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Seite 6 Publireportage – Wissen und Handeln Chancen und Risiken in asiatischen Emerging Markets Kurzfristige Risiken werden durch die langfristigen Chancen mehr als kompensiert Von Walter Bollier Auch wenn für Investoren die Chancen und Risiken bei einem Engagement in den aufstrebenden Ländern oftmals nahe beieinanderliegen, so lässt sich doch als Faustregel festhalten, die meist kurzfristigen Risiken werden durch die langfristigen Chancen mehr als kompensiert. Wichtige Faktoren für langfristig orientierte Investoren sollten allerdings die politische und makroökonomische Gesamtsituation in der ausgewählten Investitionsregion sein. Der demographische Faktor spielt dabei ebenso eine Rolle wie natürliche Ressourcen und politische Stabilität. Zahlreiche asiatische Länder weisen bei einer langfristigen Betrachtung der Wachstumsraten des BIP die weltweit höchsten Steigerungsraten auf. Zwischen 2007 und 2050 könnte nach einer Studie von PwC Vietnams Wirtschaft im Durchschnitt jährlich mit 9,8% auf USD-Basis wachsen. Auf Platz zwei der wachstumsstärksten Länder folgt dahinter Indien mit einem Wert von 8,5%. China könnte 6,8% erreichen. Dies würde genügen, damit die chinesische Volkswirtschaft bis 2025 die Grösse derjenigen der USA erreicht und bis zum Jahr 2050 wäre nach dieser Prognose Chinas Wirtschaftskraft um 29% höher als der USA. Bereits 2010 könnte China auf Basis der Kaufkraftparitäten (PPP) Japan einholen. Indien dürfte erst um 2025 zu Japan aufschliessen. Wichtig ist auch, ob ein Emerging Market überhaupt in der Lage ist, den Wandel zu verkraften. China hat dies bereits bewiesen. Seit dem Jahr 2000 ist das Land für schätzungsweise 20% des weltweiten Wirtschaftswachstums verantwortlich. Die Wirtschaft wächst so schnell, dass das Land bereits zu den grössten Volkswirtschaften der Welt aufschliessen konnte. Das Reich der Mitte ist seit einigen Jahren der zweitgrösste Rohölverbraucher und der grösste Verbraucher für Industriemetalle und dürfte 2020 der zweitwichtigste Konsumgütermarkt sein. Fast 200 Millionen Wanderarbeiter zogen in den letzten Jahren in die boomenden Städte, um dort Arbeit zu finden. Die wachsende Urbanisierung in China führt dazu, dass in den wirtschaftlich wichtigen Zentren des Landes der Wohlstand schneller als im Rest des Landes wächst. Selbst die hohe Inflation konnte das Wirtschaftswachstum bisher kaum bremsen. Chinesische Unternehmen investieren bereits in über 170 Ländern. Die Währungsreserven vieler asiatischer Exportländer sind in den letzten Jahren deutlich gewachsen sind. Die hohen Währungsreserven sind ein Mittel, um das langfristige Wirtschaftswachstum zu sichern. Den grössten Zuwachs verzeichnete China, das nun einen Teil seiner Währungsreserven über eine staatliche Investitionsagentur bzw. einen Staatsfond gezielt für strategische Investitionen nutzen will. Die Währung der Volksrepublik dürfte künftig eine wichtige Leitfunktion für andere asiatische Währungen übernehmen. Chinas Wirtschaftswachstum dürfte auf lange Sicht aber abnehmen, da die Arbeitsbevölkerung durch die Überalterung der Gesellschaft voraussichtlich in den nächsten 45 Jahren schrumpfen wird. Die arbeitende Bevölkerung vor allem in Indonesien und auch Indien dürfte jedoch deutlich wachsen. Trotz ebenfalls sehr guter Wachstumsraten tut sich Indien schwerer, denn immer noch hat das Land ein gewaltiges Armutsproblem: 41% aller armen Menschen weltweit leben in Indien. In den wachstumsstarken asiatischen Ländern wird der Finanzmarkt noch deutlich schneller wachsen als das BIP, da auf Grund des Bevölkerungsreichtums das Potenzial noch riesig ist. Es wird noch Jahrzehnte dauern, bis der Indonesische Bankensektor auf die Grösse europäischer Bankenmärkte aufzuschliessen wird. Indien wird nach aktuellen Schätzungen ab 2040 der weltweit drittgrösste Kreditmarkt sein und von diesem Zeitpunkt an noch schneller als der chinesische Markt wachsen. Der heimische Kreditmarkt in China ist schon vergleichsweise gut entwickelt und könnte bereits 2010 grösser als der von Deutschland und Grossbritannien sein. Nochmals zehn Jahre später dürfte der chinesische Markt das Volumen des japanischen erreicht haben und für 2045 wird erwartet, dass der chinesische Kreditmarkt bereits so gross wie der US-Kreditmarkt sein wird. Vietnam gehört mit seinem riesigen Arbeitskräftereservoir laut einer Studie von PwC und einer Umfrage unter japanischen Managern zu den besten Industriestandorten der aufstrebenden Nationen. 62% der rund 85 Millionen Einwohner Vietnams sind unter 30 Jahre alt. Damit ist die Bevölkerung Vietnams erheblich jünger als die von China, denn dort liegt der Anteil der unter 30jährigen bei nur 46% und ein Facharbeitermangel zeichnet sich bereits ab. Seit 1986 wächst die Wirtschaft Vietnams durchschnittlich um fast 8% pro Jahr. Für 2008 erwarten wir eine Expansion von ebenfalls rund 8%. Damit setzt sich Vietnam auf Platz zwei hinter China (siehe Grafik). Bis 2020 dürfte das BIP jährlich zwischen 8 und 10% steigen. An den Börsen in Ho Chi Minh City (HCMC) und Hanoi wurden Ende 2007 zusammen 230 Titel mit einer Marktkapitalisierung von USD 31 Mrd. gehandelt. Die erwarteten Börsengänge und ein verstärktes Engagement ausländischer Investoren dürften diese Werte schnell und steigen lassen. Als Investitionsstandort gefragt Die ausländischen Direktinvestitionszusagen erreichten 2007 mit über USD 20 Mrd. einen neuen Rekordwert. Ausländische Direktinvestitionen (FDI) in Industrieprojekte, die zwischen 2006 und 2007 bekannt wurden, erreichten eine Höhe von USD 64 Mrd. und könnten nach unseren Schätzungen rund 1 Million neue Arbeitsplätze schaffen. Bei der Regierung liegen FDI-Pläne in Höhe von USD 50 Mrd. vor, hinzu kommen aktuelle Infrastrukturinvestitionen von über USD 49 Mrd. Bereits im ersten Quartal 2008 erreichten die Zusagen für ausländische Direktinvestitionen USD 5,4 Mrd. Quelle: AMC und AMCFM Research 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 19 8 8 - 19 9 7 Vietnams Börse am Wendepunkt? Sowohl die in Hanoi als auch die an der HCMC Stock Exchange gehandelten Aktien (Common Shares) haben sich für die Aufnahme in die MSCI Frontier Markets Indexfamilie qualifiziert. Auch in mehreren Indices von S&P, darunter dem S&P Select Frontier Index, ist Vietnam inzwischen vertreten. Diese neuen Indices könnten das Interesse an Vietnam und die Liquiditätsströme erhöhen. Vor allem Fonds und andere Portfolioprodukte, die einen dieser Indices abbilden, werden ihre Positionen in Vietnam eingehen oder bestehende ausbauen. – Alles Entwicklungen, die uns sehr positiv für den vietnamesischen Aktienmarkt stimmen. Zumal nach den jüngsten Kurskorrekturen Vietnams Börse ein attraktives Einstiegsniveau mit einem durchschnittlichen PE von aktuell rund 14x bietet. Nebst geschlossenen Fonds (die häufig Cayman Island Holding Strukturen haben und keine Ausgabe/Rücknahme zur NAV anbieten) stehen für ein Engagement in diesem interessanten Markt auch offene Vietnam Fonds zur Wahl, beispielsweise der AMCFM Global Opportunities Fund (Valor 2›141›059). Er ist ein offener Fonds in CHF, dessen NAV wöchentlich berechnet wird und der im gleichen Rhythmus Ausgaben und Rücknahmen ermöglicht. Walter Bollier Asset Management Consulting AG Zürich Wachstum des Bruttoinlandproduktes (% ) 19 9 8 19 9 9 2 0 0 0 2 0 0 1 2 0 0 2 2 0 0 3 2 0 0 4 2 0 0 5 2 0 0 6 2 0 0 7E 2 0 0 8 E Welt China Indien Vietnam China Vietnam Networking ist GEBEN und NEHMEN Im Grunde schon, aber! Von Thorsten Hahn Die meisten Spontan-Definitionen, die über Networking kursieren, lauten: Networking ist GEBEN und NEHMEN Manchmal wird diese Definition in der Literatur noch mit einer Prise Networking-Knigge angereichert und dann lautet der Tipp: Bitte geben Sie immer erst einmal etwas in Netzwerke hinein, bevor Sie etwas annehmen. Betrachtet man dies nun durch die Erbsenzählerbrille, so stellt man fest, dass auf diese Art und Weise keine Netzwerke entstehen können, denn niemand darf ja all das annehmen, was nun in das Netzwerk gespült wird. Auch an den Börsen dieser Welt findet übrigens ein permanentes Geben und Nehmen statt. Der eine gibt Geld und erhält dafür Finanzprodukte in der Hoffnung, die Kurse verbessern sich zu seinen Gunsten, der andere nimmt sich das Geld in der Hoffnung, die Kurse sind nun auf dem Zenit seiner Hoffnungen angekommen. Mit Networking im positiven Sinne haben diese bilateralen Austauschbeziehungen, auf die Sie auch stossen, wenn Sie heute Abend am Kiosk mit dem an der Börse verdienten Geld eine Flasche Bier oder Champagner (je nach Kursentwicklung) kaufen, nichts zu tun. Meist handelt es sich eher um eine ganz einfache Akquisesituation, Waren oder Dienstleistung gegen Geld. Diese Akquisesituationen können sich aus Netzwerkaktivitäten ergeben, sind jedoch nicht das Wesen von Networking und liefern damit auch keine trennscharfe Definition. Networking klappt niemals, wenn es auf eine Austauschbeziehung zwischen einem Gebenden und einem Nehmenden degradiert wird und dies zum alleinigen Ziel der Networkprotagonisten wird. Wenn Sie etwas geben und Ihrem Gegenüber bewusst oder meist unbewusst klar machen, dass Sie am besten so schnell wie möglich, am besten garantiert und am besten im gleichen Gegenwert etwas als Gegenleistung erwarten, dann bringen Sie Ihren vermeintlichen Netzwerkpartner in eine prekäre Situation. Und auch wenn man die Situation von der Seite des potenziellen Nehmenden betrachtet, scheint Networking gemäss der Definition nicht zu funktionieren. Oft erhalten die Gebenden auch ohne Provisions- oder Gegenwertgelüste die Antwort: „Wo ist der Haken? Was willst Du dafür haben? Was bin ich Dir schuldig?“ Kennen Sie das Gefühl? Viele Empfänger von einer Netzwerkleistung haben das Gefühl, in eine offene Schuldleistung zu geraten, wenn sie etwas annehmen. Sie sehen, auch Nehmen will in einer funktionierenden Netzwerkumgebung gelernt sein. Networking kann Geben und Nehmen sein, aber selten in einer bilateralen Austauschbeziehung zwischen dem einen der gibt und dem anderen der nimmt. Networking ist BEDINGUNGSLOS. Netzwerker haben gelernt, bedingungslos zu geben und bedingungslos zu nehmen. Und jetzt kommen die „esotherischen Globalisten“ auf den Plan. Oft heißt es, dass sich Geben und Nehmen irgendwann einmal ausgleichen. Also bedingungslos hineingeben, Gegenwert kommt später zurück, gleicht sich im Leben sozusagen aus wie eine Bilanz auf der Aktiv- und Passivseite. Wäre es für einen echten Netzwerker schlimm, wäre es nicht so? Er hat doch ohne Bedingungen geben wollen. Es ist nicht wichtig, es ist nicht schlimm wenn es nicht so ist, es ist eh schwer messbar. Es ist EGAL! Oder wollen Sie all Ihre Networkingaktivitäten in eine Währung umrechnen? Permanent auf der Suche nach dem Ausgleich Ihrer Networkingbilanz. Lassen Sie sich nach 10 Jahren des Hineingebens noch weitere 10 Jahre ausbeuten, in der Hoffnung ganz zum Schluss kommt ja der grosse Ausgleich? Oder nehmen Sie weiter Ihr Umfeld schamlos aus und hoffen, Ihnen fällt schon irgendwann mal ein, was Sie irgendjemandem dafür geben können? Ok, soweit kommt es meist nicht. Da greifen bereits vorher bestimmte Mechanismen in sozialen Beziehungsgeflechten. Sie brauchen sich den Stress jedoch auch nicht zu machen. Nutzen Sie Ihren gesunden Menschenverstand beim Geben und Nehmen, bleiben Sie sensibel für die Reaktionen aus Ihrem Umfeld und Netzwerken Sie BEDINGUNGSLOS! Echte Netzwerker beherrschen neben dieser Regel der Bedingungslosigkeit auch noch eine zweite Regel: Die GROSSZÜ- GIGKEIT. Networking bedeutet, grosszügig zu geben und diese Grosszügigkeit auch annehmen zu können. Weitere Irrtümer des Networking lesen Sie in den kommenden Ausgaben und ab Sommer in den „77 Irrtümern des Networking“ …stay tuned! Thorsten Hahn Banking Club
Publireportage – Wissen und Handeln Seite 7 Zertifikate mit Depotanteil von knapp zehn Prozent Aktuelle Auswertung zeigt: Der Anteil von Zertifikaten ist zwar seit einigen Monaten leicht rückläufig, dennoch stellt die Anlageform mittlerweile einen festen Bestandteil in den Privatanlegerdepots dar. Von Stefan Barthel In einer umfangreichen Analyse hat die DAB bank ihre Privatanlegerdepots, von denen sie rund eine halbe Million verwaltet, unter die Lupe genommen. Untersucht wurde dabei das Depotvolumen. Das Ergebnis: Zertifikate haben sich in den vergangenen Jahren als fester Bestandteil im Portfolio etabliert. 2004 bis 2006 stieg der Anteil der Zertifikate in den Anlegerdepots von 6,8% auf 10,5% an. In der ersten Jahreshälfte 2007 stagnierte der Anteil auf diesem Niveau. Doch seit der zweiten Jahreshälfte 2007 geht der Anteil im Portfolio leicht zurück. So machte die Anlageform Ende 2007 nur noch 9,7% des Depotvolumens aus. Ein Rückgang um 0,8 Prozentpunkte. Bis Ende Februar 2008 ging der Anteil noch einmal leicht auf 9,6% zurück. liche Quote von 9,5% und auch die über Sechzigjährigen unterscheiden sich mit einem Anteil von 8,9% nur kaum. Die Depots wurden zudem auf geschlechtsspezifische Eigenheiten untersucht. Dabei zeigen sich nur geringe Unterschiede zwischen Männern und Frauen. In einem „weiblichen“ Depot lag der Anteil der Zertifikate Ende Februar 2008 durchschnittlich bei 9,1%. Männliche Anleger hatten einen leicht höheren Anteil von 9,8% im Portfolio. Garantiepapiere gefragt Als Fazit lässt sich festhalten, dass Zertifikate mit einem Depotanteil von rund zehn Prozent eine wichtige Säule in den Portfolios darstellen. Die Investoren haben eine grosse Auswahl an innovativen Produkten. Seit einigen Monaten sind insbesondere steueroptimierte Produkte bei den Privatanlegern gefragt. Da im Jahr 2009 in Deutschland die Abgeltungssteuer eingeführt wird, haben zahlreiche deutsche Emittenten neue Zertifikate auf den Markt gebracht, die steuerliche Komponenten im Fokus haben. Neben steueroptimierten Zertifikaten besteht ebenfalls eine hohe Nachfrage nach kapitalgarantierten Produkten. Diese Gattung ist bereits seit längerem bei den Anlegern beliebt, so die Erfahrung der Direktbank. Und der Trend dürfte sich ab 2009 weiter verstärken. Bislang waren Garantiepapiere aus steuerlicher Sicht benachteiligt. Mit der Abgeltungssteuer werden nun alle Zertifikate steuerlich gleich gestellt. Dies dürfte die Beliebtheit von Zertifikaten mit Kapitalgarantie weiter erhöhen. Warrants spielen untergeordnete Rolle In der Auswertung wurde auch die Bedeutung von Warrants analysiert. Die Statistik der Münchner Direktbank zeigt: Warrants spielen in den Portfolios nur eine untergeordnete Rolle. Allerdings lässt sich feststellen, dass die Anleger mit zunehmend positiver Börsenentwicklung risikobereiter wurden und ihre Anteile an Warrants im Depot erhöhten. Während weltweit von Ende 2004 bis Mitte 2007 die Börsenkurse in die Höhe kletterten, stieg der Anteil der Warrants im Portfolio der Privatanleger um das Dreifache. Allerdings auf sehr niedrigem Niveau von 0,5% auf 1,6%. Seite Mitte 2007 stagniert allerdings die Quote. Und nach dem Börseneinbruch zu Beginn des laufenden Jahres ging der Anteil der Warrants wieder leicht auf 1,4% zurück. Ein geschlechtsspezifischer Vergleich lässt zudem Aussagen über die unterschiedliche Risikoeinstellung von Männern und Frauen zu. So ist der Anteil der Warrants in Depots von Männern mit 1,5% bezeichnend höher als bei Frauen mit 1,0%. Dies bestätigt die Vermutung der höheren Risikoaversion bei weiblichen Anlegern. Stefan Barthel Produktmanager Zertifikate DAB bank Die volatile Börsenentwicklung der vergangenen Monate ist damit auch an den Zertifikaten nicht spurlos vorübergegangen. Nach einer Steigerung von knapp vier Prozentpunkten von 2004 bis Mitte 2007 verringerte sich der Anteil der Zertifikate in den Depots also um fast einen Prozentpunkt. Alters- und geschlechtsspezifische Eigenheiten Geringe Unterschiede gibt es zwischen Jung und Alt. Eine Klassifizierung nach Altersklassen ergibt einen leicht höheren Anteil bei den jüngeren Investoren. Konkret in Zahlen: Bei Anlegern im Alter von 18 bis 40 Jahren liegt der aktuelle Zertifikateanteil bei 10,2%. Investoren zwischen 40 und 60 Jahren haben eine durchschnitt- 12,0% 10,0% 8,0% 6,0% 4,0% 2,0% 0,0% 6,8% Entwicklung Anteil Zertifikate im Depot 8,2% 10,5% 10,5% 9,7% 9,6% 2004 2005 2006 Mitte 2007 Ende 2007 Februar 2008 Abbildung 1: Übersicht Entwicklung Anteil der Zertifikate im Depot 1,8% 1,6% 1,4% 1,2% 1,0% 0,8% 0,6% 0,4% 0,2% 0,0% 0,5% Entwicklung Anteil Warrants im Depot 0,9% 1,3% 1,6% 1,5% 1,4% 2004 2005 2006 Mitte 2007 Ende 2007 Februar 2008 Abbildung 2: Übersicht Entwicklung Anteil der Warrants im Depot ANZEIGE Anlegen im «Haus zum Schiff». Gerade in stürmischen Zeiten zahlt sich die Philosophie von Maerki Baumann – Sicherheit vor Rendite – für Kunden aus. Wir konzentrieren uns auf unsere Kernkompetenzen als Privatbank: Anlageberatung und Vermögensverwaltung. Unsere Bilanz ist solide und enthält keine Sub-Prime-Risiken. Unabhängigkeit, transparente Strukturen mit kurzen Entscheidungswegen und das Engagement der Besitzerfamilie sorgen ebenfalls dafür, dass Sie sich bei uns sicher fühlen. Maerki Baumann & Co. AG Dreikönigstrasse 6 CH-8002 Zürich Telefon +41 44 286 25 25 www.mbczh.ch
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