Bättre snurr i verken - Redeye
Bättre snurr i verken - Redeye
Bättre snurr i verken - Redeye
Create successful ePaper yourself
Turn your PDF publications into a flip-book with our unique Google optimized e-Paper software.
Motiverat värde:<br />
cirka 40 kronor per aktie<br />
Mest avgörande<br />
parametern är el- och<br />
certifikatpriser där vi<br />
räknar med klart högre<br />
nivåer än idag<br />
Värdering - Schablonmodell<br />
Bolagsanalys<br />
6<br />
Arise<br />
Värderingen i schablonmodellen utgår från samma antanden som tidigare.<br />
Motiverat värde är därför också oförändrat omkring 40 kronor per<br />
aktie, se röd markering i tabellen längst ned till höger.<br />
Jämfört med den traditionella DCF-modellen blir det framförallt en<br />
skillnad i tidsvärdet. I schablonmodellen görs hela investeringen<br />
(vindkraftsutbyggnaden) år 1 och kassaflödet kommer från och med år 2.<br />
Verkligheten ser lite annorlunda ut, men vi tycker ändå att enkelheten med<br />
modellen har sina fördelar, främst då man gör känslighetsanalyser.<br />
Som framgår av tabellen nedan är värdet extremt beroende av el- och<br />
certifikatpriserna, det vill säga snittintäkterna per producerad MWh. Vår<br />
utgångspunkt är att priserna återhämtar sig till omkring 700 SEK/MWh,<br />
från dagens nivå runt 500 SEK/MWh. Ytterligare potential i värderingen<br />
kommer främst från högre el- och certifikatpriser samt fortsatt utbyggnad.<br />
Värde SEK per aktie, 11,5% diskonteringsränta<br />
Intäkter år 1, SEK/MWh Produktion, MWh/MW<br />
650 700 750 2600 2730 2850<br />
Prisindex<br />
0% 16,6 26,1 35,2 21,2 26,1 30,0<br />
2% 31,2 40,5 50,9 35,8 40,5 46,9<br />
4% 48,7 59,0 70,4 52,9 59,0 66,2<br />
Källa: <strong>Redeye</strong> Research<br />
De kassaflöden som diskonteras i schablonmodellen har belastats med<br />
räntor och amorteringar och diskonteringsräntan avser därför aktieägarnas<br />
avkastningskrav. I denna modell motsvaras 11-12% ungefär av en WACC<br />
(Weighted Average Cost of Capital) på 8,5% vid en traditionell DCF-kalkyl.<br />
Antaganden, genomsnittsvärden Avkastning och värdering<br />
CAPEX, MSEK 5 347 IRR för investeringen<br />
Installerad effekt, MW 370 Eget kap före skatt 11,8%<br />
Produktion, MWh/MW 2 730 Eget kap efter skatt 10,1%<br />
Elproduktion, GWh 1 011 Totalt före skatt 9,5%<br />
Elpris (inkl CfD, GoO) 420 Totalt efter skatt 8,0%<br />
Elcertifikat (år 1-15) 280<br />
Totalpris: (SEK/MWh) 700<br />
Prisindex 2% Nuvärde Nuvärde Diskonterings<br />
Kalkylperiod, år 20 SEKm per aktie ränta<br />
Opex, SEK/MWh 140 1 795 53,7 8%<br />
Over-head, MSEK/år 40 1 648 49,3 9%<br />
CAPEX, MSEK/MW 14,4 1 519 45,4 10%<br />
CAPEX, SEK/kWh 5,3 1 405 42,0 11%<br />
Belåningsgrad 70% 1 303 39,0 12%<br />
Ränta 6% 1 212 36,3 13%<br />
Amortering 15 år annuitet 1 058 31,6 15%<br />
Källa: <strong>Redeye</strong> Research
Change language