Aktuelle Informationen der LGT Bank (Schweiz) AG Ausgabe April 2012

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Emerging Markets
Schwellenländer
Schwelle erreicht, was nun?
Die Dominanz der US-Wirtschaftsmacht bröckelt, Europa ist in eine Vertrauens- und Verschuldungskrise verstrickt.
Schwellenländer wachsen weiterhin stark. Sind die «Emerging Markets» der «Wachstumsmotor der Weltwirtschaft»?
Eine Einschätzung von Mikio Kumada, Global Strategist bei LGT Capital Management.
Noch vor 30 Jahren galt China wirtschaftspolitisch als hoffnungslos rückständiges
Entwicklungsland. Zu Beginn der Reformpolitik von Deng Xiaoping 1978 war die
Gesamtwirtschaftsleistung der Volksrepublik mit 1,3 Milliarden Einwohnern nicht
viel höher als jene Griechenlands. Heute ist das «Reich der Mitte» gross genug und
wächst so schnell, dass es alle sechs Monate wirtschaftlich ein «neues» Griechenland
schafft. Brasilien, Russland, Indien und China erwirtschaften heute knapp
19 Prozent der Weltwirtschaftsleistung. Vor zehn Jahren erwirtschafteten die vier
«BRIC»-Länder nur 8,4 Prozent des globalen Bruttosozialprodukts.
China drängt an die Weltspitze
Bricht im 21. Jahrhundert das Zeitalter der Schwellenländer an? Manches spricht
dafür. So ist insbesondere die Volksrepublik China in vielen Bereichen bereits ein
modernes Industrieland. 2011 etwa wurde die Hochgeschwindigkeitsverbindung
von Peking nach Shanghai eröffnet – die längste in einem Stück gebaute Hochgeschwindigkeits-Strecke.
Um die Dimension des Projekts zu erfassen, stelle man
sich den Bau einer Hochgeschwindigkeitstrasse von Berlin nach Sofia vor, samt
Brücken, Tunnels, hochmodernen Bahnhöfen und 140 Zügen – und das alles in
nur drei Jahren. Analysten streiten nicht mehr über das «Ob», sondern nur noch
darüber, wann China die USA wirtschaftlich eingeholt haben wird. Auch in Indien,
Brasilien und Russland ging es in den vergangenen Jahren bergauf. Für Exportländer
wie Deutschland und die Schweiz sind Schwellenländer ein nicht wegzudenkender
«Wachstumsmotor».
Diese positive Entwicklung vieler Emerging Markets spiegelt sich in der Performance
der Schwellenländerbörsen wider – so ist der Aktienindex MSCI Emerging
Markets trotzt Asien-Krise 1997, Russland-Default 1998, Argentinien-Pleite 2001
und der jüngsten Finanzkrise je nach Basiswährung mindestens doppelt so stark
gestiegen wie MSCI World Index.
Verlangsamte Wirtschaftsdynamik
Dennoch sollten wir uns vor zu viel Optimismus über die weitere Entwicklung der
Emerging Markets und vor allem Chinas hüten – sie bleiben stark vom Wohlstand
und Konsum im Westen abhängig. Wenn es in Nordamerika und Europa «kriselt»,
werden ihre Märkte derzeit noch viel stärker belastet.
Doch auch ohne eine neue Krise im Westen könnten die nächsten ein bis zwei
Jahrzehnte anders verlaufen. Denn bei jeder wirtschaftlichen Entwicklung ist die
erste Aufholphase relativ einfach. Unterentwickelte Volkswirtschaften mit halbwegs
vernünftigen politischen Systemen geniessen anfänglich viele Vorteile, die sie in
einem globalisierungsfreundlichen Umfeld für sich nützen können. Nachzügler
können die neuesten Technologien erwerben oder auch kopieren und günstig eine
moderne Infrastruktur aufbauen, während die reichen Länder noch auf ihrem alten
Kapitalstock sitzen. Massenmigration von günstigen Arbeitskräften in Städte und
Fabriken bringt weitere Produktivitätsschübe.
Doch je näher diese Länder an die Schwelle zum
Industrieland herankommen, desto schwieriger wird
es. In einer bis 1957 zurückreichenden Analyse verschiedenster
Länder wurde kürzlich festgestellt, dass
sich das Wachstum nach Erreichen eines mittleren
Einkommensniveaus im Schnitt mehr als halbiert.
Einige grosse Emerging Markets, insbesondere aber
China, sind bereits nahe an dieser Schwelle.
Letztlich geht es auch darum, dass die «alten»
Wirtschaftsmächte sichtlich angeschlagen sind und
zumindest teilweise in einer Strukturkrise stecken.
Können wir unter diesen Umständen auch für die
kommenden Jahre davon ausgehen, dass China so
unbefangen wie bisher als Partner, nicht als Rivale
angesehen wird? Die Wachstumsstrategien Chinas
und anderer asiatischer Schwellenländer werden
künftig von zwei Faktoren zunehmend beeinträchtigt
– von der wachsenden politischen Reife der
eigenen Bürger sowie der Weigerung der Industriestaaten,
aber auch der Schwellenländer aus anderen
Regionen, stetig wachsende Handelsdefizite
zu akzeptieren.
Emerging Markets sind keine Selbstläufer
Es ist klar, dass Asien und China als dritte wirtschaftliche
Grossregion auch in der Zukunft eine
herausgehobene Rolle spielen und Anlegern viele
Chancen bieten wird. Das bedeutet jedoch nicht,
dass sich diese Märkte auch weiterhin mit der
gleichen ungebrochenen Dynamik entwickeln werden
wie bisher. Politische Rahmenbedingungen
werden nicht immer nur gutartiger Natur sein.
Wirtschaftswachstum geht überdies nicht automatisch
mit guten Aktienmärkten einher. Angesichts
der höheren Komplexität wird es auch Phasen
geben, in denen die Schwellenländer Rückwärtsbewegungen
ausgesetzt sein werden. Statt diese
Märkte als Selbstläufer zu betrachten, sollten Anleger
daher stärker differenzieren und nach Opportunitäten
ausserhalb breitgetretener Themen Ausschau
halten.