II - RESUMO - GVpesquisa

FGV-EAESP/GVPESQUISA 14/158
Brasil (www.compustat.com) . Deste conjunto de foi possível obter dados relativos ao índice de
diversificação de 126 empresas, subconjunto este que será a base para as análises feitas a seguir.
Definido como a relação entre valor de mercado de uma empresa e a substituição valida de seus
ativos, o índice q de Tobin foi empregado para explicar fenômenos empresariais diversos, tais como:
1. diferenças inter-setoriais de investimento e decisões de diversificação,
2. a relação entre propriedade de patrimônio líquido administrativa e valor de empresa,
3. a relação entre desempenho administrativo e ganhos de oferta, e
4. políticas de financiamento, dividendos e compensação.
No entanto, apesar da existência de bases de dados como o COMPUSTAT, a operacionalização das
variáveis de medida de diversificação e de performance financeira aferida pelo índice q de Tobin
não é de uma tarefa fácil nas condições brasileiras. A medida da performance financeira pelo índice
q de Tobin requer o cálculo do custo de reposição dos ativos da firma o que apresenta grandes
dificuldades de obtenção dos dados, o que faz com que muitas vezes seja difícil o seu emprego em
condições reais. Para contornar esta dificuldade neste estudo usaremos uma fórmula simplificada
desenvolvida por Chung e Pruitt para aproximar o q de Tobin com mais de 96,6% de precisão,
reduzindo consideravelmente sua complexidade de cálculo. A fórmula só requer dados financeiros
básicos e informação de contabilidade elementar mais facilmente encontrável para empresas
brasileiras. Resultados de regressões que comparam valores de q aproximados com o que obtiveram
Lindendberg e Ross cujo modelo é teoricamente mais correto indica que pelo menos 96.6% da
variabilidade do q de Tobin é explicado pelo q aproximado (CHUNG e PRUITT, 1994). De acordo
com a análise de Chung e Pruitt:
“Our approximation of q, on the other hand, is extremely conservative with respect to
both data requirements and computational effort. In place of the pages of complex
calculations involved in the derivation of L-R's Tobin's q (see, e.g., L-R (1981), pp. 10-
16), approximate q is simply defined as follows:
R ELATÓRIO DE P ESQUISA Nº 17/2004