Perfiles de - Prisma

Perfiles y trayectorias del cambio económico en Centroamérica
partir de 199157. La ab las remesas permitió
un rápido crecimiento de la banca sa izada, y luego una agresiva proyec‐
ción regional que culminó con las adquisiciones de la banca de origen salvadoreño por par‐
te de la banca internacional entre 2005 y 2007. Es importante recordar que la reprivatización
de la banca se da en un contexto en el que ya estaba ingresando un significativo flujo de
remesas, resultado de la masiva emigración hacia fuera de la región que desató la guerra. Si
bien a finales de los ochenta y principios de los noventa, parecía que el Banco Central sub‐
estimaba la magnitud del flujo de remesas, en la medida que ese flujo comenzó a canalizar‐
se crecientemente por medio del sistema financiero privatizado, los datos cambiaron signi‐
ficativamente, de modo que en apenas tres años, entre 1989 y 1992, la cifra de remesas re‐
portadas pasó de 238 millones de dólares a 694 millones de dólares (Gráfico 14) 58.
undancia relativa de divisas proporcionadas por
lvadoreña reprivat
Para en‐
tonces, era evidente que las remesas ya se habían convertido en la principal fuente
de divi‐
sas para El Sa lvador, por lo que los bancos se lanzaron agresivamente a su captura.
Un caso paradigmático de esa estrategia lo representa
el Banco Cuscatlán, que se lanzó
agresivamente a la intermediación de las remesas y además
usó mecanismos complementa‐
rios como la titularización (securitization, en inglés) del flujo de remesas para fondearse en
el mercado financiero internacional a bajas tasas de interés. Ello le facilitaría su agresiva
expansión regional. Según Orozco, el Banco Cuscatlán intermedió por lo menos un tercio
de los 1,200 millones de dólares que recibió El Salvador en 1997 59. Además, en 1998, hizo su
primera captación en el mercado financiero internacional de 50 millones de dólares me‐
diante certificados respaldados por el flujo de remesas provenientes de bancos en Estados
Unidos. Bajo emisiones posteriores, entre 2002 y 2005, captó 375 millones de dólares adicio‐
nales a tasas muy favorables 60 porque los inversionistas que adquieren ese tipo de certifica‐
un riesgo menor al riesgo país 62.
dos reciben sus pagos de capital e intereses del propio flujo de las remesas antes de ser en‐
viadas al país receptor 61. En ese sentido, tienen
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La nacionalización de la banca comercial se realizó en marzo de 1980 y se reprivatizaron nuevamente
entre 1991 y 1994.
En noviembre de 1992 se puso en marcha una liberali zación financiera que dejó a los bancos en libertad para
establecer las
tasas de interés y definir el destino del crédito. Colin Danby. The Financial
System: Opportunities and Risks. En: Economic
Policy for Building Peace: Lessons from El Salvador. Edited by James Boyce. 1996.
58 La subestimación del flujo de remesas parece ser la tónica de muchos países, ya que como apunta el BID, los datos de los
bancos centrales han tendido a subestimarlas notablemente. BID-FOMIN. Las remesas como instrumento de desarrollo.
2006. Al reconocimiento de la importancia de las remesas en El Salvador también contribuyeron los trabajos pioneros de
Segundo Montes sobre emigración y remesas. Véase al respecto: Segundo Montes. El Salvador 1978. Las remesas que
envían los salvadoreños de Estados Unidos. Consecuencias sociales y económicas. UCA, San Salvador, 1990.
59 Orozco, Manuel. De los lazos familiares a los vínculos transnacionales: El impacto de las remesas familiares en Latinoamérica.
Revista Pensamiento Propio N.º 12, Managua, julio-diciembre 2000. Orozco no reporta el año, pero la cifra citada de
1,200 millones corresponde a 1997.
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Los certificados 2005 del Cuscatlan Remittance Master Trust emitidos en septiembre de 2005 se pagaban trimestralmente
una tasa de LIBOR + 1.5%. (Banco Cuscatlán de Panamá, S. A., y subsidiarias, Estados financieros consolidados 31 de
diciembre de 2005). En septiembre de 2006, la tasa de interés bajó a LIBOR + 1.08, luego de que enmendara el programa ,
prepagando las series 2002, 2003 y 2004 e incrementando las series 2005, ascendiendo la deuda regional a 300 millones de
dólares.
Esta nueva transacción dejó de requerir la calificación de riesgo de AAA garantizada por aseguradores (UBC Inter-
nacional,
S. A., Informe de actualización anual, año 2006, Comisión Nacional de Valores, República de Panamá, p. 30).
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El proceso funciona así: los bancos al recibir inicialmente las remesas en el país de origen (por ejemplo, Estados Unidos)
no canalizan las remesas al banco prestamista, sino a una cuenta especial
de un fideicomiso manejado por un agente colec-
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