Financing Unquoted High-Growth Companies: From Extending

More documents

Recommendations

Info

Nederlandstalige samenvatting (Summary in Dutch) Snelgroeiende bedrijven zorgen voor een disproportioneel deel van de innovaties, tewerkstellingscreatie en waardegeneratie binnen een economie. Ondernemingsgroei is dan ook een centraal thema binnen academisch onderzoek en een belangrijk aandachtspunt van beleidsmakers. Financiering is een belangrijke factor die potentieel kan leiden tot blijvende verschillen in groei tussen bedrijven. Financiële middelen zijn immers essentieel daar ze groeigerichte bedrijven toelaten om te investeren. Een suboptimale financiële structuur, als gevolg van een gebrekkige toegang tot financiering of onvoldoende kennis van financieringsalternatieven, kan leiden tot een beperkte mogelijkheid voor verder groei, financiële moeilijkheden en zelfs een faillissement. Ondanks het belang van de relatie tussen financiering en groei is onze kennis hieromtrent beperkt. Het doel van de drie studies in dit doctoraat is dan ook om een meer inzichten te verwerven in de relatie tussen financiering en groei. De eerste studie gaat na hoe snelgroeiende bedrijven zich financieren en hoe de kenmerken van snelgroeiende bedrijven hun financieringskeuzes beïnvloeden. Ondanks de focus op het belang van nieuw aandelenkapitaal in de oprichting en verdere groei van bedrijven in de huidige literatuur, toont de eerste studie aan dat het merendeel van de managers van snelgroeiende bedrijven nooit een beroep doen op nieuw aandelenkapitaal om groei te financieren. Snelgroeiende bedrijven verkiezen om - indien mogelijk- hun investeringen intern te financieren en schuldcapaciteit te vrijwaren. Indien interne middelen ontbreken gaan snelgroeiende bedrijven met een laag risicoprofiel eerder geneigd zijn om additionele schulden aan te trekken. Nieuw aandelenkapitaal wordt voornamelijk aangetrokken door snelgroeiende bedrijven met een hoog risicoprofiel: niet-winstgevende bedrijven met lage kasstromen, een hoge schuldgraad, een hoge kans op faling en significante investeringen in immateriële activa. Verder blijkt dat éénmaal bedrijven een bepaald type externe financiering aantrekken er een hogere kans is dat ze hetzelfde type financiering terug zullen aantrekken in de nabije toekomst. xiv
De tweede studie gaat na hoe verschillende types van investeerders het groeipatroon van bedrijven beïnvloeden. Bedrijven die initiële financiering aantrekken van venture capital investeerders met meer ervaring binnen de sector van hun portefeuille bedrijven, vertonen een snellere groei in vergelijking met bedrijven die financiering aantrekken van investeerders met minder ervaring. Daarnaast vertonen bedrijven die financiering aantrekken van oudere investeerders en investeerders die meer in de media verschijnen eveneens een snellere groei. Initiële beslissingen met betrekking tot het type investeerder van wie bedrijven financiering aantrekken, beïnvloeden de mogelijkheid van bedrijven om additioneel personeel en activa aan te trekken en dit tot vijf jaar na de initiële beslissing. Meer financiering is dus niet noodzakelijk beter voor de groei van een bedrijf; minstens even belangrijk is van welke investeerder men initiële financiering verkrijgt. De derde studie toont aan hoe meer ervaren investeerders niet noodzakelijk toegang hebben tot bedrijven met het hoogste groeipotentieel. Ondernemers beperken hun zoektocht naar opstartfinanciering namelijk vaak tot één of een beperkt aantal investeerders en vermijden losse contacten met vele investeerders. De zoektocht naar opstartfinanciering is lokaal en ondernemers benaderen typisch enkel investeerders die ze kennen via vroegere werkervaringen of investeerders die een indirecte band hebben met het bedrijf, zoals spin-offs die in eerste instantie een universitair fonds zullen aanspreken. Initiële verschillen in het financieringsproces hebben een blijvende impact op latere financieringsbeslissingen. Zo krijgen bedrijven die starten met ervaren investeerders typisch grote bedragen aan opvolgfinanciering van andere ervaren investeerders, terwijl de bedrijven die starten met onervaren investeerders veel minder opvolgfinanciering ophalen en dit meestal van andere onervaren investeerders. De processen die ervoor zorgen dat initiële verschillen in het financieringsproces zich blijven verder zetten doorheen de tijd worden geïdentificeerd en besproken. Samen tonen de drie studies aan hoe we onze kennis omtrent financiering binnen niet-beursgenoteerde ondernemingen sterk kunnen verbeteren door deze te kaderen binnen een evolutionaire theorie. Een evolutionaire theorie stelt dat bedrijven strijden om toegang te krijgen tot beperkte middelen. Er wordt typisch vanuit gegaan dat investeerders bedrijven selecteren die het best passen binnen hun xv
Page 1 and 2: Faculty of Economics and Business A
Page 3: Financing Unquoted High-Growth Comp
Page 7 and 8: Acknowledgements This dissertation
Page 9 and 10: calls. We know everything about eac
Page 11 and 12: 1.4. Company Growth as a Complex Or
Page 13 and 14: 3.5.3. Alternative Explanations for
Page 15 and 16: List of Tables Chapter 1 Table 1.1
Page 17: List of Figures Chapter 1 Figure 1.
Page 21 and 22: Executive Summary High-growth compa
Page 23 and 24: development as a whole. The process
Page 25 and 26: The rest of this introduction is st
Page 27 and 28: More significantly, finance scholar
Page 29 and 30: Furthermore, in light of current fi
Page 31 and 32: 1.2.1. Amount of Finance A first di
Page 33 and 34: Empirical research confirms that co
Page 35 and 36: the static trade-off theory are onl
Page 37 and 38: track record, will heavily rely on
Page 39 and 40: 1.2.4. Dynamics Companies have to m
Page 41 and 42: focusing on the acquisition of vent
Page 43 and 44: Moreover, historical finance decisi
Page 45 and 46: I. TELEOLOGY FIGURE 1.3 Process Mod
Page 47 and 48: 1.4.1. Growth Indicators, Growth Fo
Page 49 and 50: TABLE 1.2 Overlap (%) between Diffe
Page 51 and 52: Study 1: Incremental Finance Decisi
Page 53 and 54: accessible for a limited number of
Page 55 and 56: FIGURE 1.4 Early-Stage Entrepreneur
Page 57 and 58: Overall, a low level of entrepreneu
Page 59 and 60: timeframe of the study 3 . However,
Page 61 and 62: are collect through the financial a
Page 63 and 64: Two drawbacks of the Zephyr databas
Page 65 and 66: accurately remembering finance even
Page 67 and 68: experience of venture capital firms
Page 69 and 70:
founding. The increased professiona
Page 71 and 72:
investments internally and not to a
Page 73 and 74:
contribute to the acquisition of ot
Page 75 and 76:
constraints (Himmelberg and Peterse
Page 77 and 78:
1.9. Structure of the Dissertation
Page 79 and 80:
Chandler G.N. and Hanks S.H. (1998)
Page 81 and 82:
Gregory B.T., Rutherford M.W., Oswa
Page 83 and 84:
Manigart S., De Waele K., Wright M.
Page 85 and 86:
Van Auken H. (2001) “Financing sm
Page 87 and 88:
2.1. Abstract This study examines i
Page 89 and 90:
Companies do not continuously raise
Page 91 and 92:
future expansion, financial distres
Page 93 and 94:
Despite contradictory empirical fin
Page 95 and 96:
lowers company value and in turn in
Page 97 and 98:
Hypothesis 2: High-growth companies
Page 99 and 100:
had to be for at least two years am
Page 101 and 102:
2.4.2. Dependent Variables: Finance
Page 103 and 104:
Percentage of firms using: TABLE 2.
Page 105 and 106:
Noteworthy is the high correlation
Page 107 and 108:
Internal finance: TABLE 2.4 Variabl
Page 109 and 110:
Internal finance: (EARNINGS/TOTAL A
Page 111 and 112:
in the probability of raising exter
Page 113 and 114:
Additional analyses on smaller sub-
Page 115 and 116:
Our results are important for acade
Page 117 and 118:
Barclay M.J., Smith Jr., C.W. and M
Page 119 and 120:
Helwege J. and Liang N. (1996) “I
Page 121 and 122:
Ou C. and Haynes G.W. (2006) “Acq
Page 123 and 124:
Chapter 3: Seeking Experienced or L
Page 125 and 126:
(Rindova, Williamson, Petkova and S
Page 127 and 128:
higher growth paths both in employm
Page 129 and 130:
The accumulated experience may not
Page 131 and 132:
offer finance by venture capital in
Page 133 and 134:
around three to five years (Zarutsk
Page 135 and 136:
effects of this potential confound.
Page 137 and 138:
It is conceptually convenient to de
Page 139 and 140:
it indicates how the mean initial s
Page 141 and 142:
The results of the unconditional an
Page 143 and 144:
significant quadratic trend. In thi
Page 145 and 146:
exhibit steeper growth curves both
Page 147 and 148:
obustness of the positive relations
Page 149 and 150:
employment and intangible assets ra
Page 151 and 152:
3.6. Discussion and Conclusion Most
Page 153 and 154:
suggest that venture capital firms
Page 155 and 156:
Baum J.A.C., Calabrese T. and Silve
Page 157 and 158:
Hoang H. and Rothaermel F.T. (2005)
Page 159 and 160:
Peixoto J.L. (1987) “Hierarchical
Page 161 and 162:
Appendix 1: Robustness Check In the
Page 163 and 164:
Chapter 4: Early Differences and Pe
Page 165 and 166:
financial resource mobilization fro
Page 167 and 168:
processes that make it difficult fo
Page 169 and 170:
Biotechnology, 2002). The biotechno
Page 171 and 172:
Table 4.2 differentiates between hi
Page 173 and 174:
to follow-up interviews, (4) financ
Page 175 and 176:
informants had difficulties in accu
Page 177 and 178:
for ventures to replicate the succe
Page 179 and 180:
A good illustration is the differen
Page 181 and 182:
corporate investor related to a big
Page 183 and 184:
In contrast to the image portrayed
Page 185 and 186:
4.5.2. Initial Differences in Growt
Page 187 and 188:
TABLE 4.6 Local Search and the Impa
Page 189 and 190:
investors related to the venture, a
Page 191 and 192:
persist across time and suggest it
Page 193 and 194:
performing biotechnology parent com
Page 195 and 196:
“In our venture capital firm the
Page 197 and 198:
Additionally, our cases illustrate
Page 199 and 200:
(Gargiulo, 1993). He approached not
Page 201 and 202:
that the availability and suitabili
Page 203 and 204:
and Eisenhardt, 2008). In this cont
Page 205 and 206:
ventures are often depicted as pass
Page 207 and 208:
Eisenhardt K.M. (1989b) “Agency t
Page 209 and 210:
Katila R., Rosenberger J.D. and Eis
Page 211 and 212:
Sorenson O. and Stuart T.E. (2001)
Page 213 and 214:
Chapter 5: Limitations, Avenues for
Page 215 and 216:
and despite these low leverage rati
Page 217 and 218:
Additionally, early investors may i
Page 219 and 220:
5.2.1. Entrepreneurs By studying th
Page 221 and 222:
investment strategy. Given the requ
Page 223:
Lerner J. (1999) “The government
show all

Financing Unquoted High-Growth Companies: From Extending

You also want an ePaper? Increase the reach of your titles

Delete template?

Save as template?