E2C Invest AGmvK - ITA

Vorsorge |Produktprüfung
ITa
e2c Invest aGmvK:
fondssparplan Global
Index Strategie
an dieser Stelle nimmt das Institut für Transparenz in der altersvorsorge regelmäßig aktuelle
Vorsorgeprodukte unter die Lupe. Die analysen des ITa geben Beratern eine entscheidungsgrundlage
für die Produktauswahl.
Geht es um altersvorsorge, denkt man zuerst an Versicherungen.
nur Versicherungen zahlen eine lebenslange
rente. Bis zum ersten rententermin steht aber der Sparprozess
im Vordergrund. Daher bieten sich als altersvorsorge neben
Versicherungen auch fondssparpläne für chancenorientierte
anleger und Banksparpläne für sicherheitsorientierte anleger
an. fondsspar- und Banksparpläne bieten keine lebenslange
rente und werden auch steuerlich anders behandelt.
Bei jeder ausschüttung/Zinszahlung und auf jeden Gewinn
bei einer Umschichtung muss der anleger abgeltungssteuer
zahlen. Im rahmen einer Versicherung greift der fiskus dagegen
erst bei auszahlung der Versicherung zu. Bei fondssparplänen
kann man aber abgeltungssteuer verhindern, indem
man einen Dachfonds bespart. Umschichtungen im rahmen
eines Dachfonds unterliegen nicht der abgeltungssteuer.
Warum kann gerade ein fondssparplan als altersvorsorge interessant
sein nun, man spart sich die Gebühren für einen
Versicherungsmantel, ist flexibler, hat oft ein größeres Anlagespektrum
und kann oft auf günstige fonds zurückgreifen. Das
alles könnte die Vorteile einer Versicherungslösung kompensieren.
Doch fondssparpläne haben einen großen nachteil im
Vertrieb: Die Beratungsleistung wird nicht am anfang vergütet.
Stattdessen erhält der Vermittler von jedem Beitrag einen Teil
des ausgabeaufschlags. er wartet also – anders als bei Versicherungen
– 30 Jahre auf seine vollständige Honorierung.
Gerade auf den markt gekommen ist jetzt ein Produkt, das
genau diesen nachteil beseitigen möchte. außerdem sollen
die Vorteile eines fondssparplans ausgespielt werden:
Wir sprechen über den global in Indexzertifikate investierenden
Dachfonds der e2c Invest aGmvK. eine weitere Besonderheit
des fonds liegt in der Kostenarchitektur. Doch
zunächst die Basics.
Die e2c Invest aGmvK (e2c = easy to check = leicht zu verstehen)
hat die Vertriebszulassung für Deutschland am 18. märz
2011 erhalten. Das Produkt ist also ganz aktuell. Der anbieter
hat bisher ca. 120 Vertriebspartner gewinnen können. Die
Höhe des verwalteten Vermögens beträgt derzeit nur 0,5 millionen
euro (Stand oktober 2011). Laut aussage des emittenten
sollen allerdings noch ca. zwei millionen euro an Vermögenswert
bis ende des ersten Quartals 2012 hinzukommen. Derzeit
werden etwa 760 Verträge mit einem Beitrag in Höhe von
49.000 euro pro monat verwaltet. Der anbieter ist ambitioniert
und rechnet damit, dass sich diese Zahlen bis zum Jahresende
auf ungefähr 1.000 Verträge, 60.000 euro monatsbeitrag und
2,5 millionen euro verwaltetes Vermögen erhöhen. Damit handelt
es sich um einen noch sehr kleinen fonds.
Späte Investition – Vermittler unterliegt keiner Stornohaftung
Weder altersgrenzen noch mindest- oder maximale Laufzeiten
sind vorgesehen. Jedoch empfiehlt der Anbieter
einen mindestanlagehorizont von sieben Jahren. Die mindestsparrate
beträgt 25 euro monatlich und 2.500 euro
bei einmalanlage. nach oben besteht jeweils keine Begrenzung.
Bei Vereinbarung über eine Zahlung von monatlichen
Sparraten gibt es eine Besonderheit zu anderen
anbietern: Im Hinblick auf das rücklastschriftrisiko wird erst
die dritte gezahlte rate in den Dachfonds investiert. Das
bedeutet, dass für die Dauer der Vertragslaufzeit ständig
zwei Sparraten als Sicherheit für ein eventuelles rücklastschriftrisiko
– innerhalb von sechs Wochen kann ein Konto-
34
Performance | 12/2011

Produktprüfung ITa | Vorsorge
Auf den Punkt gebracht
• Ein neuer Fondssparplan, der eine individuelle Gebührengestaltung erlaubt.
• Treuebonus reduziert Kosten, benachteiligt aber Abbrecher.
• Breite Streuung über globale Investition in Aktienmärkte über Indexzertifikate.
inhaber abbuchungen rückgängig machen – auf einem
Konto der Zahlstelle liegen und nicht im fonds investiert
werden (Sicherheitssparraten). Zuzahlungen sind in Höhe
von mindestens einem anteilswert möglich.
ein Vorteil von fondsanlagen – auch gegenüber Versicherungen
– ist die jederzeitige Verfügbarkeit. Bei der e2c Invest
aGmvK mit der „Global Index Strategie“ beträgt die Kündigungsfrist
dagegen eine Woche. Im Hinblick auf eine mittelbis
langfristige anlage mag das zeitnah genug sein. Der Sparer
muss über diesen Unterscheid aber unbedingt aufgeklärt
werden. Wenn die abschlussgebühr in einer Summe gezahlt
wird (bei einmalanlagen), wird bei Vollkündigung der nettoinventarwert
in einer Summe zurückgezahlt, und der Vertrag erlischt.
Bei Sparplänen verhält es sich ganz anders. es gibt zwei
modelle, die abschlussgebühr zu zahlen: a) Die abschlussgebühr
auf die Beitragssumme wird bei Vertragsabschluss in einer
Summe vorab gezahlt und b) Die abschlussgebühr wird
mit den Zahlbeiträgen über die Laufzeit verrechnet.
Wenn die abschlussgebühr über die gesamte Laufzeit verteilt
wird, wird bei einer Vollkündigung die bis zum ende der
ursprünglich vereinbarten Vertragslaufzeit noch ausstehende
abschlussgebühr von der auszahlung des fondsvermögens
abgezogen. Gut für den Vermittler. er erhält in jedem fall seine
Vermittlungsprovision. Dementsprechend wirbt der anbieter
auch mit „Keine Stornohaftung.“ Der anbieter möchte mit
dieser regelung alle Sparer gleich behandeln, egal ob sie die
abschlussgebühr einmalig zu Beginn oder eben ratierlich zahlen.
Der Kunde stellt sich dagegen erheblich schlechter als bei
vergleichbaren fondssparplänen. In der regel trägt der Kunde
nach einer Kündigung keine abschlussgebühren mehr für
Beiträge, die er nach der Kündigung nicht mehr zahlt. auf diesen
erheblichen Unterschied zum normalfall muss der Vermittler
in jedem fall ausdrücklich und ausführlich hinweisen. Sonst
könnte sich der Kunde völlig zu recht sehr ärgern. mit dieser
regelung werden fehlanreize im Vertrieb gesetzt.
Portfolio: Passive anlagen im Dachfonds
Die fondsleitung obliegt der in Vaduz (Liechtenstein) ansässigen
Verwaltungsgesellschaft The fund aG. als Depotbank
fungiert die ebenfalls in Liechtenstein ansässige
Bank frick & co. aG. Das Investment verfolgt einen core-
Satellite-ansatz. Den Kern, etwa 70 Prozent des Portfolios,
bildet ein weltweites Investment in die Indizes etablierter
Industrienationen, das eine relativ stabile Grundrendite ermöglichen
soll. Die Volatilität soll verringert werden, indem
wenig korrelierende märkte hinzugefügt werden. Insbesondere
aufstrebende und frontier-märkte (zum Beispiel Jordanien,
Ukraine, nigeria) werden ergänzt. außerdem legt
der fonds auch in Sektoren aus dem rohstoff- und nachhaltigkeitsbereich
(Green energy) an. Dadurch erzielt das
Management eine breite Streuung. Die erreichte Diversifikation
spiegelt sich in der anzahl von mehr als 3.800 in den
Indizes enthaltenen Unternehmen wider.
Das management kauft nicht direkt Unternehmensanlagen.
Stattdessen erwirbt es Indizes. Der Vorteil solcher passiven
Strategien gegenüber aktiv gemanagten fonds liegt auf
der Hand: Die Kosten sind günstig. Das management spart
sich aufwendige recherchen und Unternehmensbesuche.
andererseits können natürlich chancen auf vermeintliche
Opportunitäten nicht genutzt werden. Breite Diversifikation
Performance | 12/2011
35

Vorsorge | Produktprüfung ITa
wird oftmals ebenfalls als pro-argument genannt. Zu beachten
ist aber auch folgendes: Indexfonds orientieren sich an
der marktkapitalisierung (anzahl der ausgegebenen aktien
multipliziert mit dem marktpreis). Daher investieren Sparer
immer am stärksten in diejenigen Branchen, die in jüngster
Vergangenheit die höchste Performance erreicht haben.
Die Gefahr dabei ist, dass jene besonders teuer gehandelten
Branchen am stärksten einbrechen, wenn der Börsenboom
abflaut (wie zum Beispiel Finanztitel in der Kreditkrise).
Die antwort auf die frage, ob aktive oder passive Strategien
besser sind, stellt eine persönliche entscheidung dar. aber es
gibt gute argumente für passive Strategien. In der Vergangenheit
haben einige Untersuchungen und Studien belegt,
dass viele der aktiv gemanagten fonds es nicht geschafft
haben, ihre jeweilige Benchmark dauerhaft zu schlagen.
Das ergebnis: Indexfonds können für Sparer einen echten
mehrwert bedeuten, sowohl indirekt (Kosten) als auch absolut
(Performance). aber entgegen der sich immer mehr verfestigenden
meinung gelingt es eben einzelnen managern
doch, ein zusätzliches alpha zu generieren. Das Problem:
outperformance lässt sich leider immer erst im nachhinein
feststellen und ist in den seltensten fällen eine Garantie für
zukünftigen erfolg. Deshalb ist es durchaus berechtigt, kostengünstig
und langfristig auf passive Strategien zu setzen.
E2C nutzt Indexzertifikate, um Interessenten die Anlagestrategie
des Index-Investing zu ermöglichen.
Grundsätzlich handelt es sich bei Zertifikaten um Inhaberschuldverschreibungen.
Diese bedingen ein Totalausfallrisiko
(emittentenrisiko) und sind nicht vor dem Zugriff weiterer
Gläubiger geschützt – obwohl sie Teil des Sondervermögens
sind. Besser und transparenter wäre in jedem fall eine anlage
in exchange Traded funds (eTf). Diese stellen, soweit replizierend,
selbst Sondervermögen dar. Im Konkursfall haben Dritte
keinen Zugriff auf die anlagen der Sparer.
außerdem muss man auf die konkreten anlagen achten.
Legt der Fonds in Zertifikate an, die an den Kurs- oder an
den Performance-Index anknüpfen Beim Kurs-Index erhält
der anleger keine Unternehmensdividenden. Diese machen
aber einen großen Teil des ertrags aus. Da der fonds erst vor
Kurzem aufgelegt wurde, gibt es noch keinen Jahres- oder
Halbjahresbericht, aus dem sich die aktuelle Portfoliozusammensetzung
ergibt. Das management möchte mittelfristig
den fonds zu einem Großteil replizierend abbilden. Dadurch
soll das emittentenausfallrisiko minimiert werden. außerdem
soll so sichergestellt werden, dass Dividendenerträge dem
Fonds zufließen. Für den weiteren Verlauf erachten wir es
für wichtig, die Umsetzung der anlagestrategie anhand der
Jahres- oder Halbjahresberichte zu verfolgen.
flexible Kostengestaltung mit Treuebonus
Der clou des sparplanfähigen fonds ist eindeutig die variabel
gestaltbare Gebührenstruktur. normalerweise fallen bei
fonds ausgabeaufschläge, manchmal rücknahmeabschläge
und vor allem eine laufende Gebühr auf das fondsguthaben
an. Die Gebühr auf das fondsguthaben zeichnet sich
dadurch aus, dass sie am anfang eines Sparplans sehr günstig
ist. es ist ja noch kein Geld im Topf. am ende, wenn viel
Geld angespart wurde, ist die Gebühr dagegen in absoluten
Beträgen sehr hoch (1,5 Prozent auf 1.000 euro = 15 euro =
sehr günstig / 1,5 Prozent auf 100.000 euro = 1.500 euro = teuer).
Die klassische Kostenarchitektur eines fonds, die in der
regel sämtliche Gebühren dem vorhandenen fondsvermögen
belastet, erweist sich mit zunehmender Spardauer und
ansteigendem Vermögen als renditekiller. Der Grund: alle
erhobenen Kosten mindern nicht nur die Performance des
laufenden Jahres, sondern wirken sich über den Zinseszinseffekt
auch negativ auf die folgejahre aus.
Folgende Faktoren beeinflussen den Ertrag eines Fonds:
• Gebühren auf die Beiträge (ausgabeaufschläge) senken
die Investitionsquote,
• Gebühren auf das fondsvermögen (ratierlich) senken das
Guthaben und damit die künftigen erträge und
• die Vertragslaufzeit: je länger, desto höher sind die Gebühren
in absoluten Beträgen.
Die Laufzeit des Sparvorganges bestimmt letztendlich die optimale
Verteilung der Gebühren im Sinne des Kunden. Der
anbieter (e2c) erlaubt dem Vermittler und Kunden die art
und Höhe der Gebühren in Grenzen frei vorzugeben. Vermittler
und Kunde können folgende Gebühren vereinbaren:
• eine abschlussgebühr bis zu sechs Prozent der Beitragssumme.
Die abschlussgebühr wird auf höchstens 40 Beitragsjahre
berechnet,
• eine Beitragsgebühr („ausgabeaufschlag“) zwischen null
und 20 Prozent und
• eine naV-Gebühr (Gebühr auf das Guthaben) zwischen
null und zwei Prozent jährlich.
Die Kostenverteilung ist in insgesamt 40 abstufungen möglich
(siehe Grafik). Das sogenannte Cross-Over-Modell erlaubt
die optimale Gebührengestaltung bezogen auf die
Laufzeit. Das zeigen die Beispiele in der auf S. 37 stehen-
36 Performance | 12/2011