FM 2005 #2 april v11 - Formuepleje

Formueplejeselskaberne
Stille og roligt mod ”all-time-high”
Hverken de globale aktier eller det danske obligationsmarked
gjorde det store væsen af sig i 1. kvartal. At begge
markeder gav et lille positivt afkast var dog nok til, at alle
Formueplejeselskaber 1) sluttede kvartalet med de højeste
månedskurser nogensinde. Samtlige selskaber var ligeledes i
stand til at give et højere afkast end det globale aktiemarked
– både i 1. kvartal og over de seneste 12 måneder. Også
målt på 3-års sigt har alle Formueplejeselskaberne leveret et
attraktivt afkast/risiko-forhold.
Lave lånerenter vil stige
De finansielle markeder var igen præget af tvivl om styrken
i det globale opsving. Mens USA og Kina har fuld damp på
kedlerne, er Europa endnu engang trådt i karakter som den
syge mand. Det gav sig udslag i, at de toneangivende, 10-årige
renter i USA steg en smule i 1. kvartal, mens de europæiske
renter faldt. Med to renteforhøjelser cementerede den
amerikanske centralbank, at
tiden med rekordlave låne-
Valutabevægelser
Valuta Seneste Seneste
Kvartal 12 mdr.
CHF . . . . . -0,2% . . . . 0,6%
USD . . . . . . 4,7% . . . -5,0%
JPY . . . . . . . 0,3% . . . . -7,5%
16 F O R M U E M A G A S I N - A P R I L 2 0 0 5
renter endegyldigt er forbi.
Rentestigningerne gav
USD vind i sejlene, hvilket
dog påvirkede selskaberne
minimalt, idet andelen af
USD-lån er nedbragt betydeligt
allerede i 4. kvartal 2004.
Mere i vente til aktier
Virksomhederne er stadig præget af stor fremgang i indtjeningen,
og målt på en lang række nøgletal er aktier generelt
billige. I forhold til obligationer som investeringsalternativ er
aktier groft undervurderede. På kort tid skal der meget voldsomme
rentestigninger eller et indtjeningskollaps til for at
ændre billedet. Vi tror ikke på, at det vil ske.
Budgetforventninger 12 mdr. frem
Pro anno-afkast
Aktier . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10%
Obligationer . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3,5%
Valuta: kursbevægelser og lånerenter . . . . . . . . . . . . . . . -1%
Strategi:
Aktier: maksimal udnyttelse af risikorammer
Obligationer: meget lav til svagt negativ varighed
Valuta: CHF primær, EUR sekundær og USD tertiær lånevaluta
1) Eksklusive Formuepleje LimiTTellus, som blev introduceret den 8. marts
– se artiklen ”Formuepleje LimiTTellus A/S – Godt i gang” side 15
Søren Astrup
Investeringschef
Formuepleje A/S