Cortal Consors Magazin | Nr. 2 | Mai 2013 | Investoren

_CHANCEN ETFS
Zwei Wege,
Direkte Nachbildung des Index oder
„synthetische“ Nachbildung der
Performance: Je nachdem, welchen
Ansatz ein ETF verfolgt, liegen ganz
andere Werte im Fondsvermögen.
ein Ziel
Ende 2012 sorgte db X-trackers,
Tochter der Deutschen Bank, mit einem
Strategieschwenk für Aufsehen:
Der Anbieter von ETFs (Exchange Traded
Funds) lancierte passive Fonds, die
den zugrunde liegenden Index direkt
nachbilden. Das bedeutet im Prinzip,
dass im Portfolio des ETF nur solche
Werte liegen, die auch im Index notiert
sind. Ein ETF auf den DAX enthält in
diesem Fall also die DAX-Werte gemäß
ihrer Gewichtung im Index.
Zuvor hatte sich db X-trackers auf die
indirekte Nachbildung konzentriert, die
synthetisch genannt wird. Solche ETFs
erzielen die Performance des zugrunde
liegenden Index mit Hilfe eines Tauschgeschäfts,
eines Swap. Im Portfolio eines
ETF auf den DAX liegen dann zum
Beispiel japanische Aktien. Die Performance
des Portfolios japanischer Aktien
wird über den Swap mit der des
DAX getauscht und mit dem Partner
verrechnet. So partizipieren auch die
Anleger des synthetischen ETF auf den
DAX nur an der Performance des DAX.
Die Fondsrichtlinie UCITS schränkt
solche Swapgeschäfte bei ETFs auf
maximal ein Zehntel ihres Nettoinventarwerts
ein. Damit ist das Kontrahentenrisiko
begrenzt – also das Risiko,
dass der Fonds stark in Mitleidenschaft
gezogen wird, wenn der
Tauschpartner des Swapgeschäfts in
wirtschaftliche Schwierigkeiten gerät.
Doch die synthetische Methode stößt
bei Anlegern mehr und mehr auf Skepsis.
„Wir haben gesehen, dass einige
Anleger ETFs bevorzugen, bei denen die
eigentlichen Index-Wertpapiere im
Fondsvermögen liegen“, unterstreicht
Kai Bald, Leiter Public Distribution für
Passive Produkte bei Deutsche Asset &
Wealth Management. Im Jahr 2008 lagen
laut einer im Januar veröffentlichten
Studie der Deutschen Bank noch 47 Prozent
des europaweit in ETFs investierten
Kapitals in synthetischen Produkten. Im
Jahr 2012 war ihr Anteil auf 37 Prozent
Beide Methoden der
Nachbildung eines Index haben
Vor- und Nachteile.
Christine Bichlmeier, Produktmanagerin bei Cortal Consors
geschrumpft. Vor diesem Hintergrund
überrascht der Strategieschwenk von db
X-trackers wenig. Gleichwohl gibt es bei
db X-trackers auch weiter synthetische
ETFs. „Wir halten beide Varianten für
sinnvoll und lassen dem Anleger gerne
die Wahl“, betont Bald.
Nachvollziehbar ist die zweigleisige
Strategie schon allein wegen eines
Schwachpunkts der direkten Nachbildung.
Sie stößt beispielsweise bei besonders
großen Indizes an ihre Grenzen.
So enthält der MSCI World mehr
als 1.600 Werte aus 24 Ländern. Handelsrestriktionen,
illiquide Einzeltitel
oder die Zeitverschiebung können bei
der direkten Nachbildung Probleme
bereiten. Mit Hilfe von Swaps lässt sich
die Nachbildung einfacher bewerkstelligen.
Selbst Branchenprimus iShares,
eigentlich ein Verfechter der direkten
Nachbildung, greift daher zum Teil auf
das synthetische Modell zurück. Die Fähigkeit,
einen Index möglichst genau zu
Fotos: wdv/K. Koch; Jurga Graf