FM 2005 #2 april v11 - Formuepleje

More documents

Recommendations

Info

Aktier er mindre risikable end obligationer – for den langsigtede investor Det er langt mindre risikabelt at investere i aktier end normalt antaget. Det viser en undersøgelse, hvor vi har analyseret resultatet af at investere i danske aktier og obligationer. Konklusionen er, at jo længere investeringshorisont, desto flere aktier bør man have – ikke bare for at få større afkast, men også for at mindske risikoen. Undersøgelsen bygger på afkast og risiko for danske aktier og obligationer fra 1925-2004. I præsentationen her er der brugt data fra 1945-2004 1) for at undgå effekten af 2. Verdenskrig, men begge tidsperioder giver synonyme resultater. Risiko Flere undersøgelser har vist, at investorer primært er nervøse for formuetab og sekundært for store kursudsving. På engelsk, siger man, at investorerne nok er ”risk-averse”, men primært ”loss-averse”. Vi har derfor valgt at måle risiko som det maksimale formuetab, man som investor ville have oplevet i de absolut dårligste 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9 og 10års perioder siden 1945. Vi har derefter kombineret med at investere 100 pct. i obligationer, 90 pct. i obligationer + 10 pct. i aktier, 80 pct. i obligationer + 20 pct. i aktier osv., indtil vi har 100 pct. i aktier. Mål: Mindst mulig risiko Hvis man går direkte efter at få mindst mulig risiko – målt som mindst risiko for formuetab – skal man have større aktieandel, desto længere tidshorisont. Tidshorisont: 1 år 10 år Aktieandel for at opnå mindst tab: 20% 80% Konklusion: Selv på kort sigt bør man altid have mindst 20 pct. i aktier i sin portefølje for at have lavest mulig risiko og ved længere tidshorisonter op til 80 pct. i aktier. 1) Claus Parum: ”Aktieindeks, aktieafkast og risikopræmier”, Skrift 98-7, IF, HHK; ”Estimation af realkreditobligationsafkast i DK 1925- 1998”, Finans/Invest 1999/7; ”Historisk afkast af aktier og obligationer i DK”, Finans/Invest 1999/3. Egne data 1998-2004. 10 F O R M U E M A G A S I N - A P R I L 2 0 0 5 Erik Møller Direktør <strong>Formuepleje</strong>selskaberne Obligationer mere risikable At en kombinationsinvestering i aktier og obligationer kan mindske risikoen er helt intuitivt rigtigt, men at en 100 pct. obligationsinvestering har vist sig mere risikabel end en 100 pct. aktieinvestering ved investeringshorisonter længere end 6-7 år er mere overraskende – men det er resultatet af undersøgelsen. I perioden fra 1925-2004 har det dårligste 7-års-afkast på en 100 pct. obligationsinvestering været minus 1,4 pct. mod en 100 pct. aktieinvestering, der har givet plus 2,4 pct. De fleste formuende investorer har ved nærmere eftertanke en længere tidshorisont end normalt antaget, fordi en større eller mindre del af formuen går i arv. Konklusion: Med andre ord har en 100 pct. aktieinvestering givet højere afkast, men også lavere risiko for formuetab end en 100 pct. obligationsinvestering. I grafen på næste side er vist afkastene for investeringshorisonter fra 2-10 år i perioden 1945-2004 med porteføljer fra 100 pct. i obligationer til 100 pct. i aktier. På den vandrette akse er angivet, hvad det absolut dårligste afkast har været for de forskellige porteføljesammensætninger. Den øverste ”prik” på den enkelte buede graf består af 100 pct. aktier og den nederste ”prik” af 100 pct. obligationer. På den lodrette akse er angivet, hvad det akkumulerede afkast har været for de enkelte porteføljesammensætninger for perioder fra 2 år til 10 år. 5-års tidshorisont = 20/80 Tager man eksempelvis en 5-års tidshorisont har en portefølje med 20 pct. aktier og 80 pct. obligationer vist det laveste maksimale tab med et plus 17 pct. og et gennemsnitsafkast på 57 pct. 100 pct. obligationer har givet 53 pct. og 100 pct. aktier har givet 69 pct. 10-års tidshorisont = 80/20 Springer vi så til 10-års tidshorisont viser det sig, at den laveste risiko har en portefølje af 80 pct. aktier og 20 pct. obligationer. Det absolut dårligste afkast for denne portefølje har været et plus 72 pct., men et gennemsnitsafkast på over 180 pct. En 100 pct. obligationsinvestering har som det dårligste resultat givet 6,5 pct. i alt over 10 år og et gennemsnitsafkast på 148 pct. En 100 pct. aktieinvestering har som det dårligste resultat givet plus 62 pct. i alt over 10 år med et gennemsnitsafkast på 186 pct.
Aktier er mindre risikable end obligationer Tommelfingerreglen: + 1 år = + 10 pct. Kigger man nærmere på grafen kan man se, at for hvert år man lægger til sin tidshorisont, bør man have ca. 10 pct. flere aktier i sin portefølje, hvis man vil kombinere laveste risiko for formuetab med et forventet godt gennemsnitsafkast. Tidshorisont: 1 år 2 år 3 år 4 år ..... 10 år Anb. aktieandel, ca.: 10% 20% 30% 40% ... 100% For hvert år man lægger til sin tidshorisont, kryber grafbuerne længere mod ”nord-vest”, hvilket er udtryk for dels et højere gennemsnitsafkast, dels en lavere risiko. Målt fra 2. Verdenskrig til dato har aktier givet et merafkast på ca. 3 pct. p.a. ift. obligationer, men de seneste 20 år har aktier givet et lavere afkast end obligationer. Det ligner en cyklus på vej til at vende. Man kunne håbe, at pensionskasserne (og tilsynsmyndighederne) med 20-30-års tidshorisont og med fokus på langsigtede realafkast også vil få øjnene op for aktiernes langsigtede, lave risiko og gode afkast. Dette tema vil blive taget op i en senere artikel. Konklusion Strategisk: Med tidshorisonter over 5 år bør alle investorer have aktieandele over 50 pct. Taktisk: Efter en periode på 20 år, hvor obligationer har slået aktier i afkast, er det overvejende sandsynligt, at ”bøtten vender”. Skattemæssigt: I retning af aktier trækker også, at den samlede skatteprocent for obligationsafkast er næsten 50 pct. 2) hårdere end for aktieafkast for selskaber og personer. Vi kan ligeså godt vænne os til det: Flere aktier i porteføljerne – ikke bare for at få et højere afkast, men også en lavere samlet formuetabsrisiko. Kort fortalt: Tålmodighed belønnes. 2) Selskab: Aktier: 0 pct. i selskab + ca. 38 pct. hos person. Obl.: 30 pct. i selskab + ca. 38 pct. hos person. Person: Aktier: ca. 38 pct. Obl.: ca. 59 pct. (positiv nettokapitalindkomst). F O R M U E M A G A S I N - A P R I L 2 0 0 5 11
Page 1 and 2: F O R M U E MAGASIN O KA TP OR BI L
Page 3 and 4: Tålmodighed belønnes Aktier eller
Page 5 and 6: Det globale boligmarked Huspriserne
Page 7 and 8: Valutamarkedet Kursrisiko sænket m
Page 9: Aktiemarkedet Kilde: Bloom
Page 13 and 14: Finanskalender 2005 Styrkelse af ku
Page 15 and 16: Formuepleje LimiTTellus A/S Godt i
Page 17 and 18: F O R M U E P L E J E Marts 2005 Ta
Page 19 and 20: F O R M U E P L E J E Marts 2005 Ta
Page 21 and 22: F O R M U E P L E J E Target: 175%
Page 23 and 24: F O R M U E P L E J E A D A G I O T

FM 2005 #2 april v11 - Formuepleje

You also want an ePaper? Increase the reach of your titles

Delete template?

Save as template?