FRANKLIN TEMPLETON INVESTMENT FUNDS - Fundstore

FRANKLIN TEMPLETON INVESTMENT FUNDS
Relazione dei Gestori degli Investimenti
Nel corso degli ultimi sei mesi la situazione del mercato e' stata estremamente difficile. Sulla performance di gran parte delle asset class
hanno inciso negativamente problemi senza precedenti nel settore finanziario, emersi con chiarezza a partire dalla meta' del 2007.
Durante gran parte del periodo in esame, banche esposte alla rapida contrazione dei mercati immobiliari di Stati Uniti e parte
dell’Europa hanno affrontato crescenti perdite e sempre maggiori difficolta' di finanziamento. A meta' settembre, la crisi nel settore
finanziario ha raggiunto un apice con il crollo di Lehman Brothers, che ha indotto altre banche d’affari come Merrill Lynch a ricercare
fusioni con banche di deposito piu' forti o iniezioni di capitali da molteplici fonti. EØ stato necessario salvare attraverso l’intervento dello
stato diverse istituzioni finanziarie su entrambi i versanti dell’Atlantico con nazionalizzazioni su vasta scala e un’ondata di fusioni
obbligate.
Il giro di vite sulle condizioni di credito ha costretto sia i consumatori sia le aziende a ridurre la leva finanziaria, provocando un calo
della domanda e la recessione in tutto il mondo sviluppato. Con l’aumentare dell’avversione al rischio degli investitori, paesi come
Ungheria e Ucraina hanno fronteggiato gravi difficolta', mentre l’Islanda ha registrato una brusca contrazione della sua economia
dovuta all’eccessiva espansione delle principali banche del paese e a una svalutazione altrettanto improvvisa della sua valuta.
Per gli investitori azionari, la diversificazione di stile e geografica si sono dimostrate meno rilevanti che in passato, perche¤ i mercati in
Europa, negli Stati Uniti e in Giappone hanno registrato un calo piuttosto uniforme (calcolando le variazioni valutarie). Anche se verso
la fine del periodo in esame i titoli ad elevata capitalizzazione hanno evidenziato una performance lievemente superiore alle attese,
large-cap e small-cap hanno entrambi prodotto rendimenti negativi. E non si e' riscontrata una grande differenza neppure nei
rendimenti di investimenti basati su uno stile ‘‘growth’’ rispetto a investimenti basati su uno stile ‘‘value’’.
Il prezzo del petrolio e di altre materie prime ha registrato un picco nel mese di luglio, ma successivamente e' sceso a fronte di un crollo
della domanda, portando a un aumento del rischio di deflazione nel mondo sviluppato. In un primo momento, importanti produttori
di materie prime come Russia e Brasile hanno resistito al grave rallentamento del mondo occidentale e dei paesi che dipendono da
importazioni di viveri e di energia. Tuttavia, al termine del semestre, i paesi che, come la Russia, fanno affidamento sulle materie prime
hanno risentito di tutte le conseguenze del ridimensionamento delle prospettive di crescita a livello mondiale.
Nonostante il ripetuto intervento delle autorita' pubbliche, la difficolta' delle banche nel reperire finanziamenti sul mercato interbancario
ha avuto a sua volta ripercussioni negative sulla disponibilita' di credito per l’economia allargata di tutto il mondo sviluppato. Sui
mercati creditizi, i crediti di migliore qualita', in precedenza caratterizzati da risultati piuttosto buoni, hanno molto risentito degli effetti
del crollo di Lehman a settembre. Gli spread sul mercato delle obbligazioni societarie si sono notevolmente ampliati, sia per le
obbligazioni ‘‘investment-grade’’ sia per quelle ‘’non investment-grade’’.
Dato il netto aumento dell’avversione al rischio registrato nei sei mesi in esame, non stupisce che le obbligazioni governative con
scadenza a lungo termine abbiano evidenziato performance ben superiori rispetto ai titoli azionari. A dicembre, i problemi di credito e
liquidita' riguardanti la maggior parte delle altre classi patrimoniali avevano spinto i rendimenti dei titoli di stato USA a quotazioni
minime rispetto agli ultimi decenni.
Nel corso del semestre, i bassi rendimenti negli Stati Uniti hanno posto fine a una ripresa del dollaro nei confronti dell’euro, mentre la
sterlina britannica ha subito un pesante calo rispetto a entrambe queste valute a causa del crescente allarme degli investitori per la
dipendenza del Regno Unito dal settore finanziario e per l’elevato indebitamento delle famiglie. La valuta caratterizzata dalla
performance migliore e' stata lo yen giapponese, per il quale l’aumento dell’avversione al rischio ha determinato una progressiva
dismissione delle operazioni di carry trade tra valute a basso rendimento (come lo yen) e altre che promettono rendimenti piu' elevati.
Purtroppo, l’ascesa dello yen ha trascinato l’economia del Giappone, basata sulle esportazioni, in una recessione ancora piu' profonda.
Nella seconda meta' dell’esercizio finanziario, i dati economici hanno continuato a essere disastrosi. Nei paesi sviluppati i prezzi delle
abitazioni non si sono ancora stabilizzati, il livello di fiducia dei consumatori e delle imprese e' basso e perdurano interrogativi sul
futuro di alcuni nomi di alto profilo in settori come i servizi finanziari e l’industria automobilistica.
A novembre, il Fondo Monetario Internazionale (FMI) ha previsto per il 2009 un rallentamento della crescita globale del 2,2% rispetto
a circa il 3,7% del 2008. Il FMI preannuncia una contrazione dello 0,7% dell’economia statunitense e dello 0,5% di quella della zona
euro. Altre fonti hanno fornito previsioni ancora piu' fosche; la Banca Centrale Europea ha preannunciato che nel 2009 l’economia
della zona euro potrebbe contrarsi fino a un punto percentuale.
Verso la fine del periodo in esame ci sono stati alcuni segnali di un primo attenuarsi della sensazione di panico che ha caratterizzato gli
ultimi mesi. Gli indici di volatilita' dei titoli sono scesi rispetto ai picchi di ottobre e i mercati interbancari hanno provato un certo
sollievo.
Si prevede che i primi sei mesi del 2009 saranno particolarmente difficili e i mercati finanziari dovranno probabilmente resistere a un
forte aumento dei tassi di insolvenza delle aziende. Tuttavia, nel corso dell’anno ripetuti incentivi fiscali e monetari potranno
contribuire a stabilizzare la situazione. Se questi incentivi ufficiali risulteranno positivi, l’attrattiva di obbligazioni societarie di alta
qualita' potra' risultare piu' evidente, quanto meno a breve e medio termine.
Nonostante la riduzione della leva finanziaria e le continue difficolta' economiche, il miglioramento del mercato del credito puo' dare
origine a un rinnovato interesse per i titoli azionari, che sul base storica sono gia' scambiati a basso valore di libro e prezzati in base al
forte calo nei profitti. In uno scenario di questo genere, tuttavia, il recente mercato al rialzo nelle obbligazioni governative a lungo
termine puo' senz’altro essere oggetto di discussione, soprattutto alla luce di grandi aumenti nell’emissione di obbligazioni nel mondo
industrializzato.
Sebbene le condizioni sui mercati finanziari possano essere difficoltose, gli investitori dovrebbero ricordare che gia' in passato Franklin
Templeton Investments ha attraversato periodi di elevata volatilita' del mercato, come quello seguito al crollo della borsa del 1987.
Siamo sempre rimasti fedeli alla nostra prospettiva e filosofia d’investimento di lungo respiro. Consideriamo la recente volatilita'
un’opportunita' nel lungo termine. Anche se la situazione rimane difficile, l’esperienza da' buoni motivi per essere ottimisti circa la
stabilizzazione e la ripresa del mercato.
I GESTORI DEGLI INVESTIMENTI
Gennaio 2009
Le informazioni riportate in questa relazione rappresentano dati storici e non intendono fornire indicazioni di risultati futuri.
Relazione Semestrale Non Certificata 5