Les Taux de Change d'Ãquilibre des Pays Sud ... - LEAD

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taux de change d’équilibre (approche BEER). Nous estim ons une équation réduite du taux de change effectif réel où ce dernier est expliqué par un certain nombre de fondamentaux économiques. Au niveau économétrique l’analyse repose sur les développements récents en économétrie de données de panel non stationnaires: tests de racine unitaire et de cointégration en panel. En nous basant sur les vecteurs de cointégration issue de la méthode Fully Modified OLS, nous calculons les taux de change d'équilibre afin d’en déduire leur degré de sur ou de sous-évaluation. La suite de cet article est organisée de la manière suivante. Une première section décrit le cadre théorique de l’approche comportementale du taux de change d’équilibre. La seconde section présente notre démarche économétrique et les résultats auxquels nous aboutissons. La dernière section présente nos principales conclusions.
1. Le cadre théorique : l’approche BEER : Dans le cadre des pays émergents, les études empiriques s’appuient généralement sur l’approche BEER (Behavioural Equilibrium Exchange Rate). Elles reposent sur l’estimation d’une équation réduite où le taux de change réel est régressé sur un certain nombre de fondamentaux censés affecter les équilibres interne et externe. Cette méthodologie permet de dépasser la disponibilité limitée des séries de volume de commerce dans les économies émergentes, qui contraint l’utilisation de la méthodologie de Williamson ou de tout autre modèle structurel. 1-1- Le modèle de base : Clark et MacDonald (199 9) proposent une modélisation générale de l’approche BEER. Elle consiste à retenir un ensemble de variables fondamentales pouvant influencer le taux de change réel de long terme (terme de l’échange, productivité du travail, prix du pétrole, stock d’actifs étrangers nets, taux de chômage…) puis de chercher des relations de cointégration entre le taux de change qt et ces variables. Le modèle BEER se décline alors de la façon suivante : Clark et MacDonald (1999) p artent de la condition de la parité des taux d’intérêt pour modéliser le taux de change d'équilibre. : e e * e e q t k r t , t k r t , t k t (1) Où q est la variation anticipée en t+k du taux de change réel. r * e * * e t , t k t t k r t k i p e e t , t k t t k et i p représentent respectivement les taux d'intérêt réels domestique et étranger. t représente une mesure de la prime du risque. L’équation (1) peut se réécrire : q e t t k e e * e q t q t , t k ( r t , t k r t , t k ) t (2), Si , est interprété comme une composante du taux de change réel espéré dans le "long terme", on peut le remplacer par e x e t t k , dans l’équation e e (2) : qt x t , t * k ( rt t k r ) , t , t k t (3)
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