BTC Beursvisie 2022 Q1

Jaargang 36
Nummer 1
2022
Groei in 2022 boven trend
Maison d’Artiste als kroon van De Stijl
Interview Marc van den Tweel - NOC*NSF

Beursvisie | Nummer 1 - 2022
Inhoud
2
Hoofdredactie
Anna ten Cate
Redactie
Frank van den Bergh
Gerrion Biermans-Roumen
Bart Bontekoning
Yvo Dahmen
Peter van der Hof
Edwin Mijsen
Josje Ruepert
Robbert Ruijgrok
Maaike Schrauwen
Jacco Den Toonder
Reinier Westeneng
Informatie
Beursvisie verschijnt 4x per jaar en is
een uitgave van Bank ten Cate & Cie N.V.
Herengracht 130 1015 BV Amsterdam
Postbus 3960 1001 AT Amsterdam
telefoon: 020 6264500
e-mail: research@banktencate.nl
internet: www.banktencate.nl
Opmaak en drukwerk
B-Ambitious
Burgemeester Postweg 5
1121 JA Landsmeer
telefoon: 020 7220952
e-mail: studio@b-ambitious.nl
internet: www.b-ambitious.nl
Vrijwaring
Niets uit deze uitgave mag worden
overgenomen zonder schriftelijke
toestemming vooraf van Bank ten Cate
& Cie N.V. Deze publicatie is uitsluitend
bedoeld ter informatie. Hoewel de in dit
document gestelde feiten en verstrekte
opinies als juist worden verondersteld,
aanvaardt Bank ten Cate & Cie N.V.
geen enkele aansprakelijkheid voor
enige schade in welke mate dan ook,
voortvloeiend uit het gebruik van
deze publicatie of de inhoud daarvan.
Ontwikkelingen na sluitingsdatum
zijn van invloed op de juistheid van de
in deze publicatie gestelde feiten en
de verstrekte opinies. De waarde van
uw belegging kan fluctueren. In het
verleden behaalde resultaten bieden
geen garantie voor de toekomst.
3 Voorwoord
Reinier Westeneng
4 Financiële markten
Peter van der Hof
5 Brouwerij De 7 Deugden
Jacco Den Toonder
6 UBO-register deel 3
Maaike Schrauwen
7 Economie blijft in de greep van COVID-19
Frank van den Bergh
8 Groei in 2022 boven trend
Yvo Dahmen
10 Interview met Leslie Kellen
van wijnhuis Etalon Rouge
Gerrion Biermans-Roumen
12 Global list
14 Cliëntartikel: Maison d’Artiste
16 Aandelen nader bekeken
Bart Bontekoning en Edwin Mijsen
18 Interview Marc van den Tweel - NOC*NSF
Robbert Ruijgrok
20 Ten Cate Actueel
Groei in 2022 boven trend
Maison d’Artiste als kroon van De Stijl
Interview Marc van den Tweel - NOC*NSF
Jaargang 36
Nummer 1
2022
Foto voorpagina:
Stichting Maison d’Artiste Prototype

Beursvisie | Voorwoord
Voorwoord
Geachte lezer,
En nu is het alweer 2022! Ik weet niet hoe u het afgelopen jaar heeft ervaren,
maar als ik voor mijzelf spreek is het jaar voorbij gevlogen. Het ene moment
stond ik op mijn schaatsen te genieten van allerlei winterse taferelen, het
volgende moment vierden wij het 140-jarig jubileum van de bank, om
vervolgens af te sluiten met een toespraak tijdens een online kerstborrel
met alle medewerkers.
Terugkijkend op 2021 kunnen wij als bank, ook in zakelijk opzicht, spreken
van een succesvol jaar. De aandelenbeurzen lieten in 2021 een zeer gunstige
ontwikkeling zien. Dit heeft geresulteerd in mooie rendementen voor de
portefeuilles. Verder hebben wij een record aantal nieuwe cliënten mogen
verwelkomen. Daarnaast hebben ook veel bestaande cliënten gelden bijgestort
op hun effectenrekening bij de bank. Een mooiere blijk van waardering kunnen
wij ons niet wensen. Ik wil u dan ook namens alle medewerkers bedanken voor
het vertrouwen dat u in onze bank stelt.
Het begin van een nieuw jaar is ook een moment om vooruit te kijken. Evenals
voorgaande jaren zijn er ook dit jaar tal van onzekerheden op macro-economisch
en politiek gebied. Daarin verschilt 2022 niet van andere jaren. Bovendien
hoort onzekerheid bij beleggen. De beleggingsstrategie van de bank is daarom
gericht op de lange termijn. In deze Beursvisie kunt u lezen over ons huidige
beleggingsbeleid en over onze visie op de macro-economische ontwikkelingen.
Tot slot wil ik in dit voorwoord ook alle medewerkers bedanken voor hun inzet,
flexibiliteit en loyaliteit in het afgelopen jaar. Achter de schermen is hard
gewerkt aan allerlei initiatieven om u ook in 2022 goed of zelfs beter van
dienst te kunnen zijn. In de loop van het jaar zult u hierover meer horen.
Rest mij u en de uwen een voorspoedig en vooral gezond 2022 toe te wensen.
Reinier Westeneng
Directievoorzitter
3

Beursvisie | Financiële Markten
2021, weer een jaar in de
greep van het virus
Hoewel we in 2021 wereldwijd economisch herstel hebben
gezien bleef het virus de markten in haar greep houden.
De maatregelen en lockdowns zorgden continu voor
aanpassingen in de economische modellen.
Door Peter van der Hof
Ook de centrale banken in zowel
de stijgende inflatie. De goudprijs
winst van boven de 20% laat zien
de VS als Europa hadden moeite
moest echter 3,6% achteruit en
(elke 1 op 4 jaar). De technologiebeurs
hun beleid uit te stippelen door
eindigde op USD 1830.
Nasdaq presteerde echter ook dit jaar
deze onzekerheden. De korte
weer beter met 27,5%.
renteniveaus werden ook dit
jaar gehandhaafd op 0%. De
lange rentes liepen wel vooruit
op een economisch herstel en
over een breed front zagen we de
kapitaalmarktrentes stijgen. Zo
steeg de 10-jaars rente dit jaar in
Nederland van -0,49% tot -0,03%, in
Groot-Brittannië van 0,2% tot 0,9%
en in de VS van 0,92% tot 1,51%. Ook
de Zuid-Europese landen zagen hun
kapitaalmarktrentes stijgen met
Koersverloop EUR / USD
1,45
1,40
1,35
1,30
1,25
1,20
1,15
1,10
1,05
1,00
11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21
Bron: BtCC / Bloomberg
Koersverloop S&P
40
30
20
10
0
-10
-20
-30
-40
1970 1980 1990 2000 2010 2020
Bron: BtCC / Bloomberg
Spanje van 0,04% tot 0,57% en Italië
De aandelenmarkten liepen dit
China bleef steken op een jaarwinst
van 0,54% tot 1,17%. Deze rentes
jaar ook vooruit op het economisch
van 15,6% en Japan kon zelfs slechts
hadden ook hun uitwerking op de
herstel en lieten over een breed front
4,9% stijgen.
verschillende valuta. In Euroland is
forse stijgingen zien. De wereldwijde
de rente relatief laag. Mede daarom
MSCI World Index steeg dit jaar met
De enige dissonanten waren de
daalde de koers van de Euro ten
20,1%. Onze AEX liet met 27,8% zijn
Emerging Markets die een verlies
opzichte van de US Dollar over
grootste stijging sinds 2009 zien,
noteerden van 4,4% over geheel
heel 2021 met 6,6% tot 1,14 en ten
maar eindigde toch iets onder de
2021. De stijgende rente in de
opzichte van het Britse Pond met
800 grens op 797,9. In november
Westerse landen was daar de
6,7% tot 0,84.
werd nog een tussenstand van 829,7
voornaamste oorzaak van.
gemeten. In Euroland was dit jaar
De positieve verwachtingen over
alleen Frankrijk beter met een stijging
Al met al sloten de aandelenbeurzen
het herstel van de wereldwijde
van 28,9%. Duitsland steeg “slechts”
heel positief het jaar af. Het ligt
economieën zorgden dit jaar voor
met 15,8% en Engeland met 14,3%.
niet voor de hand dat die positieve
4
een fors herstel van de olieprijs. De
prijs van een barrel Brent steeg met
meer dan 50% tot USD 79 en was
In de VS liet de S&P een stijging zien
van 21,7%. Sinds 1970 is dat de 14e
stemming op hetzelfde niveau
doorzet in 2022, maar we beginnen in
ieder geval weer met frisse moed. n
daarmee een belangrijke factor voor
keer dat de Amerikaanse beurs een

Brouwerij De 7 Deugden
Beursvisie | Sector Focus
Bijzonder bier gemaakt
door bijzondere mensen
Voor mijn vaderdag kreeg ik dit jaar een middag bierbrouwen
cadeau van mijn kinderen. Het leuke was dat een goede vriend
en biermaatje van mij hetzelfde cadeau kreeg. Eind september
lukt het ons de agenda zover te krijgen om een dag te gast te
zijn bij Brouwerij De 7 Deugden in Amsterdam.
Door Jacco Den Toonder
De brouwers maken bieren met
volstrekt unieke, uitgesproken
smaken van gedurfde recepturen en
verrassende ingrediënten. Net zo
speciaal als de bieren zijn de mensen
die er werken. Voor 80% zijn dat
mensen voor wie een gewone baan
niet vanzelfsprekend is. Zij gaan elke
dag, ondanks hun beperkingen, met
frisse moed aan de slag om samen
met de brouwers de heerlijkste
speciaalbieren te maken. Het sociale
karakter wordt onderstreept door de
zeer open en hartelijke sfeer die er
in het bedrijf heerst.
Rond elf uur arriveerden wij bij de
brouwerij, gevestigd aan de Akersluis
in Amsterdam Sloten. Met een
biercollege door oprichter Pascal wordt
onze kennis op peil gebracht. Daarna
gaan we aan de slag. Eerst moeten
we bepalen wat voor bier we willen
maken. Dan volgt een proces van een
aantal belangrijke stappen. Schroten
(het grof malen van de mout), het
maischen (geleidelijk opwarmen tot
circa 65 graden en daarna door tot 75
graden). Zwaar werk blijkt dat te zijn;
een uur roeren in de ketel.
Bierbrouwen blijkt eigenlijk een
complex chemisch proces te zijn.
Termen als alfa- en beta-amylase
doen mij weer terugdenken aan de
scheikundelessen op de middelbare
school. Zo wordt het zetmeel in suikers
omgezet. Een korte testvraag volgde:
hoe konden we zien of het zetmeel was
omgezet in suikers?
Met jodium bleek het goede antwoord.
Na 35 jaar was er gelukkig toch iets van
de scheikundelessen blijven hangen.
Daarna wordt het bier gekookt om
het brouwsel te steriliseren en wordt
de hop toegevoegd. Pas bij een lage
temperatuur wordt de ziel van het
bier, de gist, toegevoegd. Tijdens het
koelen blijkt er een ontspannen kant
aan het brouwen te zijn. We gaan
het hele pallet aan bieren van De 7
Deugden door. Aan het einde van de
middag wordt ons brouwsel in een
grote afgesloten kuip gedaan en mag
de gist nog een week of drie haar werk
doen.
Eind oktober was het zover, ik mocht
ons brouwsel ophalen. Per persoon
12 flesjes. Het bier dat we gemaakt
hebben heeft een lichte bitter met
een mooie blonde kleur. Ik geniet nu
elk weekend van een lekker flesje
van Papa’s Blondje, zoals we het
bier hebben genoemd. Zolang de
voorraad strekt.
Brouwerij De 7 Deugden is
een erg leuke uitstap voor een
middag en wie weet schuilt er in u
ook wel een talentvolle brouwer.
www.de7deugden.nl n
5

Beursvisie | Financiële planning
UBO-register deel 3
Al eerder schreef ik een artikel over het toen nog op handen
zijnde UBO-register en inmiddels is het UBO-register een feit.
Omdat wij er regelmatig vragen over krijgen én ook BV’s zonder
UBO-inschrijving tegenkomen, even een korte reminder.
Door Maaike Schrauwen
is dat een deel van de gegevens voor
iedereen toegankelijk is.
In uitzonderlijke omstandigheden
kan een UBO verzoeken de openbare
gegevens af te laten schermen. Dit is
alleen mogelijk als de UBO:
n minderjarig is
n onder curatele of onder bewind staat
n politiebeveiliging heeft
Instanties zoals het Openbaar
Wat was het ook al weer?
vennootschappen gaat het – kort
Ministerie, de politie, de
Op grond van de vierde anti-
gezegd – om meer dan 25% van de
Belastingdienst en de Financiële
witwasrichtlijn moeten de
aandelen of de stemrechten dan wel
Inlichtingen Eenheid kunnen wel
EU-lidstaten een UBO-register
om feitelijke zeggenschap.
altijd alle gegevens inzien.
instellen. In dat register worden
van juridische entiteiten als
De gegevens die worden vastgelegd in
Een bestaande entiteit heeft de plicht
vennootschappen, stichtingen
het UBO-register zijn:
om uiterlijk vóór 27 maart 2022 zijn
en trusts de ‘uiteindelijk
n volledige naam, geboortemaand en
UBO’s in te schrijven bij de Kamer van
belanghebbenden’ (ultimate
jaar, nationaliteit (zijn openbaar)
Koophandel. Het Bureau Economische
beneficial owners, oftewel UBO’s)
n geboortedag, geboorteplaats,
Handhaving kan daarna zelfs een
vastgelegd. Het gaat grotendeels
woonadres (niet openbaar)
boete opleggen als er niet tijdig is
om persoonsgegevens. Het doel van
n BSN nummer (niet openbaar)
gehandeld. De sanctie die hierop staat
het register is het tegengaan van
n het gehouden economische belang
kan oplopen tot EUR 21.750.
financieel-economische criminaliteit,
in de entiteit in procenten (is
zoals bijvoorbeeld het witwassen van
openbaar)
Nieuwe entiteiten, die ingeschreven
geld, corruptie en belastingontduiking.
willen worden bij de Kamer van
Nogal wat persoonlijke gegevens zijn
Koophandel worden tijdens het proces
6
Een UBO is een natuurlijk persoon
die de uiteindelijke eigenaar is van, of
zeggenschap heeft over, een juridische
dus openbaar. Het register voldoet aan
de eisen voor gegevensbescherming en
de Algemene Verordening Gegevens-
van inschrijving van de UBO’s meteen
geregistreerd. Het is een voorwaarde
voor het ontvangen van een Kamer
entiteit (niet beursgenoteerd). Bij
bescherming (AVG). Uitgangspunt
van Koophandel nummer. n

Beursvisie | Beleggingsbeleid
Economie blijft
in de greep van COVID-19
Ondanks de invloed van COVID-19 op de wereldeconomie zijn we
positief over de economische groei in Amerika en de Eurozone in
2022. Daarom handhaven we onze overwogen positie in aandelen
en gaan we uit van een voorlopig lage kapitaalmarktrente,
de zogenaamde lange rente, in de Eurozone.
Door Frank van den Bergh
Het coronavirus blijft de
wereldeconomieën in een ijzeren
greep houden. De onzekerheid over de
invloed van de diverse varianten geeft
beleggers een ongemakkelijk gevoel,
waardoor de beurzen soms heftige
uitslagen laten zien. Naast COVID-19
blijven ook de inflatie en de rente de
gemoederen op de beurs bezighouden,
maar de vooruitzichten voor zowel de
Amerikaanse economie als die van de
Eurozone zijn positief.
Voor 2022 gaan we uit van een
economische groei van 4,4% in
Amerika en 4,0% voor de Eurozone,
waarbij we opmerken dat beide cijfers
stevig boven de trend liggen, zodat
gesproken kan worden van goede
vooruitzichten. Ondanks de hoge
inflatiecijfers in het 4e kwartaal
van 2021 blijft de markt uitgaan van
een daling richting meer normale
niveaus in de eerste kwartalen van het
komend jaar. Dat kan de verklaring
zijn voor het relatieve niveau van de
kapitaalmarktrente. Mede door de
opkoopprogramma’s van de FED en
de ECB is de rente laag. De beleggers
zullen dan ook moeten afwachten hoe
de kapitaalmarktrente gaat reageren,
nu de FED heeft aangekondigd op
korte termijn te gaan beginnen
met het versneld afbouwen ervan.
Positief is dat in 2022 verwacht
mag worden dat, door efficiency
verbeteringen en slimme oplossingen,
de bestaande problemen in de
wereldgoederenstroom afnemen.
Ondanks de soms flinke
schommelingen op de
aandelenbeurzen heeft ook in
het afgelopen kwartaal onze Blue
Chip strategie een aantrekkelijk
beleggingsresultaat opgeleverd.
Door deze mooie performance in
de afgelopen maanden begon het
aandelenbelang in de gemengde
portefeuilles dermate zwaar te wegen
dat in twee tranches het belang werd
verlaagd. Ondanks deze verlaging
blijft de positie in aandelen nog
steeds overwogen, wat aangeeft dat
we nog steeds optimistisch zijn over
aandelenbeleggingen.
Met name in de Eurozone heeft de
obligatiemarkt tot nu toe rustig
gereageerd op de gestegen inflatie.
Mede onder invloed van het
opkoopprogramma van de ECB is het
rendement nauwelijks gestegen. Dat
pakt voor de Zuid-Europese landen,
die hun enorme schuldposities
overigens nog steeds zien stijgen,
gunstig uit. Ons bestaande beleid,
met een kwalitatief hoogwaardige en
breed gespreide portefeuille, werd
ongewijzigd voortgezet. Inmiddels
wordt wel steeds duidelijker dat het
beleid van de ECB erop gericht is om
de zwakke Eurolanden te steunen. Dat
heeft tot gevolg dat de periode met
een lage kapitaalmarktrente langer
zal aanhouden dan oorspronkelijk
gedacht. De posities in alternatieve
beleggingen werden ongewijzigd
aangehouden. n
7

Beursvisie | Macro-economie
Groei in 2022 boven trend
Dankzij een herstel van consumptie was er vorig jaar sprake
van een fors economisch herstel voor ontwikkelde economieën.
Fiscale stimuleringen droegen hieraan bij, maar overheden zullen
in 2022 hun begrotingen verder moeten gaan normaliseren.
Ondanks de negatieve fiscale impuls die daaruit voortvloeit
zal de wereldgroei dit jaar boven de trend liggen.
Door Yvo Dahmen
Hoe goed economen en strategen
Het vaccineren heeft niet
virus te overleven. Het ontstaan
hun voorspellingen telkens weer
gebracht waar wij op hadden
van nieuwe varianten maakt
gestalte proberen te geven, de erva-
gehoopt: het voorkomen van
onderdeel uit van een algemene
ring leert dat er zich altijd compleet
besmetting, het sterk en blijvend
overlevingsstrategie en volgens
onvoorziene ontwikkelingen
reduceren van transmissierisico
het RIVM zijn er inmiddels enkele
voordoen. In beleggingsjargon
en het snel tot stand brengen van
duizenden mutaties bekend van
krijgen deze het predicaat zwarte
groepsimmuniteit. Uit diverse
de oorspronkelijke coronavariant
zwanen. Dergelijke gebeurtenissen
studies komt nu duidelijk naar
uit Wuhan. Met Omikron lijkt het
krijgen vanzelfsprekend de volle
voren dat de effectiviteit van
virus een stap te hebben gemaakt
aandacht van het Strategisch
de vaccins zodanig afneemt dat
die ervoor kan zorgen dat mensen
Beleggingscomité van de bank,
boosters noodzakelijk zijn. Zelfs
immuniteit kunnen opbouwen met
als het gaat om het evalueren en
wat betreft transmissierisico ben
minder klachten, zodat toekomstige
minimaliseren van de impact van
je na verloop van tijd (nagenoeg)
seizoensgolven endemisch en
dergelijke events op uw portefeuille.
weer terug bij af. Dit virus dwarrelt
beheersbaar kunnen blijven. Dit
nou eenmaal heel gemakkelijk via
geheel naar analogie van hoe
Op het moment van dit schrijven
de lucht over en weer, van mens
het influenzavirus van 1918 zich
is de opkomst van de Omikron-
tot mens. Om in de toekomst niet
staande heeft weten te houden in de
variant geen zwarte zwaan meer.
aan de lopende band te hoeven
afgelopen 100 jaar. Groot vraagteken
Er kan ook worden gedebatteerd of
worden geprikt zou het in wezen
voor de komende maanden zal zijn
het überhaupt een zwarte zwaan
de voorkeur hebben dat de T-cellen
of Omikron inderdaad de dominante
was, omdat een toename van de
van het immuunsysteem snel en
stam zal worden in 2022 en wat de
besmettelijkheid van een virus,
effectief reageren om te voorkomen
impact van eventuele maatregelen
gecombineerd met een minder
dat de moleculen van virale DNA
door beleidsmakers zal zijn op het
virulente uitwerking, een normaal
elke 40 minuten verdubbelen.
dagelijks leven. Berichtgeving over
evolutionair patroon is. Het feit
Er zullen ongetwijfeld middelen
de effectiviteit van vaccins tegen
dat Omikron, naar verluidt, nog
bedacht gaan worden die zich op
Omikron is wisselvallig, maar dat
makkelijker overdraagbaar is, zou
dit aspect van het immuunsysteem
deze variant tot mildere klachten
impliciet inhouden dat, in het kader
gaan richten, temeer er rekening
zou leiden zorgt er in eerste
8
van vooruitgang voor de mensheid,
er niet aan valt te ontkomen om
langs natuurlijke weg ermee in
mee moet worden gehouden dat
het virus resistentie gaat opbouwen
tegen de huidige generatie vaccins.
instantie voor dat het glas halfvol is.
Op economisch vlak wordt 2022
aanraking te komen.
Net als de mens beoogt ook een
een jaar met een bovengemiddelde

Beursvisie | Macro-economie
economische groei. Oxford
van het bestedingspatroon van
veranderingen moeten langdurig
Economics, onze leverancier van
consumenten van goederen naar
en meerjarig aanhouden, wil er
macro-economische research,
diensten. Daarnaast moeten
sprake zijn van het optreden van
voorziet voor het nieuwe jaar een
tweede-ronde-effecten, gerelateerd
een structurele wijziging van het
reële wereldgroei van 4,3%. Voor
aan inflatie, in aantal beperkt
inflatieregime. Het inflatiescenario,
de VS wordt uitgegaan van 4,4%
blijven. Het valt voor 2022 te
dat wordt voorzien voor de Eurozone
groei, 5,0% voor China, terwijl voor
betwijfelen of looninflatie een
dit jaar, behelst allereerst een
de Eurozone 4,0% wordt verwacht.
belangrijke rol gaat spelen. Tot
gemiddelde uitkomst van 2,3%
Wat betreft ontwikkelingen in de
nu toe lijken bovengemiddelde
en anderzijds dat een afzwakking
achteruitkijkspiegel: in Q421 zal
stijgingen van lonen in de VS en
plaatsvindt naar een niveau om
er in de Eurozone amper groei zijn
in Europa zich te beperken tot
en nabij 1% j/j per ultimo Q422. Bij
gerealiseerd vanwege uitgevaardigde
de lage inkomensgroepen en tot
een dergelijk pad van ontwikkeling
coronarestricties die mobiliteit,
sectoren die getroffen zijn door de
zal de ECB relatief weinig tijd
productie en consumptie hebben
pandemie. Het grootste gedeelte
hebben, indien zij dat wenst, om
vertraagd. En voor dit lopende eerste
van de beroepsbevolking heeft geen
verkrappende maatregelen door te
kwartaal wordt gerekend op een
uitzonderlijke loonstijging gezien en
voeren. Bovendien, het laatste wat
milde expansie van 0,5% kw/kw.
CAO-onderhandelingen in Europa
de centrale bank in Frankfurt wil is
Vanaf Q2 zal alles weer moeten gaan
hebben gematigde verhogingen
dezelfde soort fouten maken als in
normaliseren en zal de consumptie
opgeleverd. Mogelijk wordt
2008 en 2011, toen doorgevoerde
een inhaalslag kunnen maken
hogere inflatie een thema voor na
maatregelen (renteverhogingen)
gedurende de rest van het jaar.
2022/2023. Een aantal structurele
uiteindelijk prematuur bleken en
factoren, die het afgelopen
averechts uitpakten.
Op het gebied van inflatie wordt
decennium ervoor gezorgd hebben
verwacht dat deze vanaf Q2 gaat
dat de inflatie laag is gebleven,
Bij uitblijven van een authentieke
afzwakken. Daarvoor gelden een
houdt echter aan: offshoring,
zwarte zwaan op het gebied van
aantal randvoorwaarden: een
automatisering, globalisering,
inflatie ziet het er daarom naar
daling van de energieprijzen (er
waarbij het potentieel van een grote
uit dat het monetaire beleid
wordt voor Brent gerekend op een
wereldwijde pool van werkenden
van de centrale banken in de
gemiddelde prijs van 72,5 USD/
vat), het geleidelijk oplossen
van de problemen binnen de
wordt benut, immigratie, de
flexibiliteit van de arbeidsmarkt,
dit zijn allemaal factoren die aan
wereld komend jaar per saldo
accomoderend zal blijven, hetgeen
een boei zal zijn voor zakelijke
9
productieketen en een verschuiving
de marge veranderen. Dergelijke
waarden. n

Beursvisie | Interview
Interview met Leslie Kellen
Eigenaar van
wijnhuis Etalon Rouge
Leslie Kellen is geboren in Zuid-Afrika en studeerde rechten aan de
Universiteit van Kaapstad. Als docent en ondernemer richtte hij de
Boston Education Group op, die bestond uit 17 onderwijsinstellingen
die hij naar de Johannesburg Stock Exchange heeft gebracht.
Door Gerrion
Biermans-Roumen
Hoe begon jouw carrière
reis kwam ik in Blaye, een plaats waar
in Zuid-Afrika?
ik helemaal verliefd op werd. Hier
heb ik Villa Saint Simon gekocht, ons
Ik studeerde rechten aan de
boetiekpension, in het gebied waar
Universiteit van Kaapstad en nadat ik
wijn centraal staat met de Medoc,
was afgestudeerd werd ik advocaat.
St Emilion, Bourg, Fronsac, Libourne
Gaandeweg besefte ik dat dit niet echt
en vele andere Bordeaux-wijnregio’s
mijn roeping was, financieel gezien
in de directe nabijheid.
was het niet echt spraakmakend en
ook het werk sprak mij steeds minder
U maakt deel uit van de jury van het
aan. Zo besloot ik een carrièreswitch
Concours de Bordeaux die gouden,
te maken en stapte ik over naar het
zilveren en bronzen medailles
doceren van rechten en economie.
uitreikt: een Medaille d’Or, wat
De mooie wijnen, zijn grote passie,
Daarin was ik succesvol en vervolgens
moet je daarvoor doen?
brachten hem 21 jaar geleden naar de
heb ik The Boston Education Group
historische plaats Blaye in Bordeaux.
opgericht, die uiteindelijk bestond uit
Dit is het oudste en grootste
Hier werd hij wijnjournalist, groeide
17 particuliere onderwijsinstellingen.
wijnconcours in Frankrijk. Als jury
zijn kennis en raakte hij steeds meer
Deze heb ik naar de beurs van
worden we uitgenodigd om wijnen
verbonden met de wijnstreek. Ook
Johannesburg gebracht toen ik 38 jaar
te beoordelen, niet alleen Franse
maakt hij deel uit van de jury in
was. Het vermogen dat ik daarmee
wijnen. We proeven en oordelen blind,
Bordeaux die de gouden, zilveren en
realiseerde gaf mij mijn vrijheid,
hoewel we over het algemeen het land
bronzen medailles toekent aan de
het liet me vrij om mijn grote passie
en het jaar kennen. Voor elke wijn
beste Bordeaux-wijnen. Samen met
‘wijnen’ te gaan ontdekken.
vullen we een beoordelingsformulier
zijn vrouw Clarissa Schaefer zijn ze
in met verschillende categorieën die
mede-eigenaar van het prachtige
Waarom besloot u 21 jaar geleden
betrekking hebben op de kwaliteiten
wijnhuis Etalon Rouge, dat voorheen
te emigreren naar Blaye?
van de wijn. Allemaal om de wijnen
toebehoorde aan Gérard Depardieu.
te beoordelen. Dat betekent dat ik
Clarissa is de wijnmaker en een
Ik was al verhuisd naar Londen
jaarlijks zo’n 3.500 wijnen moet
gerenommeerd kunstenaar. Samen
en gedurende zes jaar had ik daar
proeven.
runnen ze La Petite Cave Wine Bar &
diverse wijnbars en twee restaurants.
10
Wine Store, La Galerie, een B&B en
En toen werd ik uitgenodigd om in
In de noordwestelijke Bordeaux zijn
organiseren ze wijnreizen in de
Frankrijk te gaan fietsen en mooie
twee weinig bekende appellations
regio Bordeaux.
wijnhuizen te bezoeken. Tijdens deze
die wijn produceren die even

Geschilderd door de
Franse kunstschilder
Thierry Bisch
voortreffelijk zijn als hun illustere
buren, wat keer op keer wordt
gedemonstreerd in blinde proeverijen.
Dat zijn de regio’s Bourg en Blaye,
waarvoor ik een classificatiesysteem
heb opgericht met de waarderingen
voor alle wijnhuizen, de ‘Kellenclassificatie’.
Hieraan heb ik meer
dan 20 jaar gewerkt. In Côtes de Bourg
behoren onder andere Château Roc
De Cambes en Château Mercier tot
de mooiste wijnhuizen en in Côtes de
Blaye behoren daartoe Château Roland
La Garde en Château Des Tourtes.
www.kellenclassification.com
Waarom heeft Gérard Depardieu
zijn prachtige wijnhuis Etalon
Rouge, waarvan u mede-eigenaar
bent, verkocht?
Toen de voormalige Franse president,
François Hollande, zijn plannen
aankondigde om mensen met een
Leslie samen met zijn vrouw Clarissa
inkomen van meer dan € 1 miljoen
per jaar te belasten tegen een
belastingtarief van 75%, besloot
Gérard Depardieu de Russische
nationaliteit aan te nemen en
verhuisde hij naar de grensgemeente
Néchin in België. Destijds bezat hij
verschillende wijngaarden in Frankrijk
en besloot hij er enkele te verkopen.
Uiteindelijk kochten we Etalon Rouge
met zijn prachtige terroir.
Clarissa is de wijnmaker van Etalon
Rouge, hoe heeft ze geleerd zo’n
kwaliteitswijn te maken?
Etalon Rouge had het voordeel dat het
beschikte over twee grote wijnmakers.
Dat was eerst Denis Dubourdieu,
wijnmaker en professor oenologie
aan de Universiteit van Bordeaux.
Hij werd opgevolgd door Christian
Prud’homme, die ook adviseur was
van onder meer Mouton Rothschild,
Château d’Yquem en Opus One. Vijf
jaar lang leerde Clarissa met passie het
vakmanschap van wijn maken aan zijn
zijde. Helaas overleed hij in december
2020, maar zijn nalatenschap leeft
voort door het werk van Clarissa in de
wijngaard en in de wijnmakerij.
De bodem is van zeer oude oorsprong,
circa 75 tot 60 miljoen jaar, de totale
oppervlakte van de wijngaard is 1,46 ha
en de gemiddelde leeftijd van de
stokken is 35 jaar. De rode druiven zijn
Cabernet Sauvignon en worden met de
hand geoogst, de productie bedraagt
jaarlijks 5.000 tot 6.500 flessen. Etalon
Rouge is een waardige ambassadeur
van zijn uitstekende ‘terroir’.
Wil u een bijzondere anekdote
met ons delen?
We kregen een groot compliment
van Château Cheval Blanc, een
van de grote wijnchâteau’s in de
regio. Ze maakten bezwaar tegen
de oorspronkelijke naam van ons
wijnhuis, Cheval Rouge, omdat deze
zou kunnen worden verward met de
grote naam Cheval Blanc. Dus moesten
we de naam veranderen in Etalon
Rouge, de Red Stallion (de rode hengst)
een naam die de kracht en schoonheid
van onze wijn nog beter weergeeft.
Deze brief hebben wij ingelijst
opgehangen in onze wijnmakerij.
https://bordeauxvillageblaye.com
www.etalonrouge.fr n
11

Beursvisie | Global List
Global list
31 december 2021
Valuta Koers Rend 3 mnd Hoog 12 mnd Laag 12 mnd Div Rend WPA-20T WPA-21T KW-21T
Energy
BP GBp 330,50 -1,7% 363,60 252,05 4,7% 0,60 0,82 5,4
EXXON MOBIL USD 61,19 5,5% 66,36 41,22 5,6% 5,07 5,96 10,5
FUGRO EUR 6,89 -24,0% 9,86 6,34 0,18 0,50 14,1
ROYAL DUTCH SHELL EUR 19,31 0,4% 21,28 14,56 3,5% 2,39 3,35 6,6
SBM OFFSHORE EUR 13,10 -15,0% 16,33 11,85 5,6% 0,73 1,06 14,1
SCHLUMBERGER USD 29,95 1,5% 36,52 21,81 1,6% 1,27 1,89 16,1
TOTALENERGIES EUR 44,63 8,0% 45,26 34,56 5,9% 5,53 5,92 7,6
VOPAK EUR 30,80 -9,4% 44,40 29,47 3,9% 2,44 2,81 11,0
Materials
AIR LIQUIDE EUR 153,32 10,6% 155,34 124,70 1,8% 5,56 6,13 25,3
AKZO EUR 96,50 2,7% 107,80 83,50 2,0% 4,13 5,19 18,8
ARCELOR MITTAL EUR 28,15 6,4% 30,88 17,58 0,9% 13,05 9,65 3,4
BASF EUR 61,78 -5,7% 72,63 58,04 5,3% 6,60 5,78 10,9
BAYER EUR 47,00 0,1% 57,01 44,40 4,2% 6,22 6,84 6,9
BHP BILLITON AUD 41,50 10,3% 54,06 35,56 13,8% 3,55 2,85 10,5
DSM EUR 198,00 14,6% 199,40 136,55 1,2% 5,13 5,60 35,4
GIVAUDAN CHF 4792,00 12,4% 4830,00 3405,00 1,3% 97,52 109,18 44,0
FMC USD 109,89 20,6% 122,25 87,77 1,8% 6,80 7,70 14,3
LINDE EUR 306,00 19,9% 306,00 202,00 1,2% 10,61 11,71 29,4
RIO TINTO AUD 100,11 -0,1% 134,40 87,51 18,2% 13,49 8,72 8,3
NOVOZYMES DKK 537,20 22,1% 537,20 342,10 1,0% 11,41 11,70 45,7
SHERWIN WILLIAMS USD 352,16 26,1% 352,16 219,85 0,6% 8,50 10,20 33,9
SIKA CHF 380,20 28,1% 382,20 240,20 0,7% 6,86 8,10 47,2
UMICORE EUR 35,75 -30,2% 60,00 34,85 2,1% 2,73 2,23 16,0
Industrials
Capital Goods ABB CHF 34,90 11,2% 35,18 25,08 2,3% 1,51 1,64 23,4
ASSA ABLOY SEK 276,20 8,8% 288,20 200,20 1,4% 9,46 11,03 25,3
GEBERIT CHF 745,20 8,2% 775,00 536,20 1,5% 21,47 21,83 34,1
GENERAL ELECTRIC USD 94,47 -8,2% 114,80 83,76 0,3% 2,04 4,00 24,1
KONE EUR 63,04 3,7% 73,20 57,46 3,6% 2,00 2,10 29,7
PHILIPS EUR 32,77 -14,5% 50,83 30,05 2,6% 1,87 1,98 16,6
SCHINDLER CHF 245,50 -2,3% 305,80 232,90 1,6% 8,00 8,48 29,0
SIEMENS EUR 152,68 7,6% 155,92 117,38 2,3% 8,51 8,97 17,2
Commercial & Professional Services ADECCO CHF 46,60 -0,9% 66,42 42,80 5,3% 3,80 4,28 10,6
ASHTEAD GBp 5942,00 5,2% 6450,00 3438,00 0,7% 3,08 3,55 22,5
MANPOWER USD 97,33 -8,8% 123,85 86,91 2,6% 7,09 8,46 11,6
RANDSTAD EUR 60,04 3,3% 66,60 51,46 5,4% 4,05 4,59 13,2
RELX EUR 28,52 14,1% 28,72 19,50 2,0% 0,87 0,99 24,1
UNITED RENTALS USD 332,29 -5,3% 392,79 229,65 21,23 25,69 13,1
WOLTERS KLUWER EUR 103,60 13,1% 103,85 63,88 1,4% 3,31 3,51 29,4
Transportation DEUTSCHE POST EUR 56,54 3,8% 60,87 40,12 2,4% 4,02 4,06 13,9
FEDEX USD 258,64 18,3% 315,59 217,87 1,1% 20,76 23,04 11,2
POSTNL EUR 3,83 -8,2% 4,95 2,78 9,8% 0,45 0,37 10,5
UNION PACIFIC CORPORATION USD 251,93 29,2% 251,93 194,33 1,7% 9,94 11,35 22,2
UPS USD 214,34 18,3% 218,07 155,00 1,9% 11,60 12,10 17,7
Consumer Discretionary
Consumer Goods BMW EUR 88,49 4,9% 95,55 68,72 2,1% 16,71 14,21 6,4
LVMH EUR 727,00 17,8% 734,70 491,05 1,0% 21,12 23,47 31,1
NIKE USD 166,67 15,0% 177,51 127,11 0,7% 3,69 4,81 34,4
KERING EUR 706,90 14,8% 792,10 522,30 1,1% 25,52 29,58 23,9
RICHEMONT CHF 136,95 40,6% 144,75 79,66 1,5% 4,44 5,11 25,9
Retail & Restaurants AMAZON USD 3334,34 1,5% 3731,41 2951,95 56,90 68,10 49,0
BOOKING HOLDINGS INC USD 2399,23 1,1% 2648,20 1886,09 42,95 99,47 24,2
HENNES & MAURITZ SEK 178,08 3,9% 223,40 159,36 3,6% 6,28 9,03 19,8
HOME DEPOT USD 415,01 26,9% 416,18 250,93 1,6% 15,54 16,23 25,4
INDITEX EUR 28,53 -9,3% 32,54 24,49 2,4% 1,17 1,31 22,0
LOWE'S USD 258,48 27,9% 261,38 153,77 1,1% 11,99 12,99 19,8
MCDONALDS USD 268,07 11,8% 268,49 204,84 2,0% 9,43 10,13 26,5
TESCO GBp 289,90 15,8% 312,61 219,30 25,4% 0,21 0,22 13,3
WAL-MART USD 144,69 4,2% 151,45 127,53 1,5% 6,41 6,73 21,4
Consumer Staples
Food & Beverage KONINKLIJKE AHOLD DELHAIZE EUR 30,14 4,9% 30,86 21,72 2,7% 2,11 2,14 14,4
ANHEUSER-BUSCH INBEV EUR 53,17 8,2% 65,34 47,00 0,9% 2,84 3,31 18,9
CARREFOUR EUR 16,11 3,6% 17,54 13,99 3,0% 1,42 1,63 9,9
COCA COLA USD 59,21 13,7% 59,21 48,15 2,9% 2,29 2,43 24,1
DANONE EUR 54,59 -7,6% 65,00 51,99 3,5% 3,28 3,50 15,7
DIAGEO GBp 4036,00 11,9% 4094,50 2812,50 1,8% 1,37 1,53 26,3
NESTLE CHF 127,44 13,1% 128,74 95,00 2,1% 4,46 4,80 26,9
PEPSICO USD 173,71 16,3% 173,71 128,83 2,5% 6,24 6,72 25,5
PERNOD RICARD EUR 211,50 11,8% 213,00 151,95 1,5% 7,25 8,14 25,9
UNILEVER EUR 47,06 1,8% 50,97 43,06 3,6% 2,47 2,65 17,8
12
Household & Personal Care COLGATE PALMOLIVE USD 85,34 13,6% 85,51 74,42 2,1% 3,21 3,39 24,9
ESTÉE LAUDER USD 370,20 23,6% 370,20 235,85 0,6% 7,47 8,48 43,6
L'OREAL EUR 416,95 16,8% 429,80 290,10 0,9% 8,73 9,71 43,8
PROCTER & GAMBLE USD 163,58 17,7% 164,19 122,15 2,1% 5,92 6,36 25,3
RECKITT BENCKISER GBp 6342,00 8,8% 6801,00 5391,00 2,8% 2,92 3,08 20,6
Div Rend
KW
Hoog 12 mnd
dividend van het afgelopen boekjaar gedeeld door de koers
koers - winstverhouding
de hoogste koers in de afgelopen 12 maanden
Laag 12 mnd
Rend 3 mnd
T
de laagste koers in de afgelopen 12 maanden
procentuele koersontwikkeling in het afgelopen kwartaal in de Valuta van notering
taxatie

Beursvisie | Global List
Op deze pagina’s vindt u een overzicht van grote beursgenoteerde ondernemingen. Voor elk aandeel wordt een aantal voor beleggers
relevante, kerncijfers gegeven. De in het rood afgedrukte fondsen maken deel uit van onze vermogensbeheerportefeuilles.
Valuta Koers Rend 3 mnd Hoog 12 mnd Laag 12 mnd Div Rend WPA-19T WPA-20T KW-20T
Health Care
ASTRAZENECA GBp 8678,00 -3,1% 9444,00 6794,00 2,3% 5,19 6,72 17,4
BIOGEN INC USD 239,92 -15,2% 414,71 223,92 19,21 18,48 13,0
COLOPLAST DKK 1151,00 15,9% 1182,50 857,00 1,7% 24,12 26,68 42,6
EDWARDS LIFESCIENCES USD 129,55 14,4% 130,68 78,68 2,26 2,59 49,3
ELI LILLY & CO USD 276,22 19,9% 279,04 164,32 1,3% 8,13 8,41 32,0
GILEAD USD 72,61 5,0% 73,64 58,26 3,9% 8,11 6,84 10,5
GLAXOSMITHKLINE GBp 1606,60 15,9% 1618,60 1190,80 5,0% 1,10 1,17 13,8
ILLUMINA USD 380,44 -6,2% 524,84 347,28 5,61 4,08 92,1
INTUITIVE SURGICAL USD 359,30 8,4% 365,42 228,30 4,97 5,56 63,7
JOHNSON & JOHNSON USD 171,07 6,6% 179,47 153,07 2,5% 9,80 10,35 16,4
MERCK USD 76,64 3,0% 90,54 68,82 3,5% 5,80 7,24 10,5
NOVARTIS CHF 80,28 4,5% 86,75 73,44 3,7% 6,32 6,60 13,2
NOVO NORDISK DKK 735,00 18,3% 770,40 418,00 1,3% 20,68 22,92 31,2
PFIZER USD 59,05 38,5% 61,25 33,49 2,7% 4,22 5,38 10,6
ROCHE CHF 379,10 10,9% 383,60 297,05 2,4% 20,32 21,02 18,0
SANOFI-AVENTIS EUR 88,58 6,6% 90,73 75,35 3,6% 6,49 7,28 12,3
SONOVA CHF 357,80 0,7% 398,80 215,40 0,9% 11,24 12,97 27,7
STRYKER USD 267,42 1,7% 280,09 221,01 1,0% 9,11 10,17 26,2
THERMO FISHER SCIENTIFIC USD 667,24 16,8% 667,24 439,85 0,2% 23,51 21,27 30,6
Financials
Banks BANK OF AMERICA USD 44,49 5,3% 48,37 29,65 1,7% 3,47 3,18 14,4
BANCO BILBAO VIZCAYA ARGENTARIA EUR 5,25 -6,9% 6,28 3,76 2,6% 0,66 0,69 7,6
BANCO SANTANDER EUR 2,94 -4,9% 3,51 2,42 2,6% 0,45 0,46 6,4
BNP PARIBAS EUR 60,77 9,6% 61,22 39,78 2,5% 6,96 7,08 8,7
CREDIT SUISSE CHF 8,87 -4,5% 13,38 8,43 1,1% 0,89 1,28 7,1
DEUTSCHE BANK EUR 11,02 -0,2% 12,54 8,37 1,16 1,35 8,4
HSBC GBp 448,65 15,0% 455,50 359,75 2,3% 0,71 0,62 9,8
ING EUR 12,24 1,3% 13,39 7,30 4,8% 1,27 1,23 10,1
SOCIETE GENERALE EUR 30,21 11,1% 30,28 15,44 1,8% 4,93 4,12 7,4
SVENSKA HANDELSBANKEN SEK 97,86 3,9% 102,84 78,65 4,1% 9,45 9,45 10,5
UBS CHF 16,42 9,5% 16,97 12,62 2,1% 2,12 1,96 9,2
WELLS FARGO USD 47,98 3,8% 52,00 29,70 1,2% 4,54 3,72 13,3
Diversified Financials GOLDMAN SACHS USD 382,55 1,7% 423,85 263,71 1,7% 59,99 40,23 9,7
JPMORGAN CHASE & CO USD 158,35 -2,7% 171,78 125,65 2,3% 14,99 12,01 13,4
LONDON STOCK EXCHANGE GROUP GBp 6930,00 -7,0% 9910,00 6502,00 1,1% 2,77 3,07 22,6
S&P GLOBAL USD 471,93 11,3% 478,97 305,95 0,7% 13,63 14,60 32,0
THOMSON REUTERS USD 119,62 8,6% 123,35 78,54 1,4% 1,98 2,45 48,2
Insurance AEGON EUR 4,39 -1,7% 4,58 3,21 3,2% 0,74 0,71 6,3
ALLIANZ EUR 207,65 6,6% 222,65 183,92 4,6% 20,66 22,66 9,3
AXA EUR 26,19 8,7% 26,31 18,30 5,4% 2,78 2,99 8,9
Communication Services
Media & Entertainment ACTIVISION BLIZZARD USD 66,53 -14,0% 103,81 57,28 0,7% 3,81 3,82 17,3
ALPHABET USD 2893,59 8,6% 3014,18 1728,24 116,21 125,13 23,1
ELECTRONIC ARTS USD 131,90 -7,2% 148,97 120,23 0,5% 7,03 7,55 17,6
FACEBOOK USD 336,35 -0,9% 382,18 245,64 15,09 15,47 21,9
NETFLIX USD 602,44 -1,3% 691,69 484,98 11,20 13,26 45,4
WALT DISNEY USD 154,89 -8,4% 201,91 142,15 3,96 5,40 28,9
Telecommunication Services AT&T USD 24,60 -7,2% 32,63 22,17 8,3% 3,36 3,15 8,0
BT GROUP GBp 169,55 7,6% 205,60 122,15 1,4% 0,20 0,21 8,3
KPN EUR 2,73 0,6% 2,96 2,49 4,8% 0,20 0,16 17,7
TELEFONICA EUR 3,85 -1,1% 4,31 3,25 8,9% 0,90 0,35 11,0
VODAFONE GBp 112,26 2,4% 142,42 106,94 6,8% 0,10 0,11 12,3
IT
Software&Services ACCENTURE USD 414,55 30,0% 415,42 241,92 0,9% 10,58 11,80 34,7
ADOBE USD 567,06 -1,5% 688,37 421,20 13,83 16,18 34,5
ADYEN EUR 2311,50 -4,3% 2766,00 1674,60 15,07 21,37 109,9
MICROSOFT USD 336,32 19,5% 343,11 212,25 0,7% 9,34 10,50 31,5
ORACLE USD 87,21 0,4% 103,65 60,36 1,4% 4,81 5,23 16,5
PAYPAL USD 188,58 -27,5% 308,53 179,32 4,61 5,26 36,3
SALESFORCE USD 254,13 -6,3% 309,96 205,33 4,69 4,72 52,8
SAP EUR 124,90 6,9% 128,98 101,78 1,5% 6,29 5,25 23,5
SERVICENOW USD 649,11 4,3% 701,73 454,40 5,92 7,24 87,6
SHOPIFY USD 1377,39 1,6% 1690,60 1039,91 6,32 6,34 212,6
SQUARE INC USD 161,51 -32,7% 281,81 158,30 1,68 1,80 89,2
VISA USD 216,71 -2,5% 250,93 190,16 0,6% 7,05 8,46 25,9
Hardware & Equipment APPLE USD 177,57 25,7% 180,33 116,36 0,5% 5,73 6,17 29,2
APPLIED MATERIALS USD 157,36 22,4% 162,72 86,30 0,6% 8,15 8,84 17,8
ASML EUR 706,70 9,7% 770,50 397,55 0,5% 13,63 16,89 41,2
CISCO SYSTEMS USD 63,37 17,2% 63,96 43,96 2,3% 3,42 3,69 17,1
IBM USD 133,66 2,1% 144,50 113,26 4,9% 10,08 11,05 12,1
INTEL USD 51,50 -2,7% 68,26 47,89 2,7% 5,29 3,65 14,3
NVIDIA USD 294,11 42,0% 333,76 115,93 0,1% 4,34 5,18 57,9
QUALCOMM USD 182,87 42,3% 189,28 122,95 1,5% 10,46 11,33 16,1
Utilities
ENGIE EUR 13,01 14,7% 13,85 11,09 4,0% 1,20 1,23 10,8
EON EUR 12,19 15,5% 12,19 8,30 3,8% 0,90 0,90 13,6
RWE EUR 35,72 16,4% 38,55 28,79 2,4% 1,84 1,90 18,8
Vastgoed
EQUINIX USD 845,84 7,4% 882,83 594,92 1,4% 5,56 7,80 106,3
UNIBAIL-RODAMCO-WESTFIELD EUR 61,62 -3,1% 82,59 55,50 6,95 8,18 7,6
WERELDHAVE EUR 12,80 4,4% 16,05 10,60 3,9% 1,85 1,64 7,9
13

Beursvisie | Cliënt artikel
Van onmogelijk naar onwaarschijnlijk:
Maison d’Artiste
als kroon van De Stijl
Iedere Beursvisie verschijnt er een artikel over een stichting of
vereniging die gelieerd is aan een cliënt van Bank ten Cate & Cie.
Ditmaal gaat het over Stichting Maison d’Artiste Prototype.
Originele zwart-wit foto van
het Maison d’Artiste, 1923
gebouw. Tot nu toe werd het op ware
grootte bouwen van het Maison
als onmogelijk gezien. De nieuw
verkregen inzichten lieten zien dat
ingewikkelde constructies nodig
zijn om op ware grootte te bouwen.
Het Maison d’Artiste is en blijft een
onwaarschijnlijke mythe.
14
In 2017 was het 100 jaar geleden dat
De Stijl zich manifesteerde. Terwijl
de Grote Oorlog voortwoekerde,
publiceerde een groep kunstenaars
een serie voorstellen voor een radicale
hervorming van de samenleving, de
kunst en de architectuur. In 1923 ging
De Stijl naar Parijs, het centrum van
de Europese cultuur. Tussen modellen
en ontwerpen van vooruitstrevende
architecten stond ook het ‘Maison
d’Artiste’, ontworpen door Cor van
Eesteren en Theo van Doesburg.
Hoewel dit onwaarschijnlijke ontwerp
in een bescheiden hoek van de
tentoonstelling was geplaatst, bleek
het achteraf een enorme impact te
hebben. De maquette van het ontwerp
ging al na een jaar verloren, maar
acht foto’s bleven bewaard en
maakten het Maison wereldwijd
bekend als voorloper van het
Modernisme. Nu zien we dit
ontwerp als Early Dutch Design.
“Het Maison d’Artiste is en blijft
een onwaarschijnlijke mythe”
Studenten van de TU Delft
reconstrueerden onder leiding van
professor Mick Eekhout de volledige
geometrie en kleurencompositie van
het model. Vanuit de acht zwart-wit
foto’s volgde het bouwen van een
prototype van 4 x 4 x 4 meter groot:
een model met de details van een
In 2023 wil de Stichting Maison
d’Artiste Prototype, eigenaar van
het Prototype, vieren dat Theo
van Doesburg en Cor van Eesteren
honderd jaar geleden dit ontwerp in
nauwe samenwerking maakten. Het
ontwerp was zowel in de architectuur
als schilderkunst een explosie van
nieuwheid, die daarna overigens nooit
op eenzelfde wijze werd gerealiseerd.
Het nog ongekleurde model voor
de oude faculteit Bouwkunde,
Delft (Fas Keuzenkamp, 2004)

Beursvisie | Cliënt artikel
Het prototype in het voormalig Burgerweeshuis
te Amsterdam (BPD, 2018/2019)
Door de combinatie van de complexe
constructie en aangebrachte
kleurvlakken werd het Maison een
ruimtelijk schilderij met duidelijke
kenmerken van De Stijl. Velen
zien het Maison d’Artiste als een
satelliet uit de ruimte, maar weinigen
bedenken dat dit ontwerp een
eeuw oud is. Is er dan niks in de
architectuur veranderd?
Voor het uitwerken en detailleren
van dit Early Dutch Design doen we
graag via dit medium een oproep om
de kleine stichting Maison d’Artiste
Prototype financieel te ondersteunen,
ook al is het met een bescheiden
bedrag. Het zou laten zien dat er in
Nederland een groot draagvlak van
architecten en cultuurliefhebbers is
dat de bron van het Moderne Bouwen
een warm hart toedraagt. n
Voor meer informatie zie:
www.100jaarmaisondartiste.nl
Om dit vroege architectonische
resultaat van de Stijl in een
eeuwtentoonstelling te vieren,
zullen naast het prototype
verschillende media worden ingezet.
Filmische fragmenten zullen de
samenwerking tussen de architect
en kunstenaar uitlichten en digitale
voorstellingen nemen je mee in
zowel het exterieur als het interieur.
Daarnaast zal het ontwerp te beleven
zijn via materiële modellen, digitale
drone- en wandelfilmpjes en de
muziek die Nelly van Moorsel, de
vriendin van Theo van Doesburg,
als pianiste speelde.
Het digitale ontwerp op ware grootte uitgewerkt” (Tim van Beukering, 2017)
15

Beursvisie | Aandelen nader bekeken
Sector
Financials
De MSCI sector Financials is de op één na grootste sector met een weging
van bijna 14% binnen de MSCI World Index en kent drie belangrijke
subsectoren: banken, verzekeraars en kapitaalmarkten. Banken en
verzekeraars vormen samen circa 70% van de gehele sector.
Door Bart Bontekoning
en Edwin Mijsen
Naar onze mening is het niet
van banken drukken eveneens op het
en FTSE Russell, onderdeel van London
aantrekkelijk zo’n grote positie in
resultaat. Recente witwasaffaires laten
Stock Exchange Group. Dit zijn stabiele
banken en verzekeraars aan te houden.
zien hoe het veronachtzamen van de
bedrijven, omdat bestaande cliënten,
In het afgelopen decennium valt op dat
poortwachtersfunctie van banken, het
met name institutionele beleggers,
koersen van banken en verzekeraars
controleren van de identiteit van hun
vanwege de hoge overstapkosten
slechts bovengemiddeld presteren
klanten en het tegengaan van criminele
niet snel de neiging hebben om
tijdens kortdurende herstelperioden.
financiële transacties bijzonder veel
van benchmark te wisselen. De
Op langere termijn ligt het niet voor de
schade kan opleveren voor de reputatie
indexactiviteiten profiteerden het
hand dat financiële instellingen betere
van een financiële instelling. En tot slot
afgelopen decennium ook van de snelle
koersprestaties laten zien dan vele
is er nog de ultralage rente, waardoor
groei van passief beleggen en de trend
andere bedrijfstakken.
de rentemarge onder druk staat. Dit
naar duurzaam beleggen.
heeft tot gevolg dat de winsten van
Dit komt door de uitgebreide regelgeving
met name banken de laatste jaren
Ondanks hun kwalijke rol tijdens
die afgelopen jaren is doorgevoerd in
structureel dalen. Vanwege al deze
de financiële crisis van 2008, met
Europa en de VS. Ook zijn er de nodige
ontwikkelingen hanteren wij binnen
betrekking tot ratings voor herverpakte
uitdagingen, zoals de opmars van
ons beleggingsbeleid al geruime tijd
hypotheekobligaties, blijven
technologische, data gedreven bedrijven
een flink onderwogen positie in de
kredietratings onverminderd belangrijk
die vaak in kleine, lucratieve delen van
financiële sector.
voor de financiële markten. Om de
het betalingssysteem de concurrentie
systeemrisico’s die voortvloeien uit
met banken aangaan. Dit vormt een
Wij beleggen wel in de (sub)sectoren
verkeerde kredietratings te verkleinen,
structurele uitdaging, met name
waar sprake is van een structurele
zijn er enkele pogingen gedaan om de rol
voor de banken in de EU, vanwege de
markt- en winstgroei. Hieraan voldoet
van kredietratings in regelgevingskaders
implementatie van de PSD2-richtlijn,
de subsector kapitaalmarkten. Wij
te verminderen. In veel landen zijn de
die erin voorziet dat banken op
hebben posities in de aandelen London
ratings echter een belangrijk onderdeel
verzoek van klanten rekeninggegevens
Stock Exchange Group (LSEG) en
van het regelgevingskader gebleven.
moeten afstaan aan derde bedrijven.
S&P Global (S&P). Deze datagedreven
Bovendien blijft het gebruik van
Daarnaast zijn de kapitaalseisen, waar
bedrijven hebben relatief sterke
kredietratings in beleggingsmandaten
financiële instellingen aan moeten
marktposities in aantrekkelijke
en vermogensbeheerproducten hoog.
voldoen, sinds de financiële crisis
groeisegmenten.
van 2008 aangescherpt, waardoor
Verder zijn London Stock Exchange
16
de verdiencapaciteit structureel is
verminderd. De extra kosten die
Beide ondernemingen zijn actief
als aanbieder van indices, dit is een
Group en S&P Global goed
gepositioneerd om te profiteren van de
voortvloeien uit de invoering van nieuwe
oligopolistische markt met een beperkt
aanhoudende wereldwijde groei van de
wetgeving en de poortwachtersfunctie
aantal spelers: Bloomberg, S&P, MSCI
emissies van bedrijfsobligaties.

Beursvisie | Aandelen nader bekeken
London Stock Exchange Group (GBp)
11000
10000
9000
8000
7000
6000
JAN 21 MRT 21 MEI 21 JUL 21 SEP 21 NOV 21
Bron: Bloomberg
S&P Global Inc. (USD)
550
500
450
400
350
300
250
JAN 21 MRT 21 MEI 21 JUL 21 SEP 21 NOV 21
Bron: Bloomberg
London Stock Exchange Group
De London Stock Exchange Group (LSEG) is het resultaat
van meerdere fusies en overnames in de afgelopen twee
decennia. Belangrijke overnames waren de FTSE Russellindexactiviteiten
en het LCH-clearinghouse. In 2019
kondigde LSEG de overname aan van Refinitiv. De overname,
die begin 2021 is afgerond, is veruit de grootste in de
geschiedenis van de groep en verdrievoudigt de omzet. Sinds
deze overname opereert de groep met drie hoofdsegmenten:
Data & Analytics, Capital Markets en Post Trade.
Data & Analytics is goed voor ongeveer 70% van de omzet en
omvat voornamelijk Refinitiv’s informatie-, nieuws-, dataen
analysediensten die het distribueert via zijn verschillende
platforms. De markt voor Data & Analytics groeit sterk en er
is een trend naar consolidatie. Bloomberg en S&P Global zijn
belangrijke concurrenten.
Het segment unit Capital Markets is het op één na
grootste segment van LSEG en omvat handelsplatformen
voor aandelen, vastrentende waarden, vreemde valuta
en derivaten. Het kleinste segment is Post Trade, dat
voornamelijk bestaat uit de centrale clearingactiviteiten van
de dochteronderneming LCH Group.
De verschillende bedrijven in de groep hebben wezenlijk
verschillende risicoprofielen, maar profiteren allemaal van
de elektronische handel en de trend naar datagedreven
investeringsstrategieën. Elk van de drie pijlers van de groep
moeten ook de aantrekkelijkheid en groeimogelijkheden
van de andere pijlers versterken. De overname van Refinitiv
brengt aanzienlijke integratierisico’s met zich mee, terwijl
de concurrentie hevig blijft. Desalniettemin kan het bedrijf,
uitgaande van een succesvolle integratie, naar voren komen
als een van de belangrijkste begunstigden van de groeiende
vraag naar financiële marktgegevens, passief beleggen
en elektronische handel. Bij de publicatie van de laatste
kwartaalcijfers gaf de onderneming aan dat de gerealiseerde
kostensynergiën voorlopen op schema.
S&P Global Inc.
De historie van het bedrijf gaat terug tot 1860 toen Henry
Varnum Poor een beleggersgids voor de Amerikaanse
spoorwegindustrie publiceerde ‘De Standard Statistics Co’.
Poor’s Publishing Co. fuseerde in 1941 tot Standard & Poor’s.
Het bedrijf werd in 1966 overgenomen door uitgever
McGraw-Hill, dat in 2016 zijn naam veranderde in S&P Global.
S&P Global is wereldwijd actief en biedt klanten financiële
informatiediensten aan. De activiteiten bestaan uit vier
segmenten: S&P Global Ratings, S&P Global Market
Intelligence, S&P Dow Jones Indices en S&P Global Platts.
Het ratingsegment van S&P Global genereert bijna de helft
van de totale omzet en biedt kredietbeoordelingen aan
beleggers en emittenten van obligatieleningen. Het bedrijf
heeft in dit marktsegment een marktaandeel van meer dan
40 procent, terwijl de concurrentie op deze oligopolistische
markt redelijk beperkt is. Toegangsdrempels zijn hoog
vanwege de met regelgeving samenhangende vereisten.
Sinds de overname van IHS Markit eerder dit jaar is Market
Intelligence goed voor bijna 30% van de omzet. Het helpt de
financiële gemeenschap bij het uitvoeren van risicoanalyses.
S&P Dow Jones Indices is goed voor meer dan 10% van de
omzet en behoort tot de snelst groeiende onderdelen van
S&P Global. S&P Global Platts genereert de resterende omzet
met informatie en benchmarkprijzen voor de grondstoffenen
energiemarkten.
Naast kredietratings geeft het bedrijf ook ESG-ratings
uit. Institutionele beleggers richten zich steeds meer
op risico’s die samenhangen met de duurzaamheid
van de activiteiten van de bedrijven, zoals corporate
governance, risico’s in toeleveringsketens en risico’s
die samenhangen met klimaatverandering. Daarnaast
lanceren vermogensbeheerders in toenemende mate
beleggingsproducten met een ESG-stempel. Dit verhoogt
de vraag naar ESG-ratings, ESG-data en indices die
rekening houden met ESG-factoren. n
17

Beursvisie | Verenigingen en Stichtingen
Interview Marc van den Tweel
Van natuur naar sport
Marc van den Tweel heeft een boeiend jaar achter de rug. Tot voor kort
was hij algemeen directeur van Natuurmonumenten. Op 1 oktober jl.
is hij als algemeen directeur gestart bij NOC*NSF. Een organisatie die
opkomt voor de belangen van sportend Nederland en het Nederlandse
Olympisch en Paralympisch comité. In november werd hij nummer 1
van De Dikke Blauwe 100, de ranglijst van filantropie-influentuals. Een
interview met Marc van den Tweel, aan de vooravond van de Olympische
en Paralympische Winterspelen, volgende maand in Beijing.
Door Robbert Ruijgrok
Hoe was je tijd bij
Natuurmonumenten?
spectaculair vooruitgegaan. Inmiddels
komen daar cameraploegen uit de
Eind 2012 ben ik gestart bij
hele wereld langs om vast te leggen
Natuurmonumenten. Toen was er
wat hier voor bijzonders is gecreëerd.
onder het kabinet Rutte I weinig
Ook de toegankelijkheid voor
aandacht voor natuur. Ik had destijds
mensen met een beperking binnen
als opdracht om natuur duidelijk
de natuur viel binnen de focus van
meer in de samenleving te zetten. Als
Natuurmonumenten. Daarnaast
ik nu kijk naar het coalitieakkoord
wilden wij de natuur ook weer iets
van 15 december 2021 zie ik dat er
van alle leeftijden maken. Dat deden
heel veel miljarden zijn gereserveerd
we o.a. met de oprichting van het
voor de thema’s klimaat, stikstof,
jeugdprogramma OERRR, waar ruim
biodiversiteit en landschap. Dat is
200.000 kinderen aan deelnemen.
goed om te zien.
Natuur is, net als sport en het
verenigingsleven, een verbindende
Bij Natuurmonumenten staan de
waarde in de samenleving. Denk
intrinsieke waarde van natuur,
daarbij aan inclusie van mensen met
opkomen voor hetgeen kwetsbaar is,
een beperking, integratie van mensen
maar ook de maatschappelijke waarde
met een niet-westerse achtergrond,
van natuur centraal. Met name de
het zorgt voor de ontmoeting.
maatschappelijke waarde heb ik
onder de aandacht kunnen brengen.
Waarom ben je overgestapt?
De aanleg van de Marker Wadden,
Als eindverantwoordelijke van
natuureilanden in het Markermeer,
zulke organisaties ben je altijd een
is daar een goed voorbeeld van.
passant. Gedurende een relatief
Niet alleen landschappelijk mooi
korte tijd kan je je toegevoegde
18
Marc van den Tweel
en een impuls voor biodiversiteit,
maar ook erg nuttig om overtollige
waarde leveren, daarna is het een
mooi moment om het stokje over
slib op deze manier te gebruiken.
te dragen. Het behartigen van
De waterkwaliteit is daardoor
belangen, het verbinden van mensen,

het accentueren van waarden en
De Nederlandse topsporters hebben
Wat zijn de trends binnen de sector?
normen, dat zijn mijn professionele
waanzinnig goed gepresteerd
Eigenlijk is de sector te bescheiden
competenties. En die vind ik terug in
afgelopen zomer tijdens de
voor wat zij bereikt binnen de
mijn nieuwe functie bij NOC*NSF. En
Olympische en Paralympische Spelen.
samenleving. En de overheid heeft
natuurlijk: ik hou van sport. Vitaliteit
Daar kunnen we als land trots op zijn.
er onvoldoende oog voor. Als je ziet
en bewegen zie ik als de grote thema’s
Volgende maand bij de Winterspelen
wat bijvoorbeeld het Rode Kruis in
voor de komende jaren. Daar wil ik
proberen we natuurlijk ook weer veel
coronatijd door hun inzet allemaal
graag aan bijdragen.
medailles binnen te halen. Het is onze
bereikt, dat is echt ongelofelijk!
uitdaging om het enthousiasme voor
In het coalitieakkoord van 15
Afgelopen zomer ben ik gestart met
topsport om te zetten naar meer en
december jl. zie ik dat er ook meer
de kennismakingsperiode. Naast
vaker sporten voor iedereen.
aandacht is voor de lange termijn.
de mooie sportverhalen komen
onderwerpen als accommodaties,
besturen, financiën, governance,
kennis, veiligheid, etc. dan ter tafel.
Hoe kijk je aan tegen duurzaam
beleggen voor filantropische
organisaties?
Nu staat op meerdere plaatsen in
het akkoord ook een stip op de
horizon. Ik had graag ook meer
lange termijn aandacht gezien voor
Hoe staat NOC*NSF ervoor? En wat
betekent corona voor de sport?
In de ruim acht jaar tijd dat ik
werkzaam was bij Natuurmonumenten
was duurzaam beleggen zeer
sport en bewegen. Met als doel,
onder andere, het creëren van goed
bewegingsonderwijs voor iedereen en
Een van onze voornaamste doelen
belangrijk. Het vermogen diende
van een gezonder Nederland. Maar
is het meer in beweging brengen
onder andere voor het financieren
ook met dit akkoord is er voldoende
van inwoners van Nederland.
van de langdurige exploitatie.
werk aan de winkel, ook voor
Tabletisering zorgt ervoor dat veel
Twintig jaar geleden was duurzaam
NOC*NSF.
mensen thuis blijven en onvoldoende
beleggen nog vooral een ideologisch
in beweging komen. Tijdens de
begrip. Tegenwoordig is het een
huidige coronaperiode staat sport
vorm van beleggen waar je niet meer
onder druk door de beperkende
omheen kan. Maar ook niet wil, want
Marc van den Tweel is auteur van
maatregelen. Ook het wisselend
kabinetsbeleid helpt niet. Het doel
het heeft zijn strepen binnen het
vermogensbeheer stevig verdiend.
o.a. de boeken “Marktgericht,
missiegedreven” en hij is mede-
19
voor dit jaar is dus meer mensen in
Duurzaam vermogensbeheer levert
auteur van “Uit Balans”, beide
beweging te krijgen en te houden.
een uitstekend rendement op.
uitgebracht in 2021.

Beursvisie | Nummer 1 – 2022
Ten Cate actueel
In Ten Cate Actueel houden wij u graag op de hoogte van
de ontwikkelingen in de organisatie binnen de bank.
Wij zijn verheugd te kunnen melden dat Anne Zandkamp onlangs
bij ons is begonnen als Assistente Private Banker. Dit is een nieuwe
functie binnen de bank. Anne zal vier senior private bankers
ondersteunen bij hun dagelijkse werkzaamheden.
Na de afronding van de MEAO heeft zij veelal in secretariële functies
gewerkt bij uiteenlopende bedrijven. In haar laatste functie was zij
directiesecretaresse voor twee directeuren bij Ecco Shoes. Anne is
geboren in Oosterbeek, maar alweer sinds lange tijd woonachtig in
Amsterdam. In haar vrije tijd is zij graag samen met haar vrienden &
familie. Anne houdt van reizen en hardlopen.
Wij heten Anne van harte welkom en wensen haar veel succes en
plezier toe in deze nieuwe functie
Anne Zandkamp
20