im Juli '12 (PDF, 1955.4 KB) - Valiant Bank

8 S p A R E n & A n L E g E n
Herausforderungen in Europa
bleiben gross
Marktsituation
Für die Sommermonate erwarten wir, dass die Volatilität
Nachdem die Aktienmärkte im ersten (Kursschwankungen) in den Aktienmärkten hoch blei-
Quartal trotz des widrigen wirtschaftliben wird. Die Erwartungen für das Wirtschaftswachschen
Umfelds überraschend stark angetum sind zurückgenommen worden. In der Eurozone
stiegen waren, folgte im zweiten Quartal befinden sich vor allem die Peripheriestaaten in einer
die Anpassung an die Realität. Die Aktien- Rezession. Deutschland kann noch ein leichtes Wachsmärkte
haben seit den Höchstständen tum verzeichnen. In den USA trübt sich die Wirtschaft
Marco Pisi,
Mitte März mindestens 10 % an Wert ebenfalls ein, aber für das laufende Jahr erwarten wir
Leiter Portfoliomanagement
eingebüsst. Dagegen wurden Staatsanlei- keine rezessive Phase. Im Fokus steht jedoch ganz klar
hen von Staaten, die als sicher gelten, die Situation in der Eurozone, die mit der Bankenkrise in
nachgefragt und die Rendite von zehnjährigen eidgenös- Spanien eine neue Dimension erhalten hat. Die Verunsischen
Staatsanleihen sank auf ein neues Rekordtief von sicherung unter den Investoren dürfte daher hoch blei-
0,5 %. Der Auslöser für die Korrektur an den Aktienmärkben. Die Hoffnung ruht nun einmal mehr auf der Politik,
ten war der starke Anstieg der Renditen spa-
was die Situation in Europa betrifft, und auf
nischer Staatsanleihen. Das Hauptproblem in
den Notenbanken, was den wirtschaftlichen
Spanien ist das Bankensystem, welches durch Schuldenabbau Aufschwung betrifft.
die Immobilienkrise in arge Finanzierungsnot- bleibt ein
stände gekommen ist. Lange Zeit war unklar, dominantes Schuldenproblematik
woher die notwendigen Mittel für eine Reka- Thema. In den letzten drei Jahrzehnten ist in weiten
pitalisierung kommen würden. Anfang Juni
Teilen der westlichen Welt der grösste Schul-
wurde nun angekündigt, dass Geldmittel im
denaufbau aller Zeiten betrieben worden.
Umfang von 100 Mrd. Euro durch die europäischen Part- Dieser spielte sich lange Zeit nicht im öffentlichen, sonner
zur Verfügung gestellt werden. Die genauen Details dern im privaten Sektor ab. Die Verstärkung der ökonomi-
werden noch definiert, wobei klar ist, dass die Gelder an schen Zyklen über einen Leverage-Effekt (Hebeleffekt) ist
die spanische Regierung gezahlt werden, welche diese nichts anderes, als dass man sich das Wachstum und den
Mittel dann ihrerseits in einen spanischen Bankenret- Wohlstand mit einer grossen Portion Fremdmittel finantungsfonds
einbezahlt, woraus sich die betroffenen Banziert hat. Der Schuldenaufbau in Kombination mit den
ken dann rekapitalisieren können.
historisch tiefen Zinsen hat uns nun an einen Wendepunkt
gebracht. Beginnend mit der Immobilienkrise in den USA
Vergleich Kursentwicklung des schweizerischen
und des spanischen Aktienmarkts
und fortgesetzt mit der Überschuldung europäischer
Staaten sind wir jetzt an einem Punkt angelangt, wo die
Punkte
betroffenen Nationen ihre Verschuldung massiv abbauen
125
müssen. Wir gehen davon aus, dass der Schuldenabbau
120
von Privaten und Staaten noch mehrere Jahre dauern wird,
115
Spanischer Aktienmarkt
da wir erst an seinem Anfang stehen. Er wird die
110
105
Investitionstätig keiten der Regierungen negativ beeinflus-
100
sen und weitere Sparmassnahmen notwendig machen.
95
Schweizer Aktienmarkt
Auch der private Konsument wird weiter sparen und sein
90
Konsumverhalten anpassen müssen.
85
80
75
70
65
05.2010
07.2010
09.2010
11.2010
01.2011
03.2011
05.2011
07.2011
09.2011
11.2011
01.2012
03.2012
05.2012
Eine weitere Frage ist, wie die geldpolitischen Massnahmen
den Schuldenabbau unterstützen können. Ein Ansatz
ist das aktuelle bewusste Tiefhalten der Zinsen
unter der Inflationsrate. Diese sogenannte finanzielle
Repression stellt einen ersten Schritt zum Schuldenab-