2010:1 Morphic Technologies AB Beslut - Nasdaq OMX

DISCIPLINNÄMNDEN VID BESLUT 2010-02-17
NASDAQ OMX STOCKHOLM 2010:1
Fråga om överträdelse av noteringsavtalet
NASDAQ OMX Stockholm AB
Morphic Technologies AB
Aktierna i Morphic Technologies AB (”Morphic”) är upptagna till handel på
NASDAQ OMX Stockholm AB (”Börsen”). För sådan handel gällde före den 1 juli
2008 ett mellan bolaget och Börsen undertecknat noteringsavtal. I samband med att
Börsen från och med den 1 juli 2008 ersatte noteringsavtalat med ett regelverk för
emittenter (”Regelverket”) med ett innehåll motsvarande det som fanns i
noteringsavtalet undertecknade Morphic en förbindelse att följa Börsens vid var tid
gällande Regelverk.
Börsen har genom härvid i bilaga fogad ansökan, med underbilagor, jämte
kompletterande skrivelse av den 25 januari 2010 hemställt att disciplinnämnden skall
meddela beslut om disciplinåtgärd beträffande Morphic.
I ärendet har på Morphics begäran muntlig förhandling ägt rum den 11 januari 2010,
varvid börsen företrätts av avdelningschefen Annika von Haartman, chefsjuristen
Magnus Billing och bolagsjuristen Andreas Blomquist samt Morphic företrätts av
1

styrelseordföranden Staffan Ahlberg, verkställande direktören Martin Valfridsson,
tillträdande finanschefen Mattias Klintemar och auktoriserade revisorn Michael
Bengtsson.
Morphic har i anledning av att bolaget i vissa hänseenden under förhandlingen ändrat
sin inställning i ärendet på nämndens uppmaning inkommit med ytterligare en skrift
den 11 januari 2010, som besvarats av Börsen den 25 januari 2010. Börsen har i sitt
svar lämnat åt disciplinnämnden att avgöra om påföljden ska vara avnotering eller vite.
Morphic har i anledning härav inkommit med yttrande den 9 februari 2010.
Morphic, som huvudsakligen vidgått de faktiska omständigheterna, har såsom dess
ställningstagande slutligen utformats, yrkat att Börsens hemställan om disciplinåtgärd
ska lämnas utan bifall. Bolaget har som grund härför åberopat att Börsens samtliga
påpekanden är sprungna ur numera åtgärdade individrelaterade brister eller saknar stöd
i gällande regelverk, att bristerna borde ha uppmärksammats av Börsen vid
introduktionen eller under bolagets första 12 månader efter introduktionen, att det
skulle vara uppenbart obilligt om bolagets aktieägare, som nu rättat till
ledningsfunktionen, genom att bolaget påförs en vitespåföljd skulle straffas ytterligare
för de felbedömningar som gjordes och den bristande övervakning som förevarit från
Börsens sida beträffande bolagets tidigare ledning.
Börsen har påpekat att enligt 15 kap. lagen (2007:528) om värdepappersmarknaden är
det emittenten, dvs. det aktiebolag som är utgivare av finansiella instrument och som
ansökt om att dessa ska upptas till handel vid Börsen som är ansvarigt för att de krav
som gäller för upptagande till handel är uppfyllda.
Börsens anmärkningspåståenden grundar sig på en rapport, underbilaga till Börsens
ansökan, daterad den 16 september 2009 (”Rapporten”) som börsrevisorn upprättade i
anledning av den uppföljning som börsrevisorn gjorde cirka ett år efter noteringen och
som avsåg det underlag som låg till grund för noteringsbeslutet. Syftet med
2

uppföljningen, som utgör led i noteringsprocessen, är att undersöka om bolaget efter
noteringen fullgör sina skyldigheter enligt Regelverket.
______________
Disciplinnämndens utgångspunkt vid prövning av Börsens anmärkningspåståenden är
att emittenten ansvarar för att emittenten uppfyller villkoren för inregistrering enligt 15
kapitlet lagen om värdepappersmarknaden, Finansinspektionens föreskrifter FFFS
2007:17 tredje kapitlet samt de bestämmelser som uppställs i Regelverket. Enligt
Regelverket punkt 2.1.3 framgår att noteringskraven gäller såväl vid tidpunkten när
bolagets aktier upptas till handel som fortlöpande efter det att noteringen godkänts.
Enligt nämndens mening åvilar dessa skyldigheter emittenten oavsett om Börsen vidtar
åtgärder i förhållande till emittenten eller inte.
Ledning och styrelse
Enligt Regelverket punkt 2.4.1 ska styrelsen vara sammansatt på ett sådant sätt att den
har tillräcklig kompetens och erfarenhet för att kunna leda och kontrollera ett noterat
bolag samt kunna uppfylla de krav som ställs på ett sådant bolag. Enligt punkt 2.4.2
ska också bolagets ledning ha tillräcklig kompetens och erfarenhet för att kunna driva
ett noterat bolag samt att kunna uppfylla de skyldigheter som gäller för ett sådant
bolag.
Vad avser styrelsearbetet framgår av utredningen att protokollering och dokumentation
av styrelsemöten har varit bristfällig och att de synpunkter på formalia som lämnades
vid noteringsgranskningen inte har beaktats. Även underlaget till styrelsebeslut har
varit bristfälligt vad gäller investeringarna i Advent och ScanWind . Det framgår inte
heller av styrelseprotokollen om styrelsen varit informerad eller deltagit i beslut att
anställa eller entlediga personer i koncernledningen, vilket avviker från styrelsens
arbetsordning som fastställdes den 20 oktober 2008. Styrelsens utskottsarbete vad
gäller ersättningsutskottet och revisionsutskottet har inte kunnat klarläggas eftersom
det saknas arbetsordning för utskotten och dokumentationen av arbetet har varit
bristfällig.
3

Vad avser ledningsarbetet framgår av utredningen att ledningens sammansättning har
varit otydlig och att olika besked har lämnats om vilka personer som ingår i
ledningsgruppen. Det noteras också att tre finanschefer under loppet av en kort period
har sagt upp sig från bolaget. Av protokollen från koncernledningens möten framgår
inte vilka beslut som fattats och bilagor till protokollen saknas i stor utsträckning.
Enligt Regelverket punkten 2.4.3 får högst en stämmovald styrelseledamot eller
suppleant arbeta i bolagets ledning eller i ledningen i dess dotterbolag. Av utredningen
framgår att Morphic har erhållit ett s.k. ambassadörsundantag för styrelseledamoten
Kurt Dahlberg. Villkoren för undantaget har åsidosatts genom att bolaget tillåtit Kurt
Dahlberg att verka operativt i bolaget. Kurt Dahlberg har dock lämnat styrelsen den 1
april 2009.
Morphic har sammanfattningsvis som förklarande bakgrund anfört. Morphic
grundades år 1999. Bakom grundandet stod bl.a. Peter Enå och Kurt Dahlberg. Peter
Enå var ledamot i Morphics styrelse från december 1999 och var bolagets
verkställande direktör i fyra år. Från december 2006 till april 2009 var han arbetande
styrelseordförande i Morphic. Kurt Dahlberg var en av de personer som stod bakom de
uppfinningar och den teknik som man avsåg att kommersialisera i Morphic. Han var
ledamot i Morphics styrelse från januari 2004 till och med mars 2009. Därutöver
arbetade Kurt Dahlberg på Morphics marknadsavdelning, framför allt med frågor som
hängde samman med de olika dotterbolagens kommersialisering av sina respektive
produkter. Detta innebar täta kontakter med de ansvariga personerna på dotterbolagen.
Peter Enå och Kurt Dahlberg hade ett stort inflytande över Morphic under lång tid. I
realiteten kom Peter Enå och Kurt Dahlberg att i hög grad styra Morphic, såväl vad
gällde styrelsearbetet som det operativa arbetet. Peter Enå och Kurt Dalberg
accepterade att lämna sina uppdrag i mars respektive april 2009 sedan Morphics
revisor förutskickat att han avsåg att avge en oren revisionsberättelse vad gällde vissa
förhållanden i samband med ett tilltänkt förvärv av ett bolag och beträffande
utbetalningar som Morphic gjort på grund av viss fakturering där underlag saknades
för de fakturerade tjänsterna.
4

Vad avser styrelsen har Morphic lämnat följande förklaring. Morphic har sedan ett
antal år valt att elektroniskt samla viktig information under en portal kallad
”Styrelseplatsen”, som är framtagen av StyrelseAkademien Stockholm i samarbete
med vissa IT-företag. Materialet förvaras på en extern server, vilket vanligtvis innebär
att materialet förvaras med en större IT-säkerhet än vad ett enskilt bolag skulle kunna
uppnå. I samband med att Peter Enå lämnade Morphic uppmärksammades att ett stort
antal dokument, som tidigare hade funnits på Styrelseplatsen, hade raderats. Det finns
goda förhoppningar om att materialet kan återskapas av Styrelseplatsen, men arbetet är
förenat med viss tidsutdräkt. Morphic kommer att åtgärda bristerna vad gäller
protokolleringen och dokumentationen av styrelsemötena. Den nya styrelsen har
beslutat att Morphics finanschef ska adjungeras till huvudparten av styrelsemötena och
då föra protokollet. Peter Enå med biträde av Kurt Dahlberg ansvarade för
beredningen av ärendena avseende investering i ScanWind och Advent. Det framgår
av styrelseprotokollen att flera ledamöter ifrågasatte underlaget avseende förvärvet av
ScanWind. Att detta förvärv ändå kom att genomföras får tillskrivas Peter Enås och
Kurt Dahlbergs starka ställning. Däremot beslutade styrelsen, till stor del på grund av
det bristande underlaget, att inte genomföra investeringen i Advent, varför detta ärende
slutligen kom att hanteras på ett korrekt sätt. I samband med noteringen av Morphic
nödgades bolaget anpassa Kurt Dahlbergs anställning från en tidigare operativ
befattning till en ambassadörsroll. Kurt Dahlberg tog emellertid efter hand ett allt
större operativt ansvar. Kurt Dahlbergs arbete har således varit operativt och skett i
strid med Regelverket. Det är dock Morphics uppfattning att huvudansvaret för detta
åvilar Peter Enå och Kurt Dahlberg.
Beträffande ledningen har Morphic lämnat följande förklaring. Ledningsgruppens
arbete försvårades av att Kurt Dahlberg, som ingick i ledningsgruppen, regelbundet
rapporterade till Peter Enå om ledningens arbete, vilket ledde till att Peter Enå ofta
återkom med detaljerade instruktioner om hur ledningen skulle agera.
Ledningsgruppen kom därför att förlora i betydelse. I samband med konflikten mellan
Peter Enå, Kurt Dahlberg och övriga styrelseledamöter samt de ledande
5

efattningshavarna beslutade Martin Valfridsson att minska gruppen till tre personer
för att därigenom minska risken för internt läckage. Morphic har nu emellertid beslutat
att ledningsgruppen ska bestå av fem personer, verkställande direktören, finanschefen,
IR-chef, COO och den verkställande direktören i Cell Impact AB. Avsaknaden av
utförliga protokoll från ledningsgruppens möten beror på att Morphic ansåg det inte
föreligga något behov av protokoll eftersom syftet med mötena vanligtvis var att
fastställa det material som skulle distribueras till styrelsens ledamöter.
Ledningsgruppen var liten och personerna i gruppen arbetade nära varandra. Bolaget
kommer emellertid att vara mer noggrant med protokollering och dokumentation av
arbetet i ledningsgruppen. Den höga omsättningen av finanschefer berodde på de
motsättningar som uppstod i förhållandet mellan respektive finanschef samt Peter Enå
och Kurt Dahlgren. Morphic har nyligen rekryterat en ny financhef som tillträder den
15 januari 2010, som har tidigare erfarenhet av bl.a. befattningar som finanschef. Fram
till dennes tillträde fungerar Carl G. Sköld med mångårig erfarenhet från
ekonomifunktioner som tillförordnad finanschef. Morphic har avslutningsvis anfört att
Börsens anmärkningspåståenden saknar stöd i gällande regelverk, som är ett vitt
ramverk och som inte går in på frågan om en eventuell ledningsgrupps verksamhet och
organisation.
Disciplinnämnden gör följande bedömning. De obestridda förhållandena som påtalats
av Börsen bl.a. beträffande ordningen för styrelse- och ledningsarbetet samt
protokolleringen och dokumentationen av detsamma visar att styrelsen och ledningen
saknat den kompetens och erfarenhet som krävs enligt Regelverket. De
styrelseledamöter, som i samband med Börsens granskning inför noteringen ansågs ha
börserfarenhet avgick utan att ersättas med nya ledamöter med likvärdig erfarenhet. I
revisionsberättelsen för år 2008 avstyrkte bolagets revisor att ansvarsfrihet skulle
beviljas för två av de kvarvarande styrelseledamöterna, Peter Enå och Kurt Dahlgren.
Revisorn övervägde också att avstyrka att ansvarsfrihet beviljades för verkställande
direktören men stannade efter en samlad bedömning –särskilt med beaktande av Peter
Enås och Kurt Dahlbergs starka ställning och operativa roll i bolaget– för att tillstyrka
att verkställande direktören beviljades ansvarsfrihet. Även om orsaken till
6

missförhållandena såväl inom styrelsearbetet som inom ledningens arbete
huvudsakligen skulle kunna tillskrivas de två styrelseledamöter för vilka ansvarsfrihet
avstyrktes, saknas det skäl att se mindre allvarligt på de påtalade förhållandena mot
bakgrund av att styrelsen såsom bolagsorgan liksom varje styrelseledamot och
verkställande direktören har ett ansvar att verka för att bolaget uppfyller de krav som
ställs på ett noterat bolag. Åsidosättandet av villkoren för det s.k.
ambassadörsundantaget för Kurt Dahlberg är särskilt allvarligt med beaktande av att
undantaget från Regelverket vilar på de upplysningar som bolaget lämnat Börsen.
Dessa omständigheter innebär att bolaget har åsidosatt Regelverket.
Kapacitet för informationsgivning till aktiemarknaden
Enligt regelverket punkten 2.4.6 ska bolaget i god tid före noteringen ha infört och
upprätthållit erforderliga rutiner och system för informationsgivning, inkluderande
system och procedurer för finansiell rapportering.
Utredningen visar att koncernens budget för räkenskapsåret 2009 fastställdes först i
mars samma år. Vidare framgår att ekonomihandboken inte har uppdaterats sedan
noteringen och att det inte heller vid Rapportens upprättande fanns en uppdaterad
informationspolicy tillgänglig.
Morphic har anfört. Bolaget tog redan i december 2008 fram en budget för 2009, som
dock visade sig behöva revideras. När den reviderade budgeten var färdig att
fastställas i februari 2009 var läget i styrelsen helt låst, vilket gjorde det omöjligt att
fatta beslut om fastställande av budgeten. Låsningen berodde på att ledamöterna
riktade jävspåståenden mot varandra. Även detta problem kunde härledas till Peter Enå
och Kurt Dahlberg. Emittentreglerna stipulerar emellertid vare sig om eller när en
årsbudget ska fastställas. Ekonomihandboken har inte uppdaterats sedan noteringen
eftersom ekonomiavdelningen var hårt ansträngd på grund av att en stor del av de
personella resurserna togs i anspråk för avyttringen av ScanWind. Den tillträdande
finanschefen kommer att ägna stor uppmärksamhet åt arbetet med ekonomihandboken
samtidigt som bolaget kommer att handla upp och implementera ett nytt administrativt
7

stödsystem. Ekonomifunktionen kommer också att förstärkas med ytterligare
personella resurser. Morphic har nu en väl genomarbetad och dokumenterad
informationspolicy som bolaget ska arbeta utifrån.
Disciplinnämnden gör följande bedömning. Ett noterat bolags informationsgivning till
aktiemarknaden är av avgörande betydelse för priset på bolagets värdepapper.
Bolagets organisation av rutiner och system, som syftar till att säkerställa att den
information som bolaget lämnar till aktiemarknaden är korrekt och omedelbar, utgör
grundval för att bolaget ska kunna fullgöra de skyldigheter som åvilar bolaget enligt
informationsreglerna i Regelverket. Nämnden konstaterar att bolaget i denna del inte
fullt ut levt upp till Regelverkets krav.
Allmänna informationsregler
Enligt Regelverket punkten 3.1.2 ska information som offentliggörs av bolaget vara
korrekt, relevant och tydlig och får inte vara vilseledande. Informationen rörande
beslut, fakta och omständigheter måste vara tillräckligt utförlig för att möjliggöra en
bedömning av informationens betydelse för bolaget, dess finansiella resultat och
ställning eller priset på bolagets värdepapper. Vidare framgår av punkten 3.1.3 att
offentliggörande ska –om det inte föreligger särskilda omständigheter– ske så snart
som möjligt och att om bolaget lämnar ut kurspåverkande information till en
utomstående, som inte är bunden av åtagande om sekretess, ska informationen
offentliggöras. I andra stycket föreskrivs att offentliggörande av information kan
skjutas upp i enlighet med gällande lagregler och att bolaget så snart som möjligt ska
offentliggöra väsentliga förändringar av tidigare offentliggjord information. Detsamma
sägs i samma stycke gälla rättelser av fel i den information som offentliggjorts om inte
felet är av mindre betydelse.
Av utredningen framgår att bolaget sedan noteringen har skickat ut ett mycket stort
antal pressmeddelanden, där flertalet meddelanden har avsett order och
samarbetsavtal. Adekvat underlag har inte förelegat för flertalet av dessa meddelanden.
Brister i hanteringen av offentliggörande av information har också förevarit i flera
8

pressmeddelanden. Ett antal order har varit påskrivna och klara men har inte
offentliggjorts förrän flera dagar senare.
Dessutom framgår att bolaget tidigare har fått kritik av Börsens övervakning i ett
ärende avseende en kraftig prognosavvikelse som inträffade redan några veckor efter
noteringen.
Morphic har anfört. Bolagets informationsregler är i det stora hela oklanderliga och
den nya styrelsen har inte funnit anledning att ändra på dessa regler. Bolaget har
emellertid kritiserats för att ha skickat ut ett mycket stort antal pressmeddelanden, som
huvudsakligen avsåg order och samarbetsavtal. I samband med noteringen etablerade
Morphic begreppen ”testorder” och ”volymorder”. Med testorder avsågs order av
begränsat ordervärde och med volymorder avsågs order för produktion till slutkund.
När Morphic hade erhållit en testorder inom ett nytt segment så offentliggjordes detta
även om nyheten inte ansågs utgöra kurspåverkande information. Man kan emellertid
konstatera att innehållet i viss information, som utgjorde prognoser inte har slagit in,
vilket var en följd av bristerna i ledningens förmåga att avge rimliga prognoser. Det
var således inte en följd av bristande system eller regler för informationsgivningen.
Vad gäller att information i vissa fall inte offentliggjordes i omedelbar anslutning till
en viktigare kundorder så är detta helt normalt eftersom det gällde order från stora
multinationella bil- eller telefonföretag. I övrigt har i flertalet sådana fall de händelser,
som låg till grund för offentliggörandet, ägt rum i icke-nordiska dotterbolag och
informationen ansågs inte vara kurspåverkande. Offentliggörande av testorder och
samarbeten kommer i framtiden inte ske förrän en order lagts formellt eller avtal
faktiskt undertecknats. Tillämpningen av Morphics informationspolicy har radikalt
förändrats sedan den nya styrelsen tillträdde. Pressmeddelanden skickas ut endast då
aktiemarknaden ska informeras om kurspåverkande information om transaktioner eller
förhållanden som är säkerställda. Allmän marknadsinformation ska i stället tas in i
delårsrapporter eller lämnas enbart på Morphics hemsida. Bolaget har goda rutiner för
hantering av loggböcker. Bolaget har för ändamålet två dokument; ”Hantering av
insiderinformation loggbok” och ”Rutiner för hantering av insiderinformation –
9

loggbok”. Den som förs in i loggboken erhåller också i särskild ordning ett dokument
med information om de regler som gäller i sammanhanget.
Disciplinnämnden gör följande bedömning. Information om order och samarbetsavtal
är information som under vissa omständigheter kan vara kurspåverkande. Morphics
information om dessa omständigheter borde ha varit så tydlig och relevant att
aktiemarknaden hade kunnat göra en bedömning av om informationen hade betydelse
för bolaget, dess finansiella resultat eller priset på bolagets värdepapper. Genom den
mängd av pressmeddelanden som har offentliggjorts utan att bolaget hade gjort en
ordentlig skillnad mellan vad som utgjorde olika typer av order och vad som utgjorde
marknadsföringsmaterial och genom att det för flera av dessa meddelanden inte har
förelegat underlag i form av undertecknade avtal och formella order har bolaget
allvarligt åsidosatt informationsreglerna i Regelverket.
Disciplinnämndens slutsatser och beslut
Sammanfattningsvis finner disciplinnämnden att de missförhållanden och brister, som
lagts Morphic till last vad avser bolagets ledning och styrelse samt vad avser bolagets
informationsgivning, sammantagna är av så allvarlig beskaffenhet att förutsättningar i
och för sig kan anses föreligga för att som påföljd besluta om avnotering av bolagets
fondpapper. Mot bakgrund av att styrelsen och ledningen i Morphic i stora delar bytts
ut och att den nya styrelsen påbörjat ett omfattande förändringsarbete för att komma
till rätta med de missförhållanden som förelegat, finner disciplinnämnden att påföljden
kan stanna vid ett kraftigt vite. Nämnden har också tagit i beaktande att bolaget
fullföljer arbetet med sin åtgärdsplan i dialog med Börsen. Disciplinnämnden beslutar
ålägga Morphic ett vite motsvarande tio årsavgifter.
På disciplinnämndens vägnar
Marianne Gernandt Lundius
10

I nämndens avgörande har deltagit justitierådet Marianne Gernandt Lundius,
direktören Carl Johan Högbom, advokaten Wilhelm Lüning, auktoriserade revisorn Bo
Magnusson och direktören Hans Mertzig. Enhälligt.
11