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UMA TRAJETÓRIA PARA O PREÇO2625P242322Jun/98 Out/99 Mar/01 Jul/02 Dez/03 Abr/05 Set/06 Jan/08Mas o que aconteceria se a participação dos financiamentos aumentasse? OGráfico 12 mostra os efeitos de um aumento de S de 0,3 para 0,9 (de 30% para 90%). Opreço crítico P* é reduzido de 27,1 para 25,5 (ver Gráfico 9), o que incentiva a firma ainvestir já em junho de 2000.Gráfico 11TRAJETÓRIAS DE F(P) E V(P) - I(S = 0,3)1413F(P)F(P), V(P) - I121110V(P) - I98Set/98 Abr/99 Out/99 Mai/00 Dez/00 Jun/01 Jan/02 Jul/02 Fev/03Gráfico 1218
TRAJETÓRIAS DE F(P) E V(P) - I(S = 0,9)1615F(P), V(P) - I14F(P)13V(P) - IJun/200012Set/98 Abr/99 Out/99 Mai/00 Dez/00 Jun/01 Jan/02 Jul/02 Fev/033.2. Expansão da Produção de uma Commodity Industrial Exportável3.2.1. Descrição do ProjetoO projeto tem um horizonte de sete anos. Para expandir a sua produção em umaunidade por ano, a firma precisa investir I = 221,7 no ano 0 e incorrer em um custooperacional C = 63,1. A firma espera que o preço P aumente à taxa anual α = 2%. Osfluxos de caixa são descontados à taxa µ = 12% a.a. A taxa de dividendos δ é igual,portanto, a 10% a.a. Finalmente, a taxa de juros do ativo sem risco r é de 8% a.a.Como no caso da montadora de automóveis, a produção poderá sertemporariamente suspensa, sem custos, se P cair abaixo de C e poderá ser reativadadepois, igualmente sem custos, se P voltar a superar C. Por isso, os lucros podem ser, nomínimo, iguais a zero e, no máximo, iguais a P – C. 21A incerteza se refere basicamente ao comportamento da demanda pelo produto.Dada a escala de produção, essa incerteza é inteiramente capturada pelo comportamentodo preço P. O valor do projeto (V) e o valor da opção de investir (F) são determinadospela trajetória esperada para P, cujos parâmetros são a tendência α = 2% a.a. e o desviopadrãoanual σ . 223.2.2. Impactos da Incerteza, da Taxa de Juros e dos Financiamentos de Longo PrazoComo não há diferenças conceituais com relação ao caso anterior, vamos nos aterà apresentação dos principais resultados numéricos.21 Ver discussão na Subseção 3.1.1.22 Como no primeiro estudo de caso, P é modelado como um movimento browniano geométrico, com tendência α edesvio-padrão σ .19
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