April - HQ Bank

e t t ma g a s i n f ö r di n ek o n o m i s o m m a r e n 2010 

investeringar 

Fastigheter 

som får plats 

i portföljen 

portföljstrategi 

▪ starka makrosignaler 

▪ Fördel hedgefonder 

▪ lockande tråkaktier 

finansiell planering 

Allt molnigare 

i skatteparadisen 

RÄTT 

MODELL 

stefan engström satsade egna pengar och tog 

över ledningen i problemtyngda J lindeberg. efter två 

års slit är klädföretaget nu på väg mot vinst. 

[CH3OH] 

Värmländsk metanoloffensiv 

”det är vansinnigt att låta skogen ruttna samtidigt som vi importerar olja”

www.hqfonder.se 

HQ CorporatE BonD 

– Det högavkastande räntealternativet – 

Möjlighet till högre avkastning jämfört med traditionellt 

räntesparande 

Finansiera kända svenska och nordiska företag 

Företagsobligationer kan vara ett intressant alternativ i en 

generellt lågavkastande räntemiljö 

Daglig handel, god riskspridning och valutasäkrad i SEK 

För mer information kontakta HQ Fonder eller 

din kapitalförvaltare på HQ Bank 

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonder kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får 

tillbaka hela det insatta kapitalet. För mer information, beställ fullständig informationsbroschyr, faktablad och årsrapport. Kontakta oss på telefon: 08–696 17 00 

eller på internet: www.hq.se

i n d e x 

Ljust läge för 

fastighetssektorn 

6 

8 

14 

15 

20 

22 

p r e m i ä r e n n ä r m a r s i g f ö r h q p r o p e r t y – n y s at s n i n g 

p å fas tigheter m e d t v å f o n d e r i p i p e l i n e. 

i n t e r v j u 

”Stridigheter har närmast varit en kultur” 

Vd Stefan Engström om motsättningarna, krisen och vändningen 

i modeföretaget J Lindeberg. 

p l ac e r i n g a r 

Noga utvalt 

Sverige Select är fonden som bara plockar russinen ur kakan. 

p o r t f ö l j s t r at e g i 

Inga moln på himlen – eller? 

Stockholmsbörsen har rivstartat året och konjunktursignalerna 

är ljusa. Men frågan är om marknaden tar för lätt på de problem 

som trots allt kvarstår. 

diversifierat 

Så väljer proffset hedgefonder 

Alla hedgefonder är inte lika bra komplement till en aktieportfölj. 

Den insikten blev utgångspunkten för fonden OPM Omega. 

k u n d c a s e t 

Med träd i tanken 

HQ-kunden Sture Sonebrink om planerna på att göra drivmedel 

av träråvara från den egna skogen. 

HQ BANK, NORRLANDSGATAN 15D, 103 71 STOCKHOLM. 08-696 17 00. 

Börsen i all ära 

m i k a e l pa u l i c h e f h q p r i vat e b a n k i n g mikael.pauli@hq.se 

a n sva r i g u t g i va r e m i k a e l pau l i│c h e f r e d a k t ö r e r i k a m c o f f │r e d a k t ö r e r j e n n y a s k å k e r, d av i d d j u p h a m m a r │f o r m st e fa n l u n d 

ko r r e k t u r b i rg i t jac o b s o n │t r y c k l j u n g b e rg s t ryc k e r i│o m s l a g st e fa n l u n d 

just nu är aktiemarknaden stark, men visst finns det 

mer att göra med sparkapitalet. ”Ja, konsumera”, svarar någon 

kanske, och det är förstås sant och trevligt, men nu tänkte jag 

på något som vi på HQ Bank kan hjälpa till med, nämligen 

alternativa investeringar. 

vad är då detta? Eller mer intelligent uttryckt, alternativ 

till vad? Jo, alternativa investeringar är alternativ till aktier 

och räntepapper och kan till exempel vara placeringar i hedgefonder, 

private equity (privatägda bolag), företagslån och 

realtillgångar. 

och poängen? Jo, dessa ”byggklossar” skapar en portfölj 

med ett stabilare avkastningsmönster och ett minskat beroende 

av utvecklingen på aktie- och räntemarknaden. Eller 

annorlunda uttryckt: Den totala risken i portföljen minskar, 

trots att den potentiella avkastningen förblir relativt intakt. 

Denna egenskap är också anledningen till att alternativa 

investeringar blivit så populära hos stora institutioner, som 

pensions- och försäkringsbolag. 

ett problem för privatpersoner är dock att det ibland är 

svårt att få exponering mot tillgångsslaget, eftersom det ofta 

krävs mycket stora belopp för att gå in i olika specialfonder 

eller realtillgångar. Men det är något som vi på HQ Bank successivt 

råder bot på. Sedan mer än ett år tillbaka samarbetar vi 

med hedgefondspecialisten OPM som bland annat erbjuder 

den framgångsrika fonden Omega som du kan läsa mer om 

på sidan 21 här i tidningen. Genom HQ Bank kan du också få 

tillgång till investeringar i företagslån och private equity 

(se sidan 22). Och nu har vi en ny idé på gång: 

Senare i år planerar vi att starta två nya 

spännande fonder inom fastighetsområdet, 

som du kan läsa mer om på sidorna 6-8. 

behöver du sedan hjälp att sätta ihop 

en portfölj som passar optimalt för just dina 

behov så finns vi förstås här för dig. För 

visst har även aktier och räntor sin 

givna plats i en väldiversifierad portfölj. 

Tveka inte att höra av dig! 

l e d a r e 

redaktionen@hq.se 

h q + p r i v a t e b a n k i n g s o m m a r e n 2010 

3

TRENDSPANING 

HQ:s gästtalare siar om framtiden 

” Afrika motsvarar ungefär 

7 procent av försäljningen 

i Kinnevik, men är det 

område som växer snabbast. 

Inom telekom finns stor 

tillväxtpotential. Ungefär 

25 procent av befolkningen 

har mobiltelefon i dag, men 

det kommer definitivt att 

bli över 50 procent och 

kanske uppemot 70 procent 

på lite längre sikt.” 

Mia Brunell Livfors, vd Kinnevik, under ett 

lunchmöte på HQ Bank i mars 2010. 

Kinnevik är ett investmentbolag med bland 

annat Millicom, Tele2, MTG och Korsnäs som 

innehav. Aktien är i skrivande stund ett betydande 

innehav i HQ Banks modellportföljer. 

4 h q + p r i v a t e b a n k i n g s o m m a r e n 2010 

foto: åke gunnarsson/vue

Tyskland krymper mer än Kina 

Tyskland har länge varit världens största 

exportör av varor, men under 2009 togs den 

ledande positionen över av Kina. Rockaden 

skedde dock inte till följd av att Kinas export 

växte mer än Tysklands, utan för att den 

krympte mindre. Tysklands export av varor 

sjönk med 22 procent, medan Kinas föll 

största privata stiftelserna 

Lilly Endowment (USA – utbildning, 

samhällsprojekt och religiösa projekt) 

J. Paul Getty Trust 

(USA – konst) 

W.K. Kellogg Foundation 

(USA – barnprojekt) 

Mohammed bin Rashid Al Maktoum Foundation 

(Förenade Arabemiraten – utbildning) 

Robert Wood Johnson Foundation 

(USA – hälsovård) 

Ford Foundation (USA – demokratiprojekt, 

utbildning, mänskliga rättigheter) 

Howard Hughes Medical Institute 

(USA – medicinsk forskning) 

Wellcome Trust (Storbritannien – 

medicinsk forskning) 

Bill & Melinda Gates Foundation (USA – 

utbildning, hälsovård, fattigdomsbekämpning) 

Donationsmedel (miljarder dollar) 

0 5 10 15 20 25 30 35 40 

DRiv ÄkTEnskApET 

sOM ETT FöRETAg 

text d av i d d j u p h a m m a r 

Betrakta familjelivet som 

arbete och behandla din fru 

eller make som din bästa 

kund. Det tipset ger entreprenören 

och författaren Louis 

Upkins Jr, som nyligen gav 

ut boken ”Treat me like a 

customer”, i tidningen 

Business Week. 

När det gäller livskvalitet 

är investeringen som görs i 

familjen minst lika viktig som 

de ekonomiska investeringarna 

i portföljen. Tricket är 

enligt Louis Upkins Jr att 

överföra de kunskaper du förvärvat 

i karriären till hemmalivet. 

Eftersom det är mer lönsamt 

att behålla gamla kunder 

än att hela tiden skaffa nya 

gäller det att leverera värde, i 

kombination med förstklassig 

service. Och det är du själv 

som är produkten. 

1. känn din kund. Håll koll på 

din make/makas behov, förhoppningar 

och bekymmer. 

2. Förtjäna deras förtroende 

varje dag. 

3. inga ursäkter. Kunder vill 

med 16 procent. Värdet på Kinas varuexport 

uppgick därmed till ungefär 1,2 biljoner dollar, 

eller ungefär 8 600 miljarder kronor. Det 

motsvarar 9,6 procent av hela världens varuhandel. 

Totalt sett minskade den globala handeln 

med varor med otroliga 23 procent under 

2009, enligt WTO. 

inte ha ursäkter, de vill ha 

lösningar. 

4. planera för win-win-situationer. 

Bra affärsförhållanden 

bygger på att båda parterna 

når framgång. Ställ frågan: 

”Vad kan jag göra för att 

hjälpa dig till framgång?”. 

5. Blanda affärer med nöjen. 

Starka affärsrelationer skapas 

på golfbanor och fina restauranger. 

Äktenskap är arbetsintensiva 

men vi ger sällan 

vår partner de belöningar vi 

ger våra bästa kunder. 

i n g å n g 

Affärsfolk 

gillar 

Lufthansa 

och Hilton 

malmö aviation är bästa inrikesflygbolag, 

lufthansa bästa utrikesflygbolag 

och Hilton är den 

bästa hotellkedjan. Det tycker de 

över 10 000 nordiska affärsresenärer 

som röstat i årets upplaga 

av Nordic Business Travel Barometer, 

som arrangeras av företaget 

Resegeometri. Bästa hyrbilsföretaget 

är enligt de röstande 

Europcar. 

2228 

m.ö.h 

Biträdande universitetsprofessorn 

Steve Keen i Sydney gav sig 

i slutet av 2008 in i en vadslagning 

där han lovade att bestiga 

Australiens högsta berg om bostadspriserna 

i landet inte rasade 

med 40 procent. Sedan dess 

har priserna hunnit stiga 14,5 

procent från botten, så nyligen 

fick Steve Keen påbörja sin 225 

kilometer långa vandring från 

huvudstaden Canberra till toppen 

av 2 228 meter höga mount 

kosciuszko, skriver Reuters. 

h q + p r i v a t e b a n k i n g s o m m a r e n 2010 5

fas t i gh et er 

i de flesta större portföljer har fastigheter en given plats. traditionella argument är 

att fastigheter ger stabil avkastning och har låg korrelation med andra tillgångar, 

vilket bidrar till lägre risk eller högre avkastning med fastigheter än utan. dessutom 

anses fastigheter vara en realtillgång som ger värdeskydd när inflationen stiger. 

Bygg på med 

fastigheter 

peter almström och olof nyström på HQ Bank 


f oto s t e fa n l u n d 


en vanlig tillgångsfördelning 

till fastigheter är för större 

institutioner runt 10 procent 

medan privata investerare ofta har 

mer. Totalt sett finns det dock fortfarande 

många kunder som har en 

betydligt mindre andel fastigheter i 

portföljen. 

– Vi har diskuterat frågan om fastighetsfonder 

vid ett antal tillfällen 

de senaste tio åren, säger Mikael 

König, vd för HQ Bank. Sedan 2006 

har dock vår fastighetsanalytiker 

Olof Nyström avrått på grund av 

att riskerna i den kommersiella delen 

av fastighetsmarknaden ökade i 

takt med den eskalerande kreditgivningen. 

Nu när vi ser omfattningen 

av den problematiken och precis 

håller på att ta oss upp från botten 

av en konjunktursvacka tycker vi att 

tajmingen är betydligt bättre. 

HQ Banks fastighetsanalytiker 

Olof Nyström, etta i Financial 

hearings analytikerranking de senaste 

fyra åren, flyttar till den nya 

enheten HQ Property och leder 

satsningen tillsammans med Peter 

Almström, som har ett mångårigt 

förflutet inom transaktionsrådgivning 

och fastighetsfinansiering. 

– Vi kommer att lyssna mycket på 

vad våra kunder vill uppnå med sin 

fastighetsexponering för att kunna 

skräddarsy produkter, säger Peter 

Almström. 

de första två produkterna 

som planeras är dels en global fastighetsaktiefond, 

dels en så kallad 

mezzaninefond. 

– De här produkterna ligger relativt 

långt ut i olika ändar på skalan av 

vad vi kommer göra, säger Peter 

Almström. Många kunder söker 

långsiktigt stabila, inflationsjusterade 

fastighetskassaflöden, och 

kommande produkter kommer att 

fokusera på den typen av avkastning. 

Mezzaninefonden är en produkt 

med relativt låg risk, till sin karaktär 

nära till exempel Corporate 

Bonds, som enligt Peter Almström 

och Olof Nyström bygger på att

lJust läge. de senaste tio åren har fastighetsaktier gått mycket bra jämfört med aktier i allmänhet. 

bankerna blivit oerhört försiktiga 

i sin kreditgivning till fastigheter. 

Där finns det en tidsrymd på ett par 

år med chans att få aktieliknande 

avkastning på att låna ut pengar till 

bra fastigheter och med bra låntagare. 

den andra produkten, i gränslandet 

mellan fastigheter och aktier, 

är en aktivt förvaltad global fastighetsaktiefond. 

På många håll i världen 

drivs ekonomisk tillväxt av befolkningsökning 

och urbanisering, 

och fastighetsaktier är ett utmärkt 

sätt att exponera sig mot sådana 

geografiska marknader. 

– Samtidigt är fastighetsmarknader 

också väldigt cykliska. Poängen är 

att alla fastighetsmarknader inte 

går i takt, vilket gör det möjligt att 

genom en aktiv allokering mellan 

marknader nå en högre genomsnittlig 

riskjusterad avkastning över 

tiden än med en passivt förvaltad 

eller geografiskt begränsad portfölj, 

säger Peter Almström. 

– Dessutom finns det i alla marknader 

bolag som presterar väsentligt 

bättre än andra. Vi har varit framgångsrika 

i att identifiera värdeskaparna 

på den svenska marknaden, 

säger Olof Nyström. 

senaste tio åren har fastighetsaktier 

gått mycket bra jämfört med 

aktier i allmänhet. Men mycket av 

det beror på det skifte i inflationstakt 

och räntenivåer som började 

för 15 år sedan. Då förutsättningarna 

i många länder nu ser svaga ut 

när statsfinanser ska saneras finns 

det andra länder som kan ha fortsatt 

god tillväxt, men där inflations- och 

räntenivåerna är betydligt högre. 

Där kan en investerare få fortsatt 

tillväxtdriven avkastning, med en 

inbyggd ”kudde” så om tillväxten 

mattas av faller även räntor och 

avkastningskrav vilket kan gynna 

fastighetsinnehav. 

Den globala fastighetsaktiefonden 

är först ut och planeras dra 

igång i början av sommaren, medan 

>> 



7


mezzaninefonden kan bli aktuell 

efter sommaren. Andra möjligheter 

längre fram är exponering 

mot USA:s fastighetsmarknad, som 

enligt Peter Almström och Olof 

Nyström är intressant med tanke på 

Vi kommer att lyssna 

mycket på vad våra kunder 

vill uppnå med sin 

fastighetsexponering.” 

det stålbad den amerikanska fastighetsmarknaden 

går igenom. 

– Det finns nu många saker i USA 

som påminner om situationen i 

Sverige efter krisen i början av 1990- 

talet. Dessutom ska man komma 

ihåg att USA i grunden är ett land 

med betydande befolkningstillväxt, 

säger Olof Nyström. 

Att just Peter Almström och Olof 

Nyström står bakom HQ Banks 

fastighetssatsning är ingen tillfällighet 

– båda har ägnat sina yrkesliv 

på mer än 25 år åt sektorn. Peter har 

de senaste tio åren sysslat med fastighetstransaktioner, 

på 

Catella, DTZ och Ernst 

& Young, medan Olof 

arbetat med fastighetsvärdering 

på 1980-talet 

och fem år på Skandia 

fastighet innan han började 

på HQ Bank 1996. 

hq banks fastighetssatsning 

innebär att de nu arbetar ihop för 

första gången. Men duon känner 

varandra sedan långt tillbaka: De 

pluggade tillsammans under slutet 

på 1970-talet på fastighetsekonomutbildningen 

(lantmäterilinjen) på 

KTH. Så nu är åtminstone den cirkeln 

sluten. 

alternativa investeringar 

hQ Banks fastighetsrelaterade investeringsalternativ 

är en del av området ”alternativa investeringar”. 

målet med alternativa investeringar är att få en mer balanserad portfölj 

med lägre risk och mindre beroende av aktier och räntor. Dessutom är det 

en chans att investera i tillgångar som annars kan vara svårtillgängliga. 

exempel på alternativa investeringar är HQ Loans (företagslån), HQ 

Private Equity, som investerar i private equity-fonder med inriktning mot 

buyouts, och hedgefonder som HQ Bank erbjuder genom partnern OPM. 

Förutom fastigheter finns i framtiden också planer på att erbjuda investeringar 

i realtillgångar som skog, jordbruksmark och infrastruktur. 


Björn ohlsson 

och tobias Wetterberg, 

finansiella planerare 

på HQ Bank. 

”dubbelbestraffning” 

det strider inte mot europakonventionen att åtala n 

att den skattskyldige tidigare påförts skattetillägg fö 

gift. det har högsta domstolen nyligen slagit fast. 

text b j ö r n o h l s s o n f i n a n s i e l l p l a n e r a r e 

bjorn.ohlsson@hq.se, tel. 08-696 20 13 

Varje år döms cirka 500 personer 

i Sverige enligt skattebrottslagen. 

I samtliga dessa fall ingår en skatteprocess 

vad gäller skattetillägg. 

I vissa fall har dessutom en skattetilläggsprocess 

avlöst en skattebrottsprocess. 

denna ”dubbelbestraffning” 

har ifrågasatts. ”Ne bis in idem” är 

en grundläggande rättsats och betyder 

att ingen kan dömas två gånger 

för samma brott. Det finns också i 

Europakonventionen ett förbud mot 

dubbelbestraffning i brottmål. 

Den grundläggande frågan Högsta 

domstolen hade att ta ställning till var 

om det svenska systemet med dubbla 

sanktioner för oriktiga uppgifter strider 

mot Europakonventionen. 

högsta domstolens svar blev 

nej. Gemensamt för skattebrott och 

skattetillägg är att den skattskyldige 

lämnat en oriktig uppgift i till ex- 

FAKTA 

skattetillägg är 

en särskild avgift 

som utgår med 

40 procent av den 

skatt som undanhållits 

på grund 

av felaktig uppgift 

i deklarationen. 

Det saknas begränsning 

i skattetilläggets 

storlek. 

Sanktionen kan 

således uppgå 

till mycket höga 

belopp. 

skattebrott kan 

ge böter eller 

fängelse upp 

till sex år.

aktuellt från våra 

skatteexperter 

Skatterätten är ett speciellt rättsområde. Erkänn och ställ till rätta – och du 

riskerar ingen påföljd. Men mörka och du hotas av ”dubbelbestraffning”. 

Det visar nedanstående färska domar. 

i skattemål 

ågon enligt skattebrottslagen trots 

r samma oriktigt deklarerade upp- 

empel deklarationen. För att dömas 

för skattebrott krävs emellertid 

dessutom att den oriktiga uppgiften 

lämnats uppsåtligen eller av grov 

oaktsamhet. Detta krävs inte för 

skattetillägg. Denna skillnad torde 

ha varit en tungt vägande orsak till 

bedömningen att dubbelbestraffning 

inte anses föreligga. Högsta 

domstolen menade vidare att det 

finns visst utrymme i Europadomstolens 

praxis att påföra flera sanktioner 

för samma ”brott” och att det 

krävs ett klart stöd i konventionen 

eller Europadomstolens praxis för 

att Högsta domstolen ska kunna underkänna 

svensk skattelagstiftning. 

det ska emellertid noteras att 

flera av justitieråden var av skiljaktig 

mening, och frågan kommer 

med all sannolikhet att överklagas 

till Europadomstolen. Det är därför 

högst troligt att man avvaktar med 

att förändra det nuvarande regelsystemet 

tills avgörandet i Europadomstolen 

tagits. 

skulle europadomstolen gå 

emot Högsta domstolens avgörande 

enligt ovan är det detsamma som 

att säga att Sverige har brutit mot de 

mänskliga rättigheterna och grundläggande 

friheterna. Vi kan då sannolikt 

räkna med att de drabbade 

kommer att driva en omfattande 

skadeståndsprocess. 

skatteverket kommer att få in uppgifter om svenskar som har 

kontokort knutna till bankkonton med koppling till skatteparadis. 

innan granskningen påbörjats har dock personer som berörs 

möjlighet att frivilligt rätta felaktigheter i sina deklarationer. 

skatteparadis 

under luppen 

efter prövning i domstol är det nu 

klart att Skatteverket kommer att få ut kontokortsuppgifter 

från två svenska finans- 

företag med transaktioner med koppling 

till skatteparadis. Dessa uppgifter kommer 

att göra det möjligt för Skatteverket att 

spåra inkomster som har undanhållits från 

beskattning. 

detta är en fortsättning av den riktade 

kontrollen ”Skatteparadistransaktioner” 

under perioden 2006-2009 som resulterade 

i att sammanlagt 1 098 personer och företag 

påfördes ytterligare skatt att betala på cirka 

2 611 miljoner kronor (inklusive skattetillägg). 

innan skatteverket har börjat kontrollera 

nämnda kontokortsmaterial har dock de 

personer som undanhållit inkomster från 

beskattning i Sverige fortfarande möjlighet 

att självmant rätta tidigare deklarationer 

och därmed undvika skattetillägg och eventuella 

brottsanmälningar. Men när Skatteverket 

väl har inlett en granskning och börjat 

ställa frågor är det för sent. Då riskerar 

de som inte har lämnat korrekta uppgifter 

förutom skatt även skattetillägg och att bli 

brottsanmälda. 

stormigt. Jersey är ett 

av de ”skatteparadis” som 

specialgranskas. 

f i n a n s i e l l p l a n e r i n g 

text t o b i a s wetterberg f i n a n s i e l l p l a n e r a r e tobias.wetterberg@hq.se, tel. 08-696 20 18 

i hq+ årsnummer om finansiell planering 

2010/2011 (sid 32) redogör vi för 

vilka konsekvenser som uppkommer om 

Skatteverket upptäcker att det finns undandragna 

inkomster utomlands och 

hur du går tillväga för att rätta tidigare 

felaktiga deklarationer (artikeln hittar 

du också på www.hq.se). De som vill veta 

mer om hur rättelse går till och vilka över- 

väganden som bör göras kan med förtroende 

kontakta oss. 


9

h q-i n t e r v j u n 

Han skräddar 

krisföretaget 

text d av i d d j u p h a m m a r f oto s t e fa n l u n d 

År av interna motsättningar har präglat klädföretaget 

J Lindeberg, ett av de svenska modemärken som tidigt 

tog sikte på utlandet. 

– Stridigheterna har närmast varit kultur i bolaget, 

säger Stefan Engström, som klev in som vd och storägare 

2007. Han fick genast händerna fulla men nu 

syns tecken på att arbetsro är på väg att infinna sig. 

10 h q + p r i v a t e b a n k i n g s o m m a r e n 2010

om 


h q + p r i v a t e b a n k i n g s o m m a r e n 2010 11


j li n d ebe rg 

Antal anställda: 

Cirka 100 personer 

globalt 

Omsättning 2009: 

Omrking 300 miljoner 

kronor 

Resultat 2009: 

Negativt 

Fem största 

ägarna: Proventus, 

Servisen, Jesper 

Parnevik, Stefan 

Engström och 

Jonas Meerits. 

”Sedan lånar 

vi många funktionella 

material 

från sporten till 

modesidan, till 

exempel gjorde 

vi nyligen en 

kavaj i Goretex.” 


JLindebergs reception i en gammal industrifastighet 

på Igeldammsgatan i 

Stockholm domineras av ett gigantiskt 

foto föreställande en J Lindeberg-modell i 

helfigur. Entrédörren är av tung plåt men 

den avskalade inredningen andas numera 

mindre industri och mer kreativt kontor. 

j lindeberg startades 1995 av den från 

italienska Diesel avhoppade designern 

Johan Lindeberg och märket var redan från 

början tydligt influerat av sport, inte minst 

golfkläder. Företagets kläder säljs i ett stort 

antal länder men lönsamheten har länge 

varit ett bekymmer och lett till osämja 

mellan grundare och ägare. 

Sommaren 2007 gick Proventus in som 

storägare och som en av grundarna av klädmärket 

Peak Performance fick Stefan Engström 

uppgiften att bli dess nye vd. 

– Problemen låg mellan investerarna och 

Johan eftersom det finansiellt inte gått som 

det var tänkt. År 2007 var företaget i en 

akut ekonomisk kris när jag tog över. De 

första två åren ägnade jag åt att städa och 

få ordning i företaget, men nu har det vänt. 

Vi kommer att börja tjäna pengar i år och 

ägarna kommer överens, säger Stefan Engström. 

stefan engström nöjde sig alltså inte 

med att bli vd i företaget utan gick också in 

med eget kapital – så pass mycket att han 

blev en av J Lindebergs större ägare. 

– Det är mitt sätt, att inte bara jobba utan att 

äga också. Jag är mer entreprenör än tjänsteman 

och har köpt in mig ytterligare under 

den här tiden, säger han. 

Alldeles enkelt var det inte att gå från det 

lilla och framgångsrika Peak Performance 

till J Lindeberg. På Peak Performance var 

företagets inriktning hela tiden klar, men 

på J Lindeberg var själva affärsidén inte lika 

tydligt definierad. Företagets ena ben står i 

sportvärlden och det andra i modevärlden 

och den dubbelheten har Stefan Engström 

inte velat ge upp. 

Vilka är fördelarna med att finnas 

inom båda områdena? 

– Inom mode är man besatt av nya produkter. 

Inom sportkläder handlar det också om 

att hela tiden göra bättre produkter, och där 

har modevärlden mycket att lära. Sportprodukter 

kan å andra sidan ibland bli lite 

tråkiga, så om man kan förena de världarna 

får man en unik position, säger han. 

de två sporter J Lindeberg är mest känt 

för att skapa kläder åt är golf och skidåk- 

faKta 

Stefan 

Engström 

Ålder: 50 år 

Familj: tre barn i åldrar 

mellan 11 och 20 år 

Bor: Zermatt 

Yrke: Vd för J lindeberg

glassigt. Fotomodeller blandat med sportstjärnor – 

företagets modefoton samlade i en lyxig blädderbok. 

ning. Att fokus ligger på just de sporterna 

beror enligt Stefan Engström på att de passar 

bra ihop och har ungefär samma utövare 

(”i Kitzbühel ligger det tolv golfbanor inom 

en halvtimmes resa”). I framtiden kan märket 

mycket väl komma att göra kläder som 

är anpassade även för andra sporter och 

aktiviteter som till exempel löpning, tennis 

eller yoga – egentligen allt utom lagsporter. 

– Sedan lånar vi många funktionella material 

från sporten till modesidan, till exempel 

gjorde vi nyligen en kavaj i Goretex, 

säger Stefan Engström. 

ett problem med att göra kläder för både 

modevärlden och sportvärlden är distributionen: 

Var ska kläderna säljas? För modekläderna 

är det för J Lindeberg inget större 

problem men för sportkläderna är utmaningen 

lite större. Eftersom företaget inte 

jobbar med branschstorheter som Stadium 

eller Intersport handlar det om mer selektiva 

samarbeten med mindre butiker och 

om att välja vilka andra tillverkare man vill 

synas tillsammans med – Stefan Engström 

nämner Bogner och Prada Sport som exempel 

på sådana sportmärken. 

– Vi gör inte tävlingskläder och arbetar inte 

med att utveckla den optimala störtloppsdräkten, 

men vi behöver ambassadörer i 

sportvärlden. 

En sådan J Lindeberg-ambassadör är 

freestyleåkaren Jon Olsson (även sponsrad 

av HQ Bank), som tillsammans med den 

colombianske golfaren Camilo Villegas är 

företagets stora affischnamn. 

Varför har ni valt just dem? 

– Båda representerar oss fantastiskt. Jon 

som person är otroligt målinriktad och 

seriös så det känns som ett fantastiskt samarbete, 

säger Stefan Engström. 

När vi talar om Camilo Villegas går 

Stefan Engström fram till en stor fotobok 

i företagsentrén och bläddrar fram några 

helsidesbilder på golfaren, som på svartvita 

bilder blickar in i kameran och visar upp en 

tatuering på armen. 

– Visst ser han lite annorlunda ut för att 

vara en golfare? 

Ja, Camilo Villegas ser onekligen ut att vara 

bra sponsringsmaterial och mycket riktigt 

har han av Golf Digest också utsetts till den 

”sexigaste spelaren på PGA-touren”. 

stefan engström delar själv sportintresset 

med de idrottspersoner hans företag 

sponsrar. Han tävlade i freestyleåkning när 

han var yngre och åker fortfarande mycket 

skidor – så pass mycket att han valt att ha 

sitt huvudsakliga boende i schweiziska 

Zermatt (”jag var mycket i Verbier förr men 

där blev det så mycket svenskar, dessutom 

har Zermatt skidåkning året runt tack vare 

en glaciär som finns där”). Skidintresset har 

förmodligen också bidragit till att han äger 

Hotell Granen i Åre. 

Dessutom cyklar han gärna och deltar 

i mindre cykeltävlingar, och passar på att 

vågsurfa när han är vid sitt hus i Portugal. 

Det ivriga sportandet kan anas när vi ska 

uppför den långa och branta trappan till 

J Lindebergs showroom på vinden – Stefan 


Engström tar täten och avverkar trappan i 

långa, snabba kliv. 

stort sportintresse alltså. Men lite 

mer förvånande är kanske att han utanför 

sportvärlden säger sig föredra vad han själv 

kallar ”tråkiga kläder”. 

– Jag gillar bra hantverk och traditioner 

parallellt med det nya. Om jag varit i London 

har jag brukat låta sy upp kostymer på 

Savile Row. 

Den konservatismen lyser också igenom i 

Stefan Engströms privata investeringsfilosofi. 

– Jag är rätt feg och sprider mig nog lite 

för tunt ibland. Jag har köpt fastigheter, 

för aktier förlorar jag bara på medan husen 

oftast står kvar. Jag försöker investera i sådant 

jag förstår mig på. 

Jon olsson. 

Freestyleåkaren 

är en gemensam 

nämnare mellan 

J lindeberg och 

HQ Bank. 


13

Fonden som tar 

russinen ur kakan 


där HQ Fonders ”vanliga” Sverigefond 

betraktas som ganska koncentrerad 

med sina mellan 20 och 40 aktier 

i portföljen är HQ Sverige Select ännu 

smalare med bara 10–15 olika aktier. Fokus 

ligger på absolutavkastning. 

– Det är en lite exklusivare produkt för kunder 

som är beredda att ta lite högre risk, 

säger Simon Blecher. 

Sverige Select är än så länge en ganska 

liten fond och dess omfattning kommer att 

förbli begränsad, eftersom fonden inte är 

tänkt att bli mycket större än cirka 1 miljard 

kronor. I dagsläget är värdet på portföljen en 

bit över 100 miljoner kronor vilket innebär 

foto: scanpix 

p l a c e r i n g a r 

för den som tycker att vanliga sverigefonder är för breda finns hQ fonders allra smalaste alternativ: 

fonden sverige select, som bara består av förvaltaren simon Blechers personliga favoriter. 


att fonden enklare kan gå in i mindre bolag. 

Att fonden har så pass få innehav gör att risken 

blir något högre, men Simon Blecher 

understryker att verksamheten för den skull 

inte bedrivs i syfte att jaga tillfälliga kursraketer. 

– Vi har varit väldigt konsekventa: Vi vill ha 

billiga bolag med lågt p/e-tal och låga skulder. 

I botten har vi välskötta bolag med höga 

utdelningar som Telia Sonera och H&M – 

där p/e-talet inte är lågt men vinsttillväxten 

kraftig – kombinerat med bortglömda småbolag 

som Addtech och Nordnet, även om 

småbolagen har blivit dyrare, säger Simon 

Blecher. 

Fakta 

HQ sverige select 

▪ startdatum: 

28 sep 2007 

▪ Förvaltare: 

Simon Blecher 

▪ Förvaltningsarvode/år: 

0,75% plus 20% av 

överavkastningen 

jämfört med 

avkastnings- 

tröskeln, som är 

SSVX 30 dagar 

+ 3 procentenheter 

▪ lägsta engångs- 

insättning: 250 000 kr 

▪ kursnotering: 

Månatlig 

120,00 

100,00 

80,00 

60,00 

40,00 

20,00 

0,00 

2007-09-28 2008-12-30 2010-02-28 

fondens utveckling sedan 

starten 2007-09-28 

Ett mindre antal olika aktier i portföljen 

innebär per definition att förvaltaren kan 

välja och vraka bland de olika kandidaterna 

inom en sektor. 

–Jag har en stor position i SKF, då behöver 

jag inte alla andra verkstadsbolag. Men nu 

går valutan åt fel håll, inflationen kan vara på 

väg upp och verkstadsbolagen är haussade, 

så för tillfället är bankerna mer lockande. 

Jag har sedan tidigare Nordea och har tagit 

in SEB på den senaste tiden, säger Simon 

Blecher som tillägger att spridning mellan 

många olika branscher är bra men inte alltid 

en absolut nödvändighet. 

– Är alla verkstadsbolag dyra äger jag inga 

alls. Däremot vill man ju ha en blandning, 

men inga högriskaktier. Jag är oerhört rädd 

för att förlora pengar. 

Fonden har varit igång sedan september 

2007, vilket med facit över den allmänna 

börsutvecklingen i hand inte var någon särskilt 

lyckad startpunkt. HQ Sverige Select 

var som mest ned med över 30 procent, men 

har sedan dess segat sig tillbaka och står nu 

på plus sedan starten. En tröst för de som var 

med under den period när börsen sjönk kan 

vara att kriterierna för fondens resultatbaserade 

förvaltningsavgift inte nollställs varje 

år. Hela tiden räknas med, så investeringen 

måste upp på plus innan någon resultatbaserad 

avgift tas ut. 

Vilka är skillnaderna mellan 

HQ Sverigefond och HQ Sverige 

Select, förutom antalet innehav? 

– Skillnaden är storleken och att Sverigefonden 

har lägre risk på grund av fler innehav. 

Jag har mycket likvida aktier i Sverigefonden, 

annars är det samma värderingstänk. 

Personligen har jag lika mycket egna pengar 

i båda fonderna, säger Simon Blecher. 

För vem passar HQ 

Sverige Select? 

– För den som vill ha en koncentrerad 

svensk aktieportfölj som strävar efter absolut 

avkastning.

p o r t f ö l j 

strategi 

Placeringsidéer från HQ Banks förvaltare 

För att möjliggöra en långsiktig och hög avkastning i portföljen rekommenderar 

HQ Bank investeringar i flera tillgångsslag. Här ger våra förvaltare sin syn 

på övergripande portföljstrategi och utvecklingen inom olika tillgångsslag. 

Historien 

upprepar sig 

makroindikatorer överraskar positivt och aktiemarknaderna har 

i enlighet med historiska mönster utvecklats väl. Ännu kvarstår 

dock en del osäkerhet om konjunkturutvecklingen. 

h a n s h e d s t r ö m f ö r va lt n i n g s a n sva r i g hans.hedstrom@hq.se 

iUSA vittnar både privatkonsumtion och 

signaler från industrin om en konjunkturutveckling 

som överraskar positivt. 

Också arbetsmarknadsstatistiken börjar 

ljusna. Bostadsmarknaden visar däremot få 

tecken på förbättring. Även från Europa, och 

kanske i synnerhet Sverige, kommer signaler 

om att utvecklingen har vänt uppåt. Det 

förefaller således som om de omfattande 

stimulansåtgärder som satts in ger avsedd 

effekt. Aktiemarknaden har också svarat 

med att ge en hög avkastning. 

nu återstår att se hur åtgärderna ska dras 

tillbaka och i vilken omfattning det kommer 

att påverka tillväxten. Den oro som präglat 

de europeiska obligationsmarknaderna har 

tvingat, och bedöms tvinga, flera stater att 

sjösätta olika besparingsprogram tidigare 

och i mer omfattande skala än planerat. Det 

är också tveksamt huruvida de amerikanska 

hushållen kommer att öka sitt sparande igen, 

på bekostnad av konsumtion, beaktat deras 

höga skuldsättning och ett fortsatt lågt konsumentförtroende. 

även om det alltså finns frågetecken 

kring den ekonomiska återhämtningen 

så följer den starka utvecklingen på aktie- 

marknaderna ett historiskt mönster. Utvecklingen 

under det senaste året följer väl utvecklingen 

från återhämtningsfaserna som 

inleddes 1992 och 2003. Den historiska erfarenheten 

är också att större delen av uppgången 

kommer under det första året. 

trots en starkare krona har Stockholmsbörsen 

varit en relativ vinnare under de senaste 

månaderna. Kronförstärkningen kommer 

dock från en rekordlåg nivå och kronan 

är, mätt som ett handelsvägt index, inte starkare 

nu än under tidigare perioder de senaste 

femton åren då ändå svensk exportindustri 

har kunnat vara konkurrenskraftig. 

även flera börser på tillväxtmarknaderna 

har utvecklats bra. Den långsiktiga trenden 

att dessa ekonomier spelar en relativt större 

roll i världsekonomin kvarstår. Råvarupriserna 

har också utvecklats starkt under de 

senaste månaderna. Skuldsättningen, både 

den offentliga och privata, ligger generellt 

också på lägre nivåer än i västvärlden. Det är 

således lätt att komma fram till att tillväxten 

troligen kommer vara högre inom emerging 

markets än i övriga världen. Med nuvarande 

positiva sentiment kommer förmodligen 

dessa aktiemarknader fortsätta att vara rela- 

h a n s h e d s t r ö m r o b e r t j o h n s s o n v i k t o r h e n r i k s s o n p et er w er l eu s 

tiva vinnare, men värt att notera är att värderingarna 

redan är högt uppskruvade. 

riksbanken kommer troligen att börja 

höja sina styrräntor innan året är slut, men 

beaktat den låga utgångsnivån kan investeringar 

i korta ränteprodukter 

inte ge annat än 

en marginal avkastning 

under det närmaste 

året. De svenska 

statsfinanserna är relativt 

starka och därför 

premieras svenska 

obligationer. Baksidan 

av myntet är att potentialen 

för värdestegring 

begränsas och att risken 

för bakslag är hög. 

Företagsobligationer 

ger däremot en högre 

Trots en 

starkare 

krona har 

Stockholmsbörsen 

varit 

en relativ 

vinnare under 

de senaste 

månaderna.” 

avkastning. Vi tror också att hedgefonder är 

ett bra alternativ till statsobligationer. 

sammanfattningsvis har aktiemarknaderna 

med stöd av viktiga makroindikatorer 

utvecklats starkt i enlighet med historiska 

mönster. Förväntningarna på något års sikt 

bör dock vara något dämpade. Även om den 

svenska kronan stärkts betydligt, bedöms 

den på nuvarande nivå inte utgöra en belastning 

för Stockholmsbörsen. Fundamenta är 

fortsatt goda på tillväxtmarknaderna. 

bristen på attraktiva investeringsalternativ 

inom ränteområdet talar för aktier. Företagsobligationer 

bör fortfarande kunna ge 

en bra riskjusterad avkastning. Detsamma 

gäller hedgefonder. 

vi fortsätter att rekommendera en neutral 

aktieposition. Hedgefonder med låg korrelation 

till både aktie- och räntemarknaderna 

samt företagsobligationer rekommenderas 

framför räntepapper utgivna av staten. 


15


strategi 

sv e n s k a a k t i e r 

Tråkiga bolag som 

rejält skuldsatta och konjunkturkänsliga bolag är den senaste tidens vinnare på börsen. 

framöver tror vi på tryggare alternativ, som tele2 och telia sonera. 

så sent som i februari oroade 

vi oss för Grekland. Vi oroade 

oss för Portugal, Storbritannien 

och för USA. Vi oroade oss för 

de extrema skuldberg som byggts 

upp. Vi oroade oss för vad som skulle 

hända när stimulansåtgärderna, av 

aldrig tidigare skådad storlek, drogs 

tillbaka. Vi oroade oss för överhettning 

i Kina. Vi oroade oss för arbetslösheten. 

Vi oroade oss för att konsumtionen 

inte skulle bli som förr. 

Sedan kom en del hygglig makrostatistik 

och som genom en tidsmaskin 

var vi förflyttade tillbaka 

till 2007. Samma råvaruhysteri, samma 

jakt på verkstadsbolag, samma 

glädjekalkyler och faktiskt även på 

sina håll samma börskurser. 

men faktum kvarstår, trots att 

Sveriges finanser är i fin form har vi 

HögVäxel. Volvo har gått starkt på börsen hittills i år. 

u t l ä n d s k a a k t i e r r ä n t e pa p p e r alternativa i n v e s t e r i n g a r 

v i k t o r h e n r i k s s o n förvaltare viktor.henriksson@hq.se 


enorma budgetunderskott och statsskulder 

i vår omvärld. Dessa måste 

åtgärdas och det kommer att bli jobbigt. 

Världen har en knepig resa från 

extrema stimulanser till åtstramning 

framför sig. Den kan lyckas, men det 

finns onekligen risker. 

jag överdriver naturligtvis en 

aning. Självklart finns en hel del signaler 

om en förbättrad konjunktur. 

Och makrosignalerna är mer än 

hyggliga. Det amerikanska inköpschefsindexet, 

ISM, har nu legat på 

mycket höga nivåer under en ganska 

lång tid. Det indikerar att amerikansk 

ekonomi är på väg mot en 

god tillväxt. Det har även kommit 

en del positiv arbetsmarknadsstatistik. 

I mars minskade arbetslösheten 

i USA från 9,8 till 9,7 procent. Även 

om minskningen inte var särskilt 

Bland 

årets 

vinnare 

finns 

Boliden, 

Lundin 

Mining, 

Volvo 

och Stora 

Enso.” 

ruBrik Bild. 

Brödtext till bild. 

foto: volvo 

stor och arbetslösheten är väldigt 

hög så är det en välkommen signal. 

Vi har den senaste tiden fått positiva 

signaler från bland annat Kina, 

Tyskland och inte minst från Konungariket 

Sverige. Konjunkturen 

vänder upp, det är tydligt, och jag 

vill inte vara överdrivet pessimistisk 

angående börsen, men de obehagligheter 

vi sov dåligt av i februari har 

inte försvunnit. Jag vill inte måla fan 

på väggen, vi har en hel del att glädja 

oss över, men när alla springer åt 

samma håll brukar det löna sig att gå 

en annan väg. 

på stockholmsbörsen har devisen 

varit att söka sig till så mycket 

konjunkturkänslighet som möjligt. 

Gärna får bolaget ha en rejäl skuldsättning 

också. Så bland årets vinnare 

finns Boliden, Lundin Mining, 

Volvo och Stora Enso. Volvo tänker 

nog tillbaka till 2007 med välbehag. 

Lastvagnsmarknaden var omättlig, 

det var 1,5 års kö för att få sin lastbil 

och bolaget tjänade massor med 

pengar. Nu förväntar sig marknaden 

foto: stora enso

lockar 

att såväl omsättning som marginaler 

och såklart även vinsten ska vara 

rejält bättre år 2012. Det är vad som 

krävs för att aktien inte ska se dyr ut. 

Naturligtvis inte omöjligt, men jag 

tror inte att det blir så. 

rapportsäsongen har bjudit på 

en del positiva signaler. Men vi 

måste tänka på varifrån vi kommer. 

Vi kommer ju från Ragnarök, det 

var inte länge sedan världen stod på 

randen till undergång och allt stod 

stilla, en förbättring därifrån behöver 

inte betyda att situationen är särskilt 

bra. 

tele 2 – 15 miljoner nya abonnenter 

på bara några år 

det fina är att jag fortfarande hittar 

en hel del undervärderade aktier, 

i bolag som jag tror kommer att ha 

en bra utveckling. Men jag hamnar 

då ofta i bolag som av många uppfattas 

som lite tråkiga. Telia Sonera är 

ett sådant exempel. Jag har ett stort 

förtroende för ledningen och aktien 

värderas till p/e 11. På årets resultat. 

Vi behöver alltså inte några års 

superkonjunktur för att aktien ska 

framstå som billig. 

på samma tema fortsätter jag att 

tjata om Tele2. Aktien har haft en 

14,0% 

12,0% 

10,0% 

8,0% 

6,0% 

4,0% 

2,0% 

0,0% 

2,0% - 

4,0% - 

2009-12-30 2010-01-30 2010-02-28 2010-03-31 

fantastisk utveckling och är kanske 

inte lika uppenbart undervärderad 

som Telia Sonera. Å andra sidan är 

Tele2:s utveckling i Ryssland helt 

fantastisk, man bygger enorma värden 

där. 15 miljoner nya abonnenter 

på bara några år är värt mer än p/e 

11 på nästa års vinst, som aktien nu 

värderas till, tycker jag. 

om vi söker oss mot lite mer konjunkturkänslighet 

är bank ett alternativ. 

Bankaktierna är inte helt lättanalyserade 

och vi vet ju inte riktigt 

vilken typ av bankregleringar som 

väntar framöver. Men det brukar ju 

bli vi kunder som får stå för notan, 

så blir det säkert denna gång också. 

Jag tror på högre räntor framöver 

och det gynnar bankerna, då får de 

lättare att tjäna pengar. En förbättrad 

konjunktur betyder också en starkare 

efterfrågan på krediter och lägre 

kreditförluster. Samtidigt överträffar 

utvecklingen i Baltikum just nu 

alla förväntningar. Alltså, jag tror på 

bankaktier och ser här en exponering 

mot bättre tider där värderingarna 

inte rusat iväg. Handelsbanken 

framstår kanske inte som särskilt 

lågt värderad, men kvalitet kostar ju 

Utvecklingen på Stockholmsbörsen 

(OMXSPI) sedan årsskiftet 

Jag tror 

på högre 

räntor 

framöver 

och det 

gynnar 

bankerna.” 

som bekant. Däremot tycker jag att 

såväl Swedbank, SEB som Nordea 

ser ganska billiga ut. 

om vi ska ge oss in i riktigt konjunkturkänsliga 

aktier tycker jag 

SSAB är ett vettigt alternativ. Här 

oroar sig marknaden för högre kostnader. 

Och i det korta perpektivet 

kommer det att slå mot lönsamheten. 

Jag tror dock att SSAB inom kort 

kommer att dra nytta av höjda stålpriser 

och mer än väl kompensera 

sig för ökade kostnader. Om andra 

konjunkturkänsliga bolag handlas 

på förväntningar om nya rekordvinster 

borde SSAB också kunna göra 

det. Så sent som 2008 tjänade SSAB 

20 kronor per aktie, aktien handlas 

alltså kring drygt sex gånger den 

vinsten. Attraktivt, tycker jag. 

alltså, jag tror på en konjunkturåterhämtning 

men styrkan i återhämtningen 

kommer att dämpas av 

tillbakadragningen av de massiva 

stimulanser vi har haft de senaste 

åren. På Stockholmsbörsen har konjunkturförväntningarna 

på sina håll 

rusat iväg men det finns ändå en hel 

del undervärderade aktier. 


17


strategi 

sv e n s k a a k t i e r u t l ä n d s k a a k t i e r r ä n t e pa p p e r alternativa i n v e s t e r i n g a r 

p o r t f ö l j s t r at e g i 

Fokus på landsspecifik risk 

Även om grundstenarna finns för en fortsatt börsuppgång är det 

mycket som talar för att spridningen i avkastning mellan olika regioner 

och länder kommer att vara betydande under innevarande år. 

r o b e r t j o h n s s o n förvaltare robert.johnsson@hq.se 

Även om det breda världsindexet 

steg under det första kvartalet så 

fanns det samtidigt länder vars aktiemarknader 

levererade tvåsiffrig negativ 

avkastning. Det är knappast någon slump att 

Portugal, Italien, Grekland och Spanien var 

några av de länder vars avkastning var starkt 

negativ, då de stod i epicentrum för den 

finansiella turbulens som skakade de finansiella 

marknaderna under kvartalet. 

greklands situation blev extremt prekär 

då det visade sig att landets finansiella situation 

var betydligt värre än man tidigare redovisat. 

Konsekvenserna blev kraftigt höjda 

riskpremier och spekulation om huruvida 

Grekland skulle uteslutas ur eurosamarbetet. 

Det efterföljande politiska spelet resulterade 

dock i ett preliminärt räddningspaket från 

euroländerna och Internationella valutafonden 

(IMF), vilket fick riskpremierna att 

sjunka. Faktum kvarstår dock att ett stort 

antal av länderna i framför allt västvärlden 

skYmning. grekland är ett av många länder med finansiella problem. 


står inför stora budgetunderskott och skuldbördor 

vilket man kommer att behöva ta itu 

med framgent. 

tillväxten är dock tillbaka i den globala 

ekonomin och de exceptionella monetära 

och finansiella stödåtgärder som världens 

centralbanker och regeringar implementerat 

de senaste åren kommer nu successivt att 

börja dras tillbaka. Denna process har redan 

inletts då ett antal (främst råvaruexporterande) 

länder börjat höja styrräntorna. Vidare 

har Kina höjt reservkraven för bankerna i 

ett försök att minska utlåningstakten och 

därmed kyla av sin ekonomi och USA:s centralbank 

Federal Reserve har höjt sin diskontoränta. 

Även om dessa åtgärder i sig inte är 

särskilt åtstramande så är det en tydlig signal 

om vad som komma skall. 

fundamentalt är det många faktorer 

som är fortsatt gynnsamma för aktier som 

tillgångsslag: Begynnande ekonomisk till- 

sVaga siFFror. några av länderna som står 

i epicentrum för den finansiella turbulensen. 

siffrorna avser börsutvecklingen, i svenska 

kronor, under det första kvartalet i år. 

Portugal 

-9,5% 

Spanien 

-14,9% 

Italien 

-6,5% 

Grekland 

-12,5% 

växt, fortsatt finans- och penningpolitisk 

stimulans från relativt modesta inflationsförväntningar, 

förbättrade bolagsvinster, 

sjunkande volatilitet samt i många fall rimliga 

aktievärderingar. Mot detta står dock 

osäkerheten om effekterna på den globala 

ekonomiska återhämtningen när ovan 

nämnda ”exit-strategier” börjar implementeras. 

Och förutom osäkerheten kring 

exit-strategierna är riskfaktorerna många, 

bland annat amerikansk arbetsmarknad och 

sparkvot och dess effekt på privat konsumtion 

samt den svaga finansiella ställningen 

hos många stater med skenande budget- 

underskott och snabbt ökande skuldberg. 

även om grundstenarna finns för en 

fortsatt börsuppgång är det mycket som 

talar för att skillnaderna i utveckling mellan 

olika regioner och länder kommer att vara 

betydande under innevarande år. Sammantaget 

tror vi att detta kommer gynna aktiva 

förvaltare.


Ett makroekonomiskt laboratorium 

nu är det dags för ekonomierna och finansmarknaderna att åter 

stå på egna ben. hur det ska gå blir mycket spännande. 

peter werleus förvaltare peter.werleus@hq.se 

efter en tveksam start på året har aktie- nya normala är att styrräntorna ska ligga på 

marknaderna verkligen tagit fart uppåt. akutnivåer? 

Räntemarknaderna däremot har knappast 

tvekat någon gång. Förutom någon dag riksbanken kommer att börja höja räntan 

vid Riksbankens möte i februari har de varit under året, de flesta bedömare tror i juli och 

mycket starka (ränta ned), i alla fall i Tysk- det är väl rimligt och troligt. Vidare bör Riksland 

och Sverige. 

banken i snabb takt höja till motsvarande 

nivå som övriga Europa. För varför ska Sverige 

med bättre statsfinanser och bättre tillväxt 

ha lägre ränta? 

kreditmarknaderna har också gått 

bra – och råvarumarknaderna, med bland 

annat guld, olja, koppar och järnmalm. Vad 

enkelt allt plötsligt blivit: Du ska äga allt med 

risk. Men ska det verkligen vara så enkelt? Jag 

hade svarat ja på den frågan, om det inte vore 

för att västvärlden sitter i en makroekonomisk 

laboratorieverkstad. 

Vi vet faktiskt inte hur marknaderna 

kommer att reagera när ekonomierna och 

för den delen finansmarknaderna åter ska 

vara självständiga. Är det då rimligt att diskontera 

att allting är frid och fröjd och att det 


Fint läge för hedgefonder 

den riskjusterade avkastningen hos hedgefonder har historiskt 

varit mycket god. till följd av finanskrisen finns dessutom ett 

antal faktorer som talar för bra utveckling framöver. 

h a n s h e d s t r ö m f ö r va lt n i n g s a n sva r i g hans.hedstrom@hq.se 

marknadsklimatet hittills i år har varit 

gynnsamt för tillgångar med relativt 

hög risk. Aktier har ju exempelvis 

haft en god utveckling. Noterade private 

equity-bolag har också utvecklats starkt. 

i samband med finanskrisen kom dessa 

bolag att handlas med en hög rabatt eftersom 

osäkerheten växte vad gällde värdet på de 

underliggande investeringarna samt finansieringen 

av dessa. I takt med att det finansiella 

systemet börjat fungera bättre igen har 

svenska statsobligationer har varit 

mycket starka. Sverige, övriga Norden och 

Tyskland ses som säkra länder och detta har 

antagligen påverkat räntorna nedåt och stärkt 

den svenska kronan, som dock fortfarande 

kan stärkas betydligt. Kronan är alltjämt på 

högre nivåer jämfört med euron än när Lehman 

Brothers kraschade. 

resten av året ska bli mycket spännande. 

osäkerheten minskat. Private equity-bolagen 

har därför värderats upp, dels till följd av att 

rabatterna sjunkit och dels till följd av att 

de underliggande investeringarna har värderats 

upp. 

hedgefonder hade efter det svaga 2008 

ett bra år under 2009. Förra årets utveckling 

har fortsatt under 2010, men har naturligtvis 

svårt att mäta sig med aktiemarknaden. 

Risken i hedgefonder är dock vanligtvis betydligt 

lägre. Den riskjusterade avkastningen 

Höjning av styrräntor eller spekulation 

därom, centralbanker som slutar köpa obligationer 

i företag och sin egen stat, likviditetsprogram 

som dras tillbaka i Sverige och 

Europa, val i Sverige och Storbritannien. Hur 

kommer dessa kort spelas ut i kombination 

med ökad sparkvot i Europa och kanske 

USA, statsmakter som behöver fokusera på 

budgetunderskott och rekordstort behov av 

att låna pengar? Jag ser ingen kristallklar bild 

av hur det kommer att bli. Gör du? 

Jag tänker låna 

ut pengar dyrt.” 

som ränteförvaltare lånar jag ut pengar 

till företag, finansinstitut och staten. Jag tänker 

i alla fall låna ut dessa dyrt, så mina kunder 

får god ersättning på sitt kapital. 

hos hedgefonder som grupp betraktad har 

också historiskt varit mycket god. Det är ett 

mycket starkt argument för att inkludera 

hedgefonder i sin värdepappersportfölj. 

enligt vår uppfattning finns det även till 

följd av finanskrisen tre andra skäl till att tro 

att hedgefonder kan utvecklas bra framöver. 

Det finns fortfarande en ineffektiv prissättning 

på många marknader efter finanskrisen. 

Med sina breda investeringsmandat har hedgefonderna 

bra förutsättningar att dra nytta 

av detta. Vidare har många hedgefonder dragit 

ned sin belåning eller till och med lagt ned 

verksamheten, vilket har lett till lägre konkurrens. 

Hårdare regleringar av bankerna, 

inte minst av ersättningarna till anställda, gör 

att hedgefonderna nu har lättare att attrahera 

de största talangerna. 


19

diversifierat 

nyh et er f r å n h q b a n k... 

gör som 

proffsen – välj 

rätt typ av 

hedgefonder 

oPm omega investerar i ett tjugotal av 

världens främsta hedgefonder, som valts 

ut för att utgöra ett optimalt komplement 

till en aktieportfölj. 

Enligt Simon Reinius, vd för 

hedgefondspecialisten OPM 

som HQ Bank äger till hälften, 

finns det två stora fördelar 

med hedgefonder. För det 

första skapar de en bredare 

riskspridning och diversifierar 

portföljen. För det andra 

har de historiskt levererat en 

avkastning i linje med aktiers, 

men till lägre risk. 

Kruxet är dock att inte alla 

hedgefonder bidrar med lika 

mycket riskspridning, då 

många tenderar att ha goda 

resultat samtidigt som börsen 

och tvärtom. I praktiken är det 

bara en av tio hedgefonder 

o p m o m e g a 

▪ gemensamt för hedgefonder är att de 

har friare regler för sina placeringar än 

exempelvis aktiefonder. 

▪ de kan använda belåning, blankning 

som inte rör sig i takt med 

aktiemarknaden, menar 

Simon Reinius. 

Den insikten blev utgångspunkten 

för hedgefond-ifonden 

OPM Omega, som 

startade i april 2008. 

– Tanken var att skapa en 

fond som inte alls rör sig med 

aktier och ger en avkastning 

som den riskfria räntan plus 5 

procent, säger Simon Reinius. 

I dag består fonden av 20 

stycken förvaltare som i 

genomsnitt levererat över 

10 procents avkastning mätt 

på såväl tre som ett års sikt. 

är en hedgefond-i-fond som är konstruerad för 

institutionella investerare och minsta teckning 

är normalt 1 miljon kronor. för hq:s kunder är 

minsta investering i stället 50 000 kronor. 

simon reinius. 

Vd för hedgefondspecialisten 

opm. 

Mer om HedgeFonder 


Bland de namnkunniga förvaltarna 

finns Blue Trend, Brevan 

Howard och Moore. 

– Vad vi erbjuder är en mix 

av världens absolut främsta 

förvaltare som bara tillämpar 

strategier som inte rör sig 

som aktier, sammanfattar 

Simon Reinius. 

Hur mycket hedgefonder är 

då lämpligt att ha i portföljen? 

Svaret enligt de amerikanska 

prestigeuniversiteten Yale och 

Harvard är cirka 20 procent. 

Även HQ Bank har för närvarande 

20 procent hedgefonder 

i modellportföljen 65/35. 

– Rent krasst tycker jag att 

hedgefonder i nuläget är ett 

väldigt bra alternativ till korta 

räntor, för där får man ingen 

avkastning alls. Men vill man 

sänka risken i portföljen ska 

man i stället ta från aktie- 

benet, säger Simon Reinius. 

och placeringar i olika typer av derivat 

för att öka avkastningen. 

▪ målsättningen är att alltid ge positiv 

avkastning, oavsett hur börsen går. 

foto: stefan bladh 

Källa: OPM 

5 

... fick HQ sverigefond i 

fondanalysfirman Wassums 

halvårsvisa rankning 

i januari. Därmed behåller 

fonden det högsta betyget 

i mätningen, vilket den haft 

sedan halvårsskiftet 2008. 

Wassums undersökning 

bygger på avkastning, 

men också på en noggrann 

utvärdering av förvaltare 

och förvaltarorganisation. 

Sedan 2001 har HQ 

Sverigefond, som förvaltas 

av Simon Blecher, pendlat 

mellan betyget 4 och 5. 

BetYg 

opm-fond 

nominerad 

till bästa 

europeiska fond 

hfm week, den europeiska 

branschtidningen för 

hedgefonder, delar varje 

år ut priser till de europeiska 

hedgefonder som presterat 

bäst i termer av såväl absolut 

som riskjusterad avkastning. 

Fonden OPM Alfa blev i år 

nominerad till priset som 

bästa europeiska multistrategifond-i-fond, 

men fick se sig 

slagen vid prisceremonin 

i London den 25 mars. 

– Nomineringen var otroligt 

glädjande. Den bekräftar att 

vi har en investeringsprocess 

i den absoluta världstoppen, 

kommenterar Simon 

Reinius, vd för OPM.

Yale ökar 

i private equity 

Private equity har framtiden för sig. det spår 

det amerikanska prestigeuniversitetet Yale som 

nu ökar tillgångsklassens andel i portföljen från 

21 till 26 procent. 

Yale-universitetet sägs vara 

USA:s näst rikaste och bäst 

presterande vad gäller förvaltning. 

Sedan 1973 har man 

investerat i private equity och 

i genomsnitt fått en avkastning 

på 30,4 procent per år 

från tillgångsklassen. 

Enligt den nyligen publicerade 

årsrapporten väljer man 

nu att allokera upp private 

equity med 5 procentenheter 

i portföljen. tom Berggren, 

förvaltare av fonden opm 

listed private equity som 

sedan i höstas investerar i 

börsnoterade private equitybolag 

på global basis, tycker 

att detta är en bekräftelse på 

nuvarande köpläge. 

– Det kommer allt fler positiva 

kommentarer om private 

equity-marknaden och vår 

o p m l i s t e d p r i vat e e q u i t y 

analys av underliggande portföljbolag 

visar en mycket bra 

utveckling. Det gäller främst 

vinstutvecklingen, efter att 

man slimmat bolagen, men 

också försäljningstillväxten, 

säger Tom Berggren. 

Den positiva utvecklingen 

syns också i siffrorna. opm 

listed private equity har 

hittills i år (i mitten av april) 

stigit med över 15 procent, 

vilket är betydligt mer än 

många andra globalfonder. 

Och Tom Berggren spår en 

fortsatt positiv utveckling. 

– Här hemma ligger Ratos 

redan över all time high 

medan indexen för motsvarande 

bolag internationellt 

är under hälften av de gamla 

nivåerna. Vi bedömer att våra 

bolag har en angenäm återhämtning 

framför sig. 

är en s v e n s K a K t i e fO n d s O m i n v e s t e r a r g l O b a lt i n O t e r a d e 

p r i vat e e q u i t y-b O l a g. d en i n g å r i H q b a n K s m O d e l l p O r t f ö l j O C H 

pa ss ar br a f ö r d en s O m t r O r på p r i vat e e q u i t y, m e n s a m t i d i g t 

i n t e vill l å sa in s i n a p e n g a r. f O n d e n H a n d l a s veCKOvis. 

nYHet pÅ Börsen 

Den sista mars fick First North tillökning – scandbook från 

Dalarna. Det är Nordens ledande bokproducent 

inom svartvit skönlitteratur 

med en marknadsandel på 65 procent i 

Sverige. Framöver väntar bland annat en 

storsatsning på pocket. Introduktionen 

sköttes av HQ Bank. 

foto: joakim braun 

korsordsess! 

I årsnumret av HQ+, 

som utkom i februari, 

finns ett korsord där vi 

varje månad lottar ut ett 

exemplar av entreprenörshandboken 

Mind Your 

Own Business av 

Gustaf Oscarsson. 

Vinnare i februari 

blev Jerry Fredriksson 

i sävsjö och i mars 

Helena riihiaho 

i uppsala, grattis! 

Vill du också pröva lyckan? 

Har du förlagt tidningen hittar du 

den på vår hemsida, www.hq.se 

di och morningstar har utsett årets 

rysslandsstjärna 

VISAR 

MANNEN 

PÅ BILDEN 

PROV PÅ 

I januari utnämndes Fredrik 

colliander, som förvaltar HQ 

rysslandsfond, till fjolårets 

bästa Rysslandsfondförvaltare. 

Rankningen, som görs 

av Dagens Industri i samarbete 

med fondanalysbolaget 

Morningstar, tar hänsyn 

till fjolårets avkastning men 

också fondens betyg, som 

baseras på historisk avkastning. 

Hittills i år (till och 

med mitten av april) har 

HQ rysslandsfond stigit 

med cirka 20 procent. 

b ö r j a v e C K a n m e d 

det viktigaste 

FÅR 

MYCKET 

NÄRING 

TVÅ AV 

SAMMA I 

LEK 

ÄR OFTA 

60-TALS 

SINGEL 

LUGNAT 

SPELAR 

TRÄBLÅS- 

INSTRU- 

MENT 

EN WES- 

TERGREN 

SYNS EJ 

TROGEN 

GÖRA TILL 

VÄNSTER 

VINKEL- 

ENHET 

KORSAS I 

KRYSS 

BLIDVÄDER 

DÄR 

KAN DET 

SYNAS 

HÅL 

REN- 

SKRAPAD I 

JANUARI 

7 

ÅTER- 

VERKA 

GÅR PÅ 

STYVA 

LINAN 

KLÄ IN 

GAMMALT 

TÅGVIRKE 

KALLADES 

FÖRR 

PERSIEN 

VÅRTID I 

STORSTAD 

ÄR OFTA 

KONKAV 

BEHÖRIGT 

KYRKO- 

TITEL 

HAR FINSK- 

UGRISK 

HÄR- 

STAMNING 

SALDOT UNDER- 

veckans viktigaste är HQ Private 

Bankings veckobrev som skickas 

ut via e-post varje måndag. Vill du 

prenumerera? Mejla namn och 

depå- eller personnummer 

till kundtjanst@hq.se 

VALUTAN I 

ÅBO 

UNDER- 

HÅLLNING 

PÅ 

KVÄLLEN 

12 

KOPP 

NUMMER 

TVÅ 

FÅR OFTA 

6 

CHÈVRE 

H E TA 

PELLE 

LINKA 

OBE- 

VEKLIGA 

RITA BYH 

14 

GRUND- 

PLAGG 

INGRED- 

FÖR 

IENS PÅ 

TJEJER 

PIZZA SMILA 

VANLIG 

FRUKOST- 

DRYCK 

KURE- 

RAR 

BRA OM 

DET HÅLLS 

UPPE 

INNOVATÖREN 

LAGET PÅ STATERNA KORT 

P L AYA N 

GAMMAT 

FÖRSIKTIG 

MED 

PENGAR 

PÅ PÅ- 

KOPPLINGS- 

KNAPP 

1 ÄR OFTA KÄNSLA AV 

HOTANDE ONT 

RIKTNING KAJKA 

KVARTER 

I LONDON 

CITY 

Vad söker vi för lösenord? Fyll i de numrerade rutorna! 

3 NEDÄRVD 

KORT 

FÖR ELVA 

BLAND 

KORT 

ÄR LÅNG 

OCH 

TRÖG 

FORDON 

ELVA I ROM 

OXUDDE 

8-2010 

DRA PÅ 

SIG 

PÅ- 

VERKAR 

DEN 

GRÖNA 

ÖN 

MASS- 

ERADE 

KAN MAN 

BARN 

O V Ä N TAT 

ANFALL 

HETSA 

UPP 

GÖR JU 

NYLIGEN 

FÖDDA 

8 9 

GYCKLAR 

PÅ HOVET 

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 


11 

13 

5 

21 

15 

2 

PLATS FÖR 

VÄLBEHAG 

ANSIKTS- 

SKYDD 

INLEDER 

IMAGE 

TÅG 

FÖR- TRÄNA 

SÄKRAN TILL- 

OCH LAND- 

SAMMANS 

TUNGA 

KURAGE 

HÅLLER 

SIG 

FARTYG I 

KAN ÄVEN 

HA TOLV 

STRÄNGAR 

10 

TJUSIGT 

BILMÄRKE 

4 

YTOR FÖR 

KULTI- 

VERINGAR 

ÖKEN- 

VANDRARE 

SVÅRT 

TYPISKA 

BUR- 

FÅGLAR 

REDO 

FÖR UPP- 

GIFTEN

v å r a k u n d e r b e r ä t ta r 

METANol I TANKEN 

– drömmen nästan verklighet 

i norra Värmland lever man omgiven av skog och många försörjer sig också genom den. 

en av regionens skogsägare är sture sonebrink, som har flera idéer om vad man kan använda 

träden till – om han får som han vill ska vi använda dem till att tanka bilen också. 


sture Sonebrink i Ekshärad är en av de 

större privata skogsägarna i Värmland 

med ett innehav på 5 500 hektar produktiv 

skogsmark. Han växte upp på en gård 

med skog och i slutet på 1980-talet bestämde 

han sig för att börja köpa på sig mer mark – 

på 1990-talet växte hans innehav snabbt och 

han sålde mängder av virke till Norge (”det 

fick jag bra betalt för, så jag kunde köpa i 

stort sett vilken fastighet jag ville”). 

men efterhand började framtidstron 

svikta lite. Förutom skogen äger Sture 

Sonebrink även en del industrifastigheter, 

och de har inte heller varit någon ekonomisk 

ljuspunkt. 

– Det är svårt med industrifastigheter så här 

i utkanten. Det är inte direkt någon värdetillväxt 

på dem utan snarare tvärtom, säger 

han. 

och de mörka skuggorna började bli 

fler även i skogen. Den norska marknaden 

sviktade och priserna på råvaran blev under 

några år sämre. Ett permanent lågt massavedspris 

oroade. Men så träffade Sture Sonebrink 

en man som gav honom nya idéer för 

vad skogen kan användas till – den kände 

miljödebattören Björn Gillberg. 

– För tolv år sedan träffade jag Björn i Sunne. 


p e r s o n fa k ta 

n a m n : sture Sonebrink 

å l d e r: 61 år 

b o r: ekshärad 

f a m i l j: ja 

intressen: skog, ekonomi och 

musik (”frun spelar fiol, grannen 

dragspel och själv sjunger jag”) 

Jag hade läst i tidningen både om Björns metanolforskning 

och att han ville ha en genuin 

Värmlandsgård för sitt Miljöcentrum och 

jag hade hittat en sådan, så jag ringde upp, 

säger Sture Sonebrink. 

Männen träffades och ett av de ämnen 

som snabbt blev föremål för diskussioner var 

metanoltillverkning. 

– Björn berättade och jag tyckte det lät fascinerande, 

men han sa att skogsindustrin inte 

ville ha konkurrens om råvaran varför det 

var svårt att få utvecklingsstöd därifrån. Jag 

framhöll att det finns många skogsägare som 

står utanför, som har både intresse och råvaruresurser, 

och jag känner många av dem. 

sedan dess har mycket hänt. Sture 

Sonebrink och Björn Gillberg bildade bolaget 

Värmlandsmetanol för att förverkliga 

tanken på att framställa biomassebaserat 

motorbränsle genom att med förgasningsteknik 

göra metanol (träsprit) från träråvara. 

foto: privat 

Fabriken ska ligga i Hagfors, inte av patriotiska 

skäl utan för att ha nära till råvaran och 

för att ha avsättning för den spillvärme som 

uppkommer vid produktionen. Spillvärmen 

väntas täcka mer än hela Hagfors behov av 

fjärrvärme och företaget letar efter andra 

som vill etablera sig i området och utnyttja 

billig överskottsenergi. I dag har Värmlandsmetanol 

cirka 800 ägare, de flesta tillstånden 

är klara och byggstarten är planerad till 

2011. 

Men är det inte riskfyllt att satsa på 

metanol som bilbränsle när etanolen 

redan hunnit bli så pass etablerad? 

– Nej, metanol har en mycket större potential 

än etanol, både etiskt och praktiskt. 

Meningen är att vi ska satsa miljöriktigt så 

att köpa från Brasilien är inte hållbart. Det 

är bäst att fabriken ligger nära råvaran. Och 

distributionen är inget problem då metanolen 

precis som etanol kan blandas direkt 

i bensinen upp till 30 procent, säger Sture 

Sonebrink. 

tron på skogen har alltså hunnit åter- 

vända och Sture Sonebrink räknar med att 

den kommer att hamna alltmer i fokus i 

framtiden. 

– Det är vansinnigt att låta skogen ruttna 

samtidigt som vi importerar olja, säger han. 

sture sonebrink är kund hos HQ bank 

och när det gäller hans egen investeringsfilosofi 

har han kommit fram till att hålla fast 

vid skogen. Han tror även på andra fasta tillgångar 

och fastigheter, med sin övertygelse 

om att efterfrågan kommer att öka i takt med 

att jordens befolkning växer. 

– Byggnader där folk vill etablera sig tror 

jag på, även om det aldrig upphör att fascinera 

mig att folk vill betala 7-8 miljoner för 

lägenheter på 100 kvadrat i Stockholm. Nya 

energikällor tror jag också på – och där är 

ju metanolen det absolut bästa, både för 

handelsbalansen och miljön.

Världens tredje största gasreserv 

Det lilla emiratet Qatar är stort som Uppland, 

men har världens tredje största gasreserv, 

näst efter Ryssland och Iran. 

egypten 

Kairo 

www.hqfonder.se 

libanon 

Jerusalem 

Beirut 

israel 

syrien 

Damaskus 

jordanien 

Amman 

Växande telekomsektor 

Telekomsektorn i regionen växer 

kraftigt och antalet mobiltelefonabonnemang 

förväntas stiga 

avsevärt de kommande åren. 

ETT NYTT SÄTT ATT SE PÅ 

MELLANÖSTERN 

lÅT oSS PRESENTERA HQ MIDDlE EAST 

irak 

saudiarabien 

Sana 

Bagdad 

iran 

kuwait 

Kuwait 

Riyadh 

Enorma oljetillgångar 

Hela 60% av världens oljereserver finns i Mellanöstern. 

Många länder diversifierar nu sina ekonomier och 

för bereder sig för livet efter oljan. I närtid kommer 

dock oljan och de höga oljepriserna att bidra till en 

fortsatt dynamisk utveckling. 

bahrain 

Manama 

yemen 

Teheran 

Doha 

qatar 

Abu Dhabi 

förenade 

arabemiraten 

En investering i fonden är förenad med hög risk. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonden kan 

både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet. HQ Middle East är en värdepappersfond och förvaltas 

av HQ Fonder. För mer information beställ fullständig informationsbroschyr, fond bestämmelser, faktablad och årsrapport från fondbolaget på 

telefon 08-696 18 60 eller på www.hqfonder.se 

Dubai 

oman 

Muskat 

Stora investeringar 

i infrastruktur 

Regionens investeringar 

inom infrastruktur beräknas 

fram t.o.m. 2012 uppgå till 

1 500 miljarder USD. Det är 

tre gånger Sveriges BNP. 

Banksektor med 

möjligheter 

Bankutlåningen i Mellanöstern-regionen 

beräknas öka 

med 22% per år fram till 2011.

B-post 

Hur kan vi hjälpa dig? 

Ring 020-696 696 

kapitalforvaltning@hq.se 

Våra rådgivare har en bakgrund och kompetens 

som gör att vi kan ta hand om dina 

frågor och ärenden inom Private Banking. 

Eller kontakta ditt lokalkontor direkt 

Stockholm 08-696 20 10 

Göteborg 031-701 66 00 

Malmö 040-665 53 00 

Halmstad 035-27 11 82 

Norrköping 011-36 12 00 

Jönköping 036-30 48 55

April - HQ Bank

Create successful ePaper yourself

Delete template?

Save as template?