الجزء الاول

اليورو
244
)4( يف القانون األسايس للنظام األورويب للبنوك املركزية والبنك املركزي األورويب.‏
)5( من املادة 127 من املعاهدة املتعلقة بسري عمل االتحاد األورويب.‏
)6( بالطبع كانت قاعدة الذهب يف اآلونة األخرية مختلفة عن تلك التي كانت قامئة يف
القرون املبكرة،‏ قبل االنتشار الواسع للنقود الورقية.‏ وتقريبا يف وقت االكتشاف
األورويب للعامل الجديد كان معدن الذهب ‏)إىل جانب املعادن النفيسة األخرى(‏ يُتداول
فعليا يف القارة.‏ فقد كان وسيط التبادل.‏ من ثم استُبدلت العمالت املعدنية املرهقة
بنقود من القامش أو الورق والتي تستند إىل كميات محددة من الذهب.‏ ولكن ألجل
أغراض مناقشتنا هنا،‏ فاألثر مامثل:‏ قيمة النقود كانت مرتبطة بالتذبذب يف قيمة
الذهب،‏ ال بالسياسة التي ميكن للحكومة التالعب بها.‏
)7( أنشأ القانون أيضا مجلس املستشارين االقتصاديني،‏ وذلك لنصح الحكومة بشأن الكيفية
التي متكنها من تحقيق هذه األهداف.‏ وقد خدمت بوصفي رئيسً‏ ا لهذا املجلس يف فرتة
حكم الرئيس كلينتون.‏
(8) See Charles P. Kindleberger, Manias, Panics, and Crashes: A History of
Financial Crises (New York: John Wiley & Sons, 1978).
)9( هذا التعبري استخدمه آالن غرينسبان يف حديثه الشهري الذي قدمه يف واشنطن يف
معهد املرشوع األمرييك يف 5 ديسمرب 1996، تحت عنوان ‏»تحديات البنوك املركزية
يف مجتمع دميوقراطي«.‏ وقد كنت حارضا أثناء إلقاء حديثه هذا،‏ وكنت مهتام بردود
أفعال الحارضين ووسائل اإلعالم عليه.‏ وقد قرأوا الحديث لريوا ما الذي قد ينذر به
يف مجال السياسة النقدية يف األجل القصري ‏)وكام رشح يل فقد كان واعيا أن هذا هو
ما كانوا يتطلعون إليه(.‏ وكانت اآلثار الكربى يف إدارة السياسة النقدية - مبا يف ذلك
حجته بأن السلطات النقدية ينبغي أال توجه سياساتها تجاه تضخم أسعار األصول -
قد تجوهلت إىل حد بعيد.‏ وكانت مالحظاته قد توجهت جزئيا إىل ما رآه الكثريون
فقاعة أسواق األوراق املالية اليابانية وهو ما أدى إىل انخفاض فوري يف سوق األوراق
املالية يف طوكيو بنسبة 3 يف املائة،‏ مع آثار مرتتبة عىل ذلك حول العامل.‏ ودخل تعبري
‏»الوفرة الالعقالنية«‏ اآلن يف القاموس املعتمد،‏ وعىل الرغم من أن التعبري يُنسب
بشكل واسع إىل غرينسبان فإنه رمبا يكون قد حصل عىل املصطلح من االقتصادي
الحاصل عىل جائزة نوبل روبرت شيلر يف محادثة خاصة.‏ انظر مقاال عىل مدونته
عىل الرابط:‏
http://ritholtz.com/2013/01/did-greenspan-steal-thephrase-irrationalexuberance/.
See also my more extensive discussion in my book The
Roaring Nineties: A New History of the World’s Most Prosperous
Decade (New York: W. W. Norton, 2003).
)10( كانت املكافآت ال متُ‏ نح عادة عىل أساس النتائج طويلة األجل.‏ وكان ذلك ضارا بشكل
خاص بخيارات األسهم،‏ حيث شجع هذا الوضع عىل اإلبالغ بنتائج واتخاذ تدابري تؤدي
إىل زيادة أسعار األسهم يف األجل القصري،‏ مع اهتامم ضئيل بآثار ذلك عىل املدى
الطويل.‏ انظر كتايب The Roaring Nineties وكذلك Stiglitz et al. Rewriting the
.Rules of the American Economy
)11( ليست هناك نظرية عامة تجادل بأن رد الفعل األمثل عىل أسعار النفط األكرث ارتفاعا
ينبغي أن يكون خفضَ‏ الطلب عىل كل السلع غري الداخلة يف التجارة بحيث ال ينتاب
مؤرشا معينا،‏ مثل املتوسط املرجح لألسعار،‏ أيُّ‏ تغيري.‏