payoff magazine 11/14

Nr. 11 | November 2014 | 11. Jahrgang | www.payoff.ch | CHF 12.50 | EUR 10.– 

all about investment products 

人民币新中国债券机会 

Neue Anlagechancen für Bondinvestoren 

in Renminbi 

Learning Curve 

Referenzschuldner-Zertifikate: 

Achtung, Kontrolle 

Interview 

Au King Lun über unentdeckte Chancen 

bei Dim-Sum Bonds und Klischees zu China

SETZEN SIE AUF 

STABILE ODER 

STEIGENDE 

DIVIDENDEN 

058 800 1111 

PARTIZIPATION | BÖRSENTÄGLICH HANDELBAR 

TRACKER ZERTIFIKAT 

AUF ZURICH INSURANCE DIVIDENDE 2016 

LEONTEQ SECURITIES AG 

Public Solutions | Brandschenkestrasse 90 

Postfach 1686 | 8027 Zürich 

Telefon 058 800 1000 | Fax 058 800 1010 

info@leonteq.com | www.leonteq.com 

MARKTERWARTUNG 

Sie erwarten, dass Zurich Insurance im Kalenderjahr 2016 eine Dividende von mehr als CHF 16.50 

(aktueller Briefkurs des Zertifikates) ausbezahlt. Zum Vergleich: In den letzten vier Dividendenperioden 

wurde eine Dividende von jeweils CHF 17 ausbezahlt. Gemäss dem Finanzinformationsanbieter 

Markit wird für das Kalenderjahr 2016 eine Dividende von CHF 18.93 antizipiert (Stand: 27.10.2014). 

Die in diesem Dokument erwähnten Finanzprodukte sind derivative 

Finanzinstrumente. Sie qualifizieren nicht als Anteile einer kollektiven 

Kapitalanlage im Sinne der Art. 7 ff. des Schweizerischen Bundesgesetzes 

über die kollektiven Kapitalanlagen (KAG) und sind daher weder registriert 

noch überwacht von der Eidgenössischen Finanzmarktaufsicht 

FINMA. Anleger geniessen nicht den durch das KAG vermittelten spezifischen 

Anlegerschutz. 

RÜCKZAHLUNGSMECHANISMUS 

Bei Verfall erhält der Anleger eine Rückzahlung, welche 1:1 der Dividendenausschüttung der Zurich 

Insurance im Kalenderjahr 2016 entspricht. Sofern Zurich Insurance im Jahr 2016 eine Dividende von 

CHF 17 ausbezahlt, erhält der Anleger je Zertifikat eine Rückzahlung in Höhe von CHF 17. Beträgt die 

Dividende im Kalenderjahr 2016 lediglich CHF 14, erhält der Anleger eine Rückzahlung in Höhe von 

CHF 14 je Zertifikat. 

Die Emittentin des Tracker Zertifikates ist Leonteq Securities AG, Zürich. Der Anleger trägt das 

Kreditrisiko der Emittentin. 

TRACKER ZERTIFIKAT – BÖRSENTÄGLICH HANDELBAR 

BASISWERT WÄHRUNG VERFALL AKTUELLER 

KURS* 

Kleinste Handelsmenge 1 Zertifikat 

VALOR 

Zurich Insurance Group AG December 2016 Dividend Future CHF 16.12.2016 CHF 16.50 24204642 

RECHTLICHER HINWEIS 

Diese Publikation dient nur zu Informationszwecken und stellt weder eine 

Empfehlung zum Erwerb von Finanzprodukten noch eine Offerte oder Einladung 

zur Offertstellung dar und ist kein Research. Alle Angaben sind ohne 

Gewähr. Bei Produkten, welche nicht unter COSI ® begeben werden, sind die 

Anleger dem vollen Kreditrisiko der Emittentin resp. der Garantiegeberin ausgesetzt. 

Diese Publikation stellt keinen vereinfachten Prospekt im Sinne des 

Art. 5 KAG dar. 

Die massgebende Produktdokumentation kann direkt bei Leonteq Securities 

AG unter Tel. +41 (0)58 800 1111, Fax +41 (0)58 800 1010 oder über E-Mail 

termsheet@leonteq.com bezogen werden. 

Verkaufsbeschränkungen bestehen für den EWR, Hongkong, Singapur, die 

USA, US persons und das Vereinigte Königreich (die Emission unterliegt 

schweizerischem Recht). 

© Leonteq Securities AG 2014. Alle Rechte vorbehalten. 

Mitglied bei 

* Stand: 28.10.2014

3 

EDITORIAL 

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Für die Richtigkeit der über payoff verbreiteten 

Informationen und Ansichten, einschliesslich Informationen 

und Ansichten von Dritten, wird keine 

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unternehmen alle zumutbaren 

Schritte, um die Zuverlässigkeit der präsentierten 

Informationen zu gewährleisten, doch machen sie 

keinerlei Zusagen über die Korrektheit, Zuverlässigkeit 

oder Vollständigkeit der enthaltenen Informationen 

und Ansichten. Leser, die aufgrund der in 

diesem Magazin veröffentlichten Inhalte Anlageentscheide 

fällen, handeln auf eigene Gefahr. Die hier 

veröffentlichten Informationen begründen keinerlei 

Haftungsansprüche. Eine Haftung für eventuelle 

Vermögensschäden, die aufgrund von Hinweisen, 

Vorschlägen oder Empfehlungen des payoff aufgetreten 

sind, wird kategorisch ausgeschlossen. 

Die Stichworte Emerging Markets und China werden 

den Anlegern schon seit bald 20 Jahren präsentiert. So 

kann ich mich noch gut an die späten 90er Jahre erinnern, 

als Anlagefonds und Strukis zu den «Märkten 

von morgen» für die damals betreuten Privatkunden 

zur Diskussion standen. Investiert haben wenige, der 

Nachfrage-Fokus lag auf den berauschenden IPOs der 

westlichen Welt – von BB Biotech, über Mobilcom bis hin zu eBay. Insbesondere 

die vielen Potenziale Chinas waren für die meisten Anleger sehr weit 

weg. Made in China galt als Synonym für Plagiate und Pannenprodukte. 

Der Ausbruch des Reichs der Mitte aus der industriellen Schmuddelecke 

scheint inzwischen geglückt. Das jahrzehntelang währende Wachstumsversprechen 

wurde gehalten, die Schweizer Wirtschaft hat ihren Exportanteil 

nach China seit dem Jahr 2000 von 3% auf jetzt über 7% gesteigert. Die 

heimische Ausfuhr dorthin hat sich verzwanzigfacht. Heute werden Güter 

im Wert von CHF 8 Mrd. nach China exportiert, Waren für CHF 11 Mrd. von 

dort importiert. Höchste Zeit also, diese Wirtschaftsmacht auch im Portfolio 

abzubilden. Insbesondere eine Allokation zu Gunsten von Renminbi-Obligationen 

erscheint hochinteressant. Die Währung sollte «im Depot von morgen» 

nicht fehlen – auch wenn Basiswerte wie Nestlé, Roche und ABB längst ein 

indirektes Exposure nach China durch ihr operatives Geschäft bieten. 

In Zeiten tiefer Renditen sind kreative Wege für bessere Coupons hoch 

willkommen. Doch wie unsere Learning Curve zeigt, gilt es gerade bei den 

Anlageprodukten mit Referenzschuldnern genau hinzusehen. Zwar kam der 

chinesische Gelehrte Konfuzius 400 v. Chr. noch nicht mit Credit-Spreads in 

Berührung, doch zählt sein Zitat noch heute: «Wissen, was man weiss, und 

wissen, was man nicht weiss, das ist wahres Wissen.». Wir zeigen, wie sich 

Anleger die Yield-Curve gezielt verschönern können. 

Ich wünsche Ihnen ein abwechslungsreiches Lesevergnügen mit diesem 

payoff-magazine. 

Martin Raab 

Chefredaktor payoff 

Grosses Potenzial 

www.payoff.ch | November 2014

4 INHALT 

FOCUS 

5 Renminbi: Neue Anlagechancen für Bondinvestoren 

INTERVIEW 

10 Au King Lun, CEO der Bank of China (Hong Kong) 

5 

China: Teigtaschen-Bonds im Vormarsch 

PRODUCT NEWS 

13 Über Stock und Stein 

14 Schweizer Dividendenperlen 

16 Revolutionäre Maschinen 

ADVERTORIAL 

12 Eine Vielzahl an neuen Möglichkeiten 

17 Europäische ETFs: An einem kritischen Wachstumspunkt 

CHART CORNER 

18 Roche GS: Trend-Roch(e) ade! 

19 Daimler: Widerstände bremsen die Euphorie 

20 Trading-Empfehlungen im Überblick 

LEARNING CURVE 

22 Referenzschuldner-Zertifikate: Achtung, Kontrolle 

10 

Im Gespräch: China-insider Au King Lun 

22 

Referenzschuldner: Chancen und Risiken im Blick 

MARKET MONITOR 

26 Rating Watch Banken 

27 Rating Watch Länder 

28 Payoff Market Making Index 

29 Best Buy Report ® 

30 Attraktive Produkte in Zeichnung 

32 Die 20 umsatzstärksten Hebelprodukte 

33 Die 20 umsatzstärksten Anlageprodukte 

SHORT CUTS 

34 payoff Whisperer 

34 Career-Board 

34 Veranstaltungskalender 

35 Best of Month 

35 Ich kaufe jetzt... 

36 Aufgefallen 

36 Hot News 


5 FOCUS 

人民币新中国债券机会 

Renminbi: Neue Anlagechancen für Bondinvestoren 

China macht grosse Fortschritte bei der Internationalisierung. Ein 

Fingerzeig ist das steigende Volumen an «Dim Sum»-Bonds. Die 

Kombination Zinskupon plus Währungsgewinn macht die Anlagen 

hochinteressant. Tracker-Zertifikate bieten einen diversifizierten 

Zugang zum neuen Kapitalmarktsegment. 

Dieter Haas 

Die Volksrepublik China ist, gemessen 

am derzeitigen Bruttosozialprodukt, die 

zweitgrösste Volkswirtschaft der Welt. 

Der historische Rückstand zu den führenden 

USA wird stetig kleiner. Dem rasanten 

Wachstum in den vergangenen Jahren 

hinkt die globale Bedeutung der einheimischen 

Währung hinterher. Die Renminbi 

– wörtlich «Volkswährung» – titulierte Valuta 

ist im internationalen Handel jetzt schon 

eine feste Grösse, beim effektiven Zahlungsverkehr 

allerdings noch ein Nobody. So 

betrug der Anteil der Zahlungen im Jahr 

2011 gerade einmal 0,24%. Ein verschwin- 

dend geringer Wert im Vergleich zum 

damaligen Anteil Chinas am Welthandel 

von 11,4%. Zum Vergleich: Der Euro besitzt 

einen Anteil am Welthandel von 27% und 

37% aller weltweiten Zahlungen werden in 

ihm abgewickelt. 

Unbekannte Währung 

Ganz anders sieht das Bild in den Währungen 

USD, EUR und GBP aus. Sie haben eine im 

Verhältnis zu den Exporten der betreffenden 

Länder weit überdurchschnittliche globale 

Verbreitung. Dieses Missverhältnis wird 

sich in den kommenden Jahrzehnten sukzes- 

sive reduzieren. Hauptleidtragender dürfte 

insbesondere der US-Dollar sein. Wie schnell 

das Ganze vor sich gehen wird, ist schwer 

abschätzbar. Zuletzt ist das Tempo der Verschiebungen 

rapide gestiegen. So hat sich 

der Anteil der chinesischen Valuta an den 

globalen Zahlungen bis Mitte Jahr bereits 

auf 1,6% erhöht. Einen zentralen Aspekt spielen 

in diesem Zusammenhang die diversen 

Swap Agreements, welche China ab dem 

Jahr 2009 mit etlichen Ländern vereinbart 

hat. Auch die Schweiz schloss im Juli ein 

solches Abkommen ab. Die People’s Bank of 

China (PBC) gewährt der Schweizerischen 


6 FOCUS 

Nationalbank (SNB) darin eine Investitionsquote 

für den chinesischen Interbanken- 

Anleihenmarkt in Höhe von 15 Milliarden 

Renminbi. Das entspricht einem Gegenwert 

von rund CHF 2 Mrd. Damit kann die SNB 

ihre Währungsreserven weiter diversifizieren. 

Was der SNB billig ist, das sollte auch 

für hiesige Anleger recht sein. 

Bewegung bei Devisenreserven 

Nicht nur die SNB, auch die EZB möchte inskünftig 

einen Teil ihrer Devisenreserven in 

Yuan anlegen. Bei einem positiven Entscheid 

könnten diesbezügliche Ankäufe in rund 

einem Jahr starten. Das wäre ein weiterer 

Meilenstein auf dem Schritt zur Internationalisierung 

der chinesischen Währung. Im 

Rahmen der IWF-Konferenz im Oktober in 

Washington äusserte sich EZB-Chef Mario 

Draghi wie folgt zu diesem Themenkreis: 

«Es ist sinnvoll, über eine Vorbereitung auf 

«Es ist sinnvoll, eine grössere 

Rolle des Renminbi vorzubereiten.» 

AUSGEWÄHLTE ANLEIHEN IN CNY AN DER SIX SWISS EXCHANGE 

Coupon Emittent Symbol ISIN Liberierung Verfall 

Kurs 

08.10.14 

3.480% People's Rep. of China CNY030 HK0000116415 29.06.2012 29.06.2027 99.00 

6.000% ICBC (Asia) CNY006 HK0000091832 04.11.2011 04.11.2021 98.00 

2.360% People's Rep. of China CNY029 HK0000086634 18.08.2011 18.08.2021 97.25 

4.000% Bank of China CNY052 XS1038613904 04.03.2014 04.03.2019 94.00 

3.650% BP Capital Markets p.l.c. CNY051 XS1039685422 28.02.2014 28.02.2019 100.35 

3.600% 

FONTERRA CO-OPERA- 

TIVE 

CNY053 XS1022164070 29.01.2014 29.01.2019 100.50 

3.625% Exp-Imp Bank Korea CNY050 XS1019722914 27.01.2014 27.01.2019 100.15 

3.500% 

Volkswagen International 

Fina 

CNY049 XS1019326302 23.01.2014 23.01.2019 105.35 

3.950% BP Capital Markets p.l.c. CNY047 XS0978836020 08.10.2013 08.10.2018 105.90 

3.750% Total Capital CNY046 XS0972738800 24.09.2013 24.09.2018 100.40 

1.940% People's Rep. of China CNY028 HK0000086626 18.08.2011 18.08.2018 102.48 

3.020% People's Rep. of China CNY048 HK0000153871 27.06.2013 27.06.2018 100.65 

3.750% 

Volkswagen International 

Fina 

CNY037 XS0858633398 30.11.2012 30.11.2017 102.62 

3.800% BSH Bosch & Siemens CNY023 XS0805188116 24.07.2012 24.07.2017 101.80 

3.450% 

China Construction Bank 

(Asia) 

CCB141 CH0245865859 27.06.2014 27.06.2017 102.26 

Quelle: SIX Swiss Exchange 

eine grössere Rolle des Renminbi zu reden, 

wenn man bedenkt, dass China unser drittgrösster 

Handelspartner ist.» Er schränkt 

aber auch gleichzeitig ein: «Man sollte nicht 

vergessen, dass der Renminbi nicht voll konvertibel 

ist und demzufolge auch nicht wie 

eine Reservewährung wie US-Dollar oder 

Yen zu behandeln ist.» Die chinesische Seite 

winkte bei diesem Vorbehalt jedoch mit dem 

Hinweis ab, dass der Renminbi seit 17. März 

diesen Jahres 2% gegenüber dem US-Dollar 

schwanken darf. Man ist bemüht, Flexibilisierung 

herbeizuführen. 

Dim Sum-Bonds – Trigger 

der Internationalisierung 

Im Bestreben, seiner Währung international 

das ihr zustehende Gewicht einzuräumen, 

wird auch der Offshore-Kapitalmarkt 

gefördert. So können Anleger seit 2007, 

als im Juli die China Development Bank 

erstmals einen Dim Sum-Bond emittierte, 

Unternehmens-Anleihen in chinesischer 

Währung kaufen. Bei Dim Sum handelt es 

sich um die in China äusserst beliebten 

Teigtaschen. Der Legende nach wurden sie 

vor einem Jahrtausend am kaiserlichen Hof 

aus der Not heraus eingeführt. Durch graduelle 

Lockerung bestehender Restriktionen 

förderte die PBC zuletzt das Wachstum des 

chinesischen Bondmarktes und gedenkt diesen 

Weg fortzusetzen. Für die angestrebte 

«Für die angestrebte Internationalisierung 

Chinas ist es 

zentral, einen grossen Bondmarkt 

in der eigenen Währung 

zu besitzen.» 

Internationalisierung Chinas ist es zentral, 

einen grossen Bondmarkt in der eigenen 

Währung zu besitzen. Eine Währung, die 

sich seit Jahren als sehr stabil präsentiert. 

Als eine der wenigen hat sie sich in den 

vergangenen Monaten gegenüber dem USD 

behauptet, ganz im Gegenteil etwa zum Euro. 

Innerhalb Asiens war der staatlich gelenkte 

Renminbi in den letzten knapp zehn Jahren 

die stärkste Währung. 

Kleine Auswahl an der SIX 

Das Segment der Renminbi-Anleihen an 

der SIX umfasste Anfang Oktober 42 Bonds. 

Nur 15 unter ihnen waren mit einer Laufzeit 

von 2017 oder länger ausgestattet. Die 

Auswahl ist somit vorderhand etwas dünn. 

Dafür stimmt hierzulande dafür zumeist 

die Qualität. Fast alle an der SIX kotierten 

CNY-Anleihen weisen ein Investment Grade 

Rating auf. 

Schuldnerfokus auf China, 

kurze Laufzeiten 

Ein Manko bei den aktuell verfügbaren 

Dim Sum-Bonds ist die Dominanz chinesischer 

Schuldner. So wurden im vergangenen 

Jahr 74% der Neuemissionen von 

Unternehmen mit Sitz in China begeben. 

Ein weiterer Risikofaktor ist der geringe und 

zugleich sinkende Anteil an Anleihen mit 

Investment Grade. Im laufenden Jahr entfie- 


7 FOCUS 

NACHHOLBEDARF 

WACHSENDE BEDEUTUNG IM HANDEL 

% 

40 

35 

30 

25 

20 

15 

10 

5 

0 

% 

25 

20 

15 

10 

5 

0 

-5 

-10 

-15 

-20 

-25 

EUR USD GBP JPY AUD CAD CHF RUB CNY 

Jan. 

2011 

Internationales Handelsvolumen 

Globale Zahlungen in CNY 

Jul. 


Jan. 

2012 

Jul. 

2012 

Untergewichtete Währung vs. 

globales Handelsvolumen 

CNY's Anteil am globalen 

Zahlungsverkehr: 0.24% 

China's Anteil am Welthandel: 11.4% 

RENMINBI-INDIZIES IM VERGLEICH 

Jan. 

2013 

Jul. 

2013 

Jan. 


FTSE-BOCHK Offshore RMB 

Bloomberg/EFFAS Bond Indices US Govt. All > 1Yr. TR 

SBI AAA-BBB TR Index 

Offshore Chinese Renminbi zu CHF 

Quellen: Bloomberg, AsianBondsOnline, SWIFT 

Jul. 


len gemäss der September-Ausgabe von Asia 

Bond Monitor nur 14,29% auf den qualitativ 

solidesten Bereich. Last but not least hemmen 

die staatlich regulierte Öffnung sowie 

die nicht frei konvertierbare Währung. Erst 

wenn diese Schranken wegfallen, dürfte 

der chinesische Finanz- und Kapitalmarkt 

ein der Wirtschaftskraft entsprechendes 

Gewicht erhalten. Bereits mit den erfolgten 

Schritten haben die Anleger durchaus valable 

Möglichkeiten, ihr Portfolio weiter zu 

diversifizieren und dadurch ihre Risiken zu 

verringern. 

Dennoch renditestarke Alternative 

Das Wachstum in Chinas Wirtschaft hat sich 

in den vergangenen Wochen weiter abgeschwächt. 

Die PBC sah sich deshalb Mitte 

September veranlasst, dem Markt neue 

Liquiditätsspritzen zu verpassen. Dadurch 

gaben die Renditen am Kapitalmarkt auf 

breiter Front nach. Der sinkende Trend bei 

den Zinsen dürfte vorerst anhalten. Eine 

baldige Trendwende ist nicht zu befürchten. 

CNY % 

1.800 

30 

1.600 

25 

1.400 

1.200 

20 

1.000 

15 

800 

600 

10 

400 

5 

200 

0 

0 

Jun. 2010 

Dez. 2010 

Jun. 2011 

Dez. 2011 

Jun. 2012 

Cross-Border Renminbi Trade Settlemant 

Cross-Border Renminbi Trade Settlement to Total PRC Trade 

Im internationalen Quervergleich stechen 

Dim Sum-Bonds aber nach wie vor positiv 

heraus. So liegt der aktuelle Zinssatz zehnjähriger 

chinesischer Regierungsanleihen 

«Tracker-Zertifikate auf China 

Bond Basket bieten einen 

diversifizierten Zugang zur 

jungen Anlageklasse.» 

knapp über 4%. Das sind Werte, wovon hiesige 

Anleger nur träumen können. Hinzu 

kommt eine stabile Währung. Etwas getrübt 

wird das Ganze einzig durch stärkere 

Schwankungen verglichen mit einheimischen 

Anleihen. Das Länderrisiko China ist 

höher als dasjenige der Schweiz. So vergibt 

S&P dem Land eine Bonitätsnote A, während 

die Schweiz zum exklusiven Kreis der Triple- 

A-Schuldner zählt. 

Lukrative Finanzierungsquelle 

Für eine zeitnahe Einschätzung der Lage 

Dez. 2012 

Jun. 2013 

Dez 2013 

Jun. 2014 

TRACKER-ZERTIFIKATE IM VERGLEICH 

% 

114 



108 

106 

104 

102 

100 

98 

Mai 


Jun. 


Jul. 


Aug. 


Sep. 


Okt, 


CNYBTR Tracker-Zert. auf Renminbi Bond Basket 

VZBDV Tracker-Zert. auf Renminbi Bond Basket 

TVZCNN Tracker-Zert. auf Renminbi Bond Basket 

Offshore Chinese Renminbi zu CHF 

SBI AAA-BBB TR Index 

Chinesisches Allerlei: 

Dim Sum, RMB, CNH und CNY 

Wer im Reich der Mitte investiert, ist 

automatisch mit exotischen Abkürzungen 

konfrontiert. Häufigste Verwechslungen 

sind bei den Währungen festzustellen: 

CNY ist das offizielle Währungskürzel für 

den Renminbi (Mainland China), RMB ist 

das nationale Währungskürzel in China, 

ähnlich SFR und CHF für Schweizer 

Franken. RMB steht ebenfalls für Renminbi. 

Der Offshore-Renminbi, welcher in 

Hong Kong frei konvertierbar ist, wird als 

CNH bezeichnet. Bei den besagten Dim 

Sum-Bonds handelt es sich um CNHdenominierte 

Obligationen und Einlagenzertifikate 

(Certificates of Deposits), die 

in Hong Kong emittiert, gehandelt und 

abgewickelt werden. Es sind damit also 

Offshore-Renminbi-Finanzinstrumente für 

nicht in China ansässige Investoren. Die 

Bonds haben bisher mehrheitlich kurze 

Laufzeiten von bis zu drei Jahren. Nur 10% 

laufen bis zu fünf Jahre. Neben Corporate 

Bonds aller Couleur gibt es auch chinesische 

Staatsanleihen. Die SIX Swiss 

Exchange hat bereits zwei Duzend Dim 

Sum-Bonds im Angebot. Neben dem Coupon 

hat in der Vergangenheit der Anleger 

auch vom Kursanstieg (Aufwertung) der 

chinesischen Währung gegenüber dem 

US-Dollar profitiert. Mit Blick in die 

Zukunft gibt es keinen Grund, warum man 

nicht Renminbi im Portfolio beimischen 

sollte. Dim Sum heisst übrigens «kleiner 

Herzwärmer». Das ist eine Spezialität der 

chinesischen Küche. Die kleinen gefüllten 

Teigtaschen erfreuen sich insbesondere 

im Osten und Süden des Landes grosser 

Beliebtheit. 


8 FOCUS 

sind die Kursentwicklungen der Kreditaufschläge 

sehr hilfreich (siehe auch Grafik 

Rating Watch Länder). Sie indizieren, wann 

die Gefahr eines Rückschlags bspw. in 

China steigt, wie es letztes Mal in der ersten 

Jahreshälfte 2011 der Fall war. Selbst solche 

negativen Ausschläge verhinderten jedoch 

nicht, dass seit Januar 2011 der FTSE-BOCHK 

Offshore RMB Bond Index den Swiss Bond 

AAA-BBB TR Index performancemässig 

übertraf. Mit anderen Worten hätte sich 

eine Anreicherung eines Bondportfolios mit 

Teigtaschen-Bonds ausbezahlt. Au King Lun, 

CEO der Bank of China (HK) Asset Management, 

sieht «einen wachsenden Appetit 

Chinas für Offshore Renminbi Bonds». Der 

intime Marktkenner leitet ein wachsendes 

Bewusstsein bei der Regierung ab, dass 

die chinesische Volkswirtschaft mit dem 

Offshore-Markt und den dazugehörigen 

Bonds eine lukrative Finanzierungsquelle 

aufstösst. 

Anlagefonds und ETFs 

Inzwischen gibt es bereits ein knappes 

Dutzend klassischer Anlagefonds. Die 

Anlageklasse ist jung, entsprechend sind 

die verwalteten Vermögen überschaubar, 

wenngleich stark wachsend. Jüngster Neuzugang 

ist der Dim Sum High Yield Bond 

Fonds der BOCHK Asset Management (siehe 

Interview). Bei der Portfoliobestückung von 

Dim-Sum Bond Fonds ist das Angebot ausbaufähig. 

Speziell für ETFs erweist sich die 

vorhandene Marktgrösse, einhergehend mit 

mässiger Liquidität der Dim Sum-Bonds, im 

Sekundärmarkt vorläufig als Handicap. Es 

gibt daher bislang nur wenige. Zu empfehlen 

ist das in den USA kotierte PowerShares 

Chinese Yuan Dim Sum Bond Portfolio mit 

«Tracker-Zertifikate auf China 

Bond Basket bieten einen 

diversifizierten Zugang zur 

jungen Anlageklasse.» 

dem Ticker DSUM. Dieser ETF bildet den 

Citigroup Dim Sum (Offshore CNY) Bond 

Index ab. Portfolio-Inhalt des ETFs sind 

überwiegend chinesische Staatsanleihen, 

welche in Hong Kong in Renminbi emittiert 

wurden. Der Gebührensatz von 0,45% p.a. 

ist attraktiv. Direktinvestments in Dim Sum 

-Bonds sind, wie oben beschrieben, durch die 

Listings an der SIX ebenfalls möglich, aber 

im Zweifel mangels adäquatem Research 

riskant. 

Strukis «at its best» 

Im jungen Markt erweisen sich Strukturierte 

Produkte als ideale Türöffner. Einige 

Emittenten sind mit attraktiven Angeboten 

bereits auf den fahrenden Zug aufgesprungen. 

Mit den im Sekundärhandel erhältlichen 

Trackern können Anleger diversifiziert und 

in verschiedenen Handelswährungen an der 

Entwicklung chinesischer Anleihen partizipieren. 

Seit dem Frühjahr 2014 befinden 

sich alle diese Produkte im Aufwärtstrend. 

Ein Trend, der sich aller Voraussicht nach 

auch in den kommenden Monaten fortsetzen 

sollte. Performancemässig glänzte seit 

Mai 2014 CNYBTR. Das in CHF gehandelte 

Partizipationsprodukt, bestehend aus fünf 

gleichgewichteten Bonds mit Verfall im kommenden 

Jahr, profitierte von der Aufwertung 

des Yuan im Vergleich zum CHF. Der Währungseffekt 

spielte auch beim ebenfalls in 

CHF gehandelten Tracker-Zertifikat NPCNY. 

Er baut auf fünf Bonds mit Verfallterminen 

zwischen 2018 und 2019. NPCNY hinkt der 

Konkurrenz allerdings bislang etwas hinterher. 

Das Prädikat Sehr gut bekommen auch 

die beiden Tracker-Zertifikate der Bank Vontobel 

VZBDV und VZCNN auf chinesische 

Bond-Basket. VZBDV – fünf Bonds mit 

Verfallterminen zwischen 2016 und 2017 – 

wird allerdings in USD und VZCNN – fünf 

Bonds mit Verfallterminen 2019 – als Einziger 

der erwähnten Tracker-Zertifikate in 

Yuan gehandelt. Anleger, die die wachsende 

Internationalisierung schon jetzt im Portfolio 

abbilden möchten, sollten mit der Diversifikation 

nicht länger warten – Warten ist 

in Mandarin ein selten gebrauchtes Wort. • 

PAYOFF PRODUKT-EMPFEHLUNG 

1 Aktuelle 2 3Kurse 4auf www.payoff.ch 5 6 

Anlegertyp 

Risikoklasse 

1 2 

1 2 3 4 5 

AUSGEWOGEN 

6 

Symbol 

Valor, ISIN 

CNYBTR 

18720000 

1 2 

1 2 3 4 5 6 

AUSGEWOGEN NPCNY 

22829473 

1 2 

Basiswert 

Renminbi 

Bond Basket 

Renminbi 

Bond Basket 

Emittent 

Rating (S&P) 

ZKB 

AAA (S&P) 

Notenstein 

Aa3 (Moody's) 

Produkttyp Merkmale Kurswert 

23.10.2014 

Tracker- 

Zertifikat 

Tracker- 

Zertifikat 

Laufzeit 

Emissionspreis 

Quanto 

COSI 

Laufzeit 

Mgt. Fee p.a. 

Quanto 

COSI 

15.06.2015 

100% 

Nein 

Nein 

24.09.2018 

0,25% 

Nein 

Nein 

CHF 104,99% 

Handelsplatz: 

SIX STP 

CHF 107,37% 

Handelsplatz: 

SIX STP 

AUSGEWOGEN 

VZCNN 


Renminbi 

Bond Basket 

Vontobel 

A+ (S&P) 

Tracker- 

Zertifikat 

Laufzeit 

Mgt. Fee p.a. 

Quanto 

COSI 

29.01.2019 

0,25% 

Nein 

Nein 

CNY 100,80% 

Handelsplatz: 

SIX STP 


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& INDEXING GUIDE 

Schweiz 2014 

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Partner

10 

INTERVIEW 

«Renminbi als Reservewährung 

zu halten macht Sinn.» 

Au King Lun, CEO der Bank of China (Hong Kong) Asset Management, 

zu Klischees über China, unentdeckte Chancen bei Dim Sum-Bonds und 

eine sich neu formierende Reservewährung. 

Martin Raab 

Herr Lun, Sie haben vor wenigen 

Wochen einen ersten Renminbi 

High Yield Bond nach europäischer 

UCITS-Norm lanciert. Wie war 

das Echo von den Investoren? 

Wir haben mit vielen Anlegern im Rahmen 

unserer Roadshow gesprochen und 

die Feedbacks waren sehr gut, doch gibt 

es auch grossen Aufklärungsbedarf. Die 

Chancen, die mit der chinesischen Währung 

einhergehen, sind häufig noch unentdeckt 

oder überlagert von Klischees. Unter 

dem Strich sind wir aber nach wie vor ermutigt, 

unsere Kompetenz für Chinas Kapitalmärkte 

und Dim Sum-Bonds bekannter zu 

machen – auch in der Schweiz. 

Au King Lun ist Chief Executive Officer der Bank of China (Hong Kong) Asset Management 

Ltd., der Vermögensverwaltungsgesellschaft der Bank of China Gruppe. Derzeit verwaltet 

BOCHK Asset Management 7.7 Milliarden US-Dollar und ist führend bei Offshore Renminbi 

Bond-Emissionen. Die in Hong Kong kotierte Bankengruppe, Teil der Bank of China, hat 

einen der besten Effizienzgrade (Cost-Income-Ratio von 30%) der Bankbranche. Vor seinem 

Einstieg bei der BOCHK Asset Management im Jahr 2010 war Lun CEO von FRM Hong Kong. 

Seine Karrierestationen umfassten u.a. HSBC, GMO und Baring Quantitative Management. Er 

amtierte neben seinen beruflichen Engagements u.a. als Vorsitzender des Hong Kong Securities 

Institute sowie der Hong Kong Investment Fund Association. Im Juli 2008 wurde Lun von 

der Regierung von Hong Kong für seine Verdienste im Wertschriften- und Anlagebereich mit 

der «Medal of Honor» ausgezeichnet. Ein Bachelor-Titel in Physik der Oxford University und 

ein Doktortitel in Physik der Durham University runden sein Profil ab. 

Wie gross ist der Appetit auf Anlegerseite 

nach «Dim Sum-Bonds»? 

Der Appetit nach Dim Sum-Bonds wächst 

ständig. Der jüngste Meilenstein war sicherlich 

die Emission des britischen Königreichs, 

welche Anfang Oktober als erster 

westlicher Staat eine Renminbi-Obligation 

in Höhe von GBP 300 Mio. emittiert hat. Die 

Emission war heftig überzeichnet, es lagen 

Orders von über GBP 600 Mio. vor. 

Ist das eine kurzfristige Modeerscheinung 

oder ein langfristiger Trend? 

Um die Dimension zu verstehen, muss man 

auf die geplante Internationalisierung des 

Renminbi blicken. Das übergeordnete Ziel 

ist es, den Renminbi eines Tages zu einer 

global akzeptierten Reservewährung zu 


11 

INTERVIEW 

machen: Als erster Schritt muss hierzu 

ein gewisser Anteil des internationalen 

Handels in Renminbi abgewickelt werden. 

Im zweiten Schritt soll der Renminbi eine 

Anlagewährung werden. Drittens kann so 

der Renminbi als globale Reservewährung 

etabliert werden. 

Wie realistisch ist aus Ihrer Sicht das 

Ziel, Renminbi als Reservewährung 

bei Zentralbanken zu verankern? 

Das ist sicher ein anspruchsvolles Ziel, 

doch hat beispielsweise die australische 

Regierung verkündet, man werde 5% der 

«Die Chancen, die mit der 

chinesischen Währung einhergehen, 

sind häufig noch unentdeckt 

oder überlagert von 

Klischees.» 

Währungsreserven in Renminbi-Bonds 

deponieren. Andere afrikanische Staaten 

haben ähnliche Ankündigungen gemacht. 

Die Finanzkrise hat gezeigt, dass es für 

Investoren kein Nachteil ist, sein Währungsexposure 

zu diversifizieren. 

…damit hat die chinesische 

Zentralbank ja besonders zu kämpfen. 

Die Finanzkrise war ein entscheidender 

Punkt für ein Umdenken in Chinas 

Reservepolitik. Man möchte mehr diversifizieren. 

Wenn man sich vorstellt, dass die 

chinesischen Währungsreserven aus rund 

vier Billionen US-Dollar bestehen und diese 

rekordhohe US-Dollar-Position zu einem 

Drittel in US-Staatsanleihen parkiert ist, 

wird einem das Risiko bewusst und gleichzeitig 

der Ansporn, hier etwas zu ändern. 

Sprich die Handelspartner Chinas 

werden ermuntert, den Renminbi 

als Reservewährung zu halten, statt 

in andere konventionelle Währungen 

zurückzutauschen? 

Renminbi als Reservewährung zu halten, 

macht Sinn. China ist für rund 120 Länder 

einer der grössten Handelspartner. In vier 

Jahren ist der Anteil an Handelstransaktionen, 

die in Renminbi abgewickelt wurden, 

von null auf rund 30% angestiegen. In 

einigen Jahren werden möglicherweise 50% 

oder 60% erreicht. Damit ist es durchaus 

sinnvoll, chinesische Valuta in der Kasse 

zu halten. 

Wie sehen Sie das Thema der chinesischen 

Schattenbanken? 

Das ist ein guter Punkt. Lassen Sie mich 

klarstellen, dass wir in China – im Gegensatz 

zur damaligen US-Subprime-Blase – 

kein Problem im Finanzmarkt mit Leverage 

haben. In China gab es eine Fehlallokation 

von Sparvermögen, und zwar im Immobilienmarkt 

und bei Infrastruktur. Viele dieser 

Projekte wurden ausserhalb der Bankbilanzen 

refinanziert. Des Weiteren konnten 

Immobilienentwickler nur Kredite für 

konkrete Bauvorhaben erhalten, nicht aber 

z.B. für Landkäufe. Fast alle Unternehmen 

griffen daher auf Finanzmittel von ausserbilanziell 

geführten Finanz-Vehikeln zurück. 

Sie sprechen in der Vergangenheit. 

Heute sieht die Lage anders aus? 

Die neue Regierung hat diese Missstände 

erkannt und hier die Zügel drastisch angezogen. 

Die problembehafteten Investment- 

Produkte und die Kreditaktivitäten sind 

jetzt unter scharfer Kontrolle des Staats. Die 

schrittweise Rückführung der ausserbilanziellen 

Engagements greift. Auch der blasenanfällige 

Immobiliensektor fokussiert 

sich jetzt auf breite Käuferschichten, sprich 

die Cashflows sind wesentlich besser. 

Die Schattenbanken machen 

Ihnen also keine Angst? 

Nein, als direkt im Markt tätiges Unternehmen 

sehen wir die Debatte um Chinas 

Schattenbanken sehr gelassen. Im Westen 

ist auch oftmals unbekannt, dass chinesische 

Banken die weltweit höchsten Mindestreserve-Vorschriften 

haben. Man muss 

als Kreditinstitut 20% der Einlagesumme 

bei der Zentralbank in Peking hinterlegen. 

Was spricht jetzt für eine Allokation 

in Renminbi-Obligationen? 

Aus Anlegerperspektive gibt es drei 

Aspekte: Renditeoptimierung, Diversifikation 

und negative Korrelation mit US-Staatsanleihen. 

Renminbi-Anleihen rentieren 

beispielsweise mit einem AA-Rating bei 

rund 4,6%, im Bereich der Hochzinsanleihen, 

mit z.B. Ba3-Rating, sind Renditen von 

bis zu 6,6% möglich. Wer zum US-Dollar 

währungsgesicherte Renminbi-Anleihen 

ins Depot aufnehmen möchte, kann sich 

gar über 8% freuen. Zusätzlich bietet diese 

Anlageklasse ein Hedge gegenüber etablierten 

Anlageklassen und die Volatilität 

der Währung ist kontrolliert bei 2%. Das 

unterscheidet Chinas Währung auch von 

asiatischen Nachbarn und deren Lokalwährungsanleihen. 

«Die Finanzkrise war ein 

entscheidender Punkt für ein 

Umdenken in Chinas 

Reservepolitik.» 

Wie viele Emittenten haben bereits 

Dim Sum-Bonds am Markt platziert? 

Derzeit sind es schon über 100 Emittenten, 

die in Hong Kong Renminbi-Obligationen 

platziert haben – alle sind natürlich unterschiedlich 

hinsichtlich der jeweiligen 

Ratingqualität. Wir gehen generell von 

einer Verdoppelung der Emissionsanzahl 

in den nächsten zwei, drei Jahren aus. Das 

Segment der Dim Sum-Bonds spiegelt die 

wachsende Bedeutung von Chinas Währung 

im globalen Kontext wider. 

Abschliessend: Stellen Sie Effekte 

ausgehend von den jüngsten Bürgerprotesten 

in Hong Kong fest? 

Bisher sehen wir keine Auswirkungen auf 

unser Geschäft. Die Situation in Hong Kong 

normalisiert sich wieder zunehmend, und 

ich bin zuversichtlich, dass man eine gute 

Lösung finden wird. 

Herzlichen Dank für das Interview.• 


12 ADVERTORIAL 

Eine Vielzahl an neuen 

Möglichkeiten 

Seit Mai 2012 betreibt Swissquote eine ausserbörsliche (OTC) Plattform für den Handel mit 

Hebelprodukten namens Swiss DOTS. Sie zielt insbesondere auf die Trader ab und bietet 

enge Spreads, tiefe Gebühren und lange Handelszeiten. Seit Kurzem ist die Commerzbank 

als dritter Anbieter mit Produkten auf Swiss DOTS vertreten. 

Präsentiert von Commerzbank 

Per Definition steht das Wort Trading für 

kurzfristig aufeinander folgende Käufe 

und Verkäufe von Wertpapieren mit dem 

Ziel, Gewinne einzufahren. Zwei zentrale 

Bausteine für ein ertragreiches Trading 

sind Erfahrung und Wissen. Von immenser 

Bedeutung ist darüber hinaus eine funktionale 

und kostengünstige Infrastruktur. 

Attraktive Rahmenbedingungen 

Genau hier setzte die Swissquote Bank im 

Mai 2012 an und lancierte Swiss DOTS. 

Diese Plattform für den Handel von Hebelprodukten 

funktioniert nach einem Quote- 

Request-System. Der Emittent berechnet 

kontinuierlich den aktuellen Wert des 

jeweiligen Derivats. Im Unterschied zu dem 

in der Schweiz bekannten Handelsmodell 

an der Börse, wo der Kunde direkt auf diesem 

Preis handeln kann, wird beim Quote- 

Request-System dieser Preis erst beim 

Emittenten angefragt – dieses Zeitfenster 

umfasst wenige Sekunden. Den offerierten 

Kurs kann der Anleger akzeptieren und 

somit das Produkt handeln, oder gegebenenfalls 

erneut anfragen. Ein Vorteil dieses 

Modells liegt in vergleichsweise engen Geld- 

Brief-Spannen und den gestellten Handelsvolumen. 

Für eine erhöhte Handelsqualität 

sorgt zudem die Tatsache, dass Emittenten 

über die Plattform die Kurse der Produkte 

auf bis zu drei Stellen nach dem Komma 

quotieren können. Swiss DOTS offeriert 

darüber hinaus verlängerte Handelszeiten 

von 8 bis 22 Uhr. Das ist ein Service, der 

vor allem bei Produkten auf ausländische 

Basiswerte, wegen den verschobenen Handelszeiten, 

von Nutzen ist. Hinzu kommen 

unterschiedliche Ordermöglichkeiten. Auf 

Swiss DOTS lassen sich Limit- und Market- 

Aufträge genau so einfach platzieren wie 

Stoppkurse. Dabei fallen günstige Pauschalgebühren 

von neun Franken pro Transaktion 

an. 

Massive Verstärkung 

Kürzlich erhielten die beiden Gründungspartner, 

UBS und Goldman Sachs, Verstärkung. 

Mit der Commerzbank ist ein weiterer 

Emittent auf der Handelsplattform aktiv. In 

den kommenden Monaten möchte sie rund 

20'000 zusätzliche Derivate auf Swiss DOTS 

lancieren. Die Commerzbank bringt viel 

Erfahrung mit. Sie zählt in Deutschland, 

dort ist der OTC-Handel seit vielen Jahren 

etabliert, zu den führenden Häusern. An der 

SIX ist die Commerzbank zudem seit mehr 

als fünf Jahren mit eigenen Produkten vertreten 

und bietet dort eine Palette von 760 – 

vor allem Faktor-Zertifikate – Derivaten an. 

Ehrgeiziger Fahrplan 

Auf Swiss DOTS lancierte die Commerzbank 

zunächst Classic Turbo-Zertifikate 

(Knock Out Warrants). Wenige Wochen 

nach dem Start stehen bereits rund 3'500 

Varianten zum Handel zur Verfügung (vgl. 

Grafik). Mit diesen Produkten können Anleger 

sowohl auf steigende (Long) als auch fallende 

(Short) Kurse des Basiswertes setzen. 

Dreh- und Angelpunkt ist der Knock-out. 

Sollte der zugrunde liegende Titel diese 

Schwelle berühren, verfällt der Schein 

wertlos. In einem weiteren Schritt plant die 

Commerzbank die Einführung von Unlimited 

Turbos (Mini-Futures) und BEST Turbos. 

Anders als beim Knock Out Warrant ist die 

Laufzeit dieser beiden Strukturen unbegrenzt. 

Später möchte die Commerzbank 

auch noch klassische Warrants auf Swiss 

DOTS anbieten. Trader dürfen sich also auf 

eine Fülle an zusätzlichen Möglichkeiten 

freuen. Bereits ohne die Produkte der Commerzbank 

umfasste die Palette auf Swiss 

DOTS bereits 45'000 Instrumente – diese 

wird künftig um rund 20'000 Hebelprodukte 

der Commerzbank erweitert werden. 

ANGEBOT VON COMMERZBANK- 

PRODUKTEN AUF SWISS DOTS 

1328 

104 


Europäische Aktien 

DAX 30 

Quelle: Commerzbank 

309 

510 

Schweizer Aktien 

EURO STOXX 50 

1094 

US-Aktien 

US-Indizies 


Chancen/Risiko: Mittel 



13 PRODUCT NEWS 

Details: w ww.payoff.ch 



INFRS – Tracker-Zertifikat von Goldman Sachs auf INFRAX Infrastructure TR Index 

Über Stock und Stein 

Preis/Leistung: Schwach Preis/Leistung: Gut Preis/Leistung: Sehr gut 

Das 2007 lancierte Tracker-Zertifikat geriet bald in einen 

heftigen Abwärtsstrudel. Nach einer längeren Bodenbildung 

zwischen März 2009 und September 2011 geht es seither 

Chancen/Risiko: Erhöht 


kontinuierlich aufwärts, mit intakten Zukunftsaussichten. 





Dieter Haas 

Das Tiefzinsumfeld begünstigt Investitionen 

in Infrastruktur. In den nächsten Jahren 

dürften etliche Mittel in diesen Sektor 

fliessen, zumal in vielen westlichen Ländern 

ein akuter Nachholbedarf besteht. So fordert 

die Organisation für wirtschaftliche 

Zusammenarbeit und Entwicklung (OECD) 

die europäischen Länder unverblümt dazu 

auf, mehr für ihr Wachstum zu tun und 

nennt explizit Ausgaben in langlebige Einrichtungen 

als wünschbar. Gemäss einer 

Studie der OECD bilden Infrastrukturinvestitionen 

in Ländern wie Kanada oder 

Australien bereits heute eine eigene Anlageklasse 

im Portfolio, mit Allokationen von 

4-16%. Bei europäischen Investoren liegt die 

Portfolioallokation deutlich tiefer, derzeit bei 

1-3%, Tendenz steigend. 

«Das derzeitige Tiefzinsumfeld 

begünstigt Investitionen in 

Infrastruktur.» 

INFRAX – globaler Blue Chip-Ansatz 

Mit dem INFRAX Infrastructure Total 

Return Index besteht seit 2007 ein fokussierter 

Basiswert auf die Anlageklasse. Der 

Benchmark bildet die Performance der 50 

grössten und liquidesten internationalen 

Unternehmen ab, die in den Branchen Energie 

(15 Werte), Transport (20 Werte), Wasser 

und Entsorgungswesen (fünf Werte) 

sowie Bau (zehn Werte) tätig sind. Für die 

Aufnahme muss die Aktie einen täglichen 

Börsenumsatz von über USD zehn Millionen 

aufweisen. Alle selektierten Titel werden im 

Portfolio mit einem Gewicht von 2% berücksichtigt. 

Die Zusammensetzung wird jeweils 

am dritten Freitag im September geprüft 

und neu justiert. 24 der momentan im Basket 

befindlichen Titel haben ihr Domizil in 

den USA oder Kanada, sechs in Australien 

oder Japan und die restlichen 20 in Europa. 

Die Schweiz ist mit den Aktien von Geberit, 

Holcim und Kühne & Nagel vertreten. Aktuelle 

Gewichtungen können unter Downloads 

auf der Webseite der Deutschen Börse Group 

www.dax-indices.com/DE/index.aspx?pag 

eID=25&ISIN=DE000A0JZK69 entnommen 

werden. Leider fehlen diese Angaben auf 

der Emittenten-Seite! 

Geduld bringt Rosen? 

Mit den drei Tracker-Zertifikaten INFRS 

(CHF), INFRX (EUR) und INRFT (USD) 

können Anleger an der Kursentwicklung 

des INFRAX Infrastructure Total Return 

Index teilhaben. Alternativ kommt der im 

ETF-Segment der SIX kotierte Global Infrastructure 

INFR von iShares infrage. Die 

Partizipationsprodukte INFRS nähern sich 

inzwischen wieder ihrem Ausgabewert, 

während INFRX und INFRT diesen bereits 

deutlich überschritten haben. Konkurrenz 

droht den Tracker-Zertifikaten innerhalb 

der in der Schweiz kotierten Strukturierten 

Produkte einzig von INFRA, welches auf 

dem UBS Global Infrastructure Index Rotator 

basiert. Dessen quartalsweise angewandte 

Momentumstrategie bringt ähnliche 

Ergebnisse, allerdings bei deutlich höheren 

Schwankungen. Nach der leichten Unterperformance 

zum Weltaktienindex seit September 

2011 (siehe Grafik) bestehen mittel- und 

längerfristig intakte Aussichten, dass sich 

der Gap sukzessive schliesst. 

PAYOFF FACTBOX 

Symbol 

Valor 

Produkttyp 

Basiswert 

Emittent 

Rating (S&P) 

Ausstattung 

Laufzeit 

Ratio 

Hedging Fee p.a. 

Ind. Calc. Fee p.a. 

Ausgabekurs 

Kennzahlen 

Ø Spread 5Tg 

Spread Availability 

Kurs 

Brief (31.10.2014) 

Handelsplatz 

% 

10 

0 

-10 

-20 

-30 

-40 

-50 

-60 

-70 

Feb. 

2007 

Feb. 

2009 

INFRS 

2880251 

Tracker-Zertifikat 

INFRAX 

Infrastructure Index 

(Performance) CHF 

Goldman Sachs 

A- 

Open-end 

10:1 

0,82% 

0,12% 

CHF 171.67 

0,65% 

100% 

CHF 160.00 

SIX STP 

Feb. 


Feb. 

2013 

INFRA Tracker-Zert. auf UBS Global Infrastr. Index 

INFRS Tracker-Zert. auf INFRAX Infrastr. TR Index 

MSCI Daily Net TR World 

payoff- 

Einschätzung 

Steigende Attraktivität 

von Infrastrukturinvestitionen 

Globales Tiefzinsumfeld 

Hohe Staatsverschuldung 

Quelle: Bloomberg 


14 



DIVSTA – Tracker-Zertifikat der ZKB auf einen dividendenstarken Aktienbasket 

Schweizer Dividendenperlen 

Niedrige Renditen im Geld- und Kapitalmarkt begünstigen 

weiterhin die Anlageklasse Aktien. DIVSTA vereinigt zwölf Titel 

schweizerischer Unternehmen mit soliden Bilanzen, stabilen 

Geschäftsmodellen und hohen erwarteten Ausschüttungen. 



PRODUCT NEWS 







Dieter Haas 




Eine Studie der Allianz zum Thema «Dividendentitel 

– eine attraktive Ergänzung 

fürs Depot» zeigt in den Dekaden seit 1930 

höchst unterschiedliche Performanceanteile 

des amerikanischen Gesamtmarktindex 

S&P 500. In den letzten 40 Jahren bestimmten 

die Dividendenzahlungen insgesamt zu 

über 40% die annualisierte Gesamtrendite 

der Aktienanlage. Während Aktien in den 

80er- und 90er-Jahren vor allem mit Kursgewinnen 

glänzten und Dividenden fast schon 

ein quantité negligeable waren, hat sich das 

seit der Jahrtausendwende gewandelt. Die 

jährlichen Ausschüttungen der Unternehmungen 

an ihre Aktionäre gewinnen wieder 

an Bedeutung und tragen inzwischen einen 

substanziellen Anteil zum Gesamtertrag 

bei. Das gilt auch für den schweizerischen 

Aktienmarkt. Die zuletzt gestiegene Bedeutung 

der Dividendenrendite am Gesamtertrag 

lässt sich leicht veranschaulichen. Es 

genügt eine Grafik der jährlichen Kurs- und 

Dividendengewinne des Swiss Market Index 

mit eingebauter linearer Trendlinie. Während 

der Performancebeitrag der Dividende stets 

positiv war, schwankten die Aktienkurse im 

Zeitraum 1996 bis 2014 (Stand per 07.10.) heftig 

mit Kursgewinnen von 58,9% (1995) bis zu 

Verlusten von 34,8% (2008). 

Überdurchschnittliche Performance 

dividendenstarker Titel 

Wer auf dividendenstarke Aktien setzte, der 

fuhr in den vergangenen Jahren wesentlich 

besser. Angesichts des Tiefzinsumfelds bleiben 

Aktien nach dem Ende der gegenwärtigen 

Korrektur, die bis zum Jahresende 

anhalten könnte, weiterhin die bevorzugte 

Anlageklasse. Das gilt insbesondere für dividendenstarke 

Titel. Sie dürften sich in den 

kommenden Monaten am besten entwickeln. 

Das vor Kurzem aufgelegte Tracker-Zertifikat 

DIVSTA umfasst zwölf renditestarke, 

anfänglich gleich gewichtete Schweizer 

Aktien aus verschiedenen Branchen. Die 

Hälfte der Titel entstammt den Sektoren 

Finanz, Immobilien und Telekommunikation, 

beim Rest handelt es sich um Dienstleistungs- 

und Industriefirmen. Im Basket sind 

«Wer auf dividendenstarke 

Aktien setzte, erzielte überdurchschnittliche 

Renditen.» 

sowohl grosse als auch mittlere und kleinere 

Unternehmen vertreten. Als Kompensation 

für die während der Laufzeit anfallenden 

Dividendenzahlungen erhält der Anleger 

ab 2015 jährlich jeweils am 19. Oktober eine 

Ausgleichszahlung. Sie entspricht 100% der 

Summe der in der betreffenden Zeitperiode 

vereinnahmten Netto-Dividenden. Basierend 

auf den derzeitigen Schätzungen dürften die 

erwarteten Ausschüttungen in den nächsten 

drei Jahren im Bereich um 5,5% zu liegen 

kommen. 

Kein Ende der Anomalie in Sicht 

Die zunehmende Bedeutung der Dividendenkomponente 

beim Gesamtertrag dürfte 

in den kommenden Jahren Bestand haben, 

zumal das Wirtschaftswachstum in den 

kommenden Jahren weiterhin bescheiden 

ausfallen dürfte. Das Setzen auf dividendenstarke 

Unternehmen verspricht somit, auch 

in Zukunft einer der Garanten zu sein für das 

Erzielen einer ansprechenden Rendite. 


Symbol 

Valor 

Produkttyp 

Basiswert 

Emittent 

Ratin (S&P) 

Ausstattung 

Laufzeit 

Ratio 

TER p.a. 

Quanto 

COSI 

Kennzahlen 

Ø Spread 5Tg 


Kurs 


Handelsplatz 

Linear (SMI) 

SMI 

DIVSTA 

22684478 


Dividendenstarker 

Aktienbasket 

Zürcher Kantonalbank 

AAA 

24.10.2017 

1:1 

0,68% 

Nein 

Nein 

0,25% 

100% 

CHF 104.60 

SIX SP 

% (CHF) 

60 

50 

40 

30 

20 

10 

0 

-10 

-20 

-30 

-40 

1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014 


Einschätzung 

Linear (Dividendenrendite SMI) 

Dividendenrendite SMI 

Dividendenstarker 

Schweizer Aktienbasket 

Steigende Bedeutung 

der Dividende am 

Gesamtertrag 

Aktuelles Marktumfeld 



15 PARTNER 

Unsere Partner 

Bei diesen Unternehmen erhalten Sie fachkundige Beratung 

und aktuelle Informationen zu Produkten und Dienstleistungen. 

Bankque Cantonale Vaudoise 

Postfach 300, 1001 Lausanne 

www.bcv.ch/sw 

structures@bcv.ch 

Tel. +41 (0)21 212 42 00 

Notenstein Privatbank AG 

Bohl 17, Postfach, 9004 St. Gallen 

www.notenstein-anlageprodukte.ch 

info@notenstein-anlageprodukte.ch 

Tel. +41 (0)71 242 53 00 

Commerzbank AG 

Utoquai 55, 8034 Zürich 

www.zertifikate.commerzbank.ch 

derivatives.swiss@commerzbank.com 

Tel. +41(0)800 11 77 11 

Royal Bank of Canada 

Thames Court, One Queenhithe, London EC4V 4DE 

www.rbccm.com 

swiss@rbccm.com 

Tel. +44 (0)207 029 0127 

Credit Suisse 

Uetlibergstr. 231, 8070 Zürich 

www.credit-suisse.com/derivatives 

structured.products@credit-suisse.com 

Tel. +41 (0)44 335 76 00 

The Royal Bank of Scotland plc., Edinburgh 

Lerchenstrasse 24, 8022 Zürich 

www.rbsbank.ch/markets 

markets.ch@rbs.ch 

Tel. +41 (0)44 285 58 58 

Deutsche Bank AG 

Uraniastrasse 9, 8001 Zürich 

www.x-markets.ch 

x-markets.ch@db.com 

Tel. +41 (0)44 227 34 20 

Bank J. Safra Sarasin Ltd 

Elisabethenstrasse 62, 4002 Basel 

www.jsafrasarasin.com 

media@jsafrasarasin.com 

Tel. +41 (0)58 317 44 44 

Leonteq Securities AG 

Brandschenkestrasse 90, 8002 Zürich 

www.leonteq.com 

info@leonteq.com 

Tel. +41 (0)58 800 11 11 

Goldman Sachs Bank AG 

Münsterhof 4, 8022 Zürich 

www.goldman-sachs.ch 

swisswarrants@gs.com 

Tel. +41 (0)44 224 11 44 

ab 

SIX Structured Products Exchange AG 

Selnaustrasse 30, Postfach, 8021 Zürich 

www.six-structured-products.com 

structured-products@six-swiss-exchange.com 

Tel. +41 (0)58 399 21 00 

UBS AG 

Postfach, 8098 Zürich 

www.ubs.com/keyinvest 

keyinvest@ubs.com 

Tel. +41 (0)44 239 76 76 

HSBC Trinkaus AG 

Königsallee 21/23, 40212 Düsseldorf 

www.hsbc-zertifikate.ch 

kontakt@hsbc-derivate.ch 

Tel. 00800 4000 9100 

Bank Vontobel AG 

Bleicherweg 21, 8022 Zürich 

www.derinet.ch 

advisoryderivatives@vontobel.ch 

Tel. +41 (0)58 283 78 88 

J.P. Morgan 

1 Knightsbridge, London, SW1X 9UH 

www.jpmorgansp.com 

SIDM_switzerland@jpmorgan.com 

Tel. +44 20 7779 21 92 



www.zkb.ch/strukturierteprodukte 

derivate@zkb.ch 

Tel. +41 (0)44 293 66 65 

Bank Julius Bär & Co. AG 


www.derivatives.juliusbaer.com 

derivatives@juliusbaer.com 

Tel. +41 (0)58 888 8181 

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www.postfinance.ch 

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Tel. +41 (0)848 800 000 







16 PRODUCT NEWS 


ROBCH – Tracker-Zertifikat der UBS auf Solactive Robotics and Drones TR Index 

Revolutionäre Maschinen 


Roboter entwickeln sich zu nützlichen Helfern in Industrie, 

Wissenschaft, Medizin, Haushalt und anderen Gebieten. Anlageprodukte 

Chancen/Risiko: wie ROBCH Erhöht setzen auf diesen Chancen/Risiko: Trend Erhöht und bieten 

überdurchschnittliche Chancen. 





Andreas Hausheer 

Die attraktive Marktnische der Robotik und 

Drohnen zählt zu den disruptiven Technologien. 

Darunter versteht man eine Innovation, 

die eine bestehende Technologie, ein 

bestehendes Produkt oder eine bestehende 

Dienstleistung möglicherweise vollständig 

verdrängt. Dem Gebiet wird eine grosse 

Zukunft prognostiziert. So könnte der Einsatz 

fortgeschrittener Robotik gemäss einer 

Studie des McKinsey Global Institute ab dem 

Jahre 2025 jährlich Werte in Höhe von 1.7 

bis 4.5 Billionen USD schaffen. Allein auf 

den Gesundheitssektor würden davon 800 

Milliarden bis 2.6 Billionen USD entfallen. 

Die Automatisierung in der Produktion sowie 

bei kommerziellen Dienstleistungen dürfte 

mit 700 Millionen bis 1.4 Billionen USD von 

dieser Entwicklung profitieren. Es handelt 

sich somit um ein klassisches Wachstumsfeld. 

Kein Wunder schiessen Anlageprodukte 

darauf wie Pilze aus dem Boden. Nicht alle 

sind über alle Zweifel erhaben. Klassische, 

meist endliche Basket-Zertifikate leiden auf 

Dauer unter ihrer statischen Gewichtung. 

Das ist im Falle von jungen, wachstumsträchtigen 

Gebieten ein Nachteil. Hier benötigen 

Anleger in der Regel eine langfristige Optik 

sowie einen Basiswert, der dynamisch verändert 

werden kann. 

Ein vielversprechender Ansatz 

Solaktive www.solactive.de entwickelte 

einmal mehr einen fokussierten Basiswert 

auf einen neuen Trend. Der Solactive Robotics 

and Drones Performance Index (Start: 

22.01.2014) umfasst aktuell Aktien von neun 

Unternehmen. Geografisch hatten Ende September 

56,8% der Titel ihr Domizil in den 

USA, 19,9% in Japan, 18,8% in Deutschland 

und 4,5% in Israel. Die Konstruktion des 

Index ist etwas eigenwillig. So werden die 

selektierten Titel bei der zweimal (März und 

September) stattfindenden Indexanpassung 

jeweils gleich gewichtet. Allerdings erhalten 

Titel von Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung 

von weniger als einer Milliarde 

US-Dollar ein maximales Indexgewicht von 

5% zugewiesen. Mittels einer «Fast Entry»- 

Regel können auch zwischen den regulären 

«Der Solactive Robotics and 

Drones Performance Index 

umfasst aktuell Aktien von 

neun Unternehmen.» 

Halbjahresanpassungen Angleichungen 

vorgenommen werden, sofern die Qualitätskriterien 

erfüllt sind (u.a. signifikanter 

Umsatzanteil in den Bereichen Robotik oder 

umbenannte Luftfahrzeuge). Derzeit hängt 

die Entwicklung des Basiswertes stark an 

den Big-4 (Fanuc, Kuka, Intuitive Surgical 

und Cognex), die zusammen gut drei Viertel 

des Index abdecken. 

Start nach Mass 

Die Kursentwicklung der drei Tracker-Zertifikate 

ROBCH (CHF), ROBEU (EUR) und 

ROBUS (USD) verlief seit der Emission Ende 

April erfreulich. Sie übertraf die Performance 

des Weltaktienindex und war erheblich besser 

als etwa JFLVC, ein Tracker-Zertifikat auf 

den JB Global Robotic / Automation Basket. 

Ein Wermutstropfen ist der sehr hohe Spread 

im Sekundärmarkt. Das Börsengewitter 

im Herbst hinterliess kurzfristig negative 

Spuren. 


Symbol 

Valor 

Produkttyp 

Basiswert 

Emittent 

Rating (S&P) 

Ausstattung 

Laufzeit 

Ratio 

Mgt. Fee p.a. 

Quanto 

COSI 

Kennzahlen 

Ø Spread 5Tg 


Kurs 


Handelsplatz 

% 

15 

10 

5 

0 

-5 

-10 

Juni 


Juli 


Aug. 


ROBCH 

24321702 


Solactive Robotics 

and Drones TR Index 

UBS 

A 

Open-end 

1:1 

0,75% 

Nein 

Nein 

2,45% 

100% 

USD 104.20 

SIX STP 

Sept. 


Okt. 


ROBCH Tracker auf Solactive Robotics & Drones Index 

SPI Swiss Performance Index 

MXWO MSCI World Index 


Einschätzung 

Langfristig attraktives, 

wachstumsstarkes 

Segment 

Globales Tiefzinsumfeld 

Hoher Spread 



17 ADVERTORIAL 

Europäische ETFs: An einem 

kritischen Wachstumspunkt 

Sven Württemberger, 

Head of iShares German-speaking 

Switzerland, BlackRock 

Der Markt für Exchange Traded Products 

(ETP) in Europa ist in den letzten zehn Jahren 

jährlich um 35% gewachsen. Dieser 

Anstieg wurde vom steigenden Appetit der 

Anleger nach einer vielfältigen Palette an 

transparenten, kostengünstigen und leicht 

zugänglichen Finanzinstrumenten getragen. 

Diese Produkte decken ein breites 

Spektrum von Sektoren, Regionen und 

Vermögensklassen ab. Heute umfasst der 

europäische ETP-Markt Vermögenswerte 

in Höhe von USD 464 Mrd. über 2’194 Produkte 

hinweg. Zurzeit existieren 98 ETPs 

mit Vermögenswerten in Höhe von über 

USD 1 Mrd., (eine Steigerung von 51% seit 

Juli 2013), darunter 95 ETFs, die grösste 

Fondskategorie innerhalb der ETP-Landschaft, 

mit Vermögenswerten in Höhe von 

USD 438 Mrd. über 1’374 Produkte hinweg. 

Damit der europäische ETF-Markt sein 

volles Potenzial erreichen kann, müssen 

die Infrastruktur und die Technologie des 

Marktes weiterentwickelt werden. iShares, 

der grösste ETP-Anbieter in Europa, ergreift 

Initiativen, um das ETF-Ökosystem effizienter 

und einfacher zu gestalten, dazu gehört 

eine Partnerschaft mit Euroclear Bank zur 

Schaffung einer zentralen internationalen 

Abwicklungsstelle, welche die Effizienz 

und Liquidität des ETF-Marktes deutlich 

erhöhen wird und wo der erste ETF mit 

internationaler Sicherheitsstruktur gelistet 

sein wird. 

Schweizer Markt gut positioniert 

Vor dem Hintergrund eines breiteren 

Markttrends verzeichnete auch der Schweizer 

ETF-Markt ein beeindruckendes Wachstum. 

2013 erzielte die Schweizer Börse 

einen ETF-Handelsumsatz von mehr als 

USD 100 Mrd. über 940 gelistete Produkte 

hinweg – mehr als doppelt so viele wie vor 

fünf Jahren. Auch der Anteil der Nutzung 

von ETFs gegenüber anderen Instrumenten 

ist in der Schweiz bedeutend und entspricht 

9% aller im zweiten Quartal 2014 an der 

Schweizer Börse gehandelten Aktien (gegenüber 

einem europäischen Durchschnitt von 

ca. 7%). Dennoch bieten einige Segmente 

des Schweizer Marktes weiterhin Raum 

für deutliches Wachstum. Bei Vermögenswerten 

in lokal domizilierten Fonds werden 

traditionellerweise Rohstoffe vorgezogen, 

und im zweiten Quartal 2014 erreichten 

Fixed Income ETFs an der Schweizer Börse 

nur 5,8% des ETF-Volumens, obwohl sie 20% 

der verfügbaren ETF-Produkte ausmachen. 

ENTWICKLUNG DES ETP-MARKTS 

USD 

500 

450 

400 

350 

300 

250 

200 

150 

100 

50 

0 

ETF Assets Total 

Other ETP Assets 

Quelle: BlackRock, ETP-Landschaft | Stand: September 2014. 

Qualität vom Marktführer 

iShares verfügt im Schweizer Markt über 

170 gelistete Produkte und zwölf lokal 

domizilierte ETFs mit Vermögenswerten in 

Höhe von insgesamt USD 8.3 Mrd., und im 

zweiten Quartal 2014 erreichten die ETFs 

von iShares an der Schweizer Börse einen 

Anteil von 57% der ETF-Handelsumsätze. 

Angesichts der erhöhten Transparenz, 

grösseren Liquidität, reduzierten Kosten 

und einer vereinfachten Marktinfrastruktur 

könnten Schweizer Anleger zu den 

wichtigsten Beteiligten und Begünstigten 

dieser nächsten Wachstumsphase des ETF- 

Marktes gehören. 

1'600.00 

1'400.00 

1'200.00 

1'000.00 

800.00 

600.00 

400.00 

200.00 

0.00 

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Sept. 2014 

Number of ETFs 

Bitte beachten Sie die rechtlichen Informationen und Hinweise zur Regulierung zu den von iShares/BlackRock in der Schweiz angebotenen 

Produkten unter www.ishares.com/ch. iShares ETFs sind in der Schweiz, Irland und Deutschland domiziliert. BlackRock Asset Management 

Schweiz AG, Bahnhofstrasse 39, 8001 Zürich, fungiert als Vertreter und JPMorgan Chase Bank, National Association, Columbus, Niederlassung 

Zürich, Dreikönigstrasse 21, 8002 Zürich als Zahlstelle der ausländischen Fonds in der Schweiz. Der Prospekt, die wesentlichen 

Anlegerinformationen die Satzung sowie die jüngsten und sämtlichen früheren Jahres und Halbjahresberichte aller Fonds sind dort kostenlos 

erhältlich. 


18 

Preis/Leistung: Schwach 

CHART CORNER 

Preis/Leistung: Gut 

Chancen/Risiko: Hoch 

Roche GS: Trend-Roch(e)ade! 


Die dreijährige Hausse der Roche-Aktie macht wohl einer 

Korrektur Platz. Der Absturz Anfang Oktober 2014 und der 

schnelle Anstieg ab Mitte Oktober 2014 sind die Vorboten 

eines folgenden Einbruchs. 



Preis/Leistung: Schwach 


Chancen/Risiko: Sehr hoch 


Thomas Werner, 

www.wegrofin.ch 



Seit August 2011 folgt die Roche-Aktie treu 

einem steilen Aufwärtskanal und erreichte 

am 17. September 2014 deren obere Begrenzungslinie 

bei CHF 279.00. Das knautschzonenartige 

Herantasten an diesen Punkt 

verrät dessen Wichtigkeit, die ja mit dem 

abrupten Ende des über dreijährigen 

Anstiegs zusätzlich dokumentiert wurde. 

Dass das Top vom 25. September dieses 

Jahres bei CHF 285.50 auch als fünfte 

und letzte Welle der Aufwärtsbewegung 

gewertet werden kann, gilt jetzt schon als 

ziemlich sicher. Dies vorausgesetzt, sind 

die beiden letzten erratischen Kursbewegungen 

als Welle A und Welle B nach Elliotts 

Wellentheorie zu bezeichnen. Ergibt 

sich kein Kurs über CHF 285.50 mehr, ist 

ROCHE GS (DAILY) 

240.00 

die zweite «Schock-Welle» nach unten zu 

erwarten. Dies führt den Chart auf Kurse 

bei CHF 245.00 und anschliessend auf 

CHF 221.00. Das wird rasant vonstatten 

gehen. Zunichte machen würde dieses 

Szenario ein Kurssprung über CHF 285.50. 

Diesen halten wir aus heutiger Sicht nicht 

für sehr wahrscheinlich.Der Mini-Future 

Short MROGN der Bank Vontobel ist eine 

passende Möglichkeit, in das geschilderte 

Szenario zu investieren. Der Stop-Loss liegt 

bei CHF 329.74 und ermöglicht genügend 

Raum, um manuell eingreifen zu können 

bei Kursen über CHF 293.00. Dort sollte 

das Engagement reduziert oder aufgehoben 

werden. Wir favorisieren jedoch klar das 

Abwärtsszenario. 

285.50 

CHF 

300 

293 

279.5 

245 

200 

PAYOFF TRADING-EMPFEHLUNG 

Symbol 

Valor 

MROGN 

24891201 

Produkttyp Short Mini-Future 


Basiswert Roche GS 

Emittent 

Rating (S&P) 

Bank Vontobel 

A+ 

Ausstattung Chancen/Risiko: Sehr hoch 

Laufzeit 

Open-end 

Stop-Loss 100.00 

Ratio 

100:1 

Fin. Level CHF 337.19 

Kennzahlen 

Ø Spread 

Hebel 

Kurse 


Handelsplatz 

Trading Range 

Kursziel 1 und 2 

Kaufen bis 

Stop-Loss 


1,58% 

4.58 

CHF 0.61 

SIX STP 

AUSBLICK ROCHE GS 

CHF 0.94 / CHF 1.18 

CHF 0.47 

CHF 1.62 

128.40 

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 


100 

90 

80 

70 

Aktueller Kurs (29.10.2014): CHF 279.50 

Unsere Erwartung 

Kursziel 1 (1 Monat) CHF 245.00 

Kursziel 2 (3 Monate) CHF 221.00 

Alternatives Szenario 

bei Schlusskurs über CHF 293.00 = Liquidation 

der Position 



19 

CHART CORNER 


Daimler – Widerstände bremsen die Euphorie 




Die Aktien von Daimler befinden sich nach dem vorläufigen 

Ende eines steilen Kurseinbruchs seit Anfang Oktober in 

einer deutlichen Erholung. Bis zu einer nachhaltigen Trendwende 

ist es jedoch ein weiter Weg. 







DAIMLER (DAILY) 


Thomas May, 

www.guidants.ch 

Nach einem bärischen Dreifachhoch im 

Bereich der Marke EUR 70.50 brachen die 

Aktien von Daimler bis Anfang August 

2014 stark ein und neutralisierten damit die 

Aufwärtsbewegung der Vormonate. Nach 

einer Erholung bis EUR 65.75 setzte sich 

die Baisse in einer zweiten Verkaufswelle 

fort und liess den Wert bis EUR 55.10 sinken. 

Seither können sich die Aktien in einer 

steilen Gegenbewegung von diesem Tief 

lösen, doch droht ihnen übergeordnet wieder 

das gleiche Schicksal wie schon Anfang 

September. Aktuell erreicht der Wert ein 

massives Widerstandscluster im Bereich 

von EUR 63.30 und könnte jetzt wieder 

nach Süden abdrehen. Wird im weiteren 

Verlauf auch die Unterstützung bei 


EUR 57.69 unterschritten, wäre mit einem 

Einbruch an das Oktobertief bei EUR 55.10 

zu rechnen. Auf diesem Niveau könnte sich 

ein bullischer Doppelboden ausbilden, der 


eine mittelfristige Trendwende einleiten 

könnte. Bricht die Daimler-Aktie dagegen 

auch unter diese Marke ein, käme es 

zu einem Verkaufsimpuls bis EUR 50.00. 

Zwar würde 

Chancen/Risiko: 

ein Anstieg 

Sehr 

über 

hoch 

den Widerstand 

bei EUR 63.30 für eine Fortsetzung 

der Erholung bis EUR 65.75 sprechen. Ein 

Kaufsignal ergäbe sich jedoch erst bei 

einem Ausbruch über diese Kurshürde. 

Zur Umsetzung eignet sich der Mini-Future 

(Short) MDAIS der Bank Vontobel mit 

einem Stop-Loss bei EUR 75.24 und einem 

Hebel von rund 4. 


70.50 

EUR 

70 

PAYOFF TRADING-EMPFEHLUNG 

Symbol 

Valor 

Produkttyp 

Basiswert 

Emittent 

Rating (S&P) 

Ausstattung 

Laufzeit 

Stopp-Loss 

Ratio 

Fin. Level 

Quanto 

Kennzahlen 

Ø Spread 

Hebel 

Kurse 


Handelsplatz 

Trading Range 

Kursziel 1 und 2 

Kaufen bis 

Stop-Loss 


MDAIS 

23860244 

Short Mini-Future 

Daimler 

Bank Vontobel 

A+ 

Open-end 

EUR 75.24 

20'000:1 

EUR 77.33 

Nein 

0,93% 

3.69 

CHF 1.00 

SIX STP 

CHF 1.21/ CHF 1.37 

CHF 1.10 

CHF 0.80 

April 



65.75 

63.30 

55.10 

Mai Juni Juli August September Oktober 

65 

63.30 

61.71 

60 

57.69 

55 

AUSBLICK DAIMLER 

Aktueller Kurs (29.10.2014): EUR 61.71 

Unsere Erwartung 

Kursziel 1 (1 Monat) EUR 57.69 

Kursziel 2 (3 Monate) EUR 55.10 

Alternatives Szenario 

Die Aktie von Daimler steigt über EUR 63.30 

und EUR 65.75, dann könnte der Wert mittelfristig 

bis EUR 70.50 anziehen. 


20 CHART CORNER 

Trading-Empfehlungen im Überblick 

EMPFEHLUNGEN CLICTIPP - THOMAS WERNER 

Basiswert Ticker Emittent Kategorie Währung Empfehlung Kurs 

Zeitpunkt Kaufkurs 

Stop- Kursziel 27.10.2014 

Loss 

Gewinn / 

Verlust in % 

Status 

Fischer N FNFIN UBS Mini-Short CHF 24.09.14 1.94 1.62 2.44 - 25.8 

Bâloise N FALFA UBS Mini-Long CHF 26.08.14 0.77 0.71 0.96 - 24.7 

Swatch I MUHRE VT Mini-Short CHF 29.07.14 2.18 1.56 2.51 - 15.1 

Kaba N FKABC UBS Mini-Long CHF 24.06.14 0.39 0.34 0.43 - -12.8 

SGS N FSGSA UBS Mini-Long CHF 27.05.14 1.62 1.34 1.87 - -17.3 

UBS N UBSAE UBS Mini-Short CHF 22.04.14 2.93 1.89 4.23 - 44.4 

Clariant N MCLNI VT Mini-Short CHF 25.03.14 0.58 0.44 0.76 - -24.1 

Credit Suisse N MCSGD VT Mini-Long CHF 25.02.14 0.56 0.37 0.75 - -33.9 

Partners Group N FPGHY UBS Mini-Short CHF 28.01.14 1.56 1.02 1.94 - -34.6 

Transocean N MRIGB VT Mini-Long CHF 30.12.13 1.00 0.58 1.84 - -42.0 

Kursziel erreicht - 

Position verkauft 





Stop Loss ausgelöst - 

Position liquidiert 













EMPFEHLUNGEN GUIDANTS - THOMAS MAY 

Basiswert Ticker Emittent Kategorie Währung Empfehlung Kurs Gewinn / 

Zeitpunkt Kaufkurs Stop- Kursziel 

Verlust in % 

Loss 

DAX UADAX UBS Call CHF 24.09.14 0.39 0.26 0.72 - -33.3 

PALLADIUM MPALC VT Mini-Long CHF 26.08.14 2.65 2.15 3.22 - -18.9 

EUR/USD MEURX VT Mini-Short CHF 29.07.14 0.97 0.85 1.18 - 21.6 

USD/CHF MIUCF UBS Mini-Long CHF 24.06.14 1.16 1.02 1.35 - 16.4 

Deutsche Bank MDBKC VT Mini-Long CHF 27.05.14 0.49 0.37 0.66 - -24.5 

Nasdaq 100 MNDXR VT Mini-Long CHF 22.04.14 1.67 1.15 2.44 - 46.1 

Dow Jones Industrial 

DJIUC RBS Mini-Long CHF 24.03.14 1.85 1.64 2.13 - 15.1 

EUR/USD MEURC VT Mini-Long CHF 25.02.14 0.29 0.20 0.36 - 24.1 

Gold MIXUF UBS Mini-Long CHF 29.01.14 1.17 0.70 1.65 - 41.0 

Silber XAGWL RBS Mini-Short CHF 27.12.13 2.17 1.50 3.49 - -30.9 

Status 





















Quellen: Bloomberg, Derivative Partners 


22 


Referenzschuldner-Zertifikate: 

Achtung, Kontrolle 

Die tiefen Leitzinsen machten Anlageprodukte mit kreditgelinkten 

Basiswerten salonfähig. Einige Emittenten sind in diesem Segment 

verstärkt aktiv. Anleger und Berater sollten jedoch auch nach dem 

Kauf dieser Produkte die jeweiligen Basiswerte im Auge behalten. 

dp Media 

Dieter Haas und Martin Raab 

Mit Zinsniveaus in den westlichen Industriestaaten 

von nahe dem Gefrierpunkt 

werden viele Anleger hellhörig bei Produktangeboten 

mit bedingtem Kapitalschutz 

und üppigen Renditeaufschlägen von bis zu 

4% pro Jahr. Dahinter stecken meist Anlageprodukte 

mit Referenzschuldnern. Diese 

funktionieren im Wesentlichen wie klassische 

Credit-Linked-Notes, d.h. der Inhaber 

dieser Notes erhält Zins- und Tilgungs-Cashflows 

solange der Basiswertschuldner (der 

sog. Referenzanleihe) liquide ist. Das Besondere 

dieser Kategorie der Strukturierten 

Produkte ist eben das Zurückgreifen des 

Obligationsteils auf Bonds von Drittschuldnern. 

Damit lassen sich die Konditionen im 

Vergleich zu herkömmlichen Strukturen 

deutlich verbessern und dank der höheren 

Rendite der ausgewählten Referenzschuldner 

ein attraktiveres Payoff zimmern. 

Anspruchsvolle Strukturierung 

Es gilt dabei aber: Je grösser die Ausfallwahrscheinlichkeit 

resp. der Credit Spread 

des unterliegenden Drittschuldners, desto 

mehr Geld steht für den Optionsteil zur 

Verfügung. Hohe Kreditspreads sind Fluch 

und Segen – für Anleger wie auch Emittent 

zugleich. Der Credit Spread ist die Renditedifferenz 

zwischen Wertpapieren unterschiedlicher 

Kreditqualität bzw. gegenüber 

risikolosen Benchmarks (z.B. Obligationen 

der Eidgenossenschaft). Bonds von Schuldnern 

hoher Bonität und damit gute Ratingnoten 

weisen tiefe Renditeaufschläge auf. 

Bonds von Schuldnern, deren Ratingnoten 

eher mässig bis schlecht sind, können sich 

nur mit saftigen Aufschlägen finanzieren. 

Diese hohe Rendite bedeutet, wie bereits 

erwähnt, grössere Risiken. Zur Vermeidung 

eines doppelten Emittentenrisikos (1 x Emittent 

Anlageprodukt mit Referenzschuldner, 


23 


1 x Bond des Drittschuldners, die sog. 

Referenzanleihe) werden die emittierten 

Anlageprodukte mit Referenzschuldnern 

meistens pfandgesichert (COSI). Auf diese 

Weise wird das Gegenparteirisiko der 

ausgebenden Bank eliminiert und gelingt 

es, die Vorzüge der Kategorie voll auszuschöpfen. 

«Hohe Kreditspreads sind Fluch 

und Segen – für Anleger wie 

auch Emittent zugleich.» 

Vermehrte Wahrnehmung 

Im Primärmarkt sind die Anlageprodukte 

mit Referenzschuldnern eine 

vermehrt nachgefragte und angebotene 

Produktvariante – insbesondere auf den 

Structuring-Plattformen. So findet man 

bei allen namhaften Emittenten und ihren 

Tools (u.a. Vontobel deritrade, UBS Equity 

Investor, Leonteq Constructor) diese 

Varianten im Do-it-yourself-Angebot. Im 

Sekundärmarkt sind die kreditgelinkten 

Produkte ebenfalls vermehrt wahrnehmbar. 

So waren per 22. Oktober an der SIX 

Structured Products Exchange insgesamt 

402 Referenzschuldner-Zertifikate gelistet, 

davon 398 mit Renditeoptimierung und 

vier mit Partizipation. «Wir sehen bei kreditgelinkten 

Anlageprodukten extrem 

grosses Interesse, über nahezu alle Käuferschichten 

gehend», konstatiert Manuel 

Dürr, Head Public Distribution bei Leonteq 

Securities, die aktuelle Marktlage. Die 

Nachfrage umfasst Credit-Linked-Notes 

als auch massgeschneiderte Anlageprodukte 

mit Referenzschuldnern. 

Bemühungen um Transparenz 

Die Bank Vontobel dominiert mit 288 ausstehenden 

Produkten (Stand: 22. Oktober 

2014) das in der Schweiz gelistete Geschäft 

mit Referenzschuldnern. Sie besitzt in 

diesem Segment somit die grösste Bringschuld 

hinsichtlich Transparenz und Informationen, 

denn die augenscheinlich 

hohen Renditen müssen dem Kunden 

seriös erklärt werden. Wichtig sind insbesondere 

regelmässige Neuigkeiten zur 

Entwicklung der Bonität bzw. der Kreditaufschläge 

der eingesetzten Drittschuldner. 

Nur so lässt sich frühzeitig erkennen, 

ob eine den Emissionsbetrag gefährdende 

Abwärtsspirale ihren Anfang nimmt. Sollte 

nämlich der Referenzschuldner während 

der Laufzeit des Zertifikates zahlungsunfähig 

werden, würde der Investor einen Verlust 

erleiden, der im schlimmsten Fall bis 

zu 100% betragen kann. «Der Verpflichtung 

nach Transparenz sind wir uns bewusst 

und stets gerecht geworden», erklärt Eric 

Blattmann, Head Public Distribution bei der 

Bank Vontobel, gegenüber payoff. Vorbildcharakter 

haben die auf derinet.ch regelmässig 

publizierten Tabellen. Dort sieht man 

auf einen Blick, wo der Baum zu brennen 

anfängt. «Die Übersicht wurde im Oktober 

überarbeitet und enthält wichtige Informationen 

zu den aktuellen Referenzschuldnern, 

die auf deritrade handelbar sind.» Die Informationen 

sind unter https://derinet.vontobel.com/CH/DE/deritrade/deritrade_News 

abrufbar. Darüber hinaus kommen künftig 

alle zwei Monate im Kundenmagazin derinews 

auch die Kreditanalysten zu Wort und 

beleuchten einzelne Bond-Emittenten. Das 

vollständige Angebot aller kreditgelinkten 

Produkte finden Anleger auf www.derinet. 

ch. Bei Leonteq setzt man solche Übersichten 

zu Credit-Linked-Products nur im 

direkten Kundengespräch ein. «Eine Veröffentlichung 

auf der Website haben wir 

derzeit nicht geplant. Zudem sind die Credit 

Spreads bekanntlich dynamische Kennziffern, 

was die Aussagekraft im Zweifel rasch 

relativiert», so Manuel Dürr von Leonteq. 

Beispiele aus der Praxis 

Die Kreditaufschläge der Obligationen von 

Gesellschaften unterliegen im Zeitablauf 

Schwankungen analog denjenigen von 

Regierungsanleihen. In Krisenzeiten steigen 

sie jeweils kräftig an. Besonders hart 

trifft es jeweils die schwächsten Glieder. 

Auf Länderebene sind dies in Europa vor 

allem die südlichen Länder, allen voran 

Griechenland. Bei den Corporates zählen 

Finanzwerte und stark konjunkturabhängige 

Gesellschaften zu den gefährdetsten, 

wie die Grafik Kursentwicklung CDS zeigt. 

KURSENTWICKLUNG DER CDS 

BPS 

1200 


1000 

900 

800 

700 

600 

500 

400 

300 

200 

100 

0 

Juli 

2010 

Juli 


Fiat 

Santander 

Juli 

2012 

Arcelor Mittal 

Credit Suisse 

Juli 

2013 

Juli 


Lufthansa 

REFERENZSCHULDNER-ZERTIFIKAT 

VURAC 

% BPS 

150 


130 

120 


100 

90 

80 

70 

450 

400 

350 

300 

250 

200 

150 

100 

50 

Juni Juni Juni Juni 

2011 2012 2013 2014 

SMI Indexiert auf den Ausübungspreis 

2.375% Holcim Ltd. 2016 VURAC 

5-Jahres Credit Default Spread Holcim - rechte Skala 

Quelle beider Grafiken: Bloomberg 

«Für Optimisten waren die 

jüngsten Kurseinbrüche ideale 

Kaufgelegenheiten.» 

Gefahr für Referenzschuldner-Zertifikate 

droht in der Regel ab einem Wert jenseits 

der Marke von 200. Auf dem Weg dorthin 

befinden sich wegen Ebola die CDS von 

Airlines (Lufthansa u.a.). Referenzschuldner-Zertifikate 

wie LHCHF der Credit Suisse 

müssen daher derzeit verstärkt beobachtet 

werden. Ein positives Beispiel ist das seit 

Juni 2011 im Sekundärmarkt gehandelte 

Produkt VURAC. Dem Referenzschuldner- 

Zertifikat mit bedingtem Kapitalschutz 

und einer 100%-Partizipation oberhalb der 


24 LEARNING CURVE 

SMI-Marke von 6‘489.32 unterliegt eine 

Obligation des schweizerischen Zementmultis 

Holcim. Der global operierende Konzern 

arbeitet mit überdurchschnittlich viel 

Fremdkapital. Dadurch befinden sich seine 

Kreditaufschläge im Corporates-Bereich 

meist in der oberen Hälfte und reagieren in 

Krisenzeiten wegen der stärkeren finanziellen 

Abhängigkeit heftiger. Das zeigte sich 

zuletzt während der Eurokrise im Sommer 

2011, als sich die CDS von Holcim etwas 

erhöhten und den Kurs von VURAC unter 

den Emissionswert drückten. Der Anstieg 

der CDS erreichte jedoch nie bedrohliche 

Ausmasse. Der Rückschlag des Zertifikates 

hielt sich im Vergleich zum SMI daher in 

Grenzen. Nachdem sich die Lage dank den 

Massnahmen der EZB im September 2011 

beruhigte, kam es zu einer durchgreifenden 

Entspannung. Die Aktienmärkte wechselten 

in den Bull-Modus und VURAC legte 

entsprechend seiner Partizipationsrate 

parallel zum SMI zu. In den vergangenen 

«Die Bank Vontobel dominiert 

in der Schweiz das gelistete 

Geschäft mit 

Referenzschuldnern.» 

Wochen verursachte das heftige Gewitter 

an den Aktienmärkten erstmals seit längerer 

Zeit wieder Versteifungen bei den Kreditaufschlägen. 

Das verdeutlichte wieder 

einmal die möglichen Risiken der etwas 

speziellen Kategorie der Strukturierten 

Produkte. So mussten Referenzschuldner- 

Zertifikate von Corporates wie Transocean 

(u.a. VFTRO, VFTON) mit den höchsten 

fünfjährigen CDS-Werten (siehe Tabelle) 

überdurchschnittliche Verluste in Kauf 

nehmen. Unter Druck gerieten wegen den 

Sanktionen des Westens auch diverse 

Anlageprodukte auf russische Anleihen. 

Dazu zählen bspw. JRQWR, VLGAC oder 

NPABAU («nomen est omen»), welche auf 

Obligationen des Energiekonzerns Gazprom 

beruhen. Für Optimisten waren die jüngsten 

Kurseinbrüche ideale Kaufgelegenheiten, 

getreu dem Börsenmotto «buy the 

bips». Seit der Lancierung der Produktkategorie 

ist bis heute kein Fall eingetreten, 

bei dem es während der Laufzeit zu einem 

Totalausfall gekommen ist. Das bleibt auch 

hoffentlich so. 

• 

AUSGEWÄHLTE REFERENZSCHULDNER IM ÜBERBLICK (NACH HÖCHSTEN KREDITAUFSCHLÄGEN SORTIERT) 

Reference Bond Issuer Industry S&P Moody's 5y CDS 3y CDS 1y CDS 

Peugeot SA Consumer, Cyclical B+ B1 281 183 72 

Fiat SpA Consumer, Cyclical BB- B2 271 186 101 

Petroleo Brasileiro SA Energy BBB- Baa2 256 180 101 

ArcelorMittal Basic Materials BB+ Ba1 249 145 49 

Banco do Brasil SA Financial BBB- Baa2 216 173 126 

Staples Inc Consumer, Cyclical BBB- Baa2 199 86 23 

Telecom Italia SpA Communications BB+ Ba1 197 125 66 

Sony Corp Consumer, Cyclical BBB- Ba1 189 97 40 

ThyssenKrupp AG Basic Materials BB Ba1 183 112 39 

Republic of South Africa Government BBB- Baa1 183 130 64 

Barrick Gold Corp Basic Materials BBB Baa2 170 81 20 

State Bank of India Financial BBB- Baa3 165 96 37 

Federative Republic of Brazil Government BBB- Baa2 160 111 59 

Newmont Mining Corp Basic Materials BBB Baa2 149 65 20 

Alcoa Inc Basic Materials BBB- Ba1 142 64 15 

Republic of Italy Government NR Baa2u 135 103 61 

Glencore International AG Basic Materials BBB Baa2 128 73 28 

PostNL NV Industrial BBB- Baa3 112 71 30 

Telefonica SA Communications BBB Baa2 97 59 27 

Kingdom of Spain Government BBB Baa2 97 73 46 

UniCredit SpA Financial BBB Baa2 94 67 42 

Clariant AG Basic Materials BBB- Ba1 91 49 18 

Hewlett-Packard Co Technology BBB+ Baa1 91 39 8 

Commerzbank AG Financial A- Baa1 83 59 31 

Quelle: Vontobel | Stand: 27. Oktober 2014 


Schöne Aussichten? 

postfinance.ch/e-trading

26 MARKET MONITOR 

Rating Watch Banken: 

Stress mit der EZB? 

Der EZB-Bankentest erwies 

sich für die in der Schweiz 

tätigen Derivat-Emittenten 

als «non event». Kein einziges 

Institut war von der Untersuchung 

betroffen. Rote Köpfe 

gab es aber in Südeuropa. 

Dieter Haas 

Erwartungsgemäss verursachte der Stresstest 

der EZB besonders in Europas Südwesten 

Schlagzeilen. Der Rest des Kontinents 

nahm die Resultate gelassen – Durchfaller 

wie die «Münchener Hypothekenbank» 

hatten eher humoristischen Wert. Die 

Ratingagentur Fitch sah bereits vor der Veröffentlich 

der Ergebnisse im EZB-Stresstest 

kein Allheilmittel. Etliche Institute hätten 

ihre Kapitalbasis zwar weiter gestärkt, dennoch 

blieben die Probleme bestehen. Eine 

deflatorische Entwicklung in der Eurozone 

könnte zu einer Verschärfung der Lage bei 

Banken in peripheren Ländern führen. Die 

Ratingagentur erachtet ein solches Szenarium 

zwar als möglich, hält es jedoch im 

Moment nicht für das Wahrscheinlichste. 

Moody’s senkte im Oktober ihre Bonitätsnoten 

von fünf niederländischen Banken. Die 

jüngsten Turbulenzen an den Aktienmärkten 

hinterliessen bei den Kreditaufschlägen 

keine Spuren. Die bereits sehr komfortable 

Lage bei den einjährigen Credit Spreads 

hat sich mehrheitlich erneut entspannt. 

Den tiefsten Wert wiesen am Stichtag die 

HSBC und die UBS auf. Am Ende der Rangliste 

überflügelte die Standard Chartered 

Bank das vormalige Schlusslicht Goldman 

Sachs. Mit 88 Basispunkten ist der gemessene 

Wert aber unproblematisch. Investoren 

müssen sich weiterhin keine Sorgen 

machen in Bezug auf das Emittentenrisiko. 

RATINGS UND CREDIT SPREADS 

VON IN DER SCHWEIZ TÄTIGEN DERIVAT-EMITTENTEN 

Emittent 

Zürcher Kantonalbank Aaa AAA AAA - * 

Produkte garantiert - durch Raiffeisen " 

Quellen: S&P, Moody's, Fitch, ZKB, Bloomberg 

* 

Produkte garantiert durch Raiffeisen 

KURSENTWICKLUNG CREDIT SPREADS AGGREGIERT 

BPS 

400 

350 

300 

250 

200 

150 

100 

50 

0 

Aug. 

2010 

CDS-5 Jahre 


Feb. 


Kredit-Rating 

Moody's S&P Fitch 

Credit Spreads 

1J (EUR) in BPS, 

per 27.10.2014 

Veränderung 

zum 

Vormonat 

Trend 

Bank of America/Merrill Lynch Baa2 A- A 71 -5 ( 

Bank J. Safra Sarasin - A - - - " 

Bank Julius Bär A1 - - - - " 

Bank Vontobel A1 A+ - - - " 

Banque Cantonale Vaudoise - AA - - - " 

Barclays Bank PLC A2 A A 61 -3 ( 

BNP Paribas A1 A+ A+ 62 -1 ( 

Commerzbank Baa1 A- A+ 79 -7 ( 

Crédit Agricole A2 A A 65 1 & 

Credit Suisse A1 A A 54 -2 ( 

Deutsche Bank A3 A A+ 74 3 & 

EFG International A3 - A - - " 

Goldman Sachs Baa1 A- A 83 -5 ( 

HSBC Trinkaus - - AA- 45 -5 ( 

ING Bank A2 A A+ 54 -2 ( 

JP Morgan Chase Bank Aa3 A+ A+ 61 -4 ( 

Leonteq Securities - - - - - " 

Morgan Stanley Baa2 A- A 80 -7 ( 

Notenstein * Aa3 - - - - " 

Royal Bank of Canada Aa3 AA- AA - - " 

Royal Bank of Scotland Plc. Baa1 A- A 69 -8 ( 

Santander UK A A2 A 67 1 & 

Société Générale A2 A A 76 1 & 

Standard Chartered Bank A1 AA- AA- 88 16 

& 

UBS A2 A A 45 0 " 

UniCredit Bank Baa1 A- A+ 78 2 & 

Aug. Feb Aug. Feb. Aug. Feb. Aug. 

2012 

2013 


CDS-1 Jahr 


" 

" 

27 


Rating Watch Länder: 

AAA wird Geschichte 

Nach einer längeren ruhigen 

Phase ist es in den letzten 

Wochen vermehrt zu Bonitätsrückstufungen 

gekommen. 

Das Börsengewitter 

zog kurzfristig steigende 

Credit Spreads nach sich. 

Dieter Haas 

Im Oktober hat S&P Finnland wegen 

schwacher Wachstumsaussichten die 

Bestnote entzogen und die Bonität auf 

AA+ gesenkt. Als Begründung nannte die 

Ratingagentur strukturelle Probleme und 

die demografische Entwicklung. Im Falle 

von Frankreich droht in Bälde eine Herabstufung. 

S&P reduzierte seinen Ausblick 

von stabil auf negativ. Auch hier wurden 

schwache zukünftige Wachstumsraten ins 

Feld geführt. Eine zunehmende Erholung 

der französischen Konjunktur erscheint 

gemäss der Ratingagentur zunehmend fraglich 

und die finanzielle Lage des Staates 

könnte sich nach 2014 verschlechtern. 

Moody’s senkte wegen des anhaltenden 

Ukraine-Konflikts die Kreditwürdigkeit 

Russlands um eine Stufe von Baa1 auf 

Baa2. Bei den Kreditaufschlägen zeigte der 

EZB-Bankentest Auswirkungen auf die südlichen 

Länder Europas. Die CDS von Italien, 

Portugal und Spanien legten zweistellig zu. 

In Asien tanzte Südkorea mit einem Plus 

von 23 Basispunkten aus der Reihe, während 

die CDS von Indonesien und China 

spürbar nachgaben. Die Einschätzung der 

Kreditrisiken Russlands veränderte sich 

nur marginal. Auf den ersten drei Plätzen 

blieb alles beim Alten. Norwegen weist die 

geringsten Kreditaufschläge aus, gefolgt 

von Schweden und den USA. 

RATINGS UND CREDIT SPREADS 

VERSCHIEDENER LÄNDER (NACH CREDIT SPREADS SORTIERT) 

Land 

Quellen: S&P, Moody's, Fitch, Dagong, Bloomberg 

KURSENTWICKLUNG CREDIT SPREADS (USD) - 5 JAHRE 

BPS 

160 


120 

100 

80 

60 

40 

20 

0 

Januar 

2013 

Japan 


Mai 

2013 

Südkorea 

Kredit-Rating 

Moody's S&P Fitch Dagong 

September 

2013 

China 

Credit Spreads 5J 

(USD) in BPS, per 

27.10.2014 

Januar 


Mai 


Veränderung 

zum 

Vormonat 

Norwegen Aaa AAA AAA AAA 14 3 & 

Schweden Aaa AAA AAA AAA 16 2 & 

USA Aaa AA+ AAA A- 18 1 & 

Deutschland Aaa AAA AAA AA+ 18 -1 ( 

Grossbritannien Aa1 AAA AA+ A+ 19 -1 ( 

Niederlande Aaa AA+ AAA AA+ 25 1 & 

Dänemark Aaa AAA AAA AAA 26 2 & 

Österreich Aaa AA+ AAA AA+ 28 -5 ( 

Finnland Aaa AA+ AAA AAA 30 4 & 

Schweiz Aaa AAA AAA AAA 30 0 " 

Japan Aa3 AA- A+ A 49 9 & 

Südkorea Aa3 AA- AA AA- 53 23 & 

Belgien Aa3 AA AA A+ 54 10 & 

Frankreich Aa1 AA AA+ A+ 56 12 & 

Irland Baa1 A- A- BBB 62 7 & 

China Aa3 AA- A+ AA+ 80 -11 ( 

Mexiko A3 A A- BBB 83 -5 ( 

Spanien Baa2 BBB BBB+ A 95 18 & 

Italien Baa2 BBB BBB+ BBB 136 24 & 

Indonesien Baa3 BB+ BBB- BBB- 151 -12 ( 

Brasilien Baa2 BBB+ BBB A- 165 4 & 

Südafrika Baa1 BBB+ BBB+ A- 184 -9 ( 

Türkei Baa3 BBB BBB BB 184 -19 ( 

Portugal Ba1 BB BB+ BB 198 25 & 

Trend 

Russland Baa2 BBB BBB A 252 6 & 

Neuseeland Aaa AA+ AA+ AA+ - - " 

September 




Top Market Making Oktober 2011 

Die Market Making-Qualitäten 

der Emittenten haben 

sich sowohl bei den Anlageprodukten 

als auch bei den 

Hebelprodukten verschlechtert. 

Dieter Haas 

Bei den Anlageprodukten sank der PMMI- 

Durchschnittswert zwischen dem 23. September 

und dem 24. Oktober von 94.30 

auf 93.44. Das lag vor allem an Rückgängen 

etlicher im Mittelfeld platzierter Emittenten 

wie u.a. der Bank Julius Bär und 

der Bank Vontobel. An der Spitze setzte 

sich das Kopf-an-Kopf-Rennen des altbekannten 

Trios, bestehend aus EFG International, 

Notenstein und Leonteq, fort. Für 

einmal hatte am Ende EFG International 

knapp die Nase vorn. Dahinter folgten 

unverändert die Zürcher Kantonalbank, die 

Banque Cantonale Vaudoise und die Bank 

Julius Bär. Bis einschliesslich der neuntplatzierten 

Bank J. Safra Sarasin lagen die 

Werte über dem Kategoriendurchschnitt. 

Bei den Hebelprodukten sank der PMMI- 

Durchschnittswert von 87.72 auf 86.38. Die 

Bank Vontobel blieb unangefochtener Spitzenreiter 

vor der Zürcher Kantonalbank, der 

Deutschen Bank und der Bank Julius Bär. 

Alle übrigen am schweizer Markt tätigen 

Emittenten lagen mit ihren gemessenen 

PMMI-Durchschnittswerten unter dem Mittelwert 

der Produktkategorie. 

ENTWICKLUNG DES PMMI FÜR HEBELPRODUKTE DER ZEHN 

GRÖSSTEN EMITTENTEN VOM 02.05.2014 BIS 24.10.2014 

PMMI-DURCHSCHNITTSWERTE HEBELPRODUKTE 

VOM 23.09.2014 BIS 24.10.2014 

% 

100 

95 

90 

Anzahl 

Produkte 

Bank Vontobel 9'006 

Zürcher Kantonalbank 2'560 

Erfüllungsgrad 

* 

85 

Deutsche Bank 


80 

Bank Julius Bär 

634 

75 

70 

65 

60 

Mai 


Juni 



Bank Vontobel 

Credit Suisse 

Juli 


August 


Commerzbank 

UBS 

Bank J. Safra Sarasin 

September 


Oktober 


HSBC Trinkaus 

Royal Bank of Scotland 

Deutsche Bank 

ZKB 


Commerzbank 


Credit Suisse 

UBS 

Notenstein Privatbank 

HSBC Trinkaus & Burkhardt AG 

80 

681 

1'170 

339 

4'909 

32 

344 

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 

Quelle: Derivative Partners 

ENTWICKLUNG DES PMMI FÜR ANLAGEPRODUKTE DER ZEHN 

GRÖSSTEN EMITTENTEN VOM 02.05.2014 BIS 24.10.2014 

PMMI-DURCHSCHNITTSWERTE ANLAGEPRODUKTE 

VOM 23.09.2014 BIS 24.10.2014 

% 

100 

95 

90 

85 

80 

75 

70 

65 

60 

55 

50 

45 

40 

Mai 


Juni 



Bank Vontobel 

Credit Suisse 

Juli 


August 



Banque Canton. Vaudoise 

EFG International** 

September 


Oktober 



Leonteq Securities 


ZKB 

UBS 



EFG International 


Banque Cantonale Vaudoise 


Bank Vontobel 

Basler Kantonalbank 


Credit Suisse 

Royal Bank of Canada 

Commerzbank 

UBS 

JP Morgan 


Goldman Sachs 

Société Générale 

Anzahl 

Produkte 

1601 

849 


1095 

265 


2639 

25 

80 

854 

25 

69 

1370 

108 

416 


44 

Erfüllungsgrad 

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 

* 


* PMMI-Werte über 80 Punkten gelten als genügend, Werte unter 80 Punkten sind ungenügend. Die Bonität des jeweiligen Emittenten wird nicht berücksichtigt. 

** Lediglich technischer Emittent. 



Best Buy Report ® 

Die Produkte mit der potenziell höchsten Rendite auf einen Blick 

Anlagehorizont / Performance 

Per 

KURZFRISTIG - 3 Monate 

MITTELFRISTIG - 12 Monate 

24.10.2014 -10% 0% +10% -10% 0% +10% 

smi 

RISIKO 

tief 

mittel 

hoch 

BEPCS CS 1.4 BEPCS CS 0.2 LTQBWQ LEON 11.8 - - - NPABGY NP 0.2 NPABGY NP 5.0 

- - - JSAZE BAER 0.9 EFGDYB LEON 12.0 - - - SMIUS UBS 4.0 EFGDYB LEON 16.2 

SSMAJ VT 727.7 SSMIW VT 5.7 VTSMAI VT 368.6 VTSMGY VT 41.7 VTSMBY VT 5.2 VTSMIU VT 107.5 

dax 

RISIKO 

tief 

mittel 

hoch 

- - - - - - LTQBWR LEON 2.7 - - - - - - - - - 

- - - ZKBDAX ZKB 0.2 ZKBDAX ZKB 10.2 - - - ZKBDAX ZKB 0.4 ZKBDAX ZKB 10.4 

SDAAW VT 411.1 - - - SDABK VT 653.7 VTDAXJ VT 45.6 - - - VTDACH VT 33.0 

eurostoxx 50 

Basiswert / Risiko 

RISIKO 

RISIKO 

tief 

mittel 

hoch 

tief 

mittel 

hoch 

RLAHX RB 0.5 JPMQA JPM 1.1 VZOXX VT 9.8 VZOXX VT 3.6 JPMQA JPM 7.6 JPMQA JPM 14.0 

- - - LTQARM LEON 2.0 RLABP RB 13.2 ZKB3IL ZKB 3.0 LTQCPC LEON 6.9 LTQBLE LEON 15.5 

VTSX5M VT 98.5 RBCALA RBC 1.7 VTSXBE VT 142.0 VTSXCY VT 24.7 RBCALA RBC 12.7 VTSXEY VT 52.0 

s&p 500 

- - - SPXRR GS 1.0 SPXRR GS 9.7 SPXCC CS 0.8 SPXCC CS 2.6 SPXRR GS 10.5 

VZSTD VT 4.8 CPSPX CS 1.7 LTQCQG LEON 14.0 SPXCP CS 0.9 LTQDVD LEON 5.5 LTQCQG LEON 15.7 

SPXUL UBS 124.0 - - - VTSPIQ VT 290.7 SPXUC UBS 35.2 - - - VTSPHS VT 51.8 

nestlé 

RISIKO 

tief 

mittel 

hoch 

JSARC BAER 0.1 NESNDJ ZKB 1.1 VZNST VT 5.8 - - - - - - - - - 

- - - VONJPX VT 0.7 EFGEGU LEON 15.6 - - - JSSAQ JSS 5.9 EFGEGU LEON 21.3 

TNESG UBS 321.7 EFGGNR LEON 0.6 NESUM UBS 213.9 NEZZR ZKB 33.8 EFGGCU LEON 5.7 NESCSQ CS 92.4 

novartis 

RISIKO 

tief 

mittel 

hoch 

NOVNDC ZKB 0.4 DCSBN CS 0.5 DCSBN CS 0.6 - - - - - - - - - 

- - - LTQCUP LEON 2.3 JPABP BAER 10.4 VONLVK VT 3.6 JCVIE BAER 5.5 JCVIE BAER 13.6 

TNOVF UBS 174.1 TNOVF UBS 17.9 NOVUK UBS 143.7 NOVXJ ZKB 23.9 NOLEV UBS 5.9 VTNOAG VT 65.5 

roche 

RISIKO 

tief 

mittel 

hoch 

- - - JKSEO BAER 0.3 JKSEO BAER 0.7 JKSEO BAER 1.0 JKSEO BAER 1.2 JKSEO BAER 1.2 

- - - ROSCHE UBS 1.1 NOROG UBS 11.4 VONLVN VT 3.8 NOROG UBS 5.6 NOROG UBS 20.3 

TROGG UBS 165.0 TROGG UBS 14.2 ROGUI UBS 146.1 ROKKV ZKB 24.8 LTQCHT LEON 3.5 ROGPO JSS 71.6 


Diese Tabelle gibt die Strukturierten Produkte mit der potenziell höchsten Rendite wieder. Sie basiert auf einer Kurserwartung und einem gewählten Risikoappetit. Die Performance-Zahlen 

beziehen sich auf das Eintreffen der Kurserwartung innerhalb des gewählten Anlagehorizonts. Investoren handeln stets auf eigenes Risiko und sollten einen Anlageentscheid individuell abschätzen. 

Diese hier publizierten Berechnungen dienen als bestmögliche Indikation. Die im Best Buy Report publizierten Angaben stellen kein verbindliches Renditeversprechen oder eine 

Garantie dar. © 2014 Derivative Partners. Alle Angaben ohne Gewähr. 

Die erwartete Performance bezieht sich auf die Ask- und Basiswert-Kurse vom oben genannten Datum. Alle Werte insbesondere bei Hebel-Produkten können sich zwischenzeitlich stark verändert 

haben. Sämtliche erwartete Performance-Werte gelten nur, sofern in der Zwischenzeit keine Barriere verletzt wurde. 



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Symbol Basiswert Emittent Produkttyp Subtyp Partizipation Bonuslevel / 1. Handelstag Verfall Währung 

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RENDITEOPTIMIERUNGSPRODUKTE 

Symbol Basiswert Emittent Produkttyp Subtyp Coupon p.a. / Barriere / 1. Handelstag Verfall Währung 

Partizipation Cap 

VONLYX Gold / Palladium / Silver VT BRC Bull 4.10% 60.00% 17.11.14 10.11.17 CHF 

CSIIW SMI / EURO STOXX 50 / S&P 500 / NIKKEI 225 CS BRC Bull 6.25% 65.00% 19.11.14 11.05.17 CHF 

KICLI Bayer / Merck / Pfizer UBS BRC Bull 7.00% 71.50% 19.11.14 12.11.15 CHF 

KICLL Actelion / Basilea / Galenica UBS BRC Bull 12.15% 66.50% 19.11.14 12.11.15 CHF 

VONMCT Nestlé / Novartis / Roche VT BRC Bull 5.50% 75.00% 20.11.14 14.11.16 CHF 

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Symbol Basiswert Emittent Produkttyp Subtyp Kapitalschutz Coupon p.a. 1. Handelstag Verfall Währung 

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Diese Information ist für professionelle Anleger bestimmt (einschließlich geeignete Gegenparteien gemäß der Definition der FCA), 

die in Sachen Anlagen als fachkundig und erfahren gelten. SPDR ETFs ist die ETF-Plattform von State Street Global Advisors, zu der 

Fonds gehören, die von den europäischen Aufsichtsbehörden als offene OGAW zugelassen wurden. ETFs (Exchange Traded Funds) 

werden wie Aktien gehandelt, sind Anlagerisiken ausgesetzt und unterliegen Schwankungen des Marktwerts. Der Wert der Anlage 

kann sowohl steigen als auch fallen, daher ist die Rendite Schwankungen unterworfen. Veränderungen der Wechselkurse können nachteilige Auswirkungen auf den Wert, den Kurs oder den Ertrag einer Anlage haben. Darüber 

hinaus gibt es keine Garantie, dass ein ETF sein Anlageziel erreicht. SPDR ETFs sind unter Umständen nicht für Sie verfügbar oder geeignet. Die hier zur Verfügung gestellte Information ist keine Anlageberatung i.S.d. EU- 

Richtlinie (2004/39/EC – MiFID) und sollte auch nicht als solche verstanden werden. Sie sollte weder als Aufforderung zum Kauf noch als Angebot zum Verkauf eines Wertpapiers angesehen werden und berücksichtigt weder die 

spezifischen Anlageziele, Strategien und Steuerposition noch den Anlagehorizont eines einzelnen Anlegers. SPDR ETFs dürfen nur in Gerichtsbarkeiten angeboten oder verkauft werden, in denen dies zulässig ist, unter Einhaltung 

der geltenden Vorschriften. Vor der Anlage sollten sich vor einer Anlageentscheidung den für die SPDR ETFs relevanten Emissionsprospekt sowie die wesentliche Anlegerinformationen (KIID) beschaffen und diese lessen. Weitere 

Informationen sowie Anlageprospekt und KIIDs, in denden die Merkmale, Kosten und Risiken von SPDR ETFs beschrieben sind, stehen allen Personen mit Wohnsitz in den Ländern, in denen SPDR ETFs zum Vertrieb zugelassen 

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ausbezahlt wird, zusätzlich die Chance, 

an steigenden kurzfristigen Zinsen zu partizipieren. 

Der bedingte Kapitalschutz von 

100% bei Verfall ist von der Zahlungsfähigkeit 

des Referenzschuldners abhängig. Durch 

den Einsatz von strukturierten Produkten 

mit Referenzanleihe kann die Rendite – je 

nach Bonität des Emittenten der Referenzanleihe 

(Referenzschuldner) – erhöht werden. 

Im Gegenzug übernimmt der Anleger das 

Schuldnerrisiko des Referenzschuldners. Damit 

der Anleger nicht zwei Schuldnerrisiken 

tragen muss (Emittentin und Referenzschuldner), 

wird das Emittentenrisiko von Vontobel 

mittels der COSI ® -Pfandbesicherung nahezu 

eliminiert. 

Floored Floater mit Referenzanleihe 

im Sekundärmarkt 

Valor 

Referenzanleihe/S&P Rating 

Minimum 

Coupon p.a. 

Min. Rendite 

p.a. auf Verfall 1 Referenzzins Preis 1 Verfall 

2417 2815 Transocean Inc. 2 /BBB– 1.050% 2.420% CHF 3M-LIBOR 93.80% 26.08.2019 

2417 2842 Banco do Brasil SA 3 /BBB– 1.100% 1.140% CHF 3M-LIBOR 99.60% 20.09.2019 

2417 2705 Staples Inc., USA 4 /BBB– 1.600% 1.190% CHF 3M-LIBOR 101.50% 13.06.2019 

2417 2904 Avon Prods Inc. 5 /BBB– 2.150% 2.190% EUR 3M-EURIBOR 99.80% 21.10.2019 

1415 1207 

Petrobras International 

Finance 6 /BBB– 

2.625% 2.010% EUR 3M-EURIBOR 102.00% 08.04.2019 

2417 2783 ArcelorMittal 7 /BB+ 2.150% 1.910% EUR 3M-EURIBOR 100.60% 09.07.2019 

2417 2819 Sony Corp. 8 /BBB– 2.300% 2.120% USD 3M-LIBOR 100.30% 12.08.2019 

1415 0821 

Newmont Mining 

Corporation 9 /BBB 

3.375% 1.850% USD 3M-LIBOR 104.90% 17.09.2018 

COSI ® Pfandbesichertes Zertifikat 

Referenzschuldner 

COSI ® Collateral Secured Instruments – Investor Protection engineered by SIX 

Emittentin Vontobel Financial Products Ltd., DIFC Dubai; Garantin Vontobel Holding AG, Zürich. 

Emissionspreis 100%, Nennwert CHF/EUR/USD 1000, Bedingter Kapitalschutz 100%, Kotierung: SIX Swiss Exchange. 

SVSP-Bezeichnung 

Referenzschuldner-Zertifikat mit bedingtem 

Kapitalschutz (1410) 

Kategorie 

Anlageprodukte mit Referenzschuldner 

1) 

Stand per 30.10.2014. 

2) 

USD 6.5% Transocean Inc., 15.11.2020 3) USD 3.875% Banco do Brasil SA, 10.10.2022 

4) 

USD 4.375% Staples Inc., 12.01.2023 5) USD 4.600% Avon Prods Inc., 16.03.2020 

6) 

USD 5.750% Petrobras International Finance Co, 21.01.2020 7) USD 5.500% ArcelorMittal, 01.03.2021 

8) 

JPY 1.410% Sony Corp., 18.03.2022 9) USD 5.125% Newmont Mining Corporation, 01.10.2019 

Die Termsheets mit den rechtlich verbindlichen Angaben sowie weitere Informationen finden Sie unter www.derinet.ch 

Vontobel Holding AG (S&P A–/Moody’s A3) – Bank Vontobel AG (S&P A/Moody’s A2) 

www.derinet.ch 

Telefon 058 283 78 88 

Leistung schafft Vertrauen 

Diese Publikation dient lediglich der Information und richtet sich ausdrücklich nicht an Personen, deren Nationalität oder Wohnsitz den Zugang zu solchen Informationen aufgrund der geltenden Gesetzgebung 

verbieten. Sie stellt kein Kotierungsinserat, keinen Emissionsprospekt gem. Art. 652a OR bzw. 1156 OR und keinen vereinfachten Prospekt gem. Art. 5 des Bundesgesetzes über die kollektiven Kapitalanlagen 

(KAG) dar und ist weder als Offerte oder Einladung zur Offertstellung noch als Empfehlung zum Erwerb von Finanzprodukten zu verstehen. Die rechtlich massgebliche Produktdokumentation (Kotierungsprospekt) 

besteht aus dem definitiven Termsheet mit den Final Terms und dem bei der SIX Swiss Exchange registrierten Emissionsprogramm. Diese sowie die Broschüre «Besondere Risiken im Effektenhandel» können unter 

www.derinet.ch oder bei der Bank Vontobel AG, Financial Products, Bleicherweg 21, CH-8022 Zürich, kostenlos bezogen werden. Derivative Produkte sind keine kollektiven Kapitalanlagen im Sinne des KAG 

und daher nicht der Aufsicht der Eidgenössischen Finanzmarktaufsicht FINMA unterstellt. Anlagen in Derivative Produkte unterliegen dem Ausfallrisiko des Emittenten/Garantiegebers und weiteren spezifischen 

Risiken, wobei ein möglicher Verlust auf den bezahlten Kaufpreis beschränkt ist. Vor dem Eingehen von Derivatgeschäften sollten Anleger die Produktdokumentation lesen, ausserdem empfiehlt sich eine fachkundige 

Beratung. Die Angaben in dieser Publikation erfolgen ohne Gewähr. Für Fragen zu unseren Produkten stehen wir Ihnen gerne unter Telefon +41 (0)58 283 78 88 zur Verfügung. Wir machen Sie darauf aufmerksam, 

dass die Gespräche auf diesen Linien aufgezeichnet werden. © Bank Vontobel AG. Alle Rechte vorbehalten. Zürich, 6. November 2014.

32 


Die 20 umsatzstärksten 

Hebelprodukte der vergangenen Woche 

Basiswert Symbol Produkttyp Art Emittent Verfall Strike Kurs 

Basiswert 

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Kurs 

Produkt 

Währung 

CHF Umsatz 

SMI Index KSMII Warrant with KO Bull ZKB 18.12.2014 8'000,00 8'815,40 1,69 CHF 17.397.570 

Nestlé N FNESB Mini-Future Bull UBS Open-end 59,68 70,20 0,99 CHF 10.995.623 

DAX Index Future DEC 14 DAXX18 Mini-Future Bear NP 20.03.2015 9'800,00 9'315,00 0,49 CHF 8.404.845 

Roche GS ROGNO Warrant Bull DB 19.12.2014 270,00 282,20 1,85 CHF 4.634.810 

Novartis N FNODZ Mini-Future Bear UBS Open-end 97,60 89,10 0,71 CHF 3.741.249 

Julius Baer Group BAER02 Mini-Future Bull NP 11.12.2014 31,50 41,83 1,18 CHF 3.071.456 

DAX Index MDACR Mini-Future Bear VT Open-end 9'276,00 9'315,14 0,41 CHF 2.174.900 

Adecco S.A. ADEJO Warrant Bull BAER 20.03.2015 60,00 64,90 0,24 CHF 2.062.170 

Credit Suisse Group N CSGBB Warrant Bull BAER 19.12.2014 24,00 25,38 0,20 CHF 1.422.370 

S&P 500 Index MSPAJ Mini-Future Bear VT Open-end 2'088,00 2'017,23 0,72 CHF 1.406.450 

austriamicrosystems AMSDS Warrant Bull BAER 20.03.2015 35,00 34,55 0,28 CHF 1.262.440 

UBS N UBSLL Warrant Bull BAER 19.06.2015 15,00 16,65 0,28 CHF 1.175.435 

Nasdaq 100 Index XNASD Mini-Future Bull DB Open-end 2'110,57 4'158,21 9,85 CHF 1.161.200 

6x Long SMIF Index CBLSM6 Const. Lev. Cert. Bull COBA Open-end 1,00 - 22,95 CHF 989.245 

10X Long DAX Index FI10LD Const. Lev. Cert. Bull VT Open-end - - 62,55 CHF 938.250 

Baloise N BALZQ Warrant Bull ZKB 19.12.2014 115,00 121,30 0,41 CHF 910.000 

Commerzbank AG CBLCB5 Const. Lev. Cert. Bull COBA Open-end - 12,19 0,89 EUR 833.659 

3x Long Dangdang Index CBLDD3 Const. Lev. Cert. Bull COBA Open-end - - 20,90 USD 815.602 

5x Long UBS Index CBLUB5 Const. Lev. Cert. Bull COBA Open-end - - 3,80 CHF 751.350 

OC Oerlikon N FOEAZ Mini-Future Bear UBS Open-end 14,78 12,10 0,67 CHF 750.490 


Hebelprodukte einfach erklärt: 

Wenig investieren – 

Chancen multiplizieren. 

Wer Hebelprodukte handelt, multipliziert seine Gewinnchancen. Wie das funktioniert? 

Ganz einfach: Dank der Hebelwirkung bewegen Sie selbst mit kleinem 

Einsatz grosse Summen. Ihr maximales Risiko ist dabei Ihr Einsatz. Neben 

spekulativem Nutzen von Chancen bieten sie Ihnen umgekehrt auch 

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33 


Die 20 umsatzstärksten 

Anlageprodukte der vergangenen Woche 

Das äusserst beliebte Tracker-Zertifikat OEPUS (MSCI USA) wies 

mit Abstand das grösste Handelsvolumen auf. Sein Dauerkonkurrent 

OEPEU (MSCI EMU) schob sich wieder auf Rang zwei. Dahinter 

folgt mit ETSMI auf den SMI Performanceindex ein weiteres 

Partizipationsprodukt. Sehr gut vertreten unter den Top-20 waren 

in der Woche 44 die Renditeoptimierungsprodukte. Wegen des 

Tiefzinsumfeldes erfreuen sich renditestarke Multi Barrier Reverse 

Convertibles nach wie vor einer regen Nachfrage. Am meisten 

gefragt war VONLPL auf das in der Schweiz äusserst beliebte Trio 

Nestlé, Novartis und Roche. Mit IMOSEL fand auch ein Tracker- 

Zertifikat auf Schweizer Immobilienfonds Unterschlupf unter die 

meistgehandelten. 

Basiswert Symbol Produkttyp Produktname Emittent Verfall Kurs 

Basiswert 

Kurs 

Produkt 

Währung 

CHF 

Umsatz 

UBS MSCI Daily Gross TR USA Index OEPUS Tracker-Zertifikat Tracker Certificate UBS Open-end 7'578,69 76,25 USD 183.667.887 

UBS MSCI Daily Gross TR EMU Euro OEPEU Tracker-Zertifikat Tracker Certificate UBS Open-end 163,69 164,30 EUR 33.776.692 

SMIC Index ETSMI Tracker-Zertifikat Tracker Certificate UBS Open-end 15'796,52 157,70 CHF 7.347.910 

Holcim N HOLAA Discount-Zertifikat Discount GS 04.11.2014 66,55 64,75 CHF 3.237.500 

Nestlé / Novartis / Roche GS VONLPL BRC Multi BRC VT 04.09.2015 - 98,80 CHF 2.414.300 

EURO STOXX 50 PR Index VZOXX Bonus-Zertifikat Defender Voncert VT 23.11.2015 3'106,12 300,00 CHF 2.396.844 

ABB / General Electric / Schneider VONKTL BRC Multi BRC VT 29.04.2015 - 97,20 EUR 2.086.157 

BASF / SAP / Siemens JSSAP BRC Multi BRC JSS 30.04.2015 - 91,51 EUR 1.655.362 

UBS Bloomberg CMCI Brent Crude TCOCI Tracker-Zertifikat PERLES UBS Open-end - 1'415,00 USD 1.429.105 

Inditex / Luxottica Group / LVMH SGACQ BRC BRC SOG 04.11.2014 - 100,00 EUR 1.423.532 

SARA ImmoSelect II Basket IMOSEL Tracker-Zertifikat Tracker Zertifikat JSS Open-end - 101,40 CHF 1.420.500 

BHP Billiton ADR / Glencore Xstrata CSAWZ BRC BRC CS 12.10.2015 - 87,50 CHF 1.361.309 

Sanofi S.A. VONJNW BRC BRC VT 14.11.2014 73,19 99,50 EUR 1.301.035 

BMW / Daimler / Volkswagen (Vz) CSESZ BRC Multi BRC CS 07.07.2015 - 95,70 EUR 1.258.015 

Novartis N NOVNDZ Discount-Zertifikat Discount Certificate ZKB 30.09.2015 89,10 82,05 CHF 1.255.763 

EURO STOXX 50 / S&P 500 / SMI CSERR BRC Multi BRC CS 20.06.2016 - 99,68 CHF 1.146.320 

Ems-Chemie / Nestlé / Novartis / LTQEGD BRC Multi BRC LEON 07.10.2016 - 94,13 CHF 1.139.979 

SMI Index JESRC KS mit Partizipation Pro Unit BAER 07.07.2015 8'815,40 97,75 CHF 1.055.040 

UBS Bloomberg CMCI 1Y WTI Crude TCLCI Tracker-Zertifikat PERLES UBS Open-end - 1'178,00 USD 1.007.764 

NP SoftBank und Yahoo! Basket NPACPF Tracker-Zertifikat Tracker Zertifikat NP 11.09.2015 - 102,00 CHF 994.500 


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ab der Quelle. Gleichzeitig wird durch die Standardisierung der Daten deren Verarbeitung wesentlich 

erleichtert und Vergleichbarkeit ermöglicht. Von diesen Vorteilen profitieren ebenso Backoffices, 

Handelsplätze und Handelsabteilungen, aber auch Wertpapierverwahrer und -abwickler sowie 

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34 SHORT CUTS 

Career-Board 

STELLENANGEBOTE 

payoff Whisperer 

AUTONEUM – LEONTEQ – UBS 

– WTI CRUDE OIL – EUR/USD - DAX 

Höhere Kurse bis 

zum Samichlaus 

Wie erwartet, konnten die Levels nicht gehalten werden. 

Mit meiner Long-Vola-Wette war ich sehr zufrieden und 

konnte schöne Gewinne einstreichen. Denke nun, dass 

weitere Korrekturen bis Anfang Dezember ausbleiben 

werden. Erneut spiele ich den Contrarian. Die Anleger 

sind nach den Oktober-Verlusten verunsichert. Ich sehe 

derzeit keinen Grund dafür. 

Bei Autoneum bleibe ich dabei. Zwar gab es zwischendurch 

einige Schrecksekunden, doch mir gefällt der Stock. 

Halte den Titel bis Ende Jahr (Kursziel CHF 185). Gleich 

sehe ich es bei Leonteq. Die Aktie hat sich gehalten und 

die Story stimmt nach wie vor. Ein neuer Vertriebspartner 

wird die Aktie beflügeln. Neu gehe ich Short in UBS. Nach 

den Zahlen mit Unsummen von Rückstellungen sehe ich 

kein Potenzial. Die Bank flüchtet sich von einem Skandal 

in den nächsten. Das kann und wird nicht gutgehen. 

Zwischen CHF 16 und CHF 16.50 gehe ich mittels Puts und 

Mini-Futures Short. Dafür gehe ich saisonbedingt Long in 

WTI Crude Oil. Die Levels um USD 80 gefallen mir. Öl ist 

zudem massiv überverkauft und baldige Interventionen 

zur Kursstützung würden mich nicht überraschen. Ich 

sehe kurzfristig ein Potenzial von 10%. Aktiv trade ich 

derzeit den DAX sowie den Wechselkurs EUR/USD. Beim 

DAX erwarte ich nochmals einen Rückschlag bis 8'850, 

dann geht es weiter nach oben. Beim EUR/USD bin ich 

dagegen bereits Long. Eine erste kurzfristige Hürde liegt 

um 1.2850, eventuell sehen wir auch noch 1.3050. Hier gilt 

es, schnelle Gewinne mitzunehmen. 

KUNDENBETREUER 

Eine international tätige Schweizer Privatbank sucht einen 

gut ausgebildeten Kundenbetreuer mit bestehenden Kundenbeziehungen 

zu unabhängigen Vermögensverwaltern in der 

Deutschweiz. Know-how im Bereich Strukturierte Produkte sowie 

Erfahrung im Asset Management sind von Vorteil. 

Domizil: Zürich | Sprachkenntnisse: Englisch, Deutsch, 

Chiffre DPMA-196 

SENIOR SALES / DEPUTY HEAD POSITION 

Ein international agierender und etablierter Asset Manager mit 

einem starken Fixed Income Fokus sucht einen gut ausgebildeten 

Sales Spezialisten mit gut etablierten Beziehungen im Wholesale- 

Bereich (Privatbanken und Family Offices). Der Auf- und Ausbau 

der Kundenbasis im deutschsprachigen Raum (DACH) steht im 

Vordergrund. Beherrschung weiterer Landessprachen von Vorteil. 


(Französisch und Italienisch von Vorteil) 


RECRUITMENT CONSULTANT 

Ein international tätiges Recruitment Unternehmen, das spezialisiert 

ist auf den Bereich Financial Services, sucht in Zürich einen 

dynamischen Consultant / Recruiter mit betriebswirtschaftlicher 

Ausbildung und mehrjähriger Berufserfahrung im Bankenwesen. 

Neben exzellenten Kommunikationsfähigkeiten und einer gewinnenden 

Persönlichkeit werden sehr gute Excel- und PowerPoint 

-Kenntnisse sowie sehr gute Deutsch- und Englischkenntnisse 

vorausgesetzt. 


(Französisch und Italienisch von Vorteil) 


Kontaktaufnahme via careers@payoff.ch 

Veranstaltungskalender 

Datum Event Wo 

18.11.14 


24.11.2014 

25.11.2014 

Structured Products Europe 

http://www.structuredproductseurope.com 

Basisseminar SDI 

http://www.swissderivativeinstitute.ch 

Lugano Fund-Forum/ETP Day 

http://www.luganofundforum.ch/en 

TOP 

EVENT 

London 

Zürich 

Lugano 

In diesem Sinne, 

Euer payoff Whisperer 


Uni Zürich Kapitalmarktseminar 

http://www.goo.gle/Ofh7AN 

Zürich 


35 SHORT CUTS 

ICH KAUFE JETZT... 

…Tracker auf ein 

Weltaktien-Portfolio 

STATISTIKEN DES MONATS 

Barriere-Hits bei Knock-out-Warrants (2210) und Mini-Futures (2200) 

1600 


1200 

1000 

800 

600 

2200 

2210 

400 

200 

Dino Di Sorbo, CIIA / Vermögensverwalter Ebfinanz AG, 

Das «EWP» ist ein Actively Managed Certificate 

(AMC) mit zusätzlicher Pfandbesicherung (TCM). 

Damit wird das Gegenparteirisiko eliminiert. Das «EWP» 

beinhaltet Aktien- und aktienähnliche Anlagen weltweit 

und wird aktiv durch die Ebfinanz AG unterhalten. 

Neben Aktien werden Fonds, ETFs, Covered Options und 

Strukturierte Produkte eingesetzt. Die Gewichtung und 

die Auswahl der Anlagen werden vom Anlagekomitee 

der Ebfinanz AG mit grösster Sorgfalt ausgewählt und 

laufend überprüft. Die Investitionsquote kann 0-100% 

betragen. Somit sind die Investoren jederzeit entsprechend 

dem aktuellen Marktumfeld positioniert. Das 

Anlagekomitee trifft sich regelmässig, um die Strategie 

neu zu beurteilen und gegebenenfalls anzupassen. 

Anleger profitieren von der vollen Partizipation und der 

Diversifikation des gesamten Portfolios. Die Ebfinanz AG, 

gegründet 1978, ist ein unabhängiger Vermögensverwalter 

mit Sitz in Meggen und St. Gallen. 

Tracker-Zertifikat Ebfinanz World Portfolio 

0 

01.01.2014 21.02.2014 22.04.2014 23.06.2014 18.08.2014 16.10.2014 

Quelle: Quelle: Derivative Partners 

Beim Kauf eines Finanzproduktes vertraue ich in erster Linie auf Informationen... 

8,0% 

7,3% 

von unabhängigen Finanzportalen 

12,6% 

von meinem Bankberater / Anlageberater 

59,4% von Zeitungen und Zeitschriften 

12,7% 

von den Internetseiten der Emittenten 

von Newslettern 

Quelle: Deutscher-Derivate-Verband | Stand: Oktober 2014 

ZITAT DES MONATS 

CHF 

12 

10 

8 

6 

4 

2 

0 

«I am competitive as 

ever, and I expect to 

win for my clients…» 

-2 

März 


April 


Mai 


Juni 


Juli 


Aug. 


Sep. 


Okt. 


ISIN 

Valor 

Typ 

Währung 

Kurs am 

27.10.14 

CH0234032628 

23 403 262 


CHF 

1047.34 

Basiswert 

Laufzeit 

Mng. fee. 

Emittent 

Handelsplatz 

Ebfinanz World Portfolio 

Open-end 

2,00% p.a. 



Bill Gross, Janus Capital, in seinem 

ersten Newsletter vom Oktober 2014. 


36 

SHORT CUTS 

AUFGEFALLEN 

HOT NEWS 

Multi-Kulti 

Für Anleger gab es bei Strukis vor einigen Jahren 

nur fremdbestimmte Menüs. Basiswerte, Laufzeit, 

Währung galten als unverhandelbar. Wer keinen 

Einheitsbrei wünschte, sondern ein Anlageprodukt 

mit individuellem Geschmack, musste eine Million 

Franken, egal ob schwarz oder weiss, auf den Tisch 

legen. Für die Mehrheit der Anleger hiess das: St. 

Galler Kalbstbratwurst mit Brot statt lofotische 

Lachsforelle mit Blumenkohl-Pannacotta. Inspiriert 

durch Skaleneffekte und Technisierung wurden die 

einst nur Grosskunden vorbehaltenen Structuring- 

Plattformen durch diverse Emittenten auch für 

ordinäre Laufkundschaft geöffnet. Early Movers wie 

u.a. Vontobel, UBS, Credit Suisse, Julius Bär oder 

die damalige EFG FP (heute Leonteq) kredenzten 

Haute cuisine dann schon ab Anlagebeträgen von 

CHF 20‘000 für ihre Kunden. UBS-Kunden konnten 

zum Beispiel zusammen mit dem bankeigenen 

Berater fleissig Eigenkreationen bauen, bepreisen 

und online kaufen. Einst für undenkbar gehalten, 

schwingen jetzt aber die Emittenten gemeinsam 

die Löffel und brechen das Gärtlidenken auf. So 

kann man sich inzwischen auf Vontobels deritrade- 

Plattform strukturierte «Wunschmenüs» von sechs 

verschiedenen Emittenten bepreisen lassen und 

direkt erwerben. Auch die Commerzbank lancierte 

einen offenen Struki-Supermarkt names Prime- 

Gate – ade Konkurrenzkampf unter Investment- 

Sterneköchen? Das vielleicht nicht, doch die 

Angebotslandschaft wird jetzt sehr breit. Riskant 

wird es, wenn Struki-Gourmets das zunehmende 

Multi-Kulti der Plattformen verwirrt und übersättigt. 

Wie grenzen sich die Hochleistungsplattformen der 

jeweiligen Emittenten noch ab, wenn jeder Anleger 

alle Produktarten mit und bei jedem Emittenten 

strukturieren kann? Am Ende nur noch über die 

Ratingqualität? Das Image? Das Produktreporting? 

Die derivative Küchenschlacht bleibt 

spannend. Gelobt sei, was schmeckt 

und seriös zubereitet wird. 

payoff-Chefredaktor 

Martin Raab präsentiert 

Kurioses und Nachdenkliches 

aus der globalen 

Finanzwelt. «Aufgefallen» 

ist ein ironischer Marktkommentar. 

SVSP 

Interaktives Erklärwerkzeug lanciert. Der Schweizerische Verband für 

Strukturierte Produkte (SVSP) bemüht sich auch weiterhin aktiv um eine kontinuierliche 

Wissensvermittlung zu Strukis. Jüngst wurde dafür ein interaktives 

Informationstool lanciert. Die Videos geben Einsteigern einen guten Überblick 

zur Art und Weise, wie Strukis funktionieren. | www.svsp-verband.ch 

ZKB 

Neuzugang auf deritrade. Die Zürcher Kantonalbank (ZKB) ist ab sofort als 

sechster Emittent auf deritrade, der Multi Issuer-Plattfom der Bank Vontobel, 

präsent. Damit migriert deritrade zum Supermarkt für massgeschneiderte 

Strukturierte Produkte. Neben der ZKB sind die UBS, Deutsche Bank, Morgan 

Stanley, Société Générale und die Bank Vontobel selbst präsent. Die Emittenten 

repräsentieren 70% des börsengehandelten Volumens von Strukturierten 

Produkten in der Schweiz. | www.deritrade.ch 

UKSPA 

Jetzt mit monatlichen News. Die UK Structured Products Association publiziert 

seit August 2014 einen monatlichen Newsletter. Er umfasst die wichtigsten 

News, Informationen zur Entwicklung der Kreditaufschläge sowie der 

UK-Regierungsanleihen, eine Analyse des Aktienmarktgeschehens und der 

Dividendenfutures. Ferner auf die Volatilität der vergangen Wochen beleuchtet 

und last but not least enthält der Report eine informative Zusammenfassung der 

Preisbeeinflussungsfaktoren Strukturierter Produkte. | www.ukspassociation. 

co.uk 

WisdomTree 

ETF-Marktstart in Europa. Der amerikanische Investmentprovider Wisdom- 

Tree (USD 35.5 Mrd. AuM), welcher bereits den Hebelproduktanbieter Boost 

ETP übernommen hat, expandiert mit dem Team um Hector McNeil und Nik 

Bienkowski jetzt auch ins ETF-Geschäft. So wurden an der LSE vier Produkte 

lanciert, welche auf eigene Income-Strategie-Indizes referenzieren. Diese 

sind ähnlich, aber im Detail stark abweichend von Platzhirschen wie den SPDR 

Dividend Aristocrats ETFs. | www.wisdomtree.eu 

Vontobel 

Umfassende Kostentransparenz für Strukturierte Produkte. Vontobel 

Financial Products weist per 1. Oktober 2014 nebst den Vertriebsgebühren 

zusätzlich die Emittentenmarge der eigenen Strukturierten Produkte aus und 

setzt damit einen neuen Branchenstandard bezüglich Kostentransparenz. Die 

ausgewiesene Gebührenkennzahl beinhaltet die Issuer Estimated Value (IEV) 

und Total Expense Ratio (TER) sowie die in der TER bezifferten Vertriebsgebühren. 

| https://derinet.vontobel.com/CH/DE/deritrade/deritrade_News

payoff magazine 11/14

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