Råa tillgångar vinnare under 2000-talet - Handelsbanken

År 2009 ser ut att kunna bli det år som får det största inflödet av kapital
till råvarumarknaden hittills, ca 55 mdr dollar.
Vi som suttit i råvarumarknaden under båda decennierna har väntat på att
utbudet ska komma ikapp efterfrågeboomen. Redan 2003-2004 prognostiserades
att marknaderna skulle komma i balans och att lagren skulle
byggas upp igen, någon gång 2007-2008. Men så har inte blivit fallet.
Utbudsökningen har varit en besvikelse år efter år.
Den gamla regeln att det tar 10 år från beslut till verkställande innan en
ny gruva börjar producera gäller fortfarande. Så det är kanske först 2013-
2015 som en större utbudsökning når marknaderna. Förra höstens
finanskris och årets lågkonjunktur har dessutom försenat många nya projekt
som fått finansieringsproblem.
Finanskrisen
Finanskrisen är detta årtiondes stora negativa chock och råvarorna fick
sig en rejäl släng av sleven. Verkstadsindustrin över hela världen drog i
handbromsen och efterfrågan på de viktigaste råvarorna halverades under
sista kvartalet förra året. Trots att Kina håller emot med hjälp av stimulansåtgärder
har råvarumarknaden globalt haft en minskad efterfrågan på
ca 10% sett över hela året. Priserna överreagerade nedåt och vi har fått en
anpassning som innebär prisuppgångar i år på 50-100%. Otroliga prisrörelser,
men priserna föll också mer än vad som kanske var försvarbart – i
ren panik. Med tanke på att utbudet inte har ökat och att efterfrågan nu
ökar igen finns det fortfarande risk/möjligheter till prisuppgångar nästa år
- och nästa decennium.
Många råvaror har långt kvar till toppnivåerna före finanskrisen. Marknaderna
kanske hade överreagerat på uppsidan då, men med nuvarande
fundamentala balanser och lagernivåer så talar mycket för att vi kommer
att få se de nivåerna igen, inom en inte alltför avlägsen framtid. Asien
och tillväxtmarknaderna är motorn och efterfrågan kommer sannolikt att
öka mer än BNP de kommande åren. Så småningom kommer utbudet att
öka igen, men innan nästa cykliska nedgång kan det dröja flera år.
Råvaruboomen fortsätter
Utöver stimulansåtgärderna ser vi en stadig utveckling inom tillväxtländerna
samtidigt som kreditläget på världsmarknaden förbättrats avsevärt.
Kina har det senaste året tagit tillfället i akt att öka importen och stänga
en stor del av sin inhemska högkostnadsproduktion när priserna varit
låga. Peking har på så sätt löst vissa flaskhalsar i den inhemska industrin
samtidigt som man kunnat accelerera infrastrukturella investeringar och
ändå hålla tillbaka inflationen. Vanligtvis brukar inflation och inbromsning
följa en sådan utveckling vi haft med ca 6 månader men inflationen
är fortfarande låg i Kina och tillväxten visar inga tecken på avmattning.
Resten av världen har under det senaste året därför exporterat sin deflation
till Kina i form av billiga råvaror. Vi ser att trenden att komma över
strategiska fyndigheter och bygga lager vid låga prisnivåer fortsätter.
Detta upprätthåller det starka råvarusentimentet även under nästa år och
en bra bit in i nästa decennium.
Den drivande kraften är industrialiseringen av BRIC-länderna. När BNP
per capita passerar 5000 dollar i ett land, ökar efterfrågan på ”saker” –
råvaror. Det är en uppbyggnad av infrastruktur i samhället och i hemmen
och i industrin som pågår till dess BNP når ca 15000 dollar per capita.
29 December 2009 4