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Economist 이상재 02-2003-2950 sangjae.lee@hdsrc.com 

2/16 미 initial claims, 

전주비 2만명 증가한 

36.2만명 기록 

2013년 1분기 미 고용시장, 

완만한 회복기조 상에 위치 

가능성 

경제이슈 / 2013년 2월 22일 

E-Ground: 글로벌 여건, 상승동력 뒷받침 제한적 

1분기 미국경제 회복세 교착+중국 부동산투기 억제정책 시사-> 정치 불안도 상존 

� 사상최고치를 기록했던 뉴욕증시가 주 중반들어 조정되고 있다. 추가 상승을 향한 건조한 조 

정인지 아니면 과도한 기대의 제자리 찾기 과정이 진행될 것인지 주목되는 국면이다. 

� 뉴욕증시를 둘러싼 펀더멘털은 우호적이지 않다. 미 연준 내에 양적완화의 조기 종료 목소리 

가 커지는 가운데, 주택시장 회복세 지속은 고무적이나 고용 및 제조업 경기에서 회복기대 확 

산이 뒷받침되지 못하고 있다. 여기에 Non-US 권역의 경기회복 기대를 조성했던 유로존 체 

감경기의 회복세 약화 및 중국정부의 부동산투기 억제정책 가능성도 부담이다. 다음 주 초로 

다가온 이탈리아 총선 및 3월 1일 미 시퀘스터 시행 등의 정치불안요인도 대기하고 있다. 

� 2월 중순 이후 뒷늦게 글로벌 증시와의 갭을 메우고 있는 우리 증시가 상승기조를 지속할 것 

인지 아니면 짧은 반등에 그치며 재차 조정장세로 반전될 것인지 불확실하다. 다만, 글로벌 

펀더멘털 여건은 우리 증시가 갭 메우기를 넘어 상승세를 지속하기에는 역부족일 가능성을 시 

사하고 있다. 올해 중장기적 관점에서 우리 증시의 유동성 장세 가능성은 유효하지만, 단기 

반등장세에 편승하기에는 부담스런 것이다. 글로벌 경제이슈의 핵심에는 미 시퀘스터 협상이 

위치한다. 동 불안요인만 해소되면 중기적 관점에서 조정시 매수 전략은 계속 유효할 것이다. 

미국 2/16 initial claims, 재차 급증 반전-> 완만한 고용회복기조 본질 변화 없어… 

미 신규 실업수당신청건수(initial claims)가 한 주만에 재차 급증하며 36만명대로 복귀했 

다. 눈폭풍 및 프레지던트 데이 공휴일로 인한 높은 변동성 국면이 지속되고 있는 것이다. 

2/16 주간 미 initial claims은 시장예상(35.5만명)을 상회한 36.2만명을 기록하며, 전주 

비 2만명 증가한 가운데 재차 2월 초 수준인 36만명선으로 복귀했다. 2/9 주간 initial 

claims은 당초 34.1만명에서 34.2만명으로 소폭 상향 조정되었다. 이에 따라 2/16 주간 

4주평균 initial claims은 전주비 8천명 증가한 36.1만명을 기록하며, 2주 연속 증가했다. 

1-2월 initial claims은 일부 기상악화 요인에다 계절 요인이 작용하면서 높은 변동성을 

지속하고 있다. 다음 주 initial claims 역시 공휴일로 인해 캘리포니아 등 4개 주 청구자 

수에 예측치가 적용되었음을 감안하면, 높은 변동성 국면이 이어질 것이다. initial claims 

을 통해 고용시장의 회복 정도 본질을 파악하기 어려운 것이다. 2013년 들어 미 고용시장 

은 16만명 내외의 비농업취업자가 증가하는 완만한 회복기조는 유효하나, 세금증가 및 시 

퀘스터 불확실성 등으로 인해 20만명 선을 상회하는 본격 회복은 아직 시기상조이다. 

2/9 주간 initial claims의 급감이 우리의 판단대로 눈폭풍으로 인한 일시적 요인에 기인했 

다는 점에서 의미가 없었다면, 2/16 주간의 급증 역시 이에 따른 반사효과가 작용한 결과 

라는 점에서 미 고용시장의 악화 조짐으로 해석할 필요는 없다. 그리고 이러한 initial 

claims의 높은 변동성은 2/23 주간에도 이어질 가능성이 높다는 점에서 당분간 initial 

claims을 통한 고용시장 판단을 어렵게 할 것이다. 

HYUNDAI Daily 1

2월 필라델피아연은 

제조업지수, -12.5 기록하며 

2개월 연속 급락 

E-Ground: 글로벌 여건, 상승동력 뒷받침 제한적 / 2013년 2월 22일 

1월 미 비농업취업자는 전월비 15.7만명 증가하며, 16만명 내외의 완만한 고용회복기조 

가 진행되고 있음을 나타냈다. 그러나 2013년 미국경제 본격 회복의 관건인 20만명대로 

의 비농업취업자 증가세 확대는 재정관련 불확실성이 상존하고 있음을 감안하면, 당분간 

기대하기 어려운 게 현실이다. 미 initial claims 역시 주간 단위로는 높은 변동성국면이 이 

어지고 있지만, 4주 평균 기준 36만명선 수준이 유지된 점도 이를 뒷받침한다. 우리는 미 

고용시장이 본격 회복되기 위해서는 시퀘스터 불안요인이 해소된다는 전제 하에 세금증가 

충격에 대한 적응과정이 필요한 것으로 본다. 그리고 그 시기는 2분기 중반이 될 가능성 

이 높아 보인다. 

그림 1> 2/16 주간 미 initial claims, 36.2만명으로 한 주만에 재차 급증 

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자료: Thomson Reuters 

미국 2월 필라델피아연은 제조업지수, 2개월 연속 급락-> 재정절벽 불안감 반영 

2월 미 필라델피아연은 제조업지수가 예상과 달리 큰 폭 하락세를 이어가며, 큰 폭 반등 

했던 뉴욕연은 제조업지수(-7.8->+10.0)와 다른 행보를 보였다. 3월 1일 시퀘스터 시 

행을 앞두고 기업의 경기불안심리가 크게 반영된 결과일 가능성이 높지만, 1월 ISM 제조 

업지수나 2월 뉴욕연은 제조업지수가 보여준 제조업 경기의 회복세 확대는 아직 시기상조 

임을 시사한다. 1월 필라델피아연은 제조업지수는 시장예상(+3.0)을 대폭 하회한 -12.5 

를 기록하며, 전월비 6.7p 하락한 가운데 2개월 연속 하락 및 2012년 6월 이후 최저치로 

하락했다. 세부지표 면에서는 2월 신규주문지수가 전월 -4.3에서 -10.0으로 2개월 연속 

악화되고, 재고 및 이연주문지수가 하락세를 지속했지만, 고용지수와 자본재지출 계획지수 

는 반등했다. 

2월 미 제조업경기는 정확한 판단은 어렵지만, 큰 폭 반등했던 뉴욕연은 제조업지수와 하 

락세를 이어간 필라델피아연은 제조업지수의 중간 지대에 있을 가능성이 높다. 한가지 분 

명한 점은 미 정치권의 시퀘스터 협상 결과에 따라 2013년 제조업 경기의 향방이 좌우될 

것이라는 점이다. 

HYUNDAI Daily 2

1월 미 경기선행지수, 

전월비 0.2% 상승하며 

전월보다 상승 폭 둔화 


그림 2> 2월 미 양대 지역연은 제조업지수, 큰 폭 엇갈리며 제조업 경기판단 어렵게 해… 

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1월 미국 경기선행지수, 재차 상승세 둔화-> 완만한 경기회복기조 전개 가능성 시사 

1월 미 경기선행지수가 상승세를 이어갔지만 전월보다 상승 폭이 둔화되었다. 2012년 9 

월 이후 5개월 동안 4개월이 상승했다는 점에서 미국경제가 재차 회복세를 보이고 있음은 

분명하나, 여전히 경기선행지수의 월별 시소흐름이 지속되며 완만한 회복기조에서 벗어나 

지 못하고 있음을 시사한다. 1월 미 경기선행지수는 시장예상 수준인 전월비 0.2% 상승하 

며, 9월 이후 상승기조를 이어갔지만 1월보다 둔화되었다. 1월 경기선행지수 10개 구성항 

목 가운데 상승한 항목은 6개를 기록하며, 12월의 5개 항목보다 소폭 확대되었다. 1월 경 

기선행지수 상승을 주도한 항목은 주가, 신용여건지수 및 장단기 금리차 등 금융여건 변수 

였으며, 하락한 항목은 소비심리와 고용지표이다. 

1월 미 경기동행지수는 전월비 0.4% 상승하며, 큰 폭 상향 조정된 12월에 이어 경기회복 

세가 이어지고 있음을 나타냈다. 1월 경기선행지수에서 소비심리와 고용지표의 약화는 경 

기회복세가 확산되기 위해서는 재정관련 불확실성이 해소되어야 함을 시사한다. 미 경기 

선행지수 역시 완만한 경기회복세를 뒷받침하고 있지만, 아직 본격적 경기회복을 예단할 

상황에 이르지는 못한 양상이다. 

그림 3> 미 경기선행지수 및 경기동행지수 추이 

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자료: The Conference Board 

HYUNDAI Daily 3


그림 4> 1월 미 경기선행지수, 재차 상승세 둔화되며… 그림 5> 미국경제, 여전히 완만한 회복기조 위치 시사 

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자료: Thomson Reuters 자료: Thomson Reuters 

1월 기존주택판매, 전월비 

0.4% 증가한 492만호 

기록하며 주택시장 회복기조 

유효 시사 

2013년 미국경제 

회복동력인 주택시장 

회복기조 유효 긍정적 

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미국 1월 기존주택판매, 3개월 연속 490만호대 지속-> 주택시장 회복세는 유효 

1월 미 기존주택판매가 재차 증가한 가운데 3개월 연속 2009년 11월 이후 최고 수준인 

390만호대를 지속하며, 견조한 주택시장 회복세가 지속되고 있음을 나타냈다. 1분기 들어 

재정관련 불확실성으로 인해 미국경제의 회복세가 주춤거리고 있지만, 회복 근간인 주택 

시장 회복세는 여전히 유효함을 의미한다. 1월 기존주택판매(연율 기준)는 시장예상(489 

만호)을 상회한 492만호를 기록하며, 전월비 0.4% 증가한 가운데 3개월 연속 490만호 

대를 기록했다. 전년동기비로는 9.1% 증가했다. 또한, 1월 기존주택재고는 전월비 4.9% 

급감한 174만호를 기록하며, 5개월 연속 급감한 가운데 1999년 12월 이후 최저치 행진 

을 지속했다. 전년동기비로도 25.3% 감소했다. 이에 따라 1월 기존주택 재고/판매비율은 

12월 4.5개월에서 4.2개월로 하락하며, 2005년 4월 이후 최저치로 하락한 동시에 기존주 

택시장의 공급부족 심화가 지속되고 있음을 나타냈다. 한편, 1월 기존주택가격(중간치)은 

전월비 3.7% 급락한 17.4만달러를 기록하며, 3개월 만에 하락세로 반전되었다. 전년동기 

비로는 12.3% 상승했다. 

1월 미 기존주택시장에서 긍정적인 점은 3개월 연속 판매가 490만호를 기록했다는 점보 

다는 재고부족이 심화되고 있다는 점이다. 1월 기존주택의 재고/판매비율의 하락세 지속은 

주택건설업체로 하여금 신규주택 건설 확대에 나설 동인을 제공할 것이며, 이는 우리가 

2013년 미국경제 회복 메커니즘으로 지적했던 건설투자의 GDP 성장기여도 확대 및 건 

설업 취업자 확대에 의한 고용과 소비의 선순환 회복 가능성이 유효함을 시사하기 때문이 

다. 1월 기존주택가격이 큰 폭 하락했지만, 저가주택 거래가 많은데 기인했다는 점에서 미 

주택가격에 이상 신호가 생긴 것으로 볼 필요는 없다. 

우리는 2월 NAHB 주택시장지수가 하락하고 1월 신규주택착공의 감소를 보면서 2013년 

미 주택시장의 회복기조는 유효하지만, 재정이슈라는 매크로 불확실성에서 자유스럽지 않 

음이 부담스럽다는 시각을 제시한 바 있다. 1월 기존주택판매 역시 2013년 미 주택시장 

의 회복세 확대 가능성은 유효하나, 여전히 동 불안요인을 불변인 것으로 판단한다. 2013 

년 미국경제 회복세 확대에 대한 기대가 형성되기 위해서는 3월 1일 시퀘스터 시행되어서 

는 안될 것이다. 

HYUNDAI Daily 4


그림 6> 1월 미 기존주택판매, 3개월 연속 490만호대 기록 그림 7> 1월 미 기존주택 재고/판매비율, 4.2개월로 하락 

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자료: Thomson Reuters 자료: Thomson Reuters 

1월 소비자물가, 2개월 연속 

전월비 횡보하며 연간 2% 

하회추세 지속 

2월 소비자물가 반등 가능성 

높지만, 조기 인플레 확산 

가능성은 여전히 미미 

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미국 1월 소비자물가, 안정기조 지속-> 2월에는 유류가격 여파 상승세 확대 가능성 

미 소비자물가의 안정기조가 1월에도 이어지며, 미 연준이 인플레 부담을 느끼지 않게 했 

다. 그러나 1월 소비자물가 하락을 주도했던 에너지가격이 2월 들어 큰 폭 상승한 점과 

핵심 소비자물가가 상승한 점을 감안하면, 2월부터는 소비자물가 상승세가 확대될 가능성 

이 높은 상황이다. 1월 소비자물가는 시장예상(+0.1%)을 하회한 전월비 보합을 기록하 

며, 3개월 연속 안정세를 이어갔다. 식품가격이 전월비 보합에 그친 가운데, 에너지 가격 

이 전월비 1.7% 하락하며 3개월 연속 하락했기 때문이다. 전년동월비 기준으로는 12월 

1.8% 상승에서 1월 1.6% 상승으로 하락했다. 반면에 1월 핵심 소비자물가는 시장예상 

(+0.2%)을 상회한 전월비 0.3% 상승하며, 2011년 5월 이후 가장 큰 폭 상승했다. 주택 

시장 회복으로 인해 렌트비가 상승한 가운데 계절적 요인으로 인해 대부분의 품목에서 가 

격이 상승했기 때문이다. 그러나 전년동월비 기준으로는 12월과 동일한 1.9% 상승하며, 

3개월 연속 2%선을 하회했다. 미 연준의 암묵적 억제선인 2% 이내(양적완화정책 기준으 

로는 2.5%)에서 머문 양상이다. 

그림 8> 미 소비자물가 및 핵심 소비자물가 추이 

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자료: Bureau of Labor Statistics 

2월에 유류가격이 상승하고 또한 식품가격의 불안요인 및 핵심 물가의 상승세 지속 가능 

성이 있지만, 미국경제가 인플레 압력에 직면할 가능성은 여전히 당분간 희박하다. 낮은 

임금상승률과 디플레 갭 지속 그리고 경제주체의 경기불안심리가 상존함에 따라 인플레 

압력이 확대될 가능성은 희박하기 때문이다. 그러나 주택시장 회복으로 인해 렌트비가 상 

승하고 있음을 감안하면, 2012년보다는 물가상승 폭이 확대될 것임을 분명하다. 상반기는 

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HYUNDAI Daily 5

원유 재고 +410만배럴, 

휘발유 재고 -290만배럴, 

정제유 재고 -230만배럴 


아니더라도 하반기 중에는 미 연준이 현행 양적완화기조에서 발을 뺄 가능성이 있음을 시 

사한다. 그러나 동 가능성이 분명해지기 위해서는 올해 유류가격 및 기상여건, 주택시장의 

회복세 정도 등을 추가로 확인할 필요는 있다. 

그림 9> 1월 미 소비자물가, 전월비 보합에 그치며 3개월 연속 2%선 하회 

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미국 2/15 주간 에너지 재고 및 모기지금리 동향 

2/15 주간 미 상업용 원유재고가 시장예상(+200만배럴)을 상회한 전주비 410만배럴 급 

증했다. 반면에 동 주간 중 휘발유 재고는 전주비 290만배럴 감소했으며, 정제유 재고도 

전주비 230만배럴 급감했다. 이에 따라 2/15 주간 미 상업용 유류재고는 전주비 90만배 

럴 감소한 7억 3,040만배럴을 기록하며, 소폭이지만 2주 연속 감소했다. 

동 주간 미 가솔린판매가격(regular유 기준)은 전주비 7센트 상승한 갤런당 3.64달러를 

기록하며, 4주 연속 상승한 가운데 2012년 10월 중순 이후 최고치로 급등했다. 직전 저 

점인 11/20 주간의 3.25달러대비로는 11.1% 상승했다. 한편, 2/15 주간 미 30년물 컨포 

밍 모기지 고정금리는 전주비 3bp 상승한 3.78%, 5년물 모기지 변동금리는 전주와 동일 

한 2.66%를 기록했다. 

그림 10> 미 유종별 상업용 유류재고 추이 그림 11> 2/15 미 가솔린가격, 3.61달러로 전주비 +7센트 

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자료: EIA 자료: Thomson Reuters 

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HYUNDAI Daily 6


� 이 보고서는 고객들에게 투자에 관한 정보를 제공할 목적으로 작성된 것이며 계약의 청약 또는 청약의 유인을 구성하지 않습니다. 이 보고서는 당사가 신뢰할 만하다고 판단하는 자료와 정보에 근거하여 해당일 시점의 전문적인 판단을 반영한 의견이나 당사가 

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HYUNDAI Daily 7

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