Banking - HQ.se

ett månadsmagasin från hq private banking JULI 2008
H
som i
HQ
Stor intervju med
Sven Hagströmer
– HQ Banks
grundare och
Sveriges största
börspessimist.
dessutom: konjunkturspaning ● skattetips ● q:s favoritbok ● heta trendimport

ansvarig utgivare magnus wretholm
chefredaktör erik amcoff
form fredrik ahlström
korrektur birgit jacobson
tryck elanders i falköping
omslag stefan bladh
huvudkontor
103 71 Stockholm
Besöksadress: Norrlandsgatan 15, ingång D
Tel: 08 696 17 00. Fax: 08 696 17 01
göteborg
031-701 66 00
malmö
040-665 53 00
norrköping
011-36 12 00
halmstad
035-27 11 82
viktig information
visby
0498-24 92 28
kalmar
0480-270 30
umeå
090-77 20 70
www.hq.se
Denna publikation är utgiven av HQ Bank AB (HQ). Den information – an-
taganden, uppfattningar, värderingar, rekommendationer etc. – som ang-
es i publikationen är framtagen av HQ och speglar HQs bedömning vid
tidpunkten för publiceringen och kan komma att förändras över tiden.
Informationen i denna publikation är baserad på källor som av
HQ bedömts vara tillförlitliga. HQ svarar dock inte på något sätt (vare
sig uttryckligen eller underförstått) för riktigheten, tillförlitligheten eller
fullständigheten av nämnda information. HQ, inklusive styrelse och personal,
frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada
av vad slag det vara må som grundar sig på användandet av information
i publikationen.
Informationen i denna publikation tar inte hänsyn till någon specifik
mottagares särskilda investeringsmål, ekonomiska situation eller behov.
Informationen är inte att betrakta som en personlig rekommendation eller
ett investeringsråd. Adekvat och professionell rådgivning skall alltid
inhämtas innan några investeringsbeslut fattas och varje sådant investeringsbeslut
fattas självständigt av kunden och på dennes eget ansvar.
Investeringar i finansiella instrument är förknippade med risk och en investering
kan både öka och minska i värde eller komma att bli värdelös.
Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning.
Informationen i denna publikation riktar sig uteslutande till HQs
kunder i Sverige och är således inte riktad till någon person eller företag i
USA, Kanada, Japan eller Australien eller i något annat land där publicering
eller tillgängliggörande av materialet är förbjudet eller tillåtligheten
därav på något sätt begränsad. Det åligger personer som tagit del av
denna publikation att själva informera sig om och iaktta dessa regler.
HQ bedriver värdepappersrörelse och står under Finansinspektionens
tillsyn. Verksamheten omfattar bl.a. handel med finansiella instrument
för egen räkning och garantigivning eller annan medverkan vid
emissioner av fondpapper eller erbjudanden om köp och försäljning av
finansiella instrument som är riktade till en öppen krets (s.k. corporate finance-verksamhet).
Detta innebär att HQ kan vid tidpunkten för utgivandet
av denna publikation och därefter ha innehav i – och utföra uppdrag åt
emittenter av - i finansiella instrument som berörs i denna publikation.
Mångfaldigande eller spridning av denna publikation – samt av hela
eller delar av dess innehåll – får inte i något fall ske utan HQs skriftliga
medgivande. Artiklar får dock citeras, förutsatt att källan anges.
JULI 2008
10 hq-intervjun
”Jag är ju snart 65 år gammal
och har väl blivit mer
negativ med åren, men jag
tror också att det här är en
analys som jag har hygglig
täckning för.”
8 3:12-regler på semester
6 trendspaning

innehåll index julijanuari
4 diversifierat
Möt en av HQ:s tillväxtmarknadsexperter, Natalie
Tibajeva. Gissa var antalet riktigt rika ökar snabbast.
6 världens hetaste investeringsområden
Peter Werleus letar intressanta teman för HQ:s Modellportföljer.
Bland annat lockar räntepapper och råvaror.
8 3:12-reglerna under lupp
Att ta ut inkomst i form av till exempel utdelning kan
bli en dyr affär för fåmansföretagare. Men det kan bli
ändring på det. Kanske.
9 nya möjligheter för stiftelser
Även ändamål som miljö, idrott och kultur, och inte
bara forskning och utbildning, kan komma att bli
skattefria för stiftelser.
10 go fishing!
Det ser mörkt ut för både konjunkturen och börsen,
spår HQ Banks grundare Sven Hagströmer.
14 gästkrönika: om svensk entreprenörsfobi
Förmögna svenskar samlar på hög i stället för att
göra något intressant, skriver Johan Jörgensen,
grundare av investmentbolaget Grädde Invest.
15 lyckade nyemissioner mitt i finanskrisen
Operatören IP-Only har under våren lyckats ta in
160 miljoner kronor i två nyemissioner.
16 bisysslan som blev en snabbväxare
Trendimport har gått från en omsättning på 8 miljoner
2004 till över 100 miljoner i dag. Bakom framgångarna
ligger bland annat Sveriges mest sålda moped.
18 krönika: lyssna, läs, lär
Mats Qviberg om sommarpratare och sommarläsning.
Och om den bästa bok han någonsin läst.
Ska vi slå vad,
Hagströmer?
egentligen är det nästan oseriöst, men vi kan inte låta bli. Sven
Hagströmer är så säker på att börsen ska fortsätta ned att vi bara
måste utmana honom. ”Det skulle förvåna mig väldigt mycket om
börsen står högre om ett halvår än i dag”, säger han i detta sommarnummer
av HQ+. Vi på HQ Bank tror han har fel. Om ett
halvår står börsen tvärtom högre än i dag och det sätter vi härmed
10 000 kronor på.
men det är som sagt lite oseriöst. För det första vill vi inte ge sken
av att veta precis hur börsen ska utvecklas och för det andra finns
det, ärligt talat, mer än en idé här på HQ om hur det kommer att
gå. För det tredje vill vi egentligen hellre prata om långsiktighet,
riskspridning och vikten av en kontinuerlig behovsanalys. Ett köpläge
i dag kan nämligen ha förändrats till en säljrekommendation
redan i morgon, beroende på hur saker och ting utvecklas.
men låt oss glömma allt det där för en stund och i stället slå vad,
och låt oss göra det i Warren Buffetts anda. Warren Buffett har
nämligen ingått ett vad om att börsindexet S&P 500 på tio års sikt
utvecklas bättre än en valfri bukett hedgefonder. Det vadet kan
man tycka vad man vill om. Till exempel kan man tycka att det är
som att jämföra äpplen med päron (och precis därför platsar både
vanliga aktiefonder och hedgefonder i en väldiversifierad portfölj).
foto: stefan bladh
erik amcoff chefredaktör
erik.amcoff@hq.se
det vi gillar med Buffetts vad är i stället att hela potten – på 1
miljon dollar – går till välgörenhet. Om Buffett får rätt går pengarna
till en organisation som hjälper utsatta flickor i USA och om
hedgefondförvaltaren Protege Partners vinner går hela slanten
till en organisation som bland annat hjälper hiv-smittade barn i
Afrika.
nu är det alltså inte oseriöst längre. Intervjun med Sven Hagströmer
gjordes den 9 juni. Den dagen stängde indexet OMX30 på
957,83 och har när detta skrivs redan tappat 5 procent. Sven har
alltså ett försprång. Men om OMX30 den 9 december i år stänger
på en högre nivå än 957,83 bestämmer vi på HQ Bank att hela potten,
på totalt 20 000 kronor, går till Min Stora Dag, en stiftelse som
hjälper svårt sjuka barn att förverkliga sina önskedrömmar. Om
indexet stänger på en lägre nivå går hela potten i stället till... Ja, det
får Sven Hagströmer bestämma.
Om han antar vadet, alltså.
Om ett
halvår står
börsen tvärtom
högre än
i dag och det
sätter vi härmed
10 000
kronor på.
JULI 2008

diversifierat
frågan är...
Vilken pryl klarar
du dig inte utan i
sommar?
Ingen sommar
utan
grillen. Matlagning
är av
stort intresse
för mig, och på sommaren gäller det
att passa på att använda sig av grillen.
Finns det något bättre än grillad abborre
med sommarens primörer? Det
är socialt och mysigt att samlas runt
grillen en varm sommarkväll och dessutom
går det ju att grilla det mesta
– grönsaker, fisk, kyckling. Jag har även
fått tips på älg av en kollega (men den
tror jag inte att jag vågar mig på).
syzanne hirsch neuman
eventavdelningen, hq bank
– Frågar du
min man eller
mina barn,
gissar de nog
på mobiltelefonen,
men eftersom den tyvärr alltför
ofta hamnar på vift är den uppenbarligen
utbytbar. Nej, mitt svar är i stället
mina slipade solglasögon. De har jag
lyckats få behålla i ett par somrar. De
är dessutom av utmärkt modell så att
de sitter perfekt på även när man är ute
på havet, vilket jag gärna är.
cecilia tydén
corporate finance, hq bank
Eftersom jag
är rödhårig
klarar jag mig
inte utan solskyddskrämer
på sommaren. Skulle det bli en mulen
sommar så kommer systemkameran
användas desto flitigare.
emma olsson
pension & försäkring, hq bank
JULI 2008
Nya $-miljonärer
kommer från öst
Flest dollarmiljonärer finns fortfarande i USA.
Men tillväxten finns, förstås, i tillväxtmarknaderna.
För första gången på flera år minskar USA:s
andel av världens dollarmiljonärer. 2007
bodde 30 procent av världens 10,1 miljoner
dollarmiljonärer i USA, jämfört med 31
procent föregående år. I Europa har samma
trend redan pågått i flera år. 2002 fanns 36
procent av världens dollarmiljonärer i Europa,
jämfört med 31 procent ifjol.
Även om andelen minskar så är den
absoluta tillväxten positiv. Men antalet
förmögna ökar inte alls lika snabbt i USA
på sommarbörsen för...
5år sedan
köper tyska Eon EdF:s
aktiepost i Graninge och
har därmed 72,6 procent av
bolaget. Snart ska Graninge gå
samma väg som Sydkraft (Eon)
och Gullspång (Fortum) och
köpas ut helt från börsen.
foto: charles dharapak / ap photo / scanpix
och Europa som i tillväxtmarknader. Snabbast
ökar antalet dollarmiljonärer i Indien.
Ökningen spås fortsätta. På Burgess Yachts,
som förmedlar riktigt stora lyxbåtar, tror
man att tillväxtmarknader kommer att stå
för halva efterfrågan om fem år, jämfört
med en tredjedel i dag.
– När det gäller riktigt stora båtar är
Indien nästa Ryssland, säger Burgess
Yachts vd Jonathan Beckett till Wall Street
Journal.
år sedan
den dittills största affären
10görs
när British Petroleum
köper amerikanska Amoco för
403 miljarder kronor. Den nya
oljejätten blir världens tredje
största oljebolag efter Royal
Dutch/Shell och Exxon.
Vita Husets nästa vd
I svensk politik lyser direktörer med sin frånvaro.
Annat är det i USA. Läkemedelsbolaget Searles
vd Donald Rumsfeld blev försvarsminister och
dagens finansminister Hank Paulson var tidigare
vd för Goldman Sachs. Nu spekuleras det i att
Hewlett-Packards tidigare vd Carly Fiorina, som
allt oftare syns vid John McCains sidare, kan bli
vicepresident om republikanerna vinner valet.

Indien i topp
Indien INDIEN % 23%
Kina KINA % 20%
Brasilien BRASILIEN % 19%
Sydkorea SYDKOREA % 19%
Indonesien INDONESIEN % 17%
Slovakien SLOVAKIEN % 16%
Singapore SINGAPORE % 15%
F. ARABEMIRATEN UAE* % 15%
Tjeckien TJECKIEN % 15%
Ryssland RYSSLAND % 14%
NORDAMERIKA Nordamerika ,% 4,2%
Europa EUROPA ,% 3,7%
Siffran avser ökningen av antalet
dollarmiljonärer från 2006 till 2007.
* Förenade Arabemiraten
Källa: World Wealth Report
år sedan
Jan Stenbeck ”Stock-
25blev
holmsbörsens enfant
terrible” efter att ha låtit Kinneviks dotterbolag
Fagersta lägga bud på Kinnevik.
Senare kom den så kallade midnattsräden
som ledde till att Kinnevik förlorade
kontrollen över Sandvik till Skanska.
Hundra procent
tillväxtmarknad
hq-profilen ◉ natalie tibajeva
Natalie, vad är det du gör på HQ?
– Jag arbetar med Institutional sales och
bevakar och analyserar den ryska och afrikanska
aktiemarknaden. På tillväxtmarknader
är det ekonomiska och politiska
läget väldigt sammanvävt så man måste
följa utvecklingen noga.
Hur kommer det sig att du arbetar med
tillväxtmarknader?
– Jag tror att det är svårt att gå tillbaka till
att arbeta med utvecklade länder om man
en gång jobbat med tillväxtmarknader.
Tillväxtmarknader är så dynamiska och
man ser en tydlig utveckling. De påtagliga
förändringarna är en fantastisk stimulans
och jag tycker att det är kul när det
svänger mycket.
Hur håller man sig á jour med vad som
händer i utvecklingsländerna?
– Jag bevakar både svensk och lokal media
och tycker att det brukar vara lätt att hitta
information. Däremot kan det vara svårt
att förstå de bakomliggande problemen
och kunna estimera hur saker kommer att
sluta. Man måste hämta information från
flera håll för att få alla pusselbitar.
Du verkar vara ute och resa mycket?
– Ja, och det är det som gör jobbet så
roligt! Hittills i år har jag varit i Nigeria,
Egypten och London. Det är bra att
vara på plats och skaffa sig egna intryck,
känna bolagen på pulsen och skapa kontakter.
natalie tibajeva
diversifierat
Ålder: 30 år
Bor: Centrala Stockholm
På HQ sedan: 2005
Familj: Gift
Fritidsintressen: Resor och dykning
Musik: Coldplay är en av favoriterna,
men även hiphop
Bok: Läser just nu The Black Swan. En kul
och spännande bok om det oväntade.
JULI 2008
foto: magnus neideman
Natalie Tibajeva ägnar dagarna åt att lägga pussel. Som tillväxtmarknadsexpert
måste man nämligen ha koll på både ekonomi och politik. Och för
Natalie verkar bitarna ha fallit på plats hos HQ Emerging Markets.
text karolina grundin
Vilken tillväxtmarknad är mest
lovande i dag?
– Tillväxtmarknader är generellt sett väldigt
lovande utifrån ett tioårsperspektiv.
Det är en väldigt volatil marknad och
svårt med tajmingen men Ryssland är
mycket intressant om man tror på en cyklisk
peak i råvaror.
Vilka affärer gör du privat?
– Jag lägger 100 procent i tillväxtmarknader
vilket jag inte rekommenderar. Men
det är ju så att man investerar i det man
kan och vet mest om. Jag har både tillväxtmarknadsfonder
och enskilda aktier.
Det har gått väldigt bra för Ryssland i
EM, har du tittat mycket på fotboll nu?
– Ja, det är fantastiskt! De har visat att de
har viljan både i benen och i huvudet. Jag
tycker de har en imponerande inställning
till fotboll, de har kul på planen och ger
inte upp. Men egentligen tittar jag bara på
fotboll när det är stora mästerskap.

Lång natts f
Dagens finanskris är den värsta sedan
1930-talet och vi befinner oss
mitt i den. Det är plågsamt. Samtidigt
strör diverse domedagsprofeter salt i
såren med uttalanden om att det kommer
ta extremt långt tid för marknaderna att
repa sig, om de någonsin gör det. Men det
är lika befängt som Sandvikchefens dödförklaring
av konjunkturen för något år
sedan. I dag är det nog ingen som tvekar
om att det är eller kommer att bli en konjunkturavmattning.
Frågan är bara hur
djup och hur långvarig den blir.
En intressant prognos kommer från
Alan Greenspan, som jag har haft förmånen
att lyssna på två gånger under våren.
Alan Greenspan var ganska tydlig med att
oron på bankmarknaden inte kommer att
gå över förrän huspriserna i USA slutar att
falla. Just nu faller de med 15 procent
i årstakt och takten är tyvärr ökande.
Om man ska tro den gamle Fedchefen
kommer husmarknaden
att stabilisera sig under våren
2009, något som finans-
JULI 2008
Globaliseringen gör att också Sverige drabbas hårt
av den amerikanska finanskrisen. Men även när inflationen
stiger och konjunkturen försämras går det
att hitta intressanta placeringar, skriver Peter Werleus
som ansvarar för HQ Banks Modellportföljer.
“Förutom högre räntor har vi fått högre matpriser och h
peter werleus allokering & strategi peter.werleus@hq.se
marknaden nosar upp kanske ett halvår
dessförinnan. Under hösten, alltså. Hoppas
Greenspan får rätt.
Men varför ska svenska konsumenter
“Om man ska tro den gamle Fed-chefen kommer husmar
straffas med högre räntor på grund av den
amerikanska kreditkrisen? Svaret ligger i
det globaliserade kapitalet. Det finns nämligen
en djup oro kring hur stort nedskrivningsbehovet
är i de stora internationella
bankerna, en oro som leder till att bankerna
kräver bättre betalt när de lånar pengar
av varandra på interbankmarknaden. I
skrivande stund ligger sexmånaders interbankränta
på 5,4 procent, men utöver det
ska bankerna ha en marginal vilket betyder
att konsumenter får betala 5,5-6,0 procent.
Det är en ganska stor skillnad mot för två år
sedan, då samma ränta stod i 2,6 procent.
Om inte det påverkar hushållen, då vet jag
inte vad som ska påverka dem.
Förutom högre räntor har vi fått högre
matpriser och högre bensinpriser. Inte
konstigt att tillväxten i ekonomin mattas.
Vi väljer att skjuta på köpet av ny bil, vi ser
till att inte ”spränga oss” vid budgivning på
det nya huset och vi väntar med att köpa

ärd mot dag
den tredje plattbilds-tv:n.
Så vad gör vi med Modellportföljerna i
denna miljö? Här följer några teman.
▶ på hq har vi ingen stark uppfattning
om oljeprisets utveckling, men man måste
skilja på oljepriset och oljebolag. Och råvarubolag
är djupt cykliska, även om trenderna
är långa. I våra modellportföljer har
vi fortsatt stor indirekt exponering mot
råvaror, till exempel via HQ Rysslandsfond
och Martin Currie Global Resources.
▶ vi kommer att investera mer i räntepapper.
Det finns flera räntalternativ som
kan avkasta 6-10 procent, vilket är i linje
med den långsiktiga avkastningen på bör-
knaden att stabilisera sig under våren 2009”
sen. Varför gå över ån efter vatten? Finns
det lika bra eller bättre avkastning med lägre
risk, ska man ju investera i dessa. Ränteläget
är dessutom intimt förknippat med
aktier. Om obligationsinvesterare kräver
högre räntor så krävs ju ännu bättre betalt
på aktiemarknaden.
▶ vi tycker europa ser direkt ointressant
ut. Höga räntor, låg tillväxt och en jobbigt
dyr euro. Det mesta pekar på att det blir
värre innan det blir bättre. Vi lämnade vår
Europafond tidigare i år och investerade i
stället pengarna i USA. USA:s ekonomi är
visserligen i dålig form, men en ganska stor
andel av vinsterna i de amerikanska börsbolagen
kommer från export. Med en svag
dollar och låga räntor har exportbolagen
en väldigt gynnsam situation och kommer
att kunna ta marknadsandelar. I dag kan
man köpa amerikanska exportaktier till
historiskt låga värderingar.
▶ även om asien kommer att växa i en
något lugnare takt de kommande åren,
kommer utvecklingen att fortsätta överträffa
västvärldens. Under det senaste halvåret
har vi också fått kraftiga korrigeringar
av aktiepriserna, vilket har gjort regionen
attraktiv igen. Även Ryssland ser intressant
ut med bra värderingar, stora investeringar
som ska rullas ut de närmaste åren och en
förändrad skattestruktur kring gas- och oljebolag.
Har vi några svenska aktier som ser intressanta
ut? Jag tror att inkassobranschen kan
vara intressant inför 2009. Konsumenter
kommer att vara försenade med sina betalningar
och bankerna kommer att vilja sälja
kreditkortsskulder till intressanta priser. Vi
ser att det börja koka i sektorn med Investors
förvärv av Lindorff och vi kan förvänta
oss fler affärer. Transcoms inkassoverksamhet
kan vara mer värd en hela bolaget och
Intrum Justitias förväntade tillväxt 2009 är
nog för låg.
Volvo är en mycket lågt värderad aktie.
Som sagt söker vi till viss del exponering
mot den amerikanska ekonomin i våra
investeringar. Den amerikanska lastvagnsmarknaden
har varit väldigt svag i flera
år, men visar nu tecken på återhämtning.
Det kommer att gynna Volvo. Samtidigt
är orderböckerna i Europa välfyllda vilket
borgar för en god lönsamhet en lång tid
framöver. I kombination med Volvos Asienexponering
ger det en spännande framtid
för bolaget. Detta till en värdering som
just nu är väldigt låg.
Vad tycker vi om Telia Sonera? De politiska
processer som omgärdar bolag med
stora statliga ägarandelar är alltid svåra.
Men till slut blir det nog en affär, och vi ska
komma ihåg att svenska staten sålde aktier
till kursen 50 kronor under 2007. Men
glöm inte att tänka på risk kontra avkastning
i Telia Sonera-aktien. Den stora kursuppgången
är nog redan avklarad men om
budet faller kan nedgången bli stor.
Om Telia Sonera skulle bli köpt får vi
hoppas att det blir någon form av notering
av France Telecom/Telia Sonera-aktien i
Sverige. För om vi skulle tappa Telia Sonera
fortsätter den olyckliga utvecklingen
mot en börs med allt färre defensiva bolag
och allt högre volatilitet. Vi saknar redan
stora energibolag, kraftbolag och läkemedelsbolag
men har gott om verkstadsbolag
och banker. Och ett stort detaljhandelsbo-
lag. Internationella investerare kommer
att kräva högre avkastning för att ha sitt
kapital i Sverige samtidigt som svenska
sparare i större utsträckning kommer att
vända sig utomlands. För vår del var detta
väldigt tydligt under 2007. HQ Banks utlandsportföljer
steg med 16 procent medan
den svenska portföljen sjönk 6 procent.
Sverige är inte alltid bäst.
I modellportföljerna har vi fortfarande
en mindre andel aktier och en större andel
korträntefonder än vad vi brukar ha. Vi har
alltså stor handlingskraft att agera. Men
ödmjukhet är på sin plats. De som anser
sig veta varthän det barkar, det är dem man
inte ska lyssna på.
JULI 2008
“Idag är det n

JULI 2008
Pssst!
Du vet väl att du som private banking-kund på HQ Bank har tillgång till några av Sveriges främsta experter inom
skatt, juridik, pension och stiftelsefrågor? Bland annat. Det är bara att ringa eller mejla dem om det är något du undrar
över, oavsett om du är entreprenör, fastighetsägare, förvaltare eller en vanlig privatperson. Som framgår nedan är
det få som slår Björn Ohlsson på fingrarna när det gäller de möjligheter som finns i skattelagstiftningen, eller Henning
Isoz vad gäller stiftelselagen. Se sidan 19 för ytterligare kontaktuppgifter.
Semesterdags
för 3:12-reglerna
Räkna med skattebråk på högsta nivå framöver. Skatterättsnämnden
håller hårt på 58 procents skatt när fåmansföretagare
tar ut vinster, men regeringsrätten skulle kunna ta parti för 25
procents skatt. Den snabbfotade utnyttjar då situationen innan
regeringen hinner införa en stopplag.
björn ohlsson
finansiell planering
bjorn.ohlsson@hq.se
Det kan vara dyrt att vara fåmansföretagare.
Exempelvis kan inkomst i
form av utdelning och kapitalvinst
på aktierna beskattas som lön, vilket ger en
skattesats om 58 procent. Så dyrt kan det
bli om ägaren under året eller de föregående
fem åren varit verksam i betydande omfattning
i företaget eller dess dotterföretag.
Lika illa kan det bli om en till ägaren närstående
person varit verksam i betydande
omfattning. I båda fallen är aktierna nämligen
att beteckna som kvalificerade.
Den som lyckas göra sitt ägande ”okvalificerat”
får i stället en skattesats på 25
procent. Ett sätt att nå dit i samband med
försäljning av företaget är att sälja det rörelsedrivande
bolaget via ett holdingbolag.
Ägaren säljer då rörelsebolaget till
holdingbolaget som säljer det vidare till
utomstående. Kapitalvinsten redovisas i
holdingbolaget och är normalt skattefri.
Ägaren kan sedan efter en karenstid på
fem år ta ut kapitalet från holdingbolaget
till 25 procent skatt. Upplägget förutsätter
att ägaren eller närstående under denna tid
inte är verksam i holdingbolaget.
Men det kan gå snabbare än så att få ut
sina pengar. Att ta ut kapitalet efter två interna
aktieöverlåtelser kan nämligen innebära
att ägaren inte behöver invänta karenstiden
för att få den lägre skattesatsen.
Förfarandet innebär att ägaren, efter att
holdingbolaget sålt rörelsebolaget, säljer
holdingbolaget till ett nytt holdingbolag.
Därefter likviderar ägaren de båda holdingbolagen.
men det är fortfarande oklart om detta
upplägg är gångbart. Vid en analys av ordalydelsen
i 3:12-reglerna kan konstateras
att aktierna i det nya holdingbolaget inte
är kvalificerade. Detta konstaterade också
den så kallade 3:12-utredningen i sin rapport
efter översynen av regelverket i början
av 2000-talet. Därigenom skulle 3:12-reglerna,
i sin nuvarande utformning, vara
överspelade. Endast genom tillämpning av
Lagen mot skatteflykt skulle 3:12-reglerna
vara gångbara. Det är också vad Skatterättsnämnden
nu har kommit fram till i ett
förhandsbesked.
Skatterättsnämnden har alltså meddelat
att man anser att Lagen mot skatteflykt är
tillämplig på uttag av medel genom dubbel
intern aktieöverlåtelse och att beskattning
ska ske som om aktierna var kvalificerade.
Skatterättsnämndens bedömning är dock
överraskande eftersom det sedan tidigare
har varit känt för lagstiftaren att 3:12-reglerna
kunnat kringgås på detta sätt men att
man ändå inte gjort något åt saken. I praxis
rörande mål om huruvida Lagen om skatte

flykt är tillämplig eller inte har lagen i vissa
fall inte ansetts tillämplig på förfaranden
som sedan tidigare varit kända att tillgripa.
men skatterättsnämndens beslut
kommer sannolikt att överklagas och frågan
kan därför komma att prövas av regeringsrätten,
alltså högsta rättsinstans. Det
är inte osannolikt att regeringsrätten gör
en annan bedömning i frågan och dömer
för den skattskyldiges fördel. Det skulle
innebära att det genom några enkla transaktioner
går att kringgå 3:12-reglerna.
Det kan förväntas att regeringen vid ett
sådant scenario väljer att agera kraftfullt
och så snart det är möjligt inför en stopplagstiftning
mot förfarandet. En stopplagstifning
kan inte bli verkansfull förrän
tidigast när förslag om sådan meddelas
varför det kommer att finnas möjlighet
för dem som önskar att utnyttja situationen
om den uppstår.
Nu bäddas det för
sportiga stiftelser
De flesta stiftelser har som ändamål att främja
forskning eller utbildning. Men framöver kan vi
också få se fler stiftelser som främjar till exempel
sport eller kultur.
henning isoz stiftelserådgivare henning.isoz@hq.se
Som jag redan tidigare har skrivit här i
HQ+ är såväl den civilrättsliga som den
skatterättsliga lagstiftningen avseende
stiftelser föremål för översyn.
när det gäller utredningen som ser
över de minst sagt ålderdomliga inkomstskattereglerna
för stiftelser kan först
och främst konstateras
att den än så länge
har arbetat knappt ett
år och att den ska avlämna
sina förslag senast
den 30 juni 2009.
Vad jag känner till kan
den komma att föreslå
en utvidgning av
det skattefria området
för stiftelser från att
avse inte bara kvalificerat
allmännyttiga
ändamål (vetenskaplig
forskning, undervisning
och utbildning,
hjälpverksamhet bland
behövande samt vård
och uppfostran av barn)
utan även ändamål med
”lägre” allmännytta
som till exempel miljö,
idrott, och kultur.
en hake är dock att
utredningens förslag
sammantaget ska vara
offentligfinansiellt neutrala.
Om en utvidgning
av det skattefria området
enligt utredningen skulle bedömas
innebära att ”nya” förmögenheter avsätts
till stiftelser kan nämligen kravet på neutralitet
utgöra ett hinder mot en utvidgning.
En hake är
dock att utredningens
förslag sammantaget
skall vara
offentligfinansiellt
neutrala.
finansiell planering
den civilrättsliga översynen har däremot
kommit ganska långt. En remiss till
Lagrådet är att vänta till hösten. Förslagen
i den är grundade på det betänkande (Ds
2007:7) som presenterades i början av förra
året med förslag om bland annat registrering
av alla stiftelser, koncentration av
tillsynen till sex till åtta
länsstyrelser samt lättnader
i det nuvarande
kravet i fråga om bokföring,
årsredovisning och
revision. Det har dock
glunkats om att lagrådsremissen
innan den
läggs fram kommer att
skickas ut på en snabb
remissrunda. Det torde
betyda att förslagen i
den avsedda lagrådsremissen
på någon eller
några punkter kommer
att avvika från förslagen
i Ds 2007:7. Det är givetvis
svårt att på förhand
ha någon uppfattning
om i vilket eller vilka avseenden
lagrådsremissen
kommer att avvika från
förslagen i Ds 2007:7. Jag
får återkomma i frågan i
nästa nummer av HQ+.
skatteutredningen
ska alltså vara klar
om ett år. Sedan ska den
skickas på remiss. Det är
därför tveksamt om nya
regler för beskattningen
av stiftelser hinner antas före riksdagsvalet
hösten 2010. Däremot kommer den civilrättsliga
översynen att leda till lagstiftning
med ikraftträdande till kommande årsskifte
eller i vart fall till 1 juli 2009.
Vill du veta mer om stiftelser?
Kontakta Henning Isoz på 08 696 19 78 eller henning.isoz@hq.se
JULI 2008

hq-intervjun sven hagströmer
Entreprenören
Hagströmer
10
JULI 2008
Pensionsåldern närmar sig, men det är långt ifrån pensionsdags för
entreprenören Sven Hagströmer. Som pappa till ”företagsbarnen”
HQ, HQ Fonder och Avanza samt ”fosterbarnet” Ework har han fortfarande
fullt upp. Men med åldern har Hagströmer blivit mer negativ,
särskilt när det gäller synen på konjunkturutvecklingen i USA.
text erik amcoff
foto stefan bladh

M
en först några ord om kameror. Under intervjun i
början av juni visar det sig nämligen att Sven Hagströmer
är en passionerad amatörfotograf.
– Jag skulle ha haft en ringblixt men det fanns ingen att
hyra, säger HQ+ fotograf Stefan Bladh och tar några närbilder,
”under lugg”.
– En sån hade du kunnat låna av mig, säger Sven Hagströmer.
– Du har ju bättre grejer än vad jag har!
– Nja, senast köpte jag en Leica d-lux 3. Skitkamera! Jag
förstår inte hur de kan förstöra sitt varumärke på det sättet.
– Har du provat M8?
– Nej, det är ju proffsklass och egentligen vill jag hålla mig
till Canon.
– Ja, själv väntar jag på vad som kommer efter EOS-5.
– Jag var på B&H nyligen och köpte en
makroglugg...
Och så där håller de på, alldeles för länge,
men till slut sätter vi oss ned i Öresunds styrelserum
och jag kan inte låta bli att ställa
frågan:
Så det är fotografering du ska ägna dig åt
när du går i pension i höst?
– Jag ska inte gå i pension i höst!, svarar
64-åringen Sven Hagströmer, som kan se
tillbaka på ett liv där han blivit ”pappa till
åtta barn”:
– Fem människobarn och tre företagsbarn,
nämligen HQ, HQ Fonder och Avanza.
Och så har jag ett fosterbarn, Ework.
Men som så många andra i sin generation
inledde Sven Hagströmer sin karriär i ett stort, anrikt industribolag,
nämligen Gränges. Året var 1969 och Gränges
hade precis sålt LKAB för 1 miljard kronor. 900 miljoner
kronor investerades i kärnverksamheten, det vill säga gruvor
och järnverk, medan portföljförvaltaren Sven Hagströmer
fick placera resterande 100 miljoner på börsen. På mäklarsidan
fanns unga och kreativa förmågor som Thomas Fischer
och Erik Penser, och Sven Hagströmer tände snart på deras
då revolutionerande idé om att aktier faktiskt kan omsättas.
I stället för att köpa aktier, äga dem för evigt och lösa in kupongen
en gång per år, kunde man öka avkastningen genom
att aktivt handla med aktier och vara mer kortsiktig.
– Man var ju en ganska udda fågel som satt och skötte en
aktieportfölj om dagarna, det var ju inget riktigt yrke på den
tiden. Men till skillnad från investeringarna i gruvor hade vi
en väldigt god lönsamhet, och det var ju inte vad ledningen
hade tänkt sig.
Annat var det på Investor där Sven Hagströmer hamnade
1973. Där var portföljen inte bara tio gånger större utan
dessutom utgjorde förvaltningen företagets kärnverksamhet,
uppmärksammad av både ”gamle Marcus” och ”gamle
Jacob” Wallenberg. Portföljförvaltningen gick bra, och det
sägs att Sven Hagströmer var den som konkurrerade med
Claes Dahlbäck om vd-posten på Investor när Carl de Geer
avled 1978.
– Nej, det var aldrig aktuellt för mig. Min dröm var alltid
att bli min egen, säger dock Sven Hagströmer.
– År 1980 kom de så kallade skattesparfonderna samtidigt
Jag tänkte
nu eller aldrig
och blev
den förste på
20­30 år som
startade en
fondkommissionsfirma.
som direktavkastningen på börsen var 10 procent. För första
gången såg vi hur det från statens sida inte bara fanns
en läpparnas bekännelse utan en riktig plan för hur man
skulle kunna få liv i aktiemarknaden. Courtagen var höga
och marknaden var hårt reglerad så om man väl fått tillstånd
var det inte särskilt svårt att tjäna pengar. Jag tänkte nu eller
aldrig och blev den förste på 20-30 år som startade en fondkommissionsfirma,
säger Sven Hagströmer.
Tio år senare anslöt sig Mats Qviberg, stjärnmäklaren på
Carnegie, och Sven Hagströmer Fondkommission blev Hagströmer
& Qviberg AB. I dag sitter de fortfarande mitt emot
varandra på Öresundkontoret och hjälps åt med de flesta
frågor och beslut, men när det gäller gamla H&Q har de gått
skilda vägar. Mats Qviberg blev ordförande för HQ Bank
medan Sven Hagströmer tog över klubban i den avknoppade
nätmäklaren Avanza.
– Jag ville vara med och köra igång ett
nytt företag en sista gång medan Mats tyckte
att HQ passade honom. Mats gillar trygghet
medan jag gillar utmaningar. Jag trivs
mer när det är sämre konjunktur och sämre
börs, men när allt går upp blir det trist.
Så det är det som är HQ Banks stora problem,
att det bara går uppåt för oss?
– Hahaha, även HQ har haft en del nedgångar.
Avanza äger tidningen Börsveckan där
du i en intervju i början av 2007 uttryckte
din oro för både konjunkturen och
börsutvecklingen…
– Jag är ännu mer orolig i dag, avbryter Sven Hagströmer.
– De amerikanska hushållen är belånade långt över skorstenen,
de har realinkomster som inte håller jämna steg med
inflationen och allt detta i ett läge när man går in i en lågkonjunktur.
Det finns inga reserver! För att kickstarta ekonomin
så räcker det inte med att man får en check av staten som
man kan konsumera för i någon månad. Det är därför jag
menar att mycket talar för att nedgången den här gången kan
hq-intervjun
▶
JULI 2008 11

hq-intervjun sven hagströmer
bli djupare. Man säger att det som pågår är det värsta sedan 30-talet,
och så skulle det vara över innan vi knappt har sett effekterna?
Jag tror inte det.
Vad kommer att hända?
– USA:s finansiella sektor kommer att smitta av sig på den reala
sektorn och sedan smittar det av sig på resten av världen. 70 procent
av USA:s BNP är konsumtion, och den konsumtionen står i
sin tur för 20 procent av världens konsumtion. Hela världen kommer
att få en större eller mindre del av det här, framför allt Europa
där vi har en euro som har hissats ordentligt, påhejad av centralbanken,
vilket gör att USA kan exportera sin arbetslöshet till det
aningslösa Europa. Jag är ju snart 65 år gammal och har väl blivit
mer negativ med åren, men jag tror också att det här är en analys
som jag har hygglig täckning för.
1
Ha rätt kan vem som helst,
men få rätt är svårare.
JULI 2008
sven hagströmer
Född: 1943
Familj: Gift, fem barn
Snabb-CV: Studier vid Stockholms
Universitet. Portföljförvaltare på
Gränges 1969-1973 och på Investor
1973-1980. Drev Sven Hagströmer
Fondkommission AB 1980-1990 och
Hagströmer & Qviberg till 1993. I dag
styrelseordförande i Öresund, Avanza
och Ework samt styrelseledamot i Bilia
och Skanditek.
Diskussionen brukar handla om recession eller inte recession,
men det du pratar om låter ju som depression.
– I alla fall en utdragen recession. De flesta har ju varit i förnekelse
från början till slut och pratat om att ”amerikaner alltid
konsumerar” och fört andra klichéresonemang. Men det är en befängd
tanke. De kan ju inte konsumera! Om pengarna är slut, lönen
är slut, huset är fullbelånat och de dessutom blir av med jobbet
eller bankerna inte vill låna ut mer pengar, vad ska de göra? Ska de
stjäla pengar för att kunna konsumera? Det går inte att konsumera
mer, det är en naturlag.
Men börsen brukar ju vända långt innan ekonomin vänder, så
det kanske är köpläge nu?
– Recession är två kvartal i rad med fallande BNP och jag tror
att risken för det är alldeles för stor för att aktiemarknaden ska
vara intressant.

Om du var så skeptisk redan för ett och ett halvår år sedan,
varför sålde inte Öresund sina aktier i lyxkonsumtionsföretagen
Bilia och Nobia?
– De har tagit ordentligt med stryk och är faktiskt de innehav
som gått sämst i vår portfölj. Vi har diskuterat det här och jag har
tyvärr varit i minoritet. Men, som en klok människa sa till mig, det
är en väldigt stor skillnad mellan att ha rätt och att få rätt. Ha rätt
kan vem som helst ha, men få rätt är svårare. Att säga ”vad var det
jag sa” är fullständigt ointressant om man inte också gör som man
säger. Jag lyckades helt enkelt inte övertyga mina kollegor, så det
var lika mycket mitt fel.
Finns det inget som lockar på börsen?
– Nej, jag står över. Det finns ett bra uttryck som heter ”go fishing”.
Strunta i allt och kom tillbaka efter ett halvår för att se vad
som hänt. Det skulle förvåna mig väldigt mycket om börsen står
högre om ett halvår än i dag. Antar att det då är dags för ytterligare
en fisketur.
Vad gör du själv med pengarna?
– Jag har köpt ett amfibieflygplan och är nästan klar med mitt
flygcertifikat. Flyg är min stora passion, tillsammans med gamla
böcker och gamla brev.
sven hagströmer om…
Konsultmäklaren Ework, noterat på First North:
– Ework är ett nytt sätt att leverera kundnytta.
Konsulter som inte vill vara anställda utan vill vara
sina egna är precis som jag urkassa administratörer.
Ework tar hand om allt det
administrativa och bokar jobb, medan
112
%
de får göra det bästa de vet, nämligen
vara konsulter. Vi tar betalt av både
slutkund och konsulten på totalt 10
procent och det lever vi på. De senaste
sju åren har vi vuxit med i genomsnitt 112,5 procent.
Pensionssparande:
– Det är ju märkligt att folk tittar så lite på kostnaden
för sin pension. Många letar extrapriser när de
handlar mat men det är ju ingenting
mot vad de kan tjäna på med en bra
pensionslösning. Med en Avanzalösning
kan man ju i princip dubbla sin
pension och käka oxfilé varje dag! Fonden
Avanza Zero är helt gratis, inga
avgifter, inget courtage. Det är en lockvara och
kring den bygger vi upp ett utbud av mer sofistikerade
produkter.
George W. Bush:
– USA har en president som i princip har kört
landet i botten, ekonomiskt, kulturellt och intellektuellt.
I min bok har han gjort nästan
allt fel och dessutom verkar han vara
djupt omedveten om det. För mig har
det varit oerhört svårt att se presidenten
för mitt förebildsland sälja ut sin
egen nation på det sätt han har gjort,
framför allt med kriget i Irak. Han glömde att vinna
freden.
Valet i USA:
– I dag räcker det om man säger
”change” för att bli nominerad, och
det säger en hel del om situationen i
landet. Obama har ett ganska torftigt
program, men har sagt change hela
tiden. Men jag tror McCain vinner.
Han har distanserat sig tillräckligt
från Bush och har trovärdighet.
Mats Qviberg:
– Han kallar sig för min kamrer, men
det stämmer absolut inte. Mats och
min relation är ett mycket bra exempel
på hur man kan addera värde och
komplettera varandra väldigt bra. Ett
bra exempel på det är uppdelningen
av HQ där jag skulle ta hand om Avanza, eller
HQ.se som det hette då, och Mats skulle ta HQ.
Det var ett beslut som tog fem sekunder att ta.
hq-intervjun
JULI 2008 1

gästkrönika filantropi
Amerikanska rövarbaroner är ett intressant släkte. Först
har de en period i sina liv då de går över lik för att bygga
bisarra förmögenheter. Sedan brukar de med urverksprecision
omvända sig för att ge bort allt de roffat åt sig. Listan kan
göras hur lång som helst; Leland Stanford (järnvägskung och
grundare av Stanford University), Andrew Carnegie (stålmagnat
och biblioteksbyggare), John D Rockefeller (som under sin livstid
både hann med att bli världens rikaste man och den som definierade
modern filantropi), för att bara nämna några. I modern
tid har vi bland andra Bill Gates och Warren Buffett.
Ryska rikingar köper engelska fotbollslag. Kinesiska miljardärer
förgyller sina badrumskranar och bygger ut sina Ferrari-samlingar.
Och svenska miljardärer? Öhh, vet faktiskt inte,
men med några gyllene undantag
verkar det mest som om de likt
Joakim von Anka tycker om att
suga på sina guldslantar.
Och när de investerar så investerar
de i storföretag. Eller i aktier.
Eller i fastigheter. Inte så uppbyggligt
direkt.
varför ska sådana typer vara
befriade från förmögenhetsskatt?
En intressant fråga är nämligen hur man betraktar sig själv i
förhållande till det system man verkar i. En stat har förmågan
att kräva skatt av sina medborgare för att i sin tur sedan fördela
pengarna efter en princip som vi alla enas kring.
Amerikanska entreprenörer verkar tycka att entreprenörskapet
inte bara ger dem en möjlighet att skapa stora värden, utan att
de också har en skyldighet att återfördela det de har skapat. Fast
denna gång efter eget huvud. En slags frivillig fördelningspolitik.
I dagens öppna värld är det lätt att undvika
skatt i princip oavsett vilket land du
råkar finnas i. Vad du gör med dina resurser
blir därmed upp till din egen moral.
de traditioner vi har i Sverige med
storföretag och centrala lösningar
känns därför som en stark belastning
när det gäller hoppet att slopad förmögenhetsskatt
med mera, ska ge såväl fler
entreprenörer som i förlängningen Bill
Gates-liknande filantroper.
Elaka tungor skulle ju kunna hävda
att våra storföretag är byggda inte bara
på entreprenörskap utan också på
mängder av dolda subventioner, statsstöd
och oheliga allianser mellan politiker,
fackföreningar och storföretagarorganisationer.
Talanger gör karriär i
1
JULI 2008
Vilken rövarbaron
liknar du mest?
Bittert är dock att se
massor av frön till vackra
och ståtliga bolag gå
under i brist på näring.
krönikör johan jörgensen
grundare och partner i grädde invest,
styrelseordförande i voxbiblia.com
stället för att bygga något eget. Det har inte varit en bra grogrund
för de små- och medelstora företag som i realiteten är de som kan
skapa uthållig tillväxt och välfärd. Den normala cykeln är ju att
entreprenörer bygger upp och att storföretag köper, rationaliserar
och lägger ned.
och att vi är ett land av storföretagskramare märks nu när konjunkturen
börjar bli sämre. Puff så försvann det lilla vad privata
pengar hette från entreprenörsmarknaden in i fastigheter, obligationer
och schweizerfranc.
Att vi saknar filantroper är kanske därför bara ett tecken på att
vi saknar entreprenörer som har växt fram ur en mylla där man
är tvungen att ta ansvar, att skapa nya vägar framåt och att våga.
Om jag är bitter? Inte särskilt.
Själv är jag partner i ett litet invest-
mentbolag som sysslar med tidiga
investeringar i olika internetbolag.
Lite pengar och mycket kunskap är
vår melodi. Vi är överhopade med
duktiga entreprenörer som inte har
någonstans att vända sig och rent
krasst innebär tomrummet en konkurrensfördel
för oss.
Bittert är dock att se massor av
frön till vackra och ståtliga bolag gå under i brist på näring. Bittert
är också att se att många som verkligen skulle kunna tillföra
något till nya entreprenörer eller till samhället i stort hellre spelar
golf eller solar sig i Thailand.
rör det sig om rädsla för något okänt - en kollektiv form av entreprenörs-fobi?
Eller är det så enkelt att det brister i moralen? Att man
vägrar se att man fick och nu borde vara förpliktigad att ge något tillbaka?
Eller att man saknar den filosofiska
insikten att “ge” och “få” inte är motsatspar
utan varandras förutsättningar?
Kanske är det därför vi har så många
svenskar på listan över världen rikaste?
Vi är vana vid att få, men inte vid att
ge. Därför samlar de som kan på hög i
stället för att göra något intressant. Jag
blir inte stolt när jag läser sådana listor,
snarare deprimerad.
Stanford, Carnegie och Rockefeller
var inga snälla pojkar, men de gav tillbaka
till det samhälle som lät dem hållas.
När ska deras svenska motsvarigheter
börja ge tillbaka till det samhälle som
höll dem under armarna och gav dem
deras förutsättningar och förmögenheter?
Det är som bekant saligare – och
betydligt roligare – att giva än att taga.

IP-Only växer med HQ
– Det finns alltid kapital till intressanta case. Det säger Thomas
Baekkevold på HQ Bank Corporate Finance, som trots den skakiga
finansmarknaden dragit in 160 miljoner kronor i två nyemissioner
till snabbväxande IP-Only.
– Vi har genomfört dessa emissioner för
att säkerställa tillgången till eget kapital,
dels för en fortsatt omfattande kunddriven
nätutbyggnad, dels för att genomföra ytterligare
förvärv, säger Svante Jurnell, vd
för Uppsalabaserade IP-Only.
IP-Only är en av fyra
svenska internet- och
teleoperatörer som äger
sin egen nätinfrastruktur.
Övriga tre är jättarna
Telia Sonera, Telenor och TDC Song.
Efterfrågan på IP-Onlys tjänster och produkter
är stark, vilket har fått företaget att
växa kraftigt. 2007 omsatte IP-Only, som
är privatägt, ungefär 250 miljoner kronor
och hade ett rörelseresultat före avskrivningar
på drygt 70 miljoner kronor.
Under våren har HQ Bank Corporate
Finance varit IP-Onlys finansiella rådgivare
i två nyemissioner som riktades till
svenska och internationella institutioner
samt till ett antal befintliga aktieägare.
Intresset var stort och emissionerna blev
övertecknade.
– Även om investerarnas avkastningskrav
och investeringsvilja i många branscher
har påverkats negativt till följd av
oron på den finansiella marknaden finns
det alltid kapital till
intressanta case. Kapitalanskaffningen
i IP-Only,
där vi på kort tid lyckades
resa 160 miljoner kronor,
är ett exempel på detta, säger Thomas
Baekkevold, kundansvarig på HQ Bank
Corporate Finance-avdelningen.
IP-Only avser att ta en allt mer aktiv
roll i den pågående omvandlingen och
konsolideringen av branschen. Bolaget har
nyligen förvärvat Uppsala Stadsnät från
TDC och det kommunalägda stadsnätet
Karlskrona Nät. Tidigare i år köptes större
delen av Dataphones verksamhet från
Industri Kapital. Även då var HQ Bank
rådgivare åt IP-Only.
Hästkraft!
I mitten av juli arrangeras Falsterbo Horseshow, ett av Sveriges största
internationella sportevenemang. I fjol besöktes arrangemanget av
över 50 000 personer. Grand Final i år blir när dressyrekipagen visar
upp sig i HQ Bank Grand Prix Kür.
JULI 2008
noterat
Vi ökar
kassan
Modellportföljen säljer Nobia
och minskar i Nordea.
viktor henriksson
strateg och portföljförvaltare
viktor.henriksson@hq.se
Finansoron är inte över, men fokus har
flyttats från de amerikanska bankerna
till de europeiska. UBS, Royal Bank of
Scotland, Credit Agricole, Barclays och
holländska Fortis är några av de stora banker
som tvingats till nyemissioner. Risken
för nyemissioner i de svenska bankerna
är väldigt liten, men aktierna dras ändå
med i den allmänna bankfrossan. Det är
också troligt att även de svenska bankernas
vinster kommer att påverkas negativt
av en svagare konjunktur. Vi väljer därför
att ytterligare minska Modellportföljens
exponering mot banksektorn och säljer ut
en del av Nordeainnehavet.
Vi har också valt att avyttra innehavet i
kökstillverkaren Nobia. Vi ser en risk för
stilltje i husmarknaden och kanske även
fallande huspriser och mindre nybyggnation.
Kombinerat med högre räntor ger
detta en lägre efterfrågan på kök framöver.
+ Kassa
15% (8%)
Största förändringarna i portföljen
– Nobia
0% (2%)
Siffrorna avser aktiernas vikt när denna tidning gick i
tryck, parentes avser vikt i föregående nummer av HQ+.
H&M 12 %
Volvo 10 %
Telia Sonera 7 %
Alfa Laval 6 %
SKF 6 %
SCA 5 %
Connecta 5 %
Nordea 5 %
Ericsson 4 %
Securitas 4 %
MTG 4 %
Electrolux 4 %
Transcom 3 %
Unibet 3 %
Swedbank 3 %
SSAB 2 %
SEB 2 %
Tradedoubler 2 %
Kassa 15 %
1

finansiell planering
Trenden talar för Tren
Det startade med en investering på 3000 kronor. Fyra år senare kan
Trendimport i dag stoltsera med Sveriges mest sålda moped och
en omsättning på över 100 miljoner kronor. Med HQ Banks hjälp
har Trendimport nu laddat för fortsatt kraftig expansion.
text karolina grundin
foto stefan bladh
– vi började med att köpa in eldrivna
kickbikes från Kina som vi sålde vidare på
internet. Det var ingen stor trend då, men
vi gjorde det stort, säger Trendimports vd
och grundare Mikael Kjellman när HQ+
träffade honom i de nya lokalerna i Nacka.
Trots att Trendimport huserat på Ryssviksvägen
i bara drygt en månad är ”showroomet”
redan fullt av blänkande färgglada
mopeder, motorcyklar och fyrhjulingar.
Det som började med ett par sparkcyklar
har minst sagt vuxit och vid sidan av motor-
och fritidsprodukter har man sedan
2005 även import och försäljning av hem-
och badrumsutrustning. I showroomet
samsas därför de färgglada mopederna
med avancerade duschkabiner och badkar
stora nog att rymma åtminstone sex personer.
Kombinationen känns något oväntad
men för Mikael Kjellman var det en naturlig
utveckling av affärsidén.
– År 2005 växte vi så det knakade och vi
kände att vi var tvungna att hitta ett affärsområde
som genererade intäkter även på
vintern. Vi hade
tillbringat myck-
Det finns
nog ingen
mer felaktig
myt än
att Kina
skulle hålla
dålig kvalité.
et tid i Asien.
Där insåg vi att
vi kunde importera
billig badrumsutrustning
som det fanns en
tacksam marknad
för i Sverige,
förklarar Mikael
Kjellman.
Företaget, som
från början var en
bisyssla för Mikael
Kjellman och
Trendimports andre grundare Martin Lindgren,
har i dag 40 anställda och fyra kontor
i Sverige samt dotterbolag i Norge, Estland
och Lettland. Dessutom samarbetar man
med försäljare i Spanien och Danmark.
utöver det har Trendimport en man på
1
JULI 2008
plats i Kina som ansvarar för kvalitetssäkringen
vid produktionen där. För att pressa
priserna har Trendimport valt att vara väldigt
delaktiga i produktionen av de mopeder
och motorcyklar som importeras. De
arbetar själva aktivt med produktutveckling
och design och använder sig inte av
några mellanhänder. Detta gör att de kan
sälja mopeder till en tredjedel av priset i
jämförelse med andra ledande märken.
Vad det gäller badrumsutrustning ligger
de 40-50 procent lägre i pris.
– Jag tror på Kina som produktionsnation.
Visst har produktionskostnaderna
ökat genom att kostnaden för arbetskraft
och material gått upp lite, men den svaga
dollarn och en ökad produktivitet har
kompenserat. Jag tror att läget stabiliserats
och vi kommer inte att se någon accelererad
prisutveckling i Kina, säger Mikael
Kjellman tveklöst.
att kina skulle producera produkter av
sämre kvalité skakar han bara på huvudet åt.
– Det där är bara ett rykte. Det finns nog
ingen mer felaktig myt än att Kina skulle
hålla dålig kvalité, menar han.
Mikael Kjellman ser ljust på framtiden
och det märks att han har ett stort personligt
engagemang i sitt företag. Han är insatt
i såväl motor- och badrumsbranschen som
i utvecklingen i Asien i stort. Trots den förhållandevis
korta tiden som egen företagare
ger han ett erfaret intryck. Och det är
med stor entusiasm han berättar om Trendimports
väg fram till där de är idag.
– Jag ser inte det här som ett arbete, för
mig är det en livsstil. Att vara sin egen
innebär att man får möjlighet att utveckla
sina egna idéer.
Och idéer verkar Mikael Kjellman inte
lida brist på. Han ler stort när han pratar
om framtiden och Trendimports planer.
Och han har all anledning att le. Hittills har
allt gått Trendimports väg. Omsättningen
har ökat från 8 miljoner kronor år 2004
till 105 miljoner kronor förra året. När de
2006 beslutade sig för att starta sitt eget
mopedmärke TMS dröjde det inte länge
förrän de kunde lägga Sveriges mest sålda
moped till sina meritlista. Och med dagens
miljödebatt och de höjda bensinpriserna i
bakhuvudet snurrar tankarna i dag kring
eldrivna fordon.
– Bilar kan vara intressant för oss inom
loppet av tre år, berättar Mikael Kjellman.
Försäljningschefen och delägaren Erik
Garpenbeck lägger elmopeder och elcyklar
till listan.
– Med tanke på bensinpriser och tullavgifter
är det många som ställer bilen. Där
finns en stor marknad, säger Erik Garpenbeck.
För att kunna utveckla företaget och förverkliga
sina visioner anlitade Trendimport
HQ Banks entreprenörstjänst. Med HQ:s
hjälp har de nu fått till stånd en nyemission
och på så sätt fått in mer kapital i företaget.
trendimports mål nu är att fortsätta
växa på alla befintliga marknader, men

dimport
samtidigt lockar nya marknader såsom
Östeuropa. Det som började som ett roligt
extraknäck för ett par killar i övre 20-årsåldern
har med andra ord vuxit otroligt under
de fyra år de varit verksamma. Mikael
Kjellman är själv förvånad över hur stort
hans företag blivit.
– Vi trodde aldrig att vi skulle bli så stora
när vi började. Jag tror att det är bra att inte
tänka för stort från början utan att utvecklas
steg för steg. Man kan säga att vi var en
fjäder som blev till en höna, säger Mikael
Kjellman och ler.
mopedentreprenörer.
Erik Garpenbeck, försäljningschef
och Mikael
Kjellman, vd och grundare
av Trendimport.
mötesplatsen
Mötesplatsen är ett forum där tillväxtbolag som söker expansionskapital,
upp till 30 miljoner kronor, kan träffa investerare
i HQ Banks nätverk. Kontakta oss gärna för mer information.
Jan Klippvik, chef Finansiell Planering,
08-696 19 45, jan.klippvik@hq.se
finansiell planering
hq bank och trendimport
BAKGRUND: Trendimport har sedan starten finansie-
rats genom relativt dyra lösningar via olika handelshus.
I takt med stigande omsättning och resultat har andelen
bankkrediter kunnat öka i viss omfattning. Men för att
lämna handelshusen helt ville Trendimport genomföra
en nyemission för att tillmötesgå bankernas krav vad
gäller eget kapital.
MÅL:
• Minst 10 miljoner kronor för att finansiera expansion
och stärka kapitalbasen
• Ett fåtal investerare, max fem stycken
• ”Kompetent ” kapital, gärna handelserfarenhet
• Styrelserepresentation
RESULTAT: HQ genomförde under våren 2008 Mötes-
platsen, där potentiella investerare blev introducerade
för Trendimport. Intresset var stort, men Gullringsbo
Egendomar AB investerade hela beloppet. Den nye delägaren
tillsatte Sture Kullman, med erfarenhet från både
handelsverksamhet och styrelsearbete, som ny styrelseordförande.
Tack vare kapitaltillskottet har Trendimport
även beviljats ett lån om 5 miljoner från Almi samt ett
utökat kreditutrymme hos Danske Bank.
JULI 2008
1

qvibergs krönika
Nej, jag ska inte sommarprata i år, men jag ska lyssna! Att
lyssna på sommarpratare är det roligaste jag vet. Alla
sommarpratare är inte lika roliga, men redaktionen
brukar lyckas bra med sitt urval, och riktiga guldkorn finns med
varje år.
Sommar för mig är förutom P1 även tid för läsning, och jag
tänkte tipsa om böcker att läsa i hängmattan. Jag är omåttligt
förtjust i memoarer och biografier, sällan når dikten upp till den
mest fantastiska verkligheten.
Mitt förslag är att denna sommar lägga dussindeckaren på hyllan
för att i stället läsa om några otroliga livsöden och äventyr
hämtade ur det verkliga livet.
just nu läser jag en utmärkt bok av Axel Odelberg; ”Äventyr
på riktigt : berättelsen om upptäckaren Sven Hedin”. Den är
lättsam och trevlig, och är dessutom en riktig killbok, även om
många tjejer nog uppskattar den också. Den är så bra att jag har
köpt 315 exemplar av boken för att ge till mina medarbetare på
HQ Bank i sommarpresent, men det vet de inte om ännu, så håll
det för dig själv.
En riktig thriller är Jon Krakauers ”Tunn luft”, som beskriver
den mest tragiska dagen i Mount Everests historia. Den är oerhört
spännande och passar utmärkt för
alla länstolsalpinister.
Före detta chefredaktören för
Svenska Dagbladet Gustaf Von Platens
”Memoartrilogi” är också synnerligen
god sommarläsning och rekommenderas
varmt. Det är så här memoarer ska
skrivas: varmt, fängslande och med god
självinsikt.
I sommar har vi ju också en olympiad
att beskåda, och som komplement
till tidningarnas OS-bilagor rekommenderar
jag ett par fantastiska böcker
om den totalitära regim som är värd för
årets upplaga.
den första är ”Vilda svanar” av Jung
Chang och den andra, som för att återkoppla
till sporten, är en riktig rökare:
Anhua Gaos ”Till kanten av himlen”.
Trots dessa beskrivningar är jag för att
OS hålls i Kina, då detta på ett bra sätt
1
JULI 2008
Skippa deckarna
i sommar
foto: magnus neideman
krönikör
mats qviberg styrelseordförande hq bank
har satt sökarljuset på de människorättsbrott som kommunistregimen
begår.
den bästa bok jag någonsin läst är Vibeke Olssons ”Molnfri
bombnatt”. Tyvärr tror jag att den gått ur tryck, men jag hoppas
på detta sätt få se den på nytt i boklådorna. Den finns som
ljudbok, men det är inte samma sak som en riktig bok enligt min
mening. Tills den går i tryck rekommenderar jag en utflykt till
biblioteket för att hitta den. Som kuriosa kan nämnas att Vibeke
Olsson är Jolos dotter.
Trots dessa
beskrivningar är jag för
att OS hålls i Kina.
för er som vill förkovra er mer yrkesmässigt rekommenderar
jag Jim Collins ”Good to great”, en av få ledarskapsböcker som
är värd både två och tre genomläsningar.
Tror att många har nytta av att läsa
denna bok om hur man gör något inte
bara ganska bra, utan kanonbra. Den
finns även i en välgjord översättning för
er som inte vill träna både ledarskapsegenskaperna
och engelskan på samma
gång.
En annan mycket tänkvärd bok är
Malcolm Gladwells ”Den tändande
gnistan”, som visar vad som får en idé
att bära.
om ni nu måste läsa deckare på sommaren
så finns det även sådana som
har verklighetsan-knytning. Jag rekommenderar
i så fall Helena Henschens
”I skuggan av ett brott”, den är sensationellt
välskriven och riktigt spännande.
Krönikan har tidigare varit
publicerad i Veckans Affärer.

Vill du bli kund?
Ring 020-696 696
+ Kapitalförvaltning
+ Institutionell kapitalförvaltning
+ Finansiell Planering
+ Emerging Markets
+ Strukturerade Produkter
+ HQ Fonder
+ Externa Fonder
+ Entreprenörstjänst
+ Pension & Försäkring
Vill du kontakta specialisterna?
Placeringar, behovsanalys. Förmögenhetsförvaltning både i Sverige och utomlands.
En gedigen behovsanalys är grunden för goda affärer.
Stockholm 08 696 20 10 kapitalforvaltning@hq.se
Göteborg 031 701 66 00
Malmö 040 665 53 00
Halmstad 035 27 11 82
Norrköping 011 36 12 00
Visby 0498 24 92 28
Kalmar 0480 270 30
Umeå 090 77 20 70
Förmögenhetsförvaltning för institutioner och stiftelser.
08 696 19 74 mikael.tjader@hq.se
Skattefrågor, företagarfrågor, stiftelsefrågor, familjerätt med mera. Vi arbetar i
team med Kapitalförvaltningen, Entrepenörtjänsten och Pension & Försäkring
och hanterar frågor inom skattelösningar för privatpersoner och företag, affärsjuridik
och familjerätt.
08 696 19 45 jan.klippvik@hq.se
08 696 19 78 (Stiftelser) henning.isoz@hq.se
Affärer på tillväxtmarknader. Vi identifierar intressanta affärsmöjligheter på
världens tillväxtmarknader, speciellt Ryssland och utvalda marknader i Asien.
08 696 17 60 emergingmarkets@hq.se
Aktieindexobligationer och certifikat. Vi skapar sammansatta placeringsinstrument,
ofta mot internationella marknader.
08 696 18 10 strukturerade.produkter@hq.se
Vi förvaltar och administrerar HQ:s egna fonder.
Kundtjänst: 08 696 18 60 info@hqfonder.se
Rådgivning: 08 696 19 40
Öppen arkitektur. Information kring våra samarbetspartners fonder och
produkter.
Se Kapitalförvaltning ovan.
Erbjuder biträde i företagsfrågor avseende försäljning, förvärv samt kapitalanskaffning
för små och medelstora företag.
08 696 19 45 jan.klippvik@hq.se
Kapitalförsäkring, fondförsäkring, tjänstepension, flytträtt etc. Vi kan hjälpa
dig eller ditt företag till bättre pensioner – ofta till lägre kostnader. Vår unika
portföljrapport ger dig en överblick över alla finansiella tillgångar.
Stockholm 08 696 20 80 pension@hq.se
Göteborg 031 701 66 00
Malmö 040 665 53 00

+HQ Afrikafond
Egypten, Ghana, Kenya, Namibia, Nigeria, Sydafrika och Zambia.
På många sätt är Afrika väldigt rikt. Afrika har stora råvarutillgångar som övriga
världen efterfrågar. Detta skapar nya förutsättningar för en kontinent som vi
annars är vana vid att förknippa med problem och fattigdom.
HQ Fonder har investerat i Sydafrika sedan 1996 då HQ Tillväxtmarknadsfond
startade. Med sydafrikanska placeringar som bas har HQ Fonder under de
senaste åren breddat sin investeringshorisont till att även omfatta ett flertal andra
afrikanska länder.
Sparande i fonder är förenat med risk och historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning.
Fonden kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det satsade kapitalet. Beställ fullständig informationsbroschyr, faktablad och årsrapport
från fondbolaget på www.hqfonder.se
Private Bank
of the year