F. Saccomanni - Italy-Japan Business Group

dell’area si è già compiuto pienamente in alcuni segmenti del mercato, come quello dei
prestiti non garantiti e degli swap; ha invece fatto progressi minori in altri comparti,
come quello dei pronti contro termine e dei titoli a breve termine (buoni del Tesoro,
carta commerciale e certificati di deposito) nei quali le transazioni sono state sinora
orientate essenzialmente al versante domestico. Ciò può essere messo in relazione con
le differenze nelle prassi di mercato e nel quadro normativo e fiscale.
La politica monetaria unica influisce sulla struttura e sull’ampiezza del
mercato obbligazionario dell’euro. Questo fornisce la materia prima per l’esercizio
della politica monetaria in quanto tutte le operazioni di creazione di liquidità
dell’Eurosistema devono essere assistite da garanzie in titoli. L’Eurosistema ha
individuato un ampio ventaglio di titoli obbligazionari sia pubblici sia privati che
possono essere utilizzati a fini di garanzia e ritiene una priorità essenziale per la
condotta della politica monetaria che vi sia un mercato di titoli denominati in euro
efficiente, spesso e liquido. Questo interesse è condiviso non solo dai governi ma
anche dagli altri emittenti, ossia le banche, gli intermediari finanziari, le imprese, che
possono accedere ai finanziamenti a più lungo termine e a tasso fisso con maggiore
facilità e a condizioni più vantaggiose, ora che il venir meno delle segmentazioni
valutarie ha aperto un mercato di dimensioni potenzialmente comparabili a quello degli
Stati Uniti.
L’effetto dell’introduzione della moneta unica sul mercato dei titoli
obbligazionari denominati in euro è stato notevole: ne ha aumentato il grado di
integrazione, lo spessore e la liquidità. Sulla base di statistiche comparabili per tutti i
paesi dell’area disponibili per il biennio 1999-2000, le consistenze di titoli in euro
emesse da residenti dell’area sono cresciute in media del 7 per cento all’anno.
L’incremento è stato particolarmente elevato (26 per cento annuo, in media) per i titoli
emessi dalle imprese, il cui ricorso a questa forma di finanziamento è stato sospinto
dall’intensa attività di fusione e acquisizione, in particolare nel settore delle
telecomunicazioni.
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