COMMERZBANK AKTIENGESELLSCHAFT

This prospectus constitutes a base prospectus (the "Base Prospectus" or the "Prospectus") in
respect of non-equity securities within the meaning of Article 22 Para.(6) No. 4 of the Commission
Regulation (EC) No 809/2004 of April 29, 2004 (the "Commission Regulation").
COMMERZBANK AKTIENGESELLSCHAFT
Frankfurt am Main · Federal Republic of Germany
€ 5,000,000,000
Credit Linked Note Programme
(the "Programme")
Base Prospectus
September 21, 2009
Application has been made to the Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht ("BaFin") in its
capacity as competent authority (the "Competent Authority") in the Federal Republic of Germany
under the German Securities Prospectus Act (Wertpapierprospektgesetz) for the approval of this Base
Prospectus and to the Stuttgart Stock Exchange (Baden-Württembergische Wertpapierbörse) to list
credit linked bearer notes (the "Notes") to be issued under the Programme on the regulated market
(regulierter Markt) of the Stuttgart Stock Exchange. Notes may also be listed on any other stock
exchange ("Alternative Stock Exchange") or may be unlisted as specified in the relevant Final Terms
(as defined herein).
The Notes or securities, if any, to be delivered upon any redemption of the Notes have not been and
will not be registered under the U.S. Securities Act of 1933 (the "Securities Act") or with any
securities regulatory authority of any state or other jurisdiction of the United States, and trading in the
Notes has not been approved by the U.S. Commodity Futures Trading Commission under the U.S.
Commodity Exchange Act. The Notes may be subject to U.S. tax law requirements. Subject to certain
exceptions, the Notes may not be offered, sold or delivered within the United States or to, or for the
account or benefit of, U.S. persons (as defined in the U.S. Internal Revenue Code of 1986, as
amended, and regulations thereunder and in Regulation S under the Securities Act). For more details,
see "Selling Restrictions", page 222 et seq. hereof.

Table of Contents
i
Page
Summary ................................................................................................................................................. 2
Summary of Risk Factors.................................................................................................................... 2
General Description of the Programme .............................................................................................. 8
Summary of the Programme Terms and Conditions of the Notes...................................................... 9
Summary relating to Commerzbank Aktiengesellschaft ................................................................... 14
Deutsche Übersetzung der Zusammenfassung.................................................................................... 15
Zusammenfassung ................................................................................................................................ 15
Zusammenfassung der Risikofaktoren ............................................................................................. 15
Allgemeine Beschreibung des Programms....................................................................................... 21
Zusammenfassung der Programm-Anleihebedingungen ................................................................. 22
Zusammenfassung hinsichtlich der Commerzbank Aktiengesellschaft............................................ 28
Risk Factors........................................................................................................................................... 29
Risk Factors relating to the Notes..................................................................................................... 29
Risk Factors relating to Commerzbank Aktiengesellschaft............................................................... 39
Important Notice about this Prospectus ................................................................................................ 50
General Information............................................................................................................................... 52
Instruction for the use of the Programme Terms and Conditions of the Notes..................................... 59
Programme Terms and Conditions of the Notes................................................................................... 62
Form of Final Terms ............................................................................................................................ 172
Commerzbank Aktiengesellschaft ....................................................................................................... 208
Taxation............................................................................................................................................... 216
Selling Restrictions .............................................................................................................................. 222
Documents Incorporated by Reference............................................................................................... 226
Interim Report of the Commerzbank Group as of June 30, 2009 ....................................................... 228
Address List..........................................................................................................................................S-1

Summary
The following constitutes a summary (the "Summary") of the essential characteristics and risks
associated with Commerzbank Aktiengesellschaft (the "Issuer", the "Bank", or "Commerzbank", and
together with its consolidated subsidiaries "Commerzbank Group" or the "Group") and the Notes to
be issued under the Programme. This Summary should be read as an introduction to this Prospectus.
Any decision by an investor to invest in an issue of a Series of Notes during the lifetime of this
Prospectus should be based on consideration of this Prospectus as a whole, including the documents
incorporated by reference and supplements to the Prospectus and the relevant final terms within the
meaning of Art. 26 No. 5 of the Commission Regulation (EC) No. 809/2004 of 29 April 2004 (the "Final
Terms"). Where a claim relating to the information contained in this Prospectus, any supplement to the
Prospectus and the relevant Final Terms is brought before a court, the plaintiff investor might, under
the national legislation of such court, have to bear the costs of translating the Prospectus, any
supplement to the Prospectus and the relevant Final Terms before the legal proceedings are initiated.
Civil liability attaches to the Issuer who has tabled this Summary including any translation thereof and
applied for its notification, but only if the Summary is misleading, inaccurate or inconsistent when read
together with the other parts of this Prospectus.
The following Summary does not purport to be complete and is taken from, and is qualified in its
entirety by, the remainder of this Prospectus and, in relation to the terms and conditions of any
particular Series of Notes, the applicable Final Terms. Expressions defined or used in the Programme
Terms and Conditions of the Notes (the "Terms and Conditions") or elsewhere in the Prospectus
shall have the same meaning in this Summary.
Summary of Risk Factors
The purchase of the Notes issued under the Programme is associated with certain risks summarised
below. The specific risks are based on the nature of the Notes issued from time to time and may only
be set out in the respective Final Terms, which must therefore always be included in the assessment
of risks. In this respect, investors should together with the other information on the Issuer and the
Notes also consider the risks set out in detail under "Risk Factors" as contained in this Prospectus and
in the Final Terms for their investment decision.
An investment in the Notes requires exact knowledge of the respective transaction. Investors should
have reasonable knowledge of and experience in financial and business matters and be experienced
with investments in Notes linked to certain events and reference underlyings, if applicable and know
the associated risks.
Prospective investors of the Notes offered hereby should consider their current financial
circumstances and investment objectives and always consult their own financial, legal and tax
advisers with regard to the suitability of such Notes in light of their personal circumstances before
acquiring such Notes.
Should one or several of the following risks occur, this could lead to a material decline in the
price of the Notes or, in the worst-case scenario, to a total loss of interest and of the amount
invested by the investors.
Risk Factors relating to the Notes
Risk Factors relating to the Credit Linkage of the Notes
The Notes to be issued are linked to one or more private sector entities or public sector entities, as the
case may be (the "Reference Entities") and therefore subject to the occurrence of one or more Credit
2

Events (as defined herein) and may be also subject to Trigger Events (as defined herein) related to
those Reference Entities (together "Credit Linkage Events").
A credit event occurs if during the relevant Observation Period(s) certain circumstances occur, having
economically adverse effects on a Reference Entity, in particular Bankruptcy, Failure to Pay,
Restructuring, Obligation Acceleration, Repudiation/Moratorium as specified in the Final Terms
("Credit Event").
In addition, the Final Terms may provide for potential failure to pay. A potential failure to pay is not a
Credit Event. However, it occurs if a Failure to Pay threatens to occur because a grace period under
the payment obligation which has not expired by the end of the Observation Period has to be taken
into account in accordance with the Final Terms ("Potential Failure to Pay"). If in this case a Failure
to Pay eventually occurs upon expiry of a grace period and/or a corresponding extension period under
the Notes (resulting from the corresponding Potential Failure to Pay), such Failure to Pay, in spite of
having occurred only after the end of the relevant Observation Period is deemed to be a relevant
Credit Event which can be notified to the Noteholders and thus may have effects on the Notes in
accordance with the Final Terms. If the Final Terms do not provide for Potential Failure to Pay, the risk
that a Failure to Pay occurs is even higher since grace periods (if any) under the payment obligation
are not taken into account, e.g. a Failure to Pay would occur immediately if payments of a certain
threshold amount are not made as they become due.
A trigger event occurs if during the relevant Observation Period (i) the Credit Default Swap Spread
linked to the Reference Entity or one of the Reference Entities is greater than a certain level, (ii) the
weighted average of the Credit Default Swap Spreads linked to each of the Reference Entities is equal
to or greater than a certain level, or (iii) the market price of the Notes falls below a certain level, each
such level being specified in the Final Terms ("Trigger Event"). The Credit Default Swap Spread is the
market offer price payable for a Hypothetical Credit Default Swap with a certain maturity and nominal
amount (as specified in the Final Terms) providing for the respective credit protection.
Upon the occurrence of a Credit Linkage Event, the Notes may cease to bear interest or interest may
be payable on a reduced basis. With respect to Notes which do not provide for capital protection (the
"Derivative Notes"), such Credit Linkage Events may, in addition, lead to a redemption at maturity or
an early redemption (i) at a Cash Settlement Amount (following the occurrence of (a) Credit Event(s)),
a Spread Cash Settlement Amount or a Trigger Cash Settlement Amount (following the occurrence of
Trigger Events), as the case may be, (together the "Cash Settlement Amount") or (ii) by delivery of a
certain number of bonds, loans or any other deliverable obligations of a Reference Entity
("Deliverable Obligation") specified in the Final Terms and selected by the Issuer in its own
discretion. Hence, by purchasing the Derivative Notes, prospective investors are also making an
investment decision with respect to the Reference Entity or the Reference Entities, as the case may
be. The determination of the Cash Settlement Amount may be based on the market value of certain
Reference Obligations of the affected Reference Entity. The value of the Reference Obligation(s) or
Deliverable Obligation(s) may after the occurrence of a Credit Event be significantly lower then their
principal amount. Hence, repayments to be made at maturity may not be made at all or only on a
reduced basis.
If the Notes are linked to a portfolio of Reference Entities with respect to which the Final Terms provide
for a continuous, computed cash settlement following each Credit Event that occurs with respect to the
Reference Entities, the Notes will be subject to an adjustment of the (Early) Redemption Amount,
which would be paid if no Credit Event occurred, taking into account the applicable Final Price for the
relevant Reference Obligation.
Upon occurrence of a Trigger Event, the Final Terms may provide that the calculation of the payable
amount will generally be based on either (i) the current market value of the Notes or (ii) the
performances of one or more Hypothetical Credit Default Swaps relating to the Reference Entities.
3

Therefore, if a Credit Linkage Event occurs with regard to a Derivative Note investors may only
receive a fraction of the invested capital or may suffer a total loss of the capital invested and
loss of interest. In addition, there is a reinvestment risk.
The effects of Credit Linkage Events on the Notes may be leveraged, meaning that (i) where the
Principal Amount of the Note is lower than the sum of the Weighted Amounts of all Reference Entities,
Credit Linkage Events do not affect the payments under the Notes proportionally to their weighting
within the portfolio but by the absolute Weighted Amount of the respective Reference Entity, or (ii) the
Weighted Amount of the respective Reference Entity is multiplied by a factor.
Further, Credit Linkage Events may not have direct effects on the payments under the Notes in cases
where Credit Linkage Events below a certain threshold are not taken into account.
In case of (early) redemption by physical delivery prospective investors must be aware that, as a result
of such a physical delivery, investors and their investment no longer depend on the creditworthiness of
the Issuer but on the value of the Deliverable Obligations actually delivered.
The value of any such delivered obligation might be significantly less than the capital invested
by the investor and may, in extreme cases, even be zero.
In addition to such credit linkage, the Notes may be linked to certain underlyings, i.e. the amount
payable upon redemption and/or interest payments on the Notes are linked to the performance of
certain underlyings such as shares, share baskets, currencies, currency baskets, interest rates,
interest rate structures, indices and index baskets (the "Reference Underlyings"). As the Notes can,
in addition to credit linkage, provide for linkage to Reference Underlyings, the risk for the investors, as
described above, is cumulative or exponentially increased (for further aspects of risks relating to
underlying linkage, see "Additional Risks with respect to Notes with Underlying Linkage" below).
The Notes do not create any legal relationship between the holders of the Notes (the "Noteholders")
and the Reference Entities, and the Noteholders will not have any right of recourse against the
relevant Reference Entity in the event of any loss.
If during the term of the Notes, the creditworthiness of one or more Reference Entities deteriorates
significantly without the occurrence of a Credit Linkage Event being imminent, this may materially
adversely affect the market price of the Notes.
The correlation between Reference Entities may affect the market price of the Notes linked to more
than one of the Reference Entities. Depending on the structure of the Notes, a change in correlation
can have a positive or negative effect on the market value of the Notes.
The Final Terms may set out credit ratings of the specified Reference Entities issued by private rating
institutions. In spite of its wide-spread application a rating is merely a condensed measure of
assessing the ability of an issuer to meet its payment obligations. The factors influencing the way
ratings are arrived at are not always transparent. The rating agencies expressly state that their ratings
should be used as an assistance in preparing, but not as a substitute for, one’s own analysis.
As a result of mergers or other events, the Reference Entity or, in the case of more than one
Reference Entity, the Reference Entities within the portfolio of Reference Entities may change and any
risk which may result from such a change of Reference Entities will be borne by the Noteholders.
The Issuer, the Determination Agent and their affiliates may be in possession of information in relation
to any Reference Entities that may not be publicly available or not known to the Noteholders and may
be subject to conflicts of interest.
4

General Risks relating to the value of the Notes and related investment costs and expenses
The market for debt securities issued by German companies and banks is influenced by economic and
market conditions in Germany and, to varying degrees, by market conditions, interest rates, currency
exchange rates and inflation rates in other European and other industrialised countries.
There can be no assurance that an active trading market will develop or be maintained for all Notes. If
an active trading market for the Notes does not develop or is not maintained, the market or trading
price of the Notes and the possibility to sell the Notes at any time may be adversely affected.
When Notes are purchased or sold, several types of incidental and consequential costs (including
transaction fees, commissions and deposit fees) are incurred in addition to the current price of the
Notes. These incidental costs may significantly reduce or even exclude the profit potential of the
Notes.
In case of Physical Settlement investors may be required to bear all costs, fees, expenses and taxes
associated with the delivery of the Deliverable Obligations.
Noteholders should not rely on being able to enter into transactions during the term of the Notes which
would enable them to exclude any risks in connection with their Notes.
Payments of interest on the Notes, or profits realised by the Noteholder upon the sale or repayment of
the Notes, may be subject to taxation in its home jurisdiction or in other jurisdictions in which it is
required to pay taxes. Any interest paid may only be invested at the market interest rate applicable
from time to time, which may not have developed as expected.
If the purchase of Notes is financed through loans and there is a subsequent delay or failure in
payments of the Issuer with regard to the Notes or if a Credit Linkage Event occurs or the price
decreases considerably, the Noteholder does not only have to accept the loss incurred but also pay
interest on and redeem the loan. This may considerably increase the risk of loss. A Noteholder should
not rely on the prospect of being able to redeem the loan or pay interest on the loan out of transaction
profits.
The Terms and Conditions will be governed by German law. No assurance can be given as to the
impact of any possible judicial decision or change in German law or administrative practice after the
date of this Prospectus.
Payment Risks not relating to the Credit Linkage of the Notes
Due to varying interest income, Noteholders are not able to determine a definite yield of floating rate
Notes at the time they purchase them. Reverse floating rate Notes are also subject to sharp price
fluctuations, so that their return on investment cannot be compared with that of investments having
fixed interest rates.
Changes in market interest rates have a substantially stronger impact on the prices of zero coupon
Notes than on the prices of ordinary Notes because the discounted issue prices are substantially
below par, which is due to the discounting.
A holder of a Note denominated in a foreign currency and a holder of a dual currency Note is exposed
to the risk of changes in currency exchange rates which may affect the yield of such Notes.
The early redemption of a Note may lead to negative deviations from the expected yield and the
repaid redemption amount of the Notes may be lower than the purchase price paid by the Noteholder
and thus, the invested capital may be partially or completely lost. Furthermore, there is the possibility
that Noteholders may invest the amounts received upon early redemption only at a rate of return
which is lower than that of the Notes redeemed.
5

Additional Risks with respect to Notes with Underlying Linkage
Investments in Notes where, irrespective of any credit linkage, the interest payment and/or the amount
payable upon redemption is linked to the performance of underlyings (such as shares, share baskets,
currencies, currency baskets, interest rates, interest rate structures, indices and index baskets),
always include the risk that investors may receive less than their amount invested or, in extreme
cases, suffer a total loss of their amount invested and/or loss of interest.
The Reference Underlying a Note relates to may be subject to considerable changes, due to their
composition or fluctuations in value of their components. A Note referring to more than one Reference
Underlying may have a cumulative or even exponentially increased risk compared to a Note which is
only related to one Reference Underlying. Noteholders may not be able to secure themselves against
these different risks with regard to Notes. A material market disruption could lead to a substitution of
the Reference Underlying or an early redemption of the Note, so that the risks may be realised
prematurely or any original chances are lost and new risks may be incurred.
Furthermore, the value of a Note, as it is dependent on one or several Reference Underlyings will
accordingly also be subject to cumulative risks in the secondary market. The performance of any
respective Reference Underlying is subject to a series of associated factors, including economic,
financial and political events beyond the control of the Issuer.
If the formula used to determine the amount of principal, premium and/or interest payable with respect
to Notes linked to an underlying contains a multiplier or factor or maximum/minimum interest or
repayment limits, the effect of any change in the applicable Reference Underlying will be increased
with regard to the amount payable. The historical performance of the Reference Underlying may not
be regarded as significant for the future performance during the term of Notes linked to an underlying.
The Issuer may enter into transactions for its own account or for account of customers, which also
relate to Reference Underlyings under the Notes. On the issue date of such Notes or thereafter, the
Issuer and its affiliated companies may have information with regard to the Reference Underlyings
which may be material to the holders of such Notes and which may not be accessible to the public or
known to Noteholders.
Risk Factors relating to Commerzbank Aktiengesellschaft
The Issuer is subject to various market- and sector-specific as well as company-specific risks, which –
if they materialised – could have a considerable impact on the Issuer's net assets, financial position
and earnings performance, and consequently on the Issuer's ability to meet its commitments arising
from the Securities. Such risks include:
− Strategic Risks
− Risks arising from the Integration of the Former Dresdner Bank
− Credit Risks
− Risks arising from Structured Credit Products
− Market Risks
− Risks from Equity Investment Stakes
− Risks arising from Pension Obligations
− Operationa Risks
− IT Risks
6

− Personnel Risks
− Regulatory, Legal and Reputational Risks
For more information on each of these risks see "Risk Factors relating to Commerzbank
Aktiengesellschaft".
7

General Description of the Programme
Issuer: Commerzbank Aktiengesellschaft
Determination Agent: Commerzbank Aktiengesellschaft
Paying Agents: Commerzbank Aktiengesellschaft, Frankfurt am Main, shall be Principal Paying Agent.
The Issuer is entitled to appoint other banks of international standing as Principal
Paying Agent or additional Paying Agents.
Regulatory Matters: Any issue of Notes denominated in a currency in respect of which particular laws,
regulations, guidelines, policies and central bank requirements apply will only be issued
in circumstances which comply with such laws, regulations, guidelines, policies and
central bank requirements from time to time.
Type of Notes The Notes are linked to one or more Reference Entities and therefore subject to the
occurrence of one or more Credit Events and may be also subject to Trigger Events
related to those Reference Entities. In addition to such Credit Linkage, the Notes may
be linked to Reference Underlyings, e.g. the amounts payable under the Notes are
linked to the performance of certain underlyings (such as shares, share baskets,
currencies, currency baskets, interest rates, interest rate structures, indices and index
baskets). The Credit-Linkage and/or the linkage to Reference Underlyings can be
limited to the payment of interest (“Principal Protected Notes”) or such Credit Linkage or
linkage to Reference Underlyings may also apply to the payment of principal
(“Derivative Notes”). The relevant Final Terms may provide that the Derivative Notes
are redeemable in cash or by delivery of a given number of the Deliverable
Obligation(s).
Currencies: Subject to any applicable legal or regulatory restrictions, and requirements of relevant
central banks, Notes may be issued in Euro or such other freely transferable currencies
or currency units (each an "Alternative Currency") as may be specified in the Final
Terms.
Amount: Up to € 5,000,000,000 (or its equivalent in an Alternative Currency) outstanding at any
one time.
Listing: Application will be made to list the Notes to be issued under the Programme on the
regulated market (regulierter Markt) of the Stuttgart Stock Exchange (Baden-
Württembergische Wertpapierbörse). Notes may also be listed on any other stock
exchange (an "Alternative Stock Exchange") or may be unlisted as specified in the
relevant Final Terms.
Selling Restrictions: There are restrictions on the sale of Notes and the distribution of offering material – see
"Selling Restrictions" on page 222.
8

Summary of the Programme Terms and Conditions of the Notes
Form of Notes: The Notes shall be issued in bearer form. Series of Notes with respect to which the C-
Rules (as further described under the heading "Selling Restrictions – United States of
America") apply will be represented by a Permanent Global Note.
Series of Notes with respect to which the D-Rules (as further described under the
heading "Selling Restrictions – United States of America") apply will initially be
represented by a Temporary Global Note. The Temporary Global Note will be
exchanged for a Permanent Global Note not earlier than 40 days after the relevant
issue date upon certification of non-US beneficial ownership.
Credit-Linkage: The Notes to be issued are linked to one or more Reference Entities and therefore are
subject to the occurrence of one or more Credit Events and may also be subject to
Trigger Events related to those Reference Entities. Therefore, the payment of interest
under the Notes (in the case of Principal Protected Notes) and the repayment of
principal depend on whether one or more Credit Linkage Events in relation to one or
more Reference Entities occur.
Reference Entities: The applicable Final Terms will specify one or more Reference Entities, which will be
private sector entities or public sector entities (e.g. sovereign states) and will contain
information on the relevant Reference Entities. The Reference Entity or the relevant
portfolio of Reference Entities may be subject to adjustment upon the occurrence of
Succession Events. Upon the occurrence of a Succession Event with respect to any
Reference Entity, such Reference Entity will be replaced by (a) Successor(s). The
applicable Final Terms will contain provisions regarding the selection of the
Successor(s).
Credit Events: The Final Terms may provide for one or more of the following Credit Events: Failure to
Pay, Obligation Acceleration, Restructuring, Bankruptcy, Repudiation/Moratorium, as
specified in the applicable Final Terms.
Trigger Events: A Trigger Event occurs if during the relevant Observation Period (i) the offer price of the
Credit Default Swap Spread linked to the Reference Entity or one of the Reference
Entities is greater than a certain level, (ii) the weighted average of the Credit Default
Swap Spreads linked to each of the Reference Entities is equal to or greater than a
certain level, or (iii) the market price of the Notes falls below a certain level, each such
level being specified in the Final Terms. The offer price for a Credit Default Swap
Spread is the market offer price payable for a Hypothetical Credit Default Swap with a
certain maturity and nominal amount (as specified in the Final Terms) providing for the
respective credit protection.
Credit-Linkage of
Interest Payments:
The Final Terms may provide that in case of interest-bearing Notes, the Credit Linkage
applies to the interest payments to be made under the Notes. In such case the Notes (i)
will cease to bear interest, or (ii) interest will be adjusted in accordance with a formula
reflecting the occurrence of the Credit Linkage Event. In the case of more than one
Reference Entity, the Final Terms may provide that each Credit Linkage Event will
affect the interest payments to be made or that a particular Credit Linkage Event out of
several such events will have such effect. In each of the above cases, the Final Terms
will provide for the interest adjustment formula and explain the mathematical effect of
the occurrence of a Credit Linkage Event.
9

Credit-Linkage of
Principal Payment:
In the case of Derivative Notes only, the Final Terms may provide that the Credit
Linkage also applies to payments of capital to be made under the Notes, which means
that payment of capital will be adjusted (including in certain cases an up-ward
adjustment) in accordance with a formula reflecting the occurrence of the Credit
Linkage Event. In the case of one Reference Entity or Nth-to-Default, the Notes will be
redeemed early upon occurrence of one and/or the Credit Event relating to the Nth
Reference Entity and/or Trigger Event, as specified in the Final Terms. Irrespective of a
Credit Event, the redemption amount may be adjusted upon the occurrence of a Trigger
Event in accordance with a certain formula, as specified in the Final Terms. The
Derivative Notes may be redeemable, either in cash or by delivery of a given number of
the Deliverable Obligation(s) as specified in the relevant Final Terms.
Also the Final Terms may provide that the Notes shall automatically terminate and the
Issuer shall not owe any redemption payment upon the occurrence of a Credit Event if
the Adjusted Principal Amount has been reduced to zero for the first time.
Interest: The Final Terms can provide that the Notes are issued as interest bearing or noninterest
bearing Notes (including Zero Coupon Notes).
Fixed Rate Notes: Fixed rate interest will be payable on such basis as agreed between the Issuer and the
relevant dealer (as indicated in the applicable Terms and Conditions and the Final
Terms of each Series of Notes).
Floating Rate Notes: Floating Rate Notes will bear interest on such basis as may be agreed between the
Issuer and the relevant dealer (as set out in the applicable Terms and Conditions and
the Final Terms of each Series of Notes). The Margin, if any, relating to such floating
rate will be agreed between the Issuer and the relevant dealer for each Series of
Floating Rate Notes.
Other provisions in
relation to Floating
Rate Notes and
structured Notes:
Interest periods for Floating Rate Notes will be one, two, three, six or twelve months or
such other period(s) as may be agreed between the Issuer and the relevant dealer, as
set out in the applicable Terms and Conditions and the Final Terms of each Series of
Notes.
Floating Rate Notes and structured Notes may also have a maximum interest rate, a
minimum interest rate or both.
Interest on Floating Rate Notes and structured Notes in respect of each Interest Period,
as selected prior to issue by the Issuer and the relevant dealer, will be payable on such
Interest Payment Dates specified in, or determined pursuant to, the applicable Terms
and Conditions and the Final Terms and will be calculated as indicated in the applicable
Terms and Conditions and the Final Terms.
Dual Currency Notes: Payments (whether in respect of principal or interest and whether at maturity or
otherwise) in respect of Dual Currency Notes will be made in such currencies, and
based on such rates of exchange, as indicated in the applicable Final Terms.
Non-Interest Bearing
Notes and Zero
Coupon Notes:
Non-interest bearing Notes and Zero Coupon Notes may be offered and sold with such
features as specified in the applicable Final Terms.
10

Principal Protected
Notes:
Unless redeemed early, Principal Protected Notes will be redeemed at maturity, at an
aggregate of 100% or more of their principal amount. The Redemption Date in relation
to the principal amount at maturity will be specified in the applicable Final Terms.
Derivative Notes: Derivative Notes do not provide for principal protection upon redemption. In addition to
the credit linkage the applicable Final Terms may provide for the Redemption Amount to
be linked to one or more Reference Underlyings, specifying the determination of such
asset linkage at maturity, subject to the occurrence of market disruption or adjustment
events. In such a case, the applicable Final Terms will contain related risk factors, if
applicable. The Notes will be redeemed at the Redemption Amount unless a Trigger or
one or more Credit Events have occurred in which case redemption will be made either
in cash or by physical delivery of a given number of the Deliverable Obligation(s), as
specified in the applicable Final Terms.
Adjusted Principal
Amount:
Cash Settlement
Amount:
Spread Cash
Settlement Amount:
Trigger Cash
Settlement Amount:
The Adjusted Principal Amount will cause an adjustment of the (Early) Redemption
Amount, which would be paid if no relevant Credit Event occurred, or be equal to the
amount payable upon redemption. Each calculation of an Adjusted Principal Amount will
be based on the Final Price of a Reference Obligation (as further described below) of
the affected Reference Entity. However, the number of Credit Events that have already
occurred as well as the fact that a number of Reference Entities (if any) have not been
affected by Credit Events will be taken into account. Thus, the Adjusted Principal
Amount may successively decrease or increase, as specified in the applicable Final
Terms, taking into account any Credit Event which may subsequently occur.
The Cash Settlement Amount will be determined in accordance with § 7 of the Terms
and Conditions. Similar to the Adjusted Principal Amount, it may be determined on the
basis of the Final Price of a Reference Obligation (as further described below) of the
affected Reference Entity. However, it will, as a rule, not take into account the value of
obligations relating to Reference Entities which have not been affected by a Credit
Event. The calculation of the Cash Settlement Amount may differ depending on the
Final Terms and what kind of Credit Event has occurred.
The Final Terms will provide for specific valuation or quotation methods (including an
auction organised by the International Swaps and Derivatives Association, Inc.
("ISDA")) for the purposes of calculating the Final Price. Such calculations will be made
subsequent to the occurrence of the Credit Event on the relevant Valuation Date (as
defined in accordance with § 7 of the Terms and Conditions). The Final Terms may also
stipulate and thus preset the Final Prices with respect to each Reference Entity,
including a Final Price which could be zero.
In the case of certain Notes (upon the occurrence of a Trigger Event not relating to the
market price of the Notes) the payable Spread Cash Settlement Amount will be
determined on the basis of the aggregate of the current market values of Hypothetical
Credit Default Swaps relating to the Reference Entities.
In the case of certain Notes (upon the occurrence of a Trigger Event relating to the
market price of the Notes) the payable Trigger Cash Settlement Amount will be
determined on the basis of the current market value of the Notes.
11

Physical Settlement
Amount
Redemption at
Maturity and Early
Redemption:
Early Redemption for
Taxation reasons:
Substitution of
Issuers; Branch
Designation:
Denominations of
Notes:
The Physical Settlement Amount will be determined in accordance with § 7 of the
Terms and Conditions as the pro-rata portion of the Outstanding Principle Balance or
Due and Payable Amount of the Deliverable Obligation(s), which in general will equal
the outstanding aggregate Principal Amount of the Notes, unless otherwise specified in
the Final Terms. Deliverable Obligation(s) are obligations of the Reference Entity
selected by the Issuer which satisfy the relevant Deliverable Obligation Categories and
Deliverable Obligation Characteristics set out in the Final Terms. The market value of
the selected Deliverable Obligation(s) delivered following the occurrence of the Credit
Event will not be taken into account.
In the case of a remaining fraction of the Deliverable Obligation(s) the Final Terms may
provide for a payment of a cash amount equal to the value of such fraction of the
Deliverable Obligation as stated in the Physical Settlement Amount. Under certain
circumstances, as specified in the Final Terms, the Issuer is not obliged to transfer the
Deliverable Obligations. In this case the Issuer shall pay the Partial Cash Settlement
Amount as determined in the applicable Final Terms.
The applicable Final Terms will indicate either that the Notes cannot be redeemed prior
to their stated maturity (except due to occurrence of a Credit Linkage Event, for taxation
reasons, or upon the occurrence of an event of default) or that the Notes will be
redeemable at the option of the Issuer and/ or the Noteholders upon giving notice within
the notice period (if any) indicated in the applicable Final Terms, as the case may be,
on a date or dates specified prior to such stated maturity and at a price or prices and on
such terms as indicated in the applicable Final Terms.
Early redemption for taxation reasons will be permitted as provided in § 9 of the Terms
and Conditions of the Notes.
Any company may at any time during the life of a Series of Notes assume all the
obligations of the Issuer according to § 13 of the Terms and Conditions of each Series
of Notes. Upon any such substitution, such substitute company (the "New Issuer") shall
succeed to, and be substituted for, and may exercise every right and power of the
Issuer under the Terms and Conditions of the Notes with the same effect as if the New
Issuer had been named as the Issuer thereunder.
The Issuer may at any time, designate any branch or office of the Issuer outside the
Federal Republic of Germany as the branch or office primarily responsible for the due
and punctual payment in respect of the Notes then outstanding and the performance of
all of the Issuer’s other obligations under all the Notes then outstanding.
The Notes may be issued in such denominations as set out in the Terms and
Conditions and the Final Terms of each Series of Notes or in each case, such other
minimum denomination as may be allowed or required from time to time by the relevant
central bank (or equivalent body) or any laws or regulations applicable to the relevant
currency.
Taxation: Payments of principal and interest in respect of the Notes will be made without
withholding or deduction for or on account of any present or future taxes or duties of
whatever nature imposed or levied by or on behalf of the Federal Republic of Germany,
or any political subdivision or any authority thereof or therein having power to tax unless
such withholding or deduction is required by law. In the event that taxes or duties are
imposed or levied, the Issuer will, subject to the exceptions set forth in § 9 of the
relevant Terms and Conditions, pay such additional amounts as shall be necessary in
order that the net amounts received by the Noteholders of the Notes after such
12

withholding or deduction shall equal the respective amounts of principal and interest
which would otherwise have been receivable in respect of the Notes in the absence of
such withholding or deduction.
Status: The Notes will be issued as senior credit-linked Notes, which will constitute direct and
unsecured obligations of the Issuer and will rank at least pari passu with all other
unsecured and unsubordinated obligations of the Issuer.
Negative Pledge and
Cross Default:
The Notes will contain no negative pledge and no cross default clause.
Governing Law: The laws of the Federal Republic of Germany.
Place of Jurisdiction: Place of jurisdiction shall be Frankfurt am Main. The Issuer expressly submits to the
jurisdiction of the courts of the Federal Republic of Germany.
13

Summary relating to Commerzbank Aktiengesellschaft
Commerzbank Aktiengesellschaft is a stock corporation under German law. The Bank’s registered
office is located in Frankfurt am Main and its head office is at Kaiserplatz, 60261 Frankfurt am Main,
Federal Republic of Germany (telephone: +49 (0)69 136-20). The Bank is registered in the commercial
register of the lower regional court (Amtsgericht) of Frankfurt am Main under the number HRB 32 000.
Commerzbank is a universal bank. Its products and services for retail and corporate customers extend
to all aspects of banking. The Bank is also active in specialised fields − partly covered by its
subsidiaries − such as mortgage banking and real-estate business, leasing and asset management.
Its services are concentrated on managing customers’ accounts and handling payments transactions,
loan, savings and investments plans, and also on securities transactions. Additional financial services
are offered within the framework of the Bank’s bancassurance strategy of cooperating with leading
companies in finance-related sectors, including home loan savings schemes and insurance products.
The Commerzbank Group is divided into three areas: customer bank, asset based finance and the
cutback portfolio (Portfolio Restructuring Unit (PRU)). The customer bank comprises the customeroriented
core business activities of Commerzbank. Specifically, this includes the four segments Private
Customers, Mittelstandsbank, Corporates & Markets as well as Central & Eastern Europe. The asset
based finance area essentially includes Commercial Real Estate, Public Finance and ship financing.
The cutback portfolio is used to move portfolios that the Bank no longer wants into a single separate
unit.
Commerzbank's business activities are mainly concentrated on the German market. In Wealth
Mangement, considered core markets are furthermore Austria, Luxembourg, Singapore and
Switzerland and in corporate business, Europe, USA and Asia. Additional detailed information
regarding the Issuer is available in the section "Commerzbank Aktiengesellschaft".
14

Deutsche Übersetzung der Zusammenfassung
Zusammenfassung
Der folgende Abschnitt enthält eine Zusammenfassung (die "Zusammenfassung") der wesentlichen
mit der Commerzbank Aktiengesellschaft (die "Emittentin", die "Bank" oder "Commerzbank", und
zusammen mit ihren konsolidierten Tochtergesellschaften der "Commerzbank-Konzern" oder der
"Konzern") und den im Rahmen des Programms zu begebenden Teilschuldverschreibungen
verbundenen Merkmale und Risiken. Diese Zusammenfassung ist als Einleitung zu diesem Prospekt
zu verstehen. Jede Entscheidung eines Investors über eine Investition in eine ausgegebene Serie von
Teilschuldverschreibungen während der Gültigkeitsdauer dieses Prospektes sollte auf der Prüfung des
gesamten Prospekts basieren, einschließlich der durch Verweis einbezogenen Dokumente, der
Nachträge zum Prospekt und den endgültigen Bedingungen im Sinne des Art. 26 Ziff. 5 Verordnung
(EG) Nr. 809/2004 der Kommission vom 29. April 2004 (die "Endgültigen Bedingungen"). Für den
Fall, dass vor einem Gericht Ansprüche aufgrund der in diesem Prospekt, einem Nachtrag und den
jeweiligen Endgültigen Bedingungen enthaltenen Informationen geltend gemacht werden, könnte der
klagende Anleger nach der für das betreffende Gericht geltenden einzelstaatlichen Rechtsordnung
etwaige Kosten für eine vor Prozessbeginn erforderliche Übersetzung des Prospekts, eines Nachtrags
und der jeweiligen Endgültigen Bedingungen zu tragen haben. Die Emittentin, die diese
Zusammenfassung einschließlich einer Übersetzung vorgelegt und ihre Notifizierung beantragt hat,
kann zivilrechtlich haftbar gemacht werden, soweit diese Zusammenfassung irreführend, unrichtig
oder widersprüchlich ist, wenn sie zusammen mit den anderen Teilen dieses Prospekts gelesen wird.
Die folgende Zusammenfassung erhebt keinen Anspruch auf Vollständigkeit. Sie ist ein Auszug aus
dem Prospekt im Übrigen sowie, in Bezug auf die Anleihebedingungen einer bestimmten Serie von
Teilschuldverschreibungen, den jeweiligen Endgültigen Bedingungen und ist im Zusammenhang mit
diesen und dem Prospekt im Übrigen zu lesen. Begriffe, die in den Programm-Anleihebedingungen
(die "Anleihebedingungen") oder an anderer Stelle im Prospekt definiert oder verwendet werden,
haben dieselbe Bedeutung in dieser Zusammenfassung.
Zusammenfassung der Risikofaktoren
Der Erwerb von unter dem Programm begebenen Teilschuldverschreibungen ist mit bestimmten im
Folgenden zusammengefassten Risiken verbunden. Die konkreten Risiken ergeben sich aus der
Natur der im Einzelfall begebenen Teilschuldverschreibungen und sind mitunter erst in den jeweiligen
Endgültigen Bedingungen dargestellt. Diese sind immer mit in die Risikobetrachtung einzubeziehen.
Anleger sollten daher neben den übrigen Informationen über die Emittentin und die
Teilschuldverschreibungen auch die Risiken, die im Abschnitt "Risikofaktoren" in diesem Prospekt und
in den Endgültigen Bedingungen im Einzelnen beschrieben sind, für ihre Entscheidung über eine
Investition heranziehen.
Eine Anlage in die Teilschuldverschreibungen erfordert die genaue Kenntnis der Funktionsweise der
jeweiligen Transaktion. Anleger sollten über das erforderliche Wissen und Erfahrung in
Finanzgeschäften und anderen geschäftlichen Angelegenheiten verfügen und Erfahrung mit der
Anlage in Teilschuldverschreibungen haben, die Ereignisabhängig oder von zu Grunde liegenden
Referenzwerten abhängig sind, und sie sollten die damit verbundenen Risiken kennen.
Potentielle Anleger sollten bei der Entscheidung über einen Erwerb von Teilschuldverschreibungen,
die mit diesem Prospekt angeboten werden, zunächst ihre finanzielle Situation und ihre Anlageziele
einbeziehen und die Eignung solcher Teilschuldverschreibungen angesichts ihrer persönlichen
Umstände vor Erwerb stets mit ihren eigenen Finanz-, Rechts- und Steuerberatern erörtern.
15

Sollten sich ein oder mehrere der folgenden Risiken realisieren, könnte dies zu einem
erheblichen Kursrückgang der Teilschuldverschreibungen oder im Extremfall zu einen
Totalverlust der Zinsen und des von den Anlegern eingesetzten Kapitals führen.
Risikofaktoren in Bezug auf die Teilschuldverschreibungen
Risikofaktoren hinsichtlich der Kreditabhängigkeit der Teilschuldverschreibungen
Die zu begebenden Teilschuldverschreibungen sind abhängig von einem oder mehreren
privatwirtschaftlichen bzw. hoheitlichen Schuldnern (die "Referenzschuldner") und daher von dem
Eintritt ein oder mehrerer Kreditereignisse (wie nachstehend definiert). Sie können darüber hinaus
auch von Auslösenden Ereignissen (wie nachstehend definiert) bezüglich dieser Referenzschuldner
abhängig sein (zusammen "Abhängigkeitsereignisse").
Ein Kreditereignis tritt ein, wenn während des maßgeblichen Beobachtungszeitraums bestimmte
Umstände eintreten, die eine wirtschaftlich nachteilige Auswirkung auf den Referenzschuldner haben,
insbesondere Insolvenz, Nichtzahlung einer Verbindlichkeit, Restrukturierung, Vorzeitige Fälligkeit
einer Verbindlichkeit, Nichtanerkennung/Moratorium, wie in den Endgültigen Bedingungen festgelegt
("Kreditereignis").
Darüber hinaus können die Endgültigen Bedingungen eine potentielle Nichtzahlung vorsehen. Eine
potentielle Nichtzahlung ist kein Kreditereignis. Sie liegt vor, wenn der Eintritt einer Nichtzahlung droht,
weil eine gegen Ende des Beobachtungszeitraums noch nicht abgelaufene Nachfrist im Rahmen der
Zahlungsverpflichtung gemäß den Endgültigen Bedingungen zu berücksichtigen ist ("Potentielle
Nichtzahlung"). Tritt in diesem Fall bei Ablauf der Nachfrist und/oder einer entsprechenden
Verlängerungsfrist unter den Teilschuldverschreibungen schließlich eine Nichtzahlung ein (infolge der
Potentiellen Nichtzahlung), so gilt diese Nichtzahlung, obwohl sie erst nach dem Ende des
maßgeblichen Beobachtungszeitraums eingetreten ist, als maßgebliches Kreditereignis, das den
Anleihegläubigern angezeigt werden und somit Auswirkungen auf die Teilschuldverschreibungen nach
Maßgabe der Endgültigen Bedingungen haben kann. Sehen die Endgültigen Bedingungen keine
Potentielle Nichtzahlung vor, ist das Risiko, dass eine Nichtzahlung eintritt, noch größer, da etwaige
Nachfristen im Rahmen der Zahlungsverpflichtung nicht berücksichtigt werden, z.B. eine Nichtzahlung
würde sofort eintreten, wenn Zahlungen ab einem bestimmten Schwellenbetrag nicht bei Fälligkeit
geleistet werden.
Ein auslösendes Ereignis tritt ein, wenn während des betreffenden Beobachtungszeitraums (i) der auf
den bzw. einen der Referenzschuldner bezogene Credit Default Swap Spread eine bestimmte Höhe
überschreitet, (ii) der gewichtete Durchschnitt der auf die einzelnen Referenzschuldner bezogenen
Credit Default Swap Spreads eine bestimmte Höhe erreicht oder überschreitet, oder (iii) der
Marktpreis der Teilschuldverschreibungen eine bestimmte Höhe unterschreitet, je nach Festlegung in
den Endgültigen Bedingungen ("Auslösendes Ereignis"). Der Credit Default Swap Spread ist der
marktübliche Briefkurs, der für einen Hypothetischen Credit Default Swap mit einer bestimmten
Laufzeit und einem bestimmten Nominalbetrag, der die entsprechende Kreditabsicherung gewährt
(wie in den Endgültigen Bedingungen festgelegt), zu zahlen wäre.
Bei Eintritt eines Abhängigkeitsereignisses werden die Teilschuldverschreibungen möglicherweise
nicht mehr oder nur mit einem reduzierten Zinssatz verzinst. In Bezug auf Teilschuldverschreibungen,
die keinen Kapitalschutz vorsehen ("Derivative Teilschuldverschreibungen") können solche
Abhängigkeitsereignisse darüber hinaus zu einer Rückzahlung bei Fälligkeit oder zu einer vorzeitigen
Rückzahlung (i) zu einem Barausgleichsbetrag (nach Eintritt eines oder mehrerer Kreditereignisse),
einem Spread Barausgleichsbetrag oder einem Trigger Barausgleichsbetrag (nach Eintritt von
Auslösenden Ereignissen) (zusammen "Barausgleichsbetrag") oder (ii) durch Lieferung einer
bestimmten Anzahl von Anleihen, Darlehensforderungen oder anderen lieferbaren Verbindlichkeiten
eines Referenzschuldners ("Lieferbare Verbindlichkeiten"), die in den Endgültigen Bedingungen
16

festgelegt sind und von der Emittentin nach eigenem Ermessen ausgewählt werden, führen. Daher
stellt der Kauf einer Derivativen Teilschuldverschreibung für den Anleger auch eine
Investitionsentscheidung in Bezug auf den bzw. die Referenzschuldner dar. Die Ermittlung des
Barausgleichsbetrages kann auf dem Marktwert bestimmter Referenzverbindlichkeiten des
betroffenen Referenzschuldners basieren. Der Wert einer Referenzverbindlichkeit(en) oder einer
Lieferbaren Verbindlichkeit(en) kann nach Eintritt eines Kreditereignisses erheblich geringer sein als
ihr Nennwert. Daher kann es sein, dass bei Fälligkeit zu leistende Zahlungen, überhaupt nicht oder
nur in reduziertem Umfang erfolgen.
Sind die Teilschuldverschreibungen an ein Portfolio aus Referenzschuldnern gebunden, in Bezug auf
die, die Endgültigen Bedingungen eine kontinuierlich errechnete Barausgleichszahlung nach jedem
Kreditereignis, dass in Bezug auf die Referenzschuldner eintritt vorsehen, unterliegen die
Teilschuldverschreibungen einer Anpassung des (Vorzeitigen) Rückzahlungsbetrags, der gezahlt
würde, wenn kein Kreditereignis eingetreten wäre, wobei der entsprechende Endkurs der betroffenen
Referenzverbindlichkeit berücksichtigt wird.
Bei Eintritt eines Auslösenden Ereignisses können die Endgültigen Bedingungen vorsehen, dass die
Berechung des zahlbaren Betrags grundsätzlich entweder auf (i) dem aktuellen Marktwert der
Teilschuldverschreibungen oder (ii) der Entwicklung eines oder mehrerer Hypothetischer Credit
Default Swaps in Bezug auf die Referenzschuldner basiert.
Bei Eintritt eines Abhängigkeitsereignisses erhalten die Anleger daher möglicherweise nur einen
Bruchteil des eingesetzten Kapitals zurück oder erleiden einen Totalverlust des eingesetzten Kapitals
und Zinsverluste. Darüber hinaus besteht ein Wiederanlagerisiko.
Der Eintritt von Abhängigkeitsereignissen kann sich überproportional auf die
Teilschuldverschreibungen auswirken, wenn (i) der Nennbetrag der Teilschuldverschreibung niedriger
ist als die Summe der gewichteten Beträge aller Referenzschuldner und Abhängigkeitsereignisse die
Zahlungen unter den Teilschuldverschreibungen nicht proportional zu ihrer Gewichtung sondern in
Höhe des absoluten Gewichtungsbetrages betreffen, oder (ii) der gewichtete Betrag des betroffenen
Referenzschuldners mit einem Faktor multipliziert wird.
Wenn ein Schwellenwert definiert ist, betreffen Abhängigkeitsereignisse die Zahlungen unter der
Teilschulverschreibung nicht direkt, solange die eingetretenen Abhängigkeitsereignisse unter diesem
Schwellenwert bleiben.
Im Falle der (vorzeitigen) Rückzahlung durch physische Lieferung müssen sich potentielle Anleger
bewusst sein, dass als Folge der physischen Lieferung, Anleger und ihre Investition nicht mehr nur
von der Kreditwürdigkeit der Emittentin abhängen, sondern auch vom Wert der Lieferbaren
Verbindlichkeiten, die geliefert werden.
Der Wert dieser gelieferten Verbindlichkeiten kann erheblich geringer sein als das vom Anleger
eingesetzte Kapital und kann in extremen Fällen auch Null betragen.
Neben dieser Kreditabhängigkeit können die Teilschuldverschreibungen auch von Basiswerten
abhängen, d.h. der bei Rückzahlung fällige Betrag und/oder Zinszahlungen auf die
Teilschuldverschreibungen sind an die Wertentwicklung bestimmter zugrunde liegender Basiswerte,
z.B. Aktien, Aktienkörbe, Währungen, Währungskörbe, Zinssätze, strukturierte Zinssätze, Indizes und
Indexkörbe (die "Referenzwerte") geknüpft. Da die Teilschuldverschreibungen zusätzlich zu der
Kreditabhängigkeit auch eine Abhängigkeit von Referenzwerten vorsehen können, besteht für die
Anleger wie vorstehend beschrieben ein kumulatives oder exponentiell höheres Risiko (weitere
Risiken hinsichtlich der Abhängigkeit von Referenzwerten finden sich im nachstehenden Abschnitt
"Zusätzliche Risiken betreffend Teilschuldverschreibungen bezogen auf Basiswerte").
Die Teilschuldverschreibungen begründen kein Rechtsverhältnis zwischen den Inhabern der
Teilschuldverschreibungen (die "Anleihegläubiger") und den Referenzschuldnern und die
17

Anleihegläubiger haben im Verlustfall keinen Rückgriffsanspruch gegen den jeweiligen
Referenzschuldner.
Sollte sich während der Laufzeit der Teilschuldverschreibungen die Bonität zumindest eines
Referenzschuldners deutlich verschlechtern, ohne dass unmittelbar ein Kreditereignis eintritt, kann
dies erheblichen negativen Einfluss auf die Marktpreisentwicklung der Teilschuldverschreibungen
haben.
Die Korrelation zwischen Referenzschuldnern kann den Marktpreis der von mehr als einem
Referenzschuldner abhängigen Teilschuldverschreibungen beeinflussen. Abhängig von der Struktur
der Teilschuldverschreibungen kann eine Änderung der Korrelation positive oder negative
Auswirkungen auf den Marktwert der Teilschuldverschreibungen haben.
Die Endgültigen Bedingungen können Bonitätsbewertungen von privaten Ratingagenturen bezüglich
der Referenzschuldner aufführen. Ein Rating stellt trotz seiner weit verbreiteten Anwendung lediglich
eine komprimierte Bewertungsgröße der Zahlungsfähigkeit eines Emittenten dar. Die Einflussgrößen
für das Zustandekommen eines Ratings sind nicht immer transparent. Die Ratingagenturen weisen
ausdrücklich darauf hin, dass ihre Ratings lediglich zur Unterstützung und nicht als Ersatz für eigene
Analysen dienen.
Durch Fusionen oder andere Ereignisse kann sich der Referenzschuldner bzw. bei mehreren
Referenzschuldnern die Zusammensetzung des Referenzschuldnerportfolios verändern. Das aus
einer solchen Änderung möglicherweise resultierende Risiko tragen die Anleihegläubiger.
Die Emittentin, die Feststellungsstelle und ihre verbundenen Unternehmen verfügen möglicherweise
über Informationen in Bezug auf Referenzschuldner, die nicht öffentlich zugänglich oder den
Anleihegläubigern nicht bekannt sind. Dies kann zu Interessenkonflikten führen.
Allgemeine Risiken hinsichtlich des Werts der Teilschuldverschreibungen und damit
zusammenhängende Anlagekosten
Der Markt für von deutschen Unternehmen und Banken begebene Anleihen wird von
volkswirtschaftlichen Faktoren und dem Marktumfeld in Deutschland sowie unterschiedlich stark vom
Marktumfeld, Zinssätzen, Devisenkursen und Inflationsraten in anderen europäischen und sonstigen
Industrieländern beeinflusst.
Es kann nicht garantiert werden, dass sich ein aktiver Markt für den Handel mit den
Teilschuldverschreibungen entwickelt oder ein solcher aufrechterhalten wird. Entwickelt sich kein
aktiver Markt für den Handel mit den Teilschuldverschreibungen oder wird dieser nicht
aufrechterhalten, kann dies nachteilig auf den Markt- oder Handelspreis der
Teilschuldverschreibungen und die Möglichkeit wirken, die Teilschuldverschreibungen zu einem
beliebigen Zeitpunkt zu verkaufen.
Beim Kauf und Verkauf von Teilschuldverschreibungen fallen neben dem aktuellen Preis der
Teilschuldverschreibung verschiedene Neben- und Folgekosten (u.a. Transaktionskosten, Provisionen
und Depotentgelte) an. Diese Nebenkosten können das Gewinnpotential der
Teilschuldverschreibungen erheblich verringern oder sogar ausschließen.
In Falle der Physischen Lieferung können die Anleger verpflichtet sein, alle Kosten, Gebühren,
Ausgaben und Steuern, die mit der Lieferung der Lieferbaren Verbindlichkeiten in Zusammenhang
stehen, zu tragen.
Die Anleihegläubiger sollten nicht darauf vertrauen, dass sie während der Laufzeit der
Teilschuldverschreibungen Geschäfte abschließen können, durch deren Abschluss sie in der Lage
sind, ihre Risiken im Zusammenhang mit ihren Teilschuldverschreibungen auszuschließen.
18

Zinszahlungen auf die Teilschuldverschreibungen oder vom Anleihegläubiger bei Verkauf oder
Rückzahlung der Teilschuldverschreibungen realisierte Gewinne sind in seiner Heimatrechtsordnung
oder in anderen Rechtsordnungen, in denen er Steuern zahlen muss, möglicherweise steuerpflichtig.
Etwaige ausgezahlte Zinsen können nur auf dem jeweils herrschenden Marktzinsniveau wieder
angelegt werden, das sich möglicherweise nicht wie erwartet entwickelt hat.
Wird der Erwerb der Teilschuldverschreibungen mit Kredit finanziert und kommt es anschließend zu
einem Zahlungsverzug oder -ausfall der Emittentin hinsichtlich der Teilschuldverschreibungen, oder
tritt ein Abhängigkeitsereignis ein oder sinkt der Kurs erheblich, muss der Anleihegläubiger nicht nur
den eingetretenen Verlust hinnehmen, sondern auch den Kredit verzinsen und zurückzahlen. Dadurch
kann sich das Verlustrisiko erheblich erhöhen. Ein Anleger sollte nicht darauf vertrauen, den Kredit
oder die Kreditzinsen aus Gewinnen eines Geschäftes zurückzahlen zu können.
Die Anleihebedingungen unterliegen deutschem Recht. Für Auswirkungen von
Gerichtsentscheidungen, Änderungen der Gesetzeslage oder der Verwaltungspraxis in Deutschland
nach dem Datum dieses Prospekts wird keinerlei Haftung übernommen.
Nicht mit der Kreditabhängigkeit der Teilschuldverschreibungen zusammenhängende
Zahlungsrisiken
Auf Grund der schwankenden Zinserträge können Anleger die endgültige Rendite von variabel
verzinslichen Teilschuldverschreibungen zum Kaufzeitpunkt nicht bestimmen. Umgekehrt verzinsliche
Teilschuldverschreibungen (Reverse Floater) sind ebenfalls starken Kursschwankungen ausgesetzt,
so dass deren Rentabilität mit derjenigen von festverzinslichen Anlagen nicht vergleichbar ist.
Bei Null-Kupon-Teilschuldverschreibungen haben Veränderungen des Marktzinsniveaus wesentlich
stärkere Auswirkungen auf die Kurse als bei üblichen Teilschuldverschreibungen, da die
Emissionskurse aufgrund der Abzinsung erheblich unter dem Nennbetrag liegen.
Für Gläubiger von Teilschuldverschreibungen, die auf eine Fremdwährung lauten, und für Gläubiger
von Doppelwährungs-Teilschuldverschreibungen besteht das Risiko, dass Änderungen der
Wechselkurse die Rendite solcher Teilschuldverschreibungen beeinträchtigen können.
Die vorzeitige Rückzahlung einer Teilschuldverschreibung kann zu negativen Abweichungen
gegenüber der erwarteten Rendite führen, und der zurückgezahlte Betrag der
Teilschuldverschreibungen kann niedriger als der vom Anleihegläubiger gezahlte Kaufpreis sein.
Deshalb kann ein Teilverlust oder ein Totalverlust des eingesetzten Kapitals eintreten. Darüber hinaus
können Anleihegläubiger, die die Beträge wieder anlegen wollen, die ihnen bei einer Vorzeitigen
Rückzahlung vorzeitig erstattet wurden, diese unter Umständen nur mit einer niedrigeren Rendite als
die der gekündigten Teilschuldverschreibungen anlegen.
Zusätzliche Risiken betreffend Teilschuldverschreibungen mit Abhängigkeit von Basiswerten
Eine Anlage in Teilschuldverschreibungen, bei denen die Zinszahlung und/oder der bei Rückzahlung
geschuldete Betrag neben einer Kreditabhängigkeit (Credit Linkage) von der Wertentwicklung
zugrunde liegender Basiswerte abhängen (etwa Aktien, Aktienkörbe, Währungen, Währungskörbe,
Zinssätze, strukturierte Zinssätze, Indizes und Indexkörbe), ist stets mit dem Risiko verbunden, dass
der Anleger sein eingesetztes Kapital ungeachtet der Kreditabhängigkeit (Credit Linkage) nicht in
voller Höhe zurückerhält oder im Extremfall einen Totalverlust des eingesetzten Kapitals und/oder
Zinsverluste erleidet.
Der einer Teilschuldverschreibung zugrunde liegende Referenzwert kann auf Grund seiner
Zusammensetzung oder auf Grund von Wertschwankungen seiner Bestandteile wesentlichen
Änderungen unterliegen. Eine Teilschuldverschreibung, die auf mehr als einen Referenzwert bezogen
ist, kann im Vergleich zu einer Teilschuldverschreibung mit Bezug auf nur einen Referenzwert ein
19

kumulatives oder gar exponentiell höheres Risiko aufweisen. Anleger sind möglicherweise nicht in der
Lage, sich gegen diese verschiedenen, Teilschuldverschreibungen innewohnenden Risiken
abzusichern. Eine wesentliche Marktstörung könnte zudem dazu führen, dass der Referenzwert
ersetzt oder die Teilschuldverschreibung vorzeitig zurückgezahlt wird, so dass sich Risiken vorzeitig
realisieren können oder ursprüngliche Chancen verloren gehen und möglicherweise neue Risiken
hinzukommen.
Darüber hinaus ist der Wert einer Teilschuldverschreibung wegen seiner Abhängigkeit von einem oder
mehreren Referenzwerten zusätzlich den Risiken des Sekundärmarktes ausgesetzt. Die
Wertentwicklung des jeweiligen Referenzwertes hängt von einer Reihe mit ihr verbundener Faktoren
ab, über die die Emittentin keine Kontrolle hat, darunter volkswirtschaftliche, finanzwirtschaftliche und
politische Ereignisse.
Falls die Formel zur Ermittlung von auf Teilschuldverschreibungen mit Abhängigkeit von Basiswerten
zahlbaren Kapitalbeträgen, Aufschlägen und/oder Zinsen darüber hinaus einen Multiplikator oder
Faktor, Zins- oder Rückzahlungsober- oder -untergrenzen enthält, wird die Wirkung von
Veränderungen beim jeweiligen Referenzwert für den zu zahlenden Betrag verstärkt. Die historische
Wertentwicklung des Referenzwertes ist nicht aussagekräftig für die künftige Wertentwicklung
während der Laufzeit von Teilschuldverschreibungen mit Abhängigkeit von Basiswerten.
Die Emittentin kann für eigene Rechnung oder für Kundenrechnung Geschäfte abschließen, die sich
auch auf die mit den solchen Teilschuldverschreibungen verbundenen Referenzwerte beziehen. Die
Emittentin und ihre verbundenen Unternehmen verfügen am Ausgabetag solcher
Teilschuldverschreibungen oder danach möglicherweise über Informationen in Bezug auf die
Referenzwerte, die für Gläubiger von dieser Teilschuldverschreibungen wesentlich sein können und
die möglicherweise nicht öffentlich zugänglich oder den Anleihegläubigern nicht bekannt sind.
Risikofaktoren hinsichtlich der Commerzbank Aktiengesellschaft
Die Emittentin ist verschiedenen markt- und branchenspezifischen sowie unternehmensspezifischen
Risiken ausgesetzt, deren Realisierung erhebliche nachteilige Auswirkungen auf die Vermögens-,
Finanz- und Ertragslage und somit auf die Fähigkeit der Emittentin, ihren Verpflichtungen aus den
Wertpapieren nachzukommen, haben können. Zu diesen Risiken gehören:
− Strategische Risiken
− Risiken aus der Integration der ehemaligen Dresdner Bank
− Kreditrisiken
− Risiken aus strukturierten Kreditprodukten
− Marktrisiken
− Beteiligungsrisiken
− Risiken aus Pernsionsverpflichtungen
− Operationelle Risiken
− IT-Risiken
− Personalrisiken
− Regulatorische, rechtliche und Reputationsrisiken
Weitere Information zu den einzelnen Risiken sind dem Abschnitt "Risikofaktoren hinsichtlich der
Commerzbank Aktiengesellschaft" zu entnehmen.
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Allgemeine Beschreibung des Programms
Emittentin: Commerzbank Aktiengesellschaft
Feststellungsstelle: Commerzbank Aktiengesellschaft
Zahlstellen: Die Commerzbank Aktiengesellschaft, Frankfurt am Main, ist Hauptzahlstelle. Die
Emittentin ist berechtigt, andere Banken von internationalem Ansehen als
Hauptzahlstelle bzw. als zusätzliche Zahlstellen zu bestellen.
Aufsichtsrechtliche
Fragen:
Art der Teilschuldverschreibungen
Eine Emission von Teilschuldverschreibungen in einer Währung, für die bestimmte
Gesetze, Verordnungen, Richtlinien, Verwaltungsanweisungen und
Zentralbankvorschriften gelten, erfolgt jeweils nur in einer diesen Gesetzen,
Verordnungen, Richtlinien, Verwaltungsanweisungen und Zentralbankvorschriften
entsprechenden Form.
Die Teilschuldverschreibungen sind abhängig von einem oder mehreren
Referenzschuldnern und daher von dem Eintritt eines oder mehrerer Kreditereignisse.
Sie können darüber hinaus auch von Auslösenden Ereignissen bezüglich dieser
Referenzschuldner abhängen. Neben dieser Kreditabhängigkeit (Credit Linkage)
können die auf die Teilschuldverschreibungen zahlbaren Beträge zusätzlich von der
Wertentwicklung bestimmter zugrunde liegender Referenzwerte abhängig sein (z.B.
Aktien, Aktienkörbe, Währungen, Währungskörbe, Zinssätze, strukturierte Zinssätze,
Indizes und Indexkörbe). Die Abhängigkeit von Kreditereignissen, Auslösenden
Ereignissen und/oder die Referenzwertabhängigkeit kann auf die Zinszahlung
beschränkt sein ("Teilschuldverschreibungen mit Kapitalschutz") oder zusätzlich auf
Kapitalzahlungen Anwendung finden ("Derivative Teilschuldverschreibungen"). Die
maßgeblichen Endgültigen Bedingungen können vorsehen, dass die Derivativen
Teilschuldverschreibungen entweder bar oder durch Lieferung einer bestimmten Anzahl
von Lieferbaren Verbindlichkeiten zurückgezahlt werden.
Währungen: Vorbehaltlich anwendbarer gesetzlicher und aufsichtsrechtlicher Beschränkungen und
der Vorschriften der jeweiligen Zentralbanken können Teilschuldverschreibungen in
Euro oder anderen frei übertragbaren Währungen bzw. Währungseinheiten (jeweils
eine "Alternativwährung") begeben werden, wie in den Endgültigen Bedingungen
festgelegt.
Betrag: Bis zu einem jeweils ausstehenden Betrag von € 5,000,000,000 (oder dem Gegenwert
in einer Alternativwährung).
Börsennotierung: Die Zulassung der im Rahmen des Programms zu begebenden
Teilschuldverschreibungen zum regulierten Markt der Baden-Württembergischen
Wertpapierbörse wird beantragt. Die jeweiligen Endgültigen Bedingungen können auch
vorsehen, die Teilschuldverschreibungen nicht oder an einer anderen Börse
("Alternativbörse") zu notieren.
Verkaufsbeschränkungen:
Für den Verkauf der Teilschuldverschreibungen und die Verbreitung der
Angebotsunterlagen bestehen Beschränkungen – siehe "Selling Restrictions" auf Seite
222
21

Zusammenfassung der Programm-Anleihebedingungen
Form der
Teilschuldverschreibungen:
Die Teilschuldverschreibungen werden als Inhaber-Teilschuldverschreibungen
ausgegeben. Serien von Teilschuldverschreibungen, auf die die C-Rules (wie im
Abschnitt "Verkaufsbeschränkungen – Vereinigte Staaten von Amerika" näher
beschrieben) Anwendung finden, werden in einer Permanenten Globalurkunde
verbrieft.
Serien von Teilschuldverschreibungen, auf die die D-Rules (wie im Abschnitt
"Verkaufsbeschränkungen – Vereinigte Staaten von Amerika" näher beschrieben)
Anwendung finden, werden zunächst in einer Temporären Globalurkunde
verbrieft. Die Temporäre Globalurkunde wird frühestens 40 Tage nach dem
jeweiligen Ausgabetag gegen eine Permanente Globalurkunde ausgetauscht; der
Austausch erfolgt nur gegen Nachweis, dass der wirtschaftliche Eigentümer keine
US-Person ist.
Kreditabhängigkeit: Die zu begebenden Teilschuldverschreibungen sind abhängig von einem oder
mehreren Referenzschuldnern und daher von dem Eintritt eines oder mehrerer
Kreditereignisse und können darüber hinaus auch von Auslösenden Ereignissen
bezüglich dieser Referenzschuldner abhängig sein. Daher hängen die
Zinszahlungen auf die Teilschuldverschreibungen (im Falle von
Teilschuldverschreibungen mit Kapitalschutz) und die Kapitalrückzahlung davon
ab, ob ein oder mehrere Abhängigkeitsereignisse in Bezug auf ein oder mehrere
Referenzschuldner eintreten.
Referenzschuldner: In den jeweiligen Endgültigen Bedingungen werden ein oder mehrere
Referenzschuldner festgelegt, bei denen es sich um private Unternehmen oder
um hoheitliche juristische Personen (z.B. Staaten) handelt. Die jeweiligen
Endgültigen Bedingungen werden Informationen über die maßgeblichen
Referenzschuldner enthalten. Der Referenzschuldner bzw. das jeweilige Portfolio
von Referenzschuldnern können einer Anpassung aufgrund von
Nachfolgeereignissen unterliegen. Nach Eintritt eines Nachfolgeereignisses in
Bezug auf einen Referenzschuldner wird dieser durch (einen) Nachfolger ersetzt.
Die jeweiligen Endgültigen Bedingungen enthalten Bestimmungen über die
Auswahl des Nachfolgers bzw. der Nachfolger.
Kreditereignisse: Die Endgültigen Bedingungen können eines oder mehrere der folgenden
Kreditereignisse vorsehen: Nichtzahlung, Vorzeitige Fälligkeit von
Verbindlichkeiten, Restrukturierung, Insolvenz, Nichtanerkennung/ Moratorium, je
nach Festlegung in den jeweiligen Endgültigen Bedingungen.
Auslösende Ereignisse: Ein Auslösendes Ereignis tritt ein, wenn während des betreffenden
Beobachtungszeitraums (i) der Briefkurs des auf den bzw. einen der
Referenzschuldner bezogenen Credit Default Swap Spreads eine bestimmte
Höhe überschreitet, (ii) der gewichtete Durchschnitt der auf die einzelnen
Referenzschuldner bezogenen Credit Default Swap Spreads eine bestimmte
Höhe erreicht oder überschreitet, oder (iii) der Marktpreis der
Teilschuldverschreibungen eine bestimmte Höhe unterschreitet, wobei der jeweils
entscheidende Grenzwert in den Endgültigen Bedingungen bezeichnet ist. Der
Briefkurs für einen Credit Default Swap Spread ist der marktübliche Briefkurs, der
für einen Hypothetischen Credit Default Swap mit in den Endgültigen
Bedingungen festgelegter Laufzeit und Nominalbetrag, welcher die
22

Kreditabhängigkeit von
Zinszahlungen:
Kreditabhängigkeit von
Kapitalzahlungen:
entsprechende Kreditabsicherung gewährt, zu zahlen wäre.
Die Endgültigen Bedingungen können vorsehen, dass die Kreditabhängigkeit im
Falle verzinslicher Teilschuldverschreibungen die zu leistenden Zinszahlungen
betrifft. In diesem Falle werden die Teilschuldverschreibungen (i) nicht mehr
verzinst oder (ii) wird die Verzinsung gemäß einer Formel angepasst, die dem
Eintritt des Abhängigkeitsereignisses Rechnung trägt. Im Falle mehrerer
Referenzschuldner können die Endgültigen Bedingungen vorsehen, dass sich
jedes Abhängigkeitsereignis auf die zu leistenden Zinszahlungen auswirkt oder
ein bestimmtes von mehreren Abhängigkeitsereignissen entsprechende
Auswirkungen hat. In jedem der vorgenannten Fälle werden in den Endgültigen
Bedingungen die Zinsanpassungsformel festgelegt und die mathematischen
Auswirkungen des Eintritts eines Abhängigkeitsereignisses erläutert.
Ausschließlich im Falle Derivativer Teilschuldverschreibungen können die
Endgültigen Bedingungen vorsehen, dass die Kreditabhängigkeit sich auch auf
die unter den Teilschuldverschreibungen zu leistenden Kapitalzahlungen
auswirkt. Dies bedeutet, die Kapitalzahlung wird dabei gemäß einer Formel
angepasst (in bestimmten Fällen durch eine positive Anpassung erhöht), die dem
Eintritt des Abhängigkeitsereignisses Rechnung trägt. Im Falle eines
Referenzschuldners oder Nth-to-Default werden die Teilschuldverschreibungen
vorzeitig nach dem Eintritt eines Kreditereignisses in Bezug auf den Nten
Referenzschuldner und/oder Auslösenden Ereignisses zurückgezahlt, je nach
Festlegung in den Endgültigen Bedingungen. Unabhängig von Kreditereignissen
kann der Rückzahlungsbetrag nach Eintritt eines Auslösenden Ereignisses
gemäß einer in den Endgültigen Bedingungen festgelegten Formel angepasst
werden. Die Derivativen Schuldverschreibungen werden entweder bar oder durch
Lieferung einer bestimmten Anzahl von Lieferbaren Verbindlichkeiten
zurückgezahlt werden, wie in den Endgültigen Bedingungen festgelegt.
Die Endgültigen Bedingungen können auch vorsehen, dass die
Teilschuldverschreibungen automatisch gekündigt werden und die Emittentin
nach dem Eintritt eines Kreditereignisses keinerlei Rückzahlung schuldet, wenn
der Angepasste Nennbetrag erstmals auf Null reduziert wurde.
Verzinsung: Die Endgültigen Bedingungen können vorsehen, dass die Teilschuldverschreibungen
als verzinsliche oder als unverzinsliche Teilschuldverschreibungen
(einschließlich Null-Kupon-Teilschuldverschreibungen) begeben werden.
Festverzinsliche
Teilschuldverschreibungen:
Variabel Verzinsliche
Teilschuldverschreibungen:
Ein fester Zinssatz wird auf Grundlage einer Vereinbarung zwischen der
Emittentin und dem jeweiligen Plazeur gezahlt (wie in den jeweiligen
Anleihebedingungen und den Endgültigen Bedingungen der einzelnen Serien von
Teilschuldverschreibungen festgelegt).
Variabel Verzinsliche Teilschuldverschreibungen werden gemäß der
Vereinbarung zwischen der Emittentin und dem jeweiligen Plazeur verzinst (wie in
den jeweiligen Anleihebedingungen und den Endgültigen Bedingungen der
einzelnen Serien von Teilschuldverschreibungen festgelegt). Die Emittentin und
der jeweilige Plazeur vereinbaren eine etwaige Marge hinsichtlich des
betreffenden variablen Zinssatzes für die jeweilige Serie von Variabel
Verzinslichen Teilschuldverschreibungen.
Zinsperioden für Variabel Verzinsliche Teilschuldverschreibungen werden ein,
zwei, drei, sechs oder zwölf Monate oder solche Zeiträume sein, wie sie zwischen
23

Sonstige Bestimmungen
hinsichtlich Variabel
Verzinslicher und
strukturierter
Teilschuldverschreibungen:
Doppelwährungs-
Teilschuldverschreibungen:
Unverzinsliche
Teilschuldverschreibungen
und Null-Kupon-
Teilschuldverschreibungen:
Teilschuldverschreibungen
mit Kapitalschutz:
Derivative
Teilschuldverschreibungen:
der Emittentin und dem jeweiligen Plazeur vereinbart werden, wie in den
jeweiligen Anleihebedingungen und den Endgültigen Bedingungen der einzelnen
Serien von Teilschuldverschreibungen vorgesehen.
Variabel Verzinsliche Teilschuldverschreibungen und strukturierte
Teilschuldverschreibungen können einen Höchstzinssatz, einen Mindestzinssatz
oder beides vorsehen.
Zinsen auf Variabel Verzinsliche Teilschuldverschreibungen und strukturierte
Teilschuldverschreibungen werden für jede Zinsperiode an den von der Emittentin
und dem jeweiligen Plazeur vor der Begebung der jeweiligen
Teilschuldverschreibungen ausgewählten Zinszahlungstagen zahlbar, die in den
jeweiligen Anleihebedingungen und Endgültigen Bedingungen angegeben sind
oder gemäß diesen festgestellt werden, und werden nach den jeweiligen
Anleihebedingungen und Endgültigen Bedingungen berechnet.
Zahlungen auf Doppelwährungs-Teilschuldverschreibungen (sowohl Kapital- als
auch Zinszahlungen und sowohl bei Fälligkeit als auch zu anderen Zeitpunkten)
erfolgen in den Währungen und auf Grundlage der Wechselkurse, die in den
jeweiligen Endgültigen Bedingungen vorgesehen werden.
Unverzinsliche Teilschuldverschreibungen und Null-Kupon-
Teilschuldverschreibungen können nach den in den jeweiligen Endgültigen
Bedingungen festgelegten Maßgaben angeboten und verkauft werden.
Sofern nicht vorzeitig zurückgezahlt, werden Teilschuldverschreibungen mit
Kapitalschutz bei Endfälligkeit zu mindestens 100% ihres Nennbetrages
zurückgezahlt. Der Fälligkeitstermin in Bezug auf diese Zahlung wird in den
jeweiligen Endgültigen Bedingungen festgelegt.
Derivative Teilschuldverschreibungen sehen keinen Kapitalschutz bei
Rückzahlung vor. Die jeweiligen Endgültigen Bedingungen können neben der
Kreditabhängigkeit vorsehen, dass der Rückzahlungsbetrag von ein oder
mehreren Referenzwerten abhängt, wobei die Ermittlung des Wertes des
jeweiligen Referenzwertes bei Endfälligkeit erfolgt, vorbehaltlich des Eintritts von
Marktstörungen oder Anpassungsereignissen. In diesem Falle enthalten die
jeweiligen Endgültigen Bedingungen eine Beschreibung entsprechender
Risikofaktoren. Die Teilschuldverschreibungen werden zum Rückzahlungsbetrag
zurückgezahlt, es sei denn, ein Auslösendes Ereignis oder ein oder mehrere
Kreditereignisse sind eingetreten in welchem Fall die Rückzahlung in bar oder
durch Lieferung einer bestimmten Anzahl an Lieferbaren Verbindlichkeiten erfolgt,
wie in den jeweiligen Endgültigen Bedingungen festgelegt.
Angepasster Kapitalbetrag: Der Angepasste Kapitalbetrag führt zu einer Anpassung des (Vorzeitigen)
Rückzahlungsbetrages, der gezahlt würde, wenn kein maßgebliches
Kreditereignis eingetreten wäre. Der Angepasste Kapitalbetrag kann dem bei
Rückzahlung fälligen Betrag entsprechen. Die jeweilige Berechnung eines
Angepassten Kapitalbetrages basiert auf dem Endkurs einer
Referenzverbindlichkeit (wie nachstehend näher beschrieben) des betroffenen
Referenzschuldners. Die Zahl der bereits eingetretenen Kreditereignisse sowie
der Umstand, dass eine Reihe von Referenzschuldnern ggf. nicht von
Kreditereignissen betroffen sind, werden jedoch berücksichtigt. Daher kann der
Angepasste Kapitalbetrag je nach Festlegung in den jeweiligen Endgültigen
24

Bedingungen nach und nach sinken oder steigen, wobei jedes darauf folgende
Kreditereignis berücksichtigt wird.
Barausgleichsbetrag: Der Barausgleichsbetrag wird gemäß § 7 der Anleihebedingungen ermittelt. In
gleicher Weise wie der Angepasste Kapitalbetrag kann er auf Grundlage des
Endkurses einer Referenzverbindlichkeit (wie nachstehend näher beschrieben)
des betroffenen Referenzschuldners bestimmt werden. In der Regel ist der Wert
von Verbindlichkeiten von Referenzschuldnern, die nicht von einem Kreditereignis
betroffen sind, nicht berücksichtigt. Der Barausgleichsbetrag kann je nach den
Endgültigen Bedingungen und der Art des eingetretenen Kreditereignisses
unterschiedlich sein.
Spread-
Barausgleichsbetrag:
Trigger-
Barausgleichsbetrag:
Die Endgültigen Bedingungen werden konkrete Bewertungs- oder
Quotierungsmethoden (auch ein Auktionsverfahren der International Swaps and
Derivatives Association, Inc. ("ISDA")) für die Berechnung des Endkurses
vorsehen. Die Berechnungen erfolgen nach Eintritt des Kreditereignisses am
maßgeblichen Bewertungstag (gemäß der Definition in § 7 der
Anleihebedingungen). Die Endgültigen Bedingungen können auch die Endkurse
hinsichtlich der einzelnen Referenzschuldner von vornherein vorgeben und somit
festsetzen; ein solcher Endkurs kann auch Null betragen.
Im Falle bestimmter Teilschuldverschreibungen (nach Eintritt eines nicht mit dem
Marktpreis der Teilschuldverschreibungen zusammenhängenden Auslösenden
Ereignisses) wird der zu zahlende Spread-Barausgleichsbetrag auf Grundlage
der Summe der aktuellen Marktwerte der auf die Referenzschuldner bezogenen
Hypothetischen Credit Default Swaps ermittelt.
Im Falle bestimmter Teilschuldverschreibungen (nach Eintritt eines mit dem
Marktpreis der Teilschuldverschreibungen zusammenhängenden Auslösenden
Ereignisses) wird der zu zahlende Trigger-Barausgleichsbetrag auf Grundlage
des aktuellen Marktpreises der Teilschuldverschreibungen ermittelt.
Lieferungsbetrag Der Lieferungsbetrag wird gemäß § 7 der Anleihebedingungen festgelegt als der
pro-rata Anteil am Ausstehenden Nennbetrag oder als fälliger und zahlbarer
Betrag der Lieferbaren Verbindlichkeiten, der üblicherweise dem ausstehenden
Gesamtnennbetrag der Teilschuldverschreibung entspricht, wenn nicht in den
Endgültigen Bedingungen etwas anderes bestimmt ist. Lieferbare
Verbindlichkeiten sind von der Emittentin ausgewählte Verbindlichkeiten des
Referenzschuldners, die die in den Endgültigen Bedingungen angegeben
maßgeblichen Lieferbaren Verbindlichkeitskategorien und Lieferbaren
Verbindlichkeitsmerkmale erfüllen. Der Marktwert der ausgewählten Lieferbaren
Verbindlichkeiten, die bei Eintritt eines Kreditereignisses geliefert werden, findet
keine Berücksichtigung.
Im Fall von Bruchteilen Lieferbarer Verbindlichkeiten können die Endgültigen
Bedingungen eine Barzahlung des Betrages in Höhe des Wertes eines solchen
Bruchteils der Lieferbaren Verbindlichkeit, wie im Lieferbetrag bestimmt,
vorsehen. Unter bestimmten Umständen ist die Emittentin nicht verpflichtet, die
Lieferbaren Verbindlichkeiten zu übertragen, falls in den Endgültigen
Bedingungen festgelegt. In diesem Fall wird die Emittentin einen Teilweisen-
Barausgleichsbetrag zahlen, wie in den jeweiligen Endgültigen Bedingungen
bestimmt.
25

Rückzahlung bei
Endfälligkeit und Vorzeitige
Rückzahlung:
Vorzeitige Rückzahlung aus
steuerlichen Gründen:
Schuldnerersetzung;
Bestimmung einer
Niederlassung:
Nennwert der
Teilschuldverschreibungen:
Die Endgültigen Bedingungen legen entweder fest, dass die
Teilschuldverschreibungen nicht vor ihrer angegebenen Endfälligkeit
zurückgezahlt werden können (vorbehaltlich Eintritts eines
Abhängigkeitsereignisses, aus steuerlichen Gründen oder bei Eintritt eines
Rückzahlungsgrundes) oder dass die Teilschuldverschreibungen nach Wahl der
Emittentin und/ oder der Anleihegläubiger durch Mitteilung einer in den jeweiligen
Endgültigen Bedingungen ggf. angegebenen Frist, an einem oder mehreren vor
der jeweiligen angegebenen Endfälligkeit festgelegten Terminen, zu einem Kurs
bzw. Kursen und zu den Bedingungen zurückzahlbar sind, wie in den jeweiligen
Endgültigen Bedingungen angegeben.
Vorzeitige Rückzahlung aus steuerlichen Gründen ist nach Maßgabe von § 9 der
Anleihebedingungen zulässig.
Jede Gesellschaft kann jederzeit während der Laufzeit einer Serie von
Teilschuldverschreibungen alle Verpflichtungen der Emittentin gemäß § 13 der
Anleihebedingungen der jeweiligen Serie von Teilschuldverschreibungen
übernehmen. Bei einem solchen Fall ersetzt die ersetzende Gesellschaft (die
"Neue Emittentin") als Rechtsnachfolgerin die Emittentin, tritt in alle Rechte und
Pflichten ein und kann diese gemäß den Anleihebedingungen der
Teilschuldverschreibungen ausüben, als ob die Neue Emittentin in diesen
Anleihebedingungen als Emittentin genannt wäre.
Die Emittentin kann jederzeit eine Geschäftsstelle oder Niederlassung der
Emittentin außerhalb der Bundesrepublik Deutschland als Geschäftsstelle bzw.
Niederlassung bestimmen, die primär für die rechtzeitige und pünktliche Zahlung
auf die dann ausstehenden Teilschuldverschreibungen und die Erfüllung aller
anderen, sich aus diesen Teilschuldverschreibungen ergebenden Verpflichtungen
der Emittentin verantwortlich ist.
Die Teilschuldverschreibungen können in Höhe der Nennbeträge begeben
werden, wie in den Anleihebedingungen und den Endgültigen Bedingungen der
jeweiligen Serie von Teilschuldverschreibungen angegeben, oder in einem
Mindestnennbetrag, den die maßgebliche Zentralbank (oder entsprechenden
Einrichtung) für zulässig oder erforderlich hält bzw. der nach den für die
betreffende Währung geltenden Gesetze und Verordnungen zulässig oder
erforderlich ist.
Besteuerung: Zahlungen von Kapital und Zinsen auf die Teilschuldverschreibungen werden
ohne Einbehalt oder Abzug für oder wegen gegenwärtiger oder künftiger Steuern
oder Abgaben jedweder Art geleistet, die von der Bundesrepublik Deutschland
oder einer ihrer Gebietskörperschaften oder Behörden mit der Befugnis zur
Erhebung von Steuern auferlegt oder erhoben werden. Werden Steuern oder
Abgaben auferlegt oder erhoben, wird die Emittentin, vorbehaltlich der in § 9 der
jeweiligen Anleihebedingungen genannten Ausnahmen, diejenigen zusätzlichen
Beträge zahlen, die erforderlich sind, damit die Nettobeträge, die die
Anleihegläubiger nach einem solchen Einbehalt oder Abzug erhalten, den
jeweiligen Kapital bzw. Zinsbeträgen entsprechen, die sie ohne Einbehalt oder
Abzug hinsichtlich der Teilschuldverschreibungen erhalten hätten.
Status: Die Teilschuldverschreibungen werden als vorrangige kreditereignisabhängige
Teilschuldverschreibungen begeben. Sie begründen direkte und unbesicherte
Verbindlichkeiten der Emittentin und stehen mit allen anderen unbesicherten nicht
26

Negativerklärung und
Verletzung von
Drittverbindlichkeiten:
nachrangigen Verbindlichkeiten der Emittentin mindestens im gleichen Rang.
Die Teilschuldverschreibungen enthalten keine Negativerklärung (negative
pledge) und keine vorzeitige Rückzahlungsmöglichkeit wegen Verletzung von
Drittverbindlichkeiten (cross default).
Anwendbares Recht: Das Recht der Bundesrepublik Deutschland.
Gerichtsstand: Gerichtsstand ist Frankfurt am Main. Die Emittentin erkennt die Zuständigkeit der
Gerichte der Bundesrepublik Deutschland ausdrücklich an.
27

Zusammenfassung hinsichtlich der Commerzbank Aktiengesellschaft
Die Commerzbank Aktiengesellschaft ist eine Aktiengesellschaft deutschen Rechts. Sitz der Bank ist
Frankfurt am Main, die Zentrale befindet sich am Kaiserplatz, 60261 Frankfurt am Main (Telefon:
069 – 136-20). Sie ist unter der Nummer HRB 32 000 im Handelsregister des Amtsgerichts Frankfurt
am Main eingetragen.
Die Commerzbank ist eine Universalbank. Sie betreut im Rahmen ihrer Geschäftstätigkeit Privat- und
Firmenkunden in allen Facetten des Bankgeschäfts. Zudem operiert die Bank − zum Teil über
Tochtergesellschaften − in Spezialbereichen wie Hypotheken- und Immobiliengeschäft, Leasing und
Vermögensverwaltung. Ihre Dienstleistungen konzentrieren sich auf Kontoführung und Abwicklung des
Zahlungsverkehrs, auf Kredit-, Spar- und Geldanlageformen sowie auf das Wertpapiergeschäft.
Weitere Finanzdienstleistungen werden im Rahmen der Allfinanz-Strategie in Kooperation mit
führenden Unternehmen benachbarter Branchen angeboten, darunter Bauspar- und
Versicherungsprodukte. Der Commerzbank-Konzern ist in drei Bereiche aufgeteilt: Kundenbank, Asset
Based Finance und Abbau-Portfolio (Portfolio Restructuring Unit (PRU)). die Kundenbank bündelt das
kundenorientierte Kerngeschäft der Commerzbank. Hierzu gehören die vier Segmente Privatkunden,
Mittelstandsbank, Corporates & Markets sowie Central & Eastern Europe. Der Bereich Asset Based
Finance umfasst im Wesentlichen Commercial Real Estate, Public Finance und Schiffsfinanzierungen.
Im Abbau-Portfolio werden Portfolien, von denen sich die Bank trennen wird, in einer eigenen Einheit
separiert.
Die Geschäftstätigkeit der Commerzbank konzentriert sich überwiegend auf den deutschen Markt. Im
Bereich Wealth Management werden ferner Österreich, Luxemburg, Singapur und die Schweiz sowie
im Firmenkundengeschäft West-, Mittel- und Osteuropa, die USA und Asien als Kernmärkte
angesehen. Ausführliche Informationen in Bezug auf die Emittentin befinden sich im Abschnitt
"Commerzbank Aktiengesellschaft".
28

Risk Factors
The purchase of Notes issued under the Programme is associated with certain risks. The information
set forth below under "Risk Factors relating to the Notes" merely refers to principal risks in general
related to an investment in the Notes. In respect of Notes which require in view of their specific
structure a special description of risk factors, risk factors in addition to those set forth below will be
described in the Final Terms relating to such Notes. Please refer to specific risk warnings and specific
information on the Notes, if any, set out in the relevant Final Terms for further information relating to
series specific risks arising from the relevant underlying. Investors should take into consideration the
risks of an investment in the Notes set out below in addition to the other information contained in this
Prospectus for their investment decision. In this respect, investors should, together with the other
information on the Issuer and the Notes contained in this Prospectus, also consider the risks set out
herein and in the Final Terms for their investment decision.
The information set forth below under "Risk Factors relating to Commerzbank Aktiengesellschaft" is a
disclosure of the principal risk factors that may affect the Issuer's ability to fulfil its obligations under
the Notes.
Prospective investors of the Notes offered hereby should consider their current financial
circumstances and investment objectives and always consult their own financial, legal and tax
advisers with regard to the suitability of such Notes in light of their personal circumstances before
acquiring such Notes.
Should one or several of the following risks occur, this could lead to a material decline in the
price of the Notes or, in the worst-case scenario, to a total loss of interest and of the capital
invested by the investors.
An investment in the Notes might not be suitable for investors who have insufficient
knowledge of the finance sector. An investment in the Notes requires exact knowledge of the
respective transaction. Investors should have reasonable knowledge of and experience in
financial and business matters and be experienced with investments in Notes linked to certain
events relating to the creditworthiness of one or more Reference Entities and the Reference
Underlyings, if applicable and know the associated risks.
Expressions defined or used in the Terms and Conditions or elsewhere in the Prospectus shall
have the same meaning in this section "Risk Factors".
Risk Factors relating to the Notes
Risk Factors relating to the Credit Linkage of the Notes
The Notes to be issued are linked to the occurrence of one or more Credit Events and may be also
linked to Trigger Events (Credit Event and Trigger Event together, the "Credit Linkage Events") with
respect to the creditworthiness of one or more Reference Entities, as the case may be. In case of
Notes with a credit linkage to a portfolio of Reference Entities, the Final Terms may stipulate different
weightings or weighting amounts with respect to each Reference Entity which may increase or
mitigate the effects of Credit Linkage Events depending on the weighting of the affected Reference
Entity within the portfolio.
A Reference Entity is a private sector or public sector entity (e.g. a sovereign state), as specified in the
Final Terms.
A Credit Event occurs if during the relevant Observation Period certain circumstances occur having
economically adverse effects on a Reference Entity, in particular Bankruptcy, Failure to Pay,
Restructuring, Obligation Acceleration, Repudiation/Moratorium as specified in the Final Terms.
29

In addition, the Final Terms may provide for Potential Failure to Pay. A Potential Failure to Pay is not a
Credit Event. However, it occurs if a Failure to Pay threatens to occur because a grace period under
the payment obligation which has not expired by the end of the Observation Period has to be taken
into account in accordance with the Final Terms. If in this case a Failure to Pay eventually occurs upon
expiry of a grace period and/or a corresponding extension period under the Notes (resulting from the
corresponding Potential Failure to Pay), such Failure to Pay, in spite of having occurred only after the
end of the relevant Observation Period is deemed to be a relevant Credit Event which can be notified
to the Noteholders and thus may have effects on the Notes in accordance with the Final Terms. If the
Final Terms do not provide for Potential Failure to Pay, the risk that a Failure to Pay occurs is even
higher since grace periods (if any) under the payment obligation are not taken into account, e.g. a
Failure to Pay would occur immediately if payments of a certain threshold amount are not made as
they become due.
A Trigger Event occurs if during the relevant Observation Period (i) the Credit Default Swap Spread
linked to the Reference Entity or one of the Reference Entities is greater than a certain level, (ii) the
weighted average of the Credit Default Swap Spreads linked to each of the Reference Entities is equal
to or greater than a certain level, or (iii) the market price of the Notes falls below a certain level, each
such level being specified in the Final Terms. The Credit Default Swap Spread is the market offer price
payable for a Hypothetical Credit Default Swap with a certain maturity and nominal amount (as
specified in the Final Terms) providing for the respective credit protection.
Upon the occurrence of a Credit Event and/or Trigger Event, the interest scheduled to accrue in
relation to the current and/or subsequent interest periods may cease to accrue completely or accrue
on a reduced basis. Therefore, the yield of the Notes may be lower than the market yield of
investments having a comparable (remaining) term to maturity.
With respect to Derivative Notes (Notes which do not provide for protection of capital), a Credit
Linkage Event may lead to a redemption at maturity or an early redemption (i) at a Cash Settlement
Amount, a Spread Cash Settlement Amount or a Trigger Cash Settlement Amount (following the
occurrence of Trigger Events), as the case may be or (ii) by delivery of a certain number Deliverable
Obligation of the affected Reference Entity, as specified in the Final Terms. Therefore, if a Credit
Linkage Event occurs investors may only receive a fraction of the invested capital of a Derivative Note
or may suffer a total loss of the capital invested and loss of interest. However, there may be a limit to
the degree in which the Credit Event will affect the Derivative Notes.
In the case of more than one Reference Entity, investors may receive interest payments and/or capital,
as the case may be, only on a reduced basis with respect to each Credit Linkage Event that occurs.
However, if Credit Linkage Events in relation to all of the Reference Entities have occurred, the Notes
may cease to bear interest and/or will be redeemed early.
Risks in case of Redemption in Cash
Notes with respect to which the Final Terms provide for a cash settlement following the occurrence of
only one Credit Event with respect to a single Reference Entity or a Reference Entity portfolio or
following the occurrence of a pre specified number of Credit Events with respect to one of the
Reference Entities in the Reference Entity Portfolio ("Nth Reference Entity"), may be redeemed early
following the occurrence of the relevant Credit Event at the Cash Settlement Amount. Such amount is
determined on the basis of the Final Price (as defined below) of a reference obligation of the affected
Reference Entity after the relevant Credit Event, unless the Final Terms preset the Final Prices with
respect to each Reference Entity. Reference Obligations may be chosen by the Issuer and may be any
kind of non-subordinated, unsecured or subordinated Obligations of the Reference Entity affected by a
Credit Event with a term to maturity of up to 30 years and, e.g. certain nominal amount, if not specified
otherwise in the Final Terms ("Reference Obligations"). Alternatively, the Reference Obligations may
be stipulated and listed in the Final Terms.
30

Notes linked to a portfolio of Reference Entities with respect to which the Final Terms provide for a
continuous, computed cash settlement following each Credit Event that occurs with respect to the
Reference Entities will be subject to an adjustment of the (Early) Redemption Amount, which would be
paid if no Credit Event occurred, taking into account the applicable Final Price for the relevant
Reference Obligation.
The final price of the Reference Obligation will be based on the market value of such obligation of the
affected Reference Entity after the occurrence of the Credit Linkage Event as compared to its nominal
value (the "Final Price"). It will be determined by the Determination Agent who solicits quotations from
one or more reference banks at which such banks would be prepared to purchase the Reference
Obligation. The market value of such Reference Obligation(s) may decrease significantly following the
occurrence of a Credit Event and may be subject to significant upward or downward fluctuations both
prior to and following the notification of the Credit Event (on the Determination Date, as defined in § 6
of the Terms and Conditions). The proceeds of cash settlement are not expected to be sufficient to
purchase other obligations with the same nominal amount as the Reference Obligation(s).
The Final Terms may also stipulate and thus preset the Final Prices with respect to each Reference
Entity, including a Final Price which could be zero. In these cases, the prices may apply to the
calculation of the redemption amount or an adjustment of interest, if applicable, irrespective of any
market value of the corresponding Reference Obligations. If the Final Price is preset at zero, potential
investors should be aware that the occurrence of a Credit Linkage Event will lead to a total loss of the
capital invested.The Final Terms may also provide that the Final Price will be determined by an auction
organised by the International Swaps and Derivatives Association, Inc. ("ISDA") with respect to such
Reference Entity and its obligations. ISDA is a private trade organisation which represents its
members – large institutions world-wide which trade with derivative financial products linked to specific
underlyings, as well as numerous private and state-owned companies – in the derivatives market, and
develops and publishes standard terms and conditions as well as documentation materials in
agreement with market participants.
Potential investors should be aware that their investment in the Notes and any loss following a Credit
Event is then dependent on the result of such ISDA auctions, as are other market participants who
have invested in credit derivative instruments documented under ISDA standard terms. Noteholders
take the risk that where the auction final price is used, this may result in a lower recovery value than a
Reference Entity or Reference Obligation would have if such auction final price had not been used.
Also, the Issuer may have a conflict of interest to the extent that it participates in any auction or other
process used to determine the Credit Event and is under no obligation to consider the interests of the
Noteholders when so acting.
Upon occurrence of a Trigger Event, the Final Terms may provide that the calculation of the payable
amount will generally be based on either (i) the current market value of the Notes or (ii) the
performances of Hypothetical Credit Default Swaps relating to the Reference Entities.
The Final Terms may provide that, upon occurrence of a Trigger Event relating to the value of Credit
Default Swap Spreads, the Notes redeem early at a Spread Cash Settlement Amount (as defined in
§ 7 Paragraph (2) of the Terms and Conditions). The determination of this amount, inter alia, depends
on the aggregate of the current market values of Hypothetical Credit Default Swaps (similar to those
described in "Risk of Credit Default Swaps Tightening" below) relating to the Reference Entities and
with a certain maturity specified in the Final Terms.
The effects of Credit Linkage Events on the Notes may be leveraged, meaning that (i) where the
Principal Amount of the Note is lower than the sum of the Weighted Amounts of all Reference Entities,
Credit Linkage Events do not affect the payments under the Notes proportional to their weighting
within the portfolio but by the absolute Weighted Amount of the respective Reference Entity, or (ii) the
Weighted Amount of the respective Reference Entity is multiplied by a factor.
31

Further, Credit Linkage Events may not have direct effects on the payments under the Notes in cases
where Credit Linkage Events below a certain threshold are not taken into account.
Risks in case of Redemption by Physical Delivery
The Final Terms may provide that the Derivative Notes will be redeemed by delivery of a given number
of bonds, loans or any other deliverable obligation specified in the Final Terms ("Deliverable
Obligation”) of a Reference Entity and not by cash, except in special circumstances specified in the
Final Terms. Hence, by purchasing the Derivative Notes, prospective investors are also making a
potential investment decision with respect to the Reference Entity or the Reference Entities, as the
case may be. If more than one type, series or issue of Deliverable Obligations of the affected
Reference Entity is available, the Issuer may choose in its own discretion which of such Deliverable
Obligation it will deliver and the Issuer will usually choose such Deliverable Obligation that is the
cheapest to deliver.
Prospective investors must be aware that, as a result of such a physical delivery, should it occur,
investors and their investment no longer depend on the creditworthiness of the Issuer but on the value
of the Deliverable Obligations actually delivered.
Furthermore, investors should note that the Final Terms may provide that no fractions of Deliverable
Obligations will be delivered. Hence, the number of Deliverable Obligations to be delivered may be
rounded down to the nearest number of Deliverable Obligations and the Final Terms may provide that
the Issuer is required to pay a cash compensation for undeliverable fractions thereof.
The value of any such delivered obligation might be significantly less than the capital invested by the
investor and may, in extreme cases, even be zero. If such delivered obligations are denominated in a
currency other than the Specified Currency of the Notes, Noteholders are exposed to the risk of
exchange rate fluctuations. Such a risk exists in addition to the risk of a fall in value of such delivered
obligation. In addition, the Deliverable Obligations may not be liquid at all or only to a limited extent.
The liquidity of the Deliverable Obligation will typically change in accordance with fluctuations of the
underlying market, the conditions of the relevant economy, national and international political
developments, the development in any particular industry and the creditworthiness of the relevant
issuer. Further, the Deliverable Obligation may be subject to selling or transfer restrictions.
Subject to the Final Terms, the investor may be required to bear all costs, fees, expenses and taxes
associated with the delivery of the obligations. Furthermore, delivery of Deliverable Obligation may be
impossible or delayed due to various circumstances including the occurrence of a delivery disruption
event. Such delivery disruption event may have the consequence, if provided for in the Final Terms,
that the delivery of the Deliverable Obligations will occur later than scheduled or that the delivery of
the specified obligation may be replaced by payment of the cash amount as specified in the Final
Terms or by other deliverable obligations specified in the Final Terms.
If, following the occurrence of a Credit Event, Deliverable Obligations are delivered, the term to
maturity of such Deliverable Obligations typically will not be identical to the initially scheduled
remaining term to maturity of the Notes at the time of occurrence of the Credit Event. This means that
the initial investment horizon of the investor will change. Moreover, the market value of delivered longterm
obligations compared to their nominal value is lower than in the case of obligations with a shorter
term. In addition, if Deliverable Obligations with a term to maturity longer than that of the Notes at the
time of occurrence of the Credit Event are delivered, the risk of a potential increase in general interest
rate levels following delivery of such Deliverable Obligations will be higher than as compared to the
investor’s initial investment. In the case of a Restructuring Credit Event, the Issuer may deliver
Deliverable Obligations with a term to maturity that is customary in the credit derivatives market for
credit default swaps having the same term as the relevant Notes. These risks will be borne by the
investor.
32

Reference Entity Risks
The Notes do not create any legal relationship between the Noteholders and the Reference Entities.
The Noteholders will not have any right of recourse against the relevant Reference Entity in the event
of any loss.
Neither the Issuer nor any other person on behalf of the Issuer makes any representation or warranty
or accepts any responsibility whatsoever with respect to the creditworthiness of any Reference Entity
or otherwise that no Credit Linkage Event will occur with respect to any Reference Entity.
Volatility Risk due to Credit Linkage
If during the term of a Note, the creditworthiness of one or more Reference Entities deteriorates
significantly without the occurrence of a Credit Linkage Event being imminent, this may materially
adversely affect the market price of the Notes; such effect may also depend on the correlations
between the assets of the Reference Entities in the case of more than one Reference Entity (see
"Correlation Risks" below).
Moreover, the price of the Notes depends on the development of market prices of other credit default
swaps relating to the Reference Entity or Reference Entities.
Such credit default swap prices, in turn, are subject to volatility. Changes in the market price of the
relevant credit default swap may differ from the change in price of the Notes following the deterioration
of the creditworthiness of any relevant Reference Entity. Such a deterioration in the creditworthiness of
any relevant Reference Entity may cause the price of the Note to go down.
Furthermore, the change in the market price of the credit default swap does not only depend on the
expected creditworthiness in relation to the relevant Reference Entity or Reference Entities, but also
on factors such as the expectation of the market regarding the likelihood of debtors defaulting in
general. This may result in a negative impact on the price of the Notes due to price changes in the
overall default swaps market, even if no change has occurred regarding the expected creditworthiness
with respect to the Reference Entity or Reference Entities underlying the Notes. The market price of
Derivative Notes on the market is subject to greater levels of risk than is the market price of other
Notes.
Correlation Risks
The correlation between Reference Entities may affect the market price of the Notes linked to more
than one of the Reference Entities.
The term "correlation" as used herein refers to any correlation of at least two Reference Entities,
expressed as a percentage, whereby 100% means absolute positive correlation and – 100% means
absolute negative correlation.
A positive correlation indicates that the probability of the occurrence of Credit Linkage Events of any
two Reference Entities (Event Probability) tend to move in the same direction, a negative correlation
indicates that the Event Probabilities move in opposite directions. In the case of independent
movement of the Event Probability the correlation would be zero.
Correlation can change over time. Depending on the structure of the Notes, a change in correlation
can have a positive or negative effect on the market value of the Notes.
Conflicts of interest in relation to Reference Entities
The Issuer, the Determination Agent and their affiliates are entitled to purchase and sell the Notes for
their own account or for the account of others, to issue further Notes and to engage in transactions
33

(including hedging transactions) with respect to the Reference Entities or Reference Obligations of the
Reference Entities. The Issuer, the Determination Agent and their affiliates are also entitled to exercise
a function in relation to the Notes other than the present function and to issue additional derivative
instruments in relation to the potential Reference Obligations or the Reference Entities. Such
transactions may favourably or adversely affect the market price of the Notes. If additional and
competing products are introduced in the markets, this may adversely affect the value of the Notes.
The Issuer, the Determination Agent and their affiliates are entitled in connection with any future
securities issues by the Reference Entities to act as managers, financial advisers for the relevant
Reference Entity or as commercial bank for a Reference Entity. Such activities may result in conflicts
of interest.
The Issuer, the Determination Agent and their affiliates may on the issue date of the Notes or at any
time thereafter be in possession of information in relation to any Reference Entities that may be
material to holders of any Notes and that may not be publicly available or not known to the
Noteholders. There is no obligation on the part of the Issuer, the Determination Agent or their affiliates
to disclose any such information to the Noteholders.
Risk of Credit Default Swap Spread Tightening
Irrespective of the occurrence of a Credit Linkage Event, payments under the Notes may be linked to
the Protection Value of one or more Hypothetical Credit Default Swaps (the determination of
"Protection Value" will be specified in the Final Terms) relating to the Reference Entities.
With respect to certain types of Notes, the calculation of interest payments may be based on the
Protection Value. The Protection Value is expressed as a percentage of the Principal Amount of the
Notes and is equal to the present values of the premium legs of one or more Hypothetical Credit
Default Swaps in relation to the Reference Entities with a certain maturity and a nominal amount to be
specified in the Terms and Conditions.
The Protection Value, calculated on a similar basis as described above, may also become relevant for
the Redemption Amount payable at maturity of certain types of Notes (irrespective of any additional
payments in the case of a Credit Event).
Similar determinations with respect to payments may also be applicable in case of Notes relating to
more than one Reference Entity where the Hypothetical Credit Default Swap(s) with respect to all
Reference Entities become(s) relevant and, if applicable, in addition, allow(s) for the weightings of the
Reference Entities, all as set out in the Final Terms.
As a consequence, tightening of Credit Default Swap Spreads may have a negative effect on the
market value of the Notes, on interest payments and/or the repayment amount of the Notes.
Substitution of Reference Entities or of the Reference Portfolio
As a result of mergers or other events involving Reference Entities, the Reference Entity or, in the
case of more than one Reference Entity, the composition of the Reference Entities within the portfolio
of Reference Entities may change. This could result in the risk that the Reference Entity or the portfolio
of Reference Entities, as the case may be, following such changes can, in economic terms, no longer
be compared with the relevant Reference Entity or the portfolio of Reference Entities prior to such
changes. Any risk which may result from such a change of Reference Entities will be borne by the
holders of the Notes.
The Final Terms may provide that in case of a Succession Event (as defined in § 6 of the Terms and
Conditions), a Reference Entity may become Successor (as defined in § 6 of the Terms and
Conditions) of another Reference Entity. If a Credit Event has already occurred and been notified
accordingly in relation to such Successor prior to the relevant Succession Event, such previous Credit
34

Event will not prevent the occurrence and determination of a (new) Credit Event in relation to such
Successor, even if the Final Terms provide that with respect to each Reference Entity only one notified
Credit Event is taken into account.
Implementation of Resolutions of the "Credit Derivatives Determination Committee"
ISDA has established Credit Derivatives Determination Committees (each a "Committee") that
comprise of dealers in and buyers of credit derivative instruments for the purpose of resolving matters
and questions in connection with ISDA standard terms or an auction organised by ISDA.
The Determination Agent may take any applicable resolutions of the relevant Committee into account
when applying the Final Terms and the Terms and Conditions and in exercising its discretion. Potential
investors should therefore be aware that their investment in Credit Linked Notes and any loss
following a Credit Event could be dependent on resolutions of such Committee.
Resolutions of a Committee may in particular be made with respect to the following events and
circumstances:
• occurrence (or non-occurrence) of a Credit Event with respect to a Reference Entity and the
time of such occurrence;
• whether an auction will be hold in respect of such Reference Entity and the parameters and
timing of such auction, including the actual Deliverable Obligations of such Reference Entity;
• occurrence (or non-occurrence) of a Succession Event with respect to a Reference Entity, the
time of such occurrence and the identity of the Successor;
• occurrence of a Potential Failure to Pay on behalf of the Reference Entity
• replacement of the Reference Entity's reference obligation by another obligation; and
• other circumstances brought before the Committee for resolution by market participants.
The resolutions made by a relevant Committee will be published on the website
http//www.isda.org/credit/.
General Risks relating to the value of the Notes and related investment costs and expenses
Market Conditions
The market for debt securities issued by German companies and banks is influenced by economic and
market conditions in Germany and, to varying degrees, by market conditions, interest rates, currency
exchange rates and inflation rates in other European and other industrialised countries. There can be
no assurance that events in Germany, other European countries or elsewhere will not cause market
volatility or that such volatility will not adversely affect the price of Notes or that economic and market
conditions will not have any other adverse effect.
Secondary Market
There can be no assurance that an active trading market for Notes will develop, or, if one does
develop, that it will be maintained. If an active trading market for the Notes does not develop or is not
maintained, the market or trading price and liquidity of the Notes may be adversely affected. The
Issuer, the Determination Agent or their affiliates are entitled to buy and sell the Notes for their own
account or for the account of others, and to issue further Notes. Such transactions may favourably or
adversely affect the price development of the Notes. If additional and competing products are
introduced in the markets, this may adversely affect the value of the Notes.
35

Transaction Costs
When Notes are purchased or sold, several types of incidental costs (including transaction fees and
commissions) are incurred in addition to the current price of the Notes. These incidental costs may
significantly reduce or even exclude the profit potential of the Notes. For instance, credit institutions as
a rule charge their clients for own commissions which are either fixed minimum commissions or prorata
commissions depending on the order value. To the extent that additional – domestic or foreign –
parties are involved in the execution of an order, including but not limited to domestic dealers or
brokers in foreign markets, Noteholders must take into account that they may also be charged for the
brokerage fees, commissions and other fees and expenses of such parties (third party costs).
In addition to such costs directly related to the purchase of Notes (direct costs), Noteholders must also
take into account any follow-up costs (such as custody fees). Prospective investors should inform
themselves about any additional costs incurred in connection with the purchase, custody or sale of the
Notes before investing in the Notes.
Credit Risk relating to Borrowings by the Investor
If a loan is used to finance the acquisition of the Notes and the Notes subsequently go into default, or
if one or more Credit Linkage Event occur or if the trading price diminishes significantly, the Noteholder
not only has to face a potential loss on his investment but he will also have to repay the loan and pay
interest thereon. This may significantly increase the risk of a loss. Noteholders should not assume that
they will be able to repay the loan or pay interest thereon from the profits of a transaction. Instead,
potential investors should assess their financial situation prior to an investment, as to whether they are
able to pay interest on the loan, or to repay the loan on demand, even if they may suffer losses instead
of realising gains.
Taxation
Payments of interest on the Notes, or profits realised by the Noteholder upon the sale or repayment of
the Notes, may be subject to taxation in the Noteholder's home jurisdiction or in other jurisdictions in
which it is required to pay taxes. The tax impact on Noteholders generally in the Federal Republic of
Germany and in Switzerland is described under "Taxation"; however, the tax impact on an individual
Noteholder may differ from the situation described for Noteholders generally.
Prospective investors should consult their own tax advisors for advice on the tax impact of an
investment in the Notes.
Governing Law
The Terms and Conditions will be governed by German law. No assurance can be given as to the
impact of any possible judicial decision or change in German law or administrative practice after the
date of this Prospectus.
Payment Risks unrelated to the Credit Linkage
Floating Rate Notes
The interest income on floating rate Notes cannot be anticipated. Due to varying interest income,
investors are not able to determine a definite yield of floating rate Notes at the time they purchase
them, so that their return on investment cannot be compared with that of investments having fixed
interest rates. If the Terms and Conditions provide for frequent interest payment dates, investors are
36

exposed to the reinvestment risk if market interest rates decline. That means investors may reinvest
the interest income paid to them only at the relevant lower interest rates then prevailing.
Reverse Floating Rate Notes
The interest income of reverse floating rate Notes is calculated in reverse proportion to the reference
rate: if the reference rate increases, interest income decreases whereas it increases if the reference
rate decreases. Unlike the price of ordinary floating rate Notes, the price of reverse floating rate Notes
is highly dependent on the yield of fixed rate Notes having the same maturity. Price fluctuations of
reverse floating rate Notes are parallel but are substantially sharper than those of fixed rate Notes
having a similar maturity. Investors are exposed to the risk that long-term market interest rates will
increase even if short-term interest rates decrease. In this case, increasing interest income cannot
adequately offset the decrease in the reverse floater’s price because such decrease is
disproportionate.
Non-interest bearing and Zero-Coupon Notes
Changes in market interest rates have a substantially stronger impact on the prices of non-interest
bearing Notes or zero coupon Notes than on the prices of ordinary Notes. With regard to zero-coupon
Notes because the discounted issue prices are substantially below par – with regard to non interest
bearing Notes because any payments on the Notes are only scheduled to be made at maturity. If
market interest rates increase, non-interest bearing Notes or zero coupon Notes can suffer higher
price losses than other Notes having the same maturity and a comparable credit rating. Hence, noninterest
bearing Notes or zero coupon Notes are a type of investment associated with a particularly
high price risk.
Notes containing Early Redemption Rights of the Issuer
The Final Terms for a particular issue of Notes may provide for a non credit linked right of termination
of the Issuer. Such non credit linked right of early redemption is often provided for notes in periods of
high interest rates. If the market interest rates decrease, the risk to Noteholders that the Issuer will
exercise its right of early redemption increases. As a consequence, the yields received upon
redemption may be lower than expected, and the early redemption amount of the Notes may be lower
than the purchase price for the Notes paid by the Noteholder. As a consequence, part of the capital
invested by the Noteholder may be lost, so that the Noteholder in such a case would not receive the
total amount of the capital invested. Furthermore, there is the possibility that Noteholders may invest
the amounts received upon early redemption only at a rate of return which is lower than that of the
Notes redeemed.
Foreign Currency Notes
A holder of Notes denominated in a foreign currency and a holder of dual currency Notes is exposed
to the risk of changes in currency exchange rates which may affect the yield of such Notes. Changes
in currency exchange rates result from various factors such as macro-economic factors, speculative
transactions and interventions by central banks and governments.
A change in the value of any foreign currency against the Euro, for example, will result in a
corresponding change in the Euro value of Notes denominated in a currency other than Euro and a
corresponding change in the Euro value of interest and principal payments made in a currency other
than in Euro in accordance with the Terms and Conditions of such Notes. If on the one hand the
exchange rate underlying the Notes falls and the other hand the value of the Specified Currency of the
37

Notes correspondingly rises, the price of the Notes and the value of interest and principal payments
made thereunder fall and the redemption amount may be lower than the amount invested.
Additional Risk Factors relating to Notes linked to Underlyings
In addition to Notes linked to Credit Linkage Events, Notes may be linked to the performance of certain
underlyings (such as shares, share baskets, currencies, currency baskets, interest rates, interest rate
structures, indices and index baskets ("Reference Underlying"). Thus, the Notes that also provide for
this linkage to Reference Underlyings may mean that the risk for the investors, as described above, is
cumulative or exponentially increased. Even if a Credit Linkage Event does not occur, an investment in
Notes entails additional significant risks that are not associated with similar investments in a
conventional fixed or floating rate debt security. These risks include, among other things, the possibility
that:
• Reference Underlyings or baskets of Reference Underlyings may be subject to significant
changes, whether due to the composition of the Reference Underlying itself, or because of
fluctuations in the value of the baskets;
• if the interest rate is linked to one or more Reference Underlyings it may result in an interest rate
that is less than that payable on a conventional fixed rate debt security issued at the same time,
including the possibility that no interest will be paid and if the principal amount is linked to such
Reference Underlyings, the principal amount payable may be less than the original purchase price
of such Note including the possibility of no repayment at all;
• the risks of investing in Notes encompasses both risks relating to the underlying Reference
Underlyings and risks that are unique to the Notes as such;
• any Note that is indexed to more than one type of Reference Underlying, or on formulas that
encompass the risks associated with more than one type of underlyings, may carry levels of risk
that are greater than Notes that are indexed to one type of underlyings only; and
• a significant market disruption could mean that the index on which the Notes are based ceases to
exist.
• The market, if any, for Notes will be affected by a number of factors, irrespective of the
creditworthiness of the Issuer and the value of the respective Reference Underlying, including the
volatility of the respective Reference Underlyings, the time remaining to the maturity of such
Notes, the amount outstanding of such Notes and market interest rates. The value of respective
Reference Underlyings depends on a number of interrelated factors, including economic, financial
and political events beyond the Issuer’s control. Additionally, if the formula used to determine the
amount of principal, premium and/or interest payable with respect to these Notes contains a
multiplier or leverage factor, the effect of any change in the respective Reference Underlying will
be increased. The historical performance of the respective Reference Underlyings should not be
taken as an indication of future performance of such Reference Underlyings during the term of any
Note. Additionally, there may be regulatory and other ramifications associated with the ownership
by certain investors of certain Notes.
Conflicts of Interest in relation to Reference Underlyings
The Issuer, the Determination Agent and their affiliates are active in the international and domestic
German securities, currency and commodity markets on a daily basis. They may thus, for their own
account or for the account of customers, engage in transactions directly or indirectly involving
underlyings that are Reference Underlyings under Notes and may make decisions regarding these
transaction in the same manner as they would if the Notes had not been issued. This may result in
conflicts of interest with respect to the Issuer, the Determination Agent and their affiliates.
38

The Issuer, the Determination Agent and their affiliates may on the issue date of the Notes or at any
time thereafter be in possession of information in relation to any Reference Underlyings that may be
material to holders of any Notes and that may not be publicly available or not known to the
Noteholders. There is no obligation on the part of the Issuer to disclose any such business or
information to the Noteholders.
These risk warnings do not substitute advice by the investor's bank or by legal, business or tax
advisers, which should in any event be obtained in order to be able to assess the
consequences of an investment in the Notes. Investment decisions should not be made solely
on the basis of the risk warnings set out in this Prospectus and the relevant Final Terms since
such information cannot serve as a substitute for individual advice and information which is
tailored to the requirements, objectives, experience, knowledge and circumstances of the
investor concerned.
Risk Factors relating to Commerzbank Aktiengesellschaft
Strategic Risks
In acquiring Dresdner Bank and merging it with and into Commerzbank, the Bank has set itself the
objective of establishing the Group for the long term as one of the leading German banks and creating
a platform to unlock further growth potential, especially in Germany. In particular, the Bank aims to
make the Group one of the leading main banks for private and corporate customers in Germany.
However, the ongoing deterioration in economic conditions in the Group’s core markets, i.e.,
particularly in Germany and Central and Eastern Europe, and worsening capital market conditions
may prevent this goal from being achieved and the new strategic orientation from being implemented.
Should the Group fail to implement the strategic plans it has announced, or fail to do so in full, or if the
costs associated with the implementation of these plans were to exceed the Bank's expectations, the
Group’s business, results of operations and financial condition could be materially adversely affected.
The German banking sector is fiercely competitive. It is frequently waged via prices and conditions,
resulting in margins that are commercially unattractive or inappropriate to the level of risk. In retail
banking there exists a to some extent extensive competition. This may intensify in the future as many
competitors are increasing their focus on retail banking at the expense of their core business on the
back of the financial market crisis. In addition, the banks seek to reduce their dependency on the
interbank market by increasing the share of their funding obtained from retail deposits. This
development may also lead to even more intense competition.
In the corporate client business, and also in the area of investment banking, German banks are
competing with a range of foreign providers that have considerably expanded their footprint on the
German market in the past few years, even though there has recently been talk of foreign banks
adopting a more defensive business policy. On account of this intense competition, it is not possible to
generate commercially attractive margins in some segments or subsegments of the market. In
response to this situation, some competitors in the corporate client business do not always take
sufficient account of the default risk that lending entails (risk-adjusted pricing). As a result, there is a
risk at present that competition in the sector will continue to intensify.
Should the Group fail to offer its products and services on competitive terms while continuing to
generate margins that at least compensate for the costs and risks associated with its business
activities, its business, results of operations and financial condition could be materially adversely
affected.
The Group is exposed to liquidity risk, i.e., the risk of being unable to meet its current and future
payment obligations or of being unable to fulfill such obligations on time. Liquidity risk can take various
forms. For example, the Group may be unable to meet its payment obligations on a particular day and
39

may have to obtain liquidity from the market at short notice and on expensive terms or may even fail to
obtain liquidity. There is also a risk that deposits are withdrawn prematurely or that lending
commitments are unexpectedly taken up. Difficulties of this nature may be triggered by circumstances
that are unrelated to the Group’s business and are outside of its control (for example, by negative
developments in the financial markets in relation to the Group’s competitors). Moreover, larger-scale
losses, rating changes, a general decline in business activity in the financial sector, regulatory
measures, serious misconduct by employees, unlawful actions and a wide range of other reasons may
have an adverse impact on the Group’s business performance and its future prospects and therefore
entail material adverse implications for the Group’s business, results of operations and financial
condition.
The financial market crisis has resulted in downside pressure on banks’ share prices and
creditworthiness, in many cases irrespective of their financial strength, and has had a similar effect on
other capital markets participants. If the current market dislocation continued or became worse, this
could restrict the Group’s access to the capital markets and limit its ability to obtain funding on
acceptable terms and meet the capital requirements prescribed under supervisory provisions.
Although the Financial Market Stabilization Fund (Sonderfonds Finanzmarktstabilisierung, the
“SoFFin”) provided the Bank with two silent participations of € 8.2 billion each and received a stake of
25.0% plus one share in the Bank from the capital increase against cash contributions approved by
resolution of the Annual General Meeting held on May 16, 2009, the possibility that additional
stabilization measures will be required in future cannot be ruled out. Should this prove to be the case,
the Group might be forced to dispose of assets held by it for less than their book value and to rein in
its business activities. Measures of this nature could have a material adverse impact on the Group’s
business, results of operations and financial condition.
The rating agencies Standard & Poor’s, Moody’s and Fitch Ratings perform creditworthiness
assessments to decide whether a potential borrower will in future be in a position to meet its
contractually agreed credit obligations. A key element of the rating awarded is the rating agency’s
assessment of the borrower’s business, results of operations and financial condition. Commerzbank’s
rating is an important comparative element in competition with other banks. In particular, it has a major
influence on the ratings of its main subsidiaries. A downgrade or even the possibility of a downgrade in
Commerzbank’s rating or that of one of its subsidiaries could also have a detrimental impact on the
bank’s relationship with its customers and on sales of products and services by the company in
question. A rating downgrade would therefore have negative implications for the Group’s costs with
regard to procuring equity and debt capital and could result in new liabilities arising or existing
liabilities being accelerated for repayment if such liabilities depended on a certain rating being
maintained. Furthermore, it is possible that following a rating downgrade the Group might be required
to furnish additional collateral in connection with rating-dependent collateral agreements for derivative
transactions. If the rating of Commerzbank or one of its subsidiaries were downgraded to below the
four highest rating levels, the Bank’s operations or those of the subsidiary concerned and,
concomitantly, the funding costs of all Group companies could be materially adversely affected. This,
in turn, could materially adversely impact the Group’s business, results of operations and financial
condition.
On the basis of the statutes of the Deposit Protection Fund of the Association of German Banks
(Einlagensicherungsfonds des Bundesverbands deutscher Banken e.V.) (the “Deposit Protection
Fund”), Commerzbank has furnished a declaration of indemnification to the Deposit Protection Fund
for a number of its associates that are members of the Deposit Protection Fund (comdirect bank
Aktiengesellschaft (“comdirect bank”), Eurohypo, the European Bank for Fund Services (“ebase”),
Deutsche Schiffsbank AG (“Deutsche Schiffsbank”) and Reuschel & Co. KG (“Reuschel”)). According
to this declaration, the Bank has undertaken to indemnify the fund against any losses it incurs in
providing assistance to one of the aforementioned companies. Any intervention by the Deposit
Protection Fund to support a subsidiary of Commerzbank could therefore have a material adverse
effect on the Group’s business, results of operations and financial condition. Moreover, any rescue
40

measures taken by the Deposit Protection Fund could result in sustained reputational damage to the
Group.
Risks arising from the Integration of the Former Dresdner Bank
The Bank expects the integration of the former Dresdner Bank into the Group to unlock substantial
synergetic effects (such as an improvement in the Group’s risk position through diversification or
income and cost synergies). However, these effects may be smaller or be realized at a later date than
expected. Moreover, the integration project is a complex and time-consuming enterprise which will tie
up senior resources at the Group for a long period. This may result in other areas not being managed
to the extent required, which could mean that ongoing business activities suffer. Preparing and
implementing the integration project entails a large number of decision-making processes, which can
cause unease among staff. The integration of Dresdner Bank into the Group also involves significant
costs and investment (especially in connection with standardizing IT systems, realizing planned
headcount reductions and implementing a new, uniform corporate image). These costs and
investments could erode the Group’s operating profits and its return on equity. Furthermore,
unexpected risks and problems may arise that the Board of Managing Directors cannot currently
foresee or evaluate. If these risks or problems were to arise, they could make the integration of
Dresdner Bank into the Group more difficult and, in particular, result in an unplanned increase in the
cost of the integration process. Each of these factors could have material adverse implications for the
Group’s business, results of operations and financial condition.
The Group’s strategy envisages an adjustment of the size of the investment banking business (based,
e.g., on risk-weighted assets) in line with the Group’s revised business model. The aim is to establish
a risk-averse investment banking business with an enhanced cost/income ratio. However,
implementing this strategy could take longer than scheduled and entail higher costs than expected.
Specific difficulties may arise from the riskier portfolios such as those containing credit derivatives and
equity derivatives. In addition, it cannot be ruled out that, even if the strategy is implemented
successfully, the aim of sustained, stable profitability will not be achieved.
In connection with the Transaction a goodwill of € 0.8 billion was accounted. In the 2009 fiscal year
and in subsequent years, these assets will be tested with respect to their future economic benefits
based on the underlying cash-generating units no less frequently than at each balance sheet date. In
this process, the carrying amount of the cash-generating units (including the attributed goodwill) will be
compared with the recoverable amount. If there are objective indications that the economic benefits
originally identified can no longer be realized, an impairment charge must be taken. If an impairment
review on a future balance sheet date results in a significant impairment of the goodwill or trademark
rights recognized on the balance sheet, the Group’s business, results of operations and financial
condition could be materially adversely affected.
As part of the acquisition of Dresdner Bank by Allianz and the disposal of the cominvest group to
Allianz Global Investors Kapitalanlagegesellschaft mbH ("AGI"), a long-term sales partnership was
agreed between the Group and Allianz in respect of the sale and distribution of asset management
and insurance products. However, as a result of the financial market crisis, there may be structural
changes in customers’ demand behavior. In addition, changes in the regulatory and tax framework
may affect the relative appeal of investment and retirement products and have implications for their
sales. In the event that these changes occur, adverse effects on the sale of asset management and
insurance products cannot be ruled out. As a consequence, actual business performance could lag
behind plans. This, in turn, would result in a reduction in the Group’s commission income and could
have a material adverse impact on its business, results of operations and financial condition.
There is a risk that the customers of what the former Dresdner Bank may not remain customers of the
Group in the long term. It cannot be ruled out that the customer base transferred to the Group by the
former Dresdner Bank in connection with the Transaction will not generate the income expected by the
41

Group over the long term. In particular, following the integration of the former Dresdner Bank into the
Group, there is a risk that the customer base will shrink due to customer defections. This could have a
material adverse effect on the Group’s business, results of operations and financial condition.
Credit Risks
The Group is subject to credit risks, especially creditworthiness and counterparty risks, arising from
the credit business with customers and banks, the credit substitution business (i.e., transactions
involving structured credit products), financial instruments in the investment portfolio (such as bonds
issued by industrials, banks, insurance companies and governments), other financial instruments and
derivative transactions. The Group defines credit risks as risks from possible losses in value that may
be caused by changes in a business partner’s creditworthiness or default on the part of a business
partner (e.g., due to insolvency). In addition to risks relating to creditworthiness and default,
subcategories of credit risks include settlement risks, counterparty risks and country risks. A
deterioration in borrowers’ economic situation, defaults and impairments on collateral provided may
necessitate increased risk provisions to cover acute and latent credit default risks and/or heightened
capital adequacy requirements for the Group due to higher risk-weighted assets.
Furthermore, the Group may be exposed to additional provisioning charges, especially in respect of
financing leveraged buyout (“LBO”) 1 transactions, the shipping portfolio, the Central and Eastern
Europe segment or other parts of the portfolio. Specifically, the global recession is expected to
necessitate an increase in risk provisions for loans to small and medium-sized enterprises.
If any or all of the risks described above arose, this could have material adverse implications for the
Group’s business, results of operations and financial condition.
A substantial portion of the Group’s assets and liabilities comprises financial instruments that have to
be recognized at fair value in the Bank's consolidated balance sheet. This also applies to the Group’s
holdings that are not part of the portfolio of instruments with subprime exposure and other structured
financial instruments. For specific risks relating to these portfolios please see "Risks arising from
Structured Credit Products".
For many financial instruments there are no objective market prices. In these cases, the fair value is
calculated on the basis of the valuation methods appropriate to the instrument in question. The
application of valuation methods to determine the fair value necessitates assumptions and estimates
which depend on, among other factors, the characteristics of the respective instrument and the
complexity and liquidity of the underlying market. Examples of necessary decisions relate to the
selection of modeling procedures and model parameters. If individual assumptions or estimates
change owing to negative market trends or other reasons, revaluations of the instrument in question
may result in significant adjustments to the fair value, which could entail considerable losses.
Furthermore, it should be noted that any loss in connection with adjustments to the fair value of an
asset or liability are netted against any profits from related risk-hedging transactions. However, such
profits are latent until the transaction is completed, and losses may be incurred in future periods, due
for example to a deterioration in the contracting partner’s creditworthiness. Such losses would offset
the gains reported in full or in part. Even though these losses do not necessarily result from changes
in the fair value of the underlying asset, they could have material adverse implications for the Group’s
business, results of operations and financial condition.
To a large degree, the commercial success of the real estate finance operations of Eurohypo
Aktiengesellschaft ("Eurohypo") depends on trends in the property markets, which recently have
shown a high degree of uncertainty. In the real estate finance business, the risk of counterparty default
not only includes credit risk, but also collateral risk, which primarily comprises the possibility of a
1 Leveraged buyout means the takeover of a company financed with a (sometimes) high level of debt and only a small amount
of equity. Principal and interest are paid from the cash flow of the target company or the proceeds of the sale on exit.
42

decrease in the value of the collateral provided. As a consequence of the financial market crisis and
the economic slump, the market values of many properties have been subject to considerable
fluctuations for some time now and have fallen sharply in some cases, which has had a
correspondingly negative impact on Eurohypo’s business activities. Factors that can have a sustained
influence on the real estate market include the relationship between the supply of commercial
properties and the demand for them, construction delays and defects, legacy issues and ground
contamination, the availability of tenants, investment behavior and general cyclical fluctuations on the
property market. The Bank has concluded a control and profit transfer agreement with Eurohypo in
which it has undertaken, among other commitments, to offset any losses incurred by Eurohypo. The
risk of volatile real estate prices could therefore have a material adverse effect on the Group’s
business, results of operations and financial condition.
Risks arising from Structured Credit Products
Since the second half of 2007, the international financial markets have been suffering from the major
impact of the subprime crisis, which originated in the U.S. market for subprime mortgage loans (i.e.,
generally variable-rate mortgages issued to borrowers with inadequate credit histories), and the aftereffects
of this crisis. The originating banks regularly used what were in some cases complex financial
instruments (structured credit products) to transfer, either directly or using special investment vehicles
(“SIVs”), the risks arising from these loans to the international capital markets. For some time, the
financial instruments were considered by investors to be attractive capital investments, not least
because of the good ratings they were awarded by the ratings agencies.
After the financial market crisis had initially spread to a number of banks that specialized in credit
products with subprime exposure, and investment banks, hedge funds and also bond and credit
insurers (especially monoline insurers) found themselves in difficulty or even became insolvent in
some instances, the crisis took a major turn for the worse in autumn 2008 and led to among other
things significant restructuring especially of U.S. banks, often in conjunction with governmental
supportive measures. Like the U.S. banks also European banks were highly affected by the intensified
impacts of the financial crisis and fell into financial and in some cases existential distress which they
could often only overcome with governmental stabilizing measures.
Refinancing of banks still (also in the interbank market) suffers because of a lack of confidence not
least due to the complexity of a lot of structured financial products with and without subprime exposure
to which there is insufficient transparency as to the dimension of risks. Even government bonds and
bonds from top-rated issuers occasionally reacted with changes in market value, significant in some
cases.
The crisis on the financial markets also led to a considerable increase in the volatility of financial
instruments’ market values. This had an impact on trading profits and net investment income, which
were hit hard by valuation losses in the Group’s ABS 2 portfolio. Heightened volatility also makes risk
management more difficult, as it makes the results of the model calculations and stress tests used for
this purpose less reliable. In addition, greater volatility makes it more expensive to hedge risks.
The financial market crisis has therefore weighed heavily on the Group’s business, results of
operations and financial condition, and it should be assumed that the crisis will continue to give rise to
material adverse consequences for the Group in future.
To a large extent, demand for the Group’s products and services depends on general economic
trends. In the Private Customers segment, declining corporate valuations prompt customers to switch
to lower-risk investment options, which generally only generate relatively low sales commissions. In
2 ABS or Asset-backed securities are securities or certificates of indebtedness representing claims against a special purpose
vehicle set up solely for the purpose of an ABS transaction. The claims are backed by a portfolio of claims, which are
transferred to the special purpose vehicle and are for the benefit of the holders of the asset-backed securities as collateral for
the liabilities.
43

the Mittelstandsbank, Central and Eastern Europe and Corporates & Markets segments, the economic
downswing is having a direct impact on the demand for credit from companies. Because a weak
economic environment also makes corporate insolvencies and therefore credit defaults more likely,
higher provisions for possible loan losses are required. In addition, because of lower company
valuations, the deteriorating outlook for corporate earnings results in less interest in mergers and
acquisitions and capital market transactions such as initial public offerings, capital increases or
takeovers, and the proceeds from advisory and placement business decline accordingly. Should the
financial market crisis continue, there could be more insolvencies at banks, insurance companies or
other corporations, prompting further deterioration in the overall economic environment. This could
exacerbate the risks described. Thus, the economic downturn has had a material adverse effect on the
Group’s business, results of operations and financial condition, and additional pressure is expected.
Because the markets for securities related to U.S. residential mortgages have been increasingly
illiquid since July 2007, certain categories of securities held by the Group, including securities that
were awarded very good ratings by the rating agencies, have lost a large part of their value over this
period.
The Group is subject to the risk of impairments and losses in respect of both financial instruments with
subprime exposure and other structured financial instruments, and this risk will remain until market
sentiment and the liquidity of these products experience a material and sustained improvement. The
Group’s holdings of structured financial instruments with and without subprime exposure, in particular
structured credit products as well as conduits 3 , which primarily comprise liquidity facilities/backup lines
in favor of the conduits administered by the Group. Most of the securitized asset portfolios underlying
the conduits stem from customers, with a smaller portion from the securitization of the Bank’s own
loan receivables within the scope of active credit risk management. These asset portfolios are highly
diversified and do not include any of the subprime RMBS 4 instruments affected by the crisis.
The Group continues to hold substantial positions in financial instruments with subprime exposure as
well as other structured instruments. In the Group’s opinion, the markets for these securities will be
subject to liquidity bottlenecks for the foreseeable future. At present, it is not possible to forecast how
long these bottlenecks will persist and whether they might even become more severe. It is, therefore,
certainly possible that the Group will incur further significant charges upon the disposal of financial
instruments with subprime exposure and other structured instruments, or in the event of defaults on
these instruments, liquidity bottlenecks in the relevant markets or other developments relevant from a
valuation perspective.
Should the Group no longer be in a position to use valuation models to calculate the fair value of
financial instruments with subprime exposure and other structured instruments, future write-downs
and/or losses could prove to be even greater than in the past. A decline in the fair value of an asset or
an increase in the fair value of a liability gives rise to a corresponding charge in the income statement.
Depending on the extent of the change in value, the level of this charge could be significant and entail
a substantial loss. Calculating the fair value of financial instruments with subprime exposure or other
structured instruments on the basis of actual market or indicative prices could result in far lower fair
values in future if market prices reach substantially lower levels than those of model prices. Prices
could reach a very low level if portfolios of structured products were sold at a very large discount to
market values. If amendments were made to – or if there were changes in the interpretation of – the
relevant accounting standards, the regulatory framework or the rating agencies’ criteria, such changes
could compel the Group to alter its existing valuation models in respect of structured financial
instruments with and without subprime exposure, which would result in concomitant changes to the
respective fair values.
3
Conduits are special-purpose vehicles whose only corporate purpose is to issue securities to purchase receivables as part of
an asset securitization.
4
RMBS or residential mortgage-backed securities are asset-backed securities where the receivables securitized are real estate
loans secured by mortgages on residential property.
44

The Portfolio Restructuring Unit (PRU) is tasked with the active and transparent management and
reduction of the portfolios and structured bonds within the segment that have been earmarked for
downsizing. However, in light of the high volatility on the markets, there is a risk of further material
impairments and also of losses from disposals.
If any of the risks described above arose, the Group’s business, results of operations and financial
condition could be materially adversely affected.
In large parts of its business, the Group is exposed to market liquidity risks. Liquidity is scarce on a
number of markets. In the current economic environment, this is especially true of those markets
which are directly or indirectly related to the US residential mortgage market. Furthermore, in the
event of a long-term downturn normally liquid markets will also see a considerable decline in liquidity.
However, the same risk can also arise in other markets. In illiquid markets, it is possible that the Group
will find it difficult to dispose of assets at short notice without a discount or to engage in corresponding
hedging transactions. This could have a material adverse impact on the Group’s business, results of
operations and financial condition.
In connection with OTC derivatives in particular (including credit default swaps (“CDS”)) the Group is
subject to default risks vis-à-vis bond and credit insurers, including monoline insurance companies
and credit derivative product companies (“CDPCs”). CDS are recognized at fair value in the balance
sheet. The position of the monoline insurers and CDPCs is still considered to be critical on account of
rating downgrades, the need to raise fresh capital on the market and possible legal and regulatory
changes. Should the financial position of the bond and credit insurers in general and the monoline
insurers and CDPCs in particular continue to deteriorate, the Group could be forced to make additional
value adjustments to the CDS concluded with these companies and its receivables from similar
transactions, which could have a material adverse effect on its business, results of operations and
financial condition.
Market Risks
Since July 2007, the price of shares and fund units has been falling due to, among other factors,
negative sentiment on the financial markets. Should this trend continue, this could result in further
devaluation of the shares and fund units held in the Group’s financial investment and trading portfolio.
If this valuation risk were to materialize, it could have a material adverse effect on the Group’s
business, results of operations and financial condition.
The Group is subject to interest rate risk to the extent that asset-side and liability-side positions in the
various maturity ranges do not match the amount or the interest rate, which gives rise to open assetside
and liability-side interest rate positions. For open liability-side fixed interest positions, falling
market interest rates result in a decline in the market value of the liability-side positions and may entail
a decrease in the interest margin. For open asset-side fixed interest positions, rising market interest
rates result in a decline in the market values of the asset-side positions and may entail a decrease in
the interest margin. In the case of variable-rate products, interest rate changes do not entail any
market value risk; however, changes to market interest rates lead to a change in interest expense or
income. If the Group is not successful in managing its open interest positions efficiently in line with
market trends and the predetermined limits, this could have material adverse implications for the
Group’s profitability, its risk-bearing capacity and its core capital and total capital ratios. If one or more
of the aforementioned risks were to materialize, this could have a material adverse effect on the
Group's business, results of operations and financial condition.
The uncertainty on the financial markets triggered by the subprime crisis and the scarcity of liquidity
have caused spreads, the yield differentials versus risk-free investments, to widen sharply. There has
been a decline, significant in some cases, in the market values of German government bonds due to
temporary upheaval in the yield curve, and in other government and top-rated corporate bonds owing
to widening spreads. If widening of the spreads continued or even accelerated, this would lead to a
45

further decline in market values and therefore a loss in the net present value of outstanding bonds and
corresponding additional pressure on the revaluation reserve. Additional net present value losses in
the financial investment portfolio could have a material adverse impact on the Group’s business,
results of operations and financial condition.
The Group’s subsidiaries resident outside of the eurozone prepare their individual financial statements
in foreign currency. Currency fluctuations between the euro and the respective local currencies can
mean that during conversion of positions in the non-consolidated financial statements that are not
denominated in euro for inclusion in the consolidated financial statements, different exchange rates
are applied from those used in previous reporting periods and that these conversion differences weigh
on the Group’s equity capital. In addition, the Bank and other Group companies resident in the
eurozone engage in transactions that are not denominated in euros. The relative appreciation or
depreciation of the respective foreign currency versus the euro can lead to correspondingly higher
costs or lower income from these foreign currency transactions. To the extent this risk is not hedged,
the Group’s business, results of operations and financial condition could be materially adversely
affected.
In its operating business, the Group is exposed to market price risks arising from trading in
commodity-related derivatives, certificates and spot transactions. The underlying commodities are
principally precious metals, industrial metals, energy, agricultural products and live cattle. The prices of
these financial instruments can rise or fall due to a wide range of factors, including general economic
conditions, market trends, exchange rate movements and changes in the legal and political
framework. If positions are not fully hedged against these risks, losses may arise which could have a
material adverse impact on the Group’s business, results of operations and financial condition.
The Group is engaged in the structuring and trading of financial derivatives. Derivatives are subject to
price fluctuations due to volatility changes (i.e., changes in the fluctuation range) of the instruments
underlying the prices (such as shares, currencies, interest rates and commodities). To the extent
derivatives are linked to two underlying instruments or to a portfolio of underlying instruments (e.g.,
two currencies or a portfolio of shares), the prices of these derivatives are also subject to what are
known as correlation fluctuations. Correlation is a statistical measure of the linear interaction between
two underlying instruments – the higher the correlation coefficient, the greater the extent to which the
two underlying instruments will move in step. For example, correlation generally increases in sharply
rising or falling stock markets. If derivative positions are not hedged against volatility changes or
correlation fluctuations, losses may arise which could have a material adverse impact on the Group’s
business, results of operations and financial condition.
The Group makes use of a range of instruments and strategies to hedge against market risks. If these
instruments and strategies prove ineffective or only partially effective, the Group may suffer losses.
Many of the risk-hedging strategies that the Group deploys are based on historical data. For example,
if the Group holds a particular asset, a possible strategy for hedging the risks arising from this asset is
to short-sell another asset, which, on the basis of historical observations, is likely to exhibit a trend
inversely correlated with that of the asset being hedged. However, it is possible that this and other
risk-hedging strategies are only partially successful or are not effective in every conceivable market
environment or in respect of every conceivable risk. Unforeseen market developments such as the
dramatic deterioration in the U.S. residential mortgage market that occurred in July 2007 may
significantly reduce the effectiveness of the measures taken by the Group to hedge risks. Gains and
losses from ineffective risk-hedging measures may heighten the volatility of the financial results
achieved by the Group and could therefore have a material adverse effect on the Group’s business,
results of operations and financial condition.
Risks from Equity Investment Stakes
The Group holds various equity investments in listed and unlisted companies. The efficient
management of a portfolio of listed and unlisted companies entails high funding costs, which may not
be (fully) offset by the dividends obtainable from these associates. Many of the equity investments that
46

the Group holds in large listed companies in Germany and abroad are minority holdings. As a practical
matter, this investment structure may make it more difficult for the Group to promptly obtain
information required to timely counteract possible undesirable developments. Furthermore, it cannot
be ruled out that in future the Group will have to make valuation allowances with respect to its portfolio
of equity investments or that the Group will not be successful in disposing of its equity investments via
the stock market or in off-exchange transactions at appropriate prices. Any of these risks could have a
material adverse effect on the Group’s business, results of operations and financial condition.
Risks arising from Pension Obligations
Commerzbank and its subsidiaries have various direct and indirect pension obligations towards their
current and former staff. These obligations constitute contingent liabilities for accounting purposes, as
the precise timing and duration of payout is not confirmed. These obligations therefore entail various
risks. In making a commitment to grant direct pension benefits, the Group assumes similar risks as a
life insurance company (e.g., fluctuation risk, the risk of sudden changes to the balance sheet,
longevity risk, administrative risks, inflation risk, etc.). The assets reserved in the business or in
segregated pension funds to meet subsequent pension payments are subject to the risks typically
associated with a capital investment. The volume of existing pension obligations may increase on
account of judicial rulings and legislation (for example with reference to factors such as equality of
treatment, adjustment, non-forfeitability and retirement age). Risks, however, may also arise due to
changes in tax legislation and/or in judicial rulings. Obligations similar to pensions (such as obligations
in respect of early retirement, part-time work arrangements for older employees and anniversaries)
also carry similar risks. Any of these risks could have a material adverse effect on the Group’s
business, results of operations and financial condition.
Operational Risks
As part of its normal business activities, the Group conducts a large number of complex transactions in
a wide range of jurisdictions and in this connection is exposed to a variety of operational risks. These
risks concern, in particular, the possibility of inadequate or erroneous internal and external work
processes and systems, regulatory problems, human errors and deliberate legal violations such as
fraud. Moreover, it is possible that external events such as natural disasters, terrorist attacks or other
exceptional situations could have a highly negative impact on the environment in which the Group
operates and thus, indirectly, on the Group’s internal processes. Such events may cause the Group to
suffer substantial losses and reputational harm. Furthermore, the Group may be forced to make staff
redundant, which might have a detrimental impact on the Group’s business. The Group endeavors to
hedge operational risks by implementing appropriate control processes tailored to its business and the
market and regulatory environment in which it operates. Nevertheless, it is possible that these
measures prove to be ineffective in relation to particular or all operational risks to which the Group is
exposed. Even though the Group endeavors to insure itself against the most significant operational
risks, it is not possible to obtain insurance cover for all the operational risks on commercially
acceptable terms on the market. Should one, some or all of the risks described in this paragraph arise,
the Group’s business, results of operations and financial condition could be materially adversely
affected.
IT Risks
The type of comprehensive institutional banking carried out by the Group is highly dependent on
complex IT systems. IT systems are prone to a range of problems such as computer viruses, damage,
other external threats, operational errors and software or hardware errors. The harmonization of the
wide variety of IT systems used in the Group to create a standardized IT architecture presents a
particular challenge. Furthermore, regular upgrades are required for all IT systems to meet the
demands imposed by constant changes in business and supervisory requirements. In particular,
47

compliance with the Basel II requirements has placed major demands on the functionality of the
Group’s IT systems and will continue to do so in the future. In addition, it is possible that upgrades will
not function in the manner required. If these risks were to materialize, the Group’s business, results of
operations and financial condition could be materially adversely affected.
The use of modern technologies is highly significant to the banking sector and the Group’s business.
Continuous growth in electronic trading and the introduction of related technologies are changing the
manner in which banking business is conducted and are creating new challenges. Securities, forward
and option transactions are increasingly being processed electronically. Some of the electronic trading
platforms via which these transactions are processed are in competition with the systems currently
used by the Group, and it is foreseeable that the expected further penetration of electronic trading
platforms will further intensify this competition in future. In addition, because the Group’s customers
are increasingly using low-cost electronic trading platforms that offer them direct access to the trading
markets, this trend could lead to a reduction in the brokerage commissions and margins generated by
the Group, which could have material adverse implications for the Group’s business, results of
operations and financial condition.
Personnel Risks
Across all its business areas, the Group is dependent on its ability to hire highly qualified employees
and to retain them for the long term. The Group endeavors to counteract the risk of losing expertise as
a result of key employees leaving the Group by taking various actions such as talent, management
and career development measures. Despite these measures, it cannot be ruled out that the Group will
not succeed in continuing to hire and retain highly qualified employees in future. Should the Group’s
efforts to hire and retain such staff fail, its business, results of operations and financial condition could
be materially adversely affected.
Regulatory, Legal and Reputational Risks
The Group’s business activities are regulated and supervised by the central banks and supervisory
authorities in the countries in which it operates. In each of these countries, a banking license or at
least notification of the national supervisory authorities is required for Commerzbank, its subsidiaries
and, from time to time, also its branches and in some cases for the Group in its entirety. The bank
regulatory regime in the various countries may change at any time. In the event of changes to the
regulatory provisions in one or more countries, additional requirements may be imposed on the
regulated entities that limit their ability to operate in certain business areas or even rule out such
activities completely. In addition, compliance with changed regulatory requirements may lead to a
material increase in the Group’s administrative expenses. Any of these risks could have a material
adverse effect on the Group’s business, results of operations and financial condition.
Given the nature of its business, Commerzbank and its subsidiaries are regularly parties to a variety of
judicial, arbitration and regulatory proceedings in Germany and a number of other jurisdictions. Such
proceedings are characterized by a large number of uncertainties, and definitive predictions as to their
outcome are not possible. Although the Company is not currently aware of any government
interventions or investigations, court cases or arbitration proceedings that have been ongoing or
completed in the last 12 months (including proceedings which to the Company’s knowledge are still
pending or could be commenced) and which have, recently have had or in future could have a
material impact on the Group’s financial situation or profitability, some of the risks associated with such
proceedings are difficult to quantify or may not be quantified at all. As a result, it is possible that the
losses resulting from pending or potentially imminent proceedings will exceed the provisions made for
them, which could have a material adverse effect on the Group’s business, results of operations and
financial condition.
48

The data collected by the Group in connection with its business activities are strictly confidential and
subject to data protection. The Group has taken a number of measures to protect the data processed
and administered in the course of its business activities against misuse. However, it cannot be ruled
out that these measures will prove to be inadequate and that the confidentiality of customer data will
be breached by employees of the Group or third parties who circumvent the Group’s security systems
and obtain unauthorized access to these data. This may trigger obligations on the part of the Group to
pay damages, which could result in a material deterioration in the Group’s business, results of
operations and financial condition. In addition, there may be negative implications for the Group’s
reputation.
The Group is subject to risks in respect of tax audits of previous and future assessment periods and
other procedures; changes to tax legislation or judicial rulings on tax matters could have a detrimental
impact on the Group’s business activities, its business, results of operations and financial condition.
On May 7, 2009, the European Commission declared that the stabilization measures taken up by the
Group are, in principle, compatible with the state aid provisions set out in the EU Treaty. However, for
competitive reasons, a series of conditions were imposed on the Group. It cannot be ruled out that the
Group will be unable to adequately and timely satisfy the conditions imposed by the European
Commission. In the event of a breach of the conditions imposed by the European Commission, the
Group could be required to repay, at least in part, the government funds received by it. Any of these
risks could have a material adverse effect on the Group’s business, results of operations and financial
condition.
Under U.S. law, the silent participations granted to the Company by the SoFFin and the SoFFin’s
purchase of a stake in the Company’s share capital of 25.0% plus one share could constitute a change
of control and result in restrictions on the amount of tax loss carryforwards that may be used each
year by the branch in the United States. In this case, the Group’s tax burden for each period in which a
taxable profit is realize would not be reduced or would only be reduced in part, which could have
material adverse implications for the Group’s business, results of operations and financial condition.
The legal relationships between the Group and its clients are based on standardized contracts and
forms prepard for a multitude of business transactions. Individual application problems or errors in
such documentation therefore may affect a large number of customer relationships. In light of the
ongoing changes in the overall business framework due to new laws and judicial rulings and the
increasing influence of European legislation on national law, it is conceivable that not all the general
terms and conditions of business, standard contracts and forms used by the Group comply with the
applicable legal requirements at all times and down to the last detail. If application problems or errors
arise or if individual contractual provisions or entire contracts are ineffective, this could affect a large
number of customer relationships and result in substantial claims for damages or other legal
consequences which would be negative for the Group, and could therefore have a material adverse
effect on the Group’s business, results of operations and financial condition.
The Group is subject to various reputational risks. Reputational risks exist with respect to all business
transactions that lower confidence in the Group on the part of the public, customers, business
partners, investors or rating agencies. In general, each of the risks described above entails
reputational risks. Because of this, as with other non-quantifiable risks, the Group has defined
processes and responsibilities that make it possible to identify reputational risks at an early stage and
to deliver a response. However, these procedures may prove to be ineffective. If this means that the
risks materialize, the Group’s business, results of operations and financial condition could be
materially adversely affected.
49

Important Notice about this Prospectus
The Prospectus should be read and construed with any amendment or supplement to the Prospectus
and with any other documents incorporated by reference and, in relation to any series of Notes (each
a "Series" or "Series of Notes") should be read and construed together with the relevant Final Terms
(as defined under "Description of the Notes – Introduction" below).
No person is or has been authorised by the Issuer to give any information or to make any
representation not contained in or not consistent with this Prospectus or any other information supplied
in connection with the Programme or the Notes and, if given or made, such information or
representation must not be relied upon as having been authorised by the Issuer.
Neither this Prospectus nor any other information supplied in connection with the Programme or the
Notes is intended to provide the basis of any credit or other evaluation and should not be considered
as a recommendation by the Issuer that any recipient of this Prospectus or any other information
supplied in connection with the Programme or the Notes should purchase any of the Notes. Each
investor contemplating purchasing Notes should make its own independent investigation of the
financial conditions and affairs, and its own appraisal of the creditworthiness of the Issuer. None of this
Prospectus, any other information supplied in connection with the Programme or the Notes constitutes
an offer or invitation by or on behalf of the Issuer to any person to subscribe for or to purchase any of
the Notes.
The delivery of this Prospectus does not at any time imply that the information contained herein
concerning the Issuer is correct at any time subsequent to the date hereof or that any other
information supplied in connection with the Programme or the Notes is correct as of any time
subsequent to the date indicated in the document containing the same.
The distribution of this Prospectus and the offer or sale of the Notes may be restricted by law in certain
jurisdictions. Persons into whose possession this Prospectus or any Notes come must inform
themselves about, and observe, any such restrictions. In particular, there are restrictions on the
distribution of this Prospectus and the offer or sale of the Notes in the United States, the United
Kingdom, the European Economic Area and Switzerland (see "Selling Restrictions" on page 222).
The Notes or securities, if any, to be delivered upon any redemption of the Notes have not been and
will not be registered under the U.S. Securities Act of 1933 (the "Securities Act") or with any
securities regulatory authority of any state or other jurisdiction of the United States and trading in the
Notes has not been approved by the U.S. Commodity Futures Trading Commission under the U.S.
Commodity Exchange Act. The Notes may be subject to U.S. tax law requirements. Subject to certain
exceptions, the Notes may not be offered, sold or delivered within the United States or to, or for the
account or benefit of, U.S. Persons (as defined in the U.S. Internal Revenue Code of 1986, as
amended, and regulations thereunder and Regulation S of the Securities Act).
The Issuer does not represent that this document may be lawfully distributed, or that the Notes may be
lawfully offered, in compliance with any applicable registration or other requirements in any jurisdiction,
or pursuant to an exemption available thereunder, or assume any responsibility for facilitating such
distribution or offering. In particular, no action has been taken by the Issuer which would permit a
public offering of the Notes or distribution of this document in any jurisdiction where action for that
purpose is required, other than in the jurisdictions, to which notification has been made pursuant to
Article 17 Directive 2003/71/EC, § 17 (1) German Securities Prospectus Act
(Wertpapierprospektgesetz) and the rules of the competent authority. Accordingly, the Notes may not
be offered or sold, directly or indirectly, and neither this Prospectus nor any advertisement or other
offering material may be distributed or published in any jurisdiction, except under circumstances which
are in compliance with any applicable laws and regulations.
This Prospectus may only be used for the purpose for which it has been published.
50

In connection with any Series of Notes under the Programme, the purchaser (if any, as the case may
be) will act as a stabilising agent (the "Stabilising Agent"). The identity of the Stabilising Agent will be
disclosed in the relevant Final Terms.
In connection with the issue of any tranche of Notes, the Stabilising Agent may over-allot Notes or
effect transactions with a view to supporting the market price of the Notes at a level higher than that
which might otherwise prevail. However, there is no assurance that the Stabilising Agent(s) will
undertake any such stabilisation activities. Any stabilisation activities may begin on or after the date on
which adequate public disclosure of the terms of the offer of the relevant tranche is made and, if
begun, may be ended at any time, but must end no later than the earlier of 30 days after the issue
date of the relevant tranche and 60 days after the date of the allotment of the relevant tranche or, as
the case may be, such other date(s) as may be applicable to any such stabilising activities in the
jurisdiction where such stabilising activities are to be effected. Any stabilisation action or overallotment
shall be conducted in accordance with all applicable laws and rules.
51

General Information
Commerzbank Aktiengesellschaft, Frankfurt am Main, Federal Republic of Germany, assumes
responsibility for the information contained in this Prospectus. The Issuer hereby declares that it has
taken all reasonable care to ensure that the information contained in this Prospectus is, to the best of
its knowledge, in accordance with the facts and contains no omission likely to affect its import.
Offer and Sale
The Issuer will permanently issue Notes during the term of this Prospectus under the Programme. The
conditions and timetable of such issues shall be subject to the Final Terms, as applicable from time to
time. Since the Final Terms and characteristics of the Notes as well as the terms of the offer may only
be determined when the Notes are issued, this description and the Terms and Conditions set out
below should be read in conjunction with the relevant Final Terms.
In case of an increase of Notes having been offered or listed for the first time on the basis of the base
prospectus dated July 26, 2007 or the base prospectus dated August 1, 2008 (each a "Former
Prospectus") the Programme Terms and Conditions and the Form of Final Terms set forth in this
Prospectus will be replaced by the respective Terms and Conditions and the Form of Final Terms set
forth in the Former Prospectus. To this purpose the Terms and Conditions and the Form of Final Terms
from the Former Prospectus are incorporated by reference into, and form part of this, Prospectus.
Notification
The Issuer has requested the BaFin to provide the competent authority in Luxembourg (Commission
de Surveillance du Secteur Financier – CSSF) with a certificate of approval attesting that the
Prospectus has been drawn up in accordance with the Wertpapierprospektgesetz which transforms
Directive 2003/71/EC (the "Prospectus Directive") into German law (the "Notification") and a copy
of the Prospectus. The Issuer may request the BaFin to provide competent authorities in additional
host Member States within the European Economic Area with a Notification and with a copy of the
Prospectus.
Availability of Documents
This Prospectus and supplements thereto (if any) is available for viewing in electronic form at the
website of Commerzbank Aktiengesellschaft (www.commerzbank.de) and copies may be obtained
from Commerzbank Aktiengesellschaft, Kaiserplatz, D-60261 Frankfurt am Main.
Furthermore, for the period of twelve months following the date of this Prospectus copies of the
Articles of Association of the Issuer, the financial statements and management report of Commerzbank
Aktiengesellschaft for the financial year ended December 31, 2008, the Annual Reports of the
Commerzbank Group for the financial years ended December 31, 2007 and 2008 and the Interim
Report of the Commerzbank Group as of June 30, 2009 (reviewed) are available for inspection at the
specified office of the Issuer and for viewing in electronic form at the website www.commerzbank.com.
Authorisations
The establishment of the Programme has been duly authorised by resolution of the Board of
Managing Directors on April 11, 2006. For the issue of any Series of Notes under the Programme no
separate resolution of the Board of Managing Directors of the Issuer is necessary.
52

Use of Proceeds
The net proceeds of each issue of Notes will be used for general corporate purposes.
Post Issuance Information
In the case of Notes where payment of interest and/or principal is linked to an underlying, the Issuer
will not provide any post issuance information regarding such underlying.
German Act on Notes
The Notes are subject to the provisions of the German Act on Notes (Gesetz über
Schuldverschreibungen aus Gesamtemissionen – SchVG). The terms and conditions of the Notes,
issued under this programme will not provide for majority resolutions by Noteholders pursuant §§ 5 et
seq. SchVG.
Additional Information on Credit Linkage
Reference Entity Credit Linkage
The Final Terms may provide that the payments under the Notes are affected by the occurrence of
Credit Linkage Events in relation to one or more Reference Entities. If the applicable Final Terms
provide for one specified Reference Entity only, payments under the Notes are linked to the
occurrence of a Credit Linkage Event in relation to such Reference Entity. If the applicable Final Terms
provide for more than one Reference Entity, payments under the Notes are linked:
• to the occurrence of a Credit Linkage Event or a specified number of Credit Linkage Events in
relation to the Reference Entities which are only taken into account after a certain threshold
has been reached (e.g. an amount, a credit default swap spread or a Credit Event with respect
to the Nth Reference Entity, as the case may be), or
• to the occurrence of an indefinite number of Credit Events in relation to the Reference Entities,
limited only to the number of Reference Entities, with each Credit Event affecting payments
under the Notes.
Credit Linkage of Interest Payments
The Final Terms may provide that in case of interest-bearing Notes, the credit linkage applies to the
interest payments to be made under the Notes. The Final Terms may provide that:
• the Notes will cease to bear interest, or
• the Notes will bear interest at an adjusted rate of interest, which means that the interest
payment that would be payable, had no Credit Linkage Event occurred, will be adjusted in
accordance with a formula reflecting the occurrence of the Credit Linkage Event.
In the case of more than one Reference Entity, the Final Terms may provide that each Credit Linkage
Event will affect the interest payments to be made or that a particular Credit Linkage Event out of
several such events will have such effect.
The Final Terms may provide that irrespective of a Credit Linkage Event, interest will be adjusted or
calculated in accordance with a certain formula depending on the Protection Value, as set out in the
Final Terms.
53

Credit Linkage of Capital (Derivative Notes)
In the case of Derivative Notes, the Final Terms may provide that the credit linkage also applies to the
capital payments to be made under the Notes, which means that the capital payment that would be
payable, had no Credit Linkage Event occurred, will be adjusted in accordance with a formula
reflecting the occurrence of the Credit Linkage Event. The Final Terms may provide that upon the
occurrence of one or more Credit Linkage Events:
• the Notes redeem early,
• at the Cash Settlement Amount at the Cash Settlement Date, or
• by delivery of Deliverable Obligations of the affected Reference Entity, or
• the Notes redeem at maturity at the Adjusted Principal Amount.
In addition, the leverage effect described above (see page 31) may apply to these two alternatives.
The Final Terms may provide for Notes in respect of which a Credit Event or, in case of more than one
Reference Entity, each Credit Event leads to an increase ("Protection Amount") of the Redemption
Amount payable on the Redemption Date. Irrespective of a Credit Event, the Redemption Amount will
be adjusted in accordance with a certain formula depending on the Protection Value, as set out in § 4
of the Terms and Conditions and/or specified in the Final Terms.
Information relating to Reference Underlyings
The Final Terms may provide that the payment amount of the Notes will additionally be linked to
certain Reference Underlyings.
This means that an investor, under certain circumstances and depending on the interest and
redemption structure and the Reference Underlyings as set out in the Final Terms, might receive no
interest payments and less than the principal amount.
How the investment is affected by such asset linkage, depends on the Reference Underlying specified
in the Final Terms:
(i) Formula with Structured Interest Components
If the Final Terms provide for payments under the Notes to be linked to a formula with
structured interest components, the Final Terms will specify the structured interest components
and explain the mathematical relation between the payment amount and such interest
components, and, if applicable, the determination of the payment amount upon the occurrence
of market disruption events (in particular, but not limited to, a disruption generally affecting the
ability of market participants to calculate or determine the value of any or all of the integral
parts of the formula), as well as a reference source where information relating to the relevant
interest component (including information relating to past and expected performance of the
interest component and its volatility) can be obtained. As a result of such a market disruption
event, the Determination Agent may make certain adjustments to the Terms and Conditions in
order to take into account the occurrence of such an event. In such a case, the Final Terms will
contain a description of the linkage of the payment amount to the relevant interest component,
and a risk factors section specific to such Final Terms, if applicable. (See "Risk Factors –
Additional Risk Factors Relating to Notes with underlying linkage"). The Final Terms may also
provide that the Issuer shall have a right to redeem the Notes early upon the occurrence of
certain events to be specified in relation to the formula with structured interest components,
and may also specify the payment amount applicable under such circumstances.
54

(ii) Shares or Share Baskets
If the Final Terms provide for payments under the Notes to be linked to a share or a share
basket, the Final Terms will specify the share or the share basket, as applicable, together with
the respective weightings of the constituent shares and the possibility of modifications, if any,
to the composition of the relevant share basket, the names of the share issuer(s), the relevant
ISIN of the share(s), as well as explain the mathematical relation between the payment
amount and the shares or the shares in the share basket, as applicable, and, if applicable, the
determination of the payment amount upon the occurrence of market disruption events (in
particular, but not limited to, a disruption generally affecting the operation of a stock exchange
or a disruption generally affecting the trading of a particular share) or of adjustment events
(including, but not limited to, a merger, consolidation, amalgamation, tender offers, takeover
offers, exchange offers, nationalisation, delisting or insolvency). The Determination Agent, in
accordance with the provisions of the Terms and Conditions, will determine the occurrence or
existence of a market disruption event. As a result of a potential adjustment event, the
Determination Agent may make certain adjustments to the Terms and Conditions in order to
take into account the occurrence of such an event. In such a case, the Final Terms will contain
a description of the linkage of the payment amount to the share or the share basket, as
applicable, the determination of the market disruption events and the potential adjustment
events, the possibilities of adjustment by the Determination Agent, the information provided by
the information source(s), in particular in relation to the historic performance and volatility of
the share(s), and a risk factors section specific to such Final Terms, if applicable (see "Risk
Factors – Additional Risk Factors Relating to Notes with underlying linkage"). The Final Terms
may also provide that the Issuer shall have a right to redeem the Notes early upon the
occurrence of certain events to be specified in relation to the Share(s), and may also specify
the payment amount applicable under such circumstances.
(iii) Indices or Index Baskets
If the Final Terms provide for redemption to be linked to an index or an index basket, the Final
Terms will specify the index or index basket, as applicable, together with the respective
weightings of the constituent indices and the possibility of modifications, if any, to the
composition of the relevant index basket, a description of the index (or, if the index is not
composed by the Issuer, the place where information relating to the index or indices can be
obtained, as well as explain the mathematical relation between the payment amount and the
index or the index basket, as applicable, and, if applicable, the determination of the payment
amount upon the occurrence of market disruption events (in particular, but not limited to, a
disruption in relation to an index, generally affecting the ability of market participants at a stock
exchange to trade in, or to obtain prices for, assets on which the index is based, futures or
options relating to an index or a disruption in relation to an index, generally affecting the
trading of assets on which the index is based, futures or options relating to an index) or, if
applicable, index adjustment events (including, but not limited to, replacement of the index
sponsor, material change of the method to calculate the index, failure to calculate the index or
permanent cancellation of the index). The Determination Agent, in accordance with the
provisions of the Terms and Conditions, will determine the occurrence or existence of a market
disruption event as of a relevant time. As a result of an index adjustment event, the
Determination Agent may make such adjustments to any amounts payable in respect of the
Notes and/or to other figures relevant to payments under the Notes as it deems appropriate. In
such a case, the Final Terms will contain a description of the linkage of the payment amount to
the index or index basket, as applicable, the determination of the market disruption events and
index adjustment events, the possibilities of adjustment by the Determination Agent, the
information provided by the information source(s), in particular in relation to the historic
performance and volatility of the index or index basket, and a risk factors section specific to
such Final Terms, if applicable (see "Risk Factors – Additional Risk Factors Relating to Notes
with underlying linkage"). The Final Terms may also provide that the Issuer shall have a right to
55

edeem the Notes early upon the occurrence of certain events to be specified in relation to the
Index or Indices, respectively, and may also specify the payment amount applicable under
such circumstances.
(iv) Currencies or Currency Baskets
If the Final Terms provide for payments under the Notes to be linked to a currency or a
currency basket, the Final Terms will specify the currency or the currency basket, as
applicable, together with the respective weightings of the constituent currencies and the
possibility of modifications, if any, to the composition of the relevant currency basket, as well
as explain the mathematical relation between the payment amount and the currency or the
currencies in the currency basket, as applicable, and the determination of the payment amount
upon the occurrence of disruption events (in particular, but not limited to, failure to pay,
moratorium, standstill, waiver, deferral, repudiation or restructuring of a reference obligation in
the relevant currency or currencies or involving any governmental authority regulating the
financial markets of the relevant currency or currencies, impossibility to convert or deliver the
relevant currency or currencies, inability of market participants to obtain firm quotes for the
relevant currency or currencies, split of exchange rate of the relevant currency or currencies
into dual or multiple currency exchange rates, nationalisation or any other material changes
beyond the control of the Issuer or the Determination Agent affecting the relevant currency or
currencies). The Determination Agent, in accordance with the provisions of the Terms and
Conditions, will determine the occurrence or existence of a disruption event and may make
certain adjustments to the Terms and Conditions in order to take into account the occurrence
of such an event. In such a case, the Final Terms will contain a description of the linkage of the
payment amount to the currency or the currency basket, as applicable, the determination of
the disruption events, the possibilities of adjustment by the Determination Agent, the
information provided by the information source(s), in particular in relation to the historic
performance and volatility of the currency(s), and a risk factors section specific to such Final
Terms, if applicable (see "Risk Factors – Additional Risk Factors Relating to Notes with
underlying linkage"). The Final Terms may also provide that the Issuer shall have a right to
redeem the Notes early upon the occurrence of certain events to be specified in relation to the
Currency(s), and may also specify the payment amount applicable under such circumstances.
General Information on Credit Ratings
The Final Terms may set out credit ratings. Moody’s Investors Service, Inc., Standard and Poor’s, a
division of The McGraw-Hill Companies, Inc. and Fitch Ratings (each of "Moody’s" or "S&P" or
"Fitch" individually, a "Rating Agency" and collectively, the "Rating Agencies") focus on assessing
the creditworthiness of states, state guaranteed entities and corporate entities (the "Entities" under
this heading) worldwide and collecting relevant data relating to such Entities. The Rating Agencies
issue a "Rating" determined by reference to the creditworthiness of the Entity reviewed. For these
purposes, an Entity which acts or intends to act as an issuer in the capital markets is classified by
means of rating scales. The Rating mirrors the creditworthiness of an issuer, i.e. its ability to meet the
payment obligations under a financial instrument in full and when due.
There is a relationship between Ratings and the default ratios of entities which have been proven
statistically. The statistics prepared by the Rating Agencies are known all over the world, are based on
and are used as a basis for numerous scientific studies and form the basis of financing in international
capital markets.
In spite of its wide-spread application, a particular rating symbol assigned to a particular Reference
Entity (a "Rating") is merely a condensed measure of assessing the ability of an issuer to meet its
payment obligations. The factors influencing the way Ratings are arrived at are not always
transparent. The Rating Agencies expressly state that their Ratings should be only used as a
56

eference tool with respect to a party’s own analysis of risk factors of the product and should be used
as an assistance in preparing, but not as a substitute for, its own analyses.
Ratings are distinguished in terms of long-term and short-term Ratings with respective significance for
the maturities of outstanding financial instruments. The Rating Agencies supplement their Ratings by
adding a so-called "outlook" ranging from "negative" through "stable" to "positive". This outlook is
intended to convey a feeling to the capital markets as to the direction of future Ratings.
57

Moody's S&P Fitch
Rating Symbol (Long-term Rating) Definition
Aaa AAA AAA
Aa1 AA+ AA+
Aa2 AA AA
Aa3 AA- AA-
A1 A+ A+
A2 A A
A3 A- A-
Baa1 BBB+ BBB+
Baa2 BBB BBB
Baa3 BBB- BBB-
Ba1 BB+ BB+
Ba2 BB BB
Ba3 BB- BB-
B1 B+ B+
B2 B B
B3 B- B-
Caa
CCC+ CCC+
CCC CCC
CCC- CCC-
Ca CC CC
C C C
---
D
58
DDD
DD
D
Exceptional
Highest quality of obligations, i.e.
exceptional certainty with respect
to payments of principal and
interest
Excellent
High quality, i.e. very good to
good certainty with respect to
payments of principal and interest
Good
Good to adequate coverage of
principal and interest, many
favourable investment
characteristics, but also elements
which may have adverse effects
in case of changes in economic
conditions
Adequate quality, adverse
economic conditions or changes
may weaken the capacity of the
obligor to meet its financial
commitment
Speculative
Speculative element, but
economic parameters still good,
moderate coverage of payments
of principal and interest under
unfavourable economic conditions
Very speculative, low protection of
long-term payments of principal
and interest
Highly speculative
Lowest quality, currently
vulnerable and lowest investor
protection, first signs of payment
default
Highly
obvious
speculative, default
Lowest Moody's rating, in
payment default
Default
Payment default or bankruptcy
Investment Grade
Speculative Grade

Instruction for the use of the Programme Terms and Conditions of the Notes
HANDLUNGSANWEISUNG FÜR DEN
GEBRAUCH DER PROGRAMM-
ANLEIHEBEDINGUNGEN
Diese Programm-Anleihebedingungen
gelten für eine Serie von Teilschuldverschreibungen,
je nach Festlegung in den
Endgültigen Bedingungen, entweder in
Form von Ergänzten Anleihebedingungen
(wie nachstehend definiert) oder in Form
von Konsolidierten Anleihebedingungen
(wie nachstehend definiert), mit der
Maßgabe, dass Anleihebedingungen
grundsätzlich in Form von Konsolidierten
Anleihebedingungen zu fassen sind. Dies
gilt insbesondere, wenn eine Serie von
Teilschuldverschreibungen (i) öffentlich
angeboten oder (ii) in Euro denominiert ist
und an einer Börse notiert wird. Die
Ergänzten Anleihebedingungen kommen
ausnahmsweise dann zur Anwendung,
wenn eine Serie von
Teilschuldverschreibungen nicht öffentlich
angeboten werden soll und eine
Beeinträchtigung der Investoren hierdurch
nicht zu erwarten steht.
Wenn die Konsolidierten Anleihebedingungen
(wie nachstehend definiert) auf
eine Serie von Teilschuldverschreibungen
Anwendung finden, so bestimmen sich
diese wie folgt: Diese Programm-
Anleihebedingungen werden angepasst
durch Einfügung der Bestimmungen der
Endgültigen Bedingungen, die für die
betreffende Serie von Teilschuldverschreibungen
gelten, und durch Streichung
sämtlicher Bestimmungen, die für diese
Serie von Teilschuldverschreibungen nicht
gelten (die "Konsolidierten
Anleihebedingungen"). Im Hinblick auf
eine Serie von Teilschuldverschreibungen
werden diese Programm-Anleihebedingungen
in ihrer Gesamtheit durch die
Konsolidierten Anleihebedingungen ersetzt.
Sofern und soweit die Konsolidierten
Anleihebedingungen von den
Bestimmungen der Endgültigen
Bedingungen abweichen, sind die Konsolidierten
Anleihebedingungen maßgeblich.
59
INSTRUCTIONS FOR THE USE OF THE
PROGRAMME TERMS AND CONDITIONS
OF THE NOTES
These Programme Terms and Conditions of
the Notes apply to a Series of Notes either
in the form of Consolidated Terms (as
defined below) or in the form of
Supplemented Terms (as defined below),
as specified in the Final Terms relating such
Series of Notes, provided that Terms and
Conditions are generally to be drafted in the
form of Consolidated Terms. This shall in
particular apply if a Series of Notes (i) will
be publicly offered or (ii) is denominated in
Euro and will be listed on a stock exchange.
By way of exception the Supplemented
Terms shall apply if a Series of Notes is not
publicly offered and it is not expected that
the investors are adversely affected
thereby.
If the Consolidated Terms (as defined
below) apply to a Series of Notes they shall
be determined as follows: These
Programme Terms and Conditions of the
Notes shall be amended by incorporating
the terms of the Final Terms applicable to
the respective Series of Notes, and by
deleting all provisions not applicable to such
Series of Notes (the "Consolidated
Terms"). In respect of a Series of Notes the
Consolidated Terms shall replace these
Programme Terms and Conditions of the
Notes in their entirety. If and to the extent
that the Consolidated Terms deviate from
the terms of the Final Terms, the
Consolidated Terms shall prevail.

Wenn Ergänzte Anleihebedingungen (wie
nachstehend definiert) auf eine Serie von
Teilschuldverschreibungen Anwendung
finden, so bestimmen sich diese wie folgt:
Die Bestimmungen der Endgültigen
Bedingungen (die "Endgültigen Bedingungen"),
die für die betreffende Serie von
Teilschuldverschreibungen gelten,
ergänzen die Programm-Anleihebedingungen
(die "Ergänzten Anleihebedingungen")
und passen diese an. Sofern
und soweit die Programm-Anleihebedingungen
von den Bestimmungen der
Endgültigen Bedingungen abweichen, sind
die Bestimmungen der Endgültigen
Bedingungen maßgeblich.
Konsolidierte und Ergänzte Anleihebedingungen
werden im Folgenden "Anleihebedingungen"
genannt
Soweit die Endgültigen Bedingungen einer
Serie von Teilschuldverschreibungen nichts
anderes festlegen, ist der deutsche Text der
Anleihebedingungen ausschließlich rechtsverbindlich.
Dies gilt insbesondere bei in
Euro denominierten Serien von
Teilschuldverschreibungen sowie im Falle
einer Serie von Teilschuldverschreibungen,
die öffentlich angeboten oder an einer
deutschen Börse notiert wird. In diesem Fall
wird eine unverbindliche englische
Übersetzung lediglich zu Lesezwecken
erstellt und wird nicht auf der Rückseite
effektiver Teilschuldverschreibungen
("Effektive Teilschuldverschreibungen")
aufgedruckt, ist jedoch bei der jeweiligen
Hauptzahlstelle erhältlich.
Sofern nach den Festlegungen der
Endgültigen Bedingungen die englische
Fassung der Anleihebedingungen
rechtsverbindlich ist, wird eine
unverbindliche deutsche Übersetzung zu
Lesezwecken erstellt, sofern dies zur
Vermeidung einer Beeinträchtigung der
Investoren erforderlich erscheint; diese
Übersetzung wird jedoch nicht auf der
Rückseite Effektiver Teilschuldverschreibungen
aufgedruckt, ist jedoch bei
der jeweiligen Hauptzahlstelle erhältlich.
Die für eine Serie geltenden
Anleihebedingungen werden der betreffenden
temporären und/oder permanenten
Global-Inhaber-Schuldverschreibung (die
"Globalurkunde") mit den jeweiligen
Endgültigen Bedingungen beigeheftet und
werden darüber hinaus auf der Rückseite
etwaiger Effektiver Teilschuldverschreibungen
aufgedruckt, die im Austausch
gegen die die Teilschuldverschreibungen
einer jeden Serie verbriefenden
Globalurkunde(n) ausgegeben werden.
60
If Supplemented Terms (as defined below)
apply to a Series of Notes they shall be
determined as follows: The terms of the
Final Terms (the "Final Terms") applicable
to the respective Series of Notes amend
and supplement these Programme Terms
and Conditions of the Notes (the
"Supplemented Terms"). If and to the
extent that the Programme Terms and
Conditions deviate from the terms of the
Final Terms, the terms of the Final Terms
shall prevail.
Consolidated and Supplemented Terms will
be defined as "Terms and Conditions" in
the following
Unless the Final Terms in relation to a
Series of Notes specify otherwise, the
German text of the Terms and Conditions
shall be exclusively legally binding. This
applies in particular if a Series of Notes is
denominated in Euro as well as if a Series
of Notes will be publicly offered or will be
listed on a German stock exchange. In this
case a non-binding English translation will
be prepared for convenience only and will
not be endorsed on Notes in definitive form
("Definitive Notes") but will be available at
the offices of the respective Principal
Paying Agent.
If Final Terms elect that the English version
of the Terms and Conditions shall be
binding a non-binding German translation
will be prepared for convenience only if and
to the extent necessary to prevent that
investors are adversely affected. Such
translation will not be endorsed on
Definitive Notes but will be available at the
offices of the respective Principal Paying.
The applicable Terms and Conditions of the
Notes relating to a Series of Notes will be
attached to the respective temporary and/or
permanent global bearer note (the "Global
Note") together with the relevant Final
Terms and will, in addition, be endorsed on
the Definitive Notes (if any) issued in
exchange for the Global Note(s)
representing the Notes of each Series.

Im Falle von Konsolidierten
Anleihebedingungen sind Bestimmungen in
eckigen Klammern nach Maßgabe der
Endgültigen Bedingungen zu ergänzen. Bei
durch einen Schrägstrich getrennten
Alternativen sind nicht anwendbare
Alternativen zu streichen. Soweit
erforderlich ist die Gliederung der
Bestimmungen anzupassen. Handlungsanweisungen,
die fett und kursiv gedruckt
sind, sind zu streichen. Worte oder Zahlen,
die in eckigen Klammern fettgedruckt sind,
sind in normaler Schrifttype zu schreiben.
61
In the case of Consolidated Terms, terms in
square brackets are to be supplemented in
accordance with the Final Terms. In the
case of alternatives separated by a slash,
alternatives which are not applicable shall
be deleted. To the extent necessary the
numbering of the provisions shall be
adapted. Instructions in bold and italics
shall be deleted. Words or figures in bold
characters in square brackets shall be
printed in regular characters.

Programme Terms and Conditions of the Notes
ANLEIHEBEDINGUNGEN TERMS AND CONDITIONS OF THE
NOTES
Die nachfolgenden Anleihebedingungen
gelten für die als Serie Nr. [Nummer] im
Rahmen des Euro 5.000.000.000 Credit
Linked Note Programms der Commerzbank
Aktiengesellschaft (das "Programm")
begebene Anleihe.
Der folgende Absatz gilt nur für Ergänzte
Anleihebedingungen.
Diese Programm-Anleihebedingungen,
werden durch die in den betreffenden
Endgültigen Bedingungen (die
"Endgültigen Bedingungen") enthaltenen
Bestimmungen ergänzt und modifiziert.
Soweit die Bestimmungen dieser, durch die
Endgültigen Bedingungen ergänzten und
modifizierten, Programm-
Anleihebedingungen von den
Bestimmungen der Endgültigen
Bedingungen abweichen, sind die
Bestimmungen der Endgültigen
Bedingungen vorrangig.
§ 1
(FORM)
(1) Diese Serie von
Teilschuldverschreibungen der
Commerzbank Aktiengesellschaft,
Frankfurt am Main, Bundesrepublik
Deutschland (die "Emittentin") ist in
[Währung] (die
"Emissionswährung") im
Gesamtnennbetrag von [Betrag] (in
Worten: [Währung] [Betrag]) (der
"Gesamtnennbetrag") in auf den
Inhaber lautende, untereinander
gleichrangige
Teilschuldverschreibungen (die
"Teilschuldverschreibungen") im
Nennbetrag von jeweils [Währung]
[Nennbetrag] eingeteilt (der "
Nennbetrag").
Der folgende Absatz ist nur auf
Teilschuldverschreibungen anwendbar,
für die TEFRA C gilt.
Die Teilschuldverschreibungen
werden durch eine permanente
Global-Inhaber-Schuldverschreibung
62
The following terms and conditions of the
Notes apply to the Notes issued as Series
No. [number] under the Euro
5,000,000,000 Credit Linked Note
Programme of Commerzbank
Aktiengesellschaft (the "Programme").
The following Paragraph shall only
apply to Supplemented Terms.
These Programme Terms and Conditions
of the Notes shall be supplemented and
modified by the terms of the relevant Final
Terms (the "Final Terms"). If the
provisions of these Programme Terms and
Conditions of the Notes as supplemented
and modified by the Final Terms deviate
from the provisions of the Final Terms, the
provisions of the Final Terms shall prevail.
§ 1
(FORM)
(1) This Series of Notes of
Commerzbank Aktiengesellschaft,
Frankfurt am Main, Federal
Republic of Germany (the
"Issuer") is issued in [currency]
(the "Issue Currency") in the
aggregate principal amount of
[amount] (in words: ([currency]
[amount]) (the "Principal
Amount") represented by notes
payable to bearer and ranking pari
passu among themselves (the
"Notes") in the denomination of
[currency] [denomination] each
(the " Denomination").
The following Paragraph shall only be
applicable to Notes with respect to
which TEFRA C applies.
The Notes will be represented by a
permanent global bearer note (the
"Global Note") without interest

(die "Globalurkunde") ohne
Zinsscheine verbrieft. Die
Globalurkunde wird bei der
[Clearstream Banking AG, Frankfurt
am Main, Adresse
("CBF")/[Verwahrstelle, Adresse]
als gemeinsame Verwahrstelle für
Clearstream Banking, société
anonyme, Luxemburg ("CBL") und
Euroclear Bank S.A./N.V.
("Euroclear")/[anderes
internationales Clearing-System]]
([gemeinsam] das "Clearing-
System") hinterlegt.
Der folgende Absatz ist nur auf
Teilschuldverschreibungen anwendbar,
für die TEFRA D gilt.
Die Teilschuldverschreibungen
werden zunächst durch eine
temporäre Globalurkunde (die
"Temporäre Globalurkunde") ohne
Zinsscheine verbrieft, die nicht
früher als 40 Tage nach ihrem
Ausgabetag durch eine permanente
Global-Inhaber-Schuldverschreibung
(die "Permanente Globalurkunde";
die Temporäre Globalurkunde und
die Permanente Globalurkunde
werden nachstehend gemeinsam als
"Globalurkunde" bezeichnet) ohne
Zinsscheine ausgetauscht wird. Die
Temporäre Globalurkunde und die
Permanente Globalurkunde werden
bei der [Clearstream Banking AG,
Frankfurt am Main, Adresse
("CBF")/[Verwahrstelle, Adresse]
als gemeinsame Verwahrstelle für
Clearstream Banking, société
anonyme, Luxemburg ("CBL") und
Euroclear Bank S.A./N.V.
("Euroclear")/[anderes
internationales Clearing-System]]
([gemeinsam] das "Clearing-
System") hinterlegt. Der Austausch
erfolgt nur gegen Nachweis darüber,
dass der bzw. die wirtschaftlichen
Eigentümer der durch die
Temporäre Globalurkunde
verbrieften Teilschuldverschreibungen
vorbehaltlich bestimmter
Ausnahmen keine US-Personen
sind.
63
coupons. The Global Note shall be
deposited with [Clearstream
Banking AG, Frankfurt am Main,
address ("CBF")/[depositary,
address] as common depositary
for Clearstream Banking, société
anonyme, Luxembourg ("CBL")
and Euroclear Bank S.A./N.V.
("Euroclear")/[other international
clearing-system]] ([together] the
"Clearing-System").
The following Paragraph shall only be
applicable to Notes with respect to
which TEFRA D applies.
The Notes will initially be
represented by a temporary global
bearer note (the "Temporary
Global Note") without interest
coupons, which will be exchanged
not earlier than 40 days after their
Issue Date for a permanent global
bearer note (the "Permanent
Global Note"; the Temporary
Global Note and the Permanent
Global Note hereinafter together
the "Global Note") without interest
coupons. The Temporary Global
Note and the Permanent Global
Note shall be deposited with
[Clearstream Banking AG,
Frankfurt am Main, address
("CBF")/[depositary, address] as
common depositary for
Clearstream Banking, société
anonyme, Luxembourg ("CBL")
and Euroclear Bank S.A./N.V.
("Euroclear")/[other international
clearing-system]] ([together] the
"Clearing-System"). The
exchange shall only be made upon
certification to the effect that,
subject to certain exceptions, the
beneficial owner or owners of the
Notes represented by the
Temporary Global Note are not
U.S. persons.

Der folgende Absatz (2) ist nur auf
Teilschuldverschreibungen anwendbar,
die TEFRA C unterliegen.
(2) Die Globalurkunde ist nur wirksam,
wenn sie die eigenhändigen
Unterschriften von zwei durch die
Emittentin bevollmächtigten
Personen sowie die Unterschrift
eines Kontrollbeauftragten der
Commerzbank Aktiengesellschaft
trägt.
Der folgende Absatz (2) ist nur auf
Teilschuldverschreibungen anwendbar,
die TEFRA D unterliegen.
(2) Die Temporäre Globalurkunde und
die Permanente Globalurkunde sind
nur wirksam, wenn sie die
eigenhändigen Unterschriften von
zwei durch die Emittentin
bevollmächtigten Personen sowie
die Unterschrift eines
Kontrollbeauftragten der
Commerzbank Aktiengesellschaft
tragen.
(3) Einzelurkunden und Zinsscheine
werden nicht ausgegeben und das
Recht der Anleihegläubiger die
Ausstellung und Lieferung von
Einzelurkunden zu verlangen wird
ausgeschlossen.
Den Anleihegläubigern stehen
Miteigentumsanteile oder Rechte an
der Globalurkunde zu, die nach
Maßgabe des anwendbaren Rechts
und der Regeln und Bestimmungen
des Clearing-Systems übertragen
werden können.
(4) Im Rahmen dieser
Anleihebedingungen bezeichnet der
Ausdruck "Anleihegläubiger" den
Inhaber eines Miteigentumsanteils
oder Rechts an der Globalurkunde.
§ 2
(STATUS)
Die Verpflichtungen aus den
Teilschuldverschreibungen stellen
unmittelbare, nicht dinglich
besicherte und, vorbehaltlich des
Eintrittes eines Kreditereignisses
[und/oder Auslösenden Ereignisses]
gemäß § 6, unbedingte
64
The following Paragraph (2) shall only
be applicable to Notes with respect to
which TEFRA C applies.
(2) The Global Note shall only be valid
if it bears the hand-written
signatures of two authorised
representatives of the Issuer and
the control signature of a person
instructed by Commerzbank
Aktiengesellschaft.
The following Paragraph (2) shall only
be applicable to Notes with respect to
which TEFRA D applies.
(2) The Temporary Global Note and
the Permanent Global Note shall
only be valid if they bear the handwritten
signatures of two
authorised representatives of the
Issuer and the control signature of
a person instructed by
Commerzbank Aktiengesellschaft.
(3) Definitive Notes and interest
coupons will not be issued and the
right of the Noteholders to request
the issue and delivery of definitive
Notes shall be excluded.
The Noteholders shall receive coownership
participations or rights
in the Global Note which are
transferable in accordance with
applicable law and the rules and
regulations of the Clearing-System.
(4) The term "Noteholder" in these
Terms and Conditions of the Notes
refers to the holder of a coownership
participation or right in
the Global Note.
§ 2
(STATUS)
The obligations under the Notes
constitute, direct, unsecured and,
subject to the occurrence of a
Credit Event [and/or Trigger Event]
pursuant to § 6, unconditional
obligations of the Issuer and rank
at least pari passu with all other

Verpflichtungen der Emittentin dar
und stehen, sofern nicht gesetzliche
Vorschriften etwas anderes
bestimmen, mindestens im gleichen
Rang mit allen anderen nicht
dinglich besicherten und nicht
nachrangigen Verpflichtungen der
Emittentin.
§ 3
(VERZINSUNG)
Der folgende Absatz (1) ist nur auf
Teilschuldverschreibungen mit festem
Zinssatz anwendbar.
(1) Die Teilschuldverschreibungen
werden vorbehaltlich nachstehenden
Absatzes (2) [und [Absatz/Absätze]
([●])] ab dem [Verzinsungsbeginn]
(der "Verzinsungsbeginn")
(ausschließlich) bis zum [Datum]
(einschließlich) mit [Zinssatz]
verzinst. Die Zinsen sind
[jährlich/halbjährlich/vierteljährlich/an
derer Zeitraum] nachträglich jeweils
am [Zinszahlungstag(e)] eines
jeden Jahres zahlbar ([der/jeweils
ein] "Zinszahlungstag"). Die erste
Zinszahlung ist am [erster
Zinszahlungstag] fällig [(erster
[langer/kurzer] Kupon)].
Der folgende Absatz (1) ist nur auf Stepup
und Step-down Teilschuldverschreibungen
anwendbar.
(1) Die Teilschuldverschreibungen
werden vorbehaltlich nachstehenden
Absatzes (2) [und [Absatz/Absätze]
([●])] ab dem [Verzinsungsbeginn]
(der "Verzinsungsbeginn")
(ausschließlich) bis zum [Datum]
(einschließlich) mit [Zinssatz] und
ab dem [Datum] (ausschließlich)
[anwendbare Bestimmungen
einfügen] verzinst. Die Zinsen sind
[jährlich/halbjährlich/vierteljährlich/
anderer Zeitraum] nachträglich
jeweils am [Zinszahlungstag(e)]
eines jeden Jahres zahlbar
([der/jeweils ein]
"Zinszahlungstag"). Die erste
Zinszahlung ist am [erster
Zinszahlungstag] fällig.
65
unsecured and unsubordinated
obligations of the Issuer (save for
such exceptions as may exist from
time to time under applicable law).
§ 3
(INTEREST)
The following Paragraph (1) shall only
be applicable to Notes with fixed
interest.
(1) Subject to Paragraph (2)
[and [paragraph/paragraphs] ([●])]
below, the Notes bear interest at a
rate of [interest rate] as from
[Interest Commencement Date]
(the "Interest Commencement
Date") (excluding) until [date]
(including). Interest is payable
[annually/semiannually/quarterly/other
time
period] in arrear on [Interest
Payment Date(s)] of each year
([the/each an] "Interest Payment
Date"). The first interest payment
shall be due on [first Interest
Payment Date] [(first [long/short]
coupon)].
The following Paragraph (1) shall only
be applicable to step-up and step-down
Notes.
(1) Subject to Paragraph (2)
[and [paragraph/paragraphs] ([●])]
below, the Notes bear interest at a
rate of [interest rate] as from
[Interest Commencement Date]
(the "Interest Commencement
Date") (excluding) until [date]
(including) and as from [date]
(excluding) [insert applicable
provisions]. Interest is payable
[annually/semiannually/quarterly/other
time
period] in arrear on [Interest
Payment Date(s)] of each year
([the/each an] "Interest Payment
Date"). The first interest payment
shall be due on [first Interest
Payment Date].

Der folgende Absatz ist bei
Doppelwährungs- und sonstigen
strukturierten Teilschuldverschreibungen
anwendbar, bei denen
der Zinssatz oder Zinsbetrag durch
Bezugnahme auf Zinssätze, Aktien,
Aktienkörbe, Indizes, Indexkörbe,
Währungen, Währungskörbe und/oder
eine Formel ermittelt wird.
(1) Die Teilschuldverschreibungen
werden vorbehaltlich
[nachstehenden Absatzes (2)/[und
[Absatz/Absätze] ([●])]
entsprechend der nachfolgenden
Bestimmungen verzinst. Der
[Zinssatz/Zinsbetrag] wird durch die
Feststellungsstelle (wie in § 11
definiert) wie folgt ermittelt:
[anwendbare Bestimmungen
einschließlich Marktstörungen
/Korrekturen einfügen].
Die Feststellungsstelle teilt den für
die jeweilige Zinsperiode ermittelten
Zinssatz, den für jede
Teilschuldverschreibung zahlbaren
Betrag sowie den maßgebenden
Zinszahlungstag unverzüglich der
Emittentin, den Zahlstellen (wie in
§ 11 definiert), dem Clearing-System
und der Börse, an der die
Teilschuldverschreibungen notiert
sind, mit, sofern dies nach deren
Regularien erforderlich ist. Die
Hauptzahlstelle macht den Zinssatz,
den für jede Teilschuldverschreibung
zahlbaren Zinsbetrag und den
Zinszahlungstag unverzüglich
gemäß § 14 bekannt.
Der folgende Absatz (1) ist nur
anwendbar auf Teilschuldverschreibungen
mit variablem Zinssatz
(einschließlich Reverse Floater) und auf
Teilschuldverschreibungen, bei denen
der Zinssatz vom Marktwert eines auf
den bzw. die Referenzschuldner
bezogenen Credit Default Swaps
abhängt.
(1) Die Teilschuldverschreibungen
werden vorbehaltlich nachstehenden
Absatzes (2) [und [Absatz/Absätze]
([●])] [in Höhe ihres
Gesamtnennbetrages] [in Höhe
ihres jeweiligen Nennbetrages] ab
dem [Verzinsungsbeginn] (der
66
The following Paragraph shall apply in
the case of Dual Currency Notes and
other structured Notes in respect of
which the interest rate or interest
amount is to be determined by
reference to interest rates, shares,
share baskets, indices, index baskets,
currencies, currency baskets and/or
formula.
(1) Subject to Paragraph[s] (2)
[and [paragraph/paragraphs] ([●])]
below, the Notes bear interest
pursuant to the following
provisions. The [interest
rate/interest amount] shall be
determined by the Determination
Agent (as defined in § 11) as
follows:
[insert applicable provisions
including market disruption
events/corrections].
The Determination Agent shall
notify the Issuer, the Paying
Agents (as defined in § 11), the
Clearing-System and, if so
required by its rules, the stock
exchange on which the Notes are
listed, without delay of the interest
rate determined with respect to the
relevant Interest Period, the
amount payable in respect of each
Note as well as the respective
Interest Payment Date. The
Principal Paying Agent shall
without delay publish the interest
rate, the interest amount payable
in respect of each Note and the
Interest Payment Date in
accordance with § 14 hereof.
The following Paragraph (1) shall only
be applicable to floating rate Notes
(including Reverse Floater) and to
Notes where the interest rate will be
determined in respect of the market
value of a credit default swap with
respect to the Reference Entity and/or
the Reference Entities.
(1) Subject to Paragraph[s] (2)
[and [paragraph/paragraphs] ([●])]
below, the Notes bear interest [on
their Principal Amount] [on their
relevant Denomination] at an
interest rate determined in
accordance with Paragraph (4) as

"Verzinsungsbeginn")
(ausschließlich) bis zum ersten
Zinszahlungstag (einschließlich) und
danach von jedem Zinszahlungstag
(ausschließlich) bis zum
nächstfolgenden Zinszahlungstag
(einschließlich) (jede solche Periode
eine "Zinsperiode") mit dem gemäß
Absatz (4) ermittelten Zinssatz
verzinst. Die Zinsen sind für jede
Zinsperiode nachträglich am
jeweiligen Zinszahlungstag zahlbar.
Der folgende Absatz ist dem Absatz (1)
im Falle von festen Zinszahlungstagen
anzufügen.
Vorbehaltlich der nachstehenden
Absätze (2) und (3) bedeutet
"Zinszahlungstag"
[Zinszahlungstage].
Der folgende Absatz ist dem Absatz (1)
im Falle von Zinsperioden anzufügen,
wenn keine festen Zinszahlungstage
vorgesehen sind.
Vorbehaltlich der nachstehenden
Absätze (2) und (3) bedeutet
"Zinszahlungstag" jeweils den Tag,
der [3 Monate/6 Monate/[andere
Zinsperiode]] nach dem
vorausgehenden Zinszahlungstag,
bzw. im Falle des ersten
Zinszahlungstages nach dem
Ausgabetag (wie in Absatz (2)
dieses § 3 definiert) der
Teilschuldverschreibungen liegt.
Der folgende Absatz ist dem Absatz (1)
im Falle von Potentieller Nichtzahlung
anzufügen.
Bei einer Verschiebung des
Fälligkeitstermins gemäß § 6
verschiebt sich der letzte
Zinszahlungstag auf diesen
verschobenen Fälligkeitstermin.
67
from [Interest Commencement
Date] (excluding) (the "Interest
Commencement Date") up to the
first Interest Payment Date
(including) and thereafter as from
any Interest Payment Date
(excluding) up to the next following
Interest Payment Date (including)
(each such period being an
"Interest Period"). Interest is
payable in arrear for each Interest
Period on the relevant Interest
Payment Date.
The following Paragraph shall be added
to Paragraph (1) in the case of fixed
Interest Payment Dates.
Subject to Paragraphs (2) and (3)
below, "Interest Payment Date"
means [Interest Payment Dates].
The following Paragraph shall be added
to Paragraph (1) in the case of interest
periods and no fixed Interest Payment
Dates.
Subject to Paragraphs (2) and (3)
below, "Interest Payment Date"
means each date which falls [3
months/6 months/[other interest
period]] after the preceding
Interest Payment Date or, in the
case of the first Interest Payment
Date, after the Issue Date (as
defined in Paragraph (2) of this
§ 3) of the Notes.
The following Paragraph shall be added
to Paragraph (1) in the case of Potential
Failure to Pay.
In the case of any postponement of
the Redemption Date in
accordance with § 6, the final
Interest Payment Date shall be
postponed until that postponed
Redemption Date.

Der folgende Absatz (2) ist auf alle
verzinslichen Teilschuldverschreibungen
anwendbar.
(2) Ist während des [[Ersten]
Beobachtungszeitraums/oder [●]
Beobachtungszeitraums/[weitere
Beobachtungszeiträume]] (wie in
Absatz (2) dieses § 3 definiert) ein
Kreditereignis gemäß § 6 in Bezug
auf [den Referenzschuldner/den
Nten Referenzschuldner/einen
Referenzschuldner] (wie in § 6
definiert) [oder ein Auslösendes
Ereignis] eingetreten und gemäß
§ 14 bekannt gemacht, [bleiben die
Zinszahlungspflichten hiervon
unberührt./werden die
Teilschuldverschreibungen
[entweder (i) sofern der
Feststellungstag auf einen Zeitpunkt
nach dem [Datum] (der "Stichtag")
fällt, ab dem unmittelbar dem
Feststellungstag (wie in § 3 [letzter
Absatz/Absatz ([●])] definiert)
vorausgehenden Zinszahlungstag
(wie in § 3 Absatz (1) definiert)
([ausschließlich/einschließlich])
oder, sofern noch kein
Zinszahlungstag vergangen ist, ab
dem Ausgabetag oder (ii) sofern der
Feststellungstag vor dem Stichtag
liegt oder auf den Stichtag fällt, ab
dem Stichtag bis zum
Feststellungstag (ausschließlich)
bezogen auf den Angepassten
KapitalbetragALT und ab dem Ende
des Tages, der dem
Feststellungstag unmittelbar
vorangeht bis zum nächstfolgenden
Zinszahlungstag (ausschließlich)
oder, sofern vorher ein weiteres
Kreditereignis eintritt und bekannt
gemacht wird, dem Feststellungstag
(ausschließlich) hinsichtlich dieses
weiteren Kreditereignisses,/ab dem
Ende des Tages, der dem
Feststellungstag unmittelbar
vorangeht/ab dem Mitteilungstag
eines Auslösenden Ereignisses (wie
in § 3 letzter Absatz definiert)/[nicht
weiter/zu einem angepassten
Zinssatz (der "Angepasste
Zinssatz")/bezogen auf den
Angepassten KapitalbetragNEU]
verzinst. [Hierbei sind etwaige
weitere Feststellungstage, die zuvor
in Bezug auf andere
Referenzschuldner eingetreten sind,
wobei für jeden Referenzschuldner
jeweils nur ein Feststellungstag
eintreten kann, zu berücksichtigen.]
68
The following Paragraph (2) shall be
applicable to all interest bearing Notes.
(2) If during the [[First] Observation
Period/or [●] Observation
Period/[further Observation
Periods]] (as defined in
Paragraph (2) of this § 3) a Credit
Event pursuant to § 6 in relation to
[the Reference Entity/the Nth
Reference Entity/a Reference
Entity] (as defined in § 6) [or a
Trigger Event] has occurred and
has been notified in accordance
with § 14, the Notes will [further
bear interest irrespective of such
event./cease to bear interest/with
respect to the Determination Date
(as defined in § 3 [last
Paragraph/Paragraph ([●])]) bear
interest at an adjusted interest rate
(the "Adjusted Interest
Rate"),/bear interest [(i) if the
Determination Date is later than
[date] (the "Cut-Off Date"), from
([excluding/ including]) the Interest
Payment Date (as defined in § 3
Paragraph (1)) immediately
preceding the Determination Date
(as defined in § 3 [last
Paragraph/Paragraph ([●])]) or if
there is no preceding Interest
Payment Date, from the Issue Date
or (ii) if the Determination Date is
on or before the Cut-Off Date, from
the Cut-Off Date until (excluding)
the Determination Date, on the
Adjusted Principal AmountOLD and
from the day immediately
preceding such Determination
Date until (excluding) the next
following Interest Payment Date or,
if any additional Credit Event has
occurred and been notified, until
(excluding) the Determination Date
with respect to such additional
Credit Event, on the Adjusted
Principal AmountNEW/( excluding)
the day immediately preceding
such Determination Date/the
Trigger Event Notice Day (as
defined in § 3 last Paragraph)].
[Any previous Determination Dates
to occur with respect to any other
Reference Entity before (if any)
have to be taken into account
provided that there can be only
one Determination Date with
respect to each Reference Entity.]
["Angepasster KapitalbetragALT" ["Adjusted Principal AmountOLD"

ezeichnet den gemäß § 7
berechneten Angepassten
Kapitalbetrag, der ohne Eintritt und
Bekanntmachung des relevanten
Kreditereignisses gelten würde.]
["Angepasster KapitalbetragNEU"
bezeichnet den gemäß § 7
berechneten Angepassten
Kapitalbetrag unter Berücksichtigung
des relevanten Kreditereignisses.]
["Mitteilungstag eines
Auslösenden Ereignisses" ist der
Tag der Bekanntmachung eines
Auslösenden Ereignisses gemäß
§ 14.]
"[Erster] Beobachtungszeitraum"
bezeichnet den Zeitraum vom
[Ausgabetag/Handelstag] [bis zum
[●]/bis zu dem Geschäftstag, der [●]
Geschäftstage vor dem
Fälligkeitstermin liegt] ("Letzter Tag
des Beobachtungszeitraums")
(jeweils einschließlich).
[gegebenenfalls weitere
Beobachtungszeiträume
einfügen: [●]]
["Ausgabetag" bezeichnet den
[Datum einfügen].]
["Feststellungstag" ist der Tag der
Mitteilung eines Kreditereignisses
[oder eines Ausfallbetrag-
Ereignisses] gemäß § 14.]
Der folgende Absatz ist dem
vorstehenden Absatz (2) bei
Teilschuldverschreibungen mit
Referenzschuldnerportfolio anwendbar,
bei denen jedes Kreditereignis zu einer
Anpassung des Zinssatzes/der
Verzinsung führt, anzufügen.
Wenn während [des/der]
[maßgeblichen]
[Beobachtungszeitraums/Beobachtu
ngszeiträume] ein Kreditereignis
gemäß § 6 in Bezug auf sämtliche
Referenzschuldner im
Referenzschuldnerportfolio
eingetreten ist und gemäß § 14
bekannt gemacht wurde, werden die
Teilschuldverschreibungen,
vorbehaltlich einer früheren
Anpassung der Verzinsung auf null
entsprechend dieser
Anleihebedingungen, [ab dem
unmittelbar dem Feststellungstag
vorausgehenden Zinszahlungstag
(ausschließlich) oder, sofern noch
69
means the Adjusted Principal
Amount calculated in accordance
with § 7 as applicable without the
occurrence and notification of the
relevant Credit Event.]
["Adjusted Principal AmountNEW"
means the Adjusted Principal
Amount calculated in accordance
with § 7 taking into account the
relevant Credit Event.]
["Trigger Event Notice Day" is the
day when the Trigger Event is
announced according to § 14.]
"[First] Observation Period"
means the period commencing on
and including the [Issue
Date/Trade Date] and ending on
and including [[●]/the Business
Day falling [●] Business Days prior
to the Redemption Date] (the
"Observation Period End Day").
[insert other Observation Period
if applicable: [●]]
["Issue Date" means [insert
date].]
["Determination Date is the day
when the Credit Event [or Floating
Amount Event] is notified in
accordance with § 14.]
The following Paragraph shall be added
to Paragraph (2) above in case of Notes
relating to a portfolio of Reference
Entities in respect of which each Credit
Event leads to an adjustment of the
interest rate/the interest.
If during the [relevant] Observation
Period[s] a Credit Event pursuant
to § 6 has occurred in relation to
each Reference Entity in the
portfolio of Reference Entities and
has been notified in accordance
with § 14, the Notes will, subject to
any earlier adjustment of the
interest being reduced to zero in
accordance with these Terms and
Conditions, [cease to bear interest
/ bear interest at an interest rate of
[●]] from [(excluding) the Interest
Payment Date immediately
preceding the Determination Date
or if there is no preceding Interest
Payment Date, from the Issue Date

kein Zinszahlungstag vergangen ist,
ab dem Ausgabetag / ab dem Ende
des Tages, der dem
Feststellungstag unmittelbar
vorangeht,] [nicht weiter/zu einem
Zinssatz in Höhe von [●]] verzinst.
Der folgende Absatz ist nur bei
Teilschuldverschreibungen anwendbar,
bei denen die Verzinsung bei Eintritt
eines Kreditereignisses (am Tag vor dem
Feststellungstag) eingestellt wird.
Die Emittentin zahlt die bis zu
diesem Zeitpunkt angefallenen, aber
noch nicht gezahlten Zinsen am
[Barausgleichstag (wie in § 7 letzter
Absatz definiert)/Fälligkeitstermin
(wie in § 4 definiert)/nächstfolgenden
Zinszahlungstag/[anderes Datum]].
Der folgende Absatz ist dem Absatz (2)
anzufügen, wenn die Floating Rate
Business Day Convention anwendbar ist.
Wenn ein Zinszahlungstag auf einen
Tag fällt, der kein
Zahlungsgeschäftstag (wie in § 8
Absatz (3) definiert) ist, so ist statt
dessen der nächst folgende
Zahlungsgeschäftstag der
Zinszahlungstag, es sei denn, dieser
fällt in den nächsten Kalendermonat;
in diesem Fall sind die Zinsen (i) an
dem letzten Zahlungsgeschäftstag
vor demjenigen Tag zahlbar, an dem
die Zinsen sonst fällig gewesen
wären und (ii) an jedem
nachfolgenden Zinszahlungstag am
letzten Zahlungsgeschäftstag eines
jeden Monats, in den ein solcher
Zinszahlungstag fällt, sofern er nicht
anzupassen gewesen wäre.
Der folgende Absatz ist dem Absatz (2)
anzufügen, wenn die Following Business
Day Convention anwendbar ist.
Wenn ein Zinszahlungstag auf einen
Tag fällt, der kein
Zahlungsgeschäftstag ist, so ist
stattdessen der nächstfolgende
Zahlungsgeschäftstag der
Zinszahlungstag.
70
/ the day (excluding) immediately
preceding the Determination Date
relating to the last Credit Event].
The following Paragraph shall be
applicable to Notes which cease to bear
interest (one day prior to the
Determination Date) upon the
occurrence of a Credit Event.
On the [Cash Settlement Date (as
defined in § 7 last
Paragraph)/Redemption Date (as
defined in § 4) /next following
Interest Payment Date/[other
date]] the Issuer shall pay interest
accrued but not yet paid.
The following Paragraph shall be added
to Paragraph (2) if the Floating Rate
Business Day Convention applies.
If any Interest Payment Date is not
a Payment Business Day (as
defined in § 8 Paragraph (3)), then
such Interest Payment Date shall
be postponed to the next day that
is a Payment Business Day unless
it would thereby fall into the next
calendar month, in which event (i)
interest shall be payable on the
immediately preceding Payment
Business Day and (ii) on each
subsequent Interest Payment Date
interest shall be payable on the
last Payment Business Day of the
month in which such Interest
Payment Date would have fallen
had it not been subject to
adjustment.
The following Paragraph shall be added
to Paragraph (2) if the Following
Business Day Convention applies.
If any Interest Payment Date is not
a Payment Business Day, then
such date shall be postponed to
the next day that is a Payment
Business Day.

Der folgende Absatz ist dem Absatz (2)
im Falle von festen Zinszahlungstagen
anzufügen, wenn die Modified Following
Business Day Convention anwendbar ist.
Wenn ein Zinszahlungstag (mit
Ausnahme des letzten
Zinszahlungstages) auf einen Tag
fällt, der kein Zahlungsgeschäftstag
ist, so ist stattdessen der nächst
folgende Zahlungsgeschäftstag der
Zinszahlungstag, es sei denn, dieser
fällt in den nächsten Kalendermonat;
in diesem Fall ist der
Zinszahlungstag der unmittelbar
vorangehende
Zahlungsgeschäftstag.
Der folgende Absatz ist dem Absatz (2)
im Falle von Zinsperioden anzufügen,
wenn keine festen Zinszahlungstage
vorgesehen sind und die Modified
Following Business Day Convention
anwendbar ist.
Wenn ein Zinszahlungstag auf einen
Tag fällt, der kein
Zahlungsgeschäftstag ist, so ist statt
dessen der nächst folgende
Zahlungsgeschäftstag der
Zinszahlungstag, es sei denn, dieser
fällt in den nächsten Kalendermonat;
in diesem Fall ist der
Zinszahlungstag der unmittelbar
vorangehende
Zahlungsgeschäftstag.
Der folgende Absatz ist dem Absatz (2)
anzufügen, wenn die Preceding Business
Day Convention anwendbar ist.
Wenn ein Zinszahlungstag auf einen
Tag fällt, der kein
Zahlungsgeschäftstag ist, so ist der
Zinszahlungstag der unmittelbar
vorangehende
Zahlungsgeschäftstag.
Der folgende Absatz (3) ist auf alle
verzinslichen Teilschuldverschreibungen
anwendbar.
(3) Der Zinslauf der
Teilschuldverschreibungen endet
vorbehaltlich vorstehenden Absatzes
(2) am Ende des Tages, der dem
71
The following Paragraph shall be added
to Paragraph (2) in the case of fixed
Interest Payment Dates if the Modified
Following Business Day Convention
applies.
If any Interest Payment Date
(except for the last Interest
Payment Date) is not a Payment
Business Day, then such Interest
Payment Date shall be postponed
to the next day that is a Payment
Business Day unless it would
thereby fall into the next calendar
month, in which event the Interest
Payment Date shall be the
immediately preceding Payment
Business Day.
The following Paragraph shall be added
to Paragraph (2) in the case of interest
periods and no fixed Interest Payment
Dates if the Modified Following
Business Day Convention applies.
If any Interest Payment Date is not
a Payment Business Day, then
such Interest Payment Date shall
be postponed to the next day that
is a Payment Business Day unless
it would thereby fall into the next
calendar month, in which event the
Interest Payment Date shall be the
immediately preceding Payment
Business Day.
The following Paragraph shall be added
to Paragraph (2) if the Preceding
Business Day Convention applies.
If any Interest Payment Date is not
a Payment Business Day, then the
Interest Payment Date shall be the
immediately preceding Payment
Business Day.
The following Paragraph (3) shall be
applicable to all interest bearing Notes.
(3) Subject to Paragraph (2) above,
the Notes will cease to bear
interest at the end of the day
preceding the date on which they

Tag vorangeht, an dem sie zur
Rückzahlung fällig werden. Dies gilt
auch, wenn die Zahlung gemäß § 8
Absatz (3) später als am
kalendermäßig bestimmten
Fälligkeitstermin erfolgt.
Sofern es die Emittentin aus
irgendeinem Grund unterlässt, die
zur Tilgung fälliger
Teilschuldverschreibungen
erforderlichen Beträge rechtzeitig
und in voller Höhe bei der
Hauptzahlstelle bereitzustellen, läuft
die Zinsverpflichtung auf den
offenen Kapitalbetrag dieser
Teilschuldverschreibungen so lange
weiter, bis dieser Kapitalbetrag
gezahlt ist, jedoch keinesfalls über
den 14. Tag nach dem Tag hinaus,
an dem die erforderlichen Beträge
der Hauptzahlstelle zur Verfügung
gestellt worden sind und dies gemäß
§ 14 bekannt gemacht worden ist.
[Der Zinssatz wird nach Maßgabe
des § 3 Absatz (4) und (5) ermittelt.] 1
Der folgende Absatz (4) ist auf alle
Teilschuldverschreibungen mit variablem
Zinssatz (mit Ausnahme von Reverse
Floatern) anwendbar.
(4) Der Zinssatz für die
Teilschuldverschreibungen wird für
jede Zinsperiode als Jahreszinssatz
ausgedrückt. Er entspricht [[dem in
Einklang mit Absatz (5) ermittelten
Referenzzinssatz]
/[zuzüglich/abzüglich] [Marge] und
wird für jede Zinsperiode
[zwei/[andere Zahl]/am ersten]
Zinsfestsetzungsgeschäftstag[e]
[vor dem Beginn] jeder Zinsperiode
("Zinsfestsetzungstag") von der
Feststellungsstelle ermittelt. Als
Zinsfestsetzungsgeschäftstag im
Sinne dieses § 3 Absatz (4) gilt jeder
Tag [(außer einem Samstag oder
Sonntag), an dem Geschäftsbanken
in [Frankfurt am
Main/London/[andere Stadt]]
geöffnet haben/[und] an dem das
Trans-European Automated Real-
Time Gross settlement Express
Transfer system (TARGET-System)
Zahlungen abwickelt].
1 Dies gilt nur für variabel verzinsliche Teilschuldverschreibungen.
Only applicable to floating rate Notes.
72
become due for redemption, even
if payment is made later than on
the due date determined by the
calendar in accordance with § 8
Paragraph (3).
Should the Issuer for any reason
whatsoever fail to provide to the
Principal Paying Agent, when due,
the necessary funds for the
redemption of the Notes, then
interest on the outstanding
principal amount of such Notes will
continue to accrue until the
payment of such principal has
been effected, however not beyond
the fourteenth day after the date on
which the necessary funds have
been provided to the Principal
Paying Agent and notice thereof
has been given by publication in
accordance with § 14. [The interest
rate shall be determined in
accordance with § 3 Paragraph (4)
and (5).] 1
The following Paragraph (4) shall be
applicable to all floating rate Notes
(except for reverse floaters).
(4) The interest rate in respect of the
Notes for each Interest Period shall
be expressed as a rate per annum.
This rate is equal to [[the
Reference Interest Rate
determined in accordance with
Paragraph (5)] [plus/minus]
[margin]], and shall be determined
for each Interest Period
[two/[other number] /on the first]
Interest Determination Business
Day[s] [prior to the
commencement] of each Interest
Period (the "Interest
Determination Date") by the
Determination Agent. An Interest
Determination Business Day in the
meaning of this § 3 Paragraph (4)
shall be any day [(other than a
Saturday or Sunday) on which
commercial banks are open for
business in [Frankfurt am
Main/London/[other city]]/[and] on
which the Trans-European
Automated Real-Time Gross
settlement Express Transfer
system (TARGET-System) settles

Die folgenden Absätze (4) und (5) sind im
Falle von Teilschuldverschreibungen
anwendbar, bei denen der Zinssatz vom
Barwert der Prämienzahlungen von auf
den bzw. die Referenzschuldner
bezogene(n) Credit Default Swap(s)
abhängt.
(4) Der Zinssatz für die
Teilschuldverschreibungen wird für
jede Zinsperiode als Jahreszinssatz
ausgedrückt. Er entspricht dem
folgenden in Einklang mit Absatz (5)
ermittelten Referenzzinssatz von
[Partizipationsfaktor einfügen:
[●]] % des Absicherungswertes und
wird für jede Zinsperiode [●]
Zinsfestsetzungsgeschäftstag[e] vor
dem Ende jeder Zinsperiode
("Zinsfestsetzungstag") von der
Feststellungsstelle ermittelt. Als
Zinsfestsetzungsgeschäftstag im
Sinne dieses § 3 Absatz (4) gilt jeder
Tag, [(außer einem Samstag oder
Sonntag), an dem Geschäftsbanken
in [Frankfurt am
Main/London/[andere Stadt]
geöffnet haben/[und] [und] an dem
das Trans-European Automated
Real-Time Gross settlement Express
Transfer system (TARGET-System)
Zahlungen abwickelt.]]
Bei Teilschuldverschreibungen in Bezug
auf einen Referenzschuldner gilt
folgendes.
Der "Absicherungswert" steht,
ausgedrückt als Prozentsatz des
Nennbetrages, für den wie
nachstehend durch die
Feststellungsstelle am jeweiligen
Zinsfestsetzungstag ermittelten
aktuellen Barwert der
Prämienzahlungen für einen auf den
Referenzschuldner bezogenen
Hypothetischen Credit Default Swap
(wie nachstehend definiert).
Der Absicherungswert beträgt
mindestens null.
[Der höchstmögliche Zinssatz
entspricht [●] %./Der geringste
mögliche Zinssatz entspricht [●] %.]
73
payments].
The following Paragraphs (4) and (5)
shall be applicable to Notes where the
interest rate will be determined in
respect of the present value of the
premium legs of (a) credit default
swap(s) with respect to the Reference
Entity/Reference Entities.
(4) The interest rate in respect of the
Notes for each Interest Period shall
be expressed as a rate per annum.
This rate is determined in
accordance with Paragraph (5) and
equal to [insert Participation
Factor: [●]] per cent. of the
Protection Value and shall be
determined for each Interest
Period [●] Interest Determination
Business Day[s] prior to the end of
each Interest Period (the "Interest
Determination Date") by the
Determination Agent. An Interest
Determination Business Day in the
meaning of this § 3 Paragraph (4)
shall be any day [(other than a
Saturday or Sunday) on which
commercial banks are open for
business in [Frankfurt am
Main/London/[other city]/[and]
[and] on which the Trans-
European Automated Real-Time
Gross settlement Express Transfer
system (TARGET-System) settles
payments.]
The following shall apply in the case of
Notes relating to one Reference Entity.
"Protection Value" means,
expressed as a percentage of the
Principal Amount, the present
value of the premium leg, as
determined by the Determination
Agent in the manner set out below
on each Interest Determination
Date, of a Hypothetical Credit
Default Swap (as defined below) in
relation to the Reference Entity.
The Protection Value shall not be
less than zero.
[The maximum interest rate is
equal to [●] per cent./The minimum
interest is [●] per cent.]
(5) Die Feststellungsstelle wird am (5) On each Interest Determination

jeweiligen Zinsfestsetzungstag von
[fünf/[●]] Referenzbanken, [die von
der Feststellungsstelle festgelegt
werden/[Referenzbanken
aufführen]] (die "Referenzbanken")
Quotierungen für den Credit Default
Swap Spread, der als Jahressatz in
Prozent ausgedrückt wird, zur
Berechnung des Barwertes der
Prämienzahlungen für den
Hypothetischen Credit Default Swap
auf Basis der Geldseiten einholen
(Referenzbank kauft Absicherung)
(der "Credit Default Swap
Spread").
Geben zwei oder mehr
Referenzbanken eine Quotierung
gegenüber der Feststellungsstelle
ab, so entspricht der Credit Default
Swap Spread dem durch die
Feststellungsstelle ermittelten
arithmetischen Mittel dieser
Quotierungen [(sofern erforderlich
auf das nächste Eintausendstel
eines Prozentpunktes gerundet,
wobei 0,0005 aufgerundet
werden)/(sofern erforderlich auf das
nächste Einhunderttausendstel
eines Prozentpunktes gerundete,
wobei 0,000005 aufgerundet
werden)].
Geben weniger als zwei
Referenzbanken eine Quotierung
gegenüber der Feststellungsstelle
ab, so wiederholt die
Feststellungsstelle den im
vorhergehenden Absatz
vorgesehenen Prozess am nächsten
Geschäftstag.
Geben auch am nächsten
Geschäftstag weniger als zwei
Referenzbanken eine Quotierung
gegenüber der Feststellungsstelle
ab, so ermittelt die
Feststellungsstelle den Credit
Default Swap Spread am darauf
folgenden Geschäftstag nach ihrem
billigen Ermessen gemäß § 315
BGB.
Der Barwert der ermittelten
Prämienzahlungen wird durch die
Feststellungsstelle unter
Berücksichtigung des aktuellen
Kreditrisikos bezüglich des
betreffenden Referenzschuldners
nach billigem Ermessen gemäß
§ 315 BGB ermittelt.
"Hypothetischer Credit Default
Swap" bezeichnet einen Credit
Default Swap auf den
Referenzschuldner mit einer der
74
Date the Determination Agent will
determine the present value of the
premium leg of the Hypothetical
Credit Default Swap based on the
bid side (Reference Bank bids on
protection) by obtaining quotations
from [five/[●]] reference banks, [as
selected by the Determination
Agent/[List of Banks]] (the
"Reference Banks") for the Credit
Default Swap Spread, expressed
as a percentage rate per annum
(the "Credit Default Swap
Spread") for the Hypothetical
Credit Default Swap.
If two or more Reference Banks
submit a quotation to the
Determination Agent, the Credit
Default Swap Spread shall be
equivalent to the arithmetic mean
of these quotations, as calculated
by the Determination Agent
[(rounded, if necessary, to the
nearest one thousandth of a
percentage point, 0.0005 being
rounded upwards)/(rounded, if
necessary, to the nearest one
hundred thousandth of a
percentage point, 0.000005 being
rounded upwards)].
If less than two of the Reference
Banks submit a quotation to the
Determination Agent, the
Determination Agent shall repeat
the process provided for in the
sentences above on the next
Business Day.
If on the next Business Day less
than two Reference Banks submit
a quotation to the Determination
Agent, the Determination Agent
shall determine the Credit Default
Swap Spread in its reasonable
discretion pursuant to § 315 of the
German Civil Code on the
following Business Day.
The present value of the premium
leg will be determined by the
Determination Agent in good faith
in accordance with § 315 of the
German Civil Code taking into
account the current credit risk with
respect to the relevant Reference
Entity.
"Hypothetical Credit Default
Swap" means a Credit Default
Swap in relation to the Reference
Entity with a maturity equal to the

Absicherungs-Laufzeit
entsprechenden Laufzeit und mit
einem Bezugsbetrag in Höhe des
Nennbetrages.
"Absicherungs-Laufzeit"
bezeichnet eine Laufzeit [bis zum
[●]/von [●] Jahren].
Bei Teilschuldverschreibungen in Bezug
auf mehrere Referenzschuldner gilt
folgendes.
[Der "Absicherungswert" steht für
die wie nachstehend durch die
Feststellungsstelle ermittelte
Summe, ausgedrückt als
Prozentsatz des Nennbetrages, der
aktuellen Barwerte der
Prämienzahlungen auf die
Referenzschuldner bezogener
Hypothetischer Credit Default Swaps
[(wie nachstehend definiert)]. Der
Absicherungswert beträgt
mindestens null.]
[Der höchstmögliche Zinssatz
entspricht [●] %./Der geringste
mögliche Zinssatz entspricht [●] %.]
(5) Die Feststellungsstelle wird am
jeweiligen Zinsfestsetzungstag von
[fünf/[●]] Referenzbanken, [die von
der Feststellungsstelle festgelegt
werden/[Referenzbanken
aufführen]] (die "Referenzbanken")
zur Berechnung des jeweiligen
Barwertes der Prämienzahlungen
Quotierungen für die Credit Default
Swap Spreads, die jeweils als
Jahressatz in Prozent ausgedrückt
werden, der Hypothetischen Credit
Default Swaps auf Basis der
Geldseiten einholen (Referenzbank
kauft Absicherung) (jeweils ein
"Credit Default Swap Spread"). Die
Feststellungsstelle wählt die
Referenzbanken nach billigem
Ermessen gemäß § 315 BGB in
wirtschaftlicher angemessener
Weise.
Geben zwei oder mehr
Referenzbanken eine Quotierung
gegenüber der Feststellungsstelle
ab, so entspricht der jeweilige Credit
Default Swap Spread dem durch die
Feststellungsstelle ermittelten
arithmetischen Mittel dieser
Quotierungen [(sofern erforderlich
auf das nächste Eintausendstel
eines Prozentpunktes gerundet,
wobei 0,0005 aufgerundet
75
Protection Tenor and a nominal
amount equivalent to the Principal
Amount.
"Protection Tenor" means a
period [until [●]/of [●] years].
The following shall apply in the case of
Notes relating to more than one
Reference Entity.
[The "Protection Value" means
the sum, expressed as a
percentage of the Principal
Amount, of the present values of
the premium legs, as determined
by the Determination Agent in the
manner set out below, of
Hypothetical Credit Default Swaps
[(as defined below)] in relation to
the Reference Entities. The
Protection Value shall not be less
than zero.]
[The maximum interest rate is
equal to [●] per cent./The minimum
interest is [●] per cent.]
(5) On each Interest Determination
Date the Determination Agent will
determine the present values of
the premium leg of each of the
Hypothetical Credit Default Swaps
based on the bid side (Reference
Bank bids on protection) by
soliciting quotations from [five/[●]]
reference banks [as selected by
the Determination Agent/[List of
Banks]] (the "Reference Banks")
for the Credit Default Swap
Spreads, expressed as a
percentage rate per annum (each
a "Credit Default Swap Spread"),
for the Hypothetical Credit Default
Swap. The Determination Agent
shall select the Reference Banks in
good faith in accordance with
§ 315 of the German Civil Code
and in a commercially reasonable
manner.
If two or more Reference Banks
submit a quotation to the
Determination Agent, the relevant
Credit Default Swap Spread shall
be equivalent to the arithmetic
mean of these quotations, as
calculated by the Determination
Agent [(rounded, if necessary, to
the nearest one thousandth of a
percentage point, 0.0005 being
rounded upwards)/(and rounded, if

werden)/(sofern erforderlich auf das
nächste Einhunderttausendstel
eines Prozentpunktes gerundete,
wobei 0,000005 aufgerundet
werden)].
Geben weniger als zwei
Referenzbanken eine Quotierung
gegenüber der Feststellungsstelle
ab, so wiederholt die
Feststellungsstelle den im
vorhergehenden Absatz
vorgesehenen Prozess am nächsten
Geschäftstag.
Geben auch an diesem
Geschäftstag weniger als zwei
Referenzbanken eine Quotierung
gegenüber der Feststellungsstelle
ab, so ermittelt die
Feststellungsstelle den jeweiligen
Credit Default Swap Spread am
darauf folgenden Geschäftstag nach
ihrem billigen Ermessen gemäß
§ 315 BGB.
Der jeweilige Barwert der ermittelten
Prämienzahlungen wird durch die
Feststellungsstelle unter
Berücksichtigung des aktuellen
Kreditrisikos bezüglich des
betreffenden Referenzschuldners
nach billigem Ermessen gemäß
§ 315 BGB ermittelt.
["Hypothetischer Credit Default
Swap" bezeichnet einen Credit
Default Swap auf den betreffenden
Referenzschuldner mit einer der
Absicherungslaufzeit
entsprechenden Laufzeit und einem
Bezugsbetrag in Höhe [des
Nennbetrages/des dem jeweiligen
Referenzschuldner im
Referenzschuldneranhang
zugewiesen Gewichtungsbetrages].]
[Der Gewichtungsbetrag von
Referenzschuldnern, bei denen ein
Kreditereignis eingetreten ist, ist
null.]
"Absicherungs-Laufzeit" bezeichnet
eine Laufzeit [bis zum [●]/von [●]
Jahr[en]].
76
necessary, to the nearest one
hundred thousandth of a
percentage point, 0.000005 being
rounded upwards)].
If less than two of the Reference
Banks submit a quotation to the
Determination Agent, the
Determination Agent shall repeat
the process provided for in the
sentences above on the following
Business Day.
If on this Business Day less than
two Reference Banks submit a
quotation to the Determination
Agent, the Determination Agent
shall determine the market value in
its reasonable discretion pursuant
to § 315 of the German Civil Code
on the following Business Day.
The relevant present value of the
premium leg will be determined by
the Determination Agent in good
faith in accordance with § 315 of
the German Civil Code taking into
account the current credit risk with
respect to the relevant Reference
Entity.
["Hypothetical Credit Default
Swap" means a credit default
swap in relation to the relevant
Reference Entity with a maturity
equal to the Protection Tenor and
a nominal amount equivalent to
[the Principal Amount/the
Weighted Amount assigned to
each Reference Entity in
accordance with the Reference
Entity Annex].]
[If a Credit Event has happened,
the Weighted Amount of a
Reference Entity is zero.]
"Protection Tenor" means a
period [until [●]/of [●] year[s]].

Der folgende Absatz (5) ist auf alle
Teilschuldverschreibungen mit variablem
Zinssatz (einschließlich Reverse
Floatern) anwendbar, die sich auf einen
Standard-Referenzzinssatz beziehen.
(5) [Zahl]-Monats
[EURIBOR/LIBOR/[anderer]] (der
"Referenzzinssatz") ist der am
Zinsfestsetzungstag gegen [11.00
Uhr/[andere Zeit]] [vormittags]
(Ortszeit [Brüssel/London [andere
Stadt]]) auf der Bildschirmseite
[relevante Bildschirmseite] (oder
einer etwaigen Nachfolgeseite der
vorgenannten Publikationsstelle
oder einer Bildschirmseite einer
anderen Publikationsstelle) (die
"Bildschirmseite") veröffentlichte,
als Jahreszinssatz ausgedrückte
Zinssatz für Einlagen in der
Emissionswährung für die
betreffende Zinsperiode.
Falls die Feststellungsstelle den
Referenzzinssatz nicht wie oben
beschrieben feststellen kann, weil
der fragliche Zinssatz nicht
veröffentlicht wird, oder die
Feststellungsstelle den Zinssatz aus
anderen Gründen nicht feststellen
kann, so gilt als Referenzzinssatz für
die betreffende Zinsperiode das von
der Feststellungsstelle ermittelte
[(sofern erforderlich auf das nächste
Eintausendstel eines
Prozentpunktes gerundet, wobei
0,0005 aufgerundet werden)/(sofern
erforderlich auf das nächste
Einhunderttausendstel eines
Prozentpunktes gerundete, wobei
0,000005 aufgerundet werden)]
arithmetische Mittel der Zinssätze,
die [vier/fünf] von der
Feststellungsstelle gemeinsam mit
der Emittentin festzulegende
Referenzbanken (die
"Referenzbanken") am betreffenden
Zinsfestsetzungstag führenden
Banken für Einlagen in der
Emissionswährung für die
betreffende Zinsperiode nennen.
Geben zwei oder mehr
Referenzbanken einen Zinssatz an,
so wird das arithmetische Mittel wie
beschrieben auf der Basis der zur
Verfügung gestellten Angaben
errechnet.
Geben weniger als zwei
Referenzbanken einen Zinssatz an,
so ermittelt die Feststellungsstelle
den Referenzzinssatz für die
77
The following Paragraph (5) shall be
applicable to all floating rate Notes
(including reverse floaters) with
reference to a standard interest rate.
(5) [Number]-months
[EURIBOR/LIBOR/[other]] (the
"Reference Interest Rate") is the
interest rate expressed as a rate
per annum published on screen
page [relevant screen page] (or
any successor page of the
aforementioned agency or a
screen page of another agency)
(the "Screen Page") on the
Interest Determination Date at or
about [11.00 a.m./[other time]]
(Brussels/London [other city]]
time) for deposits in the Issue
Currency for the relevant Interest
Period.
If the Determination Agent cannot
determine the Reference Interest
Rate as aforementioned, because
the Screen Page is not published,
or if the Determination Agent
cannot make such determination
for any other reason, then the
Reference Interest Rate for the
respective Interest Period shall be
the arithmetic mean [(rounded, if
necessary, to the nearest one
thousandth of a percentage point,
0.0005 being rounded
upwards)/(rounded, if necessary,
to the nearest one hundred
thousandth of a percentage point,
0.000005 being rounded upwards)]
determined by the Determination
Agent of the interest rates which
[four/five] reference banks
selected by the Determination
Agent in conjunction with the
Issuer (the "Reference Banks"),
quote to prime banks on the
relevant Interest Determination
Date for deposits in the Issue
Currency for such Interest Period.
Should two or more of the
Reference Banks provide the
relevant quotation, the arithmetic
mean shall be calculated as
described above on the basis of
the quotations supplied.
If less than two Reference Banks
provide a quotation, then the
Reference Interest Rate for the
respective Interest Period shall be

etreffende Zinsperiode nach ihrem
billigen Ermessen gemäß § 315
BGB.
Der folgende Absatz (6) ist anwendbar
auf Teilschuldverschreibungen mit
variablem Zinssatz (einschließlich
Reverse Floater) und auf
Teilschuldverschreibungen, bei denen
der Zinssatz vom Absicherungswert
eines auf den bzw. die
Referenzschuldner bezogenen Credit
Default Swap abhängt.
(6) Die Feststellungsstelle teilt den für
die jeweilige Zinsperiode ermittelten
Zinssatz, den für jede
Teilschuldverschreibung zahlbaren
Betrag sowie den maßgebenden
Zinszahlungstag unverzüglich,
jedoch keinesfalls später als am
[ersten/letzten] Tag der betreffenden
Zinsperiode, der Emittentin, den
Zahlstellen[,/und] dem Clearing-
System [und der Börse, an der die
Teilschuldverschreibungen notiert
sind, sofern dies nach deren
Regularien erforderlich ist,] mit. Die
Hauptzahlstelle macht den Zinssatz,
den für jede Teilschuldverschreibung
zahlbaren Zinsbetrag und den
Zinszahlungstag unverzüglich
gemäß § 14 bekannt. Im Falle einer
Verlängerung oder einer Verkürzung
der Zinsperiode kann die
Feststellungsstelle den zahlbaren
Zinsbetrag sowie den
Zinszahlungstag nachträglich
berichtigen oder andere geeignete
Regelungen zur Anpassung treffen,
ohne dass es dafür einer
gesonderten Bekanntmachung
bedarf.
78
determined by the Determination
Agent in its reasonable discretion
in accordance with § 315 of the
German Civil Code.
The following Paragraph (6) shall only
be applicable to floating rate Notes
(including Reverse Floater) and to
Notes where the interest rate will be
determined in respect of the Protection
Value of a credit default swap with
respect to the Reference Entity and/or
the Reference Entities.
(6) The Determination Agent shall
notify the Issuer, the Paying
Agents[,/and to] the Clearing-
System [and, if so required by its
rules, the stock exchange on which
the Notes are listed,] without
undue delay, but in no event later
than the [first/last] day of the
relevant Interest Period, of the
interest rate determined with
respect to the relevant Interest
Period, the amount payable in
respect of each Note as well as the
respective Interest Payment Date.
The Principal Paying Agent shall
without delay publish the interest
rate, the interest amount payable
in respect of each Note and the
Interest Payment Date in
accordance with § 14 hereof. In the
event of an extension or a
shortening of the Interest Period,
the amount of interest payable and
the Interest Payment Date may be
subsequently amended, or
appropriate alternative
arrangements may be made by
way of adjustment by the
Determination Agent without an
additional publication being
necessary with regard thereto.

Der folgende Absatz ist nur auf
Teilschuldverschreibungen anwendbar,
für die ein Mindestzinssatz gilt.
(•) Ist der nach den Bestimmungen
dieses § 3 für eine Zinsperiode
ermittelte Zinssatz niedriger als
[Mindestzinssatz], so beträgt der
Zinssatz für diese Zinsperiode [,
vorbehaltlich eines etwaigen
geringeren Angepassten Zinssatzes
gemäß Absatz (4),]
[Mindestzinssatz].
Der folgende Absatz ist nur auf
Teilschuldverschreibungen anwendbar,
für die ein Höchstzinssatz gilt.
(•) Ist der nach den Bestimmungen
dieses § 3 für eine Zinsperiode
ermittelte Zinssatz höher als
[Höchstzinssatz], so beträgt der
Zinssatz für diese Zinsperiode
[Höchstzinssatz].
Der folgende Absatz (●) ist bei
Teilschuldverschreibungen mit
Referenzschuldnerportfolio anwendbar,
bei denen jedes Kreditereignis,
vorbehaltlich etwaiger Schwellenwerte,
im maßgeblichen Beobachtungszeitraum
zu einer Anpassung der Verzinsung einer
Referenzverbindlichkeit führt.
[(●) Der gemäß § 3 Absatz (2)
anwendbare Angepasste Zinssatz
[bezogen auf den [●].
Beobachtungszeitraum] entspricht
[(a) dem jeweils unmittelbar vor dem
Kreditereignis anwendbaren
Zinssatz multipliziert mit (b) (i) der
Summe der jeweiligen
Gewichtungsbeträge (wie im
Referenzschuldneranhang definiert)
nach Feststellung eines
Kreditereignisses, wobei der neue
Gewichtungsbetrag des betroffenen
Referenzschuldners [null/[●]] ist,
dividiert durch (ii) [die Summe der
Gewichtungsbeträge unmittelbar vor
Feststellung eines
Kreditereignisses/den Nennbetrag].]
79
The following Paragraph shall only be
applicable to Notes having a minimum
interest rate.
(•) In the event that the interest rate
determined with respect to an
Interest Period pursuant to this § 3
is less than [minimum interest
rate], the interest rate for such
Interest Period[, subject to any
lower Adjusted Interest Rate (if
any) in accordance with
Paragraph 4 below,] shall be
[minimum interest rate].
The following Paragraph shall only be
applicable to Notes having a maximum
interest rate.
(•) In the event that the interest rate
determined with respect to an
Interest Period pursuant to this § 3
is greater than [maximum interest
rate], the interest rate for such
Interest Period shall be [maximum
interest rate].
The following Paragraph (●) shall be
applicable to Notes relating to a
portfolio of Reference Entities, in
respect of which each Credit Event,
subject to any applicable thresholds,
during the relevant Observation Period
leads to an adjustment of the interest
rate.
[(●) The Adjusted Interest Rate
applicable pursuant to § 3
Paragraph (2) is [, with respect to
the [●] Observation Period] equal
to [(a) the interest rate as
applicable immediately previous to
the Credit Event multiplied by (b)
(i) the sum of the Weighted
Amounts (as defined in the
Reference Entity Annex)
subsequent to the determination of
a Credit Event to, provided that the
subsequent Weighted Amount
relating to the affected Reference
Entity shall be [zero/[●]], divided
by (ii) [the sum of the Weighted
Amounts as applicable
immediately prior to the Credit
Event/the Principal Amount].]
[andere Formel einfügen [●].] [insert other formula [●].]
[(●) [weitere Formel bezogen auf [(●) [insert other formula with

anderen
Beobachtungszeitraum/andere
Beobachtungszeiträume einfügen
[●].]
[(●) Hierbei gelten die
Gewichtungsbeträge je
Teilschuldverschreibung, die im
Referenzschuldneranhang den dort
aufgeführten Referenzschuldnern
zugewiesen sind.]
Die folgenden zwei Absätze sind auf
Teilschuldverschreibungen anwendbar,
die nicht verzinst werden.
(1) Die Teilschuldverschreibungen
werden nicht verzinst.
(2) Sofern es die Emittentin aus
irgendeinem Grund unterlässt, die
zur Tilgung fälliger
Teilschuldverschreibungen
erforderlichen Beträge rechtzeitig
und in voller Höhe bei der
Hauptzahlstelle bereitzustellen, sind
Zinsen in durch die
Feststellungsstelle gemäß § 315
BGB festgelegter Höhe auf den
jeweils offenen Kapitalbetrag zu
zahlen, bis dieser Kapitalbetrag
gezahlt ist, jedoch keinesfalls über
den 14. Tag nach dem Tag hinaus,
an dem die erforderlichen Beträge
der Hauptzahlstelle zur Verfügung
gestellt worden sind und dies gemäß
§ 14 bekannt gemacht wurde.
Die folgenden Absätze sind nur auf Null-
Kupon-Teilschuldverschreibungen
anwendbar.
(1) Die Teilschuldverschreibungen
werden zu [Ausgabepreis] (der
"Ausgabepreis") ausgegeben. Auf
die Teilschuldverschreibungen
werden keine periodischen
Zinszahlungen geleistet.
(2) Sofern es die Emittentin aus
irgendeinem Grund unterlässt, die
zur Tilgung fälliger
Teilschuldverschreibungen
erforderlichen Beträge rechtzeitig
und in voller Höhe der
Hauptzahlstelle bereitzustellen, sind
Zinsen in Höhe von
[Emissionsrendite] (die
"Emissionsrendite") auf den jeweils
offenen Nennbetrag dieser
80
respect to other Observation
Period(s) [●].]
[(●) The Weighted Amounts per Note
shall apply as assigned to each
Reference Entity in accordance
with the Reference Entity Annex.]
The following two Paragraphs shall be
applicable to Notes which shall not bear
interest.
(1) The Notes shall not bear interest.
(2) Should the Issuer for any reason
whatsoever fail to provide to the
Principal Paying Agent, when due,
the necessary funds for the
redemption of the Notes, then
interest, as determined by the
Determination Agent in accordance
with § 315 of the German Civil
Code, on the outstanding principal
amount of such Notes will continue
to accrue until the payment of such
principal has been effected,
however not beyond the fourteenth
day after the date on which the
necessary funds have been
provided to the Principal Paying
Agent and notice thereof has been
given by publication in accordance
with § 14.
The following Paragraphs shall be
applicable to Zero-Coupon-Notes.
(1) The Notes are issued at [Issue
Price] (the "Issue Price"). There
will be no periodic interest
payments on the Notes.
(2) Should the Issuer for any reason
whatsoever fail to provide to the
Principal Paying Agent when due
the necessary funds for the
redemption of the Notes, interest at
[Amortisation Yield] (the
"Amortisation Yield") on the
respective outstanding principal
amount of such Notes will continue
to accrue until the payment of such
principal, subject to an event in

Teilschuldverschreibungen,
vorbehaltlich eines Ereignisses nach
§ 6, so lange zu zahlen, bis dieser
Nennbetrag gezahlt ist, keinesfalls
jedoch über den 14. Tag nach dem
Zeitpunkt hinaus, an dem die
erforderlichen Beträge der
Hauptzahlstelle zur Verfügung
gestellt worden sind und dies gemäß
§ 14 bekannt gemacht worden ist.
(•) Sofern Zinsen für einen Zeitraum zu
berechnen sind,
Der folgende Absatz ist nur anwendbar,
wenn "Actual/Actual" als Zinskonvention
vereinbart ist.
der nicht einem oder mehreren
vollen Jahren entspricht, erfolgt die
Berechnung auf der Grundlage der
Zahl der tatsächlich verstrichenen
Tage geteilt durch 365 oder (wenn in
den betreffenden
Zinsberechnungszeitraum ein 29.
Februar fällt) geteilt durch 366.
Der folgende Absatz ist nur auf
festverzinsliche
Teilschuldverschreibungen anwendbar,
wenn "Actual/Actual (ICMA)" als
Zinskonvention vereinbart ist.
(a) der einem
Zinsberechnungszeitraum
(wie nachstehend definiert)
entspricht oder kürzer als
dieser ist, so erfolgt die
Berechnung auf der
Grundlage der Zahl der
tatsächlich verstrichenen
Tage geteilt durch das
Produkt aus (x) der Anzahl
der Tage in dem
Zinsberechnungszeitraum
und (y) der Anzahl von
Zinsberechnungszeiträumen,
die normalerweise in einem
Jahr enden würden;
(b) der länger als ein
Zinsberechnungszeitraum
ist, so erfolgt die Berechnung
für diesen Zeitraum auf der
Grundlage der Summe aus
(i) der Zahl der
tatsächlich
verstrichenen Tage in
dem
81
accordance with § 6, has been
effected, however not beyond the
fourteenth day after the date on
which the necessary funds have
been provided to the Principal
Paying Agent and notice thereof
has been given by publication in
accordance with § 14.
(•) If interest is to be calculated for a
period
The following Paragraph shall only be
applicable if "Actual/Actual" is the
agreed Day Count Fraction.
other than one or more complete
years, the calculation shall be
effected on the basis of the actual
number of days elapsed divided by
365 or (if a 29 February falls within
the relevant interest determination
period) divided by 366.
The following Paragraph shall only be
applicable to Fixed Rate Notes if
"Actual/Actual (ICMA)" is the agreed
Day Count Fraction.
(a) which is equal to or shorter
than an Interest
Determination Period (as
defined below), the
calculation shall be
effected on the basis of the
actual number of days
elapsed divided by the
product of (x) the number
of days in the Interest
Determination Period and
(y) the number of Interest
Determination Periods
normally ending in any
year,
(b) which is longer than an
Interest Determination
Period, the calculation for
such period shall be
effected on the basis of the
sum of
(i) the actual number
of days elapsed in
the Interest
Determination

Zinsberechnungszeitr
aum, in dem der
Zeitraum, für den
Zinsen zu berechnen
sind, beginnt, geteilt
durch das Produkt
aus (x) der Anzahl
der Tage in diesem
Zinsberechnungszeitr
aum und (y) der
Anzahl von
Zinsberechnungszeiträumen,
die
normalerweise in
einem Jahr enden
würden
und and
(ii) der Zahl der
tatsächlich
verstrichenen Tage in
dem nächstfolgenden
Zinsberechnungszeitr
aum geteilt durch das
Produkt aus (x) der
Anzahl der Tage in
diesem
Zinsberechnungszeitr
aum und (y) der
Anzahl von
Zinsberechnungszeitr
äumen, die
normalerweise in
einem Jahr enden
würden.
"Zinsberechnungszeitraum" meint
den Zeitraum ab dem letzten
Zinszahlungstag (oder,
gegebenenfalls ab dem
Verzinsungsbeginn) (jeweils wie in
§ 3 Absatz (1) definiert)
(ausschließlich) bis zum
nächstfolgenden Zinszahlungstag
(einschließlich).
Der folgende Absatz ist nur anwendbar,
wenn "Actual/365 (Fixed)" als
Zinskonvention vereinbart ist.
der nicht einem oder mehreren
vollen Jahren entspricht, erfolgt die
Berechnung auf der Grundlage
eines Jahres von 365 Tagen und auf
der Grundlage der Zahl der
tatsächlich verstrichenen Tage.
82
Period during which
the period, with
respect to which
interest is to be
calculated, begins,
divided by the
product of (x) the
number of days in
such Interest
Determination
Period and (y) the
number of Interest
Determination
Periods normally
ending in any year
(ii) the actual number
of days elapsed in
the next Interest
Determination
Period divided by
the product of (x)
the number of days
in such Interest
Determination
Period and (y) the
number of Interest
Determination
Periods normally
ending in any year.
"Interest Determination Period"
means the period from (excluding)
the preceding Interest Payment
Date (or, if none, the Interest
Commencement Date) (each as
defined in § 3 paragraph (1)) to
(including) the next Interest
Payment Date.
The following Paragraph shall only be
applicable if "Actual/365 (Fixed)" is the
agreed Day Count Fraction.
other than one or more complete
years, the calculation shall be
effected on the basis of a 365 day
year and on the basis of the actual
number of days elapsed.

Der folgende Absatz ist nur anwendbar,
wenn "30/360" oder "360/360" oder "Bond
Basis" als Zinskonvention vereinbart ist.
der nicht einem oder mehreren
vollen Jahren entspricht, erfolgt die
Berechnung auf der Grundlage
eines Jahres von 360 Tagen,
bestehend aus 12 Monaten von je
30 Tagen und im Falle eines
Zeitraums von weniger als einem
Monat auf der Grundlage der
tatsächlich verstrichenen Tage.
Soweit der letzte Tag des
Berechnungszeitraums auf den 31.
Tag eines Monats fällt, der erste Tag
des Berechnungszeitraums aber
nicht auf den 30. oder den 31. Tag
eines Monats fällt, so wird der
Monat, in den der letzte Tag des
Berechnungszeitraums fällt, nicht
auf 30 Tage verkürzt. Soweit der
letzte Tag des
Berechnungszeitraums auf den
letzten Tag des Monats Februar fällt,
so wird der Monat Februar nicht auf
30 Tage verlängert.
Der folgende Absatz ist nur anwendbar,
wenn "30E/360" oder "Eurobond Basis"
als Zinskonvention vereinbart ist.
der nicht einem oder mehreren
vollen Jahren entspricht, erfolgt die
Berechnung auf der Grundlage
eines Jahres von 360 Tagen,
bestehend aus 12 Monaten von je
30 Tagen und im Falle eines
Zeitraums von weniger als einem
Monat auf der Grundlage der
tatsächlich verstrichenen Tage,
wobei der erste oder letzte Tag des
Berechnungszeitraums nicht
berücksichtigt werden.
Der folgende Absatz ist nur anwendbar,
wenn "Actual/360" als Zinskonvention
vereinbart ist.
der nicht einem oder mehreren
vollen Jahren entspricht, erfolgt die
Berechnung auf der Grundlage
eines Jahres von 360 Tagen und auf
der Grundlage der tatsächlich
verstrichenen Tage.
83
The following Paragraph shall only be
applicable if "30/360" or "360/360" or
"Bond Basis" is the agreed Day Count
Fraction.
other than one or more complete
years, the calculation shall be
effected on the basis of a 360 day
year consisting of 12 months of 30
days each and, in the case of an
incomplete month, on the basis of
the actual number of days elapsed.
If the last day of the calculation
period is the 31 st day of a month
but the first day of the calculation
period is a day other than the 30 th
or the 31 st day of a month, the
month that includes that last day
shall not be considered to be
shortened to a 30-day month. If the
last day of the calculation period is
the last day of the month of
February, the month of February
shall not be considered to be
lengthened to a 30-day month.
The following Paragraph shall only be
applicable if "30E/360" or "Eurobond
Basis" is the agreed Day Count
Fraction.
other than one or more complete
years, the calculation shall be
effected on the basis of a 360 day
year consisting of 12 months of 30
days each and, in the case of an
incomplete month, on the basis of
the actual number of days elapsed
without regard to the date of the
first day or last day of the
calculation period.
The following Paragraph shall only be
applicable if "Actual/360" is the agreed
Day Count Fraction.
other than one or more complete
years, the calculation shall be
effected on the basis of a 360 day
year and on the basis of the actual
number of days elapsed.

§ 4
(RÜCKZAHLUNG)
[(1)] [Vorbehaltlich [einer Rückzahlung/§
4 (2) im Falle einer Anpassung des
Rückzahlungsbetrages] nach
§ [6/[und/oder] § 7] werden die
Teilschuldverschreibungen/Die
Teilschuldverschreibungen werden]
am [[Datum]/in den
[Rückzahlungsmonat und –jahr]
fallenden Zinszahlungstag] (der
"Fälligkeitstermin") zum
[Nennbetrag/Rückzahlungsbetrag/R
ückzahlungsbetrag gemäß § 4 (2)
unter Berücksichtigung des
Angepassten Kapitalbetrages] [(der
"Rückzahlungsbetrag")]
zurückgezahlt.
Der folgende Absatz ist bei
Teilschuldverschreibungen mit einer
Bonuszahlung am Laufzeitende
anwendbar.
Der Rückzahlungsbetrag (der
"Rückzahlungsbetrag") wird durch
die Feststellungsstelle wie folgt
ermittelt:
[[Nennbetrag/Gesamtnennbetrag] +
[●] % des
Nennbetrages/Gesamtnennbetrages
/[andere Formel]]
Der folgende Absatz ist bei
Doppelwährungs- und sonstigen
strukturierten
Teilschuldverschreibungen anwendbar,
bei denen der Rückzahlungsbetrag durch
Bezugnahme auf Zinssätze, Aktien,
Aktienkörbe, Indizes, Indexkörbe,
Währungen, Währungskörbe und/oder
eine Formel ermittelt wird.
Der Rückzahlungsbetrag (der
"Rückzahlungsbetrag") wird durch
die Feststellungsstelle wie folgt
ermittelt:
[anwendbare Bestimmungen
einschließlich
Marktstörungen/Korrekturen
einfügen].
84
§ 4
(REPAYMENT)
[(1)] [Subject to [a redemption/§ 4 (2) in
the case of an adjustment of the
Redemption Amount] of the Notes
pursuant to § [6/[and/or] § 7],
the/The] Notes will be redeemed at
[par/the Redemption Amount/the
Redemption Amount taking into
account any Adjusted Principal
Amount in accordance with § 4 (2),
as the case may be,] [(the
"Redemption Amount")] on
[[Redemption Date]/the Interest
Payment Date that falls in [month
and year of redemption]] (the
"Redemption Date").
The following Paragraph shall apply in
the case of Notes providing for a Bonus
Payment at maturity.
The Redemption Amount (the
"Redemption Amount") shall be
determined by the Determination
Agent as follows:
[[Denomination/Principal Amount]
plus [●] per cent. of the
[Denomination/Principal
Amount/[other formula]]
The following Paragraph shall apply in
the case of Dual Currency Notes and
other structured Notes in respect of
which the Redemption Amount is to be
determined by reference to interest
rates, shares, share baskets, indices,
index baskets, currencies, currency
baskets and/or formula.
The Redemption Amount (the
"Redemption Amount") shall be
determined by the Determination
Agent as follows:
[insert applicable provisions
including market disruption
events/corrections].

Der folgende Absatz ist im Falle von
Teilschuldverschreibungen anwendbar,
bei denen Kreditereignisse sich (falls
anwendbar) positiv auf den
Rückzahlungsbetrag auswirken können
und dieser unter Bezugnahme auf den
Absicherungswert eines bzw. mehrerer
auf den bzw. die Referenzschuldner
bezogene(n) Credit Default Swap(s)
ermittelt wird.
[(a) Wird während des
Beobachtungszeitraums kein
Kreditereignis gemäß § 6 festgestellt
und gemäß § 14 bekannt gemacht,
wird der Rückzahlungsbetrag (der
"Rückzahlungsbetrag")/Der
Rückzahlungsbetrag (der
"Rückzahlungsbetrag") wird] durch
die Feststellungsstelle wie folgt
ermittelt:
Im Fall von Teilschuldverschreibungen,
bei denen eine Zinszahlung vom Barwert
von auf den oder die Referenzschuldner
bezogene(n) Credit Default Swap(s)
abhängt, ist Folgendes einzufügen.
Rückzahlungsbetrag =
[Ausstehender] Nennbetrag x
Mindestquote
Hierbei gilt: Where:
85
The following Paragraph shall be
applicable to Notes where Credit
Events, in principle, may, if applicable,
have a positive effect on the
Redemption Amount and where the
Redemption Amount will be determined
in respect of the Protection Value of (a)
credit default swap(s) with respect to
the Reference Entity and/or Reference
Entities.
[(a) If during the Observation Period no
Credit Event pursuant to § 6 has
been determined and notified in
accordance with § 14, the/The]
Redemption Amount (the
"Redemption Amount") shall be
determined by the Determination
Agent as follows:
In case of Notes where the interest rate
will be determined in respect of the
present value of (a) credit default
swap(s) with respect to the Reference
Entity/Reference Entities insert the
following.
Redemption Amount =
[Outstanding] Principal Amount x
Minimum Ratio
"Mindestquote“ ist [●] % "Minimum Ratio" means [●]%
Im Fall von Teilschuldverschreibungen,
bei denen keine Zinszahlung erfolgt, oder
die Zinszahlung nicht von dem Barwert
der Prämienzahlungen von auf den oder
die Referenzschuldner bezogene(n)
Credit Default Swap(s) abhängt, ist
Folgendes einzufügen.
[[[Ausstehender] Nennbetrag x
Mindestquote]+]
Absicherungswert/Credit Default
Swap Marktwert x Bezugsbetrag] x
Partizipationsfaktor
[(b) Werden während des
Beobachtungszeitraums ein oder
mehrere Kreditereignisse gemäß § 6
festgestellt und gemäß § 14 bekannt
gemacht, erhöht sich der gemäß
In case of Notes which do not bear
interest or where the interest rate will
not be determined in respect of the
present value of the premium legs a
credit default swap(s) with respect to
the Reference Entity/Reference Entities
insert the following.
[[[Outstanding] Principal Amount x
Minimum Ratio]+] Protection
Value/Credit Default Swap Market
Value x Nominal Amount]
x Participation Factor
[(b) If during the Observation Period
one or more Credit Events
pursuant to § 6 have occurred and
been notified in accordance with
§ 14, the Redemption Amount as

vorstehendem Absatz (a) ermittelte
Rückzahlungsbetrag um den
Absicherungsbetrag (wie in § 7
definiert) gemäß § 7.]
[(c)] ["Partizipationsfaktor" ist [●] [%]]
86
determined in accordance with
paragraph (a) above will be
increased by the Protection
Amount (as defined in § 7) in
accordance with § 7.]
[(c)] ["Participation Factor" means
[●] [%]]
[(d)] ["Mindestquote" ist [●] [%]] [(d)] ["Minimum Ratio" means [●] [%]]
Im Fall von Teilschuldverschreibungen
mit einem Absicherungswert/Credit
Default Swap Marktwert in Bezug auf
einen Referenzschuldner ist Folgendes
einzufügen.
[Der ["Absicherungswert"/"Credit
Default Swap Marktwert"]
bezeichnet den wie nachstehend
durch die Feststellungsstelle
ermittelten aktuellen Barwert der
Prämienzahlungen [für die ab dem
Fälligkeitstermin bis zum Ablauf der
Absicherungslaufzeit verbleibende
Laufzeit des auf den Referenzindex
bezogenen Hypothetischen/eines
auf den Referenzschuldner
bezogenen Hypothetischen] Credit
Default Swap [(wie nachstehend
definiert)] [, ausgedrückt in Prozent
des jeweiligen Bezugsbetrages]. Der
[Absicherungswert/Credit Default
Swap Marktwert] beträgt mindestens
null.]
Die Feststellungsstelle wird [●]
Geschäftstage vor dem
Fälligkeitstermin von [fünf/[●]]
Referenzbanken (die
"Referenzbanken") Quotierungen
für [den Credit Default Swap
Spread/den Credit Default Swap
Marktwert], der als Jahressatz in
Prozent ausgedrückt wird, zur
Berechnung des Barwertes der
Prämienzahlungen für den
Hypothetischen Credit Default
Swap] auf Basis der Geldseiten
einholen (Referenzbank ist
Absicherungskäufer) ([der "Credit
Default Swap Spread"/die "Credit
Default Swap Quotierung"]). Die
Feststellungsstelle wählt die
Referenzbanken nach billigem
Ermessen gemäß § 315 BGB in
wirtschaftlicher angemessener
Weise.
In the case of Notes with a Protection
Value/Credit Default Swap Market Value
with respect to one Reference Entity the
following shall apply.
[The ["Protection Value"/"Credit
Default Swap Market Value"]
means the present value of the
premium leg as determined by the
Determination Agent in the manner
set out below, [for the remaining
term from the Redemption Date
until the end of the Protection
Tenor of the Hypothetical Credit
Default Swap/of a Hypothetical
Credit Default Swap] [(as defined
below)] in relation to the
[Reference Index, expressed as a
percentage of the relevant Nominal
Amount/Reference Entity]. The
[Protection Value/Credit Default
Swap Market Value] shall not be
less than zero.]
On the Business Day falling [●]
Business Days prior to the
Redemption Date the
Determination Agent will determine
the present value of the premium
leg of the Hypothetical Credit
Default Swap based on the bid
side (Reference Bank bids on
protection) by soliciting quotations
from [five/[●]] reference banks (the
"Reference Banks") for the [Credit
Default Swap Spread/Credit
Default Swap Market Value],
expressed as a percentage rate
per annum (the ["Credit Default
Swap Spread"/"Credit Default
Swap Quotation"]) for the
Hypothetical Credit Default Swap.
The Determination Agent shall
select the Reference Banks in
good faith in accordance with
§ 315 of the German Civil Code
and in a commercially reasonable
manner.

Geben zwei oder mehr
Referenzbanken eine [Credit Default
Swap] Quotierung gegenüber der
Feststellungsstelle ab, so entspricht
der [Credit Default Swap
Marktwert/Credit Default Swap
Spread] dem durch die
Feststellungsstelle ermittelten
arithmetischen Mittel dieser [Credit
Default Swap] Quotierungen [(sofern
erforderlich auf das nächste
Eintausendstel eines
Prozentpunktes gerundet, wobei
0,0005 aufgerundet werden)/(sofern
erforderlich auf das nächste
Einhunderttausendstel eines
Prozentpunktes gerundete, wobei
0,000005 aufgerundet werden)].
Geben weniger als zwei
Referenzbanken eine [Credit Default
Swap] Quotierung gegenüber der
Feststellungsstelle ab, so wiederholt
die Feststellungsstelle den im
vorhergehenden Absatz
vorgesehenen Prozess am nächsten
Geschäftstag.
Geben auch an diesem
Geschäftstag weniger als zwei
Referenzbanken eine [Credit Default
Swap] Quotierung gegenüber der
Feststellungsstelle ab, so ermittelt
die Feststellungsstelle den [Credit
Default Swap Marktwert/Credit
Default Swap Spread] am darauf
folgenden Geschäftstag nach ihrem
billigen Ermessen gemäß § 315
BGB.
Der Barwert der ermittelten
Prämienzahlungen wird durch die
Feststellungsstelle unter
Berücksichtigung des aktuellen
Kreditrisikos bezüglich des
betreffenden Referenzschuldners
nach billigem Ermessen gemäß
§ 315 BGB ermittelt.
["Hypothetischer Credit Default
Swap" bezeichnet einen [Basket]
Credit Default Swap auf den
[Referenzindex/Referenzschuldner]
mit einer der Absicherungs-Laufzeit
entsprechenden Laufzeit[, keiner
laufenden Verzinsung] und einem
Bezugsbetrag in Höhe des
Nennbetrages.]
87
If two or more Reference Banks
submit a [Credit Default Swap
Quotation/quotation] to the
Determination Agent, the [Credit
Default Swap Market
Value/relevant Credit Default Swap
Spread] shall be equivalent to the
arithmetic mean of these [Credit
Default Swap
Quotations/quotations], as
calculated by the Determination
Agent [(rounded, if necessary, to
the nearest one thousandth of a
percentage point, 0.0005 being
rounded upwards)/(rounded, if
necessary, to the nearest one
hundred thousandth of a
percentage point, 0.000005 being
rounded upwards)].
If less than two of the Reference
Banks submit a [Credit Default
Swap Quotation/quotation] to the
Determination Agent, the
Determination Agent shall repeat
the process provided for in the
sentences above on the following
Business Day.
If on this Business Day less than
two Reference Banks submit a
[Credit Default Swap
Quotation/quotation] to the
Determination Agent, the
Determination Agent shall
determine the [Credit Default Swap
Market Value/Credit Default Swap
Spread] in its reasonable
discretion pursuant to § 315 of the
German Civil Code on the
following Business Day.
The present value of the premium
leg will be determined by the
Determination Agent in good faith
in accordance with § 315 of the
German Civil Code taking into
account the current credit risk with
respect to the relevant Reference
Entity.
["Hypothetical Credit Default
Swap" means a [basket] Credit
Default Swap in relation to the
[Reference Index/Reference
Entity] with a maturity of the
Protection Tenor[, without interest]
and a nominal amount equivalent
to the Principal Amount.]
["Referenzindex" ist [●].] ["Reference Index" means [●].]
"Absicherungs-Laufzeit"
bezeichnet eine Laufzeit [bis zum
[●]/von [●] Jahr[en].
"Protection Tenor" means a
period [until [●]/of [●] year[s].

Im Fall von Teilschuldverschreibungen
mit einem Absicherungswert/Credit
Default Swap Marktwert in Bezug auf
mehrere Referenzschuldner ist
Folgendes einzufügen.
[Der ["Absicherungswert"/"Credit
Default Swap Marktwert"] steht für
die wie nachstehend durch die
Feststellungsstelle ermittelte Summe
der aktuellen Barwerte der
Prämienzahlungen [für die ab dem
Fälligkeitstermin bis zum Ablauf der
Absicherungslaufzeit verbleibende
Laufzeit des auf den Referenzindex
bezogenen Hypothetischen/auf die
Referenzschuldner bezogener
Hypothetischer] Credit Default
Swaps [(wie nachstehend definiert)
[, ausgedrückt in Prozent des
jeweiligen Bezugsbetrages]]. Der
[Absicherungswert/Credit Default
Swap Marktwert] beträgt mindestens
null.]
Die Feststellungsstelle wird [●]
Geschäftstage vor dem
Fälligkeitstermin von [fünf/[●]]
Referenzbanken (die
"Referenzbanken") zur Berechnung
des jeweiligen Barwertes der
Prämienzahlungen Quotierungen für
[den Credit Default Swap Marktwert
des/die Credit Default Swap
Spreads der] Hypothetischen Credit
Default Swaps auf Basis der
Geldseiten einholen (Referenzbank
ist Absicherungskäufer) (jeweils [ein
"Credit Default Swap Spread"/eine
"Credit Default Swap
Quotierung"]). Die
Feststellungsstelle wählt die
Referenzbanken nach billigem
Ermessen gemäß § 315 BGB in
wirtschaftlicher angemessener
Weise.
Geben zwei oder mehr
Referenzbanken eine [Credit Default
Swap] Quotierung gegenüber der
Feststellungsstelle ab, so entspricht
der [Credit Default Swap
Marktwert/jeweilige Credit Default
Swap Spread] dem durch die
Feststellungsstelle ermittelten
arithmetischen Mittel dieser [Credit
Default Swap] Quotierungen [(sofern
88
In the case of Notes with a Protection
Value/Credit Default Swap Market Value
with respect to more than one
Reference Entity the following shall
apply.
[The ["Protection Value"/"Credit
Default Swap Market Value
means the sum of present values
of the premium legs as determined
by the Determination Agent in the
manner set out below, [for the
remaining term from the
Redemption Date until the end of
the Protection Tenor of the
Hypothetical Credit Default
Swap/of Hypothetical Credit
Default Swaps] [(as defined
below)] in relation to the
[Reference Index, expressed as a
percentage of the relevant Nominal
Amount/Reference Entities]. The
[Protection Value/Credit Default
Swap Market Value] shall not be
less than zero.]
On the Business Day falling [●]
Business Days prior to the
Redemption Date the
Determination Agent will determine
the present values of the premium
leg of [the Hypothetical Credit
Default Swap/each of the
Hypothetical Credit Default Swaps]
based on the bid side (Reference
Bank bids on protection) by
soliciting quotations from [five/[●]]
reference banks (the "Reference
Banks") for the [Credit Default
Swap Spreads/Credit Default
Swap Market Value] (each a
["Credit Default Swap
Spread"/"Credit Default Swap
Quotation"]) for the Hypothetical
Credit Default Swap. The
Determination Agent shall select
the Reference Banks in good faith
in accordance with § 315 of the
German Civil Code and in a
commercially reasonable manner.
If two or more Reference Banks
submit a [Credit Default Swap
Quotation/quotation] to the
Determination Agent, the [Credit
Default Swap Market
Value/relevant Credit Default Swap
Spread] shall be equivalent to the
arithmetic mean of these [Credit
Default Swap
Quotations/quotations], as

erforderlich auf das nächste
Eintausendstel eines
Prozentpunktes gerundet, wobei
0,0005 aufgerundet werden)/(sofern
erforderlich auf das nächste
Einhunderttausendstel eines
Prozentpunktes gerundete, wobei
0,000005 aufgerundet werden)].
Geben weniger als zwei
Referenzbanken eine [Credit Default
Swap] Quotierung gegenüber der
Feststellungsstelle ab, so wiederholt
die Feststellungsstelle den im
vorhergehenden Absatz
vorgesehenen Prozess am nächsten
Geschäftstag.
Geben auch an diesem
Geschäftstag weniger als zwei
Referenzbanken eine [Credit Default
Swap] Quotierung gegenüber der
Feststellungsstelle ab, so ermittelt
die Feststellungsstelle den [Credit
Default Swap Marktwert/jeweiligen
Credit Default Swap Spread] am
darauf folgenden Geschäftstag nach
ihrem billigen Ermessen gemäß
§ 315 BGB.
Der jeweilige Barwert der ermittelten
Prämienzahlungen wird durch die
Feststellungsstelle unter
Berücksichtigung des aktuellen
Kreditrisikos bezüglich des
betreffenden Referenzschuldners
nach billigem Ermessen gemäß
§ 315 BGB ermittelt.
["Hypothetischer Credit Default
Swap" bezeichnet einen [Basket]
Credit Default Swap auf den
[Referenzindex/betreffenden
Referenzschuldner] mit einer der
Absicherungs-Laufzeit
entsprechenden Laufzeit[, keiner
laufenden Verzinsung] und einem
Bezugsbetrag in Höhe [des
[Nennbetrages/des dem jeweiligen
Referenzschuldner im
Referenzschuldneranhang
zugewiesen Gewichtungsbetrages].]
[Der Gewichtungsbetrag von
Referenzschuldnern, bei denen ein
Kreditereignis eingetreten ist, ist
null.]]
["Bezugsbetrag" ist anfänglich ein
Betrag in Höhe des Nennbetrages.
Bei Feststellung eines jeden
Kreditereignisses während des
Beobachtungszeitraums wird der
unmittelbar vor Feststellung dieses
Kreditereignisses geltende
89
calculated by the Determination
Agent [(rounded, if necessary, to
the nearest one thousandth of a
percentage point, 0.0005 being
rounded upwards)/(and rounded, if
necessary, to the nearest one
hundred thousandth of a
percentage point, 0.000005 being
rounded upwards)].
If less than two of the Reference
Banks submit a [Credit Default
Swap Quotation/quotation] to the
Determination Agent, the
Determination Agent shall repeat
the process provided for in the
sentences above on the following
Business Day.
If on this Business Day less than
two Reference Banks submit a
[Credit Default Swap
Quotation/quotation] to the
Determination Agent, the
Determination Agent shall
determine the [Credit Default Swap
Market Value/relevant Credit
Default Swap Spread] in its
reasonable discretion pursuant to §
315 of the German Civil Code on
the following Business Day.
The relevant present value of the
premium leg will be determined by
the Determination Agent in good
faith in accordance with § 315 of
the German Civil Code taking into
account the current credit risk with
respect to the relevant Reference
Entity.
["Hypothetical Credit Default
Swap" means a [basket] credit
default swap in relation to the
[Reference Index/relevant
Reference Entity] with a maturity of
the Protection Tenor[, without
interest] and a nominal amount
equivalent to [the Principal
Amount/the Weighted Amount
assigned to each Reference Entity
in accordance with the Reference
Entity Annex].] [If a Credit Event
has happened, the Weighted
Amount of a Reference Entity is
zero.]]
["Nominal Amount" means an
amount equivalent to the Principal
Amount (indicatively). Upon
determination of any Credit Event
during the Observation Period, the
Nominal Amount of the
Hypothetical Credit Default Swap

Bezugsbetrag des Hypothetischen
Credit Default Swaps um den
GewichtungsbetragRS
des
Referenzschuldners, in Bezug auf
den das Kreditereignis eingetreten
ist, reduziert.]
["GewichtungsbetragRS" ist der
Nennbetrag x [●].]
90
immediately preceding such Credit
Event will be reduced by the
Weighted AmountRE of the
Reference Entity in respect of
which the Credit Event has
occurred.]
["Weighted AmountRE" means
Principal Amount x [●].]
["Referenzindex" ist [●].] ["Reference Index" means [●].]
"Absicherungs-Laufzeit"
bezeichnet eine Laufzeit [bis zum
[●]/von [●] Jahren].
Die folgenden Absätze sind für die
vorstehenden Alternativen, soweit
anwendbar, einzufügen.
"Protection Tenor" means a
period [until [●]/of [●] years].
The following Paragraphs shall be
inserted to the alternatives set out
above, to the extent applicable.
[andere Formel einfügen: [●]] [insert other formula: [●]]
[Tritt während des
Beobachtungszeitraums ein
Kreditereignis gemäß § 6 ein und
wird gemäß § 14 bekannt gemacht,
erhöht sich der Rückzahlungsbetrag
um den Absicherungsbetrag (wie
in § 7 definiert) gemäß § 7.]
Der folgende Absatz ist nur für
Teilschuldverschreibungen anwendbar,
für die ein Mindest-Rückzahlungsbetrag
gilt.
Ist der nach diesem Absatz (•)
ermittelte Rückzahlungsbetrag
niedriger als [Mindest-
Rückzahlungsbetrag], so beträgt
der Rückzahlungsbetrag [Mindest-
Rückzahlungsbetrag] [,
vorbehaltlich eines etwaigen
geringeren Angepassten
Kapitalbetrages gemäß § 7].
Der folgende Absatz ist nur für
Teilschuldverschreibungen anwendbar,
für die ein Höchst-Rückzahlungsbetrag
gilt.
Ist der nach diesem Absatz (•)
ermittelte Rückzahlungsbetrag höher
als [Höchst-Rückzahlungsbetrag],
so beträgt der Rückzahlungsbetrag
[Höchst-Rückzahlungsbetrag].
[If during the Observation Period a
Credit Event pursuant to § 6 has
occurred and has been notified in
accordance with § 14, the
Redemption Amount will increased
by the Protection Amount (as
defined in § 7) in accordance with
§ 7.]
The following Paragraph shall only be
applicable to Notes with respect to
which a minimum Redemption Amount
applies.
In the event that the Redemption
Amount determined pursuant to
this Paragraph (•) is less than
[minimum Redemption Amount],
the Redemption Amount shall be
[minimum Redemption Amount]
[, subject to any lower Adjusted
Principal Amount (if any) in
accordance with § 7 below].
The following Paragraph shall only be
applicable to Notes with respect to
which a maximum Redemption Amount
applies.
In the event that the Redemption
Amount determined pursuant to
this Paragraph (•) is greater than
[maximum Redemption
Amount], the Redemption Amount
shall be [maximum Redemption
Amount].

Der folgende Absatz (2) ist nur für
Teilschuldverschreibungen anwendbar,
bei denen der Rückzahlungsbetrag
gemäß § 7 angepasst werden kann.
(2) Sind innerhalb des [maßgeblichen]
Beobachtungszeitraums ein oder
mehrere Kreditereignisse
eingetreten und gemäß § 14
bekannt gemacht, aufgrund derer
ein Angepasster Kapitalbetrag
gemäß § 7 berechnet worden ist,
schuldet die Emittentin am
Fälligkeitstermin Zahlung eines
entsprechend angepassten
Rückzahlungsbetrages. Dieser
angepasste Rückzahlungsbetrag
entspricht [dem am Fälligkeitstermin
anwendbaren Angepassten
Kapitalbetrag/dem Produkt aus (i)
dem am Fälligkeitstermin
anwendbaren Angepassten
Kapitalbetrag und (ii) dem nach § 7
Ausstehenden Nennbetrag,
ausgedrückt als
Prozentzahl/[andere Formel]].
Der folgende Absatz ist nur für
Teilschuldverschreibungen anwendbar,
bei denen der Rückzahlungsbetrag einer
Berechnung durch die
Feststellungsstelle bedarf.
(●) Die Feststellungsstelle teilt den auf
jede Teilschuldverschreibung
zahlbaren Rückzahlungsbetrag
unverzüglich der Emittentin, den
Zahlstellen[[,/und] dem Clearing-
System [und der Börse, an der die
Teilschuldverschreibungen notiert
sind, sofern dies nach deren
Regularien erforderlich ist,] mit. Die
Hauptzahlstelle macht den
Rückzahlungsbetrag und den auf
jede Teilschuldverschreibung
zahlbaren Betrag unverzüglich
gemäß § 14 bekannt.
91
The following Paragraph (2) shall only
be applicable to Notes with respect to
which the Adjusted Principal Amount in
accordance with § 7 may apply.
(2) If during the [relevant] Observation
Period one or more Credit Events
have occurred and have been
notified in accordance with § 14,
with respect of which an Adjusted
Principal Amount has been
determined in accordance with § 7,
the Issuer shall redeem the Notes
on the Redemption Date at a
Redemption Amount adjusted
accordingly. This adjusted
Redemption Amount shall be [the
Adjusted Principal Amount
applicable on the Redemption
Date/the product of (i) the Adjusted
Principal Amount applicable on the
Redemption Date and (ii) the
Outstanding Principal Amount,
expressed as a percentage, in
accordance with § 7/[other
formula]].
The following Paragraph shall only be
applicable to Notes with respect to
which the Redemption Amount is
determined by the Determination Agent.
(●) The Determination Agent shall
notify the Issuer, the Paying
Agents [[,/and] the Clearing-
System [and, if so required by its
rules, the stock exchange on which
the Notes are listed,]] without
delay of the Redemption Amount
payable on each Note. The
Principal Paying Agent shall
without delay publish the
Redemption Amount and the
amount payable on each Note in
accordance with § 14 hereof.

§ 5
(VORZEITIGE RÜCKZAHLUNG,
RÜCKKAUF VON
TEILSCHULDVERSCHREIBUNGEN)
Der folgende Absatz (1) ist auf alle
Teilschuldverschreibungen anwendbar,
bezüglich derer der Emittentin keine Call
Option zusteht.
(1) Die Emittentin kann die
Teilschuldverschreibungen [nur
gemäß [§ 6 und] § 9 /nicht] zur
vorzeitigen Rückzahlung kündigen.
Der folgende Absatz (2) ist auf alle
Teilschuldverschreibungen anwendbar,
bezüglich derer die Anleihegläubiger
keine Put Option haben.
(2) Jeder Anleihegläubiger kann die
Teilschuldverschreibungen nur
gemäß § 12 zur vorzeitigen
Rückzahlung kündigen.
Der folgende Absatz (1) ist auf alle
Teilschuldverschreibungen anwendbar,
bezüglich derer die Emittentin eine Call
Option hat.
(1) Die Emittentin ist über die
Kündigung zur vorzeitigen
Rückzahlung gemäß [§ 6 und] § 9
hinaus berechtigt, sämtliche
ausstehenden
Teilschuldverschreibungen (jedoch
nicht nur Teile davon) mit einer Frist
von wenigstens [Anzahl von
Tagen] Tagen durch
Bekanntmachung gemäß § 14 [zum
[Datum(Daten)] jeweils zum
Vorzeitigen Rückzahlungsbetrag
nach § 5 Absatz (3) zur vorzeitigen
Rückzahlung zu kündigen./nach
Maßgabe der folgenden
Bestimmungen zur vorzeitigen
Rückzahlung zu kündigen:
[Anwendbare Bestimmungen
einfügen]]
92
§ 5
(EARLY REDEMPTION, REPURCHASE
OF NOTES)
The following Paragraph (1) shall be
applicable to all Notes with respect to
which the Issuer does not have a Call
Option.
(1) [Except as provided in [§ 6 and]
§ 9, the/ The] Issuer shall not be
entitled to redeem the Notes prior
to the Redemption Date.
The following Paragraph (2) shall be
applicable to all Notes with respect to
which the Noteholders do not have a
Put Option.
(2) Except as provided in § 12, the
Noteholders shall not be entitled to
call for a redemption of the Notes
prior to the Redemption Date.
The following Paragraph (1) shall be
applicable to all Notes with respect to
which the Issuer has a Call Option.
(1) The Issuer shall, in addition to the
right to redeem the Notes prior to
the Redemption Date in
accordance with [§ 6 and] § 9,
have the right upon not less than
[number of days] days' prior
notice to be given by publication in
accordance with § 14, to redeem
prior to the Redemption Date all,
but not less than all, of the
outstanding Notes [on [Date(s)] [at
the Early Redemption Amount
pursuant to § 5 Paragraph (3)./in
accordance with the following
provisions:
[Insert applicable provisions]]

Der folgende Absatz (2) ist auf alle
Teilschuldverschreibungen anwendbar,
bezüglich derer die Anleihegläubiger
eine Put Option haben.
(2) Jeder Inhaber von
Teilschuldverschreibungen ist,
neben dem Recht, die
Teilschuldverschreibungen gemäß
§ 12 zur vorzeitigen Rückzahlung zu
kündigen, berechtigt, unter
Einhaltung einer Kündigungsfrist von
wenigstens [Anzahl von Tagen]
Tagen schriftlich bei der
Hauptzahlstelle [zum
[Datum(Daten)] jeweils zum
Vorzeitigen Rückzahlungsbetrag
nach § 5 Absatz (3) zur vorzeitigen
Rückzahlung zu kündigen./die
vorzeitige Rückzahlung seiner
Teilschuldverschreibungen nach
Maßgabe der folgenden
Bestimmungen zu verlangen:
[anwendbare Bestimmungen
einfügen]]
Die folgende Absatz (3) ist bei
strukturierten
Teilschuldverschreibungen anwendbar,
bei denen der Vorzeitige
Rückzahlungsbetrag nicht durch
Bezugnahme auf Zinssätze, Aktien,
Aktienkörbe, Indizes, Indexkörbe,
Währungen, Währungskörbe und/oder
eine Formel ermittelt wird.
(3) Falls die Teilschuldverschreibungen
aus den in [§ 9 Absatz (3) oder in]
§ 12 genannten Gründen gekündigt
werden, werden sie [, vorbehaltlich
des § 5 Absatz (4),/vorbehaltlich
einer Anpassung nach § 6
Absatz [(●)] [und/oder § 7
Absatz [(●)],]] zum [Nennbetrag]
[[sowie, vorbehaltlich § 3
Absatz (2),] zuzüglich aufgelaufener
Zinsen] (der "Vorzeitige
Rückzahlungsbetrag")
zurückgezahlt.
93
The following Paragraph (2) shall be
applicable to all Notes with respect to
which the Noteholders have a Put
Option.
(2) Each holder of Notes shall, in
addition to the right to call for
redemption in accordance with
§ 12, be entitled upon not less than
[number of days] days' prior
written notice to the Principal
Paying Agent, to call his Notes for
advance repayment [on [Date(s)]
at the Early Redemption Amount
pursuant to § 5 Paragraph (3)./in
accordance with the following
provisions:
[insert applicable provisions]]
The following Paragraph (3) shall apply
in the case of structured notes in
respect of which the Early Redemption
Amount is not to be determined by
reference to interest rates, shares,
share baskets, indices, index baskets,
currencies, currency baskets and/or
formula.
(3) If the Notes are called for
redemption due to an event having
occurred as described in [§ 9
Paragraph (3) or in ]§ 12, as the
case may be, they shall be
redeemed [, subject to § 5
Paragraph (4),/subject to an
adjustment of the Redemption
Amount pursuant to § 6
Paragraph [(●)] [and/or § 7
Paragraph [(●)],]] [at par] [plus[,
subject to § 3 Paragraph (2),]
accrued interest] (the "Early
Redemption Amount").

Der folgende Absatz (3) ist auf alle
Teilschuldverschreibungen anwendbar
(einschließlich festverzinslicher und
variabel verzinslicher und nicht
verzinslicher
Teilschuldverschreibungen), bei denen
der Vorzeitige Rückzahlungsbetrag
durch Bezugnahme auf Zinssätze,
Aktien, Aktienkörbe, Indizes, Indexkörbe,
Währungen, Währungskörbe und/oder
eine Formel ermittelt wird.
(3) Falls die Teilschuldverschreibungen
aus den in [§ 9 Absatz (3) oder in]
§ 12 genannten Gründen gekündigt
werden, sind diese[, vorbehaltlich
des § 5 Absatz (4),] zu dem [wie
folgt zu ermittelnden
vorzeitigen/gemäß § 4 zu
ermittelnden und gegebenenfalls um
den Absicherungsbetrag gemäß § 7
erhöhten] Rückzahlungsbetrag (der
"Vorzeitige Rückzahlungsbetrag")
zurückzuzahlen[:][.]
[anwendbare Bestimmungen
einfügen]
Die folgenden Absätze sind dem Absatz
(3) im Falle von Null-Kupon-
Teilschuldverschreibungen anzufügen.
(3) Der "Vorzeitige
Rückzahlungsbetrag" ist der
Amortisationsbetrag [plus [●]/minus
[●]]. Der "Amortisationsbetrag"
entspricht, vorbehaltlich des § 5
Absatz (4), der Summe des (i)
Ausgabepreises und (ii) des
Produkts des Ausgabepreises und
der jährlich kapitalisierten
Emissionsrendite bezogen auf den
Zeitraum, der am [Ausgabetag]
(einschließlich) beginnt und der mit
dem Rückzahlungstag
(ausschließlich) endet.
Soweit dieser Zeitraum nicht einer
ganzen Zahl von Kalenderjahren
entspricht, so erfolgt die Berechnung
auf der Grundlage des
Zinstagequotienten in § 3 Abs. ([•]).
Der "Rückzahlungstag" im Sinne
dieses § 5 Absatz (3) ist der frühere
der Tage, zu dem die
Teilschuldverschreibungen vorzeitig
94
The following Paragraph (3) shall be
applicable to all Notes (including Fixed
Rate Notes and Floating Rate Notes and
Notes not bearing interest) in respect of
which the Early Redemption Amount is
to be determined by reference to
interest rates, shares, share baskets,
indices, index baskets, currencies,
currency baskets and/or formula.
(3) If the Notes are called for
redemption due to an event having
occurred as described in [§ 9
Paragraph (3) or in] § 12[, as the
case may be,] the Notes shall be
redeemed[, subject to § 5
Paragraph (4),] at [the early
redemption amount which shall be
determined as follows/the
Redemption Amount determined in
accordance with § 4 and increased
by the Protection Amount in
accordance with § 7 (if any)] (the
"Early Redemption Amount")
[:][.]
[insert applicable provisions]
The following Paragraphs shall be
added to Paragraph (3) in the case of
Zero-Coupon-Notes.
(3) The "Early Redemption Amount"
shall be the Amortised Face
Amount [plus [●]/minus [●]]. The
"Amortised Face Amount",
subject to § 5 Paragraph (4 shall
equal the sum of (i) the Issue Price
and (ii) the product of the Issue
Price and the Amortisation Yield
(compounded annually) applied to
the period from (including) [Issue
Date] to (excluding) the
Repayment Date.
If this period is not a whole number
of calendar years the calculation
shall be made on the basis of the
day count fraction set forth in § 3
Paragraph ([•]).
The "Repayment Date" in the
meaning of this § 5 Paragraph (3)
shall be the earlier of the day with
respect to which the Notes are

fällig gestellt werden oder an dem
die vorzeitige Zahlung erfolgt.
Der folgende Absatz (4) ist im Falle von
Teilschuldverschreibungen mit
Referenzschuldnerportfolio anwendbar,
bei denen jedes Kreditereignis zu einer
Anpassung des Rückzahlungsbetrages
und damit auch des Vorzeitigen
Rückzahlungsbetrages führt.
(4) [Ist/Sind] innerhalb des
[maßgeblichen]
Beobachtungszeitraums ein [oder
mehrere] Kreditereignis[se] in Bezug
auf [einen/den] Referenzschuldner
eingetreten und gemäß § 14
bekannt gemacht, aufgrund derer
die Emittentin einen Angepassten
Kapitalbetrag gemäß § 7 schulden
würde, zahlt die Emittentin einen
entsprechend angepassten
Vorzeitigen Rückzahlungsbetrag.
Dieser angepasste Vorzeitige
Rückzahlungsbetrag [entspricht dem
im Zeitpunkt der vorzeitigen
Rückzahlung anwendbaren
Angepassten Kapitalbetrag/bestimmt
sich aus dem Produkt aus (i) dem
Vorzeitigen Rückzahlungsbetrag,
der ohne Eintritt eines
Kreditereignisses zu zahlen
gewesen wäre, und (ii) dem
Angepassten Kapitalbetrag gemäß
§ 7 dividiert durch (iii) den
Nennbetrag [ 2 , (iv) multipliziert mit
dem nach § 7 Absatz (●)
Ausstehenden Nennbetrag,
ausgedrückt als
Prozentzahl]/[andere Formel
einfügen: [●]].
Der folgende Absatz (●) ist bei allen
Teilschuldverschreibungen anzufügen,
bei denen der Vorzeitige
Rückzahlungsbetrag aufgrund seiner
Berechnung voraussichtlich ein vom
Nennbetrag abweichender Betrag ist.
(●) Die Feststellungsstelle ermittelt
unverzüglich den [ggf. angepassten]
Vorzeitigen Rückzahlungsbetrag und
den auf jede
Teilschuldverschreibung zahlbaren
Betrag und teilt diese Beträge
2 im Falle eines Ausstehenden Nennbetrages einfügen
in case of an Oustanding Principal Amount insert
95
called for early redemption or (as
the case may be) the day on which
early payment is effected.
The following Paragraph (4) is
applicable to Notes relating to a
portfolio of Reference Entities, in
respect of which each Credit Event
leads to an adjustment of the
redemption amount, and thus also of
the Early Redemption Amount.
(4) If during the [relevant] Observation
Period [one or more/a] Credit
Event[s] in relation to [a/the]
Reference Entit[y][ies] [have/has]
occurred and [have/has] been
notified in accordance with § 14
leading to an Adjusted Principal
Amount in accordance with § 7 on
the Redemption Date, the Issuer
shall redeem the Notes at an Early
Redemption Amount adjusted
accordingly. This adjusted Early
Redemption Amount shall be [the
Adjusted Principal Amount
applicable at the time of such early
redemption/the product of (i) the
Early Redemption Amount,
payable if no Credit Event had
occurred, and (ii) the Adjusted
Principal Amount in accordance
with § 7 divided by (iii) the Principal
Amount [ 2 [(iv) multiplied by the
Outstanding Principal Amount,
expressed as a percentage, in
accordance with § 7 Paragraph
(●)]/[insert other formula: [●]].
The following Paragraph (●) shall be
added in case of all Notes in respect of
which the Early Redemption Amount is,
due to a formula, different from the
Principal Amount.
(●) The Determination Agent shall
determine and notify the Issuer,
the Paying Agents[,/and the
Clearing-System] [and, if so
required by its rules, the stock
exchange on which the Notes are

unverzüglich der Emittentin, den
Zahlstellen[,/und] dem Clearing-
System [und der Börse, an der die
Teilschuldverschreibungen notiert
sind,] mit[, sofern dies nach deren
Regularien erforderlich ist]. Die
Hauptzahlstelle macht den
Vorzeitigen Rückzahlungsbetrag und
den auf jede
Teilschuldverschreibung zahlbaren
Betrag unverzüglich gemäß § 14
bekannt.
§ 6
(KREDITEREIGNIS, [AUSLÖSENDES-
EREIGNIS,] MITTEILUNG)
Der folgende Absatz (1) ist im Falle von
Teilschuldverschreibungen ohne
Kapitalschutz und Barausgleich
anwendbar, es sei denn, dass im Falle
eines Kreditereignisses der
Rückzahlungsbetrag erhöht wird.
(1) Ist während des [maßgebliche
Beobachtungszeiträume]
Beobachtungszeitraums ein
Kreditereignis in Bezug auf [den
Referenzschuldner/den Nten
Referenzschuldner/einen
Referenzschuldner] [oder/und ein
Auslösendes Ereignis] eingetreten
und gemäß § 14 bekannt gemacht,
wird die Emittentin die
Teilschuldverschreibungen [durch
Zahlung eines gemäß § 7
berechneten
[Barausgleichsbetrages/Spread-
Barausgleichsbetrages/Trigger-
Barausgleichsbetrages] am
Barausgleichstag (wie in § 7
definiert)/durch Zahlung des
Angepassten Kapitalbetrages
gemäß § 7 Absatz (1) [in
Verbindung mit § 4 (2)] am
Fälligkeitstermin] zurückzahlen.
3 [Bei jedem weiteren Kreditereignis
kommt § 7 Absatz (1) zur
Anwendung, so dass die Emittentin
anschließend Zahlung eines
entsprechend neuerlich
Angepassten Kapitalbetrages
schuldet. In Bezug auf jeden
Referenzschuldner wird jeweils nur
ein Kreditereignis berücksichtigt.]
96
listed,] without delay of the Early
Redemption Amount[, as adjusted,
as the case may be,] and the
amount payable on each Note. The
Principal Paying Agent shall
without delay publish the Early
Redemption Amount and the
amount payable on each Note in
accordance with § 14 hereof.
§ 6
(CREDIT EVENT, [TRIGGER EVENT,]
NOTICE)
The following Paragraph (1) shall be
applicable to Notes without principal
protection and cash settlement , unless
the Notes provide for a Credit Event
leading to an increase of the payable
Redemption Amount.
(1) If during the [relevant
Observation Period(s)]
Observation Period a Credit Event
in relation to [the Reference
Entity/the Nth Reference Entity/a
Reference Entity] [and/or a Trigger
Event] has occurred and has been
notified in accordance with § 14,
the Issuer shall redeem the Notes
[by payment of the [Cash
Settlement Amount/Spread Cash
Settlement Amount/Trigger Cash
Settlement Amount] calculated in
accordance with § 7 and payable
on the Cash Settlement Date (as
defined in § 7)/by payment of the
Adjusted Principal Amount in
accordance with § 7 Paragraph (1)
[in conjunction with § 4 (2)] on the
Redemption Date]. 3 [Upon each
further Credit Event § 7
Paragraph (1) shall apply and the
Issuer will have to redeem the
Notes at a new, further accordingly
Adjusted Principal Amount. With
respect to each Reference Entity
only one Credit Event is taken into
account.]
3
Nicht anwendbar im Falle von Teilschuldverschreibungen, die den Eintritt nur eines Kreditereignisses vorsehen (Firstto-Default).
Not applicable in the case of Notes providing for only one Credit Event (First-to-Default).

Der folgende Absatz (1) ist im Falle von
Teilschuldverschreibungen ohne
Kapitalschutz und Physischer Lieferung
anwendbar.
(1) Ist während des [maßgebliche
Beobachtungszeiträume]
Beobachtungszeitraums ein
Kreditereignis in Bezug auf [den
Referenzschuldner/den Nten
Referenzschuldner] eingetreten und
gemäß § 14 bekannt gemacht, wird
die Emittentin von ihrer Verpflichtung
zur Rückzahlung der
Schuldverschreibungen in bar
gemäß § 4 Absatz (1) befreit, sofern
die Emittentin innerhalb der
Erklärungsfrist eine nach § 14
bekanntgegebene
Lieferungserklärung (die
"Lieferungserklärung") abgegeben
hat. Die Emittentin ist statt dessen
verpflichtet die
Teilschuldverschreibungen durch
Lieferung des [[Maßgeblichen
Anteils des] Ausstehenden
Kapitalbetrages oder des Fälligen
Betrages (bzw. den entsprechenden
Währungsbetrag eines solchen
Betrages) der Lieferbaren
Verbindlichkeiten in einem
Gesamtbetrag, der dem
ausstehenden Gesamtnennbetrag
der Teilschuldverschreibungen
entspricht/anderer Feststellung]
(der "Lieferungsbetrag")
[einschließlich von der
Feststellungsstelle bestimmter
aufgelaufener (und noch
unbezahlter) Zinsen bis zum
Übertragungstag/ausschließlich
aufgelaufener (und noch
unbezahlter) Zinsen] am
Übertragungstag gemäß § 7
zurückzuzahlen. In der
Lieferungserklärung wird die
Emittentin die Lieferbaren
Verbindlichkeiten näher
beschreiben, [einschließlich des
Ausstehenden Kapitalbetrages oder
des Fälligen Betrages der
Lieferbaren Verbindlichkeit/ andere].
[Die Emittentin ist jederzeit
berechtigt, eine solche
Lieferungserklärung durch
Bekanntmachung gemäß § 14
nachträglich zu ändern.]
97
The following Paragraph (1) shall be
applicable to Notes without pricipal
protection and physical settlement
(1) If during the [relevant
Observation Period(s)]
Observation Period a Credit Event
in relation to [the Reference
Entity/the Nth Reference Entity]
has occurred and has been notified
in accordance with § 14, the
Issuer’s obligation to redeem the
Notes in cash pursuant to § 4
paragraph (1) shall be discharged
in full, provided that the Issuer has
delivered a in a notice of physical
settlement in accordance with § 14
(the "Notice of Physical
Settlement") during the Notice
Delivery Period. Instead, the Issuer
shall redeem the Notes by Delivery
to each Noteholder of the
[[Relevant Portion of the]
Outstanding Principal Balance or
Due and Payable Amount (or the
equivalent Currency Amount of any
such amount) of the Deliverable
Obligations specified in the Notice
of Physical Settlement in an
amount equal to the outstanding
aggregate principal amount of the
Notes/ other determination] (the
"Physical Settlement Amount")
[including accrued (but unpaid)
interest as determined by the
Determination Agent until the
Delivery Date/excluding accrued
(but unpaid) interest] on the
Physical Settlement Date in
accordance with § 7. In the Notice
of Physical Settlement the Issuer
shall give a detailed description of
the Deliverable Obligations,
[including the Outstanding
Principal Balance or Due and
Payable Amount of such
Deliverable Obligation/ other].
[The Issuer is entitled to amend
such a Notice of Physical
Settlement by delivering a notice in
accordance with § 14.]

Der folgende Absatz (1) ist im Falle von
Teilschuldverschreibungen ohne
Kapitalschutz und entweder
Barausgleich oder physischer Lieferung
anwendbar.
(1) [Ist während des [maßgebliche
Beobachtungszeiträume]
Beobachtungszeitraums ein
Kreditereignis in Bezug auf [den
Referenzschuldner/den Nten
Referenzschuldner] eingetreten und
gemäß § 14 bekannt gemacht, wird
die Emittentin [nach eigenem
Auswahlermessen entweder (i)/(i)
sofern [Bedingung einfügen],] die
Teilschuldverschreibungen durch
Zahlung des Barausgleichsbetrages
am Barausgleichstag (wie in § 7
definiert) zurückzuzahlen oder (ii)
[sofern [Bedingung einfügen]]
anstatt einer Rückzahlung der
Teilschuldverschreibungen in bar,
die Teilschuldverschreibungen durch
Lieferung des [[Maßgeblichen
Anteils des] Ausstehenden
Kapitalbetrages oder des Fälligen
Betrages (bzw. den entsprechenden
Währungsbetrag eines solchen
Betrages) der Lieferbaren
Verbindlichkeiten in einem
Gesamtbetrag, der dem
ausstehenden Gesamtnennbetrag
der Teilschuldverschreibungen
entspricht/anderer Feststellung]
(der "Lieferungsbetrag")
[einschließlich von der
Feststellungsstelle bestimmter
aufgelaufener (und noch
unbezahlter) Zinsen bis zum
Übertragungstag/ausschließlich
aufgelaufener (und noch
unbezahlter) Zinsen] am
Übertragungstag gemäß § 7
zurückzuzahlen.
Die Emittentin gibt innerhalb der
Erklärungsfrist nach § 14 bekannt,
ob die Teilschuldverschreibungen
durch Zahlung des
Barausgleichbetrages oder durch
physiche Lieferung zurückgezahlt
werden. Im Falle einer physichen
Lieferung gemäß Ziffer (ii) wird die
Emittentin in einer solchen Erklärung
(die "Lieferungserklärung") die
Lieferbaren Verbindlichkeiten näher
beschreiben, [einschließlich des
Ausstehenden Kapitalbetrages oder
des Fälligen Betrages der
Lieferbaren Verbindlichkeit/
andere].] Die Emittentin ist jederzeit
98
The following Paragraph (1) shall be
applicable to Notes without principal
protection and either cash settlement or
physical settlement.
(1) [If during the [relevant
Observation Period(s)]
Observation Period a Credit Event
in relation to [the Reference
Entity/the Nth Reference Entity]
has occurred and has been notified
in accordance with § 14, the Issuer
shall redeem the Notes [in its
reasonable discretion either (i)/(i) if
[insert provision]] by payment of
the Cash Settlement Amount on
the Physical Settlement Date (as
defined in § 7) or (ii) [if [insert
provision]] instead of the Issuer’s
obligation to redeem the Notes in
cash by Delivery to each
Noteholder of the [[Relevant
Portion of the] Outstanding
Principal Balance or Due and
Payable Amount (or the equivalent
Currency Amount of any such
amount) of the Deliverable
Obligations specified in the Notice
of Physical Settlement in an
amount equal to the outstanding
aggregate principal amount of the
Notes/ other determination] (the
"Physical Settlement Amount")
[including accrued (but unpaid)
interest as determined by the
Determination Agent until the
Delivery Date/excluding accrued
(but unpaid) interest] on the
Physical Settlement Date in
accordance with § 7.
The Issuer shall notify in
accordance with § 14 during the
Notice Delivery Period if it will
redeem the Notes by payment of
the cash settlement amount or by
physical delivery. In the event of a
physical delivery pursuant to (ii)
above, the Issuer shall give in such
notice (the "Notice of Physical
Settlement") a detailed description
of the Deliverable Obligations,
[including the Outstanding
Principal Balance or Due and
Payable Amount of such
Deliverable Obligation/ other].]
[The Issuer is entitled to amend

erechtigt, eine solche
Lieferungserklärung durch
Bekanntmachung gemäß § 14
nachträglich zu ändern.] [●]
Der folgende Absatz (1) ist im Falle von
Teilschuldverschreibungen anwendbar,
bei denen im Falle eines
Kreditereignisses der
Rückzahlungsbetrag erhöht wird.
(1) Ist während des [●.]
Beobachtungszeitraums ein
Kreditereignis in Bezug auf
[einen/den] Referenzschuldner
eingetreten und gemäß § 14
bekannt gemacht, wird der
Rückzahlungsbetrag um den
Absicherungsbetrag erhöht.
Der folgende Absatz ist allen drei
vorstehenden Alternativen des Absatzes
(1) hinzuzufügen.
[Dies gilt unabhängig davon, ob das
Kreditereignis [und/oder das
Auslösende Ereignis] bis zum
[Barausgleichstag/Übertragungstag/
Fälligkeitstermin] noch besteht, es
sei denn, es stellt sich heraus, dass
die veröffentlichten Informationen,
auf denen die Feststellung des
Kreditereignisses [und/oder des
Auslösenden Ereignisses] durch die
Emittentin beruht, spätestens am
vierten Geschäftstag vor dem
[Barausgleichstag/Übertragungstag/
Fälligkeitstermin] in den
betreffenden Öffentlichen
Informationsquellen (wie im letzten
Absatz dieses § 6 definiert)
widerrufen oder anderweitig
berichtigt wurden.]
Der folgende Absatz ist dem Absatz (1)
im Fall von Teilschuldverschreibungen,
bei denen im Falle eines
Kreditereignisses der
Rückzahlungsbetrag erhöht wird,
hinzuzufügen.
Jedes während des
Beobachtungszeitraums in Bezug
auf einen Referenzschuldner
festgestellte und gemäß § 14
bekannt gemachte Kreditereignis
führt zu einer Erhöhung des
99
such a Notice of Physical
Settlement by delivering a notice in
accordance with § 14.] [●]
The following first Paragraph (1) shall
be applicable to Notes in respect to
which a Credit Event leads to an
increase of the payable Redemption
Amount.
(1) If during the [●] Observation
Period a Credit Event in relation to
[a/the] Reference Entity has
occurred and has been notified in
accordance with § 14, the
Redemption Amount shall be
increased by the Protection
Amount.
The following Paragraph shall be added
to all three alternatives of Paragraph (1)
above.
[This shall apply irrespective of
whether the Credit Event [and/or
Trigger Event] still exists by the
[Cash Settlement Date/Physical
Settlement Date/Redemption
Date], unless the published
information, on which the
determination of the Credit Event
[and/or Trigger Event] by the
Issuer is based, is withdrawn or
otherwise corrected in the Public
Sources (as defined in the last
Paragraph of this § 6) of
Information concerned not later
than on the fourth Business Day
immediately preceding the [Cash
Settlement Date/Physical
Settlement Date/Redemption
Date].]
The following Paragraph shall be added
to Paragraph (1) in the case of Notes in
respect to which a Credit Event leads to
an increase of the payable Redemption
Amount
Each Credit Event in relation to a
Reference Entity which has been
determined during the Observation
Period and has been notified in
accordance with § 14, will result in
an increase of the Redemption

Rückzahlungsbetrages um den
Absicherungsbetrag.
Die folgenden Definitionen sind im Falle
von unverzinslichen
Teilschuldverschreibungen hier
einzufügen.
"[Erster] Beobachtungszeitraum"
bezeichnet den Zeitraum vom
[Ausgabetag/[●]] [bis zum [●]/bis zu
dem Geschäftstag, der [●]
Geschäftstage vor dem
Fälligkeitstermin liegt] (jeweils
einschließlich).
[gegebenenfalls weitere
Beobachtungszeiträume
einfügen: [●]]
Der folgende Absatz ist nur im Fall von
Teilschuldverschreibungen ohne
Kapitalschutz mit
Referenzschuldnerportfolio anwendbar,
bei denen das Kreditereignis in Bezug
auf den Nten Referenzschuldner die
Barausgleichspflicht auslöst.
Der "Nte Referenzschuldner" ist
der [●.] Referenzschuldner, in
Bezug auf den ein Kreditereignis
eingetreten und gemäß § 14
bekannt gemacht worden ist. In
Bezug auf jeden Referenzschuldner
wird jeweils nur ein bekannt
gemachtes Kreditereignis
berücksichtigt. Wird jedoch ein
Referenzschuldner, in Bezug auf
den bereits ein Kreditereignis
eingetreten und bekannt gemacht
worden ist, Nachfolger (wie
nachstehend definiert), bleibt dieses
frühere Kreditereignis insoweit außer
Betracht, als dass in Bezug auf den
Nachfolger die Feststellung eines
weiteren Kreditereignisses möglich
ist.
100
Amount by the Protection Amount.
The following definitions shall be
inserted here in the case of non-interest
bearing Notes.
"[First] Observation Period"
means the period commencing on
and including the [Issue Date/[●]]
and ending on and including
[[●]/the Business Day falling [●]
Business Days prior to the
Redemption Date.]
[insert other Observation Period
if applicable: [●]]
The following Paragraph shall be
applicable to Notes without capital
protection relating to a portfolio of
Reference Entities and providing for the
Credit Event relating to the Nth
Reference Entity to trigger the
obligation to pay a Cash Settlement
Amount.
"Nth Reference Entity" means the
[●] Reference Entity in respect of
which the Credit Event has
occurred and has been notified in
accordance with § 14. With respect
to each Reference Entity only one
notified Credit Event is taken into
account. For the avoidance of
doubt, if a Reference Entity, in
relation to which a Credit Event
has occurred and notified
accordingly, becomes a Successor
(as defined below) such previous
Credit Event shall not prevent the
occurrence and determination of a
(new) Credit Event in relation to
such Successor.

Der folgende Absatz ist im Fall von
Teilschuldverschreibungen ohne
Kapitalschutz mit einem
Referenzschuldnerportfolio anwendbar,
bei denen grundsätzlich jedes
Kreditereignis zu einer Anpassung des
Rückzahlungsbetrages führt.
Wenn in Bezug auf sämtliche der
Referenzschuldner des
Referenzschuldnerportfolios jeweils
ein Kreditereignis eingetreten ist und
gemäß § 14 bekannt gemacht
wurde, ist die Emittentin verpflichtet,
vorbehaltlich einer früheren
Rückzahlung nach § 5 [oder diesem
§ 6], die Teilschuldverschreibungen
durch Zahlung [eines gemäß § 7
berechneten
Barausgleichsbetrages/des gemäß
§ 7 berechneten Angepassten
Kapitalbetrages/[anwendbaren
Betrag]/[andere]] am
[Barausgleichstag/Fälligkeitstermin]
zurückzuzahlen [, soweit sich nicht
aus anderen Bestimmungen bereits
zu einem früheren Zeitpunkt ein
Rückzahlungsbetrag von null ergibt].
Der folgende Absatz (2) ist im Falle von
Teilschuldverschreibungen ohne
Kapitalschutz anwendbar, bei denen
unter anderem ein Auslösendes Ereignis
eine Barausgleichspflicht am
Barausgleichstag auslöst.
(2) Ein "Auslösendes Ereignis" tritt
ein, wenn die Feststellungsstelle
nach ihrem billigen Ermessen
gemäß § 315 BGB feststellt, dass an
einem Geschäftstag während des
[●.] Beobachtungszeitraums
(i) [der Credit Default Swap Spread
eines oder mehrerer
Referenzschuldner die nachfolgend
aufgeführten Spreads erreicht oder
übersteigt:
[Tabelle mit Referenzschuldnern
und den jeweiligen Spread-
Schwellenwerten einfügen]; /
[oder] [or]
[(ii)] der gewichtete Durchschnitt
aller Credit Default Swap Spreads
aller Referenzschuldner die
101
The following Paragraph shall be
applicable in the case Notes without
capital protection relating to a portfolio
of Reference Entities and under which,
in principle, each Credit Event leads to
an adjustment of the Principal Amount.
If a Credit Event in relation to each
Reference Entity in the Reference
Entity portfolio has occurred and
has been notified in accordance
with § 14, the Issuer shall, subject
to an earlier redemption in
accordance with § 5 [or this § 6],
redeem the Notes on the [Cash
Settlement Date/Redemption Date]
by payment of [the Cash
Settlement Amount as determined
in accordance with § 7/the
Adjusted Principal Amount as
determined in accordance with
§ 7/[insert applicable
amount]/[other]] [, unless the
Redemption Amount is previously
determined to be zero pursuant to
other provisions].
The following Paragraph (2) shall be
applicable to Notes providing for a
Trigger Event mechanism pursuant to
which a Cash Settlement Amount has to
be paid on the Cash Settlement Date.
(2) A "Trigger Event" occurs if the
Determination Agent determines in
its reasonable discretion pursuant
to § 315 of the German Civil Code
that on any Business Day during
the [●] Observation Period
(i) [the Credit Default Swap Spread
of one or more of the Reference
Entities equals or exceeds the
spreads specified below:
[insert table with the Reference
Entities and the spread limits
corresponding to each
Reference Entity]; /
[(ii)] the weighted average of the
Credit Default Swap Spreads with
respect to all Reference Entities

nachfolgend aufgeführten Spreads
erreicht oder übersteigt:
[Tabelle mit Gewichtungen der
einzelnen Referenzschuldner, den
Spread-Schwellenwerten, und den
jeweils für die Schwellenwerte
maßgeblichen Zeiträumen
einfügen] /
[; oder] [; or]
[(iii)] der Marktpreis für die
Teilschuldverschreibungen auf
weniger als [•] je
Teilschuldverschreibung gesunken
ist.]
[im Fall von (i) bzw. (ii) einfügen:
Der "Credit Default Swap Spread"
ist ein als Jahressatz ausgedrückter
Prozentsatz, der für den Kauf von
Absicherung durch [einen
Hypothetischen Credit Default
Swap] [Hypothetische Credit Default
Swaps] in Bezug auf [den] [bzw.]
[die Referenzschuldner] mit einem
Bezugsbetrag in Höhe von [●] und
einer Laufzeit bis zum [●] zu zahlen
ist.]
Die folgenden Definitionen sind hier
einzufügen, sofern sie nicht bereits in § 3
enthalten sind.
["Beobachtungszeitraum"
bezeichnet den Zeitraum vom
Ausgabetag bis zu dem
Geschäftstag, der 2 Geschäftstage
vor dem Fälligkeitstermin liegt
(jeweils einschließlich).]
102
equals or exceeds the spreads
specified below:
[insert table with the weightings
relating to each of the Reference
Entity, the spread limits and the
relevant periods corresponding
to the spread limits] /
[(iii)] the market price of the Notes
falls to below [•] per Note.]
[insert if (i) and/or (ii) above
is/are applicable: "Credit Default
Swap Spread" means a
percentage expressed as a rate
per annum which would have to be
paid for protection in the form of [a]
hypothetical credit default swap[s]
relating to [the Reference Entity (in
the case of (i)] [or] [the Reference
Entities (in the case of (ii))] [, as
the case may be,] with a nominal
amount of [●] and a maturity until
[●].]
The following definitions shall be
inserted here if not already included in
§ 3.
["Observation Period" means the
period commencing on and
including the Issue Date and
ending on and including the
Business Day falling 2 Business
Days prior to the Redemption
Date.]
["Ausgabetag" bezeichnet den [●].] ["Issue Date" means [●].]
[(2)] Ein "Kreditereignis" ist eingetreten
im Falle [der Nichtzahlung einer
Verbindlichkeit,/der Vorzeitigen
Fälligkeit einer Verbindlichkeit,/der
Restrukturierung/[oder] der
Insolvenz/[oder]/der
Nichtanerkennung/Moratorium]
(jeweils wie nachstehend definiert).
[[bei mehreren
Referenzschuldnern einfügen:] Es
genügt, wenn ein Kreditereignis in
Bezug auf irgendeinen
Referenzschuldner eingetreten ist. In
Bezug auf jeden Referenzschuldner
wird jedoch, vorbehaltlich
nachstehender
Nachfolgebestimmungen, jeweils nur
[(2)] A "Credit Event" has occurred in
the case of [Failure to
Pay,/Obligation
Acceleration,/Restructuring/[or]/Ba
nkruptcy/[or]/Repudiation/Moratori
um] (in each case as defined
below). [[insert in the case of
several Reference Entities:] It is
sufficient that a Credit Event has
occurred with respect to any of the
Reference Entities. However,
subject to the provisions below
relating to succession and with
respect to each Reference Entity
only one Credit Event is taken into
account.]

ein Kreditereignis berücksichtigt.]
"Referenzschuldner" [[ist [●]/sind
[[●],[●],[●] und [●]/die im
Referenzschuldneranhang
festgelegten Referenzschuldner]
sowie der nach Maßgabe dieses § 6
Absatz [(2)/[(●)]] ermittelte jeweilige
Nachfolger.]/[im Falle von
Hoheitlichen Referenzschuldnern
einfügen: "Hoheitlicher
Referenzschuldner" bezeichnet [●]
[und [●],[●],[●]].
Der folgende Text ist im Falle von
Hoheitlichen Referenzschuldnern dem
vorstehenden Absatz anzufügen:
"Nachfolger" bezeichnet jede
juristische Person oder jeden
Rechtsträger, die bzw. der durch ein
Nachfolgeereignisdirekter oder
indirekter Nachfolger [des/eines]
Referenzschuldners wird, wie von
der Feststellungsstelle [TBC] nach
billigem Ermessen gemäß § 317
BGB bestimmt, unabhängig davon,
ob ein solcher Nachfolger irgendeine
Verpflichtung des [betroffenen]
Referenzschuldners übernimmt (ein
solcher Vorgang wird im Folgenden
als "Nachfolge" bezeichnet).
"Nachfolgeereignis" bezeichnet ein
Ereignis wie z.B. eine Annektierung,
Vereinigung, Sezession, Teilung,
Auflösung, Konsolidierung,
Neugründung oder ein sonstiges
Ereignis, aus dem ein oder mehrere
unmittelbare oder mittelbare
Rechtsnachfolger des betreffenden
Referenzschuldners hervorgehen.
Der folgende Text ist im Falle von
anderen als Hoheitlichen
Referenzschuldnern dem vorstehenden
Absatz anzufügen:
"Nachfolger" bezeichnet die Person
bzw. Personen, die aufgrund des
Eintritts eines Nachfolgeereignisses
an die Stelle des [jeweiligen]
Referenzschuldners tritt bzw. treten.
"Nachfolgeereignis" bezeichnet in
Bezug auf einen solchen
Referenzschuldner, einen aufgrund
Gesetzes, Beschlusses oder
Vertrages erfolgten
Zusammenschluss, eine
Aufspaltung, eine Verschmelzung
103
"Reference [Entity][Entities" [is
[●]/are [●], [●], [●] and [●]/the
reference entities as set out in the
Reference Entity Annex] and the
respective successor identified
according to this § 6
Paragraph [(2)/[(●)]].]/[insert in
the case of Sovereign Reference
Entities: "Sovereign Reference
Entities" means [●] and [●], [●],
[●]].
The following wording shall be added to
the preceding Paragraph in the case of
Sovereign Reference Entities:
"Successor" means each entity
which becomes a direct or indirect
successor to such Reference
Entity, as determined by the
Determination Agent in its
reasonable discretion in
accordance § 317 of the German
Civil Code regardless of whether
any such successor assumes any
obligations of the Reference Entity
[concerned] (such event is referred
to as "Succession" hereinafter).
"Succession Event" means an
event such as an annexation,
unification, secession, partition,
dissolution, consolidation,
reconstitution or other event that
results in any direct or indirect
successor(s) to such Reference
Entity.
The following wording shall be added to
the preceding Paragraph in the case of
Reference Entities other than Sovereign
Reference Entities:
"Successor" means the person(s)
that, due to the occurrence of a
Succession Event, assume(s) the
position of the [respective]
Reference Entity.
"Succession Event" means, with
respect to such Reference Entity,
Consolidation, a demerger or a
merger with another legal entity by
way of a foundation, incorporation
or any other comparable event,
whether by an operation of law or

mit einer anderen Rechtsperson, sei
es durch Neugründung oder
Aufnahme oder ein anderes
vergleichbares Ereignis. Stellt die
Emittentin anhand von Informationen
aus Öffentlichen Informationsquellen
(wie nachstehend definiert) fest,
dass ein Nachfolgeereignis
eingetreten ist, so bestimmt sie nach
billigem Ermessen gemäß § 315
BGB, ob an die Stelle dieses
Referenzschuldners der Nachfolger
bzw. einer oder mehrere der
Nachfolger bzw. alle Nachfolger tritt
bzw. treten. Die Emittentin
berücksichtigt hierbei, dass ein
Nachfolger nach Möglichkeit über
das gleiche Rating verfügen und
schwerpunktmäßig in der gleichen
Branche wie der von dem
Nachfolgeereignis betroffene
Referenzschuldner tätig sein sollte.
Der folgende Text ist einzufügen, wenn
Referenzschuldner sowohl Hoheitliche
Referenzschuldnern als auch andere
Referenzschuldner sind.
"Nachfolger" bezeichnet
(i) in Bezug auf [den/einen]
Referenzschuldner, der kein
Hoheitlicher
Referenzschuldner ist, die
Person, die aufgrund des
Eintritts eines
Nachfolgeereignisses an die
Stelle des [jeweiligen]
Referenzschuldners tritt.
und and
(ii) in Bezug auf [den/einen]
Hoheitlichen
Referenzschuldner, jede
juristische Person oder jeden
Rechtsträger, die bzw. der
durch ein Nachfolgeereignis
direkter oder indirekter
Nachfolger [des/eines]
Referenzschuldners wird,
wie von der
Feststellungsstelle nach
billigem Ermessen gemäß
§ 315 BGB bestimmt,
unabhängig davon, ob ein
solcher Nachfolger
irgendeine Verpflichtung des
[betroffenen]
Referenzschuldners
übernimmt (ein solcher
Vorgang wird im Folgenden
104
pursuant to a resolution or an
agreement. If, based on
information taken from Public
Sources of Information (as defined
below), the Issuer determines that
a Succession Event has occurred,
it shall determine in its reasonable
discretion in accordance with § 315
of the German Civil Code whether
the relevant Reference Entity shall
be replaced by the relevant
Successor, by one or more of the
Successors all of the Successors,
as the case may be. The Issuer
shall take into account that a
Successor, if possible, should have
the same rating and should mainly
operate in the same sector as the
Reference Entity affected by the
Succession Event.
The following wording shall be inserted
in case of Sovereign Reference Entities
and other reference entities.
"Successor" means
(i) with respect to [the/a]
Reference Entity which is
not a Sovereign Reference
Entity, the person that
assumes the position of the
[respective] Reference
Entity due to the
occurrence of a
Succession Event.
(ii) with respect to [the/a]
Sovereign Reference Entity
each entity which becomes
a direct or indirect
successor to to such
Reference Entity, as
determined by the
Determination Agent in its
reasonable discretion in
accordance with § 315 of
the German Civil Code
regardless of whether any
such Successors assumes
any obligations of the
Reference Entity
[concerned] (such process
is referred to as
"Succession" hereinafter).

als "Nachfolge" bezeichnet).
"Nachfolgeereignis" bezeichnet
(i) in Bezug auf einen
Referenzschuldner, der kein
Hoheitlicher
Referenzschuldner ist r,
einen aufgrund Gesetzes,
Beschlusses oder Vertrages
erfolgten Zusammenschluss,
eine Aufspaltung, eine
Verschmelzung mit einer
anderen Rechtsperson, sei
es durch Neugründung oder
Aufnahme oder ein anderes
vergleichbares Ereignis.
Stellt die Emittentin anhand
von Informationen aus
Öffentlichen
Informationsquellen (wie in
§ 6 Absatz (3) definiert) fest,
dass ein Nachfolgeereignis
eingetreten ist, so bestimmt
sie nach billigem Ermessen
gemäß § 315 BGB, ob an die
Stelle dieses
Referenzschuldners ein
Nachfolger tritt sowie die
Person dieses Nachfolgers.
Die Emittentin berücksichtigt
hierbei, dass ein Nachfolger
nach Möglichkeit über das
gleiche Rating verfügen und
schwerpunktmäßig in der
gleichen Branche wie der
von dem Nachfolgeereignis
betroffene
Referenzschuldner tätig sein
sollte, oder
(ii) in Bezug auf einen
Hoheitlichen
Referenzschuldner, der ein
Staat ist, ein Ereignis wie
z.B. eine Annektierung,
Vereinigung, Sezession,
Teilung, Auflösung,
Konsolidierung,
Neugründung oder ein
sonstiges Ereignis, aus dem
ein oder mehrere
unmittelbare oder mittelbare
Rechtsnachfolger des
betreffenden
Referenzschuldners
hervorgehen.
Wird ein Referenzschuldner durch
mehrere Nachfolger ersetzt und tritt
ein Kreditereignis in Bezug auf einen
dieser Nachfolger ein, finden die
Vorschriften über die Folgen eines
105
"Succession Event" means,
(i) with respect to a Reference
Entity which is not a
Sovereign Reference
Entity, a consolidation, a
demerger or a merger with
another legal entity by way
of a foundation,
incorporation or any other
comparable event, by
operation of law, pursuant
to a resolution or an
agreement. If, based on
information taken from
Public Sources of
Information (as defined in
§ 6 Paragraph (3)), the
Issuer determines that a
Succession Event has
occurred, it shall determine
in its reasonable discretion
in accordance with § 315 of
the German Civil Code
whether such Reference
Entity shall be replaced by
a Successor and, in case
of such replacement, shall
determine the person of
such Successor. In this
context, the Issuer shall
take into account that a
Successor, if possible,
should have the same
rating and should mainly
operate in the same sector
as the Reference Entity
affected by the Succession
Event, or
(ii) with respect to a Sovereign
Reference Entity, an event
such as an annexation,
unification, secession,
partition, dissolution,
consolidation,
reconstitution or other
event that results in any
direct or indirect
successor(s) to such
Reference Entity
In the case of a replacement of a
Reference Entity by more than one
Successor and the occurrence of a
Credit Event in relation to one of
such Successors, the provisions of

Kreditereignisses [und Auslösenden
Ereignisses] gemäß [§ 3
Absatz (●)],[§ 4 Absatz (●)],[§ 5
Absatz (●)],[§ 6 Absatz (1)] [nur
hinsichtlich des jeweiligen Pro Rata-
Anteils dieses Nachfolgers bezogen
auf die Gesamtzahl der Nachfolger
des Referenzschuldners/auf jeden
der Nachfolger des
Referenzschuldners] Anwendung.
[In Bezug auf jeden Nachfolger
kommt jedoch jeweils nur ein
Kreditereignis in Betracht.]
Der folgende Text ist nicht im Falle von
Teilschuldverschreibungen einzufügen,
die den Eintritt nur eines
Kreditereignisses vorsehen (First-to-
Default).
Wird jedoch ein Referenzschuldner,
in Bezug auf den bereits ein
Kreditereignis eingetreten und
bekannt gemacht worden ist,
Nachfolger, bleibt dieses frühere
Kreditereignis insoweit außer
Betracht, als dass in Bezug auf den
Nachfolger die Feststellung eines
weiteren Kreditereignisses möglich
ist.
Die Feststellung durch die
Feststellungsstelle erfolgt sobald wie
möglich, nachdem die Emittentin von
einer Nachfolgeereignis Kenntnis
erlangt hat (in keinem Fall aber
früher als vierzehn Geschäftstage
nach dem Nachfolgeereignis).
Ein nach diesem § 6
Absatz [(2)/[(●)]] von der
Feststellungsstelle ermittelter
Nachfolger ist von der Emittentin
gemäß § 14 bekannt zu machen. Ein
solcher Nachfolger tritt am Tag der
Bekanntmachung an die Stelle des
[von der Nachfolge betroffenen]
Referenzschuldners und gilt fortan
als Referenzschuldner im Sinne
dieser Anleihebedingungen.
Der folgende Absatz ist im Falle von
Nichtzahlung einer Verbindlichkeit
anwendbar.
"Nichtzahlung einer
Verbindlichkeit" liegt vor, wenn
106
[§ 3 Paragraph (●)],[§ 4
Paragraph (●)],[§ 5 Paragraph (●)],
[§ 6 Paragraph (1)] in relation to
the consequences of a Credit
Event [and Trigger Event] shall
[only apply to the relevant pro rata
proportion of the relevant
Successor with respect to the
aggregate number of such
Successors/apply to each of such
Successors]. [With respect to each
Successor only one Credit Event is
taken into account.]
The following wording shall not be
inserted in the case of Notes providing
for only one Credit Event (First-to-
Default)
For the avoidance of doubt, if a
Reference Entity, in relation to
which a Credit Event has occurred
and notified accordingly, becomes
a Successor such previous Credit
Event shall not prevent the
occurrence and determination of a
(new) Credit Event in relation to
such Successor.
The determination by the
Determination Agent shall be made
as soon as reasonably possible
after the Issuer has become aware
of a Succession Event (but in no
case earlier than
fourteen Business Days following
the Succession Event).
A Successor determined by the
Determination Agent in accordance
with this § 6 Paragraph [(2)/[(●)]]
shall be notified by the Issuer in
accordance with § 14. Such
Successor shall replace the
Reference Entity [affected by the
Succession] on the day of the
announcement and shall hence be
deemed to be a Reference Entity
within the meaning of these Terms
and Conditions of the Notes.
The following Paragraph shall apply in
case of Failure to Pay.
"Failure to Pay" has occurred if
[the/a] Reference Entity [, by the

[der/ein] Referenzschuldner [ 4 , mit
Ablauf einer gegebenenfalls auf die
betreffende Verbindlichkeit
anwendbaren Nachfrist (wie
nachstehend definiert) (nach Eintritt
etwaiger Voraussetzungen für den
Beginn einer solchen
Verlängerungsfrist)] eine oder
mehrere Verbindlichkeit(en) (wie
nachstehend definiert) bei Fälligkeit
in einem Gesamtbetrag von
mindestens U.S. Dollar [1.000.000,-
/[●]] oder dem entsprechenden
Gegenwert in der Währung der
betreffenden Verbindlichkeit(en) (der
"Nichtzahlungsbetrag") nicht nach
Maßgabe der jeweils geltenden
vertraglichen Bestimmungen zahlt.
"Verbindlichkeit" ist jede, auch
zukünftige oder bedingte,
Verpflichtung zur Zahlung von
Geldbeträgen (einschließlich
Verpflichtungen aus Garantien und
Bürgschaften).
Der folgende Absatz ist im Falle von
Nichtzahlung einer Verbindlichkeit und
Potentieller Nichtzahlung anwendbar.
In dem Fall, dass bis zum Ende des
letzten Tages des [maßgeblichen]
Beobachtungszeitraums eine
Potentielle Nichtzahlung (wie
nachstehend definiert) in Bezug auf
eine oder mehrere Verbindlichkeiten
eintritt, für die eine Nachfrist
Anwendung findet, und diese
Nachfrist nicht bis zum Ende des
letzten Tages des [maßgeblichen]
Beobachtungszeitraums abläuft,
wird der [nächstfolgende
Zinszahlungstag/oder der
Fälligkeitstermin] auf den [●.]
Zahlungsgeschäftstag nach dem
Nachfristverlängerungstag (wie
nachstehend definiert) verschoben.
Die Emittentin kann den
Anleihegläubigern gemäß § 14 den
Eintritt einer solchen Potentiellen
Nichtzahlung und den
Nachfristverlängerungstag bis [●]
Geschäftstage, nachdem die
Emittentin von der Potentiellen
Nichtzahlung Kenntnis erlangt,
spätestens jedoch bis [●]
Geschäftstage nach dem
vorgesehen Ende des
Beobachtungszeitraums mitteilen.
"Potentielle Nichtzahlung" liegt vor,
wenn ein Referenzschuldner es
4 Falls Potentielle Nichtzahlung und Nachfrist anwendbar ist, einfügen
If Potential Failure to Pay and Grace Period applies, insert the following
107
expiration of any applicable Grace
Period (as defined below) (after the
satisfaction of any conditions
precedent to the commencement
of such Grace Period) (if any),]
fails to pay when due in
accordance with the terms of one
or more Obligations (as defined
below) having an aggregate
amount of not less than
USD [1,000,000/[●]] or the
respective equivalent amount in
the currency (the "Failure
Amount") of the relevant
Obligation(s).
"Obligation" is any future or
contingent obligation to pay an
amount of money (including
obligations under guarantees
and/or sureties).
The following Paragraph shall apply in
case Failure to Pay and Potential
Failure to Pay.
If by the end of the last day of the
[relevant] Observation Period, a
Potential Failure to Pay (as defined
below) has occurred with respect
to one or more Obligations in
respect of which a Grace Period is
applicable and such Grace Period
does not expire on or prior to the
end of the last day of the [relevant]
Observation Period, then the [next
Interest Payment Date/or
Redemption Date] shall be
postponed until the [●] Payment
Business Day following the Grace
Period Extension Date (as defined
below). The Issuer shall have
absolute discretion to give notice of
the occurrence of a Potential
Failure to Pay and the Grace
Period Extension Date to the
Noteholders in accordance with
§ 14, not later than the earlier of (i)
on the [●] Business Days after the
Issuer has obtained knowledge of
the Potential Failure to Pay or (ii)
on the [●] Business Days following
the scheduled last day of the
Observation Period.
"Potential failure to Pay" means
the failure by a Reference Entity to

unterlässt, Zahlungen, deren
Gesamtbetrag mindestens dem
Nichtzahlungsbetrag entspricht, auf
eine oder mehrere Verbindlichkeiten
bei Fälligkeit und am jeweiligen
Erfüllungsort gemäß den zum
Zeitpunkt der Unterlassung
geltenden Bedingungen der
betreffenden Verbindlichkeiten zu
leisten, wobei auf die betreffenden
Verbindlichkeiten anwendbare
Nachfristen oder sonstige
Voraussetzungen für den Beginn
von Nachfristen außer Betracht
bleiben.
Tritt eine Potentielle Nichtzahlung
während des [maßgeblichen]
Beobachtungszeitraums ein und
resultiert aus dieser Potentiellen
Nichtzahlung eine Nichtzahlung bis
zum Ende des
Nachfristverlängerungstages, gilt
diese Nichtzahlung als im
[maßgeblichen]
Beobachtungszeitraum eingetreten.
Bestimmungen über die
Bekanntgabe und sonstige
Abwicklung bleiben unberührt.
"Nachfristverlängerungstag" ist
der Tag, der der Nachfrist
entsprechenden Anzahl von Tagen
nach Eintritt der Potentiellen
Nichtzahlung liegt.
108
make, when and where due, any
payments in an aggregate amount
of not less than the Failure Amount
under one or more Obligations,
without regard to any grace period
or any conditions precedent to the
commencement of any grace
period applicable to such
Obligations, in accordance with the
terms of such Obligations at the
time of such failure.
If during the [relevant] Observation
Period a Potential Failure to Pay
occurs and such Potential Failure
to Pay results in a Failure to Pay
by the end of the Grace Period
Extension Date, this Failure to Pay
shall be deemed to have occurred
during the [relevant] Observation
Period, notwithstanding the
provisions in relation to notification
and settlement.
"Grace Period Extension Date"
means the date that is the number
of days in the Grace Period after
the date of the relevant Potential
Failure to Pay.
"Nachfrist" bezeichnet: "Grace Period" means:
(i) nach Maßgabe der
nachstehenden Absätze (ii) und (iii)
die nach den Bedingungen der
maßgeblichen Verbindlichkeit für
Zahlungen auf diese im Zeitpunkt
der Begebung bzw. Entstehung
dieser Verbindlichkeit anwendbare
Nachfrist; [und]
(ii) sofern eine Potentielle
Nichtzahlung am oder vor dem
letzten Tag des [maßgeblichen]
Beobachtungszeitraums eingetreten
ist und eine (nach der maßgeblichen
Verbindlichkeit) anwendbare
Nachfrist nach den für sie geltenden
Bedingungen nicht am oder vor dem
letzten Tag des [maßgeblichen]
Beobachtungszeitraums ablaufen
kann, entspricht der Begriff Nachfrist
jener Nachfrist oder [einer Frist von
dreißig Kalendertagen/[●]], je
nachdem, welche dieser Fristen
kürzer ist; [und/.]
[(iii) sofern im Zeitpunkt der
Begebung bzw. Entstehung einer
Verbindlichkeit nach den
(i) subject to clauses (ii) and (iii),
the applicable grace period with
respect to payments under the
relevant Obligation under the terms
of such Obligation in effect as of
the date as of which such
Obligation is issued or incurred;
[and]
(ii) if a Potential Failure to Pay
has occurred on or prior to the last
day of the [relevant] Observation
Period and the applicable grace
period cannot, by its terms, expire
on or prior to the last day of the
[relevant] Observation Period, the
Grace Period shall be deemed to
be the lesser of such grace period
and [thirty calendar days/[●]];
[and/ .]
[(iii) if, the date as of which an
Obligation is issued or incurred, no
grace period with respect to

Bedingungen dieser Verbindlichkeit
keine Nachfrist für Zahlungen
vereinbart ist, oder nur eine
Nachfrist anwendbar ist, die kürzer
als drei Nachfrist-Bankarbeitstage
(wie nachstehend definiert) ist, gilt
eine Nachfrist von drei Nachfrist-
Bankarbeitstagen für diese
Verbindlichkeit als vereinbart
[[sofern nicht in den
Anleihebedingungen Verlängerte
Nachfrist für anwendbar erklärt
wurde, gilt Folgendes:], wobei
diese als vereinbart geltende
Nachfrist spätestens am letzten Tag
des [maßgeblichen]
Beobachtungszeitraums endet.
"Nachfrist-Bankarbeitstag"
bezeichnet einen Tag, an dem die
Geschäftsbanken und
Devisenmärkte im Allgemeinen
geöffnet sind, um Zahlungen an dem
in der betreffenden Verbindlichkeit
festgelegten Ort oder Orten zum
darin festgelegten Zeitpunkt, oder,
mangels einer entsprechenden
Vereinbarung, des Ortes oder der
Orte in dem Rechtsraum der
Verbindlichkeitswährung
durchzuführen, der/die in der
entsprechenden Verbindlichkeit
bezeichnet wurde.]
Der folgende Absatz ist im Falle
Vorzeitiger Fälligkeit von
Verbindlichkeiten anwendbar.
["Vorzeitige Fälligkeit von
Verbindlichkeiten" tritt ein, wenn
eine oder mehrere Verbindlichkeiten
[des/eines] Referenzschuldners,
deren Gesamtbetrag mindestens
dem Schwellenbetrag (wie
nachstehend definiert) entspricht,
durch oder aufgrund des Eintritts
einer Vertragsverletzung, eines
Kündigungsgrunds (Event of
Default) oder eines ähnlichen
Umstandes oder Ereignisses
vorzeitig fällig werden; der
Zahlungsverzug [des/eines]
Referenzschuldners unter einer oder
mehrerer seiner Verbindlichkeiten
fällt nicht hierunter.
"Schwellenbetrag" bezeichnet
Dollar [●] oder den Gegenwert in der
jeweiligen Verbindlichkeitswährung
zum Zeitpunkt des Eintritts des
betreffenden Kreditereignisses.]
109
payments or a grace period with
respect to payments of less than
three Grace Period Business Days
(as defined below) is applicable
under the terms of such Obligation,
a Grace Period of three Grace
Period Business Days shall be
deemed to apply to such
Obligation; [[unless Grace Period
Extension is specified as
applicable, the following
applies:] provided that such
deemed Grace Period shall expire
no later than the Redemption Date
the last day of the [relevant]
Observation Period.
"Grace Period Business Day"
means a day on which commercial
banks and foreign exchange
markets are generally open to
settle payments in the place or
places and on the days specified
for that purpose in the relevant
Obligation and if a place or places
are not so specified, in the
jurisdiction of the Obligation
Currency.]
The following Paragraph shall apply in
case of Obligation Acceleration
["Obligation Acceleration" means
one or more Obligations of [the/a]
Reference Entity in an aggregate
amount of not less than the Default
Requirement (as defined below)
have become due and payable
before they would otherwise have
been due and payable as a result
of, or on the basis of, the
occurrence of a default, event of
default or other similar condition or
event (however described), other
than a failure to make any required
payment, in respect of [the/a]
Reference Entity under one or
more Obligations.
"Default Requirement" means
USD [●] or its equivalent in the
relevant obligation currency, as of
the occurrence of the relevant
Credit Event.]

Der folgende Absatz ist im Falle von
Nichtanerkennung/Moratorium
anwendbar.
"Nichtanerkennung/Moratorium"
liegt vor, wenn
(i) eine autorisierte Person
[des/eines]
Referenzschuldners oder
eine Regierungsbehörde
(wie nachstehend definiert)
(aa) eine oder mehrere
Verbindlichkeiten
ganz oder teilweise
in einem
Gesamtbetrag von
mindestens U.S.
Dollar 10.000.000,-
oder dem
entsprechenden
Gegenwert in der
Währung der
betreffenden
Verbindlichkeit(en)
bestreitet, nicht
anerkennt,
zurückweist oder
deren
Rechtsverbindlichkeit
oder Wirksamkeit
verneint;
(bb) faktisch oder
rechtlich ein
Moratorium, einen
Zahlungsstillstand,
eine revolvierende
Ersetzung (d.h. die
Ersetzung einer
Verbindlichkeit durch
eine andere, sog.
"Roll-over"), oder
Zahlungsaufschub in
Bezug auf eine oder
mehrere
Verbindlichkeiten in
einem Gesamtbetrag
von mindestens U.S.
Dollar 10.000.000,-
oder dem
entsprechenden
Gegenwert in der
Währung der
betreffenden
Verbindlichkeit(en)
erklärt oder verhängt;
und and
(ii) eine Nichtzahlung einer
Verbindlichkeit oder eine
110
The following Paragraph shall apply in
case of Repudiation/Moratorium
"Repudiation/Moratorium" occurs
if
(i) a person authorized by
[the/a] Reference Entity or
a Governmental Authority
(as defined below)
(aa) in whole or in part
disaffirms,
repudiates, rejects
or challenges the
legally binding
effect or the validity
of one or more
Obligations in an
aggregate amount
of not less than
USD 10,000,000 or
the respective
equivalent amount
in the currency of
the Obligation(s)
concerned;
(bb) declares or
imposes a
moratorium,
standstill, revolving
replacement (i.e.
the replacement of
an obligation by
another, "rollover")
or deferral,
whether de facto or
de jure, with
respect to one or
more Obligations in
an aggregate
amount of not less
than
USD 10,000,000 or
the respective
equivalent amount
in the currency of
the Obligation(s)
concerned;
(ii) a Failure to Pay or a
Restructuring with respect

Restrukturierung bezüglich
dieser Verbindlichkeit(en)
(auch wenn (x) im Fall einer
Nichtzahlung einer
Verbindlichkeit der
Gesamtbetrag kleiner als
U.S. Dollar 1.000.000,-, oder
(y) im Fall einer
Restrukturierung der
Gesamtbetrag kleiner als
U.S. Dollar 10.000.000,-
oder der entsprechende
Gegenwert in der Währung
der betreffenden
Verbindlichkeit(en) ist)
spätestens am
Nichtanerkennungs-/Moratoriums-Bestimmungstag
(wie
nachstehend definiert)
vorliegt.
"Regierungsbehörden" sind,
unabhängig von der Zuständigkeit
im Einzelfall, alle Regierungsstellen
(einschließlich der dazu gehörenden
Behörden, Organe, Ministerien,
Abteilungen oder Dienststellen),
Gerichte, Verwaltungs- und andere
Behörden sowie sonstige
privatrechtliche oder öffentlichrechtliche
Einheiten oder Anstalten
(einschließlich der Zentralbank), die
mit Aufsichtsfunktionen über
Finanzmärkte [des/eines]
Referenzschuldners betraut sind.
"Nichtanerkennungs-
/Moratoriums-Bestimmungstag"
ist
(i) der Tag, der 60
Kalendertage nach dem Tag
liegt, an dem eine Potentielle
Nichtanerkennung/Moratoriu
m (wie nachstehend
definiert) eingetreten ist,
oder, falls später,
(ii) der erste Zahltag (ggf. unter
Berücksichtigung einer
eventuellen Nachfrist) unter
einer Verbindlichkeit
[des/eines]
Referenzschuldners nach
dem Eintritt einer
Potentiellen
Nichtanerkennung/Moratorium,
111
to any such Obligation
occurs (even if (x), in the
case of a Failure to Pay,
the aggregate amount is
less than USD 1,000,000
or (y), in the case of a
Restructuring, the
aggregate amount is less
than USD 10,000,000 or
the respective equivalent
amount in the currency of
the relevant Obligation(s))
on or prior to the
Repudiation/Moratorium
Determination Date (as
defined below).
"Governmental Authority"
means, irrespective of the
individual responsibility, any
government (including any agency,
body, ministry, division or
department thereof), court,
administrative or other authority or
any other entity (private or public)
or institution (including the central
bank) charged with the regulation
of the financial markets of [the/a]
Reference Entity.
"Repudiation/Moratorium
Determination Date" means
(i) the date that is 60 days
after the date on which a
Potential
Repudiation/Moratorium
(as defined below)
occurred or, if later,
(ii) the first payment date
(taking into account any
grace period) under any
Obligation of [the/a]
Reference Entity after the
date of such Potential
Repudiation/Moratorium
spätestens jedoch der [●]. at the latest, however, [●].
"Potentielle
Nichtanerkennung/Moratorium"
bezeichnet den Eintritt eines
Ereignisses, das einen in Teil (i) der
Definition von
"Potential
Repudiation/Moratorium" means
the occurrence of an event
described in (i) of the definition of
"Repudiation/Moratorium".

"Nichtanerkennung/Moratorium"
beschriebenen Tatbestand erfüllt.
Der folgende Absatz ist im Falle von
Insolvenz anwendbar.
112
The following Paragraph shall apply in
case of Bankruptcy
"Insolvenz" liegt vor, wenn "Bankruptcy" means
(i) ein Referenzschuldner
aufgelöst wird, es sei denn,
dies beruht auf einer
Vermögensübertragung,
Fusion oder Verschmelzung
im Sinne des § 6 Absatz (2)
(Nachfolgeereignis); oder
(ii) ein Referenzschuldner
zahlungsunfähig oder, soweit
nach der jeweiligen
Rechtsordnung anwendbar,
überschuldet ist oder die
Zahlungsunfähigkeit
schriftlich eingesteht; oder
(iii) über das Vermögen eines
Referenzschuldners ein
Insolvenz- oder ein
vergleichbares Verfahren
eingeleitet oder beantragt
wird, das die Rechte der
Gläubiger berührt, oder
bezüglich eines
Referenzschuldners ein
Antrag auf Abwicklung oder
Liquidation gestellt wird und
in beiden vorgenannten
Fällen (i) führt dies entweder
zur Eröffnung eines
Insolvenzverfahrens oder
eines vergleichbaren
Verfahrens, dem Erlass einer
Rechtsschutzanordnung
oder der Anordnung der
Abwicklung oder der
Liquidation, oder (ii) das
Verfahren oder der Antrag
wird nicht innerhalb von 30
Tagen nach Eröffnung oder
Antragstellung abgewiesen,
aufgegeben,
zurückgenommen oder
ausgesetzt; oder
(iv) ein Referenzschuldner einen
Beschluss zum Zwecke
seiner Abwicklung,
Liquidation oder seiner
Unterstellung unter einen
Treuhänder,
Insolvenzverwalter oder
(i) a Reference Entity is
dissolved other than
pursuant to an
amalgamation, business
consolidation or merger
within the meaning of § 6
Paragraph (2) (Succession
Event) or
(ii) a Reference Entity
becomes unable to pay its
debts as they become due
or, to the extent applicable
pursuant to the relevant
applicable local laws, is
over-indebted or admits in
writing its inability to pay its
debts as they become due
or
(iii) insolvency proceedings or
comparable proceedings
affecting the rights of the
creditors are instituted or
applied for with respect to
the assets of a Reference
Entity, or, with respect to a
Reference Entity, a petition
is presented for its windingup
or liquidation, and in
both aforementioned cases
(i) this results either in the
opening of insolvency
proceedings or comparable
proceedings, an order of
defence or an order for the
winding-up or liquidation, or
(ii) the proceedings or the
petition are not dismissed,
discharged, stayed or
restrained within 30 days of
the institution or
presentation thereof; or
(iv) a Reference Entity has a
resolution passed for the
purpose of its winding-up,
liquidation or its
subordination to a trustee,
insolvency administrator or
custodian, other than

Sachwalter fasst, es sei
denn dies beruht auf einer
Vermögensübertragung,
Fusion oder Verschmelzung
im Sinne des § 6 Absatz (2)
(Nachfolgeereignis); oder
(v) ein Referenzschuldner eine
Übertragung seines
gesamten Vermögens oder
eine sonstige Vereinbarung
oder einen Vergleich in
Bezug auf sein gesamtes
Vermögen mit oder
zugunsten seiner Gläubiger
vereinbart; oder
(vi) ein Referenzschuldner die
Bestellung eines Verwalters,
vorläufigen Liquidators,
Zwangsverwalters,
Treuhänders oder einer
anderen Person mit
vergleichbarer Funktion für
sich oder seine gesamten
oder wesentlichen Teile
seiner
Vermögensgegenstände
beantragt oder er einer
solchen Person unterstellt
wird; oder
(vii) eine besicherte Person alle
oder wesentliche Teile der
Vermögensgegenstände
eines Referenzschuldners
für wenigstens 30 Tage in
Besitz nimmt, oder eine
Beschlagnahme, Pfändung,
Sequestration oder ein
anderes rechtliches
Verfahren in Bezug auf alle
oder wesentliche Teile der
Vermögensgegenstände
eines Referenzschuldners
eingeleitet, durchgeführt
oder vollstreckt wird und
nicht innerhalb von 30 Tagen
abgewiesen, aufgegeben,
zurückgenommen oder
ausgesetzt wird; oder
(viii) ein auf einen
Referenzschuldner
bezogenes Ereignis tritt ein,
welches nach den
anwendbaren Vorschriften
jedweder Rechtsordnung
eine den in (i) bis (vii)
genannten Fällen
vergleichbare Wirkung hat.
113
pursuant to an
amalgamation,
consolidation or merger
within the meaning of
§ 6 Paragraph (2)
(Succession Event); or
(v) a Reference Entity
transfers all its assets or
enters into any other
agreement or a settlement
agreement relating to all its
assets with, or for the
benefit of, its creditors; or
(vi) a Reference Entity seeks
or becomes subject to the
appointment of an
administrator, provisional
liquidator, receiver, trustee
or other similar official for
itself or for all or
substantially all its assets;
or
(vii) a Reference Entity has a
secured person take
possession of all or
substantially all its assets
for at least 30 days or has
a distress, execution,
attachment, sequestration
or other legal process
levied, enforced or sued on
or against all or
substantially all its assets
and any such process is
not dismissed, discharged,
stayed or restrained, in
each case within 30 days
thereafter; or
(viii) a Reference Entity is
subject to any event with
respect to it which, under
the applicable laws of any
jurisdiction, has an
analogous effect to any of
the events specified in
Clauses (i) to (vii).

Der folgende Absatz ist im Falle von
Restrukturierung anwendbar.
"Restrukturierung" liegt
vorbehaltlich des letzten Absatzes
dieses § 6 Absatz [(2)/[(●)]] vor,
wenn [der/ein]
[Referenzschuldner/[und/oder] eine
Regierungsbehörde] in Bezug auf
eine oder mehrere
Verbindlichkeit(en) betreffend einen
Gesamtbetrag in Höhe von U.S.
Dollar 10.000.000,- (bzw. des
entsprechenden Gegenwerts in der
Währung der betreffenden
Verbindlichkeit(en)) mit einem oder
mehreren Gläubigern eine
Vereinbarung trifft oder
diesbezüglich eine Anordnung
bekannt gibt oder verfügt, mit der
Folge einer alle Gläubiger dieser
Verbindlichkeit(en) bindenden
(i) Reduzierung von Zins-,
Kapital- und/oder sonstigen
Zahlungsverpflichtungen;
(ii) Stundung von Zins-, Kapital-
und/oder sonstigen
Zahlungsverpflichtungen;
(iii) Änderung der Rangfolge in
Bezug auf Zins-, Kapital-
und/oder sonstige
Zahlungsverpflichtungen;
oder
(iv) Änderung der Währung in
Bezug auf Zins-, Kapital-
und/oder sonstige
Zahlungsverpflichtungen.
Eine Restrukturierung liegt nicht vor,
wenn die nach (i) – (iv) vorgesehene
Reduzierung, Stundung, Änderung
der Rangfolge oder Währung
(aa) in dem der (den) jeweiligen
Verbindlichkeit(en) zugrunde
liegenden Vertrag
vorgesehen ist;
(bb) auf administrativen,
buchhalterischen,
steuerlichen oder sonstigen,
im Rahmen des
Geschäftsbetriebs des
[betreffenden]
Referenzschuldners üblichen
Maßnahmen beruht; oder
(cc) weder direkt noch indirekt
auf einer Verschlechterung
der Bonität oder der
114
The following Paragraph shall apply in
case of Restructuring
"Restructuring" means, subject to
the last Paragraph of this § 6
Paragraph [(2)/[(●)]], that [the/a]
[Reference Entity/[and/or] a
Governmental Authority] with
respect of one or more Obligations
in an aggregate amount of
USD 10,000,000 (or the respective
equivalent amount in the currency
of the Obligation(s) concerned)
enters into an agreement with one
or more creditors or announces or
makes an order in respect of such
Obligation(s) in a form that binds
all creditors and which results in:
(i) a reduction of interest,
capital and/or any other
payment obligation;
(ii) a deferral of interest,
capital and/or other
payment obligation;
(iii) a change of the ranking in
priority of payments with
respect to interest, capital
and/or other payment
obligation; or
(iv) a change of currency with
respect to interest, capital
and/or other payment
obligation.
No Restructuring shall be deemed
to have occurred if the reduction,
deferral, change of ranking in
priority of payments or currency
provided for in (i) to (iv)
(aa) is provided for in the
underlying agreement of
the respective
Obligation(s);
(bb) is based on any
administrative, accounting,
fiscal or other measures
occurring in the ordinary
course of business of the
[affected] Reference Entity;
or
(cc) does not directly or
indirectly result from a
deterioration in the

finanziellen Situation des
[betreffenden]
Referenzschuldners beruht.
Der folgende Absatz ist im Falle von
Gläubigermehrheitsverbindlichkeit zu
verwenden:
Der Eintritt oder die Ankündigung
eines der vorstehend in (i) bis (iv)
beschriebenen Ereignisse oder die
Zustimmung dazu ist keine
Restrukturierung, es sei denn, die
Verbindlichkeit im Zusammenhang
mit diesen Ereignissen ist eine
Gläubigermehrheitsverbindlichkeit.
"Gläubigermehrheitsverbindlichkeit"
bezeichnet eine
Verbindlichkeit, die (i) im Zeitpunkt
des Kreditereignisses
Restrukturierung von mehr als drei
Inhabern, die keine Verbundenen
Unternehmen sind, gehalten wird
und (ii) hinsichtlich derer ein Anteil
von mindestens 66 % bzw. zwei
Drittel der Inhaber (gemäß den im
Zeitpunkt des Ereignisses geltenden
Bedingungen der Verbindlichkeit
ermittelt) für die Zustimmung zu dem
Ereignis, das ein Kreditereignis
durch Restrukturierung darstellt,
erforderlich ist.
"Verbundenes Unternehmen"
bezeichnet hinsichtlich einer Person
jedes Unternehmen, das direkt oder
indirekt von der Person kontrolliert
wird, jedes Unternehmen, das die
Person direkt oder indirekt
kontrolliert, und jedes Unternehmen,
das sich mit der Person direkt oder
indirekt unter gemeinsamer Kontrolle
befindet. Im Sinne dieser Definition
bezeichnet "Kontrolle" den Besitz
der Mehrheit der Stimmrechte der
Person.
(●) Die Feststellungsstelle stellt den
Eintritt eines Kreditereignisses
aufgrund von Informationen aus
mindestens zwei Öffentlichen
Informationsquellen fest. [[nur im
Falle, dass Kreditereignisse sich
grundsätzlich negativ auf
Zahlungen gegenüber den
Inhabern der
Teilschuldverschreibungen
auswirken, anwendbar:] Die
Emittentin entscheidet im freien
Ermessen, ob sie den Eintritt eines
Kreditereignisses bekannt macht.]
115
creditworthiness or the
financial situation of the
[affected] Reference Entity.
The following Paragraph shall apply in
case of Multiple Holder Obligation:
Multiple Holder Obligation: The
occurrence of, an agreement to or
an announcement of any of the
events described in (i) to (iv) above
shall not be a Restructuring unless
the Obligation in respect of any
such events is a Multiple Holder
Obligation.
"Multiple Holder Obligation"
means an Obligation that (i) at the
time of the event which constitutes
a Restructuring Credit Event is
held by more than three holders
that are not Affiliates of each other
and (ii) with respect to which a
percentage of holders (determined
pursuant to the terms of the
Obligation as in effect on the date
of such event) at least equal to
sixty-six per cent. and/or two-thirds
is required to consent to the event
which constitutes a Restructuring
Credit Event.
"Affiliate" means, in relation to any
person, any entity controlled,
directly or indirectly, by the person,
any entity that controls, directly or
indirectly, the person or any entity
directly or indirectly under common
control with the person. For this
purpose, "control" of any entity or
person means ownership of a
majority of the voting power of the
person.
(●) The Determination Agent shall
determine the occurrence of a
Credit Event based on information
taken from at least two Public
Sources of Information. [[insert
only if Credit Events potentially
affect payments to Noteholders
in a detrimental way:] The Issuer
shall have absolute discretion to
notify the occurrence of any Credit
Event.] A Credit Event [shall/may]
be notified within [●] Business
Days from the occurrence of a
Credit Event pursuant to § 14 (the

Die Emittentin [macht/kann] ein
Kreditereignis innerhalb von
[●] Geschäftstagen nach dem Eintritt
des Kreditereignisses gemäß § 14
bekannt[machen] (die "Mitteilung
eines Kreditereignisses"). Eine
Bekanntmachung ist unwiderruflich
und muss die betreffenden
Öffentlichen Informationsquellen, die
das Kreditereignis begründenden
Informationen und den
Feststellungstag enthalten. [[falls
sich Kreditereignisse
grundsätzlich negativ auf
Zahlungen gegenüber den
Inhabern der
Teilschuldverschreibungen
auswirken, einfügen:] Ein nicht
innerhalb der vorgenannten Frist
bekannt gemachtes Kreditereignis
gilt in Bezug auf die
Schuldverschreibungen als nicht
eingetreten.] Die Mitteilung eines
Kreditereignisses erfolgt spätestens
am [[●] Geschäftstag vor dem]
Fälligkeitstermin [[Im Falle, dass
eine Potentielle Nichtzahlung
Anwendung findet, Folgendes
einfügen:] bzw. am [●].
Geschäftstag, der dem
Nachfristverlängerungs-Tag
unmittelbar folgt, falls das
betreffende Kreditereignis eine nach
dem letzten Tag des [maßgeblichen]
Beobachtungszeitraums
eingetretene Nichtzahlung ist und
eine Potentielle Nichtzahlung im
Hinblick auf diese Nichtzahlung am
oder vor dem letzten Tag des
[maßgeblichen]
Beobachtungszeitraums eingetreten
ist].
Der folgende Unterabsatz ist bei
Teilschuldverschreibungen anzuwenden,
bei denen neben einem Kreditereignis
auch ein Auslösendes Ereignis die
Barausgleichspflicht auslöst.
Die Feststellungsstelle stellt den
Eintritt eines Auslösenden
Ereignisses fest. Die Emittentin
entscheidet im freien Ermessen, ob
sie den Eintritt eines Auslösenden
Ereignisses bekannt macht. Die
Emittentin kann ein Auslösendes
Ereignis innerhalb von
[25/[●]] Geschäftstagen nach dem
Eintritt des Auslösenden Ereignisses
gemäß § 14 bekannt machen
("Mitteilung eines Auslösenden
Ereignisses"). Eine
116
"Credit Event Notice"). A
notification is irrevocable and must
contain the Public Sources of
Information concerned, the
information establishing the Credit
Event and the Determination Date.
[[insert only if Credit Events
potentially affect payments to
Noteholders in a detrimental
way:] A Credit Event that has not
been notified during the period
specified above is, for the purpose
of the Notes, deemed to not have
occurred.] The Credit Event Notice
has to be delivered not later than
[on the/[●] Business Days prior to
the] Redemption Date [[In the
case of an applicable Potential
Failure to Pay the following
applies:] and/or [[●] Business
Days following the Grace Period
Extension Date if the relevant
Credit Event is a Failure to Pay
that occurs after the last day of the
[relevant] Observation Period and
the Potential Failure to Pay with
respect to such Failure to Pay
occurs on or prior to the last day of
the [relevant] Observation Period].
The following Sub-Paragraph shall
apply to Notes in respect of which, in
addition to any Credit Event a Trigger
Event may lead to the payment of a
Cash Settlement Amount.
The Determination Agent
determines the occurrence of a
Trigger Event. The Issuer shall
have absolute discretion to notify
the occurrence of any Trigger
Event. The Issuer may notify the
Trigger Event within
[25/[●]] Business Days from the
occurrence of the Trigger Event in
accordance with § 14 (a "Trigger
Event Notice"). A notification is
irrevocable and must contain [the
sources of information concerned,

Bekanntmachung ist unwiderruflich
und muss [die betreffenden
Informationsquellen, die das
Auslösende Ereignis begründenden
Informationen und] den
Mitteilungstag eines Auslösenden
Ereignisses enthalten. Ein nicht
innerhalb der vorgenannten Frist
bekannt gemachtes Auslösendes
Ereignis gilt in Bezug auf die
Schuldverschreibungen als nicht
eingetreten.
"Öffentliche Informationsquelle"
ist jede der folgenden Quellen
(unabhängig davon, ob der Bezug
dieser Öffentlichen
Informationsquellen kostenpflichtig
ist): Börsen-Zeitung, Handelsblatt,
Bloomberg Service, Dow Jones
Telerate Service, Reuter Monitor
Money Rate Services, Dow Jones
News Wire, Wall Street Journal,
New York Times, Nihon Keizai
Shinbun, Asahi Shinbun, Yomiuri
Shinbun, Financial Times, La
Tribune, Les Echos und The
Australian Financial Review
(einschließlich etwaiger
Nachfolgepublikationen) sowie die
Hauptquellen für
Wirtschaftsnachrichten im
Geltungsbereichs des [jeweiligen]
Referenzschuldners und jede
andere international anerkannte,
gedruckte oder elektronisch
verbreitete Nachrichtenquelle.
Öffentliche Informationsquelle meint
zusätzlich eine Behörde, ein
Ministerium, eine Abteilung oder
eine andere Einrichtung
(insbesondere die Zentralbank) des
[jeweiligen] Referenzschuldners, die
Informationen zur Verfügung gestellt
oder veröffentlicht hat.
Darüber hinaus ist eine Öffentliche
Informationsquelle auch die
Veröffentlichungen der International
Swaps and Derivatives Association,
Inc. ("ISDA").
"Geschäftstag" ist ein Tag (außer
Samstag und Sonntag), [an dem an
dem Geschäftsbanken in [Frankfurt
am Main / London / [andere Stadt]]
geöffnet sind und] an dem das
Trans-European Automated Real-
Time Gross settlement Express
Transfer system (TARGET-System)
Zahlungen abwickelt.
117
the information establishing the
Trigger Event and] the Trigger
Event Notice Day. A Trigger Event
that has not been announced
during the period specified above
is, for the purpose of the Notes,
deemed to not have occurred.
"Public Source of Information"
means any of the following sources
(irrespective of whether such
Public Sources of Information have
to be paid for): Börsen-Zeitung,
Handelsblatt, Bloomberg Service,
Dow Jones Telerate Service,
Reuter Monitor Money Rate
Services, Dow Jones News Wire,
Wall Street Journal, New York
Times, Nihon Keizai Shinbun,
Asahi Shinbun, Yomiuri Shinbun,
Financial Times, La Tribune, Les
Echos and The Australian
Financial Review (including any
successor publication thereto) as
well as the main sources for
business news in the geographical
scope of the [relevant] Reference
Entity and any other source of
news which is distributed either in
print or electronically and which
has an international reputation.
Public Source also means any
authority, ministry, department or
other institution (including the
central bank) of the [relevant]
Reference Entity which provided or
published information.
In addition, Public Source means
publications of the International
Swaps and Derivatives
Association, Inc. ("ISDA").
"Business Day" is a day (which is
not a Saturday or Sunday) [on
which commercial banks are open
for business in [Frankfurt am Main
/ London / [other city]] and] on
which the Trans-European
Automated Real-Time Gross
settlement Express Transfer
system settles payments.

Die folgende Definition ist, hier
einzufügen, sofern sie nicht bereits in § 3
enthalten ist.
["Feststellungstag" ist der Tag der
Mitteilung eines Kreditereignisses
gemäß § 14.]
Der folgende Paragraph 7 ist auf alle
Teilschuldverschreibungen mit
Barabwicklung anwendbar.
§ 7
[(KAPITALSCHUTZ)/
(BARAUSGLEICH)/
(ANGEPASSTER
KAPITALBETRAG)/(ABSI-
CHERUNGSBETRAG)]
Der folgende Absatz ist als § 7 im Falle
von Teilschuldverschreibungen mit
Kapitalschutz anwendbar.
Der Rückzahlungsbetrag der
Teilschuldverschreibungen wird durch den
Eintritt eines oder mehrerer Kreditereignisse
nicht geändert.
Der folgende Absatz (1) ist bei
Teilschuldverschreibungen anwendbar,
bei denen ein Kreditereignis bzw. das Nte
mehrerer Kreditereignisse zur Zahlung
des Barausgleichs führt.
(1) Der "Barausgleichsbetrag" für jede
Teilschuldverschreibung [wird durch
die Emittentin am Bewertungstag
berechnet und entspricht dem mit
dem Endkurs (wie nachstehend
definiert) multiplizierten
[Ausstehenden] Nennbetrag/ist [●]].
[Der Barausgleichsbetrag ist in
keinem Fall höher als der
[Ausstehende] Nennbetrag.]
118
The following definition shall be
inserted here if not already included in
§ 3.
["Determination Date" is the day
when the Credit Event is notified in
accordance with § 14.]
The following Paragraph 7 shall be
applicable to all Notes providing for
cash settlement.
§ 7
[(PRINCIPAL PROTECTION)/(CASH
SETTLEMENT)/ (ADJUSTED PRINCIPAL
AMOUNT)/(PROTECTION AMOUNT)]
The following Paragraph is § 7 in the
case of Notes with principal protection.
The Redemption Amount of the Notes will
not be changed by the occurrence of any
Credit Event.
The following Paragraph (1) shall apply
in the case Notes in respect of which a
Credit Event and/or the nth Credit Event
leads to the payment of a Cash
Settlement Amount.
(1) The "Cash Settlement Amount"
[means [●]/shall be calculated by
the Issuer on the Valuation Date
with respect to any Note and is
equivalent to the [Outstanding]
Principal Amount multiplied by the
Final Price (as defined below)].
[The Cash Settlement Amount
cannot be higher than the
[Outstanding] Principal Amount.]

Die folgenden Absätze (1) und (2) sind
bei Teilschuldverschreibungen mit
Referenzschuldnerportfolio anwendbar,
bei denen jedes maßgebliche
Kreditereignis zu einer Anpassung des
Rückzahlungsbetrages führt .
(1) Der "Angepasste Kapitalbetrag"
wird von der Feststellungsstelle am
betreffenden Bewertungstag gemäß
nachfolgender Formel berechnet:
[(i) im Fall des ersten maßgeblichen
Kreditereignisses:]
Angepasster Kapitalbetrag =
Nennbetrag [minus [Zugeordneter
Wert[verlust]/Gewichtungsbetrag] in
Bezug auf den betroffenen
Referenzschuldner/plus
Barausgleichsbetrag in Bezug auf
den betroffenen
Referenzschuldner/x [●] %].
[(ii) im Fall jedes weiteren
maßgeblichen Kreditereignisses:
Angepasster Kapitalbetragneu =
unmittelbar vor der Bekanntgabe
des Kreditereignisses jeweils
geltender Angepasster Kapitalbetrag
minus Gewichtungsbetrag in Bezug
auf den betroffenen
Referenzschuldner [plus
Barausgleichsbetrag in Bezug auf
den betroffenen
Referenzschuldner].]
[Der "Zugeordnete Wert[verlust]"
ist das Produkt aus (i) dem
Tranchenwert[verlust] und (ii) dem
Nennbetrag, jedoch in keinem Fall
größer als der Nennbetrag.
Der "Tranchenwert[verlust]" ist (i)
Portfoliowert[verlust] minus Untere
Schwellengröße (dieser Betrag ist in
keinem Fall geringer als Null) geteilt
durch (ii) die Tranchengröße.
"Portfoliowert[verlust]" ist die
Summe aller
Referenzschuldnerwert[e/verluste] in
Bezug auf jedes während des
Beobachtungszeitraums
eingetretene und bekannt gemachte
Kreditereignis.
Der
"Referenzschuldnerwert[verlust]"
ist das Produkt aus (i) 1 minus
Endkurs und (ii) dem
Gewichtungsbetrag.
119
The following Paragraphs (1) and (2)
shall apply in case of Notes relating to
a portfolio of Reference Entities in
respect of which each relevant Credit
Event leads to an Adjusted Principal
Amount.
(1) "Adjusted Principal Amount" will
be calculated by the Determination
Agent on the relevant Valuation
Date in accordance with the
following formula:
[(i) with respect to the first relevant
Credit Event:]
Adjusted Principal Amount =
Principal Amount [minus [Assigned
[Loss] Amount/Weighted Amount]
with respect to the affected
Reference Entity/plus Cash
Settlement Amount with respect to
the affected Reference Entity/x
[●] per cent.].
[(ii) with respect to any further
relevant Credit Event:
Adjusted Principal Amountnew =
Principal Amount, which is
applicable immediately prior to the
notification of the Credit Event,
minus Weighted Amount with
respect to the affected Reference
Entity [plus Cash Settlement
Amount with respect to the
affected Reference Entity].]
["Assigned [Loss] Amount"
means the product of (i) the
Tranche [Loss] Amount and (ii) the
Principal Amount, but may not
exceed the Principal Amount.
"Tranche [Loss] Amount" means
(i) Portfolio [Loss] Amount minus
Tranche Attachment (such amount
may not be less than zero) divided
by (ii) the Tranche Thickness.
"Portfolio [Loss] Amount" means
the sum of all Reference Entity
[Loss] Amounts with respect to
each Credit Event which has
occurred and been notified during
the Observation Period.
"Reference Entity [Loss]
Amount" means the product of (i)
1 minus Finale Price and (ii) the
Weighted Amount.

"GewichtungsbetragRS" ist
[0,008/[anderen Betrag]].
"Tranchengröße" ist Obere
Schwellengröße minus Untere
Schwellengröße.
120
"Weighted AmountRE" means
[0.008/[other amount]].
"Tranche Thickness" means
Tranche Detachment minus
Tranche Attachment.
"Untere Schwellengröße" ist [●]. "Tranche Attachment" means [●].
"Obere Schwellengröße" ist [●].] "Tranche Detachment" means
[●].]
["Barausgleichsbetrag" entspricht
in Bezug auf den betroffenen
Referenzschuldner dem
Gewichtungsbetrag multipliziert mit
dem Endkurs (wie nachstehend
definiert).]
["Gewichtungsbetrag" je
Teilschuldverschreibung hat in
Bezug auf einen Referenzschuldner
die [in § 3 Absatz (●)./im Folgenden
festgelegte Bedeutung:
[Gewichtungsbeträge einfügen]
[Hierbei gelten die im
Referenzschuldneranhang den dort
aufgeführten Referenzschuldnern
zugewiesenen Gewichtungsbeträge
je Teilschuldverschreibung.]
/[andere Formel]]
(2) Der im Falle eines Kreditereignisses
in Bezug auf jeden der
Referenzschuldner und jede
Teilschuldverschreibung zu
zahlende Rückzahlungsbetrag wird
durch die Feststellungsstelle am
Bewertungstag berechnet und
entspricht dem nach Eintritt und
Bekanntgabe des Kreditereignisses
in Bezug auf den letzten, bis zu
diesem Zeitpunkt noch nicht
betroffenen Referenzschuldner
ermittelten Angepassten
Kapitalbetrag. Der Rückzahlungsbetrag
ist in keinem Fall höher als
der [Ausstehende] Nennbetrag einer
Teilschuldverschreibung.
Der folgende Absatz (1) ist im Falle von
Teilschuldverschreibungen anwendbar,
bei denen der am Fälligkeitstermin zu
zahlende Rückzahlungsbetrag bei Eintritt
eines Kreditereignisses um den
Absicherungsbetrag erhöht wird.
(1) Der "Absicherungsbetrag" für jede
Teilschuldverschreibung wird durch
die Emittentin am Bewertungstag
gemäß nachfolgender Formel
berechnet:
["Cash Settlement Amount"
means with respect to the affected
Reference Entity the product of the
Weighted Amount and the Final
Price (as defined below).]
["Weighted Amount" per Note
has, with respect to a Reference
Entity, the [meaning provided in
§ 3 Paragraph (●)./the following
meaning: [insert Weighted
Amounts] [The Weighted
Amounts per Note shall apply as
assigned to each Reference Entity
in accordance with the Reference
Entity Annex.] /[other formula]]
(2) The Redemption Amount which is
payable in the case of a Credit
Event with respect to each of the
Reference Entities and each Note
shall be calculated by the
Determination Agent on the
Valuation Date and is equal to the
Adjusted Principal Amount which
would be applicable upon
occurrence and notification of the
Credit Event with respect to the
last Reference Entity not having
been affected before. The
Redemption Amount shall not be
higher than the [Outstanding]
Principal Amount of each Note.
The following Paragraph (1) shall apply
in case of Notes in respect of which the
Redemption Amount will be increased
by the Protection Amount upon the
occurrence of a Credit Event.
(1) The "Protection Amount" with
respect to each Note shall be
calculated by the Issuer on the
Valuation Date according to the
following formula:

[[Ausstehender] Nennbetrag x
[Partizipationsfaktor/[●]]
[x GewichtungsbetragRS ./.
Nennbetrag] ∗ x (1 – Endkurs) /
(1 – Endkurs) x Partizipationsfaktor x
GewichtungsbetragRS /
[andere Formel]] [other formula]]
["GewichtungsbetragRS" steht in
Bezug auf den betreffenden
Referenzschuldner für
[Gewichtungsbeträge bezüglich
der Referenzschuldner /die im
Referenzschuldneranhang den dort
aufgeführten Referenzschuldnern
zugewiesenen Gewichtsbeträge.]
Der folgende Absatz (1) ist im
Falle von Teilschuldverschreibungen
anwendbar, bei denen bei Eintritt eines
Kreditereignisses ein Faktor dessen
Auswirkungen auf den Barausgleich
steuert.
(1) Der "Barausgleichsbetrag" für jede
Teilschuldverschreibung wird durch
die Feststellungsstelle nach
Maßgabe der folgenden Formel
ermittelt:
BA = Max {(1 - Faktor x (1 -
EK)) x [Ausstehender]
Nennbetrag; 0}
Hierbei gilt: Where:
"BA" bezeichnet den
Barausgleichsbetrag.
"Max" bedeutet den höheren der
betreffenden Werte.
121
[[Outstanding] Principal Amount x
[Participation Factor/[●]]
[x Weighted AmountRE ./. Principal
Amount] x (1 – Final Price) /
(1 – Final Price) x Participation
Factor x Weighted AmountRE /
["Weighted AmountRE" means
with respect to the relevant
Reference Entity, the [following
Weighted Amount: [Weighted
Amounts/Weighted Amounts as
assigned to each Reference Entity
in accordance with the Reference
Entity Annex.]
The following Paragraph (1) shall be
applicable to Notes in respect of which
a Credit Event triggers a payment of a
Factor the effects of which influence
the Cash Settelement Amount.
(1) The "Cash Settlement Amount"
with respect to each Note shall be
calculated by the Determination
Agent in accordance with the
following formula:
CSA = Max{(1 - Factor x (1 -
FP)) x [Outstanding] Principal
Amount; 0}
"CSA" means the Cash
Settlement Amount.
"Max" means the higher of the
respective values.
"Faktor" ist [●] %. "Factor" means [●] %.
"EK" bezeichnet den Endkurs (wie
nachstehend definiert) der
betreffenden
Referenzverbindlichkeit.
Der folgende Absatz (2) ist im Falle von
Teilschuldverschreibungen anwendbar,
bei denen unter anderem ein
Auslösendes Ereignis in Bezug auf den
Credit Default Swap Marktwert einen
Barausgleich am Barausgleichstag
auslöst.
∗ nur bei mehreren Referenzschuldnern einfügen.
"FP" means the Final Price (as
defined below) of the
respective Reference
Obligation.
The following Paragraph (2) shall be
applicable to Notes in respect of which
a Trigger Event with respect to the
Credit Default Swap Market Value
triggers a Cash Settlement on the Cash
Settlement Date.

(2) Der "Spread-Barausgleichsbetrag"
für jede Teilschuldverschreibung
wird durch die Feststellungsstelle
wie folgt ermittelt:
SBA = Max {(1 - Faktor x CDSM) x
[Ausstehender] Nennbetrag;
0}
Hierbei gilt: Where:
"SBA" bezeichnet den Spread-
Barausgleichsbetrag
"Max" bedeutet den höheren der
betreffenden Werte.
"CDSM" bezeichnet den Addierten
Credit Default Swap Marktwert,
ausgedrückt in Prozent des
[Ausstehenden] Nennbetrages.
122
(2) The "Spread Cash Settlement
Amount" with respect to each
Note shall be calculated by the
Determination Agent in accordance
with the following formula:
SCSA = Max {(1 – Factor x
CDSMV) x [Outstanding]
Principal Amount ; 0}
"SCSA" means the Spread Cash
Settlement Amount.
"Max" means the higher of the
respective values
"CDSMV" means the Aggregate
Credit Default Swap Market
Value expressed as a
percentage of the [Outstanding]
Principal Amount.
"Faktor" ist [●] %] "Factor" means [●]%]
Der "Addierte Credit Default Swap
Marktwert" steht für die Summe der
wie nachstehend durch die
Feststellungsstelle am Bewertungstag
ermittelten Marktwerte von an
die Referenzschuldner geknüpften
Hypothetischen Credit Default
Swaps, wobei die Marktwerte auch
einen negativen Wert annehmen
können.
Die Marktwerte der Hypothetischen
Credit Default Swaps werden auf
Basis aktueller Credit Default Swap
Spreads berechnet. Dabei wird
angenommen, dass die
Hypothetischen Credit Default
Swaps zu den im
Referenzschuldneranhang den
Referenzschuldnern zugewiesenen
ursprünglichen Credit Default Swap
Spreads abgeschlossen wurden.
Die Feststellungsstelle wird am
Bewertungstag nach billigem
Ermessen gemäß § 315 BGB die
aktuellen Credit Default Swap
Spreads für die Hypothetischen
Credit Default Swaps auf Basis der
Briefseiten (aus Sicht eines
Absicherungsverkäufers) feststellen.
"Hypothetischer Credit Default
Swap" bezeichnet einen Credit
Default Swap auf den betreffenden
Referenzschuldner mit einer der
Absicherungs-Laufzeit
entsprechenden Laufzeit und einem
Bezugsbetrag in Höhe des
The "Aggregate Credit Default
Swap Market Value" will be
determined by the Determination
Agent on the Valuation Date and
will be equal to the sum of the
market values of the Hypothetical
Credit Default Swaps relating to
the Reference Entities. For the
avoidance of doubt: the market
values could be a negative
number.
The market values of the
Hypothetical Credit Default Swaps
will be determined on the basis of
current Credit Default Swap
Spreads. For this purpose, the
Hypothetical Credit Default Swaps
are deemed to be concluded at the
Credit Default Swap Spreads
assigned to each Reference Entity
in accordance with the Reference
Entity Annex.
On the Valuation Date the
Determination Agent will determine
the Credit Default Swap Spreads
for the Hypothetical Credit Default
Swaps based on the offer side
(from the perspective of a
protection seller).
"Hypothetical Credit Default
Swap" means a credit default
swap in relation to the relevant
Reference Entity with a maturity of
the Protection Tenor and a nominal
amount equivalent to the [Principal
Amount/Weighted Amount

[Nennbetrages/dem jeweiligen
Referenzschuldner im
Referenzschuldneranhang
zugewiesen Gewichtungsbetrages].
"Absicherungs-Laufzeit"
bezeichnet eine Laufzeit bis zum
[●]/von [●] Jahren].
Der folgende Absatz (3) ist im Falle von
Teilschuldverschreibungen anwendbar,
bei denen unter anderem ein
Auslösendes Ereignis in Bezug auf den
Wert der Teilschuldverschreibungen
einen Barausgleich am Barausgleichstag
auslöst.
Der Trigger-Barausgleichsbetrag für
jede Teilschuldverschreibung
entspricht dem durch die
Feststellungsstelle nach § 6 Absatz
(2) festgestellten Marktpreis je
Teilschuldverschreibungen, der das
bekannt gemachte Auslösende
Ereignis ausgelöst hat.
Der folgende Absatz ist im Falle von
Teilschuldverschreibungen mit einem
Rückzahlungsbetrag einzufügen, der
ungeachtet eines Kreditereignisses und
Vorzeitiger Rückzahlung nach § 5
aufgrund seiner Berechnung ein vom
Nennbetrag abweichenden Betrag sein
kann.
[(2)/(3)] Der "Ausstehende Nennbetrag"
entspricht [dem
Rückzahlungsbetrag, der am
[Barausgleichstag/Fälligkeitstermin]
zu zahlen sein würde, ermittelt in
Bezug auf den
Berechnungszeitpunkt des
[Barausgleichsbetrages/Trigger-
Barausgleichsbetrages/Spread-
Barausgleichsbetrages/Rückzahlungsbetrages/jeweiligen
Angepassten Kapitalbetrages], wäre
das [[betreffende] Kreditereignis]
[Auslösende Ereignis] nicht
eingetreten./
123
assigned to each Reference Entity
in accordance with the Reference
Entity Annex].
"Protection Tenor" means a
period [until [●]/of [●] years].
The following Paragraph (3) shall be
applicable to Notes in respect of which
a Trigger Event with respect to the
market value of the Notes triggers a
Cash Settlement on the Cash
Settlement Date.
The Trigger Cash Settlement
Amount per Note is equal to the
market price per Note which
triggered the notified Trigger
Event, as determined by the
Determination Agent in accordance
with § 6 Paragraph (2) .
The following Paragraph shall be
applicable to Notes, in respect of which
the Redemption Amount, regardless of
any Credit Event or Early Redemption
pursuant to § 5, is due to a formula
different from the Principal Amount.
[(2)/(3)] The "Outstanding Principal
Amount" is equal to [the
redemption amount, which would
have been payable on the [Cash
Settlement Date/Redemption Date]
as determined with respect to the
determination day of the [Cash
Settlement Amount/Trigger
Settlement Amount/Spread
Settlement Amount/Redemption
Amount/applicable Adjusted
Principal Amount], had such Credit
Event [Trigger Event] not occurred.
/
[andere Bestimmungen]] [other provisions]]
[(●) Der "Endkurs" [entspricht
[●] %/entspricht
(a) der im
Referenzschuldneranhang
[(●) The "Final Price" [means [●] per
cent/means
(a) the percentage as
assigned to each

den dort aufgeführten
Referenzschuldnern
zugewiesenen
Prozentzahl./wird als
Prozentzahl ausgedrückt und
wie folgt ermittelt:
(i) Zunächst wählt die
Feststellungsstelle
nach billigem
Ermessen gemäß
§ 315 BGB eine
[nicht
nachrangige/nicht
besicherte/nachrangi
ge] Verbindlichkeit
des
Referenzschuldners
[, bezüglich dessen
[ein/das [●].]
Kreditereignis
eingetreten ist,] mit
einer Restlaufzeit
von nicht mehr als
[30/[●]] Jahren [und
die im Verhältnis zu
der im
Referenzschuldneran
hang dem
betroffenen
Referenzschuldner
zugewiesenen
Referenzverbindlichk
eit nicht nachrangig
ist]
("Referenzverbindli
chkeit") aus. Sodann
holt die
Feststellungsstelle
am Bewertungstag
gegen [11:00/[●]]
Uhr [vormittags] (in
[Frankfurt am
Main/andere Stadt])
von [fünf/[●]] Banken
("Endkurs-Banken")
Preise ein, für die
diese bereit wären,
die ausgewählte
Referenzverbindlichk
eit anzukaufen
("Endkurs-
Quotierungen"). Die
Einholung der
Endkurs-
Quotierungen erfolgt
bezogen auf einen
Betrag, der [dem am
Bewertungstag
ausstehenden
Gesamtnennbetrag
der
Teilschuldverschreib
ungen entspricht/auf
124
Reference Entity in
accordance with the
Reference Entity Annex./is
a percentage and shall be
calculated as follows:
(i) The Determination
Agent shall choose
(in its reasonable
discretion) a [nonsubordinated/unsec
ured/subordinated]
obligation of the
Reference Entity
[with respect to
which [a/the [●]]
Credit Event has
occurred] in
accordance with
§ 315 of the
German Civil Code;
the term to maturity
of such Obligation
shall not exceed
[30/[●]] years [and
which does not rank
below the reference
obligation assigned
to the affected
Reference Entity as
set out in the
Reference Entity
Annex]
("Reference
Obligation"). The
Determination
Agent shall then
solicit a quotation
on the Valuation
Date at
[11:00 a.m./[●]]
from [five/[●]]
banks (in [Frankfurt
am Main/other
city]) ("Final Price
Banks that would
accept to pay such
price for the
Reference
Obligation chosen
("Final Price
Quotations"). The
soliciting of the
Final Price
Quotations shall be
made with respect
to an amount which
is [the equivalent of
the outstanding
aggregate principal
amount of the
Notes on the
Valuation

dem relevanten
Markt einer
Einzeltransaktion zur
relevanten Zeit
repräsentativ ist und
von der
Feststellungsstelle
festgestellt wird]. Die
Endkurs-
Quotierungen
werden in Prozent
des unter der
Referenzverbindlichk
eit geschuldeten
Betrages
ausgedrückt. Geben
zwei oder mehr
Endkurs-Banken eine
Endkurs-Quotierung
gegenüber der
Feststellungsstelle
ab, so entspricht der
Endkurs dem durch
die
Feststellungsstelle
ermittelten
arithmetischen Mittel
dieser Endkurs-
Quotierungen
[(sofern erforderlich
auf das nächste
Eintausendstel eines
Prozentpunktes
gerundet, wobei
0,0005 aufgerundet
werden)/(sofern
erforderlich auf das
nächste
Einhunderttausendst
el eines
Prozentpunktes
gerundete, wobei
0,000005
aufgerundet
werden)].
(ii) Geben weniger als
zwei Endkurs-
Banken eine
Endkurs-Quotierung
gegenüber der
Feststellungsstelle
ab, so wiederholt die
Feststellungsstelle
den in vorstehendem
Absatz (a)
vorgesehenen
Prozess am [[●].
dem Bewertungstag
folgenden/nächsten]
Geschäftstag. Geben
auch an diesem
Geschäftstag
weniger als zwei
125
Date/representative
for a single
transaction in the
relevant market and
at the relevant time,
such amount to be
determined by the
Determination
Agent]. The Final
Price Quotations
shall be expressed
as a percentage of
the amount due
under the
Reference
Obligation. If two or
more Final Price
Banks submit a
Final Price
Quotation to the
Determination
Agent, the Final
Price shall be
equivalent to the
arithmetic mean of
these Final Price
Quotations, as
calculated by the
Determination
Agent [(rounded, if
necessary, to the
nearest one
thousandth of a
percentage point,
0.0005 being
rounded
upwards)/(rounded,
if necessary, to the
nearest one
hundred
thousandth of a
percentage point,
0.000005 being
rounded upwards)].
(ii) If less than two
Final Price Banks
submit a Final Price
Quotation to the
Determination
Agent, the
Determination
Agent shall repeat
the process
provided for in
Paragraph (a)
above on the [[●]
Business Day
following the
Valuation
Date/following
Business Day]. If
on this Business

Endkurs-Banken eine
Endkurs-Quotierung
gegenüber der
Feststellungsstelle
ab, so ermittelt die
Feststellungsstelle
den Endkurs am [[●].
auf diesen
Geschäftstag
folgenden/nächsten]]
Geschäftstag nach
ihrem billigen
Ermessen gemäß
§ 315 BGB.]
(b) [[Im Falle einer alternativen
Feststellung des
Endkurses gemäß einer
ISDA Auktion gilt
Folgendes:] Für den Fall,
dass die International Swaps
and Derivatives Association,
Inc. (ISDA) Regelungen zur
Durchführung eines
Auktionsverfahrens
veröffentlicht hat und
öffentlich mitteilt, dass
hinsichtlich eines betroffenen
Referenzschuldners zum
Zwecke der Feststellung des
"Endkurses" eine Auktion
durchgeführt wird, entspricht
der Endkurs für diesen
betroffenen
Referenzschuldner dem im
Rahmen des
Auktionsverfahrens erzielten
"Auktions-Endkurs", sofern
die Feststellungsstelle nach
billigem Ermessen
beschließt, diesem
Auktionsverfahren zu folgen;
alle übrigen im Rahmen
dieses § 7 ermittelten
Ergebnisse bleiben daraufhin
unberücksichtigt.]
Die folgenden Absätze sind nicht auf
Teilschuldverschreibungen mit
Auslösendem Ereignis anwendbar.
["Barausgleichstag" ist der
[[20./30./[●]] Geschäftstag nach
dem [maßgeblichen]
Bewertungstag/[20./30./[●]]
Geschäftstag nach dem
126
Day less than two
Final Price Banks
submit a Final Price
Quotation to the
Determination
Agent, the
Determination
Agent shall
determine the Final
Price in its
reasonable
discretion pursuant
to § 315 of the
German Civil Code
on the [[●]
Business Day
following that
Business
Day/following
Business Day]. ]
(b) [[In the case of an
alternative determination
of the Final Price
pursuant to an ISDA
auction, the following
applies:] If the
International Swaps and
Derivatives Association,
Inc. (ISDA) has published
auction settlement terms
and publicly announced
that an auction will be held
with respect to an affected
Reference Entity for the
determination of the "Final
Price" and the
Determination Agent
decides in its reasonable
discretion to succeed to
such auction settlement,
then the "Auction Final
Price" for such affected
Reference Entity for
purposes of this Notes
shall be the final price
resulting from the auction
settlement process , and
the results, if any, from
carrying out the procedures
specified in the other
provisions of this § 7 shall
be disregarded.]
The following Paragraphs shall be
applicable to Notes other than Notes
providing for a Trigger Event.
["Cash Settlement Date" is the
[[20 th /30 th/ [●]] Business Day after
the [relevant] Valuation
Date/[20 th /30 th/ [●]] Business Day
after the [relevant] Determination

[maßgeblichen] Feststellungstag];
der Barausgleichstag kann auch
nach dem [●] liegen.]
"Bewertungstag" ist [der [fünfte/[●]]
Geschäftstag nach dem
[maßgeblichen] Feststellungstag]
[ein Tag, den die Feststellungsstelle
nach eigenem Ermessen bestimmt
und der mindestens [5/[●]]
Geschäftstag und höchstens
[122/[●]] Geschäftstage nach dem
Feststellungstag liegt].
Die folgenden Absätze sind auf
Teilschuldverschreibungen mit
Auslösendem Ereignis anwendbar.
"Barausgleichstag" ist (i) im Falle
eines Kreditereignisses der
[20./5./[●]] Geschäftstag nach dem
Bewertungstag oder (ii) im Falle
eines Auslösenden Ereignisses der
[5./[●]] Geschäftstag nach dem
Bewertungstag.
"Bewertungstag" ist (i) im Falle
eines Kreditereignisses der
[●] Geschäftstag nach dem
Feststellungstag oder (ii) im Falle
eines Auslösenden Ereignisses der
[[●]. Geschäftstag nach dem Tag
der Mitteilung eines Auslösenden
Ereignisses/der Tag des Eintritts des
Auslösenden Ereignisses].
Der folgende Unterabsatz ist im
Falle von Teilschuldverschreibungen
anwendbar, bei denen nur
Kreditereignisse den Barausgleich
auslösen.
Die Feststellungsstelle macht,
soweit anwendbar, [die ausgewählte
Referenzverbindlichkeit,] [den
Barausgleichsbetrag,] [den/die
Endkurs(e),] den/die [maßgeblichen]
Bewertungstag(e), [den
Barausgleichstag] sowie den auf
jede Teilschuldverschreibung
zahlbaren Betrag unverzüglich
gemäß § 14 bekannt.
127
Date]; the Cash Settlement Date
may be after [●].]
"Valuation Date" means [the
[fifth/[●] Business Day after the
[relevant] Determination Date] [a
date that falls at least [5/[●]]
Business Day but not more than
[122/[●]] Business Days after the
relevant Determination Date, as
determined by the Determination
Agent in its reasonable discretion].
The following Paragraphs shall be
applicable Notes providing for a Trigger
Event.
"Cash Settlement Date" is (i) with
respect to a Credit Event the
[20 th /5 th /[●]] Business Day after the
Valuation Date, or (ii) with respect
to a Trigger Event the [5 th /[●]]
Business Day after the Valuation
Date, as the case may be.
"Valuation Date" means (i) with
respect to a Credit Event the
[●] Business Day following the
Determination Date or (ii) with
respect to a Trigger Event the [[●]
Business Day following the Trigger
Event Notice Day/day on which the
Trigger Event has occurred].
The following Paragraph (1) shall be
applicable in case of Notes in respect
of which a only Credit Events may lead
to payment of a Cash Settlement
Amount.
The Determination Agent shall, to
the extent applicable, without
undue delay, notify in accordance
with § 14 [the Reference
Obligation chosen,] [the Cash
Settlement Amount,] [the Final
Price(s)], the [relevant] Valuation
Date(s), [the Cash Settlement
Date] as well as the amount
payable under any Note.

Der folgende Unterabsatz ist im Falle von
Teilschuldverschreibungen anwendbar,
bei denen neben einem Kreditereignis
ein Auslösendes Ereignis den
Barausgleich auslöst.
Die Feststellungsstelle macht,
soweit anwendbar, [die ausgewählte
Referenzverbindlichkeit,] den
Barausgleichsbetrag, [Spread-
Barausgleichsbetrag/Trigger-
Barausgleichsbetrag,] [den/die
Endkurs(e),] den/die [maßgeblichen]
Bewertungstag(e), den
Barausgleichstag sowie den auf jede
Teilschuldverschreibung zahlbaren
Betrag unverzüglich gemäß § 14
bekannt.
Der folgende Paragraph 7 ist auf alle
Teilschuldverschreibungen mit
physischer Lieferung von Lieferbaren
Verbindlichkeiten anwendbar.
§ 7
PHYSISCHE LIEFERUNG EINER
LIEFERBAREN VERBINDLICHKEIT
(1) Die Emittentin wird am
Übertragungstag den jeweiligen
Anleihegläubigern den
Lieferungsbetrag und einen
etwaigen Barbetrag in Bezug auf die
der Rückzahlung unterliegenden
Teilschuldverschreibungen frei von
jeglichen Rechten, Belastungen,
Ansprüchen und Sicherheiten
(einschließlich etwaigen
Gegenansprüchen, Einreden oder
Aufrechnungsrechten des
Referenzschuldners oder, sofern
anwendbar, eines Primärschuldners)
liefern oder für eine solche Lieferung
sorgen.
Die Feststellungsstelle wird der
Emittentin und [der
Hauptzahlstelle/den Zahlstellen] den
gemäß diesem § 7 bestimmten
Lieferungsbetrag, den die Emittentin
gemäß § 6 Absatz (1) an jeden
Anleihegläubiger zu liefern hat, und
– sofern einschlägig – den etwaigen
Barbetrag mitteilen.
(2) Die Lieferung Lieferbarer
Verbindlichkeiten erfolgt an das
128
The following Paragraph (1) shall be
applicable in case of Notes in respect
of which a Credit Event or a Trigger
Event, as the case may be, leads to
payment of a Cash Settlement Amount.
The Determination Agent shall, to
the extent applicable, without
undue delay, notify in accordance
with § 14 [the Reference
Obligation chosen,] the Cash
Settlement Amount, [Spread Cash
Settlement Amount/Trigger Cash
Settlement Amount,] [the Final
Price(s)], the [relevant] Valuation
Date(s), the Cash Settlement Date
as well as the amount payable
under any Note.
The following Paragraph 7 shall be
applicable to all Notes providing for
physical settlement and delivery of
Deliverable Obligations.
§ 7
PHYSICAL SETTLEMENT OF A
DELIVERABLE OBLIGATION
(1) On the Physical Settlement Date
the Issuer will transfer or procure
the transfer to the relevant
Noteholders of the Physical
Settlement Amount and any cash
amount in respect of all Notes
being redeemed free and clear of
any and all liens, charges, claims
or encumbrances (including
without limitation, any
counterclaim, defence or right of
set off by or of the Reference
Entity or, as applicable, Underlying
Obligor)
The Determination Agent will notify
the Issuer and the [Principal
Paying Agent/Paying Agents] of
Physical Settlement Amount
determined in accordance with this
§ 7 which the Issuer will be
required to transfer to each
Noteholder pursuant to § 6
Paragraph (1), as well as, where
applicable, any cash amount.
(2) The Deliverable Obligations will be
delivered to the relevant Clearing-

jeweilige Clearing-System zwecks
Einbuchung in die Wertpapierdepots
der jeweiligen Depotbanken zur
Weiterleitung an die
Anleihegläubiger bis spätestens zum
Übertragungstag gegen Ausbuchung
der jeweiligen Depotguthaben für die
Schuldverschreibungen. Das Recht
der Anleihegläubiger auf Lieferung
von Einzelurkunden für die
jeweiligen Lieferbaren
Verbindlichkeiten ist
ausgeschlossen. Die Emittentin wird
durch die Lieferung der jeweiligen
Lieferbaren Verbindlichkeiten an das
jeweilige Clearing-System von ihrer
Verpflichtung gegenüber den
Anleihegläubigern frei.
(3) Bruchteile von Lieferbaren
Verbindlichkeiten, die nicht teilbar
sind, werden bei Rückzahlung der
Teilschuldverschreibungen nicht
geliefert. Jeder solche Bruchteil wird
auf die nächste ganze Zahl oder
Einheit der vom Lieferbetrag
umfassten Lieferbaren
Verbindlichkeiten abgerundet. Im
Falle eines verbleibenden Bruchteils
an den vom Lieferbetrag umfassten
Lieferbaren Verbindlichkeiten wird
die Emittentin dem betreffenden
Anleihegläubiger einen Geldbetrag
in Höhe des Werts bzw.
Währungsbetrages des
verbleibenden Bruchteils an den
vom Lieferbetrag umfassten
Lieferbaren Verbindlichkeiten, wie
von der Feststellungsstelle
bestimmt, zahlen.
[(4) Jeder Anleihegläubiger hat alle im
Zusammenhang mit der
Übertragung des Lieferungsbetrages
anfallenden Stempel-,
Übertragungs- und Registrierungs-
und sonstigen Steuern und
Gebühren sowie alle Auslagen der
Emittentin und der Zahlstelle im bei
der Übertragung des
Lieferungsbetrages (die
"Übertragungskosten") zu tragen.
Weder die Emittentin noch die
Zahlstelle wird bezüglich der
Übertragung des Lieferungsbetrages
eine Gebühr erheben./ andere
Regelung einfügen]
[(5)] Bei Eintritt einer
Übertragungsstörung am
129
System for credit to the securities
accounts of the relevant depositary
bank and for transfer to the
Noteholders no later than the
Physical Settlement Date against
debit of the relevant securities
accounts in relation to the Notes.
The delivery of the Deliverable
Obligations in definitive from is
excluded. The Issuer shall be
discharged from its Obligations visà-vis
the Noteholders by delivery of
the Deliverable Obligations to the
relevant Clearing-System.
(3) No fraction of Deliverable
Obligations which are not divisible
will be delivered on redemption of
the Notes, and any such fraction
will be rounded down to the
nearest whole number or unit of
the Deliverable Obligations
comprised in the Physical
Settlement Amount. In the case of
a remaining fraction of the
Deliverable Obligations comprised
in the Physical Settlement Amount,
the Issuer shall pay to the relevant
Noteholder a cash amount equal to
the value or Currency Amount, as
the case may be, as determined by
the Determination Agent of such
fraction of the Deliverable
Obligation comprised in the
Physical Settlement Amount.
[(4) Each Holder will be responsible for
the payment of any and all stamp,
transfer, registration or other taxes
or duties (if any) arising on the
Delivery of the Physical Settlement
Amount and all other out-of-pocket
expenses of the Issuer and the
Paying Agent in connection with
the delivery of any Physical
Settlement Amount (the "Delivery
Expenses"). None of the Issuer or
the Paying Agent will impose any
charge in connection with the
delivery of any Physical Settlement
Amount./insert other provision]
[(5)] If a Delivery Disruption Event
occurs on the Physical Settlement

Übertragungstag wird ausschließlich
im Zusammenhang mit diesem § 7
Absatz (5) der Übertragungstag in
Bezug auf den Lieferungsbetrag auf
den nächsten Kalendertag, an dem
eine Übertragung mittels eines
nationalen oder internationalen
Abwicklungssystems oder in einer
sonstigen wirtschaftlich
angemessenen Weise erfolgen
kann, verschoben.
[(6)] "Lieferbare Verbindlichkeit"
bezeichnet
130
Date, then solely for purposes of
this § 7 Paragraph (5), the Physical
Settlement Date with respect to
such Physical Settlement Amount
will be postponed until the first
succeeding calendar day on which
delivery can take place through a
national or international settlement
system or in any other
commercially reasonable manner.
[(6)] "Deliverable Obligation" means
[vorbehaltlich § 7 Absatz (10)][ [, subject to § 7 Paragraph (10),][:
(a) jede Verbindlichkeit
[des/eines]
Referenzschuldners
(entweder unmittelbar oder
in Form einer Qualifizierten
Tochtergarantie eines
Tochterunternehmens [ 5
oder in Form einer
Qualifizierten Garantie]), die
nach Maßgabe der in § 7
Absatz (7) genannten
Methode bestimmt wird
[(ausschließlich
Ausgeschlossener
Lieferbarer
Verbindlichkeiten)], die (i) in
Höhe des Ausstehenden
Kapitalbetrages oder des
Fälligen Betrages zahlbar
ist, (ii) keinem
Gegenanspruch, keiner
Einrede oder einem
Aufrechnungsrecht eines
Referenzschuldners oder
eines maßgeblichen
Primärschuldners
ausgesetzt ist [ 6 , und (iii) im
Fall einer Qualifizierten
Garantie, die keine
Qualifizierte Tochtergarantie
ist, am Liefertag von dem
Inhaber oder den Inhabern
oder in deren Namen sofort
gegenüber dem
Referenzschuldner
mindestens in Höhe des
Ausstehenden
Kapitalbetrages oder des
Fälligen Betrages geltend
gemacht oder eingefordert
werden kann, ohne dass es
der Anzeige der
(a) any obligation of [a/the]
Reference Entity (either
directly or as provider of a
Qualifying Affiliate
Guarantee [ 5 or, as
provider of any Qualifying
Guarantee]) determined
pursuant to the method
described in § 7
Paragraph (7) [(excluding
any Excluded Deliverable
Obligation)] that (i) is
payable in an amount
equal to its Outstanding
Principal Balance or Due
and Payable Amount, as
applicable, (ii) is not
subject to any
counterclaim, defence) or
right of set off by or of a
Reference Entity or any
applicable Underlying
Obligor [ 6 and (iii) in the
case of a Qualifying
Guarantee other than a
Qualifying Affiliate
Guarantee, is capable, at
the Delivery Date, of
immediate assertion or
demand by or on behalf of
the holder or holders
against the Reference
Entity for an amount at
least equal to the
Outstanding Principal
Balance or Due and
Payable Amount being
Delivered apart from the
giving of any notice of
non-payment or similar
procedural requirement, it
being understood that
5 Dies gilt nur, wenn die Final Terms "Alle Garantien" im Sinne der ISDA Definitionen vorsehen.
Only applicable, if the Final Terms provide for "All Garantees" according to the ISDA Definitiones.
6 Dies gilt nur, wenn die Final Terms "Alle Garantien" im Sinne der ISDA Definitionen vorsehen.
Only applicable, if the Final Terms provide for "All Garantees" according to the ISDA Definitiones.

Nichtzahlung oder einer
vergleichbaren formellen
Voraussetzung bedürfe; die
vorzeitige Fälligkeit einer
Primärverbindlichkeit gilt
nicht als
Verfahrensvoraussetzung];]
(b) [vorbehaltlich des zweiten
Absatzes der Definition
"Ohne Bedingung"] jede
Referenzverbindlichkeit[,
sofern diese in den
Bedingungen nicht als
Ausgeschlossene Lieferbare
Verbindlichkeit aufgeführt
ist][;][.]
Bei einem auf einen Hoheitlichen
Referenzschuldner anwendbaren
Restrukturierungs Kreditereignis
Folgendes einfügen:
[(c) ausschließlich in Bezug auf
ein auf einen Hoheitlichen
Referenzschuldner
anwendbares
Restrukturierungs-
Kreditereignis, eine
Staatliche Restrukturierte
Lieferbare Verbindlichkeit
[(mit Ausnahme von
Ausgeschlossenen
Lieferbaren
Verbindlichkeiten)], die (i) in
Höhe des Ausstehenden
Kapitalbetrages, oder des
Fälligen Betrages zahlbar
ist, (ii) keinem
Gegenanspruch, keiner
Einrede oder einem
Aufrechnungsrecht des
Referenzschuldners oder
eines maßgeblichen
Primärschuldners
ausgesetzt ist [ 7 , und (iii) im
Fall einer Qualifizierten
Garantie, die keine
Qualifizierte Tochtergarantie
ist, am Liefertag von dem
Inhaber oder den Inhabern
oder in deren Namen sofort
gegenüber dem
Referenzschuldner
mindestens in Höhe des
Ausstehenden
Kapitalbetrages oder des
Fälligen Betrages geltend
gemacht oder eingefordert
131
acceleration of an
Underlying Obligation shall
not be considered a
procedural requirement];]
(b) [subject to the second
paragraph of the definition
of "Not Contingent"], each
Reference Obligation[,
unless specified in these
Conditions as an Excluded
Deliverable
Obligation][;][.]
In the case of a Restructuring
Credit Event applicable to a Sovereign
Reference Entity, insert the following:
[(c) solely in relation to a
Restructuring Credit Event
applicable to a Sovereign
Reference Entity, any
Sovereign Restructured
Deliverable Obligation
[(excluding any Excluded
Deliverable Obligation)]
that (i) is payable in an
amount equal to its
Outstanding Principal
Balance or Due and
Payable Amount, as
applicable, (ii) is not
subject to any
counterclaim, defence) or
right of set off by or of the
Reference Entity or, as
applicable, an Underlying
Obligor [ 7 and (iii) in the
case of a Qualifying
Guarantee other than a
Qualifying Affiliate
Guarantee, is capable, at
the Delivery Date, of
immediate assertion or
demand by or on behalf of
the holder or holders
against the Reference
Entity for an amount at
least equal to the
Outstanding Principal
Balance or Due and
Payable Amount being
Delivered apart from the
giving of any notice of
7 Dies gilt nur, wenn die Final Terms "Alle Garantien" im Sinne der ISDA Definitionen vorsehen.
Only applicable, if the Final Terms provide for "All Garantees" according to the ISDA Definitiones.

werden kann, ohne dass es
der Anzeige der
Nichtzahlung oder einer
vergleichbaren formellen
Voraussetzung bedürfe; die
vorzeitige Fälligkeit einer
Primärverbindlichkeit gilt
nicht als
Verfahrensvoraussetzung].
[(7)] Für die Zwecke von § 7 Absatz (6)
gilt eine Verpflichtung [des/eines]
Referenzschuldners als Lieferbare
Verbindlichkeit, wenn sie der
Lieferbaren
Verbindlichkeitskategorie entspricht
und, vorbehaltlich von § 7
Absatz (9)(iii), die nachfolgend
angegebenen Lieferbare
Verbindlichkeitsmerkmale jeweils
zum Liefertag erfüllt.
Folgender Abschnitt gilt nur im Falle von
einem Referenzschuldner.
(a) "Lieferbare Verbindlichkeitskategorie"
ist die
Kategorie [Aufgenommene
Gelder/Anleihe/Anleihe oder
Darlehen/Darlehen/Nur
Referenzverbindlichkeit/Zahl
ung].
Folgender Abschnitt gilt nur im Falle von
mehreren Referenzschuldnern mit
einheitlicher Lieferbarer
Verbindlichkeitskategorie.
(a) "Lieferbare Verbindlichkeitskategorie"
ist in Bezug
auf einen
Referenzschuldner die
Kategorie [Aufgenommene
Gelder/Anleihe/Anleihe oder
Darlehen/Darlehen/Nur
Referenzverbindlichkeit/Zahl
ung].
Folgender Abschnitt gilt nur im Falle von
mehreren Referenzschuldnern und
unterschiedlichen Lieferbaren
Verbindlichkeitskategorien.
(a) "Lieferbare Verbindlichkeitskategorie"
ist in Bezug
auf einen
132
non-payment or similar
procedural requirement, it
being understood that
acceleration of an
Underlying Obligation shall
not be considered a
procedural requirement].
[(7)] For purposes of § 7 Paragraph (6),
each obligation of [the/a]
Reference Entity shall constitute a
Deliverable Obligation if it fulfils the
Deliverable Obligation Category
and, subject to § 7
Paragraph (9)(iii), each of the
Deliverable Obligation
Characteristics specified below, in
each case, as of the Delivery Date.
The following Paragraph shall only
apply in the case of one Reference
Entity.
(a) "Deliverable Obligation
Category" means
[Borrowed
Money/Bond/Bond or
Loan/Loan/Reference
Obligations
Only/Payment].
The following Paragraph shall only
apply in the case of more than one
Reference Entity and an identical
Deliverable Obligation Category.
(a) "Deliverable Obligation
Category" means in
respect of a Reference
Entity [Borrowed
Money/Bond/Bond or
Loan/Loan/Reference
Obligations
Only/Payment].
The following Paragraph shall only
apply in the case of more than one
Reference Entity and different
Deliverable Obligation Categories.
(a) "Deliverable Obligation
Category" means in
respect of a Reference

Referenzschuldner] die im
Referenzschuldner-Anhang
in Bezug auf den jeweiligen
Referenzschuldner
angegebene Kategorie.
Folgender Abschnitt gilt nur im Falle von
einem Referenzschuldner.
(b) "Lieferbare Verbindlichkeitsmerkmale"
sind
[Direkte
Darlehensbeteiligung/
Festgelegte Währung/
[,/und]/ Gekündigt oder
Fällig/[,/und]/
Höchstlaufzeit/[,/und]/ Kein
Inhaberpapier/[,/und]/ Kein
Inländisches Recht/[,/und]/
Keine Inlandsemission/
[,/und]/ Keine
Inlandswährung/ [,/und]/
Kein Staatsgläubiger/
[,/und]/ Nicht-Nachrangig/
[,/und]/ Notierung/ [,/und]/
Ohne Bedingung/ [,/und]/
Übertragbar/[,/und]/
Übertragbares Darlehen/
[,/und]/
Zustimmungspflichtiges
Darlehen/nicht weiter
anwendbar].
Folgender Abschnitt gilt nur im Falle von
mehreren Referenzschuldnern mit
einheitlichen Lieferbaren
Verbindlichkeitsmerkmalen.
(b) "Lieferbare Verbindlichkeitsmerkmale"
sind in
Bezug auf einen
Referenzschuldner [Direkte
Darlehensbeteiligung/Festg
elegte Währung/[,/und]/
Gekündigt oder Fällig/
[,/und]/ Höchstlaufzeit
/[,/und]/Kein Inhaberpapier/
[,/und]/Kein Inländisches
Recht/[,/und]/ Keine
Inlandsemission/ [,/und]/
Keine Inlandswährung/
[,/und]/ Kein
Staatsgläubiger/ [,/und]/
Nicht-Nachrangig/ [,/und]/
Notierung/ [,/und]/Ohne
Bedingung/
[,/und]/Übertragbar/ [,/und]/
Übertragbares Darlehen/
[,/und]/
133
Entity the category
specified for the relevant
Reference Entity in the
Reference Entity Annex.
The following Paragraph shall only
apply in the case of a single Reference
Entity.
(b) "Deliverable Obligation
Characteristics" [means]
in respect of a Reference
Entity [Direct Loan
Participation/ [,/and]/
Specified
Currency/[,][and]/
Accelerated or Matured/
[,/and]/ Maximum
Maturity/[,/and]/ Not
Bearer/ [,/and]/ Not
Domestic Law/[,/and]/ Not
Domestic Issuance/[,/and]/
Not Domestic Currency/
[,/and]/ Not Sovereign
Lender/[,/and]/ Not
Subordinated/
[,/and]/Listed/[,/and]/ Not
Contingent/ [,/and]/
Transferable/ [,/and]/
Assignable Loan/ [,/and]/
Consent Required Loan/
shall not apply].
The following Paragraph shall only
apply in the case of more than one
Reference Entity and an identical
Deliverable Obligation Characteristics.
(b) "Deliverable Obligation
Characteristics" [means]
in respect of a Reference
Entity [Direct Loan
Participation/ [,/and]/
Specified Currency/
[,][and]/ Accelerated or
Matured/ [,/and]/
Maximum Maturity/
[,/and]/Not Bearer/ [,/and]/
Not Domestic Law/[,/and]/
Not Domestic
Issuance/[,/and]/ Not
Domestic Currency/
[,/and]/ Not Sovereign
Lender/ [,/and]/ Not
Subordinated/
[,/and]/Listed/ [,/and]/ Not
Contingent/ [,/and]/
Transferable/[,/and]/
Assignable Loan/ [,/and]/

Zustimmungspflichtiges
Darlehen/nicht weiter
anwendbar].
Folgender Abschnitt gilt nur im Falle von
mehreren Referenzschuldnern und
unterschiedlichen Lieferbaren
Verbindlichkeitsmerkmalen.
(b) "Lieferbare Verbindlichkeitsmerkmale"
sind in
Bezug auf einen
Referenzschuldner: [die im
Referenzschuldner-Anhang
in Bezug auf den jeweiligen
Referenzschuldner
angegebenen
Merkmale/nicht weiter
anwendbar].
(c) Hierbei gelten folgende
Beschreibungen für
Lieferbaren
Verbindlichkeitskategorien:
"Aufgenommene Gelder"
bezeichnet jede
Verpflichtung zur Zahlung
oder Rückzahlung von
Geldbeträgen aus
aufgenommenen Geldern
(einschließlich Einlagen und
Erstattungsverpflichtungen
aus der Ziehung eines
Akkreditivs (Letter of
Credit), ausschließlich nicht
in Anspruch genommener
Gelder unter einem
revolvierenden Kredit).
"Anleihe" bezeichnet jede
Verpflichtung der
Verbindlichkeitskategorie
"Aufgenommene Gelder",
die in der Form einer
Schuldverschreibung, (mit
Ausnahme von Anleihen,
die im Zusammenhang mit
Darlehen geliefert werden),
eines verbrieften
Schuldtitels oder eines
sonstigen Schuldtitels
begeben oder hierdurch
repräsentiert ist,
ausschließlich aller anderen
Arten der Kategorie
"Aufgenommene Gelder".
["Anleihe oder Darlehen"
jede Verpflichtung, der
134
Consent Required Loan/
shall not apply].
The following Paragraph shall only
apply in the case of more than one
Reference Entity and different
Deliverable Obligation Characteristics.
(b) "Deliverable Obligation
Characteristics" [means]
in respect of a Reference
Entity [the characteristics
specified for the relevant
Reference Entity in the
Reference Entity
Annex/shall not apply].
(c) Where the following
defined terms shall apply
for the Deliverable
Obligation Categories:
"Borrowed Money"
means any obligation
(excluding an obligation
under a revolving credit
arrangement for which
there are no outstanding,
unpaid drawings in respect
of principal) for the
payment or repayment of
borrowed money (which
term shall include, without
limitation, deposits and
reimbursement obligations
arising from drawings
pursuant to letters of
credit).
"Bond" means any
obligation of a type
included in the "Borrowed
Money" Obligation
Category that is in the
form of, or represented by,
a bond, note (other than
notes delivered pursuant
to Loans), certificated debt
security or other debt
security and shall not
include any other type of
Borrowed Money.
["Bond or Loan" means
any obligation that is either

Kategorie "Anleihe" oder
"Darlehen".]
"Darlehen" bezeichnet jede
Verpflichtung der
Verbindlichkeitskategorie
"Aufgenommene Gelder",
die in der Form eines
Darlehens über eine feste
Laufzeit, eines
revolvierenden Darlehens
oder eines vergleichbaren
Darlehens dokumentiert ist,
ausschließlich aller anderen
Arten der Kategorie
"Aufgenommene Gelder".
["Nur
Referenzverbindlichkeit"
bezeichnet jede
Verpflichtung aus einer
Referenzverbindlichkeit;
Lieferbare
Verbindlichkeitsmerk¬male
finden hierbei keine
Anwendung.]
["Zahlung" bezeichnet jede
auch zukünftige oder
bedingte Verpflichtung zur
Zahlung oder Rückzahlung
von Geldbeträgen,
einschließlich
Aufgenommene Gelder.]
(d) Hierbei gelten folgende
Beschreibungen für
Lieferbaren
Verbindlichkeitsmerkmale:
"Direkte
Darlehensbeteiligung"
bezeichnet ein Darlehen,
bei dem die Emittentin
zugunsten der
Anleihegläubiger gemäß
einem Beteiligungsvertrag
ein vertragliches Recht
begründen oder begründen
lassen kann, aufgrund
dessen die Anleihegläubiger
den
Beteiligungs¬veräußerer
hinsichtlich eines
bestimmten Teils von
fälligen und an diesen
geleisteten Zahlungen unter
dem entsprechenden
Darlehen in Anspruch
nehmen können. Der
Beteiligungsvertrag ist
abzuschließen zwischen
den Anleihegläubigern und
135
a Bond or a Loan.]
"Loan" means any
obligation of a type
included in the "Borrowed
Money" Obligation
Category that is
documented by a term
loan agreement, revolving
loan agreement or other
similar credit agreement
and shall not include any
other type of Borrowed
Money.
["Reference Obligations
Only" means any
obligation that is a
Reference Obligation and
no Deliverable Obligation
Characteristics shall be
applicable to Reference
Obligations Only.]
["Payment" means any
obligation (whether
present or future,
contingent or otherwise)
for the payment or
repayment of money,
including, without
limitation, Borrowed
Money.]
(d) Where the following
defined terms shall apply
for the Deliverable
Obligations
Characteristics:
"Direct Loan
Participation" means a
Loan in respect of which,
pursuant to a participation
agreement, the Issuer is
capable of creating, or
procuring the creation of, a
contractual right in favour
of the Noteholders that
provides the Noteholders
with recourse to the
participation seller for a
specified share in any
payments due under the
relevant Loan which are
received by such
participation seller, any
such agreement to be
entered into between the
Noteholders and either (1)
the Issuer (to the extent
the Issuer is then a lender
or a member of the

entweder (1) der Emittentin
(soweit die Emittentin zu
diesem Zeitpunkt
Darlehensgeber oder
Mitglied des
Darlehenskonsortiums ist),
oder (2) einem etwaigen
Geeigneten
Beteiligungsverkäufer
(soweit dieser Geeignete
Beteiligungsverkäufer zu
diesem Zeitpunkt
Darlehensgeber oder
Mitglied des
Darlehenskonsortiums ist);
"Festgelegte Währung"
bezeichnet eine
Verpflichtung, die in
[angeben/einer der
gesetzlichen Währungen
Kanadas, Japans, der
Schweiz, des Vereinigten
Königreichs und der
Vereinigten Staaten von
Amerika sowie in Euro oder
in deren
Nachfolgewährungen;
zusammen auch
"Standardwährungen"
genannt)/und in der
Inlandswährung] zahlbar
ist.]
["Gekündigt oder Fällig"
eine Verbindlichkeit, deren
gesamter geschuldeter
Betrag (ausschließlich
Verzugszinsen,
Schadensersatzansprüchen
,
Steuerausgleichszahlungen
oder vergleichbarer
Beträge), ob bei Fälligkeit,
bei Kündigung, durch
Beendigung oder durch
sonstige Gegebenheiten
fällig und zahlbar ist oder
am bzw. vor dem Liefertag
nach den Bedingungen der
Verpflichtung fällig und
zahlbar sein wird, oder –
ungeachtet etwaiger
anwendbarer
insolvenzrechtlicher
Beschränkungen –
geworden wäre.]
["Höchstlaufzeit"
bezeichnet eine
Verbindlichkeit, deren
verbleibende Laufzeit vom
Übertragungstag an nicht
[Einzelheiten angeben]
übersteigt.]
136
relevant lending
syndicate), or (2) a
Qualifying Participation
Seller (if any) (to the
extent such Qualifying
Participation Seller is then
a lender or a member of
the relevant lending
syndicate);
"Specified Currency"
means an obligation that is
payable in [specify/any of
the lawful currencies of
Canada, Japan,
Switzerland, the United
Kingdom and the United
States of America and the
euro and any successor
currency to any of the
aforementioned
currencies, which
currencies shall be
referred to collectively as
the "Standard Specified
Currencies")/and in the
Domestic Currency].]
["Accelerated or
Matured" means an
obligation under which the
total amount owed,
whether at maturity, by
reason of acceleration,
upon termination or
otherwise (other than
amounts in respect of
default interest,
indemnities, tax gross-ups
and other similar
amounts), is, or on or prior
to the Delivery Date will
be, due and payable in full
in accordance with the
terms of such obligation,
or would have been but
for, and without regard to,
any limitation imposed
under any applicable
insolvency laws.]
["Maximum Maturity"
means an obligation that
has a remaining maturity
from the Physical
Settlement Date of not
greater than [specify].]

["Kein Inhaberpapier" eine
Verbindlichkeit, die kein
Inhaberpapier ist, es sei
denn, dass Rechte an
diesem Inhaberpapier das
Euroclear System,
Clearstream International
oder ein anderes
international anerkanntes
Clearing System übertragen
werden.]
Der folgende Absatz gilt nur bei einem
Hoheitlichen Referenzschuldner und
wenn "Kein Inländisches Recht"
anwendbar ist.
"Kein Inländisches Recht"
ist eine Verpflichtung, die
nicht dem Recht des
[betreffenden]
Referenzschuldners
unterliegt.
Der folgende Absatz gilt nur, sofern der
Referenzschuldner kein Hoheitlicher
Referenzschuldner und wenn "Kein
Inländisches Recht" anwendbar ist.
"Kein Inländisches Recht"
ist eine Verpflichtung, die
nicht der Rechtsordnung
des [betreffenden]
Referenzschuldners, in der
der Referenzschuldner
gegründet wurde, unterliegt.
Der folgende Absatz gilt nur bei einer
Mehrheit von Hoheitlichen
Referenzschuldnern und nicht
Hoheitlichen Referenzschuldnern und
wenn "Kein Inländisches Recht"
anwendbar ist.
"Kein Inländisches Recht"
ist eine Verpflichtung, die
weder (1) dem Recht des
betreffenden
Referenzschuldners, sofern
der Referenzschuldner ein
Hoheitlicher
Referenzschuldner ist, noch
(2) der Rechtsordnung des
betreffenden
Referenzschuldners, in der
der Referenzschuldner
gegründet wurde, sofern der
137
["Not Bearer" means any
obligation that is not a
bearer instrument unless
interests with respect to
such bearer instrument
are cleared via the
Euroclear system,
Clearstream International
or any other internationally
recognized clearing
system.]
The following Paragraph only applies in
the case of a Sovereign Reference
Entity and if "Not Domestic Law"
applies.
"Not Domestic Law"
means any obligation that
is not governed by the
laws of the [relevant]
Reference Entity.
The following Paragraph only applies if
the Reference Entity is not a Sovereign
Reference Entity and if "Not Domestic
Law" applies.
"Not Domestic Law"
means any obligation that
is not governed by the
laws of the jurisdiction of
organization of the
[relevant] Reference
Entity.
The following Paragraph only applies if
the portfolio of Reference Entities
comprises Sovereign Reference
Entities and Reference Entities that are
not Sovereign Reference Entities and if
"Not Domestic Law" applies.
"Not Domestic Law"
means any obligation that
is not governed by the
laws of , (1) the relevant
Reference Entity, if such
Reference Entity is a
Sovereign Reference
Entity, or (2) the
jurisdiction of organization
of the relevant Reference
Entity, if such Reference
Entity is not a Sovereign
Reference Entity.

Referenzschuldner kein
Hoheitlicher
Referenzschuldner ist,
unterliegt.
["Kein Staatsgläubiger"
eine Verpflichtung, die nicht
vorwiegend einem Staat
oder einer Supranationalen
Organisation geschuldet
wird, einschließlich solcher
Verpflichtungen, die im
Allgemeinen mit "Paris
Club Debt" bezeichnet
werden.]
["Keine Inlandsemission"
eine Verpflichtung, außer
einer Verpflichtung, die zum
Zeitpunkt ihrer Ausgabe
oder ggf. ihrer Neu-Ausgabe
oder ihrer Begründung
vorwiegend im Inlandsmarkt
des [betreffenden]
Referenzschuldners zum
Verkauf angeboten werden
sollte. Eine Verpflichtung,
die außerhalb des
Inlandsmarktes des
[betreffenden]
Referenzschuldners zum
Verkauf zugelassen ist oder
verkauft werden darf
(ungeachtet dessen, ob
diese Verpflichtung auch auf
dem Inlandsmarkt des
[betreffenden]
Referenzschuldners zum
Verkauf zugelassen ist oder
verkauft werden darf), gilt
als nicht vorwiegend zum
Vertrieb auf dem
Inlandsmarkt des
Referenzschuldners
vorgesehen.]
["Keine Inlandswährung"
eine Verpflichtung, die in
einer anderen als der
Inlandswährung zu zahlen
ist.]
["Nicht-Nachrangig"
bezeichnet eine
Verpflichtung, die in Bezug
auf [(1)] die im höchsten
Rang stehende
Referenzverbindlichkeit
[oder (2) [falls in den
Anleihebedingungen keine
Referenzverbindlichkeit
angegeben ist] nichtnachrangige
Verpflichtungen des
Referenzschuldners der
Kategorie "Aufgenommene
138
["Not Sovereign Lender"
means any obligation that
is not primarily owed to a
Sovereign or
Supranational
Organization, including,
without limitation,
obligations generally
referred to as "Paris Club
Debt".]
["Not Domestic
Issuance" means any
obligation other than an
obligation that was, at the
time the relevant
obligation was issued (or
reissued, as the case may
be) or incurred, intended
to be offered for sale
primarily in the domestic
market of the [relevant]
Reference Entity. Any
obligation that is
registered or qualified for
sale outside the domestic
market of the [relevant]
Reference Entity
(regardless of whether
such obligation is also
registered or qualified for
sale within the domestic
market of the [relevant]
Reference Entity) shall be
deemed not to be intended
for sale primarily in the
domestic market of the
Reference Entity.]
["Not Domestic
Currency" means any
obligation that is payable
in any currency other than
the Domestic Currency.]
["Not Subordinated"
means an obligation that is
not Subordinated to [(1)]
the most senior Reference
Obligation in priority of
payment [or (2) [if no
Reference Obligation is
specified hereon] any
unsubordinated Borrowed
Money obligation of the
Reference Entity]. For
purposes of determining
whether an obligation
satisfies the "Not

Gelder"] nicht Nachrangig
ist. Zur Entscheidung, ob
eine Verpflichtung das
Lieferbare
Verbindlichkeits¬merkmal
"Nicht-Nachrangig" erfüllt,
ist der für die Bestimmung
des Rangs der
Zahlungsverpflichtung jeder
Referenzverbindlichkeit
maßgebliche Zeitpunkt der
spätere von: (1)
[Begebungstag][anderen
Tag einfügen] und (2) dem
Datum, an dem diese
Referenzverbindlichkeit
begeben wurde oder
entstanden ist; die
Rangfolge der
Zahlungsverpflichtung nach
diesem später eintretenden
Tag bleibt dabei
unberücksichtigt.]
["Notierung" eine
Verpflichtung, die an einer
Börse quotiert, notiert oder
gewöhnlich ge- und verkauft
wird.]
["Ohne Bedingung" eine
Verpflichtung, die am
Liefertag und jederzeit
danach einen
Ausstehenden Kapitalbetrag
aufweist, bzw. bei
Verpflichtungen, die keine
Aufgenommenen Gelder
sind, die einen Fälligen
Betrag aufweist, der gemäß
den Bedingungen dieser
Verpflichtung nicht infolge
des Eintritts oder Nicht-
Eintritts eines Ereignisses
oder eines Umstandes
(außer durch Zahlung)
gesenkt werden kann.
Wandelbare
Verbindlichkeiten,
Umtauschbare
Verbindlichkeiten und
Auflaufende
Verbindlichkeiten erfüllen
das Lieferbare
Verbindlichkeitsmerkmal
"Ohne Bedingung" nur,
wenn die betreffende
Wandelbare Verbindlichkeit,
Umtauschbare
Verbindlichkeit oder
Auflaufende Verbindlichkeit
die anderweitigen
Bestimmungen des
vorangegangenen Satzes
erfüllt, solange bei einer
139
Subordinated"
Deliverable Obligation
Characteristic, the ranking
in priority of payment of
each Reference Obligation
shall be determined as of
the later of (1) the [Issue
Date][insert other date];
and (2) the date on which
such Reference Obligation
was issued or incurred
and shall not reflect any
change to such ranking in
priority of payment after
such later date.]
["Listed" means an
obligation that is quoted,
listed or ordinarily
purchased and sold on an
exchange.]
["Not Contingent" means
any obligation having as of
the Delivery Date and all
times thereafter an
Outstanding Principal
Balance or, in the case of
obligations that are not
Borrowed Money, a Due
and Payable Amount, that
pursuant to the terms of
such obligation may not be
reduced as a result of the
occurrence or nonoccurrence
of an event or
circumstance (other than
payment). A Convertible
Obligation, an
Exchangeable Obligation
and an Accreting
Obligation shall satisfy the
Not Contingent
Deliverable Obligation
Characteristic if such
Convertible Obligation,
Exchangeable Obligation
or Accreting Obligation
otherwise meets the
requirements of the
preceding sentence so
long as, in the case of a
Convertible Obligation or
an Exchangeable
Obligation, the right (1) to
convert or exchange such
obligation or (2) to require

Wandelbaren
Verbindlichkeit oder einer
Umtauschbaren
Verbindlichkeit das Recht
(1) auf Wandlung bzw.
Umtausch oder (2) das
Recht, vom Emittenten den
Kauf oder die Rückzahlung
der betreffenden
Verbindlichkeit zu verlangen
(sofern der Emittent das
Recht auf Zahlung des
Kaufpreises oder des
Rückzahlungsbetrags ganz
oder teilweise in
Aktienähnliche Wertpapiere
ausgeübt hat oder ausüben
kann), an oder vor dem
Liefertag noch nicht
ausgeübt worden ist (oder
die entsprechende
Ausübung wirksam
rückgängig gemacht wurde).
Sofern eine
Referenzverbindlichkeit eine
Wandelbare Verbindlichkeit
oder eine Umtauschbare
Verbindlichkeit ist, kann
diese
Referenzverbindlichkeit nur
dann als eine Lieferbare
Verbindlichkeit
aufgenommen werden, falls
die in (1) und (2) des
vorstehenden Absatzes
erwähnten Rechte an oder
vor dem Liefertag noch nicht
ausgeübt worden sind (oder
die entsprechende
Ausübung wirksam
rückgängig gemacht
wurde).]
["Übertragbar" ist eine
Verbindlichkeit, die ohne
vertragliche, gesetzliche
oder aufsichtsrechtliche
Beschränkungen an
institutionelle Anleger
übertragbar ist. Keine
vertraglichen, gesetzlichen
oder aufsichtsrechtlichen
Beschränkungen in diesem
Sinne sind:
(a) vertragliche,
gesetzliche oder
sonstige
regulatorische
Beschränkungen,
deren Beachtung
zur Zulässigkeit des
Vertriebs gemäß
Rule 144A oder
140
the issuer to purchase or
redeem such obligation (if
the issuer has exercised
or may exercise the right
to pay the purchase or
redemption price, in whole
or in part, in Equity
Securities) has not been
exercised (or such
exercise has been
effectively rescinded) on
or before the Delivery
Date.]
If a Reference Obligation
is a Convertible Obligation
or an Exchangeable
Obligation, then such
Reference Obligation may
be included as a
Deliverable Obligation only
if the rights referred to in
(1) and (2) of the
preceding paragraph have
not been exercised (or
such exercise has been
effectively rescinded) on
or before the Delivery
Date.]
["Transferable" means an
obligation that is
transferable to institutional
investors without any
contractual, statutory or
regulatory restriction,
provided that none of the
following shall be
considered contractual,
statutory or regulatory
restrictions:
(a) contractual,
statutory or
regulatory
restrictions that
provide for
eligibility for resale
pursuant to Rule
144A or
Regulation S

Regulation S unter
dem United States
Securities Act 1933
in seiner jeweiligen
Fassung erforderlich
ist (sowie solche
vertraglichen,
gesetzlichen oder
sonstigen
regulatorischen
Beschränkungen
nach den
gesetzlichen
Bestimmungen
anderer Staaten, die
eine entsprechende
Wirkung bezüglich
der Zulässigkeit des
Vertriebs von
Verbindlichkeiten
entfalten); oder
(b) Beschränkungen
zulässiger Anlagen,
wie etwa gesetzliche
oder sonstige
regulatorische,
Versicherungen
oder Pensionsfonds
betreffende
Anlagebeschränkun
gen.]
["Übertragbares Darlehen"
ein Darlehen, das durch
Abtretung oder Novation
auch an Geschäftsbanken
und Finanzinstitute
(unabhängig von der
Rechtsordnung ihrer
Organisation), die zu
diesem Zeitpunkt nicht
Darlehensgeber sind oder
Mitglied des betreffenden
Darlehenskonsortiums sind,
ohne Zustimmung des
[betreffenden]
Referenzschuldners oder
eines etwaigen Garanten
des Darlehens (oder der
Zustimmung des
entsprechenden
Kreditnehmers, falls der
Referenzschuldner das
Darlehen garantiert), oder
eines Vertreters übertragen
werden kann.]
["Zustimmungspflichtiges
Darlehen" ein Darlehen,
das nur mit Zustimmung des
[betreffenden]
Referenzschuldners oder
eines etwaigen Garanten
(oder mit Zustimmung des
141
promulgated under
the United States
Securities Act of
1933, as amended
(and any
contractual,
statutory or
regulatory
restrictions
promulgated under
the laws of any
jurisdiction having
a similar effect in
relation to the
eligibility for resale
of an obligation);
or
(b) restrictions on
permitted
investments such
as statutory or
regulatory
investment
restrictions on
insurance
companies and
pension funds.]
["Assignable Loan"
means a Loan that is
capable of being assigned
or novated to, at a
minimum, commercial
banks or financial
institutions (irrespective of
their jurisdiction of
organization) that are not
then a lender or a member
of the relevant lending
syndicate, without the
consent of the [relevant]
Reference Entity or the
guarantor, if any, of such
Loan (or the consent of
the applicable borrower if
the Reference Entity is
guaranteeing such Loan)
or any agent.]
["Consent Required
Loan" means a Loan that
is capable of being
assigned or novated with
the consent of the
[relevant] Reference Entity
or the guarantor, if any, of

entsprechenden
Schuldners, falls der
Referenzschuldner das
Darlehen garantiert) oder
eines Vertreters durch
Abtretung oder Novation
übertragen werden kann.]
[(8)] "Aktienähnliche Wertpapiere" sind
(a) im Falle von Wandelbaren
Verbindlichkeiten, aktienähnliche
Wertpapiere (einschließlich
Optionen und Optionsscheine) des
Emittenten dieser Verbindlichkeiten
oder Einlagenzertifikate, die diese
verbriefen, zusammen mit allen
anderen Eigentumsrechten, die den
Inhabern der aktienähnlichen
Wertpapiere von Zeit zu Zeit
angedient oder ausgeschüttet
werden sowie (b), im Falle von
Umtauschbaren Verbindlichkeiten,
aktienähnliche Wertpapiere
(einschließlich Optionen und
Optionsscheine) einer anderen
Person als der Emittentin der
Verbindlichkeit oder
Einlagenzertifikate, die diese
verbriefen, zusammen mit allen
anderen Eigentumsrechten, die den
Inhabern der aktienähnlichen
Wertpapiere von Zeit zu Zeit
angedient oder ausgeschüttet
werden.
"Aufgelaufener Betrag" bezeichnet
in Bezug auf eine Auflaufende
Verbindlichkeit den Betrag, der sich
aus der Differenz zwischen (a) der
Summe aus (i) dem ursprünglichen
Emissionspreis und (ii) dem bis zur
Fälligkeit aufgelaufenen anteiligen
zahlbaren Betrag und (b) jeglicher
zwischenzeitlich auf diese
Verbindlichkeit geleisteten
Barzahlung des Referenzschuldners
ergibt, die - sofern nicht unter oben
(a)(ii) bereits berücksichtigt - den bei
Fälligkeit dieser Verbindlichkeit
zahlbaren Betrag verringert. Jede
Berechnung erfolgt zum früheren der
folgenden Zeitpunkte: (x) an dem
Tag, an dem ein Ereignis eintritt, das
die Feststellung der Höhe eines
Anspruchs in Bezug auf das Kapital
zur Folge hat und (y) dem Liefertag.
[Der Aufgelaufene Betrag umfasst
alle aufgelaufenen aber noch
ungezahlten regelmäßigen
Zinszahlungen.]
Ist eine Auflaufende Verbindlichkeit
linear anwachsend oder ihre Rendite
142
such Loan (or the consent
of the relevant borrower if
the Reference Entity is
guaranteeing such Loan)
or any agent.]
[(8)] "Equity Securities" means (a) in
the case of a Convertible
Obligation, equity securities
(including options and warrants) of
the issuer of such obligation or
depositary receipts representing
those equity securities of the issuer
of such obligation together with
any other property distributed to or
made available to holders of those
equity securities from time to time,
and (b) in the case of an
Exchangeable Obligation, equity
securities (including options and
warrants) of a person other than
the issuer of such obligation or
depositary receipts representing
those equity securities of a person
other than the issuer of such
obligation together with any other
property distributed to or made
available to holders of those equity
securities from time to time.
"Accreted Amount" means, with
respect to an Accreting Obligation,
an amount equal to (a) the sum of
(i) the original issue price of such
obligation and (ii) the portion of the
amount payable at maturity that
has accreted in accordance with
the terms of the obligation, less (b)
any cash payments made by the
obligor thereunder that, under the
terms of such obligation, reduce
the amount payable at maturity
(unless such cash payments have
been accounted for in clause (a)(ii)
above). The calculation hereof will
in each case be made as of the
earlier of (x) the date on which any
event occurs that has the effect of
fixing the amount of a claim in
respect of principal and (y) the
Delivery Date.
[Such Accreted Amount shall
include any accrued and unpaid
periodic cash interest payments.]
If an Accreting Obligation is
expressed to accrete pursuant to a

(unter der Annahme, dass die
Verbindlichkeit bis zu ihrer Fälligkeit
gehalten wird) auf Grund ihrer
Bedingungen nicht bestimmbar,
dann wird die Emissionsrendite einer
solchen auflaufenden Verbindlichkeit
für die Berechnung des in (a)(ii)
verwandten Betrages
zugrundegelegt. Diese Rendite ist
auf Basis einer Vergleichsanleihe
mit halbjährlicher Zinszahlung
festzustellen unter Zugrundelegung
von deren ursprünglichem
Emissionspreis und dem bei ihrer
Fälligkeit zahlbaren Betrag. Die
Berechnung erfolgt zum früheren der
folgenden Zeitpunkte: (x) an dem
Tag, an dem ein Ereignis eintritt, das
die Feststellung der Höhe eines
Anspruchs in Bezug auf das Kapital
zur Folge hat und (y) dem Liefertag.
Bei der Ermittlung des
Aufgelaufenen Betrages einer
Umtauschbaren Verbindlichkeit
bleibt der Betrag unberücksichtigt,
der nach den Bedingungen der
Umtauschbaren Verbindlichkeit in
Bezug auf den Wert der
Aktienähnlichen Wertpapiere für den
Umtausch zu zahlen ist.
"Auflaufende Verbindlichkeit" ist
jede Verbindlichkeit (einschließlich
einer Umtauschbaren oder
Wandelbaren Verbindlichkeit), deren
Bedingungen vorsehen, dass nach
einer vorzeitigen Fälligstellung ein
Betrag zu leisten ist, der dem
ursprünglichen Emissionspreis
(unabhängig davon, ob dieser dem
Nennbetrag entspricht oder nicht),
zuzüglich etwaiger zusätzlicher nicht
periodisch zahlbarer Beträgen,
entspricht. Dies gilt auch dann, wenn
(a) die Zahlung dieser Beträge von
einer Bedingung abhängig ist oder
durch Referenz zu einer Formel oder
einem Index festgestellt wird oder
(b) zusätzlich regelmäßige Zinsen zu
zahlen sind.
["Ausgeschlossene Lieferbare
Verbindlichkeit" bezeichnet [●].]
"Ausstehender Kapitalbetrag":
bezeichnet, vorbehaltlich
nachstehenden Ziffer ((1)-(3)), den
ausstehenden Kapitalbetrag der
betreffenden Lieferbaren
Verbindlichkeit zum betreffenden
Zeitpunkt; (1) in Bezug auf eine
Auflaufende Verbindlichkeit den
Aufgelaufenen Betrag; (2) in Bezug
auf eine Umtauschbare
Verbindlichkeit, die keine
143
straight-line method or if such
Obligation's yield to maturity is not
specified in, nor implied from, the
terms of such Obligation, then, for
purposes of clause (a)(ii) above,
the Accreted Amount shall be
calculated using a rate equal to the
yield to maturity of such Obligation.
Such yield shall be determined on
a semiannual bond equivalent
basis using the original issue price
of such obligation and the amount
payable at the scheduled maturity
of such obligation, and shall be
determined as of the earlier of (x)
the date on which any event
occurs that has the effect of fixing
the amount of a claim in respect of
principal and (y) the Delivery Date.
The Accreted Amount shall
exclude, in the case of an
Exchangeable Obligation, any
amount that may be payable under
the terms of such obligation in
respect of the value of the Equity
Securities for which such obligation
is exchangeable.
"Accreting Obligation" means
any obligation (including, without
limitation, a Convertible Obligation
or an Exchangeable Obligation),
the terms of which expressly
provide for an amount payable
upon acceleration equal to the
original issue price (whether or not
equal to the face amount thereof)
plus an additional amount or
amounts not payable on a periodic
basis. Amounts will or may
accrete, whether or not (a)
payment of such additional
amounts is subject to a
contingency or determined by
reference to a formula or index, or
(b) periodic cash interest is also
payable.
["Excluded Deliverable
Obligation" means [●].]
"Outstanding Principal Balance"
means, subject to ((1)-(3)) below
the outstanding principal amount of
the relevant Deliverable Obligation
at the relevant time; (1) with
respect to any Accreting
Obligation, the Accreted Amount
thereof; (2) with respect to any
Exchangeable Obligation that is
not an Accreting Obligation,
"Outstanding Principal Balance"

Auflaufende Verbindlichkeit ist, bleibt
dabei der Betrag unberücksichtigt,
der nach den Bedingungen der
Umtauschbaren Verbindlichkeit in
Bezug auf den Wert der
Aktienähnlichen Wertpapiere für den
Umtausch zu zahlen ist ;und (3)
wenn im Zusammenhang mit
Qualifizierten Garantien verwendet,
hat der Begriff die in § 7
Absatz (9)(iv)(e) festgelegte
Bedeutung.]
"Erfüllungszeitraum" ist [ 8 in Bezug
auf einen Referenzschuldner]
[hinsichtlich einer in der
Lieferungserklärung festgelegten
Lieferbaren Verbindlichkeit die von
der Feststellungsstelle festgelegte
maximale Zahl an Geschäftstagen,
die für die Lieferung dieser
Lieferbaren Verbindlichkeit der
Marktüblichkeit entspricht
[("Standard")/, jedoch maximal 30
Geschäftstage ("Standard, maximal
30 Geschäftstage")].
"Erklärungsfrist" bezeichnet
den Zeitraum ab dem Begebungstag
(einschließlich) bis zum [[(1)] letzten
Tages des [maßgeblichen]
Beobachtungszeitraums/
Fälligkeitstermin / [oder (2)]
Nachfristverlängerungstag, falls das
in der Kreditereignis-Mitteilung
beschriebene Kreditereignis eine
[nach/dem betreffenden
Zinszahlungstag / dem letzten Tages
des [maßgeblichen]
Beobachtungszeitraums/dem
Fälligkeitstermin] eingetretene
Nichtzahlung ist und eine Potenzielle
Nichtzahlung in Bezug auf diese
Nichtzahlung am oder vor [dem
betreffenden Zinszahlungstag /dem
letzten Tages des [maßgeblichen]
Beobachtungszeitraums/dem
Fälligkeitstermin]] eingetreten ist.
"Fälliger Betrag" bezeichnet den
unter einer Lieferbaren
Verbindlichkeit (und gemäß deren
Bedingungen) am Liefertag fälligen
Betrag, unabhängig davon, ob die
Fälligkeit auf Vorzeitiger
Fälligstellung, Endfälligkeit,
Kündigung oder anderen
Umständen (ausschließlich
Verzugszinsen,
Schadensersatzansprüchen,
Steuerausgleichsbeträgen und
8 Bei mehreren Referenzschuldnern, Text in eckigen Klammern einfügen
In the case of more than one Reference Entity, insert the following text
144
shall exclude any amount that may
be payable under the terms of
such obligation in respect of the
value of the Equity Securities for
which such obligation is
exchangeable ; and (3) when used
in connection with Qualifying
Guarantees, it has the meaning
given to in § 7
Paragraph (9)(iv)(e).]
"Physical Settlement Period"
means [ 13 in respect of a
Reference Entity and] [with respect
to a Deliverable Obligation
specified in the Notice of Physical
Settlement, the longest number of
Business Days for settlement in
accordance with then current
market practice of such Deliverable
Obligation, as determined by the
Determination Agent
[("Standard")/, but not more than
of 30 Business Days ("Standard,
capped at 30 Business Days")].
"Notice Delivery Period" means
the period from and including the
Issue Date to and including [[(1)]
the last day of the [relevant]
Observation Period/the
Redemption Date/ [or; (2)] the
Grace Period Extension Date if the
Credit Event that is the subject of
the Credit Event Notice is a Failure
to Pay that occurs [after/the
relevant Interest Payment Date
/the/the last day of the [relevant]
Observation Period/the
Redemption Date] and the
Potential Failure to Pay with
respect to such Failure to Pay
occurs on or prior to [the relevant
Interest Payment Date /the last day
of the [relevant] Observation
Period / the Redemption Date]].
"Due and Payable Amount"
means the amount that is due and
payable under (and in accordance
with the terms of) a Deliverable
Obligation on the Delivery Date,
whether by reason of acceleration,
maturity, termination or otherwise
(excluding sums in respect of
default interest, indemnities, tax
gross-ups and other similar
amounts).

anderen vergleichbaren Beträgen)
beruht.
["Geeigneter
Beteiligungsverkäufer" bezeichnet
[Einzelheiten angeben].]
"Hoheitsträger" bezeichnet jede
Vertretung, Institution, jedes
Ministerium, jede Abteilung oder
andere Behörde (einschließlich der
Zentralbank) eines Staates.
Der folgende Absatz gilt nur bei einem
Hoheitlichen Referenzschuldner.
"Inlandswährung" bezeichnet [die
gesetzliche Währung und jegliche
Nachfolgewährung des
[betreffenden] Referenzschuldners].
Der Begriff "Inlandswährung" bezieht
sich nie auf eine Nachfolgewährung,
sofern diese Nachfolgewährung die
gesetzliche Währung der folgenden
Länder oder der Euro (oder jegliche
Nachfolgewährung zu jeder der
betreffenden Währungen) ist:
Kanada, Japan, Schweiz,
Vereinigtes Königreich oder die
Vereinigten Staaten/ [andere
Währung(en)] und jegliche
Nachfolgewährung].
Der folgende Absatz gilt nur, sofern der
Referenzschuldner kein Hoheitlicher
Referenzschuldner ist:
"Inlandswährung" bezeichnet [die
gesetzliche Währung und jegliche
Nachfolgewährung der
Rechtsordnung des [betreffenden]
Referenzschuldners, in der der
Referenzschuldner gegründet
wurde. Der Begriff "Inlandswährung"
bezieht sich nie auf eine
Nachfolgewährung, sofern diese
Nachfolgewährung die gesetzliche
Währung der folgenden Länder oder
der Euro (oder jegliche
Nachfolgewährung zu jeder der
betreffenden Währungen) ist:
Kanada, Japan, Schweiz,
Vereinigtes Königreich oder die
Vereinigten Staaten/[andere
Währung(en)] und jegliche
Nachfolgewährung].
145
["Qualifying Participation Seller"
means [specify].]
"Sovereign Agency" means any
agency, instrumentality, ministry,
department or other authority
(including, without limiting the
foregoing, the central bank) of a
Sovereign.
The following Paragraph only applies in
the case of a Sovereign Reference
Entity.
"Domestic Currency" means [the
lawful currency and any successor
currency of the [relevant]
Reference Entity]. In no event shall
Domestic Currency include any
successor currency if such
successor currency is the lawful
currency of any of Canada, Japan,
Switzerland, the United Kingdom
or the United States of America or
the euro (or any successor
currency to any such currency)/
[other currency/currencies] and
any successor currency].
The following Paragraph only applies if
the Reference Entity is not a Sovereign
Reference Entity:
"Domestic Currency" means [the
lawful currency and any successor
currency of the jurisdiction in which
the [relevant] Reference Entity is
organized. In no event shall
Domestic Currency include any
successor currency if such
successor currency is the lawful
currency of any of Canada, Japan,
Switzerland, the United Kingdom
or the United States of America or
the euro (or any successor
currency to any such currency)/
[other currency/currencies] and
any successor currency].

Der folgende Absatz gilt nur bei einer
Mehrheit von Hoheitlichen
Referenzschuldnern und nicht
Hoheitlichen Referenzschuldnern:
"Inlandswährung" bezeichnet [die
gesetzliche Währung und jegliche
Nachfolgewährung (a) des
betreffenden Referenzschuldners,
sofern der Referenzschuldner ein
Hoheitlicher Referenzschuldner ist,
oder (b) der Rechtsordnung des
betreffenden Referenzschuldners, in
der der Referenzschuldner
gegründet wurde, sofern der
Referenzschuldner kein Hoheitlicher
Referenzschuldner ist]. Der Begriff
"Inlandswährung" bezieht sich nie
auf eine Nachfolgewährung, sofern
diese Nachfolgewährung die
gesetzliche Währung der folgenden
Länder oder der Euro (oder jegliche
Nachfolgewährung zu jeder der
betreffenden Währungen) ist:
Kanada, Japan, Schweiz,
Vereinigtes Königreich oder die
Vereinigten Staaten/[andere
Währung(en)] und jegliche
Nachfolgewährung].
"Liefertag" bezeichnet in Bezug auf
eine Lieferbare Verbindlichkeit den
Tag der Übergabe dieser
Lieferbaren Verbindlichkeit.
"Maßgeblicher Anteil" bezeichnet
den Anteil des Festgelegten
Nennbetrags der
Schuldverschreibung oder der
Schuldverschreibungen, die von
einem Anleihegläubiger gehalten
werden, am Gesamtnennbetrag aller
ausstehenden
Schuldverschreibungen
(einschließlich derjenigen, die von
diesem Anleihegläubiger gehalten
werden) unmittelbar vor dem für die
Rückzahlung festgelegten Tag.
["Nachrangigkeit" bezeichnet
bezüglich einer Verbindlichkeit (die
"Nachrangige Verbindlichkeit") im
Vergleich zu anderen
Verbindlichkeiten des
Referenzschuldners (die
"Vorrangige Verbindlichkeit"), eine
vertragliche, treuhänderische oder
ähnliche Vereinbarung, die vorsieht,
dass (1) bei der Liquidation,
Auflösung, Umwandlung oder
146
The following Paragraph only applies if
the portfolio of Reference Entities
comprises Sovereign Reference
Entities and Reference Entities that are
not Sovereign Reference Entities:
"Domestic Currency" means [the
lawful currency and any successor
currency of (a) the relevant
Reference Entity, if the Reference
Entity is a Sovereign Reference
Entity, or (b) the jurisdiction in
which the relevant Reference
Entity is organized, if the
Reference Entity is not a
Sovereign Reference Entity]. In no
event shall Domestic Currency
include any successor currency if
such successor currency is the
lawful currency of any of Canada,
Japan, Switzerland, the United
Kingdom or the United States of
America or the euro (or any
successor currency to any such
currency)/ [other
currency/currencies] and any
successor currency].
"Delivery Date" means, with
respect to a Deliverable Obligation,
the date such Deliverable
Obligation is Delivered.
"Relevant Portion" means the
proportion which the Specified
Denomination of the Note or Notes
hold by a Noteholder bears to the
aggregate principal amount of all
Notes outstanding (including those
hold by such Noteholder)
immediately prior to the date set
for redemption.
["Subordination" means, with
respect to an obligation (the
"Subordinated Obligation") and
another obligation of the Reference
Entity to which such obligation is
being compared (the "Senior
Obligation"), a contractual, trust or
similar arrangement providing that
(1) upon the liquidation,
dissolution, reorganization or
winding up of the Reference Entity,

Abwicklung des Referenzschuldners
Ansprüche von Inhabern der
Vorrangigen Verbindlichkeit vor den
Ansprüchen der Inhaber der
Nachrangigen Verbindlichkeit
befriedigt werden oder (2) dass die
Inhaber der Nachrangigen
Verbindlichkeit nicht zum Erhalt oder
Einbehalt von Zahlungen in Bezug
auf ihre Ansprüche gegen den
Referenzschuldner berechtigt sind,
solange sich der Referenzschuldner
im Zahlungsrückstand oder
anderweitig im Verzug mit
Verpflichtungen aus der Vorrangigen
Verbindlichkeit befindet.
"Nachrangig" ist entsprechend
auszulegen. Zur Entscheidung, ob
Nachrangigkeit vorliegt oder ob eine
Verbindlichkeit Nachrangig
gegenüber einer anderen
Verbindlichkeit ist, mit der sie
verglichen wird, werden
bevorrechtigte Gläubiger, die kraft
Gesetzes oder durch
Vereinbarungen über
Sicherheitsleistungen,
Kreditsicherheiten oder sonstige
qualitative Aufwertungen von
Sicherheiten bevorrechtigt sind,
nicht berücksichtigt [ 9 ; unbeschadet
des Vorstehenden werden kraft
Gesetzes entstandene
Bevorrechtigungen berücksichtigt,
wenn es sich bei dem
Referenzschuldner um einen
Hoheitlichen Referenzschuldner
handelt].
"Qualifizierte Garantie" bezeichnet
eine durch eine Urkunde verbriefte
Vereinbarung, gemäß derer sich ein
Referenzschuldner unwiderruflich
verpflichtet (durch eine
Zahlungsgarantie oder eine
gleichwertige rechtliche
Vereinbarung), alle Beträge zu
zahlen, die im Rahmen einer
Verbindlichkeit (die
"Primärverbindlichkeit") fällig sind,
deren Schuldner ein anderer ist (der
"Primärschuldner") und die zum
Zeitpunkt des Kreditereignisses
gegenüber nicht-nachrangigen
Verpflichtungen des
Primärschuldners aus
"Aufgenommenen Geldern" nicht
Nachrangig ist (wobei Bezugnahmen
auf den Referenzschuldner in der
Definition von "Nachrangigkeit" als
Bezugnahmen auf den
9 Bei einem Hoheitlichen Referenzschuldner, Text in eckiger Klammer einfügen
In the case of a Sovereign Reference Entity, insert the following text
147
claims of the holders of the Senior
Obligation will be satisfied prior to
the claims of the holders of the
Subordinated Obligation or (2) the
holders of the Subordinated
Obligation will not be entitled to
receive or retain payments in
respect of their claims against the
Reference Entity at any time that
the Reference Entity is in payment
arrears or is otherwise in default
under the Senior Obligation.
"Subordinated" will be construed
accordingly. For purposes of
determining whether Subordination
exists or whether an obligation is
Subordinated with respect to
another obligation to which it is
being compared, the existence of
preferred creditors arising by
operation of law or of collateral,
credit support or other credit
enhancement arrangements shall
not be taken into account [ 9 , except
that, notwithstanding the foregoing,
priorities arising by operation of
law shall be taken into account
where the Reference Entity is a
Sovereign Reference Entity].
"Qualifying Guarantee" means an
arrangement evidenced by a
written instrument pursuant to
which a Reference Entity
irrevocably agrees (by guarantee
of payment or equivalent legal
arrangement) to pay all amounts
due under an obligation (the
"Underlying Obligation") for
which another party is the obligor
(the "Underlying Obligor") and
that is not at the time of the Credit
Event Subordinated to any
unsubordinated Borrowed Money
obligation of the Underlying Obligor
(with references in the definition of
Subordination to the Reference
Entity deemed to refer to the
Underlying Obligor). Qualifying
Guarantees shall exclude any
arrangement (i) structured as a
surety bond, financial guarantee

Primärschuldner gelten). Die
folgenden Vereinbarungen sind
keine Qualifizierten Garantien: (i)
Garantiescheine (surety bonds),
Finanzversicherungs-Policen,
Akkreditive (Letters of Credit) oder
vergleichbare Vereinbarungen oder
(ii) Vereinbarungen, deren
Bedingungen zufolge die
Zahlungsverpflichtungen des
Referenzschuldners infolge des
Eintritts oder Nicht-Eintritts eines
Ereignisses oder eines Umstandes
(außer der Zahlung) erfüllt, reduziert,
abgetreten oder anderweitig
geändert werden können. Die
Ansprüche aus einer Qualifizierten
Garantie müssen gemeinsam mit
der Primärverbindlichkeit
"übergeben" werden können.
"Qualifizierte Tochtergarantie"
bezeichnet eine von einem
Referenzschuldner gewährte
Qualifizierte Garantie hinsichtlich
einer Primärverbindlichkeit eines
Tochterunternehmens dieses
Referenzschuldners.
Der folgende Absatz gilt nur bei einem
Referenzschuldner:
"Referenzverbindlichkeit" [ist/sind]
die folgende[n] Verbindlichkeit[en]:
[Einzelheiten].
Der folgende Absatz gilt nur bei
mehreren Referenzschuldnern:
"Referenzverbindlichkeit" [ist/sind]
in Bezug auf den jeweiligen
Referenzschuldner die im
Referenzschuldner-Anhang für den
jeweiligen Referenzschuldner
angegeben[(en)]
Verbindlichkeit[(en)].
[ 10 "Staatliche Restrukturierte
Lieferbare Verbindlichkeit"
bezeichnet eine Verbindlichkeit
eines Hoheitlichen
Referenzschuldners (1) hinsichtlich
derer eine in der betreffenden
Kreditereignis-Mitteilung
bezeichnete Restrukturierung
10 Bei einem Hoheitlichen Referenzschuldner, einfügen
In the case of a Sovereign Reference Entity, insert the following
148
insurance policy, letter of credit or
equivalent legal arrangement or (ii)
pursuant to the terms of which the
payment obligations of the
Reference Entity can be
discharged, reduced, assigned or
otherwise altered as a result of the
occurrence or non-occurrence of
an event or circumstance (other
than payment). The benefit of a
Qualifying Guarantee must be
capable of being Delivered
together with the Delivery of the
Underlying Obligation.
"Qualifying Affiliate Guarantee"
means a Qualifying Guarantee
provided by a Reference Entity in
respect of an Underlying Obligation
of a Downstream Affiliate of that
Reference Entity.
The following Paragraph only applies in
the case of a single Reference Entity:
"Reference Obligation" means
the following obligation[s]:
[specify].
The following Paragraph only applies in
the case of more than one Reference
Entity:
"Reference Obligation" means
with respect to the relevant
Reference Entity the following
obligation[s] specified of such
Reference Entity in the Reference
Entity Annex.
[ 10 "Sovereign Restructured
Deliverable Obligation" means an
Obligation of a Sovereign
Reference Entity (1) in respect of
which a Restructuring that is the
subject of the relevant Credit Event
Notice has occurred and (2)
described by the Deliverable

eingetreten ist, und (2) die in die in
den Anleihebedingungen festgelegte
Lieferbare Verbindlichkeitskategorie
fällt, und vorbehaltlich § 7
Absatz (10)(iii) jedes der in den
Anleihebedingungen genannten
Lieferbaren
Verbindlichkeitsmerkmale aufweist,
wobei in allen Fällen abgestellt wird
auf den Zeitpunkt, unmittelbar bevor
diese Restrukturierung gemäß den
für sie geltenden Verträgen rechtlich
wirksam wird, ungeachtet dessen,
ob die Verbindlichkeit nach der
Restrukturierung in diese Lieferbare
Verbindlichkeitskategorie fällt oder
diese Lieferbaren
Verbindlichkeitsmerkmale aufweisen
würde.
"Staat" bezeichnet einen Staat, eine
politische Untereinheit oder
Regierung, oder jede Vertretung
oder Institution, Ministerium,
Abteilung oder andere Behörde
(einschließlich der Zentralbank)
dieses Staates.
"Stimmberechtigte Anteile“
bezeichnet die Aktien oder anderen
Gesellschaftsanteile, die zur Wahl
des Vorstands oder eines ähnlichen
Leitungsorgans eines Unternehmens
berechtigen.
"Supranationale Organisation"
bezeichnet jede durch ein
Abkommen oder andere
Vereinbarung zwischen mindestens
zwei Staaten oder mindestens zwei
Hoheitsträgern von Staaten
gegründete Einheit oder
Organisation, und umfasst ohne
Einschränkungen des
Vorhergehenden den Internationalen
Währungsfonds, die Europäische
Zentralbank, die Internationale Bank
für Wiederaufbau und Entwicklung
und die Europäische Bank für
Wiederaufbau und Entwicklung.
"Tochterunternehmen" bezeichnet
ein Unternehmen, dessen
ausstehende Stimmberechtigte
Anteile sich zum Zeitpunkt der
Abgabe der Qualifizierten Garantie
zu mehr als 50% direkt oder indirekt
im Eigentum des
Referenzschuldners befinden.
"Übergeben" bedeutet [in Bezug auf
einen Referenzschuldner]
übergeben, novieren, übertragen
(bei einer Qualifizierten Garantie
einschließlich Übertragung der
Leistung aus der Qualifizierten
149
Obligation Category specified
hereon, and, subject to § 7
Paragraph (10)(iii), having each of
the Deliverable Obligation
Characteristics specified hereon, in
each case, immediately preceding
the date on which such
Restructuring is legally effective in
accordance with the terms of the
documentation governing such
Restructuring without regard to
whether the Obligation would
satisfy such Deliverable Obligation
Category or Deliverable Obligation
Characteristics after such
Restructuring.
"Sovereign" means any state,
political subdivision or government,
or any agency, instrumentality,
ministry, department or other
authority (including, without limiting
the foregoing, the central bank)
thereof.
"Voting Shares" shall mean those
shares or other interests that have
the power to elect the board of
directors or similar governing body
of an entity.
"Supranational Organization"
means any entity or organization
established by treaty or other
arrangement between two or more
Sovereigns or the Sovereign
Agencies of two or more
Sovereigns and includes, without
limiting the foregoing, the
International Monetary Fund,
European Central Bank,
International Bank for
Reconstruction and Development
and European Bank for
Reconstruction and Development.
"Downstream Affiliate" means an
entity, whose outstanding Voting
Shares were, at the date of
issuance of the Qualifying
Guarantee, are more than 50%
owned, directly or indirectly, by the
Reference Entity.
"Deliver" means [in respect of a
Reference Entity] to deliver,
novate, transfer (including, in the
case of a Qualifying Guarantee,
transfer of the benefit of the
Qualifying Guarantee), assign or

Garantie), abtreten oder verkaufen,
je nachdem, welche
Abwicklungsmodalität bei der
betreffenden Lieferbaren
Verbindlichkeit handelsüblich ist
(einschließlich der Unterzeichnung
aller notwendigen Unterlagen und
der Vornahme anderer notwendiger
Handlungen), um alle Rechte,
Ansprüche und sonstige
Berechtigungen an den in der
Lieferungserklärung festgelegten
Lieferbaren Verbindlichkeiten auf die
Anleihegläubiger frei von
Pfandrechten, Sicherungsrechten,
Ansprüchen und sonstigen
Belastungen (einschließlich
Gegenansprüchen, Einreden oder
Aufrechnungsrechten des
Referenzschuldners oder
Primärschuldners) beruhen) zu
übertragen. "Übergabe" und
"übergeben wurde" sind
entsprechend auszulegen.
"Übertragungsstörung“ bezeichnet
ein von der Emittentin nicht
steuerbares Ereignis, aufgrund
dessen die Emittentin eine
Übertragung des Lieferungsbetrages
nicht vornehmen kann.
"Übertragungstag" bezeichnet [(i)]
den letzten Tag des längst
möglichen Erfüllungszeitraums nach
Vorliegen aller anwendbaren
Abwicklungsvoraussetzungen
gemäß § 6 Absatz (1) Satz 1/oder
(ii) [Datum].
"Umtauschbare Verbindlichkeit"
bzw. "Wandelbare Verbindlichkeit"
ist jede Verbindlichkeit, die nach
Wahl der Inhaber oder ihrer
Treuhänder oder einem
vergleichbaren Vertreter ganz oder
teilweise in Aktienähnliche
Wertpapiere (oder in einen
entsprechenden Barbetrag)
ausgetauscht bzw. gewandelt
werden kann.
"Verbindlichkeitswährung"
bezeichnet die Währung oder
Währungen, in der oder denen die
Verbindlichkeit ausgedrückt wurde.
"Verbundenes Unternehmen"
bezeichnet hinsichtlich einer Person
jedes Unternehmen, das direkt oder
indirekt von der Person beherrscht
wird, jedes Unternehmen, das die
Person direkt oder indirekt
beherrscht, und jedes Unternehmen,
das sich mit der Person direkt oder
indirekt unter gemeinsamer
150
sell, as appropriate, in the manner
customary for the settlement of the
applicable Deliverable Obligations
(which shall include executing all
necessary documentation and
taking any other necessary
actions), in order to convey all
right, title and interest in the
Deliverable Obligations specified in
the Notice of Physical Settlement
to the Noteholders free and clear
of any and all liens, charges,
claims or encumbrances
(including, without limitation, any
counterclaim, defence or right of
set off by or of the Reference
Entity or an Underlying Obligor).
"Delivery" and "Delivered" will be
construed accordingly.
"Delivery Disruption Event"
means an event beyond the control
of the Issuer as a result of which
any delivery of any Physical
Settlement Amount cannot be
effected by the Issuer.
"Physical Settlement Date"
means [(i)] the last day of the
longest Physical Settlement Period
following the satisfaction of all
applicable conditions to settlement
§ 6 Paragraph (1) Sentence 1/or
(ii) [date].
"Exchangeable Obligation"
and/or "Convertible Obligation"
means any obligation that is
exchangeable or convertible (as
the case may be), in whole or in
part, into Equity Securities solely at
the option of holders of such
obligation or a trustee or similar
agent acting for the benefit only of
holders of such obligation (or the
cash equivalent thereof).
"Obligation Currency" means the
currency or currencies in which an
Obligation is denominated.
"Affiliate" means, in relation to any
person, any entity controlled,
directly or indirectly, by the person,
any entity that controls, directly or
indirectly, the person or any entity
directly or indirectly under common
control with the person. For this
purpose, "control" of any entity or
person means ownership of a

Beherrschung befindet. Im Sinne
dieser Definition bezeichnet
"Beherrschung" den Besitz der
Mehrheit der Stimmrechte der
Person.
"Währungsbetrag" bezeichnet
bezeichnet in Bezug auf eine in
einer Lieferungserklärung
aufgeführte Lieferbare
Verbindlichkeit, die auf eine andere
Währung als die Währung der
Schuldverschreibungen lautet, einen
Betrag, der auf Grundlage eines
durch Bezugnahme auf den
Wechselkurs ermittelten
Umtauschkurses in die Währung der
Schuldverschreibungen
umgetauscht wurde.
"Wechselkurs" bezeichnet in Bezug
auf eine in einer Lieferungserklärung
aufgeführte Lieferbare
Verbindlichkeit, den Umtauschkurs
zwischen der Währung der
Schuldverschreibungen und der
Währung, auf die der ausstehende
Betrag der betreffenden Lieferbaren
Verbindlichkeit lautet, der entweder
(i) um 16.00 Uhr (Londoner Zeit) am
nächsten auf den Tag des
Wirksamwerdens der
Lieferungserklärung folgenden
[Geschäftstag in London] unter
Bezugnahme auf den von
WM/Reuters um 16.00 Uhr
(Londoner Zeit) veröffentlichten
gespannten Wechselkurs oder eine
etwaige von der Feststellungsstelle
festgelegte Nachfolge-Wechselkurs-
Quelle ermittelt wird oder (ii) falls
dieser Kurs zu dem betreffenden
Zeitpunkt nicht verfügbar ist, von der
Feststellungsstelle in kaufmännisch
vernünftiger Weise bestimmt wird.
151
majority of the voting power of the
person.
"Currency Amount" means
means with respect to a
Deliverable Obligation specified in
a Notice of Physical Settlement
that is denominated in a currency
other than the currency in which
the Notes are denominated, an
amount converted to the currency
in which the Notes are
denominated using a conversion
rate determined by reference to the
Currency Rate.]
"Currency Rate" means with
respect to a Deliverable Obligation
specified in the Notice of Physical
Settlement, the rate of conversion
between the currency in which the
Notes are denominated and the
currency in which the outstanding
amount of such Deliverable
Obligation is denominated that is
either (i) determined by reference
to the the mid-point rate of
conversion published by
WM/Reuters at 4:00 p.m. (London
time), or any successor rate source
determined by the Determination
Agent as at 4:00 p.m. (London
time) on the [Business Day in
London] immediately following the
date on which the Notice of
Physical Settlement is effective or
(ii) if such rate is not available at
such time, determined by the
Determination Agent in a
commercially rea-sonable manner.
[(9)] Interpretation der Bestimmungen. [(9)] Interpretation of Provisions.
(i) Ist in den Anleihebedingungen das
Verbindlichkeitsmerkmal "Notierung"
bestimmt, so wird dies so ausgelegt,
dass "Notierung" nur in Bezug auf
Anleihen als
Verbindlichkeitsmerkmal gilt und nur
maßgeblich ist, falls die
Verbindlichkeitskategorie Anleihen
umfasst.
(ii) Ist in den Anleihebedingungen unter
§ 7 Klausel 7(a) "Notierung" oder
"Kein Inhaberpapier" als Lieferbares
Verbindlichkeitsmerkmal bestimmt,
so wird dies so ausgelegt, dass
dieses Lieferbare
(i) If the Obligation Characteristic
"Listed" is specified hereon, it shall
be construed as though Listed had
been specified as an Obligation
Characteristic only with respect to
Bonds and shall only be relevant if
Bonds are covered by the selected
Obligation Category;
(ii) If under paragraph 7 subclause
7(a) either of the Deliverable
Obligation Characteristics "Listed"
or "Not Bearer" is specified hereon,
it shall be construed as though
such Deliverable Obligation

Verbindlichkeitsmerkmal nur in
Bezug auf Anleihen als Lieferbares
Verbindlichkeitsmerkmal gilt und nur
maßgeblich ist, falls die Lieferbare
Verbindlichkeitskategorie Anleihen
umfasst; (b) "Übertragbar" als
Lieferbares Verbindlichkeitsmerkmal
bestimmt, so wird dies so ausgelegt,
dass dieses Lieferbare
Verbindlichkeitsmerkmal nur in
Bezug auf andere Lieferbare
Verbindlichkeiten als Darlehen als
gewähltes Lieferbares
Verbindlichkeitsmerkmal gilt (und
nur maßgeblich ist, soweit die
gewählte Lieferbare
Verbindlichkeitskategorie
Verbindlichkeiten außer Darlehen
umfasst); oder (c) "Übertragbares
Darlehen, "Zustimmungspflichtiges
Darlehen" oder "Direkte
Darlehensbeteiligung" als
Lieferbares Verbindlichkeitsmerkmal
bestimmt, so wird dies so ausgelegt,
dass dieses Lieferbare
Verbindlichkeitsmerkmal nur in
Bezug auf Darlehen als Lieferbares
Verbindlichkeitsmerkmal gilt und nur
maßgeblich ist, falls die gewählte
Lieferbare Verbindlichkeitskategorie
Darlehen umfasst.
(iii) Ist "Zahlung", "Aufgenommene
Gelder", "Darlehen oder Anleihe",
oder "Darlehen" als Lieferbare
Verbindlichkeitskategorie bezeichnet
worden und von den Lieferbaren
Verbindlichkeitsmerkmalen
"Übertragbares Darlehen",
"Zustimmungspflichtiges Darlehen"
und "Direkte Darlehensbeteiligung"
mehr als eines bestimmt worden, so
können die Lieferbaren
Verbindlichkeiten Darlehen
beinhalten, die irgendeines der
jeweiligen, aber nicht unbedingt alle
solcher Lieferbarer
Verbindlichkeitsmerkmale erfüllen
und
(iv) Sofern eine Lieferbare
Verbindlichkeit eine Qualifizierte
Garantie ist, gilt Folgendes:
(a) Für die Zwecke der
Anwendung der Lieferbaren
Verbindlichkeitskategorie gilt,
dass die Qualifizierte
Garantie dieselbe Kategorie
bzw. Kategorien erfüllt wie
diejenigen, welche die
Primärverbindlichkeit
beschreiben.
152
Characteristic had been specified
as a Deliverable Obligation
Characteristic only with respect to
Bonds and shall only be relevant if
Bonds are covered by the selected
Deliverable Obligation Category;
(b) the Deliverable Obligation
Characteristic "Transferable" is
specified hereon, it shall be
construed as though such
Deliverable Obligation
Characteristic had been specified
as a Deliverable Obligation
Characteristic only with respect to
Deliverable Obligations that are not
Loans (and shall only be relevant
to the extent that obligations other
than Loans are covered by the
selected Deliverable Obligation
Category); or (c) any of the
Deliverable Obligation
Characteristics "Assignable Loan",
"Consent Required Loan" or
"Direct Loan Participation" is
specified hereon, it shall be
construed as though such
Deliverable Obligation
Characteristic had been specified
as a Deliverable Obligation
Characteristic only with respect to
Loans and shall only be relevant if
Loans are covered by the selected
Deliverable Obligation Category;
(iii) If any of Payment, Borrowed
Money, Loan or Bond or Loan is
specified as the Deliverable
Obligation Category and more than
one of Assignable Loan, Consent
Required Loan and Direct Loan
Participation are specified as
Deliverable Obligation
Characteristics, the Deliverable
Obligations may include any Loan
that satisfies any one of such
Deliverable Obligation
Characteristics specified and need
not satisfy all such Deliverable
Obligation Characteristics and
(iv) In the event that a Deliverable
Obligation is a Qualifying
Guarantee, the following will apply:
(a) For purposes of the
application of the
Deliverable Obligation
Category, the Qualifying
Guarantee shall be
deemed to satisfy the same
category or categories as
those that describe the
Underlying Obligation.

(b) Für die Zwecke der
Anwendung der Lieferbaren
Verbindlichkeitsmerkmale
müssen sowohl die
Qualifizierte Garantie und die
Primärverbindlichkeit zum
maßgeblichen Zeitpunkt alle
in den Anleihebedingungen
bestimmten [und im
Folgenden aufgeführten]
anwendbaren Lieferbaren
Verbindlichkeitsmerkmale
[aus der folgenden Liste]
erfüllen[: ["Nicht-
Nachrangig",/Festgelegte
Währung" (,/"Kein
Staatsgläubiger",/"Keine
Inlandswährung"/[und]/"Kein
Inländisches Recht"]. Soweit
in den Anleihebedingungen
nicht anderweitig
angegeben, gilt das
Folgende für diese Zwecke:
(1) die gesetzliche Währung
von Kanada, Japan, der
Schweiz, des Vereinigten
Königreichs oder der
Vereinigten Staaten oder der
Euro sind keine
Inlandswährung; (2) das
Recht von England und das
Recht des Staates New York
sind kein Inländisches Recht.
(c) Für die Zwecke der
Anwendung der Lieferbaren
Verbindlichkeitsmerkmale
muss nur die
Primärverbindlichkeit zum
maßgeblichen Zeitpunkt
jedes in den
Anleihebedingungen
bestimmte [und im
Folgenden aufgeführten]
anwendbare Lieferbare
Verbindlichkeitsmerkmal
[aus der folgenden Liste]
erfüllen[: ["Notierung",/"Ohne
Bedingung",/"Keine
Inlandsemission",/"Übertragb
ares
Darlehen",/"Zustimmungspfli
chtiges Darlehen",/"Direkte
Darlehensbeteiligung",/"Über
tragbar",/"Höchstlaufzeit",/"G
ekündigt oder
Fällig"/[und]/"Kein
Inhaberpapier"].
153
(b) For purposes of the
application of the
Deliverable Obligation
Characteristics, both the
Qualifying Guarantee and
the Underlying Obligation
must satisfy on the relevant
date each of the applicable
Deliverable Obligation
Characteristics [specified
hereon from the following
list: [Not
Subordinated,/Specified
Currency,/Not Sovereign
Lender,/Not Domestic
Currency/[and]/Not
Domestic Law]. For these
purposes, unless otherwise
specified hereon, (1) the
lawful currency of any of
Canada, Japan,
Switzerland, the United
Kingdom or the United
States of America or the
euro shall not be a
Domestic Currency and (2)
the laws of England and
the laws of the State of
New York shall not be a
Domestic Law.
(c) For purposes of the
application of the
Deliverable Obligation
Characteristics, only the
Underlying Obligation must
satisfy on the relevant date
each of the applicable
Obligation Characteristics
or the Deliverable
Obligation Characteristics,
if any[,] [specified hereon
from the following list:
[Listed,/Not
Contingent,/Not Domestic
Issuance,/Assignable
Loan,/Consent Required
Loan,/Direct Loan
Participation,/Transferable,/
Maximum
Maturity,/Accelerated or
Matured/[and]/Not Bearer].

(d) Für die Zwecke der
Anwendung der Lieferbaren
Verbindlichkeitsmerkmale
auf eine
Primärverbindlichkeit gelten
Bezugnahmen auf den
Referenzschuldner als
Bezugnahmen auf den
Primärschuldner.
(e) Die Begriffe "Ausstehender
Kapitalbetrag" und "Fälliger
Betrag" (wie sie auch in
verschiedenen anderen
Abschnitten verwendet
werden) sind bei
Verwendung im
Zusammenhang mit
Qualifizierten Garantien als
der zum jeweiligen Zeitpunkt
"Ausstehende Kapitalbetrag"
bzw. "Fällige Betrag" der
durch eine Qualifizierte
Garantie gesicherten
Primärverbindlichkeit zu
interpretieren.
Bei Unmöglichkeit und Rechtswidrigkeit
einfügen:
[(●)] Sofern zu einem Zeitpunkt, an dem
der Lieferbetrag zu übertragen ist,
diese Übertragung gemäß den
Gesetzen einer einschlägigen
Rechtsordnung rechtswidrig oder
aus einem anderen Grund
unmöglich ist und die Emittentin alle
wirtschaftlich angemessenen
Anstrengungen unternommen hat,
den Lieferungsbetrag (teilweise oder
vollständig) zu übertragen, wird die
Emittentin am Teilweisen-
Barausgleichstag den Teilweisen-
Barausgleichsbetrag in Bezug auf
diesen Lieferungsbetrag (die
"Nichtübertragbare
Verbindlichkeit") zahlen.
"Teilweiser-Barausgleichstag" ist
[der dritte Geschäftstag nach der
Berechnung des Endkurses/andere
Bestimmung einfügen].
Der "Teilweise-
Barausgleichsbetrag" bezeichnet
in Bezug auf jede Nichtübertragbare
Verbindlichkeit [den höheren der
folgenden Beträge: (A) das Produkt
aus dem Ausstehenden
Kapitalbetrag bzw. dem Fälligen
Betrag bzw. dem Währungsbetrag,
je nach Anwendbarkeit, jeder
154
(d) For purposes of the
application of the
Deliverable Obligation
Characteristics to an
Underlying Obligation,
references to the
Reference Entity shall be
deemed to refer to the
Underlying Obligor.
(e) The terms "Outstanding
Principal Balance" and
"Due and Payable
Amount" (as they are used
in various other Sections),
when used in connection
with Qualifying Guarantees
are to be interpreted to be
the then "Outstanding
Principal Balance" or "Due
and Payable Amount", as
applicable, of the
Underlying Obligation
which is supported by a
Qualifying Guarantee.
In case of Inability to Deliver insert:
[(●)] If, at any time when the delivery of
any Physical Settlement Amount is
required, such a delivery would, as
certified by the Issuer, be unlawful
under the laws of any applicable
jurisdiction or for any other reason
impossible, and the Issuer has
used all commercially reasonable
efforts to effect delivery of such
Physical Settlement Amount (in
whole or in part), the Issuer will
pay on the Partial Cash Settlement
Date the Partial Cash Settlement
Amount with respect to such
Physical Settlement Amount of the
Deliverable Obligations that cannot
be delivered (the "Undeliverable
Obligation").
"Partial Cash Settlement Date" [is
deemed to be the date that is three
Business Days after the calculation
of the Final Price/insert other
provision].
"Partial Cash Settlement
Amount" means, for each
Undeliverable Obligation, [the
greater of (A) the product of the
Outstanding Principal Balance,
Due and Payable Amount or
Currency Amount, as applicable, of
each Undeliverable Obligation,
multiplied by the Final Price of

Nichtübertragbaren Verbindlichkeit
und dem von der Feststellungsstelle
ermittelten Endkurs dieser
Nichtübertragbaren Verbindlichkeit
und (B) Null/andere Regelung].
"Endkurs" ist der am Barausgleich-
Bewertungstag zum Barausgleich-
Bewertungszeitpunkt nach der
folgenden Bewertungsmethode
ermittelte Kurs der Unübertragbaren
Verbindlichkeit: [●]
"Barausgleich-Bewertungstag" ist
der [zweite/[●]] Geschäftstag [nach
dem Letzten Zulässigen
Übertragungstag/[●]].
"Letzter Zulässiger
Übertragungstag" ist der Tag, der
[dreißig/[●]] Tage nach dem
[Übertragungstag liegt/[●]].
"Barausgleich-
Bewertungszeitpunkt" bezeichnet
[11:00/[●]] Uhr [vormittags] am
Haupthandelsmarkt der
Nichtlieferbaren Verbindlichkeit.
Der folgende Paragraph 7 ist auf alle
Teilschuldverschreibungen mit
Barausgleich oder physicher Lieferung
anwendbar.
§ 7
(BARAUSGLEICH)/
(PHYSISCHE LIEFERUNG EINER
LIEFERBAREN VERBINDLICHKEIT)
(1) Ist die Emittentin nach § 6 (1)
verpflichtet, die
Teilschuldverschreibungen durch
Zahlung des Barausgleichsbetrages
zurückzuzahlen, [wird der
"Barausgleichsbetrag" für jede
Teilschuldverschreibung durch die
Emittentin am Bewertungstag
berechnet und entspricht dem mit
dem Endkurs (wie nachstehend
definiert) multiplizierten
[Ausstehenden] Nennbetrag][ist der
"Barausgleichsbetrag" [●]]. [Der
Barausgleichsbetrag ist in keinem
Fall höher als der [Ausstehende]
Nennbetrag.]
[maßgebliche Bestimmungen aus § 7, der
auf Teilschuldverschreibungen mit
Barausgleich anwendbar ist, einfügen.]
155
such Undeliverable Obligation, as
determined by the Determination
Agent and (B) zero/ other
provision].
"Final Price" means the price of
the Undeliverable Obligation as at
the Cash Settlement Valuation
Date at the cash Settlement
Valuation Time determined in
accordance with the following
valuation method: [●]
"Cash Settlement Valuation
Date” is deemed to be the date
that is [two/[●]] Business Days
[after the Latest Permissible
Physical Settlement Date/[●]].
"Latest Permissible Physical
Settlement Date" means the date
that is [thirty/[●]] calendar days
after the [Physical Settlement
Date/[●]].
"Cash Settlement Valuation
Time" is [11:00 a.m./[●]] in the
principal trading market for the
Undeliverable Obligation.
The following Paragraph 7 shall be
applicable to all Notes providing for
cash settlement or physical settlement.
§ 7
(CASH SETTLEMENT)/ (PHYSICAL
SETTLEMENT OF A DELIVERABLE
OBLIGATION)
(1) If the Issuer shall redeem the
Notes pursuant to § 6 (1) by
payment of the Cash Settlement
Amount the "Cash Settlement
Amount" [means [●]/shall be
calculated by the Issuer on the
Valuation Date with respect to any
Note and is equivalent to the
[Outstanding] Principal Amount
multiplied by the Final Price (as
defined below)]. [The Cash
Settlement Amount cannot be
higher than the [Outstanding]
Principal Amount.]
[insert relevant provisions of § 7
applicable to Notes providing for cash
settlement only.]

(2) Ist die Emittentin nach § 6 (1) zur
physischen Lieferung verpflichtet,
wird die Emittentin am
Übertragungstag den jeweiligen
Anleihegläubigern den
Lieferungsbetrag und einen
etwaigen Barbetrag in Bezug auf die
der Rückzahlung unterliegenden
Teilschuldverschreibungen frei von
jeglichen Rechten, Belastungen,
Ansprüchen und Sicherheiten
(einschließlich etwaigen
Gegenansprüchen, Einreden oder
Aufrechnungsrechten des
Referenzschuldners oder, sofern
anwendbar, eines Primärschuldners)
liefern oder für eine solche Lieferung
sorgen.
Die Feststellungsstelle wird der
Emittentin und [der
Hauptzahlstelle/den Zahlstellen] den
gemäß diesem § 7 bestimmten
Lieferungsbetrag, den die Emittentin
gemäß § 6 Absatz (1) an jeden
Anleihegläubiger zu liefern hat, und
– sofern einschlägig – den etwaigen
Barbetrag mitteilen.
[maßgebliche Bestimmungen aus § 7, der
auf alle Teilschuldverschreibungen mit
physischer Lieferung von Lieferbaren
Verbindlichkeiten anwendbar ist,
einfügen.]
§ 8
(ZAHLUNGEN)
Der folgende Absatz (1) ist auf alle
Teilschuldverschreibungen (mit
Ausnahme von Doppelwährungs-
Teilschuldverschreibungen) anwendbar.
(1) Die Emittentin verpflichtet sich
unwiderruflich, alle aus diesen
Anleihebedingungen geschuldeten
Beträge bei Fälligkeit in der
Emissionswährung zu zahlen.
Der folgende Absatz (1) ist nur bei
Doppelwährungs-
Teilschuldverschreibungen anwendbar.
(1) Die Emittentin verpflichtet sich
unwiderruflich, alle aus diesen
Anleihebedingungen geschuldeten
Beträge bei Fälligkeit entsprechend
folgender Bestimmungen zu zahlen:
[anwendbare Bestimmungen
156
(2) If the Issuer shall redeem the
Notes pursuant to § 6 (1) by
physical delivery the Issuer will on
the Physical Settlement Date
transfer or procure the transfer to
the relevant Noteholders of the
Physical Settlement Amount and
any cash amount in respect of all
Notes being redeemed free and
clear of any and all liens, charges,
claims or encumbrances (including
without limitation, any
counterclaim, defence or right of
set off by or of the Reference
Entity or, as applicable, Underlying
Obligor)
The Determination Agent will notify
the Issuer and the [Principal
Paying Agent/Paying Agents] of
Physical Settlement Amount
determined in accordance with this
§ 7 which the Issuer will be
required to transfer to each
Noteholder pursuant to § 6
Paragraph (1), as well as, where
applicable, any cash amount.
[insert relevant provisions of § 7 which
shall be applicable to all Notes
providing for physical settlement and
delivery of Delivarbel Obligations.]
§ 8
(PAYMENTS)
The following Paragraph (1) shall be
applicable to all Notes (except for Dual
Currency Notes).
(1) The Issuer irrevocably undertakes
to pay, as and when due, all
amounts payable pursuant to these
Terms and Conditions of the Notes
in the Issue Currency.
The following Paragraph (1) shall only
apply in the case of Dual Currency
Notes.
(1) The Issuer irrevocably undertakes
to pay, as and when due, all
amounts payable pursuant to these
Terms and Conditions of the Notes
pursuant to the following
provisions: [insert applicable

einfügen] provisions].
Der folgende Absatz ist dem Absatz (1)
bei allen Teilschuldverschreibungen
anzufügen, für die TEFRA D gilt
Zahlungen auf durch die Temporäre
Globalurkunde verbriefte
Teilschuldverschreibungen erfolgen
nur gegen ordnungsgemäßen
Nachweis nach Maßgabe des § 1
Absatz (1).
(2) Die Zahlung sämtlicher gemäß
dieser Anleihebedingungen
zahlbaren Beträge erfolgt – gegen
Vorlage der Globalurkunde bei der
Hauptzahlstelle und im Falle der
letzten Zahlung gegen
Aushändigung der Globalurkunde an
die Hauptzahlstelle - an das
Clearing-System oder nach dessen
Weisung zur Weiterleitung an die
jeweiligen Konteninhaber bei dem
Clearing-System. Die Zahlung an
das Clearing-System oder nach
dessen Weisung befreit die
Emittentin in Höhe der Zahlung von
ihren Verpflichtungen aus den
Teilschuldverschreibungen.
(3) Falls eine Zahlung auf Kapital [oder
Zinsen] einer
Teilschuldverschreibung an einem
Tag zu leisten ist, der kein
Zahlungsgeschäftstag ist, so erfolgt
die Zahlung am nächstfolgenden
Zahlungsgeschäftstag. In diesem
Fall steht den betreffenden
Anleihegläubigern weder eine
Zahlung noch ein Anspruch auf
Verzinsung oder eine andere
Entschädigung wegen dieser
zeitlichen Verschiebung zu. Als
"Zahlungsgeschäftstag" [im Sinne
dieses Absatzes (3)] gilt jeder Tag
(außer einem Samstag oder
Sonntag), an dem Geschäftsbanken
und Devisenmärkte in
[Hauptfinanzzentrum der
Emissionswährung] und das
Clearing-System Zahlungen in
[Emissionswährung]
abwickel[t][n].
(4) Jede Bezugnahme in diesen
Anleihebedingungen auf Kapital im
Hinblick auf die
Teilschuldverschreibungen umfasst:
157
The following Paragraph shall be added
to Paragraph (1) in case of Notes with
respect to which TEFRA D applies
Payments on Notes represented
by a Temporary Global Note shall
only be effected upon due
certification in accordance with § 1
Paragraph (1).
(2) Payments of all amounts payable
pursuant to the Terms and
Conditions of the Notes will be
made against presentation, and in
the case of the last payment,
against surrender of the Global
Note to the Principal Paying Agent
for transfer to the Clearing-System
or pursuant to the Clearing-
System's instruction for credit to
the relevant accountholders of the
Clearing-System. Payment to the
Clearing-System or pursuant to the
Clearing-System's instruction shall
release the Issuer from its payment
obligations under the Notes in the
amount of such payment.
(3) If any payment of principal [or
interest] with respect to a Note is
to be effected on a day other than
a Payment Business Day, payment
shall be effected on the next
following Payment Business Day.
In this case, the relevant
Noteholders shall neither be
entitled to any payment claim nor
to any interest claim or other
compensation with respect to such
delay. [In this Paragraph (3)]
"Payment Business Day" means
a day [on which the Trans-
European Automated Real-Time
Gross settlement Express Transfer
system (TARGET-System)/[and]
(other than a Saturday or Sunday),
on which commercial banks and
foreign exchange markets in [Main
Financial Centre of the Issue
Currency] and the Clearing-
System settle payments in [Issue
Currency].
(4) Any reference in these Terms and
Conditions to principal in respect of
the Notes shall include:

(a) [alle Zusätzlichen Beträge,
die gemäß § 9 hinsichtlich
des Kapitals zahlbar sein
können;] [und]
[(b)] den [gegebenenfalls
angepassten/um den
Absicherungsbetrag
erhöhten]
[Rückzahlungsbetrag/Nennb
etrag] der
Teilschuldverschreibungen
[am Fälligkeitstag] nach § 12
[./; und]
Der folgende Absatz ist auf alle
Teilschuldverschreibungen (mit
Ausnahme von Null-Kupon-
Teilschuldverschreibungen) anwendbar.
[(c)] den [gegebenenfalls
angepassten] Vorzeitigen
Rückzahlungsbetrag bei
vorzeitiger Rückzahlung der
Teilschuldverschreibungen
nach [§ 9 Absatz (3) und]
§ 12[./; und]
Der folgende Absatz ist bei Null-Kupon-
Teilschuldverschreibungen anwendbar.
[(c)] den nach § 5 Absatz (3)
berechneten
Amortisationsbetrag[./; und]
Der folgende Absatz ist bei
Teilschuldverschreibungen (mit
Ausnahme von Null-Kupon-
Teilschuldverschreibungen) mit einer
Call und oder Put Option anwendbar.
[(d)] den [gegebenenfalls
angepassten] Vorzeitigen
Rückzahlungsbetrag bei
vorzeitiger Rückzahlung der
Teilschuldverschreibungen
gemäß § 5[./; und]
158
(a) [any Additional Amounts
which may be payable with
respect to principal
pursuant to § 9;] [and]
[(b)] the [Redemption
Amount/Principle Amount]
of the Notes at the
Redemption Date, as
[adjusted/increased by the
Protection Amount], as the
case may be, of the Notes
[at the Redemption Date]in
the case of early
redemption of the Notes
pursuant to § 12 [./; and]
The following Paragraph shall be
applicable to all Notes (except for Zero-
Coupon-Notes).
[(c)] the Early Redemption
Amount[, as adjusted, as
the case may be,] in the
case of early redemption of
the Notes pursuant to [§ 9
Paragraph (3) and] § 12[./;
and]
The following Paragraph shall be
applicable in case of Zero-Coupon-
Notes.
[(c)] the Amortised Face
Amount calculated in
accordance with § 5
Paragraph (3)[./; and]
The following Paragraph shall be
applicable to Notes (except for Zero-
Coupon-Notes) with a Call and/or Put
Option.
[(d)] the Early Redemption
Amount[, as adjusted, as
the case may be,] in the
case of early redemption of
the Notes pursuant to
§ 5[./; and]

Der folgende Absatz ist bei
Teilschuldverschreibungen anwendbar,
bei denen ein Kreditereignis bzw. das Nte
mehrerer Kreditereignisse zur Zahlung
des Barausgleichs bzw. bei denen jedes
maßgebliche Kreditereignis zu einer
Anpassung des Rückzahlungsbetrages
führt.
[(e)] den nach § 7 berechneten
[Barausgleichsbetrag/Angep
assten Kapitalbetrag].
(5) Unbeschadet der Bestimmungen
des § 9 unterliegen alle Zahlungen
in jedem Fall allen anwendbaren
Steuer- oder anderen Gesetzen,
Verordnungen und Richtlinien. Den
Anleihegläubigern sollen wegen
solcher Zahlungen keine Kosten
entstehen.
(6) Die Emittentin kann die von den
Anleihegläubigern innerhalb von 12
Monaten nach dem jeweiligen
Fälligkeitstermin nicht erhobenen
Beträge an [Zinsen oder] Kapital bei
dem Amtsgericht Frankfurt am Main
hinterlegen, auch wenn sich die
betreffenden Anleihegläubiger nicht
im Annahmeverzug befinden. Soweit
unter Verzicht auf das Recht zur
Rücknahme hinterlegt wird,
erlöschen die betreffenden
Ansprüche der betreffenden
Anleihegläubiger gegen die
Emittentin.
§ 9
(STEUERN)
[(1)] Sämtliche in Bezug auf die
Teilschuldverschreibungen an die
Anleihegläubiger zu zahlenden
Beträge werden ohne Abzug oder
Einbehalt von oder wegen
gegenwärtiger oder zukünftiger
Steuern, Abgaben oder behördlicher
Gebühren irgendwelcher Art gezahlt,
die durch oder für die
Bundesrepublik Deutschland oder
irgendeine dort zur Steuererhebung
ermächtigte Stelle auferlegt oder
erhoben werden, sofern nicht die
Emittentin kraft Gesetzes oder einer
sonstigen Rechtsvorschrift
verpflichtet ist, solche Steuern,
Abgaben oder behördlichen
159
The following Paragraph shall apply in
the case Notes in respect of which a
Credit Event and/or the nth Credit Event
leads to the payment of a Cash
Settlement Amount or in respect of
which each relevant Credit Event leads
to an adjustment of the Principal
Amount.
[(e)] the [Cash Settlement
Amount/Adjusted Principal
Amount] calculated in
accordance with § 7.
(5) All payments are subject in all
cases to any applicable fiscal or
other laws, regulations and
directives, but without prejudice to
the provisions of § 9. No
commission or expense shall be
charged to the Noteholders in
respect of such payments.
(6) The Issuer may deposit with the
Local Court (Amtsgericht),
Frankfurt am Main, [interest or]
principal not claimed by
Noteholders within 12 months after
its respective due date, even
though the respective Noteholders
may not be in default of
acceptance. If and to the extent
that the deposit is made under
waiver of the right of withdrawal,
the respective claims of the
respective Noteholders against the
Issuer shall cease.
§ 9
(TAXES)
[(1)] All amounts payable to the
Noteholders under the Notes will
be paid without deduction or
withholding for or on account of
any present or future taxes, duties
or governmental charges
whatsoever imposed or levied by
or on behalf of the Federal
Republic of Germany or any taxing
authority therein, unless the Issuer
is compelled by a law or other
regulation to deduct or withhold
such taxes, duties or governmental
charges. In that event, the Issuer
[shall pay such additional amounts
(the "Additional Amounts") as
may be necessary in order that the

Gebühren abzuziehen oder
einzubehalten. In diesem Fall wird
die Emittentin [diejenigen
zusätzlichen Beträge (die
"Zusätzlichen Beträge") zahlen, die
dazu erforderlich sind, dass der
nach einem solchen Abzug oder
Einbehalt verbleibende Nettobetrag
denjenigen Beträgen entspricht, die
ohne solchen Abzug oder Einbehalt
zu zahlen gewesen wären/keine
zusätzlichen Beträge zahlen].
Der folgende Absatz gilt nur, wenn
"Zusätzliche Beträge" zu zahlen sind.
[(2) Zusätzliche Beträge gemäß Absatz
(1) sind nicht zahlbar wegen
Steuern, Abgaben oder behördlicher
Gebühren,
(a) denen ein Anleihegläubiger
wegen einer anderen
Beziehung zur
Bundesrepublik Deutschland
oder einem anderen
Mitgliedsstaat der
Europäischen Union
unterliegt als der bloßen
Tatsache, dass er Inhaber
der
Teilschuldverschreibungen
ist;
(b) denen der Anleihegläubiger
nicht unterläge, wenn er
seine
Teilschuldverschreibungen
binnen 30 Tagen nach
Fälligkeit oder, falls die
notwendigen Beträge der
Hauptzahlstelle oder den
anderen etwa gemäß § 9
bestellten Zahlstellen
(gemeinsam die
"Zahlstellen") bei Fälligkeit
nicht zur Verfügung gestellt
worden sind, binnen 30
Tagen nach dem Tag, an
dem diese Mittel den
Zahlstellen zur Verfügung
gestellt worden sind und dies
gemäß § 14 bekannt
gemacht wurde, zur Zahlung
vorgelegt hätte;
(c) die nicht zu entrichten
wären, wenn die
Teilschuldverschreibungen
bei einem Kreditinstitut
verwahrt und die Zahlungen
von diesem eingezogen
160
net amounts after such deduction
or withholding shall equal the
amounts that would have been
payable if no such deduction or
withholding had been made/will not
pay any additional amounts].
The following Paragraph shall only
apply, if "Additional Payments" are
payable.
[(2) No Additional Amounts shall be
payable pursuant to Paragraph (1)
with respect to taxes, duties or
governmental charges
(a) for which a Noteholder is
liable because of a
connection with the Federal
Republic of Germany or
another member state of
the European Union other
than the mere fact of his
being the holder of the
Notes;
(b) to which the Noteholder
would not be subject if he
had presented his Notes
for payment within 30 days
from the due date for
payment, or, if the
necessary funds were not
provided to the Principal
Paying Agent or any other
Paying Agent appointed
pursuant to § 9 (together
the "Paying Agents")
when due, within 30 days
from the date on which
such funds are provided to
the Paying Agents and a
notice to that effect has
been published in
accordance with § 14;
(c) which would not be
payable if the Notes had
been kept in safe custody
with, and the payments had
been collected by, a credit
institution;

worden wären;
(d) die von einer Zahlstelle
abgezogen oder einbehalten
werden, wenn eine andere
Zahlstelle die Zahlung ohne
einen solchen Abzug oder
Einbehalt hätte leisten
können; oder
(e) die aufgrund (i) einer
Richtlinie oder Verordnung
der Europäischen Union
betreffend die Besteuerung
von Zinserträgen oder (ii)
einer zwischenstaatlichen
Vereinbarung über deren
Besteuerung, an der die
Bundesrepublik Deutschland
oder die Europäische Union
beteiligt ist, oder (iii) einer
gesetzlichen Vorschrift, die
diese Richtlinie, Verordnung
oder Vereinbarung umsetzt
oder befolgt, abzuziehen
oder einzubehalten sind.
(3) Sollte irgendwann in der Zukunft
aufgrund einer Änderung des in der
Bundesrepublik Deutschland
geltenden Rechts oder seiner
amtlichen Anwendung die Emittentin
verpflichtet sein oder zu dem
nächstfolgenden Zahlungstermin für
Kapital [oder Zinsen] verpflichtet
werden, die in § 9 Absatz (1)
genannten Zusätzlichen Beträge zu
zahlen, so ist die Emittentin
berechtigt, mit einer Frist von
wenigstens 30 Tagen und höchstens
60 Tagen durch Bekanntmachung
gemäß § 14 die
Teilschuldverschreibungen
insgesamt zur vorzeitigen
Rückzahlung zum Vorzeitigen
Rückzahlungsbetrag zu kündigen.
Eine Kündigung gemäß diesem § 9
Absatz (3) darf jedoch nicht auf
einen Termin erfolgen, der dem Tag,
an welchem die Änderung des
Rechts oder seiner amtlichen
Anwendung erstmals für die
Teilschuldverschreibungen gilt, mehr
als 30 Tage vorangeht.]
161
(d) which are deducted or
withheld by a Paying
Agent, if the payment could
have been made by
another Paying Agent
without such deduction or
withholding; or
(e) which are deducted or
withheld pursuant to (i) any
European Union Directive
or Regulation concerning
the taxation of interest
income, or (ii) any
international treaty or
understanding relating to
such taxation and to which
the Federal Republic of
Germany or the European
Union is party, or (iii) any
provision of law
implementing or complying
with, or introduced to
conform with, such
Directive, regulation, treaty
or understanding.
(3) If at any future time as a result of a
change of the laws applicable in
the Federal Republic of Germany
or a change in their official
application, the Issuer is required,
or at the time of the next
succeeding payment due in
respect of principal [or interest] will
be required, to pay Additional
Amounts as provided in § 9
Paragraph (1) the Issuer will be
entitled, upon not less than 30
days' and not more than 60 days'
notice to be given by publication in
accordance with § 14, prior to the
Redemption Date to redeem all
Notes at the Early Redemption
Amount.
No redemption pursuant to this § 9
Paragraph (3) shall be made more
than 30 days prior to the date on
which such change of the laws or
their official application becomes
applicable to the Notes for the first
time.]

§ 10
(VORLEGUNGSFRISTEN, VERJÄHRUNG)
Die Vorlegungsfrist gemäß § 801 Absatz (1)
Satz 1 BGB für die
Teilschuldverschreibungen beträgt zehn
Jahre und die Verjährungsfrist für
Ansprüche aus den
Teilschuldverschreibungen, die innerhalb
der Vorlegungsfrist zur Zahlung vorgelegt
wurden, beträgt zwei Jahre von dem Ende
der betreffenden Vorlegungsfrist an.
§ 11
(ZAHLSTELLEN;
FESTSTELLUNGSSTELLE)
(1) Die [Commerzbank
Aktiengesellschaft, Kaiserplatz, D-
60261 Frankfurt am Main/[andere
Bank, Adresse]] ist Hauptzahlstelle.
Die [Commerzbank
Aktiengesellschaft, Kaiserplatz, D-
60261 Frankfurt am Main /[andere
Bank, Adresse]] ist
Feststellungsstelle.
(2) Die Feststellungsstelle kann bei der
Anwendung dieser Bedingungen
und der Ausübung ihrer
Ermessenspielräume etwaige
einschlägige Verlautbarungen,
Protokolle und
Auslegungsdirektiven, die zwischen
ISDA und den Marktteilnehmern
vereinbart werden oder
Entscheidungen eines von ISDA
gebildeten und mit Händlern und
Käufer von kreditabhängigen
Finanzinstrumenten besetzten
Entscheidungskomitees
berücksichtigen und ist im Rahmen
der Schuldverschreibungen
berechtigt, nach billigem Ermessen
solchen Bedingungen,
Verlautbarungen, Protokollen,
Auslegungsdirektiven oder
Komiteeentscheidungen zu folgen
oder nicht zu folgen.
Der folgende Absatz (3) ist nur auf
Teilschuldverschreibungen anwendbar,
bezüglich derer eine weitere Zahlstelle
bestellt worden ist.
(3) Die [Bank(en)] [ist/sind] als weitere
Zahlstelle[n] (gemeinsam mit der
Hauptzahlstelle die "Zahlstellen")
162
§ 10
(PRESENTATION PERIODS,
PRESCRIPTION)
The period for presentation of the Notes
(§ 801, Paragraph (1), Sentence 1 of the
German Civil Code) shall be ten years and
the period of limitation for claims under the
Notes presented during the period for
presentation shall be two years calculated
from the expiry of the relevant presentation
period.
§ 11
(PAYING AGENTS; DETERMINATION
AGENT)
(1) [Commerzbank Aktiengesellschaft,
Kaiserplatz, D-60261 Frankfurt am
Main / [other bank, address]]
shall be appointed as Principal
Paying Agent. [Commerzbank
Aktiengesellschaft, Kaiserplatz, D-
60261 Frankfurt am Main /[other
bank, address]] shall be the
Determination Agent.
(2) When applying these Conditions
as well as when using its
discretion, the Determination Agent
may consider any relevant
statements, protocols and
interpretation instructions agreed
between ISDA and market
participants and resolutions of a
determination committee
established by ISDA and
comprised of dealers in and buyers
of credit-linked financial
instruments and the Determination
Agent is entitled to apply or not to
apply in its reasonable discreation
any such statements, protocols,
interpretation instructions or
committee resolutions under the
Notes.
The following Paragraph (3) shall only
be applicable to Notes with respect to
which an additional Paying Agent has
been appointed.
(3) [bank(s)] shall be appointed as
additional Paying Agent[s]
(together with the Principal Paying

estellt. Agent the "Paying Agents").
(•) Die Emittentin wird dafür sorgen,
dass stets eine Hauptzahlstelle
vorhanden ist. Die Emittentin ist
berechtigt, andere Banken von
internationalem Ansehen als
Hauptzahlstelle [oder als
Zahlstellen] zu bestellen. Sie ist
weiterhin berechtigt, die Bestellung
einer Bank zur Hauptzahlstelle [oder
zur Zahlstelle] zu widerrufen. Im
Falle einer solchen Abberufung oder
falls die bestellte Bank nicht mehr
als Hauptzahlstelle [oder als
Zahlstelle] tätig werden kann oder
will, bestellt die Emittentin eine
andere Bank von internationalem
Ansehen als Hauptzahlstelle [oder
als Zahlstelle]. Eine solche
Bestellung oder ein solcher Widerruf
der Bestellung ist gemäß § 14
bekanntzumachen.
(•) Die Emittentin wird dafür sorgen,
dass, solange Zinsermittlungen oder
sonstige Berechnungen nach diesen
Anleihebedingungen zu erfolgen
haben, stets eine Feststellungsstelle
vorhanden ist. Die Emittentin behält
sich das Recht vor, jederzeit die
Bestellung der Feststellungsstelle zu
widerrufen. Im Falle einer solchen
Abberufung oder falls die bestellte
Niederlassung einer solchen Bank
nicht mehr als Feststellungsstelle
tätig werden kann oder will, bestellt
die Emittentin eine geeignete
Niederlassung einer anderen
führenden Bank als
Feststellungsstelle. Die Bestellung
einer anderen Feststellungsstelle ist
von der Emittentin unverzüglich
gemäß § 14 bekanntzumachen.
(•) Die [Hauptzahlstelle/Zahlstellen] und
die Feststellungsstelle haften dafür,
dass sie Erklärungen abgeben, nicht
abgeben oder entgegennehmen
oder Handlungen vornehmen oder
unterlassen, nur, wenn und soweit
sie die Sorgfalt eines ordentlichen
Kaufmanns verletzt haben. Alle
Bestimmungen und Berechnungen
durch die
[Hauptzahlstelle/Zahlstellen] oder
die Feststellungsstelle erfolgen in
Abstimmung mit der Emittentin und
163
(•) The Issuer shall procure that there
will at all times be a Principal
Paying Agent. The Issuer is
entitled to appoint other banks of
international standing as Principal
Paying Agent [or Paying Agents].
Furthermore, the Issuer is entitled
to terminate the appointment of the
Principal Paying Agent [as well as
of individual Paying Agents]. In the
event of such termination or such
bank being unable or unwilling to
continue to act as Principal Paying
Agent [or Paying Agent], the Issuer
shall appoint another bank of
international standing as Principal
Paying Agent [or Paying Agent].
Such appointment or termination
shall be published without undue
delay in accordance with § 14.
(•) The Issuer shall procure that as
long as interest rates have to be
determined or other determinations
have to be made in accordance
with these Terms and Conditions of
the Notes there shall at all times be
a Determination Agent. The Issuer
reserves the right at any time to
terminate the appointment of the
Determination Agent. In the event
of such termination or of the
appointed office of any such bank
being unable or unwilling to
continue to act as Determination
Agent (as the case may be) the
Issuer shall appoint an appropriate
office of another leading bank to
act Determination Agent. The
appointment of another
Determination Agent shall be
published without delay by the
Issuer in accordance with § 14.
(•) The [Principal Paying
Agent/Paying Agents] and the
Determination Agent shall be held
responsible for giving, failing to
give, or accepting a declaration, or
for acting or failing to act, only if,
and insofar as, they fail to act with
the diligence of a conscientious
businessman. All determinations
and calculations made by the
[Principal Paying Agent/Paying
Agents] and the Determination
Agent shall be made in conjunction

sind, soweit nicht ein offenkundiger
Fehler vorliegt, in jeder Hinsicht
endgültig und für die Emittentin und
alle Anleihegläubiger bindend.
(•) Die [Hauptzahlstelle/Zahlstellen] und
die Feststellungsstelle sind in dieser
Funktion ausschließlich Beauftragte
der Emittentin. Zwischen [der/den]
[Hauptzahlstelle/Zahlstellen] und der
Feststellungsstelle einerseits und
den Anleihegläubigern andererseits
besteht kein Auftrags- oder
Treuhandverhältnis. Die
[Hauptzahlstelle/Zahlstellen] und die
Feststellungsstelle sind von den
Beschränkungen des § 181 BGB
und etwaigen gleichartigen
Beschränkungen des anwendbaren
Rechts anderer Länder befreit.
§ 12
(KÜNDIGUNG)
(1) Jeder Inhaber von
Teilschuldverschreibungen ist
berechtigt, seine
Teilschuldverschreibungen zur
Rückzahlung fällig zu stellen und
deren Einlösung zum Vorzeitigen
Rückzahlungsbetrag nach § 5
Absatz (3) gemäß den
nachfolgenden Bestimmungen zu
verlangen, falls:
(a) die Emittentin mit der
Zahlung von [Zinsen oder]
Kapital gemäß diesen
Anleihebedingungen länger
als 30 Tage in Verzug ist;
(b) die Emittentin irgendeine
andere Verpflichtung aus
diesen Anleihebedingungen
verletzt und die Verletzung
60 Tage nach Eingang einer
entsprechenden schriftlichen
Mahnung durch den
jeweiligen Anleihegläubiger
fortdauert;
(c) die Emittentin liquidiert oder
aufgelöst wird, sei es durch
Gesellschafterbeschluss
oder in sonstiger Weise
(außer im Zusammenhang
mit einer Verschmelzung
164
with the Issuer and shall, in the
absence of manifest error, be
conclusive in all respects and
binding upon the Issuer and all
Noteholders.
(•) The [Principal Paying
Agent/Paying Agents] and the
Determination Agent acting in such
capacity, act only as agents of the
Issuer. There is no agency or
fiduciary relationship between the
[Principal Paying Agent/Paying
Agents] and the Determination
Agent on the one hand and the
Noteholders on the other hand.
The [Principal Paying
Agent/Paying Agents] and the
Determination Agent are hereby
granted exemption from the
restrictions of § 181 of the German
Civil Code and any similar
restrictions of the applicable laws
of any other country.
§ 12
(TERMINATION)
(1) Each holder of Notes is entitled to
declare his Notes due and to
require the redemption of his Notes
at the Early Redemption Amount
pursuant to § 5 Paragraph (3) as
provided hereinafter, if:
(a) the Issuer is in default for
more than 30 days in the
payment of principal [or
interest] under these Terms
and Conditions of the
Notes;
(b) the Issuer violates any
other obligation under
these Terms and
Conditions of the Notes,
and such violation
continues for 60 days after
receipt of written notice
thereof from the respective
Noteholder;
(c) the Issuer is wound up or
dissolved whether by a
resolution of the
shareholders or otherwise
(except in connection with
a merger or reorganisation

oder Reorganisation in der
Weise, dass alle Aktiva und
Passiva der Emittentin auf
den Nachfolger im Wege der
Gesamtrechtsnachfolge
übergehen);
(d) die Emittentin ihre
Zahlungen einstellt und dies
60 Tage fortdauert, oder ihre
Zahlungsunfähigkeit
eingesteht; [oder]
(e) irgendein Insolvenzverfahren
gegen die Emittentin
eingeleitet wird, welches
nicht binnen 60 Tagen nach
seiner Einleitung endgültig
oder einstweilen eingestellt
worden ist, oder die
Emittentin die Eröffnung
eines solchen Verfahrens
beantragt oder eine
Schuldenregelung zugunsten
ihrer Gläubiger anbietet oder
trifft[.] [; oder]
(f) im Falle einer
Schuldnerersetzung im
Sinne des § 13 Absatz (4)(b)
ein in den vorstehenden
Unterabsätzen (c)-(e)
genanntes Ereignis
bezüglich der Garantin
eintritt.
Das Recht zur Fälligstellung erlischt,
wenn die Lage, die das Recht
auslöst, behoben ist, bevor das
Recht ausgeübt wird.
Der folgende Text ist nicht im Fall von
Teilschuldverschreibungen anwendbar,
bei denen der am Fälligkeitstermin zu
zahlende Rückzahlungsbetrag bei
Eintritt eines Kreditereignisses um den
Absicherungsbetrag erhöht wird.
Soweit die Emittentin aufgrund der
Mitteilung eines Kreditereignisses
[oder Auslösenden Ereignisses] von
Ihrer Verpflichtung, [Zinsen zu
zahlen] [oder] [die
Teilschuldverschreibungen zum
Nennbetrag zurückzuzahlen],
gemäß [§ 3 Absatz ([●]) bzw.] §§ 6
und 7 frei wird, stellt die
Nichtzahlung der entsprechenden
Zins- oder Kapitalbeträge keinen
Kündigungsgrund im Sinne dieser
Bestimmung dar.
165
in such a way that all of the
assets and liabilities of the
Issuer pass to another legal
person in universal
succession by operation of
law);
(d) the Issuer ceases its
payments and this
continues for 60 days, or
admits to be unable to pay
its debts; [or]
(e) any insolvency proceedings
are instituted against the
Issuer which shall not have
been dismissed or stayed
within 60 days after their
institution or the Issuer
applies for the institution of
such proceedings, or offers
or makes an arrangement
for the benefit of its
creditors[.] [; or]
(f) in the case of a substitution
of the Issuer within the
meaning of § 13 Paragraph
(4)(b) any of the events set
forth in sub-paragraphs (c)-
(e) above occurs in respect
of the Guarantor.
The right to declare Notes due
shall terminate if the circumstances
giving rise to it have been
remedied before such right is
exercised.
The following wording shall not apply in
case of Notes in respect of which the
Redemption Amount will be increased by
the Protection Amount upon the
occurrence of a Credit Event.
To the extent the Issuer is, due to a
Credit Event Notice [or Trigger
Event Notice, as the case may be]
discharged from its obligation to
[pay interest] [or] [redeem the Notes
at the Principal Amount] in
accordance with [§ 3
Paragraph ([●]) and/or] §§ 6 and 7,
the non-payment of such interest or
capital amounts is not deemed to be
a reason to terminate pursuant to
this provision.

(2) Die in Absatz (1) genannte
Fälligstellung hat in der Weise zu
erfolgen, dass ein Inhaber von
Teilschuldverschreibungen der
Hauptzahlstelle einen diese bei
angemessenen Anforderungen
zufrieden stellenden
Eigentumsnachweis und eine
schriftliche Kündigungserklärung
übergibt oder durch
eingeschriebenen Brief sendet, in
der der Nennbetrag der fällig
gestellten
Teilschuldverschreibungen
angegeben ist.
§ 13
(SCHULDNERERSETZUNG,
BETRIEBSSTÄTTENERSETZUNG)
(1) Jede andere Gesellschaft kann
vorbehaltlich § 13 Absatz (4)
jederzeit während der Laufzeit der
Teilschuldverschreibungen ohne
Zustimmung der Anleihegläubiger
nach Bekanntmachung durch die
Emittentin gemäß § 14 alle
Verpflichtungen der Emittentin aus
diesen Anleihebedingungen
übernehmen.
(2) Bei einer derartigen Übernahme
wird die übernehmende
Gesellschaft (nachfolgend "Neue
Emittentin" genannt) der Emittentin
im Recht nachfolgen und an deren
Stelle treten und kann alle sich für
die Emittentin aus den
Teilschuldverschreibungen
ergebenden Rechte und Befugnisse
mit derselben Wirkung ausüben, als
wäre die Neue Emittentin in diesen
Anleihebedingungen als Emittentin
bezeichnet worden; die Emittentin
(und im Falle einer wiederholten
Anwendung dieses § 13, jede
etwaige frühere Neue Emittentin)
wird damit von ihren
Verpflichtungen aus diesen
Anleihebedingungen und ihrer
Haftung als Schuldnerin aus den
Teilschuldverschreibungen befreit.
(3) Bei einer derartigen Übernahme
bezeichnet das Wort "Emittentin" in
allen Bestimmungen dieser
Anleihebedingungen (außer in
diesem § 13) die Neue Emittentin
und (mit Ausnahme der
Bezugnahmen auf die
Bundesrepublik Deutschland in
166
(2) The right to declare Notes due
pursuant to Paragraph (1) shall be
exercised by a holder of Notes by
delivering or sending by registered
mail to the Principal Paying Agent a
written notice which shall state the
principal amount of the Notes called
for redemption and shall enclose
evidence of ownership reasonably
satisfactory to the Principal Paying
Agent.
§ 13
(SUBSTITUTION OF ISSUER, BRANCH
DESIGNATION)
(1) Any other company may assume at
any time during the life of the Notes,
subject to § 13 Paragraph (4),
without the Noteholders' consent
upon notice by the Issuer given
through publication in accordance
with § 14, all the obligations of the
Issuer under these Terms and
Conditions of the Notes.
(2) Upon any such substitution, such
substitute company (hereinafter
called the "New Issuer") shall
succeed to, and be substituted for,
and may exercise every right and
power of, the Issuer under these
Terms and Conditions of the Notes
with the same effect as if the New
Issuer had been named as the
Issuer herein; the Issuer (and, in the
case of a repeated application of
this § 13, each previous New Issuer)
shall be released from its obligations
hereunder and from its liability as
obligor under the Notes.
(3) In the event of such substitution, any
reference in these Terms and
Conditions of the Notes (except for
this § 13) to the "Issuer" shall from
then on be deemed to refer to the
New Issuer and any reference to the
country of the corporate seat of the
Issuer which is to be substituted

§ 13) gelten die Bezugnahmen auf
das Sitzland der zu ersetzenden
Emittentin als Bezeichnung des
Landes, in dem die Neue Emittentin
ihren Sitz hat oder nach dessen
Recht sie gegründet ist.
(4) Eine solche Übernahme ist nur
zulässig, wenn
(a) sich die Neue Emittentin
verpflichtet hat, jeden
Anleihegläubiger wegen
aller Steuern, Abgaben,
Veranlagungen oder
behördlicher Gebühren
schadlos zu halten, die ihm
bezüglich einer solchen
Übernahme auferlegt
werden;
(b) die Emittentin (in dieser
Eigenschaft "Garantin"
genannt) unbedingt und
unwiderruflich zugunsten
der Anleihegläubiger die
Erfüllung aller von der
Neuen Emittentin zu
übernehmenden
Zahlungsverpflichtungen
unter Garantiebedingungen,
wie sie die Garantin
üblicherweise für
Anleiheemissionen ihrer
Finanzierungsgesellschaften
abgibt garantiert und der
Text dieser Garantie gemäß
§ 14 veröffentlicht wurde;
und
(c) die Neue Emittentin und die
Garantin alle erforderlichen
staatlichen Ermächtigungen,
Erlaubnisse, Zustimmungen
und Bewilligungen in den
Ländern erlangt haben, in
denen die Garantin und/oder
die Neue Emittentin ihren
Sitz haben oder nach deren
Recht sie gegründet sind.
(5) Nach Ersetzung der Emittentin
durch eine Neue Emittentin findet
dieser § 13 erneut Anwendung.
(6) Die Emittentin kann jederzeit durch
Bekanntmachung gemäß § 14 eine
Betriebsstätte der Emittentin
außerhalb der Bundesrepublik
Deutschland zu der Betriebsstätte
bestimmen, die primär für die
rechtzeitige und pünktliche Zahlung
auf die dann ausstehenden
Teilschuldverschreibungen und die
Erfüllung aller anderen, sich aus
diesen Teilschuldverschreibungen
167
(except for the references in § 13 to
the Federal Republic of Germany)
shall be deemed to refer to the
country of the corporate seat of the
New Issuer and the country under
the laws of which it is organised.
(4) No such assumption shall be
permitted unless
(a) the New Issuer has agreed
to indemnify and hold
harmless each Noteholder
against any tax, duty,
assessment or governmental
charge imposed on such
Noteholder in respect of
such substitution;
(b) the Issuer (in this capacity
referred to as the
"Guarantor") has
unconditionally and
irrevocably guaranteed to
the Noteholders compliance
by the New Issuer with all
payment obligations
assumed by it under
guarantee terms usually
given by the Guarantor with
respect to note issues by
any of its finance companies
and the text of this
guarantee has been
published in accordance with
§ 14; and
(c) the New Issuer and the
Guarantor have obtained all
governmental authorisations,
approvals, consents and
permissions necessary in
the jurisdictions in which the
Guarantor and/or the New
Issuer are domiciled or the
country under the laws of
which they are organised.
(5) Upon any substitution of the Issuer
for a New Issuer, this § 13 shall
apply again.
(6) The Issuer may at any time,
designate by publication in
accordance with § 14 any branch
(Betriebsstätte) of the Issuer outside
the Federal Republic of Germany as
the branch (Betriebsstätte) primarily
responsible for the due and punctual
payment in respect of the Notes
then outstanding and the
performance of all of the Issuer's
other obligations under the Notes

ergebenden Verpflichtungen der
Emittentin verantwortlich ist.
Die Absätze (4)(c) und (5) dieses
§ 13 gelten entsprechend für eine
solche Bestimmung.
§ 14
(BEKANNTMACHUNGEN)
Der folgende Absatz (1) ist nur auf
Teilschuldverschreibungen anwendbar,
die an einem regulierten Markt innerhalb
der Europäischen Union notiert sind.
(1) Die Teilschuldverschreibungen
betreffende Bekanntmachungen
werden im elektronischen
Bundesanzeiger und, soweit
erforderlich, in einem
Börsenpflichtblatt veröffentlicht
(voraussichtlich [Tageszeitung]).
Eine Mitteilung gilt mit dem Tag
ihrer Veröffentlichung (oder bei
mehreren Mitteilungen mit dem
Tage der ersten Veröffentlichung)
als erfolgt.
Der folgende Absatz (1) ist nur auf
Teilschuldverschreibungen anwendbar,
die an einer anderen Börse notiert sind
(1) Bekanntmachungen erfolgen [im
elektronischen Bundesanzeiger
und] in Einklang mit den Regeln der
Börse, an der die
Teilschuldverschreibungen notiert
sind.
Der folgende Absatz (2) ist auf alle
börsennotierten
Teilschuldverschreibungen anwendbar
(2) Sofern die Regularien der Börse, an
der die Teilschuldverschreibungen
notiert sind, dies zulassen, ist die
Emittentin berechtigt,
Bekanntmachungen auch durch
eine Mitteilung an das Clearing-
System zur Weiterleitung an die
Anleihegläubiger oder durch eine
schriftliche Mitteilung direkt an die
Anleihegläubiger zu bewirken.
Bekanntmachungen über das
Clearing-System gelten sieben
Tage nach der Mitteilung an das
168
then outstanding.
Paragraphs (4)(c) and (5) of this
§ 13 shall apply mutatis mutandis to
such designation.
§ 14
(NOTICES)
The following Paragraph (1) shall only be
applicable to Notes which are listed on a
regulated market within the European
Union
(1) Notices relating to the Notes shall
be published in the electronic
federal gazette (elektronischer
Bundesanzeiger) and, to the extent
required, in a mandatory newspaper
designated by a stock exchange
(Börsenpflichtblatt) (this newspaper
is expected to be the [newspaper]).
A notice shall be deemed to be
effected on the day of its publication
(or in the case of more than one
publication on the day of the first
publication).
The following Paragraph (1) shall only be
applicable to Notes which are listed on a
different Stock Exchange
(1) Notices shall be [published in the
electronic federal gazette
(elektronischer Bundesanzeiger)
and shall be] made in accordance
with the rules of the stock exchange
on which the Notes are listed.
The following Paragraph (2) shall be
applicable to all Notes listed on a stock
exchange
(2) The Issuer shall also be entitled to
make notices to the Clearing-
System for communication by the
Clearing-System to the Noteholders
or directly to the Noteholders
provided this complies with the rules
of the stock exchange on which the
Notes are listed. Notices to the
Clearing-System shall be deemed to
be effected seven days after the
notification to the Clearing-System,
direct notices to the Noteholders
shall be deemed to be effected upon

Clearing-System, direkte
Mitteilungen an die Anleihegläubiger
mit ihrem Zugang als bewirkt.
Der folgende Absatz (3) ist auf alle
börsennotierten
Teilschuldverschreibungen anwendbar
(3) Der Text von gemäß diesem § 14
erfolgenden Bekanntmachungen ist
auch bei den Zahlstellen erhältlich,
die am betreffenden Börsenplatz
bestellt sind.
Der folgende Absatz ist nur auf
Teilschuldverschreibungen anwendbar,
die nicht an einer Börse notiert sind.
Sofern und solange die
Teilschuldverschreibungen nicht an
einer Börse notiert sind bzw. keine
Regelungen einer Börse sowie
keine einschlägigen gesetzlichen
Vorschriften entgegenstehen,
werden die
Teilschuldverschreibungen
betreffende Bekanntmachungen
durch eine Mitteilung an das
Clearing-System zur Weiterleitung
an die Anleihegläubiger oder durch
eine schriftliche Mitteilung direkt an
die Anleihegläubiger bewirkt.
Bekanntmachungen über das
Clearing-System gelten sieben
Tage nach der Mitteilung an das
Clearing-System, direkte
Mitteilungen an die Anleihegläubiger
mit ihrem Zugang als bewirkt.
§ 15
(BEGEBUNG WEITERER
TEILSCHULDVERSCHREIBUNGEN,
RÜCKKAUF VON
TEILSCHULDVERSCHREIBUNGEN)
Die Emittentin behält sich vor, ohne
Zustimmung der Anleihegläubiger weitere
Teilschuldverschreibungen mit im
wesentlichen gleicher Ausstattung in der
Weise zu begeben, dass sie mit den
Teilschuldverschreibungen zu einer
einheitlichen Serie von
Teilschuldverschreibungen konsolidiert
werden und ihren ursprünglichen
Gesamtnennbetrag erhöhen. Der Begriff
"Teilschuldverschreibung" umfasst im
Falle einer solchen Konsolidierung auch
solche zusätzlich begebenen
169
their receipt.
The following Paragraph (3) shall be
applicable to all Notes listed on a stock
exchange
(3) The text of any publication to be
made in accordance with this § 14
shall also be available at the Paying
Agents appointed at the place of the
relevant stock exchange.
The following Paragraph shall only be
applicable to Notes which are not listed
on a stock exchange
If and so long as any Notes are not
listed on any stock exchange or
provided that no rules of any stock
exchange or any applicable
statutory provision require the
contrary, notices relating to the
Notes shall be made to the Clearing-
System for communication by the
Clearing-System to the Noteholders
or directly to the Noteholders.
Notices via the Clearing-System
shall be deemed to be effected
seven days after the notice to the
Clearing-System, direct notices to
the Noteholders shall be deemed to
be effected upon their receipt.
§ 15
(FURTHER ISSUES OF NOTES,
REPURCHASE OF NOTES)
The Issuer reserves the right to issue from
time to time without the consent of the
Noteholders additional Notes with
substantially identical terms, so that the
same shall be consolidated to form a single
Series of Notes and increase the aggregate
initial principal amount of the Notes. The
term "Notes" shall, in the event of such
consolidation, also comprise such
additionally issued notes.

Teilschuldverschreibungen.
Die Emittentin kann jederzeit und zu jedem
Preis im Markt oder auf andere Weise
Teilschuldverschreibungen ankaufen. Von
der oder für die Emittentin zurückgekaufte
Teilschuldverschreibungen können von der
Emittentin gehalten, erneut ausgegeben
oder verkauft oder der Hauptzahlstelle zur
Entwertung übergeben werden.
§ 16
(SCHLUSSBESTIMMUNGEN)
(1) Form und Inhalt der
Teilschuldverschreibungen sowie
die Rechte und Pflichten der
Anleihegläubiger, der Emittentin,
der Feststellungsstelle und der
Zahlstellen bestimmen sich in jeder
Hinsicht nach dem Recht der
Bundesrepublik Deutschland.
(2) Sollte eine Bestimmung dieser
Anleihebedingungen ganz oder
teilweise rechtsunwirksam sein oder
werden, so sollen die übrigen
Bestimmungen wirksam bleiben.
Unwirksame Bestimmungen sollen
dann dem Sinn und Zweck dieser
Anleihebedingungen entsprechend
ersetzt werden.
(3) Erfüllungsort ist Frankfurt am Main,
Bundesrepublik Deutschland.
(4) Gerichtsstand ist Frankfurt am Main,
Bundesrepublik Deutschland.
(5) Für die Kraftloserklärung abhanden
gekommener oder vernichteter
Teilschuldverschreibungen sind
ausschließlich die Gerichte der
Bundesrepublik Deutschland
zuständig.
Der folgende Absatz ist nur anwendbar,
wenn diese Anleihebedingungen in
deutscher und englischer Sprache
erstellt werden.
(•) Die [deutsche/englische] Version
dieser Anleihebedingungen ist
bindend. Die [deutsche/englische]
Übersetzung dient ausschließlich
Informationszwecken [und ist bei
den Zahlstellen erhältlich].
170
The Issuer may at any time purchase Notes
in the market or otherwise. Notes
repurchased by or on behalf of the Issuer
may be held by the Issuer, re-issued, resold
or surrendered to the Principal Paying
Agent for cancellation.
§ 16
(FINAL CLAUSES)
(1) The form and content of the Notes
and the rights and duties of the
Noteholders, the Issuer, the
Determination Agent and the Paying
Agents shall in all respects be
governed by the laws of the Federal
Republic of Germany.
(2) Should any provision of these Terms
and Conditions of the Notes be or
become void in whole or in part, the
other provisions shall remain in
force. Void provisions shall be
replaced in accordance with the
meaning and purpose of these
Terms and Conditions of the Notes.
(3) Place of performance is Frankfurt
am Main, Federal Republic of
Germany.
(4) Place of jurisdiction shall be
Frankfurt am Main, Federal Republic
of Germany.
(5) The courts of the Federal Republic
of Germany shall have exclusive
jurisdiction over the annulment of
lost or destroyed Notes.
The following Paragraph shall only be
applicable if these Terms and Conditions
are drafted both in the German and the
English language
(•) The [German/English] version of
these Terms and Conditions of the
Notes shall be binding. The
[German/English] translation is for
convenience only [and may be
obtained at the Paying Agents].

Referenzschuldner
(Name)/
Reference
Entity
(name)
REFERENZSCHULDNER-ANHANG REFERENCE ENTITY ANNEX
Der nachfolgende Anhang gilt für die
Anleihebedingungen der Serie Nr.
[Nummer] im Rahmen des Euro
5.000.000.000 Credit Linked Note
Programms der Commerzbank
Aktiengesellschaft (das "Programm")
begebene Anleihe.
[Gewichtungsbetrag/
Weighted
Amount]
[Ursprüngliche
CDS-
Spread/Orig
inal CDS-
Spread]
171
The following Annex shall apply to the
Terms and Conditions of the Notes issued
as Series No. [number] under the Euro
5,000,000,000 Credit Linked Note
Programme of Commerzbank
Aktiengesellschaft (the "Programme").
[Referenzverbindlichkeiten,
ISIN/Refer
ence
Obligations,
ISIN]
[Endkurs
(%)/Final
Price (per
cent.)]
[Home
page]

Muster – Endgültige Bedingungen
Form of Final Terms
The Final Terms will be displayed on the website of Commerzbank Aktiengesellschaft
(www.commerzbank.de) in case of a Series of Notes publicly offered in member states of the
European Economic Area and/or listed and admitted to trading on a regulated market of a
member state of the European Economic Area.
1 ENDGÜLTIGE BEDINGUNGEN /
1 FINAL TERMS
bezüglich / relating to
COMMERZBANK AKTIENGESELLSCHAFT
[Emissionswährung] [Gesamtnennbetrag] [[•]% / variabel verzinsliche /
unverzinsliche / Null-Kupon- / Doppelwährungs- / Stufenzins-/ Indexierte /
Strukturierte] an [Referenzschuldner] [und] [Referenzwerte] angeknüpfte Anleihe
[mit Bonuszahlung] von 200[•]/20[•]
[Issue Currency] [Aggregate Principal Amount] [[•] per cent. / Floating Rate / non
interest-bearing / Zero Coupon / Dual Currency / Step up / Step down / Indexed /
Structured] Notes [with Bonus Payment] of 200[•]/20[•] linked to [Reference
Entity(ies)] [and] [Reference Underlying(s)]
begeben unter dem / issued under the
EURO 5,000,000,000
Credit Linked Note Programme
der / of
COMMERZBANK AKTIENGESELLSCHAFT
172
Datum der Endgültigen Bedingungen: [•]
Date of the Final Terms: [•]
Serien-Nr.: [•]
Series No.: [•]
1 Sofern eine Serie von Teilschuldverschreibungen Investoren in Deutschland zur Zeichnung angeboten und/oder an einer
deutschen Börse notiert werden sollen, ist die Fassung der jeweiligen Endgültigen Bedingungen in der deutschen Sprache
rechtsverbindlich. Die unverbindliche englische Übersetzung wird lediglich zum Zwecke der Vereinfachung beigefügt.
To the extent that Notes will be offered to investors in Germany and/or will be listed on a German stock exchange, the
binding version of the applicable Final Terms will be in the German language. The non-binding English translation will be
prepared for convenience only.

Dies sind die Endgültigen Bedingungen einer Emission von Teilschuldverschreibungen unter
dem Euro 5,000,000,000 Credit Linked Note Programm der Commerzbank Aktiengesellschaft
(das "Programm"), die zusammen mit dem Prospekt, ergänzt um etwaige Nachträge, zu lesen
sind. Eine vollständige Information über die Emittentin und das Angebot der
Teilschuldverschreibungen ist nur möglich, wenn die Endgültigen Bedingungen dieser
Emission zusammen mit dem Prospekt [sowie Nachträgen hierzu] gelesen werden. Der
Prospekt [ist] [und Nachträge hierzu sind] bei der Commerzbank Aktiengesellschaft,
Kaiserplatz, D-60261 Frankfurt am Main erhältlich und [kann] [können] auf der Internetseite der
Commerzbank Aktiengesellschaft (www.commerzbank.de) abgerufen werden. Die Emittentin
übernimmt die Verantwortung für den Inhalt dieser Endgültigen Bedingungen. Begriffe, die in
den Programm-Anleihebedingungen definiert sind, haben, falls die Endgültigen Bedingungen
nicht etwas anderes bestimmen, die gleiche Bedeutung, wenn sie in diesen Endgültigen
Bedingungen verwendet werden. Bezugnahmen in diesen Endgültigen Bedingungen auf
Paragraphen beziehen sich auf die Paragraphen der Programm-Anleihebedingungen.
This document constitutes the Final Terms relating to the issue of Notes under the
Euro 5,000,000,000 Credit Linked Note Programme of Commerzbank Aktiengesellschaft (the
"Programme") and shall be read in conjunction with such Prospectus as supplemented from time to
time. Full information on the Issuer and the offer of the Notes is only available on the basis of the
combination of these Final Terms and the Prospectus [and supplements thereto]. The Prospectus [is]
[and the supplemental Prospectus are] available for viewing in electronic form at the website of
Commerzbank Aktiengesellschaft (www.commerzbank.de) and copies may be obtained from
Commerzbank Aktiengesellschaft, Kaiserplatz, D-60261 Frankfurt am Main. The Issuer assumes
responsibility for the contents of these Final Terms. Terms not otherwise defined herein shall have the
meanings specified in the Programme Terms and Conditions. All references in these Final Terms to
numbered sections are to sections of the Programme Terms and Conditions.
2[Die Programm-Anleihebedingungen vom 21. September 2009 werden angepasst durch
Einfügung der Bestimmungen der Endgültigen Bedingungen und durch Streichung sämtlicher
Bestimmungen, die für diese Serie von Teilschuldverschreibungen nicht gelten (die
"Konsolidierten Anleihebedingungen"). Die Programm-Anleihebedingungen vom
21. September 2009 werden in ihrer Gesamtheit durch die Konsolidierten Anleihebedingungen
ersetzt. Sofern und soweit die Konsolidierten Anleihebedingungen von den übrigen Angaben
in diesem Dokument abweichen, sind die Konsolidierten Anleihebedingungen maßgeblich.]
2 [The Programme Terms and Conditions of the Notes dated September 21, 2009 shall be amended by
incorporating the terms of the Final Terms, and by deleting all provisions not applicable to this Series
of Notes (the "Consolidated Terms"). The Consolidated Terms shall replace the Programme Terms
and Conditions of the Notes dated September 21, 2009 in their entirety. If and to the extent the
Consolidated Terms deviate from the other terms of this document, the Consolidated Terms shall
prevail.]
2 Nur anwendbar im Falle Konsolidierter Anleihebedingungen.
Only applicable in case of Consolidated Terms.
173

3 [Die Bedingungen dieser Endgültigen Bedingungen ergänzen die Programm-
Anleihebedingungen vom 21. September 2009 und passen diese an. Sofern und soweit die
Programm-Anleihebedingungen von den Bedingungen der Endgültigen Bedingungen
abweichen, sind die Bedingungen der Endgültigen Bedingungen maßgeblich.]
3 [The terms of the Final Terms amend and supplement the Programme Terms and Conditions of the
Notes dated September 21, 2009. If and to the extent the Programme Terms and Conditions of the
Notes deviate from the terms of the Final Terms, the terms of the Final Terms shall prevail.]
4 [Dieses Dokument ist in Verbindung mit dem Basisprospekt zu lesen, mit Ausnahme der
Endgültigen Bedingungen und Anleihebedingungen, die dem Basisprospekt vom [26. Juli
2007] [1. August 2008] (wie von Zeit zu Zeit geändert und ergänzt) entnommen wurden und die
als Anhang beigefügt sind.]
4 [This Document must be read in conjunction with the Base Prospectus, save in respect of the Final
Terms as well as the Terms and Conditions which are extracted from the base prospectus dated [July
26, 2007] [August 1, 2008] (as modified and supplemented from time to time) and are attached
hereto.]
I.
Bedingungen, die in die Anleihebedingungen einzusetzen sind:
(Nichteingerahmte Bedingungen gelten für alle Teilverschreibungen)
Conditions to be inserted into the Terms and Conditions of the Notes:
(Conditions which are not framed apply to all Notes)
Konsolidierte Anleihebedingungen /
Ergänzte Anleihebedingungen
Consolidated Terms / Supplemented Terms
Seriennummer
Series No.
Name des Emittenten
Name of the Issuer
Emissionswährung
Issue Currency
Gesamtnennbetrag
Principal Amount
174
[Konsolidierte Anleihebedingungen /
Ergänzte Anleihebedingungen]
[Consolidated Terms / Supplemented
Terms]
[Nummer]
[number]
§ 1
(Form; Form)
Commerzbank Aktiengesellschaft
Commerzbank Aktiengesellschaft
[Währung]
[currency]
[Währung] [Betrag]
[currency] [amount]
3 Nur anwendbar im Falle Ergänzter Anleihebedingungen.
Only applicable in case of Supplemented Terms.
4 Nur anwendbar, sofern die erste Ausgabe einer Serie von Teilschuldverschreibungen, die aufgestockt werden soll, aufgrund
eines älteren Basisprospekts begeben wurde.
Only applicable if the first issue of a Series of Notes which is being increased was issued under a Base Prospectus with an
earlier date.

5 Vereinbarter Nennbetrag
5 Specified Denomination
US-Verkaufsbeschränkungen
US-Selling Restrictions
Gemeinsame Verwahrstelle / Clearing-
System
Common Depositary / Clearing System
Auslösendes Ereignis
Trigger Event
Angepasster Zinssatz
Adjusted Interest Rate
§ 2
(Status; Status)
§ 3
(Verzinsung; Interest)
175
[Währung] [Nennbetrag]
[currency] [denomination]
[TEFRA C / TEFRA D]
[Clearstream Banking AG, Frankfurt am
Main, Adresse / [Verwahrstelle, Adresse] 6
ist die gemeinsame Verwahrstelle für
Clearstream Banking, société anonyme,
Luxemburg und Euroclear Bank S.A./N.V.
/ [andere]] ([gemeinsam] das "Clearing
System")
[Clearstream Banking AG, Frankfurt am
Main, address / [depositary, address] 6 shall
be the common depositary for Clearstream
Banking, société anonyme, Luxembourg and
Euroclear Bank S.A./N.V. / [other]]
([together] the "Clearing System")
[anwendbar / nicht anwendbar]
[applicable / not applicable]
[anwendbar / nicht anwendbar]
[applicable / not applicable]
Im Falle von Teilschuldverschreibungen mit festem Zinssatz (einschließlich Step-up und
Step-down Teilschuldverschreibungen):
In the case of Notes with fixed interest (including step-up and step-down Notes):
Verzinsungsbeginn
Interest Commencement Date
Zinssatz (Prozent p.a.)
Interest Rate (per cent. per annum)
[Datum]
[date]
[Prozentzahl einfügen]
[insert percentage]
5 Teilschuldverschreibungen (einschließlich auf Pfund Sterling lautende Teilschuldverschreibungen), die eine Laufzeit von
weniger als einem Jahr haben und bei denen der Emissionserlös von der Emittentin im Vereinigten Königreich
entgegengenommen wird oder, sofern durch deren Emission ein anderer Verstoß gegen Section 19 der FSMA vorliegt,
müssen einen Mindestrückzahlungswert je Stückelung von GBP 100.000 (oder dem Äquivalent in einer anderen Währung)
haben.
Notes (including Notes denominated in sterling) which have a maturity of less than one year and in respect of which the
issue proceeds are to be accepted by the Issuer in the United Kingdom or whose issue otherwise constitutes a
contravention of section 19 of the FSMA must have a minimum denomination redemption value of GBP 100,000 (or its
equivalent in other currencies).
6 Adresse einfügen.
Insert address.

7 Verzinsungsbeginn weitere Zinsvariante,
Zinssatz
7 Interest Commencement Date alternative of
interest payments, Interest Rate
Zinsperiode
Interest Period
Zinszahlungstag(e)
Interest Payment Date(s)
Erster Zinszahlungstag
First Interest Payment Date
176
[Datum] [anwendbare Bestimmungen
einfügen]
[date] [insert applicable provisions]
[jährlich / halbjährlich /
vierteljährlich/andere]
[annually / semi-annually / quarterly/other]
[Tag, Monat], [Tag, Monat], [Tag, Monat],
[Tag, Monat]
[day, month], [day, month], [day, month],
[day, month]
[Tag, Monat, Jahr] [(erster [langer /
kurzer] Kupon)]
[day, month, year] [(first [long / short]
coupon)]
Im Falle von Doppelwährungs- und sonstigen strukturierten Teilschuldverschreibungen,
bei denen der Zinssatz oder Zinsbetrag durch Bezugnahme auf Zinssätze, Aktien,
Aktienkörbe, Indizes, Indexkörbe, Währungen, Währungskörbe und/oder eine Formel
ermittelt wird:
In case of Dual Currency Notes and other structured Notes in respect of which the interest rate or
interest amount is to be determined by reference to interest rates, shares, share baskets, indices,
index baskets, currencies, currency baskets and/or formula:
Zins
Anwendbare Bedingungen einfügen
Interest
Insert applicable provisions
[Zinssatz / Zinsbetrag]
[anwendbare Bestimmungen
einschließlich
Marktstörungen/Korrekturen einfügen]
[Interest Rate / Interest Amount]
[insert applicable provisions including
market disruption events/corrections]
Im Falle von Teilschuldverschreibungen mit variablem Zinssatz (einschließlich Reverse
Floater) und Teilschuldverschreibungen, bei denen der Zinssatz vom Marktwert eines auf
den bzw. die Referenzschuldner bezogenen Credit Default Swaps abhängt:
In case of floating rate Notes (including Reverse Floater) and to Notes where the interest rate will
be determined in respect of the market value of a credit default swap with respect to the Reference
Entity and/or the Reference Entities:
Verzinsungsbeginn
Interest Commencement Date
8 Zinszahlungstage
8 Interest Payment Dates
[Datum]
[date]
[Zinszahlungstage einfügen]
[insert Interest Payment Dates]
7 Für Step-up und Step-down Teilschuldverschreibungen anwendbare Bestimmungen einfügen.
For Step-up and Step-down Notes insert applicable provisions.
8 Nur anwendbar bei Teilschuldverschreibungen mit festen Zinszahlungstagen.
Only applicable in case of Notes with fixed Interest Payment Dates.

9 Zinsperiode
9 Interest Period
Potentielle Nichtzahlung
Potential Failure to Pay
Beobachtungszeitraum/(-räume)
Observation Period(s)
Maßgeblicher Referenzschuldner
Relevant Reference Entity
10 Maßgebliche(r) Beobachtungszeitraum/-
räume:
10 Relevant Observation Period(s):
Auswirkung eines Kreditereignisses auf
Verzinsung
Effect of a Credit Event on interest
Maßgeblicher Zeitpunkt
Relevant Time
177
[3 Monate / 6 Monate / [andere
Zinsperiode]]
[3 months / 6 months / [other interest
period]]
[anwendbar / nicht anwendbar]
[applicable / not applicable]
[nur ein Beobachtungszeitraum / mehrere
Beobachtungszeiträume]
[only one Observation Period / more than
one Observation Period]
[der Referenzschuldner / der Nte
Referenzschuldner / ein
Referenzschuldner]
[the Reference Entity / the Nth Reference
Entity / a Reference Entity]
[erster / [●]ter / [weitere
Beobachtungszeiträume einfügen]]
[first / [●] / [insert further Observation
Periods]]
[bleiben die Zinszahlungspflichten
hiervon unberührt / werden die
Teilschuldverschreibungen [zu einem
Angepassten Zinssatz 11 / nicht weiter / zu
einem Zinssatz in Höhe von [●] / nicht
mehr bezogen auf den Angepassten
KapitalbetragALT, sondern bezogen auf
den Angepassten KapitalbetragNEU]
verzinst]
[further bear interest irrespective of such
event / bear interest at an Adjusted Interest
Rate 11 / cease to bear interest / bear interest
at an interest rate in the amount of [●] / bear
interest on the Adjusted Principal
AmountNEW instead of bearing interest on the
Adjusted Principal AmountOLD]
[unmittelbar dem Feststellungstag
vorausgehender Zinszahlungstag
([ausschließlich / einschließlich]) bzw.
Ausgabetag oder [Datum] (der "Stichtag")
/ Ende des dem Feststellungstag
unmittelbar vorangehenden Tages /
Mitteilungstag eines Auslösenden
Ereignisses / [anderen Zeitpunkt
einfügen]]
[([excluding / including]) Interest Payment
Date immediately preceding the
Determination Date or Issue Date,
respectively or [date] (the "Cut-Off Date") /
9 Nur anwendbar bei Teilschuldverschreibungen mit Zinsperioden.
Only applicable in case of Notes with interest periods.
10 Nur anwendbar im Falle mehrerer Beobachtungszeiträume.
Only applicable in case of more than one Observation Period.
11 Nur anwendbar bei Teilschuldverschreibungen mit Referenzschuldnerportfolio, bei denen jedes Kreditereignis zu einer
Anpassung des Zinssatzes / der Verzinsung führt.
Only applicable to Notes relating to a portfolio of Reference Entities in respect of which each Credit Event leads to an
adjustment of the interest rate.

Vorhergehende Feststellungstage zu
berücksichtigen
Previous Determination Dates to be taken
into account
Angepasster KapitalbetragALT
Adjusted Principal AmountOLD
Angepasster KapitalbetragNEU
Adjusted Principal AmountNEW
Mitteilungstag eines Auslösenden
Ereignisses
Trigger Event Notice Day
12 Zinszahlungstag im Falle der
Einstellung der Verzinsung
12 Interest Payment Date in case of cessation
of interest payment
Geschäftstag-Konvention
Business Day Convention
Ende der Verzinsung, relevanter zu
verzinsender Betrag
Cessation of interest accrual, relevant
interest bearing amount
13 Zinssatz, Marge
13 Interest Rate, Margin
14 Zinssatz
14 Interest Rate
178
Day (excluding) immediately preceding
Determination Date / Trigger Event Notice
Day / [insert other time]]
[ja / nein]
[yes / no]
[anwendbar / nicht anwendbar]
[applicable / not applicable]
[anwendbar / nicht anwendbar]
[applicable / not applicable]
[anwendbar / nicht anwendbar]
[applicable / not applicable]
[Barausgleichstag / Fälligkeitstermin /
nächstfolgender Zinszahlungstag /
[anderes Datum einfügen]]
[Cash Settlement Date / Redemption Date /
Next following Interest Payment Date /
[insert other date]]
[Floating Rate Business Day Convention /
Following Business Day Convention /
Modified Following Business Day
Convention (fixed Interest Payment
Dates) / Modified Following Business Day
Convention (Interest Periods) / Preceding
Business Day Convention]
[offenen] [Vereinbarten Nennbetrag bzw.
auf den verhältnismäßigen Anteil an dem
jeweiligen Angepassten] Kapitalbetrag
the [outstanding principal amount] [Specified
Denomination or on the pro rata share of the
Adjusted Principal Amount, as applicable,]
[Referenzzinssatz] [zuzüglich / abzüglich]
[Marge]
[Reference Interest Rate] [plus / minus]
[margin]
[Zinssatz]
[interest rate]
12 Nur anwendbar bei Teilschuldverschreibungen, bei denen die Verzinsung bei Eintritt eines Kreditereignisses (am Tag vor
dem Feststellungstag) eingestellt wird.
Only applicable to Notes which cease to bear interest (one day prior to the Determination Date) upon the occurrence of a
Credit Event.
13 Nur anwendbar bei Teilschuldverschreibungen mit variablem Zinssatz (mit Ausnahme von Reverse Floatern).
Only applicable to floating rate Notes (except for Reverse Floaters).
14 Gilt für variabel verzinsliche Teilschuldverschreibungen (Reverse Floater).
Applicable to floating rate Notes (reverse floaters).

15 Partizipationsfaktor
15 Participation Factor
Zinsfestsetzungstag(e)
Interest Determination Date(s)
Geschäftstag für Zinsfeststellungen (§ 3
Absatz (4))
Business Day for interest determinations
(§ 3 Paragraph (4))
Referenzzinssatz
Reference Interest Rate
Zeitpunkt der Zinsfeststellung
Time of Interest Determination
Relevante Bildschirmseite
(Referenzzinssatz)
Relevant Screen Page (Reference Interest
Rate)
Rundung
Rounding
Referenzbanken
Reference Banks
179
[Prozentzahl einfügen]
[insert percentage]
[Zwei / andere Zahl / Am ersten]
Geschäftstag[e] [vor dem Beginn] jeder
Zinsperiode
[Two / other number / On the first] Business
Day[s] [prior to the commencement] of each
Interest Period
[Jeder Tag [(außer einem Samstag oder
Sonntag), an dem Geschäftsbanken in
[Frankfurt am Main / London / [andere
Stadt]] geöffnet haben] / [[und] an dem
das Trans-European Automated Real-
Time Gross settlement Express Transfer
system (TARGET-System) Zahlungen in
Euro abwickelt]
[Each day [(other than a Saturday or
Sunday) on which commercial banks are
open for business in [Frankfurt am Main /
London / [other city]]/ [[and] on which the
Trans-European Automated Real-Time
Gross settlement Express Transfer system
(TARGET-System settles payments in Euro
].
[Zahl]-Monats [EURIBOR / LIBOR /
[anderer]]
[Number]-months [EURIBOR / LIBOR /
[other]]
[11.00 Uhr / [andere Zeit]] [vormittags]
[Brüsseler / Londoner / [andere Stadt]]
Zeit
[11:00 a.m. / [other time]] [Brussels /
London / [other city]] time
[Bildschirmseite]
[Screen Page]
Rundung auf das nächste
[Eintausendstel eines Prozentpunktes,
wobei 0,0005 aufgerundet werden /
Einhunderttausendstel eines
Prozentpunktes, wobei 0,000005
aufgerundet werden]
Rounding to the nearest [one thousandth of
a percentage point, 0.0005 being rounded
upwards / one hundred thousandth of a
percentage point, 0.000005 being rounded
upwards]
[fünf / [●] / [Referenzbanken aufführen]]
[five / [●] / [List of Banks]]
15 Gilt nur für Teilschuldverschreibungen, bei denen der Zinssatz vom Barwert der Prämienzahlungen von auf den bzw. die
Referenzschuldner bezogene(n) Credit Default Swap(s) abhängt.
Only applicable to Notes where the interest rate will be determined in respect of the present value of the premium legs of (a)
credit default swap(s) with respect to the Reference Entity / Reference Entities.

16 Absicherungs Laufzeit
16 Protection Tenor
Referenzbanken
Reference Banks
180
[Datum / [Anzahl der Jahre einfügen]]
[insert date / [number of years]]
[fünf / [●] / [Referenzbanken aufführen]]
[five / [●] / [List of Banks]]
Bedingungen, die nur für Teilschuldverschreibungen gelten, für die ein Mindestzinssatz
gilt:
Mindestzinssatz
Conditions which are only applicable to Notes having a minimum interest rate:
Minimum Interest Rate
[Betrag]
[amount]
Bedingungen, die nur für Teilschuldverschreibungen gelten, für die ein Höchstzinssatz gilt:
Höchstzinssatz
Conditions which are only applicable to Notes having a maximum interest rate:
Maximum Interest Rate
[Betrag]
[amount]
Im Fall von Teilschuldverschreibungen mit Referenzschuldnerportfolio, bei denen jedes
Kreditereignis, vorbehaltlich etwaiger Schwellenwerte, im maßgeblichen
Beobachtungszeitraum zu einer Anpassung der Verzinsung einer Referenzverbindlichkeit
führt:
In case of Notes relating to a portfolio of Reference Entities, in respect of which each Credit Event,
subject to any applicable thresholds, during the relevant Observation Period leads to an
adjustment of the interest rate:
Maßgeblicher Beobachtungszeitraum
Relevant Observation Period
Gewichtungsbetrag
Weighted Amount
Gewichtungsbetrag für andere
Beobachtungszeiträume
Weighted Amount with respect to other
Observation Period(s)
Gewichtungsbeträge der
Referenzschuldner nach Anhang
Weighted Amounts assigned to each
Reference Entity in accordance with the
Annex
16 Nur anwendbar wenn Hypothetischer Credit Default Swap.
Only applicable in case of Hypothetical Credit Default Swap.
[●]
[●]
[[null / [●] dividiert durch [Summe der
Gewichtungsbeträge unmittelbar vor
Feststellung eines Kreditereignisses /
Nennbetrag] / andere Formel]
[[zero / [●] divided by [sum of Weighted
Amounts as applicable immediately prior to
Credit Event / Principal Amount] / other
formula]
[Formel einfügen]
[insert formula]
[ja / nein]
[yes / no]

Ausgabepreis
Issue Price
Bedingungen, die nur für Null-Kupon-Teilschuldverschreibungen gelten:
Conditions which are only applicable to Zero-Coupon-Notes:
Emissionsrendite (Prozent p.a.)
Amortisation Yield (per cent. per annum)
Ausgabetag
Issue Date
Zinskonvention
Day Count Fraction
Vorbehalt einer [Rückzahlung / § 4 (2) im
Falle einer Anpassung des
Rückzahlungsbetrages] nach §§ 6
und/oder 7
Priority of [Redemption / § 4 (2) in the case
of an adjustment of the Redemption
Amount] pursuant to §§ 6 and/or 7
Fälligkeitstermin
Redemption Date
Rückzahlung
Redemption
181
[Betrag]
[amount]
[Zinssatz]
[interest rate]
[Datum]
[date]
[Actual/Actual / Actual/Actual (ICMA) /
Actual/365 (fixed) /
30/360 oder 360/360 oder Bond Basis /
30E/360 oder Eurobond Basis /
Actual/360]
[Actual/Actual / Actual/ Actual (ICMA)
Actual/365 (fixed) /
30/360 or 360/360 or Bond Basis /
30E/360 or Eurobond Basis /
Actual/360]
§ 4
(Rückzahlung; Repayment)
17 Anwendbar bei Rückzahlung an einem Zinszahlungstag.
Applicable in case of redemption at an Interest Payment Date.
[anwendbar / nicht anwendbar]
[applicable / not applicable]
[Datum / 17 Monat, Jahr]
[Date / 17 month, year]
zum [Vereinbarten Nennbetrag /
Rückzahlungsbetrag /
Rückzahlungsbetrag gemäß § 4 (2) unter
Berücksichtigung des Angepassten
Kapitalbetrages]
at [par / the Redemption Amount / the
Redemption Amount taking into account any
Adjusted Principal Amount in accordance
with § 4 (2)]

Bedingungen, die nur für
Teilschuldverschreibungen mit einer
Bonuszahlung am Laufzeitende gelten:
Rückzahlungsbetrag
Redemption Amount
182
Conditions which are applicable to Notes
providing for a Bonus Payment at
maturity:
[Nennbetrag + [●] % des Nennbetrages /
[andere Formel]]
[Principal Amount plus [●] per cent. of the
Principal Amount / [other formula]]
Bedingungen, die für Doppelwährungs- und sonstige strukturierte
Teilschuldverschreibungen, bei denen der Rückzahlungsbetrag durch Bezugnahme auf
Zinssätze, Aktien, Aktienkörbe, Indizes, Indexkörbe, Währungen, Währungskörbe und/oder
eine Formel ermittelt wird, gelten:
Conditions which are applicable to dual currency Notes and other structured Notes in respect of
which the Redemption Amount is to be determined by reference to interest rates, shares, share
baskets, indices, index baskets, currencies, currency baskets and/or formula:
Rückzahlungsbetrag
Redemption Amount
[anwendbare Bestimmungen
einschließlich
Marktstörungen/Korrekturen einfügen]
[insert applicable provisions including
market disruption events/corrections]
Bedingungen, die nur für Teilschuldverschreibungen, bei denen Kreditereignisse sich (falls
anwendbar) positiv auf den Rückzahlungsbetrag auswirken können und dieser unter
Bezugnahme auf den Absicherungswert eines bzw. mehrerer auf den bzw. die
Referenzschuldner bezogene(n) Credit Default Swap(s) ermittelt wird, gelten:
Conditions which are only applicable to Notes where Credit Events in principle, may, if applicable,
may have a positive effect on the Redemption Amount and where the Redemption Amount will be
determined in respect of the Protection Value of (a) credit default swap(s) with respect to the
Reference Entity and/or Reference Entities:
Rückzahlungsbetrag
Redemption Amount
Erhöhung des Rückzahlungsbetrages
Increase of the Redemption Amount
Mindestquote
Minimum Ratio
[[Ausstehender] Nennbetrag x
Mindestquote / [[[Ausstehender]
Nennbetrag x Mindestquote]+]
Absicherungswert / Credit Default Swap
Marktwert x Bezugsbetrag] x
Partizipationsfaktor / [andere Formel]]
[[Outstanding] Principal Amount x Minimum
Ratio / [[[Outstanding] Principal Amount x
Minimum Ratio]+] Protection Value / Credit
Default Swap Market Value x Nominal
Amount] x Participation Factor / [other
formula]]
[anwendbar / nicht anwendbar]
[applicable / not applicable]
[●]
[●]

18 Partizipationsfaktor
18 Participation Factor
Absicherungswert
Protection Value /
Credit Default Swap Marktwert
Credit Default Swap Market Value
Geschäftstage
Business Days
Referenzbanken
Reference Banks
Credit Default Swap [Spread / Marktwert]
Credit Default Swap [Spread / Market Value]
Rundung
Rounding
Hypothetischer Credit Default Swap
Hypothetical Credit Default Swap
Bezugsbetrag
Nominal Amount
Referenzindex
Reference Index
Absicherungslaufzeit
Protection Tenor
GewichtungsbetragRS
Weighted AmountRE
Andere Formel
Other Formula
Absicherungsbetrag gemäß § 7
Protection Amount in accordance with § 7
183
[●]
[●]
[●]
[●]
[●]
[●]
[●]
[●]
[fünf / [●]]
[five / [●]]
[anwendbar / nicht anwendbar]
[applicable / not applicable]
Rundung auf das nächste
[Eintausendstel eines Prozentpunktes,
wobei 0,0005 aufgerundet werden /
Einhunderttausendstel eines
Prozentpunktes, wobei 0,000005
aufgerundet werden]
Rounding to the nearest [one thousandth of
a percentage point, 0.0005 being rounded
upwards / one hundred thousandth of a
percentage point, 0.000005 being rounded
upwards]
[[●] / nicht anwendbar]
[[●] / not applicable]
[[●] / nicht anwendbar]
[[●] / not applicable]
[[●] / nicht anwendbar]
[[●] / not applicable]
[●]
[●]
[Nennbetrag x [●] / nicht anwendbar]
[Principal Amount x [●] / not applicable]
[●]
[●]
[anwendbar / nicht anwendbar]
[applicable / not applicable]
18 Anwendbar im Fall von Teilschuldverschreibungen, bei denen keine Zinszahlung erfolgt, oder die Zinszahlung nicht von
dem Barwert der Prämienzahlungen von auf den oder die Referenzschuldner bezogene(n) Credit Default Swap(s) abhängt.
Applicable in case of Notes which do not bear interest or where the interest rate will not be determined in respect of the
present value of the premium legs a credit default swap(s) with respect to the Reference Entity / Reference Entities.

Bedingungen, die nur für Teilschuldverschreibungen gelten, für die ein Mindest-
Rückzahlungsbetrag gilt:
Conditions which are only applicable to Notes providing for a Minimum Redemption Amount:
Mindest-Rückzahlungsbetrag
Minimum Redemption Amount
Angepasster Kapitalbetrag gemäß § 7
Adjusted Principal Amount in accordance
with § 7
184
[Betrag]
[amount]
[möglich / nicht möglich]
[possible / not possible]
Bedingungen, die nur für Teilschuldverschreibungen gelten für die ein Höchst-
Rückzahlungsbetrag gilt:
Conditions which are only applicable to Notes providing for a maximum Redemption Amount:
Höchst-Rückzahlungsbetrag
Maximum Redemption Amount
[Betrag]
[amount]
Bedingungen, die nur für Teilschuldverschreibungen, bei denen der Rückzahlungsbetrag
gemäß § 7 angepasst werden kann, gelten:
Conditions which are only applicable to Notes with respect to which the Adjusted Principal Amount
in accordance with § 7 may apply:
19 Angepasster Rückzahlungsbetrag
19 Adjusted Redemption Amount
Call Option der Emittentin
Issuer's Call Option
Put Option der Anleihegläubiger
Noteholder's Put Option
19 Wenn § 4 Absatz (2) anwendbar.
If § 4 Paragraph (2) applicable.
§ 5
(Vorzeitige Rückzahlung;
Early Redemption)
[[dem am Fälligkeitstermin anwendbaren
Angepassten Kapitalbetrag / Produkt aus
(i) dem am Fälligkeitstermin
anwendbaren Angepassten Kapitalbetrag
und (ii) dem nach § 7 Ausstehenden
Nennbetrag, ausgedrückt als Prozentzahl
/ [andere Formel]]
[the Adjusted Principal Amount applicable
on the Redemption Date / product of (i) the
Adjusted Principal Amount applicable on the
Redemption Date and (ii) the Outstanding
Principal Amount, expressed as a
percentage, in accordance with § 7 / [other
formula]]
[ja / nein]
[yes / no]
[ja / nein]
[yes / no]

Bedingungen, die für alle Teilschuldverschreibungen gelten, bezüglich derer die Emittentin
eine Call Option hat oder die Anleihegläubiger eine Put Option haben:
Conditions which are applicable to all Notes with respect to which the Issuer has a Call Option or
the Noteholders have a Put Option:
Kündigungsfrist
Redemption Notice
Bedingungen der Kündigung
Conditions of termination
185
[Anzahl von Tagen einfügen ]
[insert number of days]
[(Kündigungsdaten, Kündigungsbeträge)
/ Anwendbare Bestimmungen]
[(Redemption Dates, Redemption Amounts)
/ other provisions]
Bedingungen, die für alle Teilschuldverschreibungen (einschließlich festverzinslicher,
variabel verzinslicher und nicht verzinslicher Teilschuldverschreibungen, bei denen der
Vorzeitige Rückzahlungsbetrag durch Bezugnahme auf Zinssätze, Aktien, Aktienkörbe,
Indizes, Indexkörbe, Währungen, Währungskörbe und/oder eine Formel ermittelt wird sowie
strukturierter Teilschuldverschreibungen, bei denen der Vorzeitige Rückzahlungsbetrag
nicht durch Bezugnahme auf Zinssätze, Aktien, Aktienkörbe, Indizes, Indexkörbe,
Währungen, Währungskörbe und/oder eine Formel ermittelt wird), gelten:
Conditions which are applicable to all Notes (including fixed rate Notes, floating rate Notes and
Notes not bearing interest in respect of which the Early Redemption Amount is to be determined
by reference to interest rates, shares, share baskets, indices, index baskets, currencies, currency
baskets and/or formula and structured Notes in respect of which the Early Redemption Amount is
not to be determined by reference to interest rates, shares, share baskets, indices, index baskets,
currencies, currency baskets and/or formula):
Vorzeitiger Rückzahlungsbetrag
Early Redemption Amount
[anzuwendende Bestimmungen einfügen]
[insert applicable provisions]
Bedingungen, die für Null-Kupon-Teilschuldverschreibungen gelten:
Vorzeitiger Rückzahlungsbetrag
Early Redemption Amount
Ausgabetag
Issue Date
Conditions which are applicable to Zero-Coupon-Notes:
Amortisationsbetrag [plus [Betrag
einfügen] / minus [Betrag einfügen]]
Amortised Face Amount [plus [amount] /
minus [amount]]
[Datum]
[date]
Bedingungen, die für Teilschuldverschreibungen mit Referenzschuldnerportfolio, bei denen
jedes Kreditereignis zur Anpassung des Rückzahlungsbetrages und damit auch des
Vorzeitigen Rückzahlungsbetrages führt, gelten:
Conditions which are applicable to Notes relating to a portfolio of Reference Entities, in respect of
which each Credit Event leads to a reduction of the redemption amount , and thus also of the Early
Redemption Amount:

Angepasster
Vorzeitiger Rückzahlungsbetrag
Adjusted Early Redemption Amount
Kapitalschutz
Protection of principal
Abwicklungsmethode
Settlement method
186
[entspricht dem im Zeitpunkt der
vorzeitigen Rückzahlung anwendbaren
Angepassten Kapitalbetrag / bestimmt
sich aus dem Produkt aus (i) dem
Vorzeitigen Rückzahlungsbetrag, der
ohne Eintritt eines Kreditereignisses zu
zahlen gewesen wäre, und (ii) dem
Angepassten Kapitalbetrag gemäß § 7
dividiert durch (iii) den Nennbetrag, (iv)
multipliziert mit dem nach § 7 Absatz (●)
Ausstehenden Nennbetrag, ausgedrückt
als Prozentzahl / [andere Formel
einfügen]]
[the Adjusted Principal Amount applicable at
the time of such early redemption / the
product of (i) the Early Redemption Amount,
payable if no Credit Event had occurred, and
(ii) the Adjusted Principal Amount in
accordance with § 7 divided by (iii) the
Principal Amount, (iv) multiplied by the
Outstanding Principal Amount, expressed as
a percentage, in accordance with § 7
Paragraph (●) / [insert other formula]]
§ 6
(Kreditereignis, [Auslösendes Ereignis,] Mitteilung;
Credit Event, [Trigger Event,] Notice)
[ja / nein]
[yes / no]
[Barausgleich / Physische Lieferung /
entweder Barausgleich oder Physische
Lieferung]
[Cash Settlement / Physical Settlement /
either Cash Settlement or Physical
Settlement]
Bedingungen, die für Teilschuldverschreibungen ohne Kapitalschutz gelten:
Conditions which are applicable to Notes without protection of principal:
Maßgebliche(r) Beobachtungszeitraum/räume
Relevant Observation Period(s)
Maßgeblicher Referenzschuldner:
Relevant Reference Entity:
[●]
[●]
[der Referenzschuldner / der Nte
Referenzschuldner / ein
Referenzschuldner]
[the Reference Entity / the Nth Reference
Entity / a Reference Entity]

20 Rückzahlungsbetrag
20 Redemption Amount
21 Lieferungsbetrag
21 Physical Settlement Amount
Rückzahlung durch entweder
Barausgleich oder physische Lieferung
Redemption by either cash settlement or
physical settlement
Widerruf von Kreditereignissen
Cancellation of Credit Events
Nter Referenzschuldner
Nth Reference Entity
187
[Barausgleichsbetrag / Spread-
Barausgleichsbetrag / Trigger-
Barausgleichsbetrag / Angepasster
Kapitalbetrag / anwendbaren Betrag /
Bestimmung einfügen]
[Cash Settlement Amount / Spread Cash
Settlement Amount / Trigger Cash
Settlement Amount / Adjusted Principal
Amount / insert applicable amount /
provision]]
[[Maßgeblichen Anteils des]
Ausstehenden Kapitalbetrages oder des
Fälligen Betrages (bzw. den
entsprechenden Währungsbetrag eines
solchen Betrages) der Lieferbaren
Verbindlichkeiten in einem
Gesamtbetrag, der dem ausstehenden
Gesamtnennbetrag der
Teilschuldverschreibungen entspricht]
[andere maßgebliche Bestimmung zum
Lieferungsbetrag einfügen] ]
[einschließlich von der
Feststellungsstelle bestimmter
aufgelaufener (und noch unbezahlter)
Zinsen bis zum Übertragungstag
/ausschließlich aufgelaufener (und noch
unbezahlter) Zinsen/ [andere
Bechreibung ]]
[[Relevant Portion of the] Outstanding
Principal Balance or Due and Payable
Amount (or the equivalent Currency Amount
of any such amount) of the Deliverable
Obligations specified in the Notice of
Physical Settlement in an amount equal to
the outstanding aggregate principal amount
of the Notes] [Insert any other applicable
physical settlement amount determination]]
[including accrued (but unpaid) interest as
determined by the Determination Agent until
the Delivery Date /excluding accrued (but
unpaid) interest/ [specify other]]
[anwendbar (Einzelheiten einfügen)/ nicht
anwendbar]
[applicable (insert details)/ not applicable]
[anwendbar / nicht anwendbar]
[applicable / not applicable]
20 Gilt für Teilschuldverschreibungen mit Barausgleich, bei denen im Falle eines Kreditereignisses der Rückzahlungsbetrag
angepasst wird.
Applicable in case of Notes with cash settlement in respect to which a Credit Event leads to an adjustment of the payable
Redemption Amount.
21 Gilt für Teilschuldverschreibungen mit Physischer Lieferung.
Applicable in case of Notes with physical Settlement.
[●]
[●]

22 Maßgebliches Auslösendes Ereignis
22 Relevant Trigger Event
25 Bezugsbetrag
25 Nominal Amount
26 Laufzeit
26 Maturity
Kreditereignis
Credit Event
Referenzschuldner
Reference Entity/Entities
28 Nichtzahlungsbetrag
28 Failure Amount
Maßgeblicher Zahlungstag
Relevant Payment Date
188
23 [Referenzschuldner und Spread-
Schwellenwerte / 24 Tabelle mit
Gewichtungen der Referenzschuldner,
Spread-Schwellenwerten und
maßgeblichen Zeiträumen einfügen / der
Marktpreis für die
Teilschuldverschreibungen auf weniger
als [Betrag] je Teilschuldverschreibung
gesunken ist.)]
23 [insert table with Reference Entities and
spread limits/ 24 insert table with weightings
relating to Reference Entities, spread limits
and relevant periods / the market price of
the Notes falls to below [amount] per Note]
[Betrag ]
[amount]
[Datum]
[date]
[Nichtzahlung einer Verbindlichkeit /
Vorzeitige Fälligkeit einer Verbindlichkeit
/ Restrukturierung / Insolvenz /
Nichtanerkennung/Moratorium]
[Failure to Pay / Obligation Acceleration /
Restructuring / Bankruptcy /
Repudiation/Moratorium]
27 [Hoheitliche(r)]
[Liste
Referenzschuldner/ im
Referenzschuldneranhang
Referenzschuldner]
festgelegte
[List of
27
[Sovereign] Reference
Entity/Entities / Reference Entities as set out
in the Reference Entity Annex]
[U.S. Dollar 1.000.000,- / [●]]
[U.S. Dollar 1,000,000 / [●]]
[nächstfolgender Zinszahlungstag /
Fälligkeitstermin Barausgleichstag]
[next Interest Payment Date / Redemption
Date / Cash Settlement Date]
22 Im Fall von Teilschuldverschreibungen, bei denen unter anderem ein Auslösendes Ereignis eine Barausgleichspflicht am
Barausgleichstag auslöst.
In case of Notes providing for a Trigger Event mechanism pursuant to which a Cash Settlement Amount has to be paid on
the Cash Settlement Date.
23 Nur anwendbar bei Auslösendem Ereignis.
Only applicable in case of Trigger Event.
24 Nur anwendbar bei Auslösendem Ereignis.
Only applicable in case of Trigger Event.
25 Nur anwendbar bei Auslösendem Ereignis.
Only applicable in case of Trigger Event.
26 Falls Auslösendes Ereignis (i) bzw. (ii) anwendbar.
If Trigger Event (i) and/or (ii) applicable.
27 Falls anwendbar.
If applicable.
28 Nur anwendbar bei Nichtzahlung einer Verbindlichkeit.
Only applicable in case of Failure to Pay.

Mitteilung des Eintritts einer potentiellen
Nichtzahlung und des
Nachfristverlängerungstages
Notice of Potential Failure to Pay and Grace
Period Extension Date
29 Nachfrist
29 Grace Period
30 Schwellenbetrag
30 Default Requirement
31 Nichtanerkennungs-/Moratoriums-
Bestimmungstag
31
Repudiation/Moratorium Determination
Date
Gläubigermehrheitsverbindlichkeit
Multiple Holder Obligation
32 Mitteilung eines Kreditereignisses
32 Notification of a Credit Event
Spätester Zeitpunkt für Mitteilung eines
Kreditereignisses
Notice of Credit Event to be delivered not
later than
189
[Anzahl von Geschäftstagen]
[number of Business Days]
[30 Kalendertage / [●]]
[thirty calendar days / [●]]
[Betrag]
[amount]
[Datum]
[date]
[anwendbar / nicht anwendbar]
[applicable / not applicable]
bis [●] Geschäftstage nach Eintritt eines
Kreditereignisses
no later than [●] Business Days from the
occurrence of a Credit Event
[maßgeblicher Geschäftstag vor
Fälligkeitstermin / Fälligkeitstermin /
33 maßgeblicher Geschäftstag der dem
Nachfrist-Verlängerungstag unmittelbar
folgt]
[relevant Business Day prior to Redemption
33
Date / Redemption Date / relevant
Business Days following the Grace Period
Extension Date]
Bedingungen, die für Teilschuldverschreibungen, bei denen neben einem Kreditereignis
auch ein Auslösendes Ereignis die Barausgleichspflicht auslöst, gelten:
Conditions which are applicable to Notes in respect of which, in addition to any Credit Event, also
a Trigger Event may lead to the payment of a Cash Settlement Amount:
Mitteilung eines Auslösenden
Ereignisses
Notification of a Trigger Event
Geschäftstag
[25 / [●]]
[25 / [●]]
Jeder Tag [(außer einem Samstag oder
Sonntag), an dem Geschäftsbanken in
[Frankfurt am Main / London / [andere
Stadt]] geöffnet haben / [und] an dem das
29 Nur anwendbar in Falle Potentieller Nichtzahlung.
Only applicable in case of Potential Failure to Pay.
30 Nur anwendbar bei Vorzeitiger Fälligkeit einer Verbindlichkeit.
Only applicable in case of Obligation Acceleration.
31 Nur anwendbar bei Nichtanerkennung/Moratorium.
Only applicable in case of Repudiation/Moratorium.
32 Nur anwendbar, wenn sich Kreditereignisse grundsätzlich negativ auf Zahlungen gegenüber den Inhabern der
Teilschuldverschreibungen auswirken.
Only applicable if Credit Events potentially effect payments to Noteholders in a detrimental way.
33 Nur anwendbar, wenn Potentielle Nichtzahlung Anwendung findet.
Only applicable if Potential Failure to Pay applies.

Business Day
190
Trans-European Automated Real-Time
Gross settlement Express Transfer
system (TARGET-System) Zahlungen
abwickelt].
Each day [(other than a Saturday or
Sunday) on which commercial banks are
open for business in [Frankfurt am Main /
London / [other city]] [and] on which the
Trans-European Automated Real-Time
Gross settlement Express Transfer system
(TARGET-System) settles payments].
Der folgende Paragraph 7 ist auf alle Teilschuldverschreibungen mit Barabwicklung
anwendbar.
The following Paragraph 7 shall be applicable to all Notes providing for cash settlement.
§ 7
[(Kapitalschutz) / (Barausgleich) / (Angepasster Kapitalbetrag) / (Absicherungsbetrag)];
[(Principal Protection) / (Cash Settlement) / (Adjusted Principal Amount) / (Protection Amount)]
Bedingungen, die für Teilschuldverschreibungen, bei denen ein Kreditereignis bzw. das Nte
mehrerer Kreditereignisse zur Zahlung des Barausgleichs führt, gelten:
Conditions which are applicable to Notes in respect of which a Credit Event and/or the nth Credit
Event leads to the payment of a Cash Settlement Amount:
Barausgleichsbetrag
Cash Settlement Amount
Obergrenze für Barausgleichsbetrag
Limit for Cash Settlement Amount
[Endkurs multipliziert mit dem
[Ausstehenden] Nennbetrag / [●]]
[Final Price multiplied by [Outstanding]
Principal Amount / [●]]
[[Ausstehender] Nennbetrag / nicht
anwendbar]
[[Outstanding] Principal Amount / not
applicable]
Bedingungen, die für Teilschuldverschreibungen mit Referenzschuldnerportfolio, bei denen
jedes maßgebliche Kreditereignis zu einer Anpassung des Rückzahlungsbetrages führt,
gelten:
Conditions which are applicable to Notes relating to a portfolio of Reference Entities in respect of
which each relevant Credit Event leads to an Adjusted Principal Amount:
Angepasster Kapitalbetrag
Angepasster Kapitalbetrag = Nennbetrag
[minus [Zugeordneter Wertverlust /
Gewichtungsbetrag] in Bezug auf den
betroffenen Referenzschuldner / plus
Barausgleichsbetrag in Bezug auf den
betroffenen Referenzschuldner / x [●] %].
/ Angepasster Kapitalbetragneu =
unmittelbar vor der Bekanntgabe des
Kreditereignisses jeweils geltender
Angepasster Kapitalbetrag
minus Gewichtungsbetrag in Bezug auf

191
den betroffenen Referenzschuldner [plus
Barausgleichsbetrag in Bezug auf den
betroffenen Referenzschuldner] / [andere
Formel]]
Adjusted Principal Amount Adjusted Principal Amount = Principal
Amount [minus [Assigned Loss Amount /
Weighted Amount] with respect to the
affected Reference Entity / plus Cash
Settlement Amount with respect to the
affected Reference Entity / x [●] per cent.] /
Adjusted Principal Amountnew =
Principal Amount, which is applicable
immediately prior to the notification of the
Credit Event, minus Weighted Amount with
respect to the affected Reference Entity
[plus Cash Settlement Amount with respect
to the affected Reference Entity] / [other
formula]]
Zugeordneter Wert[verlust]
Assigned [Loss] Amount
Tranchenwert[verlust]
Tranche [Loss] Amount
Portfoliowert[verlust]
Portfolio [Loss] Amount
Referenzschuldnerwert[verlust]
Reference Entity [Loss] Amount
GewichtungsbetragRS
Weighted AmountRE
Tranchengröße
Tranche Thickness
Untere Schwellengröße
Tranche Attachment
Obere Schwellengröße
Tranche Detachment
Gewichtungsbetrag
Weighted Amount
34 Absicherungsbetrag
34 Protection Amount
[anwendbar / nicht anwendbar]
[applicable / not applicable]
[anwendbar / nicht anwendbar]
[applicable / not applicable]
[anwendbar / nicht anwendbar]
[applicable / not applicable]
[anwendbar / nicht anwendbar]
[applicable / not applicable]
[0,008 / [●] / nicht anwendbar]
[0.008 / [●] / not applicable]
[anwendbar / nicht anwendbar]
[applicable / not applicable]
[[●] / nicht anwendbar]
[[●] / not applicable]
[[●] / nicht anwendbar]
[[●] / not applicable]
[[●] / nicht anwendbar]
[[●] / not applicable]
[[Ausstehender] Nennbetrag x
[Partizipationsfaktor / [●] [x
GewichtungsbetragRS ./. Nennbetrag] ∗ x
(1 – Endkurs) / (1 – Endkurs) x
Partizipationsfaktor x
GewichtungsbetragRS / andere Formel]
[[Outstanding] Principal Amount x
[Participation Factor/[●][x Weighted
AmountRE ./. Principal Amount] ∗ x (1 – Final
Price) / (1 – Final Price) x Participation
Factor x Weighted AmountRE / other
formula]
34 Im Fall von Teilschuldverschreibungen, bei denen der Rückzahlungsbetrag bei Eintritt eines Kreditereignisses um den
Absicherungsbetrag erhöht wird.

35 Faktor
35 Factor
Absicherungslaufzeit
Protection Tenor
192
[Prozentzahl einfügen]
[insert percentage]
Bedingungen, die für Teilschuldverschreibungen mit einem Rückzahlungsbetrag, der
ungeachtet eines Kreditereignisses und Vorzeitiger Rückzahlung nach § 5 aufgrund seiner
Berechnung ein vom Nennbetrag abweichender Betrag sein kann, gelten:
Conditions which are applicable to Notes in respect of which the Redemption Amount, regardless
of any Credit Event or Early Redemption pursuant to § 5, is due to a formula different from the
Principal Amount:
Ausstehender Nennbetrag
Outstanding Principal Amount
Endkurs
Final Price
36 Referenzverbindlichkeit
36 Reference Obligation
[●]
[●]
[Rückzahlungsbetrag zu zahlen am
[Barausgleichstag / Fälligkeitstermin] zu
zahlen sein würde, ermittelt in Bezug auf
den Berechnungszeitpunkt des
[Barausgleichsbetrages/Trigger-
Barausgleichsbetrages/Spread-
Barausgleichsbetrages/Rückzahlungsbetrages/jeweiligen
Angepassten
Kapitalbetrages], wäre das [betreffende]
Kreditereignis [und/oder Auslösende
Ereignis] nicht eingetreten./ andere
Bestimmung]
[Redemption Amount payable on the [Cash
Settlement Date / Redemption Date] as
determined with respect to the determination
day of the [Cash Settlement Amount/Trigger
Settlement Amount/Spread Settlement
Amount/Redemption Amount/applicable
Adjusted Principal Amount], had such Credit
Event [and/or Trigger Event] not occurred./
other provisions]
[[●] / Prozentzahl nach
Referenzschuldneranhang / abstrakte
Berechnung]
[[●] / percentage in accordance with
Reference Entity Annex / abstract
calculation]
[nicht nachrangig / nicht besichert /
nachrangig]
[non-subordinated / unsecured /
subordinated]
Applicable in case of Notes in respect of which the Redemption Amount will be increased by the Protection Amount upon
the occurrence of a Credit Event.
∗ nur bei mehreren Referenzschuldnern einfügen.
insert only in the case of more than one Reference Entity.
35 Im Fall von Teilschuldverschreibungen, bei denen bei Eintritt eines Kreditereignisses ein Faktor dessen Auswirkungen auf
den Barausgleich steuert und bei denen unter anderem ein Auslösendes Ereignis in Bezug auf den Credit Default Swap
Marktwert einen Barausgleich am Barausgleichstag auslöst.
Applicable to Notes in respect of which a Credit Event triggers a payment of a Factor the effects of which influence the Cash
Settlement Amount and in respect of which a Trigger Event with respect to the Credit Default Swap Market Value triggers a
Cash Settlement on the Cash Settlement Date.
36 Nur einzufügen, falls der Endkurs abstrakt berechnet wird.
The following conditions shall only apply If Final Price is subject to abstract calculation.

37 Maximale Restlaufzeit
37 Maximum term to maturity
38 Nachrang gegenüber
Referenzverbindlichkeit gemäß
Referenzschuldneranhang
38 Subordination regarding reference
obligation as set out in the Reference Entity
Annex
39 Zeit
39 Time
40 Ort
40 Place
41 Endkurs-Banken
41 Final Price Banks
42
Bezugsbetrag
Quotierungen
für Endkurs-
42
Reference
Quotations
Amount for Final Price
43 Rundung
43 Rounding
44 Geschäftstag für den Fall dass am
Bewertungstag weniger als zwei Banken
eine Quotierung gegenüber der
Feststellungsstelle abgeben
44 Business Day if less than two Banks
submit a Quotation on the Determination
Date
193
[30 / [●]]
[30 / [●]]
[ja / nein]
[yes / no]
[11:00 Uhr / [●]][vormittags]
[11:00 a.m. / [●]]
[Frankfurt am Main / [●]]
[Frankfurt am Main / [●]]
[fünf / [●]]
[five / [●]]
[Ausstehender Gesamtnennbetrag am
Bewertungstag / repräsentativer Betrag]
[outstanding aggregate principal amount on
Valuation Date / representative amount]
Rundung auf das nächste
[Eintausendstel eines Prozentpunktes,
wobei 0,0005 aufgerundet werden /
Einhunderttausendstel eines
Prozentpunktes, wobei 0,000005
aufgerundet werden]
Rounding to the nearest [one thousandth of
a percentage point, 0.0005 being rounded
upwards / one hundred thousandth of a
percentage point, 0.000005 being rounded
upwards]
[[●] / nächster Geschäftstag]
[[●] / following Business Day]
37 Nur einzufügen, falls der Endkurs abstrakt berechnet wird.
Only applicable if the Final Price is subject to abstract calculation.
38 Nur einzufügen, falls der Endkurs abstrakt berechnet wird und Referenzverbindlichkeit einschlägig ist.
Only applicable if the Final Price is subject to abstract calculation and Reference Obligation applicable.
39 Nur einzufügen, falls der Endkurs abstrakt berechnet wird.
Only applicable if the Final Price is subject to abstract calculation.
40 Nur einzufügen, falls der Endkurs abstrakt berechnet wird.
Only applicable if the Final Price is subject to abstract calculation.
41 Nur einzufügen, falls der Endkurs abstrakt berechnet wird.
Only applicable if the Final Price is subject to abstract calculation.
42 Nur einzufügen, falls der Endkurs abstrakt berechnet wird.
Only applicable if the Final Price is subject to abstract calculation.
43 Nur einzufügen, falls der Endkurs abstrakt berechnet wird.
Only applicable if the Final Price is subject to abstract calculation.
44 Nur einzufügen, falls der Endkurs abstrakt berechnet wird.
Only applicable if the Final Price is subject to abstract calculation.

Bedingungen, die für alle Teilschuldverschreibungen außer solchen, die ein Auslösendes
Ereignis vorsehen, gelten:
Conditions which are applicable to all Notes except to Notes providing for a Trigger Event:
Barausgleichstag
Cash Settlement Date
Bewertungstag
Valuation Date
194
[[20. / 30. / [●].] Geschäftstag nach dem
[maßgeblichen] [Bewertungstag /
Feststellungstag] / [●]]
[[20 th / 30 th / [●]] Business Day after the
[relevant] [Valuation Date / Determination
Date] / [●]]
[fünfter / 122. / [●] Geschäftstag nach
dem maßgeblichen Feststellungstag] [ein
Tag, den die Feststellungsstelle nach
eigenem Ermessen bestimmt und der
mindestens [●] Geschäftstag und
höchstens [●] Geschäftstage nach dem
Feststellungstag liegt]
[fifth / 122th / [●] Business Day after the
relevant Determination Date] [a date that
falls at least [●] Business Day but not more
than [●] Business Days after the relevant
Determination Date, as determined by the
Determination Agent in its reasonable
discretion]
Bedingungen, die für Teilschuldverschreibungen mit Auslösendem Ereignis gelten:
Conditions which are applicable to Notes providing for a Trigger Event:
Barausgleichstag im Falle eines
Kreditereignisses
Cash Settlement Date with respect to a
Credit Event
Barausgleichstag im Falle eines
Auslösenden Ereignisses
Cash Settlement Date with respect to a
Trigger Event
Bewertungstag im Falle eines
Kreditereignisses
Valuation Date with respect to a Credit
Event
Bewertungstag im Falle eines
Auslösenden Ereignisses
Valuation Date with respect to a Trigger
Event
[20. / 5./ [●]] Geschäftstag nach dem
Bewertungstag
[20 th / 5 th /[●]] other Business Day after the
Valuation Date
[5. / [●]] Geschäftstag nach dem
Bewertungstag
[5 th / [●]] Business Day after the Valuation
Date
[maßgeblichen Geschäftstag]
[relevant Business Day]
[[maßgeblichen Geschäftstag] / Tag des
Eintritts des Trigger-Ereignisses]
[[relevant Business Day] / day on which the
Trigger Event has occurred]

Der folgende Paragraph 7 ist auf alle Teilschuldverschreibungen mit Physischer Lieferung
anwendbar.
The following Paragraph 7 shall be applicable to all Notes providing for physical settlement.
Mitteilung des Lieferungsbetrags
Notice of the Physical Settlement Amount
Übertragungskosten
Delivery Expenses
Alle Garantien
All Guarantees
Lieferbare Verbindlichkeitskategorie
Deliverable Obligation Category
§ 7
Physische Lieferung einer lieferbaren Verbindlichkeit
Physical Settlement of a deliverable Obligation
Lieferbare Verbindlichkeitsmerkmale
Deliverable Obligation Characteristics
195
[Hauptzahlstelle / Zahlstellen]
[Principal Paying Agent / Paying Agents]
[anwendbar / nicht anwendbar]
[applicable / not applicable]
[anwendbar / nicht anwendbar]
[applicable / not applicable]
[Aufgenommene Gelder/ Anleihe/ Anleihe
oder Darlehen/ Darlehen/ Nur
Referenzverbindlichkeit/Zahlung/ die im
Referenzschuldner-Anhang in Bezug auf
den jeweiligen Referenzschuldner
angegebene Kategorie]
[Borrowed Money/ Bond/ Bond or Loan/
Loan/ Reference Obligations Only/
Payment/the category specified for the
relevant Reference Entity in the Reference
Entity Annex]
[Direkte Darlehensbeteiligung/
Festgelegte Währung/
Gekündigt oder Fällig/
/Höchstlaufzeit
/Kein Inhaberpapier
/Kein Inländisches Recht
/Keine Inlandsemission
/Keine Inlandswährung
/Kein Staatsgläubiger
/Nicht-Nachrangig
/Notierung
/Ohne Bedingung
/Übertragbar
/Übertragbares Darlehen
/Zustimmungspflichtiges Darlehen
/die im Referenzschuldner-Anhang in
Bezug auf den jeweiligen
Referenzschuldner angegebenen
Merkmale
/nicht anwendbar]
[Direct Loan Participation
/Specified Currency
/Accelerated or Matured
/Maximum Maturity
/Not Bearer
/Not Domestic Law
/Not Domestic Issuance
/Not Domestic Currency

Festgelegte Währung
Specified Currency
Höchstlaufzeit
Maximum Maturity
Der für die Bestimmung des Rangs der
Zahlungsverpflichtung jeder
Referenzverbindlichkeit maßgebliche
Zeitpunkt
The ranking in priority of payment of each
Reference Obligation shall be determined as
of
Einbeziehung aller aufgelaufenen
Zinszahlungen
Include Accrued Interest
Ausgeschlossene lieferbare
Verbindlichkeit
Excluded Deliverable Obligation
Erfüllungszeitraum
Physical Settlement Period
Erklärungsfrist
Notice Delivery Period
196
/Not Sovereign Lender
/Not Subordinated
/Listed
/Not Contingent
/Transferable
/Assignable Loan
/Consent Required Loan
/the characteristics specified for the relevant
Reference Entity in the Reference Entity
Annex
/not applicable]
[[●]/nicht anwendbar]
[[●]/not applicable]
[[●]/nicht anwendbar]
[[●]/not applicable]
[Begebungstag/anderen Tag]
[Issue Date/other date]
[anwendbar / nicht anwendbar]
[applicable / not applicable]
[[●]/nicht anwendbar]
[[●]/not applicable]
[Standard/Standard, maximal 30
Geschäftstage]
[Standard/Standard, capped at 30 Business
Days]
[[(1)] letzter Tages des [maßgeblichen]
Beobachtungszeitraums/
Fälligkeitstermin / [oder (2)]
Nachfristverlängerungstag, falls das in
der Kreditereignis-Mitteilung
beschriebene Kreditereignis eine
[nach/dem betreffenden Zinszahlungstag
/ dem letzten Tages des [maßgeblichen]
Beobachtungszeitraums/dem
Fälligkeitstermin] [dem betreffenden
Zinszahlungstag /dem letzten Tages des
[maßgeblichen]
Beobachtungszeitraums/dem
Fälligkeitstermin]]
[[(1)] the last day of the [relevant]
Observation Period/the Redemption Date/
[or; (2)] the Grace Period Extension Date if
the Credit Event that is the subject of the
Credit Event Notice is a Failure to Pay that
occurs [after/the relevant Interest Payment
Date /the/the last day of the [relevant]
Observation Period/the Redemption Date]
[the relevant Interest Payment Date /the last
day of the [relevant] Period / the

Geeigneter Beteiligungsverkäufer
Qualifying Participation Seller
Referenzverbindlichkeit
Reference Obligation
Übertragungstag, anderer Tag
Physical Settlement Date, other date
Währungsbetrag
Currency Amount
Wechselkurs
Currency Rate
197
Redemption Date]]
[[●]/nicht anwendbar]
[[●]/not applicable]
[[●]/die im Referenzschuldner-Anhang für
den jeweiligen Referenzschuldner
angegeben[(en)] Verbindlichkeit[(en)]
[[●]/with respect to the relevant Reference
Entity the following obligation[s] specified of
such Reference Entity in the Reference
Entity Annex].
[[●]/nicht anwendbar]
[[●]/not applicable]
Bedingungen, die für Teilschuldverschreibungen mit Unmöglichkeit und Rechtswidrigkeit
gelten:
Teilweiser-Barausgleichstag
Partial Cash Settlement Date
Teilweiser-Barausgleichsbetrag
Partial Cash Settlement Amount
Endkurs
Final Price
Barausgleich-Bewertungstag
Cash Settlement Valuation Date
Conditions which are applicable to Notes with Inability to deliver:
[●]
[●]
[●]
[●]
der [dritte/[●]] Geschäftstag [nach der
Berechnung des Endkurses/[●]]
the date that is [three/[●]] Business Days
[after the calculation of the Final Price / [●]]
[der höheren der folgenden Beträge: (A)
das Produkt aus dem Ausstehenden
Kapitalbetrag bzw. dem Fälligen Betrag
bzw. dem Währungsbetrag, je nach
Anwendbarkeit, jeder Nichtübertragbaren
Verbindlichkeit und dem von der
Feststellungsstelle ermittelten Endkurs
dieser Nichtübertragbaren
Verbindlichkeit und (B) Null/ andere
Regelung]
[the greater of (A) the product of the
Outstanding Principal Balance, Due and
Payable Amount or Currency Amount, as
applicable, of each Undeliverable Obligation,
multiplied by the Final Price of such
Undeliverable Obligation, as determined by
the Determination Agent and (B) zero/ other
provision]
[●]
[●]
[zweite/[●]] Geschäftstag [nach dem
Letzten Zulässigen Übertragungstag/ [●]]
[date that is [two/[●]] Business Days [after
the Latest Permissible Physical Settlement
Date/[●]]

Letzter Zulässiger Übertragungstag
Latest Permissible Physical Settlement Date
Barausgleich-Bewertungszeitpunkt
Cash Settlement Valuation Time
198
[dreißig/ [●]] [Übertragungstag/ [●]]
[thirty/ [●]] [Physical Settlement Date/[●]]
[11 Uhr / [●]] [vormittags]
[11 a.m./ [●]]
§ 7
Barausgleich / Physische Lieferung einer lieferbaren Verbindlichkeit
Cash Settlement Physical Settlement of a deliverable Obligation
Maßgebliche Bestimmungen aus dem vorstehenden § 7 bezogen auf
Teilschuldverschreibungen mit Barausgleich bzw. auf Teilschuldverschreibung mit
physischer Lieferung einfügen.
Insert relevant provisions from the foregoing § 7 in relation to cash settled Notes or physical
settled Notes.
§ 8
(Zahlungen; Payments)
Bedingungen, die nur für Doppelwährungs-Teilschuldverschreibungen gelten:
Zahlung bei Fälligkeit
Payment at maturity
Zahlungsgeschäftstag § 8
Payment Business Day § 8
Conditions which are only applicable in case of dual currency Notes:
[anzuwendende Bestimmungen]
[applicable provisions]
Jeder Tag[, an dem das Trans-European
Automated Real-Time Gross settlement
Express Transfer system (TARGET-
System) Zahlungen abwickelt / (außer
einem Samstag oder Sonntag), an dem
Geschäftsbanken und Devisenmärkte in
[Hauptfinanzzentrum der
Emissionswährung] und das Clearing-
System] Zahlungen in
[Emissionswährung] abwickel[t][n].
Each day [on which the Trans-European
Automated Real-Time Gross settlement
Express Transfer system settles payments /
(other than a Saturday or Sunday), on which
commercial banks and foreign exchange
markets in [Main Financial Centre of the
Issue Currency] and the Clearing-System]
settle[s] payments in [Issue Currency]

Zusätzliche Beträge
Additional Amounts
Anwendbarkeit § 9 Absatz (3)
Applicability of § 9 Paragraph (3)
Hauptzahlstelle
Principal Paying Agent
Feststellungsstelle
Determination Agent
45 Weitere Zahlstelle(n)
45 Additional Paying Agent(s)
Veröffentlichungen
Publications
Verbindliche Sprache
Legally binding language
45 Falls eine weitere Zahlstelle bestellt wurde.
If an additional Paying Agent has been appointed.
§ 9
(Steuern; Taxes)
199
[anwendbar / nicht anwendbar]
[applicable / not applicable]
[ja / nein]
[yes / no]
§ 11
(Zahlstellen, Feststellungsstelle;
Paying Agents, Determination Agent)
[Commerzbank Aktiengesellschaft,
Kaiserplatz, D-60261 Frankfurt am Main /
andere Bank, Adresse]
[Commerzbank Aktiengesellschaft,
Kaiserplatz, D-60261 Frankfurt am Main /
other bank, address]
[Commerzbank Aktiengesellschaft,
Kaiserplatz, D-60261 Frankfurt am Main /
andere Bank, Adresse]
[Commerzbank Aktiengesellschaft,
Kaiserplatz, D-60261 Frankfurt am Main /
other bank, address]
[Bank(en)]
[bank(s)]
§ 14
(Bekanntmachungen; Notices)
§ 16
(Schlussbestimmungen; Final Clauses)
[Elektronischer Bundesanzeiger] [und
[Börsen-Zeitung / andere Tageszeitung] /
Clearing System / [andere]]
[Electronic federal gazette (elektronischer
Bundesanzeiger)] [and [Börsen-Zeitung /
other newspaper] / Clearing System /
[other]]
[Deutsch / Englisch]
[German / English]

Referenzschuldner
Reference Entity
[Referenzschuldneranhang
Reference Entity Annex
200
[Referenzschuldner/Gewichtungsbetrag/
Ursprünglicher CDS-
Spread/Referenzverbindlichkeiten,
ISIN/Endkurs (%)]
[Reference Entity /Weighted
Amount/Original CDS Spread /Reference
Obligations, ISIN/Final Price (per cent.)]

II.
Sonstige, nicht in die Anleihebedingungen einzusetzende Bedingungen, die für alle
Teilschuldverschreibungen gelten
Mit einem *) gekennzeichnete Angaben sind nicht erforderlich für Teilschuldverschreibungen mit einer
Mindeststückelung von € 50.000:
Other Conditions which shall not be inserted in the Terms and Conditions of the Notes and which
apply to all Notes
Provisions preceeded by *) are not required for Notes with a denomination of at least €50,000:
Ausgabetag
Issue Date
Ausgabepreis
Issue Price
*)[Zeichnungsfrist
*)[Subscription Period
[Antragsverfahren
[Application process
Wertpapierkennnummer
German Securities Identification No.
Common Code
ISIN
Börsennotierung und Zulassung zum
Handel
Listing and admission to trading
[Spezielle Begebungs- bzw.
Zahlungsanweisungen, Clearing-System]
[Special issuance / payment instructions,
clearing-system]
*)Lieferung:
*)Delivery:
201
[Datum]
[date]
[●]
Vom [●] bis [●]. [Die Zeichnungsfrist kann
verlängert oder verkürzt werden]]
From [ ] to [ ]. [The Subscription Period may
be extended or shortened.]]
[●]]
[●]]
[●]
[●]
[●]
[Baden-Württembergische
Wertpapierbörse, regulierter Markt /
[Börse, [Marktsegment]]].
[Baden-Württembergische
Wertpapierbörse, regulated market / [stock
exchange, [market segment]]]
[[Plazeur]
- Euroclear Kontonr. [ ] oder
- CBL Kontonr. [ ]]
[[dealer]
- Euroclear Account No. [ ] or
- CBL Account No. [ ]]
Lieferung [gegen Zahlung / frei von
Zahlung]
Delivery [against / free of] payment

Durchführung einer syndizierten
Emission
Transaction to be a syndicated issue
[Details (Namen und Adressen) zu
Plazeur(en)
[Details (names and adresses) of dealer(s)
[Management- und Übernahmeprovision
[Management and Underwriting Commission
[Verkaufsprovision
[Selling Concession
46 [Prospektpflichtiges Angebot]
46 [Non-Exempt Offer]
[Zusätzliche Verkaufsbeschränkungen
[Additional Selling Restrictions
[Datum des Übernahmevertrages
[Date of Subscription Agreement
Stabilisierungsmanager
Stabilising Agent
*)Investoren-Kategorie
*)Investor Category
[Market Making
[Market Making
202
[ja / nein]
[yes] [no]
[Liste aller Plazeure]]
[List of all dealers]]
[ ]]
[ ]]
[ ]]
[ ]]
Die folgenden Verkaufsbeschränkungen
finden zusätzlich zu den im Basisprospekt
niedergelegten Verkaufsbeschränkungen
Anwendung:]
The following Selling Restrictions shall apply
in addition to the Selling Restrictions set
forth in the Prospectus:]
[Datum]]
[date]]
[Plazeur / Keiner]
[Dealer / None]
[ ]
[ ]
[●]
[Name und Anschrift der jeweiligen
Gesellschaften angeben, die sich als
Intermediäre im Sekundärmarkt, welche
Liquidität durch bid und offer-Kurse
bereitstellen, verpflichtet haben und die
wichtigsten Regelungen dieser
Verpflichtung]]
[●]
[(insert name and address of entities which
have a firm commitment to act as
intermediaries in secondary trading,
providing liquidity through bid and offer rates
and description of the main terms of their
commitment]]
46 Nicht anwendbar nach deutschem Recht. Wenn anwendbar in der jeweiligen Jurisdiktion, einfügen: "Die
Teilschulldverschreibungen können anders als gemäß Artikel 3(2) der Prospektrichtlinie in [die jeweiligen Mitgliedstaaten
angeben, die den Jurisdiktionen entsprechen müssen, in die der Prospekt und etwaige Nachträge notifiziert wurden] im
Zeitraum von [ ] bis [ ] angeboten werden.“.
Not applicable under German law. If applicable in the relevant jurisdiction, insert: "An offer of the Notes may be made other
than pursuant to Article 3(2) of the Prospectus Directive in [specify relevant Member State(s) – which must be jurisdictions
where the Prospectus and any supplements have been passported] during the period from [ ] until [ ].“

[Ratings: Die Emittentin hat das folgende Rating
erhalten :
203
[S & P: [●]]
[Moody's: [●]]
[[andere]: [●]]]
[Die Teilschuldverschreibungen haben
folgendes Rating erhalten:
[S & P: [●]]
[Moody's: [●]]
[[andere]: [●]]]
[Kurze Erläuterung der Ratings einfügen,
wenn sie erst unlängst von der
Ratingagentur erstellt wurden.]
[Die Erläuterung sollte das Rating, das
der Art von Teilschuldverschreibungen,
die unter dem Programm emittiert
wurden oder, falls das Rating einer
bestimmten Emission zugewiesen wurde,
dieses Rating wiedergeben.]
[Ratings: The Issuer has been rated as follows:
[S & P: [●]]
[Moody's: [●]]
[[other]: [●]]]
[Need to include a brief explanation of the
meaning of the ratings if this has previously
been published by the rating provider.]
[The Notes to be issued have been rated:
[S & P: [●]]
[Moody's: [●]]
[[other]: [●]]]
[Need to include a brief explanation of the
meaning of the ratings if this has previously
been published by the rating provider.]
[The above disclosure should reflect the
rating allocated to Notes of the type being
issued under the Programme generally or,
where the issue has been specifically rated,
that rating.]

[Interessen von natürlichen oder
juristischen Personen, die bei der
Emission/dem Angebot beteiligt sind
[Interests of natural and legal persons
involved in the issue/offer
Gründe für das Angebot, geschätzte
Nettoemissionserlöse und vollständige
Kosten
Reasons for the offer, estimated net
proceeds and total expenses
[(i) Gründe für das Angebot]
[(i) Reasons for the offer]
[(ii) Geschätzer Nettoemissionserlös]
[(ii)] Estimated net proceeds]
204
Sofern nicht im Abschnitt "Verkaufsbeschränkungen"
bzw. "Risikofaktoren
hinsichtlich der
Teilschuldverschreibungen" dargelegt,
liegen, soweit es der Emittentin bekannt
ist, bei keiner Person, die bei dem
Angebot der Teilschuldverschreibungen
beteiligt ist, Interessenkonflikte vor, die
einen Einfluss auf die
Teilschuldverschreibungen haben
könnten / gegebenenfalls Erläuterung
von Interessenkonflikten.]
Save as discussed under "Selling
Restrictions" and "Risk Factors relating to
the Notes", so far as the Issuer is aware, no
person involved in the offer of the Notes is
subject to any conflict of interest material to
the offer / description of conflicts of interest
(if any).]
[●]
[Siehe Abschnitt "Use of Proceeds" im
Basisprospekt – (falls andere Gründe als
Gewinn und/oder bestimmte Absicherungsgeschäfte
in Betracht
kommen, Gründe hier einfügen)]
[●]
[(See "Use of Proceeds" wording in
Prospectus – (if reasons for offer different
from making profit and/or hedging certain
risks will need to include those reasons
here.)]
[�]
[Falls der Erlös für mehr als einen
Verwendungszweck benutzt wird hier
aufzählen und nach Priorität ordnen.
Falls der Erlös nicht für die Finanzierung
aller geplanten Verwendungszwecke
ausreicht, Betrag und Quellen der
anderen Finanzierung nennen.]
[�]
[If proceeds are intended for more than one
use will need to split out and present in
order of priority. If proceeds insufficient to
fund all proposed uses state amount and
sources of other funding.]

[(iii) Geschätzte Gesamtkosten
205
[�] [Aufschlüsselung der Kosten
einfügen] [falls es sich bei den
Teilschuldverschreibungen um derivative
Schuldverschreibungen, für die Annex XII
der Prospektverordnung anwendbar ist,
handelt, ist eine Angabe der Punkte (ii)
und (iii) nur notwendig, wenn (i)
ausgefüllt wurde.]
[(iii)] Estimated total expenses [�] [Include breakdown of expenses.] [If the
Notes are derivative securities to which
Annex XII of the Prospectus Directive
Regulation applies it is only necessary to
include disclosure of net proceeds and total
expenses at (ii) and (iii) above where
disclosure is included at (i) above.]
*) 47 Angabe der Rendite [●]
Berechnet gemäß [kurz Einzelheiten der
Berechnungsmethode einfügen] am
Ausgabetag.
[Wie oben beschrieben wurde die
Rendite am Ausgabetag auf Basis des
Ausgabepreises berechnet. Es ist keine
Angabe für eine zukünftige Rendite.]
*) 47 Indication of yield: [●]
Calculated as [include details of method of
calculation in summary form] on the Issue
Date.
[As set out above, the yield is calculated at
the Issue Date on the basis of the Issue
Price. It is not an indication of future yield.]
*)[Nur variabel verzinste
Teilschuldverschreibungen –
Historische Zinssätze
*)[Floating Rate Notes only - Historic
interest rates
48 [Wertentwicklung des Index/Formel/
anderer Basiswert, Erklärung des
Einflusses auf den Wert des Investments
und die damit verbundenen Risiken
sowie weitere Informationen bezüglich
der Referenzwerte und der
Referenzschuldner
Einzelheiten der historischen
[LIBOR/EURIBOR/andere] Sätze sind
erhältlich bei [Reuters/[●].]
Details of historic [LIBOR/EURIBOR/other]
rates can be obtained from [Reuters/[●].]
[•]
[Die in diesem Dokument enthaltenen
Informationen in Bezug auf [die Aktie /
den Aktienkorb / den [Referenz-]Index /
den Indexkorb / anderen Basiswert oder
Einheit / die hoheitlichen
Referenzschuldner / [und] die
47 Gilt nicht für variabel verzinsliche Teilschuldverschreibungen
Not applicable in case of Floating Rate Notes
48 Einzufügen sind Einzelheiten, wo Informationen in Bezug auf historische und zukünftige Wertentwicklungen und Volatilität
des Index/der Formel oder eines anderen Basiswertes erhältlich sind und eine eindeutige und umfassende Beschreibung in
welcher Weise der Wert des Investments durch das Underlying beeinflusst wird und die Umstände unter denen sich die
Risiken am wahrscheinlichsten verwirklichen können. [Falls der Basiswert ein Index, der von der Emittentin gesponsort
wird, Name des Index und Beschreibung einfügen, falls der Index nicht von der Emittentin zusammengestellt wurde,
Einzelheiten wo Informationen in Bezug auf den Index erhältlich sind. Bei anderen Basiswerten gleichwertige Informationen
einfügen.]
Need to include details of where past and future performance and volatility of the index/formula/other variable can be
obtained and a clear and comprehensive explanation of how the value of the investment is affected by the underlying and
the circumstances when the risks are most evident. [Where the underlying is an index need to include the name of the index
and a description if composed by the Issuer and if the index is not composed by the Issuer need to include details of where
the information about the index can be obtained. Where the underlying is not an index need to include equivalent
information.]

48 [Performance of Index/Formula/other
variable, explanation of effect on value of
investment and associated risks and other
information concerning the underlying
[Nur für Doppelwährungsschuldverschreibungen
– Wertentwicklung des
Satzes bzw. der Sätze und Erklärung der
Auswirkung auf den Wert des
Investments
[Dual Currency Notes only – Performance of
the rate(s) of exchange and explanation of
effect on value of investment
[Informationen über den Referenz-Index
Information relating to the Reference Index
206
Unternehmen] auf die sich die
Teilschuldverschreibungen beziehen
[(die "Referenzwerte") [und] / (die
"Referenzschuldner")], bestehen
lediglich aus Auszügen oder
Zusammenfassungen von öffentlich
zugänglichen Informationen. Die
Emittentin übernimmt die Verantwortung,
dass die Informationen richtig
zusammengestellt oder
zusammengefasst wurden. Neben diesen
Zusicherungen wird keine weitergehende
oder sonstige Verantwortung für die
Informationen von der Emittentin
übernommen. Insbesondere übernimmt
die Emittentin nicht die Verantwortung
dafür, dass die hier enthaltenen Angaben
über [die Referenzwerte / den
Referenzindex] oder die
Referenzschuldner zutreffend oder
vollständig sind oder dass kein Umstand
eingetreten ist, der die Richtigkeit oder
Vollständigkeit beeinträchtigen könnte.]]
[•]
[The information included herein with
respect to the [Share / Share Basket /
[Reference] Index / Index Basket / any other
type of underlying or asset / sovereign
reference entities / [and] entit(y)(ies)] to
which the Notes are linked [(the "Reference
Underlying") [and] / (the "Reference
Entities")] consists only of extracts from, or
summaries of, publicly available information.
The Issuer accepts responsibility that such
information has been correctly extracted or
summarised. No further or other
responsibility in respect of such information
is accepted by the Issuer. In particular, the
Issuer accepts no responsibility in respect of
the accuracy or completeness of the
information set forth herein concerning the
[Reference Index / Reference Underlying]
or the Reference Entities of the Notes or
that there has not occurred any event which
would affect the accuracy or completeness
of such information.]]
[●]]
[●]]
[Markt- oder Abwicklungsstörungen, die [●]]
[anwendbare Bestimmungen einfügen]
[insert applicable provisions]]

den Basiswert beeinflussen
[Market disruption or settlement disruption
events that may affect the underlying
49 [ANNEX Spezielle Risikofaktoren]
49 [ANNEX Specific Risk Factors]
50[ANNEX Zusätzliche Besteuerungsinformationen]
50 [ANNEX Additional Taxation disclosure]
51[ANNEX Konsolidierte Bedingungen]
51 [ANNEX Consolidated Terms]
49 Spezielle Risikofaktoren einfügen falls erforderlich.
Specific risk factors to be attached to the Final Terms if appropriate.
50 Informationen über die an der Quelle einbehaltene Steuer auf Teilschuldverschreibungen hinsichtlich der Länder, in denen
das Angebot unterbreitet oder die Zulassung zum Handel beantragt wird.
Information on taxes on the income from Notes withheld at source in respect of countries where the offer is being made or
admission to trading is being sought.
51 Konsolidierte Bedingungen einfügen.
Insert Consolidated Conditions
207
[●]]

Commerzbank Aktiengesellschaft
History and Development
Commerzbank Aktiengesellschaft is a stock corporation under German law and was established as
Commerz- und Disconto-Bank in Hamburg in 1870. The Bank owes its present form to the re-merger
of the post-war successor institutions of 1952 on July 1, 1958. The Bank’s registered office is located
in Frankfurt am Main and its head office is at Kaiserplatz, 60261 Frankfurt am Main, Federal Republic
of Germany (telephone: +49 (0)69 136-20). The Bank is registered in the commercial register of the
district court (Amtsgericht) of Frankfurt am Main under the number HRB 32 000.
Business Overview
Principal Activities
Commerzbank is a universal bank. Its products and services for retail and corporate customers extend
to all aspects of banking. The Bank is also active in specialised fields − partly covered by its
subsidiaries − such as mortgage banking and real-estate business, leasing and asset management.
Its services are concentrated on managing customers’ accounts and handling payments transactions,
loan, savings and investments plans, and also on securities transactions. Additional financial services
are offered within the framework of the Bank’s bancassurance strategy of cooperating with leading
companies in finance-related sectors, including home loan savings schemes and insurance products.
The Commerzbank Group is divided into three areas: customer bank, asset-based finance and the
cutback portfolio (Portfolio Restructuring Unit (PRU)). The customer bank comprises the customeroriented
core business activities of Commerzbank. Specifically, this includes the four segments Private
Customers, Mittelstandsbank, Corporates & Markets as well as Central & Eastern Europe. The asset
based finance area essentially includes Commercial Real Estate, Public Finance and ship financing.
The cutback portfolio is used to move portfolios that the Bank no longer wants into a single separate
unit.
Private Customers
This segment encompasses all of the Bank's activities related to private and business customers. It
therefore comprises Private and Business Customers, Credit, Wealth Management as well as Direct
Banking.
Private and Business Customers
The product range for private customers covers the complete palette of retail business, including
payments, investment and securities business, home and consumer loans as well as private provision
for old age products.
The product range for business customers which include professionals, the self-employed and
businessmen as well as the proprietors of small companies with an annual turnover of up to €2.5
million, has been entirely adapted to their needs and results in a combination of solutions for business
financial issues and all-inclusive, individual advice in private financial matters.
Around one-third of the Commerzbank branches have been converted to the branch of the future
model. Branches of this type are customer-oriented and focus on consulting and distribution. Apart
from the use of modern self-service machines, administrative functions are being standardised,
streamlined and centralised.
On the internet, a virtual branch is available, offering practically the entire range of a traditional branch
office, including the handling of payments and securities transactions.
208

Credit
In the Credit division distribution and processing have been completely reorganized with the aim to
concentrate on the processing of loans and to optimize the quality of credit decisions as well as the
time it takes to reach these decisions. Another focus is on the more intensive and active portfolio
management.
Wealth Management
In this business division, customers with liquid assets of at least €500,000 or customers, for which
special solutions (for instance due to the complexity of their asset structure) are required, are served.
Support is provided in all aspects of wealth management whereas services range from individual
portfolio and securities management via financial investment and property management to the
management of foundations and legacies.
Direct Banking
This business division mainly comprises the activities of the subsidiary comdirect bank AG which
offers private customers reasonably priced services in banking and above all in securities business. Its
subsidiary comdirect private finance AG provides additional financial advisory services on more
complex topics such as provision for old age and wealth formation.
Mittelstandsbank
This segment comprises Corporate Banking, Small and Medium Enterprises Regions 1 and 2, Large
Corporates Regions 1 and 2, Corporates International and Financial Institutions. Corporate Banking
with the Center of Competence Renewable Energies focuses on small to medium-sized companies
with a turnover between €2.5 million and €250 million or €500 million subject to the capital market
affinity of the relevant companies. In the division Large Corporates the activities with large corporate
customers which are close to the capital markets are bundled. Financial Institutions is responsible for
the relationship to banks and financial institutions in Germany and abroad as well as to central banks
and sovereigns and therefore supports Corporate Banking in respect of the trading activities or
investments in the respective regions. Corporates International comprises the branches abroad in all
important financial centers in Asia and in the Western European capitals. The focus there is on
accompanying German corporate customers abroad as well as on Asian and Western European large
corporate customers having relations to the German market and to other core regions of the Bank.
Central and Eastern Europe
Since the first quarter of 2008 the operations of all subsidiaries and regional branches in Central and
Eastern Europe, previously included in the Mittelstandsbank segment, are bundled in a separate
holding.
Corporates & Markets
The Corporates & Markets segment includes the client-oriented activities as well as business relations
with multinational companies and selected major clients. It also serves London and America.
Corporates & Markets consists of the main business areas: Fixed Income Sales, Fixed Income
Trading, Corporate Finance, Equity Markets & Commodities, Client Relationship Management and
Research.
Asset Based Finance
Asset Based Finance comprises Commercial Real Estate Germany, Commercial Real Estate
International, Public Finance as well as Shipping.
209

Commercial Real Estate Germany/Commercial Real Estate International
In Commercial Real Estate the commercial real estate activities are bundled. These mainly consist of
the real estate activities of Eurohypo and the activities of Commerz Real AG.
Eurohypo provides a large number of different services. In the area of financing commercial real
estate, the range of products extends from traditional fixed-interest loans and structured financing all
the way to real estate investment banking and capital market products.
The buy-and –manage concept is at the core of the business model. This is where Eurohypo, besides
being a straightforward lender for real-estate customers, also serves as an intermediary between
customers and capital markets.
The range of services provided by Commerz Real AG encompasses investment products with openended
and closed-end funds, structured investments with a broad range of individually structured
forms of financing, and equipment leasing.
Public Finance
Public Finance offers a wide range of financing instruments for domestic and international public
sector clients and tailor-made financing solutions to meet their medium and long-term financing
requirements. This includes the funding of infrastructure and public private partnership projects.
Shipping
This business division includes all shipping activities of Commerzbank, especially the range of
services of the Deutsche Schiffsbank AG, Bremen / Hamburg.
Principal Markets
Commerzbank's business activities are mainly concentrated on the German market, where as an
integrated provider of financial services, it maintains a nationwide branch network for offering advice
and selling products to all its groups of customers. In Wealth Management, considered core markets
are furthermore Austria, Luxembourg, Singapore and Switzerland and in corporate business Europe
(the United Kingdom, France, Spain, Italy, the Netherlands, Belgium, Luxembourg, Hungary, the
Czech Republic, Poland and Russia) as well as the USA and Asia (China, Dubai, Japan and
Singapore).
210

Organisational Structure
Structure of the Commerzbank Group
Private
Customers
Private and Business
Customers
Wealth Management
Direct Banking
Credit
Board of Managing Directors
Customer Bank
Mittelstandsbank Central and
Eastern Europe
Corporate Banking
Small and Medium
Enterprises Region 1
Small and Medium
Enterprises Region 2
Large Corporates Region 1
Large Corporates Region 2
Corparates International
Financial Institutions
Eastern Europe
Central Europe
211
Corporates &
Markets
Client Relationship
Management
Corporate Finance
Equity Markets &
Commodities
Fixed Income Trading
Research
Fixed Income Sales
London
America
Asset Based
Finance
Asset Based
Finance
Commercial Real
Estate Germany
Commercial Real
Estate International
Public Finance
Shipping
* The third area comprises the cutback portfolio (Portfolio Restructuring Unit (PRU)) which is used to move
portfolios that the Bank no longer wants.
All staff and management functions are bundled into the Group Management division. Information Technology,
Transaction Banking and Organization are provided by the Services division.
Major group companies and holdings
In Germany
Allianz Dresdner Bauspar AG, Bad Vilbel
Atlas Vermögensverwaltungs-Gesellschaft mbH, Bad Homburg v.d.H.
comdirect bank AG, Quickborn
Commerz Real AG, Eschborn
Deutsche Schiffsbank AG, Bremen/Hamburg
Eurohypo AG, Eschborn
Süddeutsche Industrie-Beteiligungs-GmbH, Frankfurt am Main
Abroad
BRE Bank SA, Warsaw
Commerzbank Capital Markets Corporation, New York
Dresdner Kleinwort Securities LLC, Wilmington/Delaware
Commerzbank (Eurasija) SAO, Moscow
Commerzbank Europe (Ireland), Dublin
Commerzbank International S.A., Luxembourg
Dresdner Bank Luxembourg S.A., Luxembourg
Commerzbank (South East Asia) Ltd., Singapore
Commerzbank Zrt., Budapest
Dresdner Kleinwort Limited, London
Erste Europäische Pfandbrief- und Kommunalkreditbank AG, Luxembourg
Joint Stock Commercial Bank "Forum", Kiev
*)

Futher information on the holdings in affiliates and other companies is contained in the management
report and Group financial statements 2008 of Commerzbank which is incorporated by reference into
this Prospectus (please see pages 309 - 333 of the Supplement A dated April 27, 2009 to the Base
Prospectus dated February 12, 2009 for Inline Warrants relating to Shares, Indices and Currency
Exchange Rates of Comemrzbank Aktiengesellschaft (see page 226 of this Prospectus)).
Administrative, Management and Supervisory Bodies
Board of Managing Directors
The Board of Managing Directors currently consists of the following members:
Martin Blessing, Frankfurt am Main, Chairman
Strategy and Controlling, Group Communications, Brand Management, Legal Services, Treasury
Frank Annuscheit, Frankfurt am Main
Information Technology, Organization, Transaction Banking, Security, Support
Markus Beumer, Frankfurt am Main
Coporate Banking, Small and Medium Enterprises Region 1, Small and Medium Enterprises Region 2,
Large Corporates Region 1, Large Corporates Region 2, Corporates International, Financial
Institutions
Dr. Achim Kassow, Frankfurt am Main
Private and Business Customers, Wealth Management, Direct Banking, Credit, Eastern Europe,
Central Europe
Jochen Klösges, Frankfurt am Main
Commercial Real Estate Germany, Commercial Real Estate International, Public Finance, Shipping
Michael Reuther, Frankfurt am Main
Client Relationship Management, Corporate Finance, Equity Markets & Commodities, Fixed Income
Trading, Research, Fixed Income Sales, London, America
Dr. Stefan Schmittmann, Frankfurt am Main
Group Credit and Capital Risk Management, Group Market and Operational Risk Management, Global
Intensive Care, Group Risk Operations
Ulrich Sieber, Frankfurt am Main
Human Resources, Integration
Dr. Eric Strutz, Frankfurt am Main
Group Compliance, Group Finance, Group Finance Architecture, Internal Auditing, Portfolio
Restructuring Unit
Supervisory Board
The Supervisory Board currently consists of the following members:
Klaus-Peter Müller, Chairman, Frankfurt am Main
Uwe Tschäge, Deputy Chairman, Commerzbank AG, Düsseldorf
Hans-Hermann Altenschmidt, Commerzbank AG, Essen
Dott. Sergio Balbinot, Managing Director of Assicurazioni Generali S.p.A., Trieste
212

Dr.-Ing. Burckhard Bergmann, Former member of the Board of Managing Directors of E.ON AG,
Consultant, Essen
Herbert Bludau-Hoffmann, Dipl.-Volkswirt, ver.di Trade Union, Sector Financial Services, Essen
Dr. Nikolaus von Bomhard, Chairman of the Board of Managing Directors of Münchener
Rückversicherungs-Gesellschaft Aktiengesellschaft, Munich
Karin van Brummelen, Commerzbank AG, Düsseldorf
Astrid Evers, Commerzbank AG, Hamburg
Uwe Foullong, Member of the ver.di National Executive Committee, Berlin
Daniel Hampel, Commerzbank AG, Berlin
Dr.-Ing. Otto Happel, Entrepreneur, Lucerne
Sonja Kasischke, Commerzbank AG, Brunswick
Prof. Dr.-Ing. Dr.-Ing. E.h. Hans-Peter Keitel, Member of the Supervisory Board of HOCHTIEF AG,
Essen
Alexandra Krieger, Hans-Böckler-Stifung, Düsseldorf
Dr. h.c. Edgar Meister, Lawyer, former Member of the Executive Board of Deutsche Bundesbank,
Kronberg im Taunus
Prof. h.c. (CHN) Dr. rer. oec. Ulrich Middelmann, Deputy Chairman of the Board of Managing Directors
of ThyssenKrupp AG, Düsseldorf
Dr. Helmut Perlet, Member of the Board of Managing Directorsof Allianz SE, Munich
Barbara Priester, Commerzbank AG, Frankfurt am Main
Dr. Marcus Schenck, Member of the Board of Managing Directors of E.ON AG, Düsseldorf
The members of the Board of Managing Directors and of the Supervisory Board can be reached at the
business address of the Issuer.
Potential Conflicts of Interest
In the 2008 financial year and until the date of this Prospectus, the members of the Board of Managing
Directors and the members of the Supervisory Board were involved in no conflicts of interest as
defined in sections 4.3 and 5.5, respectively, of the German Corporate Governance Code.
Potential conflicts of interest could occur with the following members of the Board of Managing
Directors due to their additional membership in supervisory boards of Commerzbank AG's
subsidiaries:
Mr Annuscheit (comdirect bank AG), Dr. Kassow (comdirect bank AG, BRE Bank SA), Mr Reuther
(Erste Europäische Pfandbrief- und Kommunalkreditbank AG), Dr. Strutz (comdirect bank AG,
Mediobanca - Banca di Credito Finanziario S.p.A., Erste Europäische Pfandbrief- und
Kommunalkreditbank AG).
Currently, there are no signs of such conflicts of interest.
Historical Financial Information
The audited non-consolidated annual financial statements of Commerzbank for the financial year
ended December 31, 2008 and the audited consolidated annual financial statements of Commerzbank
for the financial years ended December 31, 2007 and 2008 are incorporated by reference into, and
form part of, this Base Prospectus.
Auditors
The auditors of the Bank for the 2007 and 2008 financial years were PricewaterhouseCoopers
Aktiengesellschaft Wirtschaftsprüfungsgesellschaft, Olof-Palme-Straße 35, 60439 Frankfurt am Main,
213

Federal Republic of Germany, who audited the annual and consolidated financial statements of
Commerzbank Aktiengesellschaft for the financial years ended December 31, 2007 and 2008, giving
each of them their unqualified auditor's report.
PricewaterhouseCoopers Aktiengesellschaft Wirtschaftsprüfungsgesellschaft is a member of the
Chamber of Chartered Accountants (Wirtschaftsprüferkammer).
Trend Information
Since the audited consolidated financial statements as of December 31, 2008 and the interim report as
of June 30, 2009 (reviewed) were published no material adverse changes in the prospects nor
significant changes in the financial position have occurred except for those described below under
"Recent Developments".
Legal and Arbitration Proceedings
During the previous twelve months, there were no governmental, legal or arbitration proceedings, nor
is the Bank aware of any such proceedings pending or threatened, which may have, or have had in
the recent past significant effects on the Bank's and/or Group's financial position or profitability.
Recent Developments
Acquisition of Dresdner Bank from Allianz
On January 12, 2009, Commerzbank acquired the 92.9% of the shares in Dresdner Bank held by
Allianz (which equated to 100% of the voting rights, given the treasury shares held by Dresdner Bank
of 7.1% of its share capital) for a total purchase price of €4.7bn ("the Transaction"). €3.2bn was paid
in cash. In addition, Allianz received 163,461,537 non-par-value shares in the Company through a
capital increase against non-cash contributions. Based on the XETRA closing price on January 12,
2009, the value of these shares was €0.8bn. Allianz also received from the Issuer cominvest Asset
Management GmbH, cominvest Asset Management S.A., Münchener Kapitalanlage Aktiengesellschaft
and MK LUXINVEST S.A. (together "the cominvest Group"), with a total value of €0.7bn. The
conclusion of long-term distribution agreements between Allianz and the Company and their
respective subsidiaries was also agreed upon in the Transaction Agreement as part of the concept of
comprehensive sales cooperation in Germany. On completion of the transaction, Allianz strengthened
the Company’s equity by buying from it asset-backed securities with a nominal value of €2.0bn for
€1.1bn. Furthermore, Allianz granted the Company a silent participation of €750m on June 8, 2009.
The profit participation for the silent participation consists of fixed interest of 9% p.a. on the nominal
value of the contribution plus additional dividend-linked remuneration of 0.01% p.a. on the nominal
contribution amount for each full €5,906,764 cash dividend paid.
The merger between Dresdner Bank, as transferring legal entity, and Commerzbank, as acquiring
legal entity, was registerd in the commercial register at the district court of Frankfurt am Main on
May 11, 2009.
The financial market crisis and SoFFin equity injection
The global financial market crisis had a significant impact on the Group’s result in 2008, and it should
be assumed that this crisis will produce further negative consequences for the Group in future. In
response to the crisis and the gradual deterioration in the economic environment, the Issuer applied to
SoFFin on November 2, 2008 for stabilization measures. On December 19, 2008, SoFFin granted the
Issuer a silent participation of €8.2bn. Further injections of equity capital were subsequently needed in
214

order to meet much-increased expectations of banks’ capital adequacy in light of the intensifying
financial market crisis. SoFFin received 295,338,233 non-par-value shares in the Issuer through a
capital increase against cash contributions, as approved by the Annual General Meeting on
May 15, 2009. As a result of this capital increase, SoFFin holds 25% plus one share of the Issuer.
SoFFin also granted the Issuer a further silent participation of €8.2bn on June 4, 2009. In connection
with the various equity injections, the Issuer has undertaken not to pay a dividend to its shareholders
for financial years 2008 and 2009. The profit participation for the silent participations consists of fixed
interest of 9% p.a. on the nominal value of the contribution plus additional dividend-linked
remuneration of 0.01% p.a. on the nominal contribution amount for each full €4,430,073 cash dividend
paid.
On May 7, 2009, the European Commission declared that the stabilization measures which the Issuer
has taken up are, in principle, compatible with the aid provisions set out in the EU Treaty. However, for
competitive reasons, a series of conditions were imposed on the Group. The key conditions included:
− the divestment of activities,
− the sale of Eurohypo Aktiengesellschaft ("Eurohypo") by 2014 and of Kleinwort Benson
Private Bank, Dresdner Van Moer Courtens S.A., Dresdner VPV NV, Privatinvest Bank AG,
Reuschel & Co. KG* and Allianz Dresdner Bauspar AG by 2011,
− time-limited restrictions on acquisitions of further companies and
− restrictions on the terms and conditions that can be offered to customers.
____________________
* Commerzbank is transferring Reuschel & Co. KG to Conrad Hinrich Donner Bank AG. The relevant contracts have been
signed on July 31, 2009. The sale is still subject to the usual approval from the anti-trust and supervisory authorities.
215

Taxation
Federal Republic of Germany
The following summary does not consider all aspects of income taxation in the Federal Republic of
Germany (“Germany”) that may be relevant to a holder of the Notes in the light of the holder’s
particular circumstances and income tax situation. The summary applies to investors holding the
Notes as private investment assets (except where explicitly stated otherwise) and is not intended to
be, nor should it be construed to be, legal or tax advice. This discussion is based on German tax laws
and regulations, all as currently in effect (except where explicitly stated otherwise) and all subject to
change at any time, possibly with retroactive effect. In particular, the discussion herein is limited to
Notes that are issued and acquired after December 31, 2008. The tax treatment of Notes that were
issued and acquired prior to January 1, 2009 may, subject to certain transition rules in connection with
the introduction of the flat tax (Abgeltungsteuer) on investment income, differ significantly from the
description in this summary. Prospective holders should consult their own tax advisers as to the
particular tax consequences to them of subscribing, purchasing, holding and disposing of the
Notes, including the application and effect of state, local, foreign and other tax laws and the
possible effects of changes in the tax laws of Germany.
German resident noteholders
Interest income
If the Notes are held as private assets (Privatvermögen) by an individual investor whose residence or
habitual abode is in Germany, payments of interest under the Notes are taxed as investment income
(Einkünfte aus Kapitalvermögen) at a 25 per cent. flat tax (Abgeltungsteuer) (plus a 5.5 per cent.
solidarity surcharge thereon and, if applicable to the individual investor, church tax).
The flat tax is generally collected by way of withholding (see succeeding paragraph – Withholding tax)
and the tax withheld shall generally satisfy the individual investor’s tax liability with respect to the
Notes. If, however, no or not sufficient tax was withheld the investor will have to include the income
received with respect to the Notes in its income tax return and the flat tax will then be collected by way
of tax assessment. The investor may also opt for inclusion of investment income in its income tax
return if the aggregated amount of tax withheld on investment income during the year exceeded the
investor’s aggregated flat tax liability on investment income (e.g., because of an available loss carry
forward or a foreign tax credit). If the investor’s total income tax liability on all taxable income including
the investment income determined by generally applicable graduated income tax rates is lower than
25 per cent. the investor may opt to be taxed at graduated rates with respect to its investment income.
Individual investors are entitled to a tax allowance (Sparer-Pauschbetrag) for investment income of
801 Euro per year (1,602 Euro for married couples filing their tax return jointly). The tax allowance is
taken into account for purposes of the withholding tax (see succeeding paragraph – Withholding tax) if
the investor files a withholding tax exemption request (Freistellungsauftrag) with the respective bank or
financial institution where the securities deposit account to which the Notes are allocated is held. The
deduction of related expenses for tax purposes is not possible.
If the Notes are held as business assets (Betriebsvermögen) by an individual or corporate investor
who is tax resident in Germany (i.e., a corporation with its statutory seat or place of management in
Germany), interest income from the Notes is subject to personal income tax at graduated rates or
corporate income tax (each plus solidarity surcharge thereon) and trade tax. The trade tax liability
depends on the applicable trade tax factor of the relevant municipality where the business is located.
In case of individual investors the trade tax may, however, be partially or fully creditable against the
investor’s personal income tax liability depending on the applicable trade tax factor and the investor’s
particular circumstances. The interest income will have to be included in the investor’s personal or
corporate income tax return. Any German withholding tax (including surcharges) is generally fully
216

creditable against the investor’s personal or corporate income tax liability or refundable, as the case
may be.
Withholding tax
If the Notes are kept or administered in a domestic securities deposit account by a German credit or
financial services institution (or by a German branch of a foreign credit or financial services institution),
or by a German securities trading firm (Wertpapierhandelsunternehmen) or a German securities
trading bank (Wertpapierhandelsbank) (altogether the "Domestic Paying Agent") which pays or
credits the interest, a 25 per cent. withholding tax, plus a 5.5 per cent. solidarity surcharge thereon,
resulting in a total withholding tax charge of 26.375 per cent, is levied on the interest payments. The
applicable withholding tax rate is in excess of the aforementioned rate if church tax is collected for the
individual investor.
Capital gains from disposal or redemption of the Notes
Subject to the tax allowance for investment income described under Interest income above capital
gains from the sale or redemption of the Notes held as private assets are taxed at the 25 per cent. flat
tax (plus a 5.5 per cent. solidarity surcharge thereon and, if applicable to the individual investor,
church tax). The capital gain is generally determined as the difference between the proceeds from the
sale or redemption of the Notes and the acquisition costs. In case of physical delivery of securities
upon redemption or sale the fair market value of the securities delivered will be taken into account in
determining the amount of proceeds received from the sale or redemption. Expenses directly related
to the sale or redemption are taken into account. Otherwise, the deduction of related expenses for tax
purposes is not possible.
Where the Notes are denominated in a currency other than Euro, the acquisition costs and the
proceeds from the sale or redemption are computed in Euro, each at the time of the acquisition, sale
or redemption, respectively.
In case of Notes where the issuer is entitled to physical delivery of shares or securities (Wertpapiere)
the delivery of the shares or securities may depending on the final terms of the Notes not constitute a
taxable event with respect to capital gain or losses built into the Notes at the time of the delivery
provided that (i) the exchange ratio of Notes into shares or securities is fixed and pre-determined and
(ii) the physical delivery of shares or securities is made instead of the cash repayment of the nominal
amount of the Notes at maturity. If the physical delivery qualifies for the tax neutral exchange the
acquisition costs the investor has in the Notes will generally be rolled over into acquisition costs of the
shares or securities delivered. The German tax authorities issued a circular on June 15, 2009
according to which total loss certificates (Vollrisikozertifikate) do not qualify for the tax neutral roll-over.
Total loss certificates within the meaning of the circular are debt instruments which performance are
dependent on an underlying (such as an index or basket of shares) and where the repayment of the
nominal amount as well as any income is contingent on uncertain events.
Capital losses from the Notes held as private assets are tax-recognized irrespective of the holding
period of the Notes. The losses may, however, not be used to offset other income like employment or
business income but may only be offset against investment income subject to certain limitations.
Losses not utilized in one year may be carried forward into subsequent years but may not be carried
back into preceding years.
The flat tax is generally collected by way of withholding (see succeeding paragraph – Withholding tax)
and the tax withheld shall generally satisfy the individual investor’s tax liability with respect to the
Notes. With respect to the return filing investors are referred to the description under Interest income
above.
If the Notes are held as business assets (Betriebsvermögen) by an individual or corporate investor
that is tax resident in Germany, capital gains from the Notes are subject to personal income tax at
graduated rates or corporate income tax (plus solidarity surcharge thereon) and trade tax. The trade
217

tax liability depends on the applicable trade tax factor of the relevant municipality where the business
is located. In case of an individual investor the trade tax may, however, be partially or fully creditable
against the investor’s personal income tax liability depending on the applicable trade tax factor and the
investor’s particular circumstances. The capital gains will have to be included in the investor’s personal
or corporate income tax return. Any German withholding tax (including surcharges) is generally fully
creditable against the investor’s personal or corporate income tax liability or refundable, as the case
may be.
Withholding tax
If the Notes are kept or administered by a Domestic Paying Agent from the time of their acquisition, a
25 per cent. withholding tax, plus a 5.5 per cent. solidarity surcharge thereon, is levied on the capital
gains, resulting in a total withholding tax charge of 26.375 per cent. If the Notes were sold or
redeemed after being transferred to another securities deposit account, the 25 per cent. withholding
tax (plus solidarity surcharge thereon) would be levied on 30 per cent. of the proceeds from the sale or
the redemption, as the case may be, unless the investor or the previous account bank was able and
allowed to provide evidence for the investor’s actual acquisition costs to the new Domestic Paying
Agent. The applicable withholding tax rate is in excess of the aforementioned rate if church tax is
collected for the individual investor.
No withholding is generally required on capital gains derived by German resident corporate
noteholders and upon application by individual noteholders holding the Notes as business assets.
Non-German resident noteholders
Income derived from the Notes by holders who are not tax resident in Germany is in general exempt
from German income taxation, and no withholding tax shall be withheld, provided however (i) the
Notes are not held as business assets of a German permanent establishment of the investor or by a
permanent German representative of the investor, (ii) the income derived from the Notes does not
otherwise constitute German source income (such as [income from the letting and leasing of certain
property located in Germany] ODER [income derived from Notes that are secured by German real
estate subject to certain exceptions]) or (iii) the Notes are not presented for payment or credit at the
offices of a German credit or financial services institution including a German branch of a foreign credit
or financial services institution (over-the-counter transaction).
If the income derived from the Notes is subject to German taxation according to (i) to (iii) above, the
income is subject to withholding tax similar to that described above under the paragraphs Withholding
tax. Under certain circumstances, foreign investors may benefit from tax reductions or tax exemptions
under applicable double tax treaties (Doppelbesteuerungsabkommen) entered into with Germany.
Inheritance tax / gift tax
The transfer of Notes to another person by way of gift or inheritance is subject to German gift or
inheritance tax, respectively, if
(i) the testator, the donor, the heir, the donee or any other acquirer had his residence,
habitual abode or, in case of a corporation, association (Personenvereinigung) or
estate (Vermögensmasse), had its seat or place of management in Germany at the
time of the transfer of property,
(ii) except as provided under (i), the testator’s or donor’s Notes belong to a business asset
attributable to a permanent establishment or a permanent representative in Germany,
Special regulations apply to certain German expatriates.
Investors are urged to consult with their tax advisor to determine the particular inheritance or gift tax
consequences in light of their particular circumstances.
218

Other taxes
The purchase, sale or other disposal of Notes does not give rise to capital transfer tax, value added
tax, stamp duties or similar taxes or charges in Germany. However, under certain circumstances
entrepreneurs may choose liability to value added tax with regard to the sales of Notes which would
otherwise be tax exempt. Net wealth tax (Vermögensteuer) is, at present, not levied in Germany.
Switzerland
The following section gives a summary of the taxation of Fixed Rate Notes, Zero-Coupon-Notes and
Floating Rate Notes (jointly referred to as "Standard-Notes") as well as structured Notes. The tax
treatment of structured Notes (comprising, without limitation, notes in respect of which the interest
rate, interest amount or redemption amount is to be determined by reference to shares, share baskets,
indices, index baskets, currencies and currency baskets (jointly referred to as "Structured Notes")),
depends on the specific features of the respective notes.
Income Taxation
Notes and Structured Notes held as private assets
Standard-Notes
Holders of Standard-Notes who are individuals resident in Switzerland for tax purposes holding
Standard-Notes as private assets and receiving payments of interest on Standard-Notes (no matter
whether the Standard-Notes are classified as bearing a "predominant-one-time-interest-payment" or
not, as explained below) are required to include such payments in their income tax return and will be
taxable on any net taxable income (including the payments of interest on the Standard-Notes) for the
relevant tax period.
If such Holder of Standard-Notes sells or otherwise disposes of Standard-Notes during the taxation
year, he or she realises either a tax-free capital gain or a tax-neutral capital loss, provided that such
Standard-Notes are not classified as Standard-Notes with a "predominant one-time-interest-payment"
(Obligation mit überwiegender Einmalverzinsung). Standard-Notes are classified as being
predominant-one-time-interest-bearing if the yield-to-maturity predominately derives from one-timeinterest-payments
such as an original issue discount or a repayment premium rather than from
periodic interest payments. In that case, the amount received upon sale or redemption less the issue
price (if the Standard-Notes were purchased at their issuance) or the purchase price (if the Standard-
Notes were purchased thereafter) will be classified as a taxable interest payment (as opposed to a taxfree
capital gain). Losses realised on the sale of Standard-Notes with a "predominant one-timeinterest-payment"
may be offset against gains realised within the same tax period on the sale of any
notes with a "predominant one-time-interest-payment" (plus the periodic income thereon). Repayment
of capital is not taxable.
Structured Notes
Structured Notes are composed of a derivative financial instrument and a bond. If the bond part of the
Structured Note can not been recorded separate from the derivative financial instrument, the
Structured Note will be classified as a non-transparent derivative financial instrument and the entire
return on the Structured Note over the initial investment will be classified as a taxable interest
payment. Non-transparent derivative financial instruments will usually be classified as notes with a
"predominant one-time-interest-payment" and be taxed in accordance with the principles set forth
above relative to Standard-Notes with a "predominant one-time-interest-payment".
If the bond part of Structured Notes can be set and if further the predominant interest yield of the
Structured Notes does derive from a one-time-interest-payment, then any value increase on the bond
part from purchase to sale or redemption will be taxable pursuant to the so-called "modified method of
spread taxation" (Modifizierte Differenzbesteuerung). Any other payment or return will be classified as
219

tax-free private capital gain or tax-neutral capital loss. If the bond part of Structured Notes is disclosed
in the terms and conditions of the respective Structured Note and if the predominant interest yield
does not derive from a one-time-interest-payment, then the taxation principles relevant for ordinarily
taxable Standard-Notes as set forth above apply.
Standard-Notes and Structured Notes held within a business
Swiss-resident, individual taxpayers who hold Standard-Notes or Structured Notes as part of Swiss
business assets, Swiss-resident corporate taxpayers as well as corporate taxpayers resident abroad
holding Standard-Notes or Structured Notes as part of Swiss business assets are required to
recognise capital gains or losses on the sale of a Standard-Note or Structured Note in their income
statement for the respective tax period and will be taxable on any net taxable earnings for such period.
The same tax treatment also applies to Swiss-resident individuals who, for income tax purposes, are
classified as "professional securities dealers" for reasons of, inter alia, frequent dealing and leveraged
investments in securities.
Swiss federal stamp duty on dealing in securities
Dealings in Standard-Notes and Structured Notes where a Swiss domestic bank or another Swiss
domestic securities dealer (as defined in the Swiss Federal Stamp Duty Act) acts as an intermediary
may be subject to the Swiss federal stamp duty on dealing in securities at a rate of up to 0.3 per cent.
of the purchase price of the Standard-Notes or Structured Notes, unless an exemption applies. Where
both the seller and the purchaser of the Standard-Notes or Structured Notes are non-residents of
Switzerland or of the Principality of Liechtenstein, no Swiss federal stamp duty on dealing in securities
is payable.
European Savings Directive
On June 3, 2003 the Economic and Financial Affairs Council of the European Union (ECOFIN Council)
adopted directive 2003/48/EC on the taxation of savings income in the form of interest payments
("Savings Directive"). In Germany, provisions for implementing the Savings Directive have been
enacted by legislative regulations of the federal government (Zinsinformationsverordnung). Each EU
Member State, with the exception of Austria, Belgium and Luxembourg, has to provide the tax
authorities of another Member State with details of payments of interest or other similar income paid
by a paying agent (as defined in the Savings Directive) within its jurisdiction to an individual resident in
that other Member State. At the same time Austria, Belgium and Luxembourg have established a
withholding tax system for a transitional period. On the basis of the agreement of October 26, 2004
between the EU and Switzerland pursuant to which Switzerland agreed to adopt measures equivalent
to those of the European Savings Directive, Switzerland also introduced a withholding tax on interest
payments and other similar income paid by a paying agent within Switzerland to an individual resident
in an EU member state. The withholding tax is set at a rate of currently 20 %. The rate will increase to
35 % on July 1, 2011. Such individual has, however, the option to authorise the paying agent to
disclose details of the payments to the tax authorities of the relevant Member State in lieu of the
withholding. The beneficial owner of the interest payments may be entitled to a tax credit or refund of
the withholding, if any, provided that certain conditions are met.
Holders who are individuals should note that the Issuer will not pay additional amounts under § 6 of
the Terms and Conditions in respect of any withholding tax imposed as a result thereof.
220

THE FOREGOING SUMMARY DOES NOT DISCUSS ALL TAXATION ASPECTS IN THE FEDERAL
REPUBLIC OF GERMANY AND SWITZERLAND THAT MAY BE RELEVANT TO A PARTICULAR
HOLDER OF NOTES OR FINANCIAL INNOVATIONS IN LIGHT OF ITS PARTICULAR
CIRCUMSTANCES AND INCOME TAX SITUATION. PROSPECTIVE HOLDERS OF NOTES OR
FINANCIAL INNOVATIONS SHOULD CONSULT THEIR OWN TAX ADVISOR AS TO THE
PARTICULAR TAX CONSEQUENCES TO THEM OF PURCHASING, HOLDING AND DISPOSITING
OF NOTES OR FINANCIAL INNOVATIONS, INCLUDING THE APPLICATION AND EFFECT OF
STATE, LOCAL, FOREIGN AND OTHER TAX LAWS AND THE POSSIBLE EFFECTS OF
CHANGES IN THE RESPECTIVE TAX LAWS.
221

Selling Restrictions
1 United States of America
1.1 The Notes and the securities, if any, to be delivered upon any redemption of the Notes have
not been and will not be registered under the Securities and trading in the Notes has not been
approved by the U.S. Commodity Futures Trading Commission under the U.S. Commodity
Exchange Act. The Notes may not be offered or sold within the United States or to, or for the
account or benefit of, U.S. persons except in accordance with Regulation S under the
Securities Act ("Regulation S") or pursuant to an exemption from the registration requirements
of the Securities Act. Each dealer has represented and agreed that it has offered and sold the
Notes of any Series, and agrees that it will offer and sell the Notes of any Series (i) as part of
their distribution at any time or (ii) otherwise until 40 days after the later of the commencement
of the offering and the Issue Date, only in accordance with Rule 903 of Regulation S.
Accordingly, each dealer has represented and agreed that neither it, its affiliates nor any
persons acting on its or their behalf have engaged or will engage in any directed selling efforts
with respect to the Notes, and it and they have complied and will comply with the offering
restrictions requirement of Regulation S. Each dealer has agreed to notify Commerzbank
Aktiengesellschaft or, in the case of a Syndicated Issue, the Lead Manager when it has
completed the distribution of its portion of the Notes of any Series of Notes so that
Commerzbank Aktiengesellschaft or, in the case of a Syndicated Issue, the Lead Manager
may determine the completion of the distribution of all Notes of that Series of Notes and notify
the other relevant dealers of the end of the distribution compliance period. Each dealer has
agreed that, at or prior to confirmation of sale of Notes, it will have sent to each distributor,
dealer or person receiving a selling concession, fee or other remuneration that purchases
Notes from it during the distribution compliance period a confirmation or notice to substantially
the following effect:
"The securities covered hereby have not been registered under the U.S. Securities Act
of 1933, as amended (the "Securities Act") and may not be offered or sold within the
United States or to, or for the account or benefit of, U.S. persons (i) as part of their
distribution at any time or (ii) otherwise until 40 days after the later of the
commencement of the offering and the Issue Date, except in either case in accordance
with Regulation S under the Securities Act. Terms used above have the meanings
given to them by Regulation S."
Each dealer has represented that it has not entered into and will not enter into any contractual
arrangement with any distributor (as that term is defined in Regulation S) with respect to the
distribution of Notes, except with its affiliates or with the prior written consent of the Issuer.
Terms used in this paragraph have the meanings given to them by Regulation S.
1.2 For Notes which are subject to TEFRA D, the following shall apply:
1.2.1 Except to the extent permitted under U.S.Treas.Reg. § 1.163-5(c)(2)(i)(D) (the "D
Rules"):
(i) each dealer has represented that it has not offered or sold, and has agreed that
during a 40-day restricted period it will not offer or sell, Notes in bearer form to
a person who is within the United States or its possessions or to a United
States person; and
(ii) has represented that it has not delivered and has agreed that it will not deliver
within the United States or its possessions definitive Notes in bearer form that
are sold during the restricted period;
222

1.2.2 each dealer has represented that it has and agrees that throughout the restricted
period it will have in effect procedures reasonably designed to ensure that its
employees or agents who are directly engaged in selling Notes in bearer form are
aware that such Notes may not be offered or sold during the restricted period to a
person who is within the United States or its possessions or to a United States person,
except as permitted by the D Rules;
1.2.3 if it is a United States person, each dealer has represented that it is acquiring the
Notes for purposes of resale in connection with their original issuance and if it retains
Notes for its own account, it will only do so in accordance with the requirements of
U.S.Treas.Reg. § 1.1635(c)(2)(i)(D)(6); and
1.2.4 with respect to each affiliate that acquires from it Notes for the purpose of offering or
selling such Notes during the restricted period, it either (a) repeats and confirms the
representations contained in Clauses 1.2.1, 1.2.2 and 1.2.3 on behalf of such affiliate
or (b) agrees that it will obtain from such affiliate for the benefit of the Issuer the
representations and agreements contained in Clauses 1.2.1, 1.2.2 and 1.2.3.
Terms used in this paragraph have the meanings given to them by the U.S. Internal Revenue
Code of 1986 and regulations thereunder, including the D Rules.
1.3 For Notes which are subject to TEFRA C, the following shall apply:
Under U.S.Treas.Reg. §.1.163-5(c)(2)(i)(C) (the “C Rules”), Notes in bearer form must be
issued and delivered outside the United States and its possessions in connection with their
original issuance. Each dealer has represented and agreed that it has not offered, sold or
delivered, and shall not offer, sell or deliver, directly or indirectly, Notes in bearer form within
the United States or its possessions in connection with their original issuance. Further, in
connection with the original issuance of Notes in bearer form, each dealer has represented that
it has not communicated, and shall not communicate, directly or indirectly, with a prospective
purchaser if either such purchaser or it is within the United States or its possession or
otherwise involve its U.S. office in the offer or sale of Notes in bearer form. Terms used in this
paragraph have meanings given to them by the U.S. Internal Revenue Code of 1986 and
regulations thereunder, including the C Rules.
1.4 An issuance of index-, commodity- or currency-linked Notes may be subject to such additional
U.S. selling restrictions as the relevant dealer(s) may agree with the Issuer as a term of the
issuance and purchase or, as the case may be, subscription of such Notes. Each dealer
agrees that it shall offer, sell and deliver such Notes only in compliance with such additional
U.S. selling restrictions.
2 European Economic Area
In relation to each Member State of the European Economic Area which has implemented the
Prospectus Directive (each, a "Relevant Member State"), each dealer has represented and
agreed, that with effect from and including the date on which the Prospectus Directive is
implemented in that Relevant Member State (the "Relevant Implementation Date") it has not
made and will not make an offer of Instruments which are the subject of the offering
contemplated by this Prospectus as completed by the Final Terms in relation thereto to the
public in that Relevant Member State except that it may, with effect from and including the
Relevant Implementation Date, make an offer of such Instruments to the public in that Relevant
Member State:
(1) if the Final Terms in relation to the Instruments specify that an offer of those
Instruments may be made other than pursuant to Article 3(2) of the Prospectus
Directive in that Relevant Member State (a "Non-exempt Offer"), following the date of
publication of a prospectus in relation to such Instruments which has been approved by
223

the competent authority in that Relevant Member State or, where appropriate, approved
in another Relevant Member State and notified to the competent authority in that
Relevant Member State, provided that any such prospectus has subsequently been
completed by the final terms contemplating such Non-exempt Offer, in accordance with
the Prospectus Directive, in the period beginning and ending on the dates specified in
such prospectus or final terms, as applicable;
(2) at any time to legal entities which are authorised or regulated to operate in the financial
markets or, if not so authorised or regulated, whose corporate purpose is solely to
invest in securities;
(3) at any time to any legal entity which has two or more of (1) an average of at least 250
employees during the last financial year; (2) a total balance sheet of more than
EUR 43,000,000; and (3) an annual net turnover of more than EUR 50,000,000, as
shown in its last annual or consolidated accounts;
(4) at any time to fewer than 100 natural or legal persons (other than qualified investors as
defined in the Prospectus Directive) subject to obtaining the prior consent of the
relevant dealer or dealers nominated by the Issuer for any such offer; or
(5) at any time in any other circumstances falling within Article 3(2) of the Prospectus
Directive,
provided that no such offer of Instruments referred to in (2) to (5) above shall require the Issuer
or any Dealer to publish a prospectus pursuant to Article 3 of the Prospectus Directive or
supplement a prospectus pursuant to Article 16 of the Prospectus Directive.
For the purposes of this provision, the expression an offer of Instruments to the public in
relation to any Instruments in any Relevant Member State means the communication in any
form and by any means of sufficient information on the terms of the offer and the Instruments
to be offered so as to enable an investor to decide to purchase or subscribe the Instruments,
as the same may be varied in that Member State by any measure implementing the
Prospectus Directive in that Member State and the expression Prospectus Directive means
Directive 2003/71/EC and includes any relevant implementing measure in each Relevant
Member State.
3 United Kingdom
Each dealer has represented, warranted and agreed, and each further dealer appointed under
the Programme will be required to represent, warrant and agree, that:
(1) in relation to any Notes which have a maturity of less than one year, (a) it is a person
whose ordinary activities involve it in acquiring, holding, managing or disposing of
investments (as principal or as agent) for the purposes of its business and (b) it has not
offered or sold and will not offer or sell any Notes other than to persons whose ordinary
activities involve them in acquiring, holding, managing or disposing of investments (as
principal or as agent) for the purposes of their businesses or who it is reasonable to
expect will acquire, hold, manage or dispose of investments (as principal or as agent)
for the purposes of their businesses where the issue of the Notes would otherwise
constitute a contravention of section 19 of the Financial Services and Markets Act 2000
(the "FSMA") by the Issuer;
(2) it has only communicated or caused to be communicated and will only communicate or
cause to be communicated any invitation or inducement to engage in investment
activity (within the meaning of Section 21 of the FSMA) received by it in connection with
the issue or sale of any Notes in circumstances in which Section 21(1) of the FSMA
does not apply to the Issuer; and
224

(3) it has complied and will comply with all applicable provisions of the FSMA with respect
to anything done by it in relation to any Notes in, from or otherwise involving the United
Kingdom.
4 Switzerland
Unless explicitly stated otherwise in the relevant Final Terms, the Notes will not be publicly
offered in Switzerland, as such term is defined or interpreted under the Swiss Code of
Obligations and under the Swiss Collective Investment Schemes Act. The Programme does
therefore neither constitute an issuance prospectus in the sense of article 652a or 1156 of the
Swiss Code of Obligations nor a simplified prospectus in the sense of article 5 of the Swiss
Collective Investment Schemes Act. The Notes do not constitute a participation in a collective
investment scheme nor do they constitute structured products in the meaning of the Swiss
Collective Investment Schemes Act. The Notes are neither subject to approval nor supervision
by the Swiss Financial Market Supervisory Authority FINMA. Accordingly, holders of the Notes
do not benefit from protection under the Swiss Collective Investment Schemes Act or
supervision by the Swiss Financial Market Supervisory Authority FINMA
5 General
Each dealer has acknowledged that no representation is made by any of the Issuers or any
dealer that any action has been or will be taken in any jurisdiction by the Issuer or any dealer
that would permit a public offering of the Notes, or possession or distribution of the Prospectus
or any other offering material, in any country or jurisdiction where action for that purpose is
required. Each dealer will (to the best of its knowledge after due and careful enquiry) comply
with all applicable securities laws and regulations in each jurisdiction in which it purchases,
offers, sells or delivers Notes or has in its possession or distributes the Prospectus or any
other offering material, in all cases at its own expense.
225

Documents Incorporated by Reference
The following documents were published in the Base Prospectus dated July 26, 2007 regarding the
€ 5,000,000,000 Credit Linked Note Programme of Commerzbank Aktiengesellschaft:
Terms and Conditions of the Credit Linked
Notes
p. 50 – p. 128
Form of Final Terms p. 129 – p. 158
The following documents were published in the Base Prospectus dated August 1, 2008 regarding the
€ 5,000,000,000 Credit Linked Note Programme of Commerzbank Aktiengesellschaft:
Terms and Conditions of the Credit Linked
Notes
p. 55 – p. 166
Form of Final Terms p. 167 – p. 203
The following document was published in the Supplement B dated April 8, 2008 to the Base
Prospectus dated May 29, 2007 relating to the Notes/Certificates Programme Sweden of
Commerzbank Aktiengesellschaft and shall be deemed to be incorporated in, and to form part of, this
Base Prospectus:
Financial Statements of the Commerzbank
Group 2007 (audited)
Management report p. 3 – p. 80
Income statement p. 85
Balance sheet p. 86
Statement of changes in equity p. 87 – p. 88
Cash flow statement p. 89 – p. 90
Notes p. 91 – p. 187
Group auditors' report p. 188
The following documents were published in the Supplement A dated April 27, 2009 to the Base
Prospectus dated February 12, 2009 for Inline Warrants relating to Shares, Indices and Currency
Exchange Rates of Commerzbank Aktiengesellschaft and shall be deemed to be incorporated in, and
to form part of, this Base Prospectus:
Financial Statements and Management Report
2008 of the Commerzbank AG
Management report (incl. Risk Report) p. 2 – p. 460
Profit and Loss Account p. 47
Balance sheet p. 48 – p. 49
Notes p. 50 – p. 78
Auditors' report p. 79
Management Report and Group Financial
Statements 2008
Management report p. 81 – p. 200
Income Statement p. 205
Balance sheet p. 206
Statement of changes in equity p. 207 – p. 208
Cash flow statement p. 209 – p. 210
Notes p. 211 – p. 307
Group auditors' report p. 308
Holdings in affiliated and other companies p. 309 – p. 333
226

Documents incorporated by reference have been published on the website of the Issuer
(www.commerzbank.com).
227

Interim Report of the Commerzbank Group
as of June 30, 2009
228

To our Shareholders Interim Management Report Interim Financial Statements
229 Letter from the Chairman of the Board of Managing Directors
230 Our share
In the second quarter we significantly reduced the operating
loss when compared to the previous quarter. We also fully
implemented our refinancing plan, having already secured
more than half the funds we required for the whole year in
the first quarter. The Mittelstandsbank and Private Customers
segments reported a positive contribution to earnings also
in the second quarter, but the Central & Eastern Europe
division was still affected by high risk provisions due to the
severe recession in the region. Increased risk provisions
also meant that the Commercial Real Estate segment suffered
an operating loss. By contrast, Corporates & Markets
showed a marked improvement compared to the previous
quarter, as write-downs on structured credit products could
be reduced significantly, and a number of customer-based
business areas fared much better than before. The Group’s
second quarter results were nevertheless unsatisfactory.
The EU Commission approved the second SoFFin package
at the beginning of May with the expected conditions.
After approval at the Annual General Meeting in the middle
of May, the capital increase was entered in the commercial
register and the Bank received the SoFFin and Allianz silent
participations. These capital increases and the reduction of
our risk-weighted assets – since the beginning of the year –
to just under €297bn enabled us to increase our core capital
ratio to a comfortable 11.3 % by the end of the second
quarter. The risk reduction is also reflected in the lower
balance sheet total, which we have reduced markedly since
taking over Dresdner Bank. At the same time we continue to
fully support the German Mittelstand with credit facilities.
As a result we have kept our loans to German corporates
nearly constant, while demand for capital goods decreased
significantly. In addition we have put credit lines of more
than €45bn at the disposal of these companies, credit lines
which have not yet been drawn down.
Contents
Our progress with the integration of Dresdner Bank is
continuing as planned. Following agreement with employee
representatives on the integration of the Group headquarters
in Frankfurt in the first quarter and the merger of Dresdner
Bank into Commerzbank on 11 May, we also achieved consensus
with employee representatives on the social plan
and the reconciliation of interests for the organisation of
branches.
Dear shareholders, I presented our new corporate structure
and the aims of our strategic programme “Roadmap
2012” – particularly the return to full profitability in 2012
and the ongoing expansion of our customer-driven business
model – in the last interim report. We are still firmly committed
to this and have already successfully introduced
the first steps. As a result, we still expect to achieve our
medium-term goal of a 12 % post-tax return on equity in
2012.
229 Letter from the Chairman of the Board of Managing Directors l 230 Our share l 231 Business and economy
232 Earnings performance, assets and financial position | 237 Forecast | 240 Report on post-balance sheet date
events l 241 Risk Report | 266 Statement of compliance with IFRS l 269 Overall results | 272 Consolidated balance
sheet l 273 Statement of changes in equity l 274 Cash flow statement l 275 Notes to the income statement
l 284 Notes to the balance sheet l 290 Other notes l 295 Boards of Commerzbank Aktiengesellschaft
296 Report of the audit review l 297 Major Group companies and major holdings
229

230 Commerzbank Interim Report as of June 30, 2009
Commerzbank share price improves slightly
in the second quarter
In the second quarter, the environment for banking stocks
was impacted by various developments. Although the German
and European economies are expected to have contracted
further in the second quarter, they are likely to have
stabilized recently. Many economic sentiment indicators
are once again pointing upward. The general situation on
the financial markets has also relaxed somewhat over the
past three months, and there is less uncertainty than there
was in the first quarter of 2009. Overall, these improved
conditions for equities had a positive effect on the DAX
and an even more positive impact on financial stocks in the
eurozone, with Commerzbank being no exception. As at
30 June 2009, Commerzbank shares were quoted at €4.43,
some 10 % above their value at the end of the first quarter
(€4.02).
At the beginning of April, Commerzbank shares resumed
their upward trend that began at the end of the first
quarter, posting gains that were largely in line with those of
the Dow Jones EURO STOXX Banks index. Positive corporate
news flow and strong first-quarter figures from various
European banks were responsible for the recovery. However,
profit-taking put an end to the upward momentum on
May 11, after Commerzbank shares had reached their peak
in the second quarter. The shares recovered slightly following
a brief correction. After subsequently moving sideways
for some time, there was another one-week correction
phase in mid-June before Commerzbank shares stabilized
Highlights of the Commerzbank share
1.1.-30.6.2009 1.1.-30.6.2008
Shares outstanding as of 30.6.
in million units 1,181.4 657.2
Xetra intraday prices in €
High 6.93 26.53
Low 2.22 16.40
as of 30.6. 4.43 18.84
Daily turnover 1 in million units
High 48.6 24.8
Low 2.7 2.2
Average 13.8 8.9
Earnings per share (EPS) in € –1.78 1.67
Book value per share 2 in €
as of 30.6. 10.41 21.13
Market value / Book value
as of 30.6. 0.43 0.89
1 Total German Stock Exchanges;
2 excl. silent participations, cash flow hedges and minority interests.
Commerzbank share vs. performance indices in the
first half of 2009 | Daily figures, 30.12.2008 = 100
130%
120%
110%
100%
90 %
80 %
70 %
60 %
50 %
40 %
30 %
January February March April May June
Commerzbank DAX Dow Jones EURO STOXX Banks
at their new level at the end of the quarter. The Dow Jones
EURO STOXX Banks index outperformed Commerzbank
shares from the middle of the second quarter. The main
reason for this is likely to be the current strength of investment
banks. They are profiting more significantly from
the easing on the financial markets than institutions such as
Commerzbank, which are primarily active in commercial
banking. The economy will likely force the latter to take significant
write-downs on their credit portfolios.
The daily volume of trading in Commerzbank shares was
lower than in the first quarter, but the average of 13.8 million
shares traded in the first half of 2009 overall represented
a significant increase (+55 %) on the first six months
of 2008. Very high trading volumes were seen in January,
at the end of March and in mid-April in particular, with a
peak total of 48.6 million Commerzbank shares being
traded on German stock exchanges on January 9. At the
end of the first half of 2009, Commerzbank’s market capitalization
stood at €5.2bn.
In mid-January, Allianz received some 163.5 million new
Commerzbank shares – representing a component of the
purchase price for Dresdner Bank – from a capital increase
against non-cash contributions. The number of Commerzbank
shares outstanding rose to 886.0 million as a result.
With the approval of the Annual General Meeting on May
16, Commerzbank’s share capital was increased by 25 %
plus one share via the issue of new shares against cash to
SoFFin. Around 295 million ordinary shares were issued at
a price of €6 per share, increasing the number of shares
outstanding to 1,181.4 million.
We provide our shareholders with comprehensive information.
For data on Commerzbank’s shares as well as current
news, publications and presentations, visit our website
at www.ir.commerzbank.de.

To our Shareholders Interim Management Report Interim Financial Statements
Business and economy
Overall economic situation
231 Business and economy
232 Earnings performance, assets and financial position
237 Forecast
240 Report on post-balance sheet date events
241 Risk Report
Interim Management Report
as of June 30, 2009
Much as in the first quarter, the economies of many industrial
nations are also likely to have contracted in the second
quarter. However, the downtrend has slowed considerably
and there are increasing signs that an end is in sight. Corporate
sentiment has also improved since the beginning of
the year, and positive signals are multiplying even among
hard-line economic indicators such as new orders and
industrial production. The first signs of an incipient upturn
are already emerging out of Asia, and the economy seems
to have at least stabilized in the US and the eurozone.
Inflation rates have in part fallen below zero in recent
months, which is primarily due to much lower energy and
food prices compared to the previous year. However, the
upward pressure on prices resulting from the global recession
has lessened recently even without these goods. Central
banks are continuing their extremely expansive monetary
policy. Key interest rates in the large currency areas are
now nearly at zero, and measures for quantitative easing are
increasingly being taken in order to stabilize the financial
system and support an economic recovery.
Since the beginning of March, the hope for an end to the
economic crisis has also taken some of the pressure off the
financial markets. Share prices and yields on long-term government
bonds have risen markedly since this date, and risk
premiums on the corporate bonds and government bonds of
many eurozone countries and emerging markets have fallen
considerably.
Commerzbank Group impacted by financial crisis and
recession in the first half of the year
As a result of the overall difficulties in the financial markets
and the recessions in Germany and other industrialized
nations, Commerzbank recorded a loss in both the first and
second quarter of 2009. However, the operating loss from
April to June was significantly smaller than in the previous
quarter. The Mittelstandsbank and Private Customers segments
reported a positive contribution to earnings in both
quarters, whereas the Central & Eastern Europe division
was adversely affected by high risk provisions in the first
half of the year due to the severe recession in the region.
Increased risk provisions also meant that the Commercial
Real Estate segment suffered an operating loss. The result
for Corporates & Markets improved significantly in the second
quarter after having reported massive losses for the first
three months of the year. This was on the one hand due to
considerably reduced write-downs on structured securities,
and on the other to improved results from some customerbased
business lines.
The most important event in business policy in the first
half of the year was the completion of the Dresdner Bank
takeover in January. Under the terms of the transaction,
Allianz received around 163.5 million new Commerzbank
shares from a capital increase for non-cash contributions
and Commerzbank became the sole shareholder in Dresdner
Bank, which was subsequently merged into Commerzbank
on 11 May 2009. Since then, further important steps
have been taken in the integration process. For example,
Commerzbank reached an agreement with employee representatives
on integrating the head offices of Commerzbank,
Dresdner Bank and Dresdner Kleinwort in Frankfurt.
At the beginning of May, the EU Commission approved
the second assistance package by the Special Fund for
Financial Market Stabilization (SoFFin) agreed in January,
on condition that we reduce our total assets and spin off
Eurohypo in the next few years. After approval of the capital
increase for SoFFin at the Annual General Meeting, the
increase was then registered, and the silent participations
of both SoFFin (€8.2bn) and Allianz (€750m) were transferred
to Commerzbank. The capital increase was carried
out by issuing roughly 295 million ordinary shares at a price
of €6 a share, giving SoFFin a holding of 25 % plus one
share in the new Commerzbank.
At the beginning of May, the Commerzbank Board of
Managing Directors also decided upon a new Group structure,
according to which the Group will be divided into three
areas from the third quarter onwards: the customer bank,
231

232 Commerzbank Interim Report as of June 30, 2009
asset-based finance and the cutback portfolio. The customer
bank will comprise the customer-oriented core business
activities of Commerzbank. Specifically, this includes the
four segments Private Customers, Mittelstandsbank, Corpo-
rates & Markets and Central & Eastern Europe. The asset-
based finance area essentially includes Commercial Real
Estate, Public Finance and ship financing. We will use the
cutback portfolio to move portfolios that we no longer want
into a single separate unit. This includes troubled assets
as well as positions that hold value but no longer match
our business model since they lack a focus on customer
relationships.
Earnings performance, assets and
financial position
When examining the income statement of the Commerzbank
Group, it should be noted that Dresdner Bank was
fully consolidated on January 12, 2009 and is therefore not
contained in the 2008 comparative figures. Upon acquiring
Dresdner Bank for €4.7bn, we indirectly acquired a further
40 % stake in Deutsche Schiffsbank AG. As we now own
80 % in total, Schiffsbank has also been fully consolidated.
By contrast, the cominvest companies that were sold in the
course of the takeover of Dresdner Bank are no longer
included in the consolidation. For more information on the
changes in the group of consolidated companies and details
on the resulting measurement effects pursuant to IFRS 3
and, in particular, the purchase price allocation please refer
to pages 266 to 268 of this report.
At the end of the first half, the balance sheet and income
statement continue to show a mixed picture. On the one
hand, the Commerzbank Group still has a solid capital base
and comfortable level of liquidity and is continuing to
significantly reduce total assets and its risk exposure. Furthermore,
the trend in both net interest income and operating
expenses was favourable. However, as a result of the
financial crisis and global recessionary trends, our income
statement came under significant pressure due to a trading
loss and a sharp increase in loan loss provisions. In addition,
restructuring expenses and ongoing operating
expenses totalling €508m were incurred for the integration
of Dresdner Bank.
Earnings situation still troubled
The initial consolidation of Dresdner Bank clearly impacted
on individual items in the 2009 income statement.
Net interest income rose in the first half of 2009, up
61.0 % year-on-year to €3,530m. The Mittelstandsbank
and Central and Eastern Europe segments in particular
reported good net interest income based on substantially
higher credit margins. However, margins on deposits were
down sharply in all segments. Additional interest income
was generated by investing the silent participations from
SoFFin and Allianz.
In view of the weak global economy in the first half, we
boosted loan loss provisions to €1,837m (net), compared to
€589m in the same period last year. Loan loss provisions
rose sharply in Corporates & Markets, especially for structured
products and LBOs. In the Central and Eastern Europe
segment, we substantially increased loan loss provisions on
account of the region’s extremely poor economic situation.
In the second quarter in particular, loan loss provisions in
the Mittelstandsbank segment saw an anticipated jump on
account of individual exposures to large mid-sized companies.
The Commercial Real Estate segment was affected
principally by isolated cases in the US and Spain.
Compared with the first half of 2008, net commission
income rose by only 24.0 % to €1,797m, faring particularly
badly in the first quarter of 2009 due to market turbulence.
Given this difficult environment, customers across the board
were extremely averse to securities transactions, which was
particularly noticeable in the Private Customers segment.
The sharp drop in new business in Commercial Real Estate
also led to lower net commission income.
The trading result was –€430m for the first six months,
€978m down on the year-earlier figure. This trend mirrored
developments in the capital markets in 2009, with a €523m
loss between January and March, and more favourable
market conditions generating a €93m trading profit in the
second quarter. Overall, customer-driven sales and trading
activities in the first year performed well, aided by our
strong market position in Germany. Our public finance business
reported a trading profit. In particular, the total return
swap on US municipal bonds, which had still generated
losses of around €500m in 2008, was closed out in the first
quarter with a one-off gain of €90m. Nevertheless, these

To our Shareholders Interim Management Report Interim Financial Statements
231 Business and economy
232 Earnings performance, assets and financial position
237 Forecast
240 Report on post-balance sheet date events
241 Risk Report
positive developments could not make up for the substantial
impairment charges, mainly on the ABS portfolio in the Corporates
& Markets segment.
Net investment income increased from –€112m in the
first half of 2008 to €558m. This is due to income from the
sale of investments such as Linde, ThyssenKrupp and cominvest,
and lower impairments on RMBS and other holdings
in the ABS book.
Operating expenses rose in comparison with the first six
months of 2008 by 61.2 % to €4,344m. Within this total,
personnel expenses increased by 59.5 % to €2,395m. Oneoff
higher contributions in 2009 to the German Pension
Protection Fund were balanced out by percentage-wise
lower provisions for performance-related compensation
components. Other operating expenses were up 64.6 % to
€1,712m. These also included ongoing expenses for the
integration of Dresdner Bank and higher contributions for
the deposit protection fund.
Restructuring expenses amounted to €505m in the first
half, of which €445m related to the integration of Dresdner
Bank and €60m to the strategic realignment of Eurohypo.
Operating result under pressure in the first half
The operating result for the first half of 2009 was –€792m,
compared with €919m in the same period last year. After
deducting restructuring expenses of €505m and a goodwill
impairment of €70m in the CRE segment, the pre-tax loss
was €1,367m. Due to the current difficult situation in the
USA, United Kingdom and Spain, we released some
deferred taxes there and did not recognize any new ones.
Despite the operating loss, this generated a tax expense of
€284m overall. The consolidated deficit after tax was
€1,651m, of which €44m was attributable to minority
interests and €1,607m to Commerzbank shareholders.
Operating earnings per share amounted to –€0.88 and
earnings per share to –€1.78 (1H2008: €1.40 and €1.67
respectively).
Total assets significantly reduced in second quarter
The Commerzbank Group’s total assets at June 30, 2009
stood at €911.8bn, almost €100bn less than at the end of
the first quarter, but €286.6bn more compared to the 2008
year-end. This strong 45.8 % rise was attributable to the
first-time consolidation of Dresdner Bank on January 12.
While on the asset side claims on banks and trading
assets rose disproportionately by 55.9 % and 99.0 % respectively
due to higher volumes of collateralized money
market transactions or positive fair values for derivative
financial instruments, the growth in financial assets was a
moderate 8.6 %. Claims on customers were up 39.5 % or
€112.4bn, of which €90bn was lending-related. On the liabilities
side, liabilities to customers and trading liabilities
increased by an above-average 74.3 % and 117.9 % respectively,
whereas the reverse was true for liabilities to banks
and securitized liabilities, which were up by only 15.5 %
and 4.2 % respectively. Both subordinated and hybrid
capital were 39.9 % and 26.8 % higher respectively at midyear.
This related to the first-time consolidation of Dresdner
Bank.
In the second quarter, we intensified our reduction of
total assets begun in the first quarter in line with the objectives
set out in our Roadmap 2012 programme. Total assets
have now fallen by almost €100bn since the end of March.
This affected Corporates & Markets in particular through
lower trading activities and a reduction in volume in the
Public Finance business area. Lower volumes were reflected
mainly in the following items in the consolidated balance
sheet: trading assets and liabilities, caused specifically by
the narrowing of credit spreads on credit derivatives and
currency-related derivatives, and, to a lesser extent, claims
on and liabilities to customers and banks.
Equity stands at €29.1bn
Reported equity at June 30, 2009 was up 46.4 % or €9.2bn
to €29.1bn, driven up mainly by higher silent participations
and two capital increases. This was countered by the net
loss for the current financial year.
233

234 Commerzbank Interim Report as of June 30, 2009
The increase in subscribed capital and capital reserves
stemmed firstly from the capital increase for non-cash con-
tributions in the first quarter, from which Allianz received
around 163.5 million new Commerzbank shares as part of
the purchase price for Dresdner Bank. Secondly, this
reflected the capital increase for cash provided by SoFFin
following the EU Commission’s approval of the second
SoFFin package and subsequent endorsement of the capital
increase by the Annual General Meeting. Through the
issuance of around 295 million ordinary shares at €6 per
share, SoFFin now owns a stake in Commerzbank AG of
25 % plus one share. As a result of these two measures, the
number of outstanding shares stood at 1,181.4 million at
June 30. All in all, subscribed capital increased by €1.2bn
and the capital reserve by €1.3bn.
Silent participations rose in the second quarter by almost
€9bn with SoFFin paying a second tranche of €8.2bn and
Allianz providing an additional €750m. Both participations
receive interest at a rate of 9 %. Under the EU’s terms,
Commerzbank will only make earnings-related payments in
2009 and 2010 if it is obliged to do so without releasing any
reserves or special reserves pursuant to section 340g HGB.
Where necessary and legally permitted however, Commerz-
bank will release reserves in financial years 2009 and 2010
to avoid the carrying amount of its equity instruments from
being reduced through loss participation.
The negative effect on equity resulting from the revalua-
tion reserve and from reserves from cash flow hedges and
currency translation came to almost €4bn, down by €617m
compared to the year-end figure. The fall in the revaluation
reserve in the first half was caused primarily by the sale of
equities and investment holdings. Interest-bearing financial
assets continued to have a negative effect of €2.7bn. This
figure was also impacted by the reclassifications made since
the third quarter last year pursuant to the amendment
issued by the IASB on October 13, 2008. On January 31 and
May 31, under IAS 39 classification rules, we reclassified
additional securities in the Public Finance portfolio for
which there is no longer an active market from Available
for Sale (AfS) to Loans and Receivables (LaR). The Bank has
the intention and ability to hold these securities for the foreseeable
future or until maturity. The new carrying amount
of the reclassified securities is their fair value as at the
reclassification dates, which was €3.4bn. The revaluation
reserve for the reclassified securities after deferred taxes,
is –€0.2bn, compared with –€0.4bn as at December 31,
2008. The nominal volume of this sub-portfolio is €3.4bn.
The securities concerned are primarily issued by public sector
borrowers in Europe.
In line with the change in the level of total assets as
described, we were also able to pursue our aim of reducing
risk assets. Risk-weighted assets rose on consolidation
by 33.7 % to €296.6bn at June 30 compared to year-end.
Despite initially rising on consolidation in January, they
were reduced as planned during the course of the first half,
mainly through volume reduction in non core activities.
As at the same time our eligible regulatory core capital rose
by €10.9bn to €33.4bn, primarily due to the measures
described, our core capital ratio went up from 10.1 % to
11.3 %. A rise of some 0.9 percentage points was due to an
adjustment as of June 30 in the rules on inclusion of the
revaluation reserve in regulatory capital in line with other
major EU states such as France and the United Kingdom.
The total capital ratio increased to 15.4 %.
Segment reporting
At the beginning of the year, Group Treasury was moved
from the Corporates & Markets segment to Others and
Consolidation. We moved Shipping from the Mittelstandsbank
segment to Commercial Real Estate and renamed
Private and Business Customers to Private Customers. To
ensure comparability, the figures for the previous year have
been restated. With the implementation of the new Group
structure as announced on May 8, there will be further
changes in segment allocations in the third quarter and a
corresponding restatement of segments.
Details on the composition of the segments and the principles
of our segment reporting are set out on pages 278 to
282 of this report.
Private Customers reported profits and
sustained customer growth
Private Customers posted an interim profit despite the
difficult economic environment. Besides the integration of
Dresdner Bank customers, there was also organic customer
growth in the first six months of 2009. The first-time consolidation
of Dresdner Bank was tangibly reflected in the
individual items of the 2009 income statement. As a result,

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231 Business and economy
232 Earnings performance, assets and financial position
237 Forecast
240 Report on post-balance sheet date events
241 Risk Report
net interest income rose strongly in the first half year-on-
year, by 79.9 % to €1,200m. With risk provisions up from
€80m in the first half of 2008 to €161m in the first six
months of 2009, the recession in Germany also had a mar-
ginally negative impact. Although net commission income
rose from €700m to €1,038m, it was severely affected by
the fall-off in securities business. Operating expenses went
up by €949m to €1,950m despite our still strict cost man-
agement programme due to first-time charges for higher
payments to the deposit protection fund and due also to
one-off charges in 2009 for payments to the German Pension
Protection Fund. With an operating profit of €98m, the
segment made a positive contribution to the Commerzbank
Group’s results.
The operating return on equity calculated on capital employed
of €2.6bn was 7.5 % (first half year 2008: 39.6 %).
The expense ratio was 88.3 % compared with 74.1 % in the
first half of 2008. Credit volume was €83.7bn on average in
the second quarter of 2009.
Mittelstandsbank made the greatest positive
contribution to the Group’s results
In difficult market conditions, the Mittelstandsbank segment
still managed to report a half-yearly profit in 2009, despite
profit momentum falling back substantially. Risk provisions
in particular rose as expected in the second quarter. The
first-time consolidation of Dresdner Bank was tangibly reflected
in individual items in the 2009 income statement.
Net interest income rose from €599m in the first half of
2008 to €1,089m, helped by a much improved lending margin.
By contrast, the deposit margin narrowed. Risk provisions
had to be increased by €285m to €309m, particularly
due to individual exposures to larger mid-sized companies.
Net commission income rose by 46.6 % to €447m thanks to
an extremely stable business performance. Despite special
effects, such as higher payments to deposit protection funds
and the German Pension Protection Fund, operating
expenses only rose by 53.9 % to €657m. This means that
costs are still under control. With operating profit up by
7.1 % to €481m, Mittelstandsbank made the biggest positive
contribution to the Commerzbank Group’s results.
The operating return on equity calculated on capital employed
of €4.8bn was 20.0 % (first half year 2008: 35.3 %).
The expense ratio was 45.4 % compared with 47.4 % in the
first half of 2008. Average credit volume in the segment was
€84.0bn in the second quarter of 2009. The corresponding
figure for Mittelstandsbank Germany was €68.4bn. We
therefore continue to finance a major section of the German
Mittelstand.
Risk provisions hit profits in Central and Eastern Europe
All units in the Central and Eastern Europe segment generated
extremely stable income before risk provisions. Nevertheless,
these provisions had to be massively increased due
to the recession in the region. In the first six months of
2009, BRE Bank and Bank Forum won nearly 300,000 new
customers, bringing the total number of customers in the
segment to almost 3.5 million. Net interest income rose by
22.0 % to €333m thanks to a much wider credit margin.
The current economic crisis was reflected in risk provisions
for all units, with the strong fluctuations in the Polish zloty
badly affecting some of BRE Bank’s corporate customers.
Total loan loss provisions rose from €43m year-on-year to
€375m. Net commission income contracted by 22.3 % in
the first half of 2009 to €80m as securities business continued
to decline. The cost programmes in Poland and the
Ukraine are taking effect, with operating expenses falling
year-on-year from €246m to €231m. The negative impact of
risk provisions led to an operating loss in the first half of
2009 of €141m compared with an operating profit in the
same period last year of €222m.
The operating return on equity calculated on capital employed
of €1.7bn was –17.0 % (first half year 2008: 29.6 %).
The cost / income ratio was 49.7 % compared to 48.1 % in
the first half of 2008.
Corporates & Markets significantly burdened
by financial crisis
The segment continued to be badly affected by the ongoing
financial market crisis in the first half of 2009, although second-quarter
results were much better than those for the first
quarter. The Portfolio Restructuring Unit (PRU) was set up
in the meantime. Its brief is to actively and transparently
work out structured credit instruments, exotic credits as
well as the credit trading book, and to scale them back over
time. In line with our strategic alignment, total assets and
risk-weighted assets were reduced and risk positions in
trading decreased. From the third quarter onwards, the
portfolio identified for scaling down will be bundled
together with structured securities from other segments
235

236 Commerzbank Interim Report as of June 30, 2009
into a separate unit. The volatility in the income statement
due to fluctuations in fair value in the public finance port-
folio was reduced significantly by reclassifying sub-portfolios.
The first-time consolidation of Dresdner Bank was
tangibly reflected in individual items in the 2009 income
statement.
Net interest income rose by €283m year-on-year to
€510m. Net interest income in public finance originating
business remained stable in the reporting period. Risk provisions
were affected by ongoing charges for structured
credit exposures and higher defaults and restructurings in
the wake of the gloomy economic environment. Accordingly,
loan loss provisions were up by €385m year-on-year
to €478m. Net commission income increased by €137m to
€180m. Especially fixed income new issue business developed
positively in the first half of 2009. Compared to the
same period last year, the trading result was down by
€827m to –€342m, with positive income in bond and currency
trading in particular overshadowed by impairments
on the ABS book. Even net investment income declined
by €62m to –€163m, mainly as a result of write-downs on
the ABS portfolio. Operating expenses rose by €552m to
€1,109m despite much lower variable compensation. The
interim operating loss was €1,375m, of which by far the
largest portion, €1,144m, came in the first quarter.
The operating return on equity calculated on capital employed
of €7.1bn was –38.5 % (first half year 2008: 2.2 %).
The cost / income ratio was 523.1 % compared to 81.2 % in
the first half of 2008.
CRE still suffering from the bleak state of
commercial real estate markets
National and international real estate markets came under
enormous pressure from the economic environment, and
are not expected to recover this year. Consequently new
approvals for commercial real estate loans contracted to
€698m in the first half compared with €7,620m in the same
period last year. Overall, the Commercial Real Estate segment
had a difficult first six months.
Net interest income rose in the first half of 2009 by 1.5 %
to €487m compared to the first six months of 2008, with
higher credit margins for renewals and new lending. Risk
provisions increased to €507m, which was 45.3 % higher
than the equivalent figure in the first half of 2008. This was
attributable to the heavy write-downs at Eurohypo, particularly
on individual exposures in the US and Spain.
Net commission income fell by 31.5 % to €146m due to
lower new business in all areas. Trading profit increased by
€37m to €39m, while the loss incurred on financial assets
more than halved to –€97m. In the first six months of 2009,
further impairments on RMBS of €94m were charged, but
they were lower than those taken in the same period last
year (€203m).
Operating expenses rose by 5.1 % to €270m. The operating
result deteriorated from –€90m in the first half of
2008 to –€224m.
The operating return on equity calculated on capital employed
of €6.0bn was –7.5 % (first half year 2008: –4.8 %).
The cost / income ratio eased from 49.8 % to 48.8 %.
Others and Consolidation made positive contribution
to the Commerzbank Group’s results
The Others and Consolidation segment reports income and
expenses that are not attributable to the operating segments.
These also include those expenses and income items
that represent the reconciliation of internal management
reporting figures shown in the segment reports with the
Group financial statements in accordance with IFRS. This
segment also contains equity participations which are not
assigned to the operating segments, the remaining international
asset management activities and, since the beginning
of the year, Group Treasury. Operating profit in Others
and Consolidation rose from €32m in the first half of 2008
to €369m due mainly to the planned reduction in nonstrategic
investments. Group Treasury also contributed a
positive result in the first half of 2009.
Key figures of the Commerzbank Group
The Commerzbank Group’s overall operating return on
equity in the first half-year was –6.3 %, compared to 12.6 %
in the first half of 2008. Return on equity based on the
consolidated surplus / deficit – i.e. the ratio of consolidated
surplus / deficit attributable to Commerzbank shareholders
to the average capital employed attributable to them – fell
from 16.4 % to –13.2 %, without taking account of the revaluation
reserve and the reserve from cash flow hedges less
the current consolidated surplus / deficit. The cost / income
ratio – i.e. the ratio of operating expenses to total earnings
before deduction of loan loss provisions – rose from 64.1 %
to 80.6 %.

To our Shareholders Interim Management Report Interim Financial Statements
231 Business and economy
232 Earnings performance, assets and financial position
237 Forecast
240 Report on post-balance sheet date events
241 Risk Report
Forecast
The following comments should always be read in conjunc-
tion with the Business and Economy section of this interim
report as well as the Outlook section of the 2008 annual
report.
Future economic situation
The global economic slump should have bottomed out by
the middle of the year. A recovery is expected to take hold
in the second half as the uncertainty triggered by the collapse
of Lehman Brothers gradually dissipates. Companies
are starting to restock their inventories, Moreover, many
countries have launched extensive stimulus programmes
and the drastic interest rate cuts by central banks will
feed through more and more to the real economies. In spite
of these highly stimulative measures the recovery is likely
to be sluggish due to the after-effects of the financial crisis
and the need for companies and consumers in many countries
to reduce debt levels. As a result, official interest
rates should remain at their current low levels for some time
to come.
Future situation in the financial industry
In the first quarter of 2009 many European banks benefited
from the improved environment for their trading operations
and some were able to post better results. However, the
overall environment for banks remains extremely difficult,
and the impact of the global economic crisis will continue
to put pressure on banks’ balance sheets. Commerzbank
expects gross domestic product in the eurozone to shrink by
4.5 % in 2009, followed by marginal growth of 0.7 % in
2010. The lagging negative repercussions of the recession
such as corporate insolvencies and sharply increased unemployment
(Commerzbank forecasts that unemployment
in Germany alone will rise from 3.2 million at end-2008 to
around 4 million at end-2009) will lead to a sharp rise in
banks’ credit risk provisions. Moreover, the financial crisis
continues to take a direct toll. According to a Bloomberg
report of 10 July 2009, write-downs suffered by banks
worldwide as a result of the financial crisis have now
reached $1,042 billion. Up to the end of 2008 European
banks had amassed write-downs of $384 billion according
to the Bloomberg report. The IMF expects banks in the
Eurozone to see further write-downs of $750 billion in 2009
and 2010, while the ECB is forecasting further write-downs
of $283 billion by the end of 2010. These differing estimates
show that forecasts of this kind are currently subject to a
high degree of uncertainty. To offset the erosion in their
capital base and accommodate the more stringent demands
of the market with regard to capital adequacy, banks worldwide
have to date carried out capital increases of some
$1,022 billion, through private placements and public capital
increases as well as capital injections from government.
The banking industry is going through a fundamental reorganization.
While in many cases there is a trend towards
refocusing on the core business, some institutions are
undergoing a re-dimensioning process. In all areas of the
banking business, margins will also need to return to levels
that are commensurate with the risks of the exposures taken
on. The shift in the yield curve could also help to bolster
margins in banking. Even in times of financial crisis and
recession certain business areas in a bank can experience a
temporary boom, as has recently been the case for corporate
bond issuance. However, there are also business areas
within banks that are under structural pressure. On the
financing side, banks will seek to reduce their dependence
on the interbank market, which will translate into continued
intense competition for customer deposits. According to an
analysis by the ECB, it is also likely that banks will scale
back activities that are especially dependent on unsecured
funding.
Financial outlook for the Commerzbank Group
Financing plans
Although the second quarter was a favourable one in terms
of issuance, we expect the capital market environment to
remain strained. We expect funding costs for long-term
capital market issues to remain high due to the ongoing
uncertainty in the market, even if funding spreads have
certainly narrowed significantly from the highs recorded
at the beginning of this year. We managed to secure our
capital market funding target for 2009 of approximately
€20bn – around half of which was through secured issues
237

238 Commerzbank Interim Report as of June 30, 2009
(Pfandbriefe and lettres de gages) and half through un-
secured issues – by the middle of the year. This was due to
several factors, not least a steady volume of private place-
ments since the second quarter and a further unsecured
and non-state guaranteed €1bn benchmark issue with a
5 ½-year term as well as two mortgage Pfandbriefe issued
by Eurohypo of €1.75bn and €1.5bn with terms of seven
and ten years respectively. All the issues attracted a great
deal of interest from investors and were heavily oversubscribed.
The total volume of secured and unsecured capital
market issues successfully placed in 2009 amounted to
approximately €21bn.
Commerzbank continues to be able to draw on the support
provided by the Financial Market Stabilization Act
and the Special Fund for Financial Market Stabilization
(SoFFin). Commerzbank has received a guarantee facility of
€15bn from SoFFin. Commerzbank utilized this guarantee
in issuing a €5bn three-year bond in January 2009.
Funding of the Group so far in the year 2009
Volume €21.15bn
Guarantee bond
€5bn
Issue profile
as of June 30, 2009
Subordinated
issues 8%
One
issue
€5bn
Mortgage
Pfandbriefe 17 %
Lettres de gage 8%
Senior
unsecured bonds
€8.3bn
Benchmark
issues
€2.5bn
Private
placements
€5.8bn
about €250bn
Jumbo
issues
€4.75bn
Pfandbrief
issues
€7.85bn
Private
placements
€3.1bn
Senior
unsecured
bonds 32 %
Ship mortgage
bonds 2%
Public-sector
Pfandbriefe 33 %
We expect that the one-year purchase programme for
covered bonds launched by the ECB and national central
banks in July will support the Pfandbrief market and facilitate
issuance in this segment.
Commerzbank places great emphasis on maintaining a
broadly-based funding base. With this in mind, we offer a
wide range of deposit products on market terms and across
all maturities through our private and corporate customer
network, which help to provide stability for our funding
base.
Planned investments
Our investment activities in 2009 will be dominated by the
integration of Dresdner Bank. A total of €2 billion has been
set aside for the integration. The first-half results contain
€445m in restructuring expenses and €63m in current expenses.
We are fully on track to reach our announced targets.
Restructuring expenses of €60m were incurred in the
second quarter in connection with the strategic reorganization
of Commercial Real Estate business at Eurohypo.
There have been no significant changes to our investment
plans compared with the planning announced in the
2008 annual report and the interim report to 31 March
2009.
Liquidity outlook
The worldwide support measures implemented by governments
and central banks helped to further stabilize the markets
in the second quarter. The Euribor-Eonia spread, an
indicator of uncertainty with regard to creditworthiness on
the interbank market, has narrowed from the highs seen at
the beginning of the year of around 115 basis points for
three-month funds to less than 60 basis points.
The interbank market for deposits has eased for all maturities
up to one year. One of the main contributors to this
was the decision by the ECB to issue a tender with a oneyear
maturity and an unlimited allocation for the first time.
The ECB has also announced two other long-term money
market operations for the second half of the year. These
measures have made it easier for all banks, including
Commerzbank, to obtain liquidity.

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237 Forecast
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241 Risk Report
Commerzbank has attracted widespread investor interest
in maturities over one year and has successfully carried out
both secured and unsecured issues with maturities of up to
ten years.
In spite of the ongoing turbulence on the financial markets,
we do not expect any adverse impact on our own
liquidity position – not least because of our stable deposit
business and our focus on the bank’s core business areas.
We have access to sufficient short-term liquidity in the
interbank market and have proven our funding capability
through various capital market issues in both the secured
and unsecured segments. Taking advantage of assistance
from the Financial Market Stabilization Fund (SoFFin) has
also strengthened the Bank’s liquidity position. The funds
which SoFFin has provided to Commerzbank – a silent participation
of €16.4bn and an increase in share capital of
around €1.8bn – are available to the bank for an unlimited
period. The same applies to the silent participation of
€750m provided by Allianz as part of the Dresdner Bank
transaction.
Our detailed liquidity management is based on an internal
risk-management model, based on assumptions that are
constantly monitored and regularly adjusted to prevailing
market conditions. Even under stringent stress assumptions
the liquidity ratios of our internal model demonstrate a
sound liquidity position across all maturities.
Key liquidity under the standardized approach of the
Liquidity Regulation – known until the end of 2007 as Principle
II – was at a high level in the first half of 2009, as it was
throughout 2008. At the end of June, the actual value was
significantly above the average value in the first quarter at
1.30, reflecting Commerzbank’s conservative liquidity management
and the constant inflow of medium-term funds.
General statement on the outlook for the Group
Despite the fact that the financial markets began to improve
in the second quarter, we are still navigating very choppy
waters. It is still impossible to make a precise forecast
regarding our results for the 2009 financial year. However,
the year will be impacted in particular by the situation on
the financial markets, which remains unstable, and the integration
of Dresdner Bank. The costs for the integration are
likely to amount to around €2bn in 2009. Of this, some
€1.7bn will be allocated to restructuring and the rest to current
implementation expenses. In the course of the second
half of the year, the ratings of our assets will likely be
changed, which could also lead to renewed increase of our
risk-weighted assets. The provision for possible loan losses
in 2009 should be at the level of the combined figures for
Commerzbank and Dresdner Bank for 2008 despite large
structural shifts. In the most probable scenario, the effect of
the financial crisis on net income through available-for-sale
assets and holdings in the trading book should be lower
than the combined values for 2008. There may also be
changes to goodwill in the asset-based finance area in
connection with the restructuring of segments in the third
quarter. Overall we continue to expect a negative result for
the 2009 financial year.
Under normal market conditions, repayments for the
SoFFin silent partnership can be made starting 2012; if the
market develops positively, the repayments may begin in
2011. We have already successfully introduced the first
steps of our Roadmap 2012. We still expect to achieve our
medium-term goal of a 12 % post-tax return on equity in
2012.
239

240 Commerzbank Interim Report as of June 30, 2009
Report on post-balance sheet date events
In early July, Commerzbank and the employee representa-
tive committees came to an agreement on the reconciliation
of interests regarding the integration of Dresdner Bank’s
employees and regional locations into the new Commerz-
bank. As part of the agreements reached, the original
plan to make no operational redundancies before the end
of 2011 has been extended to 2013, provided that certain
targets are met.
Commerzbank divested Dresdner Bank (Switzerland) at
the end of July through a sale to Liechtenstein-based LGT
Group. The parties have agreed to maintain confidentiality
about the purchase price and other details. As at 31 December
2008, Dresdner Bank (Switzerland) had 311 employees
and assets under management of CHF 9.4 billion.
Commerzbank also spun off Commerzbank (Switzerland)
Ltd. at the end of July. It was purchased by the Vontobel
Group. The parties have agreed to maintain confidentiality
about the purchase price until the transaction is complete.
Commerzbank (Switzerland), which is headquartered in
Zurich and has a branch in Geneva and a subsidiary in
Vienna, is active in the affluent private customer business.
As at 31 December 2008 it had 127 employees and assets
under management of CHF 4.5 billion.
At the end of July, Commerzbank also sold all of its
shares of Reuschel & Co. Kommanditgesellschaft to Conrad
Hinrich Donner Bank AG. The parties agreed not to disclose
the purchase price or further details. As at 31 December
2008, Reuschel & Co. Kommanditgesellschaft had 425 employees
and a net profit for the year of €8.8 million. The
74 % share in the Austrian Privatinvest Bank AG in Salzburg
currently held by Reuschel will initially go to Commerzbank,
but will eventually also be sold.
All three transactions are subject to the usual mandatory
supervisory and anti-trust approval.
There were no other significant business events.

To our Shareholders Interim Management Report Interim Financial Statements
Risk Report
231 Business and economy
232 Earnings performance, assets and financial position
237 Forecast
240 Report on post-balance sheet date events
241 Risk Report
I. Risk-oriented overall bank management
1. Risk management organization
The financial market crisis once again demonstrated that
the professional limitation and management of banking
risks are critical factors in our business success. Essential
prerequisites for successful risk management are the identification
of all significant risks and risk drivers, the independent
measurement and assessment of these risks in
an evolving macroeconomic environment with changing
portfolio-specific conditions, and the risk /return-oriented
management of risks based on these assessments as part of
a forward-looking risk strategy. We made considerable progress
in this area in the past few years which should pay off
in the dramatically deteriorating environment.
Commerzbank defines risk as the danger of possible
losses or lost profits due to internal or external factors. Risk
management distinguishes between quantifiable risks – those
for which a value can normally be given in annual financial
statements or in regulatory capital requirements – and nonquantifiable
risks such as reputational and compliance
risks.
For a more detailed explanation of Commerzbank’s risk
management organization please refer to our 2008 Annual
Report which provides in the summary outlook an overview
of the restructuring of the risk function which is being
implemented as part of the risk integration project.
2. Risk-taking capability
Risk-taking capability is monitored by comparing the
Commerzbank Group’s aggregate capital requirement with
the Tier 1 core capital available to cover risk. We analyse the
Group’s capital requirement in both the regulatory and economic
capital model. In addition to calculating regulatory
capital requirements in the form of risk-weighted assets
(RWA), since the start of 2009 economic RWA have been
determined using internal risk models with a confidence
level of 99.95 % and a holding period of one year. In order
to ensure the greatest possible transparency and comparability,
the capital available is determined uniformly using
the legally defined Tier 1 core capital.
By converting the economic capital requirement into
RWA equivalents, a direct comparison with the regulatory
view is possible and can be shown appropriately in the form
of capital ratios. As of the reporting date Commerzbank’s
regulatory risk-weighted assets were €297bn. This corresponds
to a regulatory core capital ratio of 11.3 %. The economic
risk-weighted assets for default, market, operational
and business risk computed using internal models were
€255bn (economic core capital ratio of 13.1 %).
In an additional step we analyse a scenario where all
potential losses of the individual risk types occur simultaneously
(full correlation between risk types). By increasing
the severity of the model in this way, economic riskweighted
assets rise to €298bn (fully correlated, economic
core capital ratio of 11.2 %).
We also quantify the effects of macroeconomic stress
scenarios on economic risk-weighted assets. In the scenario
assumed, RWA would increase to €383bn, corresponding
to an economic core capital ratio under stressed conditions
of 8.7 %. The minimum requirement set by our internal
risk strategy was met at all times in the period under review.
Risk-taking capability in the Commerzbank Group
in € bn as at June 2009
Regulatory RWA €297bn
Economic RWA incl. diversification €255bn
Economic RWA excl. diversification €298bn
180
Stress scenario €383bn
225
Credit risk
Operational risk
Economic RWA, total
264
255
15 17
27 14
95 46 17
Tier 1 capital ratio 13.1 % 11.2 %
11.3 % 8.7 %
Market risk
Business risk
II. Default risk
Our management process is based on two parameters:
unexpected loss (UL) and expected loss (EL). While for credit
the analyses of risk-taking capability (stress on equity) and
risk appetite (stress on the income statement) based on
unexpected loss (= economic capital consumption) determine
the strategic orientation and also serve to limit concentrations
of risk, operational implementation of risk management
is based on expected loss limits. In addition, the
Exposure at Default (EaD) and rating migration are closely
monitored. These limits are easy to implement in day-to-day
operations, and EL is also the key parameter for systematic
risk / return-oriented pricing.
78
241

242 Commerzbank Interim Report as of June 30, 2009
The following tables contain the key risk figures (banking
and trading book without default portfolio) for Commerzbank
as of June 30, 2009. It should be borne in mind that
the harmonization of the differences in methods and models
1 incl. Western Europe and Asia
2 incl. Shipping
1. Commerzbank Group
Exposure at Default
in € bn
Risk density (trading and banking book)
in bp
5
Commerzbank Group 32 bp
1 incl. Western Europe and Asia
2 incl. Shipping
659
21
32
101 Private Customers
116 Mittelstandsbank 1
22 Central and Eastern Europe
267 Corporates & Markets
110 Commercial Real Estate 2
42 Other and Consolidation
45
46
91
is already at an advanced stage but not yet completed. The
final allocation of individual assets to the segments had also
not been finally concluded. As a result we expect adjustment
effects in the following quarters.
Exposure at Default Risk density Expected Loss
in € bn in bp in € m
31.03.2009 30.06.2009 31.03.2009 30.06.2009 31.03.2009 30.06.2009
Private Customers 105 101 32 32 333 321
Mittelstandsbank 1 124 116 39 45 476 519
Central and Eastern Europe 24 22 70 91 170 203
Corporates & Markets 296 267 20 21 595 575
Commercial Real Estate 2 114 110 34 46 383 501
Other and Consolidation 56 42 4 5 25 22
Group 720 659 28 32 1,983 2,141
Rating breakdown
1.0 – 1.8
2.0 – 2.8
3.0 – 3.8
4.0 – 4.8
5.0 – 5.8
3 %
5 %
15 %
35 %
42 %
The EaD for Commerzbank’s trading and banking book
was €659bn as of June 30, 2009. The largest segment by
far is Corporates & Markets with an EaD of approximately
40 %. In total the portfolio was reduced by around 8 % in
the second quarter, amongst others through a decrease in
EaDs for trading transactions. The deterioration in the
general economic environment was visible in rating downgrades
throughout the portfolio, which resulted in a higher
risk density of 32 bp.

To our Shareholders Interim Management Report Interim Financial Statements
231 Business and economy
232 Earnings performance, assets and financial position
237 Forecast
240 Report on post-balance sheet date events
241 Risk Report
2. Private Customers second quarter, but due to the volume there was no significant
impact on the level of loan loss provisions. The
Exposure at Default
in € bn
rigorous risk / return-based focus on value creation in new
lending resulted in a continued reduction in the loan port-
101
55 Residential mortage loans
8 Investment properties
16 Individual loans
10 Consumer loans & credit cards
1 Installment loans
6 Domestic subsidiaries
5 Foreign subsidiaries and other
folio during the second quarter.
Following the introduction of risk limitation measures in
new lending and for the existing loan portfolio in late 2008 /
early 2009, we see no reason for further adjustments in loan
approval criteria. From a risk point of view in particular,
there is currently no need to fundamentally recast the segment’s
business policy. Our active risk management strategy
comprises regular monitoring of open lines of credit. Due
Risk density
in bp
to real-time controlling mechanisms it is not necessary to
reduce limits systematically.
13
26
24
Private Customers 32 bp
Rating breakdown
1.0 – 1.8
2.0 – 2.8
3.0 – 3.8
4.0 – 4.8
5.0 – 5.8
31
36
8 %
3 %
15 %
53
21 %
123
53 %
The economic development in Germany deteriorated
further, as expected, during the second quarter, although
the increase in unemployment was still relatively moderate.
Although there are signs of a gradual pickup in economic
activity in Germany (e.g. slight increase in orders received
in May 2009), corporate insolvencies and unemployment
are likely to increase further up to 2010 with lagged effects
on the retail portfolio.
There is no general deterioration visible in the existing
portfolio to date, but the first signs of a gradual deterioration
in portfolio quality are emerging, with consumer loans
primarily affected in the initial phase, as expected. In particular
the default rate for consumer loans increased in the
3. Mittelstandsbank
Exposure at Default
in € bn
Risk density
in bp
116
Mittelstandsbank 45 bp
Rating breakdown
1.0 – 1.8
2.0 – 2.8
3.0 – 3.8
4.0 – 4.8
5.0 – 5.8
6 %
5 %
19
20 Banks
22 Energy / TMT / services
18 Vehicle construction / mechanical
18 engineering / transport / SMEs
17 Basic resources
16 Consumption / food / structured finance
23 Other
31
19 %
23 %
50
52
61
63
47 %
243

244 Commerzbank Interim Report as of June 30, 2009
The German economy and Mittelstand business in particular
were affected by the drastic decline in demand as
a result of the global recession. The effects are becoming
increasingly visible in our Corporates Germany core portfolio.
Due to credit downgrades for borrowers the negative
trend in rating changes is intensifying. For the next 12 to
18 months we expect further financial restructurings and a
higher rate of insolvencies. As a result risk costs will rise,
thereby placing greater demands on the gross margin.
In the first half of the year the Mittelstandsbank segment
had an EaD of €116bn and a risk density of 45 bp. With an
EaD of €96bn and 83 % of the portfolio, Corporate Banking
in Germany as well as in Western Europe and Asia remained
the segment’s core business. The banks had an EaD share
of €20bn or 17 % of the total portfolio of the Mittelstandsbank
segment.
We will unabatedly continue the risk limitation measures
for new and existing loans already initiated last year (including
higher collateralization levels) with the aim of combating
the negative impact of the economy on our loan portfolio
to the greatest extent possible, but without substantially
reducing our willingness to lend to our target clients. We
will also continue with the forward-looking sector risk
management approach strengthened with the integration
of Dresdner Bank, and rating systems will also be further
developed incorporating the experiences gleaned from the
current financial market crisis.
Due to the weaker economic trend in Western Europe
(in particular in Spain and UK) and Asia we anticipate a
larger volume of negative rating migrations due a deterioration
in individual credit ratings. We are responding to
the expected increase in the number of financial restructurings
and insolvencies – which are likely to lead to a higher
risk density – with a more anticipatory, cash flow-oriented
analysis, as well as by intensifying our proximity to customers.
4. Central and Eastern Europe (CEE)
Exposure at Default
in € bn
Risk density
in bp
Rating breakdown
1.0 – 1.8
2.0 – 2.8
3.0 – 3.8
4.0 – 4.8
5.0 – 5.8
22
49
3 %
70
Central and Eastern Europe 91 bp
7 %
8 %
129
16 BRE Bank
2 CB Eurasija
2 Bank Forum
2 Other
33 %
300
49 %
The EaD level in the CEE segment, which comprises BRE
Bank, Bank Forum, CB Eurasija, CB Budapest and CB Prague,
was actively reduced again in second-quarter 2009 and is
now around €22bn. The depreciation of local currencies
relative to the euro had only a marginal impact on this
reduction. The risk density in the segment rose from 70 bp
in the first quarter to 91 bp. This was attributable to a higher
number of rating downgrades and shrinking collateral
values. We are counteracting the increasing deterioration of
the portfolios by continuing to manage down the weaker
portfolio segments.
In the case of our strategic investment in Bank Forum,
we are actively driving the efforts to develop risk management
processes forward, given the difficult macroeconomic
environment in which the Bank is currently operating.

To our Shareholders Interim Management Report Interim Financial Statements
231 Business and economy
232 Earnings performance, assets and financial position
237 Forecast
240 Report on post-balance sheet date events
241 Risk Report
5. Corporates & Markets
The Corporates & Markets segment of Commerzbank comprises
five business segments. Client Relationship Management
serves high-volume, multinational investment banking
customers. Corporate Finance provides services mainly in
the field of leveraged finance transactions, syndications and
conduits. Equity Markets and Commodities combines business
with equities, commodities and their derivatives. Fixed
Income and Currencies comprises trading activities with
bonds as well as interest, currency and credit derivatives.
The Public Finance business segment is focussed on
public sector financing, funded mainly by Pfandbrief issues.
From July 1, this sector will be combined with real estate
and ship financing to form a new segment “Asset Based
Finance”.
At the same time portfolios identified for reduction are
transferred to the Portfolio Restructuring Unit for workout
purposes.
Exposure at Default
in € bn
Risk density
in bp
267
11
15
Corporates & Markets 21 bp
19
101 Germany
101 Europe (excl. Germany)
43 North America
4 Central and Eastern Europe
2 Asia (incl. Middle East)
17 Other
46
57
56
Rating breakdown
1.0 – 1.8
2.0 – 2.8
3.0 – 3.8
4.0 – 4.8
5.0 – 5.8
2 %
2 %
6 %
20 %
70 %
As part of the de-risking strategy for the Corporates & Markets
segment we succeeded in reducing the EaD by almost
€30bn to €267bn in the second quarter with only a marginal
deterioration in risk density. The focus here was on lowering
the volume of trading activity. Against the backdrop of
ongoing recession and only slightly improved capital markets,
we expect the quality of portfolios to decline further.
We are continuing to focus on reducing portfolio volume
while protecting earnings, with the aim of minimizing
negative changes in the revaluation reserve. In the second
quarter EaD declined from €144bn to €137bn. Overall we
are aiming for a reduction to €100bn.
Exposure at Default
in € bn
Risk density
in bp
0.3
1
2
137
Public Finance 5 bp
6
65 Germany
55 Europe (excl. Germany)
15 North America
2 Central and Eastern Europe
1 Asia (incl. Middle East)
3 Other
11
15
245

246 Commerzbank Interim Report as of June 30, 2009
6. Commercial Real Estate
Exposure at Default by object type
in € bn
Risk density
in bp
110
Commercial Real Estate 46 bp
24
Changes in market values:
32
12 Residential real estate
28 Office space
22 Commerce
4 Hotel
28 Ship financing
16 Other
DK HU IT
BE CZ DE ESP NL PL PT SE TR
FR MX
US
JPN RUS UK
We are submitting all regional sub-portfolios to quarterly
scenario analyses, based on expected rating migrations and
market value forecasts for specific uses in order to identify
and counter any related credit risks at an early stage.
39
45
61
69
Rating breakdown
1.0 – 1.8
2.0 – 2.8
3.0 – 3.8
4.0 – 4.8
5.0 – 5.8
3 %
6 %
12 months review 12 months outlook
>=25 %
20 %
15 %
10 %
5%
0%
–5%
– 10 %
– 15 %
– 20 %

To our Shareholders Interim Management Report Interim Financial Statements
Exposure at Default by region
in € bn
Risk density
in bp
82
11
Commercial Real Estate 38 bp
231 Business and economy
232 Earnings performance, assets and financial position
237 Forecast
240 Report on post-balance sheet date events
241 Risk Report
32
34
38 Germany
32 Europe (excl. Germany)
6 North America
4 Central and Eastern Europe
< 1 Asia (incl. Middle. East)
1 Other
The objective of the new strategic positioning is to
acquire new business where the risk involved is appropriate
and to generate sustainable long-term income in core
1, 2, 3
Loan to Value – UK
stratified representation
> 100 %
80 % – 100 %
60 % – 80 %
40 % – 60 %
20 % – 40 %
< 20 %
1, 2, 3
Loan to Value – USA
stratified representation
> 100 %
80 % – 100 % 0 % (0 %)
60 % – 80 %
40 % – 60 %
20 % – 40 %
< 20 %
5 % (2 %)
39
10 % (5 %)
11 % (11 %)
Values in parentheses: December 2008
1 LtVs based on market values
2 Excl. margin lines and corporate loans
3 Additional collateral not taken into account
51
16 % (13 %)
21 % (23 %)
27 % (27 %)
70
24 % (28 %)
24 % (29 %)
31 % (31 %)
31 % (31 %)
domestic and foreign markets. At the end of 2008, the
Management Board of Eurohypo launched project Focus
with these targets in mind; this is running on time and is
currently in the implementation and realization phase.
The business opportunities available are being selectively
exploited, and, following another increase in returns,
have an improved risk /return profile. The successful Pfandbrief
placings seen in the first half of the year, and the slight
narrowing in spreads, are grounds for expecting a perceptible
improvement in liquidity in the established markets
as the year wears on.
The loans in our portfolio that are secured by a land
charge or mortgage still show resilient loan-to-value ratios
(LtVs = ratio which covers our claims to a large extent).
Overall in the first half of 2009, the varying degrees of
decline in market values in both the core markets and
emerging markets resulted in increasing LtVs in our portfolio.
In the United States, LtVs in secured lending business
are still moderate for the most part and in no case higher
than 75 %. In the UK and Spain as well as in our core
business in Germany, our LtVs mostly range between 70 %
and 80 %.
1, 2, 3
Loan to Value – Spain
stratified representation
> 100 %
80 % – 100 %
60 % – 80 %
40 % – 60 %
20 % – 40 %
< 20 %
> 100 %
80 % – 100 %
60 % – 80 %
40 % – 60 %
20 % – 40 %
< 20 %
1 % (1 %)
4 % (3 %)
1, 2, 3
Loan to Value – CRE total
stratified representation
2 % (2 %)
4 % (3 %)
13 % (12 %)
14 % (14 %)
23 % (24 %)
23 % (23 %)
29 % (30 %)
30 % (30 %)
28 % (28 %)
29 % (30 %)
247

248 Commerzbank Interim Report as of June 30, 2009
The volume of corporate loans in the CRE segment – the
loans unsecured by mortgages that are extended on large
real estate portfolios (such as REITS and funds) against
financial covenants or share pledges – was €3.9bn as at the
reporting date (March 2009: €4.1bn). As before, the focus is
on the US (€2.4bn). Following the decision to concentrate
solely on real estate financing in future, all corporate loans
have now been categorized as discontinued business. The
portfolio is being managed down gradually.
b) Shipping
With the financial market crisis spilling over into the global
real economy, conditions for the maritime transport industry
have also deteriorated severely. The situation has been
exacerbated by the increasing deliveries of newbuildings
into the market while cargo volumes have fallen, leading to
substantial losses for liner companies. Economic stimulus
packages (infrastructure measures) introduced around the
world and increasing cancellations / postponements of
newbuilding orders have only been able to partially cushion
the effect, leading to uneven performance across the main
segments of the shipping industry during the reporting
period.
Exposure at Default
in € bn
Risk density
in bp
23
24
Shipping 118 bp
76
7 Container
6 Tanker
5 Bulker
1 Offshore
1 Shipyards / shipping companies
4 Other
93
98
147
171
Exposure at default (EaD) for ship- and shipyard- and
shipping company financing, taking the loan portfolio of
Deutsche Schiffsbank AG (80 % subsidiary) fully into
account, was €24bn as at the reporting date. The decrease
of €1.8bn compared with the previous quarter is mainly due
to currency effects. In addition, some loans were removed
from the portfolio owing to order cancellations in the bulker
segment. The breakdown of the overall portfolio by asset
class is largely unchanged compared with the previous
quarter, with loans distributed across standard asset classes
with the main focus on container ships (29 %), tankers
(25 %) and bulkers (20 %).
Owing to movements in freight / charter rates and market
values, the investment grade share in the performing portfolio
fell significantly in the first half of the year to its current
rate of 44 % as per PD ratings (compared with 57 % as
at December 2008). Although a wide range of measures
have already been taken to limit risks, we are expecting a
further rise in substandard and problem loans, particularly
in the container ship segment.
The continued – and in places drastic – fall in market
rates and ship values is still the main factor driving the
increase in risk densities and loan-to-value ratios (LtVs). In
the bulker and tanker segments, LtVs are still modest for the
most part. In the container ship segment, LtVs are mainly in
the region of 80 %.
In view of the current market environment, we are focusing
primarily on portfolio management, mainly concentrating
our efforts on reducing risks. We are paying particular attention
here to loans that are not secured by long-term charter
contracts and, in the case of predelivery financing, on open
fundraising risks. Here, measures such as capital injections
from initiators / limited partners using the limited liquidity
still available, the contribution of public sector funds, in
some cases with indemnity agreements, sellers credit of
shipyards and additional collateral have enabled us to create
improvements.
7. Charges against earnings
Conditions for some segments of the financial markets
eased in the second quarter. Market-sensitive positions
benefited from the improved conditions, and as a result
charges against earnings fell significantly quarter-onquarter,
down from around €2bn to around €1.1bn. However,
it would be premature to assume a lasting trend
reversal at this point. There is still the potential for
prices to fall and spreads to widen on negative news flow,
leading to a fresh fall in values. In contrast with other

To our Shareholders Interim Management Report Interim Financial Statements
231 Business and economy
232 Earnings performance, assets and financial position
237 Forecast
240 Report on post-balance sheet date events
241 Risk Report
positions, provisions for possible loan losses rose in the
second quarter, as there will have to be a sustained recovery
a) Loans and Receivables (LaR) credit risk provisions
Group net credit risk provisions amounted to €993m in the
second quarter. For the first time, net interest income includes
the IFRS net present value effect (unwinding). This
results in an increase in net risk provisions for the Group,
The higher risk provisions in the Private Customers segment
are mainly the result of the changed reporting of
unwinding. In addition, the impact of the negative environment
is beginning to feed through into the retail portfolio
as expected. The default rate in the consumer loans portfolio
has already risen, but as this is relatively low-volume
business, there was no significant impact on the level of net
loan loss provisions. The trend for consumer loans is likely
to deteriorate further in the second half of the year, while
the default rate in the corporate customers portfolio can
also be expected to rise.
The rise in risk provisions in the Mittelstandsbank segment
in the second quarter is a consequence of the recession,
which as expected is leading to a widespread increase
in loan restructuring cases and defaults. Here, the effects
anticipated for the second half of 2009 have already materialized
to some extent in the second quarter.
The persistently difficult market conditions in the region
led to a much worse risk result for the Central and Eastern
Europe segment in the second quarter of 2009 than in the
same period the previous year. The effects of the economic
in the financial markets before there is any positive
medium-term effect on the real economy.
in € bn 2008 Q1 2009 Q2 2009 H1 2009
total total
LaR credit risk provision 3.6 0.84 0.99 1.84
Impairments AfS / Defaults trading book 1 4.3 0.70 0.72 1.42
CDA charges 1.7 0.47 –0.58 –0.11
Charges against earnings, total 9.6 2.02 1.13 3.15
1 2009 only from ABS portfolios
accompanied at the same time by a €64m rise in interest
received, so that the effect on the income statement is neutral.
The distribution of the risk provisions among segments is
as follows:
in € m Q1 Q2 Q3 Q4 2008 Q1 Q2 H1 2009
2008 2008 2008 2008 total 2009 2009 total
Private Customers 45 55 57 55 212 65 96 161
Mittelstandsbank 10 34 88 424 555 90 219 309
Central and Eastern Europe 17 25 71 76 189 173 202 375
Corporates & Markets 65 63 547 1,241 1,916 327 151 478
Commercial Real Estate 62 309 103 192 666 189 318 507
Other and Consolidation –7 2 31 –12 14 0 7 7
Group 191 488 898 1,976 3,553 844 993 1,837
crisis and the currency losses made by our clients with
foreign currency loans are increasingly leading to loan
defaults among both private and corporate customers. At
present there is no trend reversal in sight, so the risk result
in 2009 as a whole will be significantly worse than in 2008.
In the Corporates & Markets segment, risk provisions
continued to fall in the second quarter. Successful loan
restructurings led to a sharp reduction in provisions compared
with previous quarters, and although bulk risks may
cause further fluctuations in the segment’s risk provisions,
they will not reach the very high levels caused by the financial
crisis in 2008.
The increase in risk provisions in the CRE segment is due
in part to the change compared with the previous quarter in
the way unwinding is reported. In addition, the continuing
difficulties in foreign real estate markets meant that the segment
once again faced bulk risks (particularly in the US) in
the second quarter. The segment result also includes for the
first time significant risk provisions from the consolidated
shipping portfolios. Risk provisions in 2009 will be well
above the 2008 level.
249

250 Commerzbank Interim Report as of June 30, 2009
Overall, Group risk provisions in the second quarter of
2009 were well above the level of risk provisions in the same
period of the previous year. Whereas in 2008 the exceptionally
high charges resulting from the financial crisis were
concentrated mainly in the fourth quarter and in the Corporates
& Markets segment, we think that in 2009, owing to
the effects of the crisis on the real economy, the level of
provisions will be higher across the board, but will mainly
stay constant over the quarters. In the course of the year,
we think that the additional provisioning requirement for
Large individual cases, which in the first quarter accounted
for more than three-quarters of net risk provisions,
accounted for a slightly smaller proportion of the total in the
second quarter. Nevertheless, at €474m, these cases still
make up a significant part of Group risk provisions. The risk
Performance of default portfolio
(€ m) – excl. / incl. GLLP
Group 1
77 %/85 %
PC
85 %/96 %
MSB
69 %/78 %
CEE
53 %/76 %
C&M
65 %/69 %
CRE
91 %/96 %
1,020
1,825
1,399
1,066
545/ 199 / 322
2,301
1,979
1,925 391
834 338
592 / 147
7,699
3,469
3,335
3,865
2,997
4,420
3,040
3,598 336
6,154
5,913
Default volume
1 incl. Other and Consolidation
Loan loss provisions Collateral GLLP
the Central and Eastern Europe and Mittelstand portfolios
in particular may be offset by a large reduction in risk provisions
in the Corporates & Markets segments. Overall we
expect the provision for possible loan losses in 2009 to be
in line with the consolidated individual results of Commerzbank
and Dresdner Bank in 2008.
As the following table shows, almost two-thirds, or €1.1bn
of net risk provisions relate to cases with specific provision
requirements of ≥ €10m.
Year Individual cases ≥ €10m ≥ €20m ≥ €50m Individual cases Net RP
< €10m < €20m < €50m ≥ €10m in total total
in € m
Net RP Net RP Number of Net RP Number of Net RP Number of Net RP Number of
in € m in € m commit- in € m commit- in € m commit- in € m commitments
ments ments ments
2008 1,091 326 28 412 14 1,724 11 2,462 53 3,553
1st half-year 2009 715 271 21 128 7 723 10 1,122 38 1,837
result for 2009 as a whole will similarly be affected by the
trend in exposures to individual bulk risks.
Commerzbank’s default portfolio stood at €19.3bn as at
the end of the first half-year. The breakdown by segment
was as follows:
7,148 1,542
19,350
16,389

To our Shareholders Interim Management Report Interim Financial Statements
231 Business and economy
232 Earnings performance, assets and financial position
237 Forecast
240 Report on post-balance sheet date events
241 Risk Report
Compared to the first quarter of 2009 the increase in
default volume results from the segments Corporates &
Markets CEE and Mittelstandsbank. In the Mittelstandsbank
segment and especially in Central and Eastern Europe the
recession led to an overall increased number of defaults
while in the Corporates & Markets segment once again bulk
cases were the drivers of the higher default volume. In the
CRE segment no additional bulk cases occurred and the
default portfolio could slightly be decreased compared to
the first quarter of 2009. Also in the Private Customers segment
the inflow was more then offset by work out activities
and a slight net decrease was achieved compared to the first
quarter of 2009. Due to difficult conditions further increase
of the default portfolio is to be expected in the course of the
Counterparty default adjustments fell slightly in the
second quarter of 2009. In the case of monoliner counterparties,
the market value of some of the hedged positions
recovered in the second quarter, so that the CDAs in this
category were slightly reduced even though there was no
substantial improvement in the creditworthiness of the
counterparties.
Furthermore, hedges with credit derivatives product
companies (CDPCs) as the credit insurers are concluded.
Through rating downgrades and defaults of insured loans,
the liquidity and capital situation of the CDPCs during the
financial market crisis has considerably worsened so that
the insolvency of a few CDPCs cannot be ruled out. In the
second quarter, the Bank set aside a valuation allowance
for one of the two CDPCs, as this counterparty can no longer
be expected to meet its future liabilities in full. In return,
the CDA made for this counterparty was reversed.
second half of 2009 – influenced by specific bulk cases and
similar to the increase of impairments.
b) Counterparty default adjustments (CDA)
If the counterparty defaults, costs arise for closing positions
for derivative and repo transactions if a positive market
value remains after offsetting and collateral agreements are
taken into account. These potential replacement costs must
be factored in when determining the fair value of trading
positions. Commerzbank makes counterparty default adjustments
(CDAs) in this case. The CDAs correspond to the fair
value of the counterparty risk entered into by both
contracting parties.
in € m Mar 2009 Jun 2009
Market value CDA CDA Ratio Market value CDA CDA Ratio
Monoliner 3,318 1,750 53 % 2,959 1,651 56 %
CDPC 615 357 58 % 46 15 33 %
Other 176 66
Total 2,283 1,732
In the “Other” category, the reduction in CDAs was
mainly due to the recovery in the credit markets and the
narrowing in credit spreads.
8. Country risk management
When calculating country risk, Commerzbank measures
both transfer risks and the region-specific event risks determined
by politics and economics that affect a country’s individual
economic assets.
Country risk management includes all the decisions,
measures and processes that – drawing upon the information
provided by risk quantification – aim to influence the
country portfolio structure with a view to achieving business
and return targets.
251

252 Commerzbank Interim Report as of June 30, 2009
Exposure to emerging markets countries (country rating ≥ 2.0) by segment:
Exposure at Default Risk density Expected Loss Loss at Default
Segment (in € bn) (in bp) (in € m) (in € bn)
30.06.2009 30.06.2009 30.06.2009 30.06.2009
Mittelstandsbank 15.4 47 72.2 4.3
Central and Eastern Europe 4.3 179 77.0 2.3
Corporates & Markets 7.2 40 28.5 2.0
Commercial Real Estate 5.4 70 37.7 2.1
Emerging Markets, total 32.3 67 215.4 10.7
Compared with the industrialized countries and measured
by past debt crises, the emerging markets have stood up
well to the financial crisis to date, and their economies have
for the most part recovered after initial sharp falls in production
and exports. However, the overall picture does not
tell the full story, as economic performance has varied widely
from one region to the next. Whereas in Latin America and
Asia there has been a modest economic upturn, eastern
Europe is still suffering from a severe lack of foreign currency
liquidity, even though the situation in the international
financial markets has eased a little since mid-February.
III. Market and liquidity risk
1. Market risk
Market price risk includes the risk of losses due to changes
in market prices (interest rates, commodities, spreads, exchange
rates, share prices) or in parameters that affect prices
such as volatility and correlations. To manage and limit market
risks, Commerzbank uses a wide range of instruments
including sensitivities, stress tests and scenario analyses,
VaR figures and economic capital indicators. Market risks
are limited and monitored by the Market Risk Committee.
Meanwhile, local banks in eastern Europe are still very
reluctant to lend. Further loan defaults can be expected,
particularly among companies and banks, but also among
private households. However, we consider sovereign
defaults unlikely, as government debt in most countries
is low, and the IMF and other international organizations
are also there to make finance available in emergencies. In
addition to the impact of the international financial crisis,
a number of emerging markets are suffering now that the
speculative bubbles in the local real estate markets have
burst.
Performance by emerging markets countries (country rating ≥ 2.0) by region:
Exposure at Default Risk density Expected Loss Loss at Default
Region (in € bn) (in bp) (in € m) (in € bn)
30.06.2009 30.06.2009 30.06.2009 30.06.2009
Europe (including Turkey) 18.7 84 156.5 6.6
Asia (including Middle East) 8.9 42 37.2 2.7
Africa 2.0 58 11.5 0.6
Central / South America 2.7 38 10.2 0.8
Emerging Markets, total 32.3 67 215.4 10.7
We also monitor market liquidity risk, which considers
the time it takes to close or hedge risk positions to the
extent desired.
In the financial market crisis, it was generally shown that
value at risk delivers unreliable risk forecasts for some
sub-portfolios. Commerzbank is aware of the restricted
information value of the value at risk model and is revising
the concept as part of the integration of the two institutions.
Stress and scenario analyses are being expanded, while
new regulatory requirements taking effect from 2011 are
being integrated into the value at risk concept.

To our Shareholders Interim Management Report Interim Financial Statements
231 Business and economy
232 Earnings performance, assets and financial position
237 Forecast
240 Report on post-balance sheet date events
241 Risk Report
Market price risk fell significantly during the second
quarter. The fall was driven by two factors. Firstly, the financial
market situation eased a little after two particularly
turbulent preceding quarters. The steep declines in share
prices and substantial widening in credit spreads were
halted, and a correction ensued, with considerable rallies in
places. This was accompanied by a decline in the general
level of financial market volatility, which also led to a
reduction in value at risk. The second factor driving the
reduction in reported risk was that risk positions were
systematically managed down. As part of the integration
of Dresdner Bank, risk positions reducible at an early
stage were identified. This provided the basis for rapidly
and systematically reducing risks in selected areas in
response to the market recovery.
Since January 2009, a consolidated daily risk report for
Commerzbank and Dresdner Bank has been compiled to
monitor and manage market price risk. Since the merger on
May 11, 2009, the two banks have, in general, no longer
been treated as separate for reporting purposes, and the
report is now compiled on the basis of the new Commerzbank
structure. Value at risk and stress test limits for the new
structure were promptly introduced for daily monitoring
purposes.
Market risk in the trading book
A comparison between the VaR figures in Commerzbank’s
trading book at June 30, 2009, and those at March 31, 2009,
clearly illustrates the reduction in risk described above.
Credit spread risks still account for the lion’s share of the
total value at risk, but the breakdown of risks by asset class
has clearly improved.
The emphasis remains on reducing risks, which is done
with the active involvement of the risk function. To this end,
selected positions have been transferred to the Portfolio
Restructuring Unit (PRU), set up for the specific purpose of
VaR contribution by risk type /
VaR (99 % confidence level, 1-day holding period)
in € m 31.03.2009 30.06.2009
Credit spreads 38.2 28.8
Interest Rate 15.2 14.7
Equity 11.6 14.6
FX 3.6 2.3
Commodities 2.8 1.0
Total 71.4 61.4
risk reduction. The PRU is now responsible for a substantial
part of the credit spread risk. Nevertheless in other units
besides the PRU, the de-risking /optimization of portfolios
is still ongoing.
As conditions in some segments of the financial markets
remain difficult, it is still not possible to use mark-tomarket
valuation methods in all instances. Mark-to-model
valuation is therefore used for some risk exposures, in particular
for ABS positions.
Market risk in the banking book
Commerzbank also manages market risk in its banking
books. These are mainly credit spread risks in the Public
Finance portfolio with the positions held by subsidiaries
Eurohypo and EEPK and exposures in the Treasury portfolios
and equity price risks in the equity investments
portfolio.
Credit spread sensitivities
(downshift 1 bp) | in € m
Dec 07
Dec 08
Mar 09
Jun 09
The decision to manage down the Public Finance portfolio
continues to be vigorously implemented as part of the
de-risking strategy.
The graph shown here charts the development of credit
spread sensitivities for the Public Finance portfolio. The
decrease in sensitivities in the second quarter of 2009 continues
and can be attributed both to portfolio reduction
measures and to a tightening of credit spreads since the
beginning of the quarter. About €72m of the total sensitivity
are due to positions classified as LaR. These positions do
not have an impact on the revaluation reserve and P&L
respectively.
2. Liquidity risk
Liquidity risk in a narrower sense is the risk that Commerzbank
will be unable to meet its current and future payment
obligations as and when they fall due. In the wider sense it
includes the risk that, in the event of a liquidity crisis, funds
91
105
112
117
253

254 Commerzbank Interim Report as of June 30, 2009
can only be borrowed at very high market rates (refinancing
risk) or that assets can only be liquidated at a discount to
market rates (market liquidity risk) and the risk of limited
access to funding sources such as the capital market, money
market and deposits.
The Commerzbank Group’s ability to meet its payment
obligations is monitored on the basis of two interlinked
concepts:
• The available net liquidity (ANL) concept (up to one year,
measurement on basis of ANL)
• The stable funding concept (> 1 year, measurement on
basis of stable funding ratio)
The basis for liquidity management and reporting to the
Board of Managing Directors is Commerzbank’s internal
liquidity risk model. With the internally developed liquidity
risk measurement approach, ANL for the next twelve
months is calculated on the basis of contractual and economic
cash flows and compared with liquid assets. The results
are then used to produce forecasts for trends in liquidity at
various aggregation levels such as currencies, products or
business units.
One important component of the internal liquidity risk
model is stress testing, which shows the impact of unplanned
developments on the liquidity situation and also provides
information on possible countermeasures for contingency
planning. The stress scenarios apply to both bank-specific
and market-specific crises and account for the impact of a
rating downgrade, the withdrawal of customer deposits or
lower liquidity of assets. Outflows of liquidity as a result of
contingent liabilities are also taken into account, such as
increased drawing of agreed credit lines or claims under
guarantees. In particular it anticipates impending illiquidity
in the money, capital and repo markets. During the current
crisis in particular, the internal liquidity risk model has
proven to be a risk-sensitive and reliable tool for monitoring
and managing liquidity.
Commerzbank’s liquidity and solvency were adequate at
all times during the period under review – even under the
assumptions of the stress scenarios – and the regulatory
provisions of the Liquidity Regulation were observed.
Liquidity management is the responsibility of Group
Treasury, and the setting and monitoring of risk limits, the
validation of applied procedures and reporting are managed
– functionally and organizationally separated from the Treasury
– by the Group Market & Operational Risk Management
unit within the risk function. Setting ANL, and currency
limits for individual units as well as for the entire Commerzbank
Group, prevents liquidity risks from being entered into
over a period of up to one year that cannot be closed out
in good time. The strategic decisions on liquidity risk are
made in close cooperation between market and back-office
side in the Asset Liability Committee and in the Market Risk
Committee. This includes, for example, the annual review of
the Liquidity Risk Manual, which sets out the principles of
liquidity management and liquidity risk limits (including an
escalation process when a limit is exceeded) and a contingency
plan.
Given the slightly easier market conditions and the additional
SoFFin funds, Commerzbank’s liquidity profile has
improved further. In addition, the accommodative monetary
policies being pursued by central banks should prevent a
shortage of liquidity in the markets over the next few
months.
The liquidity risks from Dresdner Bank’s business
volume were transferred to the Commerzbank liquidity
model in an initial step at the end of the first quarter of
2009. As a result a consolidated view of the liquidity risk
including Dresdner Bank exposures is already available
for liquidity monitoring and management. This tactical
solution, which is partially subject to limitations, will be
gradually replaced by the strategic migration of the transactions
into Commerzbank’s front-office and booking
systems. In this process the existing model parameters
will be validated and adjusted as necessary in the context
of the new Commerzbank business model.
The Commerzbank Group’s short-term and medium-term
funding relies on an appropriately broad diversification in
terms of investor groups, regions and products. Liquidity
management regularly analyses the structure of the various
sources of funding of our liabilities in order to be in a position
to actively manage the funding profile.
Long-term funding is mainly secured by means of
structured and non-structured capital market products that
may or may not be collateralized, as well as customer deposits.
The basis for planning issues in the capital markets
is provided by the results of the calculations of our stable
funding concept. This identifies the structural liquidity
requirement for the Bank’s core lending business as well as
those assets that cannot be liquidated within one year, and
compares these to the liabilities available long-term to the
Bank (including core customer deposit bases). The aim is to
finance the Bank’s illiquid assets and core business in terms
of volume and maturity as far as possible with long-term
liabilities.

To our Shareholders Interim Management Report Interim Financial Statements
231 Business and economy
232 Earnings performance, assets and financial position
237 Forecast
240 Report on post-balance sheet date events
241 Risk Report
IV. Special portfolios with particular risks
1. Asset-backed securities (ABSs)
In the first half of the current year the following charges
to earnings resulted from ABS investments: P&L impacts
from fair value remeasurement and from impairments in
the amount of €1.5bn and charges to the revaluation
reserve for not-yet-impaired positions in the banking book
in the amount of €0.3bn. Key drivers here were US CDOs
of ABSs and non-US RMBS / CDOs from unhedged and
monoline-hedged ABS holdings as well as exposures in
the CMBS / CRE CDOs and large corporate CDO asset
classes.
The 2009 financial year will again bring high charges in
the ABS portfolio of Commerzbank, although we expect the
The rating distribution for the individual ABS sub-portfolios
listed in this section of the risk report are based on
the ratings valid as at June 30, 2009; they also represent the
ratings relevant for Basel II.
a) ABS secondary market
These are investments in ABS securities that were made by
Commerzbank as part of its replacement credit business or
in its function as arranger and market maker in these products.
very poor performance by US non-prime RMBSs and US
CDOs of ABSs to spread to other asset classes such as
CMBSs, RMBSs and CDO Corporates due to the worsening
recession in the US and in major European economies. The
crisis will no longer be confined to the financial markets but
will have an increasing impact on the real economy.
The ongoing tight liquidity situation in the secondary
markets for ABSs is presenting great challenges to our
planned reduction with a market value of €26.3bn of those
ABS portfolios identified as critical (critical in this context
means that we expect further losses in market value or – in
the case of conduit investments, which have not yet registered
losses – we cannot exclude the possibility of losses
over time). Given this environment we do not expect an
efficient reduction of this exposure in 2009.
in € bn Dec 2008 Mar 2009 Jun 2009
Nominal Market values Nominal Market values Nominal Market values
Secondary market ABS 23.9 17.3 22.4 15.0 25.5 16.6
thereof critical portfolios 18.0 11.5 16.4 9.2 19.6 10.9
thereof government guaranteed 1 5.9 5.8 6.0 5.8 5.7 5.6
Conduits 11.1 11.1 10.6 10.6 9.5 9.5
thereof critical conduits 4.7 4.7 4.5 4.5 3.6 3.6
thereof other conduits 6.4 6.4 6.1 6.1 5.9 5.9
ABS hedge book 13.7 10.3 14.7 11.2 14.2 10.6
SIV – K2 2 4.7 4.7 3.2 3.2 N/A N/A
CIRC 1.1 1.2 0.8 0.9 0.6 0.7
Other 0.2 0.2 0.6 0.6 0.7 0.6
Commerzbank 54.7 44.8 52.4 41.5 50.5 38.0
thereof critical portfolios 42.4 32.6 40.3 29.5 38.7 26.3
therof other ABS positions 12.3 12.2 12.1 12.0 11.9 11.6
1 In addition government guaranteed ABS with a market value of €0.6bn resulting from the liquidation of K2 have been allocated to PRU (compare a) ABS secondary market)
2 SIV K2’s assets have been transferred onto Commerzbank’s balance sheet in June. K2 is now orderly being liquidated
The increase in volume relative to the first quarter
(market value of €15bn) resulted from the regular-way
liquidation of the “K2” structured investment vehicle (SIV),
in the course of which Commerzbank acquired its assets in
their entirety.
Within the ABS secondary market, government guaranteed
paper represents the largest share with €6.2bn, of which
about €4.2bn are attributable to US government guaranteed
student loans. The bulk of the remaining exposure is from
ABS tranches which are based on portfolios of loans to
255

256 Commerzbank Interim Report as of June 30, 2009
small- and medium-sized enterprises (SME). Guarantors in
this case are European countries and the European Investment
Bank (EIB). Of the above-mentioned €6.2bn government
guaranteed ABSs, some €5.6bn are managed outside
the PRU, while the remaining €0.6bn are managed by the
PRU. These relate to the “K2” portfolio, all the assets of
which are managed by the PRU.
US CDOs of ABSs and US RMBSs, the latter of which
include both prime and non-prime RMBSs, will have an
ongoing negative impact in 2009. While the growth in
past-due mortgage loans is slowing, the rate of foreclosures
in the US real estate market is very high. These foreclosures
and the rising unemployment rate in the US will
continue to depress house prices in the US over the near term.
In the first half of this year, the following charges
resulted on an aggregated basis for ABS secondary market:
P&L impacts from fair value remeasurement and from
impairments in the amount of €1.1bn and charges to the
revaluation reserve for not-yet-impaired positions in the
banking book in the amount of €0.3bn. Key drivers were US
RMBSs, US CDOs of ABSs, CDOs of large corporates,
CMBS / CRE CDOs and non-US RMBSs.
Portfolio breakdown of ABS secondary market
Underlying assets by product, market value in € bn
16.6
(17.3)
Values in parentheses: December 2008
6.2 (5.8) Government guaranteed
0.9 (2.3) US CDO
0.5 (0.9) US RMBS
2.5 (2.6) Non-US RMBS
1.3 (1.3) CMBS / CRE CDO
2.1 (1.2) Corporate CDO
1.9 (1.2) Consumer ABS
0.8 (0.7) SME CDO
0.5 (1.3) Other ABS
Rating breakdown of ABS secondary market
(trading and banking book)
Based on market values | in %
AAA
AA
A
BBB
< BBB
3 (3)
7 (9)
10 (8)
14 (17)
Values in parentheses: December 2008
Breakdown of underlyings by region
Market values in € bn
16.6
(17.3)
Values in parentheses: December 2008
1 mainly government guaranteed
8.7 (8.3) USA 1
1.5 (1.3) UK & Ireland
1.6 (1.9) Spain & Portugal
1.0 (0.8) Germany
1.2 (2.0) Italy
0.7 (0.5) Benelux
0.7 (0.8) Pan-European
1.1 (1.7) Other
66 (63)
Detailed overview of US non-prime portfolio
This sub-segment includes US non-prime RMBSs and US
CDOs of ABSs, whose portfolios are made up mainly of
tranches of US non-prime RMBS securitizations. The positions
are largely written down, although further impairments in
the current financial year are to be expected. For some of
the transactions, we currently receive ongoing repayments
due to the seniority of our investments in the waterfall
structure, but the future amount of these repayments
depends on the continued performance of the critical US
non-prime RMBS sector.
The losses in the US non-prime RMBS portfolios so far,
particularly the critical 2006 and 2007 vintages, are already
on average far above the level of the accumulated overall
losses of earlier vintages.
The effect in the first half of the current financial year
was as follows: P&L impacts from fair value remeasurement
and from impairments in the amount of €0.6bn and an offsetting
positive change in the revaluation reserve for assets
in the banking book in the amount of €0.1bn.

To our Shareholders Interim Management Report Interim Financial Statements
231 Business and economy
232 Earnings performance, assets and financial position
237 Forecast
240 Report on post-balance sheet date events
241 Risk Report
US Non-prime CDO portfolio All positions in this subsegment
which were not assigned highest seniority in
the waterfall of their respective transaction structure have in
the meantime been almost completely written down. In light
of the previous comments on the US non-prime RMBSs, this
is because CDOs are securitizations of securitizations, the
majority of which have US non-prime RMBS tranches as
their underlying assets and consequently have an even
higher leverage.
In the first half of the current financial year the following
charges resulted on an aggregated basis: P&L impacts from
fair value remeasurement and from impairments in the
amount of €0.4bn. The revaluation reserve remained
virtually unchanged with a marginal reduction of €13m.
Vintages
Based on market values | in %
≤ 2004
2005
2006
2007
2008
2009
2 (–)
7 (1)
9 (27)
11 (–)
Values in parentheses: December 2008
Rating breakdown
Based on market values, underlying RMBS | in %
AAA
AA
A
BBB
≤ BB
0 (1)
0 (2)
0 (0)
18 (8)
Values in parentheses: December 2008
27 (18)
44 (54)
82 (89)
The substantial decline in US CDOs of ABSs is due to the
sale of positions to Allianz SE at the beginning of the year
with a nominal volume of €2.0bn and a market value at
year-end 2008 of €1.6bn.
US Non-prime RMBS portfolio As described previously,
whilst the growth of past-due mortgage loans is slowing,
there are still a large number of foreclosures taking place
in the US real estate market. These foreclosures are leading
to increasing accumulated losses in the RMBS portfolios
and in turn to write-downs on RMBS securities held by
Commerzbank. The performance of these transactions is also
being hampered by the historical low in loan repayments,
which prior to the crisis had climbed to unprecedented
heights fuelled by a combination of rising real estate prices
and low interest rates. This development is explained by the
fact that the chances of refinancing even a properly served
mortgage loan in the US market are virtually non-existent at
the moment.
In the first half of the current financial year the following
charges resulted on an aggregated basis: P&L impacts from
fair value remeasurement and from impairments in the
amount of €0.2bn and an offsetting positive change in the
revaluation reserve for assets in the banking book in the
amount of €77m.
Vintages
Based on market values | in %
≤ 2004
2005
2006
2007
Rating breakdown
Based on market values | in %
AAA
AA
A
BBB
≤ BB
3 (7)
4 (2)
Values in parentheses: December 2008
12 (8)
11 (11)
19 (28)
Values in parentheses: December 2008
28 (26)
28 (30)
40 (43)
55 (46)
257

258 Commerzbank Interim Report as of June 30, 2009
Commercial mortgage-backed securities (CMBSs)
With the spread of the financial market crisis to the real economy
since the end of last year, a rising rate of arrears
from tenant defaults and increasing vacancy rates in the
ABS segment of the commercial mortgage-backed securities
market can be observed. This affects both US and
European securitizations. The rating agencies have already
responded by making the relevant downgrades, some of
which involve several notches of various tranches of a
CMBS structure. Spread widenings in CMBS tranches were
already seen in the second half of 2008. They increased
near the end of 2008 and have risen even further in the
meantime due to downgrades already made and those that
are still expected to occur. Realized losses on CMBS deals
have been limited until now, although a significant increase
is anticipated. In contrast to US non-prime RMBSs for
instance, the portfolio development of CMBS transactions
depends on the performance of smaller-volume loans,
making a forecast very difficult at present.
In the first half of the current financial year the following
charges resulted on an aggregated basis: P&L impacts from
fair value remeasurement and from impairments in the
amount of €0.1bn and charges to the revaluation reserve for
not-yet-impaired positions in the banking book in the
amount of €0.1bn.
Breakdown by region
Market values in € bn
1.3
(1.4)
Values in parentheses: December 2008
16 % (14 %) USA
40 % (40 %) UK & Ireland
21 % (22 %) Germany
3%(6 %) Italy
10 % (5 %) Benelux
7%(8 %) Pan-European
4%(5 %) Other
Rating breakdown
Based on market values | in %
AAA
AA
A
BBB
≤ BB
3 (2)
6 (7)
9 (9)
18 (23)
Values in parentheses: December 2008
63 (59)
b) Conduits
The positions of Commerzbank (including its own securitizations)
in the asset-backed commercial paper (ABCP)
conduit business which are fully enclosed in the Bank’s
balance sheet amounted to €9.5bn at the end of the period
under review, a decline versus the first quarter of €1.1bn.
The exposure consists largely of so-called liquidity facilities
/ back-up lines granted to conduits administered by
Commerzbank. This substantial decline was due to amortizing
ABS programmes in the “Kaiserplatz” and “Silver
Tower” conduits and, to a substantially larger extent, to
complete repayments of prematurely terminated ABS
programmes in the “Beethoven” conduit. This reflects the
initial success of our efforts to actively manage down
non-strategic ABS assets at low costs. We expect to be able
to reduce other transactions in the third quarter just begun.
The underlying receivables of the Bank’s ABCP programmes
are strongly diversified and reflect the differing
business strategies pursued by the sellers of receivables or
customers. The receivables portfolios securitized via ABCP
conduits did not contain any US non-prime RMBS units. To
date, we have still recorded no losses on any of these
transactions. We do not currently see any need for loan loss
provisions in respect of the liquidity facilities / back-up lines
classified under the IFRS category “Loans and Receivables”.

To our Shareholders Interim Management Report Interim Financial Statements
Sub-segment breakdown
Market values in € bn
9.5
(11.1)
Values in parentheses: December 2008
231 Business and economy
232 Earnings performance, assets and financial position
237 Forecast
240 Report on post-balance sheet date events
241 Risk Report
The risk assessment of conduit assets is performed
depending on the class of receivables securitized, using the
Bank’s own BaFin-certified ABS rating procedure and
taking into account the individual risk profile of the securitization
positions held. The rating structure as at June 30,
2009 is shown below:
Rating structure
Based on market values | in %
AAA
AA
A
BBB
≤ BBB
3 (1)
13 (19)
Values in parentheses: December 2008
26 % (23 %) Corporate Loans
24 % (27 %) Trade Receivables
16 % (14 %) Auto Loans / Leases
9%(9 %) Film Receivables
5 % (6 %) Equipment Leasing
5 % (5 %) Div. Payments Rights
6 % (5 %) Capital Commitments
0 % (5 %) Rated Securities
2 % (2 %) Consumer Loans
7%(4 %) Other
19 (17)
24 (23)
40 (41)
Silver Tower
The volume of the ABS structures issued by Silver Tower
was €5.4bn as at June 30, 2009 (€5.6bn at March 31, 2009).
Most of this volume is from the securitization of receivables
portfolios of and for customers but also includes exposures
from the securitization of in-house loan receivables (Silver
Tower 125, volume €2.0bn) which were securitized as part
of an active credit risk management. The Silver Tower portfolio
includes a CLO transaction with a volume of €0.5bn
which we classify as critical and is hence to be managed by
the PRU.
Beethoven
The volume of the ABS structures issued by Beethoven was
€2.6bn at June 30, 2009 (€3.3bn at March 31, 2009). The
decline versus March of this year is due to our successful
efforts to manage down non-strategic ABS transactions without
creating losses. Given that all the risks of the ABS transactions
issued via this vehicle, the majority of which stem
from the US, are no longer in line with the franchise concept
of the new Commerzbank, the aim is to completely eliminate
these positions, some of which are considered critical, over
time. The PRU will manage all the Beethoven assets.
Kaiserplatz
The volume of the ABS structures issued by Kaiserplatz
was €1.2bn as at June 30, 2009 (€1.2bn at March 31, 2009).
Virtually all the assets of Kaiserplatz consist of securitizations
of receivables portfolios of and for customers. This
conduit contains assets totalling €0.3bn which we consider
to be critical and in need of management by the PRU.
Other bank conduits
The volume of assets due from other bank conduits was
€0.2bn as at June 30, 2009, corresponding to a decline of
€0.3bn since the end of March this year. The exposure
consists exclusively of liquidity facilities granted.
c) ABS hedge book
This portfolio includes all the ABS positions which are
collateralized by credit default swaps. During the financial
market crisis, credit insurers (known as monoliners) who
are specialized in hedging default risks from both normal
but in particular structured credit exposures have been
under increasing pressure.
As there has been no change in the negative outlook
for the monoliner industry, Commerzbank is currently conducting
negotiations regarding the reversal of monolinehedged
positions. Here we expect further noteworthy charges
to earnings beyond the counterparty default adjustments
(CDAs). Commerzbank had insured ABS positions with a
nominal value of €14.2bn as at June 30, 2009 (market
value €10.6bn). Of the secured market value, €8.7bn were
insured by monoliners and €1.9bn by other counterparties.
259

260 Commerzbank Interim Report as of June 30, 2009
Monoline asset classes
Market values in € bn
AAA
AA
A
BBB
BB
< BB
1 (18)
1 (1)
0 (1)
8.7
(9.5)
Values in parentheses: December 2008
Monoline asset ratings
Based on market values | in %
7 (3)
14 (1)
Values in parentheses: December 2008
5.3 (5.3) Non-US RMBS
1.7 (2.6) US ABS CDO
0.8 (1.0) Corporate CDO
0.2 (0.3) US RMBS
0.6 (0.2) Other ABS
0.1 (0.1) CMBS / CRE CDO
77 (76)
The mark-to-market value of the trading book transactions
with monoliners was €2.9bn as at June 30, 2009.
Including the add-ons for potential market fluctuations
which must be taken into account from a risk point of view,
the risk exposure was €4.2bn. There are CDAs of €1.7bn
available to cover the potential default risk from these
transactions. The default of monoliners has been hedged
to a limited extend.
d) Credit enhancements to ABS portfolios – Credit
Investment Related Conduits (CIRC)
As of the reporting date of June 30, 2009, we reduced the
exposure under both ABS-CIRC structures based on the
values at the end of 2008 from the nominal amount of
€1.6bn to €1.3bn. After deducting the cumulative first loss
positions covered by other investors and top-up amounts
paid under margin calls, the net nominal position was
€0.7bn.
Other insurers asset classes
Market values in € bn
AAA
AA
A
BBB
BB
< BB
0 (7)
1.9
(0.8)
Other insurers asset ratings
Based on market values | in %
5 (0)
7 (13)
0.2 (0.1) CMBS / CRE CDO
0.2 (0.1) US ABS CDO
0.4 (0.1) Non-US RMBS
1.0 (0.4) Corporate CDO
0.1 (0.1) Other ABS
20 (1)
34 (43)
34 (36)
e) Originator positions
In addition to the secondary market positions discussed in the
previous pages, Commerzbank and Eurohypo have in recent
years securitized receivables with a current volume of €14.3bn,
primarily for capital management purposes, of which risk
exposures of €8.7bn were retained as at June 30, 2009.
The exposures stemming from the role of originator reflect
the perspective of statutory reporting. In addition to
Commerzbank’s securitized credit portfolios, securities
repurchased on the secondary market and / or tranches retained
are also listed. This applies regardless of whether the
tranches were securitized in the sense of a tradable security.
The clean up call for the Promise-K 2006-1 transaction
was exercised on June 30, 2009. As a result, the first loss
pieces are €49m lower than in the previous quarter.

To our Shareholders Interim Management Report Interim Financial Statements
231 Business and economy
232 Earnings performance, assets and financial position
237 Forecast
240 Report on post-balance sheet date events
241 Risk Report
Securitization pool | in € m Maturity Total Senior
Commerzbank volume
Mezzanine First Loss
volume piece
Corporates 2013 – 2027 8,154 7,303 121 157
MezzCap 2036 177 15 14 9
RMBS 2048 415 1 19 0
CMBS 2010 – 2084 5,529 998 62 18
Total 14,275 8,316 216 184
2) Leveraged acquisition finance (LAF)
The leveraged acquisition finance (LAF) portfolio was reduced
from €7.2bn to €6.1bn in the second quarter. Owing
to low market activity and very strict risk selection no new
transactions were carried out.
After issuing more stringent portfolio guidelines in September
2008, further adjustments along more conservative
lines were made. These include a clear focus on the core
market of Germany and the care of German relationship
customers abroad as well as a reduction in underwriting
limits. Indirect LAF business will in future be transferred to
the Portfolio Restructuring Unit and worked out there.
Exposure at Default by region
in € bn
4.4
46 % Germany
46 % Europe (excl. Germany)
6%North America
2%Other countries
a) Direct LAF exposure
The combined portfolio has a high granularity. Its geographic
focus remains in Europe (92 %) with a strong concentration
in Germany (46 %).
The companies in this portfolio are more vulnerable to
recession because of their typically high debt-to-equity
ratio. This is visible in the negative rating drift and the rising
number of restructurings. Through active risk management
and close customer contact we have managed to limit the
specific valuation allowances in this portfolio to €20m in the
year to date.
Against the unchanged backdrop of zero activity in the
syndication markets, we do not expect any new business to
materialize here. Additional charges against earnings are
expected as the recession persists or worsens, especially as
proactive portfolio management with recourse to the secondary
market is only possible on a very limited scale, if at all.
The risks in the automotive, chemicals and mechanical
engineering sectors appear particularly critical.
Exposure at Default by sector
in € bn
4.4
19 % Technology / Electrical Industry
15 % Consumption
12 % Services / Media
11 % Chemicals / Plastics
11 % Financial Institutions & Sovereigns
9%Mechanical engineering
8 % Basic materials / Energy / Metals
6%Transport / Tourism
4%Construction
3%Automotive
2%Other incl. Commercial Real Estate
261

262 Commerzbank Interim Report as of June 30, 2009
b) Indirect LAF exposure
Compared with the beginning of the year, the EaD of the
indirect LAF exposure was down by approximately €2.7bn
to €1.7bn at the end of June 2009. This is largely due to the
workout of transactions. The exposure was also reduced
through asset sales and limit reductions.
As a result of the downturn in the economic situation, the
quality of the mezzanine debt portfolios (around 35 % of the
total portfolio) has deteriorated, with defaults also occurring
within the portfolios themselves. This led to rating downgrades
for the junior tranches of two transactions (approx.
€37m) and to a covenant breach (overcollateralization covenant)
on one of them. Losses from this transaction cannot
be excluded. However, the senior debt portfolios (65 % of
the total portfolio) remained stable. Another increase in
MtM losses cannot be ruled out given the volatility of secondary
markets.
As the recession continues, we expect further defaults on
leveraged loans, particularly in the mezzanine portfolios.
The portfolio will be serviced by the Portfolio Restructuring
Unit as from July 1 and worked out there. We will take
advantage of any further stabilization in the markets to
rigorously reduce exposure while protecting earnings.
3) Financial Institutions
a) Financial Institutions (banks)
Financial markets stabilized in the first half of 2009. Both
state support measures and positive first-quarter results as
well as the stress tests conducted by the Federal Reserve for
US banks sent positive signals to the financial markets.
Financial stocks have regained some 40 % since March and
the iTraxx Index for 5-year bank CDSs narrowed to 110 bp
at the end of June after posting a high for the year of 207 bp
in early March. Overall, the banks have substantially
increased their regulatory capital, in particular by means of
capital increases, while risk assets were only reduced to a
moderate extent at the majority of banks. In the US the big
banks have taken the first steps towards repaying funds
from the Treasury’s Troubled Assets Relief Program
(TARP).
This development runs counter to the ongoing downswing
in the world economy, which will lead to an increase
in banks’ loan loss provisions in the second half-year as
well. The ECB continued to combat the lack of confidence in
the interbank markets with its first-ever 12-month refinanc-
ing operation, which injected €442bn of liquidity into the
eurozone money markets in June. With the approval of
its bad bank legislation, the German Government has also
created the prerequisites for further improving the banks’
risk situation and averting a credit crunch for German business.
We succeeded in significantly reducing the EaD of the
Financial Institutions (banks) portfolio from €152bn to
€125bn in the second quarter. The expected loss for the
portfolio remained virtually stable at €92m.
Breakdown by segment as at June 30, 2009
Exposure Expected
at Default Loss
in € bn in € m
Mittelstandsbank 20 64
Central and Eastern Europe 2 2
Corporates & Markets 78 22
Commercial Real Estate

To our Shareholders Interim Management Report Interim Financial Statements
231 Business and economy
232 Earnings performance, assets and financial position
237 Forecast
240 Report on post-balance sheet date events
241 Risk Report
A large component of this business is in OECD countries
with good ratings. The share in emerging market regions
stems primarily from the foreign trade business we handle
for German Mittelstand companies.
b) Non-bank Financial Institutions (NBFI)
Breakdown by segment as at June 30, 2009
Exposure Expected
at Default Loss
in € bn in € m
Mittelstandsbank 8 17
Central and Eastern Europe 1 6
Corporates & Markets 48 261
Commercial Real Estate

264 Commerzbank Interim Report as of June 30, 2009
Exposure by underlying rating
in € bn
Aa1
Aa2
Aa3
A1
A2
A3
Baa1
Baa2
Baa3
Ba2
Ba3
0.0 (0.1)
0.0 (0.2)
0.0 (0.3)
0.2 (0.3)
0.3 (0.5)
0.4 (0.0)
Values in parentheses: December 2008
0.5 (0.5)
0.5 (0.4)
V. Operational and other risks
0.8 (1.5)
0.8 (0.8)
1.3 (2.1)
1. Operational risks
Operational risk is defined in accordance with the Solvency
Regulation as the risk of loss resulting from the inadequacy
or failure of internal processes, systems and people or from
external events. This definition includes legal risks; it does
not cover reputational or strategic risks.
Expected Loss by segment
in € m
159
48 Private Customers
24 Mittelstandsbank
Minimum rating for new
business since 08 /2007
5 Central and Eastern Europe
69 Corporates & Markets
7 Commercial Real Estate
7 Other and Consolidation
In the projects for the integration of Dresdner Bank,
which remained a large component of our work in the first
half of the year, the milestones necessary to ensure the
OpRisk analytic capability for the new Commerzbank were
achieved. As at the end of the first half of 2009, regulatory
risk-weighted assets were €15.3bn according to the new
Commerzbank’s integrated internal model. This is 12 %
below the sum total of the individual figures calculated for
the two banks. The official implementation of the joint
model for regulatory purposes is currently being discussed
with the regulatory authorities.
While the expected loss rose by 30 % in the first quarter
owing to the recalibration of the capital model, in the
second quarter it remained stable at €159m. The expected
loss figure therefore continues to reflect the existing operational
risks from the integration phase.
In the current financial year, losses (without legal risk
provisions) of €39m were recorded as at the end of June
2009 for the new Commerzbank (figure for 2008 as a whole
for Commerzbank and Dresdner Bank: €138m). Most of the
events were the result of procedural errors.
The approach to establishing provisions for legal risks
and the way that these are reported at new Commerzbank
were largely harmonized in the first quarter. In the second
quarter, the Group-wide coverage ratio for litigation risks
was increased from 14 % as at March 2009 to 19 % as at
end-June 2009, owing in particular to the assignment of the
purchase price allocation (PPA) portfolio on an individual
basis.
2. Other risks
In terms of all other quantifiable and non-quantifiable risks,
there were no significant changes in the first half of the year
compared to the position shown in the 2008 annual report.
Commerzbank uses state-of-the-art risk measurement
methods and models that are based on banking sector
practice. The results obtained with the risk models are
suitable for the purposes of the management of the Bank.
The measurement concepts are regularly reviewed by Risk
Control and by Internal Audit and the external auditors.
Despite the careful development of the models and regular
controls, models cannot cover all influencing factors arising
in reality, or the complex behaviour and interactions of these
factors. These limits to risk modelling are particularly in
evidence in extreme situations. Supplementary stress tests
and scenario analyses can only show examples of the risks
to which a portfolio may be exposed in extreme market
situations; an analysis of all conceivable scenarios is not
possible with stress tests either, as these cannot give a definitive
indication of the maximum loss in the case of an
extreme event.

To our Shareholders Interim Management Report Interim Financial Statements
VI. Summary outlook
231 Business and economy
232 Earnings performance, assets and financial position
237 Forecast
240 Report on post-balance sheet date events
241 Risk Report
Private Customers
Economic conditions look set to improve slightly in the
second half of 2009. However, even if the possible economic
growth materializes, it will not be strong enough to prevent
another surge in unemployment in 2010. The dramatic
economic slump in 2008 / 2009 means that company insolvencies
will have risen sharply by the end of 2009 and will
not fall significantly in the years that follow. We expect the
insolvencies to start impacting on the Private Customers
segment as early as 2009 (in particular as regards corporate
customer lending and consumer loans business) and, owing
to the typical lag effects in the retail portfolio, expect a
significant increase in provisions for possible loan losses
in 2010, including those on residential mortgage loans.
Mittelstandsbank
The global recession is clearly having a severe impact on
the German economy and left its mark on the Corporates
Germany core portfolio in the first half of the year. The fiscal
policy measures introduced by the government have so far
only been able to counteract the negative trend in specific
areas. The rating development is increasingly negative
owing to credit downgrades for borrowers. As a result
we anticipate a further need for restructuring and an increasing
number of insolvencies. A larger percentage of the
credit margin will be consequently be consumed by risk
costs, creating a need for higher gross margins.
Central and Eastern Europe
We believe that the economic crisis will reach its peak in
Central and Eastern Europe in 2009. The region remains an
attractive growth market in the medium term, but until GDP
growth and employment return to a stable uptrend, we are
taking a cautious approach to lending growth and are concentrating
on cherry picking.
Corporates & Markets
For 2009 as a whole, we are expecting the adverse economic
conditions to result in further increases in risk densities.
Owing to the deterioration in borrowers’ credit quality,
which is beginning to feed through after a time lag, rating
migrations are expected to remain negative. With the
secondary markets still lacking liquidity, portfolio reduction
opportunities are limited.
Commercial Real Estate
Given the severity of the financial and economic crisis, we
have to assume that real estate markets are in for an extended
period of correction. On the financing side, we can
provide loans for investments with an attractive risk /return
profile here. In the current environment, investment volumes
are likely to stay at a modest level for the time being.
A relaxation / stabilization of the shipping markets is not
expected until the economies of industrialized nations show
a sustainable recovery. Our focus will remain on restructuring
existing loans.
Market and liquidity risks
The economic environment has stabilized significantly and
there are signs of a return to modest growth in the second
half of 2009. However, there is still an enormous amount of
uncertainty and dips cannot be ruled out. In this difficult
market environment, priority will continue to be given to
consistently reducing credit spread-sensitive exposures
(especially the PRU) and limiting risk across all portfolios.
Given the new Commerzbank’s solid liquidity position
and the excess liquidity in the market resulting from the
central banks’ expansive monetary policy, no liquidity
bottlenecks are expected.
Asset-backed securities
The 2009 financial year will bring further high charges in
Commerzbank’s ABS portfolio, as the very poor performance
of US non-prime RMBSs and US CDOs of ABSs has
spread to other asset classes such as CMBSs and European
RMBSs due to the worsening recession in the US and the
major European economies.
The unchanged illiquidity in the secondary markets for
ABSs is presenting great challenges to our planned €26.3bn
reduction of the ABS portfolios identified as critical. Given
the circumstances, we do not expect a quick reduction of
this exposure in 2009.
265

2 Commerzbank Interim Report as of June 30, 2009
Statement of compliance with International Financial Reporting Standards (IFRS)
– Accounting policies and consolidated companies –
Accounting policies
Our interim financial statements as of June 30, 2009, were
prepared in accordance with Art. 315a (1) of the German
Commercial Code (HGB) and Regulation (EC) No. 1606/2002
(IAS Regulation) of the European Parliament and of the
Council of July 19, 2002, together with other regulations for
adopting certain international accounting standards on the
basis of the International Accounting Standards (IAS) and
the International Financial Reporting Standards (IFRS),
approved and published by the International Accounting
Standards Board (IASB). This report takes particular
account of the requirements of IAS 34 relating to interim
financial reporting.
In preparing this interim report, we have employed the
same accounting policies as in our consolidated financial
statements as of December 31, 2008 (see page 195 ff. of our
2008 annual report) unless otherwise required by changes in
the law. This interim report takes into account the standards
and interpretations that must be applied from January 1,
2009 in the EU.
In its press release of October 13, 2008, the IASB issued
an amendment for the reclassification of financial instruments.
In accordance with the amendment, securities in the
Public Finance portfolio for which there is no active market
were reclassified from the IAS 39 Available for Sale (AfS)
category to the IAS 39 Loans and Receivables (LaR) category.
Commerzbank has the intention and ability to hold the
securities reclassified on January 31, 2009 and May 31,
2009 for the foreseeable future or until final maturity. The
fair value of €3.4bn at the date of reclassification is recognized
as the new carrying amount of the reclassified securities.
The revaluation reserve for the reclassified securities,
after deferred taxes, is –€0.2bn, compared with –€0.4bn as
at December 31, 2008. The nominal volume of these subportfolios
is €3.4bn. The securities concerned are primarily
issued by public sector borrowers in Europe. The transactions
have average effective interest rates of between
2.0 % and 5.1 % and we expect them to generate a cash
inflow of €6.7bn.
The Special Fund for Financial Market Stabilization
(SoFFin) provided Commerzbank with silent participations
each in an amount of €8.2bn on December 31, 2008 and
June 4, 2009. In addition, SoFFin received 295,338,233 no-
par-value shares in Commerzbank Aktiengesellschaft from a
capital increase for cash contributions approved by the
Annual General Meeting on May 16, 2009, at an issue price
of €6.00. As a result of this capital increase SoFFin holds
a stake of 25 % plus one share in Commerzbank Aktiengesellschaft
with effect from June 4, 2009. Furthermore,
Commerzbank Aktiengesellschaft and Allianz concluded an
agreement on June 3, 2009 on the establishment of a silent
partnership, on the basis of which Allianz provided
Commerzbank Aktiengesellschaft with a silent participation
of €750m.
Consolidated companies
As of January 12, 2009 (acquisition date), we acquired
100 % of the equity shares and voting rights of Dresdner
Bank AG for a purchase price of €4.7bn. The purchase price
consists of several components: the cash purchase price of
€3.2bn, the equivalent of €0.8bn from a capital increase for
non-cash contributions of 163,461,537 shares issued to
Allianz (valuation as per Xetra closing price on January 12,
2009) and the four asset management companies
exchanged (cominvest Asset Management GmbH, Frankfurt;
cominvest Asset Management S.A., Luxembourg;
Münchener Kapitalanlage Aktiengesellschaft, Munich; MK
LUXINVEST S.A., Luxembourg), which are valued at
€0.7bn.
In accordance with the preliminary assessment of the
fair value of the assets, liabilities and contingent liabilities
of Dresdner Bank as of the acquisition date, the difference
of €2.4bn was booked between acquisition cost and the
equity capital (€2.3bn) so far as possible to balance sheet
assets (€0.3bn unrealized losses), other individually identifiable
values (customer relationships, brand names; €0.8bn)
and liabilities and contingent liabilities (€1.1bn hidden
reserves). After allocating the hidden reserves and liabilities
and taking into account the contingent liabilities, equity
capital attributable to Commerzbank stands at €3.9bn.
There is a residual goodwill amount of €0.8bn. This goodwill
amount is based in particular on the application of
employee and bank know-how, the development of additional
future market potential and expected cost savings
from the exploitation of economies of scale. Given the complexity
of the transaction, it has not been possible to defini-

To our Shareholders Interim Management Report Interim Financial Statements
2 9 Overall results
272 Consolidated balance sheet
273 Statement of changes in equity
274 Cash flow statement
275 Notes to the income statement
284 Notes to the balance sheet
290 Other notes
tively ascertain the valuation parameters and the assump-
tions for planning purposes; as a result, the purchase price
allocation is provisional. The company is exercising its right
to the 12-month period permitted under IFRS 3 for deter-
mining fair value; as a result, it will not allocate the provi-
sional goodwill figure to the cash-generating units (CGUs)
until this period is underway.
The following table shows the book value immediately
before the acquisition date and the provisional fair value,
liabilities and contingent liabilities of the Dresdner Bank
Group immediately after the acquisition date.
Asset side Assets Fair value Assets incl.
12.1.2009 adjustment fair value
in € m adjustment
Cash reserve
Claims on banks
18, 42 – 18, 42
and customers
Assets held for
trading purposes and
positive fair values
attributable to derivative
183,079 –195 182,884
hedging instruments 190,717 – 190,717
Financial investments
Intangible assets
23,448 132 23,580
and fixed assets 1,409 595 2,004
Other assets 2,941 –2 2,939
Total assets 420,236 530 420,766
Liabilities side Liabilities Fair value Liabilities
12.1.2009 adjustment incl.
fair value
in € m
Liabilities to banks
adjustment
and customers
Liabilities from trading
activities and negative
fair values attributable
to derivative hedging
210,398 –424 209,974
instruments
Provisions /
1 4,892 – 1 4,892
contingent liabilities 2,332 1,488 3,820
Other liabilities
Subordinated capital
31,205 –54 31,151
and hybrids 7,422 –375 7,047
Equity 3,987 –105 3,882
Total liabilities 420,236 530 420,766
Dresdner Bank’s contribution to pre-tax Group results for
the period from the full consolidation on January 12, 2009
until the merger in May 2009 was –€1.9bn. Had the consol-
idation been completed as of January 1, 2009, the pre-tax
Group results would have been €0.7bn lower.
Via the acquisition of Dresdner Bank AG on January 12,
2009, we indirectly acquired an additional 40 % of the shares
and voting rights of Deutsche Schiffsbank AG, Bremen/
Hamburg, for which no additional purchase price was paid.
As a result, we now hold a total of 80 % of the shares of
Deutsche Schiffsbank AG, which we have therefore fully
consolidated versus the previous 40 % accounted for at
equity.
Following the provisional measurement of the fair value
of the assets, liabilities and contingent liabilities of Deutsche
Schiffsbank AG at the acquisition date, a total of €56m of
hidden liabilities were recognized in assets and €297m
of hidden reserves in liabilities. The remaining amount of
€49m is recorded as goodwill. The fair value calculation
resulted in total assets of €16,775m, liabilities of €16,026m
and equity capital of €749m. Given the complexity of the
transaction1 , the company is exercising its right to the 12month
period permitted under IFRS for determining fair
value. The contribution made to Group results by Deutsche
Schiffsbank AG for the first half of 2009 since the full consolidation
was €14m.
1 See the corresponding details on the acquisition of Dresdner Bank on page 2
2 7

2 8 Commerzbank Interim Report as of June 30, 2009
The following table shows the book value immediately
before the acquisition date and the provisional fair value of the
material assets, liabilities and contingent liabilities of Deutsche
Schiffsbank AG immediately after the acquisition date:
Asset side Assets Fair value Assets incl.
12.1.2009 adjustment fair value
in € m adjustment
Cash reserve 40 – 40
Claims on banks
and customers 13,502 –34 13,4 8
Assets held for
trading purposes and
financial investments 3,207 – 3,207
Other assets 82 –22 0
Total assets 16,831 –56 16,775
Liabilities side Liabilities Fair value Liabilities
12.1.2009 adjustment incl.
fair value
in € m
Liabilities to banks
adjustment
and customers
Provisions /
11,428 –283 11,145
contingent liabilities
Liabilities from
trading activities /
34 – 34
Other liabilities
Subordinated capital
4,247 2 4,309
and hybrids 14 –7 538
Equity 508 241 749
Total liabilities 16,831 –56 16,775
In addition, the following subsidiaries were consolidated
for the first time in 2009:
Hibernia Sigma Beteiligungsgesellschaft mbH,
Frankfurt am Main
Real Estate Top Tegel Eins GmbH, Berlin
Real Estate Top Tegel Zwei GmbH, Berlin
Real Estate Top Tegel Drei GmbH, Berlin
Real Estate Top Tegel Vier GmbH, Berlin
Real Estate Top Tegel Sechs GmbH, Berlin
NAVIPOS Schiffsbeteiligungsgesellschaft mbH, Hamburg
Commerz Real Partner Hannover GmbH, Düsseldorf
Commerz Real Partner Süd GmbH, Düsseldorf
Commerz Real Partner Nord GmbH, Düsseldorf
Hibernia Sigma Beteiligungsgesellschaft mbH, Frankfurt
am Main, has assets of €50.2m and liabilities of €0.1m. The
acquisition cost for 85 % of the shares and voting rights was
€42.8m. The Real Estate Top Tegel companies have total
assets of €71.9m, liabilities of €70.9m and the acquisition
cost for 94 % of the shares and voting rights was €0.1m.
The acquisition cost for NAVIPOS Schiffsbeteiligungsgesellschaft
mbH, Hamburg was €0.7m for 100 % of the shares;
the company has assets of €32.5m and liabilities of €31.8m.
Commerz Real Partner-Gesellschaften had assets of €0.6m,
liabilities of €0.1m and the acquisition cost for 65 % of the
shares was €0.05m. No excess arose for any of the above
companies.
FV Holding S.A., Brussels, was added to the list of significant
subsidiaries and associates.
The following funds, subsidiaries and special-purpose
companies were sold, liquidated or exchanged as part of
the Dresdner Bank acquisition and are therefore no longer
included in the consolidation:
Sale
Stampen S.A., Brussels
Liquidation2 CICO-Fonds I, Frankfurt am Main
SUK-Cofonds, Frankfurt am Main
NAPEUS Schiffsbetriebsgesellschaft GmbH, Hamburg
LOFRA GmbH & Co.KG, Frankfurt am Main
LUFRA Beteiligungs-Holding AG, Zurich
Mertus Zweite GmbH, Frankfurt am Main
Dresdner Kleinwort Wasserstein (South East Asia) Ltd.,
Singapore
Dresdner Kleinwort Finance BV, Amsterdam
Dresdner Advisors LLC, Wilmington/Delaware
ST Drive Inc., George Town
Alkmene S.a.r.l., Luxembourg
DRESDNER HFR ENHANCED ALPHA FUND, Hamilton
Exchange
cominvest Asset Management GmbH, Frankfurt am Main
cominvest Asset Management S.A., Luxembourg
Münchener Kapitalanlage Aktiengesellschaft, Munich
MK LUXINVEST S.A., Luxembourg
The net result from the deconsolidation of the exchanged
companies amounts to €0.45bn.
2 Including companies which have ceased operations.

To our Shareholders Interim Management Report Interim Financial Statements
2 9 Overall results
272 Consolidated balance sheet
273 Statement of changes in equity
274 Cash flow statement
275 Notes to the income statement
284 Notes to the balance sheet
290 Other notes
Overall results
Consolidated income statement
in € m Notes 1.1.–30.6.2009 1.1.–30.6.2008 Change in %
Net interest income (1) 3,530 2,193 1.0
Provision for possible loan losses (2) –1,837 –589 .
Net interest income after provisioning 1, 93 1, 04 5.5
Net commission income (3) 1,797 1,449 24.0
Trading profit (4) –430 548 .
Net investment income (5) 558 –112 .
Other result ( ) – 125 .
Operating expenses (7) 4,344 2, 95 1.2
Operating profit –792 919 .
Impairments of goodwill 70 – .
Restructuring expenses (8) 505 25 .
Profit from ordinary activities / Pre-tax profit –1,367 894 .
Taxes on income (9) 284 –30 .
Consolidated surplus –1,651 1,200 .
attributable to minority interests –44 103 .
attributable to Commerzbank shareholders –1, 07 1,097 .
Earnings per share 1.1.–30.6.2009 1.1.–30.6.2008 Change in %
Operating profit (€ m) –792 919 .
Consolidated surplus attributable to
Commerzbank shareholders (€ m) –1, 07 1,097 .
Average number of ordinary shares issued (units) 904,317, 85 5 ,90 ,37 37.7
Operating profit per share (€) –0.88 1.40 .
Basic earnings per share (€) –1.78 1. 7 .
The basic earnings per share, calculated in accordance with IAS 33, are based on the consolidated surplus attributable to Commerz-
bank shareholders.
2 9

270 Commerzbank Interim Report as of June 30, 2009
Summary of overall results
in € m 1.1.–30.6.2009 1.1.–30.6.2008 Change in %
Consolidated surplus –1, 51 1,200 .
Changes in revaluation reserve –28 –1, 07 –82.2
Changes in reserve from cash flow hedges – 9 331 .
Changes in reserve from currency translation –247 98 .
Other result – 02 –1,178 –48.9
Total result –2,253 22 .
attributable to minority interests –29 59 .
attributable to Commerzbank sharesholders –2,224 –37 .
2 nd quarter | in € m 1.4.–30.6.2009 1.4.–30.6.2008 Change in %
Consolidated surplus –7 3 870 .
Changes in revaluation reserve 332 –371 .
Changes in reserve from cash flow hedges 227 04 – 2.4
Changes in reserve from currency translation – 8 84 .
Other result 491 317 54.9
Total result –272 1,187 .
attributable to minority interests 13 0 –78.3
attributable to Commerzbank sharesholders –285 1,127 .
Other result 1.1.–30.6.2009 1.1.–30.6.2008
in € m pre-tax tax after tax pre-tax tax after tax
Changes in revaluation reserve –184 –102 –28 –2,072 4 5 –1, 07
Changes in reserve from
cash flow hedges –93 24 – 9 529 –198 331
Changes in reserve from
currency translation –247 – –247 98 – 98
Other result –524 –78 –602 –1,445 267 –1,178
Other result 2 nd quarter 1.4.–30.6.2009 1.4.–30.6.2008
in € m pre-tax tax after tax pre-tax tax after tax
Changes in revaluation reserve 489 –157 332 –479 108 –371
Changes in reserve from
cash flow hedges 331 –104 227 922 –318 04
Changes in reserve from
currency translation – 8 – – 8 84 – 84
Other result 752 –261 491 527 –210 317

To our Shareholders Interim Management Report Interim Financial Statements
2 9 Overall results
272 Consolidated balance sheet
273 Statement of changes in equity
274 Cash flow statement
275 Notes to the income statement
284 Notes to the balance sheet
290 Other notes
Consolidated income statement (quarter-on-quarter comparison)
in € m 2009 2008
2 nd quarter 1 st quarter 4 th quarter 3 rd quarter 2 nd quarter 1 st quarter
Net interest income 1,838 1, 92 1,325 1,211 1,174 1,019
Provision for
possible loan losses –993 –844 – 38 – 28 –414 –175
Net interest income
after provisioning 845 848 87 583 7 0 844
Net commission income 947 850 77 720 717 732
Trading profit 93 –523 –701 –297 375 173
Net investment income 172 38 –324 –229 –8 –2
Other result 5 –71 –137 –15 91 34
Operating expenses 2,2 3 2,081 1,024 1,237 1,373 1,322
Operating profit –201 –591 –822 –475 484 435
Impairments of goodwill 70 – – – – –
Restructuring expenses 21 289 – – – 25
Profit from ordinary activities /
Pre-tax profit –487 –880 –822 –475 484 410
Taxes on income 27 8 43 –202 –38 80
Consolidated surplus –763 –888 –865 –273 870 330
attributable to
minority interests –17 –27 –5 12 53 50
attributable to
Commerzbank shareholders –74 –8 1 –809 –285 817 280
271

272 Commerzbank Interim Report as of June 30, 2009
Consolidated balance sheet
Assets | in € m Notes 30.6.2009 31.12.2008 Change in %
Cash reserve 8,300 ,5 2 .4
Claims on banks (11, 13, 14) 98,155 2,9 9 55.9
Claims on customers (12, 13, 14) 397,178 284,815 39.5
Positive fair values attributable to
derivative hedging instruments 12,854 10,528 22.1
Assets held for trading purposes (15) 235,971 118,5 9 99.0
Financial investments (1 ) 138,431 127,450 8.
Intangible assets (17) 3,083 1,33 .
Fixed assets (18) 2,1 3 1,240 74.4
Tax assets , 19 , 98 –1.2
Other assets (19) 9,0 1 5,025 80.3
Total 911,815 625,196 45.8
Liabilities and equity | in € m Notes 30.6.2009 31.12.2008 Change in %
Liabilities to banks (20) 148,40 128,492 15.5
Liabilities to customers (21) 29 , 20 170,203 74.3
Securitized liabilities (22) 172,722 1 5,827 4.2
Negative fair values attributable to
derivative hedging instruments 19,439 21,4 3 –9.4
Liabilities from trading activities (23) 209,594 9 ,208 .
Provisions (24) 4, 12 2,030 .
Tax liabilities 3, 7 3,1 1 1 .3
Other liabilities (25) 7,031 2,914 .
Subordinated capital (2 ) 1 ,5 4 11,83 39.9
Hybrid capital (27) 4,004 3,158 2 .8
Equity of Commerzbank Group 29,147 19,904 4 .4
Subscribed capital 3,071 1,877 3.
Capital reserve 7,945 , 19 20.0
Retained earnings 5,912 5,904 0.1
Silent participation 17,178 8,200 .
Revaluation reserve –2,543 –2,221 14.5
Reserve from cash flow hedges –938 –872 7.
Reserve from currency translation –489 –2 0 88.1
2008 consolidated profit 1 – – .
Consolidated surplus 1.1.–30. .2009 2 –1, 07 – .
Total before minority interests 28,529 19,247 48.2
Minority interests 18 57 –5.9
Total 911,815 625,196 45.8
1 after allocation to retained earnings; 2 insofar as attributable to Commerzbank shareholders

To our Shareholders Interim Management Report Interim Financial Statements
2 9 Overall results
272 Consolidated balance sheet
273 Statement of changes in equity
274 Cash flow statement
275 Notes to the income statement
284 Notes to the balance sheet
290 Other notes
Statement of changes in equity
The changes in the Commerzbank Group’s equity were as follows during the first six months:
Sub- Capital Retained Silent Revalu- Reserve Reserve Consoli- Total Minority Equity
scribed reserve earnings partici- ation from from dated before interests
capital pation reserve Cash currency profit minority
Flow translation interests
in € m Hedges
Equity as of
1.1.2008 1,708 5,709 6,158 – 903 34 –34 657 15,135 997 16,132
Consolidated surplus 3 3 59 2
Allocation to
retained earnings 1 –1 – –
Distribution from SoFFin
silent participation –2 –2 –2
Other result –3,120 –90 –255 –4,281 –2 –4,547
Capital increases 170 924 1,094 1,094
Profits / losses in
previous year – –8 –8
Allocation to
retained earnings
(minority interests) – 53 53
Dividend
Changes in holdings
in affiliated and
– 57 – 57 – 57
other companies
Changes in companies
included in consolidation
–223 –223 –223
and other changes 1 Equity as of
–1 –14 –32 8,200 –4 29 8,178 –178 8,000
31.12.2008 1,877 6,619 5,904 8,200 –2,221 –872 –260 – 19,247 657 19,904
Consolidated surplus
Allocation to
–1, 07 –1, 07 –44 –1, 51
retained earnings
Distribution from SoFFin
– –
silent participation – –
Other result –322 – –229 – 17 15 – 02
Capital increases
Profits / losses in
1,193 1,320 2,513 2,513
previous year
Allocation to
retained earnings
– –58 –58
(minority interests) – 71 71
Dividend
Changes in holdings
in affiliated and
– –
other companies
Changes in companies
included in consolidation
–2 –2 –2
and other changes 1 Equity as of
1 10 8,978 8,995 –23 8,972
30.6.2009 3,071 7,945 5,912 17,178 –2,543 –938 –489 –1,607 28,529 618 29,147
1 including change in treasury shares, change in own derivative equity instruments and proceeds from silent participation.
273

274 Commerzbank Interim Report as of June 30, 2009
NB: statement of changes in equity from 1.1. to 30. .2008
Sub- Capital Retained Silent Revalu- Reserve Reserve Consoli- Total Minority Equity
scribed reserve earnings partici- ation from from dated before interests
capital pation reserve Cash currency profit minority
Flow translation interests
in € m
Equity as of
Hedges
1.1.2008 1,708 5,709 6,158 – 903 34 –34 657 15,135 997 16,132
Consolidated surplus
Allocation to
1,097 1,097 103 1,200
retained earnings – –
Other result –1,524 325 5 –1,134 –44 –1,178
Capital increases
Issue of shares
– –
to employees
Profits / losses in
– –
previous year
Allocation to
retained earnings
– –7 –7
(minority interests) – 52 52
Dividend
Changes in holdings
in affiliated and other
– 57 – 57 – 57
companies
Changes in companies
included in consolidation
–190 –190 –190
and other changes 1 Equity as of
3 –38 –4 29 –10 88 78
30.6.2008 1,708 5,712 5,930 – –625 359 60 1,097 14,241 1,189 15,430
1 including change in treasury shares
Cash flow statement (short version)
in € m 2009 2008
Cash and cash equivalents as of 1.1. 6,566 5,157
Net cash provided by operating activities –7,289 – ,755
Net cash used by investing activities –8,049 5,702
Net cash provided by financing activities 17,072 –542
Total cash flow 1,734 –1,595
Effects of exchange-rate changes –44 –
Effects of minority interests 44 –53
Cash and cash equivalents as of 30.6. 8,300 3,503
The cash flow statement shows the changes in cash and cash
equivalents in the Commerzbank Group. These are represented
by the cash reserve item, which is made up of cash on hand,
balances with central banks, as well as debt issued by public
sector borrowers and bills of exchange discountable at central
banks.

To our Shareholders Interim Management Report Interim Financial Statements
2 9 Overall results
272 Consolidated balance sheet
273 Statement of changes in equity
274 Cash flow statement
275 Notes to the income statement
284 Notes to the balance sheet
290 Other notes
Notes to the income statement
(1) Net interest income
in € m 1.1.–30.6.2009 1.1.–30.6.2008 Change in %
Interest income from lending and money-market transactions
and also from financial investments securities portfolio 1 10,81 10, 99 1.1
Gains from the sale of loans and receivables 35 – .
Dividends from securities 21 57 – 3.2
Current result on investments, investments in
associated companies and holdings in subsidiaries 59 84 –29.8
Current income from assets and debt held for sale
as well as from investment properties 50 44 13.
Interest income 10,981 10,884 0.9
of which:
Interest income from applying the fair value option 138 68 .
Interest paid on subordinated and hybrid capital and
also on securitized and other liabilities 7,415 8, 7 –14.4
Losses from the sale of loans and receivables 1 – .
Current expenses from assets and debt held for sale
as well as from investment properties 20 24 –1 .7
Interest expenses 7,451 8,691 –14.3
of which:
Interest expenses from applying the fair value option 251 46 .
Total 3,530 2,193 61.0
1 Herein €35m (previous year: €21m) are included in the current business year from prepayment penalty fees.
The unwinding effect for the first half of 2009 is €63m.
(2) Provision for possible loan losses
in € m 1.1.–30.6.2009 1.1.–30.6.2008 Change in %
Allocation to provisions –2,530 –825 .
Reversals of provisions 7 0 304 .
Balance of direct write-downs, write-ups and
amounts received on written-down claims – 7 – 8 –1.5
Total –1,837 –589 .
275

27 Commerzbank Interim Report as of June 30, 2009
(3) Net commission income
in € m 1.1.–30.6.2009 1.1.–30.6.2008 Change in %
Securities transactions 24 507 23.1
Asset management 123 217 –43.3
Payment transactions and foreign commercial business 41 25 2.5
Real-estate lending business 89 1 1 –44.7
Guarantees 124 94 31.9
Income from syndicated business 121 57 .
Trust transactions at third-party risk 2 2 0.0
Other net commission income 298 155 92.3
Total 1 1,797 1,449 24.0
1 of which commissions paid: €385m (previous year: €285m)
Net commission income includes €358m from transactions in financial instruments that are not measured at fair value through
profit or loss.
(4) Trading profit
in € m 1.1.–30.6.2009 1.1.–30.6.2008 Change in %
Net result on trading 18 599 –97.0
Net result on the valuation of derivative financial instruments –834 – 8 .
Net result on hedge accounting –3 8 .
Net result from applying the fair value option 389 9 .
Total –430 548 .

To our Shareholders Interim Management Report Interim Financial Statements
(5) Net investment income
in € m 1.1.–30.6.2009 1.1.–30.6.2008 Change in %
Net result from interest-bearing business –329 –250 31.6
in the available-for-sale category –3 24 .
Gains on disposals
(rebooking from the revaluation reserve) 1 134 4 .
Losses on disposals
(rebooking from the revaluation reserve) 1 –170 –22 .
in the loans and receivables category 1 –20 .
Gains on disposals 1 40 –97.5
Losses on disposals – – 0 –100.0
Net valuation result 2 –294 –254 15.7
Net result from equity instruments 887 138 .
in the available-for-sale category 27 47 .
Gains on disposal
(rebooking from the revaluation reserve) 1 7 8 50 .
Losses on disposals
(rebooking from the revaluation reserve) 1 –141 –3 .
in the available-for-sale category,
valued at cost of acquisition 459 25 79.3
Net valuation result –199 –1 5 20.
Net result on disposals and valuation of
holdings in associated companies – – .
Total 558 –112 .
1 This includes a net amount of €283m of rebookings from the revaluation reserve which relate to the financial year 2009.
2 Herein are included portfolio valuation allowances of €17m (previous year: €0m) on investments in the loans and receivables category. The subprime-related valuation losses
shown above for the CDO and RMBS portfolio amount to €104m (previous year: €243m).
(6) Other result
2 9 Overall results
272 Consolidated balance sheet
273 Statement of changes in equity
274 Cash flow statement
275 Notes to the income statement
284 Notes to the balance sheet
290 Other notes
in € m 1.1.–30.6.2009 1.1.–30.6.2008 Change in %
Other income 280 311 –10.0
Other expenses 34 18 8 .0
Total –66 125 .
(7) Operating expenses
in € m 1.1.–30.6.2009 1.1.–30.6.2008 Change in %
Personnel expenses 2,395 1,502 59.5
Other expenses 1,712 1,040 4.
Current depreciation on fixed assets and other intangible assets 237 153 54.9
Total 4,344 2,695 61.2
277

278 Commerzbank Interim Report as of June 30, 2009
(8) Restructuring expenses
in € m 1.1.–30.6.2009 1.1.–30.6.2008 Change in %
Expenses for restructuring measures introduced 505 25 .
Total 505 25 .
Restructuring expenses of €505m relate in part to the integration
of Dresdner Bank AG into Commerzbank AG (€445m) and are
largely attributable to the personnel sector. Other restructuring
(9) Taxes on income
At June 30, 2009, the Group tax rate, i.e. the anticipated average
tax rate on the basis of anticipated pre-tax profit for the full
reporting year, was –20.8 %. This is the rate used to calculate tax
(10) Segment reporting
Segment reporting reflects the results of the operating business
segments included in the Commerzbank Group. The following
segment information is based on IFRS 8 “Operating Segments”,
which follows the so-called management approach. In accordance
with this standard, segment information must be prepared
on the basis of the internal reporting information that is evaluated
by the “chief operating decision maker” to assess the performance
of the operating segments and make decisions regarding
the allocation of resources to the operating segments. Within the
Commerzbank Group, the function of “chief operating decision
maker” is exercised by the Board of Managing Directors.
Our segment reporting covers five operating segments and
the Others and Consolidation segment. This procedure follows
the Commerzbank Group’s organizational structure and forms
the basis for internal management reporting. The business segments
are divided up on the basis of differences between products,
services and/or customer target groups. Segment reporting
reflects the new Group structure of Commerzbank AG, which was
implemented on January 1, 2009. Prior-year figures have been
restated in line with the new Group structure. The business models
of the Mittelstandsbank and Corporates & Markets segments
expenses of €60m stem from the strategic reorganization of
Commercial Real Estate business at Eurohypo.
liability for the first six months of 2009, which totalled €284m.
The derecognition of the deferred tax losses of our UK entity had
a significant impact on the tax rate in the period under review.
have been further developed and additional slight adjustments
made in the allocation of customers to the segments. The segment
reports for first-half 2009 and comparative figures for the
previous year reflect the current structure.
The figures for the first quarter of 2009 represent the new
Commerzbank Group following the acquisition of Dresdner Bank.
The comparative figures for the first half of the previous year contain
the contributions of the business segments to Group results
prior to the acquisition of Dresdner Bank.
The Private Customers segment contains the four business
areas Private and Business Customers, Wealth Management,
Direct Banking and Credit. The business area Private and
Business Customers is active in classic branch banking business.
Wealth Management provides services to wealthy clients
in Germany and abroad and contains the Group’s portfolio
management activities. Direct Banking encompasses the
activities of the comdirect bank group and all call centre
services for our customers. Credit is the central business area
responsible for lending operations with the above-mentioned
customer groups.

To our Shareholders Interim Management Report Interim Financial Statements
2 9 Overall results
272 Consolidated balance sheet
273 Statement of changes in equity
274 Cash flow statement
275 Notes to the income statement
284 Notes to the balance sheet
290 Other notes
The Mittelstandsbank segment includes the Corporate Bank-
ing and Financial Institutions business areas. The Corporate
Banking business area serves small and mid-sized businesses,
the public sector and institutional clients. In addition,
this business area also houses the competence centre for customers
from the Renewable Energies sector. Our comprehensive
service offering includes payments, flexible financing
solutions, interest rate and currency management products,
professional investment advisory services, foreign trade
business and innovative banking solutions. The Financial
Institutions business area is responsible for our relationships
with German and foreign banks and financial institutions and
central banks. The business area offers these customers comprehensive
advice and support, with a strategic focus on the
processing of foreign trade.
Central and Eastern Europe contains the operations of our
subsidiaries and branches in the Central and Eastern Europe
region (particularly BRE Bank and Bank Forum). These are
grouped together under a management holding. The holding
acts as the interface between the local units and the central
departments in Germany and is also the strategic decisionmaker.
The local units serve private and business customers
and selected investment banking clients. They are the contact
points for local companies in Central and Eastern Europe, as
well as for cross-border business.
Corporates & Markets consists of three major businesses.
Equity Markets & Commodities trades in equities, equity
derivatives and commodities products and contains the
related sales resources. Fixed Income & Currencies comprises
trading and sales of interest rate and currency instruments
together with related derivatives as well as the central
credit portfolio management operations of the Corporate &
Markets segment. Corporate Finance is active in equity and
debt capital financing and advisory services. In addition, Corporate
& Markets houses the Group’s client relationship
management activities with a focus on the 100 biggest German
corporates and insurances. The Group’s Public Finance
operations are located in Corporates & Markets as well as the
workout portfolios that will be assigned to the Portfolio
Restructuring Unit in future.
Commercial Real Estate combines the results of the commer-
cial real estate finance business (especially in the Commerz-
bank subsidiary Eurohypo), the immovable and movable prop-
erty asset management/leasing activities of Commerz Real
and Shipping (within Commerzbank itself and our subsidiary
Deutsche Schiffsbank).
The Others and Consolidation segment contains the income
and expenses which are not attributable to the operating
business lines. These also include those expenses and
income amounts that represent the reconciliation between
the internal management reporting figures shown in the
segment reports and the Group financial statements in
accordance with IFRS. In addition, this segment covers
equity participations which are not assigned to the operating
segments as well as other international asset management
activities and Group Treasury. The costs of the service units
and Group controlling services are also shown here, which
– aside from restructuring costs – are charged in full to the
segments.
The result generated by each segment is measured in terms of
operating profit and pre-tax profit, as well as the return on equity
and cost/income ratio. In the statement of pre-tax profits, minority
interests are included in both the result and the average capital
employed. All the revenue for which a segment is responsible
is thus reflected in pre-tax profit.
The return on equity is calculated from the ratio between operating
profit before tax and the average amount of capital
employed. It shows the return on the capital employed in a given
segment. The cost/income ratio in operating business reflects
the cost efficiency of the various segments and shows the relationship
of operating expenses to income before provisions.
Income and expenses are shown by originating unit and at
market rates, with the market interest rate applied in the case of
interest rate activities. Net interest income reflects the actual
funding costs of the equity capital assigned to the respective
business segments. The Group’s return on capital employed is
allocated to the net interest income of the various segments in
proportion to the average capital employed in the segment. The
interest rate corresponds to that of a risk-free investment in the
long-term capital market. The average capital employed is calculated
in 2009 using the Basel II system, based on the computed
average risk-weighted assets and the capital charges for market
risk positions (risk-weighted asset equivalents). At Group level,
investors’ capital is shown, which is used to calculate the return
on equity. The regulatory capital requirement for risk-weighted
assets assumed for segment reporting purposes is 7 %.
Current income from investment in associates was €3m in
the first half-year (1H2008: €26m) and relates to the segments
Private Customers in an amount of €5m (1H2008: –), Mittelstandsbank
€2m (1H2008: €3m), Commercial Real Estate –€5m
(1H2008: €21m) and Others and Consolidation €1m (1H2008:
€2m). The carrying amounts of associated companies were
€360m (1H2008: €297m) and are divided over the segments
Private Customers €130m (1H2008: –), Mittelstandsbank €39m
279

280 Commerzbank Interim Report as of June 30, 2009
(1H2008: €35m), Corporates & Markets €9m (1H2008: –), Com-
mercial Real Estate €57m (1H2008: €245m) and Others and Con-
solidation €125m (1H2008: €17m).
The operating expenses shown in the operating result consist
of personnel costs, other expenses, depreciation of fixed assets
and amortization of other intangible assets. Restructuring ex-
The following tables contain information on the segments for the first half of 2009 and the first half of 2008.
1.1.–30.6.2009 Private Mittel- Central and Corporates Commercial Others Group
Customers standsbank Eastern & Markets Real Estate and Conin
€ m Europe solidation
Net interest income 1,200 1,089 333 510 487 –89 3,530
Provision for
possible loan losses –1 1 –309 –375 –478 –507 –7 –1,837
Net interest income
after provisioning 1,039 780 –42 32 –20 –9 1, 93
Net commission income 1,038 447 80 180 14 –94 1,797
Trading profit – 8 48 –342 39 –183 –430
Net investment income –11 –37 – –1 3 –97 872 558
Other result –18 – 0 10 27 –22 –3 –
Revenue before provisioning 2,209 1,447 465 212 553 503 5,389
Revenue after provisioning 2,048 1,138 90 –266 46 496 3,552
Operating expenses 1,950 57 231 1,109 270 127 4,344
Operating profit 98 481 –141 –1,375 –224 369 –792
Impairments of goodwill – – – – 70 – 70
Restructuring expenses 94 25 – 128 43 215 505
Profit from ordinary activities /
Pre-tax profit 4 456 –141 –1,503 –337 154 –1,367
Assets 96,004 91,264 25,461 526,411 104,371 68,304 911,815
Average equity tied up 2,623 4,817 1,655 7,141 5,994 3,005 25,235
Operating return on equity 1 (%) 7.5 20.0 –17.0 –38.5 –7.5 . –6.3
Cost / income ratio in
operating business (%) 88.3 45.4 49.7 523.1 48.8 . 80.6
Return on equity of
pre-tax profit 1 (%) 0.3 18.9 –17.0 –42.1 –11.2 . –10.8
Staff (average no.) 22,955 5,57 10,898 3,51 1,8 0 21,028 5,833
1 annualized
penses are stated beneath operating profit in pre-tax profit.
Operating expenses are attributed to the individual segments on
the basis of cost causation. Indirect costs arising from the
performance of internal services are charged to the user and
credited to the segment performing the service. Intra-group services
are provided at market prices or at full cost.

To our Shareholders Interim Management Report Interim Financial Statements
2 9 Overall results
272 Consolidated balance sheet
273 Statement of changes in equity
274 Cash flow statement
275 Notes to the income statement
284 Notes to the balance sheet
290 Other notes
1.1.–30.6.2008 Private Mittel- Central and Corporates Commercial Others Group
Customers standsbank Eastern & Markets Real Estate and Conin
€ m Europe solidation
Net interest income 7 599 273 227 480 –53 2,193
Provision for
possible loan losses –80 –24 –43 –93 –349 – –589
Net interest income
after provisioning 587 575 230 134 131 –53 1, 04
Net commission income 700 305 103 43 213 85 1,449
Trading profit –5 2 9 485 2 –5 548
Net investment income –8 –1 0 –101 –203 15 –112
Other result –3 10 32 24 5 125
Revenue before provisioning 1,351 900 511 686 516 239 4,203
Revenue after provisioning 1,271 876 468 593 167 239 3,614
Operating expenses 1,001 427 24 557 257 207 2, 95
Operating profit 270 449 222 36 –90 32 919
Impairments of goodwill – – – – – – –
Restructuring expenses – – – 25 – – 25
Profit from ordinary activities /
Pre-tax profit 270 449 222 11 –90 32 894
Assets 56,886 77,247 27,943 323,307 85,218 44,622 615,223
Average equity tied up 1,365 2,546 1,500 3,230 3,734 2,167 14,542
Operating return on equity 1 (%) 39.6 35.3 29.6 2.2 –4.8 . 12.6
Cost / income ratio in
operating business (%) 74.1 47.4 48.1 81.2 49.8 . 64.1
Return on equity of
pre-tax profit 1 (%) 39.6 35.3 29.6 0.7 –4.8 . 12.3
Staff (average no.) 10,839 3,538 7,7 0 1,773 1, 12 11,574 37,09
1 annualized
281

282 Commerzbank Interim Report as of June 30, 2009
Details “Others and Consolidation”
Others Consoli- Others Others Consoli- Others
dation and Con- dation and Conin
€ m solidation solidation
Net interest income –9 7 –89 –23 –30 –53
Provision for possible loan losses –7 – –7 – – –
Net interest income after provisioning –103 7 –9 –23 –30 –53
Net commission income –35 –59 –94 8 –1 85
Trading profit –50 –133 –183 –3 –2 –5
Net investment income 883 –11 872 15 – 15
Other result –9 –3 21 35 5
Revenue before provisioning 693 –190 503 237 2 239
Revenue after provisioning 686 –190 496 237 2 239
Operating expenses 121 127 171 3 207
Operating profit 565 –196 369 66 –34 32
Restructuring expenses 115 100 215 – – –
Profit from ordinary activities /
Pre-tax profit 450 –296 154 66 –34 32
Assets 68,304 – 68,304 44,622 – 44,622
There are two notes for the Others and Consolidation segment:
The results of the market segments for the period January 1 to
June 30, 2009 are shown in their entirety. The difference versus
the Group result – which only pertains to the period from
January 13 to June 30, 2009 for Dresdner Bank – is recognized
under Others and Consolidation.
first half 2009 first half 2008
The allocation of data to Others and Consolidation is performed
on the basis of the current structure. During the second
half of 2009 it will be reviewed whether some of this data
should be allocated to other segments on a case-by-case
basis. The requirements of IFRS 8 “Operating Segments” will
be implemented fully in this connection.

To our Shareholders Interim Management Report Interim Financial Statements
Results, by geographical market
2 9 Overall results
272 Consolidated balance sheet
273 Statement of changes in equity
274 Cash flow statement
275 Notes to the income statement
284 Notes to the balance sheet
290 Other notes
Assignment to the respective segments on the basis of the location of the branch or consolidated company produces the following
breakdown:
1.1.–30.6.2009 Europe America Asia Other Total
including countries
in € m Germany
Net interest income 3,310 159 0 1 3,530
Provision for possible loan losses –1, 03 –229 –5 – –1,837
Net interest income after provisioning 1,707 –70 55 1 1, 93
Net commission income 1,742 39 1 – 1,797
Trading profit –354 –40 –3 – –430
Net investment income 74 –118 2 – 558
Other result –77 9 1 1 –
Revenue 3,692 –180 38 2 3,552
Operating expenses 4,149 12 7 2 4,344
Operating profit –457 –306 –29 – –792
Risk-weighted assets 240,961 18,861 3,958 106 263,886
In the previous year, we achieved the following results in the geographical markets:
1.1.–30.6.2008 Europe America Asia Other Total
including countries
in € m Germany
Net interest income 2,000 159 33 1 2,193
Provision for possible loan losses –445 –138 – – –589
Net interest income after provisioning 1,555 21 27 1 1, 04
Net commission income 1,419 21 9 – 1,449
Trading profit 5 4 –32 15 1 548
Net investment income 155 –2 8 1 – –112
Other result 100 1 24 – 125
Revenue 3,793 –257 76 2 3,614
Operating expenses 2, 00 57 35 3 2, 95
Operating profit 1,193 –314 41 –1 919
Risk-weighted assets 184,389 13,757 3,281 297 201,724
As a result of the acquisition of Dresdner Bank, a breakdown of Commerzbank AG’s total income by products and services can only be
made once the new organization’s product and service definitions have been harmonized.
283

284 Commerzbank Interim Report as of June 30, 2009
Notes to the balance sheet
(11) Claims on banks
in € m 30.6.2009 31.12.2008 Change in %
due on demand 39,507 19,040 .
other claims 59,1 7 44,195 33.9
with a remaining lifetime of
less than three months 31,232 18,9 4 4.7
more than three months, but less than one year 9,713 8,91 8.9
more than one year, but less than five years 11,843 10,148 1 .7
more than five years ,379 ,1 7 3.4
Total 98,674 63,235 56.0
of which: reverse repos and cash collaterals 44, 25 22,757 9 .1
of which relate to the category:
Loans and receivables 97,753 3,235 54.
Available-for-sale financial assets – – .
Applying the fair value option 921 – .
Claims on banks after deduction of loan loss provisions were €98,155m (previous year: €62,969m).
(12) Claims on customers
in € m 30.6.2009 31.12.2008 Change in %
with indefinite remaining lifetime 31,490 20,454 54.0
other claims 373,834 2 9, 94 38.
with a remaining lifetime of
less than three months 83,738 4 ,30 80.8
more than three months, but less than one year 37,97 27,275 39.2
more than one year, but less than five years 128,594 98,238 30.9
more than five years 123,52 97,875 2 .2
Total 405,324 290,148 39.7
of which: reverse repos and cash collaterals 37,388 9,120 .
of which relate to the category:
Loans and receivables 401,271 28 ,030 40.3
Available-for-sale financial assets – – .
Applying the fair value option 4,053 4,118 –1.
Claims on customers after deduction of loan loss provisions were €397,178m (previous year: €284,815m).

To our Shareholders Interim Management Report Interim Financial Statements
2 9 Overall results
272 Consolidated balance sheet
273 Statement of changes in equity
274 Cash flow statement
275 Notes to the income statement
284 Notes to the balance sheet
290 Other notes
(13) Total lending
in € m 30.6.2009 31.12.2008 Change in %
Loans to banks 29,981 30,089 –0.4
Loans to customers 373,821 283,5 4 31.8
Total 403,802 313,653 28.7
We distinguish loans from claims on banks and customers such
that only those claims are shown as loans for which special loan
agreements have been concluded with the borrowers. Therefore,
(14) Provision for possible loan losses
Development of provisioning | in € m 2009 2008 Change in %
As of 1.1. 6,045 6,407 –5.7
Allocations 2,530 825 .
Deductions 1,4 0 25 .
Utilized 700 321 .
Reversals 7 0 304 .
Changes in companies included in consolidation 2,192 48 .
Exchange-rate changes / transfers / unwinding –14 11 .
As of 30.6. 9,293 6,666 39.4
With direct write-downs, write-ups and income received on previously written-down claims taken into account, the allocations and
reversals reflected in the income statement gave rise to a provision of €1,837m (previous year: €589m); see Note 2.
Level of provisioning | in € m 30.6.2009 31.12.2008 Change in %
Specific valuation allowances 7,380 4,779 54.4
Portfolio valuation allowances 1,285 820 5 .7
Provision to cover balance-sheet items 8,665 5,599 54.8
Provisions in lending business (specific risks) 371 232 59.9
Provisions in lending business (portfolio risks) 257 214 20.1
Provision to cover off-balance-sheet items 628 446 40.8
Total 9,293 6,045 53.7
For claims on banks, provisions for possible loan losses as of June 30, 2009, amount to €519m and for claims on customers to
€8,146m.
interbank money-market transactions and reverse repo transactions,
for example, are not shown as loans. Acceptance credits are also
included in loans to customers.
285

28 Commerzbank Interim Report as of June 30, 2009
(15) Assets held for trading purposes
in € m 30.6.2009 31.12.2008 Change in %
Bonds, notes and other interest-rate-related securities 30,387 17,352 75.1
Shares and other equity-related securities 7,444 5,475 3 .0
Promissory notes held for trading purposes 738 1,110 –33.5
Loans and positive market values of lending commitments 1,484 1, 50 –10.1
Positive fair values attributable to derivative financial instruments 195,918 92,982 .
Total 235,971 118,569 99.0
(16) Financial investments
in € m 30.6.2009 31.12.2008 Change in %
Bonds, notes and other interest-rate-related securities 1 135,489 123,938 9.3
Shares and other equity-related securities 1,375 1,999 –31.2
Investments 1,058 1,093 –3.2
Investments in associated companies 3 0 29 21.
Holdings in subsidiaries 149 124 20.2
Total 138,431 127,450 8.6
of which: at equity participations in associated companies 3 0 29 21.
of which relate to the category:
Loans and receivables 1 81,993 83,5 3 –1.9
Available-for-sale financial assets 47,223 41,534 13.7
of which: valued at amortized cost 452 57 –21.5
Applying the fair value option 8,855 2,057 .
1 reduced by portfolio impairment charges of €42m (previous year: €25m)
Securities from the Public Finance portfolio previously classified
as “Available for Sale” were reclassified as “Loans and Receivables”
in the 2008 and 2009 financial years. The revaluation
reserve after deferred taxes for the reclassified securities was
–€1.2bn as at June 30, 2009. If this reclassification had not been
(17) Intangible assets
carried out, there would have been a revaluation reserve after
deferred taxes of –€1.8bn for these holdings as at June 30, 2009;
the book value on the balance sheet date was €77.1bn and the
fair value €76.2bn.
in € m 30.6.2009 31.12.2008 Change in %
Goodwill 1,794 1,00 78.3
Other intangible assets 1,289 330 .
Total 3,083 1,336 .
In other intangible assets, acquired customer relationships are represented with €670m (previous year: €58m) and the acquired brand
names with €174m (previous year: €64m).

To our Shareholders Interim Management Report Interim Financial Statements
2 9 Overall results
272 Consolidated balance sheet
273 Statement of changes in equity
274 Cash flow statement
275 Notes to the income statement
284 Notes to the balance sheet
290 Other notes
(18) Fixed assets
in € m 30.6.2009 31.12.2008 Change in %
Land and buildings 1,3 78 73.8
Office furniture and equipment 797 454 75.
Total 2,163 1,240 74.4
(19) Other assets
in € m 30.6.2009 31.12.2008 Change in %
Collection items 134 7 4 –82.5
Precious metals 25 815 –23.3
Leased equipment 3 3 358 1.4
Assets held for sale 1,9 1 84 .
Assets held as financial investments 954 909 5.0
Sundry assets, including deferred items 5,024 1,495 .
Total 9,061 5,025 80.3
(20) Liabilities to banks
in € m 30.6.2009 31.12.2008 Change in %
due on demand 38,8 0 19,894 95.3
with remaining lifetime of 109,54 108,598 0.9
less than three months 52,794 70,252 –24.9
more than three months, but less than one year 15,192 13, 77 11.1
more than one year, but less than five years 2 ,24 11,398 .
more than five years 15,314 13,271 15.4
Total 148,406 128,492 15.5
of which: repos and cash collaterals 29, 11 31,008 –4.5
of which relate to the category:
Liabilities measured at amortized cost 145,34 128,479 13.1
Applying the fair value option 3,0 0 13 .
287

288 Commerzbank Interim Report as of June 30, 2009
(21) Liabilities to customers
in € m 30.6.2009 31.12.2008 Change in %
Savings deposits 8,074 9,821 –17.8
with agreed period of notice of
three months 7,205 9,131 –21.1
more than three months 8 9 90 25.9
Other liabilities to customers 288,54 1 0,382 79.9
due on demand 14 ,9 8 57,883 .
with agreed remaining lifetime of 141,578 102,499 38.1
less than three months 1,908 45,7 3 35.3
more than three months, but less than one year 28,747 18,290 57.2
more than one year, but less than five years 15,501 12,572 23.3
more than five years 35,422 25,874 3 .9
Total 296,620 170,203 74.3
of which: repos and cash collaterals 27,52 8,944 .
of which relate to the category:
Liabilities measured at amortized cost 294,571 1 9,848 73.4
Applying the fair value option 2,049 355 .
(22) Securitized liabilities
in € m 30.6.2009 31.12.2008 Change in %
Bonds and notes issued 157, 27 154,801 1.8
of which: mortgage Pfandbriefe 30,8 30,953 –0.3
public-sector Pfandbriefe 73,747 88, 95 –1 .9
Money-market instruments issued 15,010 10,923 37.4
Own acceptances and promissory notes outstanding 85 103 –17.5
Total 172,722 165,827 4.2
of which relate to the category:
Liabilities measured at amortized cost 170,985 1 4,5 0 3.9
Applying the fair value option 1,737 1,2 7 37.1
Remaining lifetimes of securitized liabilities | in € m 30.6.2009 31.12.2008 Change in %
due on demand 227 218 4.1
with agreed remaining lifetime of 172,495 1 5, 09 4.2
less than three months 23, 37 23,823 –0.8
more than three months, but less than one year 2 ,774 29,848 –10.3
more than one year, but less than five years 93,885 84,57 11.0
more than five years 28,199 27,3 2 3.1
Total 172,722 165,827 4.2
In the first six months of financial year 2009 new bonds and notes amounting to €28.9bn were issued. In the same period the volume
of repayments/repurchases amounted to €1.7bn and the volume of bonds and notes maturing to €37.8bn.

To our Shareholders Interim Management Report Interim Financial Statements
(23) Liabilities from trading activities
in € m 30.6.2009 31.12.2008 Change in %
Currency-related transactions 22,2 5 15,707 41.8
Interest-rate-related transactions 139,388 3,351 .
Delivery commitments arising from short sales of securities,
negative market values of lending commitments and
other liabilities from trading activities 18,944 4,414 .
Sundry transactions 28,997 12,73 .
Total 209,594 96,208 .
(24) Provisions
in € m 30.6.2009 31.12.2008 Change in %
Provisions for pensions and similar commitments 94 195 .
Other provisions 3, 1,835 99.8
Total 4,612 2,030 .
(25) Other liabilities
Other liabilities of €7,031m (31.12.2008: €2,914m) include obli-
gations arising from still outstanding invoices, deductions from
salaries to be passed on and deferred liabilities. In addition, this
item includes liabilities of €501m (previous year: €329m) which
(26) Subordinated capital
2 9 Overall results
272 Consolidated balance sheet
273 Statement of changes in equity
274 Cash flow statement
275 Notes to the income statement
284 Notes to the balance sheet
290 Other notes
relate to assets yet to be disposed of as well as borrowed funds
from minority interests amounting to €1,213m (previous year:
€675m).
in € m 30.6.2009 31.12.2008 Change in %
Subordinated liabilities 12, 31 10,00 2 .2
Profit-sharing rights outstanding 2,995 1,124 .
Deferred interest, including discounts 388 225 72.4
Valuation effects 550 481 14.3
Total
of which relate to the category:
16,564 11,836 39.9
Liabilities measured at amortized cost 1 ,53 11,83 39.7
Applying the fair value option 28 – .
The volume of maturing issues in subordinated liabilities was €1.8bn in first-half 2009.
289

290 Commerzbank Interim Report as of June 30, 2009
(27) Hybrid capital
in € m 30.6.2009 31.12.2008 Change in %
Hybrid capital 3,975 3,038 30.8
Deferred interest, including discounts 11 107 –89.7
Valuation effects 18 13 38.5
Total 4,004 3,158 26.8
of which relate to the category:
Liabilities measured at amortized cost 4,004 3,158 2 .8
Applying the fair value option – – .
In the first six months of financial year 2009 new bonds and notes amounting to €0.5bn were issued.
Other notes
(28) Risk-weighted assets and capital ratios
in € m 30.6.2009 31.12.2008 Change in %
Core capital 33,410 22,500 48.5
Supplementary capital 12,350 8,357 47.8
Tier III capital 25 25 0.0
Eligible own funds 45,785 30,882 48.3
as of 30.6.2009 Capital charges in % Total
from 20 up
in € m < 20 to under 100 100 and more
Commercial business 14,187 107,851 11 ,137 238,175
Derivative business 3,500 11, 53 10,558 25,711
Risk-weighted assets, total 17,687 119,504 126,695 263,886
Risk-weighted market-risk position
multiplied by 12.5 15,2 9
Risk-weighted market-risk position for
operational risk multiplied by 12.5 17,424
Total items to be risk-weighted 29 ,579
Eligible own funds 45,785
Core capital ratio 11.3
Own funds ratio 15.4

To our Shareholders Interim Management Report Interim Financial Statements
2 9 Overall results
272 Consolidated balance sheet
273 Statement of changes in equity
274 Cash flow statement
275 Notes to the income statement
284 Notes to the balance sheet
290 Other notes
as of 31.12.2008 Capital charges in % Total
from 20 up
in € m < 20 to under 100 100 and more
Commercial business 12,327 83,817 98,543 194, 87
Derivative business 2,118 3,880 ,753 12,751
Risk-weighted assets, total 14,445 87,697 105,296 207,438
Risk-weighted market-risk position
multiplied by 12.5 4,891
Risk-weighted market-risk position for
operational risk multiplied by 12.5 9,495
Total items to be risk-weighted 221,824
Eligible own funds 30,882
Core capital ratio 10.1
Own funds ratio 13.9
The calculation of risk weighted assets and capital ratios for
international comparative purposes is carried out on the basis of
the consolidated report further to IFRS. For the purposes of
(29) Contingent liabilities and irrevocable lending commitments
(30) Derivative transactions
reports (SolvV) to the Deutsche Bundesbank and the Bundesanstalt
für Finanzdiensteistungsaufsicht, the German Commercial
Code (HGB) is taken as the calculatory basis.
in € m 30.6.2009 31.12.2008 Change in %
Contingent liabilities 45,933 33,035 39.0
from rediscounted bills of exchange credited to borrowers 1 2 –50.0
from guarantees and indemnity agreements 45,3 3 32, 95 38.7
Other commitments 5 9 338 8.3
Irrevocable lending commitments 8,092 49,873 3 .5
Provisioning for contingent liabilities and irrevocable lending commitments has been deducted from the respective items.
Derivative transactions (investment and trading books) involved the following nominal amounts and fair values:
30.6.2009 Nominal amount, by remaining lifetime Fair values
less than more than more than Total positive negative
one year one year, but five years
in € m under five years
Foreign currency-based forward transactions 782,221 235,34 88,932 1,10 ,499 24, 29 22, 19
Interest-based forward transactions 2,782,52 4,1 4,148 3,834, 87 10,781,3 1 281,281 285,731
Other forward transactions 34 ,402 721,051 11 ,150 1,183, 03 50,855 49,732
Gross result 3,911,149 5,120,545 4,039,769 13,071,463 356,765 358,082
of which: traded on a stock exchange 393,180 94,373 4,972
Net result in the balance sheet 208,772 210,089
291

292 Commerzbank Interim Report as of June 30, 2009
31.12.2008 Nominal amount, by remaining lifetime Fair values
less than more than more than Total positive negative
one year one year, but five years
in € m under five years
Foreign currency-based forward transactions 321,349 137,079 5 ,581 515,009 17,85 1 ,294
Interest-based forward transactions 1,735,84 2,088,327 2,144,01 5,9 8,189 124, 92 13 ,823
Other forward transactions 104,113 13 ,9 7 2 ,330 2 7,410 13, 34 12,812
Gross result 2,161,308 2,362,373 2,226,927 6,750,608 156,182 165,929
of which: traded on a stock exchange 113,885 27,141 2,336
Net result in the balance sheet 103,510 113,257
(31) Fair value of financial instruments
(32) Treasury shares
Number of shares 1 Accounting par Percentage
in units value in €1,000 of share capital
Portfolio on 30. .2009 388,12 1,009 0.03
Largest total acquired during the financial year 7,137,100 18,55 0. 0
Total shares pledged by customers as collateral on 30. .2009 10,745,884 27,939 0.91
Shares acquired during the financial year 79,9 4,488 207,908 –
Shares disposed of during the financial year 79,801,303 207,483 –
1 accounting par value per share: €2. 0
Fair value Book value Difference
in € bn 30.6.2009 31.12.2008 30.6.2009 31.12.2008 30.6.2009 31.12.2008
Assets
Cash reserve 8.3 . 8.3 . – –
Claims on banks 98.0 3.0 98.2 3.0 –0.2 0.0
Claims on customers 397.2 284.2 397.2 284.8 0.0 –0.
Hedging instruments 12.9 10.5 12.9 10.5 – –
Assets held for trading purposes 23 .0 118. 23 .0 118. – –
Financial investments 137.4 12 .9 138.4 127.5 –1.0 –0.
Liabilities
Liabilities to banks 147.3 127.1 148.4 128.5 –1.1 –1.4
Liabilities to customers 295.3 1 9.4 29 . 170.2 –1.3 –0.8
Securitized liabilities 170.9 1 4.0 172.7 1 5.8 –1.8 –1.8
Hedging instruments 19.4 21.5 19.4 21.5 – –
Liabilities from trading activities 209. 9 .2 209. 9 .2 – –
Subordinated and hybrid capital 1 .7 11.9 20. 15.0 –3.9 –3.1
In net terms, the difference between the book value and fair value amounted for all items to €6.9bn as of June 30, 2009 (31.12.2008:
€5.9bn).

To our Shareholders Interim Management Report Interim Financial Statements
(33) Dealings with related companies and persons
As part of its normal business, Commerzbank AG does business
with related companies and persons. These include parties that
are controlled but not consolidated for reasons of materiality,
associated companies, external service providers of occupational
pensions for Commerzbank AG employees, key management personnel
and their dependants as well as companies controlled by
people belonging to this group. Key management personnel
refers exclusively to members of Commerzbank AG’s Board of
Managing Directors and Supervisory Board.
2 9 Overall results
272 Consolidated balance sheet
273 Statement of changes in equity
274 Cash flow statement
275 Notes to the income statement
284 Notes to the balance sheet
290 Other notes
In the first quarter of 2009 there were two major changes
regarding related parties. First, Schiffsbank AG is no longer
regarded as a related party, but rather as a subsidiary which is
fully consolidated in the financial statements. As a consequence,
business relationships between Commerzbank AG and Schiffsbank
AG have been entirely eliminated from the consolidated
financial statements. Second, the number of related parties has
increased due to the first-time consolidation of Dresdner Bank
AG. In the second quarter there were further changes in the
group of consolidated companies due to newly appointed and/or
departing people in key positions and in other related parties
associated with this.
Assets and liabilities and off-balance-sheet items in connection with related parties changed as follows in the year under review:
1.1.2009 Additions Disposals Changes in Changes in 30.6.2009
consolidated exchange
in € m companies rates
Claims on banks 22 1 98 3 5 – 890
Claims on customers 885 520 155 – –5 1 245
Financial investments 37 2 7 – –3 29
Total 1 544 523 260 365 –8 2 164
Liabilities to banks 25 42 –217 – 3
Liabilities to customers 1 885 155 51 –43 –3 1 550
Total 2 141 161 93 –653 –3 1 553
Off-balance-sheet items
Granted guarantees and collateral 322 – 2 124 – 180
Received guarantees and collateral 10 2 – – – 12
In addition, the Commerzbank Group held trading assets of
€713m as at June 30, 2009 and trading liabilities of €888m. These
trading positions stem largely from non-consolidated funds.
The following income and expenses arose from loan agreements
with, deposits from and services provided in connection
with related companies and persons:
1.1.-30.6.2009 | in € m Expenses Income
Interest 30 45
Commission income 5
Trade 12 4
Write-downs / impairments – –
293

294 Commerzbank Interim Report as of June 30, 2009
Responsibility statement by the Management Board
We confirm that to the best of our knowledge the interim
consolidated financial statements, prepared in accordance
with the applicable accounting policies for interim financial
reporting, give a true and fair view of the assets, liabilities,
financial position and profit or loss of the Group, and the
interim management report of the Group includes a fair
Frankfurt am Main, August 4, 2009
The Board of Managing Directors
Martin Blessing Frank Annuscheit Markus Beumer
Achim Kassow
Jochen Klösges
Stefan Schmittmann Ulrich Sieber
review of the development and performance of the business
and the position of the Group, together with a description of
the principal opportunities and risks associated with the
prospective development of the Group during the remaining
months of the financial year.
Michael Reuther
Eric Strutz

To our Shareholders Interim Management Report Interim Financial Statements
Boards of Commerzbank Aktiengesellschaft
Supervisory Board
Klaus-Peter Müller
Chairman
Uwe Tschäge*
Deputy Chairman
Hans-Hermann Altenschmidt*
Dott. Sergio Balbinot
Dr.-Ing. Burckhard Bergmann
Herbert Bludau-Hoffmann*
Dr. Nikolaus von Bomhard
(since May 1 , 2009)
Karin van Brummelen*
Astrid Evers*
* elected by the Bank’s employees
Board of Managing Directors
Martin Blessing
Chairman
Frank Annuscheit
Markus Beumer
Wolfgang Hartmann
(until May 7, 2009)
Dr. Achim Kassow
Uwe Foullong*
Daniel Hampel*
Dr.-Ing. Otto Happel
Sonja Kasischke*
Prof. Dr.-Ing. Dr.-Ing. E.h.
Hans-Peter Keitel
Alexandra Krieger*
Friedrich Lürßen
(until May 1 , 2009)
Dr. h.c. Edgar Meister
(since May 1 , 2009)
Prof. h.c. (CHN) Dr. rer. oec.
Ulrich Middelmann
Jochen Klösges
(since June 1, 2009)
Michael Reuther
Dr. Stefan Schmittmann
Ulrich Sieber
(since June 1, 2009)
Dr. Eric Strutz
Klaus Müller-Gebel
(until May 1 , 2009)
Dr. Helmut Perlet
(since May 1 , 2009)
Barbara Priester*
Dr. Marcus Schenck
Dr.-Ing. E.h. Heinrich Weiss
(until May 1 , 2009)
Dr. Walter Seipp
Honorary Chairman
295

29 Commerzbank Interim Report as of June 30, 2009
Report of the audit review 1
To Commerzbank Aktiengesellschaft,
Frankfurt am Main
We have reviewed the condensed consolidated interim
financial statements – comprising the consolidated balance
sheet, overall results, cash flow statement, statement of
changes in equity and selected explanatory notes – and
the interim group management report of Commerzbank
Aktiengesellschaft, Frankfurt am Main, for the period from
January 1st to June 30th , 2009 which are part of the half-year
financial report pursuant to § 37w WpHG (“Wertpapierhandelsgesetz”:
German Securities Trading Act). The preparation
of the condensed consolidated interim financial statements
in accordance with the IFRS applicable to interim
financial reporting as adopted by the EU and of the interim
group management report in accordance with the provisions
of the German Securities Trading Act applicable to
interim group management reports is the responsibility of
the parent Company’s Board of Managing Directors. Our
responsibility is to issue a review report on the condensed
consolidated interim financial statements and on the interim
group management report based on our review.
We conducted our review of the condensed consolidated
interim financial statements and the interim group management
report in accordance with German generally accepted
standards for the review of financial statements promulgated
by the Institut der Wirtschaftsprüfer (Institute of Public Auditors
in Germany) (IDW). Those standards require that we
plan and perform the review so that we can preclude through
critical evaluation, with moderate assurance, that the condensed
consolidated interim financial statements have not
been prepared, in all material respects, in accordance with
the IFRS applicable to interim financial reporting as adopted
by the EU and that the interim group management report
has not been prepared, in all material respects, in accordance
with the provisions of the German Securities Trading
Act applicable to interim group management reports. A
review is limited primarily to inquiries of company personnel
and analytical procedures and therefore does not provide
the assurance attainable in a financial statement audit.
Since, in accordance with our engagement, we have not
performed a financial statement audit, we cannot express an
audit opinion.
Based on our review, no matters have come to our attention
that cause us to presume that the condensed consolidated
interim financial statements have not been prepared,
in all material respects, in accordance with the IFRS applicable
to interim financial reporting as adopted by the EU nor
that the interim group management report has not been
prepared, in all material respects, in accordance with the
provisions of the German Securities Trading Act applicable
to interim group management reports.
Frankfurt am Main, August 4, 2009
PricewaterhouseCoopers
Aktiengesellschaft
Wirtschaftsprüfungsgesellschaft
Lothar Schreiber Clemens Koch
Wirtschaftsprüfer Wirtschaftsprüfer
(German Public Auditor) (German Public Auditor)
1 Translation of the auditors’ report issued in German language on the condensed consolidated interim financial statements prepared in German language
by the management of Commerzbank Aktiengesellschaft, Frankfurt am Main. The German language statements are decisive.

Major Group companies and major holdings
Germany
Allianz Dresdner Bauspar AG, Bad Vilbel
Atlas Vermögensverwaltungs-Gesellschaft mbH,
Bad Homburg v.d.H.
comdirect bank AG, Quickborn
Commerz Real AG, Eschborn
Deutsche Schiffsbank AG, Bremen / Hamburg
Eurohypo AG, Eschborn
Süddeutsche Industrie-Beteiligungs-GmbH, Frankfurt am Main
Foreign branches
Amsterdam, Barcelona, Bratislava, Beijing, Brno (office),
Brussels, Budapest, Chicago, Dubai, Grand Cayman,
Hong Kong, Hradec Králové (office), Johannesburg,
Košice (office), London, Los Angeles, Luxembourg, Madrid,
Milan, New York, Ostrava (office), Paris, Plzeň (office),
Prague, Shanghai, Singapore, Tianjin, Tokyo, Vienna,
Warsaw, Zurich
Disclaimer
Abroad
BRE Bank SA, Warsaw
Commerzbank Capital Markets Corporation, New York
Dresdner Kleinwort Securities LLC, Wilmington / Delaware
Commerzbank (Eurasija) SAO, Moscow
Commerzbank Europe (Ireland), Dublin
Commerzbank International S.A., Luxembourg
Dresdner Bank Luxembourg S. A., Luxembourg
Commerzbank (South East Asia) Ltd., Singapore
Commerzbank Zrt., Budapest
Dresdner Investments (UK) Limited, London
Erste Europäische Pfandbrief- und Kommunalkreditbank AG,
Luxembourg
Joint Stock Commercial Bank „Forum”, Kiev
Representative offices
Addis Ababa, Almaty, Ashgabat, Athens, Baku, Bangkok,
Beijing, Beirut, Belgrade, Bogotá, Brussels, Bucharest,
Buenos Aires, Cairo, Caracas, Guangzhou, Hanoi,
Ho Chi Minh City, Istanbul, Jakarta, Johannesburg, Kiev,
Kuala Lumpur, Lagos, Mexico City, Minsk, Moscow, Mumbai,
Novosibirsk, Panama City, Riga, Santiago de Chile, São Paulo,
Seoul, Taipei, Tashkent, Tehran, Tripoli, Zagreb
Reservation regarding forward-looking statements
This interim report contains forward-looking statements on Commerzbank’s business and earnings performance, which are based upon our current
plans, estimates, forecasts and expectations. The statements entail risks and uncertainties, as there are a variety of factors which influence our business
and to a great extent lie beyond our sphere of influence. Above all, these include the economic situation, the state of the financial markets worldwide
and possible loan losses. Actual results and developments may, therefore, diverge considerably from our current assumptions, which, for this
reason, are valid only at the time of publication. We undertake no obligation to revise our forward-looking statements in the light of either new information
or unexpected events.
297

Address List
1. Issuer 4. Legal Advisors
Commerzbank Aktiengesellschaft
Attn.: ZGT – Group Treasury
Mainzer Landstraße 153
60327 Frankfurt am Main
Federal Republic of Germany
2. Issuing Agent
Commerzbank Aktiengesellschaft
Attn.: ZTB M 2.3.3 New Issues
Mainzer Landstraße 153
60327 Frankfurt am Main
Federal Republic of Germany
3. Dealer
Commerzbank Aktiengesellschaft
Attn.: ZCM – Credit Trading
Mainzer Landstraße 153
60327 Frankfurt am Main
Federal Republic of Germany
London Branch
Attn: ZCM – Credit Trading
60 Gracechurch Street
London EC3V 0HR
United Kingdom
A-1
(German law)
Linklaters LLP
Mainzer Landstraße 16
60325 Frankfurt am Main
Federal Republic of Germany
(Swiss Law)
HOMBURGER
Weinbergstrasse 56|58 CH-8006 Zurich
Telephone +41 43 222 1000 Facsimile +41
43 222 1500
Switzerland

Frankfurt am Main, September 21, 2009
S-1
COMMERZBANK
AKTIENGESELLSCHAFT
___________________ _____________________
by: Jung by: Gerhardt

The following non binding German language translation of the English language Base
Prospectus above is not a base prospectus pursuant to Art. 22 para. (6) of the
Commission Regulation (EC) No. 809/2004 of 29 April 2004 (the "Regulation") and was
not approved by the Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht.
Die nachfolgende unverbindliche deutschsprachige Übersetzung des vorstehenden
englischsprachigen Basisprospekts stellt keinen Basisprospekt gemäß Art. 22 Abs. (6)
der Verordnung (EG) Nr. 809/2004 der Kommission vom 29. April 2004 (die "Verordnung")
dar und wurde nicht von der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht gebilligt.
G-0

Dieser Prospekt stellt einen Basisprospekt (der "Basisprospekt" oder der "Prospekt") über Nicht-
Dividendenwerte gemäß Art. 22 Abs. (6) Ziff. 4 der Verordnung (EG) Nr. 809/2004 der Kommission
vom 29. April 2004 (die "Verordnung") dar.
COMMERZBANK AKTIENGESELLSCHAFT
Frankfurt am Main · Bundesrepublik Deutschland
€ 5,000,000,000
Basisprospekt
21. September 2009
Programm über kreditereignisabhängige Teilschuldverschreibungen
(Credit Linked Note Programme)
(das "Programm")
Die Genehmigung dieses Basisprospekts gemäß des Wertpapierprospektgesetzes ("WpPG") wurde
bei der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht ("BaFin") in ihrer Eigenschaft als zuständige
Behörde (die "Zuständige Behörde") in der Bundesrepublik Deutschland beantragt sowie die
Zulassung der unter diesem Programm zu begebenden kreditereignisabhängigen Inhaber-
Teilschuldverschreibungen (die "Teilschuldverschreibungen") zum regulierten Markt der Baden-
Württembergischen Wertpapierbörse. Die jeweiligen Endgültigen Bedingungen (wie nachstehend
definiert) können auch vorsehen, dass Teilschuldverschreibungen nicht oder an einer anderen Börse
("Alternativbörse") notieren.
Die Teilschuldverschreibungen oder ggf. Wertpapiere, die bei Rückzahlung der
Teilschuldverschreibungen geliefert werden sind und werden in Zukunft nicht unter dem U.S.
Securities Act von 1933 ("Securities Act") oder bei einer Wertpapieraufsichtsbehörde eines
Bundesstaates oder einer sonstigen Gerichtsbarkeit der Vereinigten Staaten registriert, und der
Handel mit den Teilschuldverschreibungen wurde nicht von der U.S. Commodity Futures Trading
Commission gemäß dem U.S. Commodity Exchange Act genehmigt. Die Teilschuldverschreibungen
unterliegen möglicherweise den Bestimmungen des U.S.-Steuerrechts. Vorbehaltlich bestimmter
Ausnahmen, dürfen Teilschuldverschreibungen weder innerhalb der Vereinigten Staaten noch an,
bzw. für Rechnung oder zugunsten von, U.S.-Personen (wie im U.S. Internal Revenue Code von
1986, in seiner jeweiligen Fassung, und darunter geltenden Verordnungen bzw. in Regulation S unter
dem Securities Act definiert) angeboten, verkauft oder geliefert werden. Siehe im Einzelnen auch
Abschnitt "Verkaufsbeschränkungen", nachstehend Seite G-51.

Inhaltsverzeichnis
Zusammenfassung .................................................................................................................................. 2
Risikofaktoren.......................................................................................................................................... 3
Die Teilschuldverschreibungen betreffende Risikofaktoren................................................................ 3
Risikofaktoren hinsichtlich der Commerzbank Aktiengesellschaft.................................................... 15
Wichtige Information über diesen Prospekt........................................................................................... 27
Allgemeine Informationen...................................................................................................................... 29
Notifizierung ...................................................................................................................................... 29
Zusätzliche Informationen zur Kreditabhängigkeit............................................................................ 30
Handlungsanweisungen für den Gebrauch der Programm-Anleihebedingungen................................. 36
Anleihebedingungen.............................................................................................................................. 37
Muster der Endgültigen Bedingungen ................................................................................................... 38
Commerzbank Aktiengesellschaft ......................................................................................................... 39
Besteuerung .......................................................................................................................................... 48
Außerhalb Deutschlands steuerlich ansässige Personen..................................................................... 50
Verkaufsbeschränkungen...................................................................................................................... 54
Per Verweis einbezogene Dokumente .................................................................................................. 59
Zwischenbericht des Commerzbank-Konzerns zum 30. Juni 2009 ...................................................... 61
i
Seite

Zusammenfassung
(Siehe deutsche Übersetzung der Zusammenfassung im englischen Prospektteil ab
Seite 15)
G-2

Risikofaktoren
Der Erwerb von unter dem Programm begebenen Teilschuldverschreibungen ist mit verschiedenen
Risiken verbunden. Die folgenden Informationen unter "Die Teilschuldverschreibungen betreffende
Risikofaktoren" weisen lediglich auf wesentliche allgemeine Risiken hin, die mit einer Anlage in die
Teilschuldverschreibungen verbunden sind. Sofern Teilschuldverschreibungen aufgrund ihrer
besonderen Struktur eine zusätzliche Darstellung von Risikofaktoren erfordern, erfolgt diese zusätzlich
zu den nachfolgend dargestellten in den Endgültigen Bedingungen für solche
Teilschuldverschreibungen. Weitergehende Informationen in Bezug auf serienspezifische Risiken, die
mit dem maßgeblichen Basiswert zusammenhängen, sind den Informationen zu den
Teilschuldverschreibungen und den etwaigen spezifischen Risikohinweisen in den jeweiligen
Endgültigen Bedingungen zu entnehmen. Anleger sollten bei der Entscheidung über einen Erwerb von
Schuldverschreibungen neben den übrigen in diesem Prospekt enthaltenen Informationen die
nachfolgenden Risiken in Betracht ziehen. Insofern sollten Anleger bei ihrer Entscheidung über eine
Investition zusammen mit den übrigen Informationen über die Emittentin und die
Teilschuldverschreibungen in diesem Prospekt auch die im Folgenden und in den Endgültigen
Bedingungen beschriebenen Risiken in Betracht ziehen.
Die im Folgenden unter "Risikofaktoren betreffend die Commerzbank Aktiengesellschaft" dargelegten
Informationen legen die wichtigsten Risikofaktoren offen, die die Fähigkeit der Emittentin, ihren
Verpflichtungen aus den Teilschuldverschreibungen nachzukommen, betreffen können. Die Emittentin
kann aber auch aus anderen Gründen nicht in der Lage sein, ihre Verpflichtungen aus den
Teilschuldverschreibungen zu erfüllen
Potentielle Anleger sollten bei der Entscheidung über einen Erwerb von Teilschuldverschreibungen,
die mit diesem Prospekt angeboten werden, zunächst ihre finanzielle Situation und ihre Anlageziele
einbeziehen und die Eignung solcher Teilschuldverschreibungen angesichts ihrer persönlichen
Umstände vor Erwerb stets mit ihren eigenen Finanz-, Rechts- und Steuerberatern erörtern.
Sollte eines oder mehrere der folgenden Risiken eintreten, könnte dies zu einem wesentlichen
Rückgang des Kurses der Teilschuldverschreibungen oder, im Extremfall, einem Totalverlust
der Zinsen und des von den Anlegern investierten Kapitals führen.
Eine Anlage in die Teilschuldverschreibungen ist möglicherweise für Anleger, die nicht über
ausreichendes Wissen über die Finanzbranche verfügen, nicht geeignet. Eine Anlage in die
Teilschuldverschreibungen erfordert die genaue Kenntnis der jeweiligen Transaktion. Anleger
sollten über das erforderliche Wissen und die erforderliche Erfahrung in Finanzgeschäften und
anderen geschäftlichen Angelegenheiten verfügen und Erfahrung mit der Anlage in
Teilschuldverschreibungen, die von Kreditereignissen im Zusammenhang mit der Bonität eines
bzw. mehrerer Referenzschuldner und etwaigen zu Grunde liegenden Referenzwerten abhängig
sind, haben und die damit verbundenen Risiken kennen.
Begriffen, die in den Anleihebedingungen oder an anderer Stelle im Prospekt definiert oder
verwendet werden, kommt in diesem Abschnitt "Risikofaktoren" dieselbe Bedeutung zu.
Die Teilschuldverschreibungen betreffende Risikofaktoren
Risikofaktoren hinsichtlich der Kreditabhängigkeit der Teilschuldverschreibungen
Die zu begebenden Teilschuldverschreibungen sind vom Eintritt eines oder mehrerer Kreditereignisse
abhängig und können zudem von Auslösenden Ereignissen (Kreditereignisse und Auslösende
Ereignisse werden insgesamt als "Abhängigkeitsereignisse" bezeichnet) bezüglich der Bonität eines
bzw. mehrerer Referenzschuldner abhängig sein. Bei auf ein Portfolio von Referenzschuldnern
bezogenen Teilschuldverschreibungen können die Endgültigen Bedingungen verschiedene
G-3

Gewichtungen oder Gewichtungsbeträge in Bezug auf die einzelnen Referenzschuldner vorsehen,
wodurch sich die Auswirkungen von Abhängigkeitsereignissen, abhängig von der Gewichtung des
betreffenden Referenzschuldners innerhalb des Portfolios, verstärken oder abschwächen können.
Ein Referenzschuldner ist ein privates Unternehmen oder eine hoheitliche juristische Person (z.B. ein
souveräner Staat), je nach Festlegung in den Endgültigen Bedingungen.
Ein Kreditereignis tritt ein, wenn während des maßgeblichen Beobachtungszeitraums bestimmte
Umstände mit nachteiligen wirtschaftlichen Auswirkungen auf einen Referenzschuldner eintreten,
insbesondere Insolvenz, Nichtzahlung einer Verbindlichkeit, Restrukturierung, Vorzeitige Fälligkeit
einer Verbindlichkeit, Nichtanerkennung/Moratorium, je nach Festlegung in den Endgültigen
Bedingungen.
Darüber hinaus können die Endgültigen Bedingungen eine Potentielle Nichtzahlung vorsehen. Eine
Potentielle Nichtzahlung ist kein Kreditereignis. Sie liegt vor, wenn der Eintritt einer Nichtzahlung einer
Verbindlichkeit droht, weil eine gegen Ende des Beobachtungszeitraums noch nicht abgelaufene
Nachfrist im Rahmen einer Zahlungsverpflichtung nach den Endgültigen Bedingungen zu
berücksichtigen ist. Tritt in diesem Fall bei Ablauf einer Nachfrist bzw. einer entsprechenden
Verlängerungsfrist unter den Teilschuldverschreibungen schließlich eine Nichtzahlung einer
Verbindlichkeit ein (infolge der Potentiellen Nichtzahlung), so gilt diese Nichtzahlung einer
Verbindlichkeit, obwohl sie erst nach dem Ende des maßgeblichen Beobachtungszeitraums
eingetreten ist, als maßgebliches Kreditereignis, das den Anleihegläubigern angezeigt werden und
somit Auswirkungen auf die Teilschuldverschreibungen nach Maßgabe der Endgültigen Bedingungen
haben kann. Sehen die Endgültigen Bedingungen keine Potentielle Nichtzahlung vor, ist das Risiko,
dass eine Nichtzahlung einer Verbindlichkeit eintritt, noch größer, da etwaige Nachfristen im Rahmen
der Zahlungsverpflichtung nicht berücksichtigt werden; beispielsweise würde eine Nichtzahlung einer
Verbindlichkeit sofort eintreten, wenn Zahlungen ab einem bestimmten Schwellenbetrag nicht bei
Fälligkeit geleistet werden.
Ein Auslösendes Ereignis tritt ein, wenn während des maßgeblichen Beobachtungszeitraums (i) der
auf den bzw. einen der Referenzschuldner bezogene Credit Default Swap Spread eine bestimmte
Höhe überschreitet, (ii) der gewichtete Durchschnitt der auf die einzelnen Referenzschuldner
bezogenen Credit Default Swap Spreads eine bestimmte Höhe erreicht oder überschreitet oder
(iii) der Marktpreis der Teilschuldverschreibungen eine bestimmte Höhe unterschreitet, wobei der
jeweils entscheidende Grenzwert in den Endgültigen Bedingungen bezeichnet ist. Der Credit Default
Swap Spread ist der marktübliche Briefkurs, der für einen Hypothetischen Credit Default Swap mit in
den Endgültigen Bedingungen festgelegter Laufzeit und Nominalbetrag, welcher die entsprechende
Kreditabsicherung gewährt, zu zahlen wäre.
Bei Eintritt eines Kreditereignisses und/oder Auslösenden Ereignisses laufen die Zinsen, die
planmäßig bezüglich der laufenden und/oder nachfolgenden Zinsperioden auflaufen würden,
möglicherweise gar nicht mehr oder nur in geringerem Umfang auf. Die Rendite der
Teilschuldverschreibungen kann deshalb unter der marktüblichen Rendite für Anlagen mit
vergleichbarer (Rest-)Laufzeit bis zur Endfälligkeit liegen.
In Bezug auf Derivative Teilschuldverschreibungen (Teilschuldverschreibungen, die keinen
Kapitalschutz vorsehen) können Abhängigkeitsereignisse darüber hinaus zur Rückzahlung bei
Endfälligkeit oder vorzeitiger Rückzahlung (i) eines Barausgleichsbetrages, eines Spread
Barausgleichsbetrages bzw. eines Trigger Barausgleichsbetrages (nach Eintritt von Auslösenden
Ereignissen) oder (ii) mittels Lieferung einer bestimmten Anzahl Lieferbarer Verbindlichkeiten des
betroffenen Referenzschuldners entsprechend den Bestimmungen der Endgültigen Bedingungen
führen. Folglich ist es bei Eintritt eines Abhängigkeitsereignisses möglich, dass Anleger nur einen Teil
des investierten Kapitals einer Derivativen Teilschuldverschreibung erhalten oder einen Totalverlust
des investierten Kapitals und Zinsverlust erleiden. Es kann auch vorgesehen sein, dass das Ausmaß,
in dem das Kreditereignis die Derivativen Teilschuldverschreibungen betrifftbegrenzt ist.
G-4

Im Falle mehrerer Referenzschuldner kann jedes einzelne Abhängigkeitsereignis dazu führen, dass
Anleger nur in reduziertem Umfang Zinszahlungen und/oder Kapital erhalten. Sind jedoch in Bezug
auf alle Referenzschuldner Abhängigkeitsereignisse eingetreten, werden die
Teilschuldverschreibungen möglicherweise nicht mehr verzinst und/oder vorzeitig zurückgezahlt.
Risiken bei Rückzahlung in bar
Teilschuldverschreibungen, für welche die Endgültigen Bedingungen nach Eintritt nur eines
Kreditereignisses in Bezug auf einen Referenzschuldner oder ein Referenzschuldner-Portfolio oder
nach Eintritt einer zuvor festgelegten Anzahl von Kreditereignissen in Bezug auf einen
Referenzschuldner im Referenzschuldnerportfolio ("Nter Referenzschuldner") eine Barabwickung
vorsehen, können nach Eintritt des relevanten Kreditereignisses in Höhe des Barausgleichsbetrages
vorzeitig zurückgezahlt werden.. Dieser Betrag ermittelt sich auf der Grundlage des Endkurses (wie
nachstehend definiert) einer Referenzverbindlichkeit des betroffenen Referenzschuldners nach Eintritt
des relevanten Kreditereignisses, sofern die Endgültigen Bedingungen nicht die Endkurse bezüglich
jedes Referenzschuldners vorgeben. Referenzverbindlichkeiten können von der Emittentin ausgewählt
werden und können jede Art nicht nachrangiger, unbesicherter oder nachrangiger Verbindlichkeiten
des von einem Kreditereignis betroffenen Referenzschuldners sein, deren Laufzeit bis zur Endfälligkeit
bis zu 30 Jahre beträgt und die z.B. einen bestimmten Nennbetrag haben, sofern die Endgültigen
Bedingungen nichts Gegenteiliges vorsehen ("Referenzverbindlichkeiten"). Alternativ können die
Endgültigen Bedingungen die Referenzverbindlichkeiten vorschreiben und aufführen.
Teilschuldverschreibungen, die an ein Portfolio von Referenzschuldnern gebunden sind, in Bezug auf
welche die Endgültigen Bedingungen einen fortlaufend berechneten Barausgleich nach Eintritt jedes
Kreditereignisses in Bezug auf die Referenzschuldner vorsehen, unterliegen einer Anpassung des
(Vorzeitigen) Rückzahlungsbetrages, der gezahlt würde, wenn kein Kreditereignis eingetreten wäre,
wobei der für die jeweilige Referenzverbindlichkeit geltende Endkurs berücksichtigt wird.
Der Endkurs der Referenzverbindlichkeit basiert auf dem Marktwert dieser Verbindlichkeit des
betroffenen Referenzschuldners nach dem Eintritt des Abhängigkeitsereignisses im Vergleich zu ihrem
Nennwert (der "Endkurs"). Er wird von der Feststellungsstelle ermittelt, die bei einer oder mehreren
Referenzbanken Quotierungen einholt, zu denen diese Banken bereit wären, die
Referenzverbindlichkeiten zu erwerben. Der Marktwert einer solchen Referenzverbindlichkeit bzw.
solcher Referenzverbindlichkeiten kann nach Eintritt eines Kreditereignisses deutlich abnehmen und
kann sowohl vor als auch nach der Bekanntmachung des Kreditereignisses (am Feststellungstag
gemäß der Definition in § 6 der Anleihebedingungen) aufwärts- und abwärtsgerichteten
Schwankungen unterliegen. Die Erlöse des Barausgleichs werden voraussichtlich nicht für den Erwerb
anderer Verbindlichkeiten mit demselben Nennwert wie die Referenzverbindlichkeit(en) ausreichen.
Die Endgültigen Bedingungen können auch die Endkurse hinsichtlich der einzelnen
Referenzschuldner von vornherein vorgeben und somit festsetzen; ein solcher Endkurs kann auch
Null betragen. In diesen Fällen können die Kurse unabhängig vom Marktwert der entsprechenden
Referenzverbindlichkeiten für die Berechnung des Rückzahlungsbetrags oder eine etwaige
Zinsanpassung gelten. Falls der Endkurs von vornherein auf Null festgesetzt wurde, muss potentiellen
Anlegern bewusst sein, dass dies bei Eintritt eines Abhängigkeitsereignisses zu einem Totalverlust des
eingesetzten Kapitals führt.
Die Endgültigen Bedingungen können auch vorsehen, dass der Endkurs in Bezug auf einen solchen
Referenzschuldner oder seine Referenzverbindlichkeiten durch eine von der International Swaps and
Derivatives Association, Inc. ("ISDA") organisierten Auktion festgelegt wird. ISDA ist eine private
Handelsorganisation, die ihre Mitglieder - sowohl große Institutionen weltweit, die mit derivativen, auf
bestimmte Basiswerte bezogenen Finanzprodukten handeln, als auch viele private und staatliche
Unternehmen - am Derivatemarkt vertritt und in Absprache mit Marktteilnehmern Standard-
Bedingungen und Dokumentationsmaterialien für den Derivatemarkt entwickelt und veröffentlicht.
G-5

Potentielle Anleger sollten sich bewusst sein, dass ihre Anlage in die Teilschuldverschreibungen und
ein etwaiger Verlust nach einem Kreditereignis von Auktionsverfahren der ISDA inhaltlich abhängig
sein kann und die Emittentin sowie die Anleihegläubiger - wie andere Markteilnehmer, die in nach
ISDA Standard Bedingungen dokumentierte kreditereignisabhängigen Finanzinstrumenten investieren
- an die Ergebnisse des Auktionsverfahrens gebunden sein können. Wird auf einen Endkurs einer
Auktions Bezug genommen, geht der Inhaber der Teilschuldverschreibung damit das Risiko ein, dass
dies möglicherweise zu einem niedrigeren Verwertungswert führen könnte, als dies im Hinblick auf
den Referenzschuldner oder die Referenzverbindlichkeit möglicherweise der Fall sein müsste, wenn
der Endkurs der Auktions nicht anwendbar wäre. Darüber hinaus könnte die Emittentin auch einem
Interessenkonflikt ausgesetzt sein, soweit sie an einer Auktion oder einem anderem Verfahren zur
Bestimmung des Kreditereignisses gemäß der Auktionsverfahrens teilnimmt. Die Emittentin ist nicht
verpflichtet, die Interessen der Inhaber der Schuldverschreibungen zu berücksichtigen, wenn sie so
handelt.
Bei Eintritt eines Auslösenden Ereignisses können die Endgültigen Bedingungen vorsehen, dass die
Berechung des zahlbaren Betrags entweder auf (i) dem aktuellen Marktwert der
Teilschuldverschreibungen oder (ii) der Entwicklung der Hypothetischen Credit Default Swaps in
Bezug auf die Referenzschuldner basiert.
Die Endgültigen Bedingungen können vorsehen, dass die Teilschuldverschreibungen bei Eintritt eines
Auslösenden Ereignisses in Bezug auf den Wert der Credit Default Swap Spreads vorzeitig zum
Spread-Barausgleichsbetrag (gemäß der Definition in § 7 Abs. 2 der Anleihebedingungen)
zurückgezahlt werden. Die Ermittlung dieses Betrags ist unter anderem abhängig von der Summe der
aktuellen Marktwerte der Hypothetischen Credit Default Swaps (vergleichbar mit denen wie unter
"Risiko einer Verringerung des Credit Default Swap Spread" beschrieben) in Bezug auf die
Referenzschuldner mit einer bestimmten in den Endgültigen Bedingungen angegebenen Laufzeit.
Der Eintritt von Abhängigkeitsereignissen kann sich überproportional auf die
Teilschuldverschreibungen auswirken, wenn (i) der Nennbetrag der Teilschuldverschreibung niedriger
ist als die Summe der gewichteten Beträge aller Referenzschuldner und Abhängigkeitsereignisse die
Zahlungen unter den Teilschuldverschreibungen nicht proportional zu ihrer Gewichtung sondern in
Höhe des absoluten Gewichtungsbetrages betreffen, oder (ii) der gewichtete Betrag des betroffenen
Referenzschuldners mit einem Faktor multipliziert wird.
Wenn ein Schwellenwert definiert ist, betreffen Abhängigkeitsereignisse die Zahlungen unter der
Teilschulverschreibung nicht direkt, solange die eingetretenen Abhängigkeitsereignisse unter diesem
Schwellenwert bleiben.
Risiken bei Rückzahlung durch Physische Lieferung
Die Endgültigen Bedingungen können vorsehen, dass die Derivaten Teilschuldverschreibungen außer
in den in den Endgültigen Bedingungen vorgesehenen besonderen Umständen mittels Lieferung einer
bestimmten Anzahl an Anleihen, Darlehen oder einer sonstigen in den Endgültigen Bedingungen
festgelegten lieferbaren Verbindlichkeit ("Lieferbare Verbindlichkeit") eines Referenzschuldners und
nicht in bar zurückgezahlt werden. Daher treffen zukünftige Anleger durch den Kauf der Derivaten
Teilschuldverschreibungen auch eine mögliche Anlageentscheidung in Bezug auf den bzw. die
Referenzschuldner. Wenn mehrere Gattungen, Serien oder Emissionen Lieferbarer Verbindlichkeiten
des betroffenen Referenzschuldners zur Verfügung stehen, kann die Emittentin nach eigenem
Ermessen auswählen, welche der Lieferbaren Verbindlichkeiten sie liefern wird, wobei sie
normalerweise die Lieferbare Verbindlichkeit mit dem geringsten Marktwert (cheapest to deliver)
auswählt.
Zukünftige Anleger müssen sich dessen bewusst sein, dass im Falle einer physischen Lieferung die
Anleger und ihre Anlagen nicht länger von der Kreditwürdigkeit der Emittentin, sondern von dem Wert
der tatsächlich gelieferten Lieferbaren Verbindlichkeit abhängen.
G-6

Darüber hinaus sollten Anleger beachten, dass keine Bruchteile von Lieferbaren Verbindlichkeiten
geliefert werden. Daher kann die Anzahl der zu liefernden Lieferbaren Verbindlichkeiten auf die
nächstkleinere Anzahl von Lieferbaren Verbindlichkeiten abgerundet werden, und die Endgültigen
Bedingungen können vorsehen, dass die Emittentin einen Barausgleich für nicht lieferbare Bruchteile
der Lieferbaren Verbindlichkeiten zahlen muss.
Der Wert dieser gelieferten Lieferbaren Verbindlichkeiten kann das vom Anleger eingesetzte Kapital
weit unterschreiten und in Extremfällen null betragen. Lauten die gelieferten Verbindlichkeiten auf eine
andere Währung als die Festgelegte Währung der Teilschuldverschreibungen, sind die
Anleihegläubiger dem Risiko von Wechselkursschwankungen ausgesetzt. Dieses Risiko besteht
zusätzlich zum Risiko eines Wertverlustes der gelieferten Verbindlichkeit. Darüber hinaus können die
Lieferbaren Verbindlichkeiten keine oder nur eine geringe Liquidität aufweisen. Die Liquidität der
Lieferbaren Verbindlichkeiten verändert sich normalerweise entsprechend den Schwankungen des zu
Grunde liegenden Marktes, den Bedingungen der jeweiligen wirtschaftlichen sowie nationalen und
internationalen politischen Entwicklung, der Entwicklung in bestimmten Industriesektoren sowie der
Kreditwürdigkeit des jeweiligen Emittenten. Darüber hinaus können der Verkauf oder die Übertragung
der Lieferbaren Verbindlichkeit beschränkt sein.
Vorbehaltlich der Endgültigen Bedingungen muss der Anleger möglicherweise alle Kosten, Gebühren,
Aufwendungen und Steuern in Verbindung mit der Lieferung der Verbindlichkeiten tragen. Darüber
hinaus kann die Lieferung Lieferbarer Verbindlichkeiten auf Grund verschiedener Umstände,
einschließlich einer Übertragungsstörung, unmöglich sein oder sich verzögern. Diese Lieferstörung
kann zur Folge haben, sofern in den Endgültigen Bedingungen vorgesehen, dass die Lieferung der
Lieferbaren Verbindlichkeiten später als geplant stattfindet, oder dass die Lieferung der festgelegten
Verbindlichkeit durch die Zahlung eines in den Endgültigen Bedingungen festgelegten Barbetrages
oder die Lieferung anderer in den Endgültigen Bedingungen festgelegter lieferbarer Verbindlichkeiten
ersetzt wird.
Werden nach Eintritt eines Kreditereignisses Lieferbare Verbindlichkeiten geliefert, stimmt die
Restlaufzeit dieser Lieferbaren Verbindlichkeiten normalerweise nicht mit der ursprünglich
vorgesehenen Restlaufzeit der Teilschuldverschreibungen zum Zeitpunkt des Eintritts des
Kreditereignisses überein. Dies bedeutet, dass sich der ursprüngliche Anlagehorizont des Anlegers
ändert. Darüber hinaus ist der Marktwert der gelieferten langfristigen Verbindlichkeiten im Vergleich zu
ihrem Nennwert niedriger als bei Verbindlichkeiten mit kürzerer Laufzeit. Darüber hinaus ist das Risiko
eines möglichen Anstiegs der allgemeinen Zinssätze nach Lieferung einer Lieferbaren Verbindlichkeit,
die zum Zeitpunkt des Eintritts eines Kreditereignisses eine längere Restlaufzeit aufweist als die
Teilschuldverschreibungen, im Vergleich zur ursprünglichen Anlage des Anlegers höher. Im Falle eines
Kreditereignisses Restrukturierung kann die Emittentin Lieferbare Verbindlichkeiten mit einer Laufzeit,
die im Kreditderivatemarkt für Credit Default Swaps, die die gleiche Laufzeit wie die maßgeblichen
Teilschuldverschreibungen haben üblich ist, liefern. Diese Risiken werden vom Anleger getragen.
Risiken hinsichtlich der Referenzschuldner
Die Teilschuldverschreibungen begründen kein Rechtsverhältnis zwischen den Anleihegläubigern und
den Referenzschuldnern. Im Verlustfall haben Anleihegläubiger keinen Rückgriffsanspruch gegen den
jeweiligen Referenzschuldner.
Weder die Emittentin noch eine andere Person im Auftrag der Emittentin sichert die Bonität eines
Referenzschuldners oder sonst zu, dass hinsichtlich eines Referenzschuldners kein
Abhängigkeitsereignis eintritt, oder übernimmt hierfür in sonstiger Weise die Verantwortung.
G-7

Volatilitätsrisiko aufgrund der Kreditabhängigkeit
Sollte sich während der Laufzeit einer Teilschuldverschreibung die Bonität zumindest eines
Referenzschuldners deutlich verschlechtern, ohne dass dies unmittelbar zum Eintritt eines
Abhängigkeitseignisses führt, so kann dies auch in Abhängigkeit von den Korrelationen der
Vermögenswerte der Referenzschuldner untereinander bei mehreren Referenzschuldnern erheblichen
negativen Einfluss auf die Kursentwicklung der Teilschuldverschreibungen haben (siehe nachfolgend
"Korrelationsrisiken").
Der Kurs der Teilschuldverschreibungen ist zudem abhängig von der Entwicklung der Marktpreise von
anderen Kreditderivaten (Credit Default Swaps) in Bezug auf den bzw. die Referenzschuldner.
Diese Preise der Credit Default Swaps unterliegen ihrerseits der Volatilität. Veränderungen des
Marktpreises der betreffenden Credit Default Swaps können sich dabei von der Änderung des Kurses
der Teilschuldverschreibungen nach einer Bonitätsverschlechterung eines Referenzschuldners
unterscheiden. Eine Bonitätsverschlechterung eines Referenzschuldners kann zu einem
Kursrückgang der Teilschuldverschreibungen führen.
Die Veränderung des Marktpreises der Credit Default Swaps ist zudem nicht nur von der
Bonitätserwartung bezüglich des Referenzschuldners bzw. der betreffenden Referenzschuldner
abhängig, sondern beispielsweise auch von der Markterwartung in Bezug auf die allgemeine
Ausfallwahrscheinlichkeit von Schuldnern. Dies kann zur Folge haben, dass der Kurs der
Teilschuldverschreibungen aufgrund von Preisveränderungen im gesamten Kreditderivatemarkt
negativ beeinflusst wird, auch wenn hinsichtlich des Referenzschuldners bzw. der Referenzschuldner,
auf die sich die Teilschuldverschreibungen beziehen, keinerlei Änderung der Bonitätserwartung
eingetreten ist. Der Kurs von Derivativen Teilschuldverschreibungen am Markt ist grundsätzlich einem
höheren Risikoniveau ausgesetzt als der Kurs anderer Teilschuldverschreibungen.
Korrelationsrisiken
Die Korrelation zwischen Referenzschuldnern kann die Kursentwicklung der von mehr als einem
Referenzschuldner abhängigen Teilschuldverschreibungen beeinflussen.
Der im Folgenden benutzte Begriff der "Korrelation" bezieht sich jeweils auf die Korrelation zwischen
mindestens zwei Referenzschuldnern und wird als Prozentsatz ausgedrückt, wobei 100 % eine
absolut positive und -100% eine absolut negative Korrelation bedeutet.
Eine positive Korrelation weist darauf hin, dass sich die Wahrscheinlichkeit des Eintritts eines
Abhängigkeitsereignisses bei zwei Referenzschuldnern (Eintrittswahrscheinlichkeit) tendenziell in
dieselbe Richtung bewegt, wohingegen eine negative Korrelation darauf hinweist, dass die
Eintrittswahrscheinlichkeiten entgegengerichtet sind. Bei einer unabhängigen Bewegung der
Eintrittswahrscheinlichkeit beträgt der Korrelationskoeffizient 0.
Die Korrelation kann sich im Laufe der Zeit ändern. Abhängig von der Struktur der
Teilschuldverschreibungen kann eine Änderung der Korrelation positive oder negative Auswirkungen
auf den Marktwert der Teilschuldverschreibungen haben.
Interessenkonflikte hinsichtlich der Referenzschuldner
Die Emittentin, die Feststellungsstelle und ihre verbundenen Unternehmen sind berechtigt,
Teilschuldverschreibungen für eigene Rechnung oder für Rechnung Dritter zu kaufen und zu
verkaufen, weitere Teilschuldverschreibungen zu begeben und Geschäfte (einschließlich
Absicherungsgeschäfte) betreffend die Referenzschuldner oder die Referenzverbindlichkeiten der
Referenzschuldner abzuschließen. Die Emittentin, die Feststellungsstelle und ihre verbundenen
Unternehmen sind darüber hinaus berechtigt, in Bezug auf die Teilschuldverschreibungen eine andere
G-8

Funktion als die derzeitige auszuüben und außerdem in Bezug auf die möglichen
Referenzverbindlichkeiten oder die Referenzschuldner weitere derivative Instrumente zu begeben.
Diese Geschäfte können einen positiven oder einen negativen Einfluss auf die Kursentwicklung der
Teilschuldverschreibungen haben. Eine Einführung weiterer, konkurrierender Produkte auf dem Markt
kann den Wert der Teilschuldverschreibungen beeinträchtigen. Die Emittentin, die Feststellungsstelle
und ihre verbundenen Unternehmen sind berechtigt, in Verbindung mit künftigen Emissionen seitens
der Referenzschuldner als Konsortialbank, als Finanzberater des jeweiligen Referenzschuldners oder
als Geschäftsbank für den Referenzschuldner zu fungieren. Aus diesen Tätigkeiten können
Interessenkonflikte erwachsen.
Die Emittentin, die Feststellungsstelle und ihre verbundenen Unternehmen verfügen möglicherweise
am Ausgabetag der Teilschuldverschreibungen oder anschließend über Informationen in Bezug auf
Referenzschuldner, die für Inhaber von Teilschuldverschreibungen wesentlich sein können und die
nicht öffentlich zugänglich oder den Anleihegläubigern nicht bekannt sind. Die Emittentin, die
Feststellungsstelle und ihre verbundenen Unternehmen sind nicht verpflichtet, den Anleihegläubigern
solche Informationen offen zu legen.
Risiko einer Verringerung des Credit Default Swap Spread
Unabhängig vom Eintritt eines Abhängigkeitsereignisses können Zahlungen auf die
Teilschuldverschreibungen vom Absicherungswert eines oder mehrerer Hypothetische(n/r) Credit
Default Swaps (die Festlegung des "Absicherungswerts" erfolgt in den Endgültigen Bedingungen)
bezüglich der Referenzschuldner abhängig sein.
In Bezug auf bestimmte Formen von Teilschuldverschreibungen kann die Berechnung der
Zinszahlungen auf dem Absicherungswert basieren. Der Absicherungswert wird als ein Prozentsatz
des Nennbetrags der Teilschuldverschreibungen ausgedrückt und entspricht dem bzw. den aktuellen
Barwert(en) der Prämienzahlungen für (einen) auf den Referenzschuldner bezogene(n)
Hypothetische(n) Credit Default Swap(s) mit einer bestimmten Fälligkeit und einem in den
Anleihebedingungen festgelegten Nennbetrag.
Der Absicherungswert, der auf einer ähnlichen Grundlage wie oben beschrieben berechnet wird, kann
auch für den Rückzahlungsbetrag maßgeblich werden, der bei Endfälligkeit bestimmter Arten von
Teilschuldverschreibungen zahlbar wird (unabhängig von zusätzlichen Zahlungen im Falle eines
Kreditereignisses).
Vergleichbare Feststellungen in Bezug auf Zahlungen können auch für Teilschuldverschreibungen
gelten, die sich auf mehr als einen Referenzschuldner beziehen, sofern der oder die Hypothetische(n)
Credit Default Swap(s) bezüglich aller Referenzschuldner maßgeblich wird bzw. werden und
außerdem gegebenenfalls die Gewichtungen der Referenzschuldner zulässt bzw. zulassen, wie
jeweils in den Endgültigen Bedingungen beschrieben.
Infolgedessen kann eine Verringerung des Credit Default Swap Spreads nachteilige Auswirkungen auf
den Marktwert der Teilschuldverschreibungen, auf Zinszahlungen und/oder den Rückzahlungsbetrag
der Teilschuldverschreibungen haben.
Ersetzung der Referenzschuldner oder des Referenzschuldnerportfolios
Durch Fusionen oder andere Ereignisse im Zusammenhang mit Referenzschuldnern kann sich der
Referenzschuldner bzw., bei mehreren Referenzschuldnern, die Zusammensetzung des
Referenzschuldnerportfolios verändern. Somit besteht das Risiko, dass der Referenzschuldner bzw.
das Referenzschuldnerportfolio nach solchen Änderungen nicht mehr mit dem betreffenden
Referenzschuldner bzw. dem Referenzschuldnerportfolio vor solchen Änderungen wirtschaftlich
vergleichbar sind. Das aus einer solchen Änderung resultierende Risiko tragen die Anleihegläubiger.
G-9

Die Endgültigen Bedingungen können vorsehen, dass im Falle eines Nachfolgeereignisses (gemäß
der Definition in § 6 der Anleihebedingungen) ein Referenzschuldner Nachfolger (gemäß der Definition
in § 6 der Anleihebedingungen) eines anderen Referenzschuldners wird. Wenn bereits vor dem
maßgeblichen Nachfolgeereignis ein Kreditereignis in Bezug auf diesen Nachfolger eingetreten und
entsprechend bekannt gemacht worden ist, so bleibt dieses frühere Kreditereignis insoweit außer
Betracht, als dass in Bezug auf den Nachfolger der Eintritt und die Feststellung eines (neuen)
Kreditereignisses möglich bleibt, auch wenn die Endgültigen Bedingungen vorsehen, dass in Bezug
auf einen Referenzschuldner nur ein mitgeteiltes Kreditereignis berücksichtigt wird.
Einbeziehung von Entscheidungen des Entscheidungskomitees
ISDA hat Credit Derivatives Determination Commitees (jeweils ein "Entscheidungskomitee")
gebildeten, die mit Händlern und Käufern von kreditereignisabhängigen Finanzinstrumenten besetzt
sind und dem Zweck dienen, bestimmte Entscheidungen und Fragen im Zusammenhang mit Standard
Bedingungen von ISDA und von ISDA durchgeführten Auktionen zu treffen bzw. zu beantworten.
Die Feststellungsstelle kann bei der Anwendung der Endgültigen Bedingungen und der
Anleihebedingungen und der Ausübung ihrer Ermessenspielräume etwaige einschlägige
Entscheidungen des maßgeblichen Entscheidungskomitees berücksichtigen. Potentielle Anleger
sollten sich bewusst sein, dass ihre Anlage in entsprechende Kreditereignisabhängige
Schuldverschreibungen und ein etwaiger Verlust nach einem Kreditereignis von einer Entscheidung
eines solchen Entscheidungskomitee abhängig sein könnte.
Komitee-Entscheidungen können sich insbesondere auf die folgenden Ereignisse und Sachverhalte
beziehen:
• der Eintritt (oder Nichteintritt) eines Kreditereignisses in Bezug auf einen Referenzschuldner
und der Zeitpunkt des Eintritts;
• die Durchführung eines Auktionsverfahrens in Bezug auf diesen Referenzschuldner und die
Parameter sowie der zeitliche Ablauf des Auktionsverfahrens, einschließlich der tatsächlich
Lieferbaren Verbindlichkeiten dieses Referenzschuldners;
• der Eintritt (oder Nichteintritt) eines Rechtsnachfolgeereignisses in Bezug auf einen
Referenzschuldner und der Zeitpunkt des Eintritts sowie die Person des Rechtsnachfolgers;
• der Eintritt einer Potentiellen Nichtzahlung des Referenzschuldners;
• die Ersetzung einer Referenzverbindlichkeit des Referenzschuldners durch eine andere
Verbindlichkeit;
• anderweitige Sachverhalte, die dem Entscheidungskomitee von Marktteilnehmern zur
Entscheidung vorgelegt werden.
Die Entscheidungen eines maßgeblichen Entscheidungskomitees werden auf der Internetseite
http://www.isda.org/credit/ veröffentlicht.
Allgemeine Risiken hinsichtlich des Werts der Teilschuldverschreibungen und damit
zusammenhängende Anlagekosten
Marktumfeld
Der Markt für von deutschen Unternehmen und Banken begebene Anleihen wird von
volkswirtschaftlichen Faktoren und dem Marktumfeld in Deutschland sowie unterschiedlich stark vom
Marktumfeld, Zinssätzen, Devisenkursen und Inflationsraten in anderen europäischen und sonstigen
Industrieländern beeinflusst. Es kann nicht garantiert werden, dass Ereignisse in Deutschland, Europa
oder anderswo nicht zu Marktvolatilität führen oder dass diese Volatilität sich nicht nachteilig auf den
G-10

Kurs der Teilschuldverschreibungen auswirken wird oder dass volkswirtschaftliche Faktoren und das
Marktumfeld nicht andere nachteilige Auswirkungen haben werden.
Sekundärmarkt
Es kann nicht garantiert werden, dass sich ein aktiver Markt für den Handel mit den
Teilschuldverschreibungen entwickelt oder dass dieser, falls sich ein solcher entwickelt,
aufrechterhalten wird. Entwickelt sich kein aktiver Markt für den Handel mit den
Teilschuldverschreibungen oder wird dieser nicht aufrechterhalten, kann dies nachteilig auf den Kurs
bzw. Handelspreis und die Liquidität der Teilschuldverschreibungen wirken. Die Emittentin, die
Feststellungsstelle und ihre verbundenen Unternehmen sind berechtigt, Teilschuldverschreibungen für
eigene Rechnung oder für Rechnung Dritter zu kaufen und zu verkaufen und weitere
Teilschuldverschreibungen zu begeben. Diese Geschäfte können einen positiven oder einen
negativen Einfluss auf die Kursentwicklung der Teilschuldverschreibungen haben. Eine Einführung
weiterer, konkurrierender Produkte auf dem Markt kann den Wert der Teilschuldverschreibungen
beeinträchtigen.
Transaktionskosten
Beim Kauf und Verkauf von Teilschuldverschreibungen fallen neben dem aktuellen Preis der
Teilschuldverschreibung verschiedene Nebenkosten (u.a. Transaktionskosten und Provisionen) an, die
das Gewinnpotential der Teilschuldverschreibungen erheblich verringern oder sogar ausschließen
können. So stellen die Kreditinstitute in aller Regel ihren Kunden eigene Provisionen in Rechnung, die
entweder eine feste Mindestprovision oder eine anteilige, vom Auftragswert abhängige Provision
darstellen. Soweit in die Ausführung eines Auftrages weitere – in- oder ausländische – Stellen
eingeschaltet sind, wie insbesondere inländische Plazeur oder Broker an ausländischen Märkten,
müssen die Anleihegläubiger berücksichtigen, dass ihnen auch deren Courtagen, Provisionen und
andere Kosten (fremde Kosten) weiterbelastet werden.
Neben diesen Kosten, die unmittelbar mit dem Kauf eines Wertpapiers verbunden sind (direkte
Kosten), müssen Anleihegläubiger auch die Folgekosten (z.B. Depotentgelte) berücksichtigen.
Potentielle Anleger sollten sich vor Erwerb der Teilschuldverschreibungen über die mit dem Erwerb,
der Verwahrung oder dem Verkauf der Teilschuldverschreibungen zusätzlich anfallenden Kosten
informieren.
Kreditfinanzierungsrisiko des Anlegers
Wird der Erwerb der Teilschuldverschreibungen mit Kredit finanziert und kommt es anschließend zu
einem Zahlungsverzug oder -ausfall hinsichtlich der Teilschuldverschreibungen, oder treten ein oder
mehrere Abhängigkeitseignisse ein, oder sinkt der Kurs erheblich, muss der Anleihegläubiger nicht nur
den eingetretenen Verlust hinnehmen, sondern auch Kapital und Zinsen des Kredits zurückzahlen.
Dadurch kann sich das Verlustrisiko erheblich erhöhen. Ein Anleger sollte nicht darauf vertrauen,
Kapital und Zinsen eines Kredits aus Gewinnen eines Geschäftes verzinsen und zurückzahlen zu
können. Vielmehr sollte der potentielle Anleger vorher seine wirtschaftlichen Verhältnisse daraufhin
überprüfen, ob er zur Zinszahlung und gegebenenfalls kurzfristigen Tilgung des Kredites auch dann in
der Lage ist, wenn statt der erwarteten Gewinne Verluste eintreten.
Besteuerung
Zinszahlungen auf die Teilschuldverschreibungen oder vom Anleihegläubiger bei Verkauf oder
Rückzahlung der Teilschuldverschreibungen realisierte Gewinne sind in seiner Heimatrechtsordnung
oder in anderen Rechtsordnungen, in denen er Steuern zahlen muss, möglicherweise steuerpflichtig.
G-11

Die allgemeinen steuerlichen Auswirkungen auf Anleihegläubiger in der Bundesrepublik Deutschland
und der Schweiz werden im Abschnitt "Besteuerung" beschrieben; die steuerlichen Auswirkungen für
einen bestimmten Anleihegläubiger können sich jedoch von der für Anleihegläubiger allgemein
beschriebenen Situation unterscheiden.
Potentielle Anleger sollten ihre eigenen Steuerberater hinsichtlich der steuerlichen
Auswirkungen einer Anlage in die Teilschuldverschreibungen konsultieren.
Anwendbares Recht
Die Anleihebedingungen unterliegen deutschem Recht. Für Auswirkungen von
Gerichtsentscheidungen, Änderungen der Gesetzeslage oder der Verwaltungspraxis in Deutschland
nach dem Datum dieses Prospekts wird keinerlei Haftung übernommen.
Von der Kreditabhängigkeit unabhängige Zahlungsrisiken
Variabel verzinsliche Teilschuldverschreibungen
Der Zinsertrag auf variabel verzinsliche Teilschuldverschreibungen ist nicht vorhersehbar. Auf Grund
der schwankenden Zinserträge können Anleger die endgültige Rendite von variabel verzinslichen
Teilschuldverschreibungen zum Kaufzeitpunkt nicht feststellen, so dass auch ein Rentabilitätsvergleich
gegenüber festverzinslichen Anlagen nicht möglich ist. Sehen die Anleihebedingungen häufigere
Zinszahlungstage vor, so tragen Anleger ein entsprechendes Wiederanlagerisiko, wenn die
Marktzinsen fallen. D.h., Anleger können die ihnen zufließenden Zinserträge dann nur auf dem jeweils
herrschenden niedrigeren Zinsniveau wieder anlegen.
Umgekehrt verzinsliche Teilschuldverschreibungen (Reverse Floater)
Bei umgekehrt verzinslichen Teilschuldverschreibungen (Reverse Floater) berechnet sich der
Zinsertrag in zum Referenzzinssatz entgegengesetzter Richtung: Bei steigendem Referenzzinssatz
sinkt der Zinsertrag, während er bei fallendem Referenzzinssatz steigt. Anders als bei gewöhnlichen
variabel verzinslichen Teilschuldverschreibungen bewegt sich der Kurs der Reverse Floater stark in
Abhängigkeit vom Renditeniveau der festverzinslichen Teilschuldverschreibungen mit gleicher
Laufzeit. Die Kursausschläge von Reverse Floatern verlaufen gleichgerichtet, sind jedoch wesentlich
stärker ausgeprägt als bei festverzinslichen Teilschuldverschreibungen mit vergleichbarer Laufzeit. Für
Anleger besteht das Risiko, dass sich ein Anstieg der langfristigen Marktzinsen anbahnt, auch wenn
die kurzfristigen Zinsen fallen. Der steigende Zinsertrag ist in diesem Fall kein adäquater Ausgleich für
die eintretenden Kursverluste des Reverse Floater, da diese Kursverluste überproportional ausfallen.
Nicht verzinsliche und Null-Kupon-Teilschuldverschreibungen
Bei unverzinslichen Teilschuldverschreibungen oder Null-Kupon-Teilschuldverschreibungen haben
Veränderungen des Marktzinsniveaus wesentlich stärkere Auswirkungen auf die Kurse als bei
üblichen Teilschuldverschreibungen: in Bezug auf Null-Kupon-Teilschuldverschreibungen da die
Emissionskurse aufgrund der Abzinsung erheblich unter dem Nennbetrag liegen, und in Bezug auf
nicht verzinsliche Teilschuldverschreibungen, weil Zahlungen gemäß den Teilschuldverschreibungen
planmäßig erst bei Endfälligkeit vorgesehen sind. Steigen die Marktzinsen, so erleiden unverzinsliche
Teilschuldverschreibungen oder Null-Kupon-Teilschuldverschreibungen höhere Kursverluste als
andere Teilschuldverschreibungen mit gleicher Laufzeit und vergleichbarer Schuldnerbonität. Daher
sind nicht verzinsliche Teilschuldverschreibungen und Null-Kupon-Teilschuldverschreibungen eine
Anlageform, die mit einem besonders hohen Kursrisiko verbunden ist,
G-12

Teilschuldverschreibungen mit einem Recht zur vorzeitigen Rückzahlung der Emittentin
Die Endgültigen Bedingungen für eine bestimmte Emission von Teilschuldverschreibungen können ein
kreditereignisunabhängiges vorzeitiges Rückzahlungsrecht für die Emittentin vorsehen. Ein solches
kreditereignisunabhängiges vorzeitiges Rückzahlungsrecht bei Anleihen ist häufig in Zeiten eines
hohen Zinsniveaus vorgesehen. Mit einem sinkenden Marktzinsniveau steigt das Risiko der
Anleihegläubiger, dass die Emittentin ihr vorzeitiges Rückzahlungsrecht ausübt. Folglich kann die
Rendite bei einer solchen Rückzahlung geringer sein als erwartet und der zurückgezahlte Betrag der
Teilschuldverschreibungen niedriger als der vom Anleihegläubiger für die Teilschuldverschreibungen
gezahlte Kaufpreis sein. Dies führt dazu, dass ein Teilverlust des vom Anleihegläubiger eingesetzten
Kapitals eintreten kann, so dass der Anleihegläubiger in diesem Fall sein eingesetztes Kapital nicht in
vollem Umfang zurückerhält. Darüber hinaus können Anleihegläubiger, die die Beträge wieder anlegen
wollen, die ihnen bei einer vorzeitigen Rückzahlung erstattet wurden, diese unter Umständen nur mit
einer niedrigeren Rendite als die der gekündigten Teilschuldverschreibungen anlegen.
Teilschuldverschreibungen in Fremdwährungen
Für Gläubiger von Teilschuldverschreibungen, die auf eine Fremdwährung lauten, und für Gläubiger
von Doppelwährungs-Teilschuldverschreibungen besteht das Risiko, dass Änderungen der
Wechselkurse die Rendite solcher Teilschuldverschreibungen beeinträchtigen.
Wechselkursänderungen können durch verschiedene Faktoren verursacht werden wie zum Beispiel
makroökonomische Faktoren, spekulative Geschäfte und Maßnahmen von Zentralbanken und
Staaten.
Ändert sich der Wert einer anderen Währung gegenüber dem Euro, so führt das beispielsweise zu
einer entsprechenden Änderung des Eurowertes von Teilschuldverschreibungen, die auf eine andere
Währung als Euro lauten, und zu einer entsprechenden Änderung des Eurowertes der Zins- und
Kapitalzahlungen, die gemäß den Anleihebedingungen solcher Teilschuldverschreibungen in einer
anderen Währung als Euro geleistet werden. Wenn einerseits der den Teilschuldverschreibungen zu
Grunde liegende Wechselkurs fällt und andererseits der Wert der Festgelegten Währung der
Teilschuldverschreibungen entsprechend steigt, führt dies zu einem Kursrückgang der
Teilschuldverschreibungen, und der Wert, der unter den Teilschuldverschreibungen zu leistenden Zins-
und Kapitalzahlungen sinkt; der Rückzahlungsbetrag kann daher geringer sein als der investierte
Betrag.
Zusätzliche Risikofaktoren betreffend Teilschuldverschreibungen mit Abhängigkeit von
Basiswerten
Neben Teilschuldverschreibungen, die von einem Abhängigkeitsereignis abhängig sind, können auch
Teilschuldverschreibungen begeben werden, die von der Wertentwicklung zugrunde liegender
Basiswerte abhängen (etwa Aktien, Aktienkörbe, Währungen, Währungskörbe, Zinssätze, strukturierte
Zinssätze, Indizes und Indexkörbe ("Referenzwerte"). Daher ist das oben beschriebene Risiko für die
Anleger bei diesen Teilschuldverschreibungen kumulativ oder steigt exponentiell an. Eine Anlage in
strukturierte Teilschuldverschreibungen ist auch bei Nichteintritt eines Abhängigkeitsereignisses mit
erheblichen weiteren Risiken verbunden, die bei einer vergleichbaren Anlage in eine konventionelle
fest- oder variabel verzinsliche Anleihe nicht auftreten. Zu diesen Risiken zählen unter anderem die
folgenden:
• Bei einem Referenzwert oder Korb von Referenzwerten können wesentliche Änderungen
eintreten, sei es auf Grund der Zusammensetzung des Referenzwerts selbst oder auf Grund von
Wertschwankungen der Körbe.
• Ist der Zinssatz von einem oder mehreren Referenzwerten abhängig, so ist der resultierende
Zinssatz möglicherweise niedriger als der bei einer konventionellen festverzinslichen Anleihe, die
G-13

zur selben Zeit begeben wird; unter Umständen werden überhaupt keine Zinsen gezahlt. Ist der
Kapitalbetrag von Referenzwerten abhängig, so ist der geschuldete Kapitalbetrag möglicherweise
niedriger als der ursprüngliche Kaufpreis der betreffenden Teilschuldverschreibung; unter
Umständen wird überhaupt keine Rückzahlung geleistet.
• Die Risiken einer Anlage in Teilschuldverschreibungen umfassen sowohl Risiken hinsichtlich der
zugrunde liegenden Referenzwerte als auch Risiken, die ausschließlich für die
Teilschuldverschreibungen selbst gelten.
• Eine Teilschuldverschreibung, die auf mehr als eine Klasse von Referenzwerten oder auf Formeln
bezogen ist, in die mit mehr als einer Referenzwertklasse verbundene Risiken einfließen, hat
möglicherweise ein höheres Risikoniveau als eine Teilschuldverschreibung, die nur auf eine
Referenzwertklasse bezogen ist.
• Eine wesentliche Marktstörung könnte dazu führen, dass ein Index, auf dem die
Teilschuldverschreibungen basieren, nicht fortgeführt wird.
• Eine Reihe von Faktoren wirken sich auf einen etwaigen Markt für die Teilschuldverschreibungen
aus, und zwar unabhängig von der Bonität der Emittentin und dem Wert des jeweiligen
Referenzwerts. Zu diesen Faktoren gehören unter anderem die Volatilität des jeweiligen
Referenzwerts, die Restlaufzeit der betreffenden Teilschuldverschreibungen, der ausstehende
Betrag der betreffenden Teilschuldverschreibungen und das Marktzinsniveau. Der Wert des
jeweiligen Referenzwerts hängt von einer Reihe zusammenhängender Faktoren ab, über die die
Emittentin keine Kontrolle hat, darunter volkswirtschaftliche, finanzwirtschaftliche und politische
Ereignisse. Falls die Formel zur Ermittlung von auf diese Teilschuldverschreibungen zahlbaren
Kapitalbeträgen, Aufschlägen und/oder Zinsen darüber hinaus einen Multiplikator oder Hebelfaktor
enthält, wird die Wirkung von Veränderungen beim jeweiligen Referenzwert verstärkt. Die
historische Entwicklung des maßgeblichen Referenzwerts ist nicht aussagekräftig für die künftige
Entwicklung des betreffenden Referenzwerts während der Laufzeit von
Teilschuldverschreibungen. Darüber hinaus können mit dem Eigentum bestimmter
Teilschuldverschreibungen für bestimmte Anleger aufsichts-rechtliche und sonstige Auswirkungen
verbunden sein.
Interessenkonflikte im Hinblick auf Referenzwerte
Die Emittentin, die Feststellungsstelle und ihre verbundenen Unternehmen werden täglich an den
internationalen und deutschen Wertpapier-, Devisen- und Rohstoffmärkten tätig. Sie können daher für
eigene Rechnung oder für Kundenrechnung Geschäfte mit direktem oder indirektem Bezug auf
Bezugswerte abschließen, die mit den Teilschuldverschreibungen verbundene Referenzwerte
darstellen und können in Bezug auf diese Geschäfte auf dieselbe Weise handeln, als wären die
Teilschuldverschreibungen nicht ausgegeben worden. Dies kann zu Interessenkonflikten bei der
Emittentin, der Feststellungsstelle und ihren verbundenen Unternehmen führen.
Die Emittentin, die Feststellungsstelle und ihre verbundenen Unternehmen verfügen am Ausgabetag
der Teilschuldverschreibungen oder danach möglicherweise über Informationen in Bezug auf die
Referenzwerte, die für Anleihegläubiger wesentlich sein können und die möglicherweise nicht
öffentlich zugänglich oder den Anleihegläubigern nicht bekannt sind. Die Emittentin ist nicht
verpflichtet, den Anleihegläubigern ein solches Geschäft oder solche Informationen offen zu legen.
Diese Risikohinweise ersetzen nicht die in jedem Einzelfall unerlässliche Beratung durch die
Hausbank sowie durch Rechts-, Unternehmens- und Steuerberater, um die Folgen einer Anlage
in Teilschuldverschreibungen beurteilen zu können. Eine Anlageentscheidung sollte nicht
allein auf Grund der in diesem Prospekt und in den jeweiligen Endgültigen Bedingungen
enthaltenen Risikohinweise getroffen werden, da diese Informationen eine auf die Bedürfnisse,
G-14

Ziele, Erfahrungen bzw. Kenntnisse und Verhältnisse des jeweiligen Anlegers zugeschnittene
individuelle Beratung und Aufklärung nicht ersetzen können.
Risikofaktoren hinsichtlich der Commerzbank Aktiengesellschaft
Strategische Risiken
Mit der Übernahme der Dresdner Bank und ihrer Verschmelzung auf die Commerzbank hat sich die
Bank das Ziel gesetzt, den Konzern nachhaltig als eines der führenden deutschen Kreditinstitute zu
etablieren und eine Plattform für die Ausschöpfung weiteren Wachstumpotenzials, insbesondere in
Deutschland, zu schaffen. Dabei verfolgt die Bank insbesondere die Zielsetzung, den Konzern zu
einer der führenden Hausbanken für Privat- und Firmenkunden in Deutschland zu machen. Sich
weiterhin verschlechternde konjunkturelle Bedingungen in den Kernmärkten des Konzerns, d. h. vor
allem in Deutschland und Mittel- und Osteuropa, sowie sich weiterhin verschlechternde
Kapitalmarktbedingungen können das Erreichen dieses Ziels und die Umsetzung dieser neuen
strategischen Ausrichtung jedoch behindern. Sollte es dem Konzern nicht oder nicht vollständig
gelingen, seine angekündigten strategischen Pläne umzusetzen oder sollten die mit der Umsetzung
dieser Pläne verbundenen Kosten die Erwartungen der Bank übersteigen, könnte dies die
Vermögens-, Finanz- und Ertragslage des Konzerns erheblich negativ beeinflussen.
Der deutsche Bankensektor ist durch einen intensiven Wettbewerb gekennzeichnet. Oft wird er über
Konditionen geführt, so dass Margen entstehen, die wirtschaftlich nicht attraktiv oder nicht
risikoadäquat sind. Im Geschäft mit Privatkunden besteht ein z.T. erheblicher Konkurrenzkampf. Dies
kann sich in Zukunft noch verschärfen, da sich viele Wettbewerber in Folge der Finanzmarktkrise
stärker auf das Retailbanking als ihr Kerngeschäft fokussieren. Außerdem wollen die Banken ihre
Abhängigkeit vom Interbankenmarkt reduzieren, indem sie sich stärker über Einlagen von
Privatkunden refinanzieren. Auch dies kann die Wettbewerbsintensivität weiter erhöhen.
Im Geschäft mit Firmenkunden, und auch im Bereich des Investment Banking, konkurrieren deutsche
Banken mit einer Reihe von ausländischen Anbietern, die in den vergangenen Jahren ihre Präsenz im
deutschen Markt erheblich ausgebaut haben, wenn auch in jüngster Zeit von einer defensiveren
Geschäftspolitik der Auslandsbanken gesprochen wird. In Folge dieses intensiven Wettbewerbs
lassen sich in einzelnen Segmenten oder Teilbereichen des Marktes keine wirtschaftlich attraktiven
Margen erzielen. Als Reaktion hierauf berücksichtigen manche Mitbewerber im Geschäft mit
Firmenkunden das mit der Kreditvergabe verbundene Ausfallrisiko nicht immer angemessen
(risikoadjustierte Preisgestaltung). Daher besteht derzeit die Gefahr, dass sich die
Wettbewerbsintensität weiter verschärfen wird.
Sollte es dem Konzern nicht gelingen, seine Produkte und Dienstleistungen zu wettbewerbsfähigen
Konditionen anzubieten und damit Margen zu erzielen, die die mit seiner Geschäftstätigkeit
verbundenen Kosten und Risiken zumindest ausgleichen, kann dies erhebliche negative
Auswirkungen auf die Vermögens-, Finanz- und Ertragslage des Konzerns haben.
Der Konzern unterliegt dem Liquiditätsrisiko, d. h. dem Risiko, dass er seinen gegenwärtigen und
zukünftigen Zahlungsverpflichtungen nicht oder nicht fristgerecht nachkommen kann. Das Liquiditätsrisiko
kann in unterschiedlichen Ausprägungen auftreten. So kann beispielsweise der Fall eintreten,
dass der Konzern an einem bestimmten Tag seinen Zahlungsverpflichtungen nicht nachkommen kann
und am Markt kurzfristig Liquidität zu teuren Konditionen nachfragen muss oder vielleicht sogar gar
keine Liquidität erhält. Darüber hinaus besteht die Gefahr, dass Einlagen vorzeitig abgezogen oder
Kreditzusagen unerwartet in Anspruch genommen werden. Solche Beeinträchtigungen können sich
auch aus Umständen ergeben, die nicht mit dem Geschäft des Konzerns zusammenhängen und
außerhalb seiner Kontrolle liegen (z. B. aus negativen Entwicklungen auf den Finanzmärkten in Bezug
auf Wettbewerber des Konzerns). Zudem können Verluste größeren Ausmaßes, Veränderungen des
Ratings, ein allgemeiner Rückgang der Geschäftsaktivitäten der Finanzbranche, regulatorische
G-15

Maßnahmen, schwerwiegendes Fehlverhalten von Mitarbeitern, rechtswidrige Handlungen und eine
Vielzahl anderer Gründe zu einer negativen Entwicklung des Geschäfts des Konzerns und seiner
Zukunftsaussichten führen. All dies könnte erheblich negative Auswirkungen auf die Vermögens-,
Finanz- und Ertragslage des Konzerns haben.
Die Finanzmarktkrise hat zu einem Abwärtsdruck auf die Aktienkurse und die Kreditwürdigkeit von
Kreditinstituten, oftmals ohne Rücksicht auf ihre Finanzkraft, und anderer Kapitalmarktteilnehmer
geführt. Sollte die derzeitige Marktverzerrung andauern oder sich weiter verschärfen, könnte dies den
Zugang des Konzerns zum Kapitalmarkt und seine Fähigkeit beeinträchtigen, sich zu akzeptablen
Konditionen zu refinanzieren und die aufsichtsrechtlichen Eigenmittelanforderungen zu erfüllen.
Wenngleich der Finanzmarktstabilisierungsfonds/ Sonderfonds zur Finanzmarktstabilisierung (der
„SoFFin“) der Bank zwei stille Einlagen in Höhe von je € 8,2 Mrd. gewährt hat und aus der von der
ordentlichen Hauptversammlung vom 16. Mai 2009 beschlossenen Kapitalerhöhung gegen Bareinlage
einen Anteil von 25 % plus einer Aktie an der Bank erhielt, kann nicht ausgeschlossen werden, dass in
Zukunft weitere Eigenkapitalmaßnahmen erforderlich werden. Sollte dieser Fall eintreten, könnte der
Konzern gezwungen sein, von ihm gehaltene Vermögenswerte unterhalb ihres Buchwertes zu
veräußern und sein Geschäft einzuschränken. Derartige Maßnahmen könnten die Vermögens-,
Finanz- und Ertragslage des Konzerns erheblich beeinträchtigen.
Die Rating-Agenturen Standard & Poor’s, Moody’s und Fitch Ratings bewerten mit Hilfe einer
Bonitätsbeurteilung, ob ein potenzieller Kreditnehmer zukünftig in der Lage sein wird, seinen
Kreditverpflichtungen vereinbarungsgemäß nachzukommen. Ein wesentlicher Baustein für die
Bonitätseinstufung (= Rating) ist die Bewertung der Vermögens-, Finanz- und Ertragslage des
Kreditnehmers. Das Rating der Commerzbank ist ein wichtiges komparatives Element im Wettbewerb
mit anderen Banken. Es hat insbesondere auch einen bedeutenden Einfluss auf die Ratings ihrer
wesentlichen Tochtergesellschaften. Eine Herabstufung oder die bloße Möglichkeit der Herabstufung
des Ratings der Commerzbank oder einer ihrer Tochtergesellschaften könnte zudem nachteilige
Auswirkungen auf das Verhältnis zu den Kunden und für den Vertrieb von Produkten und
Dienstleistungen der entsprechenden Gesellschaft haben. Eine Herabstufung des Ratings hätte somit
nachteilige Auswirkungen auf die Kosten des Konzerns für die Eigen- und Fremdkapitalbeschaffung
und könnte zum Entstehen neuer oder zur Fälligstellung bestehender Verbindlichkeiten führen, die
von der Aufrechterhaltung eines bestimmten Ratings abhängen. Daneben könnte der Fall eintreten,
dass der Konzern nach einer Rating-Herabstufung im Zusammenhang mit ratingabhängigen
Sicherheitenvereinbarungen für Derivategeschäfte zusätzliche Sicherheiten stellen müsste. Sollte das
Rating der Commerzbank oder einer ihrer Tochtergesellschaften aus dem Bereich der vier höchsten
Bewertungsstufen herausfallen, könnten das operative Geschäft der Bank oder der betroffenen
Tochtergesellschaft und damit auch die Refinanzierungskosten aller Konzerngesellschaften erheblich
beeinträchtigt werden. Dies wiederum könnte erhebliche nachteilige Effekte auf die Vermögens-,
Finanz- und Ertragslage des Konzerns haben.
Die Commerzbank hat auf Grundlage des Statuts des Einlagensicherungsfonds des Bundesverbands
deutscher Banken e.V. für einige ihrer Beteiligungsgesellschaften (die comdirect bank
Aktiengesellschaft (die „comdirect bank“), die Eurohypo, die European Bank for Fund Services (die
„ebase“)), die Deutsche Schiffsbank AG (die „Deutsche Schiffsbank”) und die Reuschel & Co. KG (die
„Reuschel“)), die Mitglied des Einlagensicherungsfonds sind, eine Freistellungserklärung gegenüber
dem Einlagensicherungsfonds abgegeben. Danach hat sich die Bank verpflichtet, diesen von jeglichen
Verlusten freizustellen, die ihm durch eine Hilfeleistung zugunsten einer der vorgenannten
Gesellschaften entstehen sollte. Ein etwaiges Eingreifen des Einlagensicherungsfonds zur
Unterstützung einer Tochtergesellschaft der Commerzbank könnte sich daher in erheblichem Maße
negativ auf die Vermögens-, Finanz- und Ertragslage des Konzerns auswirken. Darüber hinaus
könnten etwaige Rettungsmaßnahmen des Einlagensicherungsfonds zu einem nachhaltigen
Reputationsschaden des Konzerns führen.
G-16

Risiken aus der Integration der ehemaligen Dresdner Bank
Die Bank erwartet, dass durch die Integration der ehemaligen Dresdner Bank in den Konzern
erhebliche Synergieeffekte (z. B. eine Verbesserung der Risikoposition des Konzerns durch
Diversifikation oder Ertrags- und Kostensynergien) realisiert werden können. Diese Effekte können
jedoch geringer ausfallen oder später realisiert werden als erwartet. Hinzu kommt, dass das
Integrationsprojekt ein komplexes und zeitintensives Unterfangen darstellt, durch das die
Führungsebene des Konzerns nachhaltig beansprucht wird. Dies kann zur Folge haben, dass andere
Bereiche nicht im erforderlichen Maße betreut werden, was zu Beeinträchtigungen der laufenden
Geschäftstätigkeit führen könnte. Auch ist die Vorbereitung und Durchführung der Integration mit einer
Vielzahl von Entscheidungsprozessen verbunden, in deren Verlauf es zu Verunsicherungen der
Mitarbeiter kommen kann. Darüber hinaus ist die Integration der Dresdner Bank in den Konzern mit
erheblichen Kosten und Investitionen verbunden (insbesondere im Zusammenhang mit der
Vereinheitlichung der IT-Systeme, der Realisierung des geplanten Personalabbaus und der
Umsetzung eines neuen, einheitlichen Marktauftritts). Diese Kosten und Investitionen könnten das
operative Ergebnis des Konzerns und die Eigenkapitalrendite schmälern. Daneben können
unerwartete Risiken und Probleme entstehen, die derzeit für den Vorstand nicht absehbar und
bewertbar sind. Deren Auftreten könnte die Integration der Dresdner Bank in den Konzern erschweren
und insbesondere zu einer nicht einkalkulierten Kostensteigerung des Integrationsprozesses führen.
Jeder dieser Faktoren könnte erheblich negative Auswirkungen auf die Vermögens-, Finanz- und
Ertragslage des Konzerns haben.
Die Strategie des Konzerns sieht eine größenmäßige Anpassung (z. B. gemessen an den
Risikoaktiva) des Investment Banking-Geschäfts an das überarbeitete Geschäftsmodell des Konzerns
vor. Ziel ist es, ein risikoaverseres Investment Banking-Geschäft mit einem verbesserten Ertrags-
/Kostenverhältnis aufzusetzen. Die Umsetzung dieser Strategie kann jedoch mehr Zeit in Anspruch
nehmen als geplant und mit höheren Verlusten verbunden sein als erwartet. Besondere
Schwierigkeiten können aus den risikoreicheren Portfolien, wie z. B. Credit Derivatives und Equity
Derivatives, resultieren. Ferner kann nicht ausgeschlossen werden, dass selbst im Falle einer
erfolgreichen Umsetzung der Strategie das Ziel einer nachhaltig stabilen Profitabilität verfehlt wird.
Im Zusammenhang mit der Transaktion bilanzierte der Konzern einen Geschäfts- und Firmenwert in
Höhe von € 0,8 Mrd. Im Geschäftsjahr 2009 und den Folgejahren wird dieser Vermögenswert
mindestens an jedem Bilanzstichtag auf seinen künftigen wirtschaftlichen Nutzen auf Basis der
zugrunde liegenden zahlungsmittelgenerierenden Einheiten überprüft. Dabei wird der Buchwert der
zahlungsmittelgenerierenden Einheiten (einschließlich eines zugeordneten Geschäfts- oder
Firmenwerts) mit deren erzielbarem Betrag verglichen. Sofern objektive Hinweise dafür vorliegen,
dass der ursprünglich erkennbare Nutzen nicht mehr erzielt werden kann, ist eine Wertminderung auf
den Goodwill vorzunehmen. Sollte es zu einem zukünftigen Bilanzstichtag im Rahmen einer
Werthaltigkeitsprüfung zu einer signifikanten Wertminderung des im Zusammenhang mit der
Transaktion gebildeten Goodwill kommen, könnte dies erheblich negative Auswirkungen auf die
Vermögens-, Finanz- und Ertragslage des Konzerns haben.
Im Zuge der Übernahme der Dresdner Bank von der Allianz sowie der Veräußerung der cominvest-
Gruppe an die Allianz Global Investors Kapitalanlagegesellschaft mbH („AGI“) wurde zwischen dem
Konzern und der Allianz eine langjährige Vertriebspartnerschaft in Bezug auf den Vertrieb von Asset
Management- und Versicherungsprodukten geschlossen. Im Zuge der Finanzmarktkrise kann es
jedoch zu strukturellen Veränderungen im Nachfrageverhalten der Kunden kommen. Zudem können
regulatorische und steuerrechtliche Änderungen die relative Attraktivität von Anlage- und
Vorsorgeprodukten verändern sowie Auswirkungen auf deren Vertrieb haben. Für den Fall, dass die
genannten Faktoren eintreten, sind negative Effekte auf den Vertrieb der Asset Management- und
Versicherungsprodukte nicht auszuschließen. Dies würde zu einer Reduktion der Provisionserträge
des Konzerns führen und könnte sich erheblich negativ auf seine Vermögens-, Finanz- und
Ertragslage auswirken.
G-17

Es besteht das Risiko, dass die Kunden der früheren Dresdner Bank dem Konzern nicht auf Dauer als
Kunden erhalten bleiben. Es kann nicht ausgeschlossen werden, dass die im Zuge der Transaktion
von der früheren Dresdner Bank auf den Konzern übergegangenen Kundenstämme langfristig nicht
die vom Konzern erwarteten Erträge abwerfen. Insbesondere besteht nach Integration der früheren
Dresdner Bank in den Konzern das Risiko eines durch Kundenabwanderungen bedingten Rückgangs
des Kundenstamms. Dies könnte sich erheblich negativ auf die Vermögens-, Finanz- und Ertragslage
des Konzerns auswirken.
Kreditrisiken
Der Konzern unterliegt Kreditrisiken, insbesondere Bonitäts- und Adressenausfallrisiken, aus dem
Kreditgeschäft mit Kunden und Kreditinstituten, dem Kreditersatzgeschäft (d. h. dem Geschäft mit
strukturierten Kreditprodukten), den Finanzinstrumenten des Investmentportfolios (z. B. Anleihen von
Industrieunternehmen, Banken, Versicherungen und Staaten), sonstigen Finanzinstrumenten und
Derivategeschäften. Kreditrisiken definiert der Konzern als Risiken aus möglichen Wertverlusten, die
durch Bonitätsveränderungen oder durch die Zahlungsunfähigkeit eines Geschäftspartners (z. B.
durch Insolvenz) verursacht werden können. Unterarten von Kreditrisiken sind neben den Bonitäts-
und Ausfallrisiken auch Abwicklungsrisiken, Kontrahentenrisiken und Länderrisiken. Eine
Verschlechterung der wirtschaftlichen Situation von Kreditnehmern, Zahlungsausfälle und
Wertminderungen der bestellten Sicherheiten können dazu führen, dass die Risikovorsorge zur
Abdeckung der akuten und latenten Kreditausfallrisiken erhöht werden muss bzw. durch erhöhte
risikogewichtete Aktiva die Kapitalbelastung des Konzerns steigt.
Darüber hinaus kann der Konzern weiteren Vorsorgebelastungen unterliegen, die beispielsweise aus
Finanzierungen von Leveraged Buyout („LBO“) 1 -Transaktionen, dem Schiffsportfolio, dem Segment
Mittel- und Osteuropa oder anderen Teilportfolien resultieren. Insbesondere lässt die weltweite
Rezession eine Erhöhung der Risikovorsorge für das deutsche Mittelstandsbuch erwarten.
Die Verwirklichung eines oder aller vorstehenden Risiken könnte erheblich negative Auswirkungen auf
die Vermögens-, Finanz- und Ertragslage des Konzerns haben.
Ein beträchtlicher Teil der Vermögenswerte und Verbindlichkeiten des Konzerns besteht aus
Finanzinstrumenten, die in der Konzernbilanz der Bank mit dem beizulegenden Wert angesetzt
werden. Dies trifft auch auf Finanzinstrumente außerhalb des Portfolios von Subprime-behafteten und
sonstigen strukturierten Finanzinstrumenten des Konzerns zu. Zu den besonderen, diese Portfolien
betreffenden Risiken, siehe Abschnitt „Risiken aus strukturierten Kreditprodukten“.
Für viele Finanzinstrumente gibt es keine objektiven Marktpreise. In diesen Fällen wird der
beizulegende Wert auf der Basis von für das entsprechende Instrument geeigneten Bewertungsmethoden
ermittelt. Die Anwendung von Bewertungsmethoden zur Bestimmung des beizulegenden
Wertes erfordert Annahmen und Schätzungen, die u. a. von den Charakteristika des betreffenden
Instruments und der Komplexität und Liquidität des zugrunde liegenden Marktes abhängen.
Notwendige Entscheidungen betreffen beispielsweise die Auswahl des Modellierungsverfahrens und
der Modellparameter. Falls sich einzelne Annahmen oder Schätzungen in Folge negativer
Marktentwicklungen oder aus anderen Gründen ändern, können Neubewertungen des betreffenden
Instruments zu signifikanten Änderungen des beizulegenden Werts führen, was sich in beträchtlichen
Verlusten niederschlagen könnte.
Darüber hinaus ist zu beachten, dass ein etwaiger Verlust im Zusammenhang mit Anpassungen des
beizulegenden Wertes eines Vermögenswertes bzw. einer Verbindlichkeit mit etwaigen Gewinnen aus
damit zusammenhängenden Risikosicherungsgeschäften saldiert wird. Solche Gewinne sind jedoch
bis zur Erfüllung des Geschäfts latent, und es könnte sein, dass es in zukünftigen Perioden, z. B.
1 Leveraged Buyout meint die fremdfinanzierte Unternehmensübernahme über (teils) hohe Kredite bei nur geringem Einsatz
von Eigenkapital. Die Rückzahlung der Kredite und der fälligen Zinsen erfolgt über den Cash-Flow der Zielgesellschaft bzw.
des bei einem Verkauf generierten Veräußerungserlöses.
G-18

aufgrund von Verschlechterungen der Bonität des Vertragspartners, zu Verlusten kommt, die die
ausgewiesenen Gewinne ganz oder teilweise ausgleichen. Auch wenn diese Verluste nicht
notwendigerweise aus Änderungen des beizulegenden Wertes des zugrunde liegenden
Vermögensgegenstandes resultieren, könnten sich daraus erheblich negative Auswirkungen auf die
Vermögens-, Finanz- und Ertragslage des Konzerns ergeben.
Der wirtschaftliche Erfolg der von der Eurohypo Aktiengesellschaft (die „Eurohypo“) betriebenen
Immobilienfinanzierungsgeschäfts ist in erheblichem Umfang von den Entwicklungen auf den
Immobilienmärkten abhängig, die in jüngster Zeit von erheblichen Unsicherheiten geprägt waren.
Beim Immobilienfinanzierungsgeschäft beinhaltet das Adressenausfallrisiko neben dem Bonitätsrisiko
außerdem das Besicherungsrisiko, das u. a. die Möglichkeit einer Wertminderung der bestellten
Sicherheiten betrifft. In Folge der Finanzmarktkrise und des konjunkturellen Einbruchs unterliegen die
Verkehrswerte vieler Immobilien seit einiger Zeit erheblichen Schwankungen und sind teilweise stark
gesunken, was sich entsprechend negativ auf die Geschäftstätigkeit der Eurohypo ausgewirkt hat.
Faktoren, die einen nachhaltigen Einfluss auf den Immobilienmarkt haben können, sind insbesondere
das Verhältnis des Angebots von gewerblichen Immobilien und der Nachfrage nach ihnen,
Bauverzögerungen, Baumängel, Altlasten und Bodenkontaminierungen, die Verfügbarkeit von Mietern,
das Investitionsverhalten von Anlegern und allgemeine zyklische Schwankungen am Immobilienmarkt.
Die Bank hat mit der Eurohypo einen Beherrschungs- und einen Gewinnabführungsvertrag
geschlossen. Darin hat sich die Bank u. a. verpflichtet, etwaige Verluste der Eurohypo auszugleichen.
Das Risiko volatiler Immobilienpreise könnte sich somit erheblich negativ auf die Vermögens-, Finanz-
und Ertragslage des Konzerns auswirken.
Risiken aus strukturierten Kreditprodukten
Seit dem zweiten Halbjahr 2007 leiden die internationalen Finanzmärkte unter den erheblichen
Belastungen aus der Subprime-Krise, die ihren Ursprung im U.S.-amerikanischen Markt für sog.
Subprime-Hypothekendarlehen (d. h. in der Regel variabel verzinsliche Hypothekendarlehen an
Schuldner mit nicht erstklassiger Bonität) haben, und den Folgeerscheinungen dieser Krise. Die
Risiken aus diesen Darlehen wurden von den kreditgewährenden Banken regelmäßig über zum Teil
komplexe Finanzinstrumente (strukturierte Kreditprodukte) direkt oder über Zweckgesellschaften
(Special Investment Vehicles – „SIVs“) auf die internationalen Kapitalmärkte ausgelagert. Die
Finanzinstrumente wurden von den Anlegern, nicht zuletzt aufgrund der guten Ratings, die sie von
den Ratingagenturen erhielten, über lange Zeit als attraktive Kapitalanlage angesehen.
Nachdem im Zuge der Ausweitung der Finanzmarktkrise zunächst eine Reihe von auf Subprimebehaftete
Kreditprodukte spezialisierten Banken, Investmentbanken und Hedgefonds sowie Anleihe-
und Kreditversicherer (insbesondere Monoline-Versicherer) in Schieflage gerieten und teilweise sogar
insolvent wurden, verschärfte sich die Krise im Herbst 2008 erneut deutlich und führte u. a. zu
erheblichen Umstrukturierungen insbesondere der amerikanischen Bankenlandschaft, häufig
verbunden mit staatlichen Eingriffen. So wie die Banken in den USA wurden auch die Banken in
Europa durch die Auswirkungen der verschärften Finanzmarktkrise stark belastet und gerieten in
finanzielle, teilweise existenzbedrohende Notlagen, die sie in vielen Fällen nur mittels staatlicher
Stabilisierungsmaßnahmen bewältigen konnten.
Die Refinanzierung der Banken wird weiterhin (auch im Interbanken-Markt) durch eine Vertrauenskrise
belastet, weil nicht zuletzt aufgrund der Komplexität vieler Subprime-behafteter und sonstiger
strukturierter Finanzinstrumente unzureichende Transparenz über das Ausmaß der Risiken herrscht.
Zeitweise reagierten auch Staatsanleihen und Schuldverschreibungen von Schuldnern sehr guter
Bonität mit teilweise signifikanten Wertschwankungen.
Die Krise an den Finanzmärkten hat zudem die Volatilität der Marktwerte von Finanzinstrumenten
allgemein erheblich erhöht. Dies schlug sich insbesondere im Handelsergebnis und im Ergebnis aus
G-19

Finanzanlagen nieder, bei denen sich Bewertungsverluste im ABS 2 -Portfolio des Konzerns deutlich
negativ auswirkten. Eine erhöhte Volatilität erschwert zudem die Risikosteuerung, weil Ergebnisse der
zur Risikosteuerung eingesetzten Modellrechnungen und Stresstests möglicherweise nur noch von
eingeschränkter Aussagekraft sind. Darüber hinaus führt eine erhöhte Volatilität zu erhöhten Kosten
bei der Risikoabsicherung.
Die Finanzmarktkrise hat die Vermögens-, Ertrags- und Finanzlage des Konzerns somit signifikant
belastet, und es ist möglich, dass sich auch in Zukunft erheblich negative Folgen für den Konzern
ergeben werden.
Die Nachfrage nach den vom Konzern angebotenen Produkten und Dienstleistungen hängt wesentlich
von der allgemeinen wirtschaftlichen Entwicklung ab. Im Segment Privatkunden führen sinkende
Unternehmensbewertungen zu einem Ausweichen der Kunden auf risikoärmere Anlageformen, mit
deren Vertrieb in der Regel nur geringere Provisionen erwirtschaftet werden können. In den
Segmenten Mittelstand, Mittel- und Osteuropa und Corporates & Markets wirkt sich der wirtschaftliche
Abschwung direkt auf die Kreditnachfrage der Unternehmen aus. Da in einem schwachen
wirtschaftlichen Umfeld zudem die Wahrscheinlichkeit von Unternehmensinsolvenzen und damit des
Ausfalls von Krediten steigt, ist eine höhere Risikovorsorge erforderlich. Sinkende Gewinnaussichten
der Unternehmen führen aufgrund niedrigerer Unternehmensbewertungen ferner zu einer geringeren
Bereitschaft zu Unternehmenszusammenschlüssen und -akquisitionen sowie
Kapitalmarkttransaktionen wie z.B. Börsengängen, Kapitalerhöhungen oder Übernahmen;
dementsprechend reduzieren sich die Erlöse aus dem Beratungs- und Platzierungsgeschäft. Ein
Andauern der Finanzmarktkrise könnte weitere Insolvenzen von Banken, Versicherungen oder
anderer Unternehmen und eine weitere Verschlechterung der wirtschaftlichen Rahmenbedingungen
nach sich ziehen. Dadurch könnten sich die beschriebenen Risiken verstärken. Der wirtschaftliche
Abschwung hat somit erheblich negative Auswirkungen auf die Vermögens-, Finanz- und Ertragslage
des Konzerns.
Da die Märkte für Wertpapiere mit Bezug zum US-amerikanischen Wohnhypothekenmarkt seit Juli
2007 von zunehmender Illiquidität gekennzeichnet sind, haben bestimmte vom Konzern gehaltene
Wertpapierkategorien, inklusive Wertpapiere, die von den Ratingagenturen mit sehr guten Ratings
bewertet wurden, seit diesem Zeitpunkt erheblich an Wert verloren.
Der Konzern unterliegt dem Risiko von Abwertungen und Verlusten einerseits in Bezug auf Subprimebehaftete
Finanzinstrumente, anderseits aber auch in Bezug auf sonstige strukturierte
Finanzinstrumente, und dieses Risiko wird bestehen bleiben, solange sich die Markteinschätzung und
die Liquidität dieser Produkte nicht grundsätzlich und nachhaltig verbessert. Der Konzern hält
Subprime-behaftete und sonstige strukturierte Finanzinstrumente, insbesondere strukturierte
Kreditprodukte sowie Conduitbestände, die zum überwiegenden Teil aus so genannten
Liquiditätsfazilitäten/Backup-Linien zugunsten der vom Konzern administrierten Conduits bestehen.
Die den Conduits 3 zugrunde liegenden verbrieften Forderungsportfolien stammen überwiegend von
Kunden und zu einem geringeren Teil aus der Verbriefung bankeigener Kreditforderungen im Rahmen
eines aktiven Kreditrisikomanagements. Diese Forderungsportfolien sind stark diversifiziert und
enthalten keinerlei der von der Krise betroffenen Subprime-RMBS 4 -Anteile.
Der Konzern hält auch weiterhin nennenswerte Positionen an Subprime-behafteten und sonstigen
strukturierten Finanzinstrumenten. Die Märkte für diese Wertpapiere werden nach Einschätzung des
Konzerns auf absehbare Zeit von Liquiditätsengpässen gekennzeichnet sein. Es ist gegenwärtig nicht
absehbar, wie lange diese Engpässe bestehen und ob sie sich ggfs. sogar noch verschärfen werden.
2 ABS (Asset-Backed Securities) sind Wertpapiere oder Schuldscheine, die Zahlungsansprüche gegen eine ausschließlich dem
Zweck einer ABS-Transaktion dienende Zweckgesellschaft zum Gegenstand haben. Die Zahlungsansprüche werden durch
einen Bestand von Forderungen gedeckt, die auf die Zweckgesellschaft übertragen werden und im Wesentlichen den
Inhabern der Asset-Backed Securities als Haftungsgrundlage zur Verfügung stehen.
3 Conduits sind spezielle Zweckgesellschaften, deren alleiniger Unternehmensgegenstand in der Emission von Wertpapieren
zum Ankauf von Forderungen im Rahmen einer Verbriefung von Forderungen (sog. Asset Securitisation) besteht.
4 RMBS (Residential Mortgage Backed Securities) sind Asset-Backed Securities, bei denen die zu verbriefenden
Kreditforderungen aus Immobilienkreditforderungen bestehen, die mit Grundpfandrechten auf Wohnimmobilien besichert sind.
G-20

Es ist daher durchaus denkbar, dass der Konzern beim Verkauf von Subprime-behafteten und
sonstigen strukturierten Finanzinstrumenten oder im Falle des Eintritts von Leistungsstörungen in
Bezug auf diese Instrumente, von Liquiditätsengpässen in den relevanten Märkten oder sonstiger
bewertungsrelevanter Entwicklungen weitere erhebliche Belastungen erleiden wird.
Sollte es dem Konzern nicht mehr möglich sein, für die Ermittlung des beizulegenden Wertes (Fair
Value) Subprime-behafteter oder sonstiger strukturierter Finanzinstrumente auf Bewertungsmodelle
abzustellen, könnten die Abwertungen bzw. Verluste in Zukunft sogar noch größer ausfallen als in der
Vergangenheit. Ein Sinken des beizulegenden Wertes eines Vermögenswertes bzw. ein Anstieg des
beizulegenden Wertes einer Verbindlichkeit führt zu einem entsprechenden Aufwand in der Gewinn-
und Verlustrechnung. Die Höhe dieses Aufwands könnte in Abhängigkeit vom Ausmaß der
Wertänderung signifikant sein und einen erheblichen Verlust bedeuten. Bei der Ermittlung des
beizulegenden Wertes Subprime-behafteter oder sonstiger strukturierter Finanzinstrumente auf der
Basis von tatsächlichen Marktpreisen oder indikativen Kursen könnten sich, sofern sich die
Marktpreise erheblich unter dem Niveau der Modellpreise bilden sollten, in Zukunft erheblich
niedrigere beizulegende Werte ergeben. Zu einer Preisbildung auf sehr niedrigem Niveau könnten
auch Verkäufe von Portfolien strukturierter Produkte mit einem sehr hohen Abschlag auf die
Marktwerte führen. Sollten sich die relevanten Rechnungslegungsstandards, regulatorischen
Rahmenbedingungen oder Kriterien der Rating-Agenturen oder deren Interpretation ändern, könnte
dies dazu führen, dass der Konzern seine bestehenden Modelle zur Bewertung Subprime-behafteter
und sonstiger strukturierter Finanzinstrumente ändern müsste und sich dadurch auch die
beizulegenden Werte ändern.
Der Bereich Portfolio Restructuring Unit (PRU), hat die aktive und transparente Steuerung und
Reduktion der zum Abbau identifizierten Portfolios und strukturierten Anleihen zur Aufgabe. Dabei
besteht angesichts der hohen Volatilität an den Märkten das Risiko weiterer erheblicher
Wertminderungen sowie die Gefahr von Veräußerungsverlusten.
Die Verwirklichung sämtlicher der oben beschriebenen Risiken könnte sich erheblich negativ auf die
Vermögens-, Finanz- und Ertragslage des Konzerns auswirken.
In weiten Teilen seines Geschäfts ist der Konzern Marktliquiditätsrisiken ausgesetzt. Manche Märkte
sind durch eine geringe Liquidität gekennzeichnet. Im gegenwärtigen wirtschaftlichen Umfeld betrifft
dies insbesondere die Märkte, die einen direkten oder indirekten Bezug zum US-amerikanischen
Wohnhypothekenmarkt haben. Darüber hinaus kann im Falle eines länger anhaltenden Abschwungs
auch die Liquidität von Märkten, die im Normalfall liquide sind, deutlich sinken. Dasselbe Risiko kann
aber auch in anderen Märkten auftreten. In illiquiden Märkten ist es möglich, dass der Konzern
Probleme hat, Vermögenswerte kurzfristig ohne Preisabschlag zu veräußern oder notwendige
Hedging-Transaktionen durchzuführen. Dies könnte die Vermögens-, Finanz- und Ertragslage des
Konzers erheblich beeinträchtigen.
Der Konzern unterliegt insbesondere im Zusammenhang mit OTC-Derivaten (ein Teil davon sind sog,
Credit Default Swaps ("CDSs")) Ausfallrisiken gegenüber Anleihe- und Kreditversicherern,
einschließlich sog. Monoline-Versicherer und Credit Derivative Product Companies („CDPCs“). CDSs
werden in der Bilanz mit dem beizulegenden Wert angesetzt. Die Lage der Monoline-Versicherer und
CDPCs ist aufgrund von Rating-Herabstufungen, der Notwendigkeit, frisches Kapital am Markt
aufzunehmen, und möglicher rechtlicher und regulatorischer Veränderungen weiterhin als kritisch
einzustufen. Sollte sich die finanzielle Lage der Anleihe- und Kreditversicherer im Allgemeinen und
jene der Monoline-Versicherer und CDPCs im Besonderen weiter verschlechtern, könnte der Konzern
gezwungen sein, weitere Wertanpassungen in Bezug auf die mit diesen Unternehmen geschlossenen
CDSs und Forderungen aus ähnlichen Geschäften vorzunehmen, was erheblich negative
Auswirkungen auf die Vermögens-, Finanz- und Ertragslage des Konzerns haben könnte.
G-21

Marktrisiken
Seit Juli 2007 sinken u. a. in Folge der negativen Stimmung an den Finanzmärkten nicht nur die
Marktwerte von Anleihen, sondern auch die Aktienkurse und die Preise von Fondsanteilen. Sollte
dieser Trend anhalten, könnte dies zu einer weiteren Abwertung der im Finanzanlage- bzw.
Handelsbestand des Konzerns gehaltenen Aktien und Fondsanteile führen. Die Verwirklichung dieses
Bewertungsrisikos könnte sich erheblich negativ auf die Vermögens-, Finanz- und Ertragslage des
Konzerns auswirken.
Der Konzern unterliegt insofern einem Zinsänderungsrisiko, als sich Aktiv- und Passivpositionen in
den einzelnen Laufzeitbändern weder dem Betrag noch dem Zinssatz nach entsprechen und damit
offene aktivische und passivische Zinspositionen entstehen. Bei offenen passivischen
Festzinspositionen führen fallende Marktzinsen zu einem Rückgang des Marktwertes der
Passivpositionen und ggfs. zu einem Rückgang der Zinsspanne. Bei offenen aktivischen
Festzinspositionen führen steigende Marktzinsen zu einem Rückgang der Marktwerte der
Aktivpositionen und ggfs. zu einem Rückgang der Zinsspanne. Bei Produkten mit variabler Verzinsung
besteht kein Marktwertrisiko aus Zinsänderungen; veränderte Marktzinsen führen aber zu einer
Änderung des Zinsaufwands bzw. des -ertrags. Sollte es dem Konzern nicht gelingen, seine offene
Zinsposition entsprechend den Marktentwicklungen und den vorgegebenen Limiten effizient zu
steuern, könnte dies erheblich negative Auswirkungen auf die Profitabilität des Konzerns, seine
Risikotragfähigkeit sowie seine Kernkapital- und Eigenmittelquote haben. Die Verwirklichung eines
oder mehrerer der vorgenannten Risken könnte die Vermögens-, Finanz- und Ertragslage des
Konzerns erheblich negativ beeinträchtigen.
Die durch die Subprime-Krise ausgelöste Unsicherheit auf den Finanzmärkten und die Verknappung
der Liquidität haben zu einer starken Ausweitung der Spreads, also der Renditeabstände zu
risikolosen Anlagen, geführt. Bei Bundesanleihen führten temporäre Verwerfungen in der
Zinsstrukturkurve, bei anderen Staatsanleihen und Unternehmensanleihen mit erstklassiger Bonität
Spreadausweitungen zu einem teilweise erheblichen Rückgang ihrer Marktwerte. Sollte die
Ausweitung der Spreads weiter andauern oder sich sogar verstärken, würde dies zu einem weiteren
Rückgang der Marktwerte und damit einem Barwertverlust ausstehender Anleihen und einer
entsprechenden weiteren Belastung der Neubewertungsrücklage führen. Weitere Barwertverluste im
Finanzanlagebestand könnten die Vermögens-, Finanz- und Ertragslage des Konzerns erheblich
beeinträchtigen.
Außerhalb der Euro-Zone ansässige Tochtergesellschaften des Konzerns stellen ihre Einzelabschlüsse
in Fremdwährung auf. Währungsschwankungen zwischen dem Euro und den betreffenden
lokalen Währungen können dazu führen, dass bei der Umrechnung von nicht auf Euro lautenden
Positionen der Einzelabschlüsse für die Konsolidierung im Konzernabschluss andere Währungskurse
als in vorausgegangenen Berichtsperioden verwendet werden und diese Umrechnungsdifferenzen das
Eigenkapital des Konzerns belasten. Ferner schließen die Bank und andere in der Euro-Zone
ansässige Konzerngesellschaften Transaktionen ab, die nicht auf Euro lauten. Ein relativer
Wertzuwachs oder Wertverlust der betreffenden Fremdwährung gegenüber dem Euro kann in
entsprechend höheren Aufwendungen bzw. niederigeren Erträgen aus diesen
Fremdwährungstransaktionen resultieren. Soweit dieses Risiko nicht abgesichert ist, könnten sich
daraus erheblich negative Auswirkungen auf die Vermögens-, Finanz- und Ertragslage des Konzerns
ergeben.
Der Konzern ist in seinem operativen Geschäft Marktpreisrisiken in Bezug auf den Handel mit auf
Rohstoffe bezogenen Derivaten, Zertifikaten und Spot-Geschäften ausgesetzt. Bei den zugrunde
liegenden Rohstoffen handelt es sich im Wesentlichen um Edelmetalle, Industriemetalle, Energie,
Agrarprodukte und Lebendvieh. Die Preise dieser Finanztitel können aufgrund zahlreicher Faktoren
steigen oder fallen, so z. B. aufgrund der allgemeinen wirtschaftlichen Lage, Marktentwicklung,
Wechselkursentwicklung und Änderungen in den rechtlichen und politischen Rahmenbedingungen.
Soweit Positionen nicht vollständig gegen diese Risiken abgesichert sind, kann es zu Verlusten
G-22

kommen, die sich erheblich negativ auf die Vermögens-, Finanz- und Ertragslage des Konzerns
auswirken könnten.
Der Konzern ist in der Strukturierung von und dem Handel mit Finanzderivaten tätig. Derivate
unterliegen Preisschwankungen aufgrund von Volatilitätsänderungen (d. h. Veränderungen der
Schwankungsbreite) der Preise zugrunde liegenden Basiswerte (z. B. Aktien, Währungen, Zinsen und
Rohstoffe). Soweit Derivaten zwei Basiswerte oder ein Portfolio von Basiswerten zugrunde liegen
(z. B. zwei Währungen oder ein Aktienportfolio), unterliegen die Preise dieser Derivate darüber hinaus
sog. Korrelationsschwankungen. Die Korrelation ist ein statistisches Maß für die lineare
Wechselwirkung zweier Basiswerte – je höher der Korrelationskoeffizient, desto stärker bewegen sich
die zwei Werte im Gleichklang. Zum Beispiel erhöht sich die Korrelation in der Regel bei stark
steigenden oder fallenden Aktienmärkten. Soweit Derivatepositionen nicht gegen
Volatilitätsänderungen oder Korrelationsschwankungen abgesichert sind, kann es zu Verlusten
kommen, die sich erheblich nachteilig auf die Vermögens-, Finanz- und Ertragslage des Konzerns
auswirken könnten.
Der Konzern verwendet eine Reihe von Instrumenten und Strategien, um Marktrisiken abzusichern.
Sollten sich diese Instrumente und Strategien als nicht oder als nur teilweise wirksam erweisen, ist es
möglich, dass der Konzern Verluste erleidet. Viele der Strategien zur Risikoabsicherung, die der
Konzern einsetzt, basieren auf historischen Erfahrungswerten. Hält der Konzern beispielsweise einen
bestimmten Vermögenswert, besteht eine mögliche Strategie zur Absicherung der daraus
resultierenden Risiken darin, einen Leerverkauf eines anderen Vermögenswertes durchzuführen, bei
dem aufgrund von historischen Beobachtungen davon auszugehen ist, dass seine Wertentwicklung
mit jener des abzusichernden Vermögenswertes invers korreliert ist. Es kann jedoch sein, dass diese
und andere Risikoabsicherungsstrategien nur teilweise erfolgreich oder nicht in jedem erdenklichen
Marktumfeld oder in Bezug auf jedes erdenkliche Risiko gleichermaßen wirksam sind.
Unvorhergesehene Marktentwicklungen, wie die im Juli 2007 eingetretene dramatische
Verschlechterung des US-amerikanischen Wohnhypothekenmarktes, können die Effektivität der
Maßnahmen, die der Konzern zur Risikoabsicherung ergreift, signifikant beeinträchtigen. Gewinne und
Verluste aus ineffektiven Risikoabsicherungsmaßnahmen können die Volatilität des vom Konzern
erzielten Finanzergebnisses erhöhen und könnten somit erheblich negative Auswirkungen auf seine
Vermögens-, Finanz- und Ertragslage haben.
Beteiligungsrisiken
Der Konzern hält diverse Beteiligungen an börsennotierten und nicht börsennotierten Gesellschaften.
Die effiziente Steuerung eines aus börsennotierten und nicht börsennotierten Gesellschaften
bestehenden Portfolios geht mit hohen Refinanzierungskosten einher, die möglicherweise durch die
erzielbaren Dividenden der Beteiligungsgesellschaften nicht oder nicht vollständig kompensiert
werden. Viele der Beteiligungen, die der Konzern an großen börsennotierten Gesellschaften im In-
und Ausland hält, sind Minderheitsbeteiligungen. Diese Beteiligungsstruktur kann die zeitnahe
Beschaffung von Informationen, die notwendig sind, um etwaigen Fehlentwicklungen rechtzeitig
entgegenzuwirken, verhindern. Des Weiteren ist nicht auszuschließen, dass künftig weiterer
Wertberichtigungsbedarf auf das Beteiligungsportfolio des Konzerns entsteht oder dass es dem
Konzern nicht gelingt, seine Beteiligungen über die Börse oder außerbörslich zu angemessenen
Preisen zu veräußern. Jedes dieser Risiken könnte erheblich negative Auswirkungen auf die
Vermögens-, Finanz- und Ertragslage des Konzerns haben.
Risiken aus Pensionsverpflichtungen
Die Commerzbank und ihre Tochtergesellschaften haben verschiedene mittelbare und unmittelbare
Pensionsverpflichtungen gegenüber ihren derzeitigen und ehemaligen Mitarbeitern. Diese
Verpflichtungen stellen handelsrechtlich ungewisse Verbindlichkeiten dar, da der genaue Zeitpunkt
G-23

und die Dauer der Inanspruchnahme nicht feststehen. Mit diesen Verpflichtungen sind daher
verschiedene Risiken verbunden. Mit der Erteilung einer Zusage auf die Gewährung von
unmittelbaren Pensionsleistungen übernimmt der Konzern ähnliche Risiken wie ein
Lebensversicherungsunternehmen (z. B. Schwankungsrisiko, Bilanzsprungrisiko, Langlebigkeitsrisiko,
administrative Risiken, Inflationsrisiko etc.). Die zur Erfüllung der späteren Pensionsleistungen
reservierten Vermögenswerte im Unternehmen bzw. in sog. ausgesonderten Pensionsvermögen
unterliegen den typischen mit einer Kapitalanlage verbundenen Risiken. Das Ausmaß der
bestehenden Pensionsverpflichtungen kann sich durch Rechtssprechung und Gesetzgebung erhöhen
(z. B. im Hinblick auf die Faktoren Gleichbehandlung, Anpassung, Unverfallbarkeit und Pensionsalter).
Aber auch aufgrund von Änderungen im Steuerrecht bzw. in der Rechnungslegung können sich
Risiken ergeben. Pensionsähnliche Verpflichtungen (z. B. Verpflichtungen in Bezug auf Vorruhestand,
Altersteilzeit und Jubiläum) weisen entsprechende Risiken auf. Jedes dieser Risiken könnte sich
erheblich negativ auf die Vermögens-, Finanz- und Ertragslage des Konzerns auswirken.
Operationelle Risiken
Der Konzern führt im Rahmen seiner gewöhnlichen Geschäftstätigkeit eine große Zahl komplexer
Transaktionen in einer Vielzahl von Jurisdiktionen durch und unterliegt in diesem Zusammenhang
einer Reihe operationeller Risiken. Diese Risiken betreffen insbesondere die Möglichkeit inadäquater
oder fehlerhafter interner und externer Arbeitsabläufe und Systeme, regulatorischer Probleme,
menschlichen Versagens sowie bewusster Rechtsverletzungen wie z. B. Betrug. Darüber hinaus ist
denkbar, dass externe Ereignisse, wie Naturkatastrophen, terroristische Angriffe oder andere
Ausnahmezustände das Umfeld, in dem der Konzern tätig ist, und damit indirekt die internen Prozesse
des Konzerns massiv beeinträchtigen. Derartige Ereignisse können sich in erheblichen Verlusten
sowie Reputationsschäden für den Konzern niederschlagen. Darüber hinaus kann der Konzern
gezwungen sein, Arbeitnehmer zu kündigen, was sich nachteilig auf das Geschäft des Konzerns
auswirken könnte. Der Konzern versucht, operationelle Risiken durch die Implementierung geeigneter,
auf sein Geschäft und das Markt- und regulatorische Umfeld, in dem er tätig ist, zugeschnittener
Kontrollprozesse abzusichern. Dennoch ist es möglich, dass sich diese Maßnahmen in Bezug auf
bestimmte oder alle operationellen Risiken, denen der Konzern ausgesetzt ist, als nicht wirksam
erweisen. Auch wenn der Konzern versucht, sich gegen die wichtigsten operationellen Risiken zu
versichern, ist es jedoch nicht möglich, am Markt für alle operationellen Risiken Versicherungsschutz
zu ökonomisch akzeptablen Bedingungen zu erhalten. Sollten sich einzelne oder alle der in diesem
Absatz beschriebenen Risiken verwirklichen, könnte es zu erheblich negativen Auswirkungen auf die
Vermögens-, Finanz- und Ertragslage des Konzerns kommen.
IT-Risiken
Das umfangreiche institutionelle Bankgeschäft, wie es der Konzern betreibt, ist in hohem Maße von
komplexen IT-Systemen abhängig. IT-Systeme sind gegenüber einer Reihe von Problemen, wie
Computerviren, Schäden, anderen externen Bedrohungen, Fehlern im Betrieb sowie Soft- oder
Hardwarefehlern, anfällig. Die Harmonisierung der vielfältigen IT-Systeme des Konzerns zur
Schaffung einer einheitlichen IT-Architektur stellt eine besondere Herausforderung dar. Darüber
hinaus sind für sämtliche IT-Systeme regelmäßige Upgrades erforderlich, um den Anforderungen sich
ständig ändernder Geschäfts- und aufsichtsrechtlicher Erfordernisse gerecht zu werden. Insbesondere
die Einhaltung der Basel II-Vorschriften hat erhebliche Anforderungen an die Funktionalität der IT-
Systeme des Konzerns gestellt und wird dies auch weiterhin tun. Eine Verwirklichung dieser Risiken
könnte die Vermögens-, Finanz- und Ertragslage des Konzers erheblich negativ beeinflussen.
Der Einsatz moderner Technologien hat für den Bankensektor und das Geschäft des Konzerns eine
zentrale Bedeutung. Das kontinuierliche Wachstum des elektronischen Handels und die Einführung
damit zusammenhängender Technologien verändern die Art und Weise, wie das Bankgeschäft
betrieben wird und führen zu neuen Herausforderungen. Wertpapier-, Termin- und Optionsgeschäfte
G-24

werden zunehmend elektronisch abgewickelt. Einige dieser elektronischen Handelsplattformen, über
die diese Geschäfte abgewickelt werden, stehen im Wettbewerb zu den vom Konzern gegenwärtig
verwendeten System, und es ist absehbar, dass das zu erwartende weitere Vordringen elektronischer
Handelsplattformen diesen Wettbewerb in Zukunft weiter verschärfen wird. Darüber hinaus könnte es
aufgrund des Umstands, dass die Kunden des Konzerns zunehmend preisgünstige elektronische
Handelsplattformen nutzen, die ihnen einen direkten Zugang zu den Handelsmärkten bieten, zu einer
Reduktion der vom Konzern erzielten Maklerprovisionen und Margen kommen, was erheblich negative
Auswirkungen auf die Vermögens-, Finanz- und Ertragslage des Konzerns haben könnte.
Personalrisiken
Der Konzern ist in allen Geschäftsbereichen darauf angewiesen, hoch qualifizierte Mitarbeiter an sich
zu binden und langfristig zu halten. Der Konzern versucht dem Risiko eines Know-how-Verlusts in
Folge des Ausscheidens wichtiger Mitarbeiter durch verschiedene Maßnahmen, insbesondere durch
Talent-, Management- und Career-Development-Maßnahmen zu begegnen. Trotz dieser Maßnahmen
kann nicht ausgeschlossen werden, dass es dem Konzern nicht gelingt, auch zukünftig hoch
qualifizierte Mitarbeiter an sich zu binden und zu halten. Sollten die Bemühungen des Konzerns,
derartige Mitarbeiter an sich zu binden bzw. sie zu halten, fehlschlagen, könnte dies erheblich
negative Auswirkungen auf die Vermögens-, Finanz- und Ertragslage des Konzerns haben.
Regulatorische, rechtliche und Reputationsrisiken
Die Geschäftstätigkeit des Konzerns wird von den Zentralbanken und Aufsichtsbehörden der Länder,
in denen er tätig ist, reguliert und beaufsichtigt. In jedem dieser Länder ist für die Commerzbank, ihre
Tochtergesellschaften, mitunter auch ihre Filialen und in manchen Fällen den Konzern in seiner
Gesamtheit eine Banklizenz oder zumindest eine Anzeige an die nationalen Aufsichtsbehörden
erforderlich. Die bankaufsichtsrechtlichen Rahmenbedingungen für den Konzern in den verschiedenen
Jurisdiktionen, in denen er tätig ist, können sich jederzeit ändern, und die Nichteinhaltung
aufsichtsrechtlicher Vorschriften kann zur Verhängung von Strafen und zu anderen Nachteilen bis hin
zum Verlust behördlicher Genehmigungen führen.
Aufgrund der Natur ihres Geschäfts sind die Commerzbank und ihre Tochtergesellschaften regelmäßig
Parteien in diversen Gerichts-, Schieds- und regulatorischen Verfahren in Deutschland und einer
Reihe anderer Jurisdiktionen. Derartige Verfahren sind von einer Vielzahl von Unsicherheiten
gekennzeichnet, und ihr Ergebnis kann nicht mit letzter Sicherheit vorausgesagt werden. Deshalb ist
es möglich, dass die aus anhängigen oder drohenden Verfahren resultierenden Verluste die dafür
gebildeten Rückstellungen überschreiten, was sich erheblich negativ auf die Vermögens-, Finanz- und
Ertragslage des Konzerns auswirken könnte.
Die vom Konzern im Zusammenhang mit seiner Geschäftstätigkeit gesammelten Daten sind streng
vertraulich und unterliegen dem Datenschutz. Der Konzern hat eine Reihe von Maßnahmen ergriffen,
um die im Rahmen seiner Geschäftstätigkeit verarbeiteten und verwalteten Daten vor Missbrauch zu
schützen. Es kann jedoch nicht ausgeschlossen werden, dass sich diese Maßnahmen als
unzureichend erweisen und die Vertraulichkeit von Kundendaten durch Mitarbeiter des Konzerns oder
Dritte, die die Sicherheitssysteme des Konzerns überwinden und sich unbefugt Zugang zu diesen
Daten verschaffen, verletzt wird. Dies kann Schadensersatzpflichten des Konzerns auslösen, was zu
Verschlechterungen der Vermögens-, Finanz- und Ertragslage des Konzerns führen könnte. Zudem
sind negative Auswirkungen auf die Reputation des Konzerns möglich.
Der Konzern unterliegt Risiken bezüglich der Prüfung vergangener und zukünftiger
Veranlagungszeiträume sowie sonstiger Vorgänge; Änderungen der Steuergesetzgebung oder der
steuerlichen Rechtsprechung könnten sich nachteilig auf die Geschäftstätigkeit und die Vermögens-,
Finanz- und Ertragslage des Konzerns auswirken.
G-25

Am 7. Mai 2009 erklärte die Europäische Kommission die vom Konzern in Anspruch genommenen
Stabilisierungsmaßnahmen als mit den Beihilfevorschriften des EG-Vertrags für grundsätzlich
vereinbar. Aus wettbewerbsrechtlichen Gründen wurden dem Konzern jedoch eine Reihe von
Auflagen erteilt. Es kann nicht ausgeschlossen werden, dass der Konzern die von der Europäischen
Kommission im Hinblick auf die in Anspruch genommenen staatlichen Stabilisierungsmaßnahmen
erteilten Auflagen nicht fristgemäß oder nur unzureichend erfüllen kann. Im Fall eines Verstoßes
gegen die Auflagen der Europäischen Kommission könnte der Konzern zu einer zumindest teilweisen
Rückzahlung der in Anspruch genommenen staatlichen Mitteln verpflichtet werden, was erheblich
negative Auswirkungen auf die Vermögens-, Finanz- und Ertragslage des Konzerns haben könnte.
Die der Gesellschaft vom SoFFin gewährten stillen Einlagen sowie sein Erwerb einer Beteiligung am
Grundkapital der Bank in Höhe von 25 % plus eine Aktie könnte nach US-amerikanischem Recht
einen „change of control“ darstellen und bei der Niederlassung in den USA zu einer Beschränkung der
jährlich nutzbaren steuerlichen Verlustvorträge führen. In diesem Fall würde die Steuerlast des
Konzerns für jeden Zeitraum, in dem ein steuerpflichtiger Gewinn erzielt wird, nicht oder nur teilweise
reduziert, was erheblich negative Auswirkungen auf die Vermögens-, Finanz- und Ertragslage des
Konzerns haben könnte.
Die Rechtsbeziehungen zwischen dem Konzern und seinen Kunden beruhen auf standardisierten, für
eine Vielzahl von Geschäftsvorgängen konzipierten Verträgen und Formularen; einzelne
Anwendungsprobleme oder Fehler in dieser Dokumentation können daher eine Vielzahl von Kundenbeziehungen
betreffen. Angesichts der sich fortwährend durch neue Gesetze und Rechtsprechung
ändernden Rahmenbedingungen sowie des zunehmend stärker werdenden Einflusses des
Europäischen Rechts auf das nationale Recht ist denkbar, dass nicht alle Allgemeinen
Geschäftsbedingungen, Musterverträge und Formulare des Konzerns zu jeder Zeit bis ins letzte Detail
der jeweils geltenden Rechtslage entsprechen. Treten Anwendungsprobleme oder Fehler auf oder
sind einzelne Vertragsbestimmungen oder ganze Verträge unwirksam, könnte dies eine Vielzahl von
Kundenbeziehungen betreffen und zu erheblichen Schadensersatzforderungen oder sonstigen für den
Konzern negativen rechtlichen Konsequenzen führen und sich somit erheblich negativ auf die
Vermögens-, Finanz- und Ertragslage auswirken.
Der Konzern ist verschiedenen Reputationsrisiken ausgesetzt. Reputationsrisiken bestehen im
Hinblick auf sämtliche Geschäftsvorfälle, die das Vertrauen in den Konzern in der Öffentlichkeit, bei
Kunden, Geschäftspartnern, Anlegern oder Ratingagenturen mindern. Grundsätzlich bestehen im
Zusammenhang mit jedem der oben beschriebenen Risiken Reputationsrisiken. Der Konzern hat aus
diesem Grund, wie bei anderen nicht-quantifizierbaren Risiken auch, Prozesse und
Verantwortlichkeiten definiert, die es erlauben, Reputationsrisiken frühzeitig zu erkennen und darauf
zu reagieren. Dennoch können sich diese Verfahren als ineffektiv erweisen. Sollten dies zur Folge
haben, dass sich die Risiken verwirklichen, könnten sich erheblich negative Auswirkungen auf die
Vermögens-, Finanz- und Ertraglage des Konzerns ergeben.
G-26

Wichtige Information über diesen Prospekt
Dieser Prospekt ist gemeinsam mit etwaigen Änderungen oder Nachträgen sowie sonstigen
Dokumenten, die per Verweis einbezogen sind und in Bezug auf eine Serie von
Teilschuldverschreibungen (jeweils eine "Serie" oder eine "Serie von Teilschuldverschreibungen")
gemeinsam mit den maßgeblichen Endgültigen Bedingungen (gemäß der nachstehenden Definition in
"Beschreibung der Teilschuldverschreibungen - Einleitung") zu lesen und auszulegen.
Die Emittentin hat keine Personen befugt, Informationen und Zusicherungen zu geben, die nicht in
diesem Basisprospekt enthalten oder mit den darin enthaltenen oder anderweitig im Zusammenhang
mit dem Programm oder den Teilschuldverschreibungen zur Verfügung gestellten Angaben vereinbar
sind. Soweit solche Informationen und Zusicherungen abgegeben werden, darf auf diese nicht als von
der Emittentin genehmigte Informationen oder Darstellungen vertraut werden.
Weder dieser Prospekt noch sonstige in Zusammenhang mit dem Programm oder den
Teilschuldverschreibungen gemachte Angaben sind als Grundlage für eine Bonitäts- oder sonstige
Bewertung zu verwenden und sind nicht als eine Empfehlung der Emittentin an einen Empfänger
dieses Prospekts oder anderer in Zusammenhang mit dem Programm oder den
Teilschuldverschreibungen gemachten Angaben zu sehen, die Teilschuldverschreibung zu erwerben.
Anleger müssen ihre Anlageentscheidungen auf eigene Untersuchungen der Ertrags- und Finanzlage
sowie der Bonität der Emittentin stützen. Weder dieser Prospekt noch sonstige Informationen, die in
Zusammenhang mit dem Programm oder den Teilschuldverschreibungen übermittelt wurden, bilden
ein Angebot oder eine Aufforderung an eine Person seitens oder im Namen der Emittentin zur
Zeichnung oder zum Erwerb der Teilschuldverschreibungen.
Aus der Übergabe dieses Prospekts kann zu keiner Zeit die Annahme abgeleitet werden, dass sich
seit der Erstellung dieses Dokuments keine Änderungen hinsichtlich der hierin enthaltenen Angaben
über die Emittentin ergeben haben. Auch sonstige in Zusammenhang mit dem Programm oder den
Teilschuldverschreibungen übermittelte Angaben können sich nach dem Datum des Dokuments, in
dem sie enthalten sind, geändert haben.
Der Vertrieb dieses Prospektes sowie das Angebot oder der Verkauf der Teilschuldverschreibungen
kann in bestimmten Ländern rechtlich eingeschränkt sein. Sollten Personen in den Besitz dieses
Prospektes oder von Teilschuldverschreibungen gelangen, müssen sie sich selbst über etwa
anwendbare Beschränkungen informieren. Besonders hingewiesen wird auf die in den Vereinigten
Staaten von Amerika, dem Vereinigten Königreich, dem Europäischen Wirtschaftsraum und der
Schweiz geltenden Beschränkungen für den Vertrieb dieses Basisprospektes sowie für Angebot und
den Verkauf der Teilschuldverschreibungen (siehe "Verkaufsbeschränkungen" auf S. G-54).
Die Teilschuldverschreibungen oder ggf. die Wertpapiere, die bei Rückzahlung der
Teilschuldverschreibungen geliefert werden, sind und werden in Zukunft nicht nach den Vorschriften
des U.S. Securities Act von 1933 (der "Securities Act") oder bei einer Wertpapieraufsichtsbehörde
eines Bundesstaates oder einer anderen Rechtsordnung der Vereinigten Staaten von Amerika
registriert, und der Handel mit den Teilschuldverschreibungen wurde nicht von der U.S. Commodity
Futures Trading Commission unter dem U.S. Commodity Exchange Act genehmigt. Die
Teilschuldverschreibungen können bestimmten Voraussetzungen des US-Steuerrechts unterliegen.
Abgesehen von bestimmten Ausnahmen dürfen die Teilschuldverschreibung weder innerhalb der
Vereinigten Staaten von Amerika noch an bzw. für Rechnung oder zugunsten von, U.S.-Personen
angeboten, verkauft oder geliefert werden (gemäß der Definition im U.S. Internal Revenue Code of
1986 in jeweils gültiger Fassung und in darunter ergangenen Bestimmungen und der Regulation S
unter dem Securities Act).
Die Emittentin gibt keine Gewährleistung dahingehend ab, dass dieser Prospekt zulässigerweise
vertrieben werden kann oder dass die Teilschuldverschreibungen zulässigerweise angeboten werden
können, jeweils in Übereinstimmung mit etwa anwendbaren Registrierungs- oder sonstigen
G-27

Anforderungen in der betreffenden Rechtsordnung oder unter einer in dieser Rechtsordnung
anwendbaren Ausnahmebestimmung. Die Emittentin übernimmt keine Verantwortung für einen
derartigen Vertrieb oder ein derartiges Angebot. Insbesondere hat die Emittentin außer in den
Rechtsordnungen, in denen eine Notifizierung gemäß Artikel 17 der Richtlinie 2003/71/EG, § 17 Abs. 1
Wertpapierprospektgesetz und den Regeln der zuständigen Behörde erfolgt ist, keine Maßnahmen
ergriffen, die ein öffentliches Angebot der Teilschuldverschreibungen oder einen Vertrieb dieses
Prospektes in einer Rechtsordnung ermöglichen würden, in der hierfür Maßnahmen erforderlich sind.
Dementsprechend dürfen die Teilschuldverschreibungen weder direkt oder indirekt angeboten oder
verkauft werden noch darf dieser Prospekt oder Werbe- oder Angebotsmaterialien vertrieben oder
veröffentlicht werden, es sei denn dies geschieht in Übereinstimmung mit den in der betreffenden
Rechtsordnung anwendbaren gesetzlichen Bestimmungen.
Dieser Prospekt darf nur zu den Zwecken verwendet werden, für die er veröffentlicht wurde.
In Zusammenhang mit einer Serie von Teilschuldverschreibungen im Rahmen des Programms wird
der (etwaige) Plazeur als Stabilisierungsmanager (der "Stabilisierungsmanager") tätig. Die Identität
des Stabilisierungsmanagers wird in den jeweiligen Endgültigen Bedingungen offen gelegt.
In Zusammenhang mit der Emission einer Tranche der Teilschuldverschreibungen kann der
Stabilisierungsmanager eine Überzuteilung vornehmen oder Transaktionen durchführen, um den
Marktpreis der Teilschuldverschreibungen auf einem Niveau zu stabilisieren, das über demjenigen
liegt, das sich ansonsten bilden würde. Allerdings wird keine Gewähr übernommen, dass der
Stabilisierungsmanager solche Stabilisierungsmaßnahmen vornimmt. Stabilisierungsmaßnahmen
dürfen an oder nach dem Datum, an dem eine angemessene Offenlegung der Angebotsbedingungen
der jeweiligen Tranche erfolgt, beginnen und dürfen nach ihrem Beginn jederzeit beendet werden,
müssen jedoch spätestens 30 Tage nach dem Ausgabetag der betreffenden Tranche oder 60 Tage
nach dem Zuteilungstag der betreffenden Tranche, wenn dieser Zeitpunkt früher liegt, bzw. an einem
anderen Datum enden, das für Stabilisierungsmaßnahmen in der Rechtsordnung gilt, in der solche
Stabilisierungsmaßnahmen vorzunehmen sind. Die Stabilisierungsmaßnahmen oder Überzuteilung
sind unter Beachtung sämtlicher einschlägiger Gesetze und Regelungen durchzuführen.
G-28

Allgemeine Informationen
Commerzbank Aktiengesellschaft, Frankfurt am Main, Bundesrepublik Deutschland, übernimmt die
Verantwortung für in diesem Prospekt enthaltene Angaben. Die Emittentin erklärt hiermit, dass sie die
erforderliche Sorgfalt hat walten lassen, um sicherzustellen, dass die im Prospekt genannten Angaben
ihres Wissens nach richtig sind und keine Umstände verschwiegen wurden, die die Aussage des
Prospekts verändern können.
Angebot und Verkauf
Die Emittentin wird während der Laufzeit dieses Basisprospektes im Rahmen des Programms
fortlaufend Teilschuldverschreibungen begeben. Die Konditionen und der Zeitplan dieser Emissionen
ergeben sich aus den jeweils geltenden Endgültigen Bedingungen. Da die Endgültigen Bedingungen
und die Eigenschaften der Teilschuldverschreibungen sowie die Angebotsbedingungen erst festgelegt
werden können, wenn die Teilschuldverschreibungen begeben werden, sind diese Beschreibung und
die nachfolgend aufgeführten Anleihebedingungen in Zusammenhang mit den jeweiligen Endgültigen
Bedingungen zu lesen.
Im Falle einer Aufstockung von Teilschuldverschreibungen, die auf Grundlage des Basisprospekts vom
26. Juli 2007 oder des Basisprospekts vom 1. August 2008 (jeweils ein "Ehemaliger Prospekt
(Former Prospectus)") erstmals angeboten oder zum Börsenhandel zugelassen wurden, werden die
Programm-Anleihebedingungen sowie das Muster der Endgültigen Bedingungen gemäß diesem
Prospekt durch die jeweiligen Anleihebedingungen bzw. das Muster der Endgültigen Bedingungen im
Ehemaligen Prospekt ersetzt. Zu diesem Zweck werden die Anleihebedingungen sowie das Muster
der Endgültigen Bedingungen aus dem Ehemaligen Prospekt durch Bezugnahme in diesen Prospekt
einbezogen und sind Teil dieses Prospekts.
Notifizierung
Die Emittentin hat bei der BaFin beantragt, der zuständigen Behörde in Luxemburg (Commission de
Survellance du Secteur Financier - CSSF) eine Bescheinigung über die Billigung des Prospekts zu
übermitteln, aus der hervorgeht, dass der Prospekt gemäß dem WpPG erstellt wurde, das die
Richtlinie 2003/71/EG (die "Prospektrichtlinie") in deutsches Recht umsetzt (die "Notifizierung") und
eine Kopie des Prospekts. Die Emittentin kann bei der BaFin beantragen, zuständigen Behörden
weiterer Aufnahmestaaten innerhalb des Europäischen Wirtschaftsraums eine Notifizierung
zukommen zu lassen sowie eine Kopie des Prospekts zu übermitteln.
Verfügbarkeit von Unterlagen
Dieser Prospekt sowie eventuelle Nachträge hierzu ist bei der Commerzbank Aktiengesellschaft,
Kaiserplatz, D-60261 Frankfurt am Main erhältlich und kann auf der Internetseite der Commerzbank
Aktiengesellschaft (www.commerzbank.de) abgerufen werden.
Während des Zeitraums von zwölf Monaten ab dem Datum dieses Prospekts können ferner Kopien
der Satzung der Emittentin, der Jahresabschluss und Lagebericht der Commerzbank
Aktiengesellschaft für das zum 31. Dezember 2008 beendete Geschäftsjahr, die Geschäftsberichte
des Commerzbank-Konzerns für die zum 31. Dezember 2007 und 2008 beendeten Geschäftsjahre
sowie der Zwischenbericht des Commerzbank-Konzerns zum 30. Juni 2009 (prüferisch
durchgesehen) unter vorgenannter Adresse der Emittentin eingesehen werden und sind auf der
Internetseite www.commerzbank.de abrufbar.
G-29

Ermächtigung
Das Programm wurde ordnungsgemäß durch den Vorstandsbeschluss vom 11. April 2006 genehmigt.
Für die Ausgabe einer Serie von Teilschuldverschreibungen im Rahmen des Programms ist kein
separater Beschluss des Vorstands der Emittentin erforderlich.
Verwendung des Emissionserlöses
Der Nettoemissionserlös aus der Begebung von Teilschuldverschreibungen dient allgemeinen
Finanzierungszwecken.
Informationen nach der Emission
Im Falle von Teilschuldverschreibungen, bei denen die Zahlung von Zins und/oder Kapital von einem
Bezugswert abhängig ist, wird die Emittentin nach der Emission keinerlei Information hinsichtlich des
Bezugswertes übermitteln.
Gesetz über Schuldverschreibungen aus Gesamtemissionen
Die Teilschuldverschreibungen unterliegen den Bestimmungen des Gesetzes über
Schuldverschreibungen aus Gesamtemissionen ("SchVG"). Die Anleihebedingungen der
Teilschuldverschreibungen, die unter diesem Programm begeben werden sehen keine
Mehrheitsbeschlüsse der Anleihegläubiger gemäß §§ 5 ff. SchVG vor.
Zusätzliche Informationen zur Kreditabhängigkeit
Referenzschuldnerbezogene Kreditabhängigkeit
Die Endgültigen Bedingungen können vorsehen, dass der Eintritt von Abhängigkeitsereignissen in
Bezug auf einen oder mehrere Referenzschuldner Auswirkungen auf Zahlungen auf die
Teilschuldverschreibungen hat. Sehen die jeweiligen Endgültigen Bedingungen nur einen
Referenzschuldner vor, sind die Zahlungen auf die Teilschuldverschreibungen abhängig vom Eintritt
eines Abhängigkeitsereignisses in Bezug auf diesen Referenzschuldner. Sehen die jeweiligen
Endgültigen Bedingungen mehrere Referenzschuldner vor, sind die Teilschuldverschreibungen
abhängig:
• vom Eintritt eines Abhängigkeitsereignisses oder einer bestimmten Anzahl von
Abhängigkeitsereignissen in Bezug auf die Referenzschuldner, die erst dann berücksichtigt
werden, wenn ein bestimmter Grenzwert erreicht wurde (beispielsweise ein Betrag, ein Credit
Default Swap Spread oder gegebenenfalls ein Kreditereignis in Bezug auf den Nten
Referenzschuldner), oder
• vom Eintritt einer unbestimmten, lediglich auf die Anzahl der Referenzschuldner begrenzten
Anzahl von Kreditereignissen hinsichtlich der Referenzschuldner. Hierbei kann sich jedes
Kreditereignis auf die Zahlungen auf die Teilschuldverschreibungen auswirken.
Kreditabhängigkeit von Zinszahlungen
Die Endgültigen Bedingungen können vorsehen, dass die Kreditabhängigkeit im Falle verzinslicher
Teilschuldverschreibungen auf die im Rahmen der Teilschuldverschreibungen zu leistenden
Zinszahlungen Anwendung findet. Die Endgültigen Bedingungen können vorsehen, dass:
• die Teilschuldverschreibungen nicht weiter verzinst werden, oder
G-30

• die Teilschuldverschreibungen auf Grundlage eines angepassten Zinssatzes verzinst werden;
die Zinszahlung, die ohne den Eintritt eines Abhängigkeitsereignisses fällig gewesen wäre,
wird hierbei gemäß einer Formel angepasst, die dem Eintritt des Abhängigkeitsereignisses
Rechnung trägt.
Bei mehreren Referenzschuldnern können die Endgültigen Bedingungen vorsehen, dass sich jedes
Abhängigkeitsereignis auf die zu leistenden Zinszahlungen auswirkt oder dass ein bestimmtes
Abhängigkeitsereignis aus einer Reihe solcher Ereignisse entsprechende Auswirkungen hat.
Die Endgültigen Bedingungen können vorsehen, dass Zinsen unabhängig vom Eintritt eines
Abhängigkeitsereignisses angepasst oder gemäß einer bestimmten Formel abhängig vom
Absicherungswert, wie in den Endgültigen Bedingungen beschrieben, berechnet werden.
Kreditabhängigkeit von Kapitalzahlungen (Derivative Teilschuldverschreibungen)
Im Falle Derivativer Teilschuldverschreibungen können die Endgültigen Bedingungen vorsehen, dass
die Kreditabhängigkeit auch auf die im Rahmen der Teilschuldverschreibungen zu leistenden
Kapitalzahlungen Anwendung findet; die Kapitalzahlung, die ohne den Eintritt eines
Abhängigkeitsereignisses fällig gewesen wäre, wird hierbei gemäß einer Formel angepasst, die dem
Eintritt des Abhängigkeitsereignisses Rechnung trägt. Die Endgültigen Bedingungen können
vorsehen, dass nach Eintritt eines oder mehrerer Abhängigkeitsereignisse:
• die Teilschuldverschreibungen vorzeitig zurückgezahlt werden, und zwar
• zum Barausgleichsbetrag am Barausgleichstag, oder
• mittels Lieferung Lieferbarer Verbindlichkeiten des betroffenen Referenzschuldners,
oder
• die Teilschuldverschreibungen bei Endfälligkeit zum Angepassten Kapitalbetrag zurückgezahlt
werden.
Auf diese beiden Varianten kann zusätzlich der vorstehend beschriebene risikoerhöhende Effekt
("Leverage") (siehe Seite G-6) Anwendung finden.
Die Endgültigen Bedingungen können vorsehen, dass ein Kreditereignis, bzw. im Falle mehrerer
Referenzschuldner, jedes Kreditereignis zu einem Anstieg ("Absicherungsbetrag") des am
Fälligkeitstermin zu zahlenden Rückzahlungsbetrages führt. Unabhängig von Kreditereignissen wird
der Rückzahlungsbetrag gemäß einer bestimmten Formal je nach Absicherungsbetrag angepasst, wie
in § 4 der Anleihebedingungen vorgesehen und/oder in den Endgültigen Bedingungen festgelegt.
Informationen über die Referenzwerte
Die Endgültigen Bedingungen können vorsehen, dass der Zahlungsbetrag der
Teilschuldverschreibungen zusätzlich von bestimmten Referenzwerten abhängig ist.
Das heißt, dass ein Anleger möglicherweise unter bestimmten Umständen und abhängig von der Zins-
und Rückzahlungsstruktur und den Referenzwerten nach Maßgabe der Endgültigen Bedingungen
keine Zinszahlungen sowie den Nennbetrag nicht in voller Höhe zurückerhält.
Die Auswirkungen dieser Referenzwertabhängigkeit auf die Anlage hängen von dem in den
Endgültigen Bedingungen festgelegten Referenzwert ab:
(i) Formel mit strukturierten Zinskomponenten
Sehen die Endgültigen Bedingungen vor, dass Zahlungen auf die Teilschuldverschreibungen
von einer Formel mit strukturierten Zinskomponenten abhängen, legen die Endgültigen
Bedingungen die strukturierten Zinskomponenten fest, erläutern den mathematischen
G-31

Zusammenhang zwischen Zahlungsbetrag und den Zinskomponenten und legen
gegebenenfalls die Ermittlung des Zahlungsbetrages bei Marktstörungen (insbesondere
Störungen, die die Fähigkeit der Marktteilnehmer zur Berechnung oder Ermittlung des Wertes
sämtlicher oder aller wesentlichen Bestandteile der Formel allgemein beeinträchtigen) sowie
eine Referenzquelle fest, von der Informationen bezüglich der betreffenden Zinskomponente
(einschließlich Informationen bezüglich früherer und erwarteter Entwicklungen der
Komponente sowie deren Volatilität) erhältlich sind. Die Feststellungsstelle kann infolge einer
solchen Marktstörung bestimmte Anpassungen an den Anleihebedingungen vornehmen, um
dem Eintritt eines solchenEreignisses Rechnung zu tragen. Die Veröffentlichung der
Endgültigen Bedingungen enthält in diesem Fall zusätzlich eine umfassende Beschreibung der
Verknüpfung des Zahlungsbetrages mit der jeweiligen Zinskomponente sowie gegebenenfalls
besondere Risikohinweise (siehe Abschnitt "Risikofaktoren" unter "Zusätzliche Risikofaktoren
betreffend Teilschuldverschreibungen mit Abhängigkeit von Basiswerten“). Die Endgültigen
Bedingungen können zudem vorsehen, dass der Emittentin ein Recht zur vorzeitigen
Rückzahlung der Teilschuldverschreibungen im Falle des Eintritts bestimmter zu
spezifizierender Ereignisse in Bezug auf die Formel mit strukturierten Zinskomponenten
zusteht, sowie den in einem solchen Fall maßgeblichen Zahlungsbetrag regeln.
(ii) Aktien oder Aktienkörbe
Sehen die Endgültigen Bedingungen vor, dass Zahlungen auf die Teilschuldverschreibungen
von einer Aktie bzw. einem Aktienkorb abhängig sind, legen die Endgültigen Bedingungen die
Aktie bzw. den Aktienkorb mit der jeweiligen Gewichtung der darin enthaltenen Aktien sowie
eine etwaige Veränderlichkeit der Zusammensetzung des betreffenden Aktienkorbes, die
Namen der Aktienemittentin bzw. der Aktienemittenten, und die jeweiligen ISIN der Aktie(n)
fest, erläutern den mathematischen Zusammenhang zwischen Zahlungsbetrag und den Aktien
bzw. den Aktien im Aktienkorb und legen gegebenenfalls die Ermittlung des Zahlungsbetrages
bei Marktstörungen (insbesondere Störungen, die den Betrieb einer Börse oder den Handel
mit einer bestimmten Aktie allgemein beeinträchtigen) oder Anpassungsereignissen
(insbesondere Verschmelzung, Fusion, Vermögensübertragung, Rückkaufangebot,
Übernahmeangebote, Umtauschangebote, Verstaatlichung, Delisting oder Insolvenz) fest. Die
Feststellungsstelle stellt nach Maßgabe der Anleihebedingungen das Eintreten oder Vorliegen
einer Marktstörung fest. Ein potentieller Anpassungsgrund berechtigt die Feststellungsstelle zu
bestimmten Anpassungen der Anleihebedingungen, um dem Eintritt eines solchen Ereignisses
Rechnung zu tragen. Die Endgültigen Bedingungen enthalten in diesem Fall zusätzlich eine
umfassende Beschreibung der Bindung des Zahlungsbetrages an die Aktie bzw. den
Aktienkorb, die Bestimmung der Marktstörungen und der potentiellen Anpassungsgründe, die
Anpassungsmöglichkeiten durch die Feststellungsstelle, Angaben der Informationsquelle(n)
insbesondere in Bezug auf die historische Entwicklung und Volatilität der Aktie(n) sowie
gegebenenfalls besondere Risikohinweise (siehe Abschnitt "Risikofaktoren" unter "Zusätzliche
Risikofaktoren betreffend Teilschuldverschreibungen mit Abhängigkeit von Basiswerten"). Die
Endgültigen Bedingungen können zudem vorsehen, dass der Emittentin ein Recht zur
vorzeitigen Rückzahlung der Teilschuldverschreibungen im Falle des Eintritts bestimmter zu
spezifizierender Ereignisse in Bezug auf die Aktie(n) zusteht, sowie den in einem solchen Fall
maßgeblichen vorzeitigen Rückzahlungsbetrag regeln.
(iii) Indizes oder Indexkörbe
Sehen die Endgültigen Bedingungen vor, dass Zahlungen auf die Teilschuldverschreibungen
von einem Index oder einem Indexkorb abhängig sind, legen die Endgültigen Bedingungen
den Index bzw. den Indexkorb mit der jeweiligen Gewichtung der darin enthaltenen Indizes
sowie eine etwaige Veränderlichkeit der Zusammensetzung des betreffenden Indexkorbes,
eine Beschreibung des Index (bzw. falls der Index nicht von der Emittentin zusammengestellt
wird, den Ort, an dem Informationen bezüglich des Index bzw. der Indizes erhältlich sind) fest,
erläutern den mathematischen Zusammenhang zwischen Zahlungsbetrag und dem Index bzw.
G-32

dem Indexkorb und legen gegebenenfalls die Ermittlung des Zahlungsbetrages bei
Marktstörungen (insbesondere Störungen in Bezug auf einen Index, die die Fähigkeit der
Marktteilnehmer, an einer Börse mit Werten, auf denen der Index basiert, oder mit Termin-
oder Optionskontrakten auf einen Index zu handeln oder Kurse für diese Werte oder Kontrakte
einzuholen, allgemein beeinträchtigen, oder Störungen in Bezug auf einen Index, die den
Handel mit Werten, auf denen der Index basiert, oder mit Termin- oder Optionskontrakten auf
einen Index allgemein beeinträchtigen) sowie gegebenenfalls Index-Anpassungsgründe fest
(insbesondere Ersetzung eines Index-Sponsors, wesentliche Änderungen der
Berechnungsmethode des Index, Ausbleiben der Berechnung des Index oder dauerhafte
Einstellung des Index). Die Feststellungsstelle stellt nach Maßgabe der Anleihebedingungen
das Eintreten oder Vorliegen einer Marktstörung zu einem relevanten Zeitpunkt fest. Ein Index-
Anpassungsgrund berechtigt die Feststellungsstelle zur Anpassung von in Bezug auf die
Teilschuldverschreibungen fälligen Beträge und/oder anderen für Zahlungen im Rahmen der
Teilschuldverschreibungen maßgeblichen Basiswerten, wie sie dies für geeignet hält. Die
Endgültigen Bedingungen enthalten in diesem Fall zusätzlich eine umfassende Beschreibung
der Bindung des Zahlungsbetrages an den Index bzw. den Indexkorb, die Bestimmung der
Marktstörungen und der Index-Anpassungsgründe, die Anpassungsmöglichkeiten durch die
Feststellungsstelle, Angaben der Informationsquelle(n) insbesondere in Bezug auf die
historische Entwicklung und Volatilität des Index bzw. Indexkorbes sowie gegebenenfalls
besondere Risikohinweise (siehe Abschnitt "Risikofaktoren" unter "Zusätzliche Risikofaktoren
betreffend Teilschuldverschreibungen mit Abhängigkeit von Basiswerten"). Die Endgültigen
Bedingungen können zudem vorsehen, dass der Emittentin ein Recht zur vorzeitigen
Rückzahlung der Teilschuldverschreibungen im Falle des Eintritts bestimmter zu
spezifizierender Ereignisse in Bezug auf den Index bzw. die Indizes zusteht, sowie den in
einem solchen Fall maßgeblichen vorzeitigen Zahlungsbetrag regeln.
(iv) Währungen oder Währungskörbe
Sehen die Endgültigen Bedingungen vor, dass Zahlungen auf die Teilschuldverschreibungen
von einer Währung oder einem Währungskorb abhängig sind, legen die Endgültigen
Bedingungen die Währung bzw. den Währungskorb mit der jeweiligen Gewichtung der darin
enthaltenen Währungen sowie eine etwaige Veränderlichkeit der Zusammensetzung des
betreffenden Währungskorbes fest, erläutern den mathematischen Zusammenhang zwischen
Zahlungsbetrag und der Währung bzw. den Währungen im Währungskorb und legen die
Ermittlung des Zahlungsbetrages bei Störungen fest (insbesondere Nichtzahlung einer
Verbindlichkeit, Moratorium, Zahlungsstillstand, Verzicht, Zahlungsaufschub,
Nichtanerkennung oder Restrukturierung einer Referenzverbindlichkeit in der bzw. den
jeweiligen Währung(en) oder unter Beteiligung einer für die Aufsicht über die Finanzmärkte der
jeweiligen Währung(en) zuständigen Behörde, Unmöglichkeit der Konvertierung oder
Lieferung der jeweiligen Währung(en), der Umstand, dass die Marktteilnehmer nicht in der
Lage sind, verbindliche Quotierungen für die jeweilige(n) Währung(en) einzuholen, Aufteilung
des Wechselkurses der jeweiligen Währung(en) in zwei- oder mehrfache Wechselkurse,
Verstaatlichung oder sonstige von der Emittentin und der Feststellungsstelle nicht zu
vertretende wesentliche Änderungen mit Auswirkungen auf die jeweilige(n) Währung(en)). Die
Feststellungsstelle stellt nach Maßgabe der Anleihebedingungen das Eintreten oder Vorliegen
einer Störung fest und kann bestimmte Anpassungen an den Anleihebedingungen vornehmen,
um dem Eintritt eines solchen Ereignisses Rechnung zu tragen. Die Endgültigen Bedingungen
enthalten in diesem Fall zusätzlich eine umfassende Beschreibung der Bindung des
Zahlungsbetrages an die Währung bzw. den Währungskorb, die Bestimmung der Störungen,
die Anpassungsmöglichkeiten durch die Feststellungsstelle, Angaben der
Informationsquelle(n) insbesondere in Bezug auf die historische Entwicklung und Volatilität der
Währung(en) sowie gegebenenfalls besondere Risikohinweise (siehe Abschnitt
"Risikofaktoren" unter "Zusätzliche Risikofaktoren betreffend Teilschuldverschreibungen mit
Abhängigkeit von Basiswerten"). Die Endgültigen Bedingungen können zudem vorsehen, dass
G-33

der Emittentin ein Recht zur vorzeitigen Rückzahlung der Teilschuldverschreibungen im Falle
des Eintritts bestimmter zu spezifizierender Ereignisse in Bezug auf die Währung(en) zusteht,
sowie den in einem solchen Fall maßgeblichen vorzeitigen Zahlungsbetrag regeln.
Allgemeine Informationen über Bonitätsbewertungen
In den Endgültigen Bedingungen können Bonitätsbewertungen wiedergegeben werden. Moody’s
Investors Service, Inc., Standard and Poor’s, a division of The McGraw-Hill Companies, Inc. und Fitch
Ratings ("Moody’s" bzw. "S&P" bzw. "Fitch" einzeln jeweils eine "Ratingagentur" und gemeinsam
die "Ratingagenturen") befassen sich schwerpunktmäßig mit der Beurteilung der Bonität von Staaten,
Schuldnern mit staatlichen Garantien und Unternehmen (in diesem Abschnitt als "Schuldner"
bezeichnet) in aller Welt und der Sammlung relevanter Daten zu diesen Schuldnern. In Abhängigkeit
von der Einschätzung der Bonität der überprüften Schuldner vergeben die Ratingagenturen ein so
genanntes "Rating". Die Klassifizierung eines Schuldners in einer Ratingklasse, der als Emittent am
Kapitalmarkt auftritt oder auftreten will, wird mit Hilfe von Ratingskalen vorgenommen. Das Rating
spiegelt die Bonität eines Schuldners wider, das heißt die Fähigkeit, die mit einem Finanzinstrument
verbundenen Zahlungsverpflichtungen vollständig und rechtzeitig zu erfüllen.
Zwischen Ratings und den Ausfallraten von Schuldnern bestehen statistisch nachweisbare
Zusammenhänge. Die von den Ratingagenturen aufgestellten Statistiken sind weltweit bekannt,
basieren auf und sind Ausgangspunkt für zahlreiche wissenschaftliche Studien und die Grundlage der
Finanzierung an den internationalen Kapitalmärkten.
Ein bestimmtes Ratingsymbol, das einem bestimmten Referenzschuldner zugewiesen wird (ein
"Rating"), stellt trotz seiner weit verbreiteten Anwendung lediglich eine komprimierte
Bewertungsgröße der Zahlungsfähigkeit eines Emittenten dar. Die Einflussgrößen für das
Zustandekommen eines Ratings sind nicht immer transparent. Die Ratingagenturen weisen
ausdrücklich darauf hin, dass ihre Ratings den Personen, die auf sie zurückgreifen, lediglich als
Referenzgröße für die eigene Analyse der Risikofaktoren eines Produkts sowie zur Unterstützung und
nicht als Ersatz für ihre eigenen Analysen dienen.
Hinsichtlich der Fristigkeit ausstehender Finanzinstrumente wird zwischen Langfrist- und Kurzfrist-
Ratings unterschieden. Die Ratingagenturen ergänzen das Rating um die Angabe eines so genannten
"Ausblicks", der von "negativ" über "stabil" bis "positiv" reichen kann. Dieser Ausblick soll dem
Kapitalmarkt ein Gefühl über die Richtung eines künftigen Ratings vermitteln.
G-34

Moody's S&P Fitch
Rating Symbol (Langfrist-Rating) Bedeutung
Aaa AAA AAA
Aa1 AA+ AA+
Aa2 AA AA
Aa3 AA- AA-
A1 A+ A+
A2 A A
A3 A- A-
Baa1 BBB+ BBB+
Baa2 BBB BBB
Baa3 BBB- BBB-
Ba1 BB+ BB+
Ba2 BB BB
Ba3 BB- BB-
B1 B+ B+
B2 B B
B3 B- B-
Caa
CCC+ CCC+
CCC CCC
CCC- CCC-
Ca CC CC
C C C
---
D
G-35
DDD
DD
D
Außergewöhnlich gute Bonität
Höchste Qualität der Schuldtitel,
d. h. außergewöhnliche finanzielle
Sicherheit der Zins- und
Tilgungszahlungen
Exzellent gute Bonität
Hohe Qualität, d. h. sehr gute bis
gute finanzielle Sicherheit der
Zins- und Tilgungszahlungen
Gute Bonität
Gute bis angemessene Deckung
von Zins und Tilgung, viele
günstige Anlageeigenschaften,
aber auch Elemente, die sich bei
Veränderung der wirtschaftlichen
Lage negativ auswirken können
Angemessen gute Qualität,
widrige wirtschaftliche Bedingungen
oder Veränderungen können
das Leistungsvermögen schwächen
Spekulative Bonität
Spekulatives Element, aber noch
im guten wirtschaftlichen Umfeld,
mäßige Deckung für Zins- und
Tilgungsleistungen bei ungünstigen
wirtschaftlichen Bedingungen
Sehr spekulativ, geringe
Sicherung langfristiger Zins- und
Tilgungszahlungen
Höchstspekulative Bonität
Niedrigste Qualität, akute
Gefährdung und geringster
Anlegerschutz, erste Anzeichen
von Zahlungsverzug
Höchstspekulative Titel,
Vertragsverletzung offenkundig
Bei Moody's niedrigste Stufe und
bereits im Zahlungsverzug
Default
Zahlungsverzug bzw. -unfähigkeit
Investment Grade-Bereich
Speculative Grade-Bereich

Handlungsanweisungen für den Gebrauch der Programm-Anleihebedingungen
(Siehe zweisprachige Fassung im englischen Prospektteil ab Seite 59)
G-36

Anleihebedingungen
(Siehe zweisprachige Fassung im englischen Prospektteil ab Seite 62)
G-37

Muster der Endgültigen Bedingungen
(Siehe zweisprachige Fassung im englischen Prospektteil ab Seite 172)
G-38

Commerzbank Aktiengesellschaft
Geschäftsgeschichte und Geschäftsentwicklung
Die Commerzbank Aktiengesellschaft ist eine Aktiengesellschaft deutschen Rechts und wurde 1870
als Commerz- und Disconto-Bank in Hamburg gegründet. Die Bank ist am 1. Juli 1958 aus dem
Wiederzusammenschluss von 1952 im Zuge einer Nachkriegsentflechtung geschaffenen
Nachfolgeinstituten hervorgegangen. Sitz der Bank ist Frankfurt am Main, die Zentrale befindet sich
am Kaiserplatz, 60261 Frankfurt am Main (Telefon: 069 - 136-20). Sie ist unter der Nummer
HRB 32 000 im Handelsregister des Amtsgerichts Frankfurt am Main eingetragen.
Überblick über die Geschäftstätigkeit
Haupttätigkeitsbereiche
Die Commerzbank ist eine Universalbank. Sie betreut im Rahmen ihrer Geschäftstätigkeit Privat- und
Firmenkunden in allen Facetten des Bankgeschäfts. Zudem operiert die Bank – zum Teil über
Tochtergesellschaften – in Spezialbereichen wie Hypotheken- und Immobiliengeschäft, Leasing und
Vermögensverwaltung. Ihre Dienstleistungen konzentrieren sich auf Kontoführung und Abwicklung des
Zahlungsverkehrs, auf Kredit-, Spar- und Geldanlageformen sowie auf das Wertpapiergeschäft.
Weitere Finanzdienstleistungen werden im Rahmen der Allfinanz-Strategie in Kooperation mit
führenden Unternehmen benachbarter Branchen angeboten, darunter Bauspar- und
Versicherungsprodukte. Der Commerzbank-Konzern ist in drei Bereiche aufgeteilt: Kundenbank, Asset
Based Finance und Abbau-Portfolio (Portfolio Restructuring Unit (PRU)). Die Kundenbank bündelt das
kundenorientierte Kerngeschäft der Commerzbank. Hierzu gehören die vier Segmente Privatkunden,
Mittelstandsbank, Corporates & Markets sowie Central & Eastern Europe. Der Bereich Asset Based
Finance umfasst im Wesentlichen Commercial Real Estate, Public Finance und Schiffsfinanzierungen.
Im Abbau-Portfolio werden Portfolien, von denen sich die Bank trennen wird, in einer eigenen Einheit
separiert.
Privatkunden
In diesem Segment sind die gesamten Aktivitäten der Bank rund um die Privat- und Geschäftskunden
zusammengefasst. Es besteht somit aus den Geschäftsfeldern Privat- und Geschäftskunden, Kredit,
Wealth Management sowie Direct Banking.
Geschäftsfeld Privat- und Geschäftskunden
Das Produktangebot umfasst die komplette Palette des Privatkundengeschäfts, einschließlich
Zahlungsverkehr, Anlage- und Wertpapiergeschäft, Immobilien- und Konsumentenkredite sowie
Produkte für die private Vorsorge.
Zur Gruppe der Geschäftskunden gehören Freiberufler, Selbständige und Gewerbetreibende sowie
Inhaber von Unternehmen mit einem Jahresumsatz von bis zu € 2,5 Mio. Die ganz auf die
spezifischen Bedürfnisse dieser Kundengruppe zugeschnittene Produktpalette ist eine Kombination
aus Lösungen in geschäftlichen Finanzfragen und ganzheitlicher, individueller Beratung für private
Geldangelegenheiten.
Mittlerweile wurden bereits rund ein Drittel aller Commerzbank-Filialen auf das Vertriebsmodell "Filiale
der Zukunft" umgestellt. Im Mittelpunkt dieser Filialen stehen Kundenorientierung, Beratung und
G-39

Vertrieb. Neben dem Einsatz einer modernen SB-Automatisierung werden administrative Aufgaben
vereinheitlicht, verschlankt und zentralisiert.
Im Internet steht eine virtuelle Filiale zur Verfügung, die praktisch das gesamte Angebot einer
traditionellen Filiale zur Verfügung stellt, einschließlich Zahlungsverkehr und Wertpapiertransaktionen.
Geschäftsfeld Kredit
Im Geschäftsfeld Kredit wurden der Vertrieb und die Abwicklung komplett neu aufgestellt. Ziel ist es,
die Bearbeitung von Krediten zu konzentrieren und im Prozess sowohl im Hinblick auf die Qualität der
Kreditentscheidungen als auch hinsichtlich der Entscheidungszeiten zu optimieren. Weiterer
Schwerpunkt ist die Intensivierung des aktiven Portfoliomanagements.
Geschäftsfeld Wealth Management
In diesem Geschäftsfeld werden Kunden betreut, die über ein liquides Vermögen ab EUR 500 000
verfügen oder bei denen besondere Lösungen erforderlich sind, etwa aufgrund der Komplexität der
Vermögensstruktur. Die Kunden werden in allen Fragen der Vermögensverwaltung beraten; dabei
reicht das Angebot von individueller Vermögensverwaltung und Wertpapiermanagement über
Finanzanlagen- und Immobilienmanagement bis hin zu Stiftungs- und Nachlass-Management.
Direct Banking
Das Geschäftsfeld umfaßt hauptsächlich die Aktivitäten der Tochtergesellschaft comdirect bank AG;
diese bietet Privatkunden Bank- und vor allem Dienstleistungen im Wertpapiergeschäft an. Ihre
Tochtergesellschaft comdirect private finance AG bietet zusätzlich Finanzdienstleistungen hinsichtlich
komplexerer Themen wie Altersvorsorge und Vermögensbildung.
Mittelstandsbank
Zu diesem Segment gehören die Geschäftsfelder Corporate Banking, Mittelstand Regionen 1 und 2,
Großkunden Regionen 1 und 2, Corporates International und Financial Institutions. Corporate Banking
mit dem Center of Competence Renewable Energies betreut kleine bis mittelgroße Unternehmen mit
einer Umsatzgröße zwischen EUR 2,5 Mio und EUR 250 Mio resp. 500 Mio, abhängig von der
Kapitalmarktaffinität der Unternehmen. Im Bereich Großkunden werden die Aktivitäten mit großen und
kapitalmarktnahen Firmenkunden zusammengefaßt. Das Geschäftsfeld Financial Institutions
verantwortet die Beziehungen zu in- und ausländischen Banken und Finanzinstituten sowie
Zentralbanken und Staaten und unterstützt damit Firmenkunden bei ihren Handelsgeschäften oder
Investitionen in den jeweiligen Regionen. Der Bereich Corporates International umfasst die
ausländischen Filialen an allen wichtigen Finanzstandorten in Asien und den westeuropäischen
Hauptstädten. Die Konzentration dieses Bereichs liegt auf der Begleitung unserer inländischen
Firmenkunden ins Ausland sowie auf asiatischen und westeuropäischen Großkunden mit Bezug zum
deutschen Markt und den weiteren Kernregionen der Bank.
Central & Eastern Europe
Bisher organisatorisch in der Mittelstandsbank verankert, werden seit dem ersten Quartal 2008 die
Aktivitäten aller Tochtergesellschaften und Filialen in Mittel- und Osteuropa in einer separaten Holding
zusammengefasst.
G-40

Corporates & Markets
In diesem Segment sind die kundenorientierten Marktaktivitäten sowie die Geschäftsbeziehungen zu
multinationalen Konzernen und ausgewählten Großkunden zusammengefasst. Außerdem werden die
Regionen London und Amerika betreut. Corporates & Markets besteht aus den Hauptbereichen: Fixed
Income Sales, Fixed Income Trading, Corporate Finance, Equity Markets & Commodities, Client
Relationship Management und Research.
Asset Based Finance
Der Bereich Asset Based Finance umfasst Commercial Real Estate Germany, Commercial Real
Estate International, Public Finance sowie Shipping.
Commercial Real Estate Germany/Commercial Real Estate International
Im Geschäftsfeld Commercial Real Estate sind die gewerblichen Immobilienaktivitäten des
Commerzbank-Konzerns zusammengefasst. Diese bestehen im Wesentlichen aus dem
Immobiliengeschäft der Eurohypo AG sowie den Aktivitäten der Commerz Real AG.
Die Eurohypo bietet eine Vielzahl von verschiedenen Dienstleistungen an. Im Bereich der
gewerblichen Immobilienfinanzierung reicht die Produktpalette vom klassischen Festzinsdarlehen über
Strukturierte Finanzierungen bis zum Immobilien-Investment-Banking oder zu Kapitalmarktprodukten.
Kernstück des Geschäftsmodells ist das Buy-and-Manage-Konzept, bei dem sich die Eurohypo neben
einem reinen Kreditgeber für Immobilienkunden auch hin zu einem Vermittler zwischen Kunden und
Kapitalmarkt entwickelt.
Das Leistungsspektrum der Commerz Real AG umfasst die Anlageprodukte mit offenen
Immobilienfonds und geschlossenen Fonds, den Bereich Structured Investments mit einem breit
gefächerten Angebot an individuell strukturierten Finanzierungsangeboten und das Mobilienleasing.
Public Finance
Public Finance bietet den Kunden im öffentlichen Sektor im In- und Ausland klassische
Finanzierungsinstrumente sowie angepasste Finazierungslösungen zur Deckung ihres mittel- und
langfristigen Finanzierungsbedarfs an. Hierzu zählt auch die Finanzierung von öffentlichen
Infrastruktur- und Public-Private Partnership Projekten.
Shipping
Hier werden die Schiffsaktivitäten der Commerzbank zusammengefasst, insbesondere das Angebot
der Deutsche Schiffsbank AG, Bremen/Hamburg.
Wichtigste Märkte
Die Geschäftstätigkeit der Commerzbank konzentriert sich überwiegend auf den deutschen Markt, wo
sie als integrierter Finanzdienstleister für alle Kundengruppen ein flächendeckendes Filialnetz für
Beratung und Vertrieb unterhält. Im Bereich Wealth Management werden ferner Österreich,
Luxemburg, Singapur und die Schweiz sowie im Firmenkundengeschäft in Europa insbesondere
Großbritannien, Frankreich, Spanien, Italien, die Niederlande, Belgien, Luxemburg, Ungarn, die
Tschechische Republik, Polen und Russland, in Übersee die USA und in Asien China, Dubai, Japan
und Singapur als Kernmärkte angesehen.
G-41

Organisationsstruktur
Struktur des Commerzbank Konzerns
Struktur des Commerzbank Konzerns
Privatkunden Mittelstandsbank
Privat- und
Geschäftskunden
Wealth Management
Direct Banking
Kredit
Corporate Banking
MittelstandsRegion 1
Mittelstand Region 2
Großkunden Region 1
Großkunden Region 2
Corporates
International
Financial Institutions
Kundenbank
Vorstand
Central &
Eastern Europe
Eastern Europe
Central Europe
G-42
Corporates &
Markets
Client Relationship
Management
Corporate Finance
Equity Markets &
Commodities
Fixed Income Trading
Research
Fixed Income Sales
London
Amerika
Asset Based
Finance
Asset Based
Finance
Commercial Real
Estate Germany
Commercial Real
Estate International
Public Finance
Shipping
*) Der dritte Bereich umfasst das Abbau-Portfolio (Portfolio Restructuring Unit (PRU)), in dem Portfolien, von
denen sich die Bank trennen wird, enthalten sind.
Alle Stabs- und Steuerungsfunktionen sind im Unternehmensbereich Konzernsteuerung zusammengefasst;
Informationstechnologie, Transaction Banking und Organisation sind im Unternehmensbereich Services gebündelt.
Wesentliche Konzerngesellschaften und Beteiligungen
Inland
Allianz Dresdner Bauspar AG, Bad Vilbel
Atlas Vermögensverwaltungs-Gesellschaft mbH, Bad Homburg v.d.H.
comdirect bank AG, Quickborn
Commerz Real AG, Eschborn
Deutsche Schiffsbank AG, Bremen/Hamburg
Eurohypo AG, Eschborn
Süddeutsche Industrie-Beteiligungs-GmbH, Frankfurt am Main
*)

Ausland
BRE Bank SA, Warschau
Commerzbank Capital Markets Corporation, New York
Dresdner Kleinwort Securities LLC, Wilmington/Delaware
Commerzbank (Eurasija) SAO, Moskau
Commerzbank Europe (Ireland), Dublin
Commerzbank International S.A., Luxemburg
Dresdner Bank Luxembourg S.A., Luxemburg
Commerzbank (South East Asia) Ltd., Singapur
Commerzbank Zrt., Budapest
Dresdner Investments (UK) Limited, London
Erste Europäische Pfandbrief- und Kommunalkreditbank AG, Luxemburg
Joint Stock Commercial Bank “Forum”, Kiew
Weitere Informationen über den Anteilsbesitz der Commerzbank befinden sich im
(englischsprachigen) Abschluss des Commerzbank-Konzerns 2008, der in diesen Prospekt per
Verweis einbezogen ist (siehe S. 309 – 333 des Nachtrags A vom 27. April 2009 zum Basisprospekt
vom 29. Mai 2009 über Inline-Optionsscheine bezogen auf Aktien, Indizes und Wechselkurse der
Commerzbank Aktiengesellschaft (Supplement A dated April 27, 2009 to the Base Prospectus dated
February 12, 2009 for Inline Warrants relating to Shares, Indices and Currency Exchange Rates of
Comemrzbank Aktiengesellschaft) (siehe Seite G-60 dieses Prospekts)).
Organe
Vorstand
Dem Vorstand gehören zurzeit die folgenden Mitglieder an:
Martin Blessing, Frankfurt am Main, Vorsitzender
Konzernentwicklung/-controlling, Konzernkommunikation, Recht, Treasury
Frank Annuscheit, Frankfurt am Main
Information Technology, Organisation, Transaction Banking, Security, Support
Markus Beumer, Frankfurt am Main
Corporate Banking, Mittelstand Region 1, Mittelstand Region 2, Großkunden Region 1, Großkunden
Region 2, Corporates International, Financial Institutions
Dr. Achim Kassow, Frankfurt am Main
Privat- und Geschäftskunden, Wealth Management, Direct Banking, Kredit, Central & Eastern Europe
Jochen Klösges, Frankfurt am Main
Commercial Real Estate Germany, Commercial Real Estate International, Public Finance, Shipping
Michael Reuther, Frankfurt am Main
Client Relationship Management, Corporate Finance, Equity Markets & Commodities, Fixed Income
Trading, Research, Fixed Income Sales, London, Amerika,
Dr. Stefan Schmittmann, Frankfurt am Main
Group Credit and Capital Risk Management, Group Market and Operational Risk Management, Global
Intensive Care, Group Risk Operations
Ulrich Sieber, Frankfurt am Main
Human Resources, Integration
G-43

Dr. Eric Strutz, Frankfurt am Main
Group Compliance, Group Finance, Group Finance Architecture, Revision, Portfolio Restructuring Unit
Aufsichtsrat
Dem Aufsichtsrat gehören zurzeit die folgenden Mitglieder an:
Klaus-Peter Müller, Vorsitzender, Frankfurt am Main
Uwe Tschäge, stellv. Vorsitzender, Commerzbank AG, Düsseldorf
Hans-Hermann Altenschmidt, Commerzbank AG, Essen
Dott. Sergio Balbinot, Managing Director der Assicurazioni Generali S. p. A., Triest
Dr.-Ing. Burckhard Bergmann, ehemaliges Mitglied des Vorstands der E.ON AG, Berater, Essen
Dr. Nikolaus von Bomhard, Mitglied des Vorstands der Münchener Rückversicherungs-Gesellschaft
Aktiengesellschaft, München
Herbert Bludau-Hoffmann, Bundesverwaltung ver.di, Fachbereich Finanzdienstleistungen, Essen
Karin van Brummelen,Commerzbank AG, Düsseldorf
Astrid Evers, Commerzbank AG, Hamburg
Uwe Foullong, Mitglied des ver.di-Bundesvorstands, Berlin
Daniel Hampel, Commerzbank AG, Berlin
Dr.-Ing. Otto Happel, Unternehmer, Luserve AG, Luzern
Sonja Kasischke, Commerzbank AG, Braunschweig
Prof. Dr.-Ing. Dr.-Ing. E.h. Hans-Peter Keitel, Mitglied des Aufsichtsrats der HOCHTIEF AG, Essen
Alexandra Krieger, Hans-Böckler-Stiftung, Düsseldorf
Dr. h.c. Edgar Meister, Rechtsanwalt, Mitglied des Vorstands der Deutschen Bundesbank a.D.,
Kronberg im Taunus
Prof. h.c. (CHN) Dr. rer. oec. Ulrich Middelmann, stellv. Vorsitzender des Vorstands der ThyssenKrupp
AG, Düsseldorf
Dr. Helmut Perlet, Mitglied des Vorstands der Allianz SE, München
Barbara Priester, Commerzbank AG, Frankfurt am Main
Dr. Marcus Schenck, Mitglied des Vorstands der E.ON AG, Düsseldorf
Die Mitglieder des Vorstands und des Aufsichtsrats sind über die Geschäftsadresse der Gesellschaft
erreichbar.
Potenzielle Interessenkonflikte
Interessenkonflikte von Mitgliedern des Vorstands im Sinne von Ziffer 4.3 des Deutschen Corporate
Governance Kodex sowie von Mitgliedern des Aufsichtsrates im Sinne von Ziffer 5.5 des Deutschen
Corporate Governance Kodex sind im Geschäftsjahr 2008 sowie bis zum Datum des Prospekts nicht
eingetreten.
G-44

Potenzielle Konflikte könnten aufgrund von weiteren Mitgliedschaften in Aufsichtsräten von
Beteiligungsgesellschaften der Commerzbank AG bei folgenden Mitgliedern des Vorstands und
Aufsichtsrats der Commerzbank AG auftreten:
Herr Annuscheit (comdirect bank AG), Herr Dr. Kassow (comdirect bank AG, BRE Bank SA), Herr
Reuther (Erste Europäische Pfandbrief- und Kommunalkreditbank AG), Herr Dr. Strutz (comdirect
bank AG, Mediobanca – Banca di Credito Finan¬ziario S. p. A., Erste Europäische¬ Pfandbrief- und
Kommunalkreditbank AG)
Anhaltspunkte für konkrete Interessenskonflikte sind derzeit nicht ersichtlich.
Historische Finanzinformationen
Der geprüfte Jahresabschluss der Commerzbank für das zum 31. Dezember 2008 beendete
Geschäftsjahr sowie die geprüften Konzernabschlüsse der Commerzbank für die zum 31. Dezember
2007 und 2008 beendeten Geschäftsjahre sind per Verweis in diesen Prospekt einbezogen und sind
Bestandteil dieses Prospekts.
Abschlussprüfer
Abschlussprüfer der Bank für die Geschäftsjahre 2007 und 2008 war PricewaterhouseCoopers
Aktiengesellschaft Wirtschaftsprüfungsgesellschaft, Olof-Palme-Straße 35, 60439 Frankfurt am Main,
die die Jahres- und Konzernabschlüsse der Commerzbank Aktiengesellschaft für die zum
31. Dezember 2007 und 2008 beendeten Geschäftsjahre geprüft und jeweils mit einem
uneingeschränkten Bestätigungsvermerk versehen hat.
PricewaterhouseCoopers Aktiengesellschaft Wirtschaftsprüfungsgesellschaft ist Mitglied der
Wirtschaftsprüferkammer.
Trendinformationen
Seit dem Datum der Veröffentlichung des Konzernabschlusses zum 31. Dezember 2008 sowie des
(prüferisch durchgesehenen) Zwischenberichts zum 30. Juni 2009 haben sich die im Folgenden unter
"Aktuelle Entwicklung" dargestellten wesentlichen Veränderungen ergeben. Darüber hinaus sind keine
weiteren wesentlichen negativen Veränderungen in den Aussichten sowie keine wesentlichen
Veränderungen in der Finanzlage der Emittentin eingetreten.
Rechtsstreitigkeiten
Es gab innerhalb der letzten 12 Monate keine staatlichen Interventionen, Gerichts- oder
Schiedsgerichtsverfahren, die sich in spürbarer Weise auf die Finanzlage oder die Rentabilität der
Commerzbank und/oder des Commerzbank-Konzerns ausgewirkt haben noch sind nach Kenntnis der
Bank solche Verfahren anhängig oder angedroht.
G-45

Aktuelle Entwicklung
Übernahme der Dresdner Bank AG von der Allianz SE
Am 12. Januar 2009 erwarb die Commerzbank von der Allianz 92,9 % der Aktien der Dresdner Bank
(was aufgrund von der Dresdner Bank gehaltener eigener Aktien in Höhe von 7,1 % des Grundkapitals
100 % der Stimmrechte entsprach) für einen Kaufpreis von insgesamt € 4,7 Mrd. (die "Transaktion").
Der Barkaufpreis betrug € 3,2 Mrd. Darüber hinaus erhielt die Allianz im Rahmen einer
Kapitalerhöhung gegen Sacheinlage 163.461.537 Stückaktien der Gesellschaft. Unter
Zugrundelegung des XETRA-Schlusskurses zum 12. Januar 2009 belief sich der Wert dieser Aktien
auf € 0,8 Mrd. Zusätzlich erhielt die Allianz von der Emittentin die cominvest Asset Management
GmbH, die cominvest Asset Management S.A., die Münchener Kapitalanlage Aktiengesellschaft und
die MK LUXINVEST S.A. im Wert von insgesamt € 0,7 Mrd. In der Transaktionsvereinbarung wurde im
Rahmen des Konzepts einer umfassenden Vertriebskooperation in Deutschland zudem der Abschluss
von langfristigen Vertriebsverträgen zwischen der Allianz und der Gesellschaft bzw. ihren jeweiligen
Tochtergesellschaften vereinbart. Mit Vollzug der Transaktion stärkte die Allianz das Eigenkapital der
Gesellschaft, indem sie von dieser verbriefte Wertpapiere mit einem Nominalwert von € 2,0 Mrd. für
einen Kaufpreis von € 1,1 Mrd. übernahm. Darüber hinaus gewährte die Allianz der Gesellschaft am
8. Juni 2009 eine stille Einlage in Höhe von € 750 Mio. Die Gewinnbeteiligung für die stille Einlage
besteht zum einen aus einer auf den Einlagennennbetrag bezogenen Festverzinsung in Höhe von 9 %
p. a. und zum anderen aus einer dividendenabhängigen Zusatzvergütung in Höhe von 0,01 % p. a.
auf den Einlagennennbetrag für jede volle € 5.906.764 Dividendensumme.
Am 11. Mai 2009 wurde die Verschmelzung der Dresdner Bank als übertragender Rechtsträger auf die
Commerzbank als übernehmendem Rechtsträger im Handelsregister beim Amtsgericht Frankfurt
eingetragen.
Finanzmarktkrise und SoFFin-Eigenkapitalmaßnahmen
Im Geschäftsjahr 2008 wurde das Ergebnis des Konzerns durch die globale Finanzmarktkrise
signifikant belastet, und es ist anzunehmen, dass sich aufgrund dieser Krise weitere negative Folgen
für den Konzern ergeben werden. Als Reaktion auf die Krise und die sukzessive Verschlechterung des
wirtschaftlichen Umfelds stellte die Emittentin am 2. November 2008 beim SoFFin einen Antrag auf die
Gewährung von Stabilisierungsmaßnahmen. Am 19. Dezember 2008 gewährte der SoFFin der
Emittentin eine stille Einlage in Höhe von € 8,2 Mrd. Um die angesichts der verschärften
Finanzmarktkrise erheblich gestiegenen Erwartungen an die Kapitalausstattung von Kreditinstituten zu
erfüllen, wurden in der Folge weitere Eigenkapitalmaßnahmen erforderlich. Zum einen erhielt der
SoFFin aus der von der ordentlichen Hauptversammlung vom 15. Mai 2009 beschlossenen
Kapitalerhöhung gegen Bareinlage 295.338.233 Stückaktien der Emittentin. In Folge dieser
Kapitalerhöhung hält der SoFFin einen Anteil von 25 % plus einer Aktie an der Emittentin. Zum
anderen gewährte der SoFFin der Emittentin am 4. Juni 2009 eine weitere stille Einlage in Höhe von
€ 8,2 Mrd. Im Zusammenhang mit den diversen Eigenkapitalmaßnahmen hat sich die Emittentin
verpflichtet, für die Geschäftsjahre 2008 und 2009 keine Dividende an ihre Aktionäre auszuschütten.
Die Gewinnbeteiligung für die stillen Einlagen besteht zum einen aus einer auf den
Einlagennennbetrag bezogenen Festverzinsung in Höhe von 9 % p. a. und zum anderen aus einer
dividendenabhängigen Zusatzvergütung in Höhe von 0,01 % p. a. auf den Einlagennennbetrag für
jede volle € 4.430.073 Dividendensumme.
Am 7. Mai 2009 erklärte die Europäische Kommission die von der Emittentin in Anspruch
genommenen Stabilisierungsmaßnahmen als mit den Beihilfevorschriften des EG-Vertrags für
grundsätzlich vereinbar. Aus wettbewerbsrechtlichen Gründen wurden der Gesellschaft jedoch eine
Reihe von Auflagen erteilt. Diese Auflagen beinhalten insbesondere:
G-46

− die Aufgabe mehrerer Geschäftsfelder,
− den Verkauf bis 2014 der Eurohypo Aktiengesellschaft sowie bis 2011 der Kleinwort Benson
Private Bank, der Dresdner Van Moer Courtens S.A., der Dresdner VPV NV, der Privatinvest
Bank AG, der Reuschel & Co. KG* und der Allianz Dresdner Bauspar AG,
− die Auflage zeitlich begrenzter Beschränkungen in Bezug auf die Übernahme weiterer
Unternehmen und
− Vorgaben bei der Gewährung von Konditionen an Kunden.
___________________________
* Die Commerzbank überträgt die Reuschel & Co. KG an die Conrad Hinrich Donner Bank AG. Entsprechende Verträge wurden
am 31. Juli 2009 unterzeichnet. Der Verkauf steht noch unter dem üblichen Vorbehalt der kartell- und aufsichtsrechtlichen
Genehmigungen.
G-47

Besteuerung
Bundesrepublik Deutschland
Die nachfolgende Zusammenfassung behandelt nicht alle steuerlichen Aspekte in Bezug auf die
Bundesrepublik Deutschland („Deutschland“), die für den einzelnen Inhaber der
Schuldverschreibungen angesichts seiner speziellen steuerlichen Situation relevant sein können. Die
Zusammenfassung richtet sich an Investoren, die die Schuldverschreibungen im Privatvermögen
halten und stellt keine steuerliche oder rechtliche Beratung dar. Die Darstellung beruht auf den
gegenwärtig geltenden Steuergesetzen, die sich jederzeit, auch mit Rückwirkung, ändern können.
Insbesondere beschränkt sich die Darstellung auf Schuldverschreibungen, die nach dem
31. Dezember 2008 ausgeben und erworben werden. Die steuerliche Behandlung von
Schuldverschreibungen, die vor dem 1. Januar 2009 ausgegeben und erworben wurden, kann,
vorbehaltlich gewisser Übergangsregeln im Zusammenhang mit der Einführung der Abgeltungsteuer
auf Einkünfte aus Kapitalvermögen, erheblich von der Darstellung in dieser Zusammenfassung
abweichen.
Zukünftigen Inhabern von Schuldverschreibungen wird geraten, ihre eigenen steuerlichen
Berater zur Klärung der einzelnen steuerlichen Konsequenzen zu konsultieren, die aus der
Zeichnung, dem Kauf, Halten und der Veräußerung der Schuldverschreibungen resultieren,
einschließlich der Anwendung und der Auswirkung von staatlichen, regionalen, ausländischen
oder sonstigen Steuergesetzen und der möglichen Auswirkungen von Änderungen der
jeweiligen Steuergesetze.
In Deutschland steuerlich ansässige Investoren
Zinseinkünfte
Bei natürlichen Personen, deren Wohnsitz oder gewöhnlicher Aufenthalt Deutschland ist und die die
Schuldverschreibungen im Privatvermögen halten, unterliegen Zinszahlungen auf die
Schuldverschreibungen als Einkünfte aus Kapitalvermögen einer 25-prozentigen Abgeltungsteuer
(zzgl. 5,5 Prozent Solidaritätszuschlag darauf und, sofern der einzelne Investor kirchensteuerpflichtig
ist, Kirchensteuer).
Die Abgeltungsteuer wird im Regelfall durch den Abzug von Kapitalertragsteuer an der Quelle erhoben
(siehe nachfolgender Abschnitt – Kapitalertragsteuer) und mit dem Einbehalt der Kapitalertragsteuer
ist in der Regel die Steuerpflicht des Investors in Bezug auf die Schuldverschreibungen erfüllt. Sollte
allerdings keine oder nicht ausreichend Kapitalertragsteuer einbehalten worden sein, ist der Investor
verpflichtet, seine Einkünfte aus den Schuldverschreibungen in der Einkommensteuererklärung
anzugeben. Die Abgeltungsteuer wird dann im Rahmen der Veranlagung erhoben. Der Investor hat
außerdem die Möglichkeit, seine Einkünfte aus Kapitalvermögen in die Einkommensteuererklärung
einzubeziehen, wenn der Gesamtbetrag von im Laufe des Veranlagungszeitraums einbehaltener
Kapitalertragsteuer die vom Investor geschuldete Abgeltungsteuer übersteigt (z.B. wegen eines
verfügbaren Verlustvortrages oder einer anrechenbaren ausländischen Quellensteuer). Für den Fall,
dass die steuerliche Belastung des Investors in Bezug auf sein gesamtes steuerpflichtiges
Einkommen einschließlich der Einkünfte aus Kapitalvermögen nach Maßgabe der progressiven
tariflichen Einkommensteuer niedriger ist als 25 Prozent, kann der Investor die Besteuerung der
Einkünfte aus Kapitalvermögen nach der tariflichen Einkommensteuer beantragen.
Natürlichen Personen steht für Einkünfte aus Kapitalvermögen ein steuerfreier Sparerpauschbetrag in
Höhe von jährlich 801 Euro (1602 Euro für zusammen veranlagte Ehegatten) zur Verfügung. Der
Sparerpauschbetrag wird auch beim Einbehalt von Kapitalertragsteuer berücksichtigt (siehe
nachfolgender Absatz – Kapitalertragsteuer), sofern der Investor einen Freistellungsauftrag bei der
Depotbank, die die Schuldverschreibungen verwahrt, eingereicht hat. Die dem Investor tatsächlich im
G-48

Zusammenhang mit den Schuldverschreibungen entstandenen Aufwendungen werden steuerlich nicht
berücksichtigt.
Werden die Schuldverschreibungen im Betriebsvermögen von natürlichen Personen oder
Körperschaften, die in Deutschland steuerlich ansässig sind (d.h. Körperschaften mit ihrem Sitz oder
dem Ort der Geschäftsleitung in Deutschland), gehalten, unterliegen Zinszahlungen auf die
Schuldverschreibungen der tariflichen Einkommen- oder Körperschaftsteuer (zzgl.
Solidaritätszuschlag) und der Gewerbesteuer. Die Gewerbesteuer hängt vom Hebesatz der Gemeinde
ab, in der sich der Gewerbebetrieb befindet. Bei natürlichen Personen kann die Gewerbesteuer in
Abhängigkeit vom Hebesatz und der individuellen steuerlichen Situation des Investors teilweise oder
vollständig auf die Einkommensteuer angerechnet werden. Die Zinseinkünfte müssen in der
Einkommen- oder Körperschaftsteuererklärung des Investors angegeben werden. In Deutschland
einbehaltene Kapitalertragsteuer (einschließlich Zuschläge) ist in der Regel vollständig auf die
Einkommen- oder Körperschaftsteuer anrechenbar bzw. gegebenenfalls erstattungsfähig.
Kapitalertragsteuer
Wenn die Schuldverschreibungen in einem Wertpapierdepot eines deutschen Kredit- oder
Finanzdienstleistungsinstituts (bzw. der inländischen Niederlassung einer ausländischen Bank oder
eines Finanzdienstleistungsinstituts), eines inländischen Wertpapierhandelsunternehmens oder einer
inländischen Wertpapierhandelsbank (zusammen die „inländische Zahlstelle“) verwahrt oder
verwaltet werden und dieses die Zinsen auszahlt oder gutschreibt, wird Kapitalertragsteuer in Höhe
von 25 Prozent zzgl. des 5,5-prozentigen Solidaritätszuschlages darauf, mithin insgesamt 26,375
Prozent, auf die Zinszahlungen einbehalten. Der Kapitalertragsteuersatz liegt darüber, wenn für den
einzelnen Investor Kirchensteuer einbehalten wird.
Veräußerungs- und Einlösungsgewinne
Unter Berücksichtigung des oben unter dem Abschnitt Zinseinkünfte beschriebenen steuerfreien
Sparerpauschbetrages für Einkünfte aus Kapitalvermögen unterliegen Gewinne aus der Veräußerung
oder Einlösung der Schuldverschreibungen, die im Privatvermögen gehalten werden, der 25prozentigen
Abgeltungsteuer (zzgl. des 5,5-prozentigen Solidaritätszuschlages darauf und, sofern der
einzelne Investor kirchensteuerpflichtig ist, Kirchensteuer). Der Veräußerungsgewinn bestimmt sich im
Regelfall als Differenz zwischen den Einnahmen aus der Veräußerung bzw. Einlösung der
Schuldverschreibungen und den Anschaffungskosten. Bei physischer Lieferung von Wertpapieren
anstelle einer Barzahlung wird im Regelfall der Marktwert der gelieferten Wertpapiere als
Veräußerungserlös angesetzt. Aufwendungen, die im unmittelbaren sachlichen Zusammenhang mit
dem Veräußerungsgeschäft oder der Einlösung stehen, werden steuerlich mindernd berücksichtigt.
Darüber hinaus werden Aufwendungen, die dem Investor im Zusammenhang mit den
Schuldverschreibungen in tatsächlich entstanden sind, steuerlich nicht berücksichtigt.
Sofern die Schuldverschreibungen in einer anderen Währung als Euro ausgegeben sind, werden die
Anschaffungskosten und die Einnahmen aus der Veräußerung bzw. Einlösung jeweils im Zeitraum der
Anschaffung, Veräußerung bzw. Einlösung in Euro umgerechnet.
Bei bestimmten Schuldverschreibungen kann die durch die Emittentin vorgesehene physische
Lieferung unter Umständen als steuerneutral behandelt werden, wenn die Emittentin nach den
jeweiligen finalen Bedingungen anstelle der Rückzahlung des Nominalbetrages eine vorher
festgelegte Anzahl von Wertpapieren liefert. Die Anschaffungskosten des Investors in Bezug auf die
Schuldverschreibungen würden in diesem Fall auf die gelieferten Wertpapiere übertragen werden.
Das Bundesfinanzministerium ist der Ansicht (Schreiben vom 15. Juni 2009, IV C 1- S 2000/07/0009),
dass so genannte Vollrisikozertifikate nicht unter diese Regelung fallen. Als Vollrisikozertifikate werden
vom Bundesfinanzministerium solche Schuldverschreibungen angesehen, bei denen die
Wertentwicklung von der Entwicklung eines Basiswertes (z.B. eines Index oder Aktienkorbes) abhängt
und bei denen sowohl die Rückzahlung des Kapitals als auch die Erzielung von Erträgen unsicher
sind.
G-49

Verluste aus der Veräußerung bzw. Einlösung von im Privatvermögen gehaltenen
Schuldverschreibungen werden steuerlich unabhängig von der Haltedauer berücksichtigt. Diese
Verluste können jedoch nicht mit anderen Einkünften wie z.B. Einkünften aus nichtselbstständiger
Tätigkeit oder Gewerbebetrieb verrechnet werden, sondern im Rahmen gewisser Einschränkungen
nur mit positiven Einkünften aus Kapitalvermögen. Nicht verrechenbare Verluste können in die
folgenden Veranlagungszeiträume übertragen werden; ein Verlustrücktrag in Vorjahre ist nicht
möglich.
Die Abgeltungsteuer wird im Regelfall durch den Abzug von Kapitalertragsteuer an der Quelle erhoben
(vgl. den nachfolgenden Abschnitt Kapitalertragsteuer). Mit dem Einbehalt der Kapitalertragsteuer ist
in der Regel die Steuerpflicht des Investors in Bezug auf die Schuldverschreibungen erfüllt.
Hinsichtlich der Möglichkeit der Veranlagung im Rahmen der Steuererklärung werden Investoren auf
die Beschreibung unter dem Abschnitt Zinseinkünfte verwiesen.
Werden die Schuldverschreibungen im Betriebsvermögen von natürlichen Personen oder in
Deutschland steuerlich ansässig Körperschaften gehalten, unterliegen die Veräußerungs- bzw.
Einlösegewinne in Bezug auf die Schuldverschreibungen der tarifliche Einkommen- oder
Körperschaftsteuer (zzgl. Solidaritätszuschlag) und der Gewerbesteuer. Die Gewerbesteuer hängt
vom Hebesatz der Gemeinde ab, in der sich der Gewerbebetrieb befindet. Bei natürlichen Personen
kann die Gewerbesteuer in Abhängigkeit vom Hebesatz und der individuellen steuerlichen Situation
des Investors teilweise oder vollständig auf die Einkommensteuer angerechnet werden. Die
Veräußerungs- bzw. Einlösegewinne müssen in der Einkommen- oder Körperschaftsteuererklärung
des Investors angegeben werden. In Deutschland einbehaltene Kapitalertragsteuer (einschließlich
Zuschläge) ist in der Regel vollständig auf die Einkommen- oder Körperschaftsteuer anrechenbar bzw.
gegebenenfalls erstattungsfähig.
Kapitalertragsteuer
Wenn die Schuldverschreibungen seit ihrer Anschaffung in einem Wertpapierdepot einer inländischen
Zahlstelle verwahrt oder verwaltet werden, wird Kapitalertragsteuer in Höhe von 25 Prozent zzgl. des
5,5-prozentigen Solidaritätszuschlages darauf, mithin insgesamt 26,375 Prozent, auf den
Veräußerungsgewinn einbehalten. Der Kapitalertragsteuersatz liegt darüber, wenn für den einzelnen
Investor Kirchensteuer einbehalten wird. Wenn die Schuldverschreibungen nach der Übertragung von
einem bei einer anderen Bank geführten Wertpapierdepot veräußert oder zurückgezahlt werden,
gelten 30 Prozent der Veräußerungs- oder Rückzahlungserlöse als Bemessungsgrundlage für die
Kapitalertragsteuer, sofern der Investor oder die vorherige Depotbank nicht die tatsächlichen
Anschaffungskosten nachweist und ein solcher Nachweis zulässig ist. Bei Übertragungen zwischen
inländischen Zahlstellen ist die abgebende Zahlstelle zur Übermittlung der Anschaffungskosten an die
neue Zahlstelle verpflichtet.
Wenn die Veräußerungs- bzw. Einlösegewinne von einer in Deutschland steuerlich ansässigen
Körperschaft erzielt werden, ist im Regelfall keine Kapitalertragsteuer einzubehalten. Das gilt auch auf
Antrag für natürliche Personen, wenn die Veräußerungs- bzw. Einlösegewinne Betriebseinnahmen
eines inländischen Betriebes darstellen.
Außerhalb Deutschlands steuerlich ansässige Personen
Personen, die in Deutschland steuerlich nicht ansässig sind, unterliegen mit ihren Einkünften aus den
Schuldverschreibungen keiner Besteuerung und es wird im Regelfall auch keine Kapitalertragsteuer
einbehalten. Das gilt nicht, soweit (i) Schuldverschreibungen Betriebsvermögen einer deutschen
Betriebsstätte des Investors sind oder einem ständigen Vertreter des Investors in Deutschland
zugeordnet werden können, (ii) die Schuldverschreibungen nicht aus anderen Gründen einer
beschränkten Steuerpflicht in Deutschland unterliegen oder (iii) die Kapitalerträge gegen
Aushändigung der Schuldverschreibungen bzw. Zinsscheine bei einem deutschen Kredit- oder
G-50

Finanzdienstleistungsinstitut, einem inländischen Wertpapierhandelsunternehmen oder einer
inländischen Wertpapierhandelsbank bezahlt bzw. gutgeschrieben werden (Tafelgeschäft).
Soweit die Einkünfte aus den Schuldverschreibungen der deutschen Besteuerung nach (i) bis (iii)
unterliegen, wird auf diese Einkünfte im Regelfall Kapitalertragsteuer gemäß den oben unter den
Abschnitten Kapitalertragsteuer beschriebenen Bestimmungen erhoben. Unter bestimmten
Voraussetzungen können ausländische Investoren Steuerermäßigungen oder
-befreiungen unter ggf. anwendbaren Doppelbesteuerungsabkommen mit Deutschland in Anspruch
nehmen.
Erbschaft- und Schenkungsteuer
Die Übertragung der Schuldverschreibungen im Wege der Erbfolge oder Schenkung wird nur der
deutschen Erbschaft- bzw. Schenkungsteuer unterworfen, wenn:
(i) der Erblasser, der Schenker, der Erbe, der Beschenkte oder ein sonstiger Erwerber seinen
Wohnsitz oder gewöhnlichen Aufenthalt zum Zeitpunkt der Übertragung in Deutschland hat,
(ii) die Anteile unabhängig von den unter den (i) genannten persönlichen Voraussetzungen in
einem gewerblichen Betriebsvermögen gehalten werden, für welches in Deutschland eine
Betriebsstätte unterhalten wird oder ein ständiger Vertreter bestellt ist.
Es gelten Sonderregelungen für bestimmte, außerhalb Deutschlands lebende deutsche
Staatsangehörige und ehemalige deutsche Staatsangehörige.
Investoren werden gebeten, hinsichtlich der erbschaft- oder schenkungsteuerlichen Konsequenzen
unter Berücksichtigung ihrer besonderen Umstände ihren eigenen Steuerberater zu konsultieren.
Andere Steuern
Der Kauf, Verkauf oder die anderweitige Veräußerung der Schuldverschreibungen löst keine
Kapitalverkehrs-, Umsatz-, Stempelsteuer oder ähnliche Steuer in Deutschland aus. Unter gewissen
Umständen können Unternehmer hinsichtlich des Verkaufs der Schuldverschreibungen zur
Umsatzsteuer optieren. Vermögenssteuer wird gegenwärtig in Deutschland nicht erhoben.
Schweiz
Der folgende Absatz vermittelt eine Übersicht über die Besteuerung von festverzinslichen
Teilschuldverschreibungen, Null-Kupon-Teilschuldverschreibungen und variabel verzinslichen
Teilschuldverschreibungen (gemeinsam bezeichnet als "Standard Teilschuldverschreibungen") wie
auch über strukturierte Teilschuldverschreibungen. Die steuerliche Behandlung von strukturierten
Teilschuldverschreibungen (einschließlich, jedoch nicht ausschließlich, Teilschuldverschreibungen,
deren Zinssatz, Zins- oder Rückzahlungsbetrag basierend auf Aktien, Aktienkörbe, Indizes,
Indexkörbe, Währungen oder Währungskörben zu bestimmen ist (gemeinsam bezeichnet als
Strukturierte Teilschuldverschreibungen)) hängt von den spezifischen Eigenschaften der
entsprechenden Teilschuldverschreibungen ab.
Einkommenssteuer
Teilschuldverschreibungen und Strukturierte Teilschuldverschreibungen im Privatvermögen
Standard-Teilschuldverschreibungen
In der Schweiz steuerlich ansässige Anleger, welche die Standard-Teilschuldverschreibungen in ihrem
Privatvermögen halten und welche daraus Zinserträge erzielen (unabhängig davon, ob die Standard-
Teilschuldverschreibungen als "überwiegend einmalverzinslich" oder nicht qualifizieren, wie
untenstehend beschrieben) müssen solche Erträge in ihrer Steuererklärung deklarieren, und werden
G-51

auf ihrem Reineinkommen (inklusive Zinszahlungen auf den Standard-Teilschuldverschreibungen) in
der entsprechenden Steuerperiode besteuert.
Verkauft oder veräußert ein solcher Anleger Standard-Teilschuldverschreibungen während der
Steuerperiode, realisiert er oder sie entweder einen steuerfreien Kapitalgewinn oder einen
steuerneutralen Kapitalverlust, vorausgesetzt, dass die Teilschuldverschreibungen nicht als
Obligationen mit überwiegender Einmalverzinsung gelten. Standard-Teilschuldverschreibungen
werden dann als überwiegend einmalverzinslich qualifiziert, wenn der überwiegende Teil der
gesamten Rendite auf einmaligen Zinszahlungen wie ein Emissionsdisagio oder Rückzahlungsagio
beruht und nicht auf periodischen Zinszahlungen. In diesen Fällen ist die Differenz zwischen dem
Verkaufs- oder Rückkaufspreis abzüglich des Ausgabepreises (falls die Standard-
Teilschuldverschreibungen im Zeitpunkt derer Ausgabe gekauft wurden) oder des Kaufpreises (falls
die Standard-Teilschuldverschreibungen danach gekauft wurden) als Zinsertrag (im Gegensatz zu
einem steuerfreien Kapitalgewinn) steuerbar. Realisierte Verluste aus dem Verkauf von Standard-
Teilschuldverschreibungen mit überwiegender Einmalverzinsung können gegen realisierte Gewinne
aus dem Verkauf von Standard-Teilschuldverschreibungen mit überwiegender Einmalverzinsung
(zuzüglich den darauf anfallenden Periodenerträgen (periodic income)) innerhalb derselben
Steuerperiode verrechnet werden. Die Rückzahlung von Kapital ist nicht steuerbar.
Strukturierte Teilschuldverschreibungen
Strukturierte Teilschuldverschreibungen bestehen aus derivativen Finanzinstrumenten und einer
Obligation. Ist die Obligation Teil der Strukturierten Teilschuldverschreibung und kann sie nicht von den
derivativen Finanzinstrumenten getrennt nachvollzogen werden, wird die strukturierte
Teilverschreibung als nicht transparentes Produkt qualifiziert. In diesem Fall ist der gesamte Zufluss
aus der Strukturierten Teilschuldverschreibung, welcher über das ursprünglich investierte Kapital
hinausgeht, steuerbarer Zinsertrag. Nicht transparente derivative Finanzinstrumente gelten
üblicherweise als Obligationen mit überwiegender Einmalverzinsung und werden analog den oben
stehend ausgeführten Grundsätzen für überwiegend einmalverzinsliche Teilschuldverschreibungen
besteuert.
Kann der Obligationenanteil einer Strukturierten Teilschuldverschreibung festgestellt werden und
stammt der Ertrag überwiegend von einmaligen Zinszahlungen, so dass die Strukturierte
Teilschuldverschreibung als überwiegend einmalverzinslich gilt, dann ist jede Wertsteigerung auf dem
Obligationenanteil zwischen Kauf und Verkauf bzw. Rückzahlung steuerbar. In solchen Fällen findet
die sogenannte modifizierte Differenzbesteuerung Anwendung. Alle anderen Zahlungen oder Erträge
stellen in einem solchen Fall steuerfreier Kapitalgewinn oder steuerneutraler Kapitalverlust dar. Die
Besteuerung analog der oben beschriebenen ordentlich steuerbaren Standard-
Teilschuldverschreibungen findet Anwendung, wenn der überwiegende Teil des Ertrages nicht von
einmaligen Zinszahlungen stammt.
Standard-Teilschuldverschreibungen
Geschäftsvermögen
und Strukturierte Teilschuldverschreibungen im
In der Schweiz steuerlich ansässige natürliche Personen, welche Standard-Teilschuldverschreibungen
oder Strukturierte Teilschuldverschreibungen in ihrem Geschäftsvermögen halten, in der Schweiz
steuerlich ansässige juristische Personen und ausländische juristische Personen, welche
Teilschuldverschreibungen oder Strukturierte Teilschuldverschreibungen in ihrem Schweizer
Geschäftsvermögen halten, müssen auf dem Verkauf von Standard-Teilschuldverschreibungen und
Strukturierter Teilschuldverschreibungen realisierte Kapitalgewinne und Kapitalverluste in der
Erfolgsrechnung ausweisen. Daraus resultierende Nettoerträge sind in der entsprechenden
Steuerperiode steuerbar. Eine analoge Besteuerung erfolgt für in der Schweiz ansässige natürliche
Personen, welche für Zwecke der direkten Steuern als "Gewerbsmäßige Wertschriftenhändler"
qualifizieren, unter anderem aufgrund häufigen und fremdfinanzierten Wertschriftenhandels.
G-52

Schweizerische Umsatzabgabe bei der entgeltlichen Übertragung von steuerbaren Urkunden
Die entgeltliche Übertragung der Standard-Teilschuldverschreibungen und Strukturierter
Teilschuldverschreibungen kann der Umsatzabgabe von bis zu 0.3 Prozent des Entgelts unterliegen,
sofern eine inländische Bank oder ein anderer inländischer Effektenhändler (im Sinne des
Bundesgesetzes über die Stempelabgaben) involviert ist und keine Ausnahme von der Umsatzabgabe
Anwendung findet. Falls Verkäufer und Käufer der Standard-Teilschuldverschreibungen oder
Strukturierter Teilschuldverschreibungen nicht in der Schweiz oder im Fürstentum Lichtenstein
ansässig sind, ist keine schweizerische Umsatzabgabe geschuldet.
Richtlinie der EU für die Besteuerung von Spareinlagen
Am 3. Juni 2003 hat der Rat "Wirtschaft und Finanzen" (ECOFIN) die Richtlinie 2003/48/EG im
Bereich der Besteuerung von Zinserträgen (die "Zinsbesteuerungsrichtlinie") angenommen. In
Deutschland erfolgte die Umsetzung der Zinsbesteuerungsrichtlinie durch die
Zinsinformationsverordnung. Alle Mitgliedsstaaten außer Österreich, Belgien und Luxemburg sind
verpflichtet, die Steuerbehörden eines anderen Mitgliedsstaates mit Informationen über Zinszahlungen
oder vergleichbare Erträge zu versorgen, die eine Zahlstelle (gemäß der Definition in der
Zinsbesteuerungsrichtlinie) in seiner Rechtsordnung an eine natürliche Person in einem anderen
Mitgliedsstaat zahlt. Parallel dazu haben Österreich, Belgien und Luxemburg für einen
Übergangszeitraum ein Quellensteuersystem eingeführt. Aufgrund des Vertrages vom 26. Oktober
2004 zwischen der EU und der Schweiz hat sich die Schweiz verpflichtet, denen der Richtlinie der EU
für die Besteuerung von Spareinlagen gleichwertige Maßnahmen durchzuführen; die Schweiz hat
ebenfalls eine Zinsbesteuerung auf Zinszahlungen oder vergleichbare Erträge eingeführt, die eine
Zahlstelle in der Schweiz an eine natürliche Person in einem EU-Mitgliedsstaat zahlt. Für die
Quellensteuer wurde ein Satz von gegenwärtig 20 % festgelegt. Der Satz wird sich per 1. Juli 2011 auf
35 % erhöhen. Eine solche natürliche Person hat in dessen das Recht, die Zahlstelle zu ermächtigen,
die Details der Zahlungen gegenüber den Steuerbehörden des fraglichen Mitgliedstaates offen zu
legen statt den Steuerabzug vorzunehmen. Der wirtschaftlich Berechtigte der Zinszahlungen ist zu
einer Abrechnung oder Rückerstattung des etwaigen einbehaltenen Betrages berechtigt, sofern
gewisse Voraussetzungen erfüllt sind.
Inhaber, die natürliche Personen sind, sollten beachten, dass die Emittentin keine zusätzlichen
Beträge gemäß § 6 der Anleihebedingungen in Bezug auf etwaige daraus resultierende Quellensteuer
zahlen wird.
DIE VORSTEHENDE ZUSAMMENFASSUNG BEHANDELT NICHT ALLE STEUERLICHEN
ASPEKTE IN BEZUG AUF DIE BUNDESREPUBLIK DEUTSCHLANDUND DIE SCHWEIZ, DIE FÜR
DEN EINZELNEN INHABER VON TEILSCHULDVERSCHREIBUNGEN UND
FINANZINNOVATIONEN ANGESICHTS SEINER SPEZIELLEN LAGE UND SEINER
EINKOMMENSTEUERSITUATION RELEVANT SEIN KÖNNEN. POTENTIELLEN INHABERN VON
TEILSCHULDVERSCHREIBUNGEN ODER FINANZINNOVATIONEN WIRD DAHER GERATEN,
IHREN EIGENEN STEUERLICHEN BERATER ZUR KLÄRUNG DER EINZELNEN STEUERLICHEN
KONSEQUENZEN ZU KONSULTIEREN, DIE AUS DEM KAUF, HALTEN UND DER
VERÄUSSERUNG VON TEILSCHULDVERSCHREIBUNGEN ODER FINANZINNOVATIONEN
FOLGEN, EINSCHLIESSLICH DER ANWENDUNG UND DER AUSWIRKUNGEN VON
STAATLICHEN, REGIONALEN, AUSLÄNDISCHEN ODER SONSTIGEN STEUERGESETZEN UND
DER MÖGLICHEN AUSWIRKUNGEN VON ÄNDERUNGEN DER JEWEILIGEN STEUERGESETZE.
G-53

Verkaufsbeschränkungen
1 Vereinigte Staaten von Amerika
1.1 Die Teilschuldverschreibungen und ggf. die Wertpapiere, die bei Rückzahlung der
Teilschuldverschreibungen geliefert werden sind und werden in Zukunft nicht nach den
Vorschriften des Securities Act registriert und der Handel der Teilschuldverschreibungen wurde
nicht von der U.S. Commodity Futures Trading Commission unter dem U.S. Commodity
Exchange Act genehmigt. Die Teilschuldverschreibungen dürfen nicht innerhalb der
Vereinigten Staaten oder bzw. für Rechnung oder zugunsten von U.S.-Personen angeboten
oder verkauft werden, es sei denn, dies erfolgt nach Maßgabe von Regulation S gemäß dem
Securities Act ("Regulation S") oder im Rahmen einer Befreiung von der Registrierungspflicht
im Sinne des Securities Act. Jeder Plazeur hat versichert und sich dazu verpflichtet, dass er
die Teilschuldverschreibungen jeder Serie (i) zu jedem Zeitpunkt im Rahmen ihres Vertriebs
und (ii) auf andere Weise innerhalb von 40 Tagen nach dem Beginn des Angebots oder dem
Ausgabetag, je nachdem welcher Zeitpunkt später liegt, ausschließlich gemäß Rule 903 von
Regulation S angeboten und verkauft hat und in Zukunft anbieten und verkaufen wird.
Dementsprechend hat jeder Plazeur erklärt und sich dazu verpflichtet, dass weder er, mit ihm
verbundene Unternehmen (affiliates) noch in seinem oder deren Namen handelnde Dritte
gezielte Verkaufsanstrengungen (directed selling efforts) bezüglich der
Teilschuldverschreibungen unternommen haben oder unternehmen werden und dass sie die
Emissionsbeschränkungen, die gemäß Regulation S erforderlich sind, beachtet haben und
beachten werden. Jeder Plazeur hat sich verpflichtet, die Commerzbank Aktiengesellschaft
bzw. im Falle einer Syndizierten Emission den Konsortialführer zu benachrichtigen, wenn er
den Vertrieb seines Teils der Teilschuldverschreibungen einer Serie von
Teilschuldverschreibungen vollständig durchgeführt hat, so dass die Commerzbank
Aktiengesellschaft bzw. im Falle einer syndizierten Emission der Konsortialführer die
vollständige Durchführung des Vertriebs sämtlicher Teilschuldverschreibungen der jeweiligen
Serie von Teilschuldverschreibungen feststellen und den anderen maßgeblichen Plazeuren
das Ende des Compliance-Zeitraums (distribution compliance period) für den Vertrieb der
Teilschuldverschreibungen mitteilen kann. Jeder Plazeur hat sich verpflichtet, bei der
Bestätigung des Verkaufs der Teilschuldverschreibungen oder davor allen Vertriebsstellen,
Plazeuren und Personen, die Verkaufsgebühren, Entgelte oder sonstige Vergütungen erhalten
und die während des Compliance-Zeitraums für den Vertrieb Teilschuldverschreibungen von
ihm erwerben, eine Bestätigung oder Mitteilung mit dem folgenden Inhalt zu übersenden:
"The securities covered hereby have not been registered under the U.S. Securities Act
of 1933, as amended (the “Securities Act“) and may not be offered or sold within the
United States or to, or for the account or benefit of, U.S. persons (i) as part of their
distribution at any time or (ii) otherwise until 40 days after the later of the
commencement of the offering and the Issue Date, except in either case in accordance
with Regulation S under the Securities Act. Terms used above have the meanings
given to them by Regulation S."
Jeder Plazeur hat erklärt, dass er keine vertraglichen Vereinbarung mit Vertriebsstellen
(distributors – gemäß der Definition in Regulation S) hinsichtlich des Vertriebs von
Teilschuldverschreibungen abgeschlossen hat oder abschließen wird, außer mit seinen
verbundenen Unternehmen oder mit der vorherigen schriftlichen Zustimmung der Emittentin.
Die in diesem Absatz verwendeten Begriffe sind ihrer Bedeutung im Englischen entsprechend
im Sinne der Regulation S auszulegen.
1.2 Die folgenden Bestimmungen finden auf Teilschuldverschreibungen Anwendung, für die
TEFRA D gilt:
G-54

Darüber hinaus gilt Folgendes:
1.2.1 Außer soweit gemäß U.S.Treas.Reg. § 1.163-5(c)(2)(i)(D) (die "D-Rules") zulässig:
(i) hat jeder Plazeur erklärt, dass er Personen, die sich in den Vereinigten Staaten
von Amerika oder deren Besitzungen befinden, und US-Personen, keine
Inhaber-Teilschuldverschreibungen angeboten oder verkauft hat und sich
verpflichtet, dies auch während einer Beschränkungsfrist (restricted period) von
40 Tagen nicht zu tun; und
(ii) hat jeder Plazeur erklärt, dass er in den Vereinigten Staaten von Amerika oder
deren Besitzungen Inhaber-Teilschuldverschreibungen nicht in Form von
effektiven Stück, die während der Beschränkungsfrist verkauft werden, geliefert
hat, und sich verpflichtet, dies nicht zu tun;
1.2.2 jeder Plazeur hat erklärt, dass er Vorkehrungen getroffen hat, und verpflichtet sich,
diese während der gesamten Beschränkungsfrist aufrechtzuerhalten, durch die in
angemessener Weise gewährleistet werden soll, dass seinen Mitarbeiter und
Vertretern, die unmittelbar mit dem Verkauf von Inhaber-Teilschuldverschreibungen
befasst sind, bekannt ist, dass diese Teilschuldverschreibungen während der
Beschränkungsfrist Personen, die sich in den Vereinigten Staaten von Amerika oder
deren Besitzungen befinden, und US-Personen weder angeboten noch verkauft
werden dürfen, außer soweit gemäß den D-Rules zulässig;
1.2.3 falls es sich bei ihm um eine US-Person handelt, hat jeder Plazeur erklärt, dass er die
Teilschuldverschreibungen zum Weiterverkauf im Zusammenhang mit der
Erstemission erwirbt und er, falls er Teilschuldverschreibungen für eigene Rechnung
behält, dies ausschließlich gemäß den Vorschriften der U.S.Treas.Reg. § 1.163-
5(c)(2)(i)(D)(6) tun wird; und
1.2.4 hinsichtlich jedes verbundenen Unternehmens, das Teilschuldverschreibungen von ihm
zu dem Zweck erwirbt, diese während der Beschränkungsfrist anzubieten oder zu
verkaufen, wird jeder Plazeur entweder (a) die in Ziffer 1.2.1, 1.2.2 und 1.2.3
enthaltenen Erklärungen im Namen des jeweiligen verbundenen Unternehmens
wiederholen oder (b) verpflichtet sich jeder Plazeur zugunsten der Emittentin bei dem
jeweiligen verbundenen Unternehmens die in Ziffer 1.2.1, 1.2.2 und 1.2.3 enthaltenen
Verpflichtungs- und anderen Erklärungen einzuholen.
Die in diesem Absatz verwendeten Begriffe sind ihrer Bedeutung im Englischen entsprechend
im Sinne des U.S. Internal Revenue Code von 1986 und der entsprechenden
Rechtsverordnungen, einschließlich der D-Rules, auszulegen.
1.3 Die folgenden Bestimmungen finden auf Teilschuldverschreibungen Anwendung, für die
TEFRA C gilt:
Ferner müssen Inhaber-Teilschuldverschreibungen gemäß U.S.Treas.Reg. §.1.163-
5(c)(2)(i)(C) (die "C-Rules") außerhalb der Vereinigten Staaten und deren Besitzungen im
Zusammenhang mit ihrer Erstemission ausgegeben und geliefert werden. Jeder Plazeur hat
erklärt und sich verpflichtet, dass er Inhaber-Teilschuldverschreibungen in den Vereinigten
Staaten und deren Besitzungen im Zusammenhang mit ihrer Erstemission weder unmittelbar
noch mittelbar angeboten, verkauft oder geliefert hat und dies auch künftig nicht tun wird.
Darüber hinaus hat jeder Plazeur im Zusammenhang mit der Erstemission der Inhaber-
Teilschuldverschreibungen erklärt, dass er mit potentiellen Käufern weder unmittelbar noch
mittelbar kommuniziert hat und auch nicht kommunizieren wird, falls entweder der jeweilige
Käufer oder er selbst sich in den Vereinigten Staaten oder deren Besitzungen befinden, und er
seine Geschäftsstelle in den Vereinigten Staaten auch nicht anderweitig bei dem Angebot oder
dem Verkauf von Inhaber-Teilschuldverschreibungen einschalten wird. Die in diesem Absatz
G-55

verwendeten Begriffe sind ihrer Bedeutung im Englischen entsprechend im Sinne des U.S.
Internal Revenue Code von 1986 und der entsprechenden Rechtsverordnungen, einschließlich
der C Rules, auszulegen.
1.4 Für eine Emission von Teilschuldverschreibungen, die auf Indizes, Rohstoffe oder Währungen
bezogen sind, gelten gegebenenfalls diejenigen weiteren Verkaufsbeschränkungen im Hinblick
auf die Vereinigten Staaten von Amerika, die der bzw. die maßgeblichen Plazeur mit der
Emittentin als Bedingung im Rahmen der Emission und des Erwerbs bzw. der Zeichnung der
jeweiligen Teilschuldverschreibungen vereinbaren. Jeder Plazeur verpflichtet sich, die
jeweiligen Teilschuldverschreibungen ausschließlich entsprechenden den jeweiligen
zusätzlichen Verkaufsbeschränkungen im Hinblick auf die Vereinigten Staaten von Amerika
anzubieten, zu verkaufen und zu liefern.
2 Europäischer Wirtschaftsraum
In Bezug auf jeden Vertragsstaat des Abkommens über den Europäischen Wirtschaftsraum ∗ ,
der die Prospektrichtlinie umgesetzt hat (jeweils ein Maßgeblicher Vertragsstaat), hat jeder
Plazeur erklärt und sich verpflichtet, dass er ab dem Zeitpunkt, zu dem die Prospektrichtlinie in
dem betreffenden Maßgeblichen Vertragsstaat umgesetzt wird (der Maßgebliche
Umsetzungszeitpunkt), in diesem Maßgeblichen Vertragsstaat kein öffentliches Angebot von
Instrumenten, die Gegenstand des in diesem Basisprospekt vorgesehenen Angebots nach
Maßgabe der diesbezüglichen Endgültigen Bedingungen sind, durchgeführt hat oder künftig
durchführen wird; ein öffentliches Angebot solcher Instrumente ist jedoch ab dem
Maßgeblichen Umsetzungszeitpunkt in dem betreffenden Maßgeblichen Vertragsstaat
zulässig:
(1) sofern in den endgültigen Bedingungen für die Instrumente festgelegt ist, dass ein
Angebot dieser Instrumente in diesem Maßgeblichen Vertragsstaat auf andere Weise
als gemäß Art. 3 Abs. 2 der Prospektrichtlinie erfolgen kann (ein Nicht-Befreites
Angebot), nach dem Tag der Veröffentlichung eines Prospekts für die betreffenden
Instrumente, der von der zuständigen Behörde in diesem Maßgeblichen Vertragsstaat
gebilligt wurde oder gegebenenfalls in einem anderen Maßgeblichen Vertragsstaat
gebilligt wurde und der zuständigen Behörde in diesem Maßgeblichen Vertragsstaat
eine entsprechende Bescheinigung übermittelt wurde, vorausgesetzt, dass ein solcher
Prospekt anschließend stets durch die endgültigen Bedingungen, in denen das
betreffende Nicht-Befreite Angebot vorgesehen ist, ergänzt worden ist, jeweils gemäß
der Prospektrichtlinie und und in dem Zeitraum, der zu den im betreffenden Prospekt
bzw. den endgültigen Bedingungen festgelegten Zeitpunkten beginnt bzw. endet;
(2) jederzeit gegenüber juristischen Personen, die an den Finanzmärkten tätig werden
dürfen oder einer entsprechenden Aufsicht unterliegen, bzw. falls eine entsprechende
Erlaubnis oder Aufsicht nicht besteht, deren Gesellschaftszweck einzig in der Anlage
in Wertpapieren besteht;
(3) jederzeit gegenüber juristischen Personen, die mindestens zwei der folgenden
Voraussetzungen erfüllen: (1) während des letzten Geschäftsjahres durchschnittlich
mindestens 250 Mitarbeiter; (2) eine Bilanzsumme von mehr als 43.000.000 Euro und
(3) ein jährlicher Nettoumsatz von mehr als 50.000.000 Euro, ausweislich des letzten
Jahres- bzw. Konzernabschlusses (bzw. in Schweden der letzten beiden Jahres- bzw.
Konzernabschlüsse);
(4) jederzeit gegenüber weniger als 100 natürlichen oder juristischen Personen
(ausgenommen qualifizierte Anleger im Sinne der Prospektrichtlinie), vorbehaltlich der
∗ Die EU sowie Island, Norwegen und Liechtenstein.
G-56

vorherigen Zustimmung des bzw. der betreffenden von der Emittentin für das jeweilige
Angebot benannten Plazeurs bzw. Plazeur; oder
(5) jederzeit in allen anderen Fällen des Art. 3 Abs. 2 der Prospektrichtlinie,
vorausgesetzt, dass ein solches Angebot von Instrumenten gemäß den vorstehenden Ziffern
(2) bis (5) nicht die Veröffentlichung eines Prospekts gemäß Art. 3 der Prospektrichtlinie oder
eines Nachtrags zu einem Prospekt gemäß Art. 16 der Prospektrichtlinie durch die Emittentin
oder einen Plazeur erfordert.
Im Sinne dieser Vorschrift bezeichnet der Ausdruck öffentliches Angebot von Instrumenten
in Bezug auf Instrumente in einem Maßgeblichen Vertragsstaat eine Mitteilung in jedweder
Form und auf jedwede Art und Weise, die ausreichende Informationen über die
Angebotsbedingungen und die anzubietenden Instrumente enthält, um einen Anleger in die
Lage zu versetzen, sich für den Kauf oder die Zeichnung der Instrumente zu entscheiden,
gegebenenfalls in einer in diesem Vertragsstaat durch eine Maßnahme zur Umsetzung der
Prospektrichtlinie in diesem Vertragsstaat abgeänderten Form, und der Ausdruck
Prospektrichtlinie bezeichnet die Richtlinie 2003/71/EG und umfasst jegliche maßgeblichen
Umsetzungsmaßnahmen in den einzelnen Maßgeblichen Vertragsstaaten.
3 Vereinigtes Königreich
Jeder der Plazeur hat erklärt und sich dazu verpflichtet, und von jedem zusätzlich ernannten
Plazeur wird verlangt werden zu erklären und sich zu verpflichten, dass
(1) in Bezug auf Teilschuldverschreibungen, die innerhalb eines Jahres nach ihrer
Begebung zurückgezahlt werden, dass er (a) eine Person ist, deren normaler
Geschäftsbetrieb den Erwerb, die Verwahrung, die Verwaltung oder den Absatz von
Vermögensanlagen (in eigenem oder fremdem Namen) umfasst und er (b)
Teilschuldverschreibungen nur Personen angeboten oder verkauft hat und anbieten
oder verkaufen wird, deren normaler Geschäftsbetrieb den Erwerb, die Verwahrung, die
Verwaltung oder den Absatz von Vermögensanlagen (in eigenem oder fremdem
Namen) umfasst, soweit die Begebung der Teilschuldverschreibungen andernfalls
einen Verstoß der Emittentin gegen Paragraph 19 Financial Services and Markets Act
2000 ("FSMA") begründen würde.
(2) er eine Einladung oder Aufforderung zur Beteiligung an einem Investment (investment
activity – im Sinne von Paragraph 21 Financial Services and Markets Act 2000
("FSMA")), die er im Zusammenhang mit der Begebung und dem Verkauf der
Teilschuldverschreibungen erhalten hat, nur verbreitet oder hat verbreiten lassen und
dies auch nur dann verbreiten oder verbreiten lassen wird, wenn Paragraph 21(1)
FSMA auf die Emittentin keine Anwendung findet; und
(3) er alle anwendbaren Bestimmungen des FSMA im Zusammenhang mit sämtlichen
Handlungen in Bezug auf die Teilschuldverschreibungen eingehalten hat und zukünftig
einhalten wird, die innerhalb, ausgehend vom oder in anderer Weise unter
Einbeziehung des Vereinigten Königreichs erfolgen.
4 Schweiz
Sofern in den Endgültigen Bedingungen nicht explizit anderslautend statuiert, werden die
Teilschuldverschreibungen in der Schweiz weder im Sinne des Schweizer Obligationenrechts
noch des Kollektivanlagegesetzes öffentlich angeboten. Daher stellt dieses Programm keinen
Emissionsprospekt im Sinne von Artikel 652a oder 1156 des Schweizer Obligationenrechts
und keinen vereinfachten Prospekt im Sinne von Artikel 5 des Kollektivanlagegesetzes dar. Die
Teilschuldverschreibungen stellen weder eine Beteiligung an einer kollektiven Kapitalanlage
noch strukturierte Produkte im Sinne des Kollektivanlagegesetzes dar. Die
G-57

Teilschuldverschreibungen unterstehen weder der Bewilligung noch der Aufsicht der
Eidgenössischen Finanzmarktaufsicht FINMA. Dementsprechend können sich die Inhaber der
Teilschuldverschreibungen weder auf den Schutz des Kollektivanlagegesetzes noch die
Aufsicht durch die Eidgenössische Finanzmarktaufsicht FINMA berufen.
5 Allgemeines
Jeder Plazeur erkennt an, dass weder die Emittentin noch ein Plazeur erklärt, dass seitens der
Emittentin oder eines Plazeurs Maßnahmen in einer Rechtsordnung ergriffen wurden oder
werden, die ein öffentliches Angebot der Teilschuldverschreibungen oder den Besitz oder die
Verbreitung des Prospekts oder sonstiger Angebotsmaterialien in einem Land oder einer
Rechtsordnung ermöglichen würden, in dem bzw. der hierfür Maßnahmen erforderlich sind.
Jeder Plazeur wird (nach bestem Wissen und nach angemessener und sorgfältiger Prüfung)
alle anwendbaren Wertpapiergesetze und –verordnungen in allen Rechtsordnungen einhalten,
in denen er Teilschuldverschreibungen kauft, anbietet, verkauft oder liefert oder den Prospekt
oder sonstige Angebotsmaterialien besitzt oder verbreitet, jeweils auf eigene Kosten.
G-58

Per Verweis einbezogene Dokumente
Die folgenden Dokumente wurden im Basisprospekt vom 26. Juli 2007 für das € 5.000.000.000,-
Credit Linked Note Programm der Commerzbank Aktiengesellschaft (Base Prospectus dated July 26,
2007 regarding the € 5,000,000,000 Credit Linked Note Programme of Commerzbank
Aktiengesellschaft) veröffentlicht:
Terms and Conditions of the Credit Linked
Notes (Programm-Anleihebedingungen)
S. 50 – S. 128
Muster – Endgültige Bedingungen S. 129 – S. 158
Die folgenden Dokumente wurden im Basisprospekt vom 1. August 2008 für das € 5.000.000.000,-
Credit Linked Note Programm der Commerzbank Aktiengesellschaft (Base Prospectus dated
August 1, 2008 regarding the € 5,000,000,000 Credit Linked Note Programme of Commerzbank
Aktiengesellschaft) veröffentlicht:
Terms and Conditions of the Notes
(Programm-Anleihebedingungen)
S. 55 – S. 166
Muster – Endgültige Bedingungen S. 167 – S. 203
Das folgende (englischsprachige) Dokument wurde im Nachtrag B vom 8. April 2009 zum
Basisprospekt vom 29. Mai 2009 für das Notes/Certificates Programm Schweden der Commerzbank
Aktiengesellschaft (Supplement B dated April 8, 2008 to the Base Prospectus dated May 29, 2007
relating to the Notes/Certificates Programme Sweden of Commerzbank Aktiengesellschaft)
veröffentlicht:
Financial Statements of the Commerzbank
Group 2007 (audited)
Management report S. 3 – S. 80
Income statement S. 85
Balance sheet S. 86
Statement of changes in equity S. 87 – S. 88
Cash flow statement S. 89 – S. 90
Notes S. 91 – S. 187
Group auditors' report S. 188
Die folgenden (englischsprachigen) Dokumente wurden im Nachtrag A vom 27. April 2009 zum
Basisprospekt vom 29. Mai 2009 über Inline-Optionsscheine bezogen auf Aktien, Indizes und
Wechselkurse der Commerzbank Aktiengesellschaft (Supplement A dated April 27, 2009 to the Base
Prospectus dated February 12, 2009 for Inline Warrants relating to Shares, Indices and Currency
Exchange Rates of Commerzbank Aktiengesellschaft) veröffentlicht:
Financial Statements and Management Report
2008 of the Commerzbank AG
Management report (incl. Risk Report) S. 2 – S. 46
Profit and loss account S. 47
Balance sheet S. 48 – S. 49
Notes S. 50 – S. 78
Auditors' Report S. 79
G-59

Management Report and Group Financial
Statements 2008
Management report S. 81 – S. 200
Income Statement S. 205
Balance sheet S. 206
Statement of change in equity S. 207 – S. 208
Cash flow statement S. 209 – S. 210
Notes S. 211 – S. 307
Group auditors' report S. 308
Holdings in affiliated and other companies S. 309 – S. 333
Die per Verweis einbezogenen Dokumente sind auf der Internetseite der Emittentin
(www.commerzbank.com) veröffentlicht.
Die entsprechenden deutschsprachigen Dokumente (Jahresabschluss 2008,
Konzernabschlüsse 2007 und 2008 sowie die Anteilsbesitzliste 2008) sind auf der Internetseite
www.commerzbank.de veröffentlicht und können bei der Commerzbank Aktiengesellschaft,
Kaiserplatz, 60261 Frankfurt am Main, angefordert werden.
G-60

Zwischenbericht des Commerzbank-Konzerns zum 30. Juni 2009
Der Zwischenbericht des Commerzbank-Konzerns zum 30. Juni 2009 in deutscher Sprache ist
auf der Internetseite www.commerzbank.de veröffentlicht und kann bei Commerzbank
Aktiengesellschaft, Kaiserplatz, 60261 Frankfurt am Main, kostenlos angefordert werden.
G-61