Investors Should Fear China's Colossal Credit Bubble

Cover Story
General Environment 2012
Factors that affect the IPO market:
• Slow recovery and uncertainties of the global
economy
• There were signs that the Chinese economy
might slow down but overall it has grown
steadily
• Affected by external factors, the IPO market in
China has not been able to perform as expected
• Sufficient funds available but limited investment
channels
• Pricing for IPOs has dropped
• Interest rates declined
applications, some have even considered turning to other markets,
such as the “new third board”, H shares. PwC China Assurance
Partner, Jean Sun pointed out: “No matter where a company wants to
list, the priority should be to improve management, achieve business
performance goals and adhere to regulations in order to strengthen
investor confidence.”
“Furthermore, an IPO should not be seen as an endpoint, in fact
it is a new beginning. Enterprises should take the opportunity to
develop long-term strategies once they have achieved an IPO to
bring rewards to their investors. In the meantime, while companies
wait for listing approval, we suggest they use this time as a period
of reflection, focusing on business development and corporate
management, perfecting their listing plans, so that when the time
comes they are fully prepared.”
Globally, 2012 was an outstanding year for the United States
considering the general decline of IPO markets across most nations.
Funds in the U.S. saw an increase of approximately 13% compared
to 2011, with funds raised on the Nasdaq and NYSE reaching about
RMB 253.7 billion. Hong Kong is ranked 4th globally in terms of
funds raised. In Hong Kong, the total funds raised through IPOs was
HK$89.8 billion (equivalent to about RMB 72.2 billion), down 65%
on 2011 (HK$272.3 billion). The number of newly listed companies
totalled 64, down 40% compared to the year before. Among the
64 listed companies, 52 were on the Main Board (2011:89). Twelve
turned to the GEM Board to raise funds in 2012 (2011:13).
Expected market trend 2013
• GDP growth in 2013 is likely to be higher than in
2012 due to government stimulus measures
• Economic growth will be driven by domestic
consumption and remain stable
• State's policies will facilitate private sectors'
continuing development
• Exports may remain sluggish due to weak
external demand
• Financing channels for enterprises in capital
markets will increase
• High growth prospects for companies in
industries such as IT innovation and application,
environmental protection and energy efficiency,
modern services
• Enterprises to be listed in 2013 will be driven
by small and medium sized companies,
including mainly those from industrial products,
information technology, financial services, retail
and consumer products sectors
Hong Kong: Well regulated and transparent
PwC is expecting 80 new IPOs to list in Hong Kong this year,
including 65 on the Main Board and 15 on the GEM Board. The total
funds raised in 2013 are expected to be in the range of HK $120-150
billion, a significant growth compared to 2012.
“The 18th National Congress of the CPC has clearly stated that
China will accelerate its economic development. And the world is
bullish on the development of China in the medium and long term.
We expect that more mainland-based small and medium-sized
enterprises will be listed in Hong Kong following the relaxation
of listing requirements for H shares and the beginning of the
conversion of B shares into H shares. More foreign enterprises will
be encouraged to list in Hong Kong under the anticipated changes
of secondary listing requirements”, says Edmond Chan, PwC Capital
Market Services Group Partner.
“The Hong Kong IPO market is an ideal destination for enterprises
to raise funds and global investors to seek opportunities as the
market is highly-transparent, supported by a good track record, and
are well regulated. We expect to see a more active IPO market in
the second half of 2013 and major applicants will likely come from
financial institutions, energy & mining related companies and retail
& consumer products,” concludes Chan.
去 年 沪 深 股 市 首 次 上 市 融 资 略 显 低 迷 , 但 2013 年 IPO 市 场 强 势
回 归 仍 值 得 期 待 。 据 PwC 观 察 , 工 业 产 品 、 信 息 科 技 、 金 融 服 务
及 零 售 、 消 费 品 将 表 现 十 分 突 出 。
撰 文 _ PwC
到 全 球 经 济 、 市 场 气 氛 等 多 方 面 因 素
受 影 响 ,2012 年 沪 深 股 市 场 首 次 上 市 融
资 (IPO) 活 动 略 显 冷 清 , 全 年 沪 深 股 市 IPO 仅
有 155 宗 , 融 资 金 额 为 1083 亿 人 民 币 , 相 比
2011 年 的 282 宗 及 2861 亿 人 民 的 融 资 金 额 ,
分 别 下 降 了 45% 及 62%。
具 体 而 言 ,2012 年 , 上 海 A 股 IPO 共
计 26 宗 , 相 比 上 一 年 减 少 33%, 融 资 金 额
383 亿 元 , 同 比 下 降 约 64%。 深 圳 中 小 企 业
板 IPO 共 计 55 宗 , 同 比 减 少 52%, 融 资 金 额
349 亿 元 , 同 比 下 降 66%。 深 圳 创 业 板 新 上
市 企 业 74 家 , 同 比 减 少 42%, 融 资 金 额 351
亿 元 , 同 比 下 降 56%。
工 业 遥 遥 领 先
就 IPO 所 处 行 业 而 言 , 以 融 资 额 衡 量 ,
相 比 2011 年 , 在 以 上 三 个 市 场 中 , 工 业 依 然
稳 居 第 一 ; 零 售 、 消 费 品 及 服 务 行 业 在 上 海
A 股 及 深 圳 中 小 企 业 板 上 蝉 联 第 二 ; 信 息 科
技 及 电 讯 行 业 在 2012 年 表 现 突 出 , 在 上 海 A
股 市 场 超 越 金 融 服 务 业 、 能 源 及 矿 产 相 关 行
业 上 升 至 第 三 , 在 深 圳 创 业 板 则 升 至 第 二 位 ,
在 中 小 企 业 板 维 持 第 三 。
纵 观 今 年 IPO 活 动 表 现 , 普 华 永 道 中 国
大 陆 及 香 港 主 管 合 伙 人 林 怡 仲 表 示 ,“ 全 球 经
济 复 苏 依 然 充 满 不 确 定 性 , 企 业 业 绩 或 多 或
少 受 影 响 , 投 资 者 对 IPO 的 兴 趣 稍 为 降 温 ,
令 2012 年 IPO 市 场 表 现 成 为 金 融 危 机 以 来 最
为 逊 色 的 一 年 。”
考 虑 到 当 前 沪 深 股 市 等 待 IPO 的 企 业 超
过 830 家 , 林 怡 仲 指 出 :“ 这 些 企 业 为 2013
年 IPO 市 场 的 活 跃 积 累 了 一 定 的 能 量 , 但 融
资 情 况 会 受 未 来 经 济 走 势 、 政 策 走 向 、 市 场
信 心 等 多 方 面 的 影 响 。 受 益 于 政 府 经 济 刺 激
措 施 ,2013 年 GDP 增 长 有 望 高 于 2012 年 ,
IPO 市 场 亦 将 略 有 起 色 。 估 计 2013 年 , 沪
深 股 市 IPO 有 望 达 到 200 宗 , 融 资 规 模 在
1,300 亿 至 1,500 亿 人 民 币 之 间 。”
等 待 时 间 较 长
自 去 年 10 月 以 来 , 国 内 IPO 市 场 已 处
于 “ 空 档 期 ”。 由 于 等 待 时 间 较 长 且 监 管 日 趋
严 格 , 递 交 上 市 申 请 的 企 业 出 现 不 同 的 状 况 ,
有 的 企 业 业 绩 下 滑 , 有 的 企 业 考 虑 撤 回 IPO
申 请 , 有 的 企 业 则 考 虑 转 战 其 他 市 场 , 如 新
三 板 、H 股 等 。 普 华 永 道 中 国 审 计 部 合 伙 人
孙 进 建 议 :“ 无 论 在 哪 个 市 场 上 市 , 企 业 首 先
要 完 善 管 理 , 确 保 经 营 业 绩 , 严 守 监 管 规 定 ,
这 样 才 能 给 予 投 资 者 信 心 。
同 时 , 上 市 亦 非 终 点 , 企 业 更 应 以 此 为
契 机 , 制 定 长 远 战 略 , 以 稳 步 发 展 的 业 绩 回
馈 市 场 与 投 资 人 。 我 们 建 议 , 在 此 期 间 , 企
业 应 进 行 自 我 检 查 , 关 注 业 务 发 展 及 企 业 管
理 , 完 善 上 市 计 划 , 作 好 准 备 , 等 待 时 机 。”
纵 观 2012 年 全 球 主 要 资 本 市 场 , 在 多 国
IPO 市 场 普 遍 下 跌 的 情 况 下 , 美 国 表 现 突 出 ,
按 融 资 规 模 衡 量 , 较 2011 年 上 升 约 13%, 纳
斯 达 克 及 纽 约 证 券 交 易 所 融 资 金 额 折 合 人 民
币 达 到 约 2,537 亿 元 。 香 港 市 场 退 居 第 四 , 其
2012 年 IPO 共 计 64 宗 , 融 资 规 模 达 到 898
亿 港 元 ( 折 合 人 民 币 约 722 亿 元 ), 较 2011 年
的 2,723 亿 港 元 减 少 达 67%。 在 这 64 家 上 市
公 司 之 中 ,52 家 在 主 板 上 市 (2011 年 89 家 ),
12 家 企 业 在 创 业 板 上 市 (2011 年 13 家 )。
香 港 市 场 : 监 管 完 善 且
透 明 度 高
普 华 永 道 预 测 2013 年 香
港 将 有 80 宗 新 股 上 市 , 当 中
65 家 企 业 在 主 板 上 市 , 另 外 有
15 家 企 业 在 创 业 板 上 市 , 预 期
全 年 新 股 上 市 总 集 资 额 将 介 乎
1,200 亿 至 1,500 亿 港 元 , 较
2012 年 明 显 改 善 。
普 华 永 道 香 港 资 本 市 场 服
Cover Story
务 组 合 伙 人 陈 朝 光 补 充 说 :“ 十 八 大 确 立 了 继
续 加 快 内 地 经 济 发 展 步 伐 , 国 家 经 济 中 长 线
仍 然 被 看 好 。 随 着 来 港 上 市 门 坎 放 松 , B 股 转
H 股 大 门 开 启 , 预 计 更 多 国 内 中 小 企 业 来 港
上 市 。 另 一 方 面 , 预 计 关 于 来 港 作 第 二 上 市
的 修 订 将 鼓 励 更 多 外 企 来 港 上 市 。 香 港 IPO
市 场 透 明 度 高 、 有 强 劲 往 绩 支 持 , 再 加 上 监
管 完 善 , 仍 然 是 企 业 集 资 以 及 汇 聚 全 球 投 资
者 的 最 理 想 平 台 之 一 。 我 们 预 期 2013 年 下 半
年 上 市 活 动 较 为 活 跃 , 全 年 上 市 企 业 行 业 以 金
融 服 务 机 构 、 能 源 及 矿 产 相 关 企 业 、 零 售 消
费 品 企 业 等 为 主 。”
2012 年 全 年 回 顾
一 般 概 况
影 响 首 次 上 市 融 资 市 场 的 因 素
• 全 球 经 济 复 苏 缓 慢 , 不 确 定 性 因
素 较 多
• 国 内 经 济 有 放 缓 迹 象 , 但 整 体 仍
平 稳 增 长
• 中 国 首 次 上 市 融 资 市 场 受 多 方 面
因 素 影 响 , 表 现 未 达 预 期
• 国 内 资 金 充 裕 , 投 资 渠 道 有 限
• 新 股 定 价 往 下 调 整
• 利 率 下 调
2013 年 预 期 市 场 趋 势
• 受 益 于 政 府 经 济 刺 激 措 施 ,2013
年 GDP 增 长 有 望 高 于 2012 年
• 经 济 发 展 更 多 依 靠 内 需 拉 动 , 稳
定 增 长
• 国 家 政 策 促 进 民 营 企 业 持 续 发 展
• 由 于 外 需 不 振 , 出 口 可 能 继 续 维
持 低 迷
• 企 业 资 本 市 场 融 资 渠 道 增 加
• 科 技 创 新 与 应 用 、 环 保 节 能 以 及 现
代 服 务 业 有 望 迎 来 高 速 增 长
• 2013 年 上 市 企 业 以 中 小 企 业 为 主 ,
行 业 以 工 业 产 品 、 信 息 科 技 、 金 融
服 务 、 消 费 品 及 零 售 等 行 业 为 主
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