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석유화학, 정유 Analyst 백영찬 

02-2003-2968 yc.baek@hdsrc.com 

RA 김동건 

02-2003-2907 dongkun.kim@hdsrc.com 

리서치센터 트위터 @QnA_Research 

업종 구성기업 및 지표 

1월 석화제품 수출물량 증가 

1월 합성수지 순수출 물량 전년대비 증가 

1월 한국 석화제품 순수출물량은 전년동기대비 크게 증가하였다. 2012년 춘절이 1월에 있었기 때문 

에 일부 기저효과는 있겠지만 12월대비로도 증가했다는 점은 분명히 긍정적이다. 제품군으로 보면 

합성수지 증가폭이 가장 컸으며 합성섬유 및 고무도 증가하는 모습을 보였다. 

합성수지는 PE/PP/PVC 모두 수출물량 크게 증가 

1월 순수출물량 기준 PE와 PP는 전년동월대비 각각 28.1%, 32.7% 증가했고 PVC는 66.6% 확대 

되었다. 본격적인 재고확보 수요는 아니지만 제품가격 상승에 따른 Hedge수요와 일부 실수요 증가 

로 추정된다. PVC도 인도와 동남아 출하량이 예상보다 증가한 것으로 전해진다. 합성섬유의 경우 중 

국 Polyester 가동률 상승으로 PTA 순수출은 감소하였으나 P-X와 MEG는 증가하였다. 

춘절 이후 제품가격 상승 가능성에 무게 

춘절 이후 석화제품 가격은 상승할 가능성이 높다. 그 이유는 1) 춘절기간동안 국제유가 및 

Naphtha 가격이 약 5% 상승하였고, 2) 전년동기대비 중국 완제품 재고수준이 현저히 낮기 때문이 

다. 기업탐방을 다녀본 결과, 2~3월 제품수요도 전년대비 소폭 개선된 것으로 파악된다. 

Top picks : LG화학, 롯데케미칼 

업종 투자의견 Overweight을 유지한다. 상반기 석화제품 가격과 수요는 점진적인 회복 가능성이 높 

다. 또한 국내 석화기업들은 2011~12년에 선제적인 증설을 완료하였다. 수요 회복시 실적개선이 빠 

르게 나타날 것이다. 업종내 Top picks로는 LG화학, 롯데케미칼을 각각 제시한다. 

2013년 2월 21일 산업분석 

화학 

Overweight (유지) 

투자의견 현주가 적정주가 시가총액 PER (배) PBR (배) ROE (%) 

(원) 일자 (원) (십억원) FY13F FY14F FY13F FY13F 

LG화학(051910) BUY 306,000 (2/20) 370,000 21,016.7 12.2 10.9 1.9 16.3 

롯데케미칼(011170) BUY 261,000 (2/20) 280,000 8,945.9 12.8 9.7 1.5 11.9 

한화케미칼(009830) Marketperform 19,250 (2/20) 16,000 2,708.4 12.3 7.2 0.6 5.3 

금호석유화학(011780) BUY 121,000 (2/20) 135,000 3,767.3 10.6 7.3 1.9 18.8 

OCI(010060) Marketperform 172,500 (2/20) 170,000 4,114.0 50.6 14.4 1.3 2.5 

SKC(011790) BUY 35,750 (2/20) 40,000 1,294.7 10.9 8.2 1.0 9.4 

효성(004800) BUY 63,200 (2/20) 90,000 2,219.4 8.4 6.2 0.6 8.0 

코오롱인더스트리(120110) BUY 60,100 (2/20) 79,000 1,550.6 9.7 7.8 0.8 9.2 

휴켐스(069260) BUY 24,150 (2/20) 30,000 987.2 15.5 12.4 2.0 13.3 

휴비스(079980) 

자료: 현대증권 

BUY 10,850 (2/20) 18,000 374.3 7.2 5.9 1.1 16.3

화학 

그림 1> 1월 PE 순수출물량 +28.1%(yoy) 그림 2> 1월 PP 순수출물량도 +32.7% 

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주 : PE순수출물량은 LDPE, LDPE, HDPE를 모두 포함 

자료: KITA, 현대증권 

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그림 3> PVC 순수출물량은 전년 11월부터 증가 그림 4> ABS 수출물량은 아직 회복되지 않고 있음 

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자료: KITA, 현대증권 자료: KITA, 현대증권 

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그림 5> MEG 수출물량도 1월에 76.1%(yoy) 증가 그림 6> 중국 자급률 증가로 TPA 수출물량 감소 

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자료: KITA, 현대증권 자료: KITA, 현대증권 

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2

화학 

그림 7> 1월 합성고무 순수출물량도 19.2%(yoy) 증가 그림 8> 1월 PPG 순수출물량은 증가, 증가율은 둔화 

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주 : 합성고무 순수출물량은 BR과 SBR 합계임 


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그림 9> 중국 Plastic Film 재고 전년대비 크게 감소 그림 10> 중국내 장난감 재고수준도 전년동기대비 낮음 

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자료: CEIC, 현대증권 자료: CEIC, 현대증권 

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그림 11> 중국의 합성섬유 재고는 급격히 축소 그림 12> 타이어재고는 2006년 이후 가장 낮은 수준 

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자료: CEIC, 현대증권 자료: CEIC, 현대증권 

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3

화학 

LG화학 (051910) BUY (유지) 

주가(2/20) 306,000원 유동주식비율 58.6% 시장 수정EPS 성장률 (3yr CAGR) 17.3% 

적정주가 370,000원 60일 평균 거래량 229,176주 52주 최고/최저가 (보통주) 421,000원 

산업내 투자선호도 ★★★ 60일 평균 거래대금 684억원 265,500원 

시가총액 21.0조원 외국인보유비중 36.1% 베타 (12M, 일간수익률) 0.7 

발행주식수 (보통주) 

결산기말 

66,271,100주 수정EPS 성장률(12~14 CAGR) 

12/10A 12/11A 12/12P 12/13F 

-1.2% 

12/14F 

주요주주 

주가상승률 1개월 

LG 등 33.6% 

3개월 6개월 

(적용기준) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) 절대 -3.6% 2.0% -5.4% 

매출액 (십억원) 19,471.5 22,675.6 23,263.0 24,910.6 26,281.3 상대 -5.4% -4.8% -9.1% 

영업이익 (십억원) 2,821.3 2,835.4 1,910.3 2,438.9 2,701.0 

순이익 (십억원) 

지배기업순이익 (십억원) 

EPS (원) 

수정EPS (원) 

2,199.8 

2,158.3 

29,364 

29,364 

2,169.7 

2,137.9 

29,088 

29,088 

1,506.3 

1,492.6 

20,307 

20,307 

1,870.2 

1,846.2 

25,119 

25,119 

2,085.7 

2,059.0 

28,014 

28,014 

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PER* (배) 13.9 - 6.7 20.0 - 9.5 21.4 - 12.9 12.2 10.9 �� 

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PBR (배) 

EV/EBITDA (배) 

3.7 

8.0 

2.4 

6.5 

2.3 

8.8 

1.9 

6.8 

1.6 

6.3 

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배당수익률 (%) 1.0 1.3 1.2 1.4 1.5 �� 

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ROE (%) 28.0 24.8 14.8 16.3 15.9 

�� 

ROIC (%) 25.2 23.9 13.2 14.9 14.8 

적용기준: IFRS-C =연결재무제표, IFRS-P =개별재무제표 

자료: LG화학, 현대증권 

롯데케미칼 (011170) BUY (유지) 






결산기말 


12/10A 12/11A 12/12P 12/13F 

-4.2% 

12/14F 

주요주주 


롯데물산 등 53.4% 


(적용기준) (GAAP-P) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) 절대 2.0% 31.2% 0.6% 

매출액 (십억원) 7,189.1 15,700.0 15,932.8 16,948.0 17,545.6 상대 0.1% 22.4% -3.3% 

영업이익 (십억원) 903.9 1,491.1 357.9 910.2 1,220.3 



EPS (원) 


PER* (배) 

PBR (배) 

784.3 

784.3 

24,616 

24,616 

12.2 - 4.1 

1.9 

1,132.6 

978.1 

30,701 

30,701 

15.5 - 7.1 

1.7 

320.5 

308.3 

9,667 

9,667 

41.2 - 19.2 

1.5 

717.8 

701.1 

20,455 

20,455 

12.8 

1.5 

962.2 

924.5 

26,974 

26,974 

9.7 

1.3 

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EV/EBITDA (배) 8.5 5.5 13.1 7.7 6.2 �� 

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배당수익률 (%) 0.7 0.6 0.8 0.9 0.9 �� 

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ROE (%) 19.2 17.9 5.6 11.9 14.2 

�� 

ROIC (%) 30.4 19.5 4.3 12.1 14.7 


자료: 롯데케미칼, 현대증권 

4

화학 

한화케미칼 (009830) Marketperform (유지) 



산업내 투자선호도 NA 60일 평균 거래대금 130억원 16,100원 



결산기말 


12/10A 12/11A 12/12F 12/13F 

14.5% 

12/14F 

주요주주 


한화 등 42.7% 


(적용기준) (GAAP-P) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) 절대 -0.8% 12.9% -13.1% 

매출액 (십억원) 3,628.2 7,942.6 6,876.0 7,274.8 7,807.6 상대 -2.6% 5.4% -16.5% 

영업이익 (십억원) 485.7 325.9 126.3 300.3 486.5 



EPS (원) 


PER* (배) 

PBR (배) 

399.2 

399.2 

2,823 

2,823 

12.5 - 4.7 

1.5 

166.7 

253.5 

1,793 

1,793 

31.8 - 12.0 

0.8 

(43.4) 

67.6 

478 

478 

69.4 - 33.0 

0.6 

147.0 

220.6 

1,560 

1,560 

12.3 

0.6 

409.4 

380.7 

2,692 

2,692 

7.2 

0.6 

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EV/EBITDA (배) 9.8 12.2 15.4 12.4 9.8 �� 

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배당수익률 (%) 1.5 1.8 1.9 2.1 2.6 �� 

�� 

ROE (%) 14.1 6.1 1.6 5.3 8.7 

�� 

ROIC (%) 20.2 6.6 1.5 2.9 5.6 


자료: 한화케미칼, 현대증권 

금호석유화학 (011780) BUY (유지) 



산업내 투자선호도 ★★☆ 60일 평균 거래대금 254억원 96,800원 



결산기말 


12/10A 12/11A 12/12P 12/13F 

-9.9% 

12/14F 

주요주주 


박찬구 등 24.0% 



매출액 (십억원) 3,886.3 6,457.4 5,883.7 6,672.8 7,231.4 상대 -5.0% 10.2% -5.4% 

영업이익 (십억원) 359.6 842.2 223.9 445.3 624.2 



EPS (원) 

471.4 

471.4 

21,244 

543.8 

505.6 

22,813 

126.8 

130.3 

4,765 

321.4 

311.7 

11,400 

470.1 

456.0 

16,677 

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수정EPS (원) 21,244 22,813 4,765 11,400 16,677 �� 

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PER* (배) 4.3 - 0.7 11.3 - 3.9 38.9 - 20.1 10.6 7.3 �� 

PBR (배) 


2.3 

9.2 

3.2 

7.1 

2.3 

15.6 

1.9 

9.0 

1.6 

6.8 

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�� 

배당수익률 (%) 1.1 1.2 1.5 1.7 2.5 �� 

�� 

ROE (%) 66.6 34.9 8.7 18.8 23.7 

�� 

ROIC (%) 18.4 27.0 5.8 12.8 17.5 


자료: 금호석유화학, 현대증권 

5

화학 

OCI (010060) Marketperform (유지) 



산업내 투자선호도 NA 60일 평균 거래대금 410억원 146,500원 



결산기말 


12/10A 12/11A 12/12P 12/13F 

-28.6% 

12/14F 

주요주주 


이수영 등 31.2% 



매출액 (십억원) 2,606.4 4,275.9 3,218.4 3,322.4 3,796.6 상대 -5.6% 8.4% -20.1% 

영업이익 (십억원) 716.6 1,114.0 154.8 164.0 518.0 



EPS (원) 


616.7 

616.7 

27,380 

27,380 

864.7 

768.1 

32,869 

32,869 

153.1 

88.2 

3,697 

3,697 

116.2 

81.3 

3,411 

3,411 

408.2 

285.8 

11,982 

11,982 

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�� 

PER* (배) 14.2 - 5.8 20.0 - 5.3 86.2 - 39.1 50.6 14.4 �� 

�� 

PBR (배) 


3.6 

8.4 

1.6 

4.0 

1.2 

8.5 

1.3 

9.8 

1.2 

6.6 

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�� 

배당수익률 (%) 1.0 1.0 0.9 1.3 1.3 �� 

�� 

ROE (%) 34.9 23.0 2.7 2.5 8.6 

�� 

ROIC (%) 35.3 22.1 2.6 2.6 7.7 


자료: OCI, 현대증권 

SKC (011790) BUY (유지) 



산업내 투자선호도 ★☆☆ 60일 평균 거래대금 77억원 33,250원 



결산기말 


12/10A 12/11A 12/12P 12/13F 

7.4% 

12/14F 

주요주주 


SK 등 44.8% 


(적용기준) (GAAP-P) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) 절대 -8.2% -8.3% -24.7% 

매출액 (십억원) 1,463.3 2,473.5 2,629.2 2,756.0 2,966.6 상대 -9.9% -14.4% -27.6% 

영업이익 (십억원) 168.2 248.6 144.7 186.5 237.8 



EPS (원) 

130.6 

130.6 

3,641 

78.0 

126.0 

3,510 

32.0 

66.1 

1,840 

115.5 

117.6 

3,273 

159.5 

156.3 

4,351 

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수정EPS (원) 3,641 3,510 1,840 3,273 4,351 

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PER* (배) 12.2 - 4.5 20.7 - 9.6 29.5 - 19.8 10.9 8.2 �� 

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PBR (배) 


1.3 

8.5 

1.2 

8.6 

1.3 

13.2 

1.0 

11.5 

0.9 

9.5 

�� 

�� 

배당수익률 (%) 1.0 1.3 1.2 2.0 2.0 �� 

�� 

ROE (%) 13.8 11.2 5.7 9.4 11.5 

�� 

ROIC (%) 13.6 9.2 4.1 6.2 5.9 


자료: SKC, 현대증권 

6

화학 

효성 (004800) BUY (유지) 





발행주식수 (보통주) 35,117,455주 수정EPS 성장률(12~14 CAGR) NA 주요주주 조석래 등 33.2% 

주가상승률 1개월 3개월 6개월 

절대 -5.5% -6.1% 2.9% 

상대 -7.2% -12.3% -1.1% 


자료: 효성, 현대증권 

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코오롱인더스트리 (120110) BUY (유지) 






결산기말 


12/10A 12/11A 12/12P 12/13F 

-11.8% 

12/14F 

주요주주 


코오롱 등 31.5% 



매출액 (십억원) 3,241.2 5,420.1 5,313.0 5,685.5 6,374.6 상대 -4.4% 3.0% -18.1% 

영업이익 (십억원) 251.3 397.0 294.0 319.8 363.6 



EPS (원) 

211.1 

211.1 

10,136 

338.6 

323.1 

12,156 

171.1 

166.5 

6,130 

185.0 

177.6 

6,536 

229.2 

220.1 

8,100 

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수정EPS (원) 9,152 11,217 5,825 6,210 7,697 

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PER* (배) 8.2 - 4.2 11.5 - 4.9 13.9 - 8.6 9.7 7.8 �� 

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PBR (배) 


1.5 

6.9 

1.0 

5.7 

0.9 

7.0 

0.8 

6.4 

0.7 

6.1 

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배당수익률 (%) 1.6 1.9 1.4 2.3 2.5 �� 

�� 

ROE (%) 15.9 18.8 9.3 9.2 10.5 

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ROIC (%) 19.8 11.2 5.5 8.3 8.9 


자료: 코오롱인더스트리, 현대증권 

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7

화학 

휴켐스 (069260) BUY (유지) 



산업내 투자선호도 ★★☆ 60일 평균 거래대금 21억원 20,350원 

시가총액 9,872억원 외국인보유비중 14.3% 베타 (12M, 일간수익률) 0.2 


결산기말 


12/10A 12/11A 12/12P 12/13F 

16.0% 

12/14F 

주요주주 


박연차 등 37.1% 


(적용기준) (GAAP-P) (IFRS-C) (IFRS-P) (IFRS-P) (IFRS-P) 절대 -3.2% -6.4% -1.4% 

매출액 (십억원) 539.3 566.9 706.7 890.4 1,001.7 상대 -5.0% -12.6% -5.2% 

영업이익 (십억원) 76.2 52.8 66.4 80.1 101.2 



EPS (원) 

67.4 

67.4 

1,740 

51.5 

51.1 

1,250 

52.2 

52.2 

1,276 

63.7 

63.7 

1,558 

79.7 

79.7 

1,949 

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수정EPS (원) 1,740 1,250 1,276 1,558 1,949 

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PER* (배) 13.2 - 8.1 22.5 - 14.5 21.6 - 15.1 15.5 12.4 

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PBR (배) 


2.0 

6.7 

1.9 

10.0 

2.3 

10.6 

2.0 

7.6 

1.9 

6.5 

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배당수익률 (%) 4.1 3.5 2.7 4.6 0.0 �� 

�� 

ROE (%) 20.0 11.6 11.3 13.3 15.5 

�� 

ROIC (%) 37.7 17.9 17.6 21.9 29.4 


자료: 휴켐스, 현대증권 

휴비스 (079980) BUY (유지) 




시가총액 3,743억원 외국인보유비중 7.3% 베타 (12M, 일간수익률) 0.9 


결산기말 


12/10A 12/11A 12/12P 12/13F 

-8.8% 

12/14F 

주요주주 


SK신텍 25.5% 


(적용기준) (GAAP-P) (IFRS-C) (IFRS-P) (IFRS-P) (IFRS-P) 절대 -0.5% -8.1% 5.3% 

매출액 (십억원) 1,125.3 1,669.2 1,283.9 1,313.8 1,414.3 상대 -2.3% -14.2% 1.3% 

영업이익 (십억원) 41.5 74.8 50.1 59.6 72.9 



EPS (원) 


PER* (배) 

24.0 

24.0 

836 

836 

NA 

70.0 

69.6 

2,413 

2,413 

NA 

48.7 

48.7 

1,412 

1,412 

9.7 - 5.4 

52.0 

52.0 

1,508 

1,508 

7.2 

63.1 

63.1 

1,829 

1,829 

5.9 

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PBR (배) 


NA 

NA 

NA 

NA 

1.2 

3.4 

1.1 

3.4 

1.0 

3.0 

�� 

�� 

�� 

배당수익률 (%) NA NA 2.4 2.8 3.7 �� 

�� 

ROE (%) 13.9 28.1 16.4 16.3 17.2 

�� 

ROIC (%) 14.4 18.7 18.7 16.5 16.9 


자료: 휴비스, 현대증권 

8

화학 

� LG화학: ELW발행 및 유동성 공급자(LP). 롯데케미칼: ELW발행 및 유동성 공급자(LP). 한화케미칼: ELW발행 및 유동성 공급자(LP). 금호석유화학: ELW발행 및 유동성 공급자(LP). OCI: ELW발행 및 유동성 공급자(LP). 당사는 동 조사분석자료를 기관투 

자가 또는 제3자에게 제공한 사실이 없습니다. 본 자료 작성자는 게재된 내용들이 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 신의성실하게 작성되었음을 확인함. 

� 투자의견 분류: 산업: Overweight(10%이상), Neutral(-10~10%), Underweight(-10%이상) / 기업: Strong BUY(30%이상), BUY(10~30%), Marketperform(-10~10%), Underperform(-10%이상) 

등급: Strong BUY = 4, BUY = 3, Marketperform = 2, Underperform = 1, Blackout/Universe탈락 = 0 ( 주가 -, 적정주가 �, 등급 -) 

� 이 보고서는 고객들에게 투자에 관한 정보를 제공할 목적으로 작성된 것이며 계약의 청약 또는 청약의 유인을 구성하지 않습니다. 이 보고서는 당사가 신뢰할 만하다고 판단하는 자료와 정보에 근거하여 해당일 시점의 전문적인 판단을 반영한 의견이나 당사가 

그 정확성이나 완전성을 보장하는 것은 아니며 통지 없이 의견이 변경될 수 있습니다. 개별 투자는 고객의 판단에 의거하여 이루어져야 하며, 이 보고서는 여하한 형태로도 고객의 투자판단 및 그 결과에 대한 법적 책임의 근거가 되지 않습니다. 이 보고서의 저 

작권은 당사에 있으므로 당사의 동의 없이 무단 복제, 배포 및 변형할 수 없습니다. 이 보고서는 학술 목적으로 작성된 것이 아니므로, 학술적인 목적으로 이용하려는 경우에는 당사에 사전 통보하여 동의를 얻으시기 바랍니다. 

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