1 991 286 Kimberly Clark Corp (2 512 919) 

Wal-Mart Stores Inc 1 907 315 CVS Caremark Corp (2 487 723) 

Dr. Pepper Snapple Group Inc 1 777 547 UnitedHealth Group Inc (2 458 060) 

Morgan Stanley 1 774 953 Allstate Corp (2 431 363) 

Philip Morris International 1 760 623 Time Warner Inc (2 301 870) 



distribution. 






Armstrong Shaw Associates 

DePrince, Race & Zollo Inc. 


Snow Capital Management 

Systematic Financial Management, L.P. 


L’objectif du Compartiment The U.S. Value Fund (le « Compartiment ») consiste à apprécier le capital en investissant principalement 

sur des titres de participation américains, notamment des actions ordinaires, des certificats de dépôt américains, des certificats de dépôts 


Compartiment peut investir dans des émissions nouvelles qui feront l’objet d’une demande d’admission à la cote officielle d’un marché 

réglementé. Le Compartiment peut également détenir des titres cotés ou négociés sur des marchés réglementés à travers le monde de 

sociétés qui ne sont nu constituées, ni cotées, ni négociées aux États-Unis mais dont la majorité du revenu total provient des États-Unis. 

A tout moment, les deux tiers au moins des actifs nets du Compartiment seront investis dans les instruments précités (à l’exclusion des 

titres convertibles) d’émetteurs domiciliés aux États-Unis. Le Compartiment sera diversifié et poursuivra une politique de sélection 

active d’actions avec un accent mis sur des titres qui apparaissent sous-évalués sur la base de leurs résultats, de leur cash-flow ou de leur 

valeur sur le marché privé, sur les marchés sur lesquels il intervient. Le Compartiment cherchera également à être intégralement investi à 

tout moment en maintenant les liquidités accessoires au niveau minimum. 


Le Compartiment a enregistré un rendement de 11,3 pour cent hors commissions au cours de la période, contre 10,5 pour cent pour 

l’indice de référence*. 


Le marché des titres participatifs américains s’est effondré au deuxième trimestre 2010, l’indice Russell 1000 Growth ayant reculé de 











positionnement plus défensif. 

Le marché des titres participatifs américains s’est apprécié durant le troisième trimestre de l’année 2010, l’Indice Russell 1000 Growth 

s’étant apprécié de 11,4 pour cent. Ceci a largement compensé les rendements négatifs du second trimestre, se traduisant par un 

rendement de 4,4 pour cent depuis le début de l’année pour l’Indice Russell 1000. Par ailleurs, concernant le troisième trimestre, les 

résultats ont indiqué que le marché hésitait entre des investissements averses au risque de type refuge sûr et une concentration sur les 

risques accrus et la reprise de l’économie mondiale. Ceci s’est avéré particulièrement vrai pour les mois d’août et de septembre. En août, 

les investisseurs ont fait preuve d’inquiétudes croissantes concernant un scénario possible de récession en double creux sur fond de 

baisse de la confiance des consommateurs à la fin du mois de juillet, de données économiques négatives, de risques mondiaux accrus et 

de craintes liées à la dette souveraine. Les chiffres plus faibles que prévu annoncés pour les ventes de maisons, les commandes des 

usines et des dépenses des consommateurs ont jeté un doute sur la reprise économique. Les valeurs ont enregistré un repli 

supplémentaire quand la croissance plus faible que prévu des états des salaires des sociétés a suggéré un arrêt possible du rebond des 

bénéfices des entreprises, et une augmentation inattendue du nombre de nouveaux chômeurs a suscité des craintes chez les investisseurs. 

Le plan de la Réserve Fédérale (la « Fed ») prévoyant un réinvestissement de ses titres adossés à des créances hypothécaires sur le 

marché des titres du Trésor a généré la plus forte chute quotidienne d’une période de trois semaines, notamment pour les valeurs du 

secteur des services financiers. Le mois de septembre a vu un retournement de cette situation, avec une atténuation de ces craintes, les 

investisseurs jugeant plus probable une reprise de la croissance économique. Ceci a, en partie, résulté de la vigueur persistante des 

marchés émergents, mais aussi du fait que la Réserve Fédérale ait indiqué qu’une seconde vague d’assouplissement quantitatif était très 

probable. Par ailleurs, la dynamique de la croissance du secteur américain des services, qui représente 80 pour cent des emplois 

américains, s’est accélérée plus rapidement que les économistes l’avait prévu en septembre, atténuant les craintes d’un ralentissement du 

rebond économique. Les sociétés présentant un bêta supérieur ont surperformé durant le trimestre comme les sociétés présentant des 

taux de rendement dividendaire plus élevés. Les gestionnaires orientés croissance ont largement surperformé, les résultats enregistrés par 

les gestionnaires orientés valeur s’avérant plus mitigés. Les gestionnaires suivant une approche valeur plus marquée et les gestionnaires 

présentant une pondération plus forte liée au secteur des sociétés de services financiers ont eu un parcours difficile. 

The U.S. Value Fund 123




Les actions américaines ont enregistré un solide quatrième trimestre – l’indice Russell 1000 Index s’appréciant de 11,7 pour cent et 






« QE2 »), ont soutenu les valeurs et tiré à des bas historiques les rendements sur les bons du trésor américains à deux ans au début du 

trimestre. Entre-temps, les valeurs américaines ont encore progressé après une série de bénéfices supérieurs aux prévisions qui ont 







milliards de dollars US a fortifié la croissance et déclenché une remontée des banques alors que l’optimisme des investisseurs progressait 

dans l’attente d’une baisse des taux et induisait les achats et les dépenses de capitaux. Les actions ont connu un fort redressement en 



















Le Compartiment a nettement surperformé, la sélection de valeurs et les pondérations sectorielles ayant ajouté de la valeur. La 

surperformance fut induite par deux des quatre gestionnaires sous-jacents. 

Systematic Financial Management, L.P. a affiché de loin la performance la plus soutenue au cours des douze derniers mois, sous l'effet 

de la qualité de sa sélection de valeurs dans la plupart des secteurs. Durant le dernier trimestre, la surperformance a été imputable à une 

sélection efficace des valeurs dans la santé (surpondération de UnitedHealth et sous-pondération de Merck & Co et Johnson & Johnson) 

et la technologie. La performance de ce dernier secteur a été dopée par le fabricant de semi-conducteurs Atmel, après que les fabricants 

de puces aient annoncé une hausese des dépenses de production. L'allègement de l'exposition aux services publics a été également 

profitable, de meilleures perspectives incitant les investisseurs à privilégier les actifs les plus risqués. Le gestionnaire continue de 

privilégier les entreprises qui conjuguent le mieux valorisation et amélioration des fondamentaux. 

DePrince, Race & Zollo Inc. a affiché une solide performance relative et absolue. Ce résultat fut plus évident au dernier trimestre, 

essentiellement à la faveur d'une sélection efficace des valeurs dans la production durable, l'énergie et les biens de consommation de 

base. La performance du secteur de la production durable a été imputable au plus grand fabricant au monde de semi-conducteurs 

Applied Materials, après qu'il ait remporté de nouveaux mandats avec les géants des technologies Intel et Samsung. La performance du 

secteur de l'énergie a été dopée par les valeurs pétrolières (Marathon Oil, Statoil) et le secteur des autres énergies (Williams 

Corporation), sur fond de crise nucléaire au Japon. 

Armstrong Shaw Associates a été le seul gestionnaire à clôturer légèrement en baisse par rapport à l'indice, en dépit d'un trimestre 2011 

très positif. Armstrong Shaw Associates a enregistré une performance soutenue sur le trimestre, essentiellement sous l'effet d'une 

surpondération et d'une sélection de valeurs efficace dans l'énergie. Ce secteur a été dopé par le secteur pétrolier, bénéficiaire de la 

flambée des cours du pétrole (Halliburton, Devon Energy and Apache Corporation) et des producteurs de gaz (El Paso), la crise 

nucléaire japonaise suscitant l'intérêt pour d'autres types d'énergies. La sous-pondération des services financiers, des services publics et 

des biens de consommation de base, ainsi qu'une sélection judicieuse dans la santé, ont également été payantes. 

124 The U.S. Value Fund




La nouvelle position sur Snow Capital Management a bien débuté la période, surperformance l'indice au premier trimestre, sous l'effet 

de la sélection de valeurs et de l'allocation factorielle. La sélection de valeur a été la plus profitable dans l'énergie, notamment les 

compagnies pétrolières intégrées (Marathon Oil Corp, ConocoPhillips), et dans la santé (surpondération de Pfizer, sous-pondération de 

Merck & Co.) et les matériaux et le traitement (Alcoa). Le gestionnaire a également bénéficié de la surpondération des valeurs à bêta 

élevé et à la forte variabilité du BPA, ainsi que des valeurs à la dynamique des cours élevée à trois mois. 

Perspectives 













* Source de référence : Indice Russell 1000 Value 


Mai 2011 




Bilan 

Au 31 mars 2011 

31 mars 2011 

USD 

31 mars 2010 

USD 

Actifs 


Investissements à la juste valeur ........................................................................................ 230 350 412 235 595 073 


230 469 354 235 789 306 

Disponibilités bancaires (Note 5) ......................................................................................... 1 748 868 1 254 439 


ouvertes (Note 5) .................................................................................................................. 666 000 1 008 000 


titres (Note 4) ............................................................................................................................ 1 623 650 66 960 285 


À recevoir sur cession de placements .................................................................................... 174 583 923 339 


À recevoir sur dividendes ...................................................................................................... 164 989 153 398 

234 851 587 306 088 767 

Passifs 



À payer sur acquisition de placements .................................................................................. (163 562) (992 877) 

À payer sur rachat d’actions de fonds .................................................................................... - (346 971) 

Commissions de gestion à payer ........................................................................................... (202 055) (206 339) 





(2 031 032) (68 550 693) 


(cours d’offres de marché) ................................................................................................. 232 820 555 237 538 074 

Ajustement des prix d’offre du marché aux derniers cours négociés ............................ 21 378 100 188 


(cours de clôture du marché) ............................................................................................. 232 841 933 237 638 262 


Catégorie A Revenu (1 222 874 USD divisés par 95 825 actions émises) ........................ USD 12,76 USD 11,22 

Catégorie B (219 430 240 USD divisés par 15 381 015 actions émises) ........................... USD 14,27 USD 12,45 

Catégorie C (6 971 387 EUR divisés par 6 077 actions émises) ....................................... EUR 1 147,18 EUR 1 056,05 

Catégorie I (198 713 GBP divisés par 16 110 actions émises) .......................................... GBP 12,33 GBP 11,37 

Catégorie I Revenu (1 233 475 GBP divisées par 104 267 actions émises) ...................... GBP 11,83 GBP 10,93 








Revenus 

Dividendes ............................................................................................................................. 3 791 096 3 951 977 

Intérêts bancaires et intérêts sur placements à court terme .................................................... 114 310 

Revenus sur prêts de titres (Note 4) ....................................................................................... 14 971 39 565 

Revenus divers ....................................................................................................................... 83 510 56 805 

3 889 691 4 048 657 

2011 

USD 

2010 

USD 

Plus-value (moins-value) nette sur activités d’investissement (Note 8) .......................................................................................... 

31 674 779 108 353 066 


Charges 


Catégorie A Revenu ................................................................................................... (20 329) (24 831) 

Catégorie B ................................................................................................................. (2 118 575) (1 997 441) 

Catégorie C ................................................................................................................. (175 077) (277 618) 

Catégorie I .................................................................................................................. (2 702) (2 107) 


Commissions de Dépositaire et Trustee (Note 3) .................................................................. (46 570) (59 992) 

Commissions de Dépositaire par délégation (Note 3) ........................................................... (30 486) (40 227) 

Commissions d’administration (Note 3) ................................................................................ (92 743) (112 477) 

Honoraires d’audit (Note 3) ................................................................................................... (20 533) (21 437) 


Frais d’enregistrement, de reporting et de conformité ........................................................... (15 439) (4 991) 

Frais marketing ...................................................................................................................... (26 520) (34 472) 


Frais divers ............................................................................................................................ (10 997) (52 558) 




Distributions (Note 16) .......................................................................................................... (276 958) (761 357) 

Charges sur intérêts ............................................................................................................... - (147) 


Imposition 

Retenue à la source (Note 7) .................................................................................................. (1 071 755) (1 110 370) 

Bénéfices (pertes) pour l’exercice financier après impôts .......................................... 31 582 919 107 806 990 

Variation d’ajustement des prix d’offre du marché aux derniers cours négociés ... (78 810) (302 931) 




de résultat. 






rachetables 






participation rachetables (Note 6) .......................................................................................... (36 572 804) (78 064 696) 

Réinvestissement des distributions réputées sur actions de cumul (Note 16) ........................ 272 366 747 975 


d’actions de participation rachetables ......................................................................... (4 796 329) 30 187 338 


Au début de l’exercice ........................................................................................................... 237 638 262 207 450 924 

À la clôture de l’exercice ....................................................................................................... 232 841 933 237 638 262 

2011 

USD 

2010 

USD 






31 mars 2011 

Nombre 

d’actions 

Juste valeur 

USD 

Comp. 

% 





12 600 Embraer - ADR - ................. 423 990 0,18 



6 150 Agrium Inc .......................... 567 215 0,24 


15 800 EnCana Corp ....................... 545 258 0,24 

1 112 473 0,48 


Assurances 

44 525 XL Group Ltd ...................... 1 094 870 0,47 


6 900 Signet Jewelers Ltd ............. 317 469 0,14 

1 412 339 0,61 



86 000 Alcatel-Lucent ..................... 498 800 0,21 


8 700 Total SA (Sponsored ADR) 530 526 0,23 

1 029 326 0,44 



9 000 Accenture Plc ...................... 494 460 0,21 

Manufactures diversifiées 

43 870 Ingersoll-Rand Plc ............... 2 118 482 0,91 


santé 

39 800 Covidien Plc ........................ 2 067 212 0,89 

4 680 154 2,01 


Assurances 

20 000 ACE Ltd .............................. 1 293 400 0,55 



7 250 Boeing Co ........................... 535 992 0,23 

7 400 General Dynamics Corp ...... 566 396 0,24 

9 300 Lockheed Martin Corp ........ 747 534 0,32 

5 800 Northrop Grumman Corp .... 363 486 0,16 

12 500 Raytheon Co ........................ 635 750 0,27 

13 920 Rockwell Collins Inc ........... 901 877 0,39 

United Technologies 

25 000 Corp ..................................... 2 115 750 0,91 


Archer-Daniels-Midland 

13 900 Co ........................................ 500 539 0,21 

5 600 Lorillard Inc ........................ 532 056 0,23 

Nombre 

d’actions 

Juste valeur 

USD 

Comp. 

% 


22 100 Lear Corp ............................ 1 080 027 0,46 

Banques 

382 570 Bank of America Corp ........ 5 099 658 2,19 

79 400 Bank of New York Inc ........ 2 372 472 1,02 

37 900 BB&T Corp ........................ 1 040 734 0,45 

Capital One Financial 

9 600 Corp .................................... 498 624 0,22 

60 000 Fifth Third Bancorp ............ 832 800 0,36 

Huntington Bancshares 

49 100 Inc ....................................... 326 024 0,14 

163 220 JPMorgan Chase & Co ....... 7 527 707 3,23 

158 000 Keycorp .............................. 1 403 040 0,60 

18 700 Northern Trust Corp ............ 948 651 0,41 

People's United Financial 

33 000 Inc ....................................... 414 810 0,18 


49 650 Group Inc ............................ 3 125 964 1,34 

30 800 SunTrust Banks Inc ............. 888 888 0,38 

35 679 Valley National Bancorp .... 497 722 0,21 

166 630 Wells Fargo & Co ............... 5 282 171 2,27 

Boissons 

15 300 Coca-Cola Co ..................... 1 015 002 0,43 

18 100 Constellation Brands Inc ..... 367 068 0,16 

12 600 PepsiCo Inc ......................... 811 566 0,35 


78 400 Abbott Laboratories ............ 3 845 520 1,65 

48 020 Amgen Inc .......................... 2 566 669 1,10 

6 800 Biogen Idec Inc ................... 499 052 0,22 


8 300 McKesson Corp .................. 656 198 0,28 

206 150 Pfizer Inc ............................. 4 186 906 1,80 


12 500 Dow Chemical Co ............... 471 625 0,20 

El du Pont de Nemours & 

20 200 Co ....................................... 1 109 990 0,48 

42 700 Huntsman Corp ................... 740 845 0,32 

13 750 Praxair Inc ........................... 1 397 413 0,60 

Charbon 

6 700 Peabody Energy Corp ......... 482 199 0,21 

3 725 Walter Energy Inc ............... 504 216 0,21 


14 800 Hertz Global Holdings Inc .. 231 028 0,10 

8 200 MasterCard Inc ................... 2 064 186 0,88 

27 200 Republic Services Inc ......... 816 816 0,35 

29 500 RR Donnelley & Sons Co ... 557 845 0,24 

13 600 Waste Management Inc ...... 507 824 0,22 


87 900 AT&T Inc ........................... 2 690 619 1,16 


8 900 Harris Corp ......................... 441 440 0,19 


29 800 Inc ....................................... 1 148 790 0,49 






31 mars 2011 

Nombre 

d’actions 

Juste valeur 

USD 

Comp. 

% 


30 300 Dell Inc ................................ 439 350 0,19 

41 600 EMC Corp ........................... 1 104 480 0,47 

50 150 Hewlett-Packard Co ............ 2 054 645 0,88 


15 670 Machines Corp .................... 2 557 971 1,10 


12 000 KBR Inc .............................. 453 000 0,20 


23 014 Vulcan Materials Co ............ 1 048 978 0,45 


16 400 Bemis Co Inc ....................... 537 756 0,23 

32 200 Sealed Air Corp ................... 858 774 0,37 


366 400 Citigroup Inc ....................... 1 623 152 0,70 

Discover Financial 

61 800 Services ............................... 1 489 380 0,64 

21 800 Federated Investors Inc ....... 583 368 0,25 

Goldman Sachs Group 

14 820 Inc ....................................... 2 350 452 1,01 

16 700 Invesco Ltd .......................... 426 685 0,18 

27 500 Morgan Stanley ................... 751 300 0,32 



Éducation 

American Capital 

2 400 Agency ................................ 69 912 0,03 


American Electric Power Co 

17 200 Inc ....................................... 604 408 0,26 

10 700 Exelon Corp ........................ 441 054 0,19 

23 800 Great Plains Energy Inc ....... 476 238 0,20 

MDU Resources Group 

25 100 Inc ....................................... 575 794 0,25 

14 400 NextEra Energy Inc ............. 793 728 0,34 

22 600 Pepco Holdings Inc ............. 421 490 0,18 

11 700 PPL Corp ............................. 295 776 0,13 


12 800 Diebold Inc .......................... 454 144 0,20 


28 250 Inc ....................................... 1 569 570 0,67 


30 300 ConAgra Foods Inc ............. 719 019 0,31 

30 100 General Mills Inc ................. 1 100 155 0,47 

16 900 Kraft Foods Inc ................... 529 984 0,23 

92 200 Safeway Inc ......................... 2 169 466 0,93 


15 875 NiSource Inc ....................... 304 165 0,13 


santé 

17 900 Baxter International Inc ....... 962 125 0,41 

14 800 Johnson & Johnson .............. 877 196 0,38 

52 100 Medtronic Inc ...................... 2 049 093 0,88 

14 300 Zimmer Holdings Inc .......... 865 579 0,37 


Nombre 

d’actions 

22 900 

Juste valeur 

USD 


Comp. 

% 


Community Health Systems 

Inc ....................................... 915 313 0,39 

13 350 Health Net Inc ..................... 436 678 0,19 



14 900 Avery Dennison Corp ......... 625 353 0,27 

9 300 Clorox Co ........................... 651 465 0,28 

8 000 Kimberly-Clark Corp .......... 521 920 0,22 


7 900 Teleflex Inc ......................... 458 121 0,20 

Assurances 

70 650 Allstate Corp ....................... 2 245 257 0,97 

100 700 Genworth Financial Inc ...... 1 353 408 0,58 

Hartford Financial Services 

86 500 Group Inc ............................ 2 328 580 1,00 

Marsh & McLennan Cos 

48 200 Inc ........................................ 1 437 324 0,62 

12 500 Mercury General Corp ........ 489 250 0,21 

108 005 MetLife Inc ......................... 4 825 663 2,07 

17 100 Prudential Financial Inc ...... 1 052 505 0,45 


45 700 Symantec Corp .................... 847 278 0,36 

Fer et acier 

28 050 Nucor Corp ......................... 1 291 703 0,56 


services 

Automatic Data Processing 

Inc ....................................... 918 270 0,39 

17 900 

Hébergement 

87 200 

Wyndham Worldwide 

Corp .................................... 2 774 704 1,19 


10 500 Caterpillar Inc ..................... 1 168 860 0,50 

15 000 Eaton Corp .......................... 831 900 0,36 

20 200 Harsco Corp ........................ 712 454 0,31 

Huntington Ingalls Industries 

966 Inc ....................................... 40 089 0,02 

11 700 Timken Co .......................... 611 325 0,26 

Médias 

15 200 CBS Corp ............................ 380 456 0,17 

94 800 Comcast Corp SPL ............. 2 201 256 0,95 

23 200 Viacom Inc ......................... 1 078 800 0,46 

16 900 Walt Disney Co ................... 728 221 0,31 


125 900 Alcoa Inc ............................. 2 222 135 0,96 


47 900 & Gold Inc .......................... 2 660 845 1,14 




American Eagle Outfitters 

60 900 Inc ....................................... 967 701 0,42 

52 830 CVS Caremark Corp ........... 1 811 541 0,78 





31 mars 2011 

Nombre 

d’actions 

Juste valeur 

USD 

Comp. 

% 

103 000 Gap Inc ................................ 2 332 950 1,00 

10 200 Kohl's Corp ......................... 540 804 0,23 

86 900 Lowe's Cos Inc .................... 2 296 767 0,99 

10 700 Target Corp ......................... 534 893 0,23 

17 600 Wal-Mart Stores Inc ............ 916 432 0,39 

34 800 Walgreen Co ....................... 1 397 220 0,60 

Services publics pluridisciplinaires 

31 400 Centerpoint Energy Inc ....... 551 384 0,24 


35 000 Xerox Corp .......................... 372 400 0,16 


24 455 Apache Corp ....................... 3 201 893 1,38 

Cameron International 

26 725 Corp ..................................... 1 524 661 0,66 

73 300 Chevron ............................... 7 876 818 3,38 




42 800 Halliburton Co ..................... 2 133 580 0,92 

19 550 Hess Corp ............................ 1 665 074 0,72 


National Oilwell Varco 

11 500 Inc ....................................... 911 605 0,39 

Occidental Petroleum 

8 725 Corp ..................................... 911 675 0,39 

Patterson-UTI Energy 

41 550 Inc ....................................... 1 220 739 0,52 


3 200 

Plum Creek Timber Co 

Inc ....................................... 139 584 0,06 


36 600 Avon Products Inc ............... 988 566 0,42 

15 000 Procter & Gamble Co .......... 924 300 0,40 


Medco Health Solutions 

10 800 Inc ....................................... 606 528 0,26 

Pipelines 

123 890 El Paso Corp ........................ 2 230 020 0,96 

17 900 Williams Cos Inc ................. 558 122 0,24 

Immobilier 

Apartment Investment & 

72 Management Co .................. 1 835 0,00 

Simon Property Group 

2 875 Inc ....................................... 307 970 0,13 

Vente au détail 

89 000 Macy's Inc ........................... 2 158 250 0,93 

Épargnes et emprunts 

Hudson City Bancorp 

37 200 Inc ....................................... 359 352 0,15 


99 250 Applied Materials Inc .......... 1 550 285 0,67 

81 000 Atmel Corp .......................... 1 104 030 0,47 

40 100 Intel Corp ............................ 808 817 0,35 

Nombre 

d’actions 

Juste valeur 

USD 

Comp. 

% 

National Semiconductor 

65 200 Corp .................................... 933 664 0,40 

29 350 Texas Instruments Inc ......... 1 014 336 0,43 

Logiciels 


64 510 Oracle Corp ......................... 2 152 699 0,93 

Production technologique et Équipement 

29 900 Pitney Bowes Inc ................ 767 832 0,33 


12 050 Phillips-Van Heusen Corp .. 783 250 0,34 


31 900 CSX Corp ........................... 2 508 616 1,08 


23 500 Inc ....................................... 1 745 815 0,75 


American Water Works Co 

45 200 Inc ....................................... 1 267 408 0,54 

209 811 920 90,11 


ordinaires ........................... 219 763 602 94,38 




75 100 Nokia OYJ .......................... 639 101 0,27 



15 600 Veolia Environment ............ 485 940 0,21 



33 300 Statoil ASA ......................... 919 746 0,40 



Royal Dutch Shell Plc (A 

10 800 Shares) ................................ 787 212 0,34 


privilégiées ......................... 2 831 999 1,22 







The U,S, Dollar Cash Fund 

775 481 II - Class A Shares ............ 7 754 811 3,33 





dérivés ................................ 230 350 412 98,93 






31 mars 2011 



Montant 

notionnel 

USD 

Prix 


USD 

Plus-value 

(moins-value) 

latente 

USD 

Compartiment 

% 

4 745 408 1 300,11 73 of S&P 500 E Mini Futures 


Expiring June 2011 ................................................................... 76 242 0,03 



Expiring June 2011 ................................................................... 42 700 0,02 



USD 

% 


230 469 354 98,98 


2 351 201 1,01 


négociés (0,01%) ....................................................................................................................................... 

21 378 0,01 

Actifs nets (100,00 %) ............................................................................................................................... 

232 841 933 100,00 


% du 






Autres actifs ........................................................................................................................................................... 1,87 

100,00 

Le courtier pour les contrats à terme ouverts est Citigroup. 

La proportion d’investissements du Compartiment The U.S. Value Fund en droits de souscription ou en titres éligibles pour le Plan 

d’Épargne en Actions (PEA) français fut invariablement égale ou supérieure à 75 pour cent sur l’exercice clôturé le 31 mars 2011 

(non audité). 







le 31 mars 2011 





USD 











JP Morgan Chase & Co 4 036 801 SunTrust Banks Inc (2 962 166) 

Pfizer Inc 3 971 986 Citigroup Inc (2 947 488) 

General Electric Co 2 944 099 Huntington Bancshares Inc (2 903 642) 

MetLife Inc 2 770 433 Navistar International Corp (2 796 129) 

Ingersoll-Rand Plc 2 699 347 Arch Coal Inc (2 738 836) 

MGIC Investment Corp 2 644 726 Pultegroup Inc (2 718 318) 

AT&T Inc 2 587 289 Marshall & Ilsley Corp (2 671 255) 

Macy's Inc 2 415 465 Genon Energy Inc (2 643 417) 

Goldman Sachs Group Inc 2 385 981 General Electric Co (2 580 781) 

Marathon Oil Corp 2 331 648 ITT Corp (2 542 464) 

Microsoft Corp 2 267 975 Agrium Inc (2 513 612) 

ConocoPhillips 2 204 072 MGIC Investment Corp (2 334 870) 

Apache Corp 2 159 946 Sprint Nextel Corp (2 249 376) 

Gap Inc 2 146 700 The Ryland Group Inc (2 125 784) 

PNC Financial Services Group Inc 2 146 223 Motorola Inc (2 120 381) 

MasterCard Inc 2 139 703 Ford Motor Co (2 106 222) 

Walgreen Co 2 110 542 Peabody Energy Corp (2 074 538) 

Abbott Laboratories 1 888 997 El Paso Corp (2 045 971) 



distribution. 



The World Equity Fund 



Arrowstreet Capital, L.P. 

Axiom International Investors, LLC 

Marisco Capital Management, LLC 

MFS Investment Management 

Tradewinds NWQ Global Investors, LLC 


L’objectif du Compartiment The World Equity Fund (le « Compartiment ») consiste à l’appréciation du capital en investissant 

principalement sur des titres de participation, notamment des actions ordinaires, des titres convertibles et des bons de souscription cotés, 

échangés ou négociés sur les marchés réglementés de l’Indice MCSI World. Le Compartiment peut également investir dans des 

émissions nouvelles qui feront l’objet d’une demande d’admission à la cote officielle d’un marché réglementé composant l’Indice MSCI 

World, conformément à la section 2.2 de l’Annexe VI du Prospectus de la Société intitulée « Restrictions d’Investissement ». Le 

Compartiment peut également détenir jusqu’à 20 pour cent de ses actifs nets en titres de capital négociés sur des marchés émergents 

réglementés. Le Compartiment ne sera pas concentré sur des secteurs ou des marchés spécifiques, mais poursuivra une politique de 

sélection active des actions et une allocation par secteur et par pays active sur les marchés réglementés où il investit. 


Le Compartiment a enregistré un rendement de 17,3 pour cent sur honoraires bruts sur la période semestrielle considérée, contre un 

rendement de référence comparable établi à 13,4 pour cent.* 


Les titres participatifs mondiaux ont fortement progressé sur la période considérée, ce qui n'a pas empêché les marchés développés de 

sous-performer plutôt sensiblement les marchés émergents. L'année a débuté sur une note pessimiste, avec l'interruption de la reprise des 

marchés de titres participatifs mondiaux attribuable aux incertitudes persistantes quant aux perspectives de certaines économies 

périphériques en difficulté de la zone euro et quant aux signes de ralentissement aux Etats-Unis et en Chine. En revanche, les marchés se 

sont repris au troisième trimestre, les investisseurs se réjouissant du relèvement par le Fonds monétaire international (le « FMI ») de ses 

prévisions de croissance mondiale et d'une série de publication de bénéfices du second trimestre sensiblement supérieurs aux attentes. 

Les gains ont été renforcés par une nouvelle vague d’informations positives provenant d’Europe, où les résultats d’une série de tests de 

résistance des banques ont été largement applaudis. 

Le denier trimestre 2010 a été positif, les actions internationales rattrapant finalement tout le terrain perdu à la suite de l’effondrement de 

Lehman Brothers, sous l'effet des spéculations selon lesquelles la reprise de l’économie mondiale devenait plus durable. Le sentiment 

généralement optimiste a été soutenu par une reprise bourgeonnante aux États-Unis, une forte croissance de l’économie chinoise et des 

spéculations selon lesquelles la décision de la Réserve Fédérale américaine de lancer une seconde vague d’assouplissement quantitatif 

(« QE2 ») contribuerait à accélérer la croissance mondiale. La saison d’annonce de résultats très positifs du troisième trimestre et 

l’intervention de la BCE en Europe ont contribué à renforcer l’idée que la menace d’une récession en double creux s’éloignait et qu’un 

« scénario du pire » avait été évité. 

La reprise du risque s'est prolongée en 2011. En effet, les investisseurs se sont avérés optimistes en dépit des risques géopolitiques et 

macroéconomiques, notamment la violence au Moyen Orient, la crise nucléaire au Japon et les craintes persistantes concernant la dette de 

la zone euro. Les marchés développés ont devancé leurs homologues émergents sur le trimestre. En effet, le raffermissent des statistiques 

aux Etats-Unis et dans les grandes économies européennes, conjugué à la nouvelle décision de relèvement des taux de la Chine, a incité les 

investisseurs à se retirer des marchés émergents au profit des classes d'actifs plus traditionnels, au moins initialement. En mars, les 

performances ont été moins positives, en dépit d'un fort redressement sur fond de perspectives de bénéfices de bonne facture pour les 

entreprises, et de poursuite des dépenses de relance de la banque centrale ainsi que l’amélioration de l’économie américaine. 

La Suède a été le pays le plus performant de l'indice, à la faveur du rythme rapide de son économie, ses homologues scandinaves le 

Danemark et la Norvège enregistrant également des gains notables. Les riches ressources naturelles de la Norvège ont été l'un des 

moteurs clés de ce dynamisme. Ce thème s'est également retrouvé dans le solide parcours du Canada et, dans une moindre mesure, de 

l'Australie. A l'inverse, le marché grec a plongé sous l'effet des craintes persistantes concernant sa dette souveraine. 


Le Compartiment a surperformé durant la période, tous les gestionnaires ayant surperformé, dans des mesures différentes, l’indice de 

référence. La surperformance au second trimestre de l’année 2010 fut imputable aux positionnements liés aux pays/secteurs et la 

sélection de valeurs, en dépit de l’absence de toute tendance fondamentale. Parmi les positions régionales, une surpondération 

importante de l’Europe continentale a réduit la performance, la région ayant eu un parcours difficile en raison des craintes concernant la 

hausse de la dette souveraine. Les gestionnaires ont néanmoins été capables de compenser ceci grâce à leur sélection de valeurs efficace, 

à leur concentration sur les sociétés à orientation exportations mondiales qui ont bénéficié de la dépréciation de l’euro par rapport aux 

sociétés plus concentrées sur le commerce national. Le positionnement du Compartiment sur les matériaux et la consommation 

discrétionnaire a ajouté le plus de valeur sur la période, nos gestionnaires évitant les fabricants de matériaux plus cycliques au profit de 

134 The World Equity Fund




ceux spécialisés sur les métaux précieux, tels l'or. Le gestionnaire orienté valeur de long terme Tradewinds NWQ Global Investors, LLC 

a notamment été récompensé de son exposition thématique de longue date liée à l’or. Le gestionnaire estimait que les mines d’or étaient 

sous-évaluées par rapport à leurs réserves potentielles compte tenu du statut de valeur refuge de ce métal lors de périodes d’incertitude et 

de la tendance séculaire d’accroissement de la richesse dans le monde en développement. 

Le Compartiment a surperformé durant le troisième trimestre, comme la majorité des gestionnaires sous-jacents. Les principaux moteurs 

de sa performance ont inclus son positionnement efficace par rapport aux pays, notamment une surpondération des marchés très 

performants de l’Europe continentale et son exposition hors indice de référence aux marchés émergents surperformants. La souspondération 

des actions japonaises, qui sont restées à la traîne de leurs contreparties, s’est aussi avérée bénéfique. Au niveau des 

secteurs, les surpondérations du Compartiment liées aux secteurs plus cycliques incluant les secteurs des produits de consommation 

discrétionnaire et des matériaux ont contribué de manière positive à la performance. Les décisions liées à la sélection de valeurs se sont 

aussi avérées efficaces, notamment concernant les valeurs des secteurs des produits de consommation discrétionnaire et des technologies 

de l’information. Le gestionnaire orienté croissance thématique Marisco Capital Management, LLC a surperformé, largement favorisé 

par son positionnement hors indice de référence lié aux pays émergents, son exposition importante au Brésil, et ses expositions plus 

modestes à la Chine et l’Inde, s’étant avérées favorables compte tenu du fait que les marchés du monde en développement ont 

surperformé leurs contreparties du monde développé. 

Le Compartiment a continué de surperformer au quatrième trimestre, essentiellement sous l'effet d'une sélection efficace des valeurs 

dans la finance et en Suisse. En Suisse, le fabricant de produits de luxe Richemont a eu une incidence importante, après la publication 

d'excellents bénéfices sous l'effet de l'augmentation de la demande des consommateurs d'Asie et du Moyen-Orient. Le gestionnaire de 

patrimoine suisse Julius Baer a également profité à la performance après l'acquisition de ING Bank Switzerland. Au niveau sectoriel, 

une solide sélection de valeurs parmi les sociétés énergétiques nord-américaines s'est également avérée payante, l'effet conjugué d'une 

reprise mondiale plus résistante et d'une importante vague de froid dans l'hémisphère nord ayant déclenché une reprise des carburants. 

Le principal fournisseur américain d'équipement pour champ pétrolier National Oilwell Varco a apporté la plus forte contribution au 

niveau individuel, tandis que le fabricant canadien d'uranium Cameco s'est apprécié après la signature d'un contrat d'approvisionnement 

de long terme avec l'un des acteurs chinois clés du secteur nucléaire émergent. 

Cependant, le Compartiment a perdu une partie des gains enregistrés en début de période pour avoir sous-performé sur le premier 

trimestre 2011. La sélection de valeurs et le positionnement sectoriel se sont avérés inefficaces, notamment dans la finance, où le 

gestionnaire suisse de patrimoine Julius Baer s'est inscrit en baisse, les investisseurs continuant de prendre des bénéfices sur l'une des 

meilleures performances 2010, et où le japonais Sumitomo s'est replié à la suite du triple désastre nippon. Au sein de l'énergie, la souspondération 

des valeurs pétrolières (Exxon Mobil) a pesé le plus sur les rendements, les cours du pétrole atteignant un plus haut de deux 

ans et demi. Les positions sur les producteurs d'uranium (Cameco) ont également coûté de la performance à la suite de la crise nucléaire 

japonaise. La sous-pondération du marché japonais, frappé par le tremblement de terre, a compensé une partie de ces pertes. 

Perspectives 










quantitatif de la fin de l’année 2010 permettra d’éviter la déflation. Ce dernier risque étant largement écarté, nous envisageons aussi que 

les marchés obligataires enregistrement dans l’ensemble une légère liquidation. 


* Source de référence : Indice MSCI EMF 


Mai 2011 

The World Equity Fund 135



Bilan 

Au 31 mars 2011 

31 mars 2011 

USD 

31 mars 2010 

USD 

Actifs 


Investissements à la juste valeur ............................................................................................ 3 313 648 405 2 779 093 958 

Plus-value latente sur contrats à terme ouverts ...................................................................... 2 914 324 12 045 877 


3 328 946 677 2 800 193 071 

Disponibilités bancaires (Note 5) ...................................................................................... 15 882 857 196 569 598 


ouvertes (Note 5) ............................................................................................................... 13 888 845 8 595 433 

eSec SFT Fund consolidé et Compte géré SFT à la juste valeur (Note 4) ......................... 326 618 4 944 848 


titres (Note 4) ..................................................................................................................... 198 061 292 546 082 799 



À recevoir sur actions de fonds émises .................................................................................. 55 684 618 281 214 

À recevoir sur dividendes ...................................................................................................... 5 421 893 6 422 976 

3 636 794 927 3 573 222 222 

Passifs 


Moins-value latente sur contrats à terme ouverts .................................................................. (929 887) - 


(20 901 602) (11 039 183) 



(Note 5) .................................................................................................................................. - (8 791 043) 

Liquidités investies dans SFT Collective Investment Fund dues aux contreparties sur 

opérations de prêt de titres (Note 4) ...................................................................................... - (6 929 088) 


À payer à Lehman (Note 17) ................................................................................................. - (3 904 357) 


À payer sur rachat d’actions de fonds .................................................................................... (417 512) (82 567) 

Commissions de gestion à payer ........................................................................................... (2 675 289) (2 326 885) 





(240 732 029) (597 743 621) 


(cours d’offres de marché) ............................................................................................ 3 396 062 898 2 975 478 601 

Ajustement des prix d’offre du marché aux derniers cours négociés ....................... 1 992 971 3 076 601 


(cours de clôture du marché) ........................................................................................ 3 398 055 869 2 978 555 202 


Catégorie B (772 844 533 USD divisés par 46 650 193 actions émises) .............................. USD 16,57 USD 14,27 





Bilan - suite 

Au 31 mars 2011 

31 mars 2011 31 mars 2010 

Catégorie C (96 933 310 EUR divisés par 7 192 632 actions émises) .................................. EUR 13,48 EUR 12,26 

Catégorie D (65 324 593 GBP divisées par 4 142 412 actions émises) ................................. GBP 15,77 GBP 14,32 

Catégorie EH-T (132 583 355 EUR divisés par 12 597 189 actions émises) ........................ EUR 10,52 EUR 9,54 

Catégorie I (741 395 546 GBP divisés par 39 923 215 actions émises) ................................ GBP 18,57 GBP 16,90 

Catégorie J (44 736 571 USD divisés par 2 865 110 actions émises) .................................... USD 15,61 USD 13,54 

Catégorie N (3 386 816 USD divisés par 27 900 actions émises) ......................................... USD 121,39 USD 106,01 

Catégorie R (23 797 551 EUR divisés par 229 679 actions émises) ..................................... USD 103,61 USD - 

Catégorie SH-B (440 249 208 GBP divisées par 3 900 694 actions émises) ........................ GBP 112,86 GBP 101,80 

Catégorie TDCNV Revenu (96 211 305 USD divisés par 10 000 000 actions émises) ......... USD 9,62 USD 8,32 

Catégorie TYA (2 487 487 148 JPY divisés par 2 939 427 actions émises) ......................... JPY 846 JPY 820 

Catégorie TYC (3 827 151 334 JPY divisés par 3 694 516 actions émises) ......................... JPY 1 036 JPY - 

Catégorie TYHC (3 843 760 382 JPY divisés par 3 810 431 actions émises) ....................... JPY 1 009 JPY - 








Revenus 

Dividendes ............................................................................................................................. 55 648 413 52 818 733 

Intérêts sur obligations .......................................................................................................... 190 768 268 444 

Intérêts bancaires et intérêts sur placements à court terme .................................................... 7 810 27 346 

Revenus sur prêts de titres (Note 4) ....................................................................................... 2 159 475 2 745 546 

Revenus divers ....................................................................................................................... 84 170 214 987 

58 090 636 56 075 056 

Plus-value (moins-value) nette sur activités d’investissement (Note 8) .......................... 402 381 972 1 064 530 229 

Total des revenus sur investissements (charges) ......................................................... 460 472 608 1 120 605 285 

Charges 


Catégorie B ................................................................................................................. (5 108 720) (5 306 842) 

Catégorie C ................................................................................................................. (2 355 234) (1 943 220) 

Catégorie D ................................................................................................................. (118 807) (1 568) 

Catégorie EH-T .......................................................................................................... (2 072 877) (2 922 195) 

Catégorie I .................................................................................................................. (9 736 234) (8 007 305) 

Catégorie J .................................................................................................................. (721 174) (727 753) 

Catégorie N ................................................................................................................. (87 000) (81 539) 

Catégorie R ................................................................................................................. (304 494) - 

Catégorie SH-B .......................................................................................................... (6 201 176) (5 623 403) 

Catégorie TDCNV Revenu ......................................................................................... (495 382) (419 316) 

Catégorie TUBS ......................................................................................................... (282 963) (49 579) 

Catégorie TYA ........................................................................................................... (181 266) (153 274) 

Catégorie TYC ............................................................................................................ (14 280) - 

Catégorie TYHC ......................................................................................................... (775) - 

Commissions de Dépositaire et Trustee (Note 3) .................................................................. (465 218) (609 734) 

Commissions de Dépositaire par délégation (Note 3) ...........................................................(Note(631 3) 432) (467 190) 

Commissions d’administration (Note 3) ................................................................................ (1 080 769) (1 263 101) 

Honoraires d’audit (Note 3) ................................................................................................... (32 120) (34 283) 


Frais d’enregistrement, de reporting et de conformité ........................................................... (190 622) (138 253) 

Frais marketing ...................................................................................................................... (332 549) (391 591) 


Frais divers ............................................................................................................................ (108 141) (380 013) 


Revenus nets (charges) .................................................................................................. 429 592 431 1 091 823 519 


Distributions (Note 16) .......................................................................................................... (19 159 123) (20 431 400) 

Charges sur intérêts ............................................................................................................... (18 416) (348 008) 

Bénéfices (pertes) pour l’exercice financier avant impôt ........................................... 410 414 892 1 071 044 111 

Imposition 

Impôt sur les plus-values ....................................................................................................... (273 577) (116 938) 

Retenue à la source (Note 7) .................................................................................................. (9 217 951) (8 879 638) 

Bénéfices (pertes) pour l’exercice financier après impôt ........................................... 400 923 364 1 062 047 535 


138 The World Equity Fund 

2011 

USD 

2010 

USD





2011 

2010 

USD 

USD 

Variation d’ajustement des prix d’offre du marché aux derniers cours négociés ... (1 083 630) (8 759) 




de résultat. 






rachetables 






participation rachetables (Note 6) .......................................................................................... 1 092 969 (119 066 573) 

Réinvestissement des distributions réputées sur actions de cumul (Note 16) ........................ 18 567 964 19 868 400 




Au début de l’exercice ........................................................................................................... 2 978 555 202 2 015 714 599 

À la clôture de l’exercice ....................................................................................................... 3 398 055 869 2 978 555 202 

2011 

USD 

2010 

USD 






31 mars 2011 

Nombre 

d’actions 

Juste valeur 

USD 

Comp. 

% 




JP Morgan Structured 

Products 

USD 2 000 000 Zero Coupon due 15/09/14 ... 5 779 800 0,17 

2 862 Zero Coupon due 07/05/14 .. 827 089 0,03 

6 606 889 0,20 




Argentine (0,34%) 


143 036 MercadoLibre Inc ................ 11 671 738 0,34 



693 000 Downer EDI Ltd .................. 2 716 163 0,08 


129 132 Wesfarmers Ltd ................... 4 242 624 0,13 


144 548 Minara Resources Ltd ......... 114 355 0,00 

309 800 Newcrest Mining Ltd .......... 12 754 311 0,38 

86 956 Rio Tinto Ltd ....................... 7 621 188 0,22 

27 448 641 0,81 


Banques 

178 022 Erste Bank Der Ost .............. 9 035 348 0,26 


41 792 OMV AG ............................. 1 901 976 0,06 

10 937 324 0,32 



34 084 Solvay SA ........................... 4 035 393 0,12 


27 522 Mobistar .............................. 1 910 642 0,06 

5 946 035 0,18 



BrasilAgro - Companhia 

Brasileira de Propriedades 

395 400 Agricolas ............................. 2 539 991 0,07 

Banques 

234 600 Banco Bradesco SA ............. 4 867 950 0,14 

460 600 Banco Santander Brasil ....... 5 646 956 0,17 

Boissons 

111 600 Cia de Bebidas das Americas 3 156 048 0,09 


Profarma Distribuidora de 

113 535 Produtos Farmaceuticos ...... 1 040 606 0,03 

Nombre 

d’actions 

Juste valeur 

USD 

Comp. 

% 


Anhanguera Educacional 

175 800 Participacoes ....................... 4 295 712 0,13 


56 096 Brasil Telecom .................... 1 512 909 0,04 


Centrais Eletricas Brasileiras 

559 400 SA ....................................... 10 796 420 0,32 


1 428 900 OGX Petroleo e Gas ........... 17 260 111 0,51 

187 400 Petroleo Brasileiro SA ........ 7 576 582 0,22 

Immobilier 

1 332 300 BR Malls Participacoes ....... 13 841 014 0,41 

416 000 BR Properties SA ................ 4 372 891 0,13 


2 281 662 LLX Logistica ..................... 7 026 972 0,21 


Cia de Saneamento Basico 

47 300 do Estado de Sao Paulo ....... 2 776 983 0,08 

86 711 145 2,55 



233 200 Westjet Airlines .................. 3 440 165 0,10 


44 110 Research In Motion Ltd ...... 2 483 582 0,07 


480 000 Talisman Energy ................. 11 793 369 0,35 


592 600 Barrick Gold Corp .............. 30 732 236 0,91 

453 952 Cameco Corp ...................... 13 627 639 0,40 

551 000 Gabriel Resources ............... 4 072 671 0,12 

724 431 Uranium Participation ......... 4 877 947 0,14 


46 336 Lululemon Athletica ........... 4 123 904 0,12 


319 025 Bankers Petroleum .............. 2 843 430 0,09 

28 292 Cenovus Energy .................. 1 109 576 0,03 

99 400 Nexen Inc ............................ 2 474 066 0,07 


Canadian National Railway 

202 560 Co ....................................... 15 246 691 0,45 

96 825 276 2,85 


Banques 

198 000 Guoco Group Ltd ................ 2 441 208 0,07 


5 106 000 Nagacorp Ltd ...................... 1 043 755 0,03 

Assurances 

69 200 Axis Capital Holdings Ltd .. 2 417 156 0,07 


209 400 Tencent Holdings Ltd ......... 5 085 452 0,15 






31 mars 2011 

Nombre 

d’actions 

Juste valeur 

USD 

Comp. 

% 


Marvell Technology Group 

121 659 Ltd ....................................... 1 891 797 0,06 

12 879 368 0,38 

Chine (0,47 %) 

Banques 

Industrial & Commercial 

9 856 300 Bank .................................... 8 173 245 0,24 


42 530 Baidu.com (ADR) ............... 5 858 508 0,17 

Logiciels 

62 447 AutoNavi Holdings Ltd ....... 1 103 438 0,03 


China Hongxing Sports 

8 784 000 Ltd ....................................... 801 396 0,03 

15 936 587 0,47 

Colombie (0,18%) 


145 800 Ecopetrol - ADR ................. 6 078 402 0,18 


Banques 

13 051 Komercni Banka A/S .......... 3 281 425 0,10 



96 106 Novo Nordisk A/S ............... 12 090 761 0,36 


79 405 Novozymes A/S .................. 12 173 489 0,36 


48 981 Pandora A/S ........................ 2 503 073 0,07 

26 767 323 0,79 

Égypte (0,07%) 


105 628 Telecom Egypt .................... 297 769 0,01 


Egyptian Financial Group- 

112 446 Hermes Holding .................. 396 424 0,01 


332 446 Oriental Weavers ................. 1 705 323 0,05 

2 399 516 0,07 



1 385 518 Nokia OYJ ........................... 11 856 117 0,35 

Assurances 

164 233 Sampo OYJ ......................... 5 243 919 0,15 


107 025 Kone Corp OYJ ................... 6 163 257 0,18 


321 254 Stora Enso OYJ ................... 3 831 768 0,11 

Nombre 

d’actions 

Juste valeur 

USD 

Comp. 

% 


361 228 UPM-Kymmene OYJ ......... 7 648 270 0,23 

34 743 331 1,02 



66 309 Safran SA ............................ 2 344 008 0,07 

338 200 Thales SA ........................... 13 493 502 0,40 


Compagnie Générale des 

105 455 Établissements Michelin ..... 8 919 211 0,26 

Automobiles 

146 192 Peugeot SA ......................... 5 784 014 0,17 

103 818 Renault SA .......................... 5 747 270 0,17 

Banques 

96 296 BNP Paribas ........................ 7 052 695 0,21 

328 890 Credit Agricole SA ............. 5 404 708 0,16 

Boissons 

94 777 Pernod-Ricard SA ............... 8 862 076 0,26 


13 021 Sanofi-Aventis .................... 458 600 0,01 


63 874 Air Liquide SA ................... 8 498 743 0,25 


1 443 841 Alcatel ................................. 8 300 315 0,24 


96 992 Bouygues SA ...................... 4 663 977 0,14 


125 766 Cie de Saint-Gobain ............ 7 710 099 0,23 


417 435 Electricite de France ........... 17 309 402 0,51 


314 925 Legrand SA ......................... 13 119 045 0,39 

96 028 Schneider Electric SA ......... 16 420 936 0,48 


73 869 Areva .................................. 3 286 342 0,09 


198 305 Danone ................................ 12 971 807 0,38 


264 511 Accor SA ............................ 11 901 028 0,35 

Assurances 

598 062 AXA SA ............................. 12 514 225 0,37 

Médias 

288 703 Vivendi Universal ............... 8 253 374 0,24 


261 204 Total SA .............................. 15 922 327 0,47 

Total SA (Sponsored 

123 735 ADR) .................................. 7 545 360 0,22 


14 340 Christian Dior SA ............... 2 019 727 0,06 

28 615 L'Oreal SA .......................... 3 337 940 0,10 






31 mars 2011 

Nombre 

d’actions 

Juste valeur 

USD 

Comp. 

% 


98 104 Sanofi-Aventis ..................... 6 887 879 0,20 

Logiciels 

45 653 Dassault Systemes SA ......... 3 512 706 0,10 



91 348 Louis Vuitton SA ................ 14 479 888 0,43 

236 721 204 6,96 


Transport et fret aériens 

192 248 Deutsche Post AG ............... 3 477 080 0,10 


202 468 Deutsche Lufthansa AG ...... 4 311 272 0,13 

Automobiles 

Bayerische Motoren Werke 

119 833 AG ....................................... 10 023 042 0,30 

76 858 Daimler AG ......................... 5 452 368 0,16 


61 048 BASF SE ............................. 5 311 482 0,16 

306 060 Bayer AG ............................ 23 818 642 0,70 

165 666 Linde AG ............................. 26 178 008 0,77 


228 600 Deutsche Telekom ............... 3 520 440 0,10 


96 812 Deutsche Boerse AG ........... 7 376 249 0,22 


60 579 MAN SE .............................. 7 589 225 0,22 


68 691 Beiersdorf AG ..................... 4 201 362 0,12 


101 267 Merck KGAA ...................... 9 180 067 0,27 


158 094 Infineon Technologies AG .. 1 629 911 0,05 

112 069 148 3,30 

Grèce (0,08%) 


128 130 OPAP SA ............................ 2 745 622 0,08 

Hong Kong (1,14%) 

Distributeurs 

2 567 500 Li & Fung ............................ 13 137 551 0,38 


538 000 Hutchison Whampoa Ltd ..... 6 366 884 0,19 

Assurances 

2 100 000 AIA Group Ltd .................... 6 452 650 0,19 

Hébergement 

356 100 Melco Crown Entertainment 2 699 238 0,08 

Immobilier 

1 112 000 Hang Lung Properties Ltd ... 4 853 617 0,14 

333 000 Sun Hung Kai Properties Ltd 5 265 871 0,16 

38 775 811 1,14 

Nombre 

d’actions 

Juste valeur 

USD 

Comp. 

% 

Inde (0,49%) 

Banques 

315 033 ICICI Bank Ltd ................... 15 701 245 0,46 


36 170 MakeMyTrip Ltd ................ 1 052 185 0,03 

16 753 430 0,49 

Indonésie (0,03%) 


3 031 000 Medco Energi International 992 059 0,03 



274 690 Accenture Plc ...................... 15 091 469 0,44 

Israël (0,04%) 


91 746 ICL Israel Chemical ............ 1 513 295 0,04 


Automobiles 

310 915 Fiat SpA .............................. 2 814 980 0,08 

Banques 

2 776 620 UniCredit SpA .................... 6 860 065 0,20 


5 924 ENI SpA ............................. 291 105 0,01 

808 675 ERG SpA ............................ 11 452 955 0,34 

Infrastructures de transport 

103 882 ENI SpA ............................. 2 554 770 0,08 

23 973 875 0,71 

Japon (6,88%) 


70 500 Aisin Seiki Co ..................... 2 448 106 0,07 

Automobiles 

220 000 Fuji Heavy Industrials Ltd .. 1 420 125 0,04 

1 584 000 Isuzu Motors Ltd ................. 6 249 614 0,18 

563 000 Nissan Motor Co Ltd .......... 4 999 614 0,15 

Banques 

464 000 77th Bank Ltd ..................... 2 334 556 0,07 

1 459 900 Mizuho Financial Group Inc 2 413 203 0,07 

Boissons 

291 000 Kirin Holdings Co Ltd ........ 3 830 610 0,11 


Sumitomo Osaka Cement Co 

2 011 000 Ltd ...................................... 5 799 095 0,17 


124 000 Chugoku Marine Paints Ltd 1 041 313 0,03 

252 300 Shin-Etsu Chemical Co Ltd 12 526 719 0,37 


15 400 TKC .................................... 312 720 0,01 

516 000 Toppan Printing Co Ltd ...... 4 071 718 0,12 






31 mars 2011 

Nombre 

d’actions 

Juste valeur 

USD 

Comp. 

% 


Nippon Telegraph & 

33 600 Telephone Corp ................... 754 992 0,02 


Japan Digital Laboratory Co 

37 000 Ltd ....................................... 436 161 0,02 

1 754 000 Toshiba Corp ....................... 8 571 066 0,25 


Aeon Credit Service Co 

163 400 Ltd ....................................... 2 249 510 0,07 

Daiwa Securities Group 

1 801 000 Inc ....................................... 8 257 481 0,24 

Mitsui Sumitomo Insurance 

295 000 Group Holdings ................... 6 709 399 0,20 

Sumitomo Trust & Banking 

1 657 000 Co Ltd ................................. 8 596 887 0,25 


Nippon Telegraph & 

581 300 Telephone Corp ................... 26 126 237 0,77 


70 100 Fanuc Ltd ............................ 10 614 804 0,31 

163 600 Futaba Corp ......................... 3 134 614 0,09 


337 100 Hoya Corp ........................... 7 687 246 0,23 

Sanshin Electronics Co 

216 800 Ltd ....................................... 1 820 618 0,05 


65 000 Nissin Seifun Group Inc ...... 2 293 195 0,07 

111 000 Toyo Suisan Kaisha Ltd ...... 2 412 054 0,07 


2 432 CyberAgent Inc ................... 8 597 684 0,25 

102 000 Softbank Corp ..................... 4 073 600 0,12 


56 000 Sankyo Co ........................... 2 875 000 0,08 


305 000 Japan Steel Works Ltd ......... 2 388 333 0,07 

316 100 Komatsu Ltd ........................ 10 762 961 0,32 

58 800 THK Co ............................... 1 476 385 0,04 

Médias 

235 800 Dentsu Inc ........................... 6 088 465 0,18 

2 184 TV Asahi Corp .................... 3 399 325 0,10 


39 900 Lawson Inc .......................... 1 923 269 0,06 


288 300 Canon Inc ............................ 12 557 469 0,37 


1 127 Inpex Corp ........................... 8 553 125 0,25 

193 600 JX Holdings Inc ................... 1 303 436 0,04 


119 400 Kao Corp ............................. 2 983 559 0,09 

Transport routier et ferroviaire 

176 800 East Japan Railway Co ........ 9 834 073 0,29 

West Japan Railway Co 

1 211 Ltd ....................................... 4 675 676 0,14 

Nombre 

d’actions 

Juste valeur 

USD 

Comp. 

% 


spécialisés 

119 400 Sega Sammy Holdings Inc .. 2 081 721 0,06 


275 600 Mitsui & Co Ltd .................. 4 941 380 0,15 

Services de transport 

283 000 Kamigumi Co Ltd ............... 2 427 763 0,07 


3 289 NTT DoCoMo Inc .............. 5 781 941 0,17 

233 836 822 6,88 


Médias 

844 045 WPP Plc .............................. 10 390 744 0,31 


Automobiles 

39 405 Hyundai Motor Co .............. 7 274 272 0,22 

185 079 Kia Motors .......................... 11 624 908 0,34 


6 460 LG Chemical Corp .............. 2 706 021 0,08 


79 200 KT Corp .............................. 1 545 192 0,04 


Korea Electric Power 

668 800 Corp .................................... 8 186 112 0,24 


15 813 Hyundai Heavy Industries ... 7 452 775 0,22 


19 448 Samsung Electronics Ltd .... 16 523 575 0,49 


415 100 SK Telecom Co Ltd ............ 7 799 729 0,23 

63 112 584 1,86 

Liban (0,07%) 

Construction 

120 500 Solidere ............................... 2 230 455 0,07 


Autres industries 

416 147 Tenaris ................................ 10 234 304 0,30 

Macao (0,39%) 

Hébergement 

4 842 521 Wynn Macau Ltd ................ 13 385 385 0,39 



America Movil SAB de 

55 400 CV ...................................... 3 217 632 0,10 

Médias 

282 900 Grupo Television SA de CV .. 6 939 537 0,20 

10 157 169 0,30 






31 mars 2011 

Nombre 

d’actions 

Juste valeur 

USD 

Comp. 

% 



European Aeronautic 

240 656 Defence and Space Co NV .. 7 014 716 0,21 

Boissons 

408 219 Heineken NV ....................... 22 335 049 0,66 


299 239 Akzo Nobel NV ................... 20 587 035 0,60 

114 094 Koninklijke DSM NV ......... 7 019 642 0,21 


62 375 Randstad Holding NV ......... 3 478 693 0,10 


Sensata Technologies 

327 256 Holding ............................... 11 349 238 0,33 


9 872 Koninklijke Ahold NV ........ 132 641 0,00 

214 002 Unilever NV ........................ 6 719 146 0,20 


224 858 TNT NV .............................. 5 774 042 0,17 

84 410 202 2,48 

Antilles néerlandaises (0,17%) 


62 960 Schlumberger Ltd ................ 5 870 390 0,17 



172 448 Telenor ASA ....................... 2 836 854 0,08 


49 129 Statoil ASA ......................... 1 361 500 0,04 

4 198 354 0,12 



Federal Hydrogenerating Co 

1 465 000 JSC ...................................... 7 456 850 0,22 


131 600 Polyus Gold ......................... 4 566 520 0,13 


158 565 Gazprom OAO - ADR ......... 5 131 163 0,15 

184 011 Rosneft OJSC ADR ............. 1 680 941 0,05 

18 835 474 0,55 


Banques 

406 800 DBS Group Holdings Ltd .... 4 711 845 0,14 


Singapore 

2 996 610 Telecommunications Ltd ..... 7 179 502 0,21 


1 001 000 Genting Singapore Plc ......... 1 627 965 0,05 

Services financiers autres 

Hutchison Port Holdings 

8 935 000 Trust .................................... 8 800 975 0,26 

22 320 287 0,66 

Nombre 

d’actions 

Juste valeur 

USD 

Comp. 

% 

Afrique du Sud (0,73%) 


99 727 AngloGold Ashanti Ltd ...... 4 781 910 0,14 

507 500 Gold Fields ......................... 8 860 950 0,26 

173 242 Gold Fields ......................... 3 021 341 0,09 

10 350 884 Simmer & Jack Mines ......... 1 148 490 0,03 


122 172 Sasol - Sp, ADR .................. 7 082 311 0,21 

24 895 002 0,73 



Industria de Diseno Textil 

388 655 SA ....................................... 31 228 211 0,92 

47 461 Red Electrica de Espana ..... 2 700 812 0,08 


448 946 Repsol SA ........................... 15 401 874 0,45 

49 330 897 1,45 

Suède (0,59%) 


157 888 Swedish Match .................... 5 240 908 0,16 


133 360 Hennes & Mauritz AB ........ 4 428 844 0,13 


639 972 Svenska Cellulosa AB ........ 10 296 931 0,30 

19 966 683 0,59 


Banques 

523 740 Julius Baer Group Ltd ......... 22 819 344 0,67 


Roche Holdings AG (Noncumulative 

Shares) .............. 55 538 

7 964 787 0,24 


5 618 Givaudan SA ....................... 5 671 119 0,17 


60 414 Adecco SA .......................... 3 988 638 0,12 


248 968 Logitech International ......... 4 501 209 0,13 


122 420 Credit Suisse Group AG ..... 5 222 772 0,15 

523 058 UBS AG .............................. 9 422 305 0,28 


Weatherford International 

163 300 OFS Ltd .............................. 3 687 314 0,11 


614 717 Nestle SA ............................ 35 377 220 1,04 


52 111 Synthes Inc ......................... 7 068 891 0,21 

Assurances 

165 496 Swiss Reinsurance .............. 9 506 274 0,28 

Zurich Financial Services 

24 673 Group .................................. 6 933 845 0,20 






31 mars 2011 

Nombre 

d’actions 

Juste valeur 

USD 

Comp. 

% 

Matériels médicaux 

42 391 Phonak Holding ................... 3 792 647 0,11 


Cie Financiere Richemont 

611 850 SA ....................................... 35 479 743 1,04 


36 693 STMicroelectronics ............. 456 094 0,01 

369 529 STMicroelectronics NV ...... 4 583 244 0,14 


14 467 Swatch Group AG (BR) ...... 6 421 871 0,19 


Kuehne & Nagel 

94 702 International AG .................. 13 301 860 0,39 

186 199 177 5,48 

Thaïlande (0,04%) 

Banques 

234 100 Bangkok Bank ..................... 1 335 171 0,04 

Turquie (0,09%) 


210 696 Turkcell Iletisim Hizmet ..... 3 166 761 0,09 



1 963 046 BAE Systems ...................... 10 220 363 0,30 

677 651 Rolls-Royce Holdings Plc ... 6 723 827 0,20 

Banques 

3 959 252 Barclays Bank Plc ............... 17 614 657 0,52 

575 200 HSBC Holdings ................... 6 049 132 0,18 

405 270 Standard Chartered Plc ........ 10 504 474 0,31 

Boissons 

854 589 Diageo Plc ........................... 16 232 876 0,48 


342 858 AstraZeneca ........................ 15 734 591 0,46 

19 500 AstraZeneca ........................ 899 340 0,03 



120 110 Capita Group ....................... 1 430 500 0,04 


3 752 492 BT Group ............................ 11 151 912 0,33 

2 285 754 Vodafone Group plc ............ 6 466 868 0,19 

Vodafone Group Plc (Non- 

437 548 Voting) ................................ 12 575 130 0,37 


1 524 196 Man Group Plc .................... 6 007 851 0,18 


1 113 738 Ladbrokes Plc ...................... 2 360 121 0,07 

1 318 973 William Hill Plc .................. 3 818 330 0,11 


904 773 Tesco Plc ............................. 5 525 664 0,16 


1 361 921 Compass Group ................... 12 236 222 0,36 


Nombre 

d’actions 

Juste valeur 

USD 

Comp. 

% 


Reckitt Benckiser Group 

394 835 Plc ....................................... 20 259 146 0,60 

Médias 


573 523 Group Plc ............................ 7 584 459 0,22 

399 427 Pearson Plc ......................... 7 049 277 0,21 


170 293 Smiths Group ...................... 3 537 705 0,10 


856 779 Home Retail Group ............. 2 650 611 0,08 

915 300 Kingfisher ........................... 3 607 794 0,10 


101 970 Royal Dutch Shell plc ......... 3 710 976 0,11 


62 384 GlaxoSmithKline ................ 2 394 298 0,07 

Immobilier 

226 586 Berkeley Group Holdings ... 3 777 341 0,11 


69 076 Arm Holdings plc ............... 636 671 0,02 

167 814 Arm Holdings plc ............... 4 725 642 0,14 


spécialisés 

210 640 Next Plc .............................. 6 678 623 0,20 


220 989 Burberry Group Plc ............. 4 158 709 0,12 


303 275 Stolt-Nielsen Ltd ................. 7 510 946 0,22 

240 613 851 7,09 


Promotion 

245 870 Omnicom Group ................. 12 055 006 0,35 


102 165 Lockheed Martin Corp ........ 8 212 023 0,24 

54 196 Rockwell Collins Inc .......... 3 511 359 0,11 

104 610 United Technologies Corp .. 8 853 144 0,26 


164 996 Altria Group Inc .................. 4 293 196 0,13 

87 157 Lorillard Inc ........................ 8 280 787 0,24 

158 366 Reynolds American Inc ...... 5 625 160 0,17 


United Continental 

38 473 Holdings ............................. 884 879 0,03 

Automobiles 

411 559 General Motors Co ............. 12 774 791 0,38 

Banques 

536 736 Bank of New York Inc ........ 16 037 672 0,47 

377 279 Capital One Financial Corp 19 595 871 0,58 

204 031 Comerica Inc ....................... 7 496 099 0,22 

582 098 Fifth Third Bancorp ............ 8 079 520 0,24 

1 221 849 Keycorp .............................. 10 850 019 0,32 


299 010 Group Inc ............................ 18 825 670 0,55 





31 mars 2011 

Nombre 

d’actions 

Juste valeur 

USD 

Comp. 

% 

181 862 Regions Financials Corp ..... 1 318 499 0,04 

572 179 State Street Corp ................. 25 725 168 0,76 

321 187 SunTrust Banks Inc ............. 9 269 457 0,27 

700 477 Wells Fargo & Co ............... 22 205 121 0,65 

Boissons 

139 400 Coca-Cola Co ...................... 9 247 796 0,27 

156 450 Dr Pepper Snapple Group .... 5 812 118 0,17 

77 310 PepsiCo Inc ......................... 4 979 537 0,15 


Alexion Pharmaceuticals 

8 579 Inc ........................................ 845 546 0,02 

30 485 Biogen Idec Inc ................... 2 237 294 0,07 

694 500 Eli Lilly & Co ...................... 24 418 620 0,72 

311 440 Forest Laboratories Inc ........ 10 053 283 0,30 

47 302 Gilead Sciences Inc ............. 2 007 497 0,06 

Mead Johnson Nutrition 

72 361 Co ........................................ 4 189 702 0,12 

227 468 Monsanto Co ....................... 16 430 014 0,48 

344 600 Pfizer Inc ............................. 6 998 826 0,21 


25 424 Lubrizol Corp ...................... 3 406 308 0,10 

80 080 Praxair Inc ........................... 8 138 530 0,24 


50 718 Apollo Group Inc ................ 2 113 926 0,06 

10 318 Vermillion Inc ..................... 47 257 0,00 

101 540 Visa Inc ............................... 7 476 390 0,22 



11 750 F5 Networks Inc .................. 1 205 080 0,03 

3 071 Motorola Mobility Holdings 74 932 0,00 

178 300 Qualcomm Inc ..................... 9 776 189 0,29 


123 700 Inc ....................................... 4 768 635 0,14 


67 988 Apple Inc ............................. 23 690 419 0,70 

435 607 Western Digital Corp .......... 16 243 785 0,48 


77 291 Shaw Group Inc ................... 2 736 101 0,08 


166 500 American Express Co .......... 7 525 800 0,22 

3 539 274 Citigroup Inc ....................... 15 678 984 0,46 

109 880 Goldman Sachs Group Inc .. 17 426 968 0,51 

166 000 JPMorgan Chase & Co ........ 7 655 920 0,23 

66 094 Principal Financial Group ... 2 120 295 0,06 

179 300 T Rowe Price Group Inc ...... 11 896 555 0,35 

Éducation 

ITT Educational Services 

26 274 Inc ....................................... 1 895 144 0,06 


286 328 Exelon Corp ........................ 11 802 440 0,35 



188 260 Inc ....................................... 10 459 725 0,31 

Nombre 

d’actions 

Juste valeur 

USD 

Comp. 

% 

124 790 Waters Corp ........................ 10 846 747 0,32 


68 562 Amyris Inc .......................... 1 954 017 0,06 


78 910 General Mills Inc ................ 2 884 160 0,09 

81 404 Hansen Natural Corp .......... 4 902 149 0,14 

114 900 Hershey Co ......................... 6 245 964 0,18 

141 987 JM Smucker Co .................. 10 139 292 0,30 

109 500 Kellogg Co .......................... 5 913 000 0,17 

265 200 Kroger Co ........................... 6 356 844 0,19 

381 526 Safeway Inc ........................ 8 977 307 0,26 

153 716 Supervalu Inc ...................... 1 369 610 0,04 

490 548 Tyson Foods Inc ................. 9 403 805 0,28 


santé 

20 281 CR Bard .............................. 2 013 903 0,06 

201 700 Dentsply International Inc ... 7 460 883 0,22 

21 151 Illumina Inc ......................... 1 481 839 0,04 

53 159 Intuitive Surgical Inc .......... 17 726 400 0,52 

122 840 Johnson & Johnson ............. 7 280 727 0,22 

348 750 Medtronic Inc ..................... 13 716 338 0,40 

273 250 St Jude Medical Inc ............ 13 995 865 0,41 

Varian Medical Systems 

23 100 Inc ....................................... 1 562 715 0,05 

61 000 Zimmer Holdings Inc .......... 3 692 330 0,11 



188 500 Aetna Inc ............................. 7 051 785 0,21 

162 527 Coventry Health Care Inc ... 5 178 110 0,15 


48 032 WellPoint Inc ...................... 3 352 153 0,10 


Chipotle Mexican Grill 

7 382 Inc ....................................... 2 009 307 0,06 

83 700 McDonald's Corp ................ 6 369 570 0,19 

98 700 Starbucks Corp .................... 3 646 965 0,10 


132 230 Nike Inc .............................. 10 008 489 0,29 

52 110 Polo Ralph Lauren Corp ..... 6 440 275 0,19 

44 490 VF Corp .............................. 4 381 375 0,13 


41 878 Kimberly-Clark Corp .......... 2 732 121 0,08 

Assurances 

53 194 Aflac Inc ............................. 2 807 579 0,08 

133 056 Assurant Inc ........................ 5 123 987 0,15 

Old Rep International 

205 000 Corp .................................... 2 597 350 0,08 

78 241 Torchmark Inc .................... 5 194 420 0,15 


5 560 Priceline,com Inc ................ 2 815 806 0,08 


50 619 Acme Packet Inc ................. 3 591 418 0,11 

39 365 Amazon,com Inc ................. 7 090 818 0,21 

25 962 Google Inc .......................... 15 219 184 0,45 






31 mars 2011 

Nombre 

d’actions 

Juste valeur 

USD 

Comp. 

% 

235 878 Liberty Media - Interactive .. 3 781 124 0,11 

30 194 OpenTable Inc ..................... 3 211 132 0,09 

260 437 VeriSign Inc ........................ 9 430 424 0,28 

Fer et acier 

115 900 United States Steel Corp ...... 6 252 805 0,18 


82 020 Harley Davidson Inc ............ 3 483 389 0,10 


61 930 Caterpillar Inc ...................... 6 894 048 0,20 

42 300 Deere & Co ......................... 4 097 178 0,12 

67 200 Joy Global Inc ..................... 6 633 984 0,20 

51 552 Rockwell Automation Inc ... 4 879 912 0,14 


156 457 AGCO Corp ........................ 8 595 748 0,25 

Médias 

71 351 Cablevision Systems Corp ... 2 466 604 0,07 

325 900 Comcast Corp ...................... 8 056 248 0,24 

101 903 DIRECTV ........................... 4 769 060 0,14 

106 227 DISH Network Corp ............ 2 587 690 0,07 

207 000 Time Warner ....................... 7 391 970 0,22 

951 983 Walt Disney Co ................... 41 020 948 1,21 



79 821 & Gold Inc .......................... 4 434 057 0,13 

449 200 Newmont Mining Corp ....... 24 517 336 0,72 

77 567 Precision Castparts Corp ..... 11 415 535 0,34 

165 300 Titanium Metals Corp ......... 3 072 927 0,09 


178 810 3M Co ................................. 16 709 795 0,49 


Honeywell International 

238 740 Inc ....................................... 14 255 165 0,42 


58 520 Abercrombie & Fitch Co ..... 3 435 709 0,10 

2 224 Dollar Tree Inc .................... 123 476 0,00 

41 106 Family Dollar Stores Inc ..... 2 109 560 0,06 

201 500 Lowe's Cos Inc .................... 5 325 645 0,16 

124 586 Rue21 Inc ............................ 3 584 339 0,10 

174 190 Sally Beauty Holdings Inc ... 2 436 918 0,07 

188 690 Target Corp ......................... 9 432 613 0,28 

182 525 Wal-Mart Stores Inc ............ 9 504 077 0,28 

360 650 Walgreen Co ....................... 14 480 098 0,43 


30 359 Anadarko Petroleum Corp ... 2 488 831 0,07 

21 751 Cabot Oil & Gas Corp ......... 1 152 368 0,03 

142 451 Chesapeake Energy Corp .... 4 772 108 0,14 

140 040 Chevron ............................... 15 048 698 0,44 

49 237 Cimarex Energy Co ............. 5 670 133 0,17 

11 117 Concho Resources Inc ......... 1 192 076 0,03 





Nombre 

d’actions 

Juste valeur 

USD 

Comp. 

% 

13 745 Helmerich & Payne Inc ....... 944 694 0,03 

160 354 Hess Corp ........................... 13 657 350 0,40 


172 579 Murphy Oil Corp ................ 12 667 299 0,37 

National Oilwell Varco 

217 540 Inc ....................................... 17 244 396 0,51 

31 165 Occidental Petroleum Corp . 3 256 431 0,10 

Pioneer Natural Resources 

12 486 Co ....................................... 1 272 698 0,04 

Plains Exploration & 

21 994 Production Co ..................... 796 623 0,02 

86 378 Southwestern Energy Co .... 3 710 799 0,11 

108 310 Sunoco Inc .......................... 4 938 936 0,15 

157 707 Ultra Petroleum Corp .......... 7 765 493 0,23 

200 914 Valero Energy Corp ............ 5 991 255 0,18 


70 400 FMC Technologies Inc ....... 6 653 504 0,20 


104 456 MeadWestvaco Corp ........... 3 168 150 0,09 


141 130 Colgate Palmolive Co ......... 11 393 425 0,34 

133 302 Procter & Gamble Co ......... 8 214 069 0,24 


88 200 Allergan Inc ........................ 6 263 082 0,18 

Pipelines 

178 747 Williams Cos Inc ................ 5 573 331 0,16 

Immobilier 

CB Richard Ellis Group 

268 600 Inc ....................................... 7 168 934 0,21 


215 400 Atmel Corp ......................... 2 935 902 0,09 

228 460 Intel Corp ............................ 4 608 038 0,14 

180 194 Lam Research Corp ............ 10 209 792 0,30 

148 551 Linear Technology Corp ..... 4 994 285 0,15 

423 575 LSI Logic Corp ................... 2 876 074 0,08 


296 221 Inc ....................................... 7 583 258 0,22 

235 327 Micron Technology Inc ...... 2 696 847 0,08 

National Semiconductor 

84 643 Corp .................................... 1 212 088 0,04 

Omnivision Technologies 

184 800 Inc ....................................... 6 565 944 0,19 

Logiciels 

193 899 Activision Blizzard Inc ....... 2 127 072 0,06 

129 303 Ansys Inc ............................ 7 006 930 0,21 

97 500 Autodesk Inc ....................... 4 300 725 0,13 

65 940 Dun & Bradstreet Corp ....... 5 292 344 0,15 

149 488 Informatica Corp ................. 7 806 263 0,23 

125 618 Intuit ................................... 6 666 547 0,20 


888 087 Oracle Corp ......................... 29 635 463 0,87 

48 084 Salesforce,com Inc .............. 6 425 946 0,19 

174 800 VeriFone Systems Inc ......... 9 603 512 0,28 





31 mars 2011 

Nombre 

d’actions 

Juste valeur 

USD 


spécialisés 

Comp. 

% 

46 043 AutoZone Inc ...................... 12 588 156 0,37 

Dick's Sporting Goods 

35 100 Inc ....................................... 1 403 649 0,04 

84 290 Sherwin Williams Co .......... 7 075 303 0,21 


58 200 Deckers Outdoor Corp ........ 5 013 930 0,15 


55 600 FedEx Corp ......................... 5 202 492 0,15 


145 890 Inc ....................................... 10 838 168 0,32 


MetroPCS 

225 445 Communications ................. 3 661 227 0,11 

1 331 594 790 39,19 


ordinaires ........................... 3 126 346 526 92,00 




177 697 Nokia OYJ ........................... 1 512 201 0,04 



5 250 Areva ................................... 213 823 0,01 

Indonésie (0,21%) 


Telekomunikasi Indonesia 

215 450 (Persero) .............................. 7 228 348 0,21 



315 620 Statoil ASA ......................... 8 717 424 0,26 

Nombre 

d’actions 

Juste valeur 

USD 

Comp. 

% 



188 598 Mobile Telesystems OJSC .. 4 007 708 0,12 


213 213 Gazprom ............................. 6 865 459 0,20 

10 873 167 0,32 


privilégiées ......................... 28 544 963 0,84 

Bons de souscription (0,33%) 


Droits/Bons de souscription 

Baskets-Luxembourg 

60 300 Exchange ............................ 6 467 778 0,19 

36 265 UBS London ....................... 4 798 222 0,14 

Total des Droits/Bons de 

souscription ....................... 11 266 000 0,33 


mobilières négociables ...... 3 172 764 378 93,37 






447 Class C Shares .................. 633 958 0,02 

631 




Fund - Class C Shares ...... 1 011 262 0,03 

13 923 880 



The U,S, Dollar Cash Fund 






dérivés ................................ 3 313 648 405 97,52 

Instruments financiers dérivés ((0,16) %) 


Montant 

notionnel 

USD 

Prix 


USD 



Plus-value 

(moins-value) 

latente 

USD 

Compartiment 

% 

Expiring June 2011 ................................................................... 416 809 0,01 

90 505 059 1 311,67 1,380 of S&P 500 E Mini Index Futures 


Expiring June 2011 ................................................................... 643 941 0,02 



Expiring June 2011 ................................................................... 129 763 - 






31 mars 2011 

Montant 

notionnel 

USD 

Prix 


USD 

7 802 763 4 801,70 65 of ASX SPI 200 Index Futures 



Plus-value 

(moins-value) 

latente 

USD 

Compartiment 

% 

Expiring June 2011 ................................................................... 372 837 0,01 

34 759 505 3 949,94 880 of EURO STOXX 50 Index Futures 


20 678 198 10,94 189 of Topix Index Futures 


11 667 070 810,21 72 of S&P TSE 60 Index Futures 


Expiring June 2011 ................................................................... 756 593 0,02 

Expiring June 2011 ................................................................... (929 887) (0,03) 

Expiring June 2011 ................................................................... 283 709 0,01 

7 534 767 6 609,44 114 of Swiss Market Index Futures 


3 280 696 2 982,45 22 of Hang Seng Index Futures 

Long Futures 

Expiring June 2011 ................................................................... 265 856 0,01 

Expiring April 2011Contracts ................................................... 44 816 - 

Plus-value latente sur contrats à terme ouverts .................................................................. 2 914 324 0,08 


Plus-values (moins-values) nettes latentes sur contrats à terme ouverts ..................... 1 984 437 0,05 


Plus-value 

(moins-value) 

Date 

Montant 

Montant 

latente Compartiment 

de règlement 

souscrit 

vendu 

USD 

% 

06/04/2011 AUD 50 000 EUR 36 084 489 - 

06/04/2011 AUD 286 800 GBP 178 181 10 913 - 

15/06/2011 AUD 200 000 USD 203 522 1 472 - 

15/06/2011 AUD 1 200 000 USD 1 225 992 3 970 - 

15/06/2011 AUD 220 503 USD 219 835 6 174 - 

15/06/2011 AUD 200 000 USD 197 924 7 070 - 

15/06/2011 AUD 200 000 USD 195 725 9 269 - 

15/06/2011 AUD 1 000 000 USD 1 014 900 10 069 - 

15/06/2011 AUD 1 124 097 USD 1 141 048 11 116 - 

15/06/2011 AUD 500 000 USD 499 060 13 424 - 

15/06/2011 AUD 1 436 000 USD 1 432 611 39 244 - 

15/06/2011 AUD 1 436 000 USD 1 432 608 39 247 - 

15/06/2011 AUD 1 436 000 USD 1 432 554 39 301 - 

15/06/2011 AUD 1 436 000 USD 1 431 505 40 350 - 

15/06/2011 AUD 1 436 000 USD 1 431 434 40 421 - 

15/06/2011 AUD 9 151 063 USD 9 144 154 235 398 0,02 

15/06/2011 AUD 39 692 248 USD 39 662 478 1 020 827 0,06 

06/04/2011 CAD 69 300 EUR 51 093 (1 270) - 

06/04/2011 CAD 395 200 GBP 251 575 2 975 - 

15/06/2011 CAD 39 751 053 USD 40 902 457 (103 889) - 

15/06/2011 CAD 2 000 000 USD 2 055 837 (3 133) - 

15/06/2011 CAD 271 965 USD 279 796 (663) - 

15/06/2011 CAD 200 000 USD 204 853 417 - 

15/06/2011 CAD 500 000 USD 512 426 750 - 

15/06/2011 CAD 300 000 USD 306 962 944 - 

15/06/2011 CAD 1 079 751 USD 1 107 142 1 063 - 

15/06/2011 CAD 269 273 USD 275 294 1 075 - 

15/06/2011 CAD 757 955 USD 776 140 1 789 - 

Les notes ci-jointes sont une composante des états financiers.




31 mars 2011 

Date 

de règlement 

Montant 

souscrit 

Montant 

vendu 

Plus-value 

(moins-value) 

latente 

USD 

Compartiment 

% 

15/06/2011 CAD 1 965 000 USD 2 014 847 1 934 - 

15/06/2011 CAD 1 965 000 USD 2 014 641 2 141 - 

15/06/2011 CAD 1 965 000 USD 2 014 352 2 430 - 

15/06/2011 CAD 1 965 000 USD 2 014 248 2 533 - 

15/06/2011 CAD 1 965 000 USD 2 014 025 2 756 - 

15/06/2011 CAD 1 000 000 USD 1 022 437 3 915 - 

15/06/2011 CAD 400 000 USD 405 700 4 841 - 

06/04/2011 CHF 15 000 EUR 11 693 (196) - 

06/04/2011 CHF 42 700 EUR 32 972 (114) - 

06/04/2011 CHF 61 000 GBP 40 373 1 964 - 

06/04/2011 CHF 244 300 GBP 162 212 7 029 - 

15/06/2011 CHF 1 509 582 USD 1 656 228 (5 343) - 

15/06/2011 CHF 146 749 USD 162 086 (1 601) - 

15/06/2011 CHF 200 000 USD 218 229 492 - 

15/06/2011 CHF 200 000 USD 218 029 692 - 

15/06/2011 CHF 90 240 USD 97 228 1 459 - 

15/06/2011 CHF 265 585 USD 288 711 1 734 - 

15/06/2011 CHF 100 000 USD 107 258 2 102 - 

15/06/2011 CHF 113 725 USD 122 063 2 307 - 

15/06/2011 CHF 800 000 USD 869 650 5 233 - 

15/06/2011 CHF 500 000 USD 540 165 6 637 - 

15/06/2011 CHF 1 000 000 USD 1 084 234 9 370 - 

15/06/2011 CHF 1 238 000 USD 1 329 014 24 868 - 

15/06/2011 CHF 1 238 000 USD 1 328 954 24 928 - 

15/06/2011 CHF 1 238 000 USD 1 328 951 24 931 - 

15/06/2011 CHF 1 238 000 USD 1 328 932 24 949 - 

15/06/2011 CHF 1 238 000 USD 1 328 868 25 014 - 

15/06/2011 CHF 3 295 899 USD 3 562 133 42 275 - 

15/06/2011 CHF 7 721 901 USD 8 318 191 126 510 - 

15/06/2011 DKK 987 907 USD 186 146 1 639 - 

15/06/2011 DKK 2 629 479 USD 490 309 9 511 - 

15/06/2011 DKK 3 380 834 USD 629 410 13 231 - 

15/06/2011 DKK 34 041 313 USD 6 347 664 123 023 - 

06/04/2011 EUR 12 490 AUD 17 000 147 - 

06/04/2011 EUR 49 206 AUD 67 000 555 - 

06/04/2011 EUR 858 028 AUD 1 168 309 9 675 - 

06/04/2011 EUR 858 039 AUD 1 168 310 9 690 - 

06/04/2011 EUR 858 113 AUD 1 168 309 9 796 - 

06/04/2011 EUR 858 126 AUD 1 168 309 9 813 - 

06/04/2011 EUR 858 130 AUD 1 168 309 9 819 - 

06/04/2011 EUR 858 138 AUD 1 168 309 9 831 - 

06/04/2011 EUR 17 888 CAD 24 000 714 - 

06/04/2011 EUR 372 837 CAD 502 000 13 066 - 

06/04/2011 EUR 1 161 557 CAD 1 564 037 40 624 - 

06/04/2011 EUR 1 161 594 CAD 1 564 037 40 677 - 

06/04/2011 EUR 1 161 607 CAD 1 564 037 40 696 - 

06/04/2011 EUR 1 161 609 CAD 1 564 037 40 699 - 

06/04/2011 EUR 1 161 620 CAD 1 564 037 40 715 - 

06/04/2011 EUR 1 161 630 CAD 1 564 037 40 728 - 

06/04/2011 EUR 10 933 CHF 14 000 212 - 






31 mars 2011 

Date 

de règlement 



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souscrit 

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vendu 

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(moins-value) 

latente 

USD 

Compartiment 

% 

06/04/2011 EUR 787 819 CHF 1 010 656 13 217 - 

06/04/2011 EUR 787 826 CHF 1 010 656 13 227 - 

06/04/2011 EUR 787 827 CHF 1 010 656 13 228 - 

06/04/2011 EUR 787 833 CHF 1 010 656 13 236 - 

06/04/2011 EUR 787 837 CHF 1 010 656 13 243 - 

06/04/2011 EUR 787 840 CHF 1 010 658 13 245 - 

06/04/2011 EUR 30 652 GBP 26 000 1 821 - 

06/04/2011 EUR 316 815 GBP 269 000 18 391 - 

06/04/2011 EUR 755 400 GBP 648 319 32 750 - 

06/04/2011 EUR 2 120 828 GBP 1 800 765 123 086 - 

06/04/2011 EUR 2 120 860 GBP 1 800 765 123 132 - 

06/04/2011 EUR 2 120 895 GBP 1 800 765 123 181 - 

06/04/2011 EUR 2 120 908 GBP 1 800 765 123 199 - 

06/04/2011 EUR 2 120 910 GBP 1 800 765 123 203 - 

06/04/2011 EUR 2 120 918 GBP 1 800 765 123 213 - 

06/04/2011 EUR 79 146 ILS 396 367 (1 796) - 

06/04/2011 EUR 79 152 ILS 396 367 (1 788) - 

06/04/2011 EUR 79 155 ILS 396 365 (1 784) - 

06/04/2011 EUR 79 161 ILS 396 367 (1 776) - 

06/04/2011 EUR 79 170 ILS 396 367 (1 762) - 

06/04/2011 EUR 79 184 ILS 396 367 (1 743) - 

06/04/2011 EUR 1 000 ILS 5 000 (20) - 

06/04/2011 EUR 34 001 JPY 3 836 000 1 964 - 

06/04/2011 EUR 259 572 JPY 29 355 000 14 155 - 

06/04/2011 EUR 2 329 885 JPY 263 494 368 126 958 - 

06/04/2011 EUR 2 329 918 JPY 263 494 370 127 005 - 

06/04/2011 EUR 2 329 924 JPY 263 494 370 127 013 - 

06/04/2011 EUR 2 329 926 JPY 263 494 370 127 016 - 

06/04/2011 EUR 2 329 957 JPY 263 494 370 127 060 - 

06/04/2011 EUR 2 329 966 JPY 263 494 370 127 073 - 

06/04/2011 EUR 5 715 SEK 50 000 184 - 

06/04/2011 EUR 413 768 SEK 3 622 069 13 046 - 

06/04/2011 EUR 413 771 SEK 3 622 067 13 050 - 

06/04/2011 EUR 413 780 SEK 3 622 067 13 062 - 

06/04/2011 EUR 413 783 SEK 3 622 067 13 067 - 

06/04/2011 EUR 413 785 SEK 3 622 067 13 070 - 

06/04/2011 EUR 413 789 SEK 3 622 067 13 076 - 

15/06/2011 EUR 2 240 485 USD 3 177 209 (2 195) - 

15/06/2011 EUR 652 707 USD 924 566 392 - 

15/06/2011 EUR 342 250 USD 480 820 4 186 - 

06/04/2011 EUR 159 615 USD 220 000 6 501 - 

15/06/2011 EUR 800 000 USD 1 125 960 7 728 - 

15/06/2011 EUR 500 000 USD 689 485 19 070 - 

15/06/2011 EUR 1 000 000 USD 1 394 720 22 391 - 

15/06/2011 EUR 1 000 000 USD 1 394 505 22 606 - 

15/06/2011 EUR 2 500 000 USD 3 512 200 30 576 - 

15/06/2011 EUR 4 000 000 USD 5 630 120 38 322 - 

06/04/2011 EUR 1 496 440 USD 2 066 000 57 520 - 

15/06/2011 EUR 2 406 913 USD 3 326 980 83 882 - 

15/06/2011 EUR 4 394 000 USD 6 096 851 129 933 -




31 mars 2011 

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(moins-value) 

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USD 

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% 

15/06/2011 EUR 4 394 000 USD 6 096 389 130 394 - 

15/06/2011 EUR 4 394 000 USD 6 096 367 130 416 - 

15/06/2011 EUR 4 394 000 USD 6 095 467 131 317 - 

15/06/2011 EUR 4 394 000 USD 6 094 478 132 306 - 

15/06/2011 EUR 5 325 615 USD 7 391 102 155 884 - 

15/06/2011 EUR 6 242 267 USD 8 680 060 165 923 - 

15/06/2011 EUR 6 922 695 USD 9 642 830 167 394 - 

06/04/2011 EUR 10 904 424 USD 15 054 812 419 089 0,02 

06/04/2011 EUR 10 904 424 USD 15 054 812 419 089 0,02 

06/04/2011 EUR 10 904 525 USD 15 054 809 419 235 0,02 

06/04/2011 EUR 10 904 543 USD 15 054 812 419 257 0,02 

06/04/2011 EUR 10 904 543 USD 15 054 812 419 257 0,02 

06/04/2011 EUR 10 904 780 USD 15 054 812 419 593 0,02 

15/06/2011 EUR 91 275 796 USD 126 888 599 2 459 291 0,12 

06/04/2011 GBP 2 831 879 AUD 4 541 601 (156 277) - 

06/04/2011 GBP 2 831 969 AUD 4 541 601 (156 133) - 

06/04/2011 GBP 2 832 200 AUD 4 541 601 (155 763) - 

06/04/2011 GBP 2 832 229 AUD 4 541 601 (155 717) - 

06/04/2011 GBP 2 832 248 AUD 4 541 601 (155 686) - 

06/04/2011 GBP 2 832 287 AUD 4 541 601 (155 623) - 

06/04/2011 GBP 166 487 AUD 267 000 (9 186) - 

06/04/2011 GBP 162 025 AUD 260 000 (9 101) - 

06/04/2011 GBP 3 836 409 CAD 6 084 107 (104 449) - 

06/04/2011 GBP 3 836 526 CAD 6 084 107 (104 261) - 

06/04/2011 GBP 3 836 559 CAD 6 084 107 (104 208) - 

06/04/2011 GBP 3 836 618 CAD 6 084 107 (104 114) - 

06/04/2011 GBP 3 836 620 CAD 6 084 107 (104 110) - 

06/04/2011 GBP 3 836 632 CAD 6 084 108 (104 092) - 

06/04/2011 GBP 1 222 066 CAD 1 938 000 (33 212) - 

06/04/2011 GBP 228 853 CAD 362 000 (5 269) - 

06/04/2011 GBP 2 601 174 CHF 3 930 213 (126 612) - 

06/04/2011 GBP 2 601 214 CHF 3 930 213 (126 549) - 

06/04/2011 GBP 2 601 222 CHF 3 930 213 (126 535) - 

06/04/2011 GBP 2 601 274 CHF 3 930 213 (126 452) - 

06/04/2011 GBP 2 601 317 CHF 3 930 213 (126 383) - 

06/04/2011 GBP 2 601 394 CHF 3 930 214 (126 262) - 

06/04/2011 GBP 147 056 CHF 222 000 (6 948) - 

06/04/2011 GBP 10 327 445 EUR 12 163 530 (706 632) (0,03) 

06/04/2011 GBP 10 327 482 EUR 12 163 530 (706 573) (0,03) 

06/04/2011 GBP 10 327 494 EUR 12 163 530 (706 554) (0,03) 

06/04/2011 GBP 10 327 555 EUR 12 163 530 (706 456) (0,03) 

06/04/2011 GBP 10 327 725 EUR 12 163 530 (706 183) (0,03) 

06/04/2011 GBP 10 327 881 EUR 12 163 528 (705 930) (0,03) 

06/04/2011 GBP 675 016 EUR 795 000 (46 151) - 

06/04/2011 GBP 589 517 EUR 695 000 (41 293) - 

06/04/2011 GBP 77 100 EUR 89 642 (3 621) - 

06/04/2011 GBP 261 336 ILS 1 541 500 (24 879) - 

06/04/2011 GBP 261 362 ILS 1 541 500 (24 836) - 

06/04/2011 GBP 261 379 ILS 1 541 500 (24 809) - 

06/04/2011 GBP 261 391 ILS 1 541 500 (24 790) - 






31 mars 2011 

Date 

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(moins-value) 

latente 

USD 

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% 

06/04/2011 GBP 261 421 ILS 1 541 500 (24 742) - 

06/04/2011 GBP 261 470 ILS 1 541 500 (24 664) - 

06/04/2011 GBP 13 573 ILS 80 000 (1 274) - 

06/04/2011 GBP 7 694 512 JPY 1 024 899 900 (32 563) - 

06/04/2011 GBP 7 694 600 JPY 1 024 899 900 (32 421) - 

06/04/2011 GBP 7 694 629 JPY 1 024 899 900 (32 375) - 

06/04/2011 GBP 7 694 643 JPY 1 024 899 901 (32 352) - 

06/04/2011 GBP 7 694 666 JPY 1 024 899 900 (32 315) - 

06/04/2011 GBP 7 694 733 JPY 1 024 899 900 (32 208) - 

06/04/2011 GBP 841 953 JPY 112 143 000 (3 513) - 

06/04/2011 GBP 444 092 JPY 59 068 000 (859) - 

06/04/2011 GBP 1 366 360 SEK 14 087 236 (42 721) - 

06/04/2011 GBP 1 366 363 SEK 14 087 236 (42 716) - 

06/04/2011 GBP 1 366 374 SEK 14 087 236 (42 698) - 

06/04/2011 GBP 1 366 387 SEK 14 087 236 (42 677) - 

06/04/2011 GBP 1 366 398 SEK 14 087 236 (42 660) - 

06/04/2011 GBP 1 366 409 SEK 14 087 236 (42 643) - 

06/04/2011 GBP 75 326 SEK 777 000 (2 416) - 

06/04/2011 GBP 36 012 246 USD 58 558 145 (833 633) (0,03) 

06/04/2011 GBP 36 012 246 USD 58 558 145 (833 633) (0,03) 

06/04/2011 GBP 36 012 401 USD 58 558 145 (833 384) (0,03) 

06/04/2011 GBP 36 012 401 USD 58 558 145 (833 384) (0,03) 

06/04/2011 GBP 36 012 578 USD 58 558 145 (833 100) (0,03) 

06/04/2011 GBP 36 012 623 USD 58 558 145 (833 029) (0,03) 

15/06/2011 GBP 22 583 121 USD 36 575 623 (411 175) (0,01) 

06/04/2011 GBP 4 868 269 USD 7 916 000 (112 586) - 

06/04/2011 GBP 2 085 604 USD 3 389 000 (45 958) - 

15/06/2011 GBP 2 282 000 USD 3 679 120 (24 742) - 

15/06/2011 GBP 2 282 000 USD 3 678 584 (24 206) - 

15/06/2011 GBP 2 282 000 USD 3 677 991 (23 612) - 

15/06/2011 GBP 2 282 000 USD 3 677 534 (23 156) - 

15/06/2011 GBP 2 282 000 USD 3 677 295 (22 916) - 

15/06/2011 GBP 677 008 USD 1 100 671 (16 516) - 

15/06/2011 GBP 1 000 000 USD 1 617 310 (15 917) - 

15/06/2011 GBP 2 000 000 USD 3 209 160 (6 374) - 

15/06/2011 GBP 309 758 USD 501 659 (5 615) - 

15/06/2011 GBP 500 000 USD 803 330 (2 634) - 

15/06/2011 GBP 400 000 USD 639 782 776 - 

15/06/2011 GBP 1 400 000 USD 2 234 190 7 760 - 

15/06/2011 HKD 884 833 USD 113 676 152 - 

15/06/2011 HKD 1 106 641 USD 142 202 161 - 

15/06/2011 HKD 1 000 000 USD 128 483 161 - 

15/06/2011 HKD 2 000 000 USD 257 073 215 - 

15/06/2011 HKD 1 554 938 USD 199 790 243 - 

15/06/2011 HKD 1 000 000 USD 128 345 299 - 

15/06/2011 HKD 1 000 000 USD 128 274 370 - 

15/06/2011 HKD 3 500 000 USD 449 780 473 - 

15/06/2011 HKD 1 946 404 USD 249 908 484 - 

15/06/2011 HKD 6 025 000 USD 774 451 627 - 

15/06/2011 HKD 6 025 000 USD 774 442 637 -




31 mars 2011 

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USD 

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% 

15/06/2011 HKD 6 025 000 USD 774 440 639 - 

15/06/2011 HKD 6 025 000 USD 774 427 652 - 

15/06/2011 HKD 3 500 000 USD 449 398 855 - 

15/06/2011 HKD 107 899 770 USD 13 867 439 13 198 - 

06/04/2011 ILS 15 100 EUR 2 990 104 - 

06/04/2011 ILS 211 000 EUR 42 145 938 - 

06/04/2011 ILS 85 500 GBP 14 795 899 - 

06/04/2011 ILS 824 000 GBP 139 744 13 222 - 

15/06/2011 ILS 4 014 846 USD 1 123 348 29 392 - 

06/05/2011 JPY 69 158 084 AUD 821 000 (11 116) - 

06/05/2011 JPY 69 962 855 AUD 821 600 (2 022) - 

06/05/2011 JPY 99 212 887 CAD 1 176 000 (10 779) - 

06/05/2011 JPY 100 228 460 CAD 1 175 200 2 298 - 

06/05/2011 JPY 72 276 570 CHF 808 000 (11 165) - 

06/05/2011 JPY 72 855 770 CHF 810 400 (6 799) - 

06/05/2011 JPY 307 887 355 EUR 2 654 000 (48 598) - 

06/05/2011 JPY 310 065 383 EUR 2 656 300 (25 576) - 

06/04/2011 JPY 11 437 000 EUR 99 370 (3 015) - 

06/05/2011 JPY 157 958 160 GBP 1 200 000 (16 652) - 

06/05/2011 JPY 159 692 371 GBP 1 201 100 2 513 - 

06/04/2011 JPY 65 570 000 GBP 489 332 6 796 - 

06/05/2011 JPY 23 957 419 HKD 2 265 000 (2 167) - 

06/05/2011 JPY 24 074 326 HKD 2 259 000 15 - 

06/05/2011 JPY 34 502 803 SEK 2 663 000 (5 118) - 

06/05/2011 JPY 34 661 992 SEK 2 655 700 (2 042) - 

06/05/2011 JPY 15 084 000 SGD 231 000 (1 239) - 

06/05/2011 JPY 15 139 837 SGD 230 400 (89) - 

15/06/2011 JPY 5 648 291 556 USD 68 347 328 (167 523) - 

06/05/2011 JPY 959 035 426 USD 11 637 000 (63 707) - 

15/06/2011 JPY 130 624 186 USD 1 611 093 (34 345) - 

15/06/2011 JPY 100 000 000 USD 1 236 155 (29 068) - 

15/06/2011 JPY 78 430 212 USD 970 887 (24 166) - 

15/06/2011 JPY 150 000 000 USD 1 822 268 (11 637) - 

15/06/2011 JPY 100 000 000 USD 1 216 663 (9 576) - 

15/06/2011 JPY 50 000 000 USD 612 542 (8 999) - 

15/06/2011 JPY 314 800 000 USD 3 806 668 (6 757) - 

15/06/2011 JPY 314 800 000 USD 3 806 668 (6 757) - 

15/06/2011 JPY 314 800 000 USD 3 805 747 (5 837) - 

15/06/2011 JPY 314 800 000 USD 3 805 678 (5 768) - 

15/06/2011 JPY 314 800 000 USD 3 804 230 (4 319) - 

15/06/2011 JPY 109 331 395 USD 1 322 904 (3 179) - 

15/06/2011 JPY 300 000 000 USD 3 613 979 7 283 - 

06/05/2011 JPY 963 471 533 USD 11 615 900 10 927 - 

15/06/2011 NOK 763 882 USD 137 265 286 - 

15/06/2011 NOK 605 576 USD 108 232 812 - 

15/06/2011 NOK 3 499 853 USD 624 147 6 064 - 

15/06/2011 NOK 4 802 037 USD 846 753 17 940 - 

15/06/2011 NOK 5 679 339 USD 996 711 25 956 - 

15/06/2011 NZD 1 703 656 USD 1 251 284 42 018 - 

06/04/2011 SEK 560 000 EUR 63 973 (2 018) - 






31 mars 2011 

Date 

de règlement 



Montant 

souscrit 

Montant 

vendu 

Plus-value 

(moins-value) 

latente 

USD 

Compartiment 

% 

06/04/2011 SEK 146 900 EUR 16 551 (203) - 

06/04/2011 SEK 843 400 GBP 81 978 2 278 - 

06/04/2011 SEK 2 198 000 GBP 213 193 6 660 - 

15/06/2011 SEK 1 502 919 USD 238 041 (674) - 

15/06/2011 SEK 524 719 USD 82 853 19 - 

15/06/2011 SEK 649 468 USD 101 291 1 284 - 

15/06/2011 SEK 1 226 592 USD 192 296 1 429 - 

15/06/2011 SEK 70 923 569 USD 11 147 035 54 456 - 

15/06/2011 SEK 99 959 014 USD 15 712 046 75 231 - 

15/06/2011 SGD 486 775 USD 386 323 (94) - 

15/06/2011 SGD 96 335 USD 75 977 460 - 

15/06/2011 SGD 17 974 490 USD 14 191 694 70 051 - 

15/06/2011 USD 25 523 393 AUD 25 552 395 (667 008) (0,02) 

15/06/2011 USD 971 940 AUD 1 000 000 (53 029) - 

15/06/2011 USD 711 142 AUD 730 725 (37 829) - 

15/06/2011 USD 599 234 AUD 600 000 (15 747) - 

15/06/2011 USD 298 365 AUD 300 000 (9 126) - 

15/06/2011 USD 283 294 AUD 284 972 (8 794) - 

15/06/2011 USD 270 580 AUD 270 753 (6 934) - 

15/06/2011 USD 200 195 AUD 200 000 (4 799) - 

15/06/2011 USD 101 589 AUD 100 000 (908) - 

15/06/2011 USD 2 953 998 CAD 2 936 304 (59 683) - 

15/06/2011 USD 1 514 471 CAD 1 500 000 (25 057) - 

15/06/2011 USD 704 289 CAD 689 300 (3 175) - 

15/06/2011 USD 510 191 CAD 500 000 (2 985) - 

15/06/2011 USD 203 490 CAD 200 000 (1 781) - 

15/06/2011 USD 203 798 CAD 200 000 (1 472) - 

15/06/2011 USD 1 077 717 CAD 1 050 666 (636) - 

15/06/2011 USD 721 209 CAD 700 000 2 763 - 

15/06/2011 USD 7 998 525 CHF 7 424 551 (120 992) - 

15/06/2011 USD 430 904 CHF 400 000 (6 538) - 

15/06/2011 USD 214 046 CHF 200 000 (4 675) - 

15/06/2011 USD 221 549 CHF 200 000 2 828 - 

15/06/2011 USD 283 865 CHF 256 884 2 935 - 

15/06/2011 USD 331 660 CHF 300 000 3 579 - 

15/06/2011 USD 889 245 CHF 800 000 14 362 - 

15/06/2011 USD 14 816 164 DKK 79 475 679 (290 840) (0,01) 

15/06/2011 USD 199 615 578 EUR 143 608 846 (3 894 028) (0,15) 

15/06/2011 USD 33 879 207 EUR 24 373 881 (661 276) (0,02) 

15/06/2011 USD 3 920 672 EUR 2 800 000 (47 237) - 

15/06/2011 USD 1 805 408 EUR 1 300 000 (36 836) - 

15/06/2011 USD 555 520 EUR 400 000 (11 324) - 

06/04/2011 USD 651 200 EUR 466 185 (10 339) - 

15/06/2011 USD 709 173 EUR 507 378 (9 837) - 

15/06/2011 USD 703 198 EUR 500 000 (5 358) - 

15/06/2011 USD 568 214 EUR 400 000 1 370 - 

15/06/2011 USD 993 658 EUR 700 000 1 680 - 

15/06/2011 USD 1 869 936 GBP 1 171 815 (6 601) - 

15/06/2011 USD 3 833 575 GBP 2 396 471 (4 117) - 

15/06/2011 USD 320 213 GBP 200 000 (66) -




31 mars 2011 

Date 

de règlement 

Montant 

souscrit 

Montant 

vendu 

Plus-value 

(moins-value) 

latente 

USD 

Compartiment 

% 

15/06/2011 USD 361 938 GBP 226 021 (11) - 

15/06/2011 USD 298 909 GBP 185 223 2 294 - 

15/06/2011 USD 184 602 GBP 113 635 2 628 - 

15/06/2011 USD 594 737 GBP 368 404 4 777 - 

15/06/2011 USD 807 040 GBP 500 000 6 344 - 

15/06/2011 USD 490 929 GBP 300 000 10 511 - 

15/06/2011 USD 1 132 987 GBP 700 000 12 012 - 

15/06/2011 USD 814 965 GBP 500 000 14 269 - 

15/06/2011 USD 2 418 983 GBP 1 500 000 16 893 - 

06/04/2011 USD 3 719 000 GBP 2 296 813 37 407 - 

15/06/2011 USD 74 104 513 GBP 45 757 847 828 226 0,03 

15/06/2011 USD 5 486 184 HKD 42 690 551 (5 691) - 

15/06/2011 USD 474 569 HKD 3 700 000 (1 413) - 

15/06/2011 USD 339 331 HKD 2 643 811 (779) - 

15/06/2011 USD 161 216 HKD 1 256 355 (406) - 

15/06/2011 USD 128 333 HKD 1 000 000 (311) - 

15/06/2011 USD 321 326 HKD 2 500 000 (283) - 

15/06/2011 USD 128 389 HKD 1 000 000 (255) - 

15/06/2011 USD 92 263 ILS 329 800 (2 429) - 

15/06/2011 USD 577 464 JPY 47 540 882 3 604 - 

15/06/2011 USD 1 332 264 JPY 110 000 000 4 468 - 

15/06/2011 USD 1 925 642 JPY 159 138 875 4 697 - 

15/06/2011 USD 370 859 JPY 30 000 000 8 733 - 

15/06/2011 USD 491 963 JPY 40 000 000 9 128 - 

15/06/2011 USD 374 719 JPY 30 000 000 12 593 - 

15/06/2011 USD 2 097 988 JPY 172 683 256 13 550 - 

15/06/2011 USD 1 111 317 JPY 90 000 000 24 938 - 

15/06/2011 USD 11 443 876 JPY 945 893 599 26 116 - 

15/06/2011 USD 3 130 949 JPY 255 989 484 40 932 - 

15/06/2011 USD 2 160 006 JPY 170 000 000 107 957 - 

15/06/2011 USD 7 925 245 JPY 635 026 103 259 926 0,01 

15/06/2011 USD 2 287 938 NOK 12 795 067 (16 042) - 

15/06/2011 USD 939 028 NOK 5 252 921 (6 855) - 

15/06/2011 USD 280 058 NOK 1 579 010 (4 271) - 

15/06/2011 USD 636 156 NOK 3 553 832 (3 776) - 

15/06/2011 USD 384 830 NOK 2 152 605 (2 785) - 

15/06/2011 USD 1 251 761 NZD 1 703 656 (41 541) - 

15/06/2011 USD 20 715 669 SEK 131 818 983 (103 491) - 

15/06/2011 USD 301 199 SEK 1 960 295 (8 405) - 

15/06/2011 USD 545 347 SEK 3 470 397 (2 759) - 

15/06/2011 USD 8 845 829 SGD 11 205 012 (44 716) - 

15/06/2011 USD 266 625 SGD 337 744 (1 356) - 




ouverts ....................................................................................................................................................... (7 587 767) (0,21) 

Total des instruments financiers dérivés ................................................................................................ (5 603 330) (0,16) 






31 mars 2011 


USD 

% 


3 308 045 075 97,36 


88 017 823 2,59 


négociés (0,05%) ....................................................................................................................................... 

1 992 971 0,05 

Actifs nets (100,00 %) ............................................................................................................................... 

3 398 055 869 100,00 


% du 


Valeurs mobilières négociables et instruments du marché monétaire cotés sur une bourse de valeurs 

officielle ou vendus sur un marché réglementé ..................................................................................................... 86,65 

Valeurs mobilières négociables autres que celles admises sur une bourse officielle ou négociées sur un 

marché réglementé ................................................................................................................................................. 0,59 



Instruments financiers dérivés de gré à gré ............................................................................................................ 0,08 

Autres actifs ........................................................................................................................................................... 8,47 

100,00 




Brown Brothers Harriman 

Citibank 


Deutsche Bank 

HSBC Bank 


Mellon Bank 




State Street Bank and Trust Company 

UBS AG 


La proportion d’investissements du Compartiment The World Equity Fund en droits de souscription ou en titres éligibles pour le 









le 31 mars 2011 





USD 
















Eli Lilly & Co 24 284 996 Cie Financiere Richemont SA (22 013 013) 

Inditex 24 094 490 JP Morgan Chase & Co (21 852 265) 

PNC Financial Services Group Inc 22 500 580 Apple Inc (19 638 188) 

BNP Paribas 21 654 817 Google Inc (18 992 253) 

State Street Corp 19 471 965 National Oilwell Varco Inc (18 938 134) 

Capital One Financial Corp 19 151 535 TE Connectivity Ltd (18 743 930) 

Nestle SA 18 000 291 BASF SE (18 256 869) 

Barclays Bank Plc 17 980 502 Tesoro Corp (17 706 048) 

Google Inc 17 975 971 BHP Billiton Plc (17 490 966) 

Nippon Telegraph & Telephone Corp 17 543 497 Koninklijke Philips Electron (16 998 625) 

Oracle Corp 17 448 835 Whirlpool Corp (16 926 132) 

General Motors Co 17 309 565 BP Plc (16 512 087) 

Colgate Palmolive Co 16 916 529 BP Plc Spons ADR (16 400 644) 

Citigroup Inc 16 868 471 BNP Paribas (16 082 503) 

Freeport-McMoran Copper & Gold Inc 16 688 988 Celgene Corp (15 887 613) 

Total SA 16 310 637 Pfizer Inc (15 793 992) 

Electricite de France 15 956 080 Unilever NV (15 403 138) 



distribution. 



Notes aux états financiers 

31 mars 2011 

1. Conventions comptables 

Les règles et méthodes comptables significatives adoptées par la Société pour l’exercice clôturé au 31 mars 2011 sont les 

suivantes : 

Méthode comptable 

Les états financiers sont établis conformément au principe du coût historique modifié par la revalorisation des actifs et passifs 

financiers détenus à la juste valeur comptabilisée en résultat. 

Les états financiers sont établis conformément aux normes comptables généralement acceptées en Irlande, à la 

Réglementation européenne de 2003 (Organismes de placement collectif en valeurs mobilières) (telle qu’amendée) (la 

« Règlementation des OPCVM ») et conformément à la législation irlandaise étendue aux Companies Acts, de 1963 à 2009. 

Les normes comptables généralement acceptées en Irlande pour l’établissement des états financiers sont publiées par 

l’Institute of Chartered Accountants (Association des experts-comptables d’Irlande), et sont émises par l’Accounting 

Standards Board (Comité des normes comptables). 

La Société a adopté l'amendement de FRS25, en vigueur sur les périodes comptables débutant à compter du 1er janvier 2010. 

La norme amendée exige des entités qu'elles classifient les instruments financiers remboursables, ou les composantes des 

instruments qui imposent à l'entité une obligation de livrer à l'autre partie une part au prorata des actifs nets de l'entité 

uniquement à la liquidation en fonds propres, à condition que les instruments financiers aient des caractéristiques 

particulières et remplissent certaines conditions. Dans la mesure où la Société dispose d'actions de souscription en 

circulation, les actions de participation rachetables ne remplissent pas les critères, tels que définis dans l'amendement, de la 

classification actions, raison pour laquelle ils sont restés classés en passifs. 

Sauf disposition contraire et expresse, l’ensemble des références du présent document relatives aux « actifs nets » désigne les 

actifs nets attribuables aux porteurs d’actions de participation rachetables. 

Certaines transactions comparables de l’exercice antérieur ont été reclassifiées afin d’observer la présentation de l’exercice 

en cours. 

Instruments financiers à la juste valeur par le biais du compte de résultat 

Cette catégorie comprend deux sous-catégories : les actifs et les passifs financiers d’exploitation, et ceux désignés par les 

Administrateurs à la juste valeur comptabilisée en résultat lors de leur prise d’effet. Tous les instruments apparaissant dans 

les états d’investissement de chaque Compartiment sont référencés à la juste valeur comptabilisée en résultat. Après prise en 

compte initiale, tous les instruments classifiés à la juste valeur comptabilisée en résultat sont évalués à leur valeur de marché 

réelle et les variations sont constatées au Compte de résultat. 

Investissements 

Les titres cotés sur une bourse de valeurs reconnue ou négociés sur tout autre marché organisé sont valorisés à leur cours de 

clôture sur leur bourse ou leur marché de négociation principal. Lorsque, de l’avis des Administrateurs, les cours acheteurs 

nominaux de certains actifs spécifiques ne reflètent pas leur valeur de marché ou ne sont pas disponibles, le prix de 

transaction le plus récent tiendra lieu de valeur de marché nominale aussi longtemps qu’il n’y aura pas de modification 

significative des circonstances économiques, et ce à compter du jour de la transaction. 

Les titres non cotés, ou négociés sur un marché réglementé, ou pour lesquels aucune cotation ou cours qui refléterait la juste 

valeur de marché n’est disponible, ou dont le cours n’est pas représentatif, sont valorisés sur la base d’une valeur de 

réalisation probable déterminée à l’aide de techniques d’évaluation par les Administrateurs, ou un courtier ou toute autre 

personne compétente nommée par les Administrateurs et approuvée à ces fins par le Dépositaire et trustee. Il n’a pas été 

nécessaire que les Administrateurs nomment une personne compétente à ces fins sur l’exercice actuel. La Société utilise un 

certain nombre de méthodes et projette des options basées sur la conjoncture de marché existante à chaque date d’arrêté des 

comptes. Les techniques d’évaluation utilisées incluent l’utilisation des opérations sans lien de dépendance récentes et 

comparables, l’analyse de la valeur actualisée des flux de trésorerie ainsi que les modèles d’évaluation du prix des options. 

La Société utilise une technique d’évaluation dès lors qu’elle est communément utilisée par les participants du marché pour 

établir le prix d’un instrument et que cette technique est reconnue pour fournir des estimations fiables des prix obtenus lors 

des transactions réalisées sur le marché effectif. Les méthodes d’estimation ainsi que les modèles d’évaluation peuvent être 

utilisés pour le calcul de la juste valeur. Du fait de la nature dynamique des options utilisées lors de l’estimation de la juste 

valeur et de la volatilité des taux, les valeurs que reflètent les états financiers sur ces investissements sont susceptibles de 

différer des valeurs qui seraient déterminées par négociation d’une vente à court terme entre deux parties, les écarts pouvant 

se révéler importants. 

Les billets de trésorerie sont évalués sur une base amortie en faisant référence à la date de maturité de ces investissements, 

laquelle se rapproche de la juste valeur. 

Les dépôts réalisés auprès d’établissements de crédit sont évalués au pair. 

Les investissements sur OPCVM sont valorisés à la juste valeur de la valeur liquidative non auditée la plus récente obtenus 

de l’Agent administratif concerné pour les actions ou les parts. Les variations de la valeur liquidative quotidienne de ces 

160 Notes aux états financiers


Notes aux états financiers - suite 

31 mars 2011 

actions sont constatées comme plus-value (moins-value) sur activités d’investissement à la juste valeur comptabilisée en 

résultat. 

Contrats de change à terme fermes ouverts et au comptant 

Les valeurs de marché des contrats de change à terme ouverts, ainsi que des contrats de change au comptant ouverts, sont 

calculées comme différence entre le taux contracté et le taux à terme actuel auquel le contrat serait liquidé à la date du bilan. 

Pour chaque Compartiment concerné, les plus ou moins-values sur les contrats de change au comptant ouverts sont incluses 

dans les fonds en banque du bilan tandis que les plus ou moins-values sur les contrats de change à terme fermes ouverts sont 

incluses dans les plus ou moins-values latentes des contrats de change à recevoir/à payer du bilan, le cas échéant, et figurent 

au Tableau des investissements de chaque Compartiment concerné. 

Contrats à terme 

Des dépôts de garantie sont réalisés au moment de conclure des contrats à terme en espèces ou en quasi-espèces. La juste 

valeur des contrats à termes est estimée sur la base de leurs cours de règlement quotidiens. Les variations de valeur des 

contrats à terme ouverts sont constatées en tant que plus-values ou moins-values latentes sur contrats à terme jusqu’à ce que 

lesdits contrats soient liquidés, après quoi les plus et moins-values réalisées sont comptabilisées. Les plus-values ou moinsvalues 

sur les contrats à terme ouverts figurent dans le Tableau des investissements de chaque Compartiment concerné et sont 

reportées dans les contrats à terme ouverts des plus ou moins-values latentes du bilan. 

Options 

Chaque Compartiment peut acheter et vendre des options d’achat et de vente sur titres, sur indices et sur des devises 

étrangères négociées sur une Bourse nationale ou un marché de gré à gré. 

Lorsqu’un Compartiment procède à la vente d’une option d’achat couverte ou d’une option de vente, une prime est reçue par 

le Compartiment. Le montant de la prime est ensuite valorisé au Bilan à la valeur de marché afin de refléter la juste valeur de 

l’option vendue, laquelle est reportée au passif du bilan pour chaque Compartiment considéré. La différence entre le montant 

de la prime et la juste valeur reportée au bilan a donné une plus-value (moins-value) latente. 

Lorsqu’un Compartiment achète une option d’achat ou une option de vente, une prime est payée par le Compartiment. La 

prime sur les options de vente achetées exercée est soustraite au produit de la vente du titre sous-jacent ou de la devise 

étrangère en déterminant la plus-value ou la moins-value réalisée. La prime sur les options d’achat achetées exercées est 

incluse dans la détermination de la juste valeur initiale des titres ou de la devise étrangère achetés. Les primes payées sur 

l’achat d’options qui expirent sans être exercées sont traitées comme des pertes réalisées. L’option est ensuite valorisée afin 

de refléter la juste valeur de l’option souscrite, ensuite reportée au titre d’actif au Bilan pour chaque Compartiment concerné. 

Les options de gré à gré sont évaluées à la clôture du jour des opérations au prix stipulé prévu par la contrepartie/le courtier 

et une valorisation indépendante, hebdomadaire au minimum de ces valeurs est effectuée. La juste valeur des options de 

change est estimée sur la base de leurs cours de règlement quotidiens sur la bourse concernée. S’il est impossible de procéder 

à l’estimation correcte d’un investissement précis conformément aux règles d’évaluation prévues, ou si la dite évaluation 

n’est pas représentative de la juste valeur de marché d’un titre mobilier, l’Administrateur est habilité à utiliser d’autres 

méthodes d’estimation généralement admises de façon à réaliser l’évaluation correcte dudit investissement, à condition que la 

méthode utilisée ait été approuvée par le Dépositaire et Trustee. 

Si une option vendue par un Compartiment arrive à échéance à sa date d’échéance stipulée ou si le Compartiment effectue 

une opération d’achat de clôture, un Compartiment réalise une plus-value (ou une moins-value lorsque le coût de l’opération 

d’achat de clôture excède la prime reçue au moment de la vente de l’option), quelle que soit la plus-value ou moins-value 

latente éventuelle du titre sous-jacent, et le passif associé à une telle option est éliminé. Lorsqu’une option d’achat vendue 

par le Compartiment est exercée, le Compartiment réalise une plus-value ou une moins-value sur la vente du titre sous-jacent, 

et la prime initialement reçue est ajoutée au produit de cette vente. Lorsqu’une option de vente est exercée par un 

Compartiment, le montant de la prime initialement reçue est déduit du coût du titre acheté au moment de l’exercice de 

l’option. 

Swaps de taux d’intérêt/de défaut de créance 

Les swaps de taux d’intérêt sont valorisés selon des méthodes standards de valeur actuelle nette : la totalité des flux de 

trésorerie futurs des swaps de taux d’intérêt est actualisée sur la base du taux d’intérêt approprié afin d’obtenir la valeur 

actuelle. 

La première source d’établissement des prix pour les swaps de taux d’intérêt correspond au prix de la contrepartie, la seconde 

source est fournie par le Gestionnaire d’investissement concerné et la troisième source est Reuters/Bloomberg. 

Les swaps de défaut de créance sont valorisés selon des méthodes standard de valeur actuelle nette : la totalité des flux de 

trésorerie futurs du côté fixe des swaps est actualisée sur la base du taux d’intérêt approprié afin d’obtenir la valeur actuelle et 

la totalité des flux de trésorerie futurs du côté fixe des swaps est actualisée sur le coût par défaut du payeur par défaut afin 

d’obtenir la valeur actuelle. Ce coût est déterminé selon le taux de récupération, le montant notionnel du contrat et la 

Notes aux états financiers 161



31 mars 2011 

probabilité par défaut parmi d’autres facteurs. Un paiement d’avance perçu par un Compartiment, en tant que vendeur de 

protection, est enregistré comme un passif sur les livres du Compartiment. Un paiement d’avance effectué par un 

Compartiment, en tant qu’acheteur de protection, est enregistré comme un actif sur les livres du Compartiment. Les 

paiements annuels reçus ou versés sont enregistrés en tant que plus-values ou moins-values et comptabilisés dans le compte 

de résultats. 

La première source d’établissement des prix pour les swaps de défaut de créance correspond au prix de la contrepartie, la 

seconde source est fournie par le gestionnaire de compartiments et la troisième source est Markit. 

Le montant notionnel de swaps est ensuite valorisé au bilan à la valeur de marché afin de refléter la juste valeur du swap, qui 

est reporté comme actif ou passif, selon le cas, sur le bilan pour chaque Compartiment considéré. 

Les montants nets des paiements et encaissements d’intérêts sur swaps sont cumulés dans le Compte de résultat. 

Options sur swaps 

Cet instrument conjugue les caractéristiques de deux autres instruments financiers, à savoir une option et un swap. Une 

option sur swap suppose la vente/l’achat d’options pour conclure un swap. Le prix des options sur swap est déterminé par le 

biais du modèle d’évaluation du prix de Black Scholes où les éléments nécessaires sont les conditions de l’option, le prix et la 

volatilité de l’instrument sous-jacent (le swap), le prix d’exercice de l’option et le taux de rendement sans risque (courbe des 

rendements). 

Un Compartiment comptabilise une plus-value (moins-value) latente correspondant au montant à recevoir ou à verser prévu 

dans le cadre de l’accord d’option sur swap, au cas où le contrat serait liquidé à la date du Bilan et est enregistré sous la 

forme d’options sur swap à la juste valeur sur le Bilan du Compartiment et sur le Tableau des investissements. 

Lorsqu’un Compartiment vend une option sur swap, il reçoit une prime et l’option sur swap est initialement constatée au 

montant de la prime. La prime est ensuite valorisée au Bilan à la valeur de marché afin de refléter la juste valeur de l’option 

sur swap vendue, qui est reportée comme passif sur le Bilan du Compartiment. La différence entre la prime reçue et la juste 

valeur reportée sur le Bilan donne une plus-value (moins-value) latente. Lorsqu’une option sur swap vendue par un 

Compartiment est exercée, le montant de la prime initialement reçue compensera le coût du swap au moment de l’exercice de 

l’option en arrivant au mouvement de plus-value ou moins-value latente à inclure dans le Compte de résultat. Les primes sur 

options de swap vendues qui expirent sans être exercées sont traitées comme des plus-values réalisées. 

Lorsqu’un Compartiment achète une option sur swap, il paie une prime et l’option sur swap est initialement constatée au 

montant de la prime. La prime est ensuite valorisée au Bilan à la valeur de marché afin de refléter la juste valeur de l’option 

sur swap achetée, qui est reportée comme actif sur le Bilan du Compartiment. Lorsqu’une option sur swap détenue par un 

Compartiment est exercée, le montant de la prime initialement payée compensera le coût du swap au moment de l’exercice 

de l’option en arrivant au mouvement de plus-value ou moins-value latente à inclure au Compte de résultat. Les primes 

payées sur l’achat d’options de swap de taux d’intérêt qui expirent sans être exercées sont traitées comme des pertes 

réalisées. 

Plus-value (moins-value) nette sur activités d’investissement 

En regard de chaque type d’instruments classifiés comme instruments financiers à la juste valeur comptabilisée en résultat, 

les mouvements des plus-values (moins-values) non réalisées depuis la clôture de l’exercice antérieur et des plus-values 

(moins-values) réalisées sont inclus dans les plus-values (moins-values) nettes sur les activités d’investissements dans le 

compte de résultats pour chaque Compartiment concerné. 

Se référer à la Note 8 pour les détails relatifs aux plus-values (moins-values) réalisées et des mouvements des plus-values 

(moins-values) non réalisées depuis la clôture de l’exercice antérieur. Les plus-values et moins-values réalisées sur options 

achetées et vendues, les taux d’intérêt/swaps de rendement d’indice et les options sur swaps sont compris dans les placements 

de chaque Compartiment concerné. Les plus-values et moins-values sur les contrats de change sont inclues dans les bénéfices 

(pertes) sur change. 

Comptabilité des opérations d’investissement, des revenus et des charges 

Les achats et ventes d’investissements sont comptabilisés à la date de négociation, la date à laquelle le Compartiment 

s’engage à acheter ou vendre l’actif, à condition que les instructions de transactions ont été reçues par le dépositaire et l’agent 

fiduciaire avant le calcul de la valeur liquidative du Compartiment, à savoir à 14h30 (heure irlandaise) à chaque jour de 

négociation (le « Point de valorisation »). Les instructions de transactions reçues par le dépositaire et l’agent fiduciaire après 

le point de valorisation seront comptabilisées le jour de négociation suivant. Les valeurs mobilières sont initialement 

constatées à la juste valeur et les coûts de transaction de l’ensemble des avoirs financiers et des obligations financières 

comptabilisés à la valeur de marché, comptabilisée en résultat, sont imputés lorsqu’ils sont engagés. 

Les investissements sont constatés lorsque les droits à recevoir des liquidités sur investissements sont transférés au 

Compartiment ou lorsque ce dernier présente une exposition à l’ensemble des risques et droits de propriété. Les valeurs 




31 mars 2011 

mobilières sont sorties du bilan lorsque les droits à recevoir des liquidités sur investissements ont expiré ou lorsque le 

Compartiment a substantiellement transféré l’ensemble des risques et droits de propriété. 

Les plus et moins-values réalisées sur des opérations d’investissement sont calculées sur la base de la méthode du coût 

moyen. Les plus et moins-values réalisées par opérations d’investissement sur titres de créances sont calculées comme la 

différence entre les produits des ventes et le coût amorti de l’instrument. 

Le coût amorti est atteint en utilisant la méthode de détermination de l’intérêt réel. La méthode de détermination de l’intérêt 

réel permet de calculer l’amortissement d’un avoir ou d’une obligation financière et d’imputer les intérêts créditeurs ou 

débiteurs sur la période concernée. Les intérêts créditeurs et débiteurs sont constatés sur le compte de résultat de l’ensemble 

dans des instruments de créance en utilisant la méthode de détermination de l’intérêt réel. Le taux d’intérêt réel permet 

d’escompter exactement les paiements ou recettes en numéraires futurs, estimés sur la période de validité prévue de 

l’instrument financier, ou sur une période plus courte le cas échéant, de la valeur comptable nette de l’avoir ou de l’obligation 

financière. Lors du calcul du taux d’intérêt réel, un Compartiment évalue les liquidités en tenant compte de l’ensemble des 

conditions contractuelles de l’instrument financier, sans tenir compte en revanche des pertes sur créances futures. Les intérêts 

bancaires sont reconnus selon le principe de la comptabilité d’exercice. 

Les plus et moins-values réalisées sur la vente de tous les actifs et passifs financiers comptabilisés à la juste valeur en résultat 

sont constatés au compte de résultat. 

Les dividendes sont crédités au Compte de résultat aux dates auxquelles les titres concernés sont cotés « dividende détaché ». 

Les revenus sont comptabilisés bruts de toute taxe non récupérable/irrécouvrable retenue à la source et nets de tout crédit 

d’impôt. La retenue à la source est indiquée séparément au Compte de résultat. Ce type de revenu est comptabilisé selon le 

principe de la comptabilité d’exercice. 

Chaque Compartiment devra payer tous ses frais et la part des frais de la Société allouée à ce Compartiment, autres que ceux 

expressément supportés par le Gestionnaire. Les coûts et les plus/moins values de toutes transactions de couverture seront 

imputés sur la Catégorie d’actions concernée. Dans la mesure où les dépenses seront imputables à une catégorie d’action 

spécifique, ladite catégorie d’actions sera tenue de prendre en charge lesdites dépenses. L’ensemble des charges est cumulé 

sur une base quotidienne. 

Opérations de change 

Conformément à la norme FRS 23, les éléments inclus dans les États financiers individuels du Compartiment concerné sont 

évalués sur la base de la devise de l’environnement économique principal d’exploitation des activités (devise fonctionnelle). 

La devise fonctionnelle est sélectionnée par les Administrateurs a) en tant que composante principale des indices de référence 

du Compartiment, b) en tant que devise commune des sommes reçues lors de souscriptions et versées lors du rachat d’actions 

à la majorité des clients du Compartiment. L’évaluation de la devise fonctionnelle a été effectuée Compartiment par 

Compartiment. La devise de base de chaque Compartiment correspondait à leur devise fonctionnelle respective en vertu de la 

norme FRS 23. La devise fonctionnelle de la Société est l’euro. 

La devise fonctionnelle de chaque Compartiment individuel est également adoptée comme devise de présentation. Les 

opérations de change sont converties dans la devise fonctionnelle du Compartiment concerné au taux de change en vigueur à 

la date de la transaction. 

Pour chaque Compartiment concerné, 

(i) Des plus ou moins-values sur devises sont susceptibles d’apparaître lorsqu’il existe un écart entre les montants des 

dividendes et intérêts étrangers enregistrés dans les livres de comptes du Compartiment et la contre-valeur de ces 

montants effectivement reçus ou payés dans la devise fonctionnelle du Compartiment. Ces plus ou moins-values sont 

inclues le cas échéant dans le chiffre des revenus sur dividendes et intérêts dans le compte de résultats du Compartiment ; 

(ii) Les plus ou moins-values de devises réalisées sur les transactions d’achat ou de vente de valeurs mobilières sont inclues 

dans les plus-values (moins-values) nettes sur activités d’investissements dans le compte de résultats du Compartiment 

concerné ; 

(iii) Les plus ou moins-values de devises non réalisées sur les valeurs mobilières détenues à la clôture de l’exercice sont 

inclues dans les plus-values (moins-values) nettes sur activités d’investissements dans le compte de résultats du Fond 

concerné ; et 

(iv) Les avoirs et obligations monétaires libellés en devises autres que la devise fonctionnelle du Compartiment sont 

convertis au taux de change en vigueur à la clôture des transactions au jour de la comptabilisation. Les écarts de devises 

sont inclus dans les plus-values (moins-values) nettes sur activités d’investissement dans le compte de résultats du Fond 

concerné ;et 




31 mars 2011 

(v) Les opérations sur actions qui sont réglées dans une devise autre que la devise fonctionnelle d’un Compartiment sont 

réglées en appliquant le taux de change de la devise étrangère applicable à la date de la négociation. En conséquence, ces 

transactions n’entraînent pas d’impact en devises étrangères sur le Compartiment. 

Actions de participation rachetables 

Les actions rachetables sont rachetables sur option des actionnaires et sont classifiées comme obligations financières. Les 

actions rachetables peuvent être remboursées par la Société à tout moment pour un montant égal à une part proportionnelle 

de la valeur liquidative de la Société. Une action rachetable est portée au montant de rachat payable à la date du bilan si un 

actionnaire exerce son droit de remboursement de l’action par la Société. Conformément aux dispositions contractuelles 

prévues par le Prospectus, la Société est tenue de racheter les actions aux cours de négociation et la notion de responsabilité 

envers les porteurs d’actions de participation rachetables a été modifiée aux fins de refléter cette disposition. 

Distributions 

Les distributions sur les actions de catégorie de revenu et les distributions réputées sur les actions de catégorie de cumul sont 

constatées au titre d'opération sur actions dans le Tableau de variation des actifs nets attribuables aux porteurs d'actions de 

participation rachetables. Les distributions sont calculées sur une base trimestrielle et toutes les distributions avec une date 

ex-dividende au cours de l’exercice financier sont incluses dans ces états financiers. 

Contribution anti-dilution 

Jusqu'au 18 janvier 2011, les actionnaires participants pourraient être tenus de verser une contribution anti-dilution, qui sera 

fixée de temps à autre par le Gestionnaire (et qui ne pourra excéder 2 pour cent des sommes de souscription/rachat), sur la 

valeur de marché des montants des souscriptions et rachats. Le prélèvement anti-dilution a été versé aux Compartiments et 

est utilisé afin de défrayer ces derniers des coûts relatifs à l’achat ou à la vente associé(e) de titres au sein des Compartiments 

à la suite des opérations effectuées par les actionnaires. Les taxes anti-dilution sont reprises dans la Variation nette de l’actif 

net attribuable aux porteurs d’actions de participation rachetables dans le tableau de variation de l’actif net attribuable aux 

porteurs d’actions de participation rachetables. Depuis le 19 janvier 2011, le processus de taxe anti-dilution a été remplacé 

par l'application d'ajustements de dilution. 

Ajustements de dilution 

L’ajustement de dilution est appliqué au Compartiment une fois que les souscriptions ou rachats d'un Compartiment 

concernant la valeur liquidative d'un Compartiment pour un jour de négociation donné est jugée par l’Agent administratif 

dépasser certains plafonds de pourcentage prédéterminés. En calculant l’ajustement de dilution, la valeur liquidative des 

Compartiments est ajustée par « facteur de swing » sur la base suivante : 

Souscriptions nettes - le prix utilisé pour traiter toutes les transactions est ajusté à la hausse par le « facteur de swing » 

par rapport à un cours vendeur théorique. 

Rachats nets - le prix utilisé pour traiter toutes les transactions est ajusté à la baisse par le « facteur de swing » par rapport 

à un cours acheteur théorique. 

Si la valeur liquidative d’un Compartiment est « swinguée » durant un jour de négociation spécifique, le prix officiel pour un 

Compartiment sera le prix « swingué » dérivé. De plus, toutes les activités de négociation pour cette date de négociation 

seront traitées au prix « swingué ». Les ajustements de dilution appliqués à un Compartiment durant la période considérée 

sont reportés dans les chiffres des transactions d’actions de l’État d’évolution des actifs nets imputables aux Porteurs 

d’actions de participation rachetables. 

Prêts de titres 

Nantissement 

Les liquidités reçues en nantissement sont comptabilisées en tant qu’actifs au bilan et valorisées à sa juste valeur. Une 

obligation correspondante au remboursement du nantissement est constatée au titre de passif du bilan conformément aux 

conditions posées par la norme FRS 26. On considère que la juste valeur correspond au coût de tous les nantissements en 

numéraire à la date de clôture de l’exercice. 

À la clôture de l’exercice, le programme de prêt de titre était piloté par State Street Bank and Trust Company (« State 

Street »). La juste valeur du nantissement en numéraire, à l’exclusion du nantissement investi dans eSec SFT Investment 

Fund (voir Note 4 aux états financiers pour tous détails) est comptabilisée à titre d’actif dans les sommes à recevoir comme « 

Liquidités reçues en nantissement et investies relativement aux opérations de prêt de titres ». L’obligation rattachée de 

remboursement des nantissements à la contrepartie correspondante est comptabilisée au titre de dette et communiquée au 

Bilan au poste « Liquidités dues aux contreparties pour transactions de prêt de titres ». 




31 mars 2011 

Le nantissement est constaté à la date à laquelle le Compartiment devient partie aux dispositions contractuelles de l’accord de 

prêt de titres. Le nantissement est décomptabilisé lorsque les titres sur prêt pour lesquels la garantie a été accordée ont été 

restitués au Compartiment correspondant. 

Revenus 

Les revenus générés par les placements de garanties en numéraire, déduction faite des commissions de remise négociées et 

transférées aux courtiers participants, sont reporté comme revenu de prêts de titres dans le Compte de résultat. Lorsqu’un prêt 

est sécurisé par un nantissement autre que numéraire, les courtiers transfèrent au Compartiment les commissions négociées 

des prêteurs, lesquelles sont divisées entre le Compartiment et l’agent aux prêts de titres et sont imputées comme revenus des 

prêts de titres pour le Compartiment. 

Baisse de valeur des nantissements 

Le Conseil d’administration a tenu compte du recouvrement des nantissements dus par les courtiers et les contreparties 

concernés à la clôture et avant la clôture de l’exercice et a estimé nécessaire de dévaluer la valeur des nantissements. Le 

Conseil d’administration est satisfait de ce que la valeur intégrale des nantissements en espèce soit recouvrable auprès de tous 

les courtiers à la clôture de l’exercice. 

Courtier et nantissement en numéraire 

Conformément aux dispositions prévues par la FRS 26, les liquidités de courtage reçues en nantissement sont comptabilisées 

au titre d’actif au bilan sous le poste « Liquidités de courtage détenues en nantissement des opérations sur instruments 

financiers dérivés » et rapprochées par un passif d’amortissement du nantissement enregistré dans les charges à payer à 

moins d’un an sous le poste « Liquidités de courtage dues aux contreparties des opérations sur instruments financiers dérivés ». 

2. Méthode de préparation 

La Société a pu bénéficier de la dérogation offerte aux fonds d’investissement ouverts au titre de la norme de reporting 

financier FRS 1 (révisée) et ne présente en conséquence pas d’état des flux financiers. 

Les Administrateurs considèrent que les informations requises par la norme de reporting financier N°3, « Reporting de la 

performance financière (Reporting Financial Performance) » au Tableau des plus et moins-values constatées et au Tableau 

de variation des Compartiments sont présentées au Compte de résultat et au Tableau de variation des actifs nets attribuables 

aux porteurs d’actions de participation rachetables. Au regard des résultats de l’exercice financier considéré, tous les 

montants figurant au Compte de résultat sont basés sur l’hypothèse d’une activité ininterrompue. 

Les états financiers des Compartiments sont préparés dans la devise fonctionnelle respective de chacun d’entre eux. La 

devise fonctionnelle des Compartiments The Euro Fixed Income Fund, The Global Bond (Euro Hedged) Fund et The Pan 

European Equity Fund est l’euro. La devise fonctionnelle du Compartiment The U.K. Equity Plus Fund est la livre sterling, et 

la devise fonctionnelle des Compartiments The U.S. Growth Fund, The U.S. Quant Fund, The U.S. Value Fund et The World 

Equity Fund est le dollar US. Les détails relatifs à la devise fonctionnelle des The U.S. Equity Plus Fund non provisionnés au 

31 mars 2010 ne sont pas mentionnés. 

Les états financiers cumulés de la Société sont préparés en euros, s’agissant de la devise fonctionnelle de l’environnement 

économique principal dans lequel elle est exploitée, nommément l’Euro. La Société a également adopté l’euro comme devise 

de présentation. Les comptes de chacun des Compartiments sont convertis en euros sur la base des taux de change en vigueur 

au 31 mars 2011 et 2010 respectivement et sont cumulés pour la préparation des États financiers cumulés. 

Le Bilan cumulé est établi en utilisant les taux de change en vigueur à la clôture de l’exercice. Les taux employés afin de 

réaliser le compte de résultat combiné et l’état combiné de l’évolution de l’actif net imputable aux porteurs d’actions de 

participation rachetables sont les taux de change moyens annuels. La plus-value ou la moins-value de change sur la 

reconversion de l’actif net au début de l’exercice, ainsi que l’écart de taux moyen découlant de la conversion du compte de 

résultat et de l’état combiné de l’évolution de l’actif net imputable aux porteurs d’actions de participation rachetables, sont 

inclus dans l’état combiné de l’évolution de l’actif net imputable aux porteurs d’actions de participation rachetables. Cette 

conversion monétaire n’influe pas sur la Valeur liquidative par action individuelle de chaque Compartiment. 

Estimations et avis importants 

La préparation des états financiers conformément aux GAAP irlandais nécessite l’utilisation de certaines estimations 

comptables essentielles. Le Conseil d’Administration est également requis, selon l’avis du Gestionnaire des portefeuilles, 

afin d’exercer sa compétence dans le processus d’application des conventions comptables de la Société. L’équipe de 

direction établit des estimations et des hypothèses sur la situation future. Par définition, les estimations comptables en 

découlant seront rarement équivalentes aux résultats réels. Les domaines impliquant un degré plus important de jugement ou 

de complexité ou les domaines où les options et les estimations sont importantes pour les états financiers sont indiqués cidessous. 

a) Instruments financiers dérivés à la juste valeur 

Les Compartiments peuvent détenir le cas échéant des instruments financiers qui ne sont pas cotés sur des marchés actifs, 

comme des dérivés hors cote. Les justes valeurs de ces instruments sont déterminées en utilisant des techniques d’évaluation. 




31 mars 2011 

Lorsque des techniques d’évaluation (par exemple des modèles) sont utilisées pour déterminer les justes valeurs, elles sont 

validées et régulièrement révisées par le personnel expérimenté de l’Agent administratif, indépendamment de la partie qui les 

a créées. 

Les modèles utilisent des données observables, dans la mesure du possible. Cependant, certains domaines imposent de 

réaliser des estimations, comme le risque de crédit (tant le risque propre que le risque de contrepartie), les volatilités et les 

corrélations. Les modifications des hypothèses relatives à ces facteurs peuvent affecter la juste valeur déclarée des 

instruments financiers. Les avoirs financiers et les obligations financières de chaque Compartiment sont détenus pour être 

négociés ou réalisés dans l’année. 

b) Avis importants 

Devise fonctionnelle 

Le Conseil d’administration considère que l’euro est la devise qui représente le plus fidèlement l’impact économique des 

transactions, des événements et des conditions sous-jacentes de la Société. La Société mesure ses performances et 

communique ses résultats en euro et reçoit les souscriptions de ses investisseurs dans cette même devise. La devise 

fonctionnelle de chaque Compartiment a été déterminée sur la base des mêmes fondements utilisés pour la Société en tant 

qu’entité ; le Conseil d’administration considère que, dans ces états financiers, la devise de chaque Compartiment respectif 

représente au mieux les portées économiques des opérations sous-jacentes, des évènements et des conditions de chaque 

Compartiment. 

3. Contrats importants et opérations avec les personnes apparentées 

Gestionnaire 

Russell Investments Ireland Limited, filiale à 100 pour cent de Frank Russell Company, qui détient à son tour 95 pour cent 

du capital de The Northwestern Mutual Life Insurance Company, est le gestionnaire de la société. Le Gestionnaire exerce une 

activité de prestataire de services de gestion de portefeuille et d’administration d’OPCVM. Le Gestionnaire a : (a) nommé 

Russell Investments Limited (le « Conseiller ») en qualité de conseil en investissements du Compartiment (b) délégué la 

gestion de la Société à l’Agent administratif et (c) nommé le Conseiller aux fins de promouvoir et d’exploiter les actions du 

Compartiment. 

En contrepartie des services rendus au titre du contrat de gestion, la Société paie au Gestionnaire une commission calculée 

quotidiennement et versée mensuellement à terme échu, aux taux annuels suivants sur la base des valeurs liquidatives 

moyennes journalières respectives de chaque catégorie d’actions. 

The Euro Fixed 

Income Fund 

The Global Bond 

(Euro Hedged) Fund 

The Pan European 

Equity Fund 

The U.K. Equity 

Plus Fund 

Catégorie A 1,40% Catégorie A 1,50% Catégorie A 1,60% Catégorie B 0,65% 

Catégorie B 0,80% Catégorie B 0,90% Catégorie B 1,00% Catégorie C 1,25% 

Catégorie F 1,60% Catégorie DH-B 0,90% Catégorie F 1,80% Catégorie I Revenu 0,65% 

Catégorie I 0,60% Catégorie I 0,65% Catégorie I 0,90% Catégorie K 1,25% 

Catégorie I Revenu 0,60% Catégorie I Revenu 0,65% Catégorie MZ Revenu 0,40% Catégorie P Revenu 1,25% 

Catégorie MZ Revenu 0,40% Catégorie MZ Revenu 0,40% Catégorie PAMEU 2,30% Catégorie R 2,25% 

Catégorie P Revenu 1,00% Catégorie R Capitalisation 1,25% 

Catégorie S 1,02% 

The U.S. Growth Fund The U.S. Quant Fund The U.S. Value Fund The World Equity Fund 

Catégorie A Revenu 1,60% Catégorie B 1,00% Catégorie A Revenu 1,60% Catégorie B 0,90% 

Catégorie B 1,00% Catégorie C 1,60% Catégorie B 1,00% Catégorie C 1,60% 

Catégorie C 1,60% Catégorie I 0,80% Catégorie C 1,60% Catégorie D 0,75% 

Catégorie I 1,00% Catégorie P Revenu 1,50% Catégorie I 1,00% Catégorie EH-T 1,15% 

Catégorie I Revenu 1,00% Catégorie R Capitalisation 1,20% Catégorie I Revenu 1,00% Catégorie I 0,90% 

Catégorie J 1,60% 

Catégorie N 2,30% 

Catégorie R 2,60% 

Catégorie SH-B 0,95% 

Catégorie TDCNV Revenu 0,58% 

Catégorie TYA 0,68% 

Catégorie TYC 0,58% 

Catégorie TYHC 0,61% 

Commissions de Performance 

Chaque Compartiment (à l’exception de The Euro Fixed Income Fund) peut également payer au Gestionnaire une 

commission de performance (la « Commission de Performance ») sur une base annuelle (la « Période de Performance ») qui 

est égale à la somme des Commissions de Performances devant être payées aux Gestionnaires de Portefeuilles du 

Compartiment telles que plus amplement décrites ci-dessous. 

Toute Commission de Performance sera payée au Gestionnaire et le Gestionnaire paiera à son tour la Commission de 

Performance aux Gestionnaires de Portefeuilles de tout Compartiment ayant droit à une Commission de Performance. 




31 mars 2011 

Une Commission de Performance est payable à un Gestionnaire de Portefeuille seulement concernant la valeur ajoutée pour 

cette partie du Compartiment (le « Portefeuille ») dont ce Gestionnaire de Portefeuille est responsable à compter de la 

désignation de ce Gestionnaire de Portefeuille par le Gestionnaire pour gérer le Portefeuille jusqu’à ce que, le cas échéant, ce 

Gestionnaire de Portefeuille cesse de gérer le Portefeuille (la « Durée des Fonctions »). La valeur ajoutée est mesurée comme 

la valeur, en termes de pondération par les valeurs (money weighted terms), de la performance de référence du Gestionnaire 

des investissements ou une performance de référence approuvée plus un taux obstacle durant la Période de Performance. Le 

modèle de performance est un indice périodiquement convenu par le Gestionnaire et le Gestionnaire de portefeuille, sous 

réserve que l’indice soit toujours cohérent avec la stratégie d’investissement du Compartiment. En aucun cas un Gestionnaire 

de Portefeuille ne recevra de commission de performance au titre de toute Période de Performance durant laquelle la valeur 

ajoutée du portefeuille est négative. Toute performance négative doit être rattrapée avant que le Gestionnaire des 

Investissements ne puisse percevoir une Commission de Performance au titre d’une valeur ajoutée future. 

La Commission de Performance sera calculée et accumulée quotidiennement durant la Durée des Fonctions et pour chaque 

Période de Performance. Lorsqu’un Gestionnaire des Investissements est en droit de recevoir une Commission de 

Performance durant une Période de Performance, tout ou partie de cette Commission de Performance, en fonction de ce qui a 

été décidé avec ce Gestionnaire des Investissements, sera payée au Gestionnaire des Investissements pour cette Période de 

Performance. Tous montants impayés seront reportés sur les années suivantes et seront disponibles pour compenser la valeur 

négative ajoutée au Portefeuille. Lors de la cessation des fonctions du Gestionnaire des Investissements, toutes Commissions 

de Performance dues seront intégralement payées. En aucun cas une Commission de Performance calculée et accumulée 

relativement à un Portefeuille n’excèdera 20 pour cent de la valeur ajoutée durant la Période de Performance. Le calcul de 

toute Commission de Performance doit être vérifié par le Dépositaire et Administrateur fiduciaire. 

Pour l’exercice clôturé le 31 mars 2011, les commissions de performances facturées s’élevaient à 889 199 EUR (31 mars 

2010 : 574 239 EUR) dont 1 483 660 EUR (31 mars 2010 : 761 695 EUR) restaient dus à la fin de l’exercice. Ces frais sont 

rattachés aux Compartiments The U.K. Equity Fund. Au cours de l’exercice, le taux de pourcentage réel de la performance se 

situait entre 12,50 et 20,00 pour cent. Au cours de l’exercice, le taux de rendement se situait dans la fourchette de 6 pour cent 

à 10 pour cent. Durant l'exercice, le paiement annuel variait de 35 pour cent à 100 pour cent. 

Conseiller et Gestionnaires de portefeuille 

Sous la supervision et la direction du Gestionnaire, les Gestionnaires de portefeuille décident des investissements qu’un 

Compartiment doit acquérir ou céder. Le Gestionnaire paie l’ensemble des commissions dues aux Gestionnaires de 

portefeuille, lesquelles sont basées sur la valeur des actifs du Compartiment gérés par les Gestionnaires de portefeuille. 

Russell Implementation Services Inc., partie apparentée à Russell Investments Limited, a été désigné Gestionnaire de 

portefeuille de certains compartiments durant l’exercice clôturé le 31 mars 2011 

Refacturation du Compartiment 

Le Conseiller et Distributeur de la Société ont payé des commissions non basées sur la valeur liquidative de 

1 515 779 EUR (exercice clôturé le 31 mars 2010 : EUR 1 946 463) durant l'exercice pour le compte de la Société. Ces 

commissions sont refacturées aux Compartiments concernés durant l'exercice. 

Agence de transfert 

Les services aux actionnaires sont fournis pour l'ensemble des principales fonctions de support des compartiments. Les 

commissions d'agent de transfert sont facturées sur la base du nombre de Compartiments de la structure parapluie et soumises 

à des seuils minimums adaptés. La commission est basée sur le nombre d'actionnaires, le nombre d'états publiés, le nombre 

de catégories d'actions et le volume d'activité sur une période. Les commissions de l'agent de transfert sont constatées au 

Compte de résultat de chaque Compartiment. 

Contrat de service de support 

Le Gestionnaire a également nommé le Conseiller afin d’assurer certains services de soutien opérationnel, conformément au 

Contrat de Soutien Opérationnel du 2 octobre 2009 (« Contrat de Soutien Opérationnel »). Ces services consistent à assister 

le Gestionnaire avec l’enregistrement des Compartiments et leur distribution, avec le contrôle de conformité et à organiser la 

préparation des bilans financiers et des documents pour les réunions du Conseil d'Administration. 366 358 EUR (exercice 

clôturé le 31 mars 2010 : 507 196 EUR) ont été payés au titre des refacturation du Compartiment en relation avec ces 

services durant l'exercice. 

Dépositaire et Trustee 

State Street Custodial Services (Ireland) Limited intervient en qualité de Dépositaire et Trustee. Le Dépositaire et Trustee a 

désigné sa société mère State Street Bank and Trust Company, Boston en qualité de Dépositaire par délégation au niveau 

mondial, qui a à son tour désigné un réseau d’agents locaux de Dépositaires par délégation. Des commissions de dépositaire 

par délégation sont payées à des taux annuels et sur la base du total des actifs détenus dans chaque pays dans lequel le 

Compartiment effectue des investissements, et majorées des frais de transaction applicables. 

Les commissions à payer au Dépositaire et Trustee sont cumulées et payées au taux de 0,015 pour cent par an pour les 

premiers 750 millions USD, de 0,0125 pour cent par an sur les 750 millions USD suivants et de 0,0075 pour cent par an sur 

le solde de la valeur liquidative quotidienne moyenne de chaque Compartiment. Les commissions du Dépositaire et Trustee 

sont calculées sur une base quotidienne et sont payables chaque mois à terme échu. 

La convention du Dépositaire inclut un droit de compensation entre les commissions dues au Dépositaire et Trustee et les 

montants prêtés par celui-ci. 




31 mars 2011 

Agent administratif 

State Street Fund Services (Ireland) Limited intervient en qualité d’Agent administratif. L’Agent administratif est 

responsable de la détermination de la valeur liquidative, de la tenue des livres et registres comptables des Compartiments et 

autres services administratifs. 

Le Gestionnaire doit verser à l’Agent administratif une commission sur les actifs de la Société. Cette commission s’élève à 

0,025 pour cent par an de la valeur liquidative moyenne mensuelle des Compartiments allant jusqu’à 750 millions USD. Le 

Gestionnaire doit également verser à l’Agent administratif une commission de 0,0225 pour cent par an sur la valeur 

liquidative moyenne mensuelle des Compartiments pour les 750 millions USD suivants et une commission de 0,02 pour cent 

par an sur la valeur liquidative moyenne mensuelle excédentaire à 1,5 milliard USD. Ces commissions sont cumulées sur une 

base quotidienne et versées chaque mois à terme échu. 

Le Gestionnaire devra payer des débours raisonnables pour le compte de tiers à l’Agent administratif en puisant dans les 

actifs du Compartiment. 

Les commissions sont déclarées nettes de primes dès lors que les actifs des compartiments promus ou co-promus par Russell 

Investment et gérés par l’Agent administratif excèdent une valeur totale de 70 millions USD. Le taux de remise standard 

applicable est de 0,01 pour cent. Le taux d’abattement est porté à 0,015 pour cent lorsque ladite valeur totale est supérieure à 

100 milliards USD. L’Agent administratif est également habilité à percevoir des commissions de service aux actionnaires tel 

que stipulé dans l’accord d’administration et à des commissions de service de reporting s’élevant à 7 000 USD par 

Compartiment et par an. 

Les commissions de Dépositaire et Trustee et d'administration communiquées au Compte de résultat incluent des frais 

minimum. Ce minimum sera appliqué dès lors que le total des minima de commission excède le pourcentage des frais 

cumulés d’administration et de Trustee, la commission de catégorie d’actions, la commission de reporting et la commission 

de service aux actionnaires, après déduction de toute réduction. La commission minimale d’un nouveau Compartiment sera 

suspendue pendant un an à compter de la création de ces Compartiments. 

Rémunération des Commissaires aux Comptes 

La rémunération de tout le travail réalisé par la société vérificatrice concernant l'exercice financier est la suivante : 

2011 2010 

EUR EUR 

Audit réglementaire des comptes ................................................................................................................................................................................... 

121 334 117 914 

Services de conseil fiscal ................................................................................................................................................................................................ 

11 607 - 

Total* ............................................................................................................................................................................................................................ 

132 941 117 914 

* Les commissions présentées dans le tableau ci-dessus sont exemptes de TVA. Les honoraires d'audit figurant au Compte de résultat 

incluent la TVA. 

Aucune commission n'a été versée pour d'autres services d'assurance ou des services de non vérification durant l'exercice 

clôturé le 31 mars 2011 (31 mars 2010 : néant). 

Opérations avec les personnes apparentées 

Administrateurs 

Aucun des Administrateurs apparentés à Franck Russell Company, au Gestionnaire, au Conseiller, à l’Agent administratif ou 

au Dépositaire ne saurait recevoir de jetons de présence. Les honoraires des Administrateurs sur l’exercice ont été de 

89 026 EUR (pour l’exercice clôturé le 31 mars 2010 : 73 135 EUR), les montants figurent au poste des frais divers du 

Compte de résultat cumulé. Les honoraires des administrateurs sont versés aux administrateurs non exécutifs. Les Statuts 

prévoient que les Administrateurs auront droit à une rémunération dont le montant sera déterminé de temps à autre par les 

Administrateurs. Le prospectus daté du 29 janvier 2010 a relevé la limite à 90 000 EUR pour l'année civile clôturée le 

31 décembre 2010. Le Prospectus édité en date du 1 avril 2011 révèle que les rémunérations des Administrateurs pour 

l’exercice clôturé le 31 décembre 2011 ne saurait excéder 150 000 EUR. En plus de ces commissions, les Administrateurs 

pourront être remboursés sur les actifs de la Société de l’ensemble des frais de déplacement, d’hôtel et autres débours 

normalement encourus au motif de leur présence aux assemblées ou Comités d’administration ou réunions relatives aux 

activités de la Société. 




31 mars 2011 

La rémunération des Administrateurs pour l’exercice et par Compartiment se présentait comme suit : 

Exercice 

clôturé le 

31 mars 2011 

EUR 

Exercice 

clôturé le 

31 mars 2010 

EUR 

The Euro Fixed Income Fund ................................................................ 4 047 5 195 

The Global Bond (Euro Hedged) Fund .................................................. 7 921 8 703 

The Pan European Equity Fund ............................................................. 3 190 3 058 

The U.K. Equity Plus Fund..................................................................... 2 688 4 572 

The U.S. Growth Fund .......................................................................... 3 884 3 141 

The U.S. Quant Fund ............................................................................. 3 791 3 543 

The U.S. Value Fund ............................................................................. 4 763 3 702 

The World Equity Fund ......................................................................... 58 742 41 221 

89 026 73 135 

Tous les Administrateurs de la Société sont également administrateurs de Russell Investment Company plc et Russell 

Investment Company III plc. 

Tous les Administrateurs de la Société sont également des Administrateurs du Gestionnaire. 

Les Administrateurs de la Société suivants sont employés par le Conseiller et Distributeur : M. James Firn, M. James 

Beveridge, M. Michael Hunt et M. Alan Schoenheimer. 

Les Administrateurs suivants de la Société sont employés par Frank Russell Company à Seattle : M. Peter Gunning et 

M. Kenneth Willman. 

Le Conseiller et Distributeur administrent un plan de pension à cotisations déterminées pour ses employés investis dans les 

compartiments gérés Russell. Le fonds de pension fait l'objet d'une remise de la commission de gestion. Certains 

Administrateurs de la Société ou le Gestionnaire qui sont employés par le Conseiller et le Distributeur peuvent être 

indirectement exposés à la Société. 

Promoteur 

Frank Russell Company est le Promoteur de la Société (le « Promoteur »). Au cours de l’exercice, le Promoteur n’a reçu 

aucune commission (31 mars 2010 : néant) en sa qualité de Promoteur de la Société. 

Cotation actuelle 

Russell Implementation Services Inc. est engagé par la Société pour négocier les devises ; une commission de 0,02 pour cent 

par transaction est inclue dans les opérations individuelles. Pour l’exercice clôturé le 31 mars 2011, la commission s’élevait à 

165 966 EUR (pour l’exercice clôturé le 31 mars 2010 : 74 053 EUR). 

Investissement dans d'autres compartiments Russell 

Investissement dans Russell Investment Company III plc 

Les Compartiments peuvent investir dans les Compartiments de Russell Investment Company III plc (« RIC III plc »), une 

entité également gérée par le Gestionnaire. RIC III plc est une structure parapluie à responsabilité séparée entre les 

compartiments. L’objectif d’investissement des compartiments RIC III plc est de générer le niveau de revenus courants le 

plus élevé possible qui soit compatible avec la préservation du capital et des liquidités en investissant dans des instruments de 

créance et des instruments apparentés à court terme et de haute qualité. Les liquidités non investies dans le Compartiment 

sont transférées dans les compartiments RIC III plc sur une base quotidienne le cas échéant, afin d’optimiser les rendements 

des liquidités détenues. Une commission de gestion de 0,05 à 1,80 pour cent de la valeur liquidative sous-jacente s’applique, 

en fonction du Compartiment ou la catégorie d’actions de RIC III plc dans lequel (laquelle) un Compartiment investit. 




31 mars 2011 

Actionnaires significatifs 

Conformément à la FRS 8, lorsqu’un actionnaire détient au moins 20 pour cent des actions totales émises d’une entité, ledit 

actionnaire est considéré avoir une influence significative sur ladite entité et réputé en conséquence être une partie apparentée 

à cette entité. 

Le tableau suivant indique les Compartiments dont des actionnaires détiennent au moins 20 pour cent des actions totales en 

émission au 31 mars 2011. 

Compartiment 

Nom de l’Actionnaire enregistré 

VL du 

Valeur de la Compartiment 

% 

participation 

The Euro Fixed Income Fund ..................................................................................................................................... 

Scottish Widows GBP 48 021 116 24,01 

The Global Bond (Euro Hedged) Fund ...................................................................................................................... 

Stichting Pensioenfonds Hewlett-PackardNederland EUR 159 859 717 38,44 

The Pan European Equity Fund .................................................................................................................................. 

Russell Institutional Funds plc - The Multi-Asset Growth Strategy Sterling I EUR 36 444 261 20,41 


Arial Assurance EUR 46 620 766 26,11 

The U.K. Equity Plus Fund ........................................................................................................................................ 

RIC The U.K. Equity Fund GBP 31 126 936 23,25 

The U.S. Growth Fund ............................................................................................................................................... 

Stichting Pensioenfonds ING USD 68 098 505 38,30 

The U.S. Quant Fund ................................................................................................................................................. 


The U.S. Value Fund .................................................................................................................................................. 


Fundsettle EOC Nominees Limited A/c FS/BNYM - BNY / FSP Invest - 


Aktier USA USD 57 280 342 24,60 

Le tableau suivant indique les Compartiments dont des actionnaires détiennent au moins 20 pour cent des actions totales en 

émission au 31 mars 2010. 

Compartiment 

Nom de l’Actionnaire enregistré 

VL du 

Valeur de la Compartiment 

% 

participation 


ATF Scottish Widows OEIC BALANCED GBP 46 998 957 24,29 


ATF Scottish Widows OEIC CAUTIOUS GBP 36 193 477 20,97 

The Global Bond (Euro Hedged) Fund ...................................................................................................................... 

Stichting Pensioenfonds Hewlett-PackardNederland EUR 151 670 442 40,82 


Arial Assurance EUR 41 972 856 30,90 

The U.K. Equity Plus Fund ........................................................................................................................................ 

RIC The U.K. Equity Fund GBP 27 759 461 21,21 

The U.S. Growth Fund ............................................................................................................................................... 

Stichting Pensioenfonds ING EUR 68 210 699 35,56 

The U.S. Quant Fund ................................................................................................................................................. 




Fundsettle EOC Nominees Limited A/c FS/BNYM - BNY / FSP Invest - 


Aktier USA USD 49 739 752 20,93 

Personnes apparentées actionnaires de la Société 

Durant les exercices clôturés le 31 mars 2011 et le 31 mars 2010, certains compartiments d’organismes de placement 

collectif ouverts également gérés par le Gestionnaire et administrés par l’Agent administratif étaient investis dans les 

Compartiments. 

Voir le tableau ci-dessous pour la répartition des parts des Compartiments respectifs détenues par les organismes de 

placement collectif respectifs au 31 mars 2011 et au 31 mars 2010. A noter que le nombre d'actions détenues a été arrondi à 

des nombres entiers aux fins de cette note. 

Au 31 mars 2011 


Nombre 

d’Actions 

détenues 

Actionnaire de personnes apparentées 

Catégorie d’actions 

détenue 

Valeur 

EUR 

VL du 

Comp. % 

Russell Multi-Manager Funds plc 

The Global 35 Multi Manager Fund ............................................................................................................................................................................... 

Actions de catégorie DH-B 169 435 1 579 609 0,38 

The Global 50 Multi Manager Fund ................................................................................................................................................................................ 





Actions de catégorie DH-B 77 671 724 114 0,17 

The Global Defensive Multi-Manager Fund ................................................................................................................................................................... 


2 006 673 18 707 824 4,49 




31 mars 2011 


Nombre 

d’Actions 

détenues 



détenue 

Valeur 

EUR 

VL du 

Comp. % 



Actions de catégorie B 633 526 212 0,29 


Actions de catégorie B 5 631 4 676 789 2,62 





27 478 22 823 664 12,78 

Russell Institutional Funds plc 

The Multi-Asset Growth Strategy Sterling I ................................................................................................................................................................... 


The Multi-Asset Growth Strategy Euro I ........................................................................................................................................................................ 


49 520 41 131 903 23,04 

76 998 63 955 567 35,82 



détenue 

Nombre 

d’Actions 

détenues 

Valeur 

GBP 

VL du 

Comp. % 


Russell Investment Company plc 

The U.K. Equity Fund .................................................................................................................................................................................................... 


273 219 31 126 936 23,25 


Nombre 

d’Actions 

détenues 



détenue 

Valeur 

EUR 

VL du 

Comp. % 



Actions de catégorie B 33 418 397 003 0,22 








1 514 119 17 987 729 10,11 

Nombre 

d’Actions 

détenues 



détenue 

Valeur 

EUR 

VL du 

Comp. % 











1 231 407 17 572 183 7,55 

Nombre 

d’Actions 

détenues 



détenue 

Valeur 

EUR 

VL du 

Comp. % 



Actions de Catégorie J 42 047 656 347 0,02 


Actions de Catégorie J 384 904 6 008 357 0,18 







2 074 615 32 605 180 0,97 




31 mars 2011 

Au 31 mars 2010 




détenue 

Valeur 

EUR 

VL du 

Comp. % 









Actions de catégorie DH-B 101 213 949 222 0,26 



172 Notes aux états financiers 

Nombre 

d’Actions 

détenues 


2 204 443 20 674 291 5,57 

Nombre 

d’Actions 

détenues 



détenue 

Valeur 

EUR 

VL du 

Comp. % 



Actions de catégorie B 829 629 449 0,46 







33 803 25 664 220 18,89 

Russell Institutional Funds plc 

The Multi-Asset Growth Strategy Sterling I ................................................................................................................................................................... 


The Multi-Asset Growth Strategy Euro I ........................................................................................................................................................................ 


15 982 12 134 072 8,94 

49 785 37 798 292 27,83 



détenue 

Nombre 

d’Actions 

détenues 

Valeur 

GBP 

VL du 

Comp. % 


Russell Investment Company plc 

The U.K. Equity Fund .................................................................................................................................................................................................... 



Nombre 

d’Actions 

détenues 



détenue 

Valeur 

EUR 

VL du 

Comp. % 











1 847 822 19 014 087 9,92 

Nombre 

d’Actions 

détenues 



détenue 

Valeur 

EUR 

VL du 

Comp. % 











1 483 757 18 472 763 7,78 

Nombre 

d’Actions 

détenues 



détenue 

Valeur 

EUR 

VL du 

Comp. % 



Actions de Catégorie J 56 052 758 939 0,03 




Actions de Catégorie J 1 022 811 13 848 869 0,46 





2 416 379 32 862 817 1,11



31 mars 2011 

Transactions dirigées 

Le Conseiller se réserve le droit de demander aux Gestionnaires qu’ils participent au programme de récupération des 

commissions indirectes et des commissions de Russell (le « Programme ») en exécutant une partie de leurs transactions sur 

valeurs mobilières par le biais de divers courtiers (le « Réseau de courtiers correspondant »). Le programme, notamment le 

Réseau de courtiers correspondant, est administré par les services de récupération, division de BNY ConvergEx Execution 

Solutions LLC (« BNY »). A la discrétion des conseillers, les gestionnaires exécutent une partie de leurs transactions sur 

valeurs mobilières par le biais du réseau de courtiers correspondant. En conséquence de cette activité de négociation, BNY 

provisionnera une partie de ces commissions en « crédits ». Les crédits peuvent être affectés à la récupération des 

commissions de recherche (commissions indirectes) ou commissions. Les crédits de recherche seront utilisés par le 

Conseiller pour acquérir des recherches tierces qui aideront le Conseiller dans son processus de prise de décision 

d’investissement. Les recherches acquises par le biais du programme sont obtenues auprès de tierces parties non affiliées aux 

taux de marché. Toutes les commissions non monétaires sont supervisées par le comité des commissions indirectes de 

Russell (le « Comité »), constitué de professionnels d’investissement expérimentés. Le Comité, conseillé par le comité de 

stratégie d’investissement de Russell, établira un budget annuel d’étude des commissions indirectes. Une fois que le budget 

d’étude des commissions indirectes a été établi, Russell donnera instruction à BNY de récupérer les futurs crédits de 

commission. Les crédits de récupération des commissions sont réaffectés directement au Compartiment concerné à partir 

duquel la commission a été générée. Le Conseiller ne perçoit pas de revenus (directement ou indirectement de BNY ou d’un 

autre courtier) de la composante récupération des commissions du Programme. La participation du Gestionnaire de 

portefeuille dans le Programme n’est pas obligatoire et le pourcentage cible de participation est déterminé en fonction de 

chaque Gestionnaire, en fonction de la catégorie d’actifs, du mandat d’investissement, des habitudes de négociation et de la 

tolérance à la participation. La participation dans le Programme est toujours soumise à la capacité d’un Gestionnaire de 

portefeuille à obtenir le meilleur résultat. 

Le montant brut de commission négocié par le réseau de courtiers exploité par BNY, pour le compte du programme sur 

l’exercice clôturé le 31 mars 2011, était 364 433 EUR (31 mars 2009 : 552 786 EUR). 

Commissions indirectes 

Le Conseiller est habilité, en vertu de ses accords avec les Gestionnaires de portefeuille, à demander que le Gestionnaire de 

portefeuille exécute, sous réserve d’une exigence d’exécution optimale, des transactions permettant à son ou ses conseillers 

de souscrire à des services de recherche et de courtage destinés à faciliter la prestation des services d’investissement pour la 

Société, et ce dans le meilleur intérêt des actionnaires de la Société. Les services de courtage et de recherche comprennent : 

(1) des conseils directs ou indirects par le biais de publications et de communiqués sur la valeur des titres ainsi que des 

conseils sur l’opportunité d’investissement, d’acquisition ou de cession de titres ainsi que la disponibilité des titres, des 

acquéreurs ou des vendeurs, (2) des analyses et rapports sur les émetteurs, les secteurs, les valeurs, la conjoncture 

économique et les perspectives, la stratégie de portefeuille ainsi que la performance des comptes et/ou (3) la réalisation de 

transactions et des tâches afférentes (compensation et règlement) ou nécessaires. 

Au cours de l’année couverte par les présents comptes, le Conseiller a reçu des courtiers et négociateurs les services et 

produits suivants : des rapports de recherche, écrits et oraux, émanant de courtiers et de négociateurs, des systèmes financiers 

informatiques, ainsi que le logiciel et l’assistance technique afférents et des analyses statistiques portant sur des marchés, des 

sociétés, des secteurs d’activité, des facteurs commerciaux et économiques, les tendances des marchés et les stratégies de 

portefeuille. Tous les biens et services reçus sont conformes aux exigences de l’Autorité des marchés financiers du Royaume- 

Uni. 

4. Prêts de titres 

Au cours de l’exercice, la Société a participé à un programme de prêt de titres unique avec State Street Bank and Trust 

Company (« State Street »). 

Au 31 mars 2011, la valeur globale des titres prêtés par la Société s’élevait à 212 353 571 EUR (31 mars 2010 : 

627 017 768 EUR) et la valeur de nantissement détenue par la Société au regard de ces titres s’élevait à 220 764 920 EUR 

(31 mars 2010 : 654 549 796 EUR). 

Securities Finance Trust (SFT) Company 

Avant octobre 2008, la Société a opéré un programme de prêts de titres avec SFT. Le nantissement en numéraire a été investi 

dans le SFT Collective Investment Fund (« eSec SFT Fund »). En raison du déclassement opéré par Moody’s Investor 

Services au 30 septembre 2008, l’eSec SFT Fund a dû suspendre ses activités. En conséquence de la suspension, la Société 

violait les règles des Banques Centrales concernant la détention d'un nantissement. La Banque Centrale et les actionnaires en 

ont été informés. 

SFT a continué de gérer le Fonds eSec SFT, et les Compartiments concernés qui ont participé au programme de prêt de titres 

ont subi une baisse de leur valeur. Les détails de l'ensemble des baisses significatives ont été fournies aux actionnaires à ce 

moment-là. Le1er juin 2009, la plupart des actifs ont été transférés en totalité sur un compte géré. Ce compte a été géré par 




31 mars 2011 

PIMCO jusqu'en décembre 2010 et les actifs étaient en dépôt auprès de State Street Custodial Services (Ireland) Limited. A 

partir de décembre 2010, le Conseiller est devenu le gestionnaire du compte géré SFT. 

L'ensemble des actifs sous-jacents (à l'exception de Sigma et Gryphon) ont été soldés ou sont arrivés à échéance. Aussi, des 

ajustements ont été apportés à la valeur liquidative des Compartiments concernés afin de refléter les gains ou les pertes de la 

valeur des actifs par rapport aux valorisations attribuées aux actifs. Sigma notamment, qui était précédemment valorisé à 

zéro, a été réévalué durant l'exercice après connaissance d'informations supplémentaires fournies par le liquidateur de Sigma, 

détaillant la méthodologie de distribution aux investisseurs. Les administrateurs de Gryphon procèdent actuellement à des 

distributions mensuelles aux investisseurs, sauf indication contraire. 

Le remboursement de tout le nantissement aux emprunteurs du programme de prêt de titres SFT a été effectué. 

Les tableaux ci-après présentent les réconciliations de la juste valeur d'eSec SFT Fund, du compte géré SFT et des Liquidités 

investies dans eSec SFT Fund dues aux contreparties pour les exercices clôturés au 31 mars 2011 et au 31 mars 2010. 

Exercices clôturé le 31 mars 2011 et le 31 mars 2010 

eSec SFT Fund consolidé et Compte géré SFT à la juste valeur 

174 Notes aux états financiers 

The Pan 

European 

Equity Fund 

EUR 

The U.S. 

Growth Fund 

USD 

The World 

Equity Fund 

USD 

Juste valeur au 31/03/2009 .................................................................................................. 10 575 744 175 451 14 744 766 

Plus-values sur investissements pendant l’exercice .......................................................... 239 748 11 772 989 366 

Remises en espèces au cours de l’exercice ....................................................................... (7 278 614) (128 383) (10 789 284) 

Juste valeur au 31/03/2010 ................................................................................................... 3 536 878 58 840 4 944 848 

Plus-values sur investissements pendant l’exercice .......................................................... 486 975 7 801 655 594 

Remises en espèces au cours de l’exercice ....................................................................... (3 802 699) (62 755) (5 273 824) 

Juste valeur au 31/03/2011 ................................................................................................... 221 154 3 886 326 618 

Liquidités investies dans eSec SFT Collective Investment Fund dues aux contreparties 

The Pan 

European 

Equity Fund 

EUR 

The U.S. 

Growth Fund 

USD 

The World 

Equity Fund 

USD 

Juste valeur au 31/03/2009 .................................................................................................. (16 238 249) (269 391) (22 639 465) 

Liquidités versées aux contreparties des transactions de prêt/emprunt de titres ................ 11 282 114 186 940 15 710 377 

Juste valeur au 31/03/2010 ................................................................................................. (4 956 135) (82 451) (6 929 088) 

Liquidités versées aux contreparties des transactions de prêt/emprunt de titres ................ 4 956 135 82 451 6 929 088 

Juste valeur au 31/03/2011 .................................................................................................. - - - 

Programme de prêt de titres State Street Bank and Trust 

À compter de décembre 2008, l’ensemble des prêts de titres est géré par State Street. Les prêts consentis à State Street font 

l’objet d’une garantie en numéraire, dont une partie est investie dans Russell Investment Company III plc, le contrat de rachat 

cash, les certificats de dépôt britanniques, les actions et les titres d’État britanniques (ou gilts) conformément aux exigences 

de la Banque Centrale. 

Présentation dans les états financiers 

La juste valeur de toutes les garanties en numéraire reçues par State Street figurent comme actif séparé dans le bilan de 

chaque compartiment concerné au poste « Liquidités reçues en garantie et investies au titre des transactions de prêt/emprunt 

de titres » et comme passif correspondant en contrepartie dans « Liquidités versées aux contreparties dans le cadre des 

transactions de prêt/emprunt de titres ». 

Au 31 mars 2011, la valeur totale des titres en circulation sur prêt et la valeur des nantissements reçus (en numéraire et en 

nature) par chaque compartiment concerné est communiquée ci-après. 

Devise 

fonctionnelle 

Valeur du Valeur du 

Valeur du 

nantissement 

Compartiment 

du Compar-- Valeur des Valeur du nantissement en nantissement numéraire du 

timent titres sur prêt nantissement numéraire non numéraire SFT 

The Euro Fixed Income Fund ................................................................................................... 

EUR 24 291 250 24 779 542 22 922 921 1 856 621 - 

The Global Bond (Euro Hedged) Fund ..................................................................................... 

EUR 41 259 944 41 882 620 26 323 342 15 559 278 - 

The Pan European Equity Fund ................................................................................................ 

EUR 5 747 341 6 039 196 6 039 196 - 

The U.K. Equity Plus Fund ...................................................................................................... 

GBP 5 383 150 5 706 568 3 260 952 2 445 616 - 

The U.S. Growth Fund ............................................................................................................. 

USD 719 719 738 465 738 465 - 

The U.S. Quant Fund ................................................................................................................ 

USD 534 791 546 247 546 247 - 

The U.S. Value Fund ................................................................................................................ 

USD 1 562 003 1 623 650 1 623 650 - 

The World Equity Fund ............................................................................................................ 

USD 188 725 764 198 061 292 198 061 292 - 

Note : les différents montants ci-dessus sont communiqués dans la devise fonctionnelle du Compartiment concerné.



31 mars 2011 

Au 31 mars 2010, la valeur totale des titres en circulation sur prêt et la valeur des nantissements reçus (en numéraire et en 

nature) par chaque compartiment concerné est communiquée séparément ci-après. 

Devise 

fonctionnelle 

Valeur du 

nantissement en 

numéraire (hors 

nantissement en Valeur du 

Valeur du 

nantissement 

Compartiment 

du Compar-- Valeur des Valeur du numéraire de nantissement numéraire du 

timent titres sur prêt nantissement SFT) non numéraire SFT 

The Euro Fixed Income Fund ................................................................................................... 

EUR 58 472 212 59 252 990 54 497 675 4 755 315 - 

The Global Bond (Euro Hedged) Fund ..................................................................................... 

EUR 47 789 008 48 664 210 42 650 871 6 013 339 - 

The Pan European Equity Fund ................................................................................................ 

EUR 13 211 232 13 792 718 8 836 583 - 4 956 135 

The U.K. Equity Plus Fund ...................................................................................................... 

GBP 10 043 393 10 623 838 2 058 309 8 565 529 - 


USD 34 580 621 35 526 134 35 443 683 - 82 451 


USD 38 492 454 39 582 297 39 582 297 - - 


USD 64 849 675 66 960 285 66 960 285 - - 


USD 533 601 711 553 011 887 546 082 799 - 6 929 088 

Note : les différents montants ci-dessus sont communiqués dans la devise fonctionnelle du Compartiment concerné. 

5. Avoirs en banque, découverts bancaires et liquidités détenues/payables aux courtiers et contreparties 

Soldes de disponibilités bancaires 

Les soldes des disponibilités bancaires comprennent les soldes de trésorerie détenus par State Street Bank and Trust 

Company, London et les comptes sur marge non restreints détenus par les courtiers et contreparties au titre des positions sur 

produits dérivés détenues par les Compartiments aux dates de bilan respectives et sont détaillés dans les tableaux ci-après. 

Les Compartiments sont susceptibles également de devoir des liquidités aux courtiers et contreparties au titre des positions 

sur produits dérivés détenues par les Compartiments à la date du bilan. Ces liquidités figurent comme élément du passif au 

bilan du Compartiment concerné et les tableaux suivants en présentent également une ventilation. 

L’ensemble des soldes des disponibilités bancaires sont détenus par State Street Bank and Trust Company, Londres, pour les 

Compartiments non listés ci-après. 

Les liquidités détenues dans les comptes bancaires en dollars US sont automatiquement transférées sur des comptes de dépôt 

à un jour détenus par State Street Cayman Trust Company Ltd, Îles Cayman. 

Au 31 mars 2011 

Détenues par 

Localisation 

The Euro 

Fixed 

Income 

Fund 

EUR 

The Global 

Bond 

(Euro 

Hedged) 

Fund 

EUR 

The Pan 

European 

Equity 

Fund 

EUR 

The U.K. 

Equity Plus 

Fund 

GBP 

The U.S. 

Growth 

Fund 

USD 

The U.S. 

Quant 

Fund 

USD 

State Street Bank & Trust Company .............................. London, Royaume-Uni 3 913 335 2 719 250 924 889 725 475 542 310 369 579 

Citibank, N.A. ................................................................ New York, EUA. - - - - 240 708 155 735 

Goldman Sachs & Co. .................................................... New York, EUA. - 18 077 - - - - 

JP Morgan Chase Bank .................................................. New York, EUA. 572 645 - - - - - 

UBS AG ......................................................................... London, Royaume-Uni 118 868 - - - - - 

Total 4 604 848 2 737 327 924 889 725 475 783 018 525 314 

Détenues par 

Localisation 

The U.S. 

Value 

Fund 

USD 

The World 

Equity 

Fund 

USD 

Total 

EUR 

State Street Bank & Trust Company ............................... London, Royaume-Uni 800 511 15 882 857 20 775 822 

Citibank, N.A. ................................................................ New York, EUA. - - 279 362 

Goldman Sachs & Co. .................................................... New York, EUA. - - 18 077 

JP Morgan Chase Bank .................................................. New York, EUA. - - 572 645 

Morgan Stanley & Co. ................................................... New York, EUA. 948 357 - 668 281 

UBS AG ......................................................................... London, Royaume-Uni - - 118 868 

Total 1 748 868 15 882 857 22 433 055 




31 mars 2011 

The Global 

Dues à 

Localisation 

The Euro 

Fixed 

Income 

Fund 

EUR 

Bond 

(Euro 

Hedged) 

Fund 

EUR 

The U.K. 

Equity Plus 

Fund 

GBP 

Total 

EUR 

Goldman Sachs & Co. .................................................... New York, EUA. (2 695) (76 618) - (79 313) 

JP Morgan Chase Bank .................................................. New York, EUA. - (275 986) - (275 986) 

UBS AG ......................................................................... London, Royaume-Uni - - (174 330) (196 915) 

Total (2 695) (352 604) (174 330) (552 214) 

Au 31 mars 2010 

Détenues par 

Localisation 

The Euro 

Fixed 

Income 

Fund 

EUR 

The Global 

Bond 

(Euro 

Hedged) 

Fund 

EUR 

The Pan 

European 

Equity 

Fund 

EUR 

The U.K. 

Equity Plus 

Fund 

GBP 

The U.S. 

Growth 

Fund 

USD 

The U.S. 

Quant 

Fund 

USD 

State Street Bank & Trust Company .............................. London, Royaume-Uni 5 991 802 4 840 427 925 413 457 497 630 262 843 711 

Citigroup Global Markets Holdings Inc. ........................ New York, EUA. . 

- - - - 278 318 304 802 

JP Morgan Chase Bank .................................................. New York, EUA. 537 756 - - - - - 

Merrill Lynch & Co. Inc. ............................................... New York, EUA. - 9 171 - - - - 

Morgan Stanley & Co. International Plc ........................ London, Royaume-Uni - - 176 759 - - - 

Royal Bank of Canada ................................................... London, Royaume-Uni 183 339 - - - - - 

Total 6 712 897 4 849 598 1 102 172 457 497 908 580 1 148 513 

Détenues par 

Localisation 

The U.S. 

Value 

Fund 

USD 

The World 

Equity 

Fund 

USD 

Total 

EUR 

State Street Bank & Trust Company .............................. London, Royaume-Uni 1 096 876 196 569 598 159 444 019 

Citigroup Global Markets Holdings Inc. ........................ New York, EUA. . 157 563 - 547 397 


Merrill Lynch & Co. Inc. ............................................... New York, EUA. - - 9 171 

Morgan Stanley & Co. International Plc ........................ London, Royaume-Uni - - 176 759 

Royal Bank of Canada ................................................... London, Royaume-Uni - - 183 339 

Total 1 254 439 196 569 598 160 898 441 

Dues à 

Localisation 

The Euro 

Fixed 

Income 

Fund 

EUR 

The U.K. 

Equity Plus 

Fund 

GBP 

The World 

Equity 

Fund 

USD 

Total 

EUR 

Goldman Sachs & Co. .................................................... New York, EUA. (2 780) - - (2 780) 

Morgan Stanley & Co. International Plc ........................ London, Royaume-Uni (8 791 043) (6 496 965) 

UBS AG ......................................................................... London, Royaume-Uni - (273 482) - (306 594) 

Total (2 780) (273 482) (8 791 043) (6 806 339) 




31 mars 2011 

Liquidités détenues par le courtier et les contreparties sur positions dérivées ouvertes 

Les liquidités sont également déposées par ou pour le compte des Compartiments au titre des marges initiales auprès des 

courtiers pour les contrats d’options et contrats à terme détenus sur les Compartiments respectivement au 31 mars 2011 et au 

31 mars 2010 tel que présenté en détail dans les tableaux suivants. Étant donné que ce montant correspond au minimum 

estimé par les courtiers pour nécessités de garantie, les liquidités sont limitées et constatées séparément au titre des liquidités 

non restreintes dans les Bilans des Compartiments. 

Au 31 mars 2011 

Détenues par 

Localisation 

The Euro 

Fixed 

Income 

Fund 

EUR 

The Global 

Bond 

(Euro 

Hedged) 

Fund 

EUR 

The Pan 

European 

Equity 

Fund 

EUR 

The U.K. 

Equity Plus 

Fund 

GBP 

The U.S. 

Growth 

Fund 

USD 

The U.S. 

Quant 

Fund 

USD 

Bank of America ............................................................ Charlotte, NC, EUA. - 84 560 - - - - 

Citibank, N.A. ................................................................ New York, EUA. - - - - 400 500 273 000 

Goldman Sachs & Co. .................................................... New York, EUA. 274 730 469 593 - - - - 

JP Morgan Chase Bank .................................................. New York, EUA. 250 312 331 - - - - 

Morgan Stanley & Co. ................................................... New York, EUA. - - 460 110 - - - 

UBS AG ......................................................................... London, Royaume-Uni 133 195 91 607 - 400 000 - - 

Total 658 237 646 091 460 110 400 000 400 500 273 000 

Détenues par 

Localisation 

The U.S. 

Value 

Fund 

USD 

The World 

Equity 

Fund 

USD 

Total 

EUR 

Bank of America ............................................................ Charlotte, NC, EUA. - - 84 560 

Citibank, N.A. ................................................................ New York, EUA. - - 474 597 



Morgan Stanley & Co. ................................................... New York, EUA. 666 000 13 888 845 10 716 499 


Total 666 000 13 888 845 12 947 248 

Au 31 mars 2010 

Détenues par 

Localisation 

The Euro 

Fixed 

Income 

Fund 

EUR 

The Global 

Bond 

(Euro 

Hedged) 

Fund 

EUR 

The Pan 

European 

Equity 

Fund 

EUR 

The U.K. 

Equity Plus 

Fund 

GBP 

The U.S. 

Growth 

Fund 

USD 

The U.S. 

Quant 

Fund 

USD 

Barclays Capital Inc. ...................................................... New York, EUA. - 88 685 - - - - 

Citigroup Global Markets Holdings Inc. ........................ New York, EUA. - - - - 563 100 741 000 

Credit Suisse International ............................................. New York, EUA. - 169 980 - - - - 

Goldman Sachs & Co. .................................................... New York, EUA. 120 000 819 144 - - - - 

JP Morgan Chase Bank .................................................. New York, EUA. 441 405 162 590 - - - - 

Merrill Lynch & Co. Inc. ............................................... New York, EUA. - 121 983 - - - - 

Morgan Stanley & Co. International Plc ........................ London, Royaume-Uni c. 

- - 491 937 - - - 

Royal Bank of Canada ................................................... Toronto, Canada - 761 215 - - - - 

UBS AG ......................................................................... London, Royaume-Uni 160 811 - - 620 275 - - 

Total 722 216 2 123 597 491 937 620 275 563 100 741 000 

Détenues par 

Localisation 

The U.S. 

Value 

Fund 

USD 

The World 

Equity 

Fund 

USD 

Total 

EUR 

Barclays Capital Inc. ...................................................... New York, EUA. - - 88 685 

Citigroup Global Markets Holdings Inc. ........................ New York, EUA. 1 008 000 - 1 708 743 

Credit Suisse International ............................................. New York, EUA. - - 169 980 



Merrill Lynch & Co. Inc. ............................................... New York, EUA. - - 121 983 

Morgan Stanley & Co. International Plc ........................ London, Royaume-Uni c. 

- 8 595 433 6 844 336 

Royal Bank of Canada ................................................... Toronto, Canada - - 761 215 


Total 1 008 000 8 595 433 12 094 268 




31 mars 2011 

Liquidités de courtage dues aux contreparties sur opérations d’instruments financiers dérivés 

Les montants en numéraire engagés en garantie par les contreparties des instruments financiers dérivés et détenus par les 

Compartiments concernés à chaque date de bilan sont détaillés dans les tableaux ci-après. Dans ce contexte, ces montants ne 

font pas partie des actifs nets des fonds respectifs, aussi un actif destiné au remboursement de la garantie en numéraire aux 

contreparties est comptabilisé en actif dans les bilans concernés. 

Au 31 mars 2011 

The Global 

Bond 

(Euro 

Hedged) 

Détenues par 

Localisation 

Fund 

EUR 

Total 

EUR 

Barclays Capital Inc. ...................................................... New York, EUA. (7 047) (7 047) 

Citibank, N.A. ................................................................ New York, EUA. (183 215) (183 215) 

Deutsche Bank ............................................................... New York, EUA. (563 737) (563 737) 

HSBC ............................................................................. New York, EUA. (584 878) (584 878) 

Royal Bank of Canada ................................................... Toronto, Canada (56 374) (56 374) 

Royal Bank of Scotland ................................................. London, Royaume-Uni (549 644) (549 644) 

Total (1 944 895) (1 944 895) 

Au 31 mars 2010 

The Global 

Bond 

(Euro 

Hedged) 

Détenues par 

Localisation 

Fund 

EUR 

Total 

EUR 

Deutsche Bank ............................................................... New York, EUA. (7 390) (7 390) 

UBS AG ......................................................................... London, Royaume-Uni (199 542) (199 542) 

Total (206 932) (206 932) 

6. Nombre d’actions en circulation et actifs nets attribuables aux porteurs d’actions de participation 

rachetables 

Capital social autorisé 

Le capital social autorisé de la Société est de 39 000 actions de souscription sans valeur nominale et de 500 milliards 

d’actions sans valeur nominale. Les actions de souscription n’entrent pas dans le calcul de la valeur liquidative de la Société. 

Leur existence est uniquement signalée dans les états financiers par le biais de cette note. 

En cas de liquidation de la Société, les porteurs d’actions de souscripteur n’ont droit à aucun dividende ni à aucun excédent 

d’actif par rapport au passif. Les actions de souscription sont détenues par Frank Russell Company et le Conseiller. 

Actions de participation rachetables 

Chacune de ces actions ouvre à son porteur le droit à participer sur une base proportionnelle aux bénéfices et aux dividendes 

du Compartiment concerné attribuables à ces actions, et à participer et voter aux assemblées de la Société et du 

Compartiment représenté par ces actions. Aucune Catégorie d’actions ne saurait conférer au porteur des droits préférentiels 

ou de préemption ou des droits à participer aux bénéfices et dividendes d’une autre Catégorie d’actions, ou des voix 

délibératives touchant à des questions exclusivement afférentes à une autre Catégorie d’actions. 

Chaque action représente un droit à titre bénéficiaire individuel dans la Société. Les actions ne sauraient représenter des titres 

de créances et ne sauraient être garanties par la Société. Le rendement d’un placement dans la Société dépendra uniquement 

du revenu produit par le placement sur les actifs du Compartiment concerné et de l’augmentation ou de la dépréciation (selon 

le cas) de la valeur liquidative des actions. Le montant payable à un actionnaire en regard de chaque action sur liquidation de 

la Société ou un Compartiment devra représenter la valeur liquidative par action. 

Les investissements cotés et les investissements dont les prix sont évalués sur des marchés de gré à gré ou par des teneurs de 

marché sont indiqués au dernier cours négocié à la clôture du jour de négociation concerné afin de déterminer la valeur 

liquidative par action pour les souscriptions et les rachats et pour les divers calculs de frais. Néanmoins, tel que cela est 

spécifié en Note 1, les politiques comptables de la Société, afin de se conformer au FRS 26 et pour des raisons comptables, 

visent à valoriser ses investissements aux prix concernés d’offre de marché à la date du bilan. 




31 mars 2011 

Les actifs nets attribuables aux actionnaires représentent un élément de passif au Bilan porté au montant de rachat qui aurait 

été payable à la date du Bilan si l’actionnaire avait exercé son droit de rachat d’actions de la Société. En conséquence, les 

écarts mentionnés ci-dessus permettront de régulariser la valeur comptable des actifs nets attribuables aux actionnaires. 

L’ajustement cumulatif est inclus comme « Ajustement des prix d’offre du marché aux derniers cours négociés » dans le 

Bilan. 

Opérations sur actions de participation pour l’exercice clôturé le 31 mars 2011 

Tous les montants en espèces sont libellés dans la devise fonctionnelle du Compartiment concerné, et non dans la devise de 

la Catégorie. La valeur liquidative peut ne pas être recalculée en raison de l'arrondi des rompus d'actions. 

Catégorie A Catégorie B Catégorie F Catégorie I 

Catégorie I 

Revenu 

Catégorie MZ 

Revenu 

The Euro Fixed Income Fund Actions Actions Actions Actions Actions Actions 

Au début de l’exercice ......................... 13 47 633 157 2 848 234 2 435 631 1 699 961 

Actions émises .................................... - 18 795 - 175 386 160 974 496 054 

Actions rachetées ................................. (13) (14 851) (60) (109 498) (207 821) (147 638) 

À la clôture de l’exercice ..................... - 51 577 97 2 914 122 2 388 784 2 048 377 

Catégorie I 

Revenu 

EUR 

Catégorie MZ 

Revenu 

EUR 

Catégorie A 

EUR 

Catégorie B 

EUR 

Catégorie F 

EUR 

Catégorie I 

EUR 

Souscriptions en cours d’exercice ....... - 26 073 820 - 4 028 619 2 681 513 5 270 651 

Rachats en cours d’exercice ................ (16 731) (21 142 565) (74 963) (2 482 785) (3 454 228) (1 563 576) 

Catégorie P 


Revenu Catégorie S 

Actions Actions 

Au début de l’exercice ......................... 283 963 9 037 

Actions émises .................................... 61 558 4 105 

Actions rachetées ................................. (100 086) (35) 

À la clôture de l’exercice ..................... 245 435 13 107 

Catégorie P 

Revenu 

EUR 

Catégorie S 

EUR 

Total 

EUR 

Souscriptions en cours d’exercice ....... 805 580 448 750 39 308 933 

Rachats en cours d’exercice ................ (1 307 877) (3 789) (30 046 514) 

9 262 419 

Catégorie A Catégorie B 

Catégorie 

DH-B Catégorie I 

Catégorie I 

Revenu 

The Global Bond (Euro Hedged) Fund Actions Actions Actions Actions Actions 

Au début de l’exercice ......................... 255 133 225 3 211 766 2 672 210 2 342 039 

Actions émises .................................... 28 24 000 1 021 809 193 577 77 488 

Actions rachetées ................................. (27) (1 992) (1 345 916) (260 411) (262 445) 

À la clôture de l’exercice ..................... 256 155 233 2 887 659 2 605 376 2 157 082 

Catégorie 

DH-B 

EUR 

Catégorie I 

Revenu 

EUR 

Catégorie A 

EUR 

Catégorie B 

EUR 

Catégorie I 

EUR 

Souscriptions en cours d’exercice ....... 41 299 38 489 948 10 071 526 4 722 461 1 386 547 

Rachats en cours d’exercice ................ (41 001) (3 142 631) (13 202 378) (6 391 129) (4 717 916) 




31 mars 2011 

Catégorie MZ 

Revenu 

The Global Bond (Euro Hedged) Fund Actions 

Au début de l’exercice ......................... 2 993 244 

Actions émises ..................................... 792 435 

Actions rachetées ................................. (480 176) 

À la clôture de l’exercice ..................... 3 305 503 

Catégorie MZ 

Revenu 

EUR 

Total 

EUR 

Souscriptions en cours d’exercice ........ 9 151 812 63 863 593 

Rachats en cours d’exercice ................. (5 664 972) (33 160 027) 

30 703 566 

Catégorie MZ Catégorie 


Catégorie A Catégorie B Catégorie F Catégorie I Revenu PAM EU 

Actions Actions Actions Actions Actions Actions 


Actions émises ..................................... 145 64 172 5 637 1 516 324 873 15 038 

Actions rachetées ................................. (1 422) (32 397) (2 282) (783) (293 689) (202 720) 


Catégorie MZ 

Revenu 

EUR 

Catégorie 

PAMEU 

EUR 

Catégorie A 

EUR 

Catégorie B 

EUR 

Catégorie F 

EUR 

Catégorie I 

EUR 

Souscriptions en cours d’exercice ........ 106 544 49 583 200 6 503 159 25 667 4 092 255 160 000 

Rachats en cours d’exercice ................. (1 065 551) (25 707 251) (2 693 888) (12 973) (3 677 130) (2 287 683) 

Catégorie R 


Capitalisation 

Actions 

Au début de l’exercice ......................... 499 993 


Actions rachetées ................................. (43 352) 

À la clôture de l’exercice ..................... 533 553 

Catégorie R 


EUR 

Total 

EUR 


Rachats en cours d’exercice ................. (3 798 225) (39 242 701) 

27 544 023 

Catégorie B Catégorie C 

Catégorie I 

Revenu Catégorie K 

Catégorie P 

Revenu 

The U.K. Equity Plus Fund Actions Actions Actions Actions Actions 

Au début de l’exercice ......................... 927 921 47 161 153 068 33 836 190 961 

Actions émises ..................................... 137 592 - 20 078 6 751 39 363 

Actions rachetées ................................. (215 982) - (31 967) (9 932) (82 907) 

À la clôture de l’exercice ..................... 849 531 47 161 141 179 30 655 147 417 

Catégorie I 

Revenu 

GBP 

Catégorie P 

Revenu 

GBP 

Catégorie B 

GBP 

Catégorie C 

GBP 

Catégorie K 

GBP 

Souscriptions en cours d’exercice ........ 13 736 579 - 1 681 000 406 493 3 541 991 

Rachats en cours d’exercice ................. (22 845 370) - (2 901 048) (545 111) (7 768 548) 




31 mars 2011 

Catégorie R 


Revenu 

Actions 

Au début de l’exercice ......................... - 


Actions rachetées ................................. (946) 

À la clôture de l’exercice ..................... 31 508 

Catégorie R 

GBP 

Total 

GBP 


Rachats en cours d’exercice ................. (98 396) (34 158 473) 

(11 533 369) 

Catégorie A 

Revenu Catégorie B Catégorie C Catégorie I 

Catégorie I 

Revenu 

The U.S. Growth Fund Actions Actions Actions Actions Actions 

Au début de l’exercice ......................... 28 716 16 055 030 9 384 741 304 232 188 

Actions émises .................................... - 963 060 530 70 052 30 916 

Actions rachetées ................................. (2 616) (3 967 083) (3 492) (165 284) (143 554) 

À la clôture de l’exercice ..................... 26 100 13 051 007 6 422 646 072 119 550 

Catégorie A 

Revenu 

USD 

Catégorie I 

Revenu 

USD 

Catégorie B 

USD 

Catégorie C 

USD 

Catégorie I 

USD 

Total 

USD 

Souscriptions en cours d’exercice ....... - 10 272 659 722 305 1 051 752 416 843 12 463 559 

Rachats en cours d’exercice ................ (23 918) (44 583 606) (4 861 043) (2 502 364) (2 114 146) (54 085 077) 

(41 621 518) 

Catégorie B Catégorie C Catégorie I 

Catégorie P 

Revenu 

Catégorie R 


The U.S. Quant Fund Actions Actions Actions Actions Actions 


Actions émises .................................... 4 500 800 141 819 155 269 37 222 

Actions rachetées ................................. (882 443) (1 115) (2 862 497) (298 412) (61) 


Catégorie P 

Revenu 

USD 

Catégorie R 


USD 

Catégorie B 

USD 

Catégorie C 

USD 

Catégorie I 

USD 

Total 

USD 

Souscriptions en cours d’exercice ....... 57 511 738 777 2 014 091 2 928 812 4 272 410 10 011 601 

Rachats en cours d’exercice ................ (10 743 268) (1 050 762) (45 864 596) (5 794 574) (6 612) (63 459 812) 

(53 448 211) 

Catégorie A 


Catégorie I 

Revenu 

The U.S. Value Fund Actions Actions Actions Actions Actions 


Actions émises .................................... 603 782 756 552 3 332 27 720 



Catégorie A 

Revenu 

USD 

Catégorie I 

Revenu 

USD 

Catégorie B 

USD 

Catégorie C 

USD 

Catégorie I 

USD 

Total 

USD 

Souscriptions en cours d’exercice ....... 6 939 9 949 011 820 417 60 202 427 746 11 264 315 

Rachats en cours d’exercice ................ (444 055) (40 371 255) (4 948 877) (45 767) (2 027 165) (47 837 119) 

(36 572 804) 




31 mars 2011 

Catégorie B Catégorie C Catégorie D 

Catégorie 

EH-T Catégorie I Catégorie J 

The World Equity Fund Actions Actions Actions Actions Actions Actions 

Au début de l’exercice ......................... 39 484 718 9 749 717 64 789 18 367 189 44 348 786 3 498 124 

Actions émises .................................... 17 924 526 707 845 4 122 584 2 333 537 232 367 292 212 

Actions rachetées ................................. (10 759 051) (3 264 930) (44 961) (8 103 537) (4 657 938) (925 226) 

À la clôture de l’exercice ..................... 46 650 193 7 192 632 4 142 412 12 597 189 39 923 215 2 865 110 

Catégorie B 

USD 

Catégorie C 

USD 

Catégorie D 

USD 

Catégorie 

EH-T 

USD 

Catégorie I 

USD 

Catégorie J 

USD 

Souscriptions en cours d’exercice ....... 272 251 689 11 405 063 102 525 965 28 191 395 6 160 377 4 082 930 

Rachats en cours d’exercice ................ (144 718 916) (56 170 932) (1 106 900) (95 411 897) (112 145 010) (13 174 788) 

Catégorie N Catégorie R 

Catégorie 

SH-B 

Catégorie 

TDCNV 

Revenu 

Catégorie 

TUBS Catégorie TYA 


Au début de l’exercice ......................... 47 562 - 4 274 052 10 000 000 3 314 233 2 951 557 

Actions émises ..................................... 3 939 237 160 128 938 - 188 583 - 

Actions rachetées ................................. (23 601) (7 481) (502 296) - (3 502 816) (12 130) 

À la clôture de l’exercice ..................... 27 900 229 679 3 900 694 10 000 000 - 2 939 427 

Catégorie 

SH-B 

USD 

Catégorie 

TDCNV 

Revenu 

USD 

Catégorie 

TUBS 

USD 

Catégorie N 

USD 

Catégorie R 

USD 

Catégorie TYA 

USD 

Souscriptions en cours d’exercice ........ 450 090 32 400 104 19 917 229 - 3 228 608 - 

Rachats en cours d’exercice ................. (2 612 172) (1 057 791) (77 674 181) - (66 805 060) (114 593) 

Catégorie 

Catégorie TYC TYHC 

The World Equity Fund Actions Actions 

Au début de l’exercice ......................... - - 

Actions émises ..................................... 3 694 516 3 810 431 

Actions rachetées ................................. - - 

À la clôture de l’exercice ..................... 3 694 516 3 810 431 

Catégorie TYC 

USD 

Catégorie 

TYHC 

USD 

Total 

USD 

Souscriptions en cours d’exercice ........ 45 156 957 46 314 802 572 085 209 

Rachats en cours d’exercice ................. - - (570 992 240) 

1 092 969 

Opérations sur actions de participation pour l’exercice clôturé le 31 mars 2010 

Tous les montants en espèces sont libellés dans la devise fonctionnelle du Compartiment concerné, et non dans la devise de 

la Catégorie. 


The Euro Fixed Income Fund Actions Actions Actions Actions 

Au début de l’exercice ......................... 48 78 565 592 2 705 671 

Actions émises .................................... - 5 497 25 377 731 

Actions rachetées ................................. (35) (36 429) (460) (235 168) 

À la clôture de l’exercice ..................... 13 47 633 157 2 848 234 

Catégorie A 

EUR 

Catégorie B 

EUR 

Catégorie F 

EUR 

Catégorie I 

EUR 

Souscriptions en cours d’exercice ....... - 7 272 520 27 279 7 907 153 

Rachats en cours d’exercice ................ (42 400) (47 869 562) (528 225) (5 086 189) 




31 mars 2011 

Catégorie I 

Revenu 

Catégorie MZ 

Revenu 

Catégorie P 

Revenu Catégorie S 

The Euro Fixed Income Fund Actions Actions Actions Actions 

Au début de l’exercice ......................... 2 443 012 3 396 799 55 790 96 142 

Actions émises .................................... 222 016 990 946 288 893 13 270 

Actions rachetées ................................. (229 397) (2 687 784) (60 720) (100 375) 


Catégorie I 

Revenu 

EUR 

Catégorie MZ 

Revenu 

EUR 

Catégorie P 

Revenu 

EUR 

Catégorie S 

EUR 

Total 

EUR 

Souscriptions en cours d’exercice ....... 3 514 960 10 380 434 3 580 081 1 362 307 34 044 734 

Rachats en cours d’exercice ................ (3 763 799) (28 354 986) (779 398) (10 537 870) (96 962 429) 

(62 917 695) 

Catégorie A Catégorie B 

Catégorie 

DH-B Catégorie F 

The Global Bond (Euro Hedged) Fund Actions Actions Actions Actions 

Au début de l’exercice ......................... 966 194 743 3 364 184 1 274 

Actions émises .................................... 111 14 233 645 755 48 

Actions rachetées ................................. (822) (75 751) (798 173) (1 322) 

À la clôture de l’exercice ..................... 255 133 225 3 211 766 - 

Catégorie A 

EUR 

Catégorie B 

EUR 

Catégorie 

DH-B 

EUR 

Catégorie F 

EUR 

Souscriptions en cours d’exercice ....... 148 691 21 354 253 5 399 959 54 029 

Rachats en cours d’exercice ................ (1 126 452) (104 449 844) (6 722 061) (1 529 604) 

Catégorie I 

Catégorie I 

Revenu 

Catégorie MZ 

Revenu 

The Global Bond (Euro Hedged) Fund Actions Actions Actions 

Au début de l’exercice ......................... 2 608 794 2 387 667 2 840 887 


Actions rachetées ................................. (251 537) (254 737) (247 168) 

À la clôture de l’exercice ..................... 2 672 210 2 342 039 2 993 244 

Catégorie I 

Revenu 

EUR 

Catégorie MZ 

Revenu 

EUR 

Catégorie I 

EUR 

Total 

EUR 

Souscriptions en cours d’exercice ........ 6 727 909 3 381 297 4 450 911 41 517 049 

Rachats en cours d’exercice ................. (5 662 830) (4 346 529) (2 647 719) (126 485 039) 

(84 967 990) 


The Pan European Equity Fund Actions Actions Actions Actions 

Au début de l’exercice ......................... 19 633 105 135 15 602 24 416 

Actions émises ..................................... 23 27 024 4 929 1 741 

Actions rachetées ................................. (17 378) (53 651) (3 100) (1 622) 

À la clôture de l’exercice ..................... 2 278 78 508 17 431 24 535 

Catégorie A 

EUR 

Catégorie B 

EUR 

Catégorie F 

EUR 

Catégorie I 

EUR 

Souscriptions en cours d’exercice ........ 14 702 18 923 229 4 588 623 23 347 

Rachats en cours d’exercice ................. (9 700 976) (35 327 579) (2 829 693) (19 513) 




31 mars 2011 

Catégorie MZ 

Revenu 

Catégorie 

PAMEU 

Catégorie R 


The Pan European Equity Fund Actions Actions Actions 

Au début de l’exercice ......................... 743 802 1 077 857 482 389 


Actions rachetées ................................. (173 191) (298 588) (96 449) 

À la clôture de l’exercice ..................... 591 172 788 745 499 993 

Catégorie MZ 

Revenu 

EUR 

Catégorie 

PAMEU 

EUR 

Catégorie R 


EUR 

Total 

EUR 

Souscriptions en cours d’exercice ........ 228 844 99 500 7 642 547 31 520 792 

Rachats en cours d’exercice ................. (1 905 905) (2 949 050) (6 998 373) (59 731 089) 

(28 210 297) 

Catégorie B Catégorie C 

Catégorie I 

Revenu Catégorie K 

Catégorie P 

Revenu 

The U.K. Equity Plus Fund Actions Actions Actions Actions Actions 


Actions émises ..................................... 61 775 17 451 13 143 415 43 392 

Actions rachetées ................................. (1 693 558) (40 333) (13 830) - (74 101) 


Catégorie I 

Revenu 

GBP 

Catégorie P 

Revenu 

GBP 

Catégorie B 

GBP 

Catégorie C 

GBP 

Catégorie K 

GBP 

Total 

GBP 

Souscriptions en cours d’exercice ........ 4 900 598 837 357 1 033 000 21 174 3 378 308 10 170 437 

Rachats en cours d’exercice ................. (142 963 304) (2 023 374) (1 020 000) - (5 874 765) (151 881 443) 

(141 711 006) 

Catégorie A 


Catégorie I 

Revenu 

The U.S. Growth Fund Actions Actions Actions Actions Actions 


Actions émises .................................... - 1 356 176 1 000 77 145 64 031 



Catégorie A 

Revenu 

USD 

Catégorie I 

Revenu 

USD 

Catégorie B 

USD 

Catégorie C 

USD 

Catégorie I 

USD 

Total 

USD 

Souscriptions en cours d’exercice ....... - 11 450 838 1 180 683 977 582 754 816 14 363 919 

Rachats en cours d’exercice ................ (96 541) (53 012 649) (24 139 404) (833 692) (200 950) (78 283 236) 

(63 919 317) 

Catégorie A 

Revenu Catégorie B Catégorie C Catégorie I Catégorie K 

The U.S. Quant Fund Actions Actions Actions Actions Actions 


Actions émises .................................... 8 144 173 1 508 2 092 106 - 

Actions rachetées ................................. (13 766) (8 542 023) (86) (672 498) (3 708) 

À la clôture de l’exercice ..................... - 6 413 298 2 112 5 680 487 - 

Catégorie A 

Revenu 

USD 

Catégorie B 

USD 

Catégorie C 

USD 

Catégorie I 

USD 

Catégorie K 

USD 

Souscriptions en cours d’exercice ....... 91 1 424 049 1 224 416 31 669 552 - 

Rachats en cours d’exercice ................ (162 490) (84 714 252) (67 117) (9 417 495) (43 284) 




31 mars 2011 

Catégorie MZ 

Revenu 

Catégorie P 

Revenu 

Catégorie R 


Catégorie 

SH-B 

The U.S. Quant Fund Actions Actions Actions Actions 

Au début de l’exercice ......................... 759 698 1 091 115 164 229 14 473 

Actions émises .................................... 84 543 219 867 27 677 221 

Actions rachetées ................................. (844 241) (417 853) (167) (14 694) 

À la clôture de l’exercice ..................... - 893 129 191 739 - 

Catégorie P 

Revenu 

USD 

Catégorie R 


USD 

Catégorie 

SH-B 

USD 

Catégorie MZ 

USD 

Total 

USD 

Souscriptions en cours d’exercice ....... 996 608 3 486 056 2 701 227 270 752 41 772 751 

Rachats en cours d’exercice ................ (10 782 295) (7 102 205) (14 466) (17 158 320) (129 461 924) 

(87 689 173) 

Catégorie A 


Catégorie I 

Revenu 

The U.S. Value Fund Actions Actions Actions Actions Actions 


Actions émises .................................... 301 3 273 466 945 3 150 40 280 

Actions rachetées ................................. (76 143) (9 174 333) (23 533) (24) (19 717) 


Catégorie A 

Revenu 

USD 

Catégorie I 

Revenu 

USD 

Catégorie B 

USD 

Catégorie C 

USD 

Catégorie I 

USD 

Total 

USD 

Souscriptions en cours d’exercice ....... 2 496 34 926 577 1 173 146 43 168 547 690 36 693 077 

Rachats en cours d’exercice ................ (715 371) (87 399 347) (26 338 996) (395) (303 664) (114 757 773) 

(78 064 696) 

Catégorie B Catégorie C Catégorie D 

Catégorie 

EH-T Catégorie I Catégorie J 


Au début de l’exercice ......................... 57 267 237 8 541 856 1 514 19 134 797 43 401 216 4 367 762 

Actions émises .................................... 4 348 680 4 698 208 63 697 14 627 548 8 718 133 607 991 

Actions rachetées ................................. (22 131 199) (3 490 347) (422) (15 395 156) (7 770 563) (1 477 629) 

À la clôture de l’exercice ..................... 39 484 718 9 749 717 64 789 18 367 189 44 348 786 3 498 124 

Catégorie B 

USD 

Catégorie C 

USD 

Catégorie D 

USD 

Catégorie 

EH-T 

USD 

Catégorie I 

USD 

Catégorie J 

USD 

Souscriptions en cours d’exercice ....... 53 479 863 65 878 377 1 275 135 142 900 126 215 700 107 7 444 943 

Rachats en cours d’exercice ................ (264 863 973) (43 433 856) (8 515) (179 213 187) (166 211 882) (17 486 528) 

Catégorie N 

Catégorie 

SH-B 

Catégorie 

TDCNV 

Revenu 

Catégorie 

TUBS Catégorie TYA 

The World Equity Fund Actions Actions Actions Actions Actions 

Au début de l’exercice ......................... 34 711 4 174 869 10 000 000 - 2 963 240 

Actions émises ..................................... 18 699 1 381 427 - 3 361 592 - 

Actions rachetées ................................. (5 848) (1 282 244) - (47 359) (11 683) 

À la clôture de l’exercice ..................... 47 562 4 274 052 10 000 000 3 314 233 2 951 557 

Catégorie 

SH-B 

USD 

Catégorie 

TDCNV 

Revenu 

USD 

Catégorie 

TUBS 

USD 

Catégorie N 

USD 


USD 

Total 

USD 

Souscriptions en cours d’exercice ........ 1 862 700 201 252 990 - 53 473 362 - 743 267 603 

Rachats en cours d’exercice ................. (553 978) (189 692 530) - (772 353) (97 374) (862 334 176) 

(119 066 573) 




31 mars 2011 

Contributions anti-dilution 

Pour l’exercice clôturé le 31 mars 2011, les contributions anti-dilution ont été payées sur les compartiments The Global Bond 

(Euro Hedged) Fund (pour un montant de néant EUR (31 mars 2010 : 295 693 EUR)) et The Euro Fixed Income Fund (pour 

un montant de 21 211 EUR (31 mars 2010 : 240 683 EUR)). Veuillez vous reporter à la Note 17 relative aux états financiers 

pour des informations détaillées sur les modifications apportées à l’application de la contribution anti-dilution durant la 

période considérée. 

Ajustements de dilution 

Depuis le 19 janvier 2011, le processus de taxe anti-dilution a été remplacé par l'application d'ajustements de dilution. 

L’ajustement de dilution est appliqué au Compartiment une fois que le montant net des souscriptions ou des rachats est connu 

pour le Compartiment sur un jour de négociation donné, et calculé par l’Agent administratif pour dépasser certains seuils 

prédéterminés en pourcentage liés à la valeur liquidative du Compartiment. En calculant l’ajustement de dilution, la valeur 

liquidative est ajustée par « facteur de swing » sur la base suivante : 

Souscriptions nettes - le prix utilisé pour traiter toutes les transactions est ajusté à la hausse par le « facteur de swing » par 

rapport à un cours vendeur théorique. 

Rachats nets - le prix utilisé pour traiter toutes les transactions est ajusté à la baisse par le « facteur de swing » par rapport à 

un cours acheteur théorique. 

Si la valeur liquidative d’un Compartiment est « swinguée » durant un jour de négociation spécifique, le prix officiel pour un 

Compartiment sera le prix « swingué » dérivé. La fourchette des facteurs de swing (ou facteurs d’ajustement) appliquée aux 

compartiments de la Société est indiquée dans le tableau ci-après. 

De plus, toutes les activités de négociation pour cette date de négociation seront traitées au prix « swingué ». Les ajustements 

de dilution appliqués au Compartiment durant la période considérée sont reportés dans les chiffres des transactions de parts 

du Tableau de variation des actifs nets attribuables aux porteurs d’actions de participation rachetables. 

Facteur de 

Nom du Compartiment 

swing 

The Euro Fixed Income Fund .............................................................................................................................................................................. 

0,20% - 0,20% 

The Global Bond (Euro Hedged) Fund ................................................................................................................................................................ 

0,35% - 0,35% 

The Pan European Equity Fund ........................................................................................................................................................................... 

0,15% - 0,25% 

The U.K. Equity Plus Fund .................................................................................................................................................................................. 

0,25% - 0,65% 


0,10% - 0,10% 


0,05% - 0,05% 


0,15% - 0,15% 


0,20% - 0,20% 

7. Fiscalité 

Au titre de la loi et des pratiques en vigueur, la Société a qualité d’organisme de placement au sens de l’article 739B de la loi 

de 1997 sur la Consolidation fiscale (Taxes Consolidation Act), telle qu’elle a été amendée (la « TCA »). Elle n’est soumise, 

en Irlande, ni à l’impôt sur le revenu des sociétés, ni à l’impôt sur les plus-values. En revanche, un impôt irlandais pourrait 

être d’actualité en cas d’événement imposable affectant la Société. Un événement imposable inclut les paiements de 

distributions aux actionnaires ou tout encaissement, rachat, transfert ou annulation d’actions. La Société ne saurait être 

redevable d’aucun impôt au titre d’évènements imposables au regard d’un actionnaire relevant du statut d’investisseur 

irlandais exonéré (tel qu’il est défini par la Section 739D de la TCA) ou qui ne réside pas en Irlande ou dont la résidence 

fiscale habituelle ne se situe pas en Irlande au moment de l’évènement imposable, sous réserve, dans chaque cas, que le 

Compartiment soit en possession des déclarations légales requises conformément aux dispositions prévues par la Section 2B 

de la TCA ou que la Société soit autorisée par l'administration fiscale irlandaise d'effectuer des paiements bruts en l'absence 

des déclarations appropriées. 

Les plus-values de capitaux, les dividendes et les intérêts reçus sur les investissements de la Société peuvent faire l’objet de 

retenues fiscales imposées par le pays d’origine, sachant que les sommes prélevées ne pourront être recouvrées par la Société 

ou ses actionnaires. 




31 mars 2011 

8. Plus-value (moins-value) nette sur activités d’investissement 

Les gains et pertes sur swaps, options et swaptions sont comptabilisés dans la case investissements des tableaux suivants. 

Exercice clôturé le 31 mars 2011 

Plus-value (moins-value) nette réalisée 

The Euro 

Fixed Income 

Fund 

EUR 

The Global 

Bond (Euro 

Hedged) Fund 

EUR 

The Pan 

European 

Equity Fund 

EUR 

The U.K. 

Equity Plus 

Fund 

GBP 

The U.S. 

Growth Fund 

USD 

The U.S. 

Quant Fund 

USD 

Investissements ................................................................................................................ 

(3 664 644) 15 676 612 5 278 924 10 128 460 21 975 525 17 784 745 

Contrats à terme ............................................................................................................... 

(818 466) 2 088 106 (647 207) 742 016 1 522 629 1 062 604 

Contrats de change ........................................................................................................... 

(285 261) (10 663 524) 161 177 (1 547) (14) 13 

(4 768 371) 7 101 194 4 792 894 10 868 929 23 498 140 18 847 362 

The U.S. Value 

Fund 

USD 

The World 

Equity Fund 

USD 


20 073 415 258 221 753 


2 552 861 3 826 966 


- 14 898 733 

22 626 276 276 947 452 

Variation nette de la plus-value (moins-value) latente sur : 

The Euro 

Fixed Income 

Fund 

EUR 

The Global 

Bond (Euro 

Hedged) Fund 

EUR 

The Pan 

European 

Equity Fund 

EUR 

The U.K. 

Equity Plus 

Fund 

GBP 

The U.S. 

Growth Fund 

USD 

The U.S. 

Quant Fund 

USD 


(1 366 920) (13 968 090) 8 722 491 2 570 372 4 810 831 5 104 612 


174 756 899 676 368 396 178 200 (56 828) (3 328) 


262 543 10 436 939 (170 187) (679) - 47 

(929 621) (2 631 475) 8 920 700 2 747 893 4 754 003 5 101 331 


Fund 

USD 

The World 

Equity Fund 

USD 


9 123 793 140 938 539 


(75 290) (10 061 439) 


- (5 442 580) 

9 048 503 125 434 520 


The Euro 

Fixed Income 

Fund 

EUR 

The Global 

Bond (Euro 

Hedged) Fund 

EUR 

The Pan 

European 

Equity Fund 

EUR 

The U.K. 

Equity Plus 

Fund 

GBP 

The U.S. 

Growth Fund 

USD 

The U.S. 

Quant Fund 

USD 

Plus-value (moins-value) nette réalisée ............................................................................ 

(4 768 371) 7 101 194 4 792 894 10 868 929 23 498 140 18 847 362 

Variation nette de la plus-value (moinsvalue) 

latente .................................................................................................................... 

(929 621) (2 631 475) 8 920 700 2 747 893 4 754 003 5 101 331 

Plus-value (moins-value) nette sur 

activités d’investissement .................................................................................................. 

(5 697 992) 4 469 719 13 713 594 13 616 822 28 252 143 23 948 693 


Fund 

USD 

The World 

Equity Fund 

USD 


22 626 276 276 947 452 


latente .................................................................................................................... 

9 048 503 125 434 520 


activités d’investissement ................................................................................................. 

31 674 779 402 381 972 




31 mars 2011 


Plus-value (moins-value) nette réalisée 

The Euro 

Fixed Income 

Fund 

EUR 

The Global 

Bond (Euro 

Hedged) Fund 

EUR 

The Pan 

European 

Equity Fund 

EUR 

The U.K. 

Equity Plus 

Fund 

GBP 

The U.S. 

Growth Fund 

USD 

The U.S. 

Quant Fund 

USD 


958 612 (17 953 198) (6 814 173) 9 114 291 13 107 985 (8 411 650) 


(1 067 648) (1 636 114) 3 812 021 5 339 974 7 903 809 6 368 260 


(241 827) 14 728 014 (340 450) 21 016 401 1 204 034 

(350 863) (4 861 298) (3 342 602) 14 475 281 21 012 195 (839 356) 


Fund 

USD 

The World 

Equity Fund 

USD 


7 516 217 131 883 248 


7 679 744 76 321 133 


- 4 313 513 

15 195 961 212 517 894 

Variation nette de la plus-value (moins-value) latente sur : 

The Euro 

Fixed Income 

Fund 

EUR 

The Global 

Bond (Euro 

Hedged) Fund 

EUR 

The Pan 

European 

Equity Fund 

EUR 

The U.K. 

Equity Plus 

Fund 

GBP 

The U.S. 

Growth Fund 

USD 

The U.S. 

Quant Fund 

USD 


30 534 192 74 647 840 57 375 877 60 325 729 53 917 642 84 299 235 


(113 570) (586 751) (276 729) (397 808) (1 755 162) (1 305 668) 


(545 540) (15 793 872) 658 544 (25 202) - (115 944) 

Défalcations Lehman effectuées en cours 

d’exercice ......................................................................................................................... 

- - - - - - 

29 875 082 58 267 217 57 757 692 59 902 719 52 162 480 82 877 623 


Fund 

USD 

The World 

Equity Fund 

USD 


94 982 542 857 923 999 


(1 825 437) 290 388 


- (6 202 052) 

Défalcations Lehman effectuées en cours 

d’exercice ......................................................................................................................... 

- - 

93 157 105 852 012 335 


The Euro 

Fixed Income 

Fund 

EUR 

The Global 

Bond (Euro 

Hedged) Fund 

EUR 

The Pan 

European 

Equity Fund 

EUR 

The U.K. 

Equity Plus 

Fund 

GBP 

The U.S. 

Growth Fund 

USD 

The U.S. 

Quant Fund 

USD 


(350 863) (4 861 298) (3 342 602) 14 475 281 21 012 195 (839 356) 


latente .................................................................................................................... 

29 875 082 58 267 217 57 757 692 59 902 719 52 162 480 82 877 623 


activités d’investissement .................................................................................................. 

29 524 219 53 405 919 54 415 090 74 378 000 73 174 675 82 038 267 


Fund 

USD 

The World 

Equity Fund 

USD 


15 195 961 212 517 894 


latente .................................................................................................................... 

93 157 105 852 012 335 


activités d’investissement ................................................................................................. 

108 353 066 1 064 530 229 




31 mars 2011 

9. Nantissement 

Les actifs de chaque Compartiment peuvent être transportés en gage et détenus par la contrepartie et des agents sur des 

contrats à terme ouverts, des contrats d’options, d’obligations de type TVA (adossées à des crédits hypothécaires) et de 

swaps de taux d’intérêts. Les détails des nantissements hors caisse (sans déboursements) détenus à la clôture de l’exercice par 

des contreparties sont communiqués au bas du tableau des investissements de chaque Compartiment concerné. Les titres 

détenus en nantissement sont généralement des bons du trésor américain, ou autres équivalents internationaux. Les montants 

des nantissements en espèces détenus à la clôture de l’exercice par des contreparties sont communiqués au bilan de chaque 

Compartiment concerné. 

Les espèces reçues en nantissement sont comptabilisées dans les actifs du Bilan et valorisées à la juste valeur. Les obligations 

de remboursement des nantissements sont comptabilisées au titre de dettes dans le bilan et valorisées à la juste valeur. 

Le Compartiment pourra également recevoir des nantissements en actions des contreparties aux contrats de swap et 

opérations sur titres de type TBA. Ces biens en garantie ne sont pas comptabilisés dans les actifs nets du Compartiment 

concerné. Les détails des nantissements hors caisse (sans déboursements) détenus à la clôture de l’exercice par des 

Compartiments sont communiqués au bas du tableau des investissements de chaque Compartiment concerné. 

La garantie est détenue par l’agent du contrat ISDA passé entre le gestionnaire et la contrepartie. L’agent est tenu de mettre le 

nantissement à la disposition immédiate du Compartiment, sans recours possible à la contrepartie en cas de défaut de cette 

entité. 

10. Gestion de portefeuille efficace 

Chaque Compartiment pourra employer des techniques d’investissement et des instruments financiers dérivés pour une 

gestion de portefeuille efficace et/ou dans un objectif d’investissement sous réserve des conditions et dans les limites définies 

le cas échéant par le Prospectus comme suit : 

Les contrats à terme standardisés sont des contrats d’achat ou de vente d’une quantité standard d’un actif particulier (ou dans 

certains cas, permettant de recevoir ou de payer en espèces en fonction de la performance d’un actif, instrument ou indice 

sous-jacent) à une date future prédéterminée et à un prix convenu par le biais d’une opération effectuée sur une bourse 

d’échange. Les contrats à terme permettent aux investisseurs de couvrir les risques du marché ou d’augmenter l’exposition au 

marché sous-jacent. Puisque ces contrats sont évalués quotidiennement par référence au marché (marked-to-market daily), les 

investisseurs peuvent, en clôturant leur position, se délier de leur obligation d’acheter ou de vendre les actifs sous-jacents 

avant la date de livraison stipulée dans le contrat. Les contrats à terme standardisés peuvent également être utilisés pour 

capitaliser des soldes de trésorerie (cash balances), à la fois dans l’attente de l’investissement d’un flux de trésorerie (cash 

flow) et au regard d’objectifs de liquidités déterminés (fixed cash targets). Fréquemment l’utilisation de contrats à terme afin 

de poursuivre une stratégie définie au lieu d’utiliser les titres ou indices sous-jacents ou connexes permet de réduire les coûts 

de transaction encourus. 

Un contrat à terme de gré à gré bloque le prix auquel un indice ou un actif peut être acheté ou vendu à une date future. Dans 

les contrats de devise de gré à gré, les investisseurs ont pour obligation d’acheter ou de vendre la devise à un cours spécifié, 

pour une quotité spécifiée et à une date future déterminée, tandis qu’un contrat de taux d’intérêt de gré à gré détermine le 

taux d’intérêt à payer ou à recevoir sur une obligation démarrant à une date parfois définie dans le futur. Les contrats de gré à 

gré peuvent donner lieu au règlement brut ou net entre les parties. Ces contrats ne peuvent être transférés. Par l’utilisation des 

contrats de change de gré à gré, le Compartiment peut, entre autre mais sans obligation, modifier l’exposition de la devise des 

titres détenus, couvrir les risques de change, augmenter l’exposition d’une devise et basculer les risques de fluctuation d’une 

devise sur une autre devise. 

Il existe deux types d’options, des options de vente et d’achat (put and call options). Les options de vente (put options) sont 

des contrats vendus pour un prix donnant à une partie (l’acheteur) le droit, mais non l’obligation, de vendre à l’autre partie (le 

vendeur) du contrat, une quantité spécifiée d’un produit ou d’un instrument financier particulier à un prix spécifié. Les 

options d’achat (call options) sont des contrats similaires vendus pour une prime donnant à l’acheteur le droit, mais non 

l’obligation, d’acheter auprès du vendeur de l’option. Les options peuvent également faire l’objet d’un règlement en espèces. 

Un Compartiment peut être vendeur ou acheteur d’options de vente ou d’achat. 

Un swap standard est un contrat de prêt réciproque, permettant à deux entités d’échanger les flux de trésorerie de deux actifs 

sur une période définie et dont les termes et conditions sont convenus à l’avance de manière à ce que la valeur actualisée de 

l’opération de swap soit égale à zéro. Le Compartiment peut souscrire des opérations de swaps, y compris mais sans 

limitation, des swaps d’actions, des options sur swaps, des swaps de taux d’intérêts ou de devises et autres instruments 

financiers dérivés, afin de dégager des profits et de couvrir des positions à long terme. Des contrats d’échange peuvent 

s’étendre sur des périodes substantielles et nécessitent typiquement que des paiements soient effectués périodiquement. Des 

échanges d’options (swaptions) sont des contrats en vertu desquels une partie reçoit une commission en échange de son 

acceptation de conclure un contrat d’échange à terme (forward swap) à un taux fixe prédéterminé si un événement contingent 

se produit (normalement lorsque des taux futurs sont déterminés par rapport à un indice de référence fixe). Des contrats 

d’échange sur taux d’intérêt impliquent l’échange par un Compartiment avec une autre partie de leurs engagements respectifs 

d’effectuer ou de recevoir des paiements d’intérêt (par exemple un échange de paiements de taux fixe contre des paiements 

de taux flottant). A chaque date de paiement en vertu d’un contrat d’échange sur taux d’intérêt, le paiement net dû par chaque 




31 mars 2011 

partie et uniquement le paiement net est payé par une partie à l’autre. Des contrats d’échange sur devises sont des accords 

entre deux parties d’effectuer un échange de paiements futurs dans une devise contre des paiements dans une autre devise. 

Lorsqu’un Compartiment conclut un swap de retour d’indice, il échange ses obligations de payer ou de recevoir des 

paiements liés au rendement d’un indice prédéfini en échange d’un ensemble de flux de trésorerie fixe ou, plus souvent, 

flottant. Ces accords sont utilisés pour transformer le libellé en devise d’actifs et de passifs. A la différence des contrats 

d’échange sur taux d’intérêt, les contrats d’échange sur devises doivent prévoir un échange du principal à l’échéance. 

Les Compartiments peuvent conclure des opérations de change à terme au comptant qui impliquent l’achat d’une devise avec 

une autre, un montant fixe de la première devise étant payé pour recevoir un montant fixe de la seconde devise. Le règlement 

au comptant (spot settlement) signifie que le règlement des montants de la devise se réalise normalement deux jours 

ouvrables après l’exécution de la vente dans les deux centres concernés. 

Le Compartiment peut souscrire des contrats plafonds et planchers, impliquant que le vendeur accepte de dédommager 

l’acheteur si l’augmentation des taux d’intérêts excède un taux prédéfini aux dates prédéterminées durant la période de 

validité du contrat. En retour, l’acheteur paye au vendeur une prime initiale. Les contrats planchers sont similaires aux 

contrats plafonds, à la différence que le vendeur a pour obligation de dédommager l’acheteur si les taux d’intérêts devaient 

chuter en deçà d’un minimum prédéfini à des dates prédéterminées durant la période de validité du contrat. De même que 

pour un contrat plafond, l’acheteur paye au vendeur une prime initiale. 

Les Compartiments peuvent conclure des dérivés de crédit afin d’isoler et de transférer le risque de défaillance lié à un actif 

de référence particulier. Des swaps de défaut de crédit (credit default swaps ou CDS) offrent une mesure de protection contre 

les défaillances des émetteurs de titres de créance. L’utilisation par les Compartiments des CDS ne garantit pas que leur 

utilisation sera efficace ou aura le résultat escompté. Un Compartiment peut soit être l’acheteur ou le vendeur dans une 

opération de CDS. Des CDS sont des opérations en vertu desquelles les obligations des parties dépendent de la réalisation ou 

non d’un événement de crédit en relation avec un actif de référence. Les événements de crédit (credit events) sont spécifiés 

dans le contrat et sont prévus pour identifier la réalisation d’une détérioration significative du risque-crédit de l’actif de 

référence. Au règlement, les produits sur défaillance de crédit peuvent être livrés en espèces ou impliquer une livraison 

physique d’une obligation de l’entité de référence suivant une défaillance. L’acheteur dans un CDS a l’obligation d’effectuer 

en faveur du vendeur un flux de paiements pendant la durée du contrat dès lors qu’aucun événement de défaillance sur un 

actif sous-jacent de référence ne s’est réalisé. Si un événement de crédit se réalise, le vendeur doit payer à l’acheteur la pleine 

valeur marchande (full notional value) de l’actif de référence qui peut avoir une valeur faible ou nulle. Si le Compartiment 

est acheteur et qu’aucun défaut de créance ne se produit, les pertes du Compartiment seront limitées aux versements 

périodiques effectués jusqu’à l’échéance du contrat. En tant que vendeur, les Compartiments recevront un taux de revenu fixe 

pendant la durée du contrat dès lors qu’il n’y a pas d’événement de crédit. Si un événement de crédit se réalise, le vendeur 

doit payer à l’acheteur la pleine valeur marchande de l’obligation de référence. 

11. Risques financiers 

Stratégie d’utilisation des instruments financiers 

Les activités de chaque Fond exposent ce dernier à divers risques financiers comme le risque de marché (incluant un autre 

risque de prix, le risque de taux d’intérêt, et le risque de devise), risque de crédit, risque de financement (liquidités). Le 

processus de gestion de risque global du Compartiment se concentre sur l’imprévisibilité des marchés financiers et cherche à 

minimiser les effets adverses potentiels sur la performance financière d’un Compartiment. 

Les procédures documentées ci-après sont des pratiques opérationnelles normalisées et sont régulièrement révisées. Dans 

certaines conditions de marché, le Gestionnaire pourra appliquer les procédures de risque additionnelles visant à minimiser 

les effets adverses potentiels sur la performance financière du Compartiment. 

Ces procédures supplémentaires incluent, mais ne sauraient être limitées à, la réunion d’un comité spécial d’évaluation des 

valeurs mobilières, dont la tâche consiste entre autres à effectuer un contrôle quotidien de différents titres ou marchés 

dévalués. Le Conseiller sera tenu quotidiennement informé sur les expositions, par le biais de rapports préparés par l’Agent 

administratif et les Gestionnaires de portefeuilles permettant de contrôler les différents évènements relatifs aux 

Compartiments. Ces procédures se sont révélées utiles durant les premières phases de la faillite Lehman Brothers, lors de 

l’évaluation de l’exposition des Compartiments aux dérivés de gré à gré, investissements à court terme et obligations. 

Chaque Compartiment délègue une partie de la gestion de son portefeuille à des gestionnaires de portefeuille externes. Le 

processus de gestion du risque opère à plusieurs niveaux. En plus du contrôle de l’activité d’investissement et de l’exposition 

au point d’exécution par un Gestionnaire de portefeuille, l’associé de Russell Investments est responsable et doit s’assurer 

qu’un Compartiment est géré conformément à ses directives et ses objectifs, il supervise et contrôle le niveau global de risque 

dans le Compartiment. Le Dépositaire et Trustee fournit également une analyse indépendante de l’exposition aux instruments 

financiers en contrôlant les limites d’investissement conformément aux conditions posées par les Réglementations et le 

Prospectus. 




31 mars 2011 

Risque de cours de marché 

Le risque de cours de marché est défini dans FRS 29 comme le risque de fluctuation de la juste valeur d'un instrument 

financier ou de ses flux de trésorerie futurs en raison de l'évolution des cours de marché autre que celle provoquée par le 

risque de taux d'intérêt et le risque de devise. 

Tous les investissements présentent un risque de perte de capital. Les investissements du Compartiment sont exposés à un 

autre risque de prix associé aux incertitudes concernant les prix futurs des instruments. Hormis les options souscrites et autres 

dérivés, le risque maximum engendré par les instruments financiers est déterminé par la juste valeur de ces instruments 

financiers. Les pertes éventuelles résultant de titres vendus à court terme, d’options vendues et d’autres dérivés, peuvent être 

illimitées. Les Gestionnaires de portefeuille du Compartiment surveillent quotidiennement leurs avoirs dans le portefeuille. 

Le Conseiller va surveiller en détail chaque caractéristique du Compartiment avec le(s) Gestionnaire(s) de portefeuille, sur 

une base au moins trimestrielle et parfois même mensuelle. Le Conseiller analyse également l’intégralité des caractéristiques 

de portefeuille de chaque compartiment. Cette analyse pourra inclure selon les besoins, une analyse des allocations par pays, 

des pondérations par pays, de la capitalisation, de la distribution, des pondérations des secteurs industriels, des niveaux 

prix/valeur comptable, de l’exposition de devise, de l’échéance du portefeuille, de la durée du portefeuille, de l’exposition 

par secteur et de l’exposition de qualité ainsi que les autres mesures de risques clés. 

Le Compartiment pourra employer les techniques d’investissement et les instruments financiers dérivés pour la gestion de 

portefeuille efficace et/ou des objectifs d’investissement dans les limites indiquées dans le Prospectus tel que décrit dans la 

rubrique « Techniques d’investissement et Instruments financiers dérivés ». Le Compartiment pourra détenir une association 

d’instruments dérivés comme des contrats à terme standardisés, des contrats de gré à gré, des options, des swaps et des 

swaptions, des contrats de change à terme fermes, des contrats plafonds et planchers, lesquels pourront être cotés ou hors 

cote. Ces éléments sont abordés dans la Note 10 aux états financiers. 

Les Compartiments pourront faire appel aux dérivés susmentionnés pour (i) se couvrir face à une exposition, (ii) obtenir une 

exposition positive ou négative à un marché sous-jacent, un actif, une devise, une marchandise, un dépôt, un taux de 

référence ou un indice, à condition que le Compartiment ne présente pas d’exposition indirecte à un instrument, un émetteur 

ou une devise vis à vis duquel il ne peut pas avoir d’exposition directe. 

Variation de la VL (valeur liquidative) en raison d’une hausse ou d’une baisse de rendement de l’indice de référence 

Les informations ci-après relatives la sensibilité des taux du marché sont une estimation relative du risque et n’ont pas 

vocation à déterminer un chiffre précis et exact. Les calculs sont basés sur des données historiques. Les mouvements de prix 

futurs et les corrélations entre les Compartiments et leurs indices de référence pourraient varier significativement de celles du 

passé, et la performance passée n'est pas nécessairement indicative de la performance future. Les Compartiments The Euro 

Fixed Income Fund et The Global Bond (Euro Hedged) Fund n 

e sont pas inclus dans le tableau ci-après car la majorité des actifs de ces Compartiments sont des obligations et des bons à 

long terme. Par conséquent, les Compartiments The Euro Fixed Income Fund et The Global Bond (Euro Hedged) Fund ne 

sont pas soumis à des montants importants au titre d’un autre risque de prix. 

Au 31 mars 2011 

Nom du Compartiment Indice de référence Devise 

Variation des actifs nets 

5 % 

Augmentation 

5 % 

Diminution 

The Pan European Equity Fund Indice MSCI Europe EUR 10 662 660 (9 107 670) 

The U.K. Equity Plus Fund Indice FTSE All Share GBP 6 573 661 (6 894 344) 

The U.S. Growth Fund Indice Russell 1000 Growth USD 9 172 876 (9 622 719) 

The U.S. Quant Fund Indice Russell 1000 USD 8 410 840 (8 338 011) 

The U.S. Value Fund Indice Russell 1000 Value USD 13 922 783 (13 799 377) 

The World Equity Fund Indice MSCI World USD 169 172 211 (143 788 734) 

Au 31 mars 2010 

Nom du Compartiment Indice de référence Devise 

Variation des actifs nets 

5 % 

Augmentation 

5 % 

Diminution 

The Pan European Equity Fund Indice MSCI Europe EUR 7 490 732 (7 359 504) 

The U.K. Equity Plus Fund Indice FTSE All Share GBP 6 439 318 (6 732 303) 

The U.S. Growth Fund Indice Russell 1000 Growth USD 9 880 592 (12 314 231) 

The U.S. Quant Fund Indice Russell 1000 USD 9 257 999 (8 498 737) 

The U.S. Value Fund Indice Russell 1000 Value USD 15 225 521 (11 180 216) 

The World Equity Fund Indice MSCI World USD 161 190 952 (171 923 189) 

L’autre risque du Compartiment est géré au moyen d’une sélection rigoureuse de Gestionnaires de portefeuilles et d’une 

diversification conformément aux réglementations et aux limites indiquées dans le Prospectus tel que décrit dans la section 

« Objectifs et stratégie d’investissement ». 




31 mars 2011 

Estimation de la juste valeur 

La juste valeur des titres se définit comme le cours que le compartiment percevra à la vente d’un investissement dans le cadre 

d’une transaction opportune, à un acheteur indépendant sur le marché principal et le plus avantageux de l’investissement. 

Afin d’accroître l’homogénéité et la comparabilité de l’évaluation à la juste valeur, la hiérarchie de la juste valeur a été 

établie afin de maximiser l’utilisation de données de marché observables et de minimiser l’utilisation de données non 

observables et d’établir une classification des évaluations à la juste valeur à des fins d’information. Les intrants se réfèrent 

généralement aux hypothèses qu’utiliseraient les participants de marché pour évaluer l’actif, notamment les hypothèses sur le 

risque, par exemple le risque inhérent à une technique de valorisation particulière utilisée pour estimer la juste valeur, 

notamment un modèle de valorisation et/ou un risque inhérent dans les contributions à la technique de valorisation. Les 

intrants peuvent être observables ou non observables. Les intrants observables sont des contributions qui traduisent les 

hypothèses que pourraient utiliser les participants de marché pour évaluer l’actif ou le passif sur la base de données de 

marché obtenues auprès de sources indépendantes de l’entité communicante. Les intrants non observables sont des intrants 

qui traduisent les propres hypothèses de l’entité communicante sur les hypothèses que pourraient utiliser les participants de 

marché pour évaluer l’actif ou le passif sur la base des meilleures informations disponibles dans les circonstances. 

Hiérarchie de la juste valeur 

L’amendement de la FRS 29 « Amélioration des informations à fournir sur les instruments financiers », effectif le 1er janvier 

2009, exige de la Société qu’elle classifie les mesures de la juste valeur selon une hiérarchie qui traduit l’importance des 

intrants utilisés pour établir les évaluations. 

La hiérarchie de la juste valeur des intrants est synthétisée dans les trois niveaux généraux énumérés ci-après. 

• Niveau 1 : Cours cotés (non ajustés) sur les marchés actifs d’actifs ou de passifs identiques. 

• Niveau 2 : Intrants autres que les cours cotés inclus au Niveau 1 qui sont observables pour l’actif ou le passif, soit 

directement (à savoir, les cours) ou indirectement (à savoir, dérivés des cours). 

• Niveau 3 : Intrants pour les actifs ou passifs qui ne reposent pas sur des données de marché observables (à savoir, des 

intrants non observables). 

Le niveau hiérarchique de la juste valeur utilisé pour catégoriser la mesure de la juste valeur dans sa globalité est déterminé 

sur la base de l’intrant significatif le plus bas pour la mesure de la juste valeur dans sa globalité. A cette fin, l’importance 

d’un intrant est évaluée par rapport à la mesure de la juste valeur dans sa globalité. Lorsqu’une mesure de juste valeur utilise 

des intrants observables qui requièrent un ajustement significatif en considération des intrants non observables, cette mesure 

correspond alors à une mesure de Niveau 3. Évaluer l’importance d’un intrant en particulier pour la mesure de la juste valeur 

globale requiert des qualités de jugement, en considération des facteurs spécifiques aux actifs ou passifs. 

La détermination de ce qui est « observable » nécessite un jugement significatif de la société. La Société considère que les 

données observables correspondent aux données de marché immédiatement disponibles, régulièrement diffusées et mises à 

jour, fiables et vérifiables, non exclusives, et fournies par des sources indépendantes et activement impliquées dans le marché 

concerné. 

Les tableaux suivants analysent, selon la hiérarchie de la juste valeur, les actifs et les passifs financiers de chaque 

Compartiment (par classe d’actifs) mesurés à la juste valeur au 31 mars 2011. 

Aucun transfert n'a eu lieu entre les niveaux durant l'année de référence lorsque les tableaux des transferts ne sont pas 

présentés dans les tableaux ci-dessous. 


Actifs 

Niveau 1 

EUR 

Niveau 2 

EUR 

Niveau 3 

EUR 

Total 

EUR 


Investissements à la juste valeur : 

Valeurs mobilières négociables ......................................................................... 1 633 177 174 990 650 1 447 387 178 071 214 

Dépôts auprès des établissements de crédit ....................................................... - 4 301 876 - 4 301 876 

Plans d’investissement collectif ......................................................................... - 6 041 965 - 6 041 965 

Instruments financiers dérivés 

Contrats à terme ouverts .................................................................................... 126 878 - - 126 878 

Contrats de change à terme fermes .................................................................... - 1 532 312 - 1 532 312 

Swaps de défaut de créance ............................................................................... - 14 232 - 14 232 

Total de l’actif ............................................................................................ 1 760 055 186 881 035 1 447 387 190 088 477 

Passifs 


Instruments financiers dérivés : 

Contrats à terme ouverts .................................................................................... (60 549) - - (60 549) 

Contrats de change à terme fermes .................................................................... - (1 168 903) - (1 168 903) 

Swaps de défaut de créance ............................................................................... - (22 062) - (22 062) 

Total du passif ............................................................................................ (60 549) (1 190 965) - (1 251 514) 




31 mars 2011 

Niveau 3 Rapprochement 

Le tableau suivant présente la variation des instruments de niveau 3 du The Euro Fixed Income Fund pour l’exercice clôturé 

le 31 mars 2011. 

EUR 

Solde d’ouverture ......................................................................................... 1 936 616 

Plus et moins-values constatées en résultat ................................................... 425 353 

Achats ........................................................................................................... - 

Ventes ........................................................................................................... (747 580) 

Transferts depuis le Niveau 3 ....................................................................... (254 285) 

Transferts vers le Niveau 3 ........................................................................... 87 283 

Solde de clôture ........................................................................................... 1 447 387 


Actifs 

Niveau 1 

EUR 

Niveau 2 

EUR 

Niveau 3 

EUR 

Total 

EUR 





Instruments du marché monétaire ...................................................................... 1 253 182 - - 1 253 182 

Instruments financiers dérivés 

Contrats à terme ouverts .................................................................................... 530 701 - - 530 701 


Options souscrites .............................................................................................. - 400 - 400 

Swaps de défaut de créance ............................................................................... - 300 034 - 300 034 

Swaps de taux d’intérêt ...................................................................................... - 172 141 - 172 141 


Passifs 


Instruments financiers dérivés : 



Options vendues ................................................................................................ (62 962) (48 447) - (111 409) 

Options sur swaps vendues ................................................................................ - (310 576) - (310 576) 

Swaps de défaut de créance ............................................................................... - (252 710) - (252 710) 

Swaps de taux d’intérêt ...................................................................................... - (147 919) - (147 919) 



Le tableau suivant présente la variation des instruments de niveau 3 du The Global Bond (Euro Hedged) Fund pour l’exercice 

clôturé le 31 mars 2011. 

EUR 

Solde d’ouverture ......................................................................................... 945 646 

Plus et moins-values constatées en résultat ................................................... (275 107) 

Achats ........................................................................................................... 5 033 596 

Ventes ........................................................................................................... - 





Actifs 

Niveau 1 

EUR 

Niveau 2 

EUR 

Niveau 3 

EUR 

Total 

EUR 



Valeurs mobilières négociables ......................................................................... 168 634 440 147 246 - 168 781 686 


Plus-value latente sur contrats à terme ouverts ....................................................... 371 694 - - 371 694 

Plus-value latente sur contrats de change à terme ........................................... - 17 277 - 17 277 

Total de l’actif ............................................................................................ 169 006 134 8 011 972 - 177 018 106 

Passifs 


Moins-value latente sur contrats de change à terme fermes ................................... - (108 556) - (108 556) 

Total du passif ............................................................................................ - (108 556) - (108 556) 




31 mars 2011 


Actifs 

Niveau 1 

GBP 

Niveau 2 

GBP 

Niveau 3 

GBP 

Total 

GBP 



Valeurs mobilières négociables ......................................................................... 127 789 072 - - 127 789 072 


Plus-value latente sur contrats à terme ouverts ................................................. 173 800 - - 173 800 



Actifs 

Niveau 1 

USD 

Niveau 2 

USD 

Niveau 3 

USD 

Total 

USD 





Plus-value latente sur contrats à terme ouverts ................................................ 80 155 - - 80 155 



Actifs 

Niveau 1 

USD 

Niveau 2 

USD 

Niveau 3 

USD 

Total 

USD 








Actifs 

Niveau 1 

USD 

Niveau 2 

USD 

Niveau 3 

USD 

Total 

USD 





Plus-value latente sur contrats à terme ouverts ................................................ 118 942 - 118 942 



Actifs 

Niveau 1 

USD 

Niveau 2 

USD 

Niveau 3 

USD 

Total 

USD 



Valeurs mobilières négociables ......................................................................... 3 165 356 093 6 606 889 801 396 3 172 764 378 


Contrats à terme ouverts .................................................................................... 2 914 324 - - 2 914 324 


Total de l’actif ............................................................................................ 3 168 270 417 159 874 864 801 396 3 328 946 677 

Passifs 








31 mars 2011 


Le tableau suivant montre le rapprochement de tous les mouvements de la juste valeur des instruments financiers classés dans 

le niveau 3 entre le début et la fin de la période de référence. 

USD 

Solde d’ouverture ......................................................................................... - 

Plus et moins-values constatées en résultat ................................................... (169 604) 

Achats ........................................................................................................... 971 000 

Ventes ........................................................................................................... - 

Transferts depuis le Niveau 3 ....................................................................... - 

Transferts vers le Niveau 3 ........................................................................... - 

Solde de clôture ........................................................................................... 801 396 

Les tableaux suivants analysent, selon la hiérarchie de la juste valeur, les actifs et les passifs financiers de chaque 

Compartiment (par classe d’actifs) mesurés à la juste valeur au 31 mars 2010 : 


Actifs 

Niveau 1 

EUR 

Niveau 2 

EUR 

Niveau 3 

EUR 

Total 

EUR 






Plus-value latente sur contrats de change à terme .................................................. - 1 033 722 - 1 033 722 

Swaps de taux d’intérêt à la juste valeur ................................................................ - 300 180 - 300 180 


Passifs 


Moins-value latente sur contrats à terme ouverts ................................................... (222 807) - - (222 807) 

Moins-value latente sur contrats de change à terme fermes ................................... - (1 124 827) - (1 124 827) 

Swaps de défaut de créance à la juste valeur .......................................................... - (302 764) - (302 764) 



Le tableau suivant présente la variation des instruments de niveau 3 du The Euro Fixed Income Fund pour l’exercice clôturé 

le 31 mars 2010. 

EUR 


Plus et moins-values constatées en résultat ................................................... 381 584 

Achats ........................................................................................................... 138 086 

Ventes ........................................................................................................... (2 161 983) 


Transferts vers le Niveau 3 ........................................................................... - 





31 mars 2011 


Actifs 

Niveau 1 

EUR 

Niveau 2 

EUR 

Niveau 3 

EUR 

Total 

EUR 



Valeurs mobilières négociables ......................................................................... 28 410 725 322 325 234 945 646 351 681 605 



Plus-value latente sur contrats de change à terme ........................................... - 1 991 557 - 1 991 557 

Options souscrites à la juste valeur ................................................................. 508 799 - 1 307 

Swaps de taux d’intérêt à la juste valeur ......................................................... - 205 881 - 205 881 

Swaps de défaut de créance à la juste valeur ................................................... - 108 030 - 108 030 

Total de l’actif ............................................................................................ 28 555 230 337 496 309 945 646 366 997 185 

Passifs 




Options vendues à la juste valeur ........................................................................... - (60 380) - (60 380) 

Options sur swaps vendues à la juste valeur ........................................................... - (33 217) - (33 217) 

Swaps de taux d’intérêt à la juste valeur ............................................................... - (20 599) - (20 599) 

Swaps de défaut de créance à la juste valeur .......................................................... - (341 269) - (341 269) 



Le tableau suivant présente la variation des instruments de niveau 3 du The Global Bond (Euro Hedged) Fund pour l’exercice 

clôturé le 31 mars 2010. 

EUR 


Plus et moins-values constatées en résultat ................................................... 1 018 006 

Achats ........................................................................................................... 630 467 

Ventes ........................................................................................................... (1 625 678) 

Transferts depuis le Niveau 3 ....................................................................... (1 421 282) 


Solde de clôture ........................................................................................... 945 646 


Actifs 

Niveau 1 

EUR 

Niveau 2 

EUR 

Niveau 3 

EUR 

Total 

EUR 



Valeurs mobilières négociables ......................................................................... 127 619 646 69 302 - 127 688 948 



Plus-value latente sur contrats de change à terme ........................................... - 88 134 - 88 134 


Passifs 



Moins-value latente sur contrats de change à terme fermes ................................... - (26 596) - (26 596) 

Total du passif ............................................................................................ (16 748) (26 596) - (43 344) 


Actifs 

Niveau 1 

GBP 

Niveau 2 

GBP 

Niveau 3 

GBP 

Total 

GBP 






Passifs 



Total du passif ............................................................................................ (4 400) - - (4 400) 




31 mars 2011 


Actifs 

Niveau 1 

USD 

Niveau 2 

USD 

Niveau 3 

USD 

Total 

USD 








Actifs 

Niveau 1 

USD 

Niveau 2 

USD 

Niveau 3 

USD 

Total 

USD 








Actifs 

Niveau 1 

USD 

Niveau 2 

USD 

Niveau 3 

USD 

Total 

USD 








Actifs 

Niveau 1 

USD 

Niveau 2 

USD 

Niveau 3 

USD 

Total 

USD 



Valeurs mobilières négociables ......................................................................... 2 665 038 395 8 892 518 - 2 673 930 913 


Plus-value latente sur contrats à terme ouverts ....................................................... 12 045 877 - - 12 045 877 

Plus-value latente sur contrats de change à terme ........................................... - 9 053 236 - 9 053 236 

Total de l’actif ............................................................................................ 2 677 084 272 123 108 799 - 2 800 193 071 

Niveau 1 

USD 

Niveau 2 

USD 

Niveau 3 

USD 

Passifs 



Total du passif ............................................................................................ - (11 039 183) - (11 039 183) 

Les investissements dont les valeurs reposent sur les cours de marché cotés sur des marchés actifs, et en conséquence classé 

dans le niveau 1, comportent les actions actives cotées, les bons du trésor américain et les produits dérivés échangés sur des 

marchés réglementés. Les Compartiments n’ajustent pas le cours coté de ces instruments. 

Les instruments financiers qui se négocient sur les marchés qui ne sont pas considérés comme actifs mais valorisés sur la 

base des cours de marché cotés, les cotations des courtiers ou les sources alternatives de valorisation soutenues par des 

contributions observables sont classés au niveau 2. Ils incluent les obligations et les actions non cotées, les dépôts détenus 

auprès des établissements de crédit, les plans d’investissement collectif et les produits dérivés de gré à gré. 

Les investissements classés dans le niveau 3 ont des contributions observables significatives, car ils s’échangent rarement et 

sont constitués d’obligations de titres de créance émis par des entreprises. Dans la mesure où les cours observables ne sont 

pas disponibles pour ces instruments, les compartiments ont utilisé des techniques de valorisation afin d’obtenir la juste 

valeur. Les valeurs mobilières de niveau 3 peuvent être valorisées par un évaluateur unique, ou correspondre à des prix 

connus reconduits, ou ne pas disposer d’informations boursières valables (en disposant d’indications ou de catégories de 

valeurs comparables). Lorsque les informations financières sur la Société ou d’autres indicateurs de marché sont utilisés pour 

calculer les valorisations, le processus de la juste valeur devra être validé par le Comité d’évaluation des valeurs mobilières 

du Conseiller d’investissement. 

Total 

USD 




31 mars 2011 

Risque de taux d’intérêt 

Les avoirs et obligations financières porteurs d’intérêts exposent les Compartiments à des risques associés aux effets des 

fluctuations aux niveaux dominants des taux d’intérêt. Ainsi qu’il est indiqué dans la Note 10 aux états financiers, les 

Compartiments sont susceptibles d’employer des techniques d’investissement et des instruments financiers dérivés afin de se 

couvrir contre le risque de taux d’intérêt ou d’augmenter l’exposition au marché sous-jacent. De plus, les titres adossés à des 

créances immobilières et à des actifs sont également soumis au risque de paiement anticipé, c’est-à-dire le risque que les 

emprunteurs remboursent la dette sous-jacente des titres MBS/ABS plus tôt que prévu et par conséquent réduisent l’échéance 

moyenne des Compartiments. 

Le Conseiller modère ce risque en diversifiant la gestion de ses actifs par leur répartition entre un ou plusieurs Gestionnaires 

de portefeuille. Les Gestionnaires de portefeuille de chaque Compartiment surveillent quotidiennement la sensibilité de leur 

taux d’intérêt en utilisant des modèles quantitatifs et fondamentaux. Le Conseiller contrôle en détail chaque caractéristique 

du Compartiment avec le ou les Gestionnaires de portefeuille, sur une base au moins trimestrielle et parfois même mensuelle. 

Le Conseiller analyse également les caractéristiques du portefeuille chaque Compartiment dans leur intégralité. Cette analyse 

pourra inclure selon les besoins, une analyse des allocations par pays, des pondérations par pays, de la distribution, des 

pondérations des secteurs industriels, de l’exposition de devise, de l’échéance du portefeuille, de la durée du portefeuille, de 

l’exposition par secteur et de l’exposition de qualité ainsi que les autres mesures de risques clés. 

Les tableaux ci-après présentent l’exposition de chaque Compartiment aux risques de taux d’intérêt. Cela inclut les actifs et 

les passifs de chaque Compartiment engagés aux justes valeurs, catégorisés par la revalorisation contractuelle antérieure ou 

les dates d’échéance. Les Compartiments The Pan European Equity Fund, The U.K. Equity Plus Fund, The U.S. Growth 

Fund, The U.S. Quant Fund, The U.S. Value Fund et The World Equity Fund ne sont pas inclus dans le tableau ci-après car, 

pour la plupart, les actifs et passifs financiers de ces Compartiments ne sont pas porteurs d’intérêt ou présentent une échéance 

très courte. En conséquence, ces Compartiments ne sont pas soumis à des risques significatifs dus aux fluctuations sur les 

niveaux dominants des taux des marchés. 

Au 31 mars 2011 

Date de 

modification des 

taux/échéance 

inférieure 

à 1 an 

EUR 

Date de 

modification 

des taux/ 

échéance 

1 à 5 ans 

EUR 

Date de 

modification 

des taux/ 

échéance 

supérieure 

à 5 ans 

EUR 

Titres non 

porteurs 

d’intérêt 

EUR 

Total 

juste valeur 

EUR 


Actifs 

Disponibilités bancaires ......................................... 4 604 848 - - - 4 604 848 

Liquidités détenues par le courtier et les 

contreparties sur positions dérivées ouvertes ......... 658 237 - - - 658 237 

Liquidités reçues en nantissement et investies 

relativement aux opérations de prêt de titres .......... 22 922 921 - - - 22 922 921 

Valeurs mobilières négociables ............................. 5 260 041 63 521 640 109 288 643 890 178 071 214 

Dépôts auprès d’établissements de crédit. ............. 4 301 876 - - - 4 301 876 

Plans d’investissement collectif ............................. - - - 6 041 965 6 041 965 

Instruments financiers dérivés ............................... - 1 673 422 1 673 422 

Autres actifs .......................................................... - - - 9 196 839 9 196 839 

Total de l’actif ...................................................... 37 747 923 63 521 640 109 288 643 16 913 116 227 471 322 

Passifs 

Liquidités à verser aux courtiers et 

contreparties sur positions dérivées ouvertes ......... (2 695) - - - (2 695) 

Liquidités dues aux contreparties sur 

opérations de prêt de titres (Note 4) ....................... (22 922 921) - - - (22 922 921) 

Instruments financiers dérivés ............................... - - - (1 251 514) (1 251 514) 

Autres passifs ........................................................ - - - (3 536 598) (3 536 598) 

Total du passif ...................................................... (22 925 616) - - (4 788 112) (27 713 728) 

Total de l’actif net 199 757 594 




31 mars 2011 

Date de 



inférieure 

à 1 an 

EUR 

Date de 

modification 

des taux/ 

échéance 

1 à 5 ans 

EUR 

Date de 

modification 

des taux/ 

échéance 

supérieure 

à 5 ans 

EUR 

Titres non 

porteurs 

d’intérêt 

EUR 

Total 

juste valeur 

EUR 


Actifs 

Disponibilités bancaires ......................................... 2 737 327 - - - 2 737 327 



Liquidités de courtage détenues en 

nantissement sur opérations d’instruments 

financiers dérivés ................................................... 1 944 895 - - - 1 944 895 


relativement aux opérations de prêt de titres........... 26 323 342 - - - 26 323 342 

Valeurs mobilières négociables ............................. 14 566 550 150 638 870 211 594 409 - 376 799 829 

Instruments du marché monétaire .......................... 1 253 182 - - - 1 253 182 


Instruments financiers dérivés ............................... - - - 13 161 012 13 161 012 

Autres actifs .......................................................... - - - 7 717 100 7 717 100 


Passifs 

Liquidités à verser aux courtiers et 

contreparties sur positions dérivées ouvertes ......... (352 604) - - - (352 604) 


opérations de prêt de titres (Note 4) ....................... (26 323 342) - - - (26 323 342) 

Liquidités de courtage dues aux contreparties 

sur instruments financiers dérivés .......................... (1 944 895) - - (1 944 895) 





Au 31 mars 2010 

Date de 



inférieure 

à 1 an 

EUR 

Date de 

modification 

des taux/ 

échéance 

1 à 5 ans 

EUR 

Date de 

modification 

des taux/ 

échéance 

supérieure 

à 5 ans 

EUR 

Titres non 

porteurs 

d’intérêt 

EUR 

Total 

juste valeur 

EUR 


Actifs 

Soldes en caisse et en banque ................................ 6 712 897 - - - 6 712 897 





Valeurs mobilières ................................................. 11 406 627 39 445 589 128 500 380 - 179 352 596 


Instruments Financiers Dérivés ............................. - - - 1 448 282 1 448 282 

Autres actifs .......................................................... - - - 7 638 556 7 638 556 

Total de l’actif ....................................................... 73 339 415 39 445 589 128 500 380 11 493 673 252 779 057 

Passifs 

Soldes en caisse et en banque ................................ (2 780) - - - (2 780) 


relativement aux opérations de prêt de titres .......... (54 497 675) - - - (54 497 675) 

Instruments financiers dérivés ................................ - - - (1 650 398) (1 650 398) 







31 mars 2011 

Date de 



inférieure 

à 1 an 

EUR 

Date de 

modification 

des taux/ 

échéance 

1 à 5 ans 

EUR 

Date de 

modification 

des taux/ 

échéance 

supérieure 

à 5 ans 

EUR 

Titres non 

porteurs 

d’intérêt 

EUR 

Total 

juste valeur 

EUR 


Actifs 

Soldes en caisse et en banque ................................ 4 849 598 - - - 4 849 598 


contreparties sur positions dérivées ouvertes ......... 2 123 597 - - - 2 123 597 

Liquidités de courtage détenues en 

nantissement sur instruments financiers 

dérivés ................................................................... 206 932 - - - 206 932 



Valeurs mobilières ................................................. 68 040 009 117 364 985 166 276 611 - 351 681 605 


Instruments Financiers Dérivés ............................. - - - 2 450 772 2 450 772 

Autres actifs .......................................................... - - - 4 760 579 4 760 579 


Passifs 


opérations de prêt de titres ..................................... (42 650 871) - - - (42 650 871) 

Liquidités de courtage dues aux contreparties 

sur opérations d’instruments financiers dérivés (206 932) - - - (206 932) 





Les informations de sensibilité du taux d’intérêt présentées ci-après donnent une estimation relative de risque plus qu’un 

chiffre précis et exact. Les calculs sont basés sur des données historiques. Les mouvements de prix futurs et les corrélations 

entre les titres pourraient varier significativement de celles du passé. 

Augmentation ou diminution approximative des actifs nets due à une variation de 1 pour cent des taux d’intérêt du 

marché 

31 mars 2011 


Devise 

Variation 

des actifs 

nets 

The Euro Fixed Income Fund ................................ EUR 9 872 187 

The Global Bond (Euro Hedged) Fund .................. EUR 18 781 779 

31 mars 2010 


Devise 

Variation 

des actifs 

nets 

The Euro Fixed Income Fund ................................ EUR 10 235 322 

The Global Bond (Euro Hedged) Fund .................. EUR 18 764 589 




31 mars 2011 

Risque de change 

Les Compartiments peuvent détenir des avoirs libellés en devises autres que la devise fonctionnelle du Compartiment. Ils 

sont donc exposés au risque de change en raison du fait que la valeur des titres dans d’autres devises fluctuera en fonction de 

la variation de taux de change. Un Compartiment pourra utiliser des instruments financiers pour se couvrir contre les 

fluctuations des valeurs relatives de leurs positions de portefeuille en plus des sélections de devises actives. Le The U.S. 

Growth Fund et le The U.S. Value Fund ne figurent pas dans les tableaux suivants, dans la mesure où ils ne détiennent pas de 

devises étrangères ou d'investissements en fin de période et ne sont donc pas exposés au risque de devise. 

Le tableau suivant détaille les expositions monétaires importantes en devises des Compartiments à la date du Bilan. Les 

Compartiments non cités ci-dessous n'ont pas d'exposition monétaire importante à la date du Bilan. 



Actifs nets 

monétaires 

Actifs nets non 

monétaires 

Actifs/ (passifs) 

financiers nets 

Positions en devises étrangères EUR EUR EUR 

Dollar australien .................................................... 1 542 - 1 542 

Livre sterling ......................................................... 3 431 823 - 3 431 823 

Dollar canadien ..................................................... 1 824 - 1 824 

Couronne danoise .................................................. 9 272 - 9 272 

Yen japonais .......................................................... 1 021 - 1 021 

Couronne norvégienne ........................................... (516) - (516) 

Zloty polonais ........................................................ 38 496 - 38 496 

Couronne suédoise ................................................ (18 563) - (18 563) 

Dollar U.S. ............................................................ 6 515 936 7 886 6 523 822 

9 980 835 7 886 9 988 721 


Actifs nets 

monétaires 


monétaires 




Dollar australien .................................................... 28 510 489 - 28 510 489 

Real brésilien ......................................................... 2 290 799 - 2 290 799 

Livre sterling ......................................................... 11 969 935 442 220 12 412 155 

Dollar canadien ..................................................... 14 620 293 - 14 620 293 

Yuan chinois .......................................................... (67 699) - (67 699) 

Peso colombien ..................................................... 744 850 - 744 850 

Couronne tchèque .................................................. 64 503 - 64 503 

Couronne danoise .................................................. 1 119 460 - 1 119 460 

Dollar de Hong-Kong ............................................ 146 - 146 

Forint hongrois ...................................................... (101 767) - (101 767) 

Couronne islandaise ............................................... 47 - 47 

Rupiah indonésienne ............................................. 2 302 432 - 2 302 432 

Roupie indienne ..................................................... 501 288 - 501 288 

Yen japonais .......................................................... 18 687 193 - 18 687 193 

Ringgit malais ....................................................... (469 752) - (469 752) 

Peso mexicain ........................................................ 10 589 964 - 10 589 964 

Dollar néo-zélandais .............................................. 26 358 203 - 26 358 203 

Couronne norvégienne ........................................... 4 171 553 - 4 171 553 

Nouveau sol péruvien ............................................ 531 404 - 531 404 

Peso philippin ........................................................ 1 090 333 - 1 090 333 

Zloty polonais ........................................................ 12 584 123 - 12 584 123 

Rouble russe .......................................................... 36 832 - 36 832 

Dollar de Singapour ............................................... 2 051 310 - 2 051 310 

Rand sud-africain .................................................. 246 538 - 246 538 

Won sud-coréen ..................................................... (73 174) - (73 174) 

Couronne suédoise ................................................ 2 758 566 - 2 758 566 

Franc suisse ........................................................... 282 235 - 282 235 

Dollar taïwanais ..................................................... (18 678) - (18 678) 

Dollar U.S. ............................................................ 152 953 530 14 724 363 167 677 893 

Peso uruguayen ..................................................... 1 276 901 - 1 276 901 

295 011 857 15 166 583 310 178 440 




31 mars 2011 


Actifs nets 

monétaires 


monétaires 





Couronne tchèque .................................................. - 185 981 185 981 

Couronne danoise .................................................. 21 600 3 639 448 3 661 048 

Couronne norvégienne ........................................... 33 019 5 884 321 5 917 340 

Couronne suédoise ................................................ 49 574 6 716 286 6 765 860 

Franc suisse ........................................................... 58 765 13 336 310 13 395 075 

Lire turque ............................................................. 4 952 - 4 952 

Dollar U.S. ............................................................ 191 392 4 444 440 4 635 832 

477 339 79 741 166 80 218 505 


Actifs nets 

monétaires 


monétaires 



Positions en devises étrangères GBP GBP GBP 

Dollar canadien ....................................... 2 312 - 2 312 

Euro ......................................................... 153 127 280 

Dollar U.S. .............................................. 14 583 140 478 155 061 

17 048 140 605 157 653 


Actifs nets 

monétaires 


monétaires 



Positions en devises étrangères USD USD USD 

Euro ......................................................... 1 419 10 226 11 645 

1 419 10 226 11 645 


Actifs nets 

monétaires 


monétaires 




Dollar australien ...................................... 25 387 27 448 641 27 474 028 

Real brésilien ........................................... 519 50 377 296 50 377 815 

Livre sterling ........................................... (8 778 029) 214 150 394 205 372 365 

Dollar canadien ....................................... 205 926 30 620 739 30 826 665 

Couronne tchèque .................................... - 3 281 425 3 281 425 

Couronne danoise .................................... 28 468 26 767 323 26 795 791 

Livre égyptienne ...................................... 575 2 399 516 2 400 091 

Euro ......................................................... 104 946 557 089 198 557 194 144 

Dollar de Hong-Kong .............................. (12 194) 72 254 750 72 242 556 

Rupiah indonésienne ............................... - 992 059 992 059 

Shekel israélien ....................................... (101 209) 1 513 295 1 412 086 

Yen japonais ............................................ 462 003 233 081 830 233 543 833 

Dollar néo-zélandais ................................ 69 911 - 69 911 

Couronne norvégienne ............................. 23 231 11 709 300 11 732 531 

Dollar de Singapour ................................. 105 365 14 320 708 14 426 073 

Rand sud-africain .................................... 3 10 009 441 10 009 444 

Won sud-coréen ....................................... 31 45 581 551 45 581 582 

Couronne suédoise .................................. 9 787 19 966 683 19 976 470 

Franc suisse ............................................. (455 948) 177 472 525 177 016 577 

Dollar taïwanais ....................................... 10 - 10 

Baht thaïlandais ....................................... - 1 335 171 1 335 171 

(8 311 218) 1 500 371 845 1 492 060 627 




31 mars 2011 



Actifs nets 

monétaires 


monétaires 




Dollar australien .................................................... 83 795 - 83 795 

Livre sterling ......................................................... 4 484 350 - 4 484 350 

Dollar canadien ..................................................... 109 501 - 109 501 

Couronne danoise .................................................. 9 287 - 9 287 

Yen japonais .......................................................... 950 - 950 




Dollar U.S. ............................................................ 7 478 008 - 7 478 008 

23 374 407 - 23 374 407 


Actifs nets 

monétaires 


monétaires 




Dollar australien .................................................... 14 482 476 - 14 482 476 


Real brésilien ......................................................... 3 975 263 - 3 975 263 

Dollar canadien ..................................................... 11 195 296 - 11 195 296 

Yuan chinois .......................................................... 365 696 - 365 696 

Couronne tchèque ................................................... (130 275) - (130 275) 

Couronne danoise .................................................. 3 099 334 - 3 099 334 

Dollar de Hong-Kong ............................................ 154 - 154 

Couronne islandaise ............................................... 45 - 45 

Rupiah indonésienne ............................................. 674 884 - 674 884 

Roupie indienne ..................................................... (1 894) - (1 894) 

Yen japonais .......................................................... 17 520 112 - 17 520 112 

Ringgit malais ....................................................... 116 633 - 116 633 

Peso mexicain ........................................................ 9 053 621 - 9 053 621 

Dollar néo-zélandais .............................................. 15 684 717 - 15 684 717 


Peso philippin ....................................................... 339 - 339 


Dollar de Singapour ............................................... 1 594 151 - 1 594 151 

Rand sud-africain .................................................. (179 905) - (179 905) 

Won sud-coréen ..................................................... 316 231 - 316 231 


Franc suisse ........................................................... 65 767 - 65 767 

Dollar taïwanais ..................................................... (282) - (282) 

Dollar U.S. ............................................................ 159 355 375 4 321 413 163 676 788 

262 575 623 4 525 446 267 101 069 


Actifs nets 

monétaires 


monétaires 




Livre sterling .......................................................... 531 393 35 570 074 36 101 467 

Dollar canadien ...................................................... 1 428 - 1 428 

Couronne tchèque ................................................... - 178 586 178 586 

Couronne danoise ................................................... 129 043 2 358 805 2 487 848 

Couronne norvégienne ............................................ 4 013 5 767 180 5 771 193 

Couronne suédoise ................................................. 4 247 4 372 379 4 376 626 

Franc suisse ............................................................ 155 254 10 313 640 10 468 894 

Lire turque ............................................................. 2 931 191 728 194 659 

Dollar U.S. ............................................................. 102 432 2 012 656 2 115 088 

930 741 60 765 048 61 695 789 


Actifs nets 

monétaires 


monétaires 



Positions en devises étrangères GBP GBP GBP 

Euro ......................................................... 3 142 125 3 267 

Dollar U.S. .............................................. 186 269 108 814 295 083 

189 411 108 939 298 350 




31 mars 2011 


Actifs nets 

monétaires 


monétaires 




Livre sterling ............................................ (104) - (104) 

Euro ......................................................... 1 503 11 088 12 591 

1 399 11 088 12 487 


Actifs nets 

monétaires 


monétaires 




Dollar australien ...................................... (17 045) 39 858 944 39 841 899 

Real brésilien ........................................... 107 158 38 826 712 38 933 870 

Livre sterling ........................................... (81 110) 216 716 878 216 635 768 

Dollar canadien ....................................... (19 700) 25 380 331 25 360 631 

Couronne tchèque .................................... 179 496 2 355 187 2 534 683 

Couronne danoise .................................... (106 795) 7 086 332 6 979 537 

Euro ......................................................... (2 659 978) 401 949 770 399 289 792 

Dollar de Hong-Kong .............................. 1 105 567 77 693 196 78 798 763 

Shekel israélien ....................................... 2 724 - 2 724 

Yen japonais ............................................ 24 981 019 165 401 715 190 382 734 

Dollar néo-zélandais ................................ 66 477 - 66 477 

Couronne norvégienne ............................. 214 19 443 247 19 443 461 

Dollar de Singapour ................................. 321 649 31 064 277 31 385 926 

Rand sud-africain .................................... 2 7 595 351 7 595 353 

Won sud-coréen ....................................... 313 587 35 779 789 36 093 376 

Couronne suédoise .................................. 1 120 454 68 545 364 69 665 818 

Franc suisse ............................................. 586 222 142 939 468 143 525 690 

Dollar taïwanais ....................................... 10 - 10 

Baht thaïlandais ....................................... - 4 322 937 4 322 937 

25 899 951 1 284 959 498 1 310 859 449 

Analyse de sensibilité de devise 

Les tableaux ci-après détaillent la croissance ou la réduction approximative des actifs nets attribuables aux porteurs d’actions 

de participation rachetables lorsque le taux de change entre la devise de référence de chaque Compartiment et la devise 

étrangère concernée a augmenté de 5 pour cent (ou 10 pour cent pour les devises des marchés émergents). Les 

Compartiments Pan European Equity Fund, The U.K. Equity Fund, The U.S. Quant Fund, The U.S. Growth Fund, The U.S. 

Value Fund et The World Equity Fund ne sont pas inclus dans le tableau ci-après dans la mesure où ils ne sont pas exposés 

au risque de devise. 

Les pays des marchés émergents sont des pays présentant un revenu par habitant faible ou moyen sur deux années 

consécutives sur la base de données déterminées par la Banque mondiale, ou des pays ayant bénéficié d’une restructuration 

de leurs dettes extérieure/intérieure au cours des dix dernières années ou actuellement en cours. Les investissements libellés 

dans des devises de marchés émergents pourront connaître une volatilité accrue, être exposés à une dépréciation significative 

et ne pas être librement convertibles. Les devises de marchés émergents sont identifiées par un Astérix (*) dans le tableau ciaprès. 

The Euro Fixed Income Fund 31 mars 2011 31 mars 2010 

Analyse de sensibilité de devise EUR EUR 

Dollar australien .................................................... (73) (3 990) 

Livre sterling ......................................................... (163 420) (213 540) 

Dollar canadien ..................................................... (87) (5 214) 

Couronne danoise .................................................. (442) (442) 

Yen japonais ......................................................... (49) (45) 

Couronne norvégienne .......................................... 25 (237 920) 

Zloty polonais* ..................................................... (3 500) (396 369) 

Couronne suédoise ................................................ 884 (88 197) 

Dollar U.S. ............................................................ (310 283) (356 096) 

(476 945) (1 301 813) 




31 mars 2011 

The Global Bond (Euro Hedged) Fund 31 mars 2011 31 mars 2010 

Analyse de sensibilité de devise EUR EUR 

Dollar australien .................................................... (1 357 642) (689 642) 

Real brésilien* ...................................................... (208 254) (361 388) 

Livre sterling ......................................................... (569 997) (426 628) 

Dollar canadien ..................................................... (696 204) (533 109) 

Yuan chinois ......................................................... 3 224 (17 414) 

Peso colombien ..................................................... (35 469) - 

Couronne tchèque ................................................. (3 072) 6 204 

Couronne danoise ................................................. (53 308) (147 587) 

Dollar de Hong-Kong ........................................... (7) (7) 

Forint hongrois* .................................................... 9 252 - 

Couronne islandaise .............................................. (2) (2) 

Rupiah indonésienne* ........................................... (109 640) (61 353) 

Roupie indienne .................................................... (45 572) 90 

Yen japonais ......................................................... (889 866) (834 291) 

Ringgit malais ....................................................... (962 724) (5 554) 

Peso mexicain* ..................................................... 22 369 (823 056) 

Dollar néo-zélandais ............................................. (1 255 153) (746 891) 

Couronne norvégienne .......................................... (198 645) (199 426) 

Nouveau sol péruvien ........................................... (25 305) - 

Peso philippin ....................................................... (51 921) (16) 

Zloty polonais* ..................................................... (1 144 011) (762 884) 

Rouble russe ......................................................... (1 754) - 

Dollar de Singapour .............................................. (97 681) (75 912) 

Rand sud-africain* ................................................ (22 413) 16 355 

Won sud-coréen .................................................... 3 484 (15 059) 

Couronne suédoise ................................................ (131 360) (193 003) 

Franc suisse ........................................................... (13 440) (3 132) 

Dollar taïwanais .................................................... 889 13 

Dollar U.S. ............................................................ (7 283 501) (7 794 133) 

Peso uruguayen ..................................................... (60 805) - 

(15 178 528) (13 667 825) 

Les Gestionnaires de portefeuille de chaque Compartiment surveillent quotidiennement les positions de devise en utilisant 

des modèles quantitatifs et fondamentaux. Le Conseiller surveille les caractéristiques du portefeuille du Compartiment avec 

les Gestionnaires de portefeuille, sur une base au minimum trimestrielle et parfois même mensuelle. 

Risque de crédit 

Les Compartiments prennent un risque de crédit correspondant au risque qu’une contrepartie ou un émetteur ne soit pas 

capable de payer intégralement à date échue. Des provisions pour dépréciations sont prévues pour les pertes survenues à la 

date du bilan, le cas échéant. 

Les concentrations principales de risque de crédit du Compartiment résultent des transactions de titres et de titres de créances 

et d’instruments financiers dérivés en plus des avoirs en caisse détenus par le dépositaire et trustee. 

Les Compartiments sont exposés au risque de crédit des contreparties avec lesquelles ils échangent des produits dérivés non 

cotés sur une bourse de valeurs agréée (dérivés de gré à gré). De tels instruments ne bénéficient pas des mêmes protections 

que celles qui peuvent s’appliquer aux participants négociant sur des bourses réglementées, à l’image de la garantie de 

performance d’une chambre de compensation. 

Le Compartiment concerné sera également exposé à la possibilité d’insolvabilité, de faillite ou de défaut des contreparties 

avec lesquelles le Compartiment échange des produits dérivés, transactions pouvant entraîner des pertes pour la société. 

Les Compartiments minimisent les concentrations du risque de crédit en s’engageant dans des transactions avec un grand 

nombre de contreparties. Le prospectus de la Société et les Règlementations OPCVM fournissent la liste des restrictions 

d’investissement au regard des limites de concentration des émetteurs et des contreparties et aux notations de crédit 

minimales des contreparties. L’exposition d’un Compartiment à un risque de contrepartie est réduite quand une contrepartie 

procure une garantie au titre des produits dérivés. 

Le Conseiller emploie également une équipe dédiée à l’étude du crédit, laquelle analyse les banques, compagnies d’assurance 

et autres contreparties aux plans quantitatifs et qualitatifs. Tout analyste affecté à l’étude d’une contrepartie spécifique 

réalisera des analyses de crédit intégrales et produira un rapport d’étude de crédit pour ensuite définir des paramètres 

d’investissement sur les notations et les expositions des contreparties de gré à gré le cas échéant. 

L’équipe dédiée à l’étude du crédit analyse uniquement les contreparties pour les actifs directement gérés par Russell 

Investments. Les Gestionnaires de portefeuille disposent d’un processus de recherche individuel propre pour les actifs dont ils 

ont la gestion. 




31 mars 2011 

Différentes activités de contrôle permettent de garantir que, en plus des expositions résultant des placements directs sur 

créances ou titres participatifs émis par une société, les expositions relatives à la transaction de valeurs, les activités de 

change et de couverture et les dérivés observent les dispositions définies par les directives. 

Tous les actifs publiés dans les bilans de chaque compartiment sont exposés au risque de crédit. 

Certains Compartiments de la Société investissent dans des titres de créance qui sont notés par une agence réputée. En ce qui 

concerne les investissements non évalués, une notation est attribuée en faisant appel à une approche cohérente avec celle des 

agences de notation de qualité investment-grade. Les tableaux ci-dessous présentent le programme des investissements par 

catégorie de notation pour tous les Compartiments investissant dans des titres de créances. 



Portefeuille par catégorie % d’investissement % d’investissement % d’investissement % d’investissement 

de notation 

Au 31 mars 2011 Au 31 mars 2010 Au 31 mars 2011 Au 31 mars 2010 

AAA 47,04% 50,03% 37,39% 39,24% 

AA 11,47% 5,67% 8,89% 10,17% 

A 22,53% 26,52% 19,43% 13,59% 

BBB 9,84% 10,72% 13,39% 11,01% 

BB 0,42% 3,85% 3,99% 4,77% 

B 0,07% 0,98% 1,41% 4,42% 

CCC 0,05% 0,18% 2,45% 5,16% 

CC 0,00% 0,00% 0,22% 1,38% 

C 0,13% 0,16% 0,00% 0,00% 

Absence de notation/Autres 8,45% 1,89% 12,83% 10,26% 

Total 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 

De plus, les contrats d’instruments financiers dérivés hors cote présentent une exposition à un risque de contrepartie, par 

exemple si la contrepartie devenait insolvable ou incapable de remplir ses obligations dans le cadre d’un contrat d’instrument 

financier dérivé. Cela inclut le risque légal survenant suite à un contrat non exécutoire. 

Les noms des courtiers et des contreparties utilisés individuellement par chaque Compartiment sont disponibles en bas de 

chaque Tableau des investissements. 

Les nantissements peuvent être transportés en gage, généralement en liquidités ou quasi-espèces et détenues par la 

contrepartie sur des contrats à terme ouverts, des contrats d’options et de swaps. Les détails des nantissements hors caisse 

(sans déboursements) détenus à la clôture de la période par des contreparties sont communiqués au bas du tableau des 

investissements des Compartiments. Les détails des nantissements en espèces détenus à la clôture de l’exercice par des 

contreparties sont communiqués au bas du bilan du Compartiment. Les nantissements en espèces sont parfois inclus dans 

l’évaluation du Compartiment correspondant lorsque le Gestionnaire d’investissement le requiert expressément. Veuillez 

vous reporter à la Note 5 des états financiers pour toute information détaillée relative aux garanties accordées à ou par les 

Compartiments concernés au 31 mars 2011 et au 31 mars 2010. 

Les Gestionnaires de portefeuille de chaque Compartiment concernés réalisent des analyses périodiques des contreparties 

avec lesquelles ils effectuent des transactions. Le Conseiller surveille également les expositions de contrepartie de chaque 

Compartiment. La Société a pour politique de compenser les expositions aux contreparties du Gestionnaire de chaque 

Compartiment. De plus, l’exposition au risque d’une contrepartie pourra être réduite par le nantissement fourni au 

Compartiment par la contrepartie conformément aux Réglementations OPCVM. 

Tous les titres, les soldes de trésorerie et découverts bancaires sont gérés par le groupe du Dépositaire et Trustee, State Street 

Bank and Trust Company (« State Street ») ou par un sous-dépositaire. Une faillite ou une insolvabilité du Dépositaire et 

Trustee ou de State Street peut entraîner un report ou une limitation des droits de la société au titre des liquidités et des titres. 

Un contrôle périodique ainsi qu’une analyse annuelle du crédit sont réalisés par une équipe de recherche de crédit du 

Dépositaire et Trustee. Cette révision pourra inclure si besoin une évaluation de la position de liquidité du Dépositaire et 

Trustee, des flux de revenu, de la qualité des actifs et des notations de crédit. La société participe également à un programme 

de prêt de titres avec State Street. Veuillez vous reporter à la fin de cette note pour obtenir plus de détails sur les risques 

spécifiques encourus par la société en conséquence de la participation au programme de prêt de titres. La notation de crédit à 

long terme du Dépositaire et du Trustee au 31 mars 2011 était de A1. 

Contrats et/ou dépôts de garantie ou sommes assimilées et autres placements déposés par ou pour le compte de la Société aux 

fins de couverture avec une contrepartie, un marché de contrats à terme et d’options, un agent de compensation ou toute autre 

partie ne sauraient relever de la responsabilité du Dépositaire et Trustee et le Dépositaire et Trustee ne saurait en aucune 

manière être tenu responsable du défaut de quelque contrepartie que ce soit, marché de contrats à terme et d’options, agent de 

compensation ou autre partie, au regard desdites couvertures ou sommes assimilées ou autres placements ou pour des 

montants déduits desdites couvertures ou sommes assimilées ou autres placements déposés en garantie de couverture. De la 

même façon, contrats et/ou dépôts de garantie ou sommes assimilées ou autres investissements perçus par la Société au titre 

de couverture avec la contrepartie sont conservés sur le réseau du Dépositaire et Trustee. 




31 mars 2011 

La Société peut investir sur des marchés dont les systèmes de dépôt et/ou de règlement ne sont pas développés, les actifs de la 

Société négociés sur de tels marchés et confiés, lorsque nécessaire, à des dépositaires délégués peuvent être exposés à des 

risques qui ne sauraient engager la responsabilité du Dépositaire et Trustee. Les détails relatifs aux risques potentiels courus 

par les investisseurs sur ces marchés seront définis dans le prospectus de la Société. 

Chaque Gestionnaires de portefeuille du Compartiment surveille quotidiennement leurs positions chaque crédit. Le Conseiller 

assure trimestriellement et dans certains cas, mensuellement, avec les Gestionnaires de portefeuille, le contrôle détaillé des 

caractéristiques de portefeuille de chaque Compartiment (comme l’exposition aux contreparties, les pondérations des cotes de 

solvabilité, et autres mesures clés selon les besoins). Le Conseiller analyse également les caractéristiques du portefeuille 

chaque Compartiment dans leur intégralité. 

Risque de liquidité 

Les Compartiments sont essentiellement constitués de valeurs réalisables. Les risques de trésorerie associés au besoin de 

satisfaire les demandes de rachat des actionnaires sont atténués par le maintien d’une réserve en numéraire permettant de 

satisfaire les niveaux habituels de cette demande. De plus, les Compartiments pourront restreindre les sommes de rachat et 

d’emprunt de manière temporaire, de la manière indiquée dans le prospectus de la Société. Dans un contexte de marché 

hautement volatil, les Compartiments peuvent rencontrer des difficultés à liquider les actifs nécessaires aux rachats ou aux 

règlements. Dans ces conditions, le Conseilleur peut ajuster les niveaux des liquidités détenues par les Compartiments. 

Les Compartiments évitent de souscrire des contrats sur les produits dérivés susceptibles d’entraîner une exposition non 

couverte par une trésorerie adéquate ou une exposition totale supérieure au montant total des actifs nets. Les directives 

portant sur la gestion des risques adoptées par le Gestionnaires de portefeuille exigent que la couverture soit constituée de 

réserves en numéraire ou de titres physiques. 

Au 31 mars 2011 et 2010, l’ensemble des passifs des Compartiments, y compris les actifs nets attribuables aux porteurs 

d’actions de participation rachetables, est échu dans un délai de 3 mois. 

Les tableaux ci-dessous analysent les instruments financiers dérivés de chaque Compartiment, lesquels seront liquidés sur 

une base brute en différentes catégories d’échéance en fonction de la période restant à écouler entre la date du Bilan et la date 

d’échéance contractuelle. 



Inférieure 

à 1 mois 1 à 3 mois 

Contrats de change à terme fermes 

Sortie ....................................................................................... - 93 682 151 

Entrée ...................................................................................... - 93 318 742 


Inférieure 

Supérieure 

à 1 mois 1 à 3 mois à 3 mois 


Sortie ....................................................................................... 79 427 896 435 266 494 10 099 638 

Entrée ...................................................................................... 77 738 071 429 423 967 9 951 150 


Inférieure 



Sortie ....................................................................................... - 15 469 405 

Entrée ...................................................................................... - 15 560 684 


Inférieure 



Sortie ....................................................................................... 814 747 349 1 101 998 852 

Entrée ...................................................................................... 822 536 502 1 101 797 466 




31 mars 2011 



1 à 3 mois 


Sortie ....................................................................................... 100 856 064 

Entrée ...................................................................................... 100 764 959 

Inférieure 

Supérieure 


à 1 mois 1 à 3 mois à 3 mois 


Sortie ....................................................................................... 151 390 200 210 478 432 11 092 323 

Entrée ...................................................................................... 150 615 902 207 901 738 11 056 747 


1 à 3 mois 


Sortie ....................................................................................... 7 237 118 

Entrée ...................................................................................... 7 298 656 


Inférieure 



Sortie ....................................................................................... 833 566 667 919 477 542 

Entrée ...................................................................................... 832 816 138 918 242 124 

Les Gestionnaires de portefeuille du Compartiment contrôlent quotidiennement leurs positions de liquidité. Le Conseiller 

assure trimestriellement et dans certains cas, mensuellement, avec les Gestionnaires de portefeuille, le contrôle détaillé des 

caractéristiques de portefeuille de chaque Compartiment (comme les soldes de trésorerie journaliers, l’échéance moyenne, la 

duration et autres mesures clés selon les besoins). Le Conseiller analyse également les caractéristiques du portefeuille chaque 

Compartiment dans leur intégralité. 

Prêts de titres 

Au cours de l’exercice, la Société a participé à un programme de prêt de titres avec State Street Bank and Trust Company, 

laquelle adopte une approche d’agence d’exécution. 

Le Conseiller réalise des prêts garantis à court terme du portefeuille de la Société afin de réaliser des revenus différentiels 

pour les Compartiments. Le risque de crédit est susceptible de naître de l’incapacité potentielle de la contrepartie emprunteur 

à rendre les titres empruntés lorsque le nantissement en espèces est insuffisant pour réaliser l’achat de titres de remplacement 

sur le marché. 

Des pertes peuvent également survenir lorsque le nantissement du prêt est insuffisant pour souscrire des titres de 

remplacement. En fonction des évènements de marché et/ou de l’incapacité du prêteur à contrôler et à appeler une garantie 

complémentaire, des défauts de paiement de compensation peuvent se produire au moment du défaut de paiement de 

l’emprunteur. 

Ce risque est géré par un certain nombre de contrôles effectués par le Conseiller. Entre autres, les prêts doivent être garantis à 

100 pour cent de leur valeur de marché voire plus, en fonction de différentes caractéristiques définies dans les accords de prêt 

avec les emprunteurs et de l’indemnisation de l’agent de prêt pour toutes insuffisances de garanties lorsqu’un défaut de 

paiement se produit. De plus, les prêts sont accordés aux emprunteurs uniquement lorsqu’ils satisfont à un certain nombre de 

critères déterminés, tels que le crédit minimum, et les limites de pourcentage des actifs de la Société susceptibles d’être 

engagés à tout moment. Lorsque le nantissement se présente sous forme de liquidités investies dans des fonds du marché 

monétaire et/ou autres instruments, il existe un risque supplémentaire pour la Société que la valeur de l’investissement soit 

inférieure au montant investi en espèces. Toute insuffisance de la valeur d’un nantissement au moment de la liquidation d’un 

prêt peut entraîner une perte pour la Société encourue en conséquence de la vente d’autres actifs du portefeuille réalisée afin 

de couvrir l’écart entre le montant en espèces engagé par l’emprunteur et la valeur dudit nantissement au moment de la 

liquidation dudit prêt. 

Veuillez vous reporter à la Note 4 des états financiers pour toutes informations détaillées relatives au nantissement engagé 

sur ou par les Compartiments concernés au 31 mars 2011 et au 31 mars 2010. 

Dans le cadre d’une analyse détaillée, Russell Investments s’est attachée à réduire le risque de l’emprunteur en développant 

le programme de l’organisation. Compte tenu de l’environnement de marché actuel, le Gestionnaire de portefeuille principal 

est convaincu que ce programme d’organisation constitue un modèle approprié pour les raisons suivantes : 

i) Ce programme peut permettre d’alléger la concentration de l’emprunteur. 

ii) Le modèle de vente aux enchères parait aujourd’hui moins attractif aux prêteurs compte tenu de la réduction de la 

demande de prêts ayant conduit à une augmentation des actifs disponibles par voies traditionnelles. 




31 mars 2011 

iii) Les Compartiments pourront récupérer la valeur additionnelle sur les titres à valeur élevée (« spéciaux ») du programme 

de prêt parce qu’ils sont négociés individuellement et réévalués au besoin en fonction de la demande. Russell 

Investments révise régulièrement le processus afin de prendre en compte les évolutions du marché. 

12. Création de nouveaux Compartiments et Catégories d’actions 

Aucun Fond n'était financé pour la première fois sur l’exercice clôturé le 31 mars 2011. Le compartiment The Emerging 

Markets Extended Opportunities Fund a été approuvé par la Banque Centrale le 24 mars 2011 et il n'est pas financé en fin 

d'exercice. 

Les catégories d’actions suivantes ont été créées au cours de l’exercice clôturé au 31 mars 2011 : 

Compartiment 

Catégorie d’Actions 

Date de 

création 

Prix de 

lancement 

The U.K. Equity Plus Fund Catégorie R Cumul 19/11/2010 GBP 100,00 

The World Equity Fund Catégorie R Cumul 19/11/2010 EUR 100,00 

The World Equity Fund Class TYC Cumul 14/03/2011 JPY 1 000,00 

The World Equity Fund Catégorie TYHC Cumul 30/03/2011 JPY 1 000,00 

Aucun Fond n'était financé pour la première fois sur l’exercice clôturé le 31 mars 2010. 

Les catégories d’actions suivantes ont été créées au cours de l’exercice clôturé au 31 mars 2010 : 

Compartiment 

Catégorie d’Actions 

Date de 

création 

Prix de 

lancement 

The World Equity Fund Catégorie TUBS 01/02/2010 GBP 10,00 

13. Taux de change 

L’Agent administratif a utilisé, le cas échéant, les taux de change figurant sur la liste ci-dessous pour convertir en euros les 

montants en devises étrangères, ainsi que la valeur de marché des investissements et autres éléments d’actif et de passif 

(contrepartie pour 1 EUR). 

31 mars 2011 31 mars 2011 31 mars 2011 

Peso argentin ARS 5,7498 Rupiah indonésienne IDR 12 356,8128 Rouble russe RUB 40,3308 

Dollar australien AUD 1,3722 Shekel israélien ILS 4,9290 Dollar de Singapour SGD 1,7888 

Real brésilien BRL 2,3085 Yen japonais JPY 117,6150 Rand sud-africain ZAR 9,5923 

Livre sterling GBP 0,8853 Dinar jordanien JOD 1,0069 Won sud-coréen KRW 1 556,6817 

Dollar canadien CAD 1,3804 Shilling kenyan KES 117,7853 Roupie sri-lankaise LKR 156,6615 

Peso chilien CLP 679,9617 Dinar koweïtien KWD 0,3935 Couronne suédoise SEK 8,9523 

Yuan chinois CNY 9,2930 Ringgit malais MYR 4,2981 Franc suisse CHF 1,2983 

Peso colombien COP 2 655,8456 Peso mexicain MXN 16,8976 Dollar taïwanais TWD 41,7308 

Couronne tchèque CZK 24,5575 Dirham marocain MAD 11,3020 Baht thaïlandais THB 42,9207 

Couronne danoise DKK 7,4561 Dollar néo-zélandais NZD 1,8605 Lire turque TRY 2,1909 

Livre égyptienne EGP 8,4571 Couronne norvégienne NOK 7,8501 Dirham des Émirats Arabes Unis AED 5,2119 

Euro EUR 1,0000 Rial de l’Oman OMR 0,5464 Peso uruguayen UYU 27,3177 

Dollar de Hong-Kong HKD 11,0380 Roupie pakistanaise PKR 121,1911 Dollar U.S. USD 1,4191 

Forint hongrois HUF 265,6450 Nouveau sol péruvien PEN 3,9770 Bolivar vénézuélien VEB 6,0945 

Couronne islandaise ISK 162,1109 Peso philippin PHP 61,5889 Dollar du Zimbabwe ZWD 457,4540 

Roupie indienne INR 63,2848 Zloty polonais PLN 4,0297 




31 mars 2011 

31 mars 2010 31 mars 2010 31 mars 2010 

Peso argentin ARS 5,2456 Yen japonais JPY 126,4336 Rand sud-africain ZAR 9,9371 

Dollar australien AUD 1,4742 Dinar jordanien JOD 0,9587 Won sud-coréen KRW 1 530,9643 

Real brésilien BRL 2,4149 Shilling kenyan KES 104,6216 Roupie sri-lankaise LKR 154,3210 

Livre sterling GBP 0,8920 Ringgit malais MYR 4,4138 Couronne suédoise SEK 9,7383 

Dollar canadien CAD 1,3728 Peso mexicain MXN 16,6773 Franc suisse CHF 1,4242 

Couronne tchèque CZK 25,4100 Dirham marocain MAD 11,2095 Dollar taïwanais TWD 42,9717 

Couronne danoise DKK 7,4446 Dollar néo-zélandais NZD 1,9070 Baht thaïlandais THB 43,7525 

Livre égyptienne EGP 7,4502 Couronne norvégienne NOK 8,0316 Lire turque TRY 2,0597 

Euro EUR 1,0000 Roupie pakistanaise PKR 113,7077 Peso uruguayen UYU 26,4531 

Dollar de Hong-Kong HKD 10,5064 Nouveau sol péruvien PEN 3,8462 Dollar U.S. USD 1,3531 

Forint hongrois HUF 265,7399 Peso philippin PHP 61,1466 Bolivar vénézuélien VEB 5,8111 

Roupie indienne INR 60,7474 Zloty polonais PLN 3,8605 Dollar du Zimbabwe ZWD 436,1784 

Rupiah indonésienne IDR 12 312,5281 Rouble russe RUB 39,8099 

Shekel israélien ILS 4,9987 Dollar de Singapour SGD 1,8917 

L’Agent administratif a utilisé les taux de change moyens annuels énumérés ci-dessous pour convertir en euros les montants 

en devises étrangères dans les états cumulés du Compte de résultat et du Tableau de variation des actifs nets attribuables aux 

porteurs d’actions de participation rachetables, aux taux suivants pour 1 EUR. 

31 mars 2011 31 mars 2010 

Livre sterling GBP 0,8540 Livre sterling GBP 0,8856 

Dollar U.S. USD 1,3271 Dollar U.S. USD 1,4147 

14. Actifs nets de négociation comparés 

Au 31 mars 

Catégorie A 

EUR 

Catégorie B 

EUR 

Catégorie F 

EUR 

Catégorie I 

GBP 

Catégorie I 

Revenu 

GBP 

Catégorie MZ 

Revenu 

EUR 


Valeur liquidative totale 

31 mars 2011 ................................................ - 71 078 779 120 141 57 349 921 33 896 845 21 221 186 

31 mars 2010 ................................................ 16 814 66 096 857 197 230 56 765 304 36 193 477 18 258 989 

31 mars 2009 ................................................ 55 068 93 440 451 642 660 47 892 940 33 512 677 32 361 085 

Valeur liquidative par action 

31 mars 2011 ................................................ - 1 378,11 1 238,57 19,68 14,19 10,36 

31 mars 2010 ................................................ 1 323,90 1 387,69 1 257,20 19,93 14,86 10,74 

31 mars 2009 ................................................ 1 147,25 1 189,37 1 085,57 17,70 13,72 9,53 

Catégorie P 

Revenu 

GBP 

Catégorie S 

EUR 



31 mars 2011 ................................................ 2 731 692 1 426 566 

31 mars 2010 ................................................ 3 322 367 992 429 

31 mars 2009 ................................................ 605 048 9 071 784 


31 mars 2011 ................................................ 11,13 108,84 

31 mars 2010 ................................................ 11,70 109,82 

31 mars 2009 ................................................ 10,85 94,36 

The Global Bond (Euro Hedged) 

Fund 

Catégorie A 

EUR 

Catégorie B 

EUR 

Catégorie 

DH-B 

USD 

Catégorie F 

EUR 

Catégorie I 

GBP 


31 mars 2011 ................................................ 384 750 248 056 125 38 203 729 - 56 380 337 

31 mars 2010 ................................................ 369 618 203 710 951 40 757 311 - 55 608 690 

31 mars 2009 ................................................ 1 179 013 249 764 989 35 813 766 1 388 972 47 180 809 


31 mars 2011 ................................................ 1 502,93 1 597,96 13,23 - 21,64 

31 mars 2010 ................................................ 1 446,76 1 529,07 12,69 - 20,81 

31 mars 2009 ................................................ 1 220,51 1 282,54 10,65 1 090,24 18,09 




31 mars 2011 

Catégorie I 

Revenu 

GBP 

Catégorie MZ 

Revenu 

EUR 

The Global Bond (Euro Hedged) 

Fund 


31 mars 2011 ................................................ 33 887 758 38 476 055 

31 mars 2010 ................................................ 36 442 127 34 158 784 

31 mars 2009 ................................................ 33 450 557 28 015 125 


31 mars 2011 ................................................ 15,71 11,64 

31 mars 2010 ................................................ 15,56 11,41 

31 mars 2009 ................................................ 14,01 9,86 

Catégorie A 

EUR 

Catégorie B 

EUR 

Catégorie F 

EUR 

Catégorie I 

GBP 

Catégorie MZ 

Revenu 

EUR 



31 mars 2011 ................................................ 782 712 91 602 370 24 206 821 395 644 7 883 983 

31 mars 2010 ................................................ 1 637 950 59 605 629 18 704 334 353 549 6 876 829 

31 mars 2009 ................................................ 9 003 413 50 607 956 10 699 217 231 360 5 551 977 


31 mars 2011 ................................................ 781,93 830,61 1 164,59 15,66 12,67 

31 mars 2010 ................................................ 719,03 759,23 1 073,05 14,41 11,63 

31 mars 2009 ................................................ 458,59 481,36 685,76 9,48 7,46 

Catégorie 

PAMEU 

EUR 

Catégorie R 


EUR 



31 mars 2011 ................................................ 7 193 810 46 412 771 

31 mars 2010 ................................................ 8 741 669 39 854 966 

31 mars 2009 ................................................ 7 672 610 24 440 982 


31 mars 2011 ................................................ 11,97 86,99 

31 mars 2010 ................................................ 11,08 79,71 

31 mars 2009 ................................................ 7,12 50,67 

Catégorie B 

GBP 

Catégorie C 

EUR 

Catégorie I 

Revenu 

GBP 

Catégorie K 

USD 

Catégorie P 

Revenu 

GBP 

Catégorie R 

GBP 



31 mars 2011 ................................................ 96 784 251 3 880 488 13 681 373 3 038 132 14 796 763 3 303 608 

31 mars 2010 ................................................ 94 881 674 3 477 181 13 484 281 2 865 909 17 528 742 - 

31 mars 2009 ................................................ 168 454 888 3 234 884 8 934 090 1 731 894 13 501 829 - 


31 mars 2011 ................................................ 113,93 82,28 96,91 99,11 100,37 104,85 

31 mars 2010 ................................................ 102,25 73,73 88,09 84,70 91,79 - 

31 mars 2009 ................................................ 65,81 46,18 58,11 51,82 60,91 - 

Catégorie A 

Revenu 

USD 

Catégorie B 

USD 

Catégorie C 

EUR 

Catégorie I 

GBP 

Catégorie I 

Revenu 

GBP 



31 mars 2011 ................................................ 280 737 155 083 435 6 925 219 6 639 830 1 227 933 

31 mars 2010 ................................................ 269 006 165 165 334 9 242 395 6 968 258 2 182 567 

31 mars 2009 ................................................ 260 883 146 569 328 20 768 568 4 955 699 1 240 950 


31 mars 2011 ................................................ 10,76 11,88 1 078,34 10,28 10,27 

31 mars 2010 ................................................ 9,37 10,29 984,91 9,40 9,40 

31 mars 2009 ................................................ 6,42 7,01 689,23 6,78 6,78 

Catégorie A 

Revenu 

USD 

Catégorie B 

USD 

Catégorie C 

EUR 

Catégorie I 

GBP 

Catégorie K 

USD 

Catégorie MZ 

Revenu 

EUR 



31 mars 2011 ................................................ - 71 041 986 1 322 373 32 682 179 - - 

31 mars 2010 ................................................ - 71 689 545 1 429 718 57 600 138 - - 

31 mars 2009 ................................................ 119 716 112 980 264 326 762 31 143 793 37 180 5 161 309 


31 mars 2011 ................................................ - 12,83 735,87 11,04 - - 

31 mars 2010 ................................................ - 11,18 676,95 10,14 - - 

31 mars 2009 ................................................ 8,70 7,63 473,57 7,31 10,03 6,79 




31 mars 2011 

Catégorie P 

Revenu 

GBP 

Catégorie R 


EUR 

Catégorie 

SH-B 

GBP 



31 mars 2011 ................................................ 10 293 846 19 421 633 - 

31 mars 2010 ................................................ 11 378 463 14 890 451 - 

31 mars 2009 ................................................ 10 137 254 8 885 174 8 658 180 


31 mars 2011 ................................................ 13,73 84,85 - 

31 mars 2010 ................................................ 12,74 77,66 - 

31 mars 2009 ................................................ 9,29 54,10 598,23 

Catégorie A 

Revenu 

USD 

Catégorie B 

USD 

Catégorie C 

EUR 

Catégorie I 

GBP 

Catégorie I 

Revenu 

GBP 



31 mars 2011 ................................................ 1 222 874 219 430 240 6 971 387 198 713 1 233 475 

31 mars 2010 ................................................ 1 509 084 219 914 557 9 335 482 176 656 2 185 082 

31 mars 2009 ................................................ 1 435 604 176 812 708 20 543 315 90 020 1 254 547 


31 mars 2011 ................................................ 12,76 14,27 1 147,18 12,33 11,83 

31 mars 2010 ................................................ 11,22 12,45 1 056,05 11,37 10,93 

31 mars 2009 ................................................ 6,83 7,50 653,66 7,25 6,99 

Catégorie B 

USD 

Catégorie C 

EUR 

Catégorie D 

GBP 

Catégorie 

EH-T 

EUR 

Catégorie I 

GBP 

Catégorie J 

USD 



31 mars 2011 ................................................ 772 844 533 96 933 310 65 324 593 132 583 355 741 395 546 44 736 571 

31 mars 2010 ................................................ 563 324 475 119 531 530 927 778 175 222 983 749 494 483 47 364 474 

31 mars 2009 ................................................ 524 816 830 69 020 185 14 726 122 903 625 498 642 949 38 249 474 


31 mars 2011 ................................................ 16,57 13,48 15,77 10,52 18,57 15,61 

31 mars 2010 ................................................ 14,27 12,26 14,32 9,54 16,90 13,54 

31 mars 2009 ................................................ 9,16 8,08 9,73 6,42 11,49 8,76 

Catégorie N 

USD 

Catégorie R 

USD 

Catégorie 

SH-B 

GBP 

Catégorie 

TDCNV 

Revenu 

USD 

Catégorie 

TUBS 

GBP 


JPY 



31 mars 2011 ................................................ 3 386 816 23 797 551 440 249 208 96 211 305 - 2 487 487 148 

31 mars 2010 ................................................ 5 042 033 - 435 098 494 83 200 399 37 251 979 2 420 276 740 

31 mars 2009 ................................................ 2 396 619 - 286 277 661 53 686 050 - 1 645 576 894 


31 mars 2011 ................................................ 121,39 103,61 112,86 9,62 - 846 

31 mars 2010 ................................................ 106,01 - 101,80 8,32 11,24 820 

31 mars 2009 ................................................ 69,04 - 68,57 5,37 - 555 

Catégorie 

TYHC 

JPY 

Catégorie TYC 


JPY 


31 mars 2011 ................................................ 3 827 151 334 3 843 760 382 

31 mars 2010 ................................................ - - 

31 mars 2009 ................................................ - - 


31 mars 2011 ................................................ 1 036 1 009 

31 mars 2010 ................................................ - - 

31 mars 2009 ................................................ - - 

15. Responsabilité limitée 

Chaque Compartiment prendra en charge ses frais et dépenses, indépendamment de son degré de rentabilité. La société a 

profité des dispositions relatives aux responsabilités séparées de la Loi de 2005 sur les fonds d’investissement, les sociétés et 

dispositions diverses (le Investment Funds, Companies and Miscellaneous Provisions Act, 2005). L’adoption de 

responsabilités séparées garantit que la responsabilité incombant au Compartiment devra être acquittée uniquement en 

utilisant les actifs du Compartiment et en général, il ne pourra pas y avoir de recours aux autres Compartiments pour 

satisfaire ces responsabilités. Nonobstant ce qui précède, il ne peut être garanti que la nature distincte des Compartiments soit 

nécessairement maintenue en cas d’action judiciaire intentée contre la Société devant les tribunaux d’une autre juridiction. 




31 mars 2011 

16. Distributions (Charges financières) 

Total des charges financières/distributions déclarées pour l’exercice clôturé le 31 mars 2011 : 

The Euro 

Fixed Income 

Fund 

EUR 

Catégorie A ......................................................... 

The Global 

Bond (Euro 

Hedged) 

Fund 

EUR 

The Pan 

European 

Equity Fund 

EUR 

The U.K. 

Equity Plus 

Fund 

GBP 

The U.S. 

Quant Fund 

USD 

The U.S. 

Value Fund 

USD 

The World 

Equity Fund 

USD 

(412) (10 833) (17 829) - - - - 

Catégorie A Revenu ............................................ - - - - - (1 561) - 

Catégorie B .......................................................... (1 877 845) (6 399 756) (908 044) (1 135 183) (251 526) (258 310) (3 429 268) 

Catégorie C .......................................................... - - - (38 804) (7 170) (13 713) (1 088 351) 

Catégorie D ......................................................... - - - - - - (45 824) 

Catégorie DH-B ................................................... - (895 600) - - - - - 

Catégorie E .......................................................... - - - - - - - 

Catégorie EH-B ................................................... - - - - - - - 

Catégorie EH-T ................................................... - - - - - (1 134 138) 

Catégorie F .......................................................... (4 114) - (211 083) - - - 

Catégorie I Revenu .............................................. (1 346 613) (1 188 230) - (170 484) - (3 031) 

- 

- 

Catégorie I Cumul ............................................... (2 171 080) (1 886 518) (4 172) - (257 928) (343) (7 417 286) 

Catégorie J ........................................................... - - - - - - (320 179) 

Catégorie K ......................................................... - - - (20 494) - - - 

Catégorie MZ Revenu ......................................... (669 085) (1 125 720) (77 968) - - - - 

Catégorie N ......................................................... - - - - - - (26 815) 

Catégorie PAM EU .............................................. - - (82 058) - - - - 

Catégorie P Revenu ............................................. (112 623) - - (205 764) (57 757) - - 

Catégorie P Cumul .............................................. - - - - - - - 

Catégorie R Cumul .............................................. - - - (12 720) - - (30 902) 

Catégorie S .......................................................... (37 226) - - - - - - 

Catégorie SH-B ................................................... - - - - - - (4 516 259) 

Catégorie TDCNV Revenu .................................. - - - - - - (591 159) 

Catégorie TYA .................................................... - - - - - - (184 707) 

Catégorie TYC .................................................... - - - - - - - 

Catégorie TYHC - - - - - - - 

Catégorie TUBS Cumul ....................................... - - - - - - (374 235) 

Total .................................................................... (6 218 998) (11 506 657) (1 301 154) (1 583 449) (574 381) (276 958) (19 159 123) 

Distributions payées sur les actions 

donnant droit aux bénéfices ................................. (2 128 321) (2 313 950) (77 968) (376 248) (57 757) (4 592) (591 159) 

Répartitions réputées distribuées sur 

les actions de cumul ............................................. (4 090 677) (9 192 707) (1 223 186) (1 207 201) (516 624) (272 366) (18 567 964) 




31 mars 2011 

Total des charges financières/distributions déclarées pour l’exercice clôturé le 31 mars 2010 : 

The Euro 

Fixed Income 

Fund 

EUR 

Catégorie A ......................................................... 

The Global 

Bond (Euro 

Hedged) 

Fund 

EUR 

The Pan 

European 

Equity Fund 

EUR 

The U.K. 

Equity Plus 

Fund 

GBP 

The U.S. 

Quant Fund 

USD 

The U.S. 

Value Fund 

USD 

The World 

Equity Fund 

USD 

(998) (30 675) (52 309) - - - - 

Catégorie A Revenu ............................................ - - - - (578) (5 313) - 

Catégorie B .......................................................... (3 068 725) (7 166 131) (1 014 500) (3 530 997) (498 018) (667 125) (4 587 673) 

Catégorie C .......................................................... - - - (69 847) (5 548) (80 240) (928 554) 

Catégorie D ......................................................... - - - - - - (593) 

Catégorie DH-B ................................................... - (953 081) - - - - - 

Catégorie E .......................................................... - - - - - - - 

Catégorie EH-B ................................................... - - - - - - - 

Catégorie EH-T ................................................... - - - - - - (2 338 670) 

Catégorie F .......................................................... (12 284) (13 303) (260 996) - - - - 

Catégorie I Revenu .............................................. (1 576 925) (1 442 973) - (281 370) - (8 069) - 

Catégorie I Cumul ............................................... (2 304 535) (2 076 801) (5 832) - (264 418) (610) (6 845 092) 

Catégorie J ........................................................... - - - - - - (357 205) 

Catégorie K ......................................................... - - - (39 341) (67) - - 

Catégorie MZ ...................................................... (1 389 285) (1 071 014) (128 315) - (41 944) - - 

Catégorie N ......................................................... - - - - - - (24 847) 

Catégorie PAM EU .............................................. - - (170 378) - - - - 

Catégorie P Revenu ............................................. (110 519) - - (398 519) (83 805) - - 

Catégorie P Cumul .............................................. - - - - - - - 

Catégorie R Capitalisation ................................... - - - - - - - 

Catégorie S .......................................................... (199 012) - - - - - - 

Catégorie SH-B ................................................... - - - - (36 937) - (4 599 042) 

Catégorie TDCNV Revenu .................................. - - - - - - (563 000) 

Catégorie TUBS .................................................. - - - - - - (11 952) 

Catégorie TYA .................................................... - - - - - - (174 772) 

Catégorie TYC .................................................... - - - - - - - 

Catégorie TYHC .................................................. - - - - - - - 

Total .................................................................... (8 662 283) (12 753 978) (1 632 330) (4 320 074) (931 315) (761 357) (20 431 400) 


donnant droit aux bénéfices ................................. (3 076 729) (2 513 987) (128 315) (679 889) (126 327) (13 382) (563 000) 

Répartitions réputées distribuées sur 

les actions de cumul ............................................. (5 585 554) (10 239 991) (1 504 015) (3 640 185) (804 988) (747 975) (19 868 400) 




31 mars 2011 

17. Évènements significatifs intervenus au cours de l’exercice 

Exposition de contrepartie sur le groupe Lehman 

Durant l'exercice, la Société a éteint son passif auprès de Lehman, en conséquence des expositions des contreparties à 

Lehman. 

Le tableau ci-après détaille la variation du montant à payer à Lehman du 31 mars 2009 au 31 mars 2011. 

The Pan 

European 

Equity Fund 

EUR 

The Global 

Bond (Euro 

Hedged) 

Fund 

EUR 

The World 

Equity 

Fund* 

USD 

Total 

EUR 

À recevoir/ (à payer) à Lehman au 31 mars 2009 ........... (62 818) 46 465 (2 688 036) (2 704 389) 

Évaluation au cours du marché et ajustements des 

intérêts ............................................................................ (1 582) (146 827) (197 284) (345 693) 

À payer à Lehman au 31 mars 2010 ............................... (64 400) (100 362) (2 885 320) (3 050 082) 

Évaluation au cours du marché et ajustements des 

intérêts ............................................................................ 645 (5 614) (305 945) (299 686) 

Paiement à Lehman en cours d’exercice ......................... 63 755 94 748 3 191 265 3 349 768 

À payer à Lehman au 31 mars 2011 ............................... - - - - 

* Les valeurs ont été converties en euros pour ce Compartiment. 

Catégories d'Actions non provisionnées 

Les catégories d’actions suivantes non provisionnées ont été supprimées : 

The Global Bond (Euro Hedged) Fund The U.S. Quant Fund The World Equity Fund 

Catégorie F Catégorie A Revenu Catégorie TUBS 

Catégorie K 

Catégorie MZ Revenu 

Catégorie SH-B 

Actualisation d’eSec SFT Fund et du Compte géré SFT 

Veuillez vous reporter à la note 4 pour connaître les développements durant l'exercice. 

Application du « swing factor » 

À compter du 19 janvier 2011, les contributions anti-dilution n’étaient plus appliquées sur les souscriptions ou les rachats 

d’actions. À cette date, un mécanisme d’ajustement de dilution a été mis en place pour chaque Compartiment. 

Actualisations du Prospectus 

Les prospectus révisés de la Société ont été déposés auprès de la Banque centrale le 3 novembre 2010, le 24 mars 2011 et le 

1er avril 2011. Une synthèse des changements apportés au prospectus est fournie ci-dessous. 

Les principaux amendements au prospectus déposé le 3 novembre 2010 étaient les suivants : prévoir un ajustement de 

dilution imputé aux souscriptions et/ou rachats (en date d'effet du 19 janvier 2011); les nouvelles catégories d'actions ont été 

émises à un prix d'offre initial fixe (Catégorie R pour les U.K. Equity Plus Fund et The World Equity Fund) ; la liste des 

marchés réglementés dans lesquels la Société peut investir a été élargie aux marchés ajoutés aux statuts par résolution 

spéciale des actionnaires le 23 septembre 2010 (à savoir Borsa Italiana et la bourse de Luxembourg) ; afin de refléter le dépôt 

d'un contrat de gestion et de conseil d'investissement supplémentaire en date du 3 novembre 2010 ; afin de refléter la décision 

de la Société de supprimer l'investissement initial minimum, l'investissement ultérieur minimum et les obligations de 

participation minimum, mentionnés dans l'Annexe II du prospectus ; les références à l'autorité financière ont été remplacées 

par des références à la Banque Centrale ; afin de refléter la fermeture de la Catégorie F du The Global Bond (Euro Hedged) 

Fund et la Catégorie A Revenu, la Catégorie D, la Catégorie K, la Catégorie MZ Revenu et SH-B du The U.S. Quant Fund ; 

afin de refléter la résiliation du Contrat du Gestionnaire de portefeuille principal entre Russell Investments Ireland Limited et 

Russell Investments Limited ; et pour refléter les amendements apportés à la politique d'investissement des The Euro Fixed 

Income Fund et The Global Bond (Euro Hedged) Fund, destinés à préciser que, même si les Compartiments n'achèteront pas 

de titres participatifs, ils peuvent les détenir lorsqu'ils sont acquis dans le cadre de la restructuration de la dette d'une société 

détenue par le Compartiment. 

Les amendements principaux du prospectus déposé le 24 mars 2011 sont les suivants : afin de refléter la création d'un 

nouveau compartiment, à savoir le The Emerging Markets Extended Opportunities Fund ; et de prévoir une nouvelle 

catégorie d'actions pour le The World Equity Fund de la Société, à savoir la Catégorie THYC, et la fermeture de la Catégorie 

TUBS du The World Equity Fund. 




31 mars 2011 

Les principaux amendements du prospectus déposé le 1er avril 2011 sont les suivants : la politique d'investissement du The 

World Equity Fund II a été modifiée par la suppression des références spécifiques à l'indice MSCI World, et par leur 

remplacement par une référence plus générale aux marchés réglementés dans le monde ; et la suppression des références aux 

catégories d'actions suivantes non financées dans la mesure où elles ne seront plus offertes : (i) Catégorie A du The Euro 

Fixed Income Fund; (ii) Catégorie I Revenu du The Pan European Equity Fund et du The U.S. Quant Fund; et (iii) Catégorie 

E du The U.S. Quant Fund. 

Amendement des Statuts 

Les statuts révisés ont été adoptés par résolution spéciale du 23 septembre 2010. Les Statuts constitutifs révisés comportaient 

notamment les amendements suivants : (i) prévoir le paiement de l'ajustement de dilution ; et (ii) élargissement de la liste des 

marchés réglementés. 

18. Évènements significatifs intervenus depuis la clôture de l’exercice 

La Société a déposé auprès de l'administration fiscale britannique HMRC (HM Revenue & Customs) une demande de 

certification en tant que Fonds déclarant au titre de la Réglementation 51 des Règlementations fiscales de 2009 sur les fonds 

offshore (The Offshore Funds (Tax) Regulations 2009). 

Le 24 mai 2011, le compartiment The Pan European Equity Fund de Multi-Style, Multi-Manager Funds plc a fusionné avec 

le compartiment The Pan European Equity Fund. 

Total des distributions versées après la clôture de l’exercice au 31 mars 2011 

The Euro 

Fixed Income 

Fund 

EUR 

The Global 

Bond (Euro 

Hedged) 

Fund 

EUR 

The Pan 

European 

Equity Fund 

EUR 

The U.K. 

Equity Plus 

Fund 

GBP 

The U.S. 

Quant Fund 

USD 

The U.S. 

Value Fund 

USD 

The World 

Equity Fund 

USD 

Catégorie A ......................................................... - (42 245) (139) - - - - 

Catégorie Revenu A ............................................. - - - - - (278) - 

Catégorie B .......................................................... (479 908) (1 754 317) (13 896) (328 111) (28 785) (51 154) (489 092) 

Catégorie C .......................................................... - - - (11 606) (767) (2 086) (87 509) 

Catégorie D ......................................................... - - - - - - (66 353) 

Catégorie DH - B .................................................. - (215 274) - - - - - 

Catégorie E .......................................................... - - - - - - - 

Catégorie EH-B ................................................... - - - - - - - 

Catégorie EH-T ................................................... - - - - - - (144 763) 

Catégorie F .......................................................... (678) - (949) - - - - 

Catégorie Revenu I ............................................... (208 748) (263 025) - (45 973) - (471) - 

Catégorie Cumul I ................................................ (362 392) (450 730) (15) - (21 312) (75) (727 922) 

Catégorie J ........................................................... - - - - - - (40 608) 

Catégorie K ......................................................... - - - (5 161) - - - 

Catégorie Revenu MZ .......................................... (268 547) (324 072) (488) - - - - 

Catégorie N ......................................................... - - - - - - (2 200) 

Catégorie PAM EU .............................................. - - (218) - - - - 

Catégorie Revenu P .............................................. (17 021) - - (49 826) (6 534) - - 

Catégorie Cumul P ............................................... - - - - - - - 

Catégorie Cumul R ............................................... - - - (11 256) - - (21 460) 

Catégorie S .......................................................... (8 117) - - - - - - 

Catégorie SH-B .................................................... - - - - - - (459 237) 

Catégorie Revenu TDCNV ................................... - - - - - - (61 000) 

Catégorie TYA .................................................... - - - - - - (19 106) 

Catégorie Cumul TYC .......................................... - - - - - - (102 481) 

Catégorie Cumul TYHC ....................................... - - - - - - (36 635) 

Catégorie Cumul TUBS ........................................ - - - - - - - 

Total .................................................................... (1 345 411) (3 049 663) (15 705) (451 933) (57 398) (54 064) (2 258 366) 


de revenu .............................................................. (494 316) (587 097) (488) (95 799) (6 534) (749) (61 000) 

Distributions réputées sur les actions 

de cumul ............................................................... (851 095) (2 462 566) (15 217) (356 134) (50 864) (53 315) (2 197 366) 




31 mars 2011 

Prospectus révisés 

Un prospectus révisé de la Société daté du 1 er avril 2011 a été enregistré par la Banque centrale le même jour. Un prospectus 

simplifié révisé daté du 1 er avril 2011 a été enregistré par la Banque centrale à la même date. 

Les principales modifications du prospectus déposé le 1 er avril 2011 se présentaient comme suit : 

• modifications mineures de la politique d’investissement du The World Equity Fund II par suppression des références au 

MSCI World Index, remplacées par une référence plus générale aux marchés réglementés dans le monde ; 

• actualisation de la période d’offre initiale ; 

• retrait des références aux catégories d’actions non financées suivantes qui ne sont plus offertes à la vente : (i) Catégorie 

A du The Euro Fixed Income Fund ; (ii) Catégorie Revenu I du The Pan European Equity Fund et du The U.S. Quant 

Fund ; et (iii) Catégorie E du The U.S. Quant Fund ; et 

• insertion des prix d'offre initiale fixés pour certaines nouvelles catégories d'actions aux fins de corriger cette omission 

accidentelle dans les précédentes versions du prospectus. 

19. Approbation des états financiers 

Les états financiers ont été approuvés par les Administrateurs le 7 juillet 2011. 



Annexe I - Ratio du coût total (non audité) 


Le tableau du Ratio du coût total moyen (« TER ») présente les dépenses réelles engagées par chaque catégorie de Compartiment 

(à l’exception des fonds flottants détaillés dans l’Historique de la Société) au cours des douze mois antérieurs, exprimées en 

pourcentage de la valeur liquidative (« VL ») moyenne (moy.) des Compartiments pour la période correspondante. 

Dépense 

en % de la 

VL moy. du 

Comp. 


Catégorie A ............................................................................................................................................................... 1,18% 

Catégorie B ............................................................................................................................................................... 0,96% 

Catégorie F ............................................................................................................................................................... 1,77% 

Catégorie I ................................................................................................................................................................ 0,76% 

Catégorie I Revenu ................................................................................................................................................... 0,76% 

Catégorie MZ Revenu .............................................................................................................................................. 0,56% 

Catégorie P Revenu .................................................................................................................................................. 1,16% 

Catégorie S ............................................................................................................................................................... 1,16% 


Catégorie A ............................................................................................................................................................... 1,63% 

Catégorie B ............................................................................................................................................................... 1,04% 

Catégorie DH-B ........................................................................................................................................................ 1,04% 

Catégorie I ................................................................................................................................................................ 0,79% 




Catégorie A ............................................................................................................................................................... 1,88% 

Catégorie B ............................................................................................................................................................... 1,28% 

Catégorie F ............................................................................................................................................................... 2,08% 

Catégorie I ................................................................................................................................................................ 1,18% 


Catégorie PAM EU ................................................................................................................................................... 2,58% 

Catégorie R Capitalisation ........................................................................................................................................ 1,53% 


Catégorie B ............................................................................................................................................................... 1,35% 

Catégorie C ............................................................................................................................................................... 1,95% 


Catégorie K ............................................................................................................................................................... 1,95% 


Catégorie R .................................................................................................................................................................. 1,52% 


Catégorie A Revenu ................................................................................................................................................. 1,73% 

Catégorie B ............................................................................................................................................................... 1,13% 

Catégorie C ............................................................................................................................................................... 1,73% 

Catégorie I ................................................................................................................................................................ 1,13% 



Catégorie B ............................................................................................................................................................... 1,17% 

Catégorie C ............................................................................................................................................................... 1,77% 

Catégorie I ................................................................................................................................................................ 0,98% 


Catégorie R Capitalisation ........................................................................................................................................ 1,37% 


Catégorie A Revenu ................................................................................................................................................. 1,72% 

Catégorie B ............................................................................................................................................................... 1,12% 

Catégorie C ............................................................................................................................................................... 1,72% 

Catégorie I ................................................................................................................................................................ 1,12% 


218 Ratio du coût total


Annexe I - Ratio du coût total (non audité) - suite 


Dépense en 

% de la VL 

moy. du 

Comp. 


Catégorie B ............................................................................................................................................................... 1,00% 

Catégorie C ............................................................................................................................................................... 1,71% 

Catégorie D ............................................................................................................................................................... 0,86% 

Catégorie EH-T ........................................................................................................................................................ 1,25% 

Catégorie I ................................................................................................................................................................ 1,00% 

Catégorie J ................................................................................................................................................................ 1,70% 

Catégorie N ............................................................................................................................................................... 2,41% 

Catégorie R ............................................................................................................................................................... 1,54% 

Catégorie SH-B ........................................................................................................................................................ 1,05% 

Catégorie TDCNV Revenu ....................................................................................................................................... 0,68% 

Catégorie TUBS ....................................................................................................................................................... 0,87% 

Catégorie TYA ......................................................................................................................................................... 0,78% 

Catégorie TYC .......................................................................................................................................................... 0,15% 

Catégorie TYHC ....................................................................................................................................................... 0,10% 

Ratio du coût total 219

Russell Investments 

Rex House 

10 Regent Street 

London, SW1Y 4PE 

tél. : +44 (0) 20 7024 6000 

fax : +44 (0) 20 7024 6001 

www.russell.com

Russell Investment Company II plc - Russell Investments

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