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Metall Marktübersicht
09
Trends an den Metallmärkten:
Was Gold und Blei gemeinsam haben
Die Preise für Metalle sind in den vergangenen Jahren deutlich gestiegen. Dabei gibt es unter den verschiedenen
Metallen aber wesentliche Unterschiede in Bezug auf Marktstruktur und Anwendungen.
In den vergangenen fünf Jahren haben sich
die Preise sowohl für Industriemetalle als
auch für Edelmetalle mehr als verdreifacht.
Dies ist umso bemerkenswerter, als sich die
Märkte für Industrie- und Edel metalle deutlich
unterscheiden.
Industriemetalle sind Produktionsfaktoren
für Konsum- und Investitionsgüter. So
sind elektrische Anwendungen wie zum Beispiel
Stromleitungen die wichtigste Anwendung
für Kupfer. Aluminium wird hauptsächlich
für Teile in der Automobil- und Luftfahrtindustrie
verwendet. Nickel wiederum wird
vor allem zur Herstellung von rostfreiem
Stahl eingesetzt. Edelmetalle hingegen werden
hauptsächlich in der Schmuckindustrie
verwendet und haben kaum industrielle
Anwendungen. Zudem werden Edelmetalle
oftmals als Wertaufbewahrungsmittel oder
Geldanlage eingesetzt. Dies gilt vor allem
für Gold und Silber.
Entsprechend unterschiedlich reagieren
die beiden Metallgruppen auf Entwicklungen
im Zins- und Konjunkturzyklus. Industriemetalle
reagieren sehr sensibel auf
Veränderungen im Konjunkturzyklus. Zieht
das Wirtschaftswachstum an, so werden
mehr Konsum- und Investitionsgüter produziert.
Dies führt zu einem Anstieg der Nachfrage
nach Industriemetallen und dementsprechend
zu steigenden Preisen. Schwächt
sich die Weltwirtschaft ab, fallen die Preise
üblicherweise. Dadurch ist die Korrelation
zwischen Konjunkturzyklus und Industriemetallpreisen
mit 0,6 recht hoch.
Edelmetalle reagieren verstärkt auf andere
Faktoren. Zwar profitieren die Edelmetallpreise
ebenfalls von höherem Wirtschaftswachstum,
da Edelmetalle jedoch
hauptsächlich als Geldanlage verwendet
werden, reagieren sie vor allem auf die Entwicklung
der Zinsen. Eine Investition in
Edelmetalle wirft weder Zinsen noch Dividenden
ab. Das macht eine In vestition in
Edelmetalle vor allem in einem Umfeld attraktiv,
in dem Zins- und Divi dendenzahlungen
niedrig sind.
In ihrer Funktion als Wertaufbewahrungsmittel
reagieren Edelmetalle zudem
sensibel auf Bewegungen des US-Dollars
sowie auf Veränderungen der Inflationsrate.
Tiefe Zinsen, ein schwacher US-Dollar und
hohe Inflationsraten führen üblicherweise
zu steigenden Edel metallpreisen. Dementsprechend
sind die Edelmetallpreise negativ
mit dem Zins niveau korreliert (siehe Grafik).
Das Umfeld der letzten Jahre mit hohem
Wirtschaftswachstum bei einem gleichzeitig
schwächeren US-Dollar und einem niedrigen
Zinsniveau war generell günstig sowohl
für Edel- als auch für In dustriemetalle.
Divergenzen in der Preisentwicklung der
beiden Metallgruppen traten vor allem dann
auf, wenn sich entweder das Wirtschaftswachstum
abschwächte oder die Zinsen verändert
wurden (siehe Grafik).
Abgesehen von dem günstigen makroökonomischen
Umfeld der letzten Jahre konnten
Metalle jedoch auch von strukturellen
Faktoren profitieren. Der Wirtschaftsaufschwung
in Schwellenländern, allen voran
in China, geht mit einem beispiellosen Anstieg
der Inves titionen in Infrastruktur einher.
Diese In frastruktur investitionen benötigen
grosse Mengen an Metallen. Das führte
wiederum zu einer Verknappung dieser Rohstoffe,
was den Aufwärts trend der Preise
deutlich verstärkt hat.
In den nächsten Monaten rechnen wir sowohl
für Edel- als auch für Industriemetalle
mit einer Verlangsamung des Aufwärtstrends.
Aufgrund der Immobilien- und Kreditkrise
in den USA schwächt sich derzeit
das Wirtschaftswachstum ab. Gleichzeitig
steigen aufgrund der rekordhohen Ölpreise
die Inflationsraten weltweit an. Als Reaktion
darauf haben verschiedene Zentralbanken
bereits mit Zinserhöhungen begonnen.
Beides ist negativ für die Metallpreise.
Zwar rechnen wir nicht damit, dass die
Veränderungen gross genug sein werden,
um den Aufwärtstrend der letzten Jahre umzukehren,
Investoren sollten jedoch mit einer
deut lich verlangsamten Aufwärtsbewegung
bei den Metallpreisen rechnen.
Tobias Merath, Rohstoffanalyst, Singapur
Edelmetall- versus Industriemetallpreise
In den vergangenen fünf Jahren haben sich die Preise für Edelund
Industriemetalle verdreifacht. Quelle: Bloomberg, Credit Suisse
Treiber für Edel- und Industriemetallpreise
Die Edelmetallpreise sind negativ mit dem Zinsniveau
korreliert. Quelle: Bloomberg, Credit Suisse
Index, Januar 2000 = 100
450
400
350
300
250
200
150
100
50
0
00 01 02 03 04 05 06 07 08
Korrelation seit 1991
0.8
0.6
0.4
0.2
0.0
–0.2
–0.4
–0.6
Konjunkturzyklus
Zinsen
Industriemetalle Edelmetalle Industriemetalle Edelmetalle
Credit Suisse Bulletin 4/08