iv dispense integrative del manuale di blanchard - Emiliano ...

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aumenta) farà diminuire il tasso d’interesse i. Il che del resto è ovvio: l’operazione espansiva della banca centrale fa aumentare il prezzo di mercato del titolo, ma al tempo stesso il rendimento assoluto che il titolo garantisce è rimasto fisso a 100 euro. Pertanto, dopo l’operazione della banca centrale accade che chi compra il titolo sul mercato lo paga di più, ma alla fine ottiene sempre la stessa somma di cento euro. Pertanto è chiaro che il tasso d’interesse – cioè il rendimento percentuale del titolo rispetto al prezzo - si riduce. In generale possiamo quindi scrivere che le operazioni di mercato aperto della banca centrale possono essere: Operazioni espansive Operazioni restrittive La banca centrale offre moneta e domanda titoli La banca centrale domanda moneta e offre titoli Conseguenza: eccesso di domanda di titoli Conseguenza: eccesso di offerta di titoli PT i PT i Abbiamo dunque chiarito il rapporto intercorrente tra quantità di moneta, prezzo dei titoli e tasso d’interesse. Più in particolare, abbiamo mostrato in che modo la banca centrale può aumentare la moneta in circolazione, aumentare il prezzo dei titoli, ridurre il tasso d’interesse e cercare così di stimolare gli investimenti per far uscire l’economia da una situazione di crisi. Tuttavia, così come accadeva per le manovre sulla spesa pubblica e sulla tassazione, anche la politica monetaria risulta oggigiorno fortemente vincolata. Il Trattato di Maastricht, infatti, non solo vieta alla Banca centrale europea di finanziare i deficit pubblici con moneta, ma più in generale le impone di perseguire politiche fortemente restrittive, al fine di contenere il più possibile l’inflazione. Il risultato è che la Bce difficilmente potrà decidere di espandere la moneta in circolazione al fine di ridurre i tassi d’interesse per dare sostegno alla domanda e alla produzione. Anche per questo motivo il Trattato di Maastricht è oggetto di numerose critiche. 4.6 Politica monetaria e speculazione Ma se anche i vincoli del Trattato venissero eliminati o attenuati, la politica monetaria espansiva potrebbe incontrare altri tipi di ostacoli in grado di renderla comunque inefficace. 18
Un primo ostacolo risiede nel comportamento degli speculatori, vale a dire di quegli operatori privati che effettuano compravendite sul mercato finanziario al fine di lucrare guadagni dalle variazioni dei prezzi dei titoli. Gli speculatori cercano infatti di comprare quando ritengono che i prezzi dei titoli siano bassi e siano quindi destinati ad aumentare, e cercano invece di vendere quando ritengono che i prezzi siano alti e siano pertanto destinati a cadere. Gli speculatori cercano dunque di prevedere l’andamento futuro dei prezzi dei titoli, in modo da poter lucrare su di essi. A seconda che prevedano rialzi o cadute dei prezzi, essi si dividono in rialzisti (detti anche “tori”) e ribassisti (detti “orsi”). Qui di seguito sono riportati due esempi di strategie speculative, rispettivamente dei rialzisti e dei ribassisti: Caso A: I rialzisti scommettono su un aumento futuro di PT 1) Mi faccio prestare 100 al tasso del 10% (quindi dovrò restituire 110) 2) Compro 50 titoli al prezzo corrente PT=2 3) Attendo che il prezzo dei titoli aumenti 4) Rivendo i 50 titoli al nuovo prezzo PT=3 5) Dalla vendita ricavo 150 6) Restituisco i 110 dovuti al prestatore 7) Ed ottengo dunque 150 – 110 = 40 di guadagno speculativo netto. Caso B: I ribassisti scommettono su una riduzione futura di PT 19 1) Mi faccio prestare 50 titoli al tasso del 10% (quindi dovrò restituire i titoli più il 10% del loro valore corrente) 2) Vendo i 50 titoli al prezzo corrente PT=3 ed ottengo quindi 150 3) Attendo che il prezzo dei titoli diminuisca 4) Ricompro i 50 titoli al nuovo prezzo PT=2 spendendo quindi 100 per l’acquisto 5) Restituisco i titoli al proprietario e pago anche un interesse di 15 (cioè il 10% dei 150 che valevano all’inizio) 6) Alla fine mi restano 150 – 100 - 15 = 35 di guadagno speculativo netto Chiaramente questi esempi si riferiscono a situazioni in cui gli speculatori vedono confermate le loro attese. Ben diversa sarebbe la situazione se l’andamento dei prezzi non confermasse le previsioni di tali operatori. ESEMPIO N.7: speculazioni errate. Si calcoli il risultato netto del rialzista nel caso in cui il nuovo prezzo di mercato del titolo sia PT = 1 anziché PT = 3. Si calcoli poi il risultato netto del ribassista nel caso in cui il prezzo di mercato del titolo rimanga al livello iniziale PT = 3 anziché diminuire a PT = 2. Si
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