Thesis - RWTH Aachen University

Einleitung 9
1 Einleitung
1.1 Einführung in die Thematik
In den letzten zwei Jahrzehnten hat sich sowohl auf makro- als auch auf
mikroökonomischer Ebene die Erkenntnis durchgesetzt, daß die normativen Ansätze
der neoklassischen Finanzmarkttheorie das tatsächliche Verhalten von Anlegern an
Finanzmärkten nur unzureichend erklären können. Auf makroökonomischer Ebene
konnten empirische Studien (z.B. Bernard & Thomas, 1990; Chopra et al., 1992;
DeBondt & Thaler, 1985, 1987; Lakonishok et al., 1994) belegen, daß Finanzmärkte
Anomalien wie z.B. übermäßige Volatilität aufweisen, die die Annahme strenger
Rationalität 1 der Anleger (Markowitz, 1952, 1959; Sharpe, 1970) in Frage stellen.
Auf mikroökonomischer Ebene zeigten insbesondere Kahneman und Tversky (z.B.
1979) in einer Reihe von psychologischen Experimenten, daß Menschen
systematisch die Rationalitätspostulate der Erwartungsnutzentheorie 2 verletzen. Im
Gegensatz zu den oben genannten Finanzmarktanomalien werden diese als
Verhaltensanomalien bezeichnet.
Mit dem Thema „when people aren’t behaving the way they are supposed to“
beschäftigen sich im allgemeinen die Sozialwissenschaften. Hier werden Konzepte
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Rationalität beinhaltet den Grundsatz der vollständigen Informiertheit, den Grundsatz der
Nutzenmaximierung durch zukünftiges Vermögen, den Grundsatz der Emotionslosigkeit und den
Grundsatz des konsistenten Umgangs mit Wahrscheinlichkeiten (Eichenberger 1992; Kirchgässner
1991, v. Nitzsch & Friedrich 1999; Tietz 1991).
V. Neumann und Morgenstern (1947) gehen in ihrem Modell davon aus, daß das Individuum in
einer Entscheidung unter Risiko diejenige Alternative wählt, die seinen Erwartungsnutzen
maximiert.