F. Saccomanni - Italy-Japan Business Group

prima riguarda la politica monetaria dell’Eurosistema, i suoi obiettivi, le difficoltà
affrontate in questi anni, i risultati conseguiti in termini di stabilità monetaria. La
seconda concerne gli effetti dell’introduzione dell’euro sul grado di integrazione e di
sviluppo dei mercati monetari e finanziari europei.
2. L’euro e la stabilità monetaria
La politica monetaria dell’Eurosistema ha per obiettivo primario la stabilità
dei prezzi, definita come un aumento medio annuo dell’indice armonizzato dei prezzi
al consumo inferiore al 2 per cento, da conseguire nel medio termine. Da questa
definizione di stabilità deriva che sia l’inflazione sia la deflazione sono patologie da
contrastare.
Per conseguire la stabilità dei prezzi, l’Eurosistema si avvale di una
strategia che, tenendo conto della complessità dei fattori che influenzano l’inflazione,
incorpora più schemi teorici e modelli econometrici di riferimento. Essa si basa
sull’analisi dell’andamento della moneta (in particolare dell’ampio aggregato
monetario di riferimento M3) e di un ricco insieme di altri indicatori, reali e finanziari,
sull’andamento recente e prospettico dell’economia. Questa analisi comporta
necessariamente un elemento di giudizio; spetta quindi al Consiglio direttivo della
BCE esercitare la discrezionalità nella valutazione dell’adeguatezza della politica
monetaria. Non vi sono meccanismi automatici di aggiustamento in relazione agli
andamenti dei prezzi e degli aggregati monetari.
Dall’inizio dell’unione monetaria l’inflazione dell’area dell’euro è stata
pari, in media, al 2,1 per cento e si è collocata al di sopra del 2 per cento in circa la
metà dei mesi compresi in questo periodo (con un massimo del 3,4 per cento nel
maggio dello scorso anno). Questi dati potrebbero a prima vista indurre a ritenere che
l’obiettivo primario dell’Eurosistema non sia stato conseguito. Un esame più attento
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