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Auch ohne Rating nachgefragt Der Anteil der ungerateten Bonds am Markt für Unternehmensanleihen in Euro liegt bei durchschnittlich 16 Prozent. Neuemissionen (in Mrd. Euro) pro Quartal 120 110 100 90 80 High-Yield-Anleihen Ungeratete/Andere Investment-Grade (iBoxx) 70 60 50 40 30 20 10 0 1/09 2/09 3/09 4/09 1/10 2/10 3/10 4/10 1/11 Quelle: UniCredit Research Prototypen im Feldtest möglich wäre. „In den nächsten zwei Jahren werden wir 150 Millionen Euro in neue Projekte investieren“, sagt Schäferbarthold. Hinzu kommt ein Refinanzierungsbedarf bestehender Verbindlichkeiten in Höhe von 60 Millionen Euro. Um die se Vorhaben realisieren zu können, hat Nordex bereits im Dezember 2010 ein Projekt zur Finanzierung gestartet. Ziel war es, diese neu zu strukturieren und bis 2013 zu sichern. Weitere Vorgabe dabei: eine Eigenkapitalquote von 40 Prozent zu halten. Dafür bildete eine Eigenkapitalerhöhung die Basis. NEUE FINANZIERUNGSSTRATEGIE Gemeinsam mit der UniCredit, einer der zentralen Hausbanken von Nordex, wurde die weitere Finanzierungsstrategie entwickelt. „Ausschlaggebend für das Mandat war die bisher gute Zusammenarbeit mit der UniCredit als Konsortialführer sowie deren Erfahrung auf dem deutschen Markt im Bereich der Unrated Bonds“, sagt Schäferbarthold. Die Kernbausteine des Finanzierungskonstrukts waren die Verlängerung des bestehenden syndizierten Kredits und die Begebung eines sogenannten Unrated Bond (siehe Kasten). PRIVATANLEGER IM FOKUS „Die ungeratete Anleihe bietet Unternehmen, die keine Bonitätsbewertung einer Ratingagentur haben, eine attraktive Möglichkeit der Fremdkapitalaufnahme“, sagt Jörg Stührwohldt, Managing Director bei UniCredit, verantwortlich für mittelständische Unternehmen im Bereich Debt Capital Markets. Für den Fremdkapitalbedarf der Nordex hat sich die Anleihefinanzierung angeboten. „150 Millionen Euro sind eine Größenordnung, die für institutionelle Investoren in der Regel zu klein ist. Mit der Nordex-Anleihe wollten wir deshalb gezielt Anleger im deutschsprachigen Raum sowie aus dem retailnahen Segment ansprech en“, sagt Anleiheexperte Stührwohldt. Dementsprechend erhielt das Papier einen privatanlegergerechten Zuschnitt: Mit einer Mindeststückelung von 1.000 Euro und einer Laufzeit über fünf Jahre bietet der Bond eine Emissionsrendite von 6,375 Prozent. VIELE INTERESSENTEN Der Plan, die Anleihe im Retailsegment zu platzieren, ging auf: Knapp 90 Prozent der Anleger, die den Bond zeichneten, kommen men aus dem deutschsprachigen Raum, was angesichts der aktuellen Diskussion über regedenerative Energien zu erwarten war. Bei Käufern handelt es sich zum größten Teil um Vermögensverwalter und Fondsmanager. Nordex-Finanzvorstand Schäferbarthold ist mit der Begebung der Anleihe zufrieden: „Wir haben eine zusätzliche Finanzierungsquelle gegenüber dem klassischen Bankkredit erschlossen. Diesen Spielraum bei unseren Banken können wir für weitere Investitionen und Projektfinanzierungen perspektivisch nutzen.“ Derart flexibel, ist Nordex in schnelllebigen Zeiten wie diesen bestens aufgestellt. Produktion: Letzte Handgriffe nach der vollautomatischen Lackierung von Rotorblättern Integrierte Finanzierungslösungen – Alternativen zum klassischen Kredit Syndizierte Kredite Konsortialkredite sind Darlehen, die gemeinschaftlich von mehreren Banken vergeben werden. Meist geht es um hohe Kreditsummen, die von einem Zusammenschluss von Darlehensgebern unter der Konsortialführung von einer oder einigen wenigen Banken gewährt werden. Diese „syndizieren“ den Kredit an weitere Banken. Bleibt der Kreis klein, spricht man von einem „Club-Deal“. Die Finanzierungslösung bietet vielfältige Vorteile gegenüber einer rein bilateralen Bankenfinanzierung: Zum einen bleibt, bei einheitlichem vertraglichem Regelwerk und damit deutlich reduziertem Koordinationsaufwand, die Zahl der Vertragspartner überschaubar. Außerdem hat sich der Konsortialkredit gerade in der Krise als sehr belastbar erwiesen, da durch Mehrheitsbeschlüsse das destabilisierende Ausscheren einzelner Banken verhindert wird. Unternehmensanleihen Anleihen (Bonds) verbriefen dem Erwerber ein Verzinsungsrecht (Kupon), ein Rückzahlungsrecht und eine gegenüber Aktionären vorrangige Rückzahlung im Insolvenzfall. Für die Emittenten sind die Papiere eine Alternative zum klassischen Bankkredit, weil für die Liquidität keine zusätzlichen Sicherheiten erforderlich sind. Die Bank unterstützt das Unternehmen im gesamten Prozess, so zum Beispiel bei der Prospekterstellung und der Platzierung im Markt. Unrated Bonds sind Anleihen, die Unternehmen begeben, deren Bonität nicht durch Ratingagenturen bewertet wurde. Treiber der Nachfrage sind vor allem das Geschäftsmodell des Unternehmens, der Bekanntheitsgrad sowie im Fall börsennotierter Unternehmen die Transparenz über die Notierung der Aktie. Die meist kleine Stückelung der Anleihe (1.000 Euro) macht Unrated Bonds auch für private Anleger interessant. 4
Eine Sonderveröffentlichung der UniCredit Bank AG „Langfristige Partnerschaft“ Unternehmen finanzieren sich zunehmend über Anleihen. Drei Spezialisten der UniCredit über die Bedeutung strategischer Beratung bei diesen Transaktionen. Die Sicherung des Finanzbedarfs ihrer Kunden unterstützt UniCredit stets mit einem Team aus Kundenbetreuer und Produktspezialisten. Warum diese Rollenverteilung? WOLFGANG REISER: Das Relationship-Management der UniCredit begleitet Kunden wie Nordex seit vielen Jahren. Im Rahmen der Betreuung werden Kollegen aus den verschiedenen Produktbereichen eingebunden, um den Kunden ganzheitlich über aktuelle Entwicklungen und Produktideen zu beraten. Vor allem bei der Finanzierung größerer Projekte ist das perfekte Zusammenspiel unterschiedlicher Produktgruppen der Bank ein bedeutender Erfolgsfaktor. Ein größeres Finanzierungsvorhaben erfordert neben dem Know-how auch ein professionelles Projektmanagement. Unser Betreuungsansatz ist auf eine langfristige, strategische Partnerschaft ausgelegt. Ein Kunde hat dies einmal treffend beschrieben: Bei der UniCredit bekommen wir Relationship- Management und nicht Deal-Management. Stichwort Zeit: Mit welchen Vorlaufzeiten muss ein Unternehmen grob rechnen, bis eine Finanzierung steht? HAUKE SCHINKEL: Wenn es wie bei Nordex um mehrere Finanzierungsinstrumente geht, setzen sich Kollegen aus den relevanten Fachbereichen bereits in einer sehr frühen Phase zusammen und entwickeln mit dem konsolidierten Know-how eine ganzheitliche Lösung. In der Regel erzielen wir in wenigen Wochen ein tragfähiges Ergebnis, das wir gemeinsam mit dem Kunden erarbeiten. UniCredit zeichnet sich durch eine sehr gute Verzahnung der einzelnen Abteilungen aus. Ebenso gestalten wir den kontinuierlichen strategischen Austausch – sei es zu einem konkreten Anlass auf Unternehmensseite oder dem jährlichen strategischen Finanzierungsdialog mit dem Kunden. Dabei wird regelmäßig die Finanzierungsstruktur auf den Prüfstand gestellt und hinterfragt, ob sie weiter den aktuellen Finanzmarktbedingungen angemessen ist. JÖRG STÜHRWOHLDT: Auch in Hinblick auf Kapitalmarktlösungen treten wir nicht erst mit dem Kunden in Kontakt, wenn eine konkrete Transaktion ansteht, sondern begleiten ihn bereits lange vorher und auch anschließend. Damit sind wir in der Lage, Alternativen in der Finanzierung aufzuzeigen, sobald sich am Markt Opportunitäten für die Kunden bieten. Der gesamte Strukturierungs- und Finanzierungsprozess kann für eine Unternehmensanleihe eines Erstemittenten zwischen sechs Wochen und drei Monaten betragen. Welchen zusätzlichen Service leisten Sie? REISER: Zu den regelmäßigen Updates gehört auch die Beobachtung der Finanzmärkte wie zum Beispiel der Zinsmärkte, die bei einer Kapitalmarkttransaktion relevant sind. Der Kunde sieht sich ständig verändernden Märkten gegenüber und möchte sicherstellen, dass seine Finanzstrategie State of the Art ist. Wie wird sich Ihrer Ansicht nach der Anleihenmarkt mittelfristig entwickeln? REISER: Zurzeit sind viele Unternehmen an Finanzierungsprodukten abseits des klassischen Bankkredits interessiert. Ein Treiber dieser Entwicklung sind die Unternehmen selbst, die aus der Krise kommen und für weiteres Wachstum nach günstigen sowie flexiblen Finanzierungsalternativen suchen. So bieten Unternehmensanleihen den Kunden geringere Auflagen und damit größere unternehmerische Flexibilität im Vergleich zu klassischen Bankkrediten. STÜHRWOHLDT: Für viele Unternehmen wird sich der Kreditmarkt in Zukunft enger darstellen, vor allem die Eigenkapitalregelungen für Banken nach Basel II und III werden die Kreditvergabe der Banken beeinflussen. Das erhöht die Attraktivität einer Unternehmensanleihe als bankenunabhängiger Finanzierungsform. Auf der Anlegerseite stehen derzeit vor allem Investoren, die aufgrund des weiterhin niedrigen Zinsniveaus nach Anlagen mit höherer Rendite suchen. Dies gilt für private Investoren ebenso wie für institutionelle, etwa Fonds und Versicherungen. Für Unternehmen bietet das die Möglichkeit einer attraktiven Finanzierung. Ab welchen Volumina ist die Begebung einer Unternehmensanleihe sinnvoll? STÜHRWOHLDT: Es existiert kein formelles Mindestvolumen für die erfolgreiche Platzierung von Unternehmensanleihen. Wir empfehlen jedoch ein Mindestemissionsvolumen von 150 Millionen Euro, um neben privaten auch institutionelle Investoren ansprechen zu können, wobei letztere über das Emissionsvolumen ein Mindestmaß an Liquidität erwarten. REISER: Bei geringeren Volumina bietet sich der Schuldschein an. Ist ein Rating nötig, um erfolgreich Geld am Kapitalmarkt aufnehmen zu können? STÜHRWOHLDT: Nein, Investoren akzeptieren auch Anleihen ohne Rating. Liegt kein Rating für das emittierende Unternehmen vor, entscheiden vor allem Faktoren wie der Bekanntheitsgrad der Gesellschaft oder ihrer Marke, ihre Bonität und natürlich auch die Höhe des Kupons über den Platzierungserfolg der Anleihe. WOLFGANG REISER: Der Relationship-Manager ist die tragende Säule in der Kundenbeziehung, da er sich in einem kontinuierlichen Dialog mit den Unternehmen befindet. HAUKE SCHINKEL: Der Experte für Corporate Structured Finance bringt unter anderem sein Knowhow im Bereich syndizierte Kredite in die Kundenbeziehung mit ein. JÖRG STÜHRWOHLDT: Der Dept-Capital-Markets- Fachmann fungiert mit seinem Team beispielsweise als Bookrunner für Unrated Bonds von Kunden der UniCredit. 5
Seite 1 und 2: 20 2011 Gefragte Alternative Corpor
Seite 3: Eine Sonderveröffentlichung der Un
Seite 7 und 8: Eine Sonderveröffentlichung der Un

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