File PDF, 820 KB - Fondazione Cassa di Risparmio di Pistoia e Pescia

Relazione sulla gestione
2.2 Verso nuove regole per gli stati dell’eurozona
Era chiaro che gli strumenti pensati fino a quel momento (principalmente volti
a fornire finanziamenti agli Stati maggiormente in difficoltà) pur considerati
necessari per attenuare le problematiche di breve termine, non erano sufficienti per le
condizioni strutturali di medio termine. Di conseguenza si sono intensificati gli sforzi
verso una modifica dei trattati e un maggiore coordinamento delle politiche, volti da
un lato a seminare piccoli germogli per una maggiore armonia fiscale, dall’altro a
creare le condizioni per evitare il ripetersi di situazioni di eccessi o addirittura di
frode come nel caso greco. Il cambio alla guida della Banca Centrale Europea e le
crescenti attenzioni verso il ruolo che questa poteva assumere nella gestione della
crisi hanno trovato concreta attuazione nel momento in cui è stato deciso di istituire
per il sistema bancario, due aste di liquidità a quantità illimitata ma con una durata di
tre anni. Quindi a fronte delle difficoltà politiche di immaginare un’autorità
monetaria come prestatore di ultima istanza è stato adottato un sistema diverso di
quantitative easing che consente ai sistemi bancari di poter fronteggiare le emergenze
di liquidità, aumentare in questo modo (proprio via sistema bancario) la domanda di
titoli pubblici con effetti positivi sui rendimenti, ridurre i costi di raccolta delle
banche e calmierare i tassi sulla liquidità; tutto questo in attesa che si possa trasferire
una parte di questa liquidità anche sul circuito del credito. Ovviamente anche i
singoli paesi hanno dovuto, in maniera più o meno traumatica, affrontare profonde
revisioni nei propri assetti politici e programmatici. In Italia, l’avvento del nuovo
Governo ha consentito di poter accelerare il processo di misure volte a contenere il
deficit pubblico, creando le condizioni per una maggiore fiducia sul nostro sistema
finanziario e un effetto benefico sui rendimenti dei titoli di Stato.
La crisi che abbiamo sperimentato nel 2011, figlia comunque di una “malattia”
da squilibri più generali che si manifestano fin dalla fine del 2007 e di cui
evidentemente non possiamo ancora considerarci “guariti”, ha generato sui mercati
finanziari eccessi di comportamenti da panico, impensabili fino a qualche anno
addietro. In tale contesto tuttavia, tutte le regole tradizionali della finanza sono
venute meno così come le regole di gestione dei portafogli, se non quella di guardare
ai fondamentali degli investimenti e alle aspettative di medio termine.
Agli inizi del 2012 il quadro sembra essere diverso; nonostante si stiano
manifestando sull’economia reale europea gli effetti della crisi finanziaria e delle
politiche restrittive, sui mercati finanziari sembra esserci maggiore fiducia e ciò si è
tradotto in un significativo recupero delle quotazioni
3. I riflessi sugli investimenti della Fondazione
3.1 Permanenza del loro valore fondamentale
La politica di gestione del patrimonio della Fondazione, pur mirata ad una
elevata diversificazione, ad una buona qualità di portafoglio e ad un corretto
equilibrio tra le classi di attività, il tutto ispirato ai principi della prudenza, non
poteva non subire gli effetti negativi dei mercati. Tuttavia proprio le scelte adottate in
questi anni hanno consentito di affrontare questa fase senza particolari conseguenze
sulla gestione e sulla programmazione della Fondazione. Le perdite potenziali
registrate sugli investimenti finanziari, in nessun caso sono state di carattere
durevole, se si esclude una minimale esposizione ad una obbligazione greca, peraltro
riveniente da una gestione esterna; tra le minusvalenze pendenti, la quota
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